目 录 锂 电 池 材 料 行 业 及 公 司 的 投 资 机 会...3 全 球 电 动 汽 车 爆 发 式 增 长 将 拉 动 锂 电 池 材 料 需 求 增 长...5 正 极 材 料 : 三 元 材 料 将 占 据 主 角 位 置...14 负 极 材 料 : 石 墨 仍 是 主 导, 未

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1 化 工 证 券 研 究 报 告 板 块 最 新 信 息 图 表 1. 重 点 关 注 标 的 增 持 公 司 名 称 股 票 代 码 当 前 价 格 ( 人 民 币 ) 当 升 科 技 373.CH 众 和 股 份 27.CH 6.5 杉 杉 股 份 6884.CH 16.1 沧 州 明 珠 218.CH 11.5 江 苏 国 泰 291.CH 新 宙 邦 337.CH 采 用 4 月 4 日 收 盘 价 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 化 工 苏 文 杰 (861) wenjie.su@bocichina.com 证 券 投 资 咨 询 业 务 证 书 编 号 : S 江 映 德 (861) yingde.jiang@bocichina.com 证 券 投 资 咨 询 业 务 证 书 编 号 :S 倪 晓 曼 (8621) xiaoman.ni@bocichina.com 证 券 投 资 咨 询 业 务 证 书 编 号 : S 锂 离 子 电 池 材 料 行 业 214 年 4 月 8 日 电 动 汽 车 逐 渐 飞 入 寻 常 百 姓 家, 将 拉 动 锂 电 材 料 需 求 爆 发 增 长 全 球 对 于 环 境 问 题 的 关 注 愈 发 强 烈, 越 来 越 多 的 人 开 始 对 于 环 境 污 染 说 不 体 现 在 实 际 行 动 上 就 是 在 衣 食 住 行 方 面 尽 量 采 用 环 保 的 手 段, 锂 电 池 汽 车 由 于 环 保 新 颖 逐 渐 走 入 人 们 的 视 线 特 斯 拉 以 其 绚 丽 的 外 表 新 潮 的 设 计 重 新 点 燃 了 人 们 对 于 电 动 汽 车 的 热 情 随 着 锂 电 池 制 造 技 术 的 成 熟 以 及 成 本 不 断 下 降, 电 动 汽 车 从 王 谢 堂 前 逐 渐 飞 入 寻 常 百 姓 家 我 们 认 为 电 动 汽 车 未 来 几 年 有 望 迎 来 爆 发 式 增 长,1 万 辆 6KWH 电 动 汽 车 对 于 锂 电 材 料 的 用 量 将 超 越 目 前 总 需 求 量, 锂 电 材 料 的 爆 发 式 增 长 指 日 可 待 全 球 电 动 汽 车 有 望 呈 现 爆 发 式 增 长 状 态 电 动 汽 车 主 要 分 为 插 电 式 混 合 动 力 车 (PHEV) 和 纯 电 动 汽 车 (EV) 随 着 动 力 锂 电 池 生 产 技 术 的 成 熟, 全 球 锂 电 汽 车 迎 来 了 爆 发 式 增 长 213 年 全 球 电 动 汽 车 销 量 同 比 增 长 78.3% 214 年 预 计 同 比 增 长 8%, 全 球 电 动 汽 车 保 有 量 将 超 过 7 万 辆 根 据 国 际 能 源 署 估 计,215 年 全 球 电 动 汽 车 销 量 将 达 到 11 万 辆,22 年 将 达 到 69 万 辆, 市 场 空 间 巨 大 全 球 电 动 汽 车 爆 发 式 增 长 将 拉 动 锂 电 池 材 料 需 求 增 长 212 年 全 球 锂 离 子 电 池 市 场 规 模 为 3,817 万 kwh 按 照 6KWH 车 型 计 算, 如 果 产 量 达 到 1 万 辆 的 水 平, 那 么 仅 电 动 车 对 正 负 极 电 解 液 膈 膜 的 需 求 量 就 要 超 过 212 年 全 球 锂 电 材 料 需 求 量 1 倍 以 上 随 着 锂 电 池 工 艺 越 发 成 熟, 电 动 汽 车 销 量 有 望 快 速 增 加, 电 动 汽 车 对 于 锂 电 池 材 料 的 拉 动 作 用 会 越 来 越 大, 我 们 坚 定 看 好 锂 电 池 材 料 行 业 的 发 展 正 极 材 料 : 短 期 看 三 元 材 料, 未 来 看 富 锂 锰 基 正 极 材 料 是 锂 电 池 的 关 键 材 料, 其 决 定 了 锂 电 池 的 能 量 密 度 寿 命 安 全 性 等 指 标 目 前 市 场 化 的 锂 电 正 极 材 料 主 要 有 钴 酸 锂 三 元 材 料 锰 酸 锂 和 磷 酸 铁 锂 等 产 品 类 型 三 元 材 料 具 有 容 量 高 电 压 高 等 优 点, 逐 渐 成 为 电 动 汽 车 应 用 主 流, 但 我 国 三 元 材 料 水 平 距 离 日 韩 尚 有 不 少 距 离, 需 要 企 业 奋 力 追 赶 负 极 材 料 集 中 度 高, 我 国 负 极 材 料 走 向 动 力 电 池 尚 待 继 续 努 力 负 极 材 料 产 业 集 中 度 极 高, 从 企 业 来 看, 全 球 前 四 大 企 业 市 场 份 额 日 立 化 学 深 圳 贝 特 瑞 JFE 三 菱 化 学 市 场 份 额 合 计 占 比 为 78%, 负 极 材 料 表 现 出 高 度 集 中 化 从 车 用 动 力 锂 电 池 企 业 负 极 供 应 体 系 来 看, 目 前 动 力 电 池 企 业 采 购 负 极 主 要 来 自 于 日 本 企 业, 我 国 负 极 材 料 企 业 走 向 动 力 电 池 还 有 很 长 的 一 段 路 要 走 隔 膜 行 业 集 中 度 高, 我 国 隔 膜 进 口 替 代 空 间 大 全 球 隔 膜 行 业 集 中 高, 旭 化 成 Celgard 和 东 燃 化 学 韩 国 SK 明 显 居 于 垄 断 地 位, 四 家 企 业 213 年 市 场 占 有 率 达 到 76%, 国 际 大 的 锂 离 子 电 池 厂 商 也 都 由 这 4 家 企 业 为 其 供 应 隔 膜 产 品 随 着 锂 离 子 电 池 隔 膜 的 逐 步 产 业 化 和 产 量 的 逐 步 增 加, 我 们 认 为 其 单 价 仍 将 保 持 着 下 降 的 趋 势 但 由 于 进 口 替 代 愈 发 明 显, 我 们 看 好 国 内 隔 膜 行 业 的 快 速 增 长 国 内 电 解 液 企 业 已 经 切 入 国 际 电 池 厂 供 应 链, 有 望 享 受 电 动 汽 车 爆 发 盛 宴 电 解 液 是 锂 离 子 电 池 的 重 要 组 分 国 内 电 解 液 厂 商 已 经 能 够 打 入 国 际 电 池 厂 产 业 链 且 能 大 规 模 供 货, 国 泰 华 荣 已 成 为 全 球 最 大 的 电 解 液 供 货 商, 新 宙 邦 赶 超 步 伐 也 明 显 加 速, 逐 步 扩 大 对 主 流 厂 商 的 供 货 量 未 来 随 着 电 动 汽 车 发 展, 国 内 电 解 液 企 业 有 望 充 分 受 益 关 注 锂 电 材 料 企 业 的 投 资 机 会 我 们 建 议 积 极 关 注 有 望 进 入 全 球 动 力 电 池 供 应 链 的 正 极 材 料 企 业 当 升 科 技 众 和 股 份 杉 杉 股 份 ; 关 注 进 口 替 代 受 益 大 的 隔 膜 企 业 沧 州 明 珠 ; 关 注 已 经 切 入 国 际 电 池 供 应 链 的 电 解 液 龙 头 企 业 江 苏 国 泰 新 宙 邦 中 银 国 际 研 究 可 在 中 银 国 际 研 究 网 站 ( 上 获 取

2 目 录 锂 电 池 材 料 行 业 及 公 司 的 投 资 机 会...3 全 球 电 动 汽 车 爆 发 式 增 长 将 拉 动 锂 电 池 材 料 需 求 增 长...5 正 极 材 料 : 三 元 材 料 将 占 据 主 角 位 置...14 负 极 材 料 : 石 墨 仍 是 主 导, 未 来 看 锡 基 硅 基 材 料...22 隔 膜 : 行 业 集 中 度 高, 我 国 隔 膜 进 口 替 代 空 间 大...27 电 解 液 : 国 内 企 业 切 入 国 际 电 池 大 厂 供 应 链...33 研 究 报 告 中 所 提 及 的 有 关 上 市 公 司 年 4 月 8 日 锂 离 子 电 池 材 料 行 业 2

3 锂 电 池 材 料 行 业 及 公 司 的 投 资 机 会 锂 离 子 电 池 价 格 有 望 继 续 下 降 根 据 IEK 的 调 查 显 示,21 年 以 来 全 球 锂 离 子 电 池 价 格 持 续 下 降, 过 去 几 年 锂 离 子 电 池 价 格 普 遍 降 幅 在 3% 左 右, 其 中 2.2Ah 锂 离 子 电 池 价 格 下 降 到 1 美 元 / 只, 过 去 三 年 价 格 降 幅 达 到 了 47% Avicenne 预 计,215 年 和 22 年 相 关 各 项 成 本 和 毛 利 均 会 有 一 定 程 度 地 下 降 总 体 来 说, 随 着 工 艺 的 逐 渐 成 熟 及 需 求 的 大 量 发 展, 锂 离 子 电 池 价 格 有 望 持 续 下 降, 这 将 促 进 锂 电 下 游 需 求 呈 现 更 快 增 长 速 度 全 球 电 动 汽 车 有 望 呈 现 爆 发 式 增 长 状 态 电 动 汽 车 主 要 分 为 插 电 式 混 合 动 力 车 (PHEV) 和 纯 电 动 汽 车 (EV) 随 着 动 力 锂 电 池 生 产 技 术 的 成 熟, 全 球 锂 电 汽 车 ( 含 EV 和 PHEV) 迎 来 了 爆 发 式 增 长 213 年 全 球 电 动 汽 车 (PHEV EV) 销 量 21.4 万 辆, 同 比 增 长 78.3% 214 年 销 量 预 计 38.5 万 辆, 同 比 增 长 8%, 全 球 电 动 汽 车 保 有 量 将 超 过 7 万 辆 根 据 国 际 能 源 署 估 计,215 年 全 球 电 动 汽 车 销 量 将 达 到 11 万 辆,22 年 将 达 到 69 万 辆, 市 场 空 间 巨 大 全 球 电 动 汽 车 爆 发 式 增 长 将 拉 动 锂 电 池 材 料 需 求 增 长 212 年 全 球 锂 离 子 电 池 市 场 规 模 为 3,817 万 kwh 1Wh 动 力 动 力 电 池 对 于 主 要 材 料 的 需 求 : 正 极 材 料 1.65 克 负 极 材 料.95 克 电 解 液.9 克 隔 膜.11 平 米 按 照 6KWH 车 型 计 算, 如 果 产 量 达 到 1 万 辆 的 水 平, 那 么 仅 电 动 车 对 正 负 极 电 解 液 膈 膜 的 需 求 量 就 要 超 过 212 年 全 球 锂 电 材 料 需 求 量 213 年 全 球 电 动 汽 车 销 量 21.4 万 辆, 虽 然 平 均 电 池 容 量 没 有 6KWH, 但 随 着 电 池 工 艺 越 发 成 熟, 电 动 汽 车 销 量 有 望 增 加, 电 动 汽 车 对 于 对 于 锂 电 池 的 材 料 的 拉 动 作 用 会 越 来 越 大, 我 们 坚 定 看 好 锂 电 池 材 料 行 业 的 发 展 正 极 材 料 : 三 元 材 料 将 占 据 主 角 位 置 正 极 材 料 是 锂 电 池 的 关 键 材 料, 占 锂 电 池 3%-4% 的 成 本, 其 决 定 了 锂 电 池 的 能 量 密 度 寿 命 安 全 性 等 指 标, 成 为 锂 离 子 电 池 的 核 心 关 键 材 料 目 前 市 场 化 的 锂 电 正 极 材 料 主 要 有 钴 酸 锂 三 元 材 料 锰 酸 锂 和 磷 酸 铁 锂 等 产 品 类 型 三 元 材 料 具 有 容 量 高 电 压 高 等 优 点, 其 在 小 型 电 池 中 逐 渐 占 据 一 定 市 场 份 额, 并 在 动 力 电 池 领 域 具 有 良 好 的 发 展 前 景 212 年 全 球 三 元 材 料 同 比 增 速 为 58%, 高 于 全 球 正 极 材 料 3% 的 增 速 我 国 动 力 电 池 目 前 仍 以 磷 酸 铁 锂 为 主, 这 主 要 是 由 于 历 史 原 因 目 前 国 内 有 些 企 业 已 经 意 识 到 三 元 材 料 的 重 要 性, 重 新 回 到 了 三 元 材 料 的 研 究 与 开 发 上 去 但 短 期 我 国 三 元 材 料 水 平 距 离 日 韩 尚 有 不 少 距 离, 需 要 企 业 奋 力 追 赶 未 来 富 锂 锰 基 正 极 材 料 有 望 大 放 异 彩 富 锂 锰 基 正 极 材 料 具 有 高 比 容 量 (2-3mAh/g) 高 工 作 电 压 (>4.5 V), 富 锂 锰 基 材 料 是 下 一 代 锂 离 子 电 池 正 极 材 料 的 理 想 之 选 尽 管 富 锂 锰 基 正 极 材 料 具 有 较 高 的 比 容 量, 但 首 次 放 电 效 率 较 低 ; 在 循 环 过 程 中 结 构 发 生 变 化, 导 致 循 环 稳 定 性 下 降 ; 而 且 循 环 过 程 中 析 氧, 带 来 安 全 隐 患 ; 高 倍 率 下 容 量 衰 减 较 大 等 问 题 影 响 其 实 际 应 用 针 对 以 上 问 题, 研 究 人 员 对 其 进 行 了 改 性 研 究, 以 克 服 不 足 之 处 改 性 方 法 有 : 表 面 包 覆 离 子 掺 杂 预 处 理 改 性 共 混 改 性 等 随 着 工 艺 改 进, 未 来 富 锂 锰 基 有 望 走 向 产 业 化 负 极 材 料 集 中 度 高, 我 国 负 极 材 料 走 向 动 力 电 池 尚 待 继 续 努 力 负 极 材 料 产 业 集 中 度 极 高, 表 现 在 区 域 集 中 和 企 业 集 中 区 域 看, 中 国 和 日 本 是 全 球 主 要 产 销 国, 总 量 占 全 球 负 极 材 料 产 销 量 95% 以 上 从 企 业 来 看, 全 球 前 四 大 企 业 市 场 份 额 日 立 化 学 深 圳 贝 特 瑞 JFE 三 菱 化 学 市 场 份 额 合 计 占 比 为 78%, 负 极 材 料 表 现 出 高 度 集 中 化 从 车 用 动 力 锂 电 池 企 业 负 极 供 应 体 系 来 看, 目 前 动 力 电 池 企 业 采 购 负 极 主 要 来 自 于 日 本 企 业, 在 中 国 采 购 相 对 较 少, 这 表 明 我 国 的 负 极 材 料 虽 然 数 量 庞 大, 但 是 质 量 距 离 国 外 先 进 企 业 还 是 有 一 定 差 距, 也 表 明 我 国 负 极 材 料 企 业 走 向 动 力 电 池 还 有 很 长 的 一 段 路 要 走 214 年 4 月 8 日 锂 离 子 电 池 材 料 行 业 3

4 硅 基 材 料 锡 基 材 料 钛 酸 锂 是 新 一 代 负 极 材 料 研 发 重 点 电 池 容 量 的 突 破 点 往 往 就 在 材 料 上 目 前 正 在 研 发 的 负 极 材 料 主 要 是 硅 基 锌 基 材 料 锡 基 材 料 钛 酸 锂 等 硅 基 负 极 材 料 具 有 很 高 的 理 论 容 量 (4212 mah/g) 而 受 到 关 注, 安 全 性 能 也 优 于 石 墨 负 极 材 料, 并 且 硅 储 量 丰 富 但 是 硅 负 极 在 锂 脱 嵌 过 程 中 伴 随 有 大 的 体 积 变 化 (~3%), 引 起 硅 材 料 结 构 的 破 坏 和 机 械 粉 化, 严 重 降 低 了 其 循 环 性 能 因 此 如 何 提 高 硅 基 负 极 材 料 的 循 环 性 能, 是 硅 基 材 料 的 研 究 重 点 锡 基 负 极 材 料 的 高 储 锂 容 量 ( 理 论 比 容 量 994mAh/ g) 吸 引 着 人 们 的 极 大 兴 趣 锡 基 材 料 由 于 其 在 首 次 充 电 的 过 程 中 不 可 逆 生 成 Li2O 产 生 5% 的 高 不 可 逆 容 量 损 失, 限 制 了 其 应 用 随 着 研 究 的 深 入, 锡 基 材 料 有 望 成 为 锂 离 子 电 池 新 一 代 使 用 的 负 极 材 料 钛 酸 锂 (LTO) 具 有 零 应 变 高 锂 离 子 电 导 率 等 优 点, 但 也 存 在 能 量 密 度 低 本 征 电 子 电 导 率 低 使 用 中 有 胀 气 现 象 加 工 应 用 难 等 缺 点 对 钛 酸 锂 材 料 进 行 改 性, 合 成 方 法 以 及 表 面 改 性 等 方 面 是 今 后 研 究 的 重 点 隔 膜 行 业 集 中 度 高, 我 国 隔 膜 进 口 替 代 空 间 大 全 球 隔 膜 行 业 集 中 高, 旭 化 成 Celgard 和 东 燃 化 学 韩 国 SK 明 显 居 于 垄 断 地 位, 四 家 企 业 213 年 市 场 占 有 率 达 到 76%, 国 际 大 的 锂 离 子 电 池 厂 商 也 都 由 这 4 家 企 业 为 其 供 应 隔 膜 产 品 随 着 锂 离 子 电 池 隔 膜 的 逐 步 产 业 化 和 产 量 的 逐 步 增 加, 我 们 认 为 其 单 价 仍 将 保 持 着 下 降 的 趋 势 但 由 于 进 口 替 代 愈 发 明 显, 我 们 看 好 国 内 隔 膜 行 业 的 快 速 增 长 国 内 电 解 液 企 业 已 经 切 入 国 际 电 池 厂 供 应 链, 有 望 享 受 电 动 汽 车 爆 发 盛 宴 电 解 液 是 锂 离 子 电 池 的 重 要 组 分, 主 要 是 在 电 池 正 负 极 之 间 起 传 导 作 用 的 离 子 导 体, 电 解 液 的 性 能 及 其 与 两 电 极 的 兼 容 性 直 接 影 响 到 锂 离 子 电 池 的 性 能 从 电 解 液 各 组 成 部 分 看, 目 前 有 机 溶 剂 的 研 究 已 经 成 熟 ; 六 氟 磷 酸 锂 是 目 前 主 流 的 商 业 化 的 电 解 质, 尽 管 新 型 锂 盐 是 未 来 重 要 的 研 究 方 向, 但 短 期 内 其 地 位 仍 难 以 动 摇 ; 添 加 剂 是 目 前 国 内 企 业 的 短 板, 其 专 利 主 要 被 日 韩 企 业 垄 断, 国 内 企 业 尽 管 也 大 量 投 入 进 行 研 发, 但 差 距 仍 旧 较 大, 是 目 前 最 主 要 的 研 究 领 域 国 内 电 解 液 厂 商 已 经 能 够 打 入 国 际 电 池 厂 产 业 链 且 能 大 规 模 供 货, 国 泰 华 荣 已 成 为 全 球 最 大 的 电 解 液 供 货 商, 新 宙 邦 赶 超 步 伐 也 明 显 加 速, 逐 步 扩 大 对 主 流 厂 商 的 供 货 量 未 来 随 着 电 动 汽 车 发 展, 国 内 电 解 液 企 业 有 望 充 分 受 益 关 注 锂 电 材 料 企 业 的 投 资 机 会 我 们 建 议 积 极 关 注 正 极 有 望 进 入 全 球 动 力 电 池 供 应 链 的 当 升 科 技 众 和 股 份 杉 杉 股 份 ; 关 注 进 口 替 代 受 益 大 的 隔 膜 企 业 沧 州 明 珠 ; 关 注 已 经 切 入 国 际 电 池 供 应 链 电 解 液 龙 头 江 苏 国 泰 新 宙 邦 214 年 4 月 8 日 锂 离 子 电 池 材 料 行 业 4

5 全 球 电 动 汽 车 爆 发 式 增 长 将 拉 动 锂 电 池 材 料 需 求 增 长 锂 离 子 电 池 是 一 种 充 电 电 池, 它 主 要 依 靠 锂 离 子 在 正 极 和 负 极 之 间 移 动 来 工 作 在 充 放 电 过 程 中,Li+ 在 两 个 电 极 之 间 往 返 嵌 入 和 脱 嵌 : 充 电 时,Li+ 从 正 极 脱 嵌, 经 过 电 解 质 嵌 入 负 极, 负 极 处 于 富 锂 状 态 ; 放 电 时 则 相 反 一 般 采 用 含 有 锂 元 素 的 材 料 作 为 电 极 的 电 池, 是 现 代 高 性 能 电 池 的 代 表 根 据 锂 离 子 电 池 所 用 电 解 质 材 料 的 不 同, 锂 离 子 电 池 分 为 液 态 锂 离 子 电 池 (Liquified Lithium-Ion Battery, 简 称 为 LIB) 和 聚 合 物 锂 离 子 电 池 (Polymer Lithium-Ion Battery, 简 称 为 PLB) 锂 离 子 电 池 具 有 比 能 量 高 使 用 寿 命 长 重 量 轻 绿 色 环 保 等 特 点, 主 要 缺 点 是 成 本 较 高, 但 目 前 随 着 工 艺 改 进, 锂 离 子 电 池 成 本 逐 渐 降 低 图 表 2. 不 同 电 池 性 能 比 较 项 目 原 电 池 铅 酸 电 池 镍 镉 镍 氢 电 池 锂 离 子 电 池 燃 料 电 池 性 能 性 能 适 中 性 能 适 中 高 功 率 放 电 能 量 密 度 高 能 量 密 度 高 能 量 密 度 中 差 中 好 好 功 率 差 中 较 好 好 中 使 用 寿 命 差 中 好 好 好 成 本 好 好 中 较 差 差 环 保 性 差 差 中 好 好 技 术 成 熟 度 好 好 较 好 较 差 差 能 量 密 度 高 技 术 成 熟 性 性 价 比 优 异 无 记 忆 效 应 能 量 密 度 高 优 点 缺 点 价 比 高 便 携 性 好 能 量 密 度 低 污 染 环 境 资 料 来 源 : 中 银 国 际 研 究 高 倍 率 充 放 技 术 成 熟 安 循 环 寿 命 长 能 量 转 换 性 能 电 技 术 成 熟 全 性 好 自 放 电 小 环 好 低 污 染 保 型 好 自 放 电 明 显 成 本 高 安 全 能 量 密 度 低 镍 镉 电 池 记 忆 性 未 完 全 解 循 环 寿 命 低 技 术 尚 未 成 熟 铅 污 染 环 境 性 好 镉 污 染 环 境 决 高 功 率 放 电 性 能 差 全 球 锂 离 子 电 池 中 日 韩 三 国 鼎 立 韩 国 中 国 日 本 三 国 占 据 了 全 球 锂 离 子 二 次 电 池 市 场 94% 的 比 重, 其 中 韩 国 从 211 年 以 后 连 续 3 年 占 据 冠 军 宝 座, 市 场 占 有 率 从 29 年 的 31.4% 上 升 至 213 年 的 42.1%, 与 亚 军 日 本 的 差 距 进 一 步 拉 大 日 本 则 从 29 年 的 43.2% 下 降 至 213 年 的 27.2%, 主 要 是 由 于 索 尼 和 松 下 等 日 本 电 子 企 业 业 绩 下 滑, 导 致 锂 离 子 二 次 电 池 需 求 减 少 中 国 的 锂 电 池 发 展 迅 速, 市 场 份 额 从 29 年 的 2.5% 上 升 至 213 年 的 25.1% 过 去 几 年 韩 中 两 国 瓜 分 了 原 本 属 于 日 本 的 市 场 份 额 中 国 与 日 本 的 市 场 份 额 从 29 年 的 22.7% 缩 小 至 213 年 的 1.9%,214 年 中 国 锂 电 池 产 量 有 望 超 过 日 本 214 年 4 月 8 日 锂 离 子 电 池 材 料 行 业 5

6 图 表 年 全 球 锂 电 池 市 场 份 额 情 况 图 表 年 全 球 锂 电 池 市 场 份 额 情 况 中 国 21% 其 他 5% 韩 国 31% 中 国 25% 其 他 6% 韩 国 42% 日 本 43% 资 料 来 源 : 日 本 B3 中 银 国 际 研 究 日 本 27% 资 料 来 源 : 日 本 B3 中 银 国 际 研 究 根 据 韩 国 SNE 咨 询 公 司 的 统 计 数 据 来 看,213 年 全 球 锂 电 池 最 大 的 企 业 是 韩 国 三 星 SDI, 市 场 份 额 为 24%; 其 次 是 韩 国 LG, 市 场 份 额 为 14%; 第 三 至 第 五 名 分 别 是 日 本 松 下 日 本 Sony 日 本 ATL, 市 场 份 额 分 别 为 11% 6% 6% 全 球 前 五 大 锂 电 池 企 业 合 计 市 场 份 额 达 到 61%, 锂 电 池 行 业 凭 借 较 高 的 技 术 壁 垒 呈 现 较 高 的 市 场 集 中 度 其 中 ATL 隶 属 于 日 本 TDK 集 团, 生 产 基 地 在 中 国, 其 属 下 有 三 家 全 资 子 公 司, 分 别 位 于 东 莞 南 城 区 东 莞 松 山 湖 科 技 产 业 园 区 和 福 建 省 宁 德 市 图 表 年 全 球 锂 离 子 电 池 主 要 企 业 市 场 份 额 其 他 29% SDI 24% BAK 2% Maxell 2% 力 神 比 亚 迪 3% 3% ATL 6% Sony 6% 松 下 11% LG 14% 资 料 来 源 :SNE 中 银 国 际 研 究 就 锂 电 池 来 说, 按 照 形 状 不 同 可 以 分 为 圆 柱 型 (Cylindrical) 方 型 (Prismatic) 和 层 压 型 (Laminate)3 种 电 池 电 芯 产 品 方 型 和 层 压 型 这 两 种 电 芯 产 品 都 大 量 用 于 动 力 电 池 应 用 市 场, 而 圆 柱 型 电 芯 产 品 主 要 用 于 消 费 类 电 子 产 品 市 场 213 年 层 压 型 锂 电 池 市 场 份 额 同 比 提 高 5.6 个 百 分 点 至 23.3%, 这 主 要 是 因 为 层 压 型 电 池 在 更 薄 更 轻 IT 产 品 方 面 应 用 广 泛 而 圆 柱 型 电 池 213 年 市 场 份 额 同 比 下 降 5.1 个 百 分 点 至 35.3%, 这 主 要 是 由 于 笔 记 本 电 脑 / 个 人 电 脑 市 场 增 速 缓 慢, 另 外 是 由 于 笔 记 本 电 脑 减 少 用 量 增 大 容 量 的 发 展 趋 势, 使 得 圆 柱 型 电 池 需 求 个 数 逐 渐 下 降 214 年 4 月 8 日 锂 离 子 电 池 材 料 行 业 6

7 图 表 6. 不 同 形 状 锂 离 子 电 池 市 场 份 额 情 况 1% 8% 6% 4% 2% % 片 状 (Laminate) 方 型 (Prismatic) 圆 柱 型 (Cylindrical) 资 料 来 源 :IEK 中 银 国 际 研 究 212 年 全 球 锂 电 池 产 量 45.6 亿 只, 同 比 增 长 8.3%,212 年 锂 电 池 下 游 最 大 的 市 场 是 仍 是 手 机, 市 场 占 比 为 35.2%; 其 次 是 笔 记 本 电 脑, 市 场 占 比 为 27.6%; 第 三 至 第 五 名 分 别 是 平 板 电 脑 电 动 工 具 数 码 拍 摄 产 品, 市 场 份 额 分 别 是 8.2% 8.2% 5.1% 锂 电 池 下 游 市 场 最 大 的 手 机 笔 记 本 电 脑 平 板 电 脑 合 计 市 场 占 比 为 71% 从 过 去 5 年 来 说, 市 场 增 速 最 快 的 是 平 板 电 脑, 过 去 5 年 锂 电 池 在 平 板 电 脑 方 面 的 市 场 复 合 增 速 为 88.7%, 主 要 是 由 于 过 去 5 年 平 板 电 脑 市 场 快 速 发 展 另 外 锂 电 池 在 电 动 自 行 车 电 动 工 具 方 面 的 需 求 增 速 也 很 快, 过 去 5 年 复 合 增 速 分 别 达 到 55.% 23.%, 这 主 要 是 由 于 锂 电 池 对 于 铅 酸 电 池 的 取 代 图 表 7. 全 球 锂 离 子 电 池 下 游 市 场 占 比 情 况 5, 4, 3, 2, 1, (e) 手 机 笔 记 本 电 脑 平 板 电 脑 电 动 工 具 数 码 拍 摄 产 品 电 动 自 行 车 便 携 式 游 戏 设 备 便 携 式 光 盘 网 络 基 站 蓝 牙 医 疗 设 备 导 航 显 示 器 不 间 断 电 源 其 他 资 料 来 源 :IEK 中 银 国 际 研 究 锂 离 子 电 池 价 格 有 望 持 续 下 降 锂 离 子 电 池 是 当 今 国 际 公 认 的 理 想 化 学 能 源, 体 积 小 电 容 量 大, 被 广 泛 用 于 移 动 电 话 手 提 电 脑 和 手 提 摄 像 机 等 电 子 产 品, 日 益 扩 大 的 电 动 汽 车 领 域 将 给 锂 离 子 电 池 带 来 更 大 的 发 展 空 间 近 年 来, 全 球 锂 离 子 电 池 的 需 求 量 持 续 增 长, 据 统 计, 从 23 年 至 213 年, 全 球 锂 离 子 电 池 产 量 从 12.6 亿 只 增 加 到 49.1 亿 只, 过 去 1 年 复 合 增 长 率 达 到 14.6% 214 年 4 月 8 日 锂 离 子 电 池 材 料 行 业 7

8 图 表 8. 全 球 锂 离 子 电 池 产 量 及 增 速 ( 亿 只 ) % 2% 1% % E 全 球 锂 离 子 电 池 产 量 ( 左 轴 ) 产 量 增 速 ( 右 轴 ) -1% 资 料 来 源 :IEK 中 银 国 际 研 究 根 据 IEK 的 调 查 显 示,21 年 以 来 全 球 锂 离 子 电 池 价 格 持 续 下 降, 过 去 几 年 锂 离 子 电 池 价 格 普 遍 降 幅 在 3% 左 右, 其 中 2.2Ah 锂 离 子 电 池 价 格 下 降 到 1 美 元 / 只, 过 去 三 年 价 格 降 幅 达 到 了 47% 图 表 9. 过 去 几 年 锂 离 子 电 池 价 格 持 续 下 降 ( 美 元 / 只 ) Q1 21Q2 21Q3 21Q4 211Q1 211Q2 211Q3 211Q4 212Q1 2.2Ah 2.2Ah Ah 2.8Ah 3Ah 3Ah- 软 包 1.3Ah-PT 用 1.5Ah-PY 用 资 料 来 源 :IEK 中 银 国 际 研 究 212Q2 212Q3 212Q4 213Q1 213Q2 213Q3 213Q4 211 年 锂 离 子 电 芯 358 美 元 /kwh 的 价 格 构 成 中,Avicenne 给 出 的 具 体 数 据 是 : 1 材 料 成 本 23 美 元, 占 比 56.7%, 其 中 正 极 材 料 67 美 元, 负 极 材 料 3 美 元, 电 解 液 3 美 元, 隔 膜 26 美 元, 其 他 材 料 成 本 5 美 元 ;2 设 备 折 旧 4 美 元 ; 3 劳 动 力 成 本 2 美 元 ;4 电 力 等 直 接 生 产 成 本 15 美 元 ;5 研 发 投 入 2 美 元 ; 6 销 售 成 本 2 美 元 ;7 管 理 等 一 般 成 本 2 美 元 ;8 产 品 毛 利 2 美 元 Avicenne 预 计,215 年 和 22 年 相 关 各 项 成 本 和 毛 利 均 会 有 一 定 程 度 地 下 降, 其 中 材 料 成 本 降 幅 最 大,215 年 为 159 美 元, 但 占 售 价 的 比 重 却 会 上 升 到 59.11%; 材 料 中 正 极 材 料 5 美 元, 负 极 材 料 22 美 元, 电 解 液 25 美 元, 隔 膜 22 美 元 22 年 材 料 成 本 进 一 步 降 到 125 美 元, 占 比 继 续 提 升, 达 到 64.1%; 材 料 中 正 极 材 料 4 美 元, 负 极 材 料 17 美 元, 电 解 液 2 美 元, 隔 膜 18 美 元 总 体 来 说, 随 着 工 艺 的 逐 渐 成 熟 及 需 求 的 快 速 增 长, 锂 离 子 电 池 价 格 有 望 持 续 下 降, 这 将 促 进 锂 电 下 游 需 求 呈 现 更 快 增 长 速 度 214 年 4 月 8 日 锂 离 子 电 池 材 料 行 业 8

9 图 表 1. 锂 离 子 电 池 价 格 未 来 将 持 续 下 降 ( 美 元 /kwh) 年 215 年 22 年 正 极 材 料 负 极 材 料 电 解 液 膈 膜 其 他 材 料 设 备 折 旧 劳 动 力 成 本 电 力 成 本 研 发 费 用 销 售 费 用 管 理 费 用 利 润 资 料 来 源 : 欧 洲 Avicenne 中 银 国 际 研 究 全 球 电 动 汽 车 有 望 呈 现 爆 发 式 增 长 状 态 电 动 汽 车 主 要 分 为 插 电 式 混 合 动 力 车 (PHEV) 和 纯 电 动 汽 车 (EV) 随 着 动 力 锂 电 池 生 产 技 术 的 成 熟, 全 球 锂 电 汽 车 ( 含 EV 和 PHEV) 迎 来 了 爆 发 式 增 长 213 年 全 球 电 动 汽 车 (PHEV EV) 销 量 21.4 万 辆, 同 比 增 长 78.3% 214 年 销 量 预 计 38.5 万 辆, 同 比 增 长 8%, 全 球 电 动 汽 车 保 有 量 将 超 过 7 万 辆 根 据 国 际 能 源 署 估 计,215 年 全 球 电 动 汽 车 销 量 将 达 到 11 万 辆,22 年 将 达 到 69 万 辆, 市 场 空 间 巨 大 图 表 11. 全 球 电 动 汽 车 销 量 及 增 速 ( 万 辆 ) E 215E 22E 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 全 球 电 动 汽 车 销 量 ( 左 轴 ) 增 速 ( 右 轴 ) 资 料 来 源 : 高 工 锂 电 国 际 能 源 署 中 银 国 际 研 究 213 年 全 球 电 动 汽 车 前 三 名 的 国 家 分 别 是 美 国 日 本 中 国, 销 量 分 别 为 9.66 万 辆 3.2 万 辆 1.76 万 辆, 在 全 球 的 占 比 分 别 为 45% 15% 8%, 三 国 合 计 占 据 全 球 68% 的 市 场 份 额 214 年 4 月 8 日 锂 离 子 电 池 材 料 行 业 9

10 图 表 12. 全 球 电 动 汽 车 各 国 占 比 情 况 其 他 32% 美 国 45% 中 国 8% 日 本 15% 资 料 来 源 : 高 工 锂 电 中 银 国 际 研 究 213 年 美 国 市 场 共 销 售 新 能 源 乘 用 车 ( 含 EV 和 PHEV)96,62 辆, 同 比 增 速 82%, 过 去 几 年 美 国 电 动 汽 车 呈 现 爆 发 式 增 长 状 态, 这 也 表 明 全 球 电 动 汽 车 进 入 了 爆 发 增 长 期 213 年 电 动 汽 车 销 量 遍 布 美 国 至 少 5 个 地 区, 共 有 来 自 美 国 日 本 德 国 意 大 利 等 国 家 的 11 家 车 企 的 电 动 汽 车 进 行 销 售, 其 中 纯 电 动 乘 用 车 ( 含 EV 和 增 程 式 )7,659 辆, 占 73.1%,PHEV 共 25,943 辆, 占 26.9% 单 车 销 量 最 大 的 是 通 用 的 增 程 式 Volt,213 年 共 销 售 超 过 2.3 万 辆, 占 全 美 市 场 的 23.9%, 市 场 份 额 接 近 1/4; 日 产 Leaf 全 年 销 售 超 过 2.2 万 辆, 列 全 年 销 量 第 二 位, 市 场 份 额 也 达 到 23.4%, 212 年 才 在 美 国 上 市 的 特 斯 拉 Model S 在 213 年 实 现 美 国 市 场 销 售 18,65 辆, 位 列 第 三, 单 车 销 量 过 万 的 车 型 还 有 丰 田 普 锐 斯 插 电 版, 全 年 销 售 超 过 1.2 万 辆, 上 述 四 款 车 的 市 场 份 额 达 到 79.1%, 品 牌 集 中 度 较 高 图 表 13. 美 国 电 动 汽 车 历 年 销 量 情 况 12, 1, 8, 6, 4, 2, 图 表 年 美 国 电 动 汽 车 各 品 牌 销 量 情 况 ( 辆 ) 25, 2, 15, 1, 5, 21 年 211 年 212 年 213 年 纯 电 动 汽 车 插 电 式 混 合 动 力 汽 车 雪 佛 兰 特 斯 拉 福 特 福 特 三 菱 本 田 本 田 保 时 捷 资 料 来 源 : 美 国 电 动 汽 车 协 会 中 银 国 际 研 究 资 料 来 源 : 美 国 电 动 汽 车 协 会 中 银 国 际 研 究 全 球 电 动 汽 车 爆 发 式 增 长 将 拉 动 锂 电 池 材 料 需 求 增 长 根 据 国 际 能 源 署 统 计, 美 国 日 本 中 国 法 国 德 国 澳 大 利 亚 加 拿 大 等 都 制 定 了 电 动 汽 车 发 展 路 线 图, 如 果 能 够 实 现 那 么 215 年 全 球 电 动 汽 车 销 量 将 达 到 11 万 辆,22 年 将 达 到 69 万 辆, 市 场 空 间 巨 大 214 年 4 月 8 日 锂 离 子 电 池 材 料 行 业 1

11 图 表 15. 主 要 国 家 的 电 动 汽 车 发 展 规 划 国 家 目 标 宣 布 时 间 来 源 212 年 : 首 辆 上 路 澳 大 利 亚 218 年 : 大 规 模 普 及 Project Better Place 公 布 能 源 白 皮 书 (Garnault 报 告 ) 25 年 : 占 65% 以 上 澳 大 利 亚 22 年 : 占 2% 三 菱 ( 澳 大 利 亚 ) 加 拿 大 218 年 :5 万 辆 28.6 加 拿 大 政 府 22 年 :1.8 万 辆 ( 安 大 略 省 EV 销 量 ) 加 拿 大 EV 技 术 路 线 图 中 国 215 年 :54 万 辆 Pike 研 究 中 国 28 年 : 累 计 生 产 21 万 辆 电 动 自 行 车 经 济 学 家 中 国 23 年 :2-3% 的 市 场 份 额 28.1 麦 肯 锡 咨 询 公 司 丹 麦 22 年 :2 万 辆 丹 麦 ENS 法 国 22 年 :2 万 辆 纯 电 动 汽 车 倡 议 德 国 22 年 :1 万 辆 纯 电 动 汽 车 倡 议 爱 尔 兰 22 年 :35 万 辆 爱 尔 兰 国 家 议 会 爱 尔 兰 22 年 :23 万 辆 23 年 :4% 市 场 份 额 爱 尔 兰 电 力 供 应 局 (ESB) 以 色 列 211 年 :4 万 辆 EV 212 年 : 每 年 4-1 万 辆 EV Project Better Place 公 司 日 本 22 年 :2% 市 场 份 额 ( 其 中 8 万 辆 是 基 于 国 际 能 源 署 4 万 辆 的 估 计 ) 纯 电 动 汽 车 倡 议 荷 兰 215 年 : 累 计 生 产 2 万 辆 22 年 : 累 计 生 产 2 万 辆 荷 兰 能 源 机 构 新 西 兰 22 年 :5% 市 场 份 额 24 年 :6% 市 场 份 额 总 理 海 伦. 克 拉 克 西 班 牙 22 年 :25 万 辆 纯 电 动 汽 车 倡 议 瑞 典 22 年 :6 万 辆 纯 电 动 汽 车 倡 议 瑞 士 22 年 :14.5 万 辆 29.7 Alpiq 咨 询 英 国 22 年 : 累 计 生 产 EV12 万 辆,PHEV35 万 辆 23 年 : 累 计 生 产 EV33 万 辆,PHEV79 万 辆 28.1 运 输 部, 高 程 设 想 美 国 215 年 :PHEV 累 计 1 万 辆 29.1 总 统 奥 巴 马 世 界 范 围 215 年 :17 万 辆 Pike 研 究 世 界 范 围 23 年 :5-1% 市 场 份 额 28.1 麦 肯 锡 咨 询 公 司 世 界 范 围 22 年 :1% 市 场 份 额 雷 诺 汽 车 公 司 主 席 卡 洛 斯. 戈 恩 欧 洲 215 年 :25 万 辆 EV 弗 罗 斯 特 - 沙 利 文 公 司 欧 洲 215 年 :48 万 辆 EV 弗 罗 斯 特 - 沙 利 文 公 司 北 欧 国 家 22 年 :13 万 辆 29.5 北 欧 能 源 展 望 资 料 来 源 : 国 际 能 源 署 中 银 国 际 研 究 就 中 国 来 说, 根 据 节 能 与 新 能 源 汽 车 产 业 发 展 规 划 ( 年 ) 的 要 求 : 到 215 年, 纯 电 动 乘 用 车 插 电 式 混 合 动 力 乘 用 车 最 高 车 速 不 低 于 1 公 里 / 小 时, 纯 电 驱 动 模 式 下 综 合 工 况 续 驶 里 程 分 别 不 低 于 15 公 里 和 5 公 里 ; 动 力 电 池 模 块 比 能 量 达 到 15 瓦 时 / 公 斤 以 上, 成 本 降 至 2 元 / 瓦 时 以 下, 循 环 使 用 寿 命 稳 定 达 到 2, 次 或 1 年 以 上 ; 电 驱 动 系 统 功 率 密 度 达 到 2.5 千 瓦 / 公 斤 以 上, 成 本 降 至 2 元 / 千 瓦 以 下 到 22 年, 动 力 电 池 模 块 比 能 量 达 到 3 瓦 时 / 公 斤 以 上, 成 本 降 至 1.5 元 / 瓦 时 以 下 214 年 4 月 8 日 锂 离 子 电 池 材 料 行 业 11

12 图 表 16. 中 国 节 能 与 新 能 源 汽 车 产 业 发 展 规 划 ( 年 ) 对 动 力 电 池 成 本 及 性 能 的 要 求 比 能 量 (Wh/kg) 循 环 寿 命 :12 次 成 本 :3-4 元 / 瓦 时 万 辆 级 循 环 寿 命 :3 次 成 本 :1.5 元 / 瓦 时 循 环 寿 命 :2 次 成 本 :2 元 / 瓦 时 5 万 辆 级 5 万 辆 级 目 前 215 年 22 年 资 料 来 源 : 工 业 与 信 息 化 部, 中 银 国 际 研 究 全 球 锂 电 产 业 链 正 在 高 速 发 展 中, 有 望 成 为 拉 动 全 球 经 济 走 出 低 谷 的 领 头 羊 真 锂 研 究 的 数 据 显 示,212 年 全 球 锂 离 子 电 池 市 场 规 模 高 达 3, 万 kwh, 较 211 年 的 2, 万 kwh 增 长 了 43.29%; 而 21 年 全 球 锂 离 子 电 池 的 市 场 规 模 还 只 有 2,156.3 万 kwh 迅 速 增 长 的 市 场 规 模 足 以 表 明, 锂 离 子 电 池 产 业 正 处 于 它 发 展 的 黄 金 时 代 拉 动 锂 离 子 电 池 市 场 高 速 成 长 的 三 驾 马 车 分 别 是 3C 产 品 市 场 交 通 工 具 工 业 & 储 能 市 场 目 前 锂 离 子 电 池 主 要 的 应 用 市 场 以 智 能 手 机 笔 记 本 电 脑 平 板 电 脑 等 为 代 表 的 消 费 类 电 子 产 品 市 场, 对 锂 离 子 电 池 的 需 求 也 保 持 着 25% 以 上 的 市 场 增 长 率 212 年 该 市 场 对 锂 离 子 电 池 的 需 求 高 达 2, 万 kwh, 较 211 年 的 2, 万 kwh 增 长 了 29.36%, 市 场 占 比 为 72.3% 212 年 交 通 工 具 的 电 动 化, 带 动 了 锂 离 子 电 池 万 kwh 的 销 量, 虽 然 总 量 占 比 只 有 15.48%, 但 较 211 年 的 万 kwh 增 长 了 11.95%, 其 增 量 在 212 年 1, 万 kwh 的 绝 对 增 量 中 占 到 了 25.86% 工 业 & 储 能 市 场 的 发 展 情 况 与 交 通 工 具 领 域 类 似 212 年 全 球 工 业 & 储 能 市 场 所 需 的 锂 离 子 电 池 总 量 为 万 kwh, 总 量 占 比 只 有 12.25%, 但 较 211 年 的 万 kwh 增 长 了 95.98%, 其 增 量 在 212 年 万 kwh 的 绝 对 增 量 中 占 到 了 19.85% 图 表 17. 全 球 锂 电 市 场 规 模 情 况 图 表 18. 全 球 锂 电 市 场 下 游 占 比 情 况 ( 万 kwh) 4, 5% 3, 2, 4% 3% 2% 交 通 工 具 15% 工 业 储 能 12% 1, 1% 全 球 锂 电 池 市 场 规 模 ( 左 轴 ) 增 速 ( 右 轴 ) % 3C 73% 资 料 来 源 : 真 锂 研 究 中 银 国 际 研 究 资 料 来 源 : 真 锂 研 究 中 银 国 际 研 究 214 年 4 月 8 日 锂 离 子 电 池 材 料 行 业 12

13 212 年 全 球 锂 离 子 电 池 市 场 规 模 为 3,817 万 kwh 1Wh 动 力 动 力 电 池 对 于 主 要 材 料 的 需 求 : 正 极 材 料 1.65 克 负 极 材 料.95 克 电 解 液.9 克 隔 膜.11 平 米 我 们 按 照 按 照 6KWH 车 型 计 算, 如 果 产 量 达 到 1 万 辆 的 水 平, 那 么 仅 电 动 车 对 正 负 极 电 解 液 膈 膜 的 需 求 量 就 要 超 过 212 年 全 球 材 料 需 求 量 213 年 全 球 电 动 汽 车 销 量 21.4 万 辆, 虽 然 平 均 电 池 容 量 没 有 6KWH, 但 随 着 电 池 工 艺 越 发 成 熟, 电 动 汽 车 销 量 有 望 增 加, 电 动 汽 车 对 于 对 于 锂 电 池 的 材 料 的 拉 动 作 用 会 越 来 越 大, 我 们 坚 定 看 好 锂 电 池 材 料 行 业 的 发 展 图 表 19. 电 动 汽 车 对 于 锂 电 池 材 料 拉 动 弹 性 测 算 212 年 全 球 需 求 假 设 1 假 设 2 假 设 3 假 设 4 假 设 5 基 数 6KWh 车 型 电 动 车 产 量 ( 万 辆 ) , 锂 电 池 容 量 ( 万 KWh) 6 3, 6, 3, 6, 3,817 相 比 212 年 全 球 锂 电 容 量 占 比 (%) 正 极 材 料 增 量 ( 万 吨 ) 负 极 材 料 增 量 ( 万 吨 ) 电 解 液 增 量 ( 万 吨 ) 隔 膜 增 量 ( 亿 平 米 ) 资 料 来 源 : 中 银 国 际 研 究 锂 离 子 电 池 的 主 要 组 成 部 分 包 括 外 壳 正 极 负 极 电 解 液 和 隔 膜 等 电 池 的 内 部 为 卷 式 结 构 或 叠 片 结 构, 由 正 极 电 解 液 隔 膜 负 极 组 成 电 池 的 正 极 由 约 9% 的 正 极 活 性 物 质 ( 嵌 锂 过 渡 金 属 氧 化 物, 如 钴 酸 锂 锰 酸 锂 三 元 材 料 等 ) 约 7%~8% 的 乙 炔 黑 导 电 剂 和 约 3%~4% 的 有 机 粘 合 剂 均 匀 混 合 后, 涂 布 于 厚 约 2 μm 的 铝 箔 集 流 体 上 ; 电 池 的 负 极 活 性 物 质 由 约 9% 的 负 极 活 性 物 质 炭 素 材 料 4%~5% 的 乙 炔 黑 导 电 剂 6%~7% 的 粘 合 剂 均 匀 混 合 后, 涂 布 于 厚 约 2 μm 的 铜 箔 集 流 体 上 正 负 极 的 厚 度 约.18~.2 mm, 中 间 用 约 1 μm 的 聚 乙 烯 膜 或 聚 丙 烯 膜 隔 开, 并 充 以 1 mol/l 的 LiPF6 的 有 机 碳 酸 脂 电 解 液 我 们 将 在 下 文 对 于 正 极 负 极 电 解 液 和 隔 膜 进 行 分 别 分 析 图 表 2. 锂 电 池 成 本 构 成 情 况 资 料 来 源 : 中 银 国 际 研 究 214 年 4 月 8 日 锂 离 子 电 池 材 料 行 业 13

14 正 极 材 料 : 三 元 材 料 将 占 据 主 角 位 置 正 极 材 料 是 锂 电 池 的 核 心 关 键 材 料, 其 占 锂 电 池 3%-4% 的 成 本, 其 决 定 了 锂 电 池 的 能 量 密 度 寿 命 安 全 性 等 指 标, 成 为 锂 离 子 电 池 的 核 心 关 键 材 料 目 前 市 场 化 的 锂 电 正 极 材 料 主 要 有 钴 酸 锂 三 元 材 料 锰 酸 锂 和 磷 酸 铁 锂 等 产 品 类 型, 其 他 新 型 的 锂 电 正 极 材 料 比 如 富 锂 锰 基 材 料, 富 镍 固 溶 材 料 磷 酸 锰 锂 等 也 在 陆 续 开 发 之 中 212 年 全 球 正 极 材 料 产 量 为 1.2 万 吨, 同 比 增 长 34%, 过 去 几 年 复 合 增 速 为 3% 中 国 213 年 正 极 材 料 产 量 为 5.2 万 吨, 同 比 增 长 16%, 过 去 几 年 复 合 增 速 为 27% 213 年 我 国 正 极 材 料 增 速 有 所 放 缓, 主 要 是 中 国 正 极 材 料 企 业 难 以 进 入 增 速 较 快 的 电 动 汽 车 等 锂 电 行 业 图 表 21. 全 球 锂 电 正 极 材 料 产 量 及 增 速 图 表 22. 我 国 锂 电 正 极 材 料 产 量 及 增 速 ( 万 吨 ) 12 4% 6 ( 万 吨 ) 5% 9 3% 5 4% 6 2% 4 3 3% 3 1% 2 1 2% 1% 29 年 21 年 211 年 212 年 % 29 年 21 年 211 年 212 年 213 年 % 全 球 产 量 ( 左 轴 ) 全 球 增 速 ( 右 轴 ) 中 国 产 量 ( 左 轴 ) 中 国 增 速 ( 右 轴 ) 资 料 来 源 : 赛 迪 经 智 中 银 国 际 研 究 资 料 来 源 : 高 工 锂 电 中 银 国 际 研 究 就 全 球 锂 电 正 极 材 料 来 说, 目 前 正 极 材 料 仍 以 NCM LCO 为 主, 其 中 NCM 占 全 球 市 场 份 额 的 44.%,LCO 占 比 为 3.3% 并 且 可 以 看 出 NCM LMO 近 几 年 增 速 较 快, 这 主 要 是 由 于 电 动 工 具 电 动 汽 车 等 用 NCM LMO 较 多 的 缘 故 而 LFP 增 速 较 快, 主 要 是 由 于 中 国 以 比 亚 迪 为 代 表 的 电 动 汽 车 企 业 使 用 较 多 图 表 23. 全 球 锂 电 正 极 材 料 结 构 情 况 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, (e) LFP LMO LNO NCM LCO 资 料 来 源 :IEK 中 银 国 际 研 究 214 年 4 月 8 日 锂 离 子 电 池 材 料 行 业 14

15 我 国 锂 电 正 极 材 料 企 业 大 而 不 强, 后 续 应 注 重 动 力 电 池 材 料 212 年 全 球 正 极 材 料 产 量 为 1.2 万 吨, 其 中 全 球 正 极 材 料 最 大 的 为 Umicore( 优 美 科 ), 其 市 场 份 额 为 14%, 其 次 分 别 为 日 亚 化 学 L&F 新 材 料, 市 场 份 额 分 别 为 11% 6% 全 球 前 十 大 正 极 材 料 212 年 产 量 为 6.26 万 吨, 市 场 占 比 为 61.4% 市 场 集 中 相 对 分 散, 我 国 进 入 前 十 大 正 极 材 料 的 企 业 有 天 津 巴 莫 湖 南 杉 杉 湖 南 瑞 翔 青 岛 乾 运 当 升 科 技 北 大 先 行, 合 计 6 家 企 业 图 表 年 全 球 锂 电 正 极 材 料 主 要 生 产 企 业 情 况 3M 4% 当 升 科 技 4% 北 大 先 行 4% 其 他 38% 青 岛 乾 运 4% 湖 南 瑞 翔 5% 湖 南 杉 杉 户 田 5% 天 津 巴 莫 5% L&F 新 材 料 6% 日 亚 化 学 11% Umicore 14% 资 料 来 源 :IEK 赛 迪 经 智 中 银 国 际 研 究 213 年 我 国 锂 电 正 极 材 料 总 产 值 为 63 亿 元, 同 比 增 长 12% 我 国 锂 电 正 极 材 料 企 业 产 值 前 十 名 分 别 是 湖 南 杉 杉 天 津 巴 莫 湖 南 瑞 翔 当 升 科 技 等, 前 1 名 企 业 合 计 占 据 了 我 国 正 极 材 料 81% 的 市 场 份 额, 集 中 度 要 高 于 全 球 情 况 图 表 年 我 国 锂 电 正 极 材 料 主 要 生 产 企 业 市 场 份 额 情 况 长 远 锂 科 4% 深 圳 天 骄 4% 其 他 19% 湖 南 杉 杉 17% 天 津 巴 莫 13% 宁 波 金 和 5% 厦 门 钨 业 5% 中 信 国 安 6% 北 大 先 行 7% 当 升 科 技 9% 湖 南 瑞 翔 11% 资 料 来 源 : 高 工 锂 电 中 银 国 际 研 究 就 正 极 材 料 来 说, 我 们 虽 然 正 极 材 料 产 量 较 大, 也 有 不 少 进 入 全 球 前 十 名 的 正 极 材 料 企 业, 但 整 体 实 力 不 强, 很 难 进 入 动 力 电 池 供 应 体 系 下 面 我 们 来 看 看 全 球 最 强 的 几 个 正 极 材 料 企 业 情 况 214 年 4 月 8 日 锂 离 子 电 池 材 料 行 业 15

16 Umicore 是 拥 有 近 2 年 历 史 的 老 牌 企 业, 最 初 它 的 主 要 业 务 是 从 事 有 色 金 属 冶 炼 和 回 收, 后 来 发 展 成 综 合 性 的 无 机 材 料 集 团 公 司 Umicore 在 25 年 开 始 产 业 化 三 元 正 极 材 料 (NMC) 目 前 Umicore 的 高 端 钴 酸 锂 年 产 量 已 经 与 Nichia 持 平, 三 元 材 料 产 量 则 较 大 幅 度 地 领 先 于 其 它 厂 家,NCA 也 有 一 定 的 量 产 Umicore 非 常 擅 长 于 对 材 料 性 能 的 改 进 以 及 生 产 工 艺 和 设 备 方 面 的 革 新, 这 与 它 自 身 的 强 大 有 色 金 属 冶 炼 背 景 是 分 不 开 的 Umicore 正 极 材 料 目 前 的 主 要 客 户 是 Samsung SDI LG SONY 和 Panasonic 另 外,3M 和 Umicore 在 212 年 已 经 达 成 了 战 略 合 作 协 议, 这 将 稳 固 Umicore 在 全 球 正 极 材 料 市 场 的 霸 主 地 位 Nichia 从 1996 年 开 始 涉 及 锂 电 正 极 材 料 LCO 的 生 产 Nichia 在 全 球 所 有 正 极 厂 商 里 产 品 链 是 最 全 的, 覆 盖 了 LCO NCA NMC LMO 和 LFP 所 有 商 业 化 正 极 材 料 Nichia 的 强 项 在 于 LCO 和 NMC, 高 端 LCO 的 产 量 一 直 稳 居 全 球 第 一, NMC 的 产 量 则 仅 次 于 Umicore, 此 外 Nichia 的 LMO 的 年 产 量 也 超 过 5 吨 Nichia 擅 长 于 材 料 电 化 学 性 能 的 提 升, 工 艺 过 程 的 优 化 以 及 产 品 质 量 的 不 断 完 善 Nichia 的 主 要 客 户 是 SONY 松 下 和 日 立 Maxell, 不 对 日 本 以 外 企 业 供 货 韩 国 L&F 近 两 年 发 展 非 常 快, 主 要 得 益 于 Samsung SDI 的 强 劲 需 求 L&F 目 前 生 产 LCO NCA 和 NMC 正 极 材 料 L&F 在 SDI 和 LG 的 正 极 材 料 供 应 链 里 面 是 作 为 中 端 产 品 来 定 位 的, 高 端 正 极 材 料 用 Umicore, 低 端 用 的 是 国 内 的 巴 莫 北 大 先 行 当 升 L&F 生 存 之 道 就 是 紧 跟 Umicore 而 全 面 复 制 其 产 品 图 表 26. 全 球 主 要 正 极 材 料 企 业 产 品 及 客 户 情 况 国 家 212 市 场 份 额 (%) 主 要 产 品 主 要 客 户 Umicore ( 优 美 科 ) 比 利 时 14 NCM NCA LCO Samsung SDI LG LFP SONY Panasonic Nichia ( 日 亚 化 学 ) 日 本 11 LCO NMC NCA SONY 松 下 日 LMO LFP 立 Maxell 韩 国 L&F 韩 国 6 LCO NCA NMC SDI LG Toda Kogyo( 户 田 LCO NCA NMC SONY SDI LG 日 本 4 工 业 ) LMO AESC 资 料 来 源 : 高 工 锂 电 中 银 国 际 研 究 正 极 材 料 近 期 将 以 三 元 材 料 为 主 导 锂 电 池 正 极 材 料 市 场 可 以 细 分 为 小 型 锂 电 池 和 大 型 锂 电 池 正 极 材 料 市 场 小 型 锂 电 池 正 极 材 料 包 括 钻 酸 锂 三 元 材 料 和 锰 酸 锂, 而 储 能 和 动 力 锂 电 池 正 极 材 料 主 要 是 锰 酸 锂 磷 酸 铁 锂 和 三 元 材 料 锂 电 池 发 展 趋 势 是 提 高 材 料 的 比 能 量, 根 据 储 能 电 池 及 动 力 电 池 的 发 展 需 要, 正 极 材 料 的 容 量 比 需 要 大 幅 增 加 随 着 金 属 复 合 型 正 极 材 料 的 发 展, 三 元 系 在 提 高 比 能 量 方 面 具 有 较 大 潜 力 图 表 27. 几 种 正 极 材 料 性 能 参 数 比 较 钴 酸 锂 镍 钴 酸 锂 镍 钴 锰 酸 锂 锰 酸 锂 磷 酸 铁 锂 工 作 电 压 (V) 振 实 密 度 (g/cm3) 比 容 量 (mah/g) 循 环 性 能 ( 次 ) >5 >5 >8 >5 >2, 材 料 成 本 高 较 高 较 低 低 低 安 全 性 一 般 较 差 好 好 很 好 适 用 领 域 小 型 电 池 小 型 电 池 小 型 / 动 力 电 池 动 力 电 池 动 力 电 池 资 料 来 源 : 赛 迪 顾 问 中 银 国 际 研 究 214 年 4 月 8 日 锂 离 子 电 池 材 料 行 业 16

17 212 年 全 球 三 元 材 料 销 量 4.43 万 吨, 同 比 增 速 为 58%, 占 全 球 正 极 材 料 比 例 为 43% 过 去 几 年 全 球 三 元 材 料 复 合 增 速 为 38%, 高 于 全 球 正 极 材 料 增 速 的 3% 增 速 而 就 中 国 来 说,212 年 中 国 三 元 材 料 销 量 为 9,76 吨, 同 比 增 长 37%, 虽 然 也 高 于 中 国 正 极 材 料 增 速, 但 是 却 低 于 全 球 正 极 材 料 增 速 三 元 材 料 是 最 近 几 年 发 展 起 来 的 新 的 正 极 材 料, 三 元 材 料 具 有 容 量 高 电 压 高 等 优 点, 其 在 小 型 电 池 中 逐 渐 占 据 一 定 市 场 份 额, 并 在 动 力 电 池 领 域 具 有 良 好 的 发 展 前 景 图 表 28. 全 球 及 我 国 三 元 正 极 材 料 销 量 及 增 速 情 况 ( 吨 ) 5, 4, 3, 2, 1, 8% 6% 4% 2% % 29 年 21 年 211 年 212 年 全 球 三 元 材 料 销 量 ( 左 轴 ) 中 国 三 元 材 料 销 量 ( 左 轴 ) 全 球 增 速 ( 右 轴 ) 中 国 增 速 ( 右 轴 ) 资 料 来 源 : 前 瞻 产 业 研 究 院 中 银 国 际 研 究 三 元 材 料 和 锰 酸 锂 主 要 在 小 型 锂 电 中 应 用, 在 日 本 与 韩 国 其 作 为 动 力 电 池 的 技 术 较 为 成 熟, 主 要 用 于 电 动 工 具 电 动 自 行 车 和 电 动 汽 车 等 领 域 目 前 主 要 的 电 动 汽 车 厂 家 如 丰 田 特 斯 拉 的 选 择 来 看, 都 是 将 三 元 作 为 正 极 材 料 方 向, 因 为 三 元 有 较 高 的 能 量 密 度, 这 在 动 力 电 池 领 域 非 常 重 要 当 然 也 是 因 为 磷 酸 铁 锂 的 缺 陷 性 能 无 法 解 决, 如 产 品 一 致 性 低 温 性 能 高 倍 率 放 电 性 能 上, 还 有 能 量 密 度 电 池 制 作 成 本 等 问 题 目 前 来 看, 未 来 几 年 三 元 材 料 仍 是 首 选 图 表 29. 日 韩 动 力 电 池 正 极 材 料 类 型 国 家 电 池 供 货 商 电 池 类 型 功 率 材 料 类 型 供 货 汽 车 企 业 日 本 AESC 软 包 EV/HEV NCA/LMO 日 产 日 本 松 下 圆 柱 HEV/PHEV NCA 丰 田 特 斯 拉 福 特 雪 铁 龙 标 致 日 本 LEJ 方 型 EV/PHEV NCM/LMO 三 菱 雪 铁 龙 标 致 日 本 Toshiba 方 型 EV LNMO 本 田 三 菱 日 本 BEJ 方 型 HEV NCM 本 田 日 本 日 立 HVE 方 型 HEV/PHEV NCM/LMO 通 用 日 本 三 洋 圆 柱 EV/PHEV NCM 丰 田 福 特 韩 国 LGC 软 包 现 代 起 亚 雷 诺 吉 利 通 用 EV/HEV NCM NCM/LMO 福 特 韩 国 SBL 方 型 BEV/PHEV NCM/LMO BMW 大 众 克 莱 斯 勒 资 料 来 源 : 高 工 锂 电 中 银 国 际 研 究 214 年 4 月 8 日 锂 离 子 电 池 材 料 行 业 17

18 我 国 动 力 电 池 目 前 仍 以 磷 酸 铁 锂 为 主, 这 主 要 是 由 于 历 史 原 因, 处 于 梦 想 弯 道 超 车 的 设 想, 我 国 大 力 发 展 磷 酸 铁 锂, 而 日 韩 发 展 三 元 材 料 但 现 实 是 残 酷 的, 磷 酸 铁 锂 比 三 元 来 说 缺 陷 更 多 磷 酸 铁 锂 材 料 的 制 备 成 本 与 电 池 的 制 造 成 本 较 高, 电 池 成 品 率 低 磷 酸 铁 锂 的 纳 米 化 和 碳 包 复 尽 管 提 高 了 材 料 的 电 化 学 性 能, 但 是 也 带 来 了 其 它 问 题, 如 能 量 密 度 的 降 低 合 成 成 本 的 提 高 电 极 加 工 性 能 不 良 以 及 对 环 境 要 求 苛 刻 等 问 题 这 些 问 题 现 在 依 然 很 难 解 决, 目 前 国 内 有 些 电 动 汽 车 企 业 已 经 意 识 到 三 元 材 料 的 重 要 性, 重 新 回 到 了 三 元 材 料 的 研 究 与 开 发 上 去 但 短 期 我 国 三 元 材 料 水 平 距 离 日 韩 尚 有 不 少 距 离, 需 要 企 业 奋 力 追 赶 图 表 3. 我 国 动 力 电 池 正 极 材 料 类 型 企 业 名 称 技 术 路 线 合 作 客 户 天 津 力 神 磷 酸 铁 锂 国 家 电 网 一 汽 大 众 合 肥 国 轩 磷 酸 铁 锂 安 凯 客 车 江 淮 客 车 深 圳 沃 特 玛 磷 酸 铁 锂 五 洲 龙 客 车 天 津 比 克 三 元 材 料 奇 瑞 宝 马 宁 波 新 能 源 磷 酸 铁 锂 宝 马 环 宇 赛 尔 磷 酸 铁 锂 东 风 大 宇 沂 星 中 航 锂 电 磷 酸 铁 锂 康 迪 长 安 福 特 资 料 来 源 : 高 工 锂 电 中 银 国 际 研 究 图 表 31. 国 内 锂 离 子 电 池 正 极 材 料 相 关 上 市 公 司 未 来 富 锂 锰 基 正 极 材 料 有 望 大 放 异 彩 富 锂 锰 基 正 极 材 料 xli2mno3 (1-x)LiMO:(<z<1,M 为 过 渡 金 属 ) 的 高 比 容 量 (2-3 mah/g) 和 工 作 电 压 (>4.5 V) 使 其 具 有 高 的 能 量 密 度, 而 且 材 料 中 使 用 了 大 量 的 Mn 元 素, 与 钴 酸 锂 和 三 元 材 料 相 比, 不 仅 价 格 低, 而 且 安 全 性 好 对 环 境 友 好 因 此, 富 锂 锰 基 材 料 被 众 多 学 者 视 为 下 一 代 锂 离 子 电 池 正 极 材 料 的 理 想 之 选 目 前, 合 成 富 锂 锰 基 正 极 材 料 的 方 法 有 共 沉 淀 法 溶 胶 一 凝 胶 法 固 相 法 水 热 法 离 子 交 换 法 聚 合 物 热 分 解 法 和 喷 雾 热 分 解 法 等 尽 管 富 锂 锰 基 正 极 材 料 具 有 较 高 的 比 容 量, 但 首 次 放 电 效 率 较 低 ; 在 循 环 过 程 中 结 构 发 生 变 化, 导 致 循 环 稳 定 性 下 降 ; 而 且 循 环 过 程 中 析 氧, 带 来 安 全 隐 患 ; 高 倍 率 下 容 量 衰 减 较 大 等 问 题 影 响 其 实 际 应 用 针 对 以 上 问 题, 研 究 人 员 对 其 进 行 了 改 性 研 究, 以 克 服 不 足 之 处 改 性 方 法 有 : 表 面 包 覆 离 子 掺 杂 预 处 理 改 性 共 混 改 性 等 随 着 工 艺 改 进, 未 来 富 锂 锰 基 有 望 走 向 产 业 化 正 极 材 料 投 资 机 会 就 正 极 材 料 来 说, 我 们 认 为 三 元 材 料 相 关 公 司 成 长 性 好, 关 注 杉 杉 股 份 众 和 股 份 当 升 科 技 厦 门 钨 业 金 瑞 科 技 证 券 代 码 股 票 名 称 总 市 值 ( 亿 元 )213 正 极 材 料 市 场 份 额 (%) 正 极 材 料 企 业 主 要 产 品 6884.CH 杉 杉 股 份 湖 南 杉 杉 钴 酸 锂 锰 酸 锂 三 元 材 料 共 9, 吨 373.CH 当 升 科 技 当 升 科 技 钴 酸 锂 三 元 材 料 锰 酸 锂 共 9, 吨 839.CH 中 信 国 安 盟 固 利 钴 酸 锂 产 能 1,5 吨, 锰 酸 锂 5 吨 6549.CH 厦 门 钨 业. 5 厦 门 钨 业 5, 吨 三 元 材 料 639.CH 金 瑞 科 技 长 远 锂 科 钴 酸 锂 锰 酸 锂 三 元 材 料 共 5,2 吨, 三 元 前 驱 体 1, 吨 27.CH 众 和 股 份 深 圳 天 骄 三 元 材 料 3, 吨, 锰 酸 锂 2, 吨 9.CH 中 国 宝 安 贝 特 瑞 三 元 材 料 1,2 吨, 磷 酸 铁 锂 2, 吨 733.CH 振 华 科 技 深 圳 振 华 7,5 吨 正 极 材 料 资 料 来 源 : 中 银 国 际 研 究 214 年 4 月 8 日 锂 离 子 电 池 材 料 行 业 18

19 正 极 材 料 重 点 关 注 公 司 : 杉 杉 股 份 : 国 内 锂 电 材 料 布 局 最 广 最 大 1 公 司 锂 电 池 材 料 领 域 布 局 : 正 极 国 内 第 一 负 极 国 内 第 二 电 解 液 国 内 前 五 杉 杉 股 份 是 目 前 我 国 乃 至 全 球 最 大 的 锂 离 子 电 池 材 料 综 合 供 应 商 之 一, 湖 南 杉 杉 生 产 正 极 材 料, 上 海 杉 杉 生 产 负 极, 东 莞 杉 杉 生 产 电 解 液 公 司 在 三 大 锂 电 池 材 料 细 分 市 场 均 占 据 较 大 市 场 份 额, 正 极 国 内 第 一 负 极 国 内 第 二 电 解 液 国 内 前 五, 具 有 规 模 效 应 带 来 的 竞 争 优 势 三 大 锂 电 池 材 料 的 客 户 资 源 研 发 设 备 及 技 术 经 营 管 理 理 念 品 牌 影 响 力 可 实 现 不 同 程 度 的 共 享, 从 而 产 生 协 同 效 应 212 年 公 司 正 极 材 料 前 五 大 客 户 占 比 为 19.53%, 负 极 材 料 前 五 大 客 户 占 比 为 29.71%, 电 解 液 前 五 大 客 户 占 比 为 5.5% 2 正 极 材 料 :213 年 公 司 正 极 材 料 营 业 收 入 同 比 大 幅 增 加 近 8% 公 司 正 极 材 料 的 产 地 为 湖 南, 公 司 正 极 产 品 包 括 钴 酸 锂 锰 酸 锂 镍 钴 二 元 系 镍 钴 锰 三 元 系 磷 酸 铁 锂 等 系 列 产 品 212 年 公 司 正 极 材 料 产 能 4,4 吨, 正 极 材 料 销 量 为 4,973 吨, 其 中 约 2/3 是 钴 酸 锂,213 年 公 司 实 施 了 锂 离 子 电 池 正 极 材 料 9, 吨 产 能 提 升 规 划 投 资 项 目, 该 改 造 计 划 已 经 基 本 完 成, 估 计 213 年 公 司 正 极 材 料 销 量 1 万 吨 左 右, 并 且 钴 酸 锂 占 比 进 一 步 降 低, 而 三 元 材 料 占 比 提 高 213 年 公 司 正 极 材 料 营 业 收 入 同 比 增 长 近 8%, 净 利 润 增 加 24%, 净 利 率 为 3.6%, 在 正 极 材 料 企 业 中 属 于 很 高 水 平 213 年 公 司 正 极 材 料 收 入 大 幅 增 长 主 要 是 由 于 电 动 自 行 车 电 动 工 具 电 动 玩 具 等 新 市 场 的 开 拓 做 的 较 好, 这 些 新 领 域 所 用 的 正 极 材 料 主 要 是 三 元 材 料 214 年 3 月 公 司 发 布 公 告 称, 公 司 打 算 投 资 3.6 亿 元 在 湖 南 省 长 沙 市 宁 乡 县 金 州 新 区 建 设 1.5 万 吨 正 极 材 料 生 产 基 地 ( 主 要 生 产 钴 酸 锂 三 元 和 二 元 正 极 材 料, 其 它 产 品 为 辅 ) 3 负 极 材 料 : 以 人 造 石 墨 为 主, 全 国 排 名 第 二 公 司 负 极 材 料 以 人 造 石 墨 为 主, 定 位 于 国 内 高 端 市 场, 全 国 排 名 第 二, 仅 次 于 贝 特 瑞 公 司 负 极 材 料 生 产 基 地 主 要 分 布 在 : 湖 南 郴 州 杉 杉 浙 江 宁 波 杉 杉 上 海 杉 杉, 其 中 湖 南 郴 州 杉 杉 新 材 料 石 墨 化 产 能 6, 吨 宁 波 杉 杉 新 材 料 中 间 相 炭 微 球 产 能 1, 吨 上 海 杉 杉 科 技 负 极 产 能 1.2 万 吨 湖 南 郴 州 杉 杉 新 材 料 是 前 段 石 墨 化 工 艺, 公 司 保 密 性 产 品 石 墨 化 自 己 做, 普 通 产 品 石 墨 化 可 以 外 包, 公 司 上 海 杉 杉 负 极 材 料 总 产 能 达 到 1.2 万 吨 212 年 公 司 负 极 材 料 销 量 为 6,786 吨,212 年 上 海 杉 杉 收 入 为 5.9 亿 元, 净 利 润 7,87 万 元, 净 利 率 为 12%;213 年 上 半 年 公 司 负 极 材 料 净 利 率 为 9% 新 增 产 能 方 面, 公 司 积 极 推 进 在 上 海 闵 行 经 济 技 术 开 发 区 临 港 园 区 战 略 性 新 兴 产 业 基 地 投 资 开 发 的 锂 离 子 动 力 电 池 关 键 材 料 项 目, 目 前, 该 项 目 正 在 开 展 环 评 报 告 和 深 化 设 计 工 作 4 电 解 液 : 廊 坊 4, 吨 电 解 液 投 产 后 公 司 产 能 扩 大 一 倍 公 司 目 前 电 解 液 生 产 基 地 为 东 莞 杉 杉, 目 前 公 司 电 解 液 产 能 3,6 吨, 据 高 工 锂 电 统 计 公 司 是 国 内 第 五 大 电 解 液 供 应 商 公 司 电 解 液 主 要 包 括 LD88 LD124B LD1457 LD91 LD71 LD146BJ 等 产 品 公 司 电 解 液 213 年 上 半 年 净 利 率 为 16.4% 电 解 液 批 次 多, 产 品 差 异 化 大, 所 以 净 利 率 比 较 高 基 于 对 拓 展 电 解 液 北 方 市 场 的 战 略 布 局, 公 司 拟 在 廊 坊 建 立 电 解 液 生 产 基 地 公 司 河 北 廊 坊 年 产 4, 吨 电 解 液 新 建 项 目 的 建 设 已 经 基 本 完 成, 但 到 达 产 还 需 要 一 定 的 时 间,214 年 廊 坊 电 解 液 有 望 开 始 贡 献 收 入 214 年 4 月 8 日 锂 离 子 电 池 材 料 行 业 19

20 众 和 股 份 : 上 承 锂 矿 下 有 正 负 极, 一 条 龙 服 务 1 公 司 在 锂 电 池 材 料 领 域 布 局 锂 矿 正 极 负 极 电 解 液 众 和 股 份 持 有 厦 门 众 和 新 能 源 66.67% 股 权 ; 厦 门 众 和 新 能 源 持 有 深 圳 天 骄 7% 股 权, 厦 门 众 和 新 能 源 持 有 闽 锋 锂 业 62.95% 股 权 ; 闽 锋 锂 业 持 有 金 鑫 矿 业 98% 的 股 权 ; 深 圳 天 骄 持 有 惠 州 天 骄 1% 的 股 权, 深 圳 天 骄 持 有 临 沂 杰 能 1% 的 股 权 公 司 通 过 厦 门 众 和 新 能 源 间 接 控 制 了 深 圳 天 骄 ( 三 元 正 极 材 料 钛 酸 锂 ) 惠 州 天 骄 ( 电 解 液 ) 临 沂 杰 能 ( 锰 酸 锂 ) 闽 锋 锂 业 ( 氢 氧 化 锂 ) 金 鑫 矿 业 ( 锂 辉 石 矿 ) 五 家 公 司 2 公 司 三 元 正 极 材 料 以 NCM 为 主, 品 质 高 毛 利 率 高 ;NCA 目 前 处 于 送 样 试 用 阶 段 公 司 三 元 正 极 材 料 是 深 圳 天 骄 生 产, 深 圳 天 骄 213 年 底 三 元 前 驱 体 产 能 达 到 3,6 吨 三 元 材 料 产 能 达 到 3, 吨 公 司 三 元 材 料 主 要 是 NCM( 镍 钴 锰 ), 213 年 NCM 销 量 大 概 1,8-1,9 吨, 主 要 卖 给 微 宏 动 力 佛 山 精 进 浙 江 天 能 比 克 电 池 等 公 司 也 有 NCA( 镍 钴 铝 ), 但 NCA 还 没 放 量, 目 前 已 经 向 三 洋 三 星 等 国 际 大 厂 进 行 送 样 试 用 公 司 NCA 在 微 宏 动 力 哈 尔 滨 光 宇 新 能 源 有 少 量 订 单 另 外 公 司 也 在 申 请 NCA 的 专 利 3 公 司 负 极 材 料 为 钛 酸 锂, 也 在 研 发 其 他 新 的 负 极 材 料 钛 酸 锂 是 零 应 变 材 料, 循 环 性 能 好 ; 放 电 电 压 平 稳, 安 全 性 能 好 ; 可 高 倍 率 充 放 电, 充 放 电 时 间 短 当 然 钛 酸 锂 也 有 能 量 密 度 低 的 问 题, 钛 酸 锂 的 市 场 主 要 是 应 用 在 大 客 车 储 能 系 统 上 213 年 3 月, 深 圳 天 骄 起 草 的 钛 酸 锂 国 家 行 业 标 准 正 式 发 布 钛 酸 锂 卖 给 威 高 东 升 中 通 客 车 重 庆 恒 通 东 莞 新 能 源 等 客 户, 目 前 量 不 是 很 大 公 司 对 于 负 极 非 常 关 注, 也 在 研 究 新 的 负 极, 做 技 术 储 备 4 公 司 电 解 液 量 不 大, 目 前 不 是 发 展 重 点 惠 州 天 骄 电 解 液 产 能 5, 吨, 但 实 际 产 量 较 低,213 年 约 2 吨, 电 解 液 价 格 5-7 万 元 / 吨,213 年 公 司 电 解 液 销 量 约 1, 万 元 公 司 电 解 液 业 务 基 本 盈 亏 平 衡, 电 解 液 业 务 不 是 发 展 重 点, 主 要 是 为 了 配 套 正 负 极 销 售 5 锂 矿 214 年 有 望 开 始 贡 献 业 绩 金 鑫 矿 业 扩 建 项 目 金 属 氧 化 锂 储 量 从 万 吨 增 加 到 万 吨 矿 山 采 选 规 模 将 扩 至 85 万 吨 / 年, 目 前 扩 建 主 体 工 程 已 完 成 2 个, 还 有 1 个 没 有 完 成, 预 计 14 年 能 够 完 成, 届 时 可 以 贡 献 业 绩 85 万 吨 锂 辉 石 矿 折 合 碳 酸 锂 大 概 2 万 吨 左 右, 采 矿 毛 利 率 有 望 超 过 5%, 投 产 后 有 望 增 加 对 于 公 司 利 润 贡 献 当 升 科 技 : 坐 拥 正 极, 参 股 负 极, 左 右 互 搏 1 上 半 年 海 门 基 地 有 望 投 产, 正 极 毛 利 率 有 望 提 高 目 前 公 司 正 极 材 料 主 要 有 通 州 燕 郊 新 乡 三 个 生 产 基 地, 其 中 新 乡 是 前 驱 体 基 地, 通 州 产 能 1, 多 吨, 主 要 是 钴 酸 锂 ; 燕 郊 产 能 6, 吨, 主 要 是 氧 化 钴 钴 酸 锂 三 元 材 料 锰 酸 锂 海 门 基 地 为 234 吨 / 年 锂 电 正 极 材 料 + 前 驱 体 8,88 吨 / 年, 预 计 将 于 今 年 上 半 年 正 式 投 产, 届 时 公 司 正 极 材 料 产 能 达 到 9, 多 吨 正 极 材 料 大 家 毛 利 率 都 不 高 预 计 公 司 毛 利 率 能 够 稳 步 提 高, 公 司 毛 利 率 提 高 主 要 取 决 于 高 端 市 场 前 几 年 当 升 发 展 战 略 有 点 问 题, 现 在 在 调 整, 但 需 要 时 间 海 门 基 地 以 动 力 电 池 材 料 和 高 端 钴 酸 锂 等 为 主, 今 年 上 半 年 海 门 基 地 投 产 后 有 望 拉 高 公 司 毛 利 率 正 极 材 料 高 能 量 高 电 压 长 寿 命 方 向 发 展, 公 司 以 后 产 品 层 次 会 更 加 丰 富, 以 后 公 司 既 有 高 端, 又 有 低 端 打 价 格 战 的, 总 体 来 说 公 司 目 前 处 于 爬 升 期 214 年 4 月 8 日 锂 离 子 电 池 材 料 行 业 2

21 2 长 沙 星 城 预 计 今 年 6 月 份 新 三 板 挂 牌, 有 独 立 上 市 打 算 长 沙 星 城 动 力 锂 电 池 负 极 材 料 生 产 基 地 项 目 已 于 213 年 第 三 季 度 完 成 工 程 建 设 及 设 备 安 装 调 试, 并 正 式 投 入 运 营 项 目 主 要 生 产 锂 电 池 负 极 材 料, 设 计 产 能 为 年 产 5, 吨 长 沙 星 城 213 年 净 利 润 大 概 8 多 万, 预 计 214 年 1, 万 以 上 长 沙 星 城 预 计 6 月 份 新 三 板 挂 牌 214 年 4 月 8 日 锂 离 子 电 池 材 料 行 业 21

22 负 极 材 料 : 石 墨 仍 是 主 导, 未 来 看 锡 基 硅 基 材 料 锂 离 子 电 池 的 负 极 一 般 是 天 然 的 石 墨 人 工 石 墨 或 者 石 油 焦 炭 等 材 料 石 墨 是 锂 离 子 电 池 炭 材 料 中 研 究 最 多 的 一 种, 包 括 人 造 石 墨 天 然 石 墨 和 各 种 石 墨 化 碳, 如 中 间 相 碳 微 球 (MCMB) 等 石 墨 具 有 层 状 结 构, 嵌 锂 比 容 量 大, 锂 离 子 嵌 入 / 脱 出 发 生 在 层 间, 形 成 层 间 化 合 物 LiXC6(x 1), 相 应 理 论 比 容 量 372 mah/g 石 墨 受 溶 剂 影 响 程 度 大, 与 有 机 溶 剂 相 容 能 力 差, 有 些 溶 剂 在 石 墨 材 料 表 面 易 发 生 分 解 反 应 ; 有 些 则 易 嵌 入 到 石 墨 的 层 状 结 构 中, 使 石 墨 一 层 层 的 剥 离, 导 致 石 墨 材 料 的 嵌 锂 性 能 下 降 因 此, 使 用 石 墨 作 为 负 极 材 料 对 电 解 质 溶 剂 的 选 择 及 对 充 放 电 的 要 求 较 为 严 格 焦 炭 炭 纤 维 及 热 解 炭 等 炭 质 材 料 均 有 各 自 的 优 点, 可 替 代 石 墨 作 为 负 极 材 料 使 用 图 表 32. 锂 离 子 电 池 炭 负 极 材 料 的 分 类 天 然 鳞 片 石 墨 天 然 石 墨 微 晶 石 墨 石 墨 石 墨 化 中 间 相 炭 微 球 炭 材 料 人 造 石 墨 石 墨 化 石 油 焦 易 石 墨 化 炭 ( 软 炭 ) 焦 炭 非 石 墨 MCMB 难 石 墨 化 炭 ( 硬 炭 ) 资 料 来 源 : 中 银 国 际 研 究 负 极 材 料 集 中 度 高, 中 国 企 业 在 电 动 汽 车 方 面 尚 需 努 力 212 年 全 球 正 极 材 料 产 量 为 4.3 万 吨, 同 比 增 长 46%, 过 去 几 年 复 合 增 速 为 33% 中 国 213 年 正 极 材 料 产 量 为 3.4 万 吨, 同 比 增 长 22%, 过 去 几 年 复 合 增 速 为 31% 212 年 我 国 负 极 材 料 全 球 占 比 为 64%, 是 名 符 其 实 的 负 极 材 料 大 国 图 表 33. 全 球 锂 电 负 极 材 料 产 量 及 增 速 图 表 34. 我 国 锂 电 负 极 材 料 产 量 及 增 速 ( 万 吨 ) 6 5% ( 万 吨 ) 4 6% 4% 3% 3 5% 4% 3 2% 2 3% 1% 1 2% 1% 29 年 21 年 211 年 212 年 % 21 年 211 年 212 年 213 年 % 全 球 产 量 ( 左 轴 ) 全 球 增 速 ( 右 轴 ) 中 国 产 量 ( 左 轴 ) 中 国 增 速 ( 右 轴 ) 资 料 来 源 : 赛 迪 经 智 IEK 中 银 国 际 研 究 资 料 来 源 : 高 工 锂 电 中 银 国 际 研 究 214 年 4 月 8 日 锂 离 子 电 池 材 料 行 业 22

23 就 全 球 锂 电 正 极 材 料 来 说, 目 前 负 极 材 料 仍 以 天 然 石 墨 人 造 石 墨 为 主,212 年 天 然 石 墨 占 全 球 市 场 份 额 的 6.2%, 人 造 石 墨 占 比 为 27.6%, 二 者 合 计 占 比 为 87.8% 其 他 中 间 相 硬 碳 软 碳 合 金 负 极 氧 化 物 负 极 占 比 较 小 图 表 35. 全 球 锂 电 负 极 材 料 结 构 情 况 4, 3, 2, 1, (e) 合 金 / 氧 化 物 (Alloy/Oxide) HC/SC( 硬 碳 / 软 碳 ) 中 间 相 (Meso) 人 造 石 墨 (AG) 天 然 石 墨 (NG) 资 料 来 源 :IEK 中 银 国 际 研 究 负 极 材 料 产 业 集 中 度 极 高, 表 现 在 区 域 集 中 和 企 业 集 中 区 域 看, 中 国 和 日 本 是 全 球 主 要 产 销 国, 总 量 占 全 球 负 极 材 料 产 销 量 95% 以 上 从 企 业 来 看, 日 立 化 学 占 全 球 市 场 份 额 的 35%, 深 圳 贝 特 瑞 占 全 球 份 额 的 27%, 其 次 分 别 是 JFE 三 菱 化 学, 市 场 份 额 分 别 是 9% 7% 全 球 前 四 大 企 业 市 场 份 额 合 计 占 比 为 78%, 负 极 材 料 表 现 出 高 度 集 中 化 图 表 年 全 球 负 极 材 料 市 场 占 有 率 Nippon Carbon 5% 上 海 杉 杉 5% 其 他 厂 商 12% Hitachi Chemical 35% Mitsubushi Chemical 7% JFE Chemical 9% 深 圳 贝 特 瑞 27% 资 料 来 源 :IEK 中 银 国 际 研 究 从 车 用 动 力 锂 电 池 企 业 负 极 供 应 体 系 来 看, 目 前 动 力 电 池 企 业 采 购 负 极 主 要 来 自 于 日 本 企 业, 在 中 国 采 购 相 对 较 少, 这 表 明 我 国 的 负 极 材 料 虽 然 数 量 庞 大, 但 是 质 量 距 离 国 外 先 进 企 业 还 是 有 一 定 差 距, 也 表 明 我 国 负 极 材 料 企 业 走 向 动 力 电 池 还 有 很 长 的 一 段 路 要 走 214 年 4 月 8 日 锂 离 子 电 池 材 料 行 业 23

24 图 表 37. 车 用 动 力 锂 电 池 企 业 负 极 供 应 体 系 负 极 材 料 企 业 产 品 AESC PEVE HVE LEJ Blue Energy Sanyo EV Toshiba EV LC Chemical JCS A123 Enerdel SB LiMotive BYD 日 立 化 成 天 然 石 墨 澳 大 利 亚 软 碳 吴 羽 化 学 硬 碳 三 菱 化 学 Meso 人 造 昭 和 电 工 人 造 石 墨 Conoco Plilips 人 造 石 墨 日 本 碳 素 天 然 石 墨 中 国 贝 特 瑞 天 然 石 墨 大 阪 钛 科 技 锂 钛 氧 化 物 资 料 来 源 :IEK 中 银 国 际 研 究 硅 基 材 料 锡 基 材 料 钛 酸 锂 是 新 一 代 负 极 材 料 研 发 重 点 电 池 容 量 的 突 破 点 往 往 就 在 材 料 上 目 前, 在 商 业 应 用 中, 石 墨 类 碳 材 料 技 术 较 为 成 熟, 市 场 价 格 也 比 较 稳 定 因 锂 离 子 动 力 电 池 对 性 能 要 求 不 断 提 升, 高 容 量 高 安 全 稳 定 性 好 价 格 低 廉 的 负 极 材 料 成 为 研 究 讨 论 的 热 点 从 负 极 材 料 看, 现 在 碳 负 极 材 料 达 到 36mAh/g, 已 经 接 近 372mAh/g 的 理 论 克 容 量, 提 升 的 空 间 很 小 在 这 种 背 景 下, 科 学 家 对 大 容 量 负 极 材 料 进 行 了 大 量 研 究 目 前 正 在 研 发 的 负 极 材 料 主 要 是 硅 基 锌 基 材 料 锡 基 材 料 钛 酸 锂 等 硅 基 负 极 材 料 : 单 质 硅 由 于 其 具 有 很 高 的 理 论 容 量 (4212 mah/g) 而 受 到 关 注. 同 时, 硅 的 电 压 平 台 略 高 于 石 墨, 在 充 电 时 避 免 了 表 面 的 析 锂 现 象, 安 全 性 能 优 于 石 墨 负 极 材 料 另 外, 硅 是 地 壳 中 第 2 丰 富 的 元 素, 构 成 地 壳 总 质 量 的 25.7%, 丰 富 的 储 量 使 其 原 料 来 源 充 足 价 格 便 宜 但 是 硅 负 极 在 锂 脱 嵌 过 程 中 伴 随 有 大 的 体 积 变 化 (~3%), 引 起 硅 材 料 结 构 的 破 坏 和 机 械 粉 化, 导 致 电 极 材 料 与 集 流 体 的 分 离, 进 而 失 去 电 接 触, 严 重 降 低 了 其 循 环 性 能 因 此, 如 何 提 高 硅 基 负 极 材 料 的 循 环 性 能, 是 硅 基 材 料 的 研 究 重 点 硅 体 积 膨 胀 导 致 电 接 触 性 能 的 丧 失 是 容 量 衰 减 的 重 要 原 因, 主 要 的 改 进 方 法 可 以 分 为 3 类 : 第 一 类 是 硅 单 质 体 系 的 改 性 ; 第 二 类 是 形 成 硅 复 合 体 系 ; 第 三 类 是 粘 结 剂 和 电 解 液 的 改 性 锡 基 负 极 材 料 : 锡 的 高 储 锂 容 量 ( 理 论 比 容 量 994mAh/ g) 吸 引 着 人 们 的 极 大 兴 趣 目 前 锡 基 材 料 研 究 得 比 较 多 的 是 锡 氧 化 物 锡 复 合 氧 化 物 和 锡 盐 等 SnO2 虽 然 具 有 高 可 逆 容 量 的 显 著 优 点, 但 由 于 其 在 首 次 充 电 的 过 程 中 不 可 逆 生 成 Li2O 产 生 5 % 的 高 不 可 逆 容 量 损 失, 以 及 在 充 放 电 过 程 中 体 积 的 巨 大 变 化 造 成 的 体 系 循 环 性 能 的 迅 速 下 降, 所 以 SnO2 既 是 Li 的 高 储 备 材 料, 又 是 Li 的 巨 大 的 消 耗 材 料 到 目 前 为 止 锡 基 材 料 仍 然 不 能 广 泛 应 用 于 商 业 锂 离 子 电 池 作 为 其 负 极 材 料 目 前 一 般 用 两 种 办 法 来 解 决 这 一 问 题 一 是 采 用 氧 化 物 作 为 前 驱 体, 在 充 放 电 过 程 中 氧 化 物 首 先 发 生 还 原 分 解 反 应, 形 成 了 纳 米 尺 度 的 活 性 金 属 锡, 并 高 度 分 散 在 无 定 形 Li2O 介 质 中, 从 而 抑 制 了 体 积 变 化, 有 效 地 提 高 循 环 性 能 另 一 种 办 法 是 采 用 超 细 合 金 及 活 性 / 非 活 性 复 合 材 料 体 系 超 细 合 金 每 个 颗 粒 在 充 放 电 过 程 中 的 绝 对 体 积 变 化 较 小, 非 活 性 材 料 起 到 分 散, 缓 冲 作 用, 因 而 会 具 有 较 好 的 循 环 性 能 和 较 小 的 容 量 损 失 随 着 研 究 的 深 入, 锡 基 材 料 有 望 成 为 锂 离 子 电 池 新 一 代 使 用 的 负 极 材 料 214 年 4 月 8 日 锂 离 子 电 池 材 料 行 业 24

25 钛 酸 锂 (LTO) 优 点 :(1) 零 应 变 材 料 : 充 放 电 过 程 体 积 几 乎 不 发 生 变 化, 具 有 优 良 的 循 环 性 能 ;(2) 高 嵌 锂 电 位 (1.55V): 有 机 电 解 液 不 发 生 分 解 的 单 位 范 围 内 充 放 电, 增 强 电 池 安 全 性 ;(3) 高 锂 离 子 电 导 率 :25 度 时 锂 离 子 在 LTO 的 扩 散 系 数 为 2*1-8cm2/s, 比 石 墨 高 出 一 个 数 量 级 ;(4) 平 稳 的 充 放 电 平 台 ;(5) 高 安 全 性 ;(6) 低 温 和 高 倍 率 充 放 电 性 能 : 碳 材 料 的 低 温 性 能 和 高 倍 率 充 电 性 能 差 当 然 钛 酸 锂 (LTO) 缺 点 :(1) 能 量 密 度 低 本 征 电 子 电 导 率 低 使 用 中 有 胀 气 现 象 加 工 应 用 难 ;(2)LTO 负 极 没 有 在 动 力 电 池 大 规 模 应 用 主 要 原 因 一 是 能 量 密 度 低 ; 最 高 86wh/kg(3)LTO 在 充 放 电 循 环 过 程 中 以 及 存 储 过 程 中 存 在 严 重 的 胀 气 行 为, 尤 其 是 高 温 环 境 下 ;LTO 胀 气 主 要 由 于 最 外 层 的 表 面 发 生 晶 面 转 变, 由 (111) 面 转 为 (222) 面, 导 致 锐 钛 矿 TiO2 产 生,LTO 与 电 解 液 发 生 界 面 反 应 导 致 H2 CO2 等 气 体 产 生 尖 晶 石 型 钛 酸 锂 负 极 材 料 凭 借 其 安 全 性 好 循 环 寿 命 长 体 积 变 化 小 等 显 著 优 势 成 为 了 目 前 研 究 的 热 点, 特 别 是 在 电 动 汽 车 等 大 型 储 能 装 置 上 的 潜 在 应 用, 使 其 成 为 一 种 很 有 发 展 前 景 的 材 料 但 是 钛 酸 锂 材 料 的 电 子 电 导 率 不 高, 大 倍 率 性 能 仍 然 不 够 好, 因 此 继 续 对 钛 酸 锂 材 料 进 行 改 性, 包 括 合 成 方 法 以 及 表 面 改 性 等 方 面 是 今 后 研 究 的 重 点 钛 酸 锂 (LTO) 改 进 思 路 :(1) 提 升 高 倍 率 下 的 恒 流 比 容 量 : 通 过 掺 杂 提 高 材 料 电 子 导 电 性 ;(2) 解 决 胀 气 问 题 : 表 面 改 性 ( 形 成 表 面 致 密 膜 ) 降 低 碱 度 ;(3) 改 善 加 工 性 能 : 形 貌 控 制, 纳 米 级 颗 粒 二 次 成 型 负 极 材 料 投 资 机 会 就 负 极 材 料 来 说, 我 们 关 注 目 前 已 经 做 大 做 强 的 企 业, 重 点 关 注 中 国 宝 安 杉 杉 股 份 当 升 科 技 图 表 38. 国 内 锂 离 子 电 池 负 极 材 料 相 关 上 市 公 司 证 券 代 码 股 票 名 称 总 市 值 ( 亿 元 ) 213 负 极 材 料 市 场 份 额 (%) 正 极 材 料 企 业 主 要 产 品 9.CH 中 国 宝 安 贝 特 瑞 15, 吨 碳 负 极,36 吨 钛 酸 锂 6884.CH 杉 杉 股 份 上 海 杉 杉 12, 吨 碳 负 极,1, 吨 中 间 相 炭 微 球 373.CH 当 升 科 技 长 沙 星 城 5, 吨 碳 负 极 27.CH 众 和 股 份 38.5 深 圳 天 骄 18 吨 钛 酸 锂 511.CH 烯 碳 新 材 奥 宇 深 加 工 2, 吨 球 型 石 墨 资 料 来 源 : 中 银 国 际 研 究 负 极 材 料 重 点 关 注 公 司 : 中 国 宝 安 : 全 球 最 大 负 极 材 料 供 应 商, 行 业 标 准 制 定 者 1 贝 特 瑞 是 行 业 标 准 的 制 定 者 贝 特 瑞 是 中 国 宝 安 集 团 控 股 的 一 家 锂 离 子 二 次 电 池 负 极 材 料 的 生 产 厂 家, 是 全 球 最 大 锂 离 子 电 池 负 极 材 料 供 应 商 贝 特 瑞 是 全 球 唯 一 拥 有 负 极 材 料 完 整 价 值 产 业 链 的 企 业, 通 过 对 资 源 整 合, 创 造 了 市 场 竞 争 中 不 可 替 代 的 竞 争 优 势, 也 是 锂 离 子 二 次 电 池 石 墨 类 负 极 材 料 国 家 标 准 制 定 者 2 贝 特 瑞 是 全 球 最 大 负 极 材 料 供 应 商 贝 特 瑞 建 有 年 产 1,8 吨 天 然 复 合 石 墨 (MSG AMG 等 ) 1,2 吨 人 造 石 墨 负 极 材 料 (SAG 系 列 NAG 系 列 316 系 列 317 系 列 ) 3, 吨 球 形 石 墨 (SG) 5, 吨 天 然 微 粉 石 墨 和 6 吨 锰 酸 锂 正 极 材 料 214 年 4 月 8 日 锂 离 子 电 池 材 料 行 业 25

26 国 内 外 知 名 锂 电 池 生 产 企 业 如 三 星 SDI LG 三 洋 松 下 索 尼 比 亚 迪 ATL 力 神 比 克 万 向 光 宇 等 都 是 贝 特 瑞 的 客 户 在 国 内, 贝 特 瑞 已 经 先 后 成 为 BYD 万 向 等 动 力 电 池 企 业 的 供 应 商 贝 特 瑞 是 广 东 省 绿 色 新 型 动 力 电 池 材 料 工 程 研 究 开 发 中 心, 目 前 完 成 开 发 的 高 容 量 硅 碳 复 合 负 极 材 料, 其 能 量 密 度 比 现 有 的 负 极 材 料 实 现 了 大 幅 提 升 软 碳 因 为 其 具 有 高 安 全 性 循 环 寿 命 好 倍 率 性 能 优 异 高 低 温 性 能 好 等 特 性, 未 来 可 能 应 用 于 动 力 电 池, 目 前 国 际 上 LG SK 公 司 都 有 应 用, 公 司 已 有 小 批 量 出 货 郎 家 沟 石 墨 矿 采 矿 证 的 办 理 先 后 完 成 了 矿 区 划 界 储 量 核 实 等 重 要 环 节 的 工 作, 后 续 办 证 工 作 在 有 序 推 进 中, 公 司 力 争 早 日 取 得 采 矿 证 3 贝 特 瑞 将 继 续 推 进 石 墨 烯 应 用 研 究 贝 特 瑞 继 续 大 力 推 进 石 墨 烯 应 用 测 试 研 究, 其 申 请 的 制 备 球 状 石 墨 烯 的 方 法 和 带 状 石 墨 烯 的 制 备 方 法 两 项 专 利 已 获 得 发 明 专 利 证 书 214 年 4 月 8 日 锂 离 子 电 池 材 料 行 业 26

27 隔 膜 : 行 业 集 中 度 高, 我 国 隔 膜 进 口 替 代 空 间 大 电 池 隔 膜 是 随 着 锂 离 子 电 池 的 需 求 不 断 变 化 而 不 断 发 展 的, 从 体 积 上 看, 锂 离 子 电 池 正 在 向 着 小 和 大 两 个 截 然 相 反 的 方 向 发 展 在 一 些 小 型 电 子 产 品 中 ( 如 手 机 数 码 相 机 等 ) 越 小 越 好, 而 电 动 汽 车 要 求 大 的 隔 膜 随 着 电 动 汽 车 混 合 电 动 汽 车 等 的 发 展, 在 动 力 电 池 方 面, 为 了 获 得 高 能 量 提 供 大 功 率, 通 常 一 个 电 池 需 要 使 用 几 十 甚 至 上 百 个 电 芯 进 行 串 联 由 于 锂 电 池 具 有 潜 在 的 爆 炸 危 险, 隔 膜 的 安 全 性 至 关 重 要, 因 此 隔 膜 不 仅 做 得 很 薄, 同 时 对 技 术 的 要 求 也 越 来 越 高 隔 膜 技 术 门 槛 高, 行 业 集 中 度 高 213 年 全 球 隔 膜 销 量 为 8.37 亿 平 米, 同 比 增 长 28%, 过 去 几 年 复 合 增 速 为 25% 中 国 213 年 隔 膜 销 量 为 2.96 亿 平 米, 同 比 增 长 54%, 过 去 几 年 复 合 增 速 为 51% 213 年 我 国 隔 膜 全 球 占 比 为 35% 图 表 39. 全 球 锂 电 隔 膜 产 量 及 增 速 图 表 4. 我 国 锂 电 隔 膜 产 量 及 增 速 ( 亿 m2/ 年 ) 1 4% 3 ( 亿 平 米 ) 7% % 2% 1% 2 1 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 29 年 21 年 211 年 212 年 213 年 % 市 场 产 量 ( 左 轴 ) 年 增 长 率 ( 右 轴 ) 资 料 来 源 : 赛 迪 顾 问 中 银 国 际 研 究 中 国 产 量 ( 左 轴 ) 中 国 增 速 ( 右 轴 ) 资 料 来 源 : 赛 迪 顾 问 中 银 国 际 研 究 全 球 范 围 内, 锂 离 子 电 池 隔 膜 产 业 最 发 达 的 国 家 是 日 本 和 美 国 根 据 真 锂 研 究 不 完 全 统 计,211 年 全 球 共 销 售 锂 离 子 电 池 隔 膜 约 3.58 亿 m2 其 中, 日 本 产 量 最 大,211 年 共 销 售 约 2.41 亿 m2, 所 占 市 场 份 额 超 过 全 球 一 半 以 上, 高 达 52.62%, 代 表 性 企 业 包 括 旭 化 成 株 式 会 社 (Asahi, 简 称 旭 化 成 ) 东 燃 化 学 株 式 会 社 (Tonen, 简 称 东 燃 化 学, 埃 克 森 美 孚 旗 下 企 业 ) 宇 部 兴 产 株 式 会 社 (U B E, 简 称 宇 部 兴 产 ) 住 友 化 学 株 式 会 社 (Sumitomo Chemical, 简 称 住 友 化 学 ) 三 菱 化 学 株 式 会 社 (MCC) 日 东 电 工 株 式 会 社 (Nitto Denko) 等 美 国 的 产 量 仅 次 于 日 本,211 年 共 销 售 锂 离 子 电 池 隔 膜 约 1.11 亿 m2, 占 比 24.24%, 主 要 企 业 有 Celgard( 美 国 Polypore 集 团 旗 下 企 业 ) 恩 泰 克 公 司 (Entek) 等 中 国 211 年 膈 膜 销 量 占 比 为 14.6%, 主 要 企 业 有 新 乡 中 科 深 圳 星 源 佛 山 金 辉 等 211 年 韩 国 企 业 共 销 售 锂 离 子 电 池 隔 膜 约.36 亿 m2, 占 全 球 7.86%, 主 要 生 产 企 业 是 SK 创 新 公 司 ( 韩 国 SK 集 团 旗 下 企 业 ), 此 外,W-Scope WIDE 等 公 司 也 有 少 量 生 产 和 销 售 214 年 4 月 8 日 锂 离 子 电 池 材 料 行 业 27

28 图 表 年 全 球 各 国 隔 膜 市 场 占 有 率 中 国 15% 韩 国 8% 其 他 1% 美 国 24% 日 本 52% 资 料 来 源 : 真 锂 研 究 中 银 国 际 研 究 全 球 隔 膜 行 业 集 中 高, 旭 化 成 东 燃 化 学 Celgard 和 韩 国 SK 明 显 居 于 垄 断 地 位,213 年 市 场 占 比 分 别 为 26% 18% 16% 16%, 四 家 企 业 合 计 市 场 占 有 率 达 到 76%, 日 本 宇 部 市 场 份 额 也 很 大,213 年 达 到 6%, 国 际 大 的 锂 离 子 电 池 厂 商 也 都 由 这 5 家 企 业 为 其 供 应 隔 膜 产 品 图 表 年 全 球 主 要 企 业 隔 膜 市 场 占 有 率 宇 部 兴 产 6% 新 乡 中 科 3% 金 辉 高 科 3% 深 圳 星 源 2% 旭 化 成 26% 其 他 1% 韩 国 SK 16% Celgard 16% 东 燃 化 学 18% 资 料 来 源 : 真 锂 研 究 中 银 国 际 研 究 从 国 内 外 主 要 锂 电 池 企 业 的 隔 膜 供 应 情 况 来 看, 我 们 发 现 中 国 隔 膜 企 业 很 难 进 入 国 外 锂 电 池 大 厂 的 供 应 链 里 面 很 多 国 内 锂 电 池 企 业 也 采 购 国 外 的 隔 膜, 只 是 用 部 分 国 内 隔 膜, 其 中 也 仅 仅 是 新 乡 中 科 星 源 材 质 沧 州 明 珠 3 家 企 业 能 进 入 到 国 内 较 大 的 电 池 厂 供 应 链, 其 中 星 源 材 质 已 经 与 韩 国 LG 化 学 三 星 SDI ATL 法 国 SAFT 松 下 能 源 日 本 AESC 等 国 际 知 名 锂 离 子 电 池 生 产 厂 商 开 展 深 入 合 作, 开 始 抢 占 全 球 市 场 份 额 其 他 企 业 尚 处 于 起 步 阶 段 214 年 4 月 8 日 锂 离 子 电 池 材 料 行 业 28

29 图 表 43. 国 内 外 主 要 锂 电 池 企 业 的 隔 膜 供 应 情 况 锂 电 池 企 业 隔 膜 供 应 商 说 明 松 下 - 三 洋 松 下 在 兼 并 三 洋 之 后,211 年 锂 电 池 总 出 货 量 约 合 万 kwh, 占 全 主 要 由 旭 化 成 宇 部 兴 产 和 Celgard 等 供 应 球 企 业 总 出 货 量 的 21.94% 三 星 SDI 主 要 由 东 燃 化 学 旭 化 成 SK 创 新 等 供 应 211 年 锂 电 池 出 货 量 约 合 万 kwh, 占 全 球 企 业 总 出 货 量 的 21.7% LG 化 学 主 要 由 东 燃 化 学 旭 化 成 Celgard 和 SK 211 年 锂 电 池 出 货 量 约 合 万 kwh, 占 全 球 企 业 总 出 货 量 的 14.62% 创 新 等 供 应 索 尼 主 要 由 东 燃 化 学 旭 化 成 等 供 应 211 年 锂 电 池 出 货 量 约 合 万 kwh, 占 全 球 企 业 总 出 货 量 的 7.58% 日 立 主 要 由 旭 化 成 和 宇 部 兴 产 等 供 应 211 年 锂 电 池 出 货 量 约 合 8.55 万 kwh, 占 全 球 企 业 总 出 货 量 的 3.2% AESC 主 要 由 旭 化 成 Celgard 和 宇 部 兴 产 等 供 由 日 产 (Nissan) 与 日 本 电 气 (NEC) 合 资 组 建 而 成, 是 211 年 全 球 最 大 应 的 动 力 锂 电 池 生 产 企 业, 当 年 出 货 量 约 为 万 kwh, 全 球 占 比 2.7% A123 系 统 主 要 由 Celgard 东 燃 化 学 等 供 应 全 球 磷 酸 铁 锂 电 池 代 表 性 企 业, 该 公 司 目 前 已 处 于 破 产 保 护 阶 段 SK 创 新 主 要 由 SK 创 新 供 应 韩 国 7 大 企 业 集 团 之 一 的 SK 集 团 旗 下 企 业, 专 注 动 力 锂 电 池 及 其 关 键 材 料 业 务 Li-Tec 主 要 由 Litarion 供 应 德 国 赢 创 集 团 和 戴 姆 勒 - 奔 驰 集 团 的 合 资 企 业, 专 注 动 力 锂 电 池 业 务 天 津 力 神 电 池 股 份 有 限 公 司 主 要 向 Celgard 东 燃 化 学 采 购 211 年 锂 电 池 出 货 量 约 合 万 kwh, 占 中 国 企 业 总 出 货 量 的 2.4% 比 克 电 子 ( 深 圳 ) 有 主 要 由 宇 部 兴 产 Celgard 和 恩 泰 克 等 供 应 211 年 锂 电 池 出 货 量 约 合 万 kwh, 占 中 国 企 业 总 出 货 量 的 14.43% 限 公 司 比 亚 迪 股 份 有 限 公 司 主 要 由 Celgard 旭 化 成 和 金 辉 高 科 等 供 应 211 年 锂 电 池 出 货 量 约 合 万 kwh, 占 中 国 企 业 总 出 货 量 的 12.82% ; 公 司 同 时 还 是 211 年 中 国 最 大 的 动 力 锂 电 池 企 业 东 莞 新 能 源 科 技 主 要 由 日 东 宇 部 兴 产 和 Celgard 等 供 应 211 年 锂 电 池 出 货 量 约 合 8.55 万 kwh, 占 中 国 企 业 总 出 货 量 的 12.2% 有 限 公 司 深 圳 福 斯 特 电 池 中 低 端 锂 电 池 产 品 的 代 表 性 企 业 211 年 锂 电 池 出 货 量 约 合 万 能 源 科 技 有 限 公 主 要 由 格 瑞 恩 和 星 源 材 质 等 供 应 kwh, 占 中 国 企 业 总 出 货 量 的 1.2% 司 深 圳 市 天 贸 电 池 中 低 端 锂 电 池 产 品 的 代 表 性 企 业 211 年 锂 电 池 出 货 量 约 合 59.7 万 主 要 由 格 瑞 恩 和 星 源 材 质 等 供 应 有 限 公 司 kwh, 占 中 国 企 业 总 出 货 量 的 8.82% 环 宇 赛 尔 新 能 源 已 退 出 小 型 锂 电 池 业 务, 专 注 于 动 力 锂 电 池 业 务, 是 211 年 中 国 第 三 大 主 要 由 Celgard 和 星 源 材 质 格 瑞 恩 等 供 应 科 技 有 限 公 司 动 力 锂 电 池 企 业, 当 年 实 现 销 量 约 11.7 万 kwh 中 航 锂 电 ( 洛 阳 ) 有 专 注 动 力 锂 电 池 业 务, 是 211 年 中 国 第 二 大 动 力 锂 电 池 企 业, 当 年 实 现 主 要 由 Celgard 和 星 源 材 质 格 瑞 恩 等 供 应 限 公 司 销 量 约 14.5 万 kwh 苏 州 星 恒 电 源 有 限 公 司 资 料 来 源 : 真 锂 研 究 中 银 国 际 研 究 出 口 产 品 主 要 由 Celgard 供 应, 内 销 产 品 中 国 最 大 的 电 动 自 行 车 用 动 力 锂 电 池 企 业,211 年 实 现 销 量 约 11.5 万 kwh 在 试 用 沧 州 明 珠 等 企 业 的 隔 膜 产 品 从 隔 膜 企 业 的 数 量 上 来 看, 中 国 隔 膜 材 料 企 业 数 量 远 超 全 球 其 他 国 家 和 地 区 的 总 和 根 据 真 锂 研 究 211 年 底 进 行 的 抽 样 调 查 表 明, 我 国 至 少 有 4 家 以 上 的 隔 膜 生 产 企 业, 如 : 格 瑞 恩 金 辉 高 科 星 源 材 质 东 航 光 电 天 津 东 皋 膜 河 南 义 腾 等 已 经 开 始 量 产 未 来 我 国 隔 膜 企 业 将 面 临 激 烈 的 竞 争 局 面 但 隔 膜 作 为 一 个 技 术 含 量 高 的 行 业, 练 好 内 功 才 是 最 主 要 的, 才 会 有 市 场 214 年 4 月 8 日 锂 离 子 电 池 材 料 行 业 29

30 图 表 44. 我 国 隔 膜 企 业 情 况 区 域 划 分 省 / 直 辖 市 公 司 名 称 备 注 天 津 :1 家 天 津 东 皋 技 术 有 限 公 司 量 产 新 乡 市 格 瑞 恩 新 能 源 材 料 有 限 公 司 量 产 河 南 义 腾 新 能 源 科 技 有 限 公 司 量 产 三 门 峡 兴 邦 特 种 膜 科 技 发 展 有 限 公 司 量 产 河 南 :6 家 新 乡 市 新 瑞 电 池 材 料 有 限 公 司 量 产 华 北 地 区 平 顶 山 兴 宇 中 科 膜 技 术 开 发 有 限 公 司 河 南 福 森 新 能 源 科 技 有 限 公 司 北 京 :1 家 北 京 首 科 喷 薄 科 技 发 展 有 限 公 司 河 北 :2 家 沧 州 明 珠 塑 料 股 份 有 限 公 司 量 产 河 北 金 力 新 能 源 材 料 科 技 有 限 公 司 量 产 南 通 天 丰 电 子 新 材 料 有 限 公 司 量 产 常 州 迅 腾 电 子 科 技 有 限 公 司 量 产 宿 迁 市 景 宏 彩 印 包 装 有 限 公 司 量 产 苏 州 贝 格 新 材 料 科 技 有 限 公 司 量 产 江 苏 :1 家 常 州 中 科 来 方 能 源 科 技 有 限 公 司 常 州 市 康 捷 电 池 材 料 有 限 公 司 江 苏 九 九 久 科 技 股 份 有 限 公 司 苏 州 天 裕 塑 料 有 限 公 司 江 苏 立 鼎 动 力 锂 电 池 隔 膜 材 料 有 限 公 司 华 东 地 区 中 材 科 技 股 份 有 限 公 司 山 东 :2 家 山 东 正 华 隔 膜 技 术 有 限 公 司 量 产 山 东 联 友 金 浩 新 材 料 有 限 公 司 安 徽 :2 家 铜 陵 晶 能 电 子 股 份 有 限 公 司 量 产 达 尼 特 材 料 科 技 ( 芜 湖 ) 有 限 公 司 浙 江 :2 家 浙 江 泰 洋 锂 电 池 材 料 股 份 有 限 公 司 量 产 浙 江 大 东 南 股 份 有 限 公 司 上 海 :2 家 中 科 院 上 海 世 龙 科 技 有 限 公 司 上 海 恩 捷 新 材 料 公 司 江 西 :1 家 江 西 先 材 纳 米 纤 维 科 技 有 限 公 司 深 圳 市 星 源 材 质 科 技 股 份 有 限 公 司 量 产 华 南 地 区 广 东 :4 家 佛 山 市 金 辉 高 科 光 电 材 料 有 限 公 司 量 产 佛 山 市 东 航 光 电 科 技 有 限 公 司 量 产 深 圳 市 冠 力 新 材 料 有 限 公 司 东 北 地 区 辽 宁 :1 家 辽 源 市 鸿 图 纸 业 有 限 公 司 西 北 地 区 重 庆 :1 家 重 庆 纽 米 新 材 料 科 技 有 限 责 任 公 司 量 产 资 料 来 源 : 真 锂 研 究 中 银 国 际 研 究 随 着 工 艺 的 成 熟 与 普 及,29 年 以 来 全 球 锂 电 隔 膜 价 格 不 断 下 降, 最 近 3 4 年 隔 膜 价 格 普 遍 下 降 了 约 3% 就 单 价 来 说, 复 合 隔 膜 最 贵, 目 前 仍 在 3 美 元 / 平 米, 其 次 分 别 是 单 层 PE PP 隔 膜, 价 格 大 约 1-2 美 元 / 平 米, 中 国 隔 膜 由 于 技 术 含 量 不 高, 价 格 普 遍 在 1 美 元 / 平 米 以 下, 甚 至 目 前 已 经 下 降 到.6 美 元 / 平 米 左 右 随 着 锂 离 子 电 池 隔 膜 的 逐 步 产 业 化 和 产 量 的 逐 步 增 加, 我 们 认 为 其 单 价 仍 将 保 持 着 下 降 的 趋 势 但 由 于 进 口 替 代 愈 发 明 显, 我 们 看 好 国 内 隔 膜 行 业 的 快 速 增 长 214 年 4 月 8 日 锂 离 子 电 池 材 料 行 业 3

31 图 表 45. 全 球 隔 膜 历 年 价 格 情 况 ( 美 元 / 平 米 ) Q3 单 层 PE 单 层 PP 复 合 膜 非 织 造 布 中 国 平 均 资 料 来 源 :IEK 中 银 国 际 研 究 隔 膜 投 资 机 会 就 锂 电 池 隔 膜 来 说, 由 于 隔 膜 的 技 术 门 槛 较 高, 我 们 关 注 具 备 做 大 做 强 潜 力 的 企 业, 重 点 关 注 沧 州 明 珠 佛 塑 科 技 云 天 化 图 表 46. 国 内 锂 离 子 电 池 隔 膜 相 关 上 市 公 司 证 券 代 码 股 票 名 称 总 市 值 ( 亿 元 )213 隔 膜 市 场 份 额 (%) 生 产 企 业 主 要 产 品 973.CH 佛 塑 科 技 佛 山 金 辉 11,7 万 平 米 218.CH 沧 州 明 珠 沧 州 明 珠 3, 万 平 米 696.CH 云 天 化 纽 米 科 技 1,5 万 平 米 2389.CH 南 洋 科 技 南 洋 科 技 1,5 万 平 米 219.CH 九 九 久 九 九 久 66 万 平 米 2168.CH 深 圳 惠 程 深 圳 惠 程 4, 万 平 米 2263.CH 大 东 南 大 东 南 6, 万 平 米 28.CH 中 材 科 技 52.2 中 材 科 技 72 万 平 米 资 料 来 源 : 中 银 国 际 研 究 隔 膜 重 点 关 注 公 司 : 佛 塑 科 技 : 膜 材 料 功 力 深 厚, 国 内 第 三 大 锂 电 隔 膜 供 应 商 1 佛 塑 科 技 以 膜 材 料 立 足, 在 膜 材 料 方 面 积 淀 深 厚 佛 塑 科 技 是 中 国 塑 料 新 材 料 行 业 的 龙 头 企 业 中 国 制 造 业 5 强 国 家 火 炬 计 划 重 点 高 新 技 术 企 业 集 团 佛 塑 科 技 近 年 开 发 的 锂 离 子 电 池 隔 膜 偏 光 膜 和 电 工 电 容 薄 膜 等 新 型 聚 合 物 材 料 已 经 蜚 声 国 内 外 市 场, 现 已 逐 步 形 成 以 渗 析 材 料 电 工 材 料 光 学 材 料 和 阻 隔 材 料 四 大 系 列 产 品 为 框 架 的 产 业 布 局 公 司 近 期 研 发 的 晶 硅 太 阳 能 电 池 用 PVDF 膜 背 板 项 目 复 合 智 能 节 能 薄 膜 项 目 等, 标 志 着 公 司 向 新 能 源 新 材 料 产 业 高 端 发 展 迈 向 新 的 台 阶 2 佛 山 金 辉 是 国 内 第 三 大 隔 膜 供 应 商 佛 山 金 辉 是 由 佛 山 佛 塑 科 技 集 团 与 锂 电 池 巨 头 比 亚 迪 合 资 组 建 佛 山 金 辉 主 要 生 产 锂 离 子 电 池 隔 膜 等 离 子 渗 透 微 孔 薄 膜 功 能 性 聚 合 物 膜 片 绝 缘 薄 膜 各 种 用 途 半 透 膜 等 环 保 用 有 机 膜 佛 山 金 辉 已 经 申 请 了 锂 离 子 电 池 隔 膜 相 关 专 利 2 多 件 公 司 分 别 在 禅 城 与 三 水 设 有 生 产 基 地, 目 前 员 工 5 余 人, 213 年 产 能 规 模 达 到 1.17 亿 平 方 米 佛 山 金 辉 是 213 年 我 国 第 三 大 隔 膜 生 产 企 业, 市 场 占 有 率 达 到 12% 214 年 4 月 8 日 锂 离 子 电 池 材 料 行 业 31