青龙管业投资价值分析报告

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砚炽计
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1 关于投资星恒电源项目可行性研究报告二零一七年八月

2 目录一星恒电源主要产品及应用锂离子动力电池简介锂离子动力电池分类锂离子电池的主要技术路线锰系锂离子动力电池的主要厂商及应用... 6 二动力电池行业的基本情况电动汽车高速增长推动动力锂电池发展电动汽车行业持续景气电动物流车有望高速增长电动汽车高速增长推动动力电池放量电动自行车产业发展带来锂电池产业新机遇三星恒电源主营业务情况及竞争地位星恒电源主营业务星恒电源的业务简介星恒电源的主要生产流程星恒电源的主要财务数据星恒电源的主要客户星恒电源的竞争地位星恒电源未来发展战略市场销售端产品技术端生产端四星恒电源的投资亮点... 20

3 一星恒电源主要产品及应用星恒电源股份有限公司 ( 以下简称星恒电源 ) 自成立以来一直致力于动力电池的研发生产销售, 在国内率先实现了电池的梯次利用, 其主要瞄准新能源汽车和轻型车市场在新能源汽车领域, 星恒电源自 2014 年起开始布局切入, 其具有极高性价比优势的超级锰酸锂产品使其快速成为国内众多新能源专用车制造商的第一供应商未来三年, 星恒电源将以新一代更高性价比的产品快速打开新能源乘用车市场并站稳脚跟在轻型电动车领域, 星恒电源精耕细作了 14 年, 已经为全球超过 500 万终端客户提供电池和服务, 稳居国内电动两轮车市场占有率第一, 同时在欧洲长期保持稳定增长态势, 在欧洲电动两轮车市场占有率第二 1.1 锂离子动力电池简介锂离子电池是一种用含有锂元素的材料作为电极的二次电池 ( 充电电池 ), 它主要依靠锂离子在正极和负极之间移动来工作 20 世纪 90 年代, 日本索尼公司实现商业化生产锂离子电池, 标志着锂离子电池作为新兴的储能组件进入产业化发展阶段经过多年的发展, 锂离子电池已在体积比能量质量比能量质量比功率循环寿命和充放电效率等方面优于传统二次电池, 并具备绿色环保可持续发展等突出优势, 成为化学电源领域最具竞争力的储能方式锂离子电池的应用领域也从最初的小型数码类电子产品拓展至电动汽车储能电站等大规模储能技术的新能源领域尤其随着新能源汽车行业的蓬勃发展, 电动自行车的升级换代, 锂离子电池作为动力电池的应用得以迅速普及, 锂离子动力电池行业方兴未艾 1.2 锂离子动力电池分类根据锂离子电池所使用的正极材料的不同, 锂离子电池主要分为以下几类 :

4 目前能够量产并为市场所广泛使用的主要有锰酸锂磷酸铁锂镍钴铝三元镍钴锰三元等其基本性能对比如下表 : 正极材料锰酸锂磷酸铁锂镍钴锰酸锂 ( 三元 ) 镍钴铝酸锂 ( 三元 ) LiMn2O4 LiFeP O4 Li(NiCoMn) O2 Li(NiCoAl)O2 平台电压 3.8V 3.2V 3.6V 3.5V 材料理论容量 (mah/g) 循环次数 500 以上 ( 星恒产 2000 品可达 2000 次 ) 成组能量密度 ( 星恒产 ( 比亚迪为 (wh/kg) 品为 120) 130, 接近极 ( 国内普遍为 ) 值 ) 成组售价 ( 星 ( 元 /kwh) 恒 ) 安全性很好很好好差充放倍率很好差一般一般高温一般好好差结构尖晶石橄榄石层状层状稳定性很好很好好差成本 5-7 万 / 吨 10 万 / 吨万 / 吨制备工艺简单复杂简单严苛适用领域动力及电动工具动力和储能数码和动力数码和动力注 : 充放倍率指电池在规定的时间内放出其额定容量时所需要的电流值, 它在数据值上等于电池额定容量的倍数, 通常以字母 C 表示越高则表示充放电速度越快 1.3 锂离子电池的主要技术路线锰系 (LMO+NCM): 主要采用 LMO 作为正极材料, 但一般经过改性处理, 并混

5 合一定比例 NCM 提高电池能量密度, 改善电池性能, 主要代表厂商是 LGC AESC LEJ 等, 在中国主要是中信国安盟固利星恒电源等, 目前已成为日韩动力电池领域的主流技术路线之一在我国, 新能源专用车主要作为商业运营的工具, 具有日常行驶路线里程相对稳定使用者对成本敏感等特点, 成为锰系锂电池的主要应用领域三元系 (NCA/NCM): 主要采用 NCA 和 NCM 作为正极材料,NCM 电池能量密度高, 但成本高于 LMO 电池, 主要代表厂商是 SDI SKI, 在中国主要是力神 CATL 波士顿等, 主要应用于乘用车领域能量密度较高, 但安全性能较差, 而且需要更复杂的 BMS 和封装系统, 所以成本控制有一定的难度, 国内各三元锂电池厂商供应的电池种类繁多, 良莠不齐, 其中偏向于大单体的技术路线或许会成为未来的主流方向之一随着技术水平提升, 同为国外主流技术路线 ;NCA 采用型电池, 主要应用于特斯拉, 能量密度目前是最高的, 但由于安全性能较差, 需要先进的 BMS 以监控电池工作状态, 并未被广泛采用磷酸铁锂系 (LFP): 美国和加拿大最先开始研发的磷酸铁锂材料, 主要专利拥有者包括美国 Valence A123 德州大学加拿大 Phostech 和魁北克水电公司等 ; 目前 LFP 电池为中国主力技术路线, 国内众多的动力电池厂商均采用 LFP 技术, 代表企业包括 CATL BYD 国轩高科万向 A123 等, 由于该类电池安全性较高, 广泛应用与商用车领域, 未来在储能领域也会有一定的应用前景总体而言, 决定动力电池应用前景主要取决于以下几个因素 :1) 电池的使用成本 ;2) 电池安全性 ;3) 电池的使用寿命 ;4) 电池的功率密度 ;5) 电池的能量密度在定价能力上, 由于锰酸锂的正极材料锰元素在自然界的矿产资源丰富, 锰酸锂电池相对磷酸铁锂或三元体系电池更为便宜而在循环性能上, 通常意义下的锰酸锂体系电池介于三元材料体系电池和磷酸铁锂体系电池之间在体积比能量密度上, 锰酸锂体系电池可达 360Wh/L, 略低于三元材料体系电池, 但高于磷酸铁锂体系电池而在低温环境下, 锰酸锂电池始终保持良好的性能电池体系安全性寿命功率密度能量密度成本代表电池厂代表车企 LMO/C 盟固利福田汽车 NCA/C 松下特斯拉丰田 NCM/C 三洋丰田特斯拉

6 LEP/C A123 比亚迪比亚迪通用 NCM/LTO ( ) 珠海银隆珠海银隆优异一般较差来源 : 中泰证券研究所 1.4 锰系锂离子动力电池的主要厂商及应用电池产商电池系统汽车品牌 ( 配套车型 ) LG 化学软包电池 LMO 混用体系或三元体系一汽 / 东风 / 吉利 / 长城 / 长安东风柳汽 ( 景逸 S50 EV)/ 雪佛兰 ( 沃蓝达 Spark EV Bolt)/ 欧宝 (Ampera) / 凯迪拉克 (ELR)/ 莱斯勒 (Pacifica PHEV)/ 现代 ( 索纳塔 PHEV 索纳塔 HV Grandeur HV Avante HV)/ 起亚 (K5 HV K7 HV 福瑞迪 LPI Hybrid Venga EV)/ 沃尔沃 ( V60 PHEV XC90 T8 PHEV)/ 奥迪 ( Q6 e-tron)/ 雷诺 ( ZOE Twizy Fluence Z.E)/ 奔驰 ( Smart or Two EV) AESC 方形硬壳 /LMO 混用雷诺 (Kangoo Z.E.)/ 日产 (Leaf 风雅 HV) 体系或三元体系 LEJ 方形硬壳 /LMO 混用三菱 ( 高端 G 型 i-miev MINICAB-MiEV 欧蓝德 PHEV)/ 体系或三元体系标致 (ion Partner)/ 雪铁龙 (C-Zero Berlingo) 中信国安盟固软包 /LMO 混用郑州宇通安徽安凯北汽福田丹东黄海中通客车利体系或三元体系等可见, 锰系锂离子电池技术在国际上是成熟且领先的, 被主流生产厂商采用并广泛应用于新能源汽车行业近年来, 随着星恒电源盟固利惠州亿鹏等锰酸锂电池供应商的研发和大力推广, 这种性价比较高的技术路线越来越获得市场的认可, 锰酸锂电池在电动自行车电动三轮车电动物流车以及混合动力客车等方面渐渐呈现出明显的竞争优势

7 二动力电池行业的基本情况动力电池是电动车的心脏, 动力电池行业是电动车产业链的重要组成部分, 其发展与电动车行业的发展和变化息息相关星恒电源目前的主要产品为锰系锂离子动力电池, 主要应用于电动专业车及电动自行车 2.1 电动汽车高速增长推动动力锂电池发展电动汽车行业持续景气不断增长的汽车保有量带来了巨大的能源消耗和尾气排放, 给全球能源安全和环境保护带来了巨大压力受此影响, 全球许多国家已开始大力推进节能环保型交通工具继英国法国相继表态计划到 2040 年逐步淘汰内燃引擎车型后, 汽车大国德国亦表示最终必须跟进其他的欧洲国家禁止销售全新汽油和柴油汽车的行动世界著名汽车厂商沃尔沃则宣布从 2019 年起不再推出新的燃油车可以预见, 新能源汽车将得到快速普及并最终替代传统内燃机车在我国, 新能源汽车产业是国家应对能源和环境挑战实现汽车产业转型升级而重点培育的战略新兴产业近年来多部委先后出台了众多专门针对新能源汽车的产业扶持政策, 激励并引导产业发展据统计, 国家共出台新能源汽车相关政策 30 项, 其中推广政策出台 7 项, 行业规范政策出台 8 项, 充电基础设施政策出台 4 项, 企业目录相关政策出台 5 项, 行业管理相关政策出台 6 项发布时间发布名称主要内容国务院发布节能与新能源汽车产业发展规划 ( 年 ) 明确发展节能与新能源汽车的主要目标和主要任四部委发布关于继续开展新能源汽车推广应用作的通知 2013 年到 2015 年新能源汽车补贴政策, 重点支持大中型城市示范运营四部委发布关于进一步做好新能源汽车推广应用工作的通知提出了本轮新能源汽车推广的重点资金补贴方式以及示范验证方式财政部国税局工信部发布关于免征新能源汽车车辆购置税的公告对符合政策要求的新能源汽车免征车辆购置税四部委发布关于新能源汽车充电设施建设奖励的通知中央财政安排资金对新能源汽车推广城市或城市群给予充电设施建设奖励工业和信息化部研究制定了从产业布局和项目设立生产规模和工艺技

8 锂离子电池行业规范条件意见稿四部委联合发布关于年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知关于十三五新能源汽车充电设施奖励政策及加强新能源汽车推广应用的通知财政部科技部工信部发改委四部委联合出台关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知工信部发布新能源汽车生产企业及产品准入管理规定工业和信息化部发展改革委科技部以及财政部四部委公布促进汽车动力电池产业发展行动方案国务院法制办公室发布了乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法 ( 征求意见稿 ) 术产品质量资源综合利用及环境保护安全管理卫生社会责任监督与管理等方面给予明确中央财政对购买新能源给予补助, 实行普惠制, 并提出了相应的补助对象产品和标准明确提出桩站先行适度超前, 全面推进电动汽车充电设施建设通知规定, 除燃料电池汽车外, 其余车型补贴金额全面下调, 快充类纯电动客车下调幅度高达 60%, 并且进一步提升了各类车型获得补贴资格的技术条件新规定自起实施, 对新能源汽车的定义资质考核要求监管要求不合格惩罚措施等进行了详细规定要求提高研发能力门槛, 强化企业及产品安全等监管行动方案提出分三个阶段推进我国动力电池发展 :2018 年, 提升现有产品性价比, 保障高品质电池供应 ;2020 年, 基于现有技术改进的新一代锂离子动力电池实现大规模应用 ;2025 年, 采用新化学原理的新体系电池力争实现技术变革和开发测试积分政策将从 2018 年开始实行, 油耗积分按 CAFC 法规核算, 新能源汽车积分比例则要求年车企分别要达到 8% 10% 12% 其中, 油耗积分可以结转, 新能源汽车积分可以交易结转或交易后积分仍未负的企业将面临暂停受理不达标新车的申报暂停生产高油耗车型等处罚在国家政策的保驾护航下, 我国新能源汽车行业呈现快速发展的态势我国新能源汽车近年来月度产量 ( 辆 )

9 我国新能源汽车近年来月度环比增速来源 :wind 数据综上, 结合我国新能源汽车发展规划, 年我国新能源汽车总产量预计复合年均增长率将超过 40% 电动物流车有望高速增长中国新能源车市场主要细分为新能源客车新能源乘用车和新能源专用车 ( 物流车为主 ) 三大类 2015 年以前我国主要执行以公带私的发展战略, 商用车 ( 以新能源客车为主 ) 占据了主导地位, 随着新能源汽车技术的成熟理念的普及, 未来新能源汽车消费将从政策推广过渡到主动选择, 而新能源汽车的增长亦将从商用车转向以乘用车物流车为主 2016 年 12 月 2 日工信部发布的第四批新能源汽车推广目录中首次包含了 176 款纯电动物流车, 意味着新能源专用车推广政策的最终落实 2017 年工信部前五批新能源汽车推广目录中, 新能源专用车共计 463 款, 占比达 26% 在新能源专用车中, 电动物流车持续保持占比 80% 以上随着产业政策的逐步落地, 新能源专用车市场未来将迎来蓬勃发展, 而这其中占比较大的新能源物流车也有望迎来销量增长与传统燃油专用车相比, 新能源专用车在城市路权和运营经济性能方面的优势明显同时, 中国高速发展的物流行业亦是推动新能源物流车不可忽视的重要力量近期国内各大物流巨头先后发布了新能源物流车的应用计划京东承诺未来五年会把数万辆货车全部替换成不冒烟的电动车, 而阿里巴巴旗下的菜鸟网络在 2017 全球智慧物流峰会上正式推出新能源智慧物流车 (ACE) 计划, 计划 5 年推广 100 万辆新能源物流车我国目前新能源专用车占全部专用车的渗透率不到 2%(2016 年专用车总产量为万辆, 新能源专用车为 6.1 万辆 ), 近两

10 年新能源专用车已经起步并呈现快速增长趋势, 预计随着行业成熟, 未来新能源专用车渗透率将加速大幅提升综上, 新能源专用车受益于补贴目录落地以及物流车等电动化替换开始, 2017 年起有望进入快速成长期, 预计年产量为 11.8 万辆 14.2 万辆和 17.0 万辆 2017 年前五批新能源汽车推广目录车型占比 11% 26% 新能源乘用车新能源客车 63% 新能源专用车我国电动物流车销量增长趋势 ( 万辆 )

11 2.1.3 电动汽车高速增长推动动力电池放量图 1: 图 2: 图 3:

12 新能源汽车产量及动力电池系统需求量预测表 E 2018E 2019E 2020E EV 乘用车产量 ( 万辆 ) PHEV 乘用车产量 ( 万辆 ) 乘用车总产量 ( 万辆 ) 乘用车动力电池系统需求量 ( 万套 ) 年增长率 % 50.59% 43.85% 63.88% 53.44% 38.15% EV 客车产量 ( 万辆 ) PHEV 客车产量 ( 万辆 ) 客车总产量 ( 万辆 ) 客车动力电池系统需求量 ( 万套 ) 年增长率 % 19.19% 5.86% 4.87% 4.87% 4.87% EV 专用车总产量 ( 万辆 ) 专用车总产量 ( 万辆 ) 专用车动力电池系统需求量 ( 万套 ) 年增长率 % 26.97% 50.00% 30.00% 20.00% 20.00% 新能源车总产量 ( 万辆 ) 动力电池系统总需求量 ( 万套 ) 年增长率 % 38.15% 34.74% 47.46% 42.57% 32.85% 终上, 受益于未来新能源车产销量的增长, 年中游车用动力电池需求量有望达到为 35GWh 48GWh 69GWh 和 96GWh 其中, 新能源专用车将成为新能源汽车下一阶段的主要增长引擎 2.2 电动自行车产业发展带来锂电池产业新机遇据市场调研机构 Frost&Sullivan 报告,2014 年我国电动自行车保有量约为 1.89 亿辆,2015 年存量超过 2 亿, 年均复合增速 9.5%

与传统铅酸电池相比, 锂电池有三大优势 : 一是轻量化为提高电动自行车的安全性, 各地都会对上路非机动车身重量出台强制性限制标准, 这就给锂电池电动自行车带来了极大机会 ; 二是环保

13 同时, 随着电动自行车市场保有量上升, 考虑到目前的平均电池寿命, 二级市场的总需求量也将逐步增长目前我国电动自行车市场有 1.8 亿辆以上的保有量, 且预计每年持续 3000 万辆左右新增量, 对动力电池需求巨大我国电动自行车目前还是以铅酸电池为主, 但锂电池替代铅酸电池已呈必然趋势且正在加速与传统铅酸电池相比, 锂电池有三大优势 : 一是轻量化为提高电动自行车的安全性, 各地都会对上路非机动车身重量出台强制性限制标准, 这就给锂电池电动自行车带来了极大机会 ; 二是环保相比之下, 锂电池的生产过程比铅酸电池更为环保和节能, 更受政策支持 ; 三是使用期限目前来看锂电池的寿命一般是铅酸电池的三倍, 虽然前期成本较高, 但从长期来看更经济从国际上看, 铅酸电池已经是边缘化产品, 在未来的 5-10 年左右的时间会逐渐被

14 锂电池等产品代替, 这是一个发展趋势目前在日本欧美等发达国家, 锂电池电动自行车早已普及, 占据 90% 以上的市场, 而中国目前的电动自行车中, 铅酸电池仍然占据 97%, 与海外相差巨大综上, 随着锂电池技术的成熟, 成本的下降, 在未来数年内, 铅酸锂电化将不断深化, 锂电池在电动自行车领域的市场份额将在目前 3% 的基础上大幅提升, 这将给锂电池产业增加数百亿元的市场

三星恒电源主营业务情况及竞争地位 3.1 星恒电源主营业务 3.1.1 星恒电源的业务简介星恒电源目前的主营业务为锰酸锂电芯的生产制造电芯配组 ( 模块 ) 电池组 PACK 及电池销售业务其中, 电芯的生产制造电芯配组及电池组 PACK 均为公司自有业务, 具有独立的生产车间和生产线, 目前公司拥有 2.

15 三星恒电源主营业务情况及竞争地位 3.1 星恒电源主营业务星恒电源的业务简介星恒电源目前的主营业务为锰酸锂电芯的生产制造电芯配组 ( 模块 ) 电池组 PACK 及电池销售业务其中, 电芯的生产制造电芯配组及电池组 PACK 均为公司自有业务, 具有独立的生产车间和生产线, 目前公司拥有 2.5GWH 的年产能目前公司电池主要应用在新能源汽车和电动自行车领域同时星恒电源还拥有 50Ah 磷酸铁锂电芯生产销售业务, 公司磷酸铁锂产品主要出口至欧洲韩国, 主要应用于新能源汽车高尔夫球车等星恒电源的主要生产流程星恒电源的主要财务数据星恒电源截至 2016 年 12 月 31 日总资产亿元, 净资产 7.41 亿元, 其中应收项目账面价值 ( 应收票据和应收账款 )4.01 亿元, 存货账面价值亿元, 其他流动资产账面价值 0.93 亿元, 固定资产账面价值 2.42 亿元, 合计占总资产的 69.89%; 总负债 5.09 亿元, 应付项目账面价值 4.01 亿元 ( 应付票据 + 应付账款 ), 合计占负债总额的 78.57% 公司 2016 年实现营业收入亿元 2017 年 1-6 月公司实现营业收入 5 亿元, 其中因高毛利业务海外销售的比例提升以及及良好的费用和成本控制,2017 年以来公司盈利大幅增长

16 星恒电源近三年一期的收入结构如下 : 单位 : 万元 2017 年 1-6 月 2016 年 2015 年 2014 年电动自行车 37,048 51,231 32,196 24,987 - 出口销售 18,314 28,089 18,472 12,179 - 国内销售 18,734 23,142 13,724 12,808 物流车业务 12,580 49,436 12, 出口销售国内销售 12,580 49,436 12,402 - 通信业务出口销售国内销售其他业务 462 1,097 2,938 4,259 - 出口销售国内销售 462 1,097 2,938 4,259 合计 50, ,764 47,536 30,003 - 出口销售 18,314 28,089 18,472 12,179 - 国内销售 31,776 73,675 29,064 17,824 净利润 10,017 10,401 3,455 1, 星恒电源的主要客户轻型车领域, 星恒电源的主要客户为国内外知名电动自行车制造商其中国内主要客户为传统电动自行车整机厂及新兴共享电单车制造商或运营商其中, 星恒电源在传统电动自行车前四大品牌爱玛雅迪新日绿源的平均供应比例大于 80% 随着共享电单车的兴起, 星恒电源以其多年的应用经验及智能化产品的优势, 迅速赢得了如蜜蜂出行等共享电单客户的青睐, 成为了目前国内主流共享电单车的主要供应商国外主要客户为欧洲本土一流自行车品牌, 如荷兰第一大自行车集团 Accell 集团旗下品牌 Sparta Batavus 法国一线自行车品牌 Cycleurope 法国邮政等 2016 年星恒电源国内外电动自行车出货量为 70 万组, 2017 年 1-6 月出货量约 47 万组, 预计全年出货总量将超 110 万组新能源汽车领域, 星恒电源目前配套的主要整机厂有重庆瑞驰东风小康长安东风股份扬子江奥新新能源等, 配套车型主要为物流车, 其中为东风小康及重庆长安的配套中包含了新能源乘用车 2016 年星恒电源配套装机量为 7915 台,2017 年 1-6 月配套装机量为 2798 台, 预计全年装机总量为台

17 3.2 星恒电源的竞争地位虽然新能源动力电池领域竞争愈加激烈, 但星恒电源依托中科院物理所的技术支持, 以市场需求为导向, 一方面重视技术开发稳步提升产能, 另一方面严格成本管控不断提高成品合格率, 近年来销售业绩和行业排名均有显著提升据研究机构 EVTank 统计,2016 年星恒电源出货量在全国锂电动力电池生产企业中排名第 14( 仅统计了新能源汽车电池出货, 未含电动自行车业务 ) 星恒电源在专用车市场具有较强的竞争力,2016 年装机量仅次于沃特玛, 排名第 2 同时星恒电源锂电池在欧洲与德国博世 (BOSCH) BMZ 等世界知名企业竞争中长期保持稳定增长态势, 是我国锂电池出口的龙头企业新能源汽车方面, 公司已入选工信部今年推广目录的车型有 30 款, 涵盖 12 家整车企业, 如下表所示 : 序号品牌整车厂车辆名称推广目录批次 1 纯电动厢式运输车 2017 年第一批 2 纯电动邮政车 2017 年第一批瑞驰牌重庆瑞驰汽车实业有限公司 3 纯电动封闭货车 2017 年第四批 4 纯电动邮政车 2017 年第四批 5 长城牌北京和田汽车改装有限公司纯电动厢式运输车 2017 年第五批 6 纯电动厢式运输车 2017 年第一批 7 纯电动厢式运输车 2017 年第一批 8 纯电动厢式运输车 2017 年第一批 9 东风牌纯电动厢式运输车 2017 年第二批东风汽车公司 10 纯电动厢式运输车 2017 年第四批 11 纯电动轿车 2017 年第三批 12 纯电动轿车 2017 年第三批 13 风神牌纯电动轿车 2017 年第五批 14 纯电动厢式运输车 2017 年第一批 15 东风牌东风小康汽车有限公司纯电动多用途乘用车 2017 年第二批 16 航天新长征电动汽车技术有纯电动冷藏车 2017 年第一批蓝速牌 17 限公司纯电动厢式运输车 2017 年第一批 18 金龙牌厦门金龙联合汽车工业有限公司纯电动城市客车 2017 年第二批 19 纯电动厢式运输车 2017 年第五批 20 扬子江牌扬子江汽车集团有限公司纯电动厢式冷藏车 2017 年第五批 21 纯电动厢式运输车 2017 年第五批

18 22 纯电动仓栅式运输车 2017 年第五批 23 解放牌一汽解放青岛汽车有限公司纯电动厢式运输车 2017 年第三批 24 纯电动厢式运输车 2017 年第一批 25 纯电动多用途乘用长安牌重庆长安汽车股份有限公司车 2017 年第二批 26 纯电动多用途乘用车 2017 年第二批 27 五菱牌纯电动厢式运输车 2017 年第四批柳州五菱汽车工业有限公司 28 五菱牌纯电动厢式运输车 2017 年第四批 29 解放牌一汽吉林汽车有限公司纯电动厢式运输车 2017 年第七批 30 开瑞牌奇瑞汽车股份有限公司纯电动厢式运输车 2017 年第七批综上, 作为市场上为数不多从事锰酸锂电池生产的企业, 星恒电源拥有良好的原材料采购成本控制能力和财务状况, 同时凭借在物流车市场的较大出货量, 在这一细分市场逐渐积累了品牌优势 3.3 星恒电源未来发展战略市场销售端 (1) 自行车方面 : 公司判断未来 3 年将是电动自行车市场的行业爆发期,3 年内在电动自行车行业将会出现数百亿级的市场规模公司在电动自行车方面会继续通过超级锰酸锂的低成本优势及梯次利用生态链, 把电池成本降低同时, 继续严格把控生产成本, 沿着高性价比的路线继续发展市场拓展方面, 公司会积极把握铅酸锂电化及共享经济带来的市场机会, 开创新模式拓展新市场新应用, 保持公司在两轮车的市场领先地位 (2) 电动物流车方面 : 公司在电动汽车方面会继续在纯电动物流车的细分市场上深耕细作, 按照自定的技术路线开拓物流车市场一方面力保公司在现有主力客户重庆瑞驰东风小康东风股份的供应比例 ; 另一方面直销和运营双管齐下, 快速抢占电动物流车新增市场, 争取做到国内电动物流车市场占有率第一 (3) 电动乘用车方面公司将加大电动乘用车产品系统的研发投入, 预计 2017 年底建成为纯电

动乘用车和 PHEV 量身打造的新 26148 电芯产能,2018 年可量产并投放市场, 以超高性价比在市场中突围并尽快树立起乘用车标杆客户, 快速打开乘用车市场 3.

19 动乘用车和 PHEV 量身打造的新电芯产能,2018 年可量产并投放市场, 以超高性价比在市场中突围并尽快树立起乘用车标杆客户, 快速打开乘用车市场产品技术端公司整体技术路线是锰锂为主, 三元为辅, 至 2020 年公司产品开发路线如下 : 其中 :26148 产品定位于乘用车应用, 与市场目前使用的电池相比具有更优的性能, 更低的成本 ; 大容量型产品定位商用车应用, 争取在国内率先实现售价 1 元 /Wh;1833 产品则定位电动自行车应用, 将以低成本优势加速实现铅酸替代生产端星恒电源在工艺设计和设备改进上具有显著的技术领先性, 其电池产线设备中有 40% 是根据公司的独特电池工艺及性能成本目标量身定制, 使其生产线具有较高性价比优势公司未来在生产设备方面仍然以自动化水平和信息化为发展方向 2017 年星恒电源拥有 2.5GWH 电池产能 2018 年年, 公司规划每年增加 2 条新电池生产线 ( 年增加产能约 3GWH), 预计到 2019 年公司可超过 8GWH 的电池产能

20 四星恒电源的投资亮点电动汽车电动自行车市场增长迅速新能源汽车产业是国家应对能源和环境挑战实现汽车产业转型升级而重点培育的战略新兴产业, 近年来多部委先后出台了众多专门针对新能源汽车的产业扶持政策, 激励并引导产业发展, 预计年我国新能源汽车总产量预计复合年均增长率将超过 40% 我国已开始大力推进节能环保型交通工具, 电动自行车成为首选目标, 预计未来在全球交通系统中所扮演的角色将越来越重要据市场调研机构 Frost&Sullivan 报告,2014 年我国电动自行车保有量约为 1.89 亿辆,2015 年存量超过 2 亿, 年均复合增速 9.5%, 对动力电池需求巨大, 锂电池替代铅酸电池已呈必然趋势且正在加速电动物流车领域出货量大, 在该细分市场积累一定的市场优势新能源专用车 ( 电动物流车为主 ) 受益于补贴目录落地以及物流车等电动化替换开始,2017 年起有望进入快速成长期, 预计年产量为 11.8 万辆 14.2 万辆和 17.0 万辆星恒电源深耕电动物流车领域, 已经与重庆瑞驰东风小康长安东风股份扬子江奥新新能源等国内知名厂商建立起良好的合作关系据研究机构 EVTank 统计,2016 年星恒电源出货量在全国锂电动力电池生产企业中排名第 14( 仅统计了新能源汽车电池出货, 未含电动自行车业务 ) 星恒电源在专用车市场具有较强的竞争力,2016 年装机量仅次于沃特玛, 排名第 2 电动自行车业务稳定增长且不受国补政策影响, 且以此为基础, 实现电芯梯次利用, 有效提高公司毛利率电动自行车领域星恒电源的主要客户为国内外知名电动自行车制造商国内电动自行车前四大品牌爱玛雅迪新日绿源的平均供应比例大于 80% 同时星恒电源锂电池在欧洲与德国博世 (BOSCH) BMZ 等世界知名企业竞争中长期保持稳定增长态势, 是我国锂电池出口的龙头企业国外主要客户包括荷兰第一大自行车集团 Accell 集团旗下品牌 Sparta Batavus 法国一线自行车品牌 Cycleurope 法国邮政等 2016 年星恒电源国内外电动自行车出货量为 70 万组,

21 2017 年 1-6 月出货量约 47 万组, 预计全年出货总量将超 110 万组电动自行车领域不受国家政策影响, 不依赖国家政策补贴, 预计未来 3 年将是电动自行车市场的行业爆发期,3 年内在电动自行车行业将会出现 100 亿以上的市场规模公司在电动自行车方面会继续通过超级锰酸锂梯次利用生态链, 把电池成本降低, 显著提高公司毛利率具有清晰且可行的新产品研发战略及市场开拓战略公司在电动自行车电动物流车电动乘用车方面布局明确, 战略清晰电动自行车领域积极把握铅酸锂电化及共享经济带来的市场机会, 开创新模式拓展新市场新应用, 保持公司在两轮车的市场领先地位 ; 电动物流车领域一方面力保公司在现有主力客户重庆瑞驰东风小康东风股份的供应比例 ; 另一方面直销和运营双管齐下, 快速抢占电动物流车新增市场, 争取做到并长期保持国内电动物流车市场占有率第一 ; 电动乘用车领域公司将加大电动乘用车产品系统的研发投入, 以超高性价比在市场中突围并尽快树立起乘用车标杆客户, 快速打开乘用车市场原材料采购成本控制较好, 产品价格具有一定竞争力公司生产管控能力超强, 成本优势明显, 在以锰酸锂为技术路线的电池厂商中处于领军地位, 锰酸锂电池的正极材料成本约为 4 万元 / 吨, 而三元材料锂电池的正极材料成本约为 20 万元 / 吨, 正极材料成本占电池总成本约 40% 左右, 因此锰酸锂电池相对三元材料及其他锂电池有巨大的成本优势并且公司的生产工程能力非常强, 产品直通率达到世界领先水平, 从而进一步降低产品成本, 构筑了极强的成本优势财务状况良好, 企业盈利能力增长迅速星恒电源截至 2016 年 12 月 31 日总资产亿元, 净资产 7.41 亿元 ; 公司 2016 年实现营业收入亿元, 实现净利润 10,401 万元 2017 年 1-6 月公司实现营业收入 5 亿元, 实现净利润 10,017 万元, 其中因高毛利业务海外销售的比例提升以及良好的费用和成本控制,2017 年以来公司盈利大幅增长

Management2.0: Competitive Advantage through Business Model Design and Innovation

Management2.0: Competitive Advantage through Business Model Design and Innovation 2014-2016 年全球和中国动力锂电池行业研究报告 2013 年, 全球电动汽车销量达到 22.8 万辆, 其中插电式混动动力 (PHEV) 汽车销量 9.5 万辆, 纯电动 (EV) 汽车销量 13.3 万辆, 随着全球范围内电动汽车推广力度加大, 预计到 2016 年, 电动汽车销量将增长至 70 万辆 2013 年全球电动汽车动力电池需求达到 5,662MWh, 随着电动汽车销量的攀升,