目 录 1. 锂 电 池 概 述 锂 电 池 原 理 锂 电 池 组 成 锂 电 池 分 类 锂 电 池 应 用 锂 电 材 料 材 料 : 锂 电 池 之 基 石 正 极 材 料...9

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1 行 业 分 析 师 : 方 夏 虹 执 业 证 书 编 号 :S 联 系 人 : 牟 国 洪 锂 电 材 料 : 高 增 长 中 孕 育 火 山 爆 发 研 究 报 告 行 业 分 析 强 于 大 市 ( 首 次 ) 发 布 日 期 :2011 年 4 月 22 日 盈 利 预 测 和 投 资 评 级 报 告 关 键 要 素 : 公 司 简 称 2011EPS 2012EPS 2011PE 评 级 杉 杉 股 份 增 持 中 国 宝 安 增 持 江 苏 国 泰 增 持 注 : 股 价 为 2011 年 04 月 21 日 收 盘 价 锂 离 子 电 池 具 有 工 作 电 压 和 比 能 量 密 度 高 循 环 性 好 无 记 忆 效 应 等 优 点 被 广 泛 用 于 便 携 装 置 储 能 电 池 中, 并 在 新 能 源 汽 车 动 力 电 池 方 面 潜 力 巨 大 本 文 对 锂 电 产 业 及 锂 电 池 所 属 各 类 材 料 的 现 状 和 趋 势 进 行 了 梳 理 预 计 2013 年, 锂 电 材 料 用 量 规 模 有 望 在 2010 年 基 础 上 翻 倍 投 资 要 点 : 锂 电 产 业 : 高 增 长 中 孕 育 火 山 爆 发 2010 年 全 球 锂 电 池 总 容 量 同 行 业 相 对 沪 深 300 指 数 表 现 比 增 长 34.26%, 锂 电 池 各 关 键 材 料 用 量 同 比 增 长 50% 左 右 鉴 于 新 能 源 汽 车 的 巨 大 市 场,2013 年 锂 电 池 所 需 总 容 量 为 58138MWh, 与 2010 相 比 增 长 178%, 届 时 对 应 的 锂 电 材 料 有 望 翻 倍 正 极 材 料 : 三 元 和 锰 酸 锂 前 景 看 好 正 极 材 料 中 钴 酸 锂 仍 占 据 主 要 份 额, 三 元 锰 酸 锂 和 磷 酸 铁 锂 已 被 用 于 新 能 源 汽 车 动 力 电 池 中, 且 三 元 增 速 靓 丽 负 极 材 料 : 高 容 量 电 池 的 基 石 炭 材 料 是 负 极 市 场 主 流, 而 天 然 石 墨 因 成 本 优 势 逐 步 侵 蚀 其 它 负 极 材 料 人 造 石 墨 和 中 间 相 炭 微 球 在 动 力 电 池 领 域 更 具 竞 争 力, 合 金 负 极 材 料 是 高 储 能 锂 电 池 的 首 选 电 解 液 电 解 液 核 心 组 分 六 氟 磷 酸 锂 国 内 市 场 占 有 率 有 望 进 一 步 提 联 系 人 : 顾 彦 冰 电 话 : 传 真 : 地 址 : 上 海 浦 东 新 区 世 纪 大 道 1600 号 18 楼 邮 编 : 高, 新 型 锂 盐 Li 2 B 12 F 12 具 有 优 良 的 高 温 稳 定 性 而 受 到 重 视 目 前 电 解 液 领 域 的 研 究 重 点 是 添 加 剂 选 型 与 配 比 隔 膜 隔 膜 呈 现 三 个 梯 队, 国 内 三 巨 头 星 源 材 质 金 辉 高 科 和 新 乡 格 瑞 恩 市 场 占 有 率 逐 步 提 升, 但 动 力 电 池 用 隔 膜 品 质 仍 需 提 升 其 它 材 料 : 中 科 英 华 下 属 的 联 合 铜 箔 ( 惠 州 ) 占 据 铜 箔 主 要 市 场 投 资 策 略 : 综 合 政 策 技 术 和 产 业 链 整 合 优 势 考 虑, 建 议 关 注 杉 杉 股 份 中 国 宝 安 当 升 科 技 江 苏 国 泰 佛 塑 股 份 新 宙 邦 九 九 久 多 氟 多 江 特 电 机 云 天 化 南 洋 科 技 分 析 提 示 : 技 术 开 发 风 险 以 及 新 能 源 汽 车 用 动 力 锂 电 池 市 场 的 不 确 定 性

2 目 录 1. 锂 电 池 概 述 锂 电 池 原 理 锂 电 池 组 成 锂 电 池 分 类 锂 电 池 应 用 锂 电 材 料 材 料 : 锂 电 池 之 基 石 正 极 材 料 简 介 动 力 电 池 用 正 极 材 料 现 状 及 发 展 趋 势 市 场 分 析 负 极 材 料 简 介 动 力 电 池 用 负 极 材 料 发 展 趋 势 市 场 分 析 电 解 液 简 介 发 展 趋 势 市 场 分 析 隔 膜 简 介 动 力 电 池 用 隔 膜 及 发 展 趋 势 市 场 分 析 其 它 材 料 锂 电 池 市 场 分 析 储 能 电 池 : 持 续 高 增 长 笔 记 本 电 脑 手 机 其 它 装 置 动 力 电 池 : 市 场 惊 人 简 介 新 能 源 汽 车 : 政 策 给 力 市 场 分 析 锂 电 市 场 : 高 增 长 中 孕 育 爆 发 锂 电 行 业 格 局 锂 电 池 和 锂 电 材 料 供 应 商 : 三 分 天 下 第 2 页 共 37 页

3 4.2 锂 电 材 料 : 高 增 长 中 孕 育 爆 发 国 内 锂 电 材 料 公 司 现 状 投 资 分 析 分 析 策 略 公 司 分 析 风 险 提 示...36 重 要 声 明...37 免 责 条 款...37 转 载 条 款...37 图 表 目 录 图 1: 锂 电 池 原 理 示 意 图...5 图 2: 锂 电 池 构 成 及 成 本 组 成...6 图 3: 不 同 类 型 电 池 出 货 比 例 (2010 年 )...7 图 4: 锂 电 池 应 用 演 变...8 图 5: 锂 电 产 业 链...8 图 6: 主 要 正 极 材 料 价 格 变 化 曲 线...9 图 7: 正 极 材 料 相 关 金 属 期 货 价 格 曲 线...10 图 8: 正 极 材 料 产 品 体 积 能 量 密 度 与 发 热 量...10 图 9: 商 业 化 正 极 材 料 及 其 发 展 趋 势...12 图 10:2005 年 ~2010 年 正 极 材 料 需 求 量...13 图 11: 不 同 正 极 材 料 市 场 占 有 率 比 较...13 图 12:2010 年 正 极 材 料 制 备 商 市 场 占 有 率...13 图 13: 尖 晶 石 结 构 示 意 图...15 图 14: 硅 负 极 材 料 充 电 前 后 结 构 变 化 示 意 图...16 图 15:18650 单 体 电 池 容 量 发 展 趋 势...17 图 16: 合 金 负 极 材 料 需 求 量...17 图 17: 商 业 化 负 极 材 料 及 其 发 展 趋 势...17 图 18:2005~2010 年 负 极 材 料 需 求 量...18 图 19: 不 同 负 极 材 料 市 场 占 有 率...18 图 20:2010 年 负 极 材 料 制 备 商 市 场 占 有 率...18 图 21: 锂 盐 稳 定 性 对 比...20 图 22:2010 年 电 解 液 市 场 占 有 率 统 计...21 图 23:2010 年 隔 膜 制 造 商 市 场 占 有 率...23 图 24: 全 球 电 脑 需 求 预 测...24 图 25: 全 球 手 机 需 求 预 测...25 图 26: 其 它 装 置 需 求 预 测...25 图 27: 不 同 领 域 中 电 池 用 量 对 比...26 第 3 页 共 37 页

4 图 28: 电 动 汽 车 统 计 及 预 测...28 图 29: 含 xev 在 内 的 锂 电 池 出 货 统 计 及 预 测...29 图 30: 不 同 类 型 锂 电 池 出 货 统 计 及 预 测...29 图 31: 锂 电 池 容 量 统 计 及 预 测...30 图 32: 锂 电 产 业 产 生 的 资 金 规 模...30 图 33:2005~2010 年 全 球 锂 电 池 出 货 统 计...31 图 34: 全 球 锂 电 池 市 场 格 局...31 表 1: 二 次 电 池 性 能 比 较...5 表 2: 锂 电 池 分 类 及 应 用...7 表 3: 主 要 正 极 材 料 及 性 能 指 标...9 表 4: 正 极 材 料 主 要 供 应 商...14 表 5: 商 业 化 负 极 材 料 及 主 要 性 能 指 标...14 表 6: 不 同 负 极 材 料 主 要 供 应 商...19 表 7: 电 解 液 组 成 及 发 展 历 史...19 表 8: 隔 膜 主 要 参 数 及 目 标 值...21 表 9: 隔 膜 制 备 工 艺 及 优 缺 点...22 表 10: 国 内 隔 膜 情 况 统 计...23 表 11: 世 界 各 国 对 新 能 源 汽 车 支 持 政 策 列 表...26 表 12: 美 国 加 利 福 尼 亚 州 ZEV 法 案...27 表 13:2009 年 锂 电 池 主 供 应 商 及 其 材 料 供 给 统 计...32 表 14: 锂 电 材 料 公 司 汇 总...33 表 15: 锂 电 材 料 部 分 公 司 估 值...35 第 4 页 共 37 页

5 全 球 资 源 紧 缺 和 环 境 恶 化 使 人 类 发 展 面 临 严 峻 挑 战, 低 碳 经 济 以 及 全 球 可 持 续 发 展 战 略 使 以 储 能 技 术 为 基 础 的 新 能 源 汽 车 受 到 各 国 政 府 关 注, 目 前 主 要 包 括 镍 氢 和 锂 电 池 新 能 源 汽 车 发 展 的 核 心 技 术 包 括 动 力 电 池 发 动 机 系 统 和 电 控 系 统, 其 中 动 力 电 池 被 比 喻 为 其 心 脏, 成 本 占 比 50% 随 着 锂 电 池 性 价 比 的 提 高, 将 逐 步 替 代 镍 氢 电 池 成 为 新 能 源 汽 车 用 动 力 电 池 的 主 流 1. 锂 电 池 概 述 1.1 锂 电 池 原 理 锂 离 子 电 池 商 业 化 应 用 起 始 于 20 世 纪 90 年 代, 日 本 索 尼 公 司 使 用 焦 炭 作 为 负 极 材 料, 从 而 克 服 金 属 锂 电 池 可 能 导 致 起 火 甚 至 爆 炸 的 缺 陷 其 工 作 原 理 是 在 充 放 电 过 程 中, 锂 离 子 通 过 导 电 电 解 液 在 正 极 - 负 极 - 正 极 之 间 像 运 动 员 一 样 来 回 跑 动, 故 俗 称 摇 椅 式 电 池, 简 称 锂 电 池 或 LIB 图 1: 锂 电 池 原 理 示 意 图 资 料 来 源 : 中 原 证 券 表 1: 二 次 电 池 性 能 比 较 铅 酸 电 池 Pb-Acid 镍 镉 电 池 Ni-Cd 镍 氢 电 池 Ni-MH 锂 离 子 电 池 Li-Ion 商 品 化 时 间 1890 年 1956 年 1990 年 1992 年 工 作 电 压 2.0V 1.2V 1.2V 3.3~3.7V 能 量 密 度 100Wh/l 150Wh/l 250Wh/l 350~400Wh/l <30Wh/kg 50Wh/kg 60~80Wh/kg 100~150Wh/kg 循 环 寿 命 300 次 1000 次 500 次 >500 次 记 忆 效 应 无 有 有 无 绿 色 产 品 否 否 是 是 第 5 页 共 37 页

6 1. 技 术 成 熟 1. 可 快 速 充 电 1. 可 快 速 充 电 1. 可 快 速 充 电 优 点 2. 价 格 低 2. 价 格 便 宜 3. 循 环 寿 命 长 2. 高 功 率 放 电 3. 能 量 密 度 稍 高 2. 可 高 功 率 放 电 3. 能 量 密 度 高 4. 循 环 寿 命 长 4. 循 环 寿 命 长 1. 不 适 合 快 速 充 放 电 1. 能 量 密 度 低 1. 具 少 许 记 忆 效 应 1. 价 格 高 缺 点 2. 能 量 密 度 低 2. 有 记 忆 效 应 2. 高 温 环 境 下 性 能 差 3. 寿 命 短 3. 环 保 问 题 (Cd) 3. 充 放 电 效 率 低 资 料 来 源 : 中 原 证 券 同 其 它 二 次 电 池 相 比, 锂 电 池 具 有 无 记 忆 效 应 比 容 量 高 以 及 可 快 速 充 放 电 等 优 点 而 被 广 泛 用 于 储 能 电 池, 且 特 别 在 新 能 源 汽 车 动 力 电 池 领 域 极 具 竞 争 力 1.2 锂 电 池 组 成 锂 电 池 主 要 由 正 极 负 极 电 解 液 隔 膜 四 种 关 键 材 料 和 辅 助 材 料 如 容 器 正 / 负 极 集 流 体 绝 缘 片 极 耳 安 全 阀 等 构 成 就 成 本 构 成 而 言 : 正 极 材 料 比 重 最 大, 占 比 40~46%, 其 次 是 隔 膜 负 极 和 电 解 液 图 2: 锂 电 池 构 成 及 成 本 组 成 资 料 来 源 : 中 原 证 券 1.3 锂 电 池 分 类 锂 电 池 可 根 据 应 用 领 域 形 状 正 极 材 料 电 解 液 外 壳 包 装 材 质 等 进 行 分 类 结 合 日 本 IIT(Institute of Information Technology, 工 业 信 息 研 究 院, 简 称 IIT) 统 计 惯 例 和 业 界 习 俗, 本 文 采 纳 如 下 两 类 分 类 方 法 : 一 是 根 据 应 用 领 域 分 为 储 能 电 池 和 动 力 电 池 二 是 结 合 形 状 和 外 包 装 材 料 分 为 方 形 锂 电 池 (Prismatic LIB-Pr LIB) 圆 柱 锂 电 池 (Cylindrical LIB-Cy LIB) 和 软 包 锂 电 池 (Pouch LIB) 第 6 页 共 37 页

7 表 2: 锂 电 池 分 类 及 应 用 分 类 原 则 名 称 简 介 典 型 应 用 应 用 领 域 储 能 电 池 各 种 便 携 装 置 用 储 能 电 池 手 机 笔 记 本 电 脑 等 动 力 电 池 新 能 源 汽 车 用 动 力 锂 电 池 新 能 源 汽 车 方 形 电 池 6 位 数 表 示 : 前 两 位 为 电 池 厚 度, 中 间 两 位 为 宽 度, 后 二 位 为 长 度 如 , 表 示 厚 度 为 8mm, 宽 度 手 机 等 形 状 为 34mm, 长 度 为 48mm 圆 柱 电 池 5 位 数 表 示 : 前 两 位 为 直 径, 后 两 位 表 示 高 度 如 笔 记 本 电 脑 型 电 池, 表 示 直 径 为 18mm, 高 度 为 65mm 新 能 源 汽 车 铝 壳 锂 电 池 大 部 分 方 形 电 池 外 壳 为 铝 合 金 材 质 手 机 等 外 包 装 钢 壳 锂 电 池 大 部 分 圆 柱 形 电 池 外 壳 为 钢 壳 材 质 笔 记 本 电 脑 材 料 软 包 锂 电 池 外 包 装 材 质 为 铝 塑 模 或 热 收 缩 薄 膜 手 机 笔 记 本 电 脑 正 极 材 料 钴 酸 锂 电 池 笔 记 本 电 脑 手 机 根 据 使 用 的 正 极 材 料 类 型 分 类 三 元 锂 电 池 动 力 电 池 液 态 锂 电 池 电 解 液 为 液 态, 简 称 LIB - 电 解 液 聚 合 物 简 称 PLIB, 指 正 极 负 极 和 电 解 液 中 至 少 一 项 是 由 锂 电 池 高 分 子 材 料 组 成 - 高 容 量 型 对 容 量 要 求 高 手 机 数 码 产 品 电 动 车 电 动 工 具 和 飞 高 倍 率 型 能 实 现 快 速 充 电 和 高 功 率 放 电 性 能 用 途 机 模 型 等 高 温 型 适 用 于 温 度 高 的 地 方 矿 灯 等 低 温 型 适 用 于 低 温 环 境 北 方 区 域 资 料 来 源 : 中 原 证 券 2010 年, 圆 柱 和 方 形 锂 电 池 出 货 占 比 均 为 41.8%, 软 包 锂 电 池 占 比 16.4% 图 3: 不 同 类 型 电 池 出 货 比 例 (2010 年 ) 1.4 锂 电 池 应 用 锂 电 池 应 用 分 便 携 装 置 用 储 能 电 池 和 新 能 源 汽 车 用 动 力 电 池 前 者 主 要 包 括 3C 产 品, 即 计 算 机 通 讯 和 消 费 电 子 产 品 动 力 电 池 包 括 电 动 自 行 车 和 新 能 源 汽 车 以 及 电 动 工 具 等 领 域 随 着 锂 电 池 性 价 比 的 进 一 步 提 高, 未 来 将 向 大 规 模 太 阳 能 系 统 电 网 调 峰 住 家 电 力 储 存 设 施 方 面 延 伸 第 7 页 共 37 页

8 图 4: 锂 电 池 应 用 演 变 资 料 来 源 :IIT, 技 术 在 线, 中 原 证 券 图 5: 锂 电 产 业 链 2. 锂 电 材 料 2.1 材 料 : 锂 电 池 之 基 石 资 料 来 源 : 中 原 证 券 锂 电 产 业 链 包 括 上 游 原 料 中 游 锂 电 材 料 和 锂 电 池 制 备 及 下 游 锂 电 池 应 用 锂 电 材 料 在 锂 电 产 业 链 中 的 重 要 性 概 括 为 : 一 是 锂 电 池 性 能 60% 是 由 材 料 性 能 决 定 的 ; 二 第 8 页 共 37 页

9 是 锂 电 池 应 用 的 推 广 与 普 及 由 其 性 价 比 决 定, 而 锂 电 材 料 在 锂 电 池 成 本 组 成 中 占 据 重 要 份 额 下 面 就 锂 电 材 料 的 现 状 未 来 发 展 趋 势 及 市 场 进 行 梳 理 与 归 纳, 并 对 动 力 电 池 用 锂 电 材 料 进 行 重 点 分 析 2.2 正 极 材 料 简 介 目 前, 商 业 化 用 正 极 材 料 主 要 包 括 钴 酸 锂 (LCO) 镍 酸 锂 (LNO) 镍 钴 锰 酸 锂 (NMC, 简 称 三 元 ) 锰 酸 锂 (LMO) 磷 酸 铁 锂 (LFP) 等 正 极 材 料 性 能 的 主 要 评 价 指 标 包 括 工 作 电 压 比 容 量 首 次 效 率 压 实 密 度 以 及 循 环 性 等 表 3: 主 要 正 极 材 料 及 性 能 指 标 正 极 材 料 钴 酸 锂 LiCoO 2 镍 酸 锂 LiNiO 2 镍 钴 酸 锂 LiNiCoO 2 镍 锰 酸 锂 LiNiMnO 2 镍 钴 锰 酸 锂 LiCo x Ni y Mn z O 2 锰 酸 锂 LiMnO 2 磷 酸 铁 锂 LiFePO 4 工 作 电 压 3.7V 3.6V 3.7V 3.8V 3.7V 3.8V 3.4V 比 容 量 160mAh/g 200mAh/g 180mAh/g 160mAh/g 190mAh/g 110mAh/g 160mAh/g 首 次 效 率 95% 95% 95% 95% 90% 95% 85% 500 次 循 环 容 量 >85% >80% >80% >80% >80% >80% >90% 材 料 成 本 高 较 高 较 高 较 高 较 高 低 较 低 压 实 密 度 3.7~ ~ ~ ~ ~ ~ ~2.4 加 工 性 能 好 好 较 好 较 差 较 好 差 差 安 全 性 低 低 低 较 低 较 低 较 好 低 主 要 应 用 小 型 电 池 小 型 电 池 小 型 电 池 小 型 电 池 小 型 / 动 力 电 池 动 力 电 池 动 力 电 池 资 料 来 源 : 中 原 证 券 图 6: 主 要 正 极 材 料 价 格 变 化 曲 线 单 位 : 日 元 / 千 克 第 9 页 共 37 页

10 各 类 正 极 材 料 价 格 总 体 趋 势 是 逐 步 下 降 的, 但 钴 酸 锂 在 2007 底 至 2008 年 期 间 价 格 变 化 呈 现 急 速 上 涨 而 又 快 速 回 落 现 象, 原 因 是 钴 金 属 期 货 价 格 同 期 上 涨 后 又 急 速 下 降 图 7: 正 极 材 料 相 关 金 属 期 货 价 格 曲 线 动 力 电 池 用 正 极 材 料 综 合 考 虑 正 极 材 料 能 量 密 度 与 发 热 量 : 三 元 材 料 锰 酸 锂 磷 酸 铁 锂 以 及 掺 杂 改 性 后 的 镍 酸 锂 (NCA,Li(Ni_Co_Al)O 2 ) 已 用 于 动 力 电 池 中 特 别 地, 三 元 材 料 和 锰 酸 锂 前 景 看 好 图 8: 正 极 材 料 产 品 体 积 能 量 密 度 与 发 热 量 单 位 : 焦 耳 / 克 现 状 及 发 展 趋 势 作 为 动 力 锂 电 池 正 极 材 料, 安 全 性 尤 为 重 要, 其 次 是 高 功 率 充 放 电 高 能 量 密 度 以 及 环 境 友 好 和 价 格 便 宜 其 中, 评 价 安 全 性 的 两 个 重 要 指 标 是 充 电 时 形 成 枝 晶 的 难 第 10 页 共 37 页

11 易 程 度 和 氧 化 - 还 原 反 应 温 度 下 对 储 能 和 动 力 电 池 用 各 类 正 极 材 料 现 状 及 发 展 趋 势 进 行 归 纳 : 钴 酸 锂 (LCO) 钴 酸 锂 正 极 材 料 自 锂 电 池 研 发 成 功 以 来 一 直 被 应 用, 目 前 在 手 机 和 笔 记 本 电 脑 方 面 占 据 90% 的 市 场 其 特 点 是 压 实 密 度 高, 单 位 体 积 能 量 密 度 为 808mAh, 且 Li/Co 十 分 重 要, 一 般 都 小 于 1 由 于 手 机 电 池 的 迅 速 发 展, 需 要 适 应 3C~4C 的 高 倍 率 放 电 要 求, 希 望 正 极 材 料 粒 径 由 过 去 的 大 颗 粒 向 小 型 化 发 展, 理 想 是 控 制 在 5~10μm 以 保 证 电 极 密 度 主 要 研 究 影 响 材 料 粒 径 和 特 性 的 因 素, 包 括 原 料 沉 淀 方 式 ph 值 反 应 温 度 等 同 时 通 过 研 究 掺 杂 以 提 高 充 电 电 压 而 提 高 能 量 密 度 镍 酸 锂 (LNO) 其 特 点 为 能 量 密 度 高, 但 安 全 性 欠 佳, 须 掺 杂 后 方 能 使 用 该 材 料 Ni 含 量 须 严 格 控 制, 因 Ni+ 容 易 占 据 Li+ 的 位 置 研 究 重 点 在 LNO 中 掺 杂 Mn Al 和 Co 等, 可 以 提 高 材 料 安 全 性, 如 LiNi 0.8 Co 0.15 Al 0.05 O 2 材 料 与 氧 的 热 反 应 温 度 由 200 增 加 到 310, 可 用 于 动 力 电 池 中 制 备 方 法 中 的 溅 射 干 燥 法 已 在 业 界 推 广, 该 方 案 来 于 户 田 工 业 (Toda Kogyo) 锰 系 正 极 材 料 该 材 料 特 点 是 锰 资 源 丰 富, 环 境 友 好 且 价 格 便 宜 目 前 已 报 道 的 锰 系 材 料 包 括 尖 晶 石 型 LiMn 2 O 4 尖 晶 石 型 Li 2 Mn 2 O 4 斜 方 晶 形 LiMnO 2 层 状 LiMnO 2 O2 型 Li 0.7 MnO 2 Li 0.33 MnO 2 等 其 中, 有 潜 力 的 Mn 系 正 极 材 料 是 LiMn 2 O 4 斜 方 晶 形 LiMnO 2 和 层 状 Mn 基 材 料 如 LiNi x Mn y Co 1-x-y O 2 ( 三 元 材 料,NMC) 和 LiMn x Ni 1-x O 2 尖 晶 石 锰 酸 锂 LiMn 2 O 4 材 料 在 进 入 过 充 状 态 时,Li+ 继 续 脱 嵌, 结 构 转 变 为 层 状 LiMnO 2, 从 而 避 免 金 属 析 出 而 引 起 内 部 短 路, 同 时 其 氧 化 还 原 温 度 高 达 250, 故 具 有 优 异 的 安 全 性, 被 认 为 是 新 能 源 汽 车 动 力 电 池 的 最 佳 选 择, 其 研 究 热 点 在 于 优 化 制 备 工 艺 和 掺 杂, 如 掺 杂 Mg 和 Al 以 克 服 高 温 容 量 衰 减 问 题 三 元 材 料 为 基 于 六 方 晶 系 中 的 a-nafeo 2 层 状 结 构, 其 特 点 是 引 入 Co 能 减 少 阳 离 子 混 合 占 位 情 况, 有 效 稳 定 材 料 的 层 状 结 构 ; 引 入 Ni 可 提 高 材 料 的 容 量 ; 引 入 Mn 可 降 低 材 料 成 本 和 提 高 材 料 的 安 全 性 研 究 热 点 在 于 调 节 Mn Ni Co 三 者 的 比 例, 在 新 能 源 汽 车 用 动 力 电 池 中 前 景 看 好, 目 前 已 有 等 配 比 同 时, 业 界 也 致 力 于 发 展 一 种 具 有 层 状 结 构 固 溶 体 材 料 Li 2 MnO 3 与 LiMO 2 (M=Co Ni Mn 等 各 种 金 属 ), 其 特 点 是 层 状 数 可 能 超 于 275 层 的 理 论 上 限, 结 构 上 具 有 一 个 锂 层 和 各 种 过 渡 金 属 层 (Co Ni Mn 等 ), 初 始 充 电 会 造 成 钴 镍 锰 等 元 素 迁 移 至 锂 层 从 而 形 成 稳 定 结 构, 比 容 量 超 过 250mAh/g, 对 锂 电 位 提 高 至 5V 磷 酸 盐 体 系 (LMPO 4 ) 正 极 材 料 该 类 材 料 包 括 橄 榄 石 型 和 磷 酸 钒 盐 两 类 第 11 页 共 37 页

12 橄 榄 石 型 结 构 的 磷 酸 铁 锂 (LFP,LiFePO 4 ) 内 的 P 和 O 紧 密 结 合, 在 高 温 下 也 不 会 释 放 出 气 体, 其 氧 化 还 原 温 度 达 400, 故 具 有 高 安 全 性 特 点 但 LFP 在 实 用 化 的 同 时 其 低 电 压 弱 点 和 材 料 一 致 性 方 面 不 稳 定 使 其 在 业 界 出 现 了 不 同 声 音, 目 前 国 内 锂 电 供 应 商 比 较 偏 向 于 使 用 LFP 但 对 LFP 材 料 而 言, 还 有 包 覆 碳 和 碳 热 还 原 两 大 核 心 专 利 技 术 问 题 无 法 回 避 采 用 Mn 置 换 Fe 后 的 磷 酸 锰 锂 (LMP,LiMnPO 4 ) 的 对 锂 电 位 比 LFP 高 出 0.7V 达 4.1V, 锂 电 池 中 高 的 电 压 意 味 着 高 的 能 量 密 度, 业 界 正 加 速 利 用 LMP 材 料 的 进 展 单 斜 结 构 的 磷 酸 钒 盐 (Li 3 V 2 (PO 4 ) 3 ) 的 理 论 容 量 为 332mAh/g, 对 锂 电 位 为 4.8V, 具 有 高 的 锂 扩 散 系 数 和 优 良 的 安 全 性, 且 原 料 价 格 便 宜, 在 动 力 锂 电 池 中 颇 受 关 注 目 前 研 究 热 点 在 于 优 化 制 备 工 艺, 同 时 通 过 包 覆 掺 杂 等 工 艺 来 改 善 材 料 的 电 导 率, 从 而 提 高 材 料 的 充 放 电 循 环 性 另 外, 鉴 于 目 前 商 业 化 正 极 材 料 比 能 量 密 度 均 未 超 过 200mAh/g, 研 究 热 点 还 包 括 不 受 金 属 资 源 限 制 比 容 量 在 400~600mAh/g 的 有 机 化 合 物 正 极 材 料, 如 红 氨 酸 等 图 9: 商 业 化 正 极 材 料 及 其 发 展 趋 势 资 料 来 源 : 技 术 在 线, 中 原 证 券 市 场 分 析 市 场 显 示 :2010 年 全 球 正 极 材 料 用 量 吨, 同 比 增 长 50% 其 中, 钴 酸 锂 用 量 最 大 为 吨, 同 比 增 长 40%, 但 占 比 从 2009 年 的 50% 下 降 至 47%; 而 三 元 正 极 材 料 用 量 为 吨, 占 比 从 2009 年 的 31% 上 升 至 2010 年 的 35%; 镍 酸 锂 总 比 基 本 持 平, 而 磷 酸 铁 锂 占 比 则 从 5% 下 降 至 4% 第 12 页 共 37 页

13 图 10:2005 年 ~2010 年 正 极 材 料 需 求 量 图 11: 不 同 正 极 材 料 市 场 占 有 率 比 较 从 供 应 商 市 场 占 有 率 看 : 优 美 科 (Umicore) 和 日 亚 化 学 (Nichia Corp.) 的 冠 亚 军 地 位 仍 难 以 撼 动, 分 别 占 比 32% 和 24%, 国 内 领 头 羊 则 归 属 当 升 科 技 图 12:2010 年 正 极 材 料 制 备 商 市 场 占 有 率 具 体 各 类 正 极 材 料 的 市 场 占 有 率 显 示 : 日 本 企 业 在 钴 酸 锂 和 三 元 方 面 优 势 显 著, 其 中 与 杉 杉 股 份 联 姻 的 户 田 工 业 在 三 元 和 镍 酸 锂 方 面 具 有 技 术 优 势 国 内 当 升 科 技 的 钴 酸 锂 产 品 已 进 入 高 端 领 域 第 13 页 共 37 页

14 表 4: 正 极 材 料 主 要 供 应 商 类 别 钴 酸 锂 (LCO) 三 元 (NMC) 镍 酸 锂 (LNO) 锰 酸 锂 (LMO) 磷 酸 铁 锂 (LFP) 主 供 应 商 优 美 科 (Umicore Korea) 日 亚 化 学 (Nichia Corp.) 当 升 科 技 优 美 科 (Umicore Korea) 日 亚 化 学 (Nichia Corp.) 户 田 工 业 (Toda Kogyo) 户 田 工 业 (Toda Kogyo) SMM Nihon Kagaku Sangyo JGC Catalysts and Chemicals Nippon Denko Mitsui Mining A123 Systems Valence 比 亚 迪 (BYD) 2. 3 负 极 材 料 简 介 目 前, 负 极 材 料 种 类 包 括 人 造 石 墨 (Artificial) 天 然 石 墨 (NG core) 中 间 相 炭 微 球 (Meso-phase) 无 定 形 炭 (Low-crystallinity carbon) 合 金 (Metal Type) 和 钛 酸 锂 (LTO) 等, 其 中 无 定 形 炭 包 括 软 炭 (Soft carbon) 和 硬 炭 (Hard carbon) 两 种 负 极 材 料 主 要 性 能 指 标 有 比 容 量 首 次 效 率 循 环 性 灰 分 压 实 密 度 等 其 中, 天 然 石 墨 特 点 是 成 本 低 和 比 容 量 高, 循 环 性 能 略 差 ; 而 人 造 石 墨 和 中 间 相 炭 微 球 则 具 有 优 良 的 循 环 性 和 稳 定 性, 由 于 需 进 行 高 温 石 墨 化 处 理, 对 应 材 料 成 本 增 加 表 5: 商 业 化 负 极 材 料 及 主 要 性 能 指 标 负 极 材 料 天 然 石 墨 人 造 石 墨 中 间 相 炭 微 球 比 容 量 mah/g 340~ ~ ~340 首 次 效 率 90% 93% 94% 500 次 循 环 容 量 80% 85% 85% 压 实 密 度 1.4~ ~ ~1.6 加 工 性 能 好 较 好 好 材 料 成 本 低 较 高 高 安 全 性 低 好 好 灰 分 0.05% 0.06% 0.1% 主 要 应 用 小 型 / 动 力 电 池 小 型 / 动 力 电 池 小 型 / 动 力 电 池 资 料 来 源 : 中 原 证 券 动 力 电 池 用 负 极 材 料 天 然 石 墨 人 造 石 墨 和 中 间 相 炭 微 球 均 已 用 于 动 力 电 池 中 动 力 电 池 负 极 材 料 的 选 择 主 要 取 决 于 两 方 面 : 一 是 电 池 制 备 供 应 商 的 制 备 工 艺 与 体 系 ; 二 是 权 衡 容 量 与 成 本 之 间 的 关 系 结 合 前 述 材 料 特 点 为 : 在 成 本 优 势 方 面 首 选 当 属 天 然 石 墨, 但 如 考 虑 周 期 性 和 稳 定 性, 人 造 石 墨 和 中 间 相 炭 微 球 则 更 具 竞 争 力 同 时, 钛 酸 锂 (LTO) 由 于 其 高 安 全 性 也 将 有 望 用 于 动 力 电 池 负 极 材 料, 而 硬 炭 (Hard 第 14 页 共 37 页

15 Carbon) 在 HEV 中 则 颇 受 关 注 发 展 趋 势 面 对 动 力 电 池 和 大 型 储 能 电 池 两 方 面 应 用, 负 极 材 料 发 展 包 括 两 方 面 : 一 是 提 高 安 全 性 和 寿 命 ; 二 是 提 高 材 料 比 容 量 动 力 电 池 中 的 中 间 相 炭 微 球 用 量 占 比 虽 然 下 降, 但 总 体 用 量 基 本 稳 定, 由 于 具 有 优 良 的 稳 定 性 和 循 环 性, 将 受 益 于 新 能 源 汽 车 而 迎 来 发 展 的 第 二 波 春 天, 未 来 将 向 小 颗 粒 方 向 发 展 对 动 力 电 池 用 人 造 石 墨 和 天 然 石 墨, 研 究 重 点 在 于 进 一 步 改 善 加 工 性 能 提 高 压 实 密 度 和 性 价 比 另 外, 钛 酸 锂 和 硬 炭 研 究 颇 受 关 注 钛 酸 锂 : 安 全 首 选 由 于 炭 材 料 对 锂 电 位 仅 为 0.1V 左 右, 当 电 池 过 充 时, 碳 电 极 表 面 易 析 出 金 属 锂, 会 形 成 枝 晶 而 引 起 短 路, 给 电 池 安 全 和 循 环 特 性 造 成 一 定 影 响 同 时, 锂 离 子 在 反 复 地 插 入 和 脱 嵌 过 程 中, 会 使 碳 材 料 结 构 受 到 破 坏 而 导 致 容 量 衰 减 图 13: 尖 晶 石 结 构 示 意 图 资 料 来 源 : 中 原 证 券 尖 晶 石 型 钛 酸 锂 (Li 4 Ti 5 O 12, 简 称 LTO) 为 面 心 立 方 结 构,O 2- 构 成 FCC 点 阵, 位 于 32e 的 位 置, 部 分 锂 离 子 位 于 四 面 体 8a 位 置, 其 余 锂 离 子 与 钛 离 子 (Li:Ti=1:5) 位 于 八 面 体 16d 位 置, 即 可 表 述 为 [Li] 8a [Li 1/3 Ti 5/3 ] 16d [O 4 ] 32e, 晶 格 常 数 a=0.8364nm 由 于 其 特 殊 结 构, 锂 离 子 在 反 复 插 入 和 脱 嵌 过 程 中 对 结 构 几 乎 无 影 响, 晶 格 常 数 a 仅 增 加 到 0.837nm, 故 被 称 为 零 应 变 材 料, 具 有 优 良 的 循 环 性 另 外,LTO 的 对 锂 电 位 高 达 1.5V, 从 根 源 上 解 决 了 析 锂 的 问 题 可 见,LTO 由 于 安 全 性 和 循 环 特 性 优 良 而 值 得 关 注 美 中 不 足 的 是 钛 酸 锂 的 理 论 容 量 仅 为 175mAh/g, 实 际 容 量 保 持 在 160mAh/g 硬 炭 : 高 倍 率 特 性 HEV 用 锂 电 池 须 要 足 够 宽 的 工 作 电 压 窗 口, 才 能 在 高 倍 率 下 应 用 由 于 硬 炭 中 具 有 可 以 储 存 锂 原 子 的 微 孔, 作 为 负 极 材 料 时 将 使 锂 电 池 工 作 电 压 窗 口 变 宽, 即 在 不 同 倍 率 下 充 放 电 均 具 有 高 的 输 入 和 输 出 功 率 日 本 吴 羽 化 学 在 硬 炭 领 域 具 有 绝 对 领 先 优 第 15 页 共 37 页

16 势, 国 内 的 上 海 杉 杉 在 硬 炭 材 料 方 面 具 有 一 定 优 势 合 金 负 极 材 料 : 高 容 量 储 能 电 池 基 石 主 流 负 极 材 料 炭 的 理 论 比 容 量 为 372mAh/g, 目 前 天 然 石 墨 比 容 量 已 达 370mAh/g, 基 本 接 近 理 论 极 值 合 金 类 负 极 材 料 理 论 容 量 是 石 墨 的 3~11 倍, 主 要 包 括 Sn Si 以 及 它 们 形 成 的 氧 化 物 等 纯 Sn 和 Si 在 饱 和 嵌 锂 时 将 分 别 形 成 Li 4.4 Sn 和 Li 4.4 Si, 对 应 的 理 论 比 容 量 分 别 为 931 和 4200mAh/g 由 于 在 反 复 充 放 电 过 程 中, 因 充 电 前 后 晶 体 结 构 差 异 导 致 巨 大 的 体 积 变 化 使 其 均 不 能 单 独 运 用 以 Si 合 金 负 极 材 料 为 例 : 它 属 于 立 方 结 构, 除 具 备 高 容 量 特 点 外, 其 放 电 平 台 为 0.4V, 高 于 碳 类 材 料 的 0.1V, 故 在 充 放 电 过 程 中 不 易 引 起 锂 枝 晶 在 电 极 表 面 形 成 由 于 纯 硅 合 金 负 极 材 料 在 饱 和 嵌 锂 前 后 体 积 变 化 达 400%, 将 导 致 电 极 粉 化 等 不 足, 使 其 不 能 单 独 应 用 为 解 决 巨 大 体 积 膨 胀 带 来 的 问 题, 实 际 应 用 与 研 究 分 两 部 分 : 一 是 制 备 硅 基 薄 膜 负 极 材 料, 其 应 用 局 限 于 微 型 电 池 中 ; 二 是 制 备 Si 基 复 合 负 极 材 料, 利 用 基 体 性 质 缓 冲 体 积 变 化, 其 中 Si-C 复 合 负 极 材 料 成 为 研 究 主 流 Si-C 复 合 材 料 研 究 重 点 是 选 取 合 理 的 炭 和 硅 前 驱 物, 通 过 一 定 工 艺 手 段 或 化 学 反 应 后, 最 终 使 硅 硅 的 氧 化 物 均 匀 分 布 在 炭 基 体 中, 从 而 得 到 Si-C 复 合 负 极 材 料, 希 望 分 布 在 炭 基 体 中 的 硅 和 硅 氧 化 物 为 超 细 颗 粒, 以 便 充 分 利 用 材 料 的 纳 米 效 应 来 克 服 体 积 变 化 带 来 的 缺 陷 目 前,Si-C 负 极 材 料 已 首 先 在 高 容 量 电 池 中 少 量 商 业 化 应 用 图 14: 硅 负 极 材 料 充 电 前 后 结 构 变 化 示 意 图 资 料 来 源 : 中 原 证 券 同 时, 鉴 于 钛 酸 锂 和 硅 合 金 负 极 材 料 的 优 缺 点, 有 望 将 合 金 类 材 料 与 钛 酸 锂 材 料 复 合 实 现 容 量 与 安 全 性 的 兼 顾, 从 而 将 硅 基 合 金 负 极 材 料 逐 步 过 渡 于 动 力 电 池 中 再 从 电 池 的 容 量 发 展 趋 势 看 : 由 于 负 极 材 料 引 入 硅 系 合 金, 单 体 电 池 容 量 年 均 增 长 率 将 从 过 去 10 年 的 11% 提 高 到 2012 年 的 18%, 进 一 步 证 明 锂 电 产 业 发 展 史 是 由 对 应 锂 电 材 料 推 动 的 另 外, 当 单 体 电 池 容 量 大 于 3.4Ah 甚 至 更 高 时, 不 能 仅 依 靠 电 池 设 计 和 制 备 工 艺 优 化 而 获 得, 对 应 的 锂 电 材 料 须 采 用 合 金 类 新 型 负 极 材 料 第 16 页 共 37 页

17 图 15:18650 单 体 电 池 容 量 发 展 趋 势 资 料 来 源 : 技 术 在 线, 中 原 证 券 2010 年 全 球 合 金 负 极 材 料 使 用 175 吨, 而 2009 年 仅 为 74 吨, 同 比 增 长 123% 图 16: 合 金 负 极 材 料 需 求 量 资 料 来 源 : 中 原 证 券 总 之, 商 品 化 负 极 材 料 目 前 仍 以 石 墨 类 炭 材 料 为 主, 合 金 和 钛 酸 锂 负 极 材 料 是 目 前 的 研 究 热 点, 特 别 是 中 间 相 炭 微 球 有 望 受 益 于 新 能 源 汽 车 迎 来 第 二 波 发 展 春 天 图 17: 商 业 化 负 极 材 料 及 其 发 展 趋 势 资 料 来 源 : 技 术 在 线, 中 原 证 券 市 场 分 析 2010 年, 全 球 负 极 材 料 用 量 为 吨, 同 比 增 长 50%, 增 速 较 高 的 原 因 是 受 2009 第 17 页 共 37 页

18 年 全 球 国 际 金 融 危 机 影 响,09 年 负 极 用 量 出 现 16% 的 负 增 长 图 18:2005~2010 年 负 极 材 料 需 求 量 目 前 负 极 市 场 的 整 体 格 局 仍 以 炭 材 料 为 主, 新 型 负 极 材 料 诸 如 钛 酸 锂 合 金 无 定 形 炭 等 市 场 份 额 仍 然 较 小 其 中, 天 然 石 墨 因 其 价 格 上 的 优 势 逐 步 侵 蚀 人 造 石 墨 的 份 额, 从 2007 年 的 38% 增 长 到 2010 年 的 51.9%; 人 造 石 墨 所 占 份 额 相 对 比 较 稳 定, 而 中 间 相 炭 微 球 市 场 流 失 较 大, 从 2007 年 的 21% 下 降 到 2010 年 的 9% 图 19: 不 同 负 极 材 料 市 场 占 有 率 图 20:2010 年 负 极 材 料 制 备 商 市 场 占 有 率 第 18 页 共 37 页

19 从 负 极 材 料 供 应 商 来 看 : 日 立 化 成 (Hitachi Chemical) 和 日 本 炭 素 (Nippon Carbon) 仍 保 持 冠 亚 军 的 宝 座, 而 国 内 则 是 中 国 宝 安 和 杉 杉 股 份 表 6: 不 同 负 极 材 料 主 要 供 应 商 类 别 天 然 石 墨 人 造 石 墨 中 间 相 炭 微 球 主 供 应 商 日 本 炭 素 (Nippon Carbon) 深 圳 贝 特 瑞 日 立 化 成 (Hitachi Chemical) 日 立 化 成 (Hitachi Chemical) 上 海 杉 杉 深 圳 贝 特 瑞 JFE Chemical 上 海 杉 杉 天 津 贝 特 瑞 资 料 来 源 : 中 原 证 券 对 具 体 负 极 材 料 供 应 商 来 看 : 天 然 石 墨 方 面 是 日 本 炭 素 和 中 国 宝 安 旗 下 的 深 圳 贝 特 瑞 ; 人 造 石 墨 类 日 立 化 成 的 MAGD 系 列 产 品 占 据 主 导 地 位, 其 次 是 上 海 杉 杉 的 FSN 和 3H 系 列 ; 中 间 相 炭 微 球 依 次 为 JFE Chemical 和 上 海 杉 杉 2.4 电 解 液 简 介 电 解 液 是 锂 电 池 的 血 液, 其 组 成 包 括 锂 盐 ( 电 解 质 ) 溶 剂 和 添 加 剂 目 前 电 解 液 体 系 已 发 展 至 第 三 代 表 7: 电 解 液 组 成 及 发 展 历 史 项 目 组 成 组 分 发 展 历 史 简 介 溶 质 锂 盐 + 溶 剂 + 添 加 剂 锂 盐 无 水 六 氟 磷 酸 锂 LiPF 6 四 氟 硼 酸 锂 三 氟 甲 基 磺 酸 锂 无 水 高 氯 酸 锂 六 氟 砷 酸 锂 二 氟 草 酸 硼 酸 锂 LiFOB 双 乙 二 酸 硼 酸 锂 LiBOB 溶 剂 乙 烯 碳 酸 酯 EC 丙 烯 碳 酸 酯 PC 二 甲 基 碳 酸 酯 DMC 二 乙 基 碳 酸 酯 DEC 乙 基 甲 基 碳 酸 酯 EMC 添 加 剂 成 膜 添 加 剂 导 电 添 加 剂 阻 燃 添 加 剂 高 / 低 温 添 加 剂 等 第 一 代 PC + DME + 1M LiPF 6 ( 关 键 : 使 用 高 纯 溶 剂 和 锂 盐 ) 第 二 代 EC + DMC(or DEC)+ 1M LiPF 6 ( 关 键 : 在 负 极 表 面 形 成 功 能 性 膜 结 构 ) 第 三 代 EC + DMC(DEC) + EMC + 1M LiPF 6 ( 关 键 : 为 正 极 设 计 ) 资 料 来 源 : 中 原 证 券 电 解 液 中 的 六 氟 磷 酸 锂 锂 盐 国 产 化 率 仍 比 较 低, 其 市 场 主 要 被 关 东 电 化 学 STELLA 森 田 化 学 等 日 本 企 业 垄 断 国 内 目 前 仅 有 天 津 金 牛 能 实 现 工 业 化 生 产, 年 产 量 250 吨, 产 品 全 部 自 用 不 对 外 销 售, 多 氟 多 江 苏 国 泰 等 仍 处 于 试 生 产 阶 段 发 展 趋 势 锂 电 池 根 据 电 解 液 分 为 液 态 和 聚 合 物 锂 电 池, 对 应 电 解 液 发 展 方 向 分 别 为 : 液 态 锂 电 池 用 电 解 液 研 究 重 点 包 括 两 方 面 : 添 加 剂 和 替 代 型 锂 盐 研 发 第 19 页 共 37 页

20 对 第 二 代 和 第 三 代 功 能 电 解 液 而 言, 其 理 念 是 通 过 纳 米 膜 控 制 技 术 将 正 极 负 极 的 界 面 化 学 反 应 区 分 开 来, 主 要 添 加 剂 类 型 包 括 阻 燃 添 加 剂 导 电 添 加 剂 成 膜 添 加 剂 耐 过 充 过 放 添 加 剂 耐 高 / 低 温 添 加 剂 等 在 电 解 液 中, 添 加 剂 优 先 于 溶 剂 在 正 极 表 面 发 生 分 解 反 应, 要 求 添 加 剂 的 氧 化 分 解 电 位 略 低, 但 又 不 易 被 还 原 典 型 添 加 剂 物 质 有 联 苯 (BP) 和 邻 位 三 联 苯 (OTP), 它 们 在 正 极 表 面 形 成 导 电 性 质 的 ECM 膜 就 新 型 锂 盐 而 言,Li 2 B 12 F 12 由 于 在 400 仍 保 持 很 好 的 稳 定 性, 对 解 决 动 力 电 池 的 安 全 性 有 重 要 意 义, 已 逐 步 进 入 商 业 化 应 用 图 21: 锂 盐 稳 定 性 对 比 资 料 来 源 : 中 原 证 券 聚 合 物 锂 电 池 用 电 解 质 聚 合 物 电 解 质 是 未 来 的 重 要 发 展 方 向, 可 分 为 两 种 : 一 是 全 固 态 电 解 质, 由 聚 合 物 主 体 和 碱 金 属 盐 组 成, 由 于 常 温 下 离 子 电 导 率 较 低, 适 于 高 温 使 用 ; 二 是 凝 胶 电 解 质, 极 性 溶 剂 作 为 增 塑 剂 形 成 聚 合 物 膜 凝 胶 电 解 质 又 分 为 热 塑 性 凝 胶 和 交 叉 性 凝 胶 凝 胶 电 解 质 目 前 已 商 业 化, 但 市 场 份 额 不 到 10% 凝 胶 聚 合 物 电 解 质 的 研 究 集 中 在 PEO 基 PVDF 基 PAN 基 等 领 域, 通 过 溶 解 对 应 的 聚 合 物 冷 却 后 得 到, 在 室 温 下 变 成 弹 性 凝 胶, 离 子 电 导 率 与 液 态 电 解 液 在 同 一 水 平 市 场 分 析 2010 年 电 解 液 需 求 量 为 吨, 同 比 增 长 60% 位 居 前 列 的 仍 是 日 本 宇 部 (Ube Industries) 和 韩 国 Chiel, 江 苏 国 泰 仍 为 国 内 电 解 液 龙 头 第 20 页 共 37 页

21 图 22:2010 年 电 解 液 市 场 占 有 率 统 计 2.5 隔 膜 简 介 隔 膜 是 一 种 多 孔 性 塑 料 薄 膜, 种 类 包 括 织 造 膜, 非 织 造 膜 ( 无 纺 布 ), 微 孔 膜, 复 合 膜, 隔 膜 纸, 碾 压 膜 等 几 类, 但 目 前 商 业 化 应 用 的 主 要 是 聚 烯 烃 微 孔 膜, 包 括 单 层 PP( 聚 丙 烯 ) 单 层 PE( 聚 乙 烯 ) 以 及 三 层 PP/PE/PP 复 合 膜 隔 膜 核 心 功 能 是 保 证 离 子 在 正 负 极 迁 移 的 同 时 阻 止 电 极 接 触, 主 要 参 数 包 括 厚 度 孔 径 刺 穿 强 度 闭 孔 温 度 等 表 8: 隔 膜 主 要 参 数 及 目 标 值 参 数 目 标 值 参 数 目 标 值 厚 度 (μm) <25 收 缩 率 (%) 横 向 和 纵 向 均 <5% 渗 透 率 (Mcmullin 数 ) <8 张 力 强 度 1000 磅 / 平 方 英 尺 下 <2% 电 阻 率 (Ω cm2) <2 闭 合 温 度 ( ) ~130 透 气 性 ~25/mil 熔 融 温 度 ( ) >150 孔 径 (μm) <1 润 湿 性 与 电 解 液 完 全 润 湿 孔 隙 率 (%) ~40 化 学 稳 定 性 电 池 中 长 期 稳 定 刺 穿 强 度 (g) >400g/mil 尺 寸 稳 定 性 平 而 不 皱 混 合 刺 穿 强 度 (kgf) >100kgf/mil 斜 度 <0.2mm/m 资 料 来 源 : 中 原 证 券 隔 膜 制 备 技 术 包 括 干 法 和 湿 法 两 大 类, 前 者 可 分 为 单 向 拉 伸 和 双 向 拉 伸 两 种, 它 们 各 有 优 缺 点 隔 膜 制 备 关 键 技 术 仍 被 日 本 和 美 国 垄 断, 特 变 是 高 端 产 品 如 动 力 电 池 用 隔 膜 几 乎 完 全 依 赖 进 口 其 技 术 难 点 表 现 在 两 方 面 : 造 孔 技 术 及 基 体 材 料, 前 者 包 括 隔 膜 造 孔 工 艺 生 产 设 备 及 产 品 稳 定 性 ; 而 基 体 材 料 包 括 聚 丙 烯 聚 乙 烯 和 添 加 剂 所 采 用 基 体 材 料 对 隔 膜 力 学 性 能 以 及 与 电 解 液 的 浸 润 度 有 直 接 联 系 世 界 前 三 大 隔 膜 生 产 商 日 本 旭 化 成 (Asahi Kasei) 美 国 Polypore(Celgard) 日 本 东 燃 化 学 (Tonen) 都 有 自 己 独 立 的 高 分 子 实 验 室, 并 且 化 学 背 景 非 常 深 厚 第 21 页 共 37 页

22 表 9: 隔 膜 制 备 工 艺 及 优 缺 点 生 产 方 式 干 法 单 向 拉 伸 双 向 拉 伸 工 艺 原 理 晶 片 分 离 晶 型 转 换 设 备 复 杂 精 度 要 求 高 投 资 大 ; 设 备 复 杂 投 资 较 大, 方 法 特 点 工 艺 复 杂 控 制 难 度 高 环 境 友 一 般 需 成 孔 剂 等 添 加 好 剂 辅 助 成 孔 微 孔 尺 寸 分 布 均 匀 微 孔 导 通 微 孔 尺 寸 分 布 均 匀 产 品 特 点 性 好 能 生 产 不 同 厚 度 的 产 品, 稳 定 性 差, 现 只 能 生 能 生 产 PP PE 和 三 层 复 合 产 品 产 较 厚 规 格 PP 膜 厂 家 Celgard UBE 新 乡 格 瑞 恩 大 连 新 时 科 技 资 料 来 源 : 锂 电 咨 询, 中 原 证 券 湿 法 设 备 复 杂 投 资 较 大 周 期 长 工 艺 复 杂 成 本 高 能 耗 大 微 孔 尺 寸 分 布 均 匀 适 宜 生 产 较 薄 产 品, 只 能 生 产 PE 膜 旭 化 成 东 燃 及 美 国 Entek 动 力 电 池 用 隔 膜 及 发 展 趋 势 在 动 力 电 池 隔 膜 方 面, 特 别 关 注 成 本 和 安 全 性, 美 国 Polypore 和 日 本 东 燃 倾 向 于 使 用 干 法 工 艺 制 备 的 PP 膜 为 进 一 步 提 高 隔 膜 的 耐 热 性, 隔 膜 研 究 重 点 包 括 高 耐 热 性 无 纺 布 隔 膜 和 陶 瓷 隔 膜, 如 直 接 使 用 高 耐 热 性 纤 维 素 和 聚 对 苯 二 甲 酸 乙 二 酯 (PET) 的 无 纺 布 隔 膜, 其 倍 率 特 性 和 充 放 电 循 环 性 能 均 优 于 PP 隔 膜 陶 瓷 隔 膜 是 指 在 多 孔 PP 隔 膜 两 面 形 成 厚 度 2~5μm 的 金 属 氧 化 物 陶 瓷 层 如 氧 化 铝 (Al 2 O 3 ), 目 的 是 防 止 大 电 流 通 过 时 发 生 内 部 短 路 从 隔 膜 厚 度 看 : 常 规 储 能 电 池 用 隔 膜 厚 度 一 般 小 于 25μm, 动 力 电 池 用 隔 膜 则 厚 至 40μm, 隔 膜 越 厚 电 池 强 度 越 高, 在 组 装 时 不 易 被 刺 破 为 进 一 步 提 高 储 能 电 池 容 量, 希 望 制 备 厚 度 小 于 15μm 的 锂 电 池 隔 膜, 该 类 隔 膜 有 望 通 过 在 平 面 上 高 速 地 涂 敷 金 属 氧 化 物 凝 胶 然 后 分 成 独 立 的 隔 膜 另 外, 前 述 的 凝 胶 聚 合 物 电 解 质 充 当 电 解 质 和 隔 膜 双 重 作 用, 但 欲 进 一 步 取 代 PE PP 隔 膜 市 场, 还 需 要 进 一 步 研 究 其 热 力 学 稳 定 性, 解 决 导 电 率 下 降 等 不 足 市 场 分 析 2010 年 隔 膜 需 求 量 为 3.69 亿 平 方 米, 同 比 增 长 45% 全 球 隔 膜 制 造 商 分 为 三 个 梯 队 : 第 一 是 日 本 旭 化 成 美 国 Polypore 和 日 本 东 燃, 市 场 占 比 70%; 第 二 梯 队 为 日 本 宇 部 (Ube Industries) 美 国 Entek 和 Sk, 占 比 约 25%; 第 三 梯 队 主 要 来 于 中 国 隔 膜 三 巨 头, 包 括 星 源 材 质 (Shenzhen Senior Technology Material) 金 辉 高 科 (Foshan Jinhui H-Tech) 和 新 乡 格 瑞 恩 (Xinxiang Green New Energy), 产 品 目 前 主 要 集 中 在 中 低 端 领 域, 市 场 占 比 仅 4% 第 22 页 共 37 页

23 图 23:2010 年 隔 膜 制 造 商 市 场 占 有 率 表 10: 国 内 隔 膜 情 况 统 计 公 司 名 称 简 介 产 品 产 能 ( 平 方 米 ) 星 源 材 质 佛 山 金 辉 新 乡 格 瑞 恩 大 连 新 时 科 技 成 立 于 2003 年, 注 册 资 本 1500 万 2008 年 引 厚 度 12~80μm,SD4 系 列 现 有 :4000 万 引 入 战 略 投 资, 同 时 拥 有 一 条 湿 法 和 两 条 干 法 动 力 隔 膜 ;SH3 系 列 耐 高 计 划 :2 亿 法 生 产 线, 干 法 线 为 自 主 研 发 温 特 种 隔 膜 等 成 立 于 2006 年, 由 佛 塑 股 份 和 比 亚 迪 组 建, 厚 度 16~25μm 现 有 :1200 万 注 册 资 金 921 万 美 元, 分 别 占 % 和 计 划 :4500 万 % 的 股 份, 采 用 湿 法 工 艺 金 龙 精 密 铜 管 集 团 股 份 有 限 公 司 投 资, 主 要 厚 度 12~40μm 现 有 :3500 万 产 品 为 锂 离 子 电 池 隔 膜 锰 酸 锂 磷 酸 铁 锂 计 划 :5500 万 等, 隔 膜 技 术 采 用 双 向 拉 伸 的 干 法 工 艺 技 术 来 源 中 科 院 ( 专 利 号 :CN ), 干 厚 度 16~40μm 现 有 :600 万 法 双 向 拉 伸 工 艺 九 九 久 自 有 专 利 技 术, 采 用 湿 法 工 艺 - 计 划 :1320 万 资 料 来 源 : 中 原 证 券 2.6 其 它 材 料 除 上 述 中 关 键 材 料 外, 锂 电 池 辅 助 材 料 主 要 包 括 : 正 极 集 流 体 用 铝 箔 负 极 集 流 体 用 铜 箔, 以 及 外 包 装 材 料 正 极 集 流 体 材 料 - 铝 箔 2010 年 全 球 铝 箔 需 求 量 为 8156 吨, 对 于 便 携 式 装 置 用 铝 箔 厚 度 为 15~20μm; 而 动 力 电 池 用 则 厚 至 30μm, 且 强 度 和 均 匀 度 要 求 更 严 日 本 韩 国 和 中 国 锂 电 池 用 铝 箔 一 般 都 由 本 土 自 给, 国 内 铝 箔 供 应 商 主 要 包 括 : 西 南 铝 业 美 铝 ( 上 海 ) 有 限 公 司 深 圳 福 来 顺 等 负 极 集 流 体 材 料 - 铜 箔 目 前, 负 极 集 流 体 铜 箔 主 流 厚 度 为 8~10μm, 包 括 冷 轧 铜 第 23 页 共 37 页

24 箔 和 电 解 铜 箔 两 类, 且 后 者 占 据 90% 的 市 场 份 额 由 于 铜 比 重 (8.9g/cm 3 ) 是 铝 (2.7 g/cm 3 ) 的 三 倍 多, 在 电 池 组 分 中 重 量 也 大, 在 动 力 电 池 中 尤 为 显 著, 希 望 越 薄 越 好 同 时 还 需 兼 顾 强 度 因 素, 尤 其 对 于 选 用 合 金 负 极 材 料 后 因 电 极 膨 胀 大 导 致 应 变 大, 希 望 利 用 铜 箔 的 强 度 来 抑 制 部 分 应 变 佛 冈 建 滔 实 业 有 限 公 司 和 联 合 铜 箔 ( 惠 州 ) 有 限 公 司 为 国 内 有 名 的 铜 箔 供 应 商, 且 中 科 英 华 ( SH) 持 有 联 合 铜 箔 75% 的 股 份 3. 锂 电 池 市 场 分 析 锂 电 产 业 属 于 下 游 驱 动 型, 下 游 需 求 将 直 接 影 响 锂 电 池 和 锂 电 材 料 的 需 求 而 影 响 锂 电 池 下 游 需 求 的 主 要 因 素 包 括 : 政 策 国 际 经 济 环 境 电 池 性 价 比 等 3. 1 储 能 电 池 : 持 续 高 增 长 储 能 电 池 主 要 用 于 笔 记 本 电 脑 手 机 以 及 其 它 装 置 中 笔 记 本 电 脑 2010 年,NBPC(Notebook PC, 笔 记 本 电 脑 ) 销 量 为 2 亿 台, 同 比 增 长 24.1%; 预 计 2011~2015 保 持 16% 的 增 速 水 平,2015 年 销 量 预 计 可 达 4.3 亿 台, 笔 记 本 的 增 速 也 高 于 台 式 机 同 期 10% 的 水 平 图 24: 全 球 电 脑 需 求 预 测 手 机 手 机 未 来 增 量 需 求 分 为 新 增 和 替 代 两 类,2010 年 全 球 手 机 总 量 为 51 亿 只, 同 比 增 长 15.2%, 其 中 新 增 手 机 5.5 亿 只, 替 代 手 机 7.52 亿 只 ;2011~2015 年 年 均 复 合 增 长 率 为 7.85%, 预 计 2015 年 全 球 手 机 总 量 为 69 亿 只 第 24 页 共 37 页

25 图 25: 全 球 手 机 需 求 预 测 其 它 装 置 其 它 便 携 装 置 包 括 电 动 工 具 (PT-Power Tools) 数 码 相 机 (DSC-Digital Still Camera) 便 携 摄 像 机 (CAM-Camcorder) 数 码 音 乐 播 放 器 (DMP-Digital Music Player) 游 戏 机 (Game) 和 平 板 电 脑 (Tablet) 2010 年 该 类 需 求 总 量 为 4.41 亿 台, 同 比 增 长 6.52%; 预 计 2011 年 同 比 增 速 10.98%, 累 计 出 货 4.89 亿 台 其 中 平 板 电 脑 增 速 靓 丽, 它 已 成 为 笔 记 本 电 脑 的 最 大 竞 争 对 手, 高 速 增 长 因 素 之 一 是 受 益 于 锂 电 池 小 型 化 以 及 比 能 量 密 度 的 提 高 图 26: 其 它 装 置 需 求 预 测 3.2 动 力 电 池 : 市 场 惊 人 简 介 电 动 汽 车 (xev) 根 据 动 力 提 供 方 式 可 分 为 BEV HEV 和 PHEV BEV(Battery Electric Vehicle, 也 简 称 EV) 指 纯 电 动 汽 车, 动 力 电 源 由 锂 电 池 镍 氢 电 池 超 级 电 容 器 等 二 第 25 页 共 37 页

26 次 电 池 供 给 ;HEV(Hybrid Electric Vehicle) 指 混 合 动 力 汽 车, 电 池 一 般 用 于 启 动 和 加 速, 汽 油 用 于 正 常 行 驶, 二 次 电 池 包 括 高 功 率 锂 电 镍 氢 和 超 级 电 容 器 等, 容 量 一 般 在 10Ah 左 右, 主 要 靠 刹 车 回 收 能 量 PHEV(Plug-in Hybrid Electric Vehicle) 为 插 电 式 混 合 动 力 汽 车, 可 同 时 依 靠 电 池 和 汽 油 作 为 动 力 行 驶, 对 电 池 要 求 兼 顾 容 量 型 和 功 率 型 汽 车 用 动 力 锂 电 池 通 过 将 多 块 圆 柱 电 池 或 软 包 电 池 以 串 并 联 形 式 组 合 起 来 其 中,18650 圆 柱 电 池 从 其 诞 生 起 一 直 用 到 现 在, 体 积 能 量 密 度 已 提 高 近 4 倍, 可 视 为 锂 电 池 发 展 的 缩 影 对 容 量 为 8Wh 的 电 池, 一 部 手 机 用 量 仅 为 0.4 颗, 而 小 型 纯 电 动 汽 车 则 需 2500 颗, 是 其 用 量 的 6250 倍, 对 应 的 锂 电 材 料 呈 现 几 何 级 数 的 增 长 图 27: 不 同 领 域 中 电 池 用 量 对 比 资 料 来 源 : 技 术 在 线, 中 原 证 券 新 能 源 汽 车 : 政 策 给 力 世 界 各 国 对 新 能 源 汽 车 支 持 包 括 政 策 导 向 和 资 金 补 贴 在 中 国 七 大 战 略 性 新 兴 产 业 中, 新 能 源 汽 车 也 包 括 其 中, 而 新 材 料 则 是 作 为 其 它 战 略 产 业 的 基 石 表 11: 世 界 各 国 对 新 能 源 汽 车 支 持 政 策 列 表 序 号 国 家 新 能 源 汽 车 支 持 政 策 主 要 内 容 1 美 国 2 中 国 奥 巴 马 8250 亿 美 元 经 济 刺 激 计 划 中 : 向 动 力 电 池 研 究 提 供 20 亿 美 元 奖 金 与 贷 款 ;4 亿 美 元 用 于 联 邦 及 地 方 政 府 购 置 新 能 源 汽 车 ;10 亿 美 元 升 级 国 家 电 网, 以 满 足 100 万 PHEV 的 充 电 需 求 ;2008 年 9 月, 国 会 将 投 资 税 收 优 惠 延 长 至 2016 年, 对 购 PHEV 者 进 行 美 元 课 税 扣 除 2009 年 1 月, 财 政 部 科 技 部 出 台 了 关 于 开 展 节 能 与 新 能 源 汽 车 示 范 推 广 试 点 工 作 的 通 知 和 节 能 与 新 能 源 汽 车 示 范 推 广 财 政 补 助 资 金 管 理 暂 行 办 法, 决 定 在 北 京 上 海 等 13 个 城 市 开 展 节 能 与 新 能 源 汽 车 示 范 推 广 工 作 ; 并 对 采 用 新 能 源 的 城 市 公 交 电 动 客 车 最 高 补 贴 为 50 万 元, 对 乘 用 电 动 汽 车 和 轻 型 商 用 电 动 汽 车 最 高 补 贴 为 6 万 元 2009 年 11 月 3 日, 温 家 宝 总 理 发 表 题 为 让 科 技 引 领 中 国 可 持 续 发 展 的 讲 话, 指 出 新 能 源 第 26 页 共 37 页

27 汽 车 已 成 为 全 球 汽 车 工 业 发 展 方 向, 当 前 紧 迫 的 任 务 是 尽 快 确 定 技 术 路 线 和 市 场 推 进 措 施, 推 动 新 能 源 汽 车 工 业 的 跨 越 发 展 2009 年 11 月 17 日, 中 美 两 国 发 表 联 合 声 明, 双 方 将 使 两 国 在 未 来 数 年 有 几 百 万 辆 电 动 汽 车 投 入 使 用, 并 宣 布 两 国 将 在 十 几 个 城 市 开 展 联 合 示 范 项 目, 并 努 力 开 发 共 同 的 技 术 标 准 以 推 动 电 动 汽 车 产 业 规 模 快 速 增 长 国 务 院 在 2010 年 出 台 的 关 于 加 快 培 育 和 发 展 战 略 性 新 兴 产 业 的 决 定 中 明 确 指 出 : 节 能 环 保 新 一 代 信 息 技 术 生 物 高 端 装 备 制 造 新 能 源 新 材 料 和 新 能 源 汽 车 七 个 产 业 作 为 重 点 领 域 将 集 中 力 量 加 快 推 进, 并 详 细 规 划 了 节 能 环 保 等 七 大 产 业 的 未 来 发 展 重 点 决 定 指 出 到 2015 年 : 我 国 战 略 性 新 兴 产 业 增 加 值 占 国 内 生 产 总 值 比 重 力 争 达 到 8% 左 右 ; 到 2020 年, 战 略 性 新 兴 产 业 增 加 值 占 国 内 生 产 总 值 的 比 重 力 争 达 到 15% 3 日 本 日 本 从 2009 年 4 月 1 日 起 实 施 绿 色 税 制, 适 用 对 象 包 括 纯 电 动 汽 车 混 合 动 力 车 清 洁 柴 油 车 以 及 获 得 认 定 的 低 排 放 且 燃 油 消 耗 量 低 的 车 辆 前 3 类 车 被 日 本 政 府 定 义 为 下 一 代 汽 车, 购 买 这 类 车 可 享 受 免 除 多 种 税 赋 优 惠 4 韩 国 2011 年 以 前 投 入 23 亿 美 元, 包 括 新 能 源 的 科 技 研 发 设 备 补 助 与 差 额 补 助 等 ; 政 府 正 在 考 虑 拨 款 150 亿 韩 元 ( 约 合 1120 万 美 元 ), 补 贴 购 买 小 型 汽 车 和 混 合 动 力 车 5 欧 盟 2009 年 1 月 欧 洲 议 会 通 过 议 案, 将 汽 车 排 放 等 环 境 影 响 指 标 列 入 公 共 采 购 要 求 ;2009 年 3 月 欧 委 会 提 供 38 亿 欧 元 贷 款, 后 续 还 将 提 供 68 亿 欧 元 贷 款, 支 持 欧 洲 汽 车 企 业 开 发 新 能 源 车 6 英 国 2007 年 修 改 汽 车 保 有 税 税 制, 按 二 氧 化 碳 排 放 量 进 行 差 别 征 税, 低 排 放 税 率 为 零, 高 排 放 税 率 最 高 30%;2009 年 4 月 政 府 发 布 了 道 路 交 通 二 氧 化 碳 减 排 5 年 计 划, 购 买 PHEV BEV 可 获 得 2,000-5,000 英 镑 奖 励 7 法 国 法 国 政 府 推 出 新 车 置 换 金 政 策, 规 定 车 主 在 更 换 新 车 时, 购 买 小 排 量 更 环 保 的 新 车 可 享 受 2,00 欧 元 至 1,000 欧 元 的 补 贴, 而 购 买 大 排 量 污 染 严 重 的 新 车 则 须 缴 纳 高 至 2,600 欧 元 的 购 置 税, 并 规 定 在 工 作 场 所 超 市 和 住 宅 区 大 幅 增 加 充 电 站 的 数 量 8 德 国 石 油 税 收 法 规 定, 每 年 对 新 能 源 车 实 施 税 收 优 惠, 到 2010 年 税 收 优 惠 约 30 亿 欧 元 / 年 ;2008 年 为 HEV 研 发 提 供 5 亿 欧 元 补 贴 ;2009 年 初 德 国 政 府 通 过 的 500 亿 欧 元 的 经 济 刺 激 计 划 中, 很 大 一 部 分 用 于 电 动 汽 车 研 发 汽 车 充 电 站 网 络 建 设 和 可 再 生 能 源 开 发 资 料 来 源 : 中 原 证 券 表 12: 美 国 加 利 福 尼 亚 州 ZEV 法 案 2009~2011 年 2012~2014 年 2015~2017 年 2018 年 以 后 ZEV 车 型 在 销 售 量 中 所 占 比 例 11% 12% 14% 16% 细 分 ZEV 2.50% 0.79% 3.00% - Enhance APTZEV 0.00% 2.21% 3.00% - APTZEV 2.50% 3.00% 2.00% - PZEV 6.00% 6.00% 6.00% - 注 :1 ZEV(Zero Emission Vehicle): 电 动 汽 车 (EV) 或 者 燃 料 电 池 车 (FCV);2 Enhanced ATPZEV: 插 电 式 混 合 动 力 车 (PHEV);3 APTZEV: 混 合 动 力 车 (HEV);4 PZEV: 符 合 SULEV 资 料 来 源 : 技 术 在 线, 中 原 证 券 其 中, 美 国 加 利 福 尼 亚 州 颁 布 的 ZEV 法 案 对 新 能 源 汽 车 销 售 进 行 强 制 规 定, 并 量 第 27 页 共 37 页

28 化 销 售 指 标 ZEV 全 称 是 Zero Emission Vehicle, 即 零 排 放 汽 车 该 法 案 规 定 : 除 了 纯 粹 的 ZEV(EV 或 者 FCV- 燃 料 电 池 车 ) 之 外,PHEV HEV 符 合 尾 气 排 放 标 准 SULEV 的 发 动 机 车 也 必 须 达 到 一 定 的 比 例, 对 于 无 法 达 到 规 定 销 量 的 厂 商 将 根 据 数 量 支 付 罚 金 同 时,ZEV 方 案 还 给 出 了 更 优 惠 的 补 贴 政 策, 对 同 一 型 号 同 一 价 格 的 BEV, 扣 除 所 有 补 贴 之 后, 日 本 实 际 售 价 为 240 万 日 元, 而 加 利 福 尼 亚 州 则 为 166 万 日 元 2009 年, 丰 田 日 产 本 田 美 国 通 用 汽 车 美 国 福 特 和 美 国 克 莱 斯 勒 等 6 家 公 司 成 为 ZEV 法 案 的 对 象 当 年, 丰 田 在 该 州 售 出 26 万 辆 汽 车, 对 应 的 ZEV 销 售 量 也 增 加, 到 2011 年 前 需 要 销 售 3000 辆 左 右 计 划 推 出 的 iqev 或 1000 辆 的 FCV( 二 者 数 量 不 同 是 因 为 续 航 距 离 不 同, 导 致 数 量 计 算 方 法 也 不 同 ) 同 样, 本 田 则 需 销 售 1200 辆 计 划 中 的 飞 度 EV, 日 产 为 1000 辆 的 LEAF( 中 文 名 : 聆 风 ) 市 场 分 析 2010 年 年 末, 配 置 锂 动 力 电 池 的 日 产 LEAF BEV 和 GM Chevy Volt PHEV 两 款 新 能 源 汽 车 上 市 LEAF 纯 电 动 汽 车 的 心 脏 - 锂 动 力 电 池 由 AESC (AESC-Automotive Energy Supply Corporation 是 由 日 产 汽 车 株 式 会 社 ( 日 产 ) 与 日 本 电 气 株 式 会 社 (NEC) NEC 东 金 株 式 会 社 (NEC 东 金 ) 成 立 的 合 资 公 司 ) 提 供, 电 池 容 量 为 24KWh 而 GM 推 出 的 Chevy Volt PHEV 采 用 的 动 力 锂 电 池 由 LGC 提 供, 电 池 容 量 为 16KWh, 并 已 交 付 5000 台 车 的 动 力 锂 电 池 图 28: 电 动 汽 车 统 计 及 预 测 2010 年 全 球 xev 市 场 统 计 显 示 : 采 用 NiMH 的 HEV 约 为 83 万 台, 而 使 用 锂 动 力 电 池 的 新 能 源 汽 车 大 概 为 3 万 台, 同 比 增 长 率 分 别 为 15.5% 和 158% 2011 年, 随 着 聆 风 和 Volt 的 问 世, 锂 电 池 在 xev 方 面 将 可 能 呈 现 爆 发 式 增 长, 新 能 源 汽 车 用 锂 电 池 数 将 达 24.5 第 28 页 共 37 页

29 万 台, 同 比 增 长 690% 从 总 体 趋 势 看 : 随 着 高 性 价 比 锂 电 池 的 推 出, 镍 氢 电 池 在 新 能 源 汽 车 领 域 的 市 场 份 额 将 逐 步 被 锂 电 池 所 替 代, 预 计 到 2013 年, 锂 电 池 将 成 为 新 能 源 汽 车 动 力 电 池 的 主 流 3.3 锂 电 市 场 : 高 增 长 中 孕 育 爆 发 2010 年 各 领 域 所 需 锂 电 池 出 货 总 量 为 亿 只, 同 比 增 长 26.65% 预 计 2011 年 可 达 44 亿 只, 增 速 为 13.4%, 后 期 年 均 增 速 基 本 保 持 为 10% 图 29: 含 xev 在 内 的 锂 电 池 出 货 统 计 及 预 测 图 30: 不 同 类 型 锂 电 池 出 货 统 计 及 预 测 具 体 电 池 类 型 而 言 :2010 年 圆 柱 电 池 (Cy LIB) 为 亿 只, 方 型 电 池 (Pr LIB) 为 亿 只, 软 包 电 池 (Pouch LIB) 为 6.38 亿 只, 同 比 增 长 率 分 别 为 33.6% 19.4% 和 29.4% 第 29 页 共 37 页

30 软 包 电 池 由 于 生 产 工 艺 简 单 能 量 密 度 较 高 使 其 应 用 领 域 逐 步 扩 大, 预 计 2011 年 软 包 电 池 增 速 为 45.3%, 将 达 到 9.27 亿 只 容 量 统 计 显 示 :2010 年 锂 电 池 在 便 携 装 置 中 的 总 容 量 为 20624MWh, 同 比 增 长 34.26%; 但 在 xev 领 域 仅 为 273MWh, 仅 占 LIB 总 容 量 的 1.31%; 至 2011 年, 这 一 比 例 将 扩 大 至 9.01%,xEV 容 量 需 求 为 2390MWh, 增 速 达 775% 至 2013 年, 二 者 总 容 量 为 58138MWH, 届 时 电 动 汽 车 用 锂 电 池 容 量 有 望 达 到 便 携 装 置 用 锂 电 池 容 量 规 模, 意 味 着 对 应 的 锂 电 材 料 将 比 现 有 规 模 扩 大 一 倍 以 上 图 31: 锂 电 池 容 量 统 计 及 预 测 图 32: 锂 电 产 业 产 生 的 资 金 规 模 注 :100 日 元 =7.92 元,2011 年 03 月 09 日 汇 率 中 间 值 对 应 市 场 资 金 规 模 而 言 :2010 年, 锂 电 产 业 给 市 场 带 来 的 总 资 金 规 模 为 1110 亿 元, 第 30 页 共 37 页

31 其 中, 便 携 领 域 为 1080 亿 元, 同 样 占 据 绝 对 领 先 而 在 新 能 源 汽 车 动 力 电 池 领 域,2011 年 预 计 达 到 219 亿 元, 同 比 增 长 690% 总 结, 无 论 是 从 锂 电 池 总 容 量 以 及 产 生 的 资 金 规 模 而 言, 锂 电 产 业 位 于 高 速 增 长 期, 同 时 鉴 于 在 新 能 源 汽 车 动 力 电 池 方 面 的 应 用, 行 业 孕 育 着 火 山 爆 发 的 格 局 4. 锂 电 行 业 格 局 4.1 锂 电 池 和 锂 电 材 料 供 应 商 : 三 分 天 下 2009 年 全 球 锂 电 池 出 货 量 为 亿 只,2010 年 为 亿 只, 同 比 增 长 26.65% 从 锂 电 池 制 备 商 看, 主 要 包 括 日 本 的 索 尼 (Sony) 三 洋 (Sanyo) 松 下 (Panasonic) 麦 克 赛 尔 (Maxell); 韩 国 的 LGC 和 三 星 (SDI), 以 及 中 国 的 比 亚 迪 (BYD) 力 神 (LISHEN) 东 莞 新 能 源 (ATL) 和 比 克 (BAK) 可 见, 锂 电 池 市 场 基 本 呈 现 中 国 日 本 韩 国 三 分 天 下 的 格 局, 且 日 本 所 占 比 例 逐 年 下 降, 韩 国 上 升 迅 速 图 33:2005~2010 年 全 球 锂 电 池 出 货 统 计 单 位 : 百 万 只 图 34: 全 球 锂 电 池 市 场 格 局 2009 年 锂 电 材 料 供 给 情 况 显 示 : 日 本 材 料 自 制 率 最 高, 达 97.30%, 中 国 由 于 隔 膜 产 品 完 全 依 赖 进 口, 其 材 料 自 制 率 为 69.15%,2010 年, 国 内 隔 膜 取 得 突 破 并 稳 定 供 货 第 31 页 共 37 页

32 故 从 锂 电 材 料 供 给 看, 依 然 是 中 国 日 本 和 韩 国 三 分 天 下 的 市 场 格 局 表 13:2009 年 锂 电 池 主 供 应 商 及 其 材 料 供 给 统 计 国 家 LIB 主 供 应 商 LIB 材 料 自 制 率 说 明 日 本 韩 国 中 国 Sanyo;Sony 正 极 材 料 : 仅 少 数 向 美 国 Phostech 购 买 (<1%) Panasonic; 负 极 材 料 : 仅 少 数 向 瑞 士 Timcal 购 买 (<1%) 97.30% Maxell;SGS; 电 解 液 :100% 由 日 本 供 应 NEC 隔 膜 : 约 11.6% 来 于 美 国 Celgard 正 极 材 料 : 向 多 家 日 商 和 美 商 采 购 ( 占 13.63%) SDI 负 极 材 料 :100% 来 源 于 日 本 和 中 国 77.42% LGC 电 解 液 : 向 三 菱 化 学 和 中 国 购 买 部 分 占 12% 隔 膜 : 约 31.25% 来 于 美 国 Celgard 和 日 本 东 燃 比 亚 迪 (BYD) 正 极 材 料 : 少 数 来 自 美 国 FMC Valence 等 天 津 力 神 负 极 材 料 : 少 数 来 源 于 日 本 JFE 和 日 本 炭 素 69.15% ATL 电 解 液 : 部 分 由 韩 国 Chiel 供 应 ( 占 26.17%) 比 克 (BAK) 隔 膜 :100% 来 源 于 国 外 资 料 来 源 : 工 研 院 IEK, 中 原 证 券 4.2 锂 电 材 料 : 高 增 长 中 孕 育 爆 发 上 节 分 析 显 示 : 锂 电 池 在 容 量 产 生 的 资 金 规 模 方 面 均 呈 现 高 增 长 中 孕 育 火 山 爆 发 对 应 地, 锂 电 材 料 需 求 也 呈 现 高 增 长 中 孕 育 火 山 爆 发 的 格 局 2010 年 锂 电 池 总 容 量 为 20897MWh, 同 比 增 长 34.26%, 对 应 正 极 负 极 电 解 液 和 隔 膜 用 量 分 别 为 :45530 吨 吨 吨 和 3.69 亿 m 2, 各 类 材 料 增 速 为 50% 左 右 ; 预 计 2011 年 容 量 总 需 求 为 26512MWh, 同 比 增 长 26.87% 其 中 : 便 携 装 置 和 新 能 源 汽 车 用 锂 电 池 新 增 容 量 分 别 为 3498 和 2117MWh, 对 应 增 速 分 别 为 16.9 和 775.5%, 估 算 2011 年 锂 电 材 料 增 速 为 40% 至 2012 年 动 力 电 池 用 新 增 容 量 即 超 过 便 携 装 置 ;2013 年 二 者 总 容 量 预 计 为 58138MWH, 与 2010 年 相 比 增 长 178%, 意 味 着 由 于 新 能 源 汽 车 用 动 力 锂 电 池 需 求 的 急 速 增 加, 对 应 锂 电 材 料 需 求 将 比 2010 年 扩 大 一 倍 以 上, 粗 略 计 算 2013 年 所 需 锂 电 材 料 分 别 为 :12300 吨 吨 吨 和 9.96 亿 m 2 具 体 以 一 辆 日 产 聆 风 汽 车 为 例 :AESC 所 配 置 的 锂 电 池 总 容 量 为 24KWh, 电 池 单 元 正 极 材 料 为 改 性 锰 酸 锂 (LiMn 2 O 4 ), 负 极 材 料 为 石 墨 粗 略 计 算 所 需 各 类 锂 电 材 料 为 : 正 极 材 料 45Kg, 负 极 材 料 20kg, 电 解 液 21Kg 据 报 道 :AESC 计 划 2011 年 为 9 万 辆 EV 车 提 供 动 力 锂 电 池, 仅 该 公 司 新 增 锂 电 材 料 用 量 大 致 为 : 正 极 材 料 4050 吨, 负 极 材 料 1800 吨, 电 解 液 1800 吨 第 32 页 共 37 页

33 4.3 国 内 锂 电 材 料 公 司 现 状 国 内 锂 电 材 料 历 经 数 十 载 的 发 展 与 积 累, 基 本 已 覆 盖 上 游 原 材 料 和 中 游 锂 电 材 料 下 表 汇 总 有 关 锂 电 材 料 上 市 公 司 的 子 公 司 产 品 与 产 能 信 息, 同 时 列 举 出 有 一 定 影 响 力 的 非 上 市 公 司 表 14: 锂 电 材 料 公 司 汇 总 锂 电 材 料 正 极 材 料 负 极 材 料 电 解 液 公 司 / 代 码 子 公 司 ( 持 股 比 例 ) 产 品 年 产 能 ( 扩 产 总 后 产 能 ) 湖 南 杉 杉 户 田 新 材 料 有 限 公 司 (75%) 钴 酸 锂 锰 酸 锂 等 5000 吨 杉 杉 股 份 ( SH) 湖 南 杉 杉 户 田 先 进 材 料 有 限 公 司 (37.5%) 锰 酸 锂 三 元 - 湖 南 海 纳 新 材 料 有 限 公 司 (67%) 正 极 前 躯 体 - 当 升 科 技 ( SZ) - 钴 酸 锂 锰 酸 锂 三 元 4000(7100 吨 ) 中 国 宝 安 ( SZ) 深 圳 市 天 骄 科 技 开 发 有 限 公 司 ( 参 股 ) 三 元 锰 酸 锂 等 - 临 沂 杰 能 新 能 源 材 料 有 限 公 司 ( 参 股 ) 锰 酸 锂 磷 酸 铁 锂 3500 吨 中 信 国 安 ( SZ) 中 信 国 安 盟 固 利 电 源 技 术 有 限 公 司 (90%) 钴 酸 锂 锰 酸 锂 等 - 青 海 中 信 国 安 科 技 发 展 有 限 公 司 (100%) 正 极 前 驱 体 : 碳 酸 锂 碳 酸 锂 :5000 吨 西 藏 矿 业 ( SZ) 西 藏 日 喀 则 扎 布 耶 锂 业 高 科 技 有 限 公 司 (56.72%) 碳 酸 锂 等 碳 酸 锂 :5000 吨 江 特 电 机 ( SZ) 江 西 江 特 锂 电 池 材 料 有 限 公 司 (70%) 三 元 富 锂 锰 基 拟 产 500 吨 宜 春 市 巨 源 锂 能 矿 业 有 限 公 司 (51%) 钽 铌 矿, 富 含 氧 化 锂 - 赣 锋 锂 业 ( SZ) - 碳 酸 锂 金 属 锂 等 碳 酸 锂 :3000 吨 天 齐 锂 业 ( SZ) - 碳 酸 锂 和 氯 化 锂 等 碳 酸 锂 :2500 (7500 吨 ) 北 大 先 行 北 大 先 行 科 技 产 业 有 限 公 司 钴 酸 锂 三 元 和 磷 酸 铁 锂 4000 吨 天 津 巴 谟 天 津 巴 莫 科 技 股 份 有 限 公 司 钴 酸 锂 三 元 和 锰 酸 锂 1200 吨 合 计 ( 含 非 上 市 公 司 ): 正 极 材 料 17700(21300 吨 ) 碳 酸 锂 15500(20500 吨 ) 杉 杉 股 份 ( SH) 上 海 杉 杉 科 技 有 限 公 司 (100% ) 天 然 / 人 造 石 墨 中 间 相 6000 吨 上 海 硕 能 复 合 材 料 有 限 公 司 (90%) 天 然 石 墨 等 - 中 国 宝 安 ( SZ) 深 圳 市 贝 特 瑞 新 能 源 材 料 股 份 有 限 公 司 (62.3%) 天 然 石 墨 人 造 石 墨 8000 吨 天 津 市 贝 特 瑞 新 能 源 材 料 有 限 责 任 公 司 (75%) 中 间 相 - 中 科 英 华 ( SH) 湖 州 创 亚 动 力 电 池 有 限 公 司 (100%) 天 然 人 造 石 墨 和 中 间 相 1500 吨 长 沙 海 荣 长 沙 海 荣 新 材 料 股 份 有 限 公 司 人 造 石 墨 和 天 然 石 墨 2000 吨 合 计 ( 含 非 上 市 公 司 ): 吨 杉 杉 股 份 ( SH) 东 莞 杉 杉 电 池 材 料 有 限 公 司 (100%) 倍 率 型 高 / 低 温 型 等 5000 吨 中 国 宝 安 ( SZ) 惠 州 市 天 骄 锂 业 发 展 有 限 公 司 ( 间 接 持 股 ) 倍 率 型 高 / 低 温 型 等 5000 吨 江 苏 国 泰 ( SZ) 张 家 港 市 国 泰 华 荣 化 工 新 材 料 有 限 公 司 (78.895%) 倍 率 型 高 / 低 温 型 等 5000(10000 吨 ) 张 家 港 市 亚 源 高 新 技 术 材 料 有 限 公 司 (36%) 六 氟 磷 酸 锂 建 设 中 拟 产 300 吨 新 宙 邦 ( SZ) 南 通 宙 邦 高 纯 化 学 品 有 限 公 司 (100%) 锂 电 池 用 电 解 液 等 2500(7500 吨 ) 多 氟 多 ( SZ) - 六 氟 磷 酸 锂 试 产 中 拟 产 :200 吨 九 九 久 ( SZ) - 六 氟 磷 酸 锂 建 设 中 拟 产 :400 吨 第 33 页 共 37 页

34 中 科 英 华 ( SH) 北 京 创 亚 动 力 电 池 研 发 有 限 公 司 (100%) 吨 天 津 金 牛 天 津 金 牛 电 源 材 料 有 限 责 任 公 司 锂 电 池 用 电 解 液 5000(7500 吨 ) 六 氟 磷 酸 锂 250(400 吨 ) 合 计 ( 含 非 上 市 公 司 ): 电 解 液 24000(31500) 六 氟 磷 酸 锂 250(1300 吨 ) 佛 塑 股 份 ( SZ) 佛 山 市 金 辉 高 科 光 电 材 料 有 限 公 司 (48.125%) 厚 度 :16~25μm 1200(4500 万 m 2 ) 九 九 久 ( SZ) - 湿 法 工 艺,PE 隔 膜 (1320 万 m 2 ) 云 天 化 ( SH) 重 庆 纽 米 新 材 料 科 技 有 限 公 司 (100%) - (1500 万 m 2 ) 隔 膜 南 洋 科 技 ( SZ) 浙 江 泰 洋 锂 电 池 材 料 股 份 有 限 公 司 (85%) - (1500 万 m 2 ) 星 源 材 质 深 圳 市 星 源 材 质 科 技 股 份 有 限 公 司 厚 度 :12~80μm 4000(20000 万 m 2 ) 新 乡 格 瑞 恩 新 乡 市 格 瑞 恩 新 能 源 材 料 股 份 有 限 公 司 厚 度 :12~40μm 3500(5500 万 m 2 ) 大 连 新 时 科 技 大 连 新 时 科 技 有 限 公 司 厚 度 :16~40μm 600 万 m 2 合 计 ( 含 非 上 市 公 司 ): 9300(34920 万 m 2 ) 铜 箔 中 科 英 华 ( SH) 联 合 铜 箔 ( 惠 州 ) 有 限 公 司 (100%) 厚 度 :9~400μm 2100 吨 资 料 来 源 : 各 公 司 年 报 网 站, 中 原 证 券 鉴 于 新 能 源 汽 车 用 动 力 电 池 急 剧 增 长 将 带 来 材 料 需 求 的 增 加, 且 国 内 正 极 负 极 电 解 液 和 隔 膜 总 产 能 较 低, 锂 电 材 料 类 公 司 具 有 很 大 发 展 空 间 总 体 而 言 : 正 极 负 极 和 电 解 液 产 品 除 少 量 高 端 产 品 仍 需 进 口 外, 国 内 已 基 本 实 现 自 给 ; 而 隔 膜 和 电 解 液 中 的 六 氟 磷 酸 锂 对 外 依 存 度 仍 较 大, 且 隔 膜 产 品 目 前 主 要 集 中 在 中 低 端 市 场, 高 端 产 品 方 面 如 动 力 电 池 用 隔 膜 品 质 亟 需 提 升 具 体 产 品 毛 利 率 看 : 正 极 材 料 中 的 钴 酸 锂 约 为 10%, 而 三 元 锰 酸 锂 约 为 18%, 负 极 材 料 为 30%, 电 解 液 为 25% 5. 投 资 分 析 5.1 分 析 策 略 分 析 与 判 断 上 市 公 司 是 否 具 有 投 资 价 值, 可 从 如 下 要 素 进 行 剖 析 : 技 术 市 场 政 策 和 经 营 战 略 四 方 面 考 虑 对 于 锂 电 材 料 行 业 而 言, 市 场 和 政 策 基 本 相 同, 主 要 取 决 于 技 术 和 经 营 战 略 对 掌 握 核 心 技 术 的 公 司, 对 应 产 品 性 价 比 高, 市 场 占 有 率 也 高, 特 别 在 垄 断 技 术 方 面 有 望 突 破 的 公 司 更 具 成 长 性 锂 电 材 料 经 营 战 略 包 括 两 个 层 次 : 一 是 横 向 经 营 战 略, 包 括 专 一 化 和 多 元 化 经 营 两 方 面 ; 二 是 纵 向 经 营 战 略, 即 产 业 链 的 上 下 游 整 合, 如 对 新 能 源 汽 车 用 动 力 电 池 这 块 蛋 糕 而 言 : 锂 电 材 料 公 司 进 入 方 式 包 括 单 独 供 给 材 料 或 与 下 游 电 池 或 汽 车 公 司 进 行 合 作 成 立 新 公 司, 如 AESC 5.2 公 司 分 析 根 据 上 述 策 略 对 部 分 公 司 进 行 分 析 : 第 34 页 共 37 页

35 杉 杉 股 份 公 司 在 纵 横 两 方 面 进 行 产 业 链 延 伸, 同 时 拥 有 正 极 负 极 材 料 和 电 解 液, 并 在 正 极 负 极 领 域 进 一 步 延 伸 正 极 方 面 收 购 了 正 极 原 材 料 供 应 商 湖 南 海 纳, 并 延 伸 至 上 游 镍 钴 矿 领 域 ; 负 极 成 立 了 专 业 进 行 石 墨 化 处 理 子 公 司 郴 州 杉 杉 同 时 参 与 投 资 新 能 源 汽 车 动 力 锂 电 池 项 目, 并 持 股 18% 从 产 品 市 场 地 位 和 技 术 看 : 负 极 市 场 国 内 第 二, 负 极 产 品 中 人 造 石 墨 和 中 间 相 炭 微 球 国 内 第 一, 并 将 受 益 于 新 能 源 汽 车 动 力 电 池 未 来 需 求 ; 正 极 材 料 与 户 田 工 业 和 伊 藤 忠 商 社 联 姻 后, 钴 酸 锂 品 质 将 得 以 提 升, 重 点 发 展 的 三 元 和 锰 酸 锂 也 将 受 益 于 新 能 源 汽 车 公 司 核 心 优 势 : 负 极 材 料 的 人 造 石 墨 和 中 间 相 炭 微 球, 纵 横 产 业 链 整 合 优 势 以 及 未 来 的 三 元 和 锰 酸 锂 正 极 材 料 中 国 宝 安 中 国 宝 安 同 样 进 行 多 元 化 经 营 战 略, 通 过 收 购 与 持 股 同 时 拥 有 正 极 负 极 和 电 解 液 控 股 子 公 司 深 圳 贝 特 瑞 负 极 材 料 产 销 量 国 内 第 一, 在 天 然 石 墨 产 品 领 域 具 有 核 心 优 势, 且 产 品 兼 具 国 内 外 市 场 ;2010 年 收 购 的 天 津 铁 城 在 中 间 相 炭 微 球 方 面 具 有 竞 争 力, 而 持 股 子 公 司 深 圳 天 骄 的 三 元 正 极 材 料 处 于 国 内 领 先 地 位 公 司 核 心 优 势 : 天 然 石 墨 和 人 造 石 墨 负 极 材 料 三 元 正 极 材 料 和 横 向 多 元 化 优 势 江 苏 国 泰 2002 年 6 月 即 建 成 了 200 吨 / 年 的 锂 电 池 电 解 液 批 量 生 产 线, 成 为 国 内 最 早 进 入 锂 电 池 电 解 液 的 公 司 目 前 产 销 量 均 为 全 国 第 一, 产 量 计 划 从 现 有 的 5000 吨 扩 产 至 吨, 年 产 300 吨 的 六 氟 磷 酸 锂 正 处 于 中 试 阶 段 公 司 核 心 优 势 : 电 解 液 和 建 设 中 的 六 氟 磷 酸 锂 项 目 表 15: 锂 电 材 料 部 分 公 司 估 值 公 司 每 股 收 益 ( 元 ) 股 价 ( 元 ) 市 盈 率 ( 倍 ) 简 称 E 2012E (04/21) E 2012E 杉 杉 股 份 中 国 宝 安 江 苏 国 泰 资 料 来 源 : 中 原 证 券 当 升 科 技 是 国 内 目 前 唯 一 专 一 化 经 营 的 锂 电 材 料 上 市 公 司, 正 极 材 料 产 销 量 均 为 国 内 第 一,2010 年 实 现 钴 酸 锂 销 量 3894 吨, 全 球 占 比 18.16% 九 九 久 所 投 六 氟 磷 酸 锂 和 隔 膜 项 目 均 为 高 附 加 值 锂 电 材 料, 有 望 取 得 技 术 突 破 ; 江 特 电 机 控 股 子 公 司 拥 有 全 球 第 二 的 锂 资 源 ; 多 氟 多 六 氟 磷 酸 锂 项 目 已 完 成 中 试, 并 计 划 延 伸 至 电 解 液 领 域 ; 佛 塑 股 份 子 公 司 隔 膜 在 量 产 基 础 上 产 能 进 一 步 扩 大 ; 云 天 化 和 南 洋 科 技 所 投 隔 膜 项 目 有 望 量 产 第 35 页 共 37 页

36 综 合 考 虑, 建 议 关 注 杉 杉 股 份 中 国 宝 安 江 苏 国 泰 当 升 科 技 佛 塑 股 份 新 宙 邦 九 九 久 多 氟 多 江 特 电 机 云 天 化 南 洋 科 技 6. 风 险 提 示 锂 电 产 业 的 发 展 与 技 术 创 新 和 政 策 支 持 息 息 相 关, 未 来 技 术 创 新 风 险 以 及 政 策 支 持 的 不 确 定 性 将 影 响 新 能 源 汽 车 的 产 业 化 进 程, 同 时 日 本 大 地 震 可 能 延 缓 新 能 源 汽 车 的 进 展 第 36 页 共 37 页

37 公 司 投 资 评 级 买 入 : 未 来 6 个 月 内 公 司 相 对 大 盘 涨 幅 15% 以 上 ; 增 持 : 未 来 6 个 月 内 公 司 相 对 大 盘 涨 幅 5% 至 15%; 观 望 : 未 来 6 个 月 内 公 司 相 对 大 盘 涨 幅 -5% 至 5%; 卖 出 : 未 来 6 个 月 内 公 司 相 对 大 盘 跌 幅 5% 以 上 行 业 投 资 评 级 强 于 大 市 : 未 来 6 个 月 内 行 业 指 数 相 对 大 盘 涨 幅 10% 以 上 ; 同 步 大 市 : 未 来 6 个 月 内 行 业 指 数 相 对 大 盘 涨 幅 10% 至 -10% 之 间 ; 弱 于 大 市 : 未 来 6 个 月 内 行 业 指 数 相 对 大 盘 跌 幅 10% 以 上 重 要 声 明 本 公 司 具 有 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 负 责 撰 写 此 报 告 的 分 析 师 承 诺 : 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 保 证 报 告 信 息 来 源 合 法 合 规, 报 告 撰 写 力 求 客 观 公 正, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 影 响 免 责 条 款 本 报 告 为 研 究 员 个 人 依 据 公 开 资 料 和 调 研 信 息 撰 写, 本 公 司 不 对 本 报 告 所 涉 及 的 任 何 法 律 问 题 做 任 何 保 证 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 已 公 开 的 资 料, 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 及 完 整 性 不 作 任 何 保 证 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 的 意 见 并 不 构 成 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 或 征 价 本 公 司 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 业 务 服 务 本 报 告 的 版 权 仅 为 本 公 司 所 有 转 载 条 款 刊 载 或 者 转 发 机 构 刊 载 转 发 本 报 告 不 得 用 于 非 法 行 为, 必 须 注 明 报 告 的 发 布 人 和 发 布 日 期, 提 示 使 用 报 告 的 风 险 ; 非 全 文 刊 载 转 发 本 报 告 的 必 须 保 证 报 告 观 点 的 完 整 性, 不 得 断 章 取 义, 由 于 部 分 刊 载 或 者 转 发 引 起 的 法 律 责 任 由 刊 载 或 者 转 发 机 构 负 责 ; 刊 载 转 发 本 报 告 用 于 特 殊 用 途 的 应 当 与 公 司 或 者 研 究 所 取 得 联 系, 双 方 签 订 协 议 第 37 页 共 37 页