证券研究报告行业研究跟踪报告锂产业国际高峰论坛调研纪要本期内容提要 : 2017 年 06 月 29 日新能源汽车行业郭荆璞首席分析师执业编号 :S 联系电话 : 邮箱刘强分析师执业

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命炽荀
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1 锂产业国际高峰论坛纪要新能源行业跟踪报告 2017 年 06 月 29 日郭荆璞首席分析师刘强分析师马步芳研究助理请阅读最后一页免责声明及信息披露

2 证券研究报告行业研究跟踪报告锂产业国际高峰论坛调研纪要本期内容提要 : 2017 年 06 月 29 日新能源汽车行业郭荆璞首席分析师执业编号 :S 联系电话 : 邮箱 :guojingpu@cindasc.com 刘强分析师执业编号 : S 联系电话 : 邮箱 :liuqiang1@cindasc.com 马步芳研究助理联系电话 : 邮箱 :mabufang@cindasc.com 锂资源丰富, 碳酸锂价格上升导致电池成本上升锂资源方面 : 青海具有全国最丰富的锂资源, 占世界锂资源的 1/3, 全国锂资源的 80% 以上, 主要集中在包括柴达木盆地一带, 主要以盐湖资源形式存在但是由于盐湖中镁含量高, 开采难度相对较大目前新能源汽车的成本中有 30%~50% 是来自动力电池, 而动力电池中有近 30% 是正极材料,25% 是隔膜盐湖卤水法提取锂的成本最低, 在 1~2 万元 / 吨, 矿石法在 3~4 万元 / 吨, 因此锂的合理价格在 5 万元左右, 由于碳酸锂价格暴涨使得正极材料成本占比进一步上升, 令 NMC 材料占整个电池成本比例的 50% 左右 ( 我们认为这是在少数高端电池中三元材料的占比 ) 电池行业龙头初显, 具有技术和市场积淀的公司优势明显从电池技术的角度看, 目前方形电池厂商的扩产积极性较高, 在建及扩建产能达到 35.7GWh, 软包和圆柱形动力电池分别只有 GWh 但是从整体来看, 目前各厂商均进行多元化布局, 针对不同市场采用不同形状的电池由于补贴政策调整, 同时随着国家相关政策趋严, 在现有电池产业结构性过剩的背景下, 企业一方面延长扩产周期, 另一方面开拓新的应用市场 ( 如储能低速车电动自行车等 ), 同时提升电池能量密度以获得更多补贴, 产业逐步进入成本和技术竞争的周期中 2016 年比亚迪和 CATL 分别以 7.1 和 6.8GWh 的电池销量成为最大的两家中国电池企业, 而第三名沃特玛的销量只有 3.2GWh, 动力电池的行业龙头已经逐渐显现 2015 年前 20 强市占率是 81.3%, 到 2016 年是 83.1%, 前 5 强 2015 年是 56.3%,2016 年上升到 64.5%, 市场集中度进一步提高物流车有望爆发, 高能量密度电池在客车中占比更高 2017 年 1-5 批新能源汽车推广应用推荐车型目录总共有 1763 款车型, 其中 EV 客车有 815 款,PHEV 客车有 285 款, 车型主要集中在客车同时专用车进入目录, 从数量上看已经超过 2016 年的总量, 同时随着四通一达的物流车电动化, 下半年物流车有望爆发,GGII 预计到 2020 年全国纯电动物流车产量可达到 18.9 万辆信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼邮编 : 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院从能量密度看,2016 年电池单体能量密度达到 220Wh/kg, 价格为 1.5 元 /Wh, 较 2002 年能量密度提高了 1.7 倍, 价格下降 60% 分车型看, 高能量密度的电池主要用于客车, 其中 wh/kg 的电池占比 28%, 远高于乘用车的 3% 我们认为对于乘用车而言, 补贴主要以续航里程为标准, 而 120Wh/kg 以上进行 1.1 倍补贴, 所以乘用车呈现两端分化的趋势, 低端的和 120Wh/kg 以上的占比最高, 但是达到 120Wh/kg 以上后由于补贴相同, 汽车厂没有请阅读最后一页免责声明及信息披露

3 动力再向上走, 而相对的客车的补贴就是按照能量密度和带电量来算的, 因此更高能量密度的车型占比更大从电池类型看三元电池在乘用车中使用比例高达 73.4%, 而磷酸铁锂在客车中使用比例达到 70.9% 中国的目标是到 2020 年动力电池能量密度达到 300wh/kg, 而目前已有企业在实验室生产出相应的样品总体上看, 国内新能源汽车产业链现已较为完善, 从上游金属矿的冶炼到中游电池 PACK 的生产再到下游新能源汽车制造运营等环节, 已然实现了从 0 到 1 的发展 ; 整体产业链在新能源汽车大发展的带动下前景向好我们认为, 从 1 到 10 的发展是行业最好的成长期, 将带来巨大的成长机会, 行业市场规模将由目前的千亿级别达到万亿级别随着新政策磨合期的结束,2017 年后期及之后新能源汽车发展会不断加快, 并将不断向智能化轻量化方向延伸, 有望带来类似苹果产业链的投资机会投资策略 : 在投资大方向上, 我们看好乘用车物流车的电动化, 重点看好长期电动乘用车的发展, 建议从主产业链机会壁垒高的环节和核心环节以及还可以做大的环节三个方面挖掘投资机会相关行业风险 : 政策支持力度不达预期 ; 宏观环境变化等系统性风险 ; 成本下降技术工艺发展不及预期 ; 电动车安全事故等因素降低大众预期 ; 技术路线的变化导致新产品竞争的风险请阅读最后一页免责声明及信息披露

4 目录有锂就有利, 产业链已初步形成... 1 电动汽车将迎来从 1 到 10 的爆发式增长... 4 投资聚焦 : 看好主产业链壁垒高的环节核心环节等三方面的机会... 7 相关行业风险... 7 表目录表 1 世界主要盐湖的锂资源... 1 表 2 各车型电池类型分布... 3 表 3 各国对动力电池要求... 5 图目录图 1 新能源汽车成本分析... 1 图 2 中国动力电池出货量... 2 图年主要电池厂商销售情况... 2 图年第一至第五批推荐目录 ( 款 )... 2 图 5 客车目录电池能量密度分布... 2 图 6 乘用车目录电池能量密度分布... 2 图 7 专用车目录电池能量密度分布... 2 图 8 全国新能源汽车产量及预测 ( 万辆 )... 4 图 9 动力电池系统价格将持续下降... 6 图 10 中国新能源汽车销量及渗透率... 7 请阅读最后一页免责声明及信息披露

5 有锂就有利, 产业链已初步形成锂资源方面 : 青海具有全国最丰富的锂资源, 占世界锂资源的 1/3, 全国锂资源的 80% 以上, 主要集中在包括柴达木盆地一带, 主要以盐湖资源形式存在但是由于盐湖中镁含量高, 开采难度相对较大目前新能源汽车的成本中有 30%~50% 是来自动力电池, 而动力电池中有近 30% 是正极材料,25% 是隔膜盐湖卤水法提取锂的成本最低, 在 1~2 万元 / 吨, 矿石法在 3~4 万元 / 吨, 因此锂的合理价格在 5 万元左右, 由于碳酸锂价格暴涨使得正极材料成本占比进一步上升, 令 NMC 材料占整个电池成本比例的 50% 左右 ( 我们认为这是在少数高端电池中三元材料的占比 ) 表 1 世界主要盐湖的锂资源湖名锂 (%) 镁 / 锂储量 ( 万吨 ) 美国银峰智利阿塔卡玛翁布雷姆埃托乌尤尼柴达木西部扎布耶资料来源 : 信达证券研发中心图 1 新能源汽车成本分析动力电池, 50% 隔膜, 13% 正极材料, 15% 其他, 9% 电解液, 9% 负极材料, 5% 资料来源 : 邀优, 信达证券研发中心电池方面 : 从电池技术的角度看, 目前方形电池厂商的扩产积极性较高, 在建及扩建产能达到 35.7GWh, 软包和圆柱形动力电池分别只有 GWh 但是从整体来看, 目前各厂商均进行多元化布局, 针对不同市场采用不同形状的电池由于补贴政策调整, 同时随着国家相关政策趋严, 在现有电池产业结构性过剩的背景下, 企业一方面延长扩产周期, 另一方面开拓请阅读最后一页免责声明及信息披露 1

新的应用市场 ( 如储能低速车电动自行车等 ), 同时提升电池能量密度以获得更多补贴, 产业逐步进入成本和技术竞争的周期中 2016 年比亚迪和 CATL 分别以 7.1 和 6.8GWh 的电池销量成为最大的两家中国电池企业, 而第三名沃特玛的销量只有 3.2GWh, 动力电池的行业龙头已经逐渐显现 2015 年前 20 强市占率是 81.3%, 到 2016 年是 83.

6 新的应用市场 ( 如储能低速车电动自行车等 ), 同时提升电池能量密度以获得更多补贴, 产业逐步进入成本和技术竞争的周期中 2016 年比亚迪和 CATL 分别以 7.1 和 6.8GWh 的电池销量成为最大的两家中国电池企业, 而第三名沃特玛的销量只有 3.2GWh, 动力电池的行业龙头已经逐渐显现 2015 年前 20 强市占率是 81.3%, 到 2016 年是 83.1%, 前 5 强 2015 年是 56.3%,2016 年上升到 64.5%, 市场集中度进一步提高图 2 中国动力电池出货量图年主要电池厂商销售情况 % 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% 动力电池出货量 (GWh) 同比下游车型方面 :2017 年 1-5 批新能源汽车推广应用推荐车型目录总共有 1763 款车型, 其中 EV 客车有 815 款,PHEV 客车有 285 款, 车型主要集中在客车此外专用车进入目录, 从数量上看已经超过 2016 年的总量, 同时随着四通一达的物流车电动化, 下半年物流车有望爆发,GGII 预计到 2020 年全国纯电动物流车产量可达到 18.9 万辆图年第一至第五批推荐目录 ( 款 ) 图 5 客车目录电池能量密度分布第一批第二批第三批第四批第五批 EV 乘用车 PHEV 乘用车 EV 客车 PHEV 客车专用车图 6 乘用车目录电池能量密度分布图 7 专用车目录电池能量密度分布请阅读最后一页免责声明及信息披露 2

7 以上从能量密度看,2016 年电池单体能量密度达到 220Wh/kg, 价格为 1.5 元 /Wh, 较 2002 年能量密度提高了 1.7 倍, 价格下降了 60% 分车型看, 高能量密度的电池主要用于客车, 其中 wh/kg 的电池占比 28%, 远高于乘用车的 3% 我们认为对于乘用车而言, 补贴主要以续航里程为标准, 而 120Wh/kg 以上进行 1.1 倍补贴, 所以乘用车呈现两端分化的趋势, 低端的和 120Wh/kg 以上的占比最高, 但是达到 120Wh/kg 以上后由于补贴相同, 汽车厂没有动力再向上走, 而与之相对, 客车的补贴就是按照能量密度和带电量来算的, 因此更高能量密度的车型占比更大从电池类型看三元电池在乘用车中使用比例高达 73.4%, 而磷酸铁锂在客车中使用比例达到 70.9% 中国的目标是到 2020 年动力电池能量密度达到 300wh/kg, 而目前已有企业在实验室生产出相应的样品表 2 各车型电池类型分布大类类型第一批第二批第三批第四批第五批乘用车三元铁锂其他乘用车汇总客车磷酸铁锂锰酸锂钛酸锂超级电容 / 磷酸铁锂超级电容 / 锰酸锂 3 客车汇总专用车及卡车三元铁锂请阅读最后一页免责声明及信息披露 3

8 锰酸锂专用车及卡车汇总由于 2016 年政策调整及 2017 年上半年市场缓冲, 全国新能源汽车产量低于预期, 而随着政策和目录的常态化, 新能源汽车产量将进入快速发展阶段 GGII 预计 2020 年全国新能源汽车产量将达到 248 万辆, 乘用车电动化率有望达到 6.3% 而从市场上看,A 级以上的新能源车在补贴后的售价仍远高于燃油车 (60% 左右 ), 而 A00 级以下的新能源车补贴后的售价已几乎与燃油车相当, 因此在补贴政策的作用下,2016 年 A0 级及以下车型占纯电动乘用车整个市场的 63% 同时在地域分布方面 2017 年 1-5 月新能源汽车销售主要集中在限牌城市, 其中北京占了总数的 1/3 以上我们认为总体上看, 国内新能源汽车产业链现已较为完善, 从上游金属矿的冶炼到中游电池 PACK 的生产再到下游新能源汽车制造运营等环节, 已然实现了从 0 到 1 的发展 ; 整体产业链在新能源汽车大发展的带动下前景向好图 8 全国新能源汽车产量及预测 ( 万辆 ) E 2020E 450% 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% 产量 ( 万辆 ) 同比电动汽车将迎来从 1 到 10 的最好的成长期根据 BMI 估计, 到 2020 年全球锂离子电池生产将达到 273GWh, 其中中国占 62% 的产能, 按 1GWh 含量 135 吨锂当量来算, 折合纯锂约需 2.3 万吨 ; 如果按 500 万辆目标值, 假设大部分使用 811 类高镍三元电池,1GWh 需要 700 吨 LCE 当量, 120 吨钴金属, 则预计需要 LCE 当量 11 万吨, 钴 2 万吨 ; 到 2020 年, 全国车锂离子电池累计报废量将达 17~20 万吨, 累计超过 12~14GWh, 按 1GWh 含量 135 吨锂当量来算, 折合纯锂约 1620~1890 吨, 而全球的金属锂大约只有 1000 万吨, 请阅读最后一页免责声明及信息披露 4

9 资源储量 4000 万吨, 我国 95% 的钴和 70% 的锂是依赖于进口, 同时国家要求钴的排放标准是 0.5mg/L, 因此我们认为无论是从上游锂资源的需求还是下游锂电池报废处理来说, 动力电池的回收利用都是极为紧迫的事目前已有多家企业针对动力电池的梯次利用及回收进行了相应研究, 包括模组标准化 ; 退役电池在电动自行车上的梯次利用 ; 在 pack 上提前预留小孔, 待电池退役后重新添加电解液提升电池性能 ; 退役电池用于家庭储能 ; 采用改进的湿法冶金, 在传统方法中加入隔膜和电解液的回收, 同时化材料分解为材料修复等, 在经济性方面, 磷酸铁锂的回收净收益为负, 而三元电池由于含有较为昂贵的金属因此有一定的利润空间, 未来企业将用多种手段降低成本, 包括标准化模块化设计 ; 利用电池云平台进行电池的监控管理等同时我们认为未来随着动力电池回收环节的壮大完全循环经济体系的建立, 价格有望回归合理区间 ; 时间上展望, 估计是 2 3 年后的事情, 此情景有望在 2019 年展现电池材料方面, 由于 2020 年电池单体能量密度要达到 300wh/kg, 磷酸铁锂锰酸锂能量密度已经无法满足各国未来新能源汽车能量密度的要求, 高镍的正极材料是未来研发方向, 三元电池中及 NCA 可满足相关要求富锂 + 硅锂硫电池等由于有着更高的能量密度, 因此也成为部分企业的研发重点方向负极材料以硅碳材料为方向, 包括碳酸锂材料的研究, 隔膜则以复合隔膜 / 涂层为重点进行研发表 3 各国对动力电池要求中国日本美国目标时间能量密度 (Wh/kg) 循环寿命日历寿命 ~10 10~ 成本 (RMB/Wh) 资料来源 : 金和锂电, 信达证券研发中心欧阳明高预计 2020 年国内电池价格将在 1000 元 /kwh, 但是与按内燃机动力系统等价的角度看, 电池成本应降到 100 美元 /kwh 左右, 因此各厂商还将继续加大研发力度以进一步降低成本此外 2016 年动力电池的产能已经达到 120GWh,2017 年预计将达到 200GWh, 而市场需求只有大约 40GWh, 产能严重过剩, 而高端动力电池始终供不应求, 因此我们认为行业将有结构性的调整根据 GGII 统计的数据,2016 年动力电池系统价格约为 2.1 元 /Wh, 我们从材料成本下降规模经济效应技术工艺进步等角度分析,2020 年动力电池系统价格有望降低到 1.02 元 /Wh, 这相当于 4 年价格下降了 51.51% 其中 2017 年 2019 年价格下降的速度会相对快一点我们看好资源价格坚挺下未来动力电池回收环节的机会 : 一方面, 在上游资源约束趋紧的形势下, 要求对动力电池的资源进行回收来达到持续发展的目的另一方面, 车载动力电池即将进入大规模报废期 : 新能源汽车动力电池寿命普遍在 5 年左右, 近年新能源汽车销量的增长必将带来若干年后动力电池的寿命终结问题 ; 报废动力电池的去向将请阅读最后一页免责声明及信息披露 5

10 推动动力电池回收产业的发展我们认为随着动力电池的回收与材料成本下降规模经济效应技术工艺进步叠加产生共振效应, 未来动力电池系统价格的下降有可能进一步超预期图 9 动力电池系统价格将持续下降动力电池系统价格 ( 单位 : 元 /Wh) E 2018E 2019E 2020E 动力电池系统价格 ( 单位 : 元 /Wh) 电动汽车技术目标方面, 欧阳明高认为高密度长里程的电动汽车是总方向, 未来汽车百公里电耗目标为 10kWh,A00 级续航里程为 200km,A0 级续航里程为 300km,A 级续航里程为 400km,B 级及以上续航里程为 500km 由于今年新的补贴政策退坡明显, 预计 2017 年新能源推广增速在 30%~40%, 全年销量在 65~70 万辆左右我们认为 2016 年政策的调整导致销量被压制,2019 年补贴将在 2017 年的基础上退坡 20%, 前后紧逼预计将导致 2017 年 2018 年新能源汽车销量上涨随着政策逐步配套完善新车型开发和产能逐步释放, 我们预计 2017 年是升华反弹之年, 新能源汽车产销量将逐月逐季上浮, 同比环比较好状态将在第三季度到来, 全年的销量预计在 75 万辆左右目前新能源汽车渗透率已经超过 1%(2016 年新能源汽车渗透率已经达到 1.81%), 这表明行业完已经成导入期, 进入最好的成长阶段我们认为在政策利好以及行业发展的背景下, 未来几年新能源汽车渗透率会不断提升, 至 2020 年预计达到 6.16%, 2025 年预计达到 20% 我们认为, 从 1 到 10 的发展是行业最好的成长期, 将带来巨大的成长机会, 行业市场规模将由目前的千亿级别达到万亿级别随着新政策磨合期的结束,2017 年后期及之后新能源汽车发展会不断加快, 并将不断向智能化请阅读最后一页免责声明及信息披露 6

11 轻量化方向延伸, 有望带来类似苹果产业链的投资机会图 10 中国新能源汽车销量及渗透率年 2015 年 2016 年 2017 年 E 2018 年 E 2019 年 E 2020 年 E 2025 年 E 新能源汽车销量 ( 万辆 ) 渗透率 (%) 25% 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源 : 中汽协, 信达证券研发中心投资聚焦 : 看好主产业链壁垒高的环节核心环节等三方面的机会在投资大方向上, 我们看好乘用车物流车的电动化, 重点看好长期电动乘用车的发展, 建议从以下三个方面挖掘投资机会 : 1 主产业链机会 : 关注进入特斯拉吉利汽车北汽新能源等新能源汽车厂商主产业链的企业 2 壁垒高的环节: 关注资源属性与高技术壁垒环节, 主要包括高端三元铝塑膜隔膜铜箔等环节机会, 其中铝塑膜是最后一个国产化的电池材料 3 核心环节以及还可以做大的环节: 首先, 关注产业链核心环节, 如电池电机电控等, 尤其是电池占新能源汽车总成本 35-45%, 未来是万亿级的市场规模, 足以让新的企业成长起来其次, 关注还可以做大或被忽视的环节, 如动力电池回收利用安全保护热管理和结构件等 ; 安全保护热管理和结构件等也是新能源汽车必不可少的部件, 关乎新能源汽车安全性这一首要问题, 对于提升整车的性能也起着很大的作用, 存在着较好的投资机会相关行业风险政策支持力度不达预期 ; 宏观环境变化等系统性风险 ; 成本下降技术工艺发展不及预期 ; 电动车安全事故等因素降低大众请阅读最后一页免责声明及信息披露 7

12 预期 ; 技术路线的变化导致新产品竞争的风险请阅读最后一页免责声明及信息披露 8

13 研究团队简介信达证券能源化工研究团队 ( 郭荆璞 ) 为第十二届新财富石油化工行业最佳分析师第三名研究领域覆盖能源政策油气煤炭化工电力新能源和能源互联网等郭荆璞, 能源化工行业首席分析师毕业于北京大学物理学院罗格斯大学物理和天文学系, 学习理论物理, 回国后就职于中国信达旗下信达证券, 现任研究开发中心总经理, 首席分析师, 覆盖能源化工方向, 兼顾一级市场量化策略以经济周期模型研究油价和能源价格波动, 根据产业周期波动寻找投资机会, 熟悉石油煤炭天然气产业链, 对化肥农用化学品纺织化学品精细化工中间体, 以及新能源汽车轻量化甲醇经济碳排放有特别的研究刘强, 工程师, 武汉大学理学学士, 浙江大学金融学硕士,6 年新能源实业工作经验 ; 实业时的团队在国内最早从事动力电池光伏电站等新能源产业的开拓工作, 对产业链行业发展理解透彻, 资源丰富 ; 擅长从市场和产业发展中挖掘投资机会, 兼顾周期与成长马步芳, 研究助理, 清华大学硕士,2016 年 7 月加盟信达证券研发中心, 目前从事能源化工研究机构销售联系人区域姓名办公电话手机邮箱华北袁泉 yuanq@cindasc.com 华北张华 zhanghuac@cindasc.com 华北饶婷婷 raotingting@cindasc.com 华北巩婷婷 gongtingting@cindasc.com 华东王莉本 wangliben@cindasc.com 华东文襄琳 wenxianglin@cindasc.com 华东洪辰 hongchen@cindasc.com 华南刘晟 liusheng@cindasc.com 华南易耀华 yiyaohua@cindasc.com 国际唐蕾 tanglei@cindasc.com 国际王小乐 wangxiaole@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 9

14 分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明, 本人具有证券投资咨询执业资格, 并在中国证券业协会注册登记为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告 ; 本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点 ; 本人薪酬的任何组成部分不曾与, 不与, 也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司 ( 以下简称信达证券 ) 具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品, 为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考, 双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户, 并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通, 对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制, 但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动, 涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期, 或因使用不同假设和标准, 采用不同观点和分析方法, 致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告, 对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议, 也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况, 若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下, 信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易, 并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告, 则由该机构独自为此发送行为负责, 信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权, 私自转载或者转发本报告, 所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入 : 股价相对强于基准 20% 以上 ; 看好 : 行业指数超越基准 ; 本报告采用的基准指数 : 沪深 300 指数 ( 以下简称基准 ); 时间段 : 报告发布之日起 6 个月内增持 : 股价相对强于基准 5%~20%; 中性 : 行业指数与基准基本持平 ; 持有 : 股价相对基准波动在 ±5% 之间 ; 看淡 : 行业指数弱于基准卖出 : 股价相对弱于基准 5% 以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能, 也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售, 投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估, 并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求, 必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下, 信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任, 投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露 10

2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入 ( 百万元 ) 44, , , , , 增长率 YoY % 19.67% -8.48% 15.71% 14.05% 12.32% 归属母公司净利润 ( 百

2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入 ( 百万元 ) 44, , , , , 增长率 YoY % 19.67% -8.48% 15.71% 14.05% 12.32% 归属母公司净利润 ( 百证券研究报告军工核电业务安全有序, 业务协同效应显著公司研究中报点评中国核建 (601611.SH) 买入增持持有卖出上次评级 : 持有,2016.06.27 郭荆璞行业首席分析师执业编号 :S1500510120013 联系电话 :+86 10 83326789 邮箱 :guojingpu@cindasc.com 刘斌斌研究助理联系电话 :+86 10 63081154 邮箱 :liubinbin@cindasc.com

证券研究报告 行业研究 跟踪报告 锂产业国际高峰论坛调研纪要 本期内容提要 : 2017 年 06 月 29 日 新能源汽车行业 郭荆璞首席分析师执业编号 :S 联系电话 : 邮箱 刘强分析师执业

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