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砚萱农
5 years ago
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1 上海同捷科技股份有限公司跟踪评级报告主体长期信用等级 A - 级评级时间 2012 年 3 月 9 日上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

上海同捷科技股份有限公司跟踪评级报告概要编号 : 新世纪跟踪 (2012)100025 上海同捷科技股份有限公司主体长期信用等级评级展望评级时间跟踪评级 : A - 级观望 2012 年 3 月首次评级 : A - 级稳定 2010 年 11 月. 主要财务数据项目 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年前三季度总资产 ( 亿元 ) 2.06 4.12 8.

2 上海同捷科技股份有限公司跟踪评级报告概要编号 : 新世纪跟踪 (2012) 上海同捷科技股份有限公司主体长期信用等级评级展望评级时间跟踪评级 : A - 级观望 2012 年 3 月首次评级 : A - 级稳定 2010 年 11 月. 主要财务数据项目 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年前三季度总资产 ( 亿元 ) 货币资金 ( 亿元 ) 总负债 ( 亿元 ) 归属于母公司所有者权益 ( 亿元 ) 营业收入 ( 亿元 ) 归属于母公司所有者净利润 ( 亿元 ) 经营性现金净流入量 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) EBITDA/ 利息支出 ( 倍 ) 资产负债率 (%) 流动比率 (%) 现金比率 (%) 净资产收益率 (%) 注 : 根据同捷科技年审计报告及 2011 年前三季度未经审计的财务数据整理计算 ; 跟踪评级观点 2010 年, 我国汽车行业保持良好发展势头, 为同捷科技提供了良好的发展空间, 加上公司模具业务的全面开展, 使得整体收入规模快速增长, 总体经营状况尚好 ; 公司资本实力进一步增强, 即期偿债压力较小近年来, 在国家政策的支持下, 我国汽车行业特别是自主品牌汽车产业获得了快速发展作为国内规模较大的汽车设计企业, 同捷科技的发展前景较为广阔 2010 年以来同捷科技模具业务增长较快, 带动整体收入规模快速扩大同捷科技资本实力进一步增强, 目前负债经营程度较适中, 债务期限结构尚属合理, 总体财务结构较为稳健随着同捷科技模具业务运营资金的扩大, 近期公司现金流的波动较大, 可能会对公司的偿债能力产生一定影响分析师蔡明周全上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel:(021) Fax:(021) mail@shxsj.com 评级机构 : 上海新世纪资信评估投资服务有限公司本报告表述了新世纪公司对同捷科技主体信用评级观点, 并非引导投资者买卖或持有同捷科技发行的金融产品的一种建议报告中引用的资料主要由同捷科技提供, 所引用资料的真实性由同捷科技负责

3 跟踪评级报告本评级机构按照上海杨浦中小企业 2011 年度第一期集合票据 ( 以下简称该票据 ) 信用评级的跟踪评级安排, 根据上海同捷科技股份有限公司 ( 以下简称同捷科技 ) 提供的财务及相关经营数据, 对同捷科技的财务状况经营状况现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析, 并结合行业发展趋势等方面因素, 得出跟踪评级结论一公司管理 2010 年以来同捷科技进一步加强内部控制, 优化业务流程, 细化各项内部管理制度, 同时强化内部控制制度的执行力, 定期和不定期地对公司各项内控制度进行检查, 确保各项制度得到有效执行, 更好地满足公司日常运营需要 2010 年 5 月, 该公司新引入上海鼎华投资发展中心等 11 家战略投资者, 注册资本由 2009 年末的 1.36 亿元增至 1.88 亿元 2011 年, 公司新成立了子公司重庆同捷技术有限公司, 截至 2011 年 9 月末, 公司共拥有 5 家控股子公司二经营状况该公司是目前国内规模较大的独立汽车设计企业之一, 主要从事汽车设计验证样车试制及汽车模具研发设计与制造业务, 受国内自主品牌汽车业发展的影响较大据中国汽车工业协会统计,2010 年, 我国汽车行业延续了高速增长势头, 国内汽车产销量分别为万辆和万辆, 汽车销量同比增幅达 32.37% 其中自主品牌乘用车销售万辆, 占乘用车销售市场的 45.6%, 市场份额同比提高 1.5 个百分点 ; 自主品牌轿车销售万辆, 占轿车市场的 30.9%, 市场份额同比提高 1 个百分点在十二五期间, 我国汽车工业发展将从汽车大国向汽车强国转变, 自主品牌汽车的国内份额会进一步提高, 计划到 2015 年自主品牌乘用车国内市场份额超过 50%, 其中自主品牌轿车国内份额超过 40% 此外, 我国汽车业将从依靠内需市场转向大规模走出国门, 计划到 2015 年自主品牌汽车出口占产销量的比例超过 10% 随着我国自主品牌汽车的成长壮大, 该公司仍具有较广阔的发展前景 - 1 -

4 该公司在无锡投建的模具中心于 2010 年起开始逐步投产, 截至 2011 年 9 月, 主体厂房已建造完成, 仅剩余部分配套设备项目尚未竣工目前模具中心拥有 90 余台数控加工中心, 是亚洲最大的汽车模具及装备设计制造中心, 具备每年 6 至 8 款整套汽车金属模具工装夹具检具的设计研发制造能力公司负责模具业务的主体由 2009 年的仅一家子公司上海同捷三花汽车系统有限公司 ( 以下简称同捷三花 ) 增至包括无锡同捷汽车设计有限公司 ( 以下简称无锡同捷 ) 和枣庄市同捷汽车模具有限责任公司在内的 3 家子公司该公司模具设计制造业务与汽车设计业务相承接, 主要为外覆盖件的开发制造目前模具客户多数与公司在汽车设计业务中合作多年, 主要有北汽集团力帆汽车长城汽车等大中型汽车制造商自 2009 年公司开展模具业务以来, 截至 2011 年 9 月末, 公司累计承接的模具业务合同总额约为 4.3 亿元 2010 年, 在我国各项汽车产业政策支持下, 汽车整车行业保持高速发展, 进而促进了该公司汽车设计样车试制等主导业务的持续增长, 再加上当年模具业务的扩大, 使得 2010 年公司营业收入达 3.11 亿元, 较 2009 年增长 80.04%, 其中模具业务收入占营业收入的比重从 2009 年的不足 10% 上升至 25.5% 2010 年由公司参与开发的车型销量约占国内汽车市场 18% 的份额, 由公司参与开发的自主品牌车型销量约占国内自主品牌市场 30% 的份额 2011 年以来, 汽车整车市场增长速度虽然减缓, 但北汽集团长城汽车东风汽车一汽集团等公司的战略合作伙伴 2011 年均有扩产计划,1-9 月, 公司实现营业收入 2.18 亿元, 仍较上年同期增长了 9.55% 随着公司模具制造的产能逐步释放, 公司的业务规模有望进一步扩大目前该公司尚在建的项目主要有 : 无锡同捷的模具设备安装工程和同捷三花的模具生产厂房建造项目, 项目总投资额分别约为 1.8 亿元和 0.5 亿元, 截至 2011 年 9 月末, 项目大部分已建设完毕, 已投资额分别为万元和万元, 剩余款项将在未来三年内与施工方分批结算三财务状况 2010 年以来, 该公司进行了无锡模具中心项目汽车设计开发创新平台现代化升级改造项目等项目的投资, 对外融资规模逐年上升尽管 2010 年公司通过增资使得当年末所有者权益达 5.05 亿元, 同比增长 88.04%, 但同时年末的负债总额也从 2009 年末的 1.44 亿元快速上升至 - 2 -

5 - 3 - 新世纪评级 3.78 亿元, 当年末资产负债率为 42.78%, 较上年末增加 7.94 个百分点 2011 年 1 月公司发行集合票据后, 负债规模进一步上升,9 月末资产负债率继续上升至 44.31%, 但总体仍处于较合理的水平从债务构成看,2010 年末该公司负债主要集中为流动负债, 流动负债总额为 3.15 亿元, 占负债总额的比重为 83.34%, 主要由短期借款预收账款和其他应付款构成, 其中, 短期借款余额为万元, 期限多为 1 年 ; 预收账款主要为公司提前收取的项目合同定金, 一般占合同金额的 20%-30% 左右 ; 其他应付款主要是江苏蠡园经济开发区总公司对无锡同捷模具中心项目建设的资金支持总体上看, 公司负债中短期刚性负债的占比为 18.93%, 公司面临的即期债务偿付压力不大 2011 年 9 月末, 该公司因发行集合票据, 长期负债增加, 同期流动负债下降至 2.26 亿元, 占负债总额的比重为 55.90%, 主要由短期借款应付账款和其他应付款构成, 其中短期刚性负债下降至 3000 万元, 短期刚性偿债压力进一步减小从资产构成看,2010 年末该公司资产总额为 8.83 亿元, 其中流动资产和长期资产分别占比 56.44% 和 43.56% 流动资产中占比较大的为货币资金应收账款和预付账款, 其中货币资金余额为 2.61 亿元, 较上年末增长了 %, 主要是由于公司增资资金到位所致 ; 应收账款余额为 1.21 亿元, 较上年末增长 65.15%, 主要是由于公司承接的单个项目工程规模逐步增大, 公司与多年合作的客户整体结算周期有所延长 ; 预付账款年末余额为万元, 主要为无锡同捷为建设模具中心预付的土地及设备采购款随着模具中心投入运营, 公司的模具存货规模也快速上升, 年末及 2011 年 9 月末, 存货余额分别为万元万元和万元从资产流动性看,2010 年末该公司流动比率和速动比率分别为 % 和 %, 与上年相比下降较快 2011 年随着公司存货规模的扩大,9 月末的速动比率继续下降至 %, 公司的资产流动性有所减弱从现金流状况看, 由于该公司仅预收 20%~30% 的合同款, 项目通过验收后才收取剩余货款, 期间需先行垫付材料及人工费用, 特别是模具的铁铸件原料需向供应商预付约 50% 的货款, 使得近年来公司资金回笼整体情况一般,2010 年公司通过验收的项目增多, 资金回笼速度加快, 营业收入现金率由 2009 年的 72.53% 上升至 %, 全年经营性现金净流量也快速上升至 1.28 亿元 ; 而 2011 年, 公司购买模具原料的支出增多, 而大部分项目尚未经客户验收, 导致 1-9 月经营性现金净流量为亿元, 经营

性现金流入呈现一定的波动 2010 年公司投资性现金净支出为 2.37 亿元, 主要用于投资模具中心, 随着项目的完工, 资本性支出逐渐减少,2011 年 1-9 月, 公司投资性现金净流量为 -0.

6 性现金流入呈现一定的波动 2010 年公司投资性现金净支出为 2.37 亿元, 主要用于投资模具中心, 随着项目的完工, 资本性支出逐渐减少,2011 年 1-9 月, 公司投资性现金净流量为亿元 2010 年以来, 随着该公司模具中心的投产, 营业收入规模实现快速增长, 但模具制造业务的毛利率相对于汽车设计等业务而言较低, 使得公司综合毛利率呈现出下降的趋势,2010 年和 2011 年前三季度毛利率分别为 45.42% 和 37.34% 同时公司为进一步扩大模具业务规模, 加强了宣传力度, 导致公司销售费用等期间费用上升,2010 年和 2011 年前三季度营业利润率分别为 22.76% 和 12.79%, 近期公司盈利能力有所下降综上所述,2010 年以来, 该公司收入规模呈现快速增长, 但模具业务毛利率较低, 导致公司整体盈利水平出现下降趋势公司营业收入现金回笼状况较不稳定, 而吸收新的股东以及发行债券为公司筹集到较多的资金, 短期内公司的即期债务偿付压力尚小经本评级机构信用评级委员会评审, 决定维持上海同捷科技股份有限公司主体长期信用等级 A - 级, 评级展望调整为观望上海新世纪资信评估投资服务有限公司 2012 年 3 月 9 日 - 4 -

7 附录一主要财务指标表人民币 ( 亿元 ) 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年前三季度资产总额 ( 亿元 ) 负债总额 ( 亿元 ) 归属于母公司所有者权益 ( 亿元 ) 营业收入 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 归属于母公司净利润 ( 亿元 ) 经营性现金净流入量 ( 亿元 ) 投资性现金净流入量 ( 亿元 ) 资产负债率 (%) 长期资本固定化比率 (%) 流动比率 (%) 速动比率 (%) 现金比率 (%) 应收账款周转速度 ( 次 ) 存货周转速度 ( 次 ) 固定资产周转速度 ( 次 ) 总资产周转速度 ( 次 ) 毛利率 (%) 营业利润率 (%) 利息保障倍数 ( 倍 ) 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 营业收入现金率 (%) 经营性现金净流入与流动负债比率 (%) 非筹资性现金净流入与流动负债比率 (%) EBITDA/ 利息支出 ( 倍 ) EBITDA/ 流动负债 ( 倍 ) 注 : 表中数据依据同捷科技年度审计报告及 2011 年第三季度未经审计的财务数据计算得出 - 5 -

8 附录二各项财务指标的计算公式指标名称计算公式资产负债率期末负债总额 / 期末资产总额 100% 长期资本固定化比率 ( 期末总资产 - 期末流动资产 )/( 期末负债及所有者权益合计 - 期末流动负债 ) 100% 应收账款周转速度报告期营业收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 流动比率期末流动资产总额 / 期末流动负债总额 100% 速动比率现金比率 ( 期末流动资产总额 - 存货净额 - 预付账款 - 待摊费用 - 待处理流动资产损益 )/ 期末流动负债总额 100% ( 期末货币资金 + 期末短期投资净额 + 期末应收票据 < 银行承兑汇票 > 余额 )/ 期末流动负债总额 100% 存货周转速度报告期营业成本 /[( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 固定资产周转速度报告期营业收入 /[( 期初固定资产净额 + 期末固定资产净额 )/2] 总资产周转速度报告期营业收入 /[( 期初资产总额 + 期末资产总额 )/2] 毛利率 1- 报告期营业成本 / 报告期营业收入 100% 营业利润率报告期营业利润 / 报告期营业收入 100% 利息保障倍数 ( 报告期税前利润 + 报告期列入财务费用利息支出 )/ 报告期利息支出 100% 总资产利润率 ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/[( 期初资产总额 + 期末资产总额 )/2] 100% 净资产收益率报告期税后利润 /[( 期初股东权益 + 期末股东权益 )/2] 100% 营业收入现金率报告期销售商品提供劳务收到的现金 / 报告期营业收入 100% 经营性现金净流入与流动负债比率非筹资性现金净流入与流动负债比率 EBITDA/ 利息支出报告期经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 报告期非筹资性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% =EBITDA/ 报告期利息支出 EBITDA/ 流动负债 =EBITDA/(( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2) 注 :(1) 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准 (2)EBITDA= 利润总额 + 利息支出 ( 列入财务费用的利息支出 )+ 折旧 + 摊销 (3)EBITDA/ 利息支出 =EBITDA/( 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 ) (4) 报告期利息支出 = 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 (5) 非筹资性现金流量净额 = 经营性现金流量净额 + 投资性现金流量净额

9 附录三评级结果释义本评级机构债务人长期信用等级划分及释义如下 : 投资级投机级等级 AAA 级 AA 级 A 级 BBB 级 BB 级 B 级 CCC 级 CC 级 C 级含义短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力具有最大保障 ; 经营处于良性循环状态, 不确定因素对经营与发展的影响最小短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力很强 ; 经营处于良性循环状态, 不确定因素对经营与发展的影响很小短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力较强 ; 企业经营处于良性循环状态, 未来经营与发展易受企业内外部不确定因素的影响, 盈利能力和偿债能力会产生波动短期债务的支付能力和长期债务偿还能力一般, 目前对本息的保障尚属适当 ; 企业经营处于良性循环状态, 未来经营与发展受企业内外部不确定因素的影响, 盈利能力和偿债能力会有较大波动, 约定的条件可能不足以保障本息的安全短期债务支付能力和长期债务偿还能力较弱 ; 企业经营与发展状况不佳, 支付能力不稳定, 有一定风险短期债务支付能力和长期债务偿还能力较差 ; 受内外不确定因素的影响, 企业经营较困难, 支付能力具有较大的不确定性, 风险较大短期债务支付能力和长期债务偿还能力很差 ; 受内外不确定因素的影响, 企业经营困难, 支付能力很困难, 风险很大短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力严重不足 ; 经营状况差, 促使企业经营及发展走向良性循环状态的内外部因素很少, 风险极大短期债务支付困难, 长期债务偿还能力极差 ; 企业经营状况一直不好, 基本处于恶性循环状态, 促使企业经营及发展走向良性循环状态的内外部因素极少, 企业濒临破产注 : 除 AAA CCC 及以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级 - 7 -

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013