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钵禹倪
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1 深圳宝德科技集团股份有限公司主体长期信用评级报告信用等级 A 级评级时间 2010 年 12 月 27 日上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

2 业务声明本评级机构对深圳宝德科技集团股份有限公司的信用评级作如下声明 : 本次债务人信用评级的评级结论是本评级机构以及评级分析员在履行尽职调查基础上, 按照中国人民银行颁布的中国人民银行信用评级管理指导意见以及本评级机构债务人信用评级标准和程序做出的独立判断本评级机构及本次债务人信用评级分析员与债务人之间不存在除本次信用评级事项委托关系以外的任何影响评级行为独立客观公正的关联关系, 并在信用评级过程中恪守诚信原则, 保证出具的评级报告客观公正准确及时本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据债务人所提供的资料, 债务人对其提供资料的合法性真实性完整性正确性负责鉴于信用评级的及时性, 本评级机构将对债务人进行跟踪评级在信用等级有效期限内, 债务人在财务状况外部经营环境等发生重大变化时应及时向本评级机构提供相关资料, 本评级机构将按照相关评级业务规范, 进行后续跟踪评级, 并保留变更及公告信用等级的权利本次债务人信用评级结论不是引导投资者买卖或者持有债务人发行的各类金融产品, 以及债权人向债务人授信放贷或赊销的建议, 也不是对与债务人相关金融产品或债务定价作出的相应评论本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料, 其版权归本评级机构所有, 未经授权不得修改复制转载散发出售或以任何方式外传分析师吴赟 Tel:(021) wy@shxsj.com 葛天翔 Tel:(021) gtx@shxsj.com 评级机构 : 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 2010 年 12 月 27 日上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel:(021) Fax:(021) mail@shxsj.com

3 深圳宝德科技集团股份有限公司主体长期信用评级报告概要编号 : 新世纪企评 (2010) 深圳宝德科技集团股份有限公司评级结果 :A 级评级展望 : 稳定主要财务数据评级观点母公司口径 : 项目 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年前三季度总资产 ( 亿元 ) 总负债 ( 亿元 ) 所有者权益 ( 亿元 ) 净利润 ( 亿元 ) 合并口径 : 货币资金 ( 亿元 ) 总资产 ( 亿元 ) 总负债 ( 亿元 ) 所有者权益 ( 亿元 ) 营业收入 ( 亿元 ) 净利润 ( 亿元 ) 经营性现金净流入量 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) EBITDA/ 利息支出 ( 倍 ) EBITDA/ 刚性债务 ( 倍 ) 现金比率 (%) 经营性现金净流入与负债总额比率 (%) 非筹资性现金净流入与负债总额比率 (%) 资产负债率 (%) 优势 : 宝德科技具有较强的研发能力, 拥有独立的研究机构, 部分产品国内领先宝德科技与 Intel 合作紧密, 是 Intel 在亚太区重要的战略合作伙伴之一双方在生产销售研发等方面均有合作项目宝德科技重视客户行业开发拓展, 在政府电子政务高校等教育机构部队互联网企业等领域业绩良好, 成功参与了河北远程教育项目湖南省交通规费管理系统等一些全国范围内具有影响力的重大项目风险 : 宝德科技对 Intel 的依赖度较高, 单一平台容易受到 Intel 市场份额变动的影响受经济危机影响国内服务器市场竞争加剧, 产品平均毛利率减低, 国外品牌市场份额优势明显, 宝德科技面临较大的竞争压力 2008 年以来宝德科技营业收入及利润下滑明显, 银行借款规模不断扩大, 偿债压力有所增大流动比率 (%) 利息保障倍数 ( 倍 ) 净资产收益率 (%) 注 : 根据宝德科技年审计报告及 2010 年 9 月末未经审计的财务报表数据整理计算评级机构 : 上海新世纪资信评估投资服务有限公司本报告表述了新世纪公司对宝德科技主体长期信用的评级观点, 并非引导投资者买卖或持有宝德科技发行的金融产品及债权人向宝德科技授信赊销的一种建议报告中引用的资料主要由宝德科技提供, 所引用资料的真实性由宝德科技负责

4 目录一概况...1 二公司管理...2 ( 一 ) 股权状况...2 ( 二 ) 公司治理及关联关系...3 ( 三 ) 高级经营管理者...4 ( 四 ) 内部管理...4 ( 五 ) 评价...7 三经营分析...7 ( 一 ) 经营环境...7 ( 二 ) 经营状况...10 ( 三 ) 经营优势与风险...15 ( 四 ) 发展战略...16 ( 五 ) 评价...16 四财务分析...17 ( 一 ) 债务分析...17 ( 二 ) 盈利性分析...18 ( 三 ) 现金流分析...20 ( 四 ) 资产质量分析...20 ( 五 ) 评价...21 五外部支持...22 六评级结论...22 附录 : 主要数据及财务指标表...23 各项财务指标的计算公式...24 评级结果释义...25 跟踪评级安排...26

5 深圳宝德科技集团股份有限公司主体长期信用评级报告释义宝德科技, 该公司, 或公司 : 深圳宝德科技集团股份有限公司新世纪公司, 或本评级机构 : 上海新世纪资信评估投资服务有限公司一概况该公司前身为成立于 1997 年 8 月的深圳市乐和基业电脑网络有限公司, 法人代表为李瑞杰先生, 初始注册资本 100 万元 2000 年 3 月, 公司更名为深圳市宝德科技股份开发有限公司, 专业开发 Intel IA 架构 1 下的自有品牌宝德 (PowerLeader) 服务器 2001 年 2 月, 该公司创始人李瑞杰先生张云霞女士向公司追加投资人民币 2300 万元 2001 年 3 月, 江西水泥股份有限公司向公司投资 3000 万元 2001 年 7 月, 公司进行股份制改组, 成立深圳市宝德科技股份有限公司, 注册资本增至人民币 6600 万元 2002 年 12 月, 该公司在香港联合交易所创业板以股票代码 8236 上市, 共发行股票 2.2 亿股, 发行价为 0.28 港元 / 股 2003 年公司入选标准普尔 / 香港交易所创业板指数成份股 2005 年 3 月, 公司按照每股 0.47 港元的价格配售 2300 万股 H 股新股 2005 年, 该公司股东李瑞杰先生张云霞女士将所持公司股份合计万股转让给深圳市宝德投资控股有限公司年 11 月, 公司股东王立新先生将其持有公司的万股转让给 Crosby ChinaChips Holdings(2)(BVI) Limited Front Trend Investment Limited Murray Venture Limited 三家境外公司, 公司变更为中外合资 1 通常将采用英特尔处理器的服务器称为 IA(Intel Architecture) 架构服务器, 由于该架构服务器采用了开放式体系, 并且实现了工业标准化技术且得到国内外大量软硬件供应商的支持, 在大批量生产的基础上, 以其高性价比在全球范围内, 尤其在我国得到广泛的应用 2 实际控制人为李瑞杰张云霞夫妇 1

6 股份有限公司 2007 年 10 月, 该公司注册资本增至万元, 增资方式为资本公积和未分配利润转增资本 2008 年 8 月, 该公司名称变更为深圳宝德科技集团股份有限公司该公司经营范围为 : 计算机软硬件及接口设备, 计算机配件的开发生产销售自产产品 ; 进出口业务该公司成立至今一直专注于服务器相关领域 :1997 年成立初期即开始进行服务器分销业务 1999 年成为 Intel 亚太区战略合作伙伴, 取得 Intel 授权成立中国区 IA 架构服务器组装中心 2000 年开始生产自有品牌服务器产品目前, 公司已经成为国内服务器行业的前六强, 国产品牌中的前三强同时, 公司还从事 IT 产品分销 IDC 租赁和网络游戏开发运营业务截至 2009 年 12 月 31 日, 该公司经审计的合并会计报表口径资产总计为亿元, 所有者权益为 4.09 亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益为 3.93 亿元 ); 全年实现营业收入 8.05 亿元, 实现净利润 0.30 亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润 0.28 亿元 ) 截至 2010 年 9 月 30 日, 该公司未经审计的合并会计报表口径资产总计为亿元, 所有者权益为 5.43 亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益为 5.23 亿元 ); 前三季度实现营业收入 6.60 亿元, 投资收益 1.05 亿元, 实现净利润 1.33 亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润 1.29 亿元 ) 二公司管理 ( 一 ) 股权状况截至 2010 年 9 月 30 日, 公司总股本为万股, 每股面值 0.10 元, 合人民币万元具体股东持股情况如图表 1 所示图表 --1. 公司股东持股情况股东持股数量 ( 股 ) 持股比例 (%) 深圳市宝德投资控股有限公司 1,021,845, 哈尔滨世纪龙翔科技开发有限公司 159,637, 北京雅利安达科技发展有限公司 125,642, Murray Venture Limited 119,790,

7 股东持股数量 ( 股 ) 持股比例 (%) 深圳市绿恒科技有限公司 103,295, Crosby ChinaChips Hodings(2) (BVI) Limited 82,250, Front Trend Investment 37,540, 境外上市外资股合计 2,257,500, 资料来源 : 宝德科技该公司实际控制人为董事长李瑞杰及夫人张云霞目前李瑞杰夫妇通过深圳市宝德投资控股有限公司实现对公司的实际控制图表 --2. 公司与控股股东之间的关系李瑞杰张云霞 87.50% 12.50% 深圳市宝德投资控股有限公司 45.26% 深圳宝德科技集团股份有限公司 % 资料来源 : 宝德科技 ( 截至 2010 年 9 月 30 日 ) ( 二 ) 公司治理及关联关系 1. 公司治理该公司按照公司法香港联交所创业板上市规则等有关法律法规和规范性文件的要求, 不断完善治理结构公司目前已设立了股东大会董事会监事会以及在董事会领导下的管理团队, 董事会下设薪酬委员会审核委员会等机构, 形成了各司其职相互制衡的治理机制自成立以来, 该公司股东大会董事会监事会能够按照相应的职权及议事规则独立有效运作, 为保持经营独立性和决策的科学性提供了较好的支持和保障作用 2. 关联交易该公司与关联方的交易较少, 主要为关联方为公司银行借款提供担保 ( 如图表 3 所示 ) 3

8 图表 --3. 关联方为公司提供担保情况单位 : 万元担保方金额李瑞杰张云霞深圳市宝德投资控股有限公司 USD300 李瑞杰深圳市宝德投资控股有限公司宝通集团有限公司 USD 800 李瑞杰张云霞 13,500 张云霞李瑞杰深圳市宝德计算机系统有限公司深圳市宝德投资控股有限公司 5,000 深圳市宝德投资控股有限公司深圳市宝德计算机系统有限公司宝通集团有限公司李瑞杰张云霞 8,000 深圳市宝德投资控股有限公司李瑞杰 4,500 资料来源 : 宝德科技 ( 截至 2009 年末 ) ( 三 ) 高级经营管理者该公司实际控制人及创始人李瑞杰先生拥有电子学及经济学双学位, 张云霞女士拥有软件工程学士及管理学硕士学位公司高级经营管理者主要为陆续加入的资深从业人员, 在相关领域具有较丰富的专业经验近年来公司高级管理层基本保持稳定, 有利于公司经营战略和业务发展的持续性该公司逐渐建立起较完善的中高级经营管理人员激励约束机制和绩效考核体系公司根据董事会制订的年度经营目标, 将高级经营管理人员的奖惩岗位业绩评估同公司的经营业绩等考核指标挂钩, 为高级经营管理人员履行职责提供了必要的保障 ( 四 ) 内部管理 1. 组织架构该公司经过几年的发展和结构调整, 根据自身业务特点以及经营需要设立了必要的部门机构 ( 如图表 4 所示 ) 公司各部门和岗位之间职责划分较明确, 有利于对下属子公司的财务人员资产和生产经营活动等进行有效管控 4

9 图表 --4. 公司组织架构图审核委员会股东大会董事会监事会薪酬委员会执行总裁副总裁运营总监品牌推广总监销售总监技术总监财务总监综合支持部工业园生产部物控部商务部售前支持部产品经理部市场部测试实验室服务网开发部品质部财务部审计部华北区东北区西北区华南区西南区华中区华东区资料来源 : 宝德科技 ( 截至 2010 年 9 月 30 日 ) 截至 2010 年 9 月末, 该公司共有全资及控股子公司 9 家, 主要通过委派董事监事及高管人员, 并执行财务统管制度等对控股子公司实施管理控制图表 --5. 公司主要子公司情况企业名称注册资本 ( 万元 ) 持股比例 (%) 直接间接主要业务深圳市宝德计算机系统有限公司深圳市宝腾互联技术有限公司深圳市宝德软件开发有限公司计算机软硬件及周边设备电脑配件的开发生产购销 ; 电子电器通讯产品及相关产品的机械加工 ; 经营出口业务信息技术产品通讯技术产品电子消费产品和互联网技术产品的软硬件的研究开发与购销计算机软硬件开发网络技术开发 ( 不含提供互联网服务, 硬件入式软件及系统开发 ( 不含生产加工, 以上均不含法律行政法规国务院决定规定需前置审批和禁止的项目 ) 宝德科技 ( 香港 ) 有限公司 USD 电脑服务器相关产品投资控股宝通集团有限公司 HK 买卖平台及配件产品 5

10 企业名称注册资本 ( 万元 ) 持股比例 (%) 直接间接主要业务宝德滨海科技 ( 天津 ) 有限公司 USD 深圳市宝德通讯技术有限公司深圳市宝德物业发展有限公司深圳市宝通志远科技有限公司资料来源 : 宝德科技计算机网络电子通迅产品及其软硬件系统工程的开发设计生产销售, 展览以及相关的技术培训服务, 会议展览服务, 物业管理, 以上相关的咨询服务通讯设备的技术开发销售教学仪器教学网络设备教学办公设备及相关的软件硬件产品的技术开发销售楼宇水电安装维修物业管理 ( 凭资质证书经营 ); 自有房屋出租 ; 园林绿化 ( 凭资质证书经营 ); 国内商业物资供销业 ( 不含专营专控专卖商品及限制外商投资项目 ) 计算机软硬件通迅产品电子仪器的技术开发与销售, 系统集成服务 ; 国内商业, 物资供销业, 货物及技术进出口 ( 以上不含法律行政法规国务院决定规定需前置审批和禁止的项目 ) 2. 人员管理截至 2010 年 9 月末, 该公司员工总数 580 人, 其中大学本科及以上学历 292 人, 占比 50.34% 从岗位分布看, 研发人员 62 人, 占比 10.69%; 生产人员 67 人, 占比 11.55%; 销售人员 173 人, 占比 29.83%; 管理人员 40 人, 占比 6.90% 公司针对部门业务需要, 自行开发课件并建立起相应的讲师团队, 新员工入职培训覆盖率达 100%, 基本满足了现阶段运营管理的需要 3. 业务管理该公司自成立以来逐步建立完善各项业务管理制度, 目前已经初步形成包括财务采购生产销售质量管理等在内的较为健全的管理体系, 基本能够覆盖公司各项经营活动在财务管理方面, 该公司在集团本部设立了资金管理中心并在各控股公司单独设置财务部, 资金审批不论金额大小全部需经管理中心审批同时, 公司还成立了直接对董事会负责的审计部, 以加强内部财务并管理在采购管理方面, 该公司一般按照供应商评定 - 确定资格 - 获取样品 - 测试合格 - 确立订单的流程, 进行原材料及部件的采购采购部门根据不同的原材料及部件确定不同的最低库存量, 使之处于高流动状态, 以减少仓储成本, 降低风险在生产管理上, 该公司采取按需定制的模式, 重视生产自动化, 在接 6

11 到订单后, 按照领料 - 装配 - 测试 - 老化的标准流程进行生产, 以提高生产效率在销售管理上, 该公司对销售人员采用优胜劣汰的机制, 将销售区域按照地域及重要程度进行划分公司还建立专门的行业拓展团队, 针对不同行业开展针对性的营销在质量管理方面, 该公司已通过 ISO9002 质量体系认证电子产品安全认证以及国内 3C 认证公司对服务器产品实行全检手段, 并加强生产过程中的检测措施, 以确保产品质量同时, 公司还为客户提供厂家级一站式服务, 销售和服务平台覆盖全国主要城市 ( 五 ) 评价该公司作为香港上市公司, 根据自身经营管理需要, 基本建立起较完善的公司治理结构和覆盖财务采购生产销售和质量管理等环节的内部管理体系公司经营管理团队经验丰富, 熟悉服务器及相关行业的运作公司通过持续开展不同形式的培训提高员工的整体业务水平和技能, 从业人员人数及素质基本能够满足现阶段经营管理需要三经营分析 ( 一 ) 经营环境该公司目前主要经营服务器及其相关软件生产销售业务, 此外还拥有与服务器业务相关的 IT 产品分销 IDC 租赁以及网络游戏开发运营等业务作为支撑信息化进程的核心硬件设备, 服务器行业在我国经历了多年的快速增长期受 2008 年全球经济危机的影响, 该行业的发展显现出了一定的放缓趋势但鉴于服务器在我国经济发展以及信息化进程中的不可或缺性, 未来一段时间内该行业仍有望保持较高的增长速度 PC 服务器一般指基于 Intel 和 AMD 芯片, 采用 X86 架构的服务器主要用来运行文件服务器数据库服务器和应用程序服务器等服务器软件来为用户提供各类服务自信息化及网络化浪潮以来, 服务器作为核心设备在我国一直拥有稳定增长的销量尤其在 2006 年我国信息产业 7

12 十一五规划启动后, 众多企业部署自有独立数据中心, 国内服务器销量短期内出现了爆发式的增长但之后由于 2006 年快速增长后的回调因素, 以及 2008 年全球经济危机导致企业纷纷延长现有服务器使用周期, 服务器行业发展显现出了较明显的放缓迹象 2008 年我国 PC 服务器总体市场销售额为亿元, 同比增长为 9.9%, 销售额增长率继 2007 年之后再次低于销量增长率, 主要原因为 2008 年 PC 服务器的平均价格继续下降但 2008 年服务器平均价格下降有中低端服务器市场表现良好, 中低端价格产品销量上升的因素 2009 年我国通用服务器总销量为万台, 同比增长 7.82%, 销量增速有所下降图表年我国服务器市场状况单位 : 万台资料来源 :wind 资讯随着信息化进程的不断推进, 四万亿投资计划的实行国内电信重组的进一步深入 3G 牌照的发放以及互联网在线存储视频网络游戏行业的快速发展, 服务器作为相关行业内不可或缺的核心设备, 有望迎来新一轮的发展机遇 2009 年我国服务器市场竞争格局基本保持稳定 HP Dell IBM 浪潮联想宝德依旧占据国内市场前六的位置中低端服务器市场成为各大厂商竞争的焦点根据计世资讯 (CCW Research) 的统计,2009 年我国 PC 服务器市场竞争格局基本保持稳定按照销售量计算, 国际品牌 HP Dell IBM 依然位于前三强国产阵营中, 浪潮联想以及宝德分列四到六位 ( 具体如图表 7 所示 ) 8

13 图表年我国服务器市场排名排名厂商销量 ( 万台 ) 份额 (%) 1 HP Dell IBM 浪潮联想宝德曙光华硕方正其他合计资料来源 : 计世资讯近期国内外品牌在市场的划分上竞争明显加剧 HP IBM Dell 联想等高端厂商在继续把持金融电信等高端市场的同时, 加强了对中低端市场客户的营销相应的, 以浪潮宝德为代表的中低端厂商则试图以差异化策略来保证市场份额, 并借虚拟化技术的发展来尝试进入高端市场预计未来随着产品同质化导致的市场竞争加剧, 互相渗透的竞争趋势将更为明显 IT 分销商已经成为中国 IT 市场链条中的重要一环, 经济环境不佳以及竞争加剧促使 IT 分销企业寻求变革 2008 年开始的全球经济危机严重影响了全球 IT 行业的发展, 得益于内需市场的支撑以及国家振兴规划刺激消费政策的不断出台, 国内 IT 行业仍维持了一定的发展, 但增速放缓的趋势仍十分明显尽管近几年有厂家出于自身收益考虑开始尝试绕过 IT 分销商环节, 但受传统销售渠道及模式的制约,IT 分销商依然是国内 IT 行业的重要一环目前 IT 分销商分销业务的发展方向包括 B2B 及 B2C 类电子商务建立直销队伍高端客户增值服务营销和提高传统分销业务深度等随着直销模式的日益流行终端零售巨头的崛起以及产品分销利润的持续下降, 寻求新的分销模式及利润增长点已经成为 IT 分销商的一 9

14 大趋势单一依靠产品销售的模式已经失去增长动力, 围绕产品销售提供一系列的增值服务的模式有望成为 IT 分销商的发展方向同时, 在强调向产品供应商高端增值零售终端等模式转型之外,IT 分销商也开始重视自身的挖潜, 加强运营管理提升工作效率成为 IT 分销商共同的举措 IDC 租赁业务在经济环境不佳的情况下将显现其上升潜力, 但激烈竞争带来的市场混乱亟待国家监管部门整治, 优质 IDC 企业将占据优势 IDC 是指一种拥有完善的设备 ( 包括高速互联网接入带宽高性能局域网络安全可靠的机房环境等 ) 专业化的管理完善的应用级服务的服务平台在这个平台基础上,IDC 服务商为企业和 ISP ICP ASP 3 等客户提供互联网基础平台服务以及各种增值服务目前 IDC 已经成为基于 Internet 的新经济时代最基础也是最关键的行业 IDC 服务商能为客户提供的服务具体主要包括服务器托管虚拟主机邮件缓存和虚拟邮件等核心服务, 以及场地机柜租用 DNS 服务 VPN 服务等增值内容由于 IDC 服务商依托规模优势大大降低了设施运作以及人力成本, 在经济环境不佳的状况下, 相对于购置自有服务器并自行部署设备及内容, 借助成本低维护易的 IDC 服务将成为越来越多企业和网站的选择目前, IDC 服务行业利润率降低竞争加剧的趋势已经非常明显, 部分 IDC 企业为获得利润不顾客户利益及企业形象做出了许多不良行为该现象已引起了监管部门的重视, 工业和信息化部于 2009 年 5 月中旬发布了互联网站备案管理工作方案, 方案中明确要求各接入服务商在 5 月底前完成不准确 IP 地址备案信息的修正工作 6 月底前完成所有未备案网站的代备案工作 9 月底前完成对本企业接入网站的备案信息自查更新工作和接入服务商技术支撑手段建设工信部的措施预示着 IDC 行业整顿已经开始, 在淘汰一批劣质 IDC 服务商的同时, 自身实力强管理规范的优质企业将获得更佳的发展机会 ( 二 ) 经营状况该公司主营业务为服务器及其相关软件的生产销售, 以及从中延伸出来的 IT 分销业务 IDC 租赁业务, 同时还拥有网络游戏运营业务 3 ISP ICP ASP 分别为互联网服务提供商互联网信息服务提供商企业信息管理服务商 10

15 2008 年受经济危机的影响, 该公司营业收入中, 服务器及软件销售 IT 分销和 IDC 租赁业务收入分别为 2.51 亿元 5.57 亿元和 0.03 亿元, 均较 2007 年有较大幅度的下降但得益于收入比重较大的 IT 分销业务毛利率从 2007 年的 3.39% 上升至 2008 年的 6.07%,2008 年公司总体毛利率较 2007 年仍上升 2.24 个百分点, 达到 10.87% 2009 年公司营业收入收入共 8.05 亿元, 同比减少 0.79%, 下滑趋势明显趋缓, 毛利为 0.83 亿元, 同比减少 5.62%, 总体毛利率为 10.34%, 毛利水平较 2008 年基本保持了稳定 2010 年前三季度公司营业收入为 6.60 亿元, 毛利及毛利率分别为 0.82 亿元和 12.47% 图表 --8. 公司 2007 年年营业收入情况表单位 : 万元年份 2007 年 2008 年 2009 年业务服务器及软件销售收入毛利毛利率 23.83% 21.20% 19.58% 业务 IDC 租赁收入毛利毛利率 98.58% 31.94% -0.01% 业务 IT 分销收入毛利毛利率 3.39% 6.07% 5.17% 业务其他收入毛利毛利率 % % 业务合计收入毛利毛利率 8.62% 10.87% 10.34% 资料来源 : 宝德科技 1. 服务器及相关软件由于宝德科技作为合资企业享受的税收优惠即将到期, 目前该公司 11

16 服务器业务的运营主体正转向深圳市宝德计算机系统有限公司, 服务器相关软件业务的运营主体为深圳宝德软件开发有限公司在原材料采购环节, 生产服务器的核心物料包括主板 CPU 硬盘内存及电源, 该公司除 CPU 只选定 Intel 一家供货商外 ( 公司目前为 Intel 全球 16 家顶级合作伙伴之一 ), 其余核心物料均有 2~3 家主要供应商且均为知名大厂供货方式上以原厂通过代理供货方式为主, 电源为原厂直供公司与上游供应商合作良好, 并与 Intel(CPU 主板) 希捷 ( 硬盘 ) 等建立起了战略合作关系, 保证了公司在采购价格及时间上保持竞争力由于 IT 产品更新换代频繁, 价格下跌较快, 公司为保持毛利率稳定, 一般核心物料采购每季度会有一定的降价图表年前三季度公司核心物料采购情况单位 : 件资料来源 : 宝德科技生产方面, 该公司采取按需定制的模式, 根据订单确定生产安排, 此方式有效减少了产品库存公司拥有一条自动化流水线, 从装配到测试都是流水作业, 目前最大产能 400 台每天在产品销售环节, 该公司主要采用亚直销的渠道模式, 区分不同客户群体 : 对重要客户以最大限度满足需求为宗旨实行直销 ; 对中小客户以保证质量方便及时为主要目标实施一站式服务, 目前已在全国建立了 28 个业务分部, 有利于公司加强对销售网络的控制力公司客户主要分布于政府教育部队互联网四大领域, 其中包括政府电子政务项目大学远程教育及超级计算机项目部队信息化工程项目和百度腾讯等国内互联网企业该公司按 ISO9001:2000 质量管理体系, 建立了设计开发检测中试等一整套产品研发质量控制程序, 建有完整的产品研发机构和研发体系的企业技术中心, 包括电子设计研究室模具设计研究室负载压 12

17 力测试室服务器散热实验室存储技术实验室 HPC 高性能测试实验室等公司重视研发投入, 近几年研发费用稳步增长 ( 如图表 11 所示 ) 图表年上半年公司研发费用单位 : 万元资料来源 : 宝德科技 2. IT 分销该公司 IT 分销业务的主体为香港宝通集团有限公司, 公司在 IT 分销行业拥有较高的知名度及较好的声誉, 取得了 Intel 服务器 CPU 主板产品及相关软件国内总代理资格, 合作伙伴中还包括英飞凌奇梦达超微富士通等知名企业公司分销的产品主要可以分为服务器组件和系统软件两大类由于过去该公司 IT 分销业务中毛利率较低的 LCD 面板业务规模较大, 因此总体毛利率一直较低 2008 年公司调整了业务结构, 大幅减少了 LCD 面板的分销业务, 因此 IT 分销业务收入下降明显, 但毛利及毛利率均有显著提升, 分别为万元和 6.46% 2009 年及 2010 年前三季度公司 IT 分销业务收入为万元和万元, 基本保持了稳定 13

18 图表年 9 月公司 IT 分销业务情况单位 : 万元资料来源 : 宝德科技未来该公司计划利用专业上的优势, 与上游厂家合作为客户提供完整的产品线和解决方案, 同时提供更多的增值服务, 以提高 IT 分销业务的竞争力 3. IDC 租赁该公司 IDC 租赁业务主要由深圳市宝腾互联科技有限公司经营依托母公司的技术实力以及与电信运营商的良好关系, 公司在 IDC 业务的基础上积累客户基础, 积极发展行业应用, 目前已经拥有网游合作互联网新业务合作 IDC 业务 ( 整机租用虚拟主机服务器托管机架出租包房等 ) 企业信息化平台 ASP2.0 应用 ( 各种企业业务管理软件操作系统网管的出租 ) IDC 增值销售网络销售软件优化 WEB2.0 等多项产品和业务客户包括腾讯第九城市等国内知名互联网企业 4. 网络游戏深圳市宝德网络技术有限公司原为该公司网络游戏业务的运营主体, 后经过多次股权转让及融资, 更名为中青宝网网络科技股份有限公司 ( 简称中青宝网 ) 2009 年 12 月 25 日, 中青宝网 IPO 申请获得通过, 成为创业板首只网游概念股 2010 年 2 月 11 日, 中青宝 (300052) 在深交所创业板挂牌上市中青宝网目前实际控制人为李瑞杰张云霞夫妇, 两人通过深圳市宝德投资控股有限公司及宝德科技共持有中青宝网 40.80% 合计 5304 万股的股份, 其中宝德科技持有 15.30% 1989 万股该公司持有的中 14

19 青宝股权承诺禁售期为 36 个月, 以 2010 年 9 月 30 日收盘价元计算, 市值在 4 亿元以上中青宝网主营业务是网络游戏开发及运营, 目前拥有多款大型多人在线角色扮演类网络游戏, 包括正式在线运营的战国英雄抗战英雄传和天道, 还有已进入内测阶段的亮剑和千秋年, 中青宝网净利润分别为万元万元和万元 2010 年前三季度, 中青宝网营业收入万元, 净利润万元, 保持了良好的发展态势 ( 三 ) 经营优势与风险 1. 经营优势 (1) 一定的技术优势该公司重视产品和技术的研发, 成立了专业研究机构, 并形成了较强的研发能力公司是国内首家拥有 8-32 路安腾服务器产品的厂商 ; 公司自主研发的双路四核服务器曾创造了国内厂商在并发连接数上的首个世界纪录 ; 公司的服务器产品 PR2510D2 在全球权威的测试机构 SPEC 测试中打破了节能测试的世界纪录, 高出业界最高水平 12% (2) 与 Intel 公司的合作较稳定 1) 该公司通过与 Intel 的紧密合作, 获得了 Intel 在原材料供应上的稳定支持 2) 该公司 1999 年即成为了 Intel 亚太区战略合作伙伴, 取得授权成立了中国区 IA 架构服务器组装中心, 并与 Intel 合作成立了解决方案中心联合实验室等研发机构, 这些合作举措保证了公司产品的竞争力 3) 同时该公司具有一定的市场知名度, 在政府机关教育机构部队后勤部门互联网企业等领域有一定的市场地位, 取得了河北远程教育项目湖南省交通规费管理系统等一些全国范围内具有影响力的重大项目 2. 经营风险 (1) 单一平台风险该公司所有服务器产品均采用 Intel 平台, 对 Intel 的原材料供应及技术市场支持有较强的依赖性, 且须关注 Intel 的市场表现目前 PC 15

20 服务器市场中尽管 Intel 具有较为明显的优势, 但并非毫无挑战,AMD 在这个市场中仍然具有一定的竞争力及份额 Intel 与 AMD 的竞争可能会对公司产生一定的影响此外, 公司与 Intel 的合作稳定性以及公司在 Intel 中国市场体系内的地位值得关注 (2) 行业竞争风险国内服务器市场竞争激烈, 尤其是 2008 年全球经济危机爆发之后, 下游需求的下降使竞争加剧, 产品单价及利润率均有所下滑目前国内市场前三位被国外品牌占据且优势极为明显国内服务器市场中, 浪潮联想及该公司排名国内品牌前三位三家企业中, 浪潮联想产业跨度大, 整体抗风险能力较强, 且有一定的政府支持该公司在国内品牌中排名第三, 市场竞争压力较大 ( 四 ) 发展战略 2011 年, 该公司将继续积极实施战略转型, 从中国领先的服务器解决方案提供商向中国领先的云计算产品与服务提供商过渡公司依托多年来坚实的研发技术积累丰富的自主研发经验成熟的研发团队以及严谨的研发管理体系良好的客户基础, 围绕云计算产品与服务提供商的三大业务体系 : 基础设施服务平台服务软件服务, 从传统的服务器系统解决方案平台和配件分销, 转型为具有较大市场潜力的云计算产品和服务提供商同时该公司将围绕宝德, 智慧的 IT 基础架构展开新一轮的宝德品牌推广, 通过 EDM PR 宣传广告推荐活动渗透等形式, 将宝德的智慧 IT 基础架构缔造者的形象树立和推广开来, 以期更多地得到在云计算和虚拟化热点应用中的项目份额 ( 五 ) 评价该公司依托与 Intel 的深入合作, 同时不断提高自身研发能力, 并积极拓展产品线与市场, 近年来发展较快但是 2008 年爆发全球金融危机以来, 服务器及相关产业需求减少, 竞争加剧, 导致公司业绩受到较明显影响近期在国家经济刺激政策及行业振兴计划的影响下国内服务器市场出现回暖迹象, 公司业绩有望回升, 但能否在竞争中获得更好的市场地位值得关注 16

21 四财务分析 ( 一 ) 债务分析 1. 债务结构随着业务规模的扩张以及固定资产投资的增加, 该公司银行借款增长较快, 从而导致负债总额有所上升, 年末分别为 3.53 亿元 3.87 亿元 6.72 亿元同期, 公司资产规模随着货币资金存货及固定资产的增加而快速扩大年末公司资产负债率分别为 52.26% 50.95% 62.15%, 2009 年末公司负债总额上升主要为新增了 1.33 亿元短期借款所致 ;2010 年 9 月末, 公司负债总额上升至 8.56 亿元, 资产负债率下降至 61.22% 该公司负债以流动负债为主,2009 年末流动负债余额为 4.94 亿元, 占负债总额的 73.51% 其中, 短期借款等短期刚性债务合计 2.51 亿元, 同比增加 %, 占流动负债的比重为 50.79%; 应付账款 1.92 亿元, 主要为应付原材料款, 同比增加 % 公司短期债务中短期刚性债务所占比重较大, 有一定的即期偿付压力 2010 年 9 月末, 公司短期刚性债务上升至 4.24 亿元, 偿债压力有所增加该公司的长期负债相对较少, 主要为长期借款及应付债券,2009 年末分别为 1.05 亿元和 0.68 亿元公司长期借款主要用于宝德科技工业园项目和宝德科技广场北方 ( 总部 ) 销售中心项目, 其中宝德科技工业园面积 3.5 万平方米, 近期已投入使用 ; 宝德科技广场北方 ( 总部 ) 销售中心项目位于天津空港物流加工区, 占地 2 万平方米, 建成后主要负责北方区域特别是三北地区的销售整体来看, 该公司流动负债规模上升较快, 刚性负债比重较高, 短期债务偿付压力较大但公司 2009 年末货币资金余额为 3.21 亿元, 有利于缓解公司的短期偿债压力 17

22 图表公司年 9 月末负债结构图单位 : 万元注 : 根据宝德科技年末财务报表绘制 2. 公司借款情况 2009 年末, 该公司银行借款总计为 3.56 亿元, 占负债总额的 52.98% 其中短期借款 2.51 亿元, 长期借款 1.05 亿元从借款方式看, 保证借款是公司的主要融资方式图表公司 2009 年末银行借款情况 ( 单位 : 亿元 ) 种类保证借款抵押借款合计短期借款长期借款合计资料来源 : 宝德科技 2010 年 9 月末, 该公司银行借款为 5.29 亿元, 较上年末有所上升 ( 二 ) 盈利性分析年, 公司营业收入分别为亿元 8.11 亿元和 8.05 亿元,2008 年同比减少了 28.73%, 主要原因为公司调整 IT 分销业务的结构, 取消了原来收入规模较大利润率较低的 LCD 面板分销业务, 同时 2008 年开始的经济危机导致公司服务器销售及租赁收入减少所致 2009 年公司营业收入较上年略有下降, 主要原因仍为经济危机的影响导致市场需求减少 2010 年前三季度, 公司营业收入为 6.60 亿元, 基本保持了稳定 18

23 2009 年, 该公司主营业务毛利及毛利率均略有下降, 分别为 0.83 亿元和 10.34% 其中, 服务器及相关软件销售 IT 分销 IDC 租赁贡献毛利分别为 0.54 亿元 0.27 亿元和亿元, 毛利率分别为 19.58% 5.17% 和 -0.01%, 较 2008 年均有所下降 2010 年前三季度, 公司实现毛利 0.82 亿元, 毛利率回升至 12.47% 图表 ~2009 年末公司盈利指标变化情况单位 : 亿元注 : 根据宝德科技提供的数据整理绘制该公司的期间费用主要由销售费用和管理费用组成,2009 年这两项费用分别为 0.26 亿元和 0.29 亿元, 总体与 2008 年基本持平, 营业利润和净利润分别下降至 0.18 亿元和 0.30 亿元 2010 年前三季度, 公司营业利润和净利润分别为 1.31 亿元和 1.33 亿元, 主要原因为获得了 1.05 亿元的投资收益 2009 年, 该公司各项经营性资产的周转速度由于收入的下降均有所下降, 资产盈利能力降低 ( 如图表 16 所示 ) 图表近三年公司资产运营效率指标名称 2007 年 2008 年 2009 年应收账款周转速度 ( 次 ) 存货周转速度 ( 次 ) 固定资产周转速度 ( 次 ) 总资产周转速度 ( 次 ) 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 注 : 根据宝德科技审计报告整理计算 19

24 ( 三 ) 现金流分析该公司资金回笼状况较好,2009 年公司的营业收入现金率为 %, 基本保持了稳定 2009 年, 该公司销售商品提供劳务收到的现金为 9.00 亿元, 是最主要的现金收入来源, 但较 2008 年同比减少了 5.64%, 规模有所下降同期公司购买商品接受劳务支付的现金为 8.04 亿元, 同比减少 11.42%, 因此 2009 年公司经营性现金净流量为 0.62 亿元, 同比增加 %, 经营现金获取能力有所回升在投资性现金流方面, 该公司 2008 年起由于加大了天津宝德科技广场北方 ( 总部 ) 销售中心等项目的投入, 年投资性现金净流量表现为净流出 0.69 亿元和 1.01 亿元, 资金缺口较大由于同期公司经营性现金净流入较少, 公司主要通过新增金融机构借款等方式弥补投资活动产生的资金缺口 2009 年, 公司筹资活动产生的现金净流入为 1.73 亿元, 对公司的资金平衡起到了重要作用年, 该公司 EBITDA 分别为 0.73 亿元 0.71 亿元和 0.58 亿元, 由于近两年公司新增了部分银行借款并产生了相应的利息支出, EBITDA 对刚性负债和利息支出的覆盖程度均有所降低图表近三年公司 EBITDA 对债务覆盖情况指标名称 2007 年 2008 年 2009 年 EBITDA/ 利息支出 ( 倍 ) EBITDA/ 刚性债务 ( 倍 ) 注 : 根据宝德科技年审计报告整理计算 ( 四 ) 资产质量分析近三年, 该公司通过经营积累, 净资产稳步增加, 年末所有者权益分别为 3.22 亿元 3.73 亿元和 4.09 元 2009 年末的所有者权益中, 实收资本资本公积和盈余公积共 2.85 亿元, 占 69.68%; 未分配利润 1.08 亿元, 占 26.41%; 少数股东权益 0.16 亿元, 占 3.91% 2010 年 9 月末, 公司所有者权益增至 5.43 亿元, 主要为未分配利润增加至 2.38 亿元随着生产规模的扩大, 该公司资产总额稳步增长, 年末 20

25 分别为 6.75 亿元 7.60 亿元和亿元,2010 年 9 月末为亿元从资产构成情况看, 货币资金应收账款预付款项存货固定资产在建工程和无形资产占比较大,2009 年末分别为 3.21 亿元 2.53 亿元 0.64 亿元 1.04 亿元 0.97 亿元 1.01 亿元和 0.31 亿元, 合计占资产总额的 89.82% 其中, 应收账款主要为销售货款,75% 以上账期在 6 个月以内, 一年以上账期的仅有 2.78%; 固定资产主要为宝德工业园区及专用电子设备等 ; 无形资产主要为天津北方销售中心项目的土地使用权公司资产构成与主业相关性较高 2010 年 9 月末, 公司资产构成基本稳定, 主要变化为公司进行了一些长期股权投资, 长期股权投资增加至 2.12 亿元图表年末公司资产构成情况注 : 根据宝德科技 2009 年审计报告整理计算从资产的流动性来看, 该公司年末流动资产分别为 5.57 亿元 5.49 亿元和 7.75 亿元, 由于近两年固定资产投入较多, 流动资产占总资产的比重呈下降趋势, 近三年末分别为 82.52% 72.24% 和 62.85% 公司 2009 年末及 2010 年 9 月末流动比率和速动比率分别为 % % 和 % 87.48%, 对流动债务的保障能力有所降低 ( 五 ) 评价该公司近年来因固定资产投资增加了对资金的需求, 但经营性现金流入的减少导致公司大量增加银行借款来弥补资金缺口, 公司总体偿债压力加大受上游需求降低及自身业务结构调整等因素影响, 公司 2008 年以来主营业务收入规模明显收缩, 盈利能力和经营性现金获取能力总体均有所降低, 但货币资金仍相对充裕, 能够为即期债务的偿还提供一 21

26 定的支撑五外部支持截至 2010 年 9 月末, 该公司拥有国内多家银行流动资金贷款授信额度及信用证额度, 具有一定的后续融资能力六评级结论该公司作为香港上市公司, 根据自身经营管理需要, 基本建立起较完善的公司治理结构和覆盖财务采购生产销售和质量管理等环节的内部管理体系公司经营管理团队经验丰富, 熟悉服务器及相关行业的运作公司通过持续开展不同形式的培训提高员工的整体业务水平和技能, 从业人员人数及素质基本能够满足现阶段经营管理需要该公司依托与 Intel 的深入合作, 同时不断提高自身研发能力, 并积极拓展产品线与市场, 近年来取得了较快的发展但是 2008 年爆发全球金融危机以来, 服务器及相关产业需求减少, 竞争加剧, 导致公司业绩受到较明显影响近期在国家经济刺激政策及行业振兴计划的影响下国内服务器市场出现回暖迹象, 公司业绩有望回升, 但能否在竞争中获得更好的市场地位值得关注该公司近年来因固定资产投资增加了对资金的需求, 但经营性现金流入的减少导致公司大量增加银行借款来弥补资金缺口, 公司总体偿债压力加大受上游需求降低及自身业务结构调整等因素影响, 公司 2008 年以来主营业务收入规模明显收缩, 盈利能力和经营性现金获取能力总体均有所降低, 但货币资金仍相对充裕, 能够为即期债务的偿还提供一定的支撑经本评级机构信用评级委员会评审, 评定深圳宝德科技集团股份有限公司主体长期信用等级为 A 级, 评级展望为稳定 22

27 附录一 : 主要数据及财务指标表主要财务数据与指标 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年前三季度资产总额 ( 亿元 ) 负债总额 ( 亿元 ) 归属于母公司所有者权益 ( 亿元 ) 营业收入 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 归属于母公司所有者的净利润 ( 亿元 ) 经营性现金净流入量 ( 亿元 ) 投资性现金净流入量 ( 亿元 ) 资产负债率 (%) 股东权益比率 (%) 长期负债比率 (%) 资本化比率 (%) 流动比率 (%) 速动比率 (%) 现金比率 (%) 利息保障倍数 ( 倍 ) 有形净值债务率 (%) 营运资金与非流动负债比率 (%) 担保比率 (%) 应收账款周转速度 ( 次 ) 存货周转速度 ( 次 ) 固定资产周转速度 ( 次 ) 总资产周转速度 ( 次 ) 毛利率 (%) 营业利润率 (%) 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 *(%) 营业收入现金率 (%) 经营性现金净流入量与流动负债比率 (%) 经营性现金净流入量与负债总额比率 (%) 非筹资性现金净流入量与流动负债比率 (%) 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 (%) 注 : 依据宝德科技年经审计的及 2010 年 9 月末未经审计的财务报表数据整理计算 23

28 附录二 : 各项财务指标的计算公式指标名称计算公式资产负债率期末负债总额 / 期末资产总额 100% 股东权益比率期末负债总额 /( 期末少数股东权益 + 股东权益 ) 100% 长期负债比率期末长期负债 / 期末负债总额 100% 资本化比率期末长期负债总额 /( 期末长期负债 + 期末少数股东权益 + 期末股东权益 ) 100% 流动比率期末流动资产总额 / 期末流动负债总额 100% 速动比率 ( 期末流动资产总额 - 存货净额 - 预付账款 - 待摊费用 - 待处理流动资产损益 )/ 期末流动负债总额 100% 现金比率 ( 期末货币资金 + 短期投资 + 应收票据 < 银行承兑汇票 >)/ 期末流动负债总额 100% 利息保障倍数 ( 报告期税前利润 + 报告期列入财务费用利息支出 )/ 报告期利息支出 100% 有形净值债务率期末负债总额 /( 期末股东权益 + 期末少数股东权益 - 期末无形资产净值 - 长期待摊费用 - 期末待摊费用 - 期末待处理流动资产净损失 - 期末待处理固定资产净损失 ) 100% 营运资金与长期负债比率 ( 期末流动资产总额 - 期末流动负债总额 )/ 期末长期负债总额 100% 担保比率期末未清担保余额 /( 期末股东权益 + 期末少数股东权益 ) 100% 应收账款周转速度报告期营业收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 存货周转速度报告期营业成本 /[( 期初存货 + 期末存货 )/2] 固定资产周转速度报告期营业收入 /[( 期初固定资产净额 + 期末固定资产净额 )/2] 总资产周转速度报告期营业收入 /[( 期初资产总额 + 期末资产总额 )/2] 毛利率 1- 报告期营业成本 / 报告期营业收入 100% 营业利润率报告期营业利润 / 报告期营业收入 100% 净资产收益率报告期税后利润 /[( 期初股东权益 + 期末股东权益 )/2] 100% 总资产利润率 ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/[( 期初资产总额 + 期末资产总额 )/2] 100% 营业收入现金率报告期营业活动现金流入 / 报告期营业收入 100% 经营性现金净流入与流动负债比率经营性现金净流入与负债总额比率非筹资性现金净流入与流动负债比率非筹资性现金净流入与负债总额比率报告期经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 报告期经营性现金流量净额 /[( 期初负债总额 + 期末负债总额 )/2] 100% 报告期非筹资性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 报告期非筹资性现金流量净额 /[( 期初负债总额 + 期末负债总额 )/2] 100% 注 :(1) 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准 (2)EBITDA= 利润总额 + 利息支出 ( 列入财务费用的利息支出 )+ 折旧 + 摊销 (3)EBITDA/ 利息支出 =EBITDA/( 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 ) (4) 报告期利息支出 = 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 (5) 非筹资性现金流量净额 = 经营性现金流量净额 + 投资性现金流量净额. 24

29 附录三 : 评级结果释义本评级机构债务人长期信用等级划分及释义如下 : 等级含义投资级投机级 AAA 级 AA 级 A 级 BBB 级 BB 级 B 级 CCC 级 CC 级 C 级短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力具有最大保障 ; 经营处于良性循环状态, 不确定因素对经营与发展的影响最小短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力很强 ; 经营处于良性循环状态, 不确定因素对经营与发展的影响很小短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力较强 ; 企业经营处于良性循环状态, 未来经营与发展易受企业内外部不确定因素的影响, 盈利能力和偿债能力会产生波动短期债务的支付能力和长期债务偿还能力一般, 目前对本息的保障尚属适当 ; 企业经营处于良性循环状态, 未来经营与发展受企业内外部不确定因素的影响, 盈利能力和偿债能力会有较大波动, 约定的条件可能不足以保障本息的安全短期债务支付能力和长期债务偿还能力较弱 ; 企业经营与发展状况不佳, 支付能力不稳定, 有一定风险短期债务支付能力和长期债务偿还能力较差 ; 受内外不确定因素的影响, 企业经营较困难, 支付能力具有较大的不确定性, 风险较大短期债务支付能力和长期债务偿还能力很差 ; 受内外不确定因素的影响, 企业经营困难, 支付能力很困难, 风险很大短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力严重不足 ; 经营状况差, 促使企业经营及发展走向良性循环状态的内外部因素很少, 风险极大短期债务支付困难, 长期债务偿还能力极差 ; 企业经营状况一直不好, 基本处于恶性循环状态, 促使企业经营及发展走向良性循环状态的内外部因素极少, 企业濒临破产注 : 除 AAA 级,CCC 级及以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级 25

30 附录四 : 跟踪评级安排根据政府主管部门要求和本评级机构的业务操作规范, 在本次评级的信用等级有效期至宝德科技 2011 年度第一期短期融资券本息的约定偿付日止内, 本评级机构将对其进行持续跟踪评级, 持续跟踪评级包括持续定期跟踪评级与不定期跟踪评级跟踪评级期间, 本评级机构将持续关注宝德科技外部经营环境的变化影响宝德科技经营或财务状况的重大事件宝德科技履行债务的情况等因素, 并出具跟踪评级报告, 以动态地反映宝德科技的信用状况 ( 一 ) 跟踪评级时间和内容本评级机构对宝德科技的持续跟踪评级的期限为本评级报告出具日至失效日定期跟踪评级将在本次信用评级报告出具后每 1 年出具一次正式的定期跟踪评级报告定期跟踪评级报告与首次评级报告保持衔接, 如定期跟踪评级报告与上次评级报告在结论或重大事项出现差异的, 本评级机构将作特别说明, 并分析原因不定期跟踪评级自本次评级报告出具之日起进行在发生可能影响本次评级报告结论的重大事项时, 宝德科技应根据已作出的书面承诺及时告知本评级机构相应事项本评级机构持续跟踪评级人员将密切关注与宝德科技有关的信息, 在认为必要时及时安排不定期跟踪评级并调整或维持原有信用级别不定期跟踪评级报告在本评级机构向宝德科技发出重大事项跟踪评级告知书后 10 个工作日内提出 ( 二 ) 跟踪评级程序定期跟踪评级前向宝德科技发送常规跟踪评级告知书, 不定期跟踪评级前向宝德科技发送重大事项跟踪评级告知书跟踪评级将按照收集评级所需资料现场调研评级分析评级委员会审核出具评级报告公告等程序进行本评级机构的跟踪评级报告和评级结果将对债务人债务人所发行金融产品的投资人债权代理人监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露在持续跟踪评级报告签署之日后 10 个工作日内, 宝德科技和本评级机构应在监管部门指定媒体及本评级机构的网站上公布持续跟踪评级结果上海新世纪资信评估投资服务有限公司二零一零年十二月二十七日 26

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013