东吴证券研究所

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黍江
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1 证券研究报告行业研究电力设备与新能源电力设备与新能源行业点评 2018 年上半年电池与车企配套情况增持 ( 维持 ) 投资要点根据节能网数据,2018 年 1-6 月累计装机电量为 15.54gwh, 累计同比增长 169% 从电池厂商看,CATL 依然独占鳌头,2018 年 1-6 月累计装机电量 6.53gwh, 累计占比 42%, 前五大配套车企为宇通 (1.09gwh, 占比 16.6%), 奇瑞 (0.76gwh, 占比 11.7%), 上汽 (0.81gwh, 占比 12.4%), 北汽 (0.62gwh, 占比 9.45%), 豪情 (0.54gwh, 占比 8.2%); 第二为比亚迪,1-6 月累计装机电量为 3.34gwh, 累计占比 21%, 配套比亚迪汽车和北京华林 ; 其次为国轩,1-6 月累计装机电量 0.91gwh, 占比为 6%, 前三大配套车企为江淮 (0.4gwh, 占比 44.3%), 北汽 (0.19gwh, 占比 20.4%), 安凯 (0.05gwh, 占比 5.9%) 从车企角度看, 乘用车中比亚迪 1-6 月累计装机电量 2.32gwh, 均配套比亚迪电池 ; 北汽累计装机电量为 1.32gwh, 其中配套 CATL0.56gwh, 占比 42%, 配套孚能科技 0.59gwh, 占比 44%, 配套国轩高科 0.18gwh, 占比 13%; 上汽累计装机电量为 1.03gwh, 其中配套 CATL0.80gwh, 占比 79%, 配套万向一二三 0.16gwh, 占比 15% 客车中金龙汽车 1-6 月累计装机电量为 0.9gwh, 其中配套 CATL0.4gwh, 占比 45%, 配套亿纬锂能 0.46gwh, 占比 51%; 郑州宇通装机电量为 1.19gwh, 其中配套 CATL1.08gwh, 占比 91%, 配套力神动力 0.04gwh, 占比 3.6% 专用车中吉利 1-6 月累计装机电量为 0.07gwh, 几乎全部配套 CATL 电池 ; 烟台舒驰累计装机电量 0.04gwh, 全部配套江苏智航电池 ; 一汽累计装机电量为 0.07gwh, 其中配套江苏智航 0.06gwh, 占比 97% 投资建议 : 我们认为行业基本面持续向好,6 月电动车销量 8.4 万辆, 同比增 43%, 环比减少 18%, 平稳过渡, 好于市场预期, 同时乘用车结构优化,A00 级在纯电中占比降至 33%, 升级元年来临 ; 行业需求回暖, 国内金属钴价格止跌, 产业链订单看预计 3 季度为旺季 ; 同时近期特斯拉中国建厂 catl 德国建厂等一系列事件表明全球电动化在实质性推进, 因此我们继续看好电动车反转行情! 继续推荐锂电中游的优质龙头 ( 星源材质新宙邦杉杉股份璞泰来天赐材料当升科技创新股份 ), 上游优质资源钴和锂 ( 天齐锂业和华友钴业 ), 和核心零部件 ( 汇川技术宏发股份 ), 同时关注 : 宁德时代亿纬锂能比亚迪等风险提示 : 投资增速下滑, 政策不达预期, 价格竞争超预期行业走势 23% 11% 相关研究 2018 年 07 月 16 日证券分析师曾朵红执业证号 :S zengdh@dwzq.com.cn 0% -11% -23% 电气设备沪深 % 电力设备与新能源行业周报 : 电动车结构优化和旺季在即, 强烈看好龙头电力设备与新能源行业周报 : 电动升级趋势明确, 积极布局优质龙头电气设备与新能源行业点评 :5 月电动乘用车销量超预期, 且结构优化 / 9

2 根据节能网数据,2018 年 1-6 月累计装机电量为 15.54gwh, 累计同比增长 169% 从电池厂商看,CATL 依然独占鳌头,2018 年 1-6 月累计装机电量 6.53gwh, 累计占比 42%, 前五大配套车企为宇通 (1.09gwh, 占比 16.6%), 奇瑞 (0.76gwh, 占比 11.7%), 上汽 (0.81gwh, 占比 12.4%), 北汽 (0.62gwh, 占比 9.45%), 豪情 (0.54gwh, 占比 8.2%); 第二为比亚迪,1-6 月累计装机电量为 3.34gwh, 累计占比 21%, 配套比亚迪汽车和北京华林 ; 其次为国轩, 1-6 月累计装机电量 0.91gwh, 占比为 6%, 前三大配套车企为江淮 (0.4gwh, 占比 44.3%), 北汽 (0.19gwh, 占比 20.4%), 安凯 (0.05gwh, 占比 5.9%) 表 1:2018 年半年度动力电池配套车企统计电池企业下游客户车型电池类型车辆总数电量 (kwh) 占比宁德时代乘用车三元材料 26, , % 北汽客车磷酸铁锂 , % 专用车三元材料 , % 磷酸铁锂 6,241 92, % 乘用车上汽集团三元材料 29, , % 专用车磷酸铁锂 % 郑州宇通专用车磷酸铁锂 77 6, % 客车磷酸铁锂 7,042 1,079, % 奇瑞汽车乘用车三元材料 20, , % 金龙客车客车磷酸铁锂 2, , % 专用车磷酸铁锂 % 中通客车客车磷酸铁锂 1, , % 专用车磷酸铁锂 % 中汽客车磷酸铁锂 49 6, % 专用车三元材料 % 中国一汽乘用车三元材料 , % 浙江中车客车磷酸铁锂 22 2, % 长城汽车乘用车三元材料 3,077 81, % 长安汽车乘用车其它 153 4, % 三元材料 8, , % 沂星电动车客车磷酸铁锂 % 一汽夏利乘用车三元材料 151 4, % 新龙马专用车磷酸铁锂 47 1, % 五洲龙汽车客车磷酸铁锂 39 11, % 2 / 9

3 五龙汽车客车磷酸铁锂 % 万象汽车客车磷酸铁锂 26 6, % 申沃客车客车磷酸铁锂 , % 申龙客车客车磷酸铁锂 , % 山西新能源汽车客车磷酸铁锂 20 3, % 厦门金旅客车磷酸铁锂 2, , % 专用车磷酸铁锂 % 三环专用车专用车磷酸铁锂 % 青年汽车客车磷酸铁锂 12 1, % 尼奥普兰客车客车磷酸铁锂 30 3, % 南京汽车专用车磷酸铁锂 , % 明君汽车专用车磷酸铁锂 % 晶马汽车客车磷酸铁锂 67 7, % 江铃汽车专用车磷酸铁锂 56 4, % 江淮汽车乘用车三元材料 , % 吉林汽车乘用车三元材料 % 乘用车三元材料 1,675 19, % 吉利汽车磷酸铁锂 111 9, % 专用车三元材料 , % 华晨客车客车磷酸铁锂 % 华晨宝马乘用车三元材料 7, , % 湖南中车客车磷酸铁锂 1, , % 豪沃客车客车磷酸铁锂 , % 豪情汽车乘用车三元材料 11, , % 杭州长江汽车客车磷酸铁锂 , % 桂林客车客车磷酸铁锂 % 广西源正客车磷酸铁锂 , % 广通汽车客车磷酸铁锂 20 4, % 广通客车客车磷酸铁锂 , % 广汽乘用车三元材料 4, , % 东风云南汽车专用车三元材料 200 6, % 其它 % 乘用车东风汽车三元材料 3, , % 专用车三元材料 , % 丹东黄海客车磷酸铁锂 16 2, % 大连黄海乘用车三元材料 % 成都客车客车磷酸铁锂 , % 成都大运客车磷酸铁锂 26 2, % 专用车磷酸铁锂 27 5, % 宝沃汽车乘用车三元材料 % 安源客车客车磷酸铁锂 % 安凯汽车客车磷酸铁锂 83 14, % 3 / 9

4 合计 142,851 6,525, % 比亚迪广汽客车磷酸铁锂 , % 磷酸铁锂 2, , % 乘用车三元材料 65,452 2,114, % 比亚迪客车磷酸铁锂 2, , % 专用车磷酸铁锂 7 1, % 北京华林专用车磷酸铁锂 % 合计 71,590 3,338, % 国轩高科江淮汽车乘用车磷酸铁锂 17, , % 专用车磷酸铁锂 , % 磷酸铁锂 8, , % 乘用车其它 % 北汽三元材料 % 客车磷酸铁锂 62 9, % 专用车磷酸铁锂 % 上汽集团客车磷酸铁锂 % 其它 % 专用车磷酸铁锂 , % 三元材料 % 安凯汽车客车磷酸铁锂 , % 中通客车客车磷酸铁锂 , % 中汽客车磷酸铁锂 92 11, % 中集凌宇汽车专用车磷酸铁锂 % 宇通客车客车磷酸铁锂 40 6, % 沂星电动车客车磷酸铁锂 69 12, % 扬子江汽车客车磷酸铁锂 16 2, % 亚星客车客车磷酸铁锂 21 3, % 苏州金龙客车磷酸铁锂 71 6, % 申龙客车客车磷酸铁锂 , % 厦门金旅客车磷酸铁锂 10 2, % 庆铃汽车专用车磷酸铁锂 % 普朗特电动车专用车磷酸铁锂 % 南京金龙客车磷酸铁锂 % 专用车磷酸铁锂 % 南京公交厂客车磷酸铁锂 , % 陆地方舟客车磷酸铁锂 29 2, % 昆明客车专用车磷酸铁锂 30 2, % 江南汽车乘用车三元材料 229 9, % 湖南中车客车磷酸铁锂 25 3, % 恒通客车客车磷酸铁锂 % 4 / 9

5 豪情汽车乘用车磷酸铁锂 % 其它 61 1, % 汉腾汽车乘用车三元材料 1,315 53, % 广通客车客车磷酸铁锂 , % 成都大运专用车磷酸铁锂 % 北京华林专用车磷酸铁锂 % 合计 29, , % 数据来源 : 节能网, 从车企角度看, 乘用车中比亚迪 1-6 月累计装机电量 2.32gwh, 均配套比亚迪电池 ; 北汽累计装机电量为 1.32gwh, 其中配套 CATL0.56gwh, 占比 42%, 配套孚能科技 0.59gwh, 占比 44%, 配套国轩高科 0.18gwh, 占比 13%; 上汽累计装机电量为 1.03gwh, 其中配套 CATL0.80gwh, 占比 79%, 配套万向一二三 0.16gwh, 占比 15% 表 2:2018 年上半年重点乘用车企业电池供应商统计车企电池企业电池类型车辆总数电量 (kwh) 占比比亚迪比亚迪三元材料 65,452 2,114,764 91% 磷酸铁锂 2, ,144 9% 合计 67,949 2,315, % 宁德时代三元材料 26, ,798 42% 北京普莱德三元材料 % 孚能科技三元材料 15, ,511 44% 北汽三元材料 % 国轩高科磷酸铁锂 8, ,730 13% 其它 % 合计 49,547 1,323, % 宁德时代三元材料 1,675 19,505 11% 东莞创明三元材料 ,300 7% 多氟多三元材料 2,007 35,163 20% 吉利汽车哈光宇三元材料 1,226 21,774 12% 湖州天丰电源三元材料 218 3,767 2% 鹏辉能源三元材料 1,127 30,023 17% 塔菲尔三元材料 1,705 30,281 17% 浙江天能三元材料 1,203 24,060 14% 5 / 9

6 合计 9, , % LG 化学三元材料 % 宁德时代三元材料 29, ,407 70% 磷酸铁锂 6,241 92,991 9% 上汽比克电池三元材料 160 2,384 0% 卡耐新能源三元材料 3,038 57,898 6% 万向三元材料 17, ,366 15% 中信国安盟固利三元材料 34 1,836 0% 合计 55,862 1,027, % 数据来源 : 节能网, 客车中金龙汽车 1-6 月累计装机电量为 0.9gwh, 其中配套 CATL0.4gwh, 占比 45%, 配套亿纬锂能 0.46gwh, 占比 51%; 郑州宇通装机电量为 1.19gwh, 其中配套 CATL1.08gwh, 占比 91%, 配套力神动力 0.04gwh, 占比 3.6% 表 3:2018 年半年度客车企业电池供应商统计车企电池企业电池类型车辆总数电量 (kwh) 占比国能电池磷酸铁锂 % 国轩高科磷酸铁锂 73 7, % 力神磷酸铁锂 % 宁德时代磷酸铁锂 2, , % 宁德时代其它 % 天弋能源磷酸铁锂 % 金龙微宏动力锰酸锂 , % 沃特玛磷酸铁锂 9 1, % 新中能源锰酸锂 % 亿鹏能源锰酸锂 172 7, % 亿纬锂能磷酸铁锂 1, , % 中信国安盟固利锰酸锂 88 4, % 合计 4, , % 国轩高科磷酸铁锂 40 6, % 宇通客车江苏集盛星泰磷酸铁锂 % 力神磷酸铁锂 , % 6 / 9

7 宁德时代磷酸铁锂 7,042 1,079, % 微宏动力锰酸锂 , % 亿鹏能源锰酸锂 , % 亿纬锂能磷酸铁锂 86 14, % 中信国安盟固利锰酸锂 , % 合计 8,506 1,190, % 数据来源 : 节能网, 专用车中吉利 1-6 月累计装机电量为 0.07gwh, 几乎全部配套 CATL 电池 ; 烟台舒驰累计装机电量 0.04gwh, 全部配套江苏智航电池 ; 一汽累计装机电量为 0.07gwh, 其中配套江苏智航 0.06gwh, 占比 97% 表 4:2018 年上半年专用车企业电池供应商统计车企电池企业电池类型车辆总数电量 (kwh) 占比宁德时代三元材料 ,577 85% 吉利四川商用车宁德时代磷酸铁锂 111 9,146 13% 桑顿新能源三元材料 30 1,370 2% 合计 , % 烟台舒驰客车江苏智航三元材料 , % 合计 , % 江苏智航三元材料 , % 一汽捷威三元材料 % 国能电池磷酸铁锂 21 1, % 合计 1,447 66, % 数据来源 : 节能网, 投资建议 : 我们认为行业基本面持续向好,6 月电动车销量 8.4 万辆, 同比增 43%, 环比减少 18%, 平稳过渡, 好于市场预期, 同时乘用车结构优化,A00 级在纯电中占比降至 33%, 升级元年来临 ; 行业需求回暖, 国内金属钴价格止跌, 产业链订单看预计 3 季度为旺季 ; 同时近期特斯拉中国建厂 catl 德国建厂等一系列事件表明全球电动化在实质性推进, 因此我们继续看好电动车反转行情! 7 / 9

8 继续推荐锂电中游的优质龙头 ( 星源材质新宙邦杉杉股份璞泰来天赐材料当升科技创新股份 ), 上游优质资源钴和锂 ( 天齐锂业和华友钴业 ), 和核心零部件 ( 汇川技术宏发股份 ) 同时关注 : 宁德时代亿纬锂能比亚迪等风险提示 : 投资增速下滑, 政策不达预期, 价格竞争超预期 8 / 9

免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准, 已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议, 本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下,

9 免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准, 已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议, 本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下, 东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险, 投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息, 本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性, 也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更, 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载, 需征得同意, 并注明出处为, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准 : 公司投资评级 : 买入 : 预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15% 以上 ; 增持 : 预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5% 与 15% 之间 ; 中性 : 预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持 : 预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 -15% 与 -5% 之间 ; 卖出 : 预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 -15% 以下行业投资评级 : 增持 : 预期未来 6 个月内, 行业指数相对强于大盘 5% 以上 ; 中性 : 预期未来 6 个月内, 行业指数相对大盘 -5% 与 5%; 减持 : 预期未来 6 个月内, 行业指数相对弱于大盘 5% 以上苏州工业园区星阳街 5 号邮政编码 : 传真 :(0512) 公司网址 : 9 / 9

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东吴证券研究所证券研究报告行业研究电力设备与新能源电力设备与新能源行业点评 9 月装机电量点评 : 同环比增幅明显, 商用车已起量增持 ( 维持 ) 投资要点根据 GGII 数据,2018 年 9 月电动车产量 11.12 万辆, 同比增长 40%, 环比增长 16% 乘用车产量 9.35 万辆, 同比增长 70%, 环比增长 11%; 客车产量 8766 辆, 同比下降 8%, 环比增加 100%; 专用车产量