计为 5 亿元 ; 保守估计上市公司按 40 倍 PE 估算 ( 考虑到标的资产集团整体上市预 期及新能源汽车行业的持续高景气, 故给予 40 倍 PE); 预计上市公司总市值为 200 亿 投资收益率 :200 亿 /( ) 亿 -1=110% 2

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1 浙江时空能源技术有限公司投资建议书 2017 年 11 月动力电池系统 投资要点 1 浙江时空能源技术有限公司是一家具备结构设计 热管理控制 高性能轻量化材料运用等核心技术, 专注于动力电池系统产品的研发 生产与销售, 为新能源汽车制造企业提供模块化 高能量 高安全性的动力电池系统产品的创新型企业 2 新能源汽车扶持政策尚未出台, 时空能源提升盈利能力砥砺前行 受政策因素导致动力电池组产品销量下滑,2016 年实现营业收入 亿元, 同比下降 22.31% 因而 2016 年 6 月后时空能源完善相关职能开始独立对外销售, 在 PACK ( 整箱电池 ) 销售单价自 1.51 元 /Wh 上升至 1.75 元 /Wh 的同时单位成本分别为 1.26 元 /Wh 1.27 元 /Wh, 单位成本上升幅度低于产品单价涨幅, 主营业务产品毛利率由 2015 年 16.28% 变为 2016 年的 27.38%;2015 年度, 时空能源应收账款为 35, 万元 2016 年随着上一年度应收账款的逐步收回,2016 年底坏账损失冲回 1, 万元 此外,2015 年度业务正处于逐步起步阶段, 时空能源未获得政府补助 ;2016 年, 时空能源及其子公司获得余杭区财政局专项拨款 浙江德清经济开发区管理委员会奖励款合计政府补助 万元, 从而增加时空能源的营业外收入 2016 年实现净利润 万元, 同比增长 46.60% 3 新能源汽车产业链市场前景广阔 伴随着我国新能源汽车销量的快速增长, 动力电池系统作为新能源汽车的关键部件, 其需求量继续维持在较高水平 2016 年, 动力电池需求量达到 25.6GWh 高工产研电动车研究所(GGII) 预计, 未来四年, 动力电池需求量将保持着 48% 的年复合增长速度, 到 2020 年, 中国新能源汽车动力电池需求量将突破 120GWh, 年动力电池市场规模将突破千亿规模, 达 1,229 亿元, 未来市场前景可观 4 上市公司明确收购, 预期退出收益巨大 时空能源估值 26.1 亿元, 利润对赌 年,1.8 亿 2.4 亿 3 亿, 上市公司天汽模准备于今年 11 月份前以现金方式收购时空能源 30% 股权, 并于明年以换股方式收购时空能源剩余 70% 的股权 2019 年换股前上市公司总市值预计为 69 亿, 装入资产 26.1 亿, 换股后总市值预计为 96.1 亿元 并购基金股票预计 2020 年可出售 ; 上市公司 2020 年净利润预 1

2 计为 5 亿元 ; 保守估计上市公司按 40 倍 PE 估算 ( 考虑到标的资产集团整体上市预 期及新能源汽车行业的持续高景气, 故给予 40 倍 PE); 预计上市公司总市值为 200 亿 投资收益率 :200 亿 /( ) 亿 -1=110% 2

3 目 录 投资要点 锂离子动力电池系统龙头, 自主研发技术形成竞争优势 产品优势 : 产品 PACK 电池能量密度处于行业领先地位 先发优势 : 抓住产业快速发展带来的市场机遇 技术优势 : 自主研发核心技术, 电池在高性能前提下兼顾安全性 成本优势 : 电池系统采用模块化生产, 降低产品单位生产成本 便捷优势 : 杭州主城区全覆盖,3 分钟极速换电 锂电池产品空间广阔, 动力电池需求支撑持续高增长 锂电池行业空间广阔 新能源汽车将是未来锂离子电池应用的重要领域 全球新能源汽车现状及未来预测 我国新能源汽车市场现状及前景 软包电池领域的卡位优势突出 三元锂电池市场分析 建立完善产品质量管控体系, 兼顾高性能与安全性 中国锂电池市场正迎来大拐点 公司投资价值分析

4 正文 1. 锂离子动力电池系统龙头, 自主研发技术形成竞争优势 时空能源是一家具备结构设计 热管理控制 高性能轻量化材料运用等核心技术, 专注于动力电池系统产品的研发 生产与销售, 为新能源汽车制造厂商提供模块化 高能量 高安全性的动力电池系统产品的创新型企业 经过多年的研发积累, 时空能源具备了丰富的动力电池系统设计 生产经验, 生产的锂离子动力电池系统在可靠性 安全性 环境适应性 能量密度 循环次数 使用寿命等方面较同类型产品具有一定的领先优势, 其动力电池系统产品的能量密度可达 140Wh/kg 以上, 电池 100% 深度循环次数可达 1,000 次以上 2016 年 9 月 29 日, 电车人联合会首次发布了电动汽车零部件 100 强企业名单, 其中, 时空能源入选为车载能源系统类中 电池组和 BMS 类 的 8 家企业之一,2017 年度电动汽车核心零部件 100 强企业名单, 时空能源蝉联电池组及 BMS 十强企业 时空能源通过多年自主研发, 以 模块化 高能量 高安全性 为核心, 采用三元锂电池为原材料, 依托电池包结构设计 热管理控制 高性能轻量化材料运用等核心技术, 形成了能够应用于电动汽车的动力电池系统产品 其核心竞争优势体现在以下几个方面 : 1.1 产品优势 : 产品 PACK 电池能量密度处于行业领先地位时空能源 PACK 产品在保证安全性的前提下, 具有高能量密度的特点, 并在新能源补贴政策 2017 年做出提高推荐车型目录门槛并动态调整的情况下, 持续保持良好的产品性能 时空能源对电池 PACK 的研发积累, 使之具备较强的产品升级换代能力, 以符合行业发展 市场需求 时空能源 PACK 产品对应车型主要为乘用车和专用车, 根据 关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知 之 新能源汽车推广补贴方案及产品技术要求, 专用车以提供驱动动力的动力电池总储电量为依据, 采取分段超额累退方式给予补贴 ; 而纯电动乘用车动力电池系统的质量能量密度不低于 90Wh/kg, 4

5 对高于 120Wh/kg 的按 1.1 倍给予补贴, 对能量密度提出较高要求 以新能源汽车推广应用推荐车型目录 (2017 年第 1 批 ) 为例,61 款纯电动乘用车中仅 7 款车型可享受 1.1 倍补贴, 而时空能源 PACK 产品搭载的车型占其中 2 款, 产品能量密度优势处于领先地位 截至本预案公告日, 时空能源 PACK 产品所搭载的新能源汽车车型进入 新 能源汽车推广应用推荐车型目录 情况如下 : 序号 商标 型号 名称 车型 使用电池单体类型 系统能量密度 (Wh/kg) 1 东风牌 EQ5020XXYLBEV1 2 东风牌 EQ5041XXYACBEV 3 东风牌 EQ5041XXYACBEV1 4 东风牌 EQ5041XXYACBEV2 5 东风牌 EQ5041XXYACBEV3 6 东风牌 EQ5041XXYACBEV4 7 东风牌 EQ5041XXYACBEV5 纯电动厢式运输东风俊风纯车电动物流车 10kwh 东风 8849 纯电动厢式运输纯电动物流车车 15kwh 东风 8849 纯电动厢式运输纯电动物流车车 15kwh 东风 8849 纯电动厢式运输纯电动物流车车 10kwh 东风 8849 纯电动厢式运输纯电动物流车车 10kwh 东风 8849 纯电动厢式运输纯电动物流车车 15kwh 东风 8849 纯电动厢式运输纯电动物流车车 15kwh 东风俊风 8 东风牌 DFA7000L2ABEV 纯电动轿车 ER30 纯电 15kwh 动乘用车 东风俊风 9 东风牌 DFA7000L2ABEV1 纯电动轿车 ER30 纯电 10kwh 动乘用车 东风俊风 10 东风牌 DFA7000L2ABEV2 纯电动轿车 ER30 纯电 15kwh 动乘用车 11 大运牌 CGC5044XXYBEV1 纯电动厢式运输 CBKLQAPK 车 大运轻卡 10kwh

6 序号 商标 型号 名称 车型 使用电池单体类型 系统能量密度 (Wh/kg) 12 南汽纯电动厢式运输南京南汽畅 NJ5038XXYEV1 畅达牌车达牌物流车 15kwh 俊风牌 DFA7000G1F1BEV 纯电动轿车 东风俊风 kw E17 乘用车 h 俊风牌 DFA7000G1F2BEV 纯电动轿车 东风俊风 E17 乘用车 15kwh 东风牌 EQ5023XXYACBEV4 纯电动厢式运输东风俊风纯 kw 车电动物流车 h 大运牌 CGC5025XXYBEV1CB 纯电动厢式运输 kw 大运厢货 EBPAMZ 车 h 康迪牌 KD5040XXYJBEV 康迪 8849 纯电动厢式运输纯电动物流车车 10kWh 康迪牌 KD5040XXYJBEV1 康迪 8849 纯电动厢式运输纯电动物流车车 15kwh 康迪牌 KD5040XXYJBEV2 康迪 8849 纯电动厢式运输纯电动物流车车 15kwh 先发优势 : 抓住产业快速发展带来的市场机遇 时空能源尽管成立时间较短, 但创始团队较早着力于新能源动力电池系统的研究, 在电池组的防水性能 绝缘防护 均热散热 延长电池使用寿命等各个方面进行了系统钻研, 积累了丰富的实验数据, 基本涵盖了动力电池系统生产以及外延设备等的各个重要控制节点 随着近两年新能源汽车推广应用相关产业政策的密集出台, 我国新能源汽车产销量快速增长, 时空能源利用其在动力电池系统领域的先发优势, 较好地抓住了新能源汽车产业快速发展所带来的市场机遇, 在 2015 年实现了动力电池系统产品产销量的快速扩张 截至 2017 年 4 月, 时空能源已与或者曾与康迪汽车 众泰汽车 东风汽车等客户的多款产品开展合作, 为其提供动力电池系统产品, 并已有 1 万余辆搭载时空能源动力电池系统的新能源汽车运行于杭州 广州 武汉 南京 大连等多个城市 另外, 大运汽车 南京南汽使用时空能源提供动力电池的车型已经进入 6

7 道路机动车辆生产企业及产品公告 和 新能源汽车推广应用推荐车型目录, 未来将有望为其提供动力电池系统产品 1.3 技术优势 : 自主研发核心技术, 电池在高性能前提下兼顾安全性时空能源通过多项技术研发成果及严谨的制造工艺多管齐下保证动力电池系统产品的高安全性及高性能 公司产品具有以下技术优势 : 1 产品设计及生产均采用高灵敏度电子设计在开发环节, 时空能源开发了基于智能仪器硬件框架的生产测试系统软件, 实现产品和关键部件的自动化测试 数据记录和检索, 从而实现了智能 安全的动力电池的研发和生产 在生产环节, 首先, 时空能源锂离子动力电池包通常由 1,000 多个单体电芯通过合理的串并联构成, 如果某个串联电芯的容量与其它电芯不匹配将会降低整个电池包的容量 为解决充电状态 (SOC) 失配和容量 / 能量 (C/E) 失配, 通过采用电池均衡处理技术改进串联锂电池包的性能, 保证电芯之间的压差 20mV, 可有效提高电池的寿命 其次, 时空能源动力电池包采用过充过压双重保护电路及超宽幅高压脉冲限幅保护电路, 电池充电电压达到某一特定值时, 继电器切断充电回路, 如第一重保护失效而导致充电电压持续升高, 系统会在达到某一特定值时彻底熔断充电回路, 从而有效遏制持续的高电压冲击破坏, 避免电池受损和更为严重的安全问题 再次, 时空能源动力电池包产品采用基于微处理器的节能控制方法来对锂离子电池进行节能控制, 充放电电路没有充放电电流时将微处理器置于休眠模式 ; 充放电电路有充放电电流时微处理器保持或者自动唤醒进入工作模式 最后, 动力电池系统在实际使用过程中, 需要电池提供诸如电池电压 剩余电量 估计供电时间 温度等信号, 使控制器全面掌握电池状态, 决定控制策略, 从而提高系统运行可靠性 为了解决电池电量变化对测量的影响, 时空能源的动力电池系统产品增加了学习功能和自适应调整功能, 使电路在每次电池放电后都会再学习, 即每次放电都使用上一次放电所放出的电量作为本次放电的参考电量 如果放电结束发生在电池不完全充电后, 则将不进行再学习 这样大幅提高了电 7

8 池的智能化水平, 确保了电量预测的可靠性, 保持准确的容量预测能力, 保证用户在电池工作状态下的数据安全 2 通用型检测技术创新时空能源实施通用型全过程锂离子电池包检测设备的工艺创新, 以达到适应多品种 多规格电池在同一条生产线生产的自动测试目的 传统的智能电池自动测试装置是对不同的电池组需要采用不同测试软件, 在遇到采用新型电池管理系统时, 需重新编写软件, 并且软件的编写时间较长, 而时空能源在测试工艺上使用了一种控制技术, 它可采用一种标准测试软件, 通过调整软件的可显示参数栏目和变更使用对应的界面卡, 就可以达到适应多品种 多规格电池在同一条生产线上生产的自动测试目的 3 高防水 防震快速联接技术时空能源动力电池系统的输入输出接口采用自主研发的快速游动联接器, 其性能特点有 : 抗震可靠性高 ; 防水性能达到 IP67; 寿命长, 可以插拔达 10,000 次以上 ; 采用镀层技术低接触电阻, 具有高导电性 抗磨损和防氧化特征 ; 采用自动锁紧装置, 可使电池组接口与电池仓的母座锁紧, 保持电池接口与母座接触良好, 从而保持电池系统供电稳定 4 特殊高分子材料填充技术时空能源动力电池系统产品所采用的特殊高分子材料填充技术, 运用独特的一体化设计理念, 解决了其他电池系统机构件复杂 空间利用率低 安全性低 可靠性低等诸多问题, 具有简便 安全 可靠的特点 特殊高分子材料为时空能源自行研究与开发的材料, 该材料可在 环境条件下长期保持弹性和机械性能 ; 当在高温下分解时, 会产生阻燃气体延缓电池在极端环境时燃烧爆炸时间 同时特殊高分子材料技术具有吸收能量 减缓外部冲击力 阻燃 导热等功能, 解决了车辆的振动对电池的损伤, 降低了外部撞击对电池的冲击力, 使得电池可长时间经受振动状态, 有利于提高使用寿命 由于特殊高分子材料具有一定弹性, 可吸收部分外部撞击的能量, 使得电池系统可承受高速的撞击 另外, 时 8

9 空能源在特殊高分子材料中还添加了高阻燃成分, 可以隔绝外部的火焰, 并且可以使相邻的单体之间分隔, 避免了危险的蔓延, 进一步提高了电池的安全性 5 蜂窝状仿生成组技术目前, 由于大多数电池厂家使用 圆柱形电池作为原材料成组 PACK, 设计时出现大量空间浪费, 因此如何提高单位体积内的电池数量, 且设计的结构符合安全 抗震 防撞 导热等多项功能, 成组的设计极为关键 时空能源通过借鉴蜂窝的仿生结构, 使产品结构设计不但具有高空间利用率的特点, 而且通过结构的可靠连接, 进一步提升电池的整体安全性 6 高强度高分子阻燃壳体技术通常来说, 电动汽车动力电池系统采用铁或者铝等金属材料作为动力电池的防护外壳 而时空能源通过大量实验和数据分析, 采用了高强度高分子材料来替代金属, 不但增强了外壳的强度, 而且减少了 40% 的外壳重量, 也尽可能使车辆轻量化 经过时空能源产品测试验证, 高强度材料外壳可以承受约 38 吨车辆的碾压 50km/h 正面撞击 10m 高空坠落, 显著提高了产品的安全性 7 热管理系统设计锂离子动力电池的能量密度很高, 由于电池在充放电过程中, 必然会产生热量, 如果热量无法顺利导出, 会导致电池中心热量积聚, 容易发生热失控, 并导致不安全行为发生, 甚至导致燃烧爆炸 因此, 动力电池的热管理系统设计是非常关键的技术 时空能源对动力电池的热管理进行系统设计, 可以使电池的热量均匀, 保证电池内部的温差不高于 2, 电池内的热量通过设计的导热回路, 可以安全的导出, 保证电池内部与外界环境温差不高于 15 另外, 时空能源的热管理系统设计采用物理的固定性导热方式, 不但导热迅速, 安全性和可靠性均较高 1.4 成本优势 : 电池系统采用模块化生产, 降低产品单位生产成本时空能源的动力电池包产品统一尺寸 统一电压 统一接插件, 适用于乘用车 物流车 轻型客车等多种车型 9

10 由于时空能源的动力电池系统产品采用模块化生产, 因此, 在生产过程中, 可以最大限度的减少原材料浪费现象 ; 同时, 也可弥补完全定制化生产所带来的巨额研发投入只能由单一类型产品来分摊的缺陷, 从而可大大降低动力电池系统产品的单位生产成本 此外, 针对国产动力电池在高速发展的同时所暴露出的质量参差不齐 电池成组问题大 技术水平低等问题, 工信部于 2015 年 3 月出台了 汽车动力蓄电池行业规范条件 锂离子电池行业规范公告管理办法 等文件, 动力电池系统生产企业唯有通过新国标产品强检, 并获得具有动力蓄电池检测资质机构出具的检测报告之后才可申报进入 汽车动力蓄电池行业规范条件 企业目录 2016 年 12 月, 又出台了 汽车动力电池行业规范条件 (2017 年 ) ( 征求意见稿 ) 由于大多数动力电池生产企业的产品模块间差异较大, 各类模块均需要通过强制检测, 行业准入成本大幅增加 ; 而时空能源产品具有标准模块化属性, 能降低相应行业准入成本 1.5 便捷优势 : 杭州主城区全覆盖,3 分钟极速换电由于时空能源的动力电池系统产品统一尺寸 统一电压 统一接插件, 因此, 除可通过正常的充电模式方式进行能量补充外, 还可更换电池的模式来补充电池能量, 后一种模式较好地满足了运营客户快速充换电的需求 每次换电时, 客户仅需根据电池仓内电池槽位数量替换并安装入对应电量型号 相应数量的电池包, 即可在 3-5 分钟左右的时间内更换成充足电量的电池, 大幅减少了客户等待时间 同时, 换电服务 旧电池再次储能服务均由专业技术人员提供, 从而不存在因充电不恰当带来电量过充及受损等一系列安全隐患, 能够做到更好地对电池进行维护 此外, 在换电模式下, 规格统一的动力电池包为未来产品的更新换代 二次利用 废品回收等均打下了良好的基础 2. 锂电池产品空间广阔, 动力电池需求支撑持续高增长 2.1 锂电池行业空间广阔锂电池是一类由锂金属或合金为负极材料, 使用非水电解质溶液的电池, 可反复充电 循环使用, 是一种二次电池 锂电池主要包括锂电芯 BMS 电池管理 10

11 系统及相应的结构件三大部分 锂电芯又包括正极材料 负极材料 隔膜 电解液 导电剂和粘合剂等部分 锂电池性能优良, 适用范围广, 具有良好的应用前景, 将逐步占据未来市场的主流地位 但由于安全性和成本问题, 日前尚处于发展期 图表 6: 锂电池行业主要原材料 资料来源 : 公开资料, 锂电池行业协会 按封装形式的不同, 锂电池可分为方形 ( 方形卷绕式 ) 柱形( 圆柱卷绕式 ) 和软包 ( 方形层叠式 ) 三种 其中, 柱形封装的生产效率最高, 但由于其外形限制, 空间利用率较低, 软包封装很好的解决了该问题, 方形结构大大降低了电池重量, 提高了散热性能, 但其生产效率较低, 长期可靠性较难保证 方形封装结合了柱形和软包的优点, 但同样对产品的设计带来很大难度 图表 7: 锂电池不同封装形式对比 资料来源 : 公司资料, 中国电子元器件协会数据 11

12 锂电池产业链上游为制造锂电池电芯 电池管理系统和结构件的各类原材料, 目前各类原材料供货充足, 锂电池厂家对上游企业议价能力较强 产业链下游为锂电配套应用领域, 主要分为 3C 消费类电池 ( 应用于智能手机 笔记本电脑等 ) 动力电池 ( 应用于电动自行车 新能源汽车等 ) 和储能电池 ( 应用于移动基站电源 风光发电配套等 ) 三大领域 图表 8: 锂电池产业链 资料来源 : 公司资料, 中国电子元器件协会数据 2.2 新能源汽车将是未来锂离子电池应用的重要领域 在电动汽车的成本构成中动力电池的比重约为 50%, 因而动力电池将成为新能源汽车产业链爆发最大的受益环节 新能源汽车动力电池可以分为蓄电池和燃料电池两大类, 蓄电池用于纯电动汽车 (EV), 混合动力电动汽车 (HEV) (PHEV); 燃料电池专用于燃料电池汽车 (FCV) 目前市场上主要的蓄电池按照材料的不同分为铅酸电池 镍镉电池 镍氢电 池和锂离子电池, 具体优缺点如下 : 类型优点缺点主要应用领域 铅酸电池 电压平稳 安全性好 价格低廉 适用范围广 原材料丰富 回收技术相对成熟 循环寿命短 能量密度较低 自放电率较高 铅对环境有危害 低速和城市短途电动车 通讯 铁路 牵引 储能和应急照明灯领域 镍镉电池 价格低廉 使用寿命较长及可高倍率放电 镉化合物对环境有害 比能量较低 军用通讯 卫星, 中小型电器 镍氢电池 安全性高 高倍率充放电性能较好 基本无记 生产成本较高 自放电率高 电动工具 便携式电器 混合动力电动汽 12

13 忆效应 无污染 车 锂离子电池 工作电压高 能量密度 高 循环寿命长 成本高 必须有特殊的 保护电路, 以防止过充 或过放 消费电子 储能电池 各类新能源电动汽车 动力电池是为电动汽车动力系统提供能量的蓄电池, 如上表所示, 作为动力电池使用的主要包括锂离子电池 镍氢电池和铅酸电池 其中, 铅酸电池受其循环寿命短 能量密度较低的缺点的限制, 主要应用于低速和城市短途电动车 ; 镍氢电池在近几年内占据混合动力汽车的主流地位, 但由于能量密度低, 成本高, 技术发展已非常成熟, 性能进一步提高的余地不大 锂离子电池相比于镍氢电池和铅酸电池, 其能量密度优势明显, 性能优良, 适用范围广, 逐步占据新能源汽车市场的主流地位 锂离子电池主要应用于三大领域 : 电动汽车 消费电子及储能电池 目前三大锂离子电池的需求端出现阶段性分化 : 消费锂电池受 3C 景气拐点来临影响, 占比逐步下滑, 从 2012 年的 79% 下滑到 2015 年的 61%; 储能锂电池受制于价格因素及下游对成本较为敏感影响, 市场尚未取得有效突破, 年占比保持在 10-15% 的范围内 ; 动力锂电池受益新能源汽车产业爆发, 占比从 2012 年的 10% 上升到 2015 年的 25%, 新能源汽车行业已逐渐成为锂离子电池重要的应用领域, 占比增长势头迅猛 图表 10:3C 市场锂电池需求测算 资料来源 : 公司资料,ofweek, 锂电池协会 13

14 2.3 全球新能源汽车现状及未来预测随着现代社会的发展, 以传统化石燃料作为能源基础的汽车工业, 作为我国国民经济发展的重要支柱产业之一, 在为人们提供快捷 舒适的交通工具的同时, 其排放的一氧化碳 氮氧化物 碳氢化合物 铅 硫化物等不仅将带来温室效应 臭氧层破坏, 产生酸雨 黑雨等现象, 也会对人体造成各种疾病困扰 为了解决日益突出的能源和环保问题, 各国对发展新能源汽车以替代传统汽车的意愿也逐步升高, 全球新能源汽车发展将经历可行性探索 政策探索 快速发展 稳定增长等 4 个阶段, 现在正处于快速发展阶段 目前, 各主要国家分别提出新能源汽车的规划和目标, 在提出较为明确的新能源汽车规划的国家中, 除中国外, 其他都是具有很强汽车工业基础的发达国家, 如美国 德国 日本 韩国 法国 英国等 从各国的新能源汽车规划时限来看, 美国 中国 韩国和英国等国主管汽车工业的政府部门或协会提出了较为近期的产销目标 在 5 年内达到一定的产销总量或保有量 这在一定程度上体现了这些国家发展新能源车更为迫切的心态 全球新能源汽车发展阶段 可行性探索阶段 政策探索阶段 快速发展阶段 稳定增长阶段 2020 年后 2006 年前 资料来源 : 高工产研电动车研究所 (GGII) 从全球新能源汽车产业的增长趋势来看, 受各国新能源汽车相关政策的支持, 2016 年新能源乘用车销量继续保持强劲的增长趋势,2016 年全球新能源乘用车 销量达到 72.6 万辆, 同比增长 32.24% 14

15 注 : 此处全球新能源汽车只统计乘用车, 不包括商用车数据来源 : 高工产研电动车研究所 (GGII) 从全球新能源汽车的市场份额来分析, 在新能源乘用车市场,2016 年中国市场份额由 2015 年的 38% 上升至 44%, 继续保持着第一的位置, 美国市场占有率为 27%, 位居第二 挪威 法国 英国 日本 德国位列其后, 这 7 国的总销量达到 64.5 万辆, 占全球 88.8% 预计至 2020 年, 中国新能源乘用车市场份额将占到全球的 50% 年全球新能源乘用车市场格局 数据来源 : 高工产研电动车研究所 (GGII) 2.4 我国新能源汽车市场现状及前景 根据中国汽车工业协会数据,2016 年汽车产销分别完成 2,811.9 万辆和 2,802.8 万辆, 比上年同期分别增长 14.5% 和 13.7% 我国已成为世界第一大汽车 15

16 产销国, 但是由于我国汽车产业起步较晚, 对于传统汽车相关的核心技术尚未完全掌握, 传统汽车产业发展难以在短时间内赶超世界先进水平 但是在新能源汽车领域, 特别是电动汽车领域, 我国已经具备一定的上游行业发展优势, 在动力电池系统等核心领域已经出现一批达到或者接近世界先进水平的企业 新能源汽车的发展将打破现有汽车体系和平衡, 缩小中外技术水平差距, 实现我国汽车行业对国外先进水平的赶超 因此, 发展新能源汽车产业成为我国的国家战略, 根据国务院 2012 年发布的 节能与新能源汽车产业发展规划 ( ), 到 2020 年, 我国新能源汽车保有量将达到 500 万辆, 期间累计产量将达到 万辆以上 同时, 新能源汽车产业也是 中国制造 2025 重点发展行业之一, 将成为中国未来经济发展的新引擎 2016 年, 在新能源汽车政策调整的大背景下, 中国新能源汽车产量仍保持着较高的增速, 全年销量同比增长 53.13%, 达 50.7 万辆 未来几年, 随着新能源汽车市场政策逐渐明朗, 市场将变得规范 有序 传统车企加速新能源汽车版块的布局, 新能源汽车行业高速增长的势头不变 高工产研电动车研究所 (GGII) 预计, 到 2020 年中国新能源汽车产量将超 250 万辆, 中国新能源汽车保有量将达到 500 万辆的水平 数据来源 : 高工产研电动车研究所 (GGII) (3) 新能源动力电池市场发展情况 16

17 动力电池系统作为新能源汽车的核心零部件, 占据新能源汽车约 50% 的成本, 在新能源汽车整体成本中占比最高 同时, 动力电池系统作为新能源汽车的动力系统, 其产品性能直接影响了新能源汽车整车性能与市场推广, 是新能源汽车产业链的重点发展环节 伴随着我国新能源汽车销量的快速增长, 动力电池系统作为新能源汽车的关键部件, 其需求量继续维持在较高水平 2016 年, 动力电池需求量达到 25.6GWh 高工产研电动车研究所 (GGII) 预计, 未来四年, 动力电池需求量将保持着 48% 的年复合增长速度, 到 2020 年, 中国新能源汽车动力电池需求量将突破 120GWh 数据来源 : 高工产研电动车研究所 (GGII) 17

18 数据来源 : 高工产研电动车研究所 (GGII) 根据高工产研数据统计,2016 年我国新能源动力电池市场为 亿元, 如 果未来几年, 新能源汽车达到预期的产量目标, 预计到 2020 年动力电池市场规 模将突破千亿规模, 达 1,229 亿元, 未来市场前景可观 数据来源 : 高工产研电动车研究所 (GGII) 由于在 2015 年, 随着新能源汽车井喷式爆发, 动力电池供不应求, 各主要动力电池厂纷纷扩产 2017 年 3 月, 工信部 发改委 科技部和财政部共同印发 促进汽车动力电池产业发展行动方案 的通知, 对国内锂电池行业提出多方面目标 :(1) 产品性能, 到 2020 年动力锂电池单体能量密度超过 300Wh/kg, 18

19 系统能量密度达到 260Wh/kg, 成本降至 1 元 /Wh 以下 ;(2) 产业规模, 到 2020 年动力锂电池总产能超过 100GWh, 形成产销规模 40GWh 以上的龙头企业 ;(3) 原材料和设备, 到 2020 年正负极 隔膜 电解液等关键材料达到国际一流水平, 动力电池制造 测试 回收等装备实现自动化和智能化 因而, 未来新能源动力电池需求将形成以下趋势 : 第一,300Wh/kg 能量密度目标, 有利于三元材料锂电池行业的技术提升和发展 ; 第二, 国内产能规模最大的企业不过 12GWh,2016 年销售规模最大的约 7GWh, 这种情况下, 预计未来行业产能集中度仍将进一步提升, 龙头企业将继续扩大产能, 行业洗牌势在必行 第三, 锂电池原材料方面大部分都已经实现国产化, 未来原材料方面是技术创新和生产工艺提升的阶段, 龙头还将进一步扩大产能, 未来国产设备技术进步仍有较大的国产替代空间 3. 软包电池领域的卡位优势突出 3.1 三元锂电池市场分析 锂电池产业链和生态格局 为了将锂电池行业全产业链分析清楚, 我们先了解一下锂电池生产工艺流程 图表 18: 锂电池生产流程 19

20 资料来源 : 中国化学与物理电源协会, 公司资料 从锂电池生产流程可以看出, 锂电池产业链分为上中下游三个部分 : 图表 19: 锂电池产业链 资料来源 : 公司资料 锂电池上游为原材料资源的开采 加工, 主要有锂资源 钴资源和石墨 一辆电动车的三种原料消费量 :45 千克碳酸锂 11 千克钴 50 千克石墨 我们以特斯拉 ModelS 为例, 测算了电动车中三种主要金属元素的含量 同时按电动车年销量增长 100 万辆为基准, 做原材料的消费增量敏感性分析, 可得出碳酸锂消费增量 4.5 万吨, 现消费量 14 万吨 / 年 ; 钴消费增量 1.1 万吨, 现消费量 8 万吨 / 年 ; 石墨消费增量 5 万吨, 现消费量巨大但无准确数字 全球锂资源储量约为 1300 万吨, 年开采量为 3.5 万吨, 预计可开采 371 年 图表 20: 全球锂资源产业格局 20

21 资料来源 : 公司资料 锂电池行业中游主要是各种电池原材料, 主要包括正极材料 负极材料 电 解液等 电动汽车中, 锂电成本占比最大, 接近一半, 而锂电成本中, 又以正极 材料的价值量占比最大 图表 8: 全球锂资源产业格局 资料来源 : 公司资料 图表 22: 全球锂电池材料领域主要企业 21

22 资料来源 : 公司资料 锂电池行业下游则包括各类电池企业及车企等 1) 锂电池 : 比亚迪 国轩高科 德赛电池 TCL 集团 凯恩股份 南都电源 (2) 电机 : 宁波韵升 信质电机 大洋电机 江特电机 (3) 电控 : 德赛电池 欣旺达 动力源 汇川技术 (4) 电容器 : 江海股份 法拉电子 南洋科技 (5) 整车 : 中通客车 比亚迪 江淮汽车 宇通客车和福田汽车 金龙汽车 (6) 汽车配件 : 均胜电子 万向钱潮 富奥股份 锂电池行业市场空间分析全球动力电池与储能行业的高速发展以及中国 2014 年下半年以来新能源汽车产销两旺使得动力电池供不应求, 带动锂电池材料市场规模快速增长 我们预计 2016~2020 年, 锂动力电池需求量由 28GWh 增长 2.2 倍至 89GWh, 年均复合增速超过 30% 2020 年中国动力电池出货量预计将超过 89GWh, 乘用车与高镍三元电池将成为增长的主要驱动力 预计未来乘用车产量的增长幅度将快于商用车增速, 且预计整体市场以纯电动车为主 到 2020 年,NCM 三元电池出货量将超过磷酸铁 22

23 锂电池 图表 23: 全球锂电池及原材料需求预测 资料来源 : 高工锂电, 公司资料 而根据中国化学与物理电源行业协会动力电池应用分会的预测, 全球 3C 锂电池市场日趋成熟, 动力锂电池市场已经成为全球锂电池市场快速增长的最大引擎 从长远发展看, 未来十年, 全球动力锂电池市场将继续迅猛增长, 预计至 2022 年, 总需求量和市场规模将分别达到 54.9GWh 和 267 亿美元, 未来十年年均复合增长率分别为 37.0% 和 31.6%, 市场规模占比将迅速提升至 63% 左右 图表 9: 全球锂电池市场规模预测 23

24 资料来源 : 中国化学与物理电源协会, 公司资料 就区域市场来看, 中国已成为全球锂电池发展最活跃的地区 数据显示,2016 年全年新能源汽车总计销量为 51.7 万辆, 锂电池市场规模约为 1115 亿元, 动力锂电池需求 605 亿元, 同比增长 65.8% 据中国化学与物理电源行业协会统计,2016 年年底中国动力电池产能为 101.3GWh 2020 年动力电池需求量将达到 2015 年的 5 倍, 十三五 期间增量合计将达到 233.4GWh 从需求端来说,2016 年全球锂电池电芯需求为 124Gwh, 比上年同期增长 29% 其中, 动力锂电池出货量约为 45.33Gwh; 未来十年, 全球动力锂电池市场将继续迅猛增长, 预计 2022 年总需求量和市场规模将分别达到 54.9Gwh 和 267 亿美元 此外,2016 年全年, 中国三类锂电池总产量约为 62.35GWh, 其中软包 方形 圆柱电池产量分别为 27.8GWh 20.32GWh 14.23GWh, 同比分别增长 40.4% 19.5% 和 40.89% 图表 25: 中国锂电池市场按封装类型产量统计 资料来源 : 中国化学与物理电源协会, 公司资料 锂离子动力电池的正极材料主要包括锰酸锂 三元材料和磷酸铁锂等 目前已进入商业化的正极材料包括钴酸锂 (LCO) 三元材料(NCM) 锰酸锂(LMO) 和磷酸铁锂 (LFP) 等 24

25 正极材料的性能各有利弊, 根据下游产品的需求, 选择的正极材料品种不尽相同, 动力电池正极材料的性能需求为高电压 高能量 高功率和宽温度范围 在锂离子电池当中, 由于正负极容量的差异, 正极材料往往是影响电池能量密度的瓶颈所在 全球动力电池的生产厂商主要集中在中国 日本和韩国 各个国家乃至各个厂商对正极材料的选择不尽相同, 日本和韩国主要开发锰酸锂 (LMO) 和镍钴锰酸锂三元材料 (NCM), 中国更偏向磷酸铁锂 (LFP) 的发展 因此日韩的动力电池正极材料体系主要为三元系或三元和锰酸锂混合体系, 代表厂商有松下 AESC 三星 LG 而目前国内动力电池主要为磷酸铁锂体系, 并在逐步转向三元材料系锂离子电池 据统计,2015 年全年磷酸铁锂动力电池用量达到 10.7GWH, 占比 69%, 三元锂电池用量在 2015 年 4 季度大幅增长, 环比增加 440% 虽然我国新能源汽车产品仍主要采用磷酸铁锂电池技术路线, 但由于磷酸铁锂电池受能量密度限制, 而三元锂电池性能不断提高, 在安全性能和循环性能上与磷酸铁锂电池差距逐渐减小, 受益于三元材料的高比容量可以满足续航里程要求, 三元锂电池在乘用车领域的应用增长趋势明显 另外一方面, 从供给端看, 中国动力锂电池产能急速增加, 与此相对应的是, 高端的动力锂电池产能却非常有限 未来能量密度 放电倍率方面优势突出, 综合性能优异, 更符合未来车辆出行需求的三元锂电池产品将更受到市场青睐 2 动力电池系统技术特点动力电池系统业务, 是指利用机械结构将众多单个电芯通过串并联的方式连接起来, 并考虑系统机械强度 热管理 BMS 匹配等问题的电池总成 其主要的技术体现在整体结构设计 焊接和加工工艺控制 防护等级 主动热管理系统等方面 综合成本和技术因素, 目前国内大多数动力电池系统生产企业采用简单的风冷散热, 并未有像特斯拉一样具备主动的液体冷却系统 图 : 动力电池系统构成示意图 25

26 目前, 由于不同整车企业的车型各不相同, 从而导致动力电池系统生产企业的产品具有较强的定制属性, 一般需根据整车企业对车型设计的需要, 如空间尺寸 结构强度 热管理 系统接口 BMS 匹配 IP 等级和防护等, 提供相应的动力电池系统定制化产品 三元电池性能提升空间大, 有望成未来主流 对于现有三元锂电池体系的改进可以达到 2020 年动力电池模块能量密度 300Wh/kg 的目标 随着未来乘用车成为新能源车的主要增长动力, 三元电池有望逐步取代磷酸铁锂电池成为未来主流 根据赛迪资讯预计, 到 2018 年,NCM 三元电池出货量将超过磷酸铁锂 LFP 电池 NCA 等新的技术体系电池也有望开始规模化应用 3.2 建立完善产品质量管控体系, 兼顾高性能与安全性时空能源主要产品是模块化的新能源汽车动力电池系统产品 基于三元锂电池具有质量能量密度比高 体积能量密度比高以及续航里程长的特点, 时空能源以高安全性为首要原则, 以模块化 高能量为主要诉求, 通过多年自主研发, 研制出具有通用标准的三元锂动力电池系统产品, 其特点主要体现在 : 1 高安全性时空能源生产的三元锂动力电池系统产品将高安全性放在首位, 针对三元锂电池的特点, 通过强度设计 绝缘耐压设计 管理系统设计 热管理系统设计等方面多管齐下来解决三元锂电池在安全性方面略差的问题 (1) 产品综合性能获各项权威测试及认证 26

27 根据国家标准 GB/T 电动汽车用锂离子动力蓄电池包和系统第三部分 : 安全性要求与测试方法, 汽车动力电池应在振动 机械冲击 跌落 翻转 碰撞 挤压 温度冲击 湿热循环 海水浸泡 外部火烧 盐雾 高海拔 过温保护 短路保护 过充电保护 过放电保护等 10 多项测试中符合标准要求 时空能源的电池包产品已经通过了国家机动车产品质量监督检验中心 ( 上海 ) 国家新能源机动车产品品质质量监督检验中心按此标准进行的强制性测试, 各项测试数据完全符合标准要求, 产品的高安全性已经达到国内领先水平 (2) 围绕动力电池系统产品质量控制各个重要环节所申请的专利技术, 在确保时空能源技术处于行业领先水平的同时, 大大增强了产品的安全性和稳定性时空能源及其子公司已取得 61 项专利, 其中,1 项为发明专利,30 项为实用新型专利 30 项为外观设计专利 此外, 时空能源及伊卡新能源正在申请 8 项发明专利 11 项实用新型专利 30 项外观设计专利 这些专利从材料 工艺 结构和安全等方面组成一个专利池, 较为全面的涵盖了动力电池系统生产以及外延设备各个环节的控制节点, 形成了完整的技术保护体系, 同时也确保了时空能源动力电池系统产品集成后具有高能量密度比 高安全性 高环境适应性等特点, 各项性能和参数不仅达到行业领先水平, 而且还通过了高速撞击 高空坠落 燃烧 水密性等极限测试 (3) 在不同环境下进行实验所积累的丰富实验数据, 有效保障了时空能源动力电池系统产品的安全性时空能源创始团队较早着力于新能源动力电池系统的研究, 在电池组的防水性能 绝缘防护 均热散热 延长电池使用寿命等各个方面进行了系统钻研, 积累了丰富的实验数据, 较为全面的涵盖了动力电池系统生产以及外延设备等环节的控制节点, 有效保障了产品的安全性 (4) 高强度材料的科学使用, 进一步提升了时空能源动力电池系统产品的安全性时空能源动力电池系统产品的内部及外壳多处使用了高强度材料 经过时空能源产品测试验证, 通过对高强度材料的科学使用, 产品通过了各种极限测试, 27

28 可以承受约 38 吨车辆的碾压 50km/h 正面撞击 10m 高空坠落, 并在意外短路时不燃烧 不爆炸, 显著提高了动力电池系统产品的安全性 2 高能量密度动力电池系统产品涉及的技术面较为广泛, 时空能源经过多年研究积累, 已经更新换代了三代代表性的三元材料动力电池产品, 其相关技术涵盖动力电池生产及外延设备等各重要控制节点, 具备领先的技术优势 时空能源目前共有 10KWh 12KWh 15KWh 三种电池 PACK 产品 在保障动力电池高安全性 稳定性 一致性的前提下, 时空能源 10KWh 产品的能量密度可达到 105wh/kg,12KWh 产品能量密度可达到 120wh/kg 以上,15KWh 产品的能量密度将达到约 145wh/kg 以上, 而同期的磷酸铁锂能量密度约 100wh/kg 三代产品主要参数比较如下 : 动力电池组 电池参数及性能名称 : 第一代高性能模块化电池包 ( 三元系 ) 箱体尺寸 :825*500*132MM 容量 :120 Ah 电压 :81.4 V 电量 :10KWH 重量 :120 KG 安全性 : 较高抗压 : 约 20 吨抗燃 :1000,0.5 小时无爆炸无明火防护 : 全密封, 达到 IP67 抗冲击 : 专用胶体材料抗冲击结构, 全体积防护维护性 : 标准统一, 快速拆卸更换, 维护成本低名称 : 第二代高性能模块化电池包 ( 三元系 ) 箱体尺寸 :825*500*132MM 容量 :120 Ah 电压 :81.4 V 电量 :10KWH 重量 :95 KG 安全性 : 极高抗压 : 约 38 吨抗燃 :1000,2 小时无爆炸无明火防护 : 全密封, 达到 IP67 抗冲击 : 专用胶体材料抗冲击结构, 全体积防护经济性 : 每公里电池成本约为同类型汽油的 7 折维护性 : 标准统一, 快速拆卸更换, 维护成本低名称 : 第三代高性能模块化电池包 ( 三元系 ) 箱体尺寸 :825*500*132MM 容量 :150.8 Ah 电压 :81.4 V 28

29 电量 :12KWH 重量 :102 KG 安全性 : 极高抗压 : 约 38 吨抗燃 :1000,2 小时无爆炸无明火防护 : 全密封, 达到 IP67 抗冲击 : 新一代专用胶体材料, 新抗冲击结构, 全体积防护维护性 : 标准统一, 快速拆卸更换, 维护成本低名称 : 第三代高性能模块化电池包 ( 三元系 ) 箱体尺寸 :825*500*132MM 容量 :185.6 Ah 电压 :81.4 V 电量 :15KWH 重量 :105 KG 安全性 : 极高抗压 : 约 38 吨抗燃 :1000,2 小时无爆炸无明火防护 : 全密封, 达到 IP67 抗冲击 : 新一代专用胶体材料, 新抗冲击结构, 全体积防护维护性 : 标准统一, 快速拆卸更换, 维护成本低 3 模块化属性目前电动汽车行业一般是由新能源电动汽车厂作为中游产品的需求端, 在电池系统行业, 也是由电动汽车厂定制为主 由于定制产品各种临时性 独特性的需求, 导致电池包产品很难上规模, 研发成本和制造成本就会居高不下 时空能源则通过技术研发, 将动力电池包的内部结构进行了模块化设计 由于动力电池包内部实现了模块化, 对电池 PACK 技术的研发可以更加深入 精细, 测试工作也可以进行地更加充分 全面 不仅如此, 模块化的动力电池系统产品还可以适应不同整车企业的定制要求, 在实际合作中明显缩短研发周期和难度, 降低研发成本 在动力电池包的生产过程中, 由于采用了模块化的设计, 单条生产线可以在不做改动的情况下顺畅切换多个产品的大批量生产, 这不仅降低了生产组织的难度, 更提高了生产效率, 使单个电池包生产成本大为下降 在产品应用方面, 时空能源可以将若干数量的动力电池包通过串并联方式进行组合, 形成车辆的动力电池系统, 以满足不同类型新能源汽车的需要 下表列示了不同车型产品使用的时空能源动力电池包情况, 具体如下 : 电池系统使用的电池组单体应用车型示图示车辆型号电池系统性能描述 29

30 例 东风俊风 ER30 纯电动乘用车 10KWH DFA7000L2ABEV1 对应标准电池 :3 块额定电压 :79.2 V 电池电量 :30KWH 重量 :285 Kg 东风俊风 ER30 纯电动乘用车 15KWH 东风俊风 ER30 纯电动乘用车 15KWH DFA7000L2ABEV DFA7000L2ABEV2 对应标准电池 :2 块额定电压 :81.4 V 电池电量 :30KWH 重量 :210 Kg 对应标准电池 :3 块额定电压 :81.4 V 电池电量 :45 KWH 重量 :315 Kg 东风俊风纯 电动物流车 10KWH EQ5020XXYLBEV1 对应标准电池 :4 块额定电压 :162.8V 电池电量 :40 KWH 重量 :380 Kg 东风 8849 纯 电动物流车 15KWH EQ5041XXYACBEV4 EQ5041XXYACBEV5 对应标准电池 :8 块额定电压 :81.4 V 电池电量 :120 KWH 重量 :784Kg 以下尚未量产 ( 均已进入 新能源汽车推广应用推荐车型目录 ) 大运 轻卡 10KWH CGC5044XXYBEV1CB KLQAPK 对应标准电池 :7 块额定电压 :569.8V 电池电量 :70 KWH 重量 :700 Kg 南京南汽畅 达牌物流车 15KWH NJ5038XXYEV1 对应标准电池 :5 块额定电压 :407 V 电池电量 :75 KWH 重量 :500 Kg 30

31 大运 微面 12KWH CGC5025XXYBEV1CB EBPAMZ 对应标准电池 :4 块额定电压 : 162.8V 电池电量 :49 KWH 重量 :408 Kg 东风 E17 15KWH DFA7000G1F2BEV 对应标准电池 :4 块额定电压 :81.4 V 电池电量 :60 KWH 重量 :420 Kg 东风 E17 12KWH DFA7000G1F1BEV 对应标准电池 :4 块额定电压 :81.4 V 电池电量 :48 KWH 重量 :408 Kg 东风 8849 纯 电动物流车 15KWH EQ5041XXYACBEV EQ5041XXYACBEV1 对应标准电池 :6 块额定电压 :81.4 V 电池电量 :90 KWH 重量 :588Kg 东风 8849 纯 电动物流车 10KWH EQ5041XXYACBEV2 对应标准电池 :8 块额定电压 :81.4 V 电池电量 :80 KWH 重量 :760Kg 东风 8849 纯 电动物流车 10KWH EQ5041XXYACBEV3 对应标准电池 :8 块额定电压 :81.4 V 电池电量 :80 KWH 重量 :760Kg 注 : 与前款差异在于电芯 康迪 8849 纯 电动物流车 10KWH KD5040XXYJBEV 对应标准电池 :8 块额定电压 :81.4 V 电池电量 :80 KWH 重量 :760Kg 康迪 8849 纯 电动物流车 15KWH KD5040XXYJBEV2 对应标准电池 :6 块额定电压 :81.4 V 电池电量 :90 KWH 重量 :588Kg 31

32 康迪 8849 纯 电动物流车 15KWH KD5040XXYJBEV1 对应标准电池 :8 块额定电压 :81.4 V 电池电量 :120 KWH 重量 :784Kg 东风俊风纯 电动物流车 12KWH EQ5023XXYACBEV4 对应标准电池 :4 块额定电压 :162.8V 电池电量 :48 KWH 重量 :408 Kg 以下车型尚未进入新能源车推广目录 郑州日产 帅客 15KWH ZN5024XXYV1YBEV 对应标准电池 :4 块额定电压 :325.6V 电池电量 :60 KWH 重量 :420 Kg 4 质量控制标准 在质量控制方面, 时空能源一贯秉承 高技术 严选材 精制造 诚服务 的质量管理理念, 并贯穿于设计研发 生产 销售直至售后服务全过程 时空能源及其子公司目前均已通过 ISO 9001 ISO ISO ISO/TS 等体系的认证, 并取得了相关认证证书 时空能源动力电池系统产品执行的质量标准包括国家标准 行业标准和企业标准, 具体情况如下 : 国家标准 GBT GBT GBT GBT GBT 电动汽车用离子动力蓄电池包和系统第 1 部分高功率应用测试规程电动汽车用离子动力蓄电池包和系统第 2 分高能量应用测试规程电动汽车用离子动力蓄电池包和系统第 3 分安全性测试与求方法电动汽车用动力蓄电池循环寿命要求及试验方法电动汽车用动力蓄电池安全要求及试验方法 GBT GBT 行业标准 QC T 电动汽车用动力蓄电池电性能要求及试验方法电动汽车安全要求第 1 部分 : 车载可充电储能系统 (REESS) 车用电线束插接器第 1 部分定义, 试验方法和一般性能要求 32

33 企业标准 QC T QC QCT QSKNY DFACC 车用电线束插接器第 3 部分单线片式插接件的尺寸和特殊要求车用电线束插接器第 4 部分多线片式插接件的尺寸和特殊要求电动汽车用电池管理系统技术条件浙江时空能源企业标准东风企业标准 5 质量控制措施 为确保产品质量满足用户和相应规范的要求, 时空能源专门设立了品管中心, 并建立了较为完善的产品质量管理和控制体系, 对产品生产的全过程进行质量把控 同时, 时空能源通过碰撞 跌落等一系列工程试验, 积累了大量的工程试验数据, 从而有效保障产品的安全性具备较高水平 公司品管中心组织结构图如下图所示 : 各制造基地 FAE 现场技术支持工程师 SQE 供应商质量 工程师 各制造基地 IQC 来料检验员 品管总监 QS 体系主管 各制造基地 QE 主管 DCC 文控专员 TQE 测试工程师 QE 品质工程师 各制造基地 QC 主管 IPQC 制程检验员 OQC 出货检验员 测试中心主管 品管中心各部门 小组主要职责 : 33

34 (1) 各基地现场技术支持组 : 在现场就品质问题 不良状况等进行分析, 查找原因进行改善 ; (2) 供应商质量管理组 : 参与管理供应商的审核 选择 ; 策划公司原材料品质管理的体系 ; 负责各基地原材料检验的工作 ; (3) 体系管理组 : 负责体系文件 外来文件的发放 回收 整理 归档工作 ; 辅助品管总监开展品管中心的日常管理工作 ; (4) 各基地 QE 管理组 : 策划产品检验规范体系 ; 负责品质改善计划 ; 负责客户稽核 改善计划 ; 负责处理客户投诉等 ; (5) 各基地 QC 管理组 : 负责产品过程检验 最终检验 出库检验等日常检验 ; 负责记录 统计 分析现场的检验数据 ; (6) 测试中心 : 完成各类测试任务 ; 收集相关测试数据, 进行统计分析, 及时反馈测试异常 ; 妥善管理各类测试设备 时空能源在生产过程中, 首先对供应商进行严格管理, 对主要生产原料进行来料检测, 从生产源头即开始进行质量控制 在后续产品质量控制过程中, 制定质量控制计划, 实行生产分解, 并采取首件验证 过程巡检 半成品检查 数据检验等质控手段, 执行全过程的质量控制 6 质量纠纷情况自时空能源成立至今, 时空能源产品的核心质量控制指标均超出既定目标与要求, 其中, 来料批次合格率达 96% 以上, 成品一次合格率达 99% 以上, 未发生重大质量事故或投诉, 未发生任何重大安全生产事故与纠纷, 具体情况如下 : 序号 指标名称 2016 年 2015 年 2014 年 1 来料批次合格率 96.3% 96.1% 95.2% 2 成品一次合格率 99.2% 98.1% 97.0% 3 重大投诉次数 质量事故次数 重大安全生产事故

35 3.3 中国锂电池市场正迎来大拐点锂电政策已经见底我们认为新能源车政策主要分为三类 :1 补贴与奖励是产业快速增长的核心驱动力 国家补贴在 2015 年接近 500 亿元, 拉动了市场的快速突破, 也引发了电池矛盾与骗补等问题 ;2 行业规范与目录 通过 车型目录 与 电池目录 等设立行业准入门槛与产品安全质量标准, 引导市场与产品研发主要方向 ;3 长期发展规划 包括 技术路线图 油耗积分 等, 旨在接棒逐步退出的补贴政策, 引导市场向节能与新能源方向转型 政策影响趋于稳定, 重点政策均已发布 2016 年是行业政策调整年, 至今 补贴方案 车型与电池目录 准入门槛 等已全部发布 2017 年补贴平均退坡 30% 冲击之后,2018 年不退坡给行业 2 年的发展期, 龙头公司的市占率与盈利环比有望持续向好 其次, 补贴幅度逐步下滑有利于促进市场规范发展, 倒逼企业提升技术水平 2016 年 12 月 30 日财政部 科技部 工业和信息化部 发展改革委联合发布了 关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知, 该通知从 2017 年 1 月 1 日起实施, 内容包括调整补贴办法 改进资金拨付方式 提高补贴门槛 健全监管体系等 补贴幅度下滑 模式调整, 促进市场规范发展, 倒逼行业企业提升自身水平 补贴新政以动力电池为补贴核心, 驱动行业技术向优质电池升级 图表 26: 新能源乘用车补贴调整方案 资料来源 : 工信部 35

36 新能源车目录发布时间略超市场预期, 显示政府推动市场的决心 2017 年 3 月 1 日 2017 年第 2 批新能源车推荐目录发布 相比 2016 年第 3 批和第 4 批新能源车目录之间 245 天的间隔,2017 年前 2 批新能源车目录间隔仅约 1 个月, 略超市场预期, 显示政府推动新能源车市场的决心 长期发展规划政策逐步提高行业门槛, 强调产品品质, 有利于引导市场转型 2016 年 11 月发布的 汽车动力电池行业规范条件 (2017 年 ) 征求意见稿提高对电池企业产能 企业与电池产品的安全等要求 2016 年 10 月发布的 节能与新能源汽车技术路线图 提高对电池与材料的技术要求 十三五规划 提出提升电池等核心零部件技术水平, 重点突出构建动力电池产业链 新型电池研发与燃料电池产业化 未来政策导向预计至 2020 年新能源车产业驱动力由政策扶持转向市场化发展 2016 年 8 月发改委发布 新能源汽车碳配额管理办法 征求意见稿,2016 年 9 月工信部发布 企业平均燃油消耗量与新能源汽车积分并行管理暂行办法( 征求意见稿 ), 借鉴美国加州的零排放汽车 ZEV 积分政策等推进我国碳排放交易体系的建立和企业平均燃油消耗量与新能源汽车积分并行管理机制, 随着工信部 新能源汽车生产企业及产品准入管理规定 新能源车补贴调整政策等政策的逐步落地与实施, 未来行业长期的政策导向和产业发展思路将从政策扶持转向市场化发展 目前新能源汽车产业驱动力包括政策支持 环保要求和消费者需求 其中, 减排压力与汽车企业平混油耗奖惩措施利好新能源车产销快速增长,2015~2020 年车企分阶段油耗降低的压力加大,2015~2020 年当年生产乘用车平均油耗目标 : 每百公里 6.9/6.7/6.4/6/5.5/5L 此外, 政府为新能源汽车出台了相应的补贴政策, 使得消费者能够买得起新能源汽车 新能源车不限购将吸引传统汽车消费者 一线城市对传统汽油车的限购限牌限行等制约, 加之未来牌照费用还将呈现上升趋势, 限购城市可能继续增加 期待爆款车型在有环保意识并喜欢电动车的普通中产消费者中推广普及 图表 27:2016~2020 年新能源车与燃油车主流车型购置成本比较 36

37 资料来源 : 工信部 综上所述, 我们预计 2017/18 年新能源车销量分别达 70/110 万辆, 分别同比增长 38%/57% 而 2017 年 2 月 9 日中汽协副秘书长许艳华表示, 中汽协预计 2017 年我国新能源车销量将达 80 万辆, 同比增长 58% 图表 28: 我国新能源汽车销量预测 资料来源 : 工信部 37

38 新能源车销量至 2020 年有望达 200 万辆, 行业未来四年四倍, 增长空间大 节能与新能源汽车产业发展规划( 年 ) 十三五 国家战略性新兴产业发展规划 等政策均提出到 2020 年实现当年新能源汽车产销 200 万辆以上 累计产销量超过 500 万辆的目标 节能与新能源汽车技术路线图 提出, 到 2020/2025/2030 年新能源车年销量总规模分别超过 210/525/1,520 万辆 我们预测 2020 年新能源车销量将达到 200 万辆, 相对 2016 年 50.7 万辆销量, 未来 4 年新能源汽车销量将是目前产销量的 4 倍, 年均复合增长率超过 40% 未来随着新能源汽车补贴政策扰动的消除, 新能源汽车行业有望迎来快速增长 图表 29: 我国未来新能源汽车市场规模目标 资料来源 : 工信部 4. 公司投资价值分析 为了解决日益突出的能源和环保问题, 各国对发展新能源汽车以替代传统汽车的意愿逐步升高, 全球新能源汽车发展将经历可行性探索 政策探索 快速发展 稳定增长等 4 个阶段, 现在正处于快速发展阶段 其中, 居新能源汽车产业链中重要位置的电池, 其需求将会最先被引爆 通过时空能源在产品 市场 技术 成本 便捷等五方面积累的优势, 我们预测公司未来三年讲保持较快的增长速度 我们选取了 A 股锂电池生产企业与公司比较, 对比来看, 时空能源各项数据都处 38

39 于同类企业合理水平, 竞争优势明显 证券代码 证券简称 市值 ( 亿元 ) PE(TTM) SZ 国轩高科 SZ 成飞集成 SZ 奥特佳 SZ 圣阳股份 SZ 东方精工 SZ 亿纬锂能 SZ 南都电源 SZ 长信科技 SZ 坚瑞沃能 SH 智慧能源 平均 时空能源 时空能源仍与 A 股同类企业有一定差距, 但未来可提升的市场空间非常广阔 此 次融资预计投前估值 26.1 亿左右, 对应 2017 年预期净利润 1.5 亿,PE 为 17.4 倍, 相对 于成长性来说估值合理, 建议参与本轮融资 39