请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 81 目录 1. 大力发展新能源汽车 汽车产业转型升级和解决能源环保问题的必然抉择 新能源汽车定义 加快发展新能源汽车产业的必要性与紧迫性分析 新能源汽车行业发展现状 政策端 政

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1 行 业研究证券研究报告行业深度研究 新能源汽车 新常态 下一道亮丽的风景线 分析师 : 郑连声 SAC NO: S 年 10 月 26 日 [Table_Author] 证券分析师郑连声 zhengls@bhzq.com [Table_Contactor] 子行业评级新能源汽车 [Table_StkSuggest] 重点品种推荐比亚迪江淮汽车 宇通客车 金龙汽车 国轩高科 欣旺达 格林美 天齐锂业 赢合科技 大洋电机 万向钱潮 信质电机 方正电机 特锐德 奥特迅 万马股份 看好 增持增持 增持 增持 增持 增持 增持 增持 增持 增持 增持 增持 增持 增持 增持 增持 创新点 : 1 系统梳理整车及上下游产业链投资机会 ; 2 结合政策趋势分析行业投资热点 ; 3 结合行业趋势及公司情况选取优质标的 投资要点 : 发展新能源汽车产业的必要性与紧迫性 1) 国家高度重视发展新能源汽车, 并将其同时列入战略性新兴产业和中国制造 2025 重点发展领域 ;2) 发展新能源汽车无论对于应对能源和环境问题, 还是推动汽车行业 乃至整个制造业转型升级, 培育新经济增长点, 都具有较强的现实与战略意义 整车板块 :2015 年产销量有望分别超过 25 万辆 1) 政策端 : 在新能源汽车被赋予稳增长使命 年底 50 万辆推广目标及推广应用工作 即将到期等背景下, 政策有望持续加码, 并将其作为中长期支持发展的重点行业 ;2) 供给端 : 顺应政策加码 需求发力的趋势, 厂商纷纷加大产能布局和加快产品研发推 广, 不断创新商业模式 ;3) 需求端 : 政策加码致以公交出租物流环卫领域为主的销量 快速爆发, 而在产品性能改善与商业模式创新的推动下, 私人市场有望逐步打开, 我 们预计 2015 年和 2020 年销量有望达到 25/120 万辆, 年增速近 40% 动力电池产业链 : 持续受益于新能源汽车产业发展 1) 政策端 : 规范条件出台有利于推动行业技术进步, 提升电池性价比优势, 最终实现 优胜劣汰 ;2) 供给端 : 在需求高涨推动下, 电池厂商纷纷布局动力电池,2020 年产能 和产量有望超 1500 亿 Wh 和 900 亿 Wh;3) 需求端 : 目前因产能不足致供需偏紧 随 着行业产能提升, 我们预计 2015 年和 2020 年需求规模有望达到 亿 Wh 和 亿 Wh 其中, 技术相对成熟, 能量密度高的三元材料有望成为未来发展的主要路线 ; 4) 锂资源及电池设备 : 动力电池放量将继续提升锂资源需求, 推动锂资源价格上涨 ; 动力电池生产设备需求也将随着电池放量而快速增长 电机电控板块 : 直接受益于新能源汽车放量 直接受益于新能源汽车市场的爆发, 电机电控产业将保持快速增长 我们预计, 车用 电机 2020 年销量有望达 120 万台, 市场规模有望超 800 亿元 充电基础设施板块 : 投资规模有望超千亿 1) 政策端 : 国务院 指导意见 将充电设施建设提升到 稳增长 调结构 惠民生 高 度, 并明确了发展目标和思路, 后期配套政策预期仍强烈 ;2) 供给端 : 主要设备供应 商均加大投资和市场开拓, 并探索适合市场需求的商业模式 ;3) 需求端 : 国家提出到 2020 年建成 1.2 万座充换电站和 480 万台充电桩, 而去年底仅建成 835 座充换电站和 3 万个充电桩, 市场前景广阔, 预计规模超千亿 投资策略与推荐标的 1) 整车 : 关注优质龙头标的, 推荐比亚迪 江淮汽车 宇通客车和金龙汽车 2) 动力电池产业链 : 关注客户丰富 产能释放 业绩释放的电池标的, 推荐国轩高科 欣旺达 ; 动力电池回收领域未来发展空间大, 推荐格林美 ; 锂资源标的推荐天齐锂业 ; 动力电池设备标的推荐赢合科技 3) 驱动电机 : 关注积极布局的优质龙头标的, 推荐大洋电机 万向钱潮 信质电机 方正电机 4 充电基础设施 : 关注积极投资, 抢占市场份额的优质标的, 推荐特锐德 奥特迅和 万马股份 请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 81

2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 81 目录 1. 大力发展新能源汽车 汽车产业转型升级和解决能源环保问题的必然抉择 新能源汽车定义 加快发展新能源汽车产业的必要性与紧迫性分析 新能源汽车行业发展现状 政策端 政策持续加码, 产业发展 快马加鞭 供给端 市场供给不断加强, 商业模式持续创新 需求端 推广应用助推市场持续火爆 新能源汽车上下游产业链分析 车用动力电池行业分析 政策端 受益于新能源汽车政策红利 供给端 产能提升日益加速 需求端 三元材料成为发展趋势 材料端 车用动力电池拉动产业规模强力提升 资源端 锂资源提价势不可挡 设备端 动力锂电生产设备成重点发展方向 驱动电机及电控行业分析 基础设施行业分析 推荐标的 整车板块 比亚迪 江淮汽车 宇通客车 金龙汽车 动力电池产业链 国轩高科 欣旺达 格林美 天齐锂业 赢合科技 驱动电机板块 大洋电机 万向钱潮 信质电机 方正电机 充电基础设施板块 特锐德 奥特迅 万马股份... 78

3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 81 图目录 图 1: 纯电动汽车架构... 7 图 2: 插电式混合动力汽车架构... 7 图 3: 燃料电池汽车架构... 7 图 4: 我国电动汽车 三纵三横 发展路线... 8 图 5: 国家确定的七大战略性新兴产业... 8 图 6: 中国制造 2025 重点支持发展的十大领域... 8 图 7: 自主品牌汽车市场份额... 9 图 8: 自主品牌汽车与国际品牌新车质量对比... 9 图 9: 我国原油对外依存度高... 9 图 10: 机动车排放是 PM2.5 主要来源之一... 9 图 11: 我国乘用车平均燃料消耗量目标 图 12: 新能源汽车支持政策时序图 图 13: 新能源汽车支持政策体系 图 14:2014 年主要企业新能源乘用车市场份额 图 15: 中国锂离子动力电池成本变化情况 图 16: 新能源汽车销量及市场占比情况 图 17: 推广应用城市布局图 图 18: 中国新能源汽车销量预测 图 19: 新能源汽车产业链 图 20: 纯电动汽车成本结构 图 21: 我国锂离子动力电池企业数量变化 图 22: 动力电池回收利用基本流程 图 23: 动力电池中有价金属价格 图 24: 电动汽车用动力电池报废量预测 图 25: 年全球锂离子动力电池出货量 图 26: 年中国锂离子动力电池出货量 图 27:2014 年全球锂离子动力电池主要企业市场份额 图 28:2014 年中国锂离子动力电池主要企业市场份额 图 29: 中国锂离子动力电池产量及产能预测 图 30: 年纯电动和插电式混合动力汽车电池产量 图 31:2015 年上半年电池产量分领域分布 (MWh) 图 32: 中国新能源汽车锂离子动力电池需求预测 图 33: 松下生产的三元材料电池实物图 图 34: 我国动力电池技术路线变化趋势 图 35:2014 年主要三元材料厂商市场份额 图 36: 一般锂离子电池结构图 图 37: 动力电池成本构成 图 38: 正极材料产业规模预测 图 39: 中国负极材料产量预测 图 40:2014 年我国锂电池电解液主要企业市场份额 图 41: 我国电解液产量预测... 48

4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 81 图 42: 锂离子电池隔膜作用示意图 图 43: 年全球隔膜产量及增速 图 44: 年中国隔膜产量及增速 图 45:2014 年全球锂电池隔膜主要生产企业市场份额 图 46:2014 年中国锂电池隔膜主要生产企业市场份额 图 47: 中国动力电池隔膜需求量预测 图 48: 锂电池资源需求情况 图 49: 主要国家锂资源储量 图 50: 主要国家 2014 年锂资源产量 图 51: 中国电池级碳酸锂市场价格 ( 四川 ) 持续上涨 图 52: 中国新能源汽车推广对于碳酸锂的需求预测 图 53: 电解镍年度均价走势 图 54: 电解钴年度均价走势 图 55: 电解锰年度均价走势 图 56: 锂电池一般生产工艺 图 57: 中国动力锂电池设备投资规模预测 图 58: 电控系统主要架构 图 59: 新能源汽车用驱动电机及电控系统需求量预测 图 60: 新能源汽车用驱动电机市场规模预测 图 61: 慢速充电桩 图 62: 快速充电桩 图 63: 电池换电站 图 64: 截至 2014 年底新能源汽车充换电基础设施建设数量 图 65: 充电桩累计建设数量预测 图 66: 充电桩累计投资规模预测 图 67: 近两年比亚迪新能源汽车销量情况 ( 辆 ) 图 68:2015 年比亚迪新能源乘用车分车型销量 图 69: 比亚迪新能源全球推广情况 图 70: 比亚迪新能源 SUV 规划 图 71: 江淮新能源汽车销量情况 ( 辆 ) 图 72: 宇通新能源客车产品 图 73: 宇通新能源公交车车型 图 74: 金龙联合新能源客车产品 图 75: 苏州金龙新能源客车产品 图 76: 厦门金旅新能源客车产品 图 77: 公司管理层对上海电驱动未来七年收益预测 ( 万元 )... 74

5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 81 表目录 表 1: 新能源汽车 节能汽车及替代燃料电池汽车对比... 7 表 2: 国家领导关于推动新能源汽车产业发展的相关指示 表 3: 新能源汽车国家扶持政策汇总 表 4: 中国制造 2025 新能源汽车发展目标和任务 表 5: 典型城市新能源汽车支持政策 表 6: 新能源汽车主要推广政策目标 表 7: 年乘用车补助标准与现行标准对比 ( 万元 / 辆 ) 表 8: 年客车补助标准与现行标准对比 ( 万元 / 辆 ) 表 9: 专用车 货车补助标准与现行标准对比 ( 万元 / 辆 ) 表 10: 新建纯电动乘用车企业相关技术要求 表 11: 有可能获得新能源汽车生产资质的企业 表 12: 汽车限购城市新能源汽车优惠措施 表 13:2014 年主要企业纯电动和插电式混合动力乘用车产量及车型情况 表 14:2013 年和 2014 年主要新能源客车生产企业产量及份额 表 15: 主要汽车企业新能源汽车发展规划 表 16: 典型城市的新能源汽车商业模式 表 17: 提出发展动力电池的汽车相关政策 表 18: 第一批符合 汽车动力蓄电池行业规范条件 企业及产品目录 表 19: 规范条件对于生产企业的相关要求 表 20: 多项国家政策均提出要加快车用动力电池回收利用 表 21: 电动汽车动力蓄电池回收利用技术政策(2015 年版 )( 征求意见稿 ) 要点 表 22: 各动力电池的有价金属含量情况 表 23: 至 2024 年中国动力电池可回收利用金属总量 ( 单位 : 万吨 ) 表 24: 国内主要企业动力电池产能情况 表 25: 各种电池综合性能比较 表 26: 新能源汽车平均电池容量计算 表 27: 三元材料与磷酸铁锂电池电池容量对比 表 28: 我国主要车用动力电池生产企业技术路线 表 29: 动力电池主要材料构成分析 表 30: 不同正极材料性能对比 表 31: 全球正极材料主要供应商情况 表 32:2014 年中国主要锂离子电池正极材料企业销售收入 表 33: 几种负极材料的性能对比 表 34: 中国主要负极材料生产企业及业绩表现情况 表 35: 我国主要电解液生产企业 表 36: 隔膜生产工艺对比及代表公司 表 37: 我国主要动力电池企业隔膜供应商 表 38: 锂电池主要工艺及所需设备 表 39: 主要驱动电机产品综合性能对比 表 40: 主要电机生产企业及配套客户 表 41: 主要电机生产企业供货量 ( 台 )... 58

6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 81 表 42: 主要充换电基础设施类型及特点 表 43: 新能源汽车基础设施主要商业模式 表 44: 主要充电设施建设企业分析 表 45:2015 年 9 月 23 日国务院常务会议关于加快充电设施建设的部署 表 46: 新能源汽车基础设施政策及要点 表 47: 比亚迪产品体系... 67

7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 大力发展新能源汽车 汽车产业转型升级 和解决能源环保问题的必然抉择 1.1 新能源汽车定义 根据国务院 2012 年 6 月印发的 节能与新能源汽车产业发展规划 ( 年 ) 的相关定义, 新能源汽车是指采用新型动力系统, 完全或主要依靠新型能源驱动的汽车, 主要包括纯电动汽车 插电式混合动力汽车及燃料电池汽车, 新的定义将非插电式混合动力汽车剔除在外 规划同时指明了节能与新能源汽车产业发展的技术路线, 即以纯电驱动为新能源汽车发展和汽车工业转型的主要战略取向, 当前重点推进纯电动汽车和插电式混合动力汽车产业化, 推广普及非插电式混合动力汽车 节能内燃机汽车 表 1: 新能源汽车 节能汽车及替代燃料电池汽车对比 分类 定义 主要产品 新能源汽车 采用新型动力系统, 完全或主要依纯电动汽车 插电式混合动力汽车及燃靠新型能源驱动的汽车料电池汽车 节能汽车 以内燃机为主要动力系统, 综合工况燃料消耗量优于下一阶段目标 非插电式混合动力汽车 怠速启停汽车等 值的汽车 替代燃料汽车 使用可以替代传统燃料的汽车 液化天然气 (LNG) 汽车 压缩天然气 (CNG) 汽车 甲醇汽车等 资料来源 : 国务院, 渤海证券研究所 新能源汽车架构与传统汽车区别较大, 三种主流新能源汽车的架构见图 1 图 3 图 1: 纯电动汽车架构图 2: 插电式混合动力汽车架构图 3: 燃料电池汽车架构 资料来源 : 网络资料, 渤海证券研究所国家 863 计划提出了电动汽车 三纵三横 的技术发展布局, 重点攻克电动汽车整车及关键零部件核心技术, 其中, 三纵 即混合动力汽车 纯电动汽车和燃料电池汽车三种整车 ; 三横 即电动汽车的三大关键零部件 : 多能源动力总成控制系

8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 81 统 电机驱动系统和控制单元 动力电池和电池组管理系统 图 4: 我国电动汽车 三纵三横 发展路线 资料来源 : 国务院, 渤海证券研究所 1.2 加快发展新能源汽车产业的必要性与紧迫性分析 新能源汽车是国家确定的七大战略性新兴产业之一, 同时也是中国制造 2025 重点 支持发展的十大领域之一, 发展新能源汽车无论对于推动汽车行业乃至整个制造 业转型升级, 还是对于从国家层面应对能源和环境问题都具有较强的现实意义 图 5: 国家确定的七大战略性新兴产业 图 6: 中国制造 2025 重点支持发展的十大领域 资料来源 : 互联网, 渤海证券研究所 资料来源 : 互联网, 渤海证券研究所 发展新能源汽车行业是推动汽车行业转型升级和弯道超车的重要途径之一 虽然目前我国汽车产销量已经连续 6 年位居世界首位,2014 年汽车产销量更是突破了 2300 万辆, 但汽车产业仍呈现大而不强的局面, 自主品牌发展严重滞后和自主创新能力弱等问题日趋严峻 从 JD Power 公布的新车质量来看, 虽然自主品牌每百辆车问题点数与国际品牌的差距在不断缩小, 但差距仍较大, 且缩短差距的难度也越来越大 新能源汽车在技术和整体架构等方面与传统汽车存在较大差异, 已成为推动汽车行业实现转型升级和弯道超车的重

9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 81 要途径 图 7: 自主品牌汽车市场份额 图 8: 自主品牌汽车与国际品牌新车质量对比 市场份额 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 乘用车 轿车 每 % 百 % 辆 42.1% 42.2% 41.2% 41.9% % 39.8% 40.3% 41.0% 车 38.4% 问 500 题点 400 数 % 29.7% 29.1% 28.4% 27.5% % 25.9% % 23.6% 22.4% % 年份 自主品牌 国际品牌 数据来源 :CAAM, 渤海证券研究所 数据来源 :JD Power, 渤海证券研究所 发展新能源汽车是应对能源和环境问题的重要措施之一 我国原油对外依存度连续多年上升,2014 年已达到 59.5%, 其中车用燃油为主要消费环节之一, 新能源汽车由于以电能作为主要能量源, 可有效降低汽车油耗, 从而有利于保障能源安全 ; 同时, 根据环保部统计的 2015 年上半年 74 个主要城市空气质量状况, 达标天数平均仅为 68%, 首要污染物为 PM2.5, 今年京津冀地区在连续多日实施机动管控 工业企业停限产等措施情况下, 才保证 阅兵蓝 的出现, 空气质量达到了世界发达国家大城市水平, 但阅兵后半月北京即出现中度污染, 其中机动车排放为主要污染来源之一, 根据北京环保局的统计, 本地 PM2.5 来源中机动车排放占比达 31.1%, 推广新能源汽车有利于控制机动车污染排放, 是创建宜居环境的必然之举 图 9: 我国原油对外依存度高 图 10: 机动车排放是 PM2.5 主要来源之一 原油对外依存度 (%) 其他 14% 扬尘 14% 机动车排放 31% 工业生产 18% 燃煤 23% 数据来源 :Wind, 渤海证券研究所 数据来源 : 北京市环保局, 渤海证券研究所 发展新能源汽车是实现油耗目标的有效解决方案 中国提出到 2015 年和 2020 年, 乘用车平均燃料消耗量要降至 6.9 升 / 百公里和 5.0 升 / 百公里的水平, 而 2014 年行业平均水平为 7.22 升 / 百公里, 到 2020 年下降幅度高达 30%, 完成

10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 81 目标的任务艰巨, 新能源汽车油耗低 ( 纯电动汽车无油耗 ), 已成为实现汽车行业节能目标最有效的解决方案 同时 乘用车企业平均燃料消耗管理办法 有望近期出台, 有望实行燃料消耗值积分管理和交易办法, 不达标企业将面临巨额罚款, 而交易积分可以让达标企业获取巨额收益, 有望推动企业加快新能源汽车研发生产与销售 图 11: 我国乘用车平均燃料消耗量目标 E 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 乘用车行业平均燃料消耗量 (L/100km) 数据来源 : 工信部, 渤海证券研究所 1.3 新能源汽车行业发展现状 在国家的大力扶持下, 随着推广应用工作的不断深入, 新能源汽车行业已进入快速发展阶段, 市场成熟度不断提高, 关键零部件配套能力也得到大幅提升 从整个行业看, 平均市场增速超过了 200%, 今年上半年, 我国已超过美国成为全球最大的新能源汽车市场 根据 节能与新能源汽车产业发展规划 ( 年 ) 的相关要求,2015 年要实现累计产销量 50 万辆的目标, 而根据科技部统计, 截至今年 8 月底, 新能源汽车累计产量仅为 24 万辆, 预计今年四季度将是新能源汽车行业集中发力期 政策端 政策持续加码, 产业发展 快马加鞭 新能源汽车产业作为政策引导性产业, 已得到国家领导的高度重视, 习近平主席 李克强总理和马凯副总理均提出要大力发展新能源汽车产业, 中国制造 2025 更是将新能源汽车列为十大重点发展领域之一, 目前, 国家已在行业管理 推广应用 税收优惠 科技创新和基础设施等方面初步建立了新能源汽车政策扶持体系, 对于促进新能源汽车产业有序健康发展起到了较强的推动作用

11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 81 表 2: 国家领导关于推动新能源汽车产业发展的相关指示国家领导相关指示 发展新能源汽车是我国从汽车大国迈向汽车强国的必由之路, 要加大习近平主席研发力度, 认真研究市场, 用好用活政策, 开发适应各种需求的产品, 使之成为一个强劲的增长点 新能源汽车, 特别是公交车能改善城市污染和噪音问题, 要倡导人人使用, 政府要起到示范作用 加快发展节能与新能源汽车, 是促进汽车产业转型升级 抢占国际竞争制高点的紧迫任务, 也是推动绿色发展 培育新的经济增长点的重要举措李克强总理 要突出重点 合理布局, 针对产业发展的 瓶颈 和 短板, 着力突破核心技术和关键零部件制约 提升自主创新能力和技术水平, 落实和完善扶持政策 优化配套环境, 创新商业模式 扩大先进适用的节能与新能源汽车的市场应用, 走出一条健康可持续的产业发展新路, 为经济增长和民生改善注入新动力 要坚定不移地贯彻中央发展节能与新能源汽车的决策部署, 以市场为导向, 采取综合措施, 加快市场推广应用, 扎实推动节能与新能源汽车产业发展 要充分认识加快动力电池发展的重要性和紧迫性, 坚持企业主体地位, 加大政策支持力度, 加强技术创新和商业模式创新, 着力突破一批关键核心技术, 推动动力电池实现革命性突破, 促进新能源汽车产业加快发展马凯副总理 要把充电设施摆在新能源汽车产业发展更加重要的位臵, 适度超前建设, 促进推广应用和研发生产实现良性互动, 推动新能源汽车产业加快发展 坚持 市场主导 创新驱动 重点突破 协调发展, 落实完善政策措施, 建立公平市场秩序, 从供给和需求两方面发力, 加快动力电池革命性突破, 大力推进充电设施建设, 努力实现 2020 年新能源汽车规划目标, 加快把我国建设成为新能源汽车强国资料来源 : 公开资料, 渤海证券研究所 图 12: 新能源汽车支持政策时序图 NEV 准入管理规则 : 明确了产品定义 企业和产品的准入条件和要求 扩大公共服务领域推广范围 (25 个 ) 启动私人购买补贴试点 (6 个城市 ) 基础设施指导意见 : 满足 500 万辆电动汽车充电需求 加快战略性新兴产业发展决定 : 将 NEV 列为战略性新兴产业之一 节能与 NEV 产业发展规划 : 产业发展纲领性文件 公交车油补政策 : 给予 NEV 公交车运营补助 新建纯电动乘用车企业规定 : 明确投资主体条件及投资项目要求 十二五战略性新兴产业规划 : 明确 NEV 发展路线图 产业技术创新工程 : 巨额资金支持全新开发的 NEV 及动力电池 开展 NEV 推广应用工作 : 继续开展推广应用, 明确了 年补贴范围 对象和标准 NEV 财政支持政策 : 明确了补助标准及企业产品要求 车船税优惠政策 : NEV 免征车船税 进一步做好推广应用工作 : 降低补贴退坡幅度, 明确 2015 年后补贴政策延续 交通行业 NEV 在推广应用意见 : 明确了目标和主要任务 NEV 政府采购实施方案 : 明确相关目标 措施和要求 充电设施建设奖励政策 : 明确了奖励对象和标准 京津冀公共服务领域 NEV 推广方案 : 明确了目标和保障措施 资料来源 : 新能源汽车蓝皮书, 渤海证券研究所 加快推广应用指导意见 : 在充电设施建设等方面提出 30 条具体政策措施 车购税免征政策 : NEV 免征购置税 图 13: 新能源汽车支持政策体系 宏观综合政策 汽车产业振兴规划 战略性新兴产业规划 工业转型升级规划 能源发展规划 加快节能环保产业发展意见 大气污染防治行动计划 NEV 产业发展规划 行业管理政策 汽车动力蓄电池行业规范条件 新建纯电动乘用车企业投资企业规定 电动汽车动力电池回收利用技术政策 ( 征求意见 ) 外商投资指导目录 NEV 准入管理规则 新能源汽车政策支持体系 推广应用政策 继续开展 NEV 推广应用工作 NEV 政府采购实施方案 京津冀公共服务领域 NEV 推广方案 加快 NEV 在交通行业推广应用意见 财政支持政策 城市公交车油补政策 加快 NEV 推广应用指导意见 税收优惠政策 车船税减免政策 消费税优惠政策 关税优惠政策 高新技术企业所得税优惠政策 营业税优惠政策 NEV 购置税免征 科技创新政策 国家 863 计划 国家 973 计划 国家科技支撑计划 技改资金支持 国家重点研发计划 NEV 专项 ( 征求意见稿 ) 产业技术创新工程 资料来源 : 新能源汽车蓝皮书, 渤海证券研究所 基础设施政策电动汽车用电价格充电设施建设奖励充电设施发展指南 ( 研究中 ) 充电设施专项规划 ( 研究中 ) 充电设施运营管理办法 ( 研究中 ) 充电设施指导意见

12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 81 表 3: 新能源汽车国家扶持政策汇总 类型 政策名称 发布时间 发布部门 要点 实施新能源汽车战略, 形成 50 万辆纯电动 充电式混合 汽车产业调整和振兴规划 2009 年 3 月 20 日 国务院 动力和普通型混合动力等新能源汽车产能, 新能源汽车 销量占乘用车销售总量的 5% 左右 关于加快培育和发展战略将新能源汽车列为七大战略性新兴产业之一, 提出将新 2010 年 10 月 10 日国务院性新兴产业的决定能源汽车产业建设成为国民经济的先导产业 工业转型升级规划节能和新能源汽车被列为先进装备制造业的重点发展领 2011 年 12 月 30 日国务院 (2011~2015 年 ) 域 明确了以纯电驱动为汽车工业转型的主要战略取向, 到 2015 年, 纯电动汽车和插电式混合动力汽车累计产销量节能与新能源汽车产业发 2012 年 6 月 28 日国务院力争达到 50 万辆 ; 到 2020 年, 纯电动汽车和插电式混展规划 ( 年 ) 合动力汽车生产能力达 200 万辆 累计产销量超过 500 宏观 万辆 综合提出了新能源汽车等七大战略性新兴产业的重点发展方 十二五 国家战略性新兴 2012 年 7 月 9 日国务院向 主要任务和 20 项重大工程, 并明确了新能源汽车产产业发展规划业发展路线图 关于印发能源发展 十二加强供能基础设施建设, 到 2015 年形成 50 万辆电动汽 2013 年 1 月 1 日国务院五 规划的通知车充电基础设施体系 关于加快发展节能环保产提出加快实施节能与新能源汽车技术创新工程 完善充 2013 年 8 月 1 日国务院业的意见电设施 制定政府采购方案等政策措施 关于印发大气污染防治行提出在公交 环卫等机构和政府机关率先使用新能源汽 2013 年 9 月 10 日国务院动计划的通知车, 采取直接上牌 财政补贴等措施鼓励个人购买 推进新能源汽车在公共交通等领域规模化推广示范, 继 年节能减排科科技部 2014 年 2 月 19 日续推进 十城千辆 工程, 推动新能源汽车技术进步和产技专项行动方案工信部业发展 规定了新能源汽车定义 分类 管理方式及准入条件 ; 新能源汽车生产企业及产 2009 年 6 月 17 日工信部要求生产企业至少掌握车载能源 驱动和控制三大系统品准入管理规则核心技术之一 关于调整部分新能源汽车 工信部 调整了对属于发展期的新能源汽车产品的公告准入要 产品公告申报示范运行区 2014 年 5 月 21 日 ( 中机中 求, 不再要求注明示范运行区域 提供产品示范运行区 域要求的通知心 ) 域的批文行业对符合规范条件 ( 企业基本要求 生产条件要求 技术管理汽车动力蓄电池行业规范能力要求 产品要求 质量保证能力要求 售后服务能 2015 年 3 月 24 日工信部条件力要求 ) 的汽车动力蓄电池企业实行公告管理, 企业按 自愿原则进行申请 国家发改新建企业可生产纯电动乘用车, 不能生产任何以内燃机新建纯电动乘用车企业管 2015 年 6 月 2 日委 工信为驱动动力的汽车产品, 并明确新建企业投资主体条件理规定部及投资项目要求 关于开展节能与新能源汽财政部 在北京等 13 个城市正式启动了公共服务领域的节能与推广车示范推广试点工作的通 2009 年 1 月 23 日科技部新能源汽车示范推广试点工作 ( 俗称 十城千辆 工程 ) 应用知 关于扩大公共服务领域节 2010 年 5 月 31 日 财政部 增加天津等 7 个公共服务领域试点城市, 加上第一批 13

13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 81 类型 政策名称 发布时间 发布部门 要点 能与新能源汽车示范推广 科技部 个 第二批 5 个, 共 25 个城市被列为公共服务领域推广 有关工作的通知 工信部 范围 国家发改 委 ( 以下 简称 四 部委 ) 选择上海 长春 深圳 杭州 合肥 5 个城市 ( 后增加关于开展私人购买新能源 2010 年 5 月 31 日四部委北京 ) 开展私人购买新能源汽车补贴试点工作, 明确了汽车补贴试点的通知补贴对象和标准 关于加强节能与新能源汽 明确了示范运行安全管理的具体措施, 要求加强示范运 车示范推广安全管理工作 2011 年 8 月 18 日 四部委 行车辆安全监控, 不定期对各试点城市安全管理工作进 的函 行检查 关于进一步做好节能与新分别对试点城市和生产企业提出了要求, 明确了对试点能源汽车示范推广试点工 2011 年 10 月 14 日四部委城市的考核项目作的通知 关于扩大混合动力城市公 集中招标选择一批混合动力公交客车产品 ( 交客车示范推广范围有关 2012 年 8 月 6 日 四部委 辆 ), 由中标企业在非试点城市内进行推广, 明确了支 工作的通知 持条件 关于继续开展新能源汽车正式启动了新一轮推广应用工作, 明确了 年 2013 年 9 月 13 日四部委推广应用工作的通知补贴的范围 对象和标准 明确了补贴申报时间 流程及所需材料, 降低了相关车关于进一步做好新能源汽 2014 年 1 月 28 日四部委型补贴的退坡幅度, 提出现行政策到期后中央财政将继车推广应用工作的通知续实施补贴政策 2014 年至 2016 年, 中央国家机关以及推广应用城市的国管局 政府机关及公共机构购买的新能源汽车占当年配备更新财政部 关于印发政府机关及公共总量的比例不低于 30%, 以后逐年提高 各省 ( 区 市 ) 科技部 机构购买新能源汽车实施 2014 年 6 月 11 日其他政府机关及公共机构,2014 年购买的新能源汽车占工信部 方案的通知当年配备更新总量的比例不低于 10%( 京津冀 长三角 国家发改珠三角不低于 15%);2015 年不低于 20%;2016 年不委低于 30%, 以后逐年提高 在充电设施建设 创新商业模式 加强公共服务领域推关于加快新能源汽车推广 2014 年 7 月 14 日国务院广 完善政策体系 破除地方保护 加强技术创新和质应用的指导意见量监管等方面提出 30 条具体政策措施 工信部 国家发改 委 科技京津冀公交等公共服务领 2014 年至 2015 年, 在京津冀地区公共交通服务领域共部 财政域新能源汽车推广工作方 2014 年 9 月 24 日推广 辆新能源汽车 其中北京市 8507 辆, 天津市部 环保案 ( 年 ) 6000 辆, 河北省 5715 辆部 住建 部 国家 能源局 关于加快推进新能源汽车 2015 年 3 月 13 日 交通部 至 2020 年, 新能源汽车在交通运输行业的应用初具规

14 类型 政策名称 发布时间 发布部门 要点 在交通运输行业推广应用的实施意见关于开展新能源汽车推广应用城市考核工作的通知关于 年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知关于完善城市公交车成品油价格补助政策加快新能源汽车推广应用的通知关于节约能源使用新能源车船可减免车船税政策的通知税收关于免征新能源汽车车辆优惠购臵税的公告关于节约能源 使用新能源车船车船税优惠政策的通知汽车产业技术进步和技术改造投资方向 (2010 年 ) 国家高技术研究发展计划现代交通技术领域电动汽车关键技术与系统集成重 大项目课题申请指南科技 十二五 国家科技计划交创新通领域 2012 年预备项目征集指南电动汽车科技发展 十二五 专项规划关于组织开展新能源汽车产业技术创新工程的通知 模, 在城市公交 出租汽车和城市物流配送等领域的总量达到 30 万辆 2015 年 4 月 16 日 四部委 对推广应用城市 ( 区域 ) 实施方案完成情况进行督查 明确了 年新能源汽车推广的补助对象 产品 2015 年 4 月 22 日 四部委 和标准, 对企业和产品的要求, 资金申报下达流程, 及 相应的工作要求 财政部 调整现行城市公交车成品油价格补助政策, 对完成新能 2015 年 5 月 11 日 工信部 源公交车推广目标的省 ( 区 市 ) 给予新能源公交车运 交通部 营补助, 对未完成目标的按照一定比例扣减涨价补助 财政部 2012 年 3 月 6 日 税务总自 2012 年 1 月 1 日起, 对节约能源的汽车减半征收车船局 工信税, 对使用新能源的汽车免征车船税 部 财政部 2014 年 8 月 1 日 税务总自 2014 年 9 月 1 日至 2017 年 12 月 31 日, 对购臵新能局 工信源汽车免征车辆购臵税 部 财政部 2015 年 5 月 7 日 税务总节约能源车船, 减半征收车船税 ; 对使用新能源车船, 局 工信免征车船税 并明确了产品相关要求 部 工信部 2010 年 5 月 26 日 国家发改 将电动汽车及关键零部件项目列为技改资金支持的重点 委 2010 年 10 月 28 日 科技部 共设立 31 个课题方向, 安排 77 个课题, 支持电动汽车及关键零部件的产业化技术研发 2011 年 4 月 29 日 科技部 在基础研究类 应用开发及集成示范类中提出要重点发展电动汽车及相关技术 2012 年 3 月 27 日 科技部 明确以纯电驱动为主要技术路线, 通过科技创新支撑科技进步和产业化发展 财政部 中央财政安排资金支持全新设计开发的新能源汽车及动 2012 年 9 月 20 日 科技部 力电池项目,2012 年共有 17 个整车和 8 个动力电池项 工信部 目入选 资料来源 : 各政府网站, 渤海证券研究所为进一步落实和细化 中国制造 2025 相关任务和部署, 今年 5 月, 工信部发布了 中国制造 2025 规划系列解读之推动节能与新能源汽车发展, 明确提出到 2020 年自主品牌新能源汽车年销量突破 100 万辆 我们认为, 强调自主品牌在于形成政策合力着重支持国内自主品牌汽车企业发展新能源汽车, 规避传统汽车先请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 81

15 合资再自主的发展路径 表 4: 中国制造 2025 新能源汽车发展目标和任务 车型纯电动和插电式混合动力汽车燃烧电池汽车 2020 年目标 2025 年目标 重点领域 自主品牌纯电动和插电式新能源汽车年销量突破 100 万辆, 在国内市场占 70% 以上 ; 打造明星车型, 进入全球销量排名前 10, 新能源客车实现批量出口 ; 动力电池 驱动电机等关键系统达到国际先进水平, 在国内市场占有率 80%; 实现车 - 车 车 - 设施之间信息化 与国际先进水平同步的新能源汽车年销量 300 万辆, 在国内市场占 80% 以上 ; 2 家整车企业销量进入世界前 10 海外销售占总销量的 10%; 动力电池 驱动电机等关键系统实现批量出口 ; 智能网联汽车实现区域试点 研发一体化纯电动平台 ; 高性能插电式混合动力总成和增程式器发动机 ; 下一代锂离子电动力电池和新体系动力电池, 高功率密度 高可靠性电驱动系统的研发和产业化, 构建自主可控的产业链 ; 基于大数据系统的智能化汽车产业链建设, 突破车联网应用 信息融合 车辆集成控制 信息安全等关键技术 资料来源 : 工信部, 渤海证券研究所 具备燃料电池关键材料批量化生产的质量控制和保证能力 ; 燃料电池堆寿命达到 5000 小时, 功率密度超过 2.5 千瓦 / 升, 整车耐久性到达 15 万公里, 续驶里程 500 公里, 加氢时间 3 分钟, 冷启动温度低于 -30 ; 生产 1000 辆燃料电池汽车并进行示范运行 实现高品质关键材料 零部件实现国产化和批量供应 ; 燃料电池堆系统可靠性和经济性大幅提高, 和传统汽车 电动汽车相比具有一定的市场竞争力, 实现批量生产和市场化推广 ; 制氢 加氢等配套基础设施基本完善, 燃料电池汽车实现区域小规模运行 燃料电池催化剂 质子交换膜 碳纸 膜电极组件 双极板等关键材料批量生产能力建设和质量控制技术研究 ; 燃料电池堆系统可靠性提升和工程化水平的研究 ; 汽车 备用电源 深海潜器等燃料电池通用化技术研究 ; 燃料电池汽车整车可靠性提升和成本控制技术 同时, 为实现与国家政策的互补和对接, 加快本地新能源汽车的推广, 各地方政府也陆续出台了相关支持政策, 主要表现在购臵补贴 基础设施建设和交通管理方面, 大大提升了消费者购买积极性, 截至今年 9 月底, 共有 50 个推广应用城市出台实施方案 ( 含省级文件 ),37 个城市出台补贴政策 ( 含省级文件 ) 表 5: 典型城市新能源汽车支持政策 省市 购臵补贴 (2015 年 ) 基础设施 交通管理 纯电小客车 : 万元 居住公共服务设施配臵电动车停车 北京 专用车 : 每千瓦时 1800 元, 最高 13.5 万位占配建机动车停车位的 18% 新能源汽车直接上牌, 不限元 对基础设施建设给予投资 30% 的补行 客车 :30 50 万元 贴 上海 纯电动乘用车 :4 万元在日常动态交通 静态交通插电式乘用车 :3 万元充换电设施给予不超过 30% 的财政现有管理规定和框架下, 对专用车 : 每千瓦时 2000 元, 最高 15 万元资金支持, 享受峰谷电价新能源汽车给予通行便利, 纯电动客车 :30 50 万元优先发放相关证照 纯电动公交车 :21 35 万元 广州 纯电动乘用车 :3.5 6 万元未来实行机动车限行时, 新新建建筑按不低于 18% 的停车位比插电式乘用车 :3.5 万元能源汽车不受限行约束, 研例建设充电设施或预留充电设施接专用车 : 每千瓦时 2000 元, 最高 15 万元究制定纯电动快递物流货车口 给予建设成本 30% 补贴纯电动客车 :30 50 万元在市区通行政策 请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 of 81

16 天津 深圳 与中央财政补贴 1 1 给予补贴纯电动乘用车 :3.5-6 万元插电式乘用车 :3.5 万元专用车 : 每千瓦时 2000 元, 最高 15 万元纯电动客车 :30-50 万元 无偿划拨充换电设施建设场所 新新能源汽车不限购, 新能源建建筑物配建停车场和公共停车场物流车不限行按比例配建充电桩或预留充电接口按照集中式充电设备投资的 30% 予新能源汽车直接上牌以补贴 资料来源 : 政府网站, 渤海证券研究所 2015 年 2 月, 科技部发布 国家重点研发计划新能源汽车重点专项实施方案 )( 征求意见稿 ), 重申继续保持新能源汽车 2015 年 50 万辆推广目标不变 我们认为, 国家继续坚持原定推广目标, 是继续大力支持新能源汽车产业发展的一种表态, 坚定了各级政府和新能源汽车企业的信心, 今年四季度, 国家和地方相关支持政策有望更为密集的发布 表 6: 新能源汽车主要推广政策目标 行业政策发布部门时间涉及主要内容 汽车产业调整和振兴规划国务院 改造现有生产能力, 形成 50 万辆纯电动 充电式混合 动力和普通型混合动力等新能源汽车产能, 新能源汽 车销量占乘用车销售总量的 5% 左右 节能与新能源汽车产业发展规划 ( ) 十二五 国家战略性新兴产业发展规划关于继续开展新能源汽车推广应用工作的通知国家重点研发计划新能源汽车重点专项实施方案 ( 征求意见稿 ) 国务院 国务院 四部委 科技部 到 2015 年, 纯电动与插电式混动汽车累计产销量力争达到 50 万辆 ; 到 2020 年, 纯电动和插电式混动汽车累计产销超 500 万辆 2015 年, 纯电动汽车和插电式混合动力汽车累计产销量力争达到 50 万辆 2020 年, 纯电动汽车和插电式混合动力汽车累计产销量超过 500 万辆 年, 特大型城市或重点区域新能源汽车累计推广量不低于 1 万辆, 其他城市或区域累计推广量不低于 5 千辆, 高于之前 十城千辆 推广目标到 2020 年, 建立起完善的电动汽车动力系统科技体系和产业链 为 2020 年实现新能源汽车保有量达到 500 万辆提供技术支撑 资料来源 : 政府网站, 渤海证券研究所 (1) 担心补贴退坡? 我们认为, 这将倒逼车企提升技术, 加快产品市 场化 根据财政部今年 4 月印发的 关于 年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知, 国家将在 年继续实施新能源汽车推广应用补助政策, 同时加大了退坡力度, 除燃料电池汽车外其他车型 年补助标准在 2016 年基础上下降 20%, 年补助标准在 2016 年基础上下降 40% 与 2015 请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 of 81

17 年补助标准对比, 有两项调整较大 : 一是新能源客车补助标准由原来单独以车长进行划分调整为按照纯电动续驶里程 单位载质量能量消耗量和车长三个维度进行划分 ; 二是续驶里程在 150 公里以下的纯电动乘用车补贴由 3.15 万下降至 2016 年的 2.5 万, 预计将对 2016 年公交 出租和公务等领域推广产生一定影响, 但补贴的调整更侧重于提升产品性能, 将有利于推动企业加快提升电池能量密度和加快轻量化技术的研发 新的补贴政策退坡幅度较大, 由现行政策的每年 5% 的幅度加大到每两年 20% 的幅度, 如果按照地方政府 1:1 进行补贴计算的话, 补贴总额度下降更大 同时根据科技部部长万钢 2014 年 9 月的公开讲话, 新能源汽车补贴或将在 2020 年退出 我们认为, 尽管补贴减少短期可能会对产销造成影响, 但长期来看将倒逼企业加快改进技术水平, 提升产品性价比, 增强市场吸引力, 最终脱离政府扶持, 真正形成市场竞争力强的新能源汽车产业, 实现由汽车大国到汽车强国的蜕变 表 7: 年乘用车补助标准与现行标准对比 ( 万元 / 辆 ) 补贴标准 现行补贴标准 年补贴标准 年度 乘用车车型 BEV PHEV FCEV 退坡标准 纯电续驶里程 R ( 工况法 公里 ) 80 R< R<250 R 250 R % % % 纯电续驶里程 R ( 工况法 公里 ) 100 R< R<250 R 250 R 50 R % ( 不退坡 ) 80% ( 不退坡 ) 60% 资料来源 : 财政部, 渤海证券研究所 表 8: 年客车补助标准与现行标准对比 ( 万元 / 辆 ) 车辆类型 BEV (R 150) PHEV (R 50) 快充 ( 超级电容 钛酸锂等 ) (R 6) 年度 车长 (L) L 6 6<L 8 8<L 10 10<L 12( 标准车 ) L> ( 现行, / / 无退坡 ) ( 退 %) ( 退 %) ( 现行, / / / / 25 无退坡 ) ( 退 %) ( 退 %) ( 现行, 15 无退坡 ) ( 退 请务必阅读正文之后的免责条款部分 17 of 81

18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 18 of 81 FCEV (R 150) 20%) ( 退 40%) ( 现行, 无退坡 ) ( 无退坡 ) 资料来源 : 财政部, 渤海证券研究所 轻型 :30; 大中型 :50 表 9: 专用车 货车补助标准与现行标准对比 ( 万元 / 辆 ) 年补贴标准 补贴标准年度补贴标准 ( 元 /kwh) 补贴上限 ( 万元 ) 退坡标准 现行补贴标准 ( 仅 BEV 专用车 ) BEV(R 80) PHEV(R 50) % % % / 100% / 80% / 60% FCEV( 货车,R 200) 轻型 :30; 中重型 :50 无退坡 资料来源 : 财政部, 渤海证券研究所 (2) 电动车资质放开将使行业外资本有望进入 长期以来, 国家对新能源汽车行业实行与传统汽车相同的严格的准入制度, 导入进入门槛过高, 为加快推动行业技术和产品创新, 国家发改委于 2015 年 6 月正式印发了 新建纯电动乘用车企业管理规定, 支持社会资本和具有技术创新能力的企业参与纯电动乘用车研发和生产 2015 年 9 月, 国家发改委产业协调司吴卫处长表示, 目前为止还没有企业正式提出申请, 但估计今年四季度或者再晚些时候会陆续有企业递交 按流程, 企业申报纯电动乘用车资质必须通过样车检测和工厂认证, 两项审核的流程大概需要半年左右 目前, 相关意向企业已在积极开展样车检测工作, 我们预计最快 2016 年上半年将迎来资质密集申请期, 有三类企业有望获得新能源汽车生产资质 : 一是零部件企业, 通过与整车企业合作或直接收购现有整车企业, 获得生产技术和生产线 ; 二是跨界的互联网企业, 通过自主研发或与整车企业合作, 以新能源汽车作为突破口进入汽车生产制造领域 ; 三是汽车研发机构 根据以上分析以及企业自身动作, 我们认为, 有可能获得资质的上市企业包括万向钱潮 多氟多 纳川股份 隆鑫通用 亿纬锂能 江特电机和乐视网等, 这些行业外资本的进入将为新能源汽车产业发展注入新的活力, 使得产品与服务多样化, 有利于引导与激发终端需求

19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 19 of 81 表 10: 新建纯电动乘用车企业相关技术要求车长 4000mm 技术要求车长 >4000mm 试验标准 <4 座 4-5 座 安全性可靠性动力性轻量化经济性 储能 功能 人员安全 车载储能装臵碰撞 功能安全和故障防护 人员触电防护 GB/T 整车碰撞安全 碰撞试验 相关碰撞标准 电池安全 国家和行业相应标准 整车性能一致性 单车完成行驶里程 30000km 的可靠性试验后, 其动力性 安全性 经济性仍能满足本技术要求 参照 GB/T 进行试验 动力电池一致性 单车完成行驶里程 30000km 的可靠性试验后, 充电完成并静臵 10 分钟, 所有动力电池单体电压值 (V) 最大差值不超过 0.05V 或者续驶里程衰减率低于 10% 通过电池管理系统或上位机读出每个单体电池电压值 (V), 计算最大差值绝对值 最高车速 (km/h) >100 >120 > km/h 加速时间 (s) <5 < km/h 加速时间 (s) <12 综合工况纯电续 >300 驶里程 (km) 整备质量 (kg) 综合工况每百公 <8 <10 <12 <14 <16 <18 <20 <22 里电耗 (kwh) 制动能量回收城市工况下制动能量回收对续驶里程的贡献率不低于 15% 资料来源 : 国家发改委, 渤海证券研究所 参照 GB/T 进行试验, 测量 0-50km/h 和 0-100km/h 加速时间根据 GB/T 进行试验测试车辆在制动能量回收功能开启和关闭状态下的续驶里程 表 11: 有可能获得新能源汽车生产资质的企业 企业万向钱潮多氟多纳川股份隆鑫通用亿纬锂能 分析母公司万向集团通过收购 A123 菲斯科 莱顿能源等基本掌握了新能源汽车制造关键技术, 同时万向集团曾承诺, 在万向电动车公司完成盈利状况正常稳定时, 或是万向电动车公司的条件成熟, 同意可以将其持有的万向电动汽车公司部分股权转让给万向钱潮 目前, 万向电动汽车有限公司已获得专用车生产资质, 电动大巴牌照尚在申请过程中 公司作为锂离子电池龙头企业之一, 已通过收购红星汽车获得整车生产资质, 并将建设新能源电动车生产线 投资 1 亿元设立福建万润新能源汽车工业有限公司, 公司将积极推进新能源汽车产业布局, 进入新能源汽车整车制造行业 拟投资 5000 万元对山东力驰新能源科技有限公司进行增资, 主要投向低速电动四轮车和电机电控系统等 公司多次表示正在通过多种渠道获得新能源汽车整车资质, 并将继续在动力电池 储能电池 新能源汽车等领域开展技术研发和产品开发

20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 20 of 81 江特电机以 3305 万元的价格收购江西宜春客车厂有限公司 50% 的股权, 进入下游新能源客车和低速电动车生产领域 乐视网乐视控股已在美国硅谷组建了汽车研发团队, 并与北汽在互联网智能汽车系统 车联网系统等方面进行合作 在今年上海车展上, 和北汽展示了首款概念产品 资料来源 : 公司公开资料, 渤海证券研究所 (3) 担心汽车限购限行? 我们认为, 限购限行城市将成新能源汽车推广主力区域 随着城市交通和环境问题的日益恶化, 北京 上海 广州 天津 杭州 深圳和贵阳七个城市已出台汽车限购措施, 且还有多个城市有实施汽车限购的政策计划, 从上述已经实施汽车限购城市来看, 均对新能源汽车提出了有别于传统汽车的上牌鼓励措施, 在一定程度上促进了新能源汽车的消费 为进一步促进新能源汽车消费, 今年 9 月 29 日召开的国务院常务会议明确提出各地不得对新能源汽车实行限行 限购, 已实行的应当取消, 目前北京 广州已经实施了对新能源汽车不限行的措施, 天津也出台新能源物流车不限行的措施 同时, 新能源汽车停车费和过路过桥费也有望得到减免 我们认为, 在限购城市, 摇号中签率不断下降和号牌竞拍价格的不断提升将倒逼 消费者购买新能源汽车 长期来看, 在新能源汽车销量方面, 这些城市将保持快 速增长, 成为推广主力区域 表 12: 汽车限购城市新能源汽车优惠措施 城市 新能源汽车上牌 新能源汽车限行 北京 本期直接上牌 (15 年 10 月 25 不限行 ( 传统车限行 ) 日 ) 上海 免费上牌 限行 广州 直接上牌 不限行 ( 传统车限行 ) 贵阳 直接上牌 不限行 ( 传统车限行 ) 天津 直接上牌 限行 ( 新能源物流车不限行 ) 杭州 直接上牌 (15 年 10 月 13 日调整 ) 限行 深圳 直接上牌 限行 资料来源 : 政府网站, 渤海证券研究所 供给端 市场供给不断加强, 商业模式持续创新 在国家政策的持续推动下, 新能源汽车市场需求不断得到释放, 主要企业纷纷加 大了产品研发和市场推广力度, 涌现出了比亚迪 吉利 宇通等一批骨干企业 (1) 新能源乘用车 比亚迪和吉利平分秋色

21 新能源乘用车领域市场集中度较高, 主要企业包括比亚迪 吉利 众泰和北汽新 能源, 其中比亚迪和吉利 2014 年市场份额均达到了 20% 以上 图 14:2014 年主要企业新能源乘用车市场份额 江淮汽车 5% 其他 8% 上汽集团 6% 比亚迪 28% 北汽新能源 10% 众泰 19% 吉利 24% 数据来源 : 新能源汽车蓝皮书, 渤海证券研究所分车型来看, 纯电动乘用车方面, 吉利和众泰分别凭借旗下畅销微型电动车产品康迪小电跑和知豆, 市场份额分别达到了 33.7% 和 27.2%, 北汽新能源市场份额也达到了 13.6%; 插电式混合动力乘用车方面, 比亚迪凭借秦占据了高达 79% 的市场份额, 同时, 上汽集团市场份额也提升较快 表 13:2014 年主要企业纯电动和插电式混合动力乘用车产量及车型情况 领域 企业 2014 年产量 ( 千辆 ) 2014 年占比 (%) 代表车型 吉利 康迪小电跑 熊猫 EV 众泰 众泰 M300EV 知豆 301 系列 众泰云 100 V10EV SKIO E20 北汽新能源 E150EV EV200 江淮汽车 iev 4 纯电动乘 比亚迪 E6 腾势 用车 东风有限 启辰晨风 e30 奇瑞 瑞麒 M1 EV eq 上汽集团 荣威 E50 东南汽车 V3 菱悦 EV 华晨宝马 之诺 1E 其他 比亚迪 秦 插电式混 上汽集团 荣威 550PHEV 合动力乘 一汽集团 奔腾 PHEV 用车 广汽乘用车 传祺 PHEV 其他 数据来源 : 新能源汽车蓝皮书, 渤海证券研究所 (2) 新能源客车 宇通一家独大 新能源客车 ( 含公交车 ) 为新能源汽车推广的主力车型, 主要企业均加大了在这 请务必阅读正文之后的免责条款部分 21 of 81

22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 22 of 81 一领域的产品研发和推广力度,2014 年主要企业产量达到了 8.7 万辆, 市场竞争日益激烈, 单宇通一家产量就达到了 7200 辆, 同比增长超过 5 倍, 占比达到了 27.7%, 比亚迪 苏州金龙 南京金龙 中通客车和北汽福田等企业产量也提升明显 表 14:2013 年和 2014 年主要新能源客车生产企业产量及份额 2013 年 2014 年 排名 企业 产量 ( 千辆 ) 份额 (%) 排名 企业 产量 ( 千辆 ) 份额 (%) 1. 郑州宇通 郑州宇通 中通客车 比亚迪 安徽安凯 苏州金龙 重庆恒通 南京金龙 五洲龙 中通客车 比亚迪 北汽福田 青年汽车 南车时代 扬州亚星 安徽安凯 山东沂星 上海申沃 黄海汽车 厦门金龙 上海申沃 厦门金旅 南车时代 上海万象 东风汽车 重庆恒通 上海万象 五洲龙 数据来源 : 新能源汽车蓝皮书, 渤海证券研究所 (3) 企业规划 加大产能布局和产品研发 在政策利好 市场持续增长的带动下, 主要汽车企业均加大了新能源汽车产品的 投资和研发, 积极推进产能扩张, 北汽新能源 东风汽车 长安汽车等均提出了 明确的产销发展目标 表 15: 主要汽车企业新能源汽车发展规划企业发展规划 2015 年年销量超 2 万辆 ;2020 年年销量超 20 万辆, 市场占有率超过 15% 产品规划 :2015 年推出 6 款车型,2016 年推出 5 款车型, 要覆盖高 中 北汽新能源低档各级别车型及大 中 小各个车型尺寸, 产品续驶里程将主要集中在 200 公里以内 公里和 公里上汽集团在 59 款新能源车型的基础上继续开发 以大众消费者为目标 的产品 NetGreen 绿芯 战略 :2016 年前后推出插电式混合动力荣威 950 荣威 SUV; 2017 年推出新一代高性能纯电动车, 可实现超长续驶里程 ; 到 2020 年, 推出装备有第二代智能电驱变速箱 (EDU) 技术的具备技术和成本竞争力的新一代产品 ; 最终实现从 A0 级到 B+ 级, 从轿车到 SUV 车型全部新能源化 到 2020 年上汽自主品牌新能源汽车销量达到 20 万辆

23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 23 of 81 东风汽车到 2020 年, 新能源汽车达到与传统汽车同等的竞争力, 技术达到国际先进水平, 市场保有量达到 80 万辆长安汽车到 2020 年, 将打造 3 个混合动力平台 1 个 Plug-in 动力平台 两个纯电动平台, 新能源汽车产销将突破 65 万辆, 其中纯电动车将达到 15 万辆广汽集团 2015 年实现产销节能和新能源汽车 20 万辆左右 广汽会以 混合动力 / 插电式车型为近期工作重点, 纯电动车型为主要战略取向, 其他新能源车型持续跟进 的原则, 全面推进节能和新能源汽车的自主研发工作比亚迪 "7+4" 战略 : 下一步实现 7 个常规应用领域和 4 个特殊应用领域用车全部新能源化 "7" 代表城市公交 出租车 道路客运 城市商品物流 城市建筑物流 环卫车 私家车 7 大常规领域 ;"4" 代表仓储 矿山 机场 港口 4 大特殊领域江淮汽车到 2025 年, 在规划的 100 万台年产销量目标中, 新能源汽车将占 30% 以上长城汽车 2015 年实现纯电动平台与混合动力平台的批量化生产 混合动力平台偏向哈弗 H 系列的产品研发, 该系车型将搭载 长城新一代混合动力系统 力帆 2020 年前推出 20 款新能源汽车产品, 实现新能源汽车 50 万辆累计销量奇瑞汽车 2020 年实现 20 万辆销售规模福田到 2020 年, 新能源汽车将占到福田汽车销售总量的 25%-30% 资料来源 : 企业公开资料, 渤海证券研究所 (4) 商业模式 创新不断涌现 相对于传统汽车, 新能源汽车仍存在一次性购臵成本高 续航里程短 充电时间长 充电网点较少的问题, 导致目前仍无法有效打开私人消费市场 我们认为, 在目前技术条件下, 若想在私人领域加快推广, 必须采用不同于传统汽车的商业模式, 深圳 杭州 合肥等城市均创新性地推出了适合本地发展需求的商业模式, 目前主要生产和运营企业多采取租赁的方式进行推广, 以降低购臵成本和提升消费信心 表 16: 典型城市的新能源汽车商业模式 城市 主要模式 内容及创新点 优点 由充维服务运营商 租赁公司和公交公司 ( 或者出租车公司 ) 三方合作进行新能源汽车的运营 充维服务运营 前期购臵成本低, 有专门公司进行车辆维护 深圳模式 商 ( 普天集团 ) 负责出资购买电池, 租赁公司出资购买和电池回收车电分离 融资裸车, 整车租赁给公交公司 ( 或者出租车公司 ) 运营固租赁 充维结合定期限, 三方参与利益分成, 固定期限的运营时间内, 电池厂商承诺电池质保年限, 由充电站运营商负责电池 的正常使用和维护 换电模式 建立换电站, 借助机械装臵, 对新能源出租车进行电池换电时间短更换, 更换 4 组 每组 65 公升的电池仅需 3 分钟 杭州模式 只租不售 分时计费的新型公共交通模式, 采用纯电动 易于打消用户顾虑, 提 租赁模式 汽车和可充电式立体车库, 租车站分布在城市的机场 车站 商业中心 居民小区等区域, 为用户提供在运营 升消费者接受度

24 单位 : 元 /WH 请务必阅读正文之后的免责条款部分 24 of 81 合肥模式 北京模式 微公交模式 定向购买 分时租赁 区域内租车自驾的出行方式杭州左右左公司创新提出微公交运营模式, 采用长期和解决最后一公里问题, 短期租用相结合的方式进行新能源汽车推广, 并建立了推广贴近消费需求全国首个纯电动汽车示范社区合肥江淮公司按照产品成本定价, 并在扣除国家 地方充电和维护便利政府及企业补贴后, 对特定人群进行销售 定向购买的消费者用车路线相对固定, 用途相对单一, 降低了对汽车续驶里程和充电的要求北汽新能源投资成立北京恒誉公司, 建立了专为都市时易于打消用户顾虑, 提尚消费群体量身定制的电动汽车分时租赁共享平台, 推升消费者接受度行 按需用车 的分时租赁理念 资料来源 : 公开资料, 渤海证券研究所 我们认为, 在国家扶持政策持续加码以及新能源汽车推广目标保持不变的情况下, 各生产企业将继续加大对于新能源汽车产品的研发推广力度, 并加快产能布局, 新能源汽车产品种类将日益丰富, 性能将不断提升 随着产品销量的不断提升以及动力电池等关键零部件成本的下降, 新能源汽车的性价比优势将逐步显现, 打开市场空间大的私人消费市场指日可待 图 15: 中国锂离子动力电池成本变化情况 高端 低端 E 数据来源 : 高工锂电, 渤海证券研究所 需求端 推广应用助推市场持续火爆 目前, 我国新能源汽车市场已由导入期步入普及期, 今年 1 9 月, 新能源汽车累计完成产销分别为 万辆和 万辆, 同比分别增长 2.1 倍和 2.2 倍, 占汽车总体销量比例已达到 0.8% 根据工信部统计, 今年 9 月新能源汽车产量突破 3 万辆, 同比增长 2 倍

25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 25 of 81 图 16: 新能源汽车销量及市场占比情况 新能源汽车销量 ( 万辆 ) 市场占比 % % 0.8% % % % 0.4% % 0.3% 4 0.2% % 0.07% 0.08% 0.1% 0 0.0% 月 数据来源 :CAAM, 渤海证券研究所 2015 年是累计产销 50 万辆的冲关之年, 同时也是推广应用工作的考核之年, 根 据批复的 39 个推广应用城市 ( 群 ) 的推广计划, 年共计划推广新能 源汽车 33.6 万辆 图 17: 推广应用城市布局图 资料来源 : 科技部高技术研究发展中心电动汽车重大项目管理办公室, 渤海证券研究所根据科技部的统计,2013 年 1 月 2015 年 7 月底,39 个新能源汽车推广应用城市累计推广应用新能源汽车达 14.7 万辆, 占全国总保有量的 66%, 但总体完成率仍仅为 43.8%, 距离目标完成仍有较大差距 我们认为, 随着推广应用工作将于今年年底结束, 为完成推广应用目标, 预计四季度各推广应用城市 ( 群 ) 将加大新能源汽车采购和推广力度, 新能源汽车市场有望持续爆发 虽然当前新能源汽车的推广普及仍受续购臵价格高 续驶里程短 充电时间长等

26 问题制约, 但随着环保治理发力倒逼新能源汽车推广政策不断加码 整车性能在技术持续进步下不断提升 消费者接受度不断提高以及充电基础设施的不断完善, 未来 5 年新能源汽车销量仍将保持不断增长态势, 预计 2015 年和 2020 年销量有望达到 25 万辆和 万辆, 年复合增长率有望达到 37.47% 图 18: 中国新能源汽车销量预测 新能源汽车销量 ( 万辆 ) 增长率 % % 335% % 300% % % 150% % 100% % 50% 50% 38% % % 10% 0% E 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 数据来源 : 工信部, 渤海证券研究所 行业总体观点 : 政策可预期 : 国家继续坚持新能源汽车 2015 年和 2020 年累计产销分别达到 50 万辆和 500 万辆的目标, 彰显国家大力推广新能源汽车的信心与决心 我们认为, 在能源环境问题不断恶化的情况下, 国家会将新能源汽车作为重点发展产业, 继续加大政策支持和引导力度 需求动力足 :2015 年是试点城市推广应用工作的考核之年, 同时也是实现保有量 50 万辆目标的冲关之年, 我们预计国家和各地方将继续加大新能源汽车采购和推广力度, 前期推广不利的城市也有望加速推广, 并继续集中于公交 公务 物流 环卫等公共服务领域 同时, 私人领域消费也有望逐步升温, 插电式混合动力乘用车需求有望不断上升 企业积极性高 : 在国家政策引导下, 主要车企均将新能源汽车作为规划重点, 加大产品研发和产能布局 我们认为, 产品销量的不断提升将有利于车企形成规模效应, 降低单位生产成本, 提升新能源汽车性价比优势, 从而有助于逐步打开市场空间巨大的私人消费市场 总结 : 我们认为, 随着国家和各地方政府政策支持力度不断加大 充换电基础设施等使用环境不断完善 产品技术水平不断提升, 新能源汽车放量将不断加速, 2015 年和 2020 年销量有望分别突破 25 万辆和 120 万辆, 短期来看, 推广重点领请务必阅读正文之后的免责条款部分 26 of 81

27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 27 of 81 域仍将集中于公共服务领域, 推广主力车型为纯电动客车 ( 含公交车 ) 纯电动专用车 纯电动乘用车 长期来看, 随着商业模式的不断推陈出新和消费者认知度的提升, 私人消费市场有望打开, 并有望于 2020 年后成为推广应用主力领域

28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 28 of 新能源汽车上下游产业链分析 传统汽车产业链条长, 主要包括工程开发 零部件 整车制造 销售和服务等方面, 涉及的上游行业包括钢铁 机械 石化 橡胶 玻璃 电子 纺织等, 下游行业包括销售 租赁 保险 维修保养 加油站 餐饮 旅馆等, 中游行业主要为整车及零部件制造 新能源汽车产业链条在传统汽车的基础上进行了扩展, 其中最核心的为 三电 ( 电 池 电机 电控 ) 新能源整车制造和充换电基础设施 图 19: 新能源汽车产业链 上游 IC 制造 钴镍 碳酸锂 正极材料 石墨等 负极材料 PP/PE 等 隔膜 有机溶剂 电解液 电解质 硅钢 其他 中游 电池系统 动力电池 电池管理系统 电机系统 驱动电机 电机控制系统 动力总成控制系统 整车产品 下游 充换电基础设施 销售保险维修保养其他 资料来源 : 公开资料, 渤海证券研究所 新能源汽车的主要成本来自于电池 电机和电控三大部分, 其中, 动力电池及其 管理系统占比达到了 45% 图 20: 纯电动汽车成本结构 电机 + 控制器, 25% 动力电池 + 管理系统, 45% 电控 + 制造组装, 30% 数据来源 : 赛迪顾问, 渤海证券研究所

29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 29 of 车用动力电池行业分析 动力电池是新能源汽车的动力来源, 是车载能量的存储部件, 同时作为能量源向 动力转向系统 空调系统 照明及信号系统 刮水器和喷淋器 车载娱乐和通信 设备等部件提供电能 政策端 受益于新能源汽车政策红利 动力电池是新能源汽车的核心部件, 关系到新能源汽车成本 续驶里程 安全性及使用寿命等关键指标 为更好的服务于新能源汽车产业的发展, 国家发布的多项汽车产业相关政策均提出要发展动力电池及相关材料, 提升技术水平 同时, 为进一步降低动力电池和新能源汽车成本, 国家已对锂动力电池免征消费税 表 17: 提出发展动力电池的汽车相关政策 政策 发布部门 发布时间 内容 汽车产业调整和振兴规划 国务院 建立动力模块生产体系, 形成 10 亿安时 (Ah) 车用高性能单体动力电池生产能力 关于加快培育和发展 国务院 着力突破动力电池 驱动电机和电子控制领域关键核心技术 战略性新兴产业的决定 鼓励进口产品和技术目录 国家发改委 锂离子电池高性能 / 低成本正负极材料 高性能隔膜材料设计制造技术列为鼓励类 电动汽车科技发展 十二五 专项规划 科技部 以动力电池模块为核心, 实现我国以能量型锂离子动力电池为重点的车用动力电池大规模产业化突破 节能与新能源汽车产 国务院 大力推进动力电池技术创新, 重点开展动力电池系统安全性 业 发 展 规 划 可靠性研究和轻量化设计, 加快研制动力电池正负极 隔膜 ( 年 ) 电解质等关键材料及其生产 控制与检测等装备 ; 重点建设动 力电池产业聚集区域 能源发展 十二五 规 国务院 着力研发高性能动力电池和储能设施 划 产业结构调整指导目 国家发改 修 能量型动力电池组 电池正极材料 电池隔膜 电池管理系统 录 委 正 被列为鼓励类 关于加快发展节能环保产业的意见 国务院 大力加强动力电池技术创新, 重点解决动力电池系统安全性 可靠性和轻量化问题 关于对电池 涂料征收消费税的通知 财政部 自 2015 年 2 月 1 日起, 对电池 涂料征收消费税, 但对锂 燃料等动力电池免征消费税 国家重点研发计划新能源汽车重点专项实施方案 ( 征求意见稿 ) 科技部 轿车动力电池的单体比能量 2015 年底达到 200 瓦时 / 公斤, 比 2010 年提高一倍 ;2020 年达到 300 瓦时 / 公斤, 总体水平保持在国际前三名以内 外商投资产业指导目 国家发改 汽车动力电池专用生产设备的设计与制造

30 录 委 能量型动力电池 电池正极材料 电池隔膜 电池管理系统列 为鼓励类 汽车动力蓄电池行业 工信部 详见表 19 规范条件 中国制造 2025 国务院 提升动力电池 驱动电机 高效内燃机 先进变速器 轻量化 材料 智能控制等核心技术的工程化和产业化能力 电动汽车动力蓄电池 国家发改 详见表 21 回收利用技术政策 委 (2015 年版 )( 征求意 见稿 ) 资料来源 : 政府网站, 渤海证券研究所 我们认为, 在国家持续加强对新能源汽车产业政策支持力度的背景下, 动力电池 等关键零部件将持续受益于相关政策利好, 产品性能将不断提升 (1) 规范条件出台推动行业的优胜劣汰 为引导规范汽车动力蓄电池行业健康发展, 工信部于 2015 年 3 月发布了 汽车动力蓄电池行业规范条件, 提出鼓励汽车动力蓄电池企业做优做强, 建立产品生产规范和质量保证体系, 以满足新能源汽车产业发展的需求 ; 并于 10 月 12 日公布了第一批符合 汽车动力蓄电池行业规范条件 企业及产品目录, 首批共有 10 家企业共计 36 种产品入选 表 18: 第一批符合 汽车动力蓄电池行业规范条件 企业及产品目录 序号 企业名称 产品类别 产品型号 1 宁德时代新能源科技有限公司 三元 MOH385 磷酸铁锂 FFH3D3 2 深圳沃特玛电池有限公司 磷酸铁锂 Ah 三元 Ah 钛酸锂 钛酸锂 珠海银隆新能源有限公司 钛酸锂 66160A 钛酸锂 磷酸铁锂 22AH 软包 磷酸铁锂 YT AH 4 淄博国利新电源科技有限公司 镍氢 UCQNF280P 磷酸铁锂 SP-LFP66AHA 5 天津中聚新能源科技有限公司 磷酸铁锂 SP-LFP100AHB 磷酸铁锂 SP-LFP200AHA 三元 NCMP A-24Ah 6 哈尔滨光宇电源股份有限公司 磷酸铁锂 FP A-80Ah 磷酸铁锂 FP A-100Ah 请务必阅读正文之后的免责条款部分 30 of 81

31 磷酸铁锂 FP A-22Ah 三元 LR1865SZ 7 天津力神电池股份有限公司 三元 LR1865LA 三元 LR1865SK 三元 LP 磷酸铁锂 LP 磷酸铁锂 LP 三元 LP 磷酸铁锂 LP 磷酸铁锂 LP 力神动力电池系统有限公司 磷酸铁锂 LP 磷酸铁锂 LP 磷酸铁锂 LP 磷酸铁锂 LP 三元 SP 磷酸铁锂 LP 三元 SP 湖南科霸汽车动力电池有限公司 镍氢 CHR600D5E0 10 上海卡耐新能源有限公司 三元 CEB-LM26 资料来源 : 工信部, 渤海证券研究所 我们认为, 除满足行业基本条件外, 规范条件对单体动力蓄电池生产企业和动力 蓄电池系统生产企业分别提出了包括产能 生产条件 技术能力和售后服务等方 面的要求, 突出了国家培育优势企业的意图, 一些不具有技术和资金实力的企业 将逐步被淘汰或转向门槛较低的电动自行车等领域, 有利于提高行业集中度, 推 动行业健康有序发展 表 19: 规范条件对于生产企业的相关要求 表格表头 单体动力蓄电池生产企业 动力蓄电池系统生产企业 锂离子动力蓄电池企业年产能力 年产能力不得低于 套或 2 亿 不得低于 2 亿瓦时 ; 瓦时 产能要求 金属氢化物镍动力蓄电池企业年产能力不得低于 1 千万瓦时 ; 超级电容器企业年产能力不得低 于 5 百万瓦时 生产条件 具有电极制备 电芯装配 化成等 具有适合批量生产的动力蓄电池 工艺过程的生产设备设施, 生产车 系统装配流水线和规范化的工艺 间内配备必要的温度 湿度 洁净 流程 度等检测和控制设施 至少具有焊接或连接等成组关键 至少具有电极制备 叠片 / 卷绕 工艺过程的自动化生产能力和相 装配 注液 化成等关键工艺过程 应的检测能力 的自动化生产能力和在线检测能 力, 并具有单体电池分选等保证生 请务必阅读正文之后的免责条款部分 31 of 81

32 请务必阅读正文之后的免责条款部分 32 of 81 产一致性的能力技术能力 具有单体蓄电池的设计开发 生产 具有蓄电池串并联方式及结构 蓄工艺设计及产品测试验证等方面电池辅助装臵 蓄电池承载装臵结的能力, 并具有单体动力蓄电池安构 蓄电池管理系统的设计开发和全性 一致性等关键性能的验证分测试验证等方面的能力, 并具有系析能力统安全性 一致性 可靠性等关键功能及性能的验证分析能力售后服务 会同汽车整车企业研究制定可操作的废旧动力蓄电池回收处理 再利用的方案资料来源 : 工信部, 渤海证券研究所图 21: 我国锂离子动力电池企业数量变化单位 : 家 E 数据来源 : 高工锂电, 渤海证券研究所 (2) 动力电池回收再利用产业有可能成为新的投资亮点 动力电池回收再利用是指介于新能源汽车和动力锂电池资源化的中间环节, 通过对汽车使用后的动力电池进行拆解 检测和分类后的二次使用, 实现动力电池梯级利用, 从而实现动力电池降低 30-60% 成本的目的 一般来说, 新能源汽车对动力锂电池报废的标准是现有容量低于原有容量的 80%

33 请务必阅读正文之后的免责条款部分 33 of 81 图 22: 动力电池回收利用基本流程 资料来源 : 互联网, 渤海证券研究所 节能与新能源汽车发展规划( ) 和 关于加快新能源汽车推广应用的指导意见 等多项政策文件均提出要建立动力电池回收利用专项政策 2015 年 9 月, 国家发改委印发了 电动汽车动力蓄电池回收利用技术政策 (2015 年版 ) ( 征求意见稿 ), 以引导企业合理开展电动汽车动力蓄电池的生产及回收利用工作, 建立上下游企业联动的动力蓄电池回收利用体系 目前全国汽车标准化技术委员会车用动力电池回收利用标准起草工作组已于 2015 年 1 月完成 车用动力电池回收利用拆解规范 和 车用动力电池回收利用余能检测 两个国家推荐性标准的行业意见征求, 预计将加快发布实施 表 20: 多项国家政策均提出要加快车用动力电池回收利用 政策名称 发布部门 发布时间 内容 汽车产品回收利用技术政策 国家发改委 科技部 环保总局 2006 年 2 月 电动汽车 ( 含混合动力汽车等 ) 生产企业要负责回收 处理其销售的电动汽车的蓄电池 节能与新能源汽车产 国务院 2012 年 6 月 制定动力电池回收利用管理办法, 建立动力电池梯级利用和回收管理 业 发 展 规 划 体系, 明确各相关方的责任 权利和义务 引导动力电池生产企业加 ( 年 ) 强对废旧电池的回收利用, 鼓励发展专业化的电池回收利用企业 严 格设定动力电池回收利用企业的准入条件, 明确动力电池收集 存储 运输 处理 再生利用及最终处臵等各环节的技术标准和管理要求 关于加快新能源汽车推广应用的指导意见 国务院办公厅 2014 年 7 月 研究制定动力电池回收利用政策, 探索利用基金 押金 强制回收等方式促进废旧动力电池回收, 建立健全废旧动力电池循环利用体系 汽车动力蓄电池行业规范条件 工信部 2015 年 3 月 动力电池系统企业应会同汽车整车企业研究制定可操作的废旧动力蓄电池回收处理 再利用的方案 关于 年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知 财政部 科技部 工信部 国家发改委 2015 年 4 月 汽车生产企业及动力电池生产企业应承担动力电池回收利用的主体责任 资料来源 : 各政府网站, 渤海证券研究所

34 单位 : 元 / 吨 单位 : 万吨 表 21: 电动汽车动力蓄电池回收利用技术政策(2015 年版 )( 征求意见稿 ) 要点要求内容 经使用后剩余容量及充放电性不能保障电动汽车正常行驶或因其他原因拆卸后不再使用的动力蓄电池 ; 废旧动力蓄电 报废电动汽车上的动力蓄电池 ; 池范围 经梯级利用后报废的动力蓄电池 ; 生产过程中企业报废的动力蓄电池 ; 其他需回收利用的动力蓄电池 电动汽车生产企业 ( 含进口商 ) 应承担电动汽车废旧动力蓄电池回收利用的主要责任 ; 动力蓄电池生产企业 ( 含进口商 ) 应承担电动汽车生产企业售后服务责任主体体系之外的废旧动力蓄电池回收利用的主要责任 ; 梯级利用电池生产企业应承担梯级利用电池回收利用的主要责任 ; 报废汽车回收拆解企业应负责回收报废汽车上的动力蓄电池 电动汽车生产企业指定 ( 或授权 ) 的电动汽车售后服务商 ; 动力蓄电池生产企业指定 ( 或授权 ) 的电池销售商或从事动力蓄电池换电 ( 或租赁 ) 的运营商 ; 梯级利用企业或其指定 ( 或授权 ) 机构 ; 回收企业条件 具备动力蓄电池回收业务所需技术 设备 人员等相应条件的报废汽车回收拆解企业 ; 符合相关技术要求的动力蓄电池再生利用企业 ; 其他符合条件的企业 资料来源 : 国家发改委, 渤海证券研究所动力电池含有大量钴 镍 铝等有价金属, 其回收利用具有较强的经济价值 据中国汽车技术研究中心测算,2015 年, 动力电池累计报废量约在 2 4 万吨左右, 到 2024 年前后, 我国电动汽车用动力电池报废量或可达到 34 万吨的规模,2014 年 2024 年锂离子动力电池累计报废将达到 100 万吨, 镍氢动力电池累计报废将达到 18 万吨, 动力电池回收利用势必将成为投资热点之一 图 23: 动力电池中有价金属价格 图 24: 电动汽车用动力电池报废量预测 镍氢电池 锂电池 钕钴镍铜铝锰 数据来源 : 中国汽车技术研究中心, 渤海证券 数据来源 : 中国汽车技术研究中心, 渤海证券 请务必阅读正文之后的免责条款部分 34 of 81

35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 35 of 81 不同动力电池各有价金属含量差别较大, 其中以镍氢电池和三元材料电池含量较高, 据中国汽车技术研究中心测算, 至 2024 年, 我国动力电池可回收利用金属总量将达到 万吨, 其中镍 万吨 钴 万吨 锰 万吨 锂 万吨 稀土元素 万吨 ; 处理 1 吨废旧锂电池和镍氢电池的行业平均利润约为 1000 元和 1300 元 至 2024 年, 全部动力电池回收的利润将达到 11.3 亿元 随着国家相关标准和政策的完善, 我们预计动力电池回收利用将成为投资热点, 并将迎来快速发展期, 大量资本有望集中进入 表 22: 各动力电池的有价金属含量情况 电池类别 主要含有金属 镍含量占比 钴含量占比 锰含量占比 锂含量占比 稀土元素含量占比 镍氢电池 Ni,Co,Re 35% 4% 1% / 8% 钴酸锂电池 Li,Co / 18% / 2% / 磷酸铁锂电池 Li / / / 1.1% / 锰酸锂电池 Li,Mn / / 10.7% 1.4% / 三元材料电池 Li,Ni,Mn,Co 12% 5% 7% 1.2% / 资料来源 : 中国汽车技术研究中心, 渤海证券研究所 表 23: 至 2024 年中国动力电池可回收利用金属总量 ( 单位 : 万吨 ) 电池类别 报废量 镍 钴 锰 锂 稀土元素 镍氢电池 / 1.44 钴酸锂电池 / 0 / 磷酸铁锂电池 87 / / / 0.96 / 锰酸锂电池 11 / / / 三元材料电池 / 合计 资料来源 : 中国汽车技术研究中心, 渤海证券研究所 供给端 产能提升日益加速 随着全球新能源汽车市场的迅速升温, 各大锂离子电池生产商均加大了对于车用动力电池的产能布局, 出货量出现了较高幅度的提升,2014 年增速达到了 109% 从国内来看, 在新能源汽车市场迅速升温的推动下,2014 年我国锂离子动力电池出货量同比增长 368.4%, 达到了 3700MWh, 占全球产量比例达到了 37% 随着新能源汽车不断放量, 国内动力电池需求将随之快速增长

36 请务必阅读正文之后的免责条款部分 36 of 81 图 25: 年全球锂离子动力电池出货量 图 26: 年中国锂离子动力电池出货量 出货量 (MWH) 增速动力电池产量 (MWh) 同比增长 % 120% 100% 80% % 368.4% 350% 300% 250% % 2012 年 2013 年 2014 年 60% 40% 20% 0% % % % 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 200% 150% 100% 50% 0% 数据来源 :EVTank, 渤海证券研究所 数据来源 : 第一电动网, 渤海证券研究所 动力电池格局方面, 目前锂离子动力电池生产已呈现中日韩三国鼎力的生产格局, 其中, 日本技术实力最为雄厚, 自动化水平最高, 产品性能和品质也最好, 但产品成本始终居高不下 ; 韩国技术水平略低于日本, 同时通过在中国等地大规模建厂降低产品成本和实现全球扩张, 有赶超日本的趋势 ; 中国技术水平较低, 近几年通过大规模的研发投入, 产品性能和技术水平提升较快, 产品上升空间较大 企业布局方面, 日本 AESC 韩国 LG 和中国比亚迪分别凭借给日产 福特和比亚迪汽车供货, 三家市场份额占据了全球市场的半壁江山, 近几年, 三星 SDI 也通过逐步加大产能布局, 市场份额提升明显 从国内来看, 比亚迪 国轩和中航锂电三家企业占我国锂离子电池总体市场的比例超过了一半, 其中比亚迪市场份额占比达到了近 30% 图 27:2014 年全球锂离子动力电池主要企业市场份额 0.88% 1.03% 1.89% 1.45% 3.05% 3.25% 2.50% 0.63% 0.50% 0.15% 0.65% 4.39% 4.99% 5.29% 6.49% 6.49% 7.99% 20.97% 12.92% 数据来源 :EVTank, 渤海证券研究所 14.48% AESC LG 比亚迪 Pana SDI 国轩高科 LEJ 中航锂电 力神 ATL BEC 光宇 沃特玛 万向 BAK PEVE 波士顿 东芝 HVE 其他 图 28:2014 年中国锂离子动力电池主要企业市场份额 18.4% 2.1% 1.5% 29.4% 2.4% 3.4% 4.5% 7.4% 12.6% 7.8% 10.5% 比亚迪 国轩 中航锂电 力神 宁德时代 珠海光宇 沃特玛 万向亿能 比克 波士顿 其他 数据来源 : 第一电动网, 渤海证券研究所 随着新能源汽车产销量的迅速扩大, 目前能够满足运行需求的锂离子动力电池产 品仍处于供不应求的状态, 市场发展势头强劲,2014 年产能和产量分别达到了 73

37 请务必阅读正文之后的免责条款部分 37 of 81 亿 Wh 和 44 亿 Wh, 在此背景下, 主要电池企业均加快提升产能, 仅比亚迪一家 2015 年产能就有望达到 100 亿 Wh 通过拟合上文预测的新能源汽车销量增速, 预计到 2020 年, 锂离子动力电池的产能和产量将分别达到 亿 Wh 和 亿 Wh, 年复合增速有望达到 37.47% 表 24: 国内主要企业动力电池产能情况 序号 企业 2014 年产能 2015 年可达容量 ( 亿 Ah) 能量 ( 亿 Wh) 产能 ( 亿 Wh) 1 比亚迪 力神 威能 中航锂电 国轩 万向 光宇 宁德时代 盟固利 捷威 沃特玛 数据来源 : 新能源汽车蓝皮书, 渤海证券研究所 图 29: 中国锂离子动力电池产量及产能预测 产量 ( 亿 Wh) 产能 ( 亿 Wh) 产量增速产能增速 % % 300% % % % % % 0% E 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 数据来源 : 高工锂电, 渤海证券研究所 需求端 三元材料成为发展趋势 目前广泛使用的车用动力电池包括铅酸蓄电池 镍氢电池和锂离子电池三大类, 而应用较普遍的是锂离子电池, 一方面在于锂离子电池具有比能量高 寿命长 可快速充电等特性, 另一方面在于国家未将使用铅酸蓄电池的汽车纳入财政补贴

38 请务必阅读正文之后的免责条款部分 38 of 81 范畴 表 25: 各种电池综合性能比较 锂离子电池 铅酸电池 镍氢电池 液态锂离子电池 聚合物锂离子电池 比能量 (wh/kg) 35~40 75~ 比功率 (w/kg) ~ 体积比能量 (wh/l) ~ ~280 >320 电压 (V) 工作温度 -20 ~60 20 ~60 0~60 20 ~60 自放电率 4~5% 30~35% <5% <0.5% 循环寿命 800 次 1000 次以上 1000 次以上 1000 次以上 优点 高倍率放电性好 能量密度高 寿命长 自放能量密度高 平均输原材料丰富 廉耐充放电和过充放电率最低 安全性好不易燃出高压高 输出功率价 技术成熟 能力强 寿命长, 烧 不需串联就可制成大电大 自放电小 无记性能可靠高低温性能好, 安池 不需使用传统隔膜材料 忆效应 可快充全性好更易于大规模工业化生产 ; 比能量低 寿命 寿命长 成本高 须 缺点 短 质量重 过保护电路防止过充自放电率高充放电性能差 放 热不稳定性 可 成本高 弱低温性能 污染环境 能发生自燃 主要应用领域 速度要求不高 路线固定的车多应用于混合动力辆, 如环卫 邮汽车 多应用于纯电动汽车和混合动力汽车 政等专用车辆 资料来源 :IIT, 渤海证券研究所 2013 年以来, 随着新能源汽车的放量, 锂离子动力电池产量呈现爆发式增长,2014 年增速高达 369%, 从应用领域来看, 占市场主体地位的纯电动汽车仍为主要需 求领域, 分车型来看, 纯电动客车和纯电动乘用车为主要需求领域, 其中纯电动 客车锂离子动力电池产量占比就达到了 49% 我们认为, 受益于新能源汽车产量 的快速增长, 在 2015 年推广应用工作到期的末端效应推动下, 预计 2015 四季度 将继续保持强劲的增长态势

39 单位 :MWh 请务必阅读正文之后的免责条款部分 39 of 81 图 30: 年纯电动和插电式混合动力汽车电池产量 图 31:2015 年上半年电池产量分领域分布 (MWh) 插电式纯电动插电式增长率纯电动增长率 187.3% 229.4% 137.4% % % 6.6% % 285.1% 上半年 450% 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% 插电式混动客车, 120, 4% 插电式混动乘用车, 260, 10% 纯电动乘用车, 910, 33% 纯电动专用车, 97, 4% 纯电动客车, 1330, 49% 数据来源 : 第一电动网, 渤海证券研究所 数据来源 : 第一电动网, 渤海证券研究所 根据各类型新能源汽车电池容量及推广应用量占比, 计算出新能源汽车平均所需 电池容量为 49kWh, 根据本文对于新能源汽车需求的预测, 预计 2015 年我国新 能源汽车锂离子动力电池需求将达到 12250MWh,2020 年有望达到 60132MWh 表 26: 新能源汽车平均电池容量计算 车型 电池容量 (kwh) 销量占比 代表车型 纯电动乘用车 25 49% 北汽 E150EV 插电式混合动力乘用车 13 19% 比亚迪秦 纯电动客车 % 宇通 E12 纯电动城市客车 插电式混合动力客车 43 13% 安凯插电混动城市客车 纯电动专用车 70 5% 加权平均 数据来源 : 网络资料, 新能源汽车蓝皮书, 渤海证券研究所 图 32: 中国新能源汽车锂离子动力电池需求预测 新能源汽车锂离子动力电池需求 (MWh) 需求增长率 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10, % % % % 50.0% % 40.0% 25.0% E 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 10.0% 0% 数据来源 :CAAM, 渤海证券研究所

40 请务必阅读正文之后的免责条款部分 40 of 81 未来趋势 : 三元材料 将成为行业重点发展方向 三元材料是指由三种电极材料共融而成的复合电极材料, 目前最常见的是 NCA 和 NCM NCA 指的是镍钴铝酸锂 (L i Ni 1 x y Co x Al y O 2 ) 三元材料, 特斯拉 Model S 使用的就是这种电池, 常见的分子式为 L i N 0.8 Co 0.15 Al 0.05 O 2 NCM 是目前主流的三元材料, 也被认为是未来的发展趋势,NCM 指的是镍钴锰酸锂 (L i Ni x Co y Mn z O 2 ) 三元材料, 通过配备镍 钴 锰三者的比例, 得到不同的电极特性 图 33: 松下生产的三元材料电池实物图 资料来源 : 互联网, 渤海证券研究所在锂离子电池当中, 由于正负极容量的差异, 正极材料往往是影响电池能量密度的瓶颈所在 虽然我国新能源汽车产品仍主要采用磷酸铁锂电池技术路线, 但由于磷酸铁锂电池受能量密度限制, 难以达到 节能与新能源汽车产业发展规划 ( 年 ) 提出的动力电池模块比能量 2015 年和 2020 年分别达到 150Wh/kg 以上和 300Wh/kg 以上的目标, 同时, 根据科技部 2015 年 2 月发布的 国家重点研发计划新能源汽车重点专项实施方案( 征求意见稿 ),2015 年底轿车动力电池能量密度要达到 200Wh/kg 目前技术相对成熟 能量密度高的三元材料锂电池有望成为未来技术路线的首选 据高工锂电市场调研数据显示,2015 年上半年中国汽车动力锂电池产值为 112 亿元, 其中三元电池占比为 21%, 比 2014 年增长 11 个百分点, 三元材料动力电池增速加快 随着比亚迪 北汽新能源 江淮 奇瑞 长城等企业都开始在新车型上应用三元锂电池, 预计未来一段时间内, 中国电动乘用车领域磷酸铁锂 三元材料并行的电池技术路线可能会向以三元材料为主倾斜, 磷酸铁锂电池将更多应用于短途及固定路线的新能源客车领域

41 请务必阅读正文之后的免责条款部分 41 of 81 图 34: 我国动力电池技术路线变化趋势 资料来源 : 新能源汽车蓝皮书, 渤海证券研究所 表 27: 三元材料与磷酸铁锂电池电池容量对比 企业 材料容量 电压 理论电池容量 ( 石墨负极 ) 磷酸铁锂 155mAh/g 3.4V 160Wh/kg 三元材料 NCM 160mAh/g 3.8V 220Wh/kg 三元材料 NCA 200mAh/g 3.8V 250Wh/kg 资料来源 : 第一电动网, 渤海证券研究所 目前我国主要三元材料锂电池生产企业有力神 比克和波士顿, 其他企业如猛狮 科技 格林美等也有开发三元材料电池的考虑 从生产端看, 目前市场份额较为 集中, 湖南杉杉 宁波金和 深圳振华和厦门坞业四家占据了市场份额近 50% 表 28: 我国主要车用动力电池生产企业技术路线 企业 技术路线 配套企业 比亚迪 磷酸铁锂 / 三元材料 比亚迪 腾势等 国轩高科 磷酸铁锂 江淮 北汽 上汽 安凯 金龙 申沃等 中航锂电 ( 成飞集成 ) 磷酸铁锂 宇通 众泰 东风 康迪等 ATL 磷酸铁锂 五洲龙 东南 北汽 金杯等 万向 磷酸铁锂 安凯 众泰 郑州日产 海马等 沃特玛 磷酸铁锂 五洲龙 亚星等 力神 三元材料 清源 广汽 厦门金龙等 比克 三元材料 奇瑞 华晨宝马 东风裕隆等 波士顿 三元材料 北汽 东风 众泰 安凯等 资料来源 : 企业公开资料, 渤海证券研究所

42 请务必阅读正文之后的免责条款部分 42 of 81 图 35:2014 年主要三元材料厂商市场份额 其他, 19.60% 湖南杉杉, 16.50% 清美通达, 3.40% 长远锂科, 3.70% 宁波金和, 12.70% 河南科隆, 4.60% 深圳振华, 10.20% 深圳天骄, 5.20% 当升科技, 5.50% 新乡天力, 9.10% 厦门坞业, 9.50% 数据来源 : 高工锂电, 渤海证券研究所 我们预计未来几年, 随着三元材料动力电池安全性逐步提升, 以及市场对于续航里程的要求不断提高, 动力电池由磷酸铁锂转向三元材料路线的趋势将持续, 高端三元材料动力锂电池市场需求将迅速升温, 甚至将出现供不应求的局面, 相关厂家将明显收益 材料端 车用动力电池拉动产业规模强力提升 车用动力电池主要组成部分包括正极 负极 隔膜 电解液, 其中正极材料约占 其成本比例为 30%, 也是制约电池能量密度提升和成本降低的主要瓶颈所在 图 36: 一般锂离子电池结构图 图 37: 动力电池成本构成 其他, 18% 正极, 30% 隔膜, 25% 负极, 10% 电解液, 17% 资料来源 : 互联网, 渤海证券研究所 数据来源 : 中国电池网, 渤海证券研究所 表 29: 动力电池主要材料构成分析 组成部分 常用材料 毛利率 正极 钴酸锂 锰酸锂 磷酸铁锂和三元材料等 30%~40% 负极 石墨 改性石墨 石墨化碳材料和石墨化中间相碳微珠等 19%~22% 隔膜 聚乙烯或聚丙烯微孔膜 50% 以上 电解液 六氟磷酸锂 碳酸乙烯酯 碳酸丙烯酯 碳酸二甲酯 碳酸二乙酯 二甲氧基乙烷 20%~30% 资料来源 : 网络公开资料, 渤海证券研究所

43 请务必阅读正文之后的免责条款部分 43 of 81 (1) 正极材料 正极材料是锂电池中最为关键的原材料, 目前正在使用和开发的锂电池正极材料中, 以过渡金属氧化物所表现出的性能最佳 我国目前广泛使用的正极材料主要包括钴酸锂 镍酸锂 镍钴锰三元材料 锰酸锂和磷酸铁锂 其中锰酸锂成本较低, 安全性好, 但电池寿命较低 ; 磷酸铁锂资源易得, 循环及安全性较好, 但能量密度提升空间有限, 重量较大 ; 三元材料各方面性能较好, 但制造工艺条件较苛刻, 成本较高, 且热稳定性较低, 目前动力电池主流正极材料仍为磷酸铁锂 表 30: 不同正极材料性能对比钴酸锂 镍酸锂 镍钴锰 锰酸锂 磷酸铁锂 容量 (mah/g) 能量密度 (Wh/kg) 约 150 约 170 约 160 约 120 约 120 充放电寿命 ( 次 ) 工作温度 ( ) 与稳定性 -20 至 55 度, 热稳定性一般 -20 至 55 度, 不稳定 -20 至 55 度, 热稳定较好 -20 至 55 度, 热稳定性好 -20 至 50 度, 热稳定性好 原材料资源 贫乏 较多 较贫乏 丰富 丰富 原材料成本 高 较低 中 低 低 安全性 较差 保护电路差, 保护电路设计复杂设计复杂 较好 好 较好 蕴藏量 稀少 较多 较贫乏 丰富 丰富 环保性 较差 较差 较差 好 好 工作电压 /V 电池综合性能 好 较好 较好 好 较好 资料来源 : 锂离子电池行业研究报告, 第一电动网, 渤海证券研究所 从国际范围看, 目前全球锂离子电极正极材料的生产主要分布在中 日 韩三国, 其中韩国优美科 (Umicore, 比利时优美科旗下企业 ) 和日亚化学占据了全球市场 份额的冠亚军 从国内来看, 我国主要正极材料生产企业包括湖南杉杉 湖南瑞 翔 天津巴莫 厦门钨业 当升科技等, 其中 2014 年湖南杉杉和湖南瑞翔的销售 收入分别达到了 15.6 和 14.9 亿元 表 31: 全球正极材料主要供应商情况 国别 企业 正极材料品种 比利时 ( 生产基地在韩国 ) 优美科 钴酸锂 + 镍酸锂 + 三元材料 日亚化学 钴酸锂 + 锰酸锂 + 三元材料 日本 日本户田 钴酸锂 + 锰酸锂 + 三元材料 三菱化学 三元材料 韩国 L&F 钴酸锂 + 三元材料 中国 杉杉股份 钴酸锂 + 锰酸锂 + 三元材料

44 请务必阅读正文之后的免责条款部分 44 of 81 湖南瑞翔天津巴莫青岛乾运当升科技北大先行深圳振华厦门坞业中信国安盟固利宁波金和资料来源 :IIT, 渤海证券研究所 钴酸锂 + 锰酸锂 + 三元材料钴酸锂钴酸锂 + 锰酸锂 + 磷酸铁锂钴酸锂 + 锰酸锂 + 三元材料磷酸铁锂钴酸锂 + 锰酸锂 + 三元材料钴酸锂 + 锰酸锂 + 三元材料钴酸锂 + 镍酸锂 + 锰酸锂 + 三元材料钴酸锂 + 三元材料 表 32:2014 年中国主要锂离子电池正极材料企业销售收入 序号 单位名称 销售收入 ( 万元 ) 1 湖南杉杉新材料有限公司 湖南瑞翔新材料股份有限公司 天津巴莫科技股份有限公司 厦门钨业股份有限公司 北京当升材料科技股份有限公司 中信国安盟固利电源技术有限公司 河南科隆新能源有限公司 宁波金和新材料股份有限公司 金瑞新材料科技股份有限公司 青岛乾运高科新材料股份有限公司 深圳市天骄科技开发有限公司 河北强能锂电科技股份有限公司 3700 资料来源 : 中国化学与物理电源行业协会, 渤海证券研究所 传统的消费性电子产品电池一直为正极材料主要应用领域 得益于动力锂离子电 池行业的快速发展,2013 年我国正极材料产业整体产业规模达到 85 亿元, 同比 增长 19.72% 我们认为, 随着新能源汽车市场快速爆发, 动力电池对正极材料的 应用比例将快速提高, 正极材料产业规模将保持 15% 30% 的增速,2020 年有望 达到 315 亿元的市场规模

45 请务必阅读正文之后的免责条款部分 45 of 81 图 38: 正极材料产业规模预测 正极材料产业规模 : 亿元 增长率 % 42.5% % 35% % 30% % % % % 20% 20% % 15% 15% 15% 15% % 8.8% % E 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 0% 数据来源 : 赛迪顾问, 渤海证券研究所 (2) 负极材料 负极材料是锂电池的四大关键材料之一, 决定了锂电池充放电效率 循环寿命等性能 负极材料技术与市场均较为成熟, 主要负极材料包括碳系 钛酸锂和合金系, 现阶段使用最广泛的负极材料主要以碳系材料为主, 占总全球负极材料总出货量的 90%, 包括天然石墨 人造石墨 石墨化中间碳微球等, 动力电池负极材料主要使用人造石墨 表 33: 几种负极材料的性能对比 负极材料 种类细分 比容量 (mah/g) 首次效率 循环寿命 / 次 安全性 快充特性 天然石墨 % 1000 一般 一般 碳系 人造石墨 % 1000 一般一般中间相炭微球 % 1000 一般一般 石墨烯 % 10 一般 差 钛酸锂 钛酸锂 % 高 好 合金系 硅 % 200 差差锡 % 200 差差 资料来源 : 互联网, 渤海证券研究所 全球负极材料市场份额较为集中, 从企业来看, 全球前四大企业 : 日立化学 深 圳贝特瑞 ( 中国宝安全资子公司 ) JFE 日本钢铁 三菱化学, 占据了一半以上的 市场份额 从区域看, 中国和日本是全球主要的产销国, 深圳贝特瑞公司市场份 额已排名全球第二 从国内来看, 目前市场集中度已经很高, 国内行业的洗牌已 经完成, 深圳贝特瑞 上海杉杉等龙头企业的产能 销售收入及利润等不断提升 从供求关系上看, 目前国内产能已经出现局部性过剩的迹象, 高端产能供应紧张 而低端产能严重过剩, 据锂电网不完全统计,2014 年国内负极材料总产量在 5.3

46 请务必阅读正文之后的免责条款部分 46 of 81 万吨左右, 而产能却高达 15 万吨左右, 整体产能利用率仅 35% 表 34: 中国主要负极材料生产企业及业绩表现情况 排名 企业 产能 ( 吨 ) 客户 业绩表现 1 深圳贝特瑞新能源材料 三星 LG 日本松下 索尼 ATL 2014 年 1-5 月, 贝特瑞实现销售收入股份有限公司力神 比克 比亚迪 国轩等 5 亿元, 利润 2900 万元 上海杉杉科技有限公司 LG SONY ATL 力神 比克 比亚 2014 年上半年负极材料收入 3.77 亿 2 迪和光宇等 元, 同比增长 29.11%, 贡献净利润 3361 万元 3 江西紫宸科技有限公司 8000 ATL 等 2014 年公司负极材料出货量约 3000 吨, 实现销售收入约 1.6 亿元 4 深圳市斯诺实业发展有 福斯特 迪凯特等未统计限公司 湖南星城石墨科技股份 5000 福斯特 比亚迪 苏州星恒等 2014 年上半年公司实现营业收入 5 有限公司 万元, 实现净利润 万元, 同比下降 53.35% 6 江西正拓新能源材料有 7000 深圳华粤宝 中山天贸 宁波维科 2013 年公司负极材料出货量约 1500 限公司深圳比克等吨左右, 实现销售收入约 8000 万元 7 湖州创亚动力电池材料 3000 哈尔滨光宇 深圳比克等 2013 年公司业务收入 万元, 有限公司净利润 万元 8 天津锦美碳材科技发展 LG 化学 凯丰电子 比克电池 神鹿 2013 年公司负极材料出货量约 1300 有限公司能源 捷威动力等吨左右, 实现营业收入约 6500 万元 湖南摩根海容新材料有 3000 万向等 2013 年负极材料出货量约 950 吨左 9 限责任公司 右, 给公司带来了约 5000 万元左右的营业收入 10 成都兴能新材料有限公 5000 万向 微宏动力 安徽天康等未统计司 资料来源 : 赛迪顾问, 渤海证券研究所 我们认为, 尽管负极材料整体上已经出现了产能过剩, 但在动力电池产品产量爆发式增长 数码类电池产品产量平衡增长及主要企业出口量上涨等因素的推动下, 我国负极材料产量仍将保持上涨趋势, 预计 2020 年产量将达到 13 万吨, 年增速将保持 15% 20%

47 请务必阅读正文之后的免责条款部分 47 of 81 图 39: 中国负极材料产量预测 中国负极材料产量 ( 万吨 ) 增速 % % % 20% 15% 10% 5% E 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 0% 数据来源 : 高工锂电, 渤海证券研究所 (3) 电解液 电解液由电解质 有机溶剂和添加剂等原料组成, 对电池的比容量 工作温度范 围 循环效率和安全性能等至关重要, 其中六氟磷酸锂是目前主流的已商业化的 电解质, 占电解液的成本约 40% 从国际上看, 目前电解液市场处于中日韩三足鼎立的格局, 由于中国产品价格较低, 所占市场份额日益提升, 主要厂商包括韩国旭成 Panax-Etec LG 化学 三菱化学 Mitubushi 韩国 soulbrain 新宙邦 江苏国泰 天津金牛等公司 从国内来看, 由于电解液为重产业链行业, 客户认证时间长, 稳定优质客户对于企业发展十分重要, 随着行业内部的兼并重组, 国内市场份额日趋集中于新宙邦 江苏国泰 天津金牛等龙头企业手中 图 40:2014 年我国锂电池电解液主要企业市场份额 北化所, 4.8% 江西优锂, 3.0% 珠海赛维, 4.2% 其他, 7% 新宙邦, 17.0% 汕头金光, 5.8% 东莞杉杉, 9.5% 江苏国泰, 16.4% 东莞凯欣, 9.8% 天津金牛, 11.4% 广州天赐, 11.1% 数据来源 : 高工锂电, 渤海证券研究所 从供求关系上看, 目前国内企业已经能够满足国内电池生产需求, 新宙邦等主要 企业已实现了批量化的出口, 但随着产能扩张和动力电池厂商议价能力的提升,

48 请务必阅读正文之后的免责条款部分 48 of 81 电解液价格下降趋势明显, 毛利率水平也随之逐步下滑 表 35: 我国主要电解液生产企业企业 成立时间 总部地址 客户 深圳新宙邦科技股份有限公司 2002 年 深圳 SDI 索尼等, 国内客户有力神 珠光宇 比亚迪等 国泰华荣化工新材料有限公司 2000 年 张家港 以国外市场为主, 客户有 LG 索尼等 广州天赐高新材料股份有限公 2000 年广州国轩高科 万向 卓能等 司 天津金牛电源材料有限责任公 2001 年天津力神 福斯特 珠光宇等 司 东莞市凯欣电池材料有限公司 2012 东莞 以软包客户为主, 如新能源 东莞锂威 格瑞普等 东莞市杉杉电池材料有限公司 2005 年 东莞 新能源 创明 迪凯特 沃特玛等 汕头市金光高科有限公司 2000 年 汕头 以铝壳类客户居多, 如华明 汉派 优科等 北京化学试剂研究所 1958 年 北京 集中于动力领域和储能市场, 客户有南都电源 中航锂电等 珠海市赛纬电子材料有限公司 2007 年 珠海 主要用于数码领域, 客户有新能源 广州鹏辉 天劲股份等 江西优锂新材股份有限公司 2011 年 萍乡 主营锂电池电解液, 主要客户有福斯特 汉派 贵州航天等 资料来源 : 高工锂电, 渤海证券研究所 据高工锂电统计,2014 年我国锂电池电解液产量达 4.25 万吨 ( 含企业自产 ), 同比增长 33%, 产值 18.9 亿元 ( 含税 ), 同比增长 16% 增长主要因为:(1) 动力电池电解液的销量增长超过 100%;(2)3C 数码电池增长 15%;(3) 新宙邦等企业的出口增长超过 20% 我们认为, 受益于新能源汽车的推广普及和出口增长等利好因素, 未来我国电解液产量仍将保持较高水平的增速, 预计 2020 年产量有望达到 万吨, 年复合增速有望达到 18.94% 图 41: 我国电解液产量预测 中国电解液产量 ( 万吨 ) 增速 % 30% % 30% 10 25% % % 20% 20% % 15% 15% % 2 5% E 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 0% 资料来源 : 高工锂电, 渤海证券研究所 (4) 隔膜 锂电池的结构中, 隔膜是关键的内层组件之一 隔膜的性能决定了电池的界面结

49 请务必阅读正文之后的免责条款部分 49 of 81 构 内阻等, 直接影响电池的容量 循环以及安全性能等特性, 性能优异的隔膜 对提高电池的综合性能具有重要的作用 隔膜的主要作用是使电池的正 负极分隔开来, 防止两极接触而短路, 此外还具有能使电解质离子通过的功能 隔膜材质是不导电的, 其物理化学性质对电池的性能有很大的影响 电池的种类不同, 采用的隔膜也不同 对于锂电池系列, 由于电解液为有机溶剂体系, 因而需要有耐有机溶剂的隔膜材料, 一般采用高强度薄膜化的聚烯烃多孔膜, 主要包括聚乙烯和聚丙烯微孔膜 图 42: 锂离子电池隔膜作用示意图 资料来源 : 互联网, 渤海证券研究所目前锂离子电池隔膜的生产工艺主要有干法和湿法两大类, 国内企业主要以干法生产工艺为主, 同时主要企业也在积极推广和使用湿法生产工艺 干法成本低 污染小 但热关闭温度较低 (135 ), 不适合做大功率 高容量电池 ; 湿法热关闭温度较高 (180 ), 安全性好, 在大功率电池方面更有优势, 毛利率比干法高 表 36: 隔膜生产工艺对比及代表公司 生产工艺 工艺原理 方法特点 生产特点 主要代表公司 干法 - 单向拉伸 晶片分离 设备复杂, 精度要求高 投资微孔尺寸 分布均匀 微孔导通性 Celgard 沧州明珠 星大工艺难掌握 控制难度高, 好 能生产不同厚度的产品, 能生源材质 但环境友好 ; 产 PP PE 产品和三层复合产 ; 干法 - 双向拉伸 晶型转换 设备复杂, 投资较大 工艺难掌握 控制难度高 环境友好, 需成孔剂等添加剂辅助成孔 ; 微孔尺寸 分布均匀 稳定性差 ; 日本宇都 UBE 桂林新时 格瑞恩 南洋科技 新时科技 旭化成 东燃化学 SK 湿法 - 同步双向拉伸 相分离 佛塑股份 九九久 ; 设备复杂 投资较大 周期长 微孔尺寸 分布均匀, 适宜生产较美国 EntekMembrans 工艺难掌握 成本高 能耗 ; 薄产品, 只能生产 PE 膜日本住友 Sumitomo 资料来源 : 网络公开资料, 渤海证券研究所 受益于下游新能源汽车动力电池需求的提升, 全球锂离子电池隔膜产业发展迅速, 2014 年整体产量达到 亿平米, 其中中国产量达到 5.75 亿平方米, 占据全球

50 请务必阅读正文之后的免责条款部分 50 of 81 产量比例约 48% 左右 但国产隔膜主要集中于低端的干法隔膜产品领域, 量产批次均匀性 稳定性较差, 在质量上难以有效应用到动力锂电池上, 目前我国在锂电池隔膜仍处于 进口替代 的阶段 图 43: 年全球隔膜产量及增速 全球隔膜产量 : 亿平方米 同比增速 34.3% % 23.9% % % 45% % 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 图 44: 年中国隔膜产量及增速 中国隔膜产量 : 亿平方米 同比增速 100% 94.3% % 80% 70% 62.7% 60% 54.2% % 45.7% 42.1% 40% % % 10% 0% 数据来源 : 赛迪顾问, 渤海证券研究所 数据来源 : 赛迪顾问, 渤海证券研究所 表 37: 我国主要动力电池企业隔膜供应商动力电池企业隔膜供应商 ATL Celgard 东丽力神旭化成 Celgard 比亚迪星源材质 沧州明珠 日东 自产光宇 SK 宇部 中科科技比克宇部 东丽资料来源 : 高工锂电, 渤海证券研究所从生产企业看, 由于隔膜具有一定的技术壁垒, 全球市场集中度较高, 且主要集中于日本 韩国和中国企业, 其中旭化成 Celgard 东燃化学和 SKI 前四家企业市场份额达到了 50% 我国目前具有一定规模的隔膜企业有 14 家, 且主要使用干法工艺, 与国际巨头相比, 产能和市场集中度均较低, 规模效益不明显, 能满足动力电池产品需求的企业不多

51 请务必阅读正文之后的免责条款部分 51 of 81 图 45:2014 年全球锂电池隔膜主要生产企业市场份额 图 46:2014 年中国锂电池隔膜主要生产企业市场份额 W-scope, 0.84% 住友化学, 1.69% 恩泰克, 1.69% Cz-MZ, 2.53% Yiteng, 3.38% 佛山金辉高科, 4.22% 宇部兴产, 4.22% 其他, 19.83% 博力通, 5.06% 中科科技, 6.75% 数据来源 : 赛迪顾问, 渤海证券研究所 旭化成, 16.88% SKI, 9.28% Celgard, 12.66% 东燃化学, 10.97% 河北金力 0% 上海恩捷 1% 鸿图隔膜 1% 天津东皋 1% 苏州捷力 1% 正华隔膜南通天丰 2% 2% 数据来源 : 赛迪顾问, 渤海证券研究所 我们认为, 随着车用动力电池的不断放量, 高端隔膜仍将在未来较长一段时间内 处于供不应求的状态 根据真锂研究的相关数据, 动力电池隔膜需求量约为 20 平方米 /kwh, 按本文对于动力电池产量的预测, 到 2020 年动力电池隔膜需求量 将达到 亿平方米, 年复合增长率有望达到 37.47%; 按 6.5 元 / 其他 38% 平方米的市场均价进行计算的话, 市场规模将超过 120 亿元 中科科技 14% 沧州明东航光珠电 6% 6% 纽米科技 2% 星源材质 11% 金辉高科 8% 河南义腾 7% 图 47: 中国动力电池隔膜需求量预测 动力电池隔膜需求量 ( 亿平米 ) 增速 % % 210.0% % 300% 250% 200% % % 77.2% 70.0% 50.0% 50% % % 25.0% 10.0% 0% E 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 数据来源 : 真锂研究, 渤海证券研究所 资源端 锂资源提价势不可挡 从锂电池主要构成材料来看, 正极材料对于稀有金属的需求量最大, 无论是磷酸 铁锂还是三元材料的技术路线, 锂 ( 主要为电池级碳酸锂 ) 都是最核心的资源需 求, 其它主要资源还包括钴 锰 镍等 根据中国电池网测算, 几种技术路线所

52 请务必阅读正文之后的免责条款部分 52 of 81 需碳酸锂均在 0.65kg/kWh 左右 图 48: 锂电池资源需求情况 锂电池 : 正极材料 负极材料 电解液 隔膜 铜箔 铝箔等 原材料 : 碳酸锂 氢氧化锂 四氧化三钴 球形石墨 聚烯烃材料 六氟磷酸锂等 资源 : 锂 钴 锰 镍 铜 铝 氟 石墨等 资料来源 : 网络公开资料, 渤海证券研究所 (1) 锂资源 锂在地壳中的含量约为 %, 已知的含锂矿物有 150 多种, 主要以锂辉石 锂云母 透锂长石 磷铝石矿等形式存在 根据美国地址调查局 2015 年发布的数据, 全球锂资源储量约为 1350 万吨, 探明储量约为 3978 万吨 从分布国家看, 玻利维亚锂资源最多, 为 900 万吨, 其次为智利 (750 万吨 ) 阿根廷(650 万吨 ) 美国 (550 万吨 ) 和中国 (540 万吨 ) 从产量来看,2014 年全球锂产量约为 吨, 智利 (12900 吨 ) 和澳大利亚 (13000 吨 ) 为两大主产国, 两国锂产量约占全球产量的 72% 我国锂资源储量虽然丰富, 但开发程度不高, 产量较低 图 49: 主要国家锂资源储量 图 50: 主要国家 2014 年锂资源产量 锂资源储量 ( 万吨 ) 年产量 ( 吨 ) 玻利维亚 智利 阿根廷 美国 中国 澳大利亚 加拿大 刚果 ( 金 ) 俄罗斯 塞尔维亚 巴西 数据来源 : 美国地址调查局, 渤海证券研究所 澳大利亚 智利 中国 阿根廷 津巴布韦 葡萄牙 巴西 数据来源 : 美国地址调查局, 渤海证券研究所 目前, 锂资源的需求主要集中于电池 玻璃 陶瓷 润滑剂等领域 随着锂电池 ( 尤其是锂离子动力电池 ) 需求的不断提升, 对于锂资源的需求拉动明显, 据智利 SignumBox 公司统计,2013 年电池需求占锂资源消费比例已达 36%, 且继续提高的趋势明显 电池级碳酸锂为锂电池的主要原料, 全球主要的碳酸锂开采掌握在 Rockwood FMC 和 SQM 三家巨头手中 由于中国碳酸锂产业化受到资源 技术 开采条件和经济性等限制, 所需碳酸锂原料主要靠进口,2014 年以来, 受电池产量增长和智利洪灾导致全球最大卤水提锂商 SQM 供给收缩的双向影响, 自 14 年 9 月份以来国内电池级碳酸锂价格连续上涨, 涨幅近 30% 今年 9 月 15 日,FMC 宣布自

53 单位 : 万元 / 吨 请务必阅读正文之后的免责条款部分 53 of 年 10 月 1 日起, 将在全球范围内全线提升旗下锂产品价格, 其中碳酸锂 氯化锂 氢氧化锂等产品将提价 15%, 预计国内碳酸锂价格将相应走高 图 51: 中国电池级碳酸锂市场价格 ( 四川 ) 持续上涨 数据来源 :Wind, 渤海证券研究所根据上文对新能源汽车平均电池容量的测算 (49kWh/ 辆 ), 碳酸锂需求量按 0.65kg/kWh 计算, 每辆车的碳酸锂需求为 31.85kg 按照上文对于新能源汽车需求量的预测,2020 年我国新能源汽车推广对于碳酸锂的需求有望达到 3.84 万吨, 年复合增长率有望达到 37.47% 图 52: 中国新能源汽车推广对于碳酸锂的需求预测 新能源汽车碳酸锂需求量 ( 吨 ) 增速 % % 234.7% % 250% % 150% % 100% % 50.0% 50% 37.5% % % 10.0% 0% 2011A 2012A 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 数据来源 :CAAM, 渤海证券研究所 (2) 镍 钴 锰资源 长期以来, 镍钴锰三元材料主要应用于 3C 领域, 但随着技术进步和市场需求等 因素影响, 主要电池厂商均加大了三元材料锂动力电池生产和推广力度, 三元材

54 新能源汽车 行业深度研究报告 料锂动力电池在新能源汽车领域的应用日益广泛 根据中国金属网的研究 特斯 拉所使用的松下 3.4Ah 的 型镍钴铝酸锂 𝐿𝑖 𝑁𝑖1 𝑥 𝑦 𝐶𝑜𝑥 𝐴𝑙𝑦 𝑂2 电池单只需 要 17 克三元正极材料 其中镍含量约 50% 钴含量约 10% 即大概需要 8.5 克镍 和 1.7 克钴 85kW h 版本的特斯拉电池组大概需要 7000 只电池 可以测算出一 辆特斯拉车的镍和钴的需求量约为 59.5kg 和 11.9kg 锰主要应用于镍钴锰酸锂 𝐿𝑖 𝑁𝑖𝑥 𝐶𝑜𝑦 𝑀𝑛𝑧 𝑂2 三元材料正极中 随着 3C 领域电池和动力电池产量的迅速提升 对于镍 钴 锰原料的需求也不 断提升 但受技术 供求关系等的影响 各原料价格波动明显不一致 镍的生产主要靠从印尼进口镍矿进行提炼 目前供给较为充足 且下游需求 和库存一直表现的比较平稳 今年 9 月 17 日 金川集团因事故检修减少了电 解镍产出 并将电解镍出厂价格统一上调 700 元/吨 价格小幅上张 但长期 来看 镍的供需面良好 价格波动不会太大 钴的单价比较高 主要消费领域为电池 2013 年以来 在供需小幅趋紧的影 响下 预计未来几年电解钴价格将小幅上涨 电解锰是一个明显产能过剩的行业 技术门槛和价格都较低 供求关系主要 受厂商开工率的影响 目前仍呈现出供过于求的局面 电池的需求提升并未 对价格造成较大影响 图 53 电解镍年度均价走势 图 54 电解钴年度均价走势 电池用电解镍年度均价 元/吨 图 55 电解锰年度均价走势 电池用电解钴年度均价 元/吨 电池用电解锰年度均价 元/吨 月 数据来源 Wind 渤海证券研究所 数据来源 Wind 渤海证券研究所 数据来源 Wind 渤海证券研究所 设备端 动力锂电生产设备成重点发展方向 锂离子电池制造设备是指锂离子电池生产线上所需要的各类机械设备 除了电池 本身所用材料之外 制造工艺和生产设备是决定电池性能的重要因素 各类锂离 子电池的制造可统一分为极片制作 电芯组装 电芯激活检测和电池封装四个工 序段 极片制作工艺包括搅拌 涂布 辊压 分切 制片 极耳成型等工序 是锂 请务必阅读正文之后的免责条款部分 54 of 81

55 请务必阅读正文之后的免责条款部分 55 of 81 离子电池制造的基础, 对极片制造设备的性能 精度 稳定性 自动化水平和生产效能等有着很高的要求 ; 电芯组装工艺主要包括卷绕或叠片 电芯预封装 注电解液等工序, 对精度 效率 一致性要求很高 ; 电芯激活检测工艺主要包括电芯化成 分容检测等 ; 电池封装工艺包括对构成电池组的单体电池进行测试 分类 串并联组合, 以及对组装后的电池组性能 可靠性测试 图 56: 锂电池一般生产工艺 资料来源 : 赢合科技招股说明书, 渤海证券研究所 表 38: 锂电池主要工艺及所需设备 工艺 介绍 所需设备 浆料搅拌 将正 负极固态电池材料混合均匀后加入溶剂搅拌成浆状 真空搅拌机 极片涂布 将搅拌后的浆料均匀涂覆在金属箔片上并烘干制成正 负极片 转移式涂布机和挤压式涂布机 极片辊压 将涂布后的极片进一步压实, 提高电池的能量密度, 一般安排在涂布 辊压机 工序之后, 裁片工序之前 极片分切 将较宽的整卷极片连续纵切成若干所需宽度的窄片 全自动分条机 极片制片 制片包括对分切后的极片焊接极耳 贴保护胶纸 极耳包胶或使用激光切割成型极耳等, 用于后续的卷绕工艺 全自动极耳焊接制片机 激光极耳成型制片机 极片模切 模切是将分切后的间隙涂布或连续涂布 ( 单侧出极耳 ) 的极片冲切成型, 用于后续的叠片工艺收卷式模切是将成卷的连续涂布 ( 两侧出极 模切机 收卷式模切机 耳 ) 的极片, 通过五金模完成极耳成型, 然后收卷, 用于后续的分切及卷绕工艺 电芯卷绕 将制片工序或收卷式模切机制作的极片卷绕成锂离子电池的电芯 圆柱卷绕机 方形卷绕机 电芯叠片 将模切工序中制作的单体极片叠成锂离子电池的电芯 全自动叠片机 电芯封装 将卷芯放入电芯外壳中 电池入壳机 滚 槽机 封口机

56 请务必阅读正文之后的免责条款部分 56 of 81 焊接机 电芯注液 将电池的电解液定量注入电芯中 全自动注液机 化成 分容检测 化成是将做好的电池充电活化 ; 分容检测是测试电池的容量和其他电 锂离子电池化 性能测试 成 \ 分容柜 资料来源 : 赢合科技招股说明书, 渤海证券研究所 锂电设备的技术和质量控制水平在一定程度上决定了所生产动力电池的性能, 我 国专业锂电设备制造只有十几年的历史, 长期以来, 锂电生产关键设备严重依赖 于进口, 近些年来, 随着锂电池市场需求的迅速增长, 锂电设备制造成为制约电 池产业发展的瓶颈, 为此, 国家加大了对锂电设备制造领域的研发支持力度, 培 育出一批优秀的锂电设备制造商, 包括赢合科技 先导股份 浩能科技和吉阳科 技 ( 智云股份控股 ) 等 据高工锂电统计, 目前我国国产锂电设备市场占有率已 经达到 60% 70%, 部分设备国产化率达到了 90% 我们认为, 随着动力电池需求的激增, 并有望超过取代 3C 数码成为推动锂电池行业发展的推动力, 动力锂电生产设备将日趋成为行业发展重点, 预计 2020 年锂电设备投资规模有望达到 217 亿元, 年复合增长率有望达到 33% 同时由于动力锂离子电池对安全性的高要求, 给动力锂电设备在稳定性和精度方面提出了更高的要求, 只有优势企业才能在未来竞争中胜出, 行业集中度将进一步提高 图 57: 中国动力锂电池设备投资规模预测 中国动力锂电池设备投资规模 ( 亿元 ) 增速 % % 120% E 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 数据来源 : 高工锂电, 渤海证券研究所 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2.2 驱动电机及电控行业分析 车用驱动电机是新能源汽车动力系统的核心关键部件, 其性能的优劣直接影响到 车辆的整车性能 新能源汽车用电机主要有直流电机 永磁同步电机 交流异步 电机和开关磁阻电机等类型 直流电机可靠性较差 需要定期维护, 重量 体积

57 请务必阅读正文之后的免责条款部分 57 of 81 也较大, 目前已逐步被淘汰 ; 欧美国家多采用交流异步电机, 我国 日本企业则多采用永磁同步电机 从综合性能来看, 永磁同步电机最具优势, 更能代表新能源汽车驱动电机的发展方向, 也是我国主流技术路线 在乘用车领域, 永磁同步电机凭借高转矩密度 高效率以及转速范围宽等优势, 已经基本占据了国内新能源汽车电机驱动市场 在商用车领域, 由于商用车空间相对较大, 交流异步电机可靠性比较高, 因此仍有大量厂商采用交流异步电机的技术路线 开关磁阻电机系统虽然有较好的性价比和可靠性, 但其固有的转矩大 噪声大的缺点使得它在乘用车领域适用性较差, 因而主要应用于商用车 表 39: 主要驱动电机产品综合性能对比直流电机 永磁同步电机 交流异步电机 开关磁阻电机 功率密度 (kw/kg) 一般 最高 高 一般 最高效率 (%) <90 牢固性 好 好 最好 好 可靠性 一般 好 最好 好 尺寸 小 小 较大 较大 恒功率调速范围 较窄 较宽 宽 宽 效率 高 高 较高 较高 电机成本 略高 略高 低 有可能低 故障模态 较差 较差 好 最好 振动 / 噪声 较好 好 好 较差 毛税率 20% 30% 30% 40% 20% 30% 20% 30% 资料来源 : 网络公开资料, 渤海证券研究所 永磁同步电机的主要壁垒在于研发设计和制造装配要求较高 就永磁同步电机而 言, 其关键技术壁垒在于两方面 : 一是研发设计要求高 ; 二是制造和装配工艺较 复杂 此外, 永磁材料成本较高 ( 约占总成本的 30%) 是永磁同步电机大规模推广 的一大制约因素 目前我国主流的驱动电机供应商有 12 家, 其中供货量较大的企 业有上海电驱动 上海大郡 大洋电机 南车株洲和天津松正, 上述 5 家企业 2014 年电机供货量共达到了 3.73 万台, 同比增长了 86.5% 2015 年 6 月, 大洋电机出 资 35 亿元全资收购上海电驱动, 成为国内最大的新能源汽车驱动电机系统生产商 表 40: 主要电机生产企业及配套客户 电机厂商北京精进大洋电机 ( 含上海电驱动 ) 方正电机 配套客户菲斯科 康明斯 北汽 一汽 吉利 金龙等北汽 安凯 长安 上汽 恒通客车 江淮 福田 海格 一汽 奇瑞 东风 苏州金龙等众泰 宇通 浙江时空 山东宝雅 河北御捷等

58 请务必阅读正文之后的免责条款部分 58 of 81 正海磁材 ( 含上海大郡 ) 一汽 东风 上汽 长安 广汽 北汽等 南车株洲 安凯 金龙 申沃等 天津松正 宇通 中通 东风 奇瑞 海马 江淮等 尤迪电机 金龙 宇通 安凯 亚星等 万向电动汽车 宇通 申沃等 南洋电机 金龙 中通 江特电机 宇通 深圳大地和 一汽 东风 众泰 长城 大连天元 五洲龙 中通 一汽 资料来源 : 网络公开资料, 渤海证券研究所 表 41: 主要电机生产企业供货量 ( 台 ) 企业 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 上海电驱动 上海大郡 ( 正海磁材 ) 大洋电机 南车株洲 天津松正 合计 ( 台 ) 数据来源 : 新能源汽车蓝皮书, 渤海证券研究所 电控系统是新能源汽车的大脑, 由各个子系统组成 每个子系统的构成一般包括 传感器 电控单元 执行机构等部件 电控系统主要包括电池管理系统 电机控 制系统和动力总成控制系统三大部分 电池管理系统 : 是电池与用户之间的纽带, 与动力电池共同组成电池系统, 为新能源汽车提供动力 主要作用包括协调各电池单体和提高各单体一致性, 监测和记录电池组电压 电量及温度等, 同时防止过充 过放电等对电池带来的危害 电机控制系统 : 驱动系统的核心, 作用是保证新能源汽车安全可靠运行, 主要由逆变器 逆变驱动器 电源模块 中央控制模块 软启动模块 保护模块 散热系统信号检测模块等组成 动力总成控制系统 : 主要应用于插电式混合动力汽车, 用以确定发动机与电动机输出功率的比例, 以提升动力性 经济性和排放性等性能指标

59 图 58: 电控系统主要架构 PCB 电池管理系统 电子元器件 嵌入式软件 逆变器 电控系统 电机控制系统 中央控制模块 软起动模块 电源模块 保护模块 散热系统信号检测模块 动力总成控制系统 资料来源 : 互联网, 渤海证券研究所 车用驱动电机和电控系统的需求增长主要来源于下游新能源汽车市场的爆发, 并将基本与新能源汽车市场规模保持一致的增长, 预计 2020 年需求量有望达到 120 万台以上, 年复合增速在 40% 左右 同时, 根据目前新能源乘用车与商用车累计推广比例 68:32( 见表 26), 新能源乘用车和新能源商用车电机价格分别为 3 万元 / 台和 15 万元 / 台进行测算,2020 年新能源汽车用驱动电机市场规模有望超过 800 亿元, 未来 5 年复合增速有望达到 37.47% 图 59: 新能源汽车用驱动电机及电控系统需求量预测 图 60: 新能源汽车用驱动电机市场规模预测 新能源汽车电机及电控系统需求量 ( 万台 ) 增速 新能源汽车用电机市场规模 ( 亿元 ) 增速 A 2012A 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% A 2012A 2013A 2014A 2015 年 E2016 年 E2017 年 E2018 年 E2019 年 E2020 年 E 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% 数据来源 :CAAM, 渤海证券研究所 数据来源 :CAAM, 渤海证券研究所 2.3 基础设施行业分析 新能源汽车基础设施, 是指为新能源汽车提供电力供应 维护保养等必要服务的工程设施, 是保障新能源汽车正常行驶的公共服务系统, 一般意义上的基础设施主要是指充换电基础设施, 按建设模式进行分类, 主要包括慢速充电站 ( 桩 ) 快速充电站 ( 桩 ) 和电池换电站三种 请务必阅读正文之后的免责条款部分 59 of 81

60 表 42: 主要充换电基础设施类型及特点 基础设施类型 内容 特点 又称交流充电桩, 可用家用 安装成本低, 结构简单, 无需变压器 慢速充电站 ( 桩 ) 交流 220V 电压充电, 充电 可利用晚间峰谷时段充电, 可用一般插 时间较长, 一般为 4-8 小时 座充电, 但充电时间长 快速充电站 ( 桩 ) 又称直流充电, 以较大的直 充电时间较短, 但建设成本较高, 对电 流电流在短时间内为电动 网要求较高, 且充电地点固定 汽车进行充电, 充电时间一 般为 分钟 电池换电站 直接更换电动汽车电池组 换电短时间可完成, 通常为 3-5 分钟, 的方式来达到为电动汽车 更换下来的电池可利用峰谷时段充电, 补充电能的目的 但成本较高, 占地较多 资料来源 : 网络资料, 渤海证券研究所 图 61: 慢速充电桩图 62: 快速充电桩图 63: 电池换电站 资料来源 : 网络资料, 渤海证券研究所 据科技部统计, 截至 2014 年底, 全国共建成充换电站 835 座, 交直流充电桩 3 万个, 其中站内 0.83 万个, 站外 2.17 万个 图 64: 截至 2014 年底新能源汽车充换电基础设施建设数量 充换电站 ( 座 ) 站外充电桩 ( 个 ) 截至 2012 年底 835 截至 2014 年底 数据来源 : 新能源汽车蓝皮书, 渤海证券研究所随着基础设施建设的不断推进, 为提升赢利水平, 基础设施商业模式也不断创新, 并涌现出包括特锐德 星星充电 中兴通讯 沃特玛等有代表性的企业, 并积极请务必阅读正文之后的免责条款部分 60 of 81

61 请务必阅读正文之后的免责条款部分 61 of 81 探索适合自身发展需求的商业模式 表 43: 新能源汽车基础设施主要商业模式 商业模式 含义 代表企业 特点 盈利方式 即在一个固定区域内 ( 住宅小区特锐德 服务于公共充电领域, 有线 免费建设, 收取充电服务 或公共停车场 ) 对至少 10 台以 充电 ; 费 群充电上的电动汽车进行充电 将充电桩隐藏于车档之中 ; 打造一个充电互联大平 集中充电有利于管理及降低 台, 进而获取增值收入 成本 众筹充电拥有 5 个以上自有停车位且电星星充电 服务于公共充电领域, 有线 免费建设, 车主缴纳电 容富余的单位或个人提出申请, 充电 ; 费, 减收或免收充电服 由运营商依据实际情况选择合 停车位拥有者以车位参与众 务费 适的地点建设充电桩, 申请者不筹 通过充电网络获取增 需要承担建设成本, 并享受利润 值收入 回馈 无线充电被充电设备和供电设备之间没中兴通讯 服务于公共服务领域, 目前 合作建设, 收费充电 有线缆连接主要是公交车 建立大平台, 为客户提 不用征地, 充电线圈埋于地 供一揽子解决方案 下 充电不用线, 可以实现无人 值守 充电效率比有线充电低 2-4 个百分点 移动充电使用移动补电车, 对车辆提供临沃特玛 服务于公共充电领域, 目前 对公交车等车辆补电, 时补电服务 主要是公交车 收取电费和服务费 不用在市区征地建充电设施 可随时进行补电 充电效率比有线充电低 3 个百分点 资料来源 : 新能源汽车蓝皮书, 渤海证券研究所 从行业格局看, 私人领域充换电设施的主要提供商为整车企业 特锐德 万马股 份 华商三优和各地车企所在地电力公司 ; 公共服务领域主要提供商大多为专业 的充电设备制造企业, 包括国电南瑞 许继电气 奥特迅 万马股份 动力源 优科科技 泰坦新能源 中恒电气 科陆电子等 表 44: 主要充电设施建设企业分析 领域 设备商 市场概况 企业背景 比亚迪 奇瑞 江淮 东风日产 上汽 长安 华晨宝马 特斯拉 为销售的电动汽车车主免费提供配套充电设备 车企 私人 ABB 为比亚迪腾势提供充电桩国际电气巨头领域特锐德为北汽 芜湖市提供部分充电桩箱式电力装备制造商 万马股份 为吉利 特斯拉提供部分充电桩 电缆制造

62 请务必阅读正文之后的免责条款部分 62 of 81 公共服务领域 华商三优 为宝马 北汽提供部分充电桩 北京电力与泰坦能源合资公司 广州电力公司 为东风日产提供部分充电桩 电力公司 上海电力公司 为上汽 上海通用 力帆 奇瑞 江淮提供部 电力公司 分充电桩 永康供电局 为众泰提供部分充电桩 电力公司 国电南瑞 约占国网订单 30% 份额 ( 累计收入约 6 亿元 ) 国网控股公司 电气公司 许继电气 约占国网订单 30% 份额 国网控股公司 电气公司 奥特迅 参与南网深圳充电站建设 国内最大直流操作电源制造商 万马股份 多次中标国网交直流充电桩采购项目 电缆制造 动力源 参与中石化充电站建设 电力电子技术 优科科技 为普天力能提供充电桩 普天控股公司 电气公司 泰坦新能源 参与奥运 世博等示范项目, 在山东省内完成 直流电源及充电桩制造商, 参 十多个充换电站建设 股华商三优 35% 股份 中恒电气 参与杭州充电站建设 电源制造企业 科陆电子 参与南网充电站建设 电能计量公司 资料来源 : 锂电网行业研究中心, 渤海证券研究所国家多个政策文件均提出要适度超前建设充换电基础设施, 马凯副总理也多次专门调研基础设施发展情况并给予重要指示 今年 9 月 23 日, 国务院常务会议作出了加快电动汽车充电基础设施建设 放宽准入 加大财税金融支持和完善标准规范等四方面的部署 表 45:2015 年 9 月 23 日国务院常务会议关于加快充电设施建设的部署领域具体部署把城市合理规划布局和建设停车场结合起来, 加快配建充电桩 城市充换城市规划和停电站 城际快充站等设施 新建住宅停车位建设或预留安装充电设施的比车场建设例应达到 100%, 大型公共建筑物 公共停车场不低于 10% 放宽准入和推鼓励民间资本以独资 PPP 等方式参与 企业和个人均可投资建设公共停动社会资本投车场, 原则上不对泊位数量做下限要求 鼓励个人在自有停车库 ( 位 ) 资各单位和居住区在既有停车泊位安装充电设施加大财税 金通过企业债券 专项基金等方式支持充电设施和停车场建设, 制定相关收融 用地 价格费办法, 放开社会投资新建停车场收费, 允许充电服务企业向用户收费 等政策扶持鼓励地方采取基金注资 投资补助等, 拓宽企业融资渠道 完善相关标准支持移动充电 智能停车等推广应用, 通过 互联网 + 盘活资源 为群众规范提供良好公共服务 资料来源 : 渤海证券研究所今年 10 月 9 日, 国务院办公厅正式发布 关于加快电动汽车充电基础设施建设的指导意见, 将充电设施建设提高到打造大众创业 万众创新和增加公共产品 公共服务 双引擎, 实现稳增长 调结构 惠民生的高度, 再次明确了充电设施建设目标, 并对建设 资金 盈利模式及责任分工做出了明确部署

63 请务必阅读正文之后的免责条款部分 63 of 81 表 46: 新能源汽车基础设施政策及要点政策文件印发时间印发部门要点 关于电动汽车用电价格政策有关问题的通知关于新能源汽车充电设施建设奖励的通知配电网建设改造行动计划 ( 年 ) 关于加强城市停车设施建设的指导意见关于加快电动汽车充电基础设施建设的指导意见电动汽车充电基础设施发展指南 ( ) 2014 年 7 月 22 规定用电实行扶持性电价政策, 对充换电服务费实行政府国家发改委日指导价管理, 配套电网改造成本纳入电网企业输配电价 2014 年 11 月 按推广应用数量和地区给予 万元的建设奖四部委 18 日励 (2015 年标准 ) 按照 电动汽车充电基础设施发展指南 ( 年 ), 2015 年 7 月 31 做好配电网规划与充换电设施规划的衔接 国家能源局日 2020 年满足 1.2 万座充换电站 480 万台充电桩接入需求, 为 500 万辆电动汽车提供充换电服务 国家发改委 财 政部 国土资源 鼓励建设停车楼 地下停车场 机械式立体停车库等集约 2015 年 8 月 3 部 住建部 交化的停车设施, 并按照一定比例配建电动汽车充电设施, 日通部 公安部 与主体工程同步建设 银监会 发展目标 : 到 2020 年, 基本建成适度超前 车桩相随 智能高效的充电基础设施体系, 满足超过 500 万辆电动汽车的充电需求 ; 建设要求 : 一是新建住宅配建停车位应 100% 建设充电设施或预留建设安装条件 ; 二是大型公共建筑物配建停车场 社会公共停车场建设充电设施或预留建设安装条件的车位比例不低于 10%; 三是每 2000 辆电动汽车至少配套 2015 年 10 月 9 国务院办公厅建设一座公共充电站 ; 四是自有停车位安装充电设施无需日办理建设用地规划许可证等 ; 五是将单位配建充电设施情况纳入节能减排考核奖励范围 社会资本 : 鼓励利用社会资本设立充电基础设施发展专项基金, 发行充电基础设施企业债券 ; 同时, 探索利用基本养老保险基金投资支持充电基础设施建设 盈利模式 : 鼓励发展 互联网 + 充电基础设施 的创新增值服务来提升运营企业的盈利能力 到 2020 年, 建成集中充换电站 1.2 万座, 分散充电桩 480 内部印发国家能源局等万个, 满足全国 500 万辆电动汽车充电需求 资料来源 : 政府网站 网络资料, 渤海证券研究所根据国务院指导意见, 后续有望发布的配套政策有 : 充电接口及通信协议等标准 ; 充电接口互操作性检测 充电服务平台间数据交换等标准制修订 ; 十三五 期间充电基础设施建设财政奖励办法 ; 充电基础设施专项规划 ( 明年 3 月底前出 ); 充电基础设施建设运营管理办法 ( 明年 3 月底前出台 ) 以及各地实施细则等, 政策预期强烈, 将有效推动充电基础设施市场加快建设 根据规划,2020 年要建成 1.2 万座充换电站和 480 万台充电桩, 按此规模进行推 算, 年充电桩累计建设数量复合增速有望达到 88.82% 按公共直流

64 请务必阅读正文之后的免责条款部分 64 of 81 快充桩与交流慢充桩比例 1:5, 快充桩与慢充桩每台价格分别为 3 万元和 0.8 万元进行测算, 到 2020 年累计投资规模有望达到 560 亿元, 如果将 1.2 万个充电站计算在内, 按一个充电站建设投资 500 万计算的话, 累计投资将达到 1160 亿元 图 65: 充电桩累计建设数量预测 图 66: 充电桩累计投资规模预测 充电桩累计建设数量 ( 万台 ) 增速 充电桩累计投资规模 ( 亿元 ) 增速 % % % % % % E 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 300% 200% 100% 0% A 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 300% 200% 100% 0% 数据来源 : 新能源汽车蓝皮书, 渤海证券研究所 数据来源 : 新能源汽车蓝皮书, 渤海证券研究所

65 请务必阅读正文之后的免责条款部分 65 of 推荐标的 3.1 整车板块 在传统汽车产销下滑 市场持续低迷的情况下, 新能源汽车产业异军突起, 成为一道亮丽的风景线, 今年 1 9 月的累计产量同比增长近 3 倍 我们认为, 在政策持续加码 2015 年保有量 50 万量目标和推广应用到期末端效应等的推动下, 四季度新能源汽车有望继续保持高的增长, 全年产销有望突破 25 万辆, 各推广应用城市将继续在公交 公务 出租和物流等公共服务领域进行集中推广, 以尽可能完成预定推广计划 同时, 在限行限购的倒逼以及使用环境不断完善的推动下, 私人领域有望逐步启动, 并将推动新能源汽车市场由导入期步入普及期, 新能源汽车产业有望迎来持续爆发 从投资逻辑上看, 我们认为行业龙头企业的地位难以改变, 产品链完整且长期专 注于公共服务领域的龙头企业将持续受益于国家政策红利和新能源汽车产业规模 的提升 比亚迪 国内新能源汽车领军企业, 并在动力电池技术和生产方面拥有先天优势, 是国内 最早涉足新能源汽车领域的企业之一, 在国内外拥有较强竞争力和知名度 新能源汽车业绩暴增 : 今年上半年公司净利润同比增长 29.4%, 其中新能源汽车 业务收入约人民币 亿元, 同比增长约 1.2 倍, 占本集团总收入的比例增至 18.92% 新能源汽车销量连创新高 :9 月公司新能源汽车销量达到历史新高的 6013 辆, 同比增长 317%, 市场份额占比超过 20%, 其中比亚迪唐和秦销量分别为 3044 辆和 2115 辆 目前公司新能源汽车业务已拓展至南京 杭州 珠海 大连 天津 广州 西安和长沙等国内十多个城市, 并出口至包括北美 南美 欧洲 澳洲 亚洲等五大洲逾 36 个国家和地区

66 请务必阅读正文之后的免责条款部分 66 of 81 图 67: 近两年比亚迪新能源汽车销量情况 ( 辆 ) 图 68:2015 年比亚迪新能源乘用车分车型销量 384% 397% 2014 年 2015 年 同比增速 e5 腾势 e6 秦 唐 % % % 350% % 320% 317% % 300% % % % % % % % 0 0% 0 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 数据来源 : 公司官方数据, 渤海证券研究所数据来源 : 公司官方数据, 渤海证券研究所 图 69: 比亚迪新能源全球推广情况 资料来源 : 公司网站, 渤海证券研究所纯电客车海外订单不断 : 比亚迪纯电客车凭借较强的技术实力先后通过欧盟整车认证和通过海外权威 SISTEMAS SUSTENTABLES 和 ISSRC( 国际可持续发展系统研究中心 ) 第三方测试 今年以来海外市场更是捷报频传,4 月获得美国加州公交运营商长滩运输署 60 台 K9 纯电动巴士订单 ;9 月获美国华盛顿州运输部订单, 将为后者供应数百辆重型客车, 随着巴西工厂的建设和投产, 未来 K9 有望加大在拉美市场的销售 同时, 由于受电池产能限制,2014 年公司积累了数千辆订单未能交付, 随着动力电池工厂产能释放明显, 公司新能源汽车业务将继续爆发 542 战略 全面发力新能源汽车 : 在乘用车方面, 比亚迪于 2014 年 4 月发布 542 的新车战略 :5 代表所有车型加速在 5 秒内 4 代表全面四驱 2 代表百公里油耗在 2L 内, 并将产品规划重点向新能源 SUV 转移, 以在快速增长的 SUV 市场中分得一杯羹 同时, 比亚迪还积极布局公交车 道路客运用车 环卫车 物流车 专用车等领域, 市场前景广阔

67 请务必阅读正文之后的免责条款部分 67 of 81 图 70: 比亚迪新能源 SUV 规划 资料来源 : 公司网站, 渤海证券研究所 表 47: 比亚迪产品体系 分类 类型 车型 乘用车 纯电动 e6 插电式混合动力 F3DM 秦 唐 宋双模版 商用车 纯电动客车 K9 C 系列营运巴士 纯电动物流车 T3 T5 垃圾运输车 T7 专用车 纯电动专用车 研发中 资料来源 : 网络公开资料, 渤海证券 我们认为, 凭借全系列完整的产品链与市场布局 较强的技术优势, 公司有望在 出租 公交 物流 环卫及私人领域全面突破, 业绩有望持续快速增长 江淮汽车 新能源汽车销量全年有望超万辆 : 公司 9 月销售新能源汽车 1400 辆, 环比提升 33%, 前三季度累计销售 6087 辆, 随着电池产能的释放, 电池供给不足的瓶颈有 望解除, 全年销量有望超过 1 万辆 图 71: 江淮新能源汽车销量情况 ( 辆 ) 年全年 2015 年前 9 个月 数据来源 : 公司网站, 渤海证券研究所产品谱系将继续拓宽 : 公司未来将推出纯电动 SUV 微型纯电动轿车和插电式混动 SUV 同时根据公司新能源汽车战略, 到 2025 年新能源汽车产销占比要达到 30%, 并拟定增 45 亿元投资新能源汽车相关项目, 全部达产后新能源乘用车 高

68 请务必阅读正文之后的免责条款部分 68 of 81 端及纯电动轻卡产能均达 10 万辆 / 年 北上南下抢订单 : 为加快拓展北京市场, 公司拟在北京设立新能源汽车销售全资子公司, 同时, 公司出资 70% 与武汉盟盛人在武汉市成立了年产 1 万辆新能源汽车的合资公司, 已经取得 500 台新能源出租车, 台电动卡车的政府采购订单 我们认为, 相对于公司其他产品, 新能源汽车产品售价和利润均较高, 随着公司 新能源汽车产品销量的提升, 同时受益于小排量汽车购臵税减半政策, 预计未来 公司业绩保持较快增长 宇通客车 公司是世界最大的公交客车 旅游客车 班车 公路客车 校车制造企业, 也是 我国新能源客车的龙头企业, 今年上半年实现营业收入 亿元, 同比增长 10.42% 稳坐新能源客车头把交椅 : 公司已形成 10 至 18 米系列化插电式混合动力客车产品和 6 至 12 米纯电动客车产品, 并在新能源产品市场占有率大幅领先, 其中插电式混合动力客车国内市场占有率在 40% 左右, 纯电动客车也超过 20% 今年上半年实现新能源客车销量 3645 台, 同比增长 102.7% 今年 10 月, 公司更是并被定为法国未来 8 10 年运营客车的主要供应商之一 图 72: 宇通新能源客车产品 图 73: 宇通新能源公交车车型 资料来源 : 第一电动网, 渤海证券研究所 资料来源 : 公司网站, 渤海证券研究所 技术水平过硬 : 截至 9 月底, 公司已承担 9 项国家新能源汽车项目, 申请新能源方面专利 168 项 同时在新能源客车试验 检测手段和设备上也具备较强实力 同时, 新能源技术平台 睿控 已全面应用旗下车型, 引领国内新能源客车技术的发展方向

69 请务必阅读正文之后的免责条款部分 69 of 81 构筑新能源完整产业链条 : 公司计划扩展经营范围, 增加 新能源配套基础设施的设计咨询 建设及运营维护 业务, 主要是提供充电桩 充换电站等工程的设计 建设和运营等 有望打通新能源客车运营及服务等下游环节, 提高新能源汽车业务赢利水平 与滴滴快的达成战略合作关系 : 双方将在资源互补的基础上, 在新能源巴士以及无人驾驶等客车智能化前瞻技术的落地推广方面展开深度合作, 未来滴滴快的将积极推动加盟汽车租赁公司选用宇通新能源产品, 随着滴滴巴士在全国近 30 个城市的陆续开通, 公司新能源客车销量将有望迎来爆发 我们认为, 凭借优异的产品品质 强大的成本控制能力和规模化生产能力, 公司 将继续引领中国新能源客车产业发展, 目前公交车仍为推广应用的主要领域, 公 司有望在这一领域继续保持较高的销量增速 金龙汽车 公司是国内客车行业第一家上市公司 旗下拥有金龙联合 厦门金旅 苏州金龙等三家客车企业 ( 业界称为 三龙 ) 以及金龙汽车车身 空调 电器 座椅等汽车零部件生产企业 今年前三季度, 公司实现营业收入约 亿元, 同比增长 16.20%; 实现归属于上市公司股东的净利润约 2.69 亿元, 同比增长 99.20% 新能源汽车助推净利提升 :1-6 月份, 公司实现节能与新能源车销售 4150 辆, 同 比增长 609.4%, 成为净利润增加的主要原因之一 图 74: 金龙联合新能源客车产品图 75: 苏州金龙新能源客车产品图 76: 厦门金旅新能源客车产品 资料来源 : 公司网站, 渤海证券研究所资料来源 : 公司网站, 渤海证券研究所资料来源 : 公司网站, 渤海证券研究所新能源汽车竞争力提升迅速 : 公司不断加大新能源产品研发力度, 推出了多款新能源客车产品 并推出 绿管家 纯电动无忧解决方案 新能源客车全能解决方案以及 聚 战略, 成功开发了自主 ISG 易驱等新能源系统, 产品竞争力得到迅速提升 布局充电及运营下游产业链 : 今年 8 月, 公司与特锐德全资子公司青岛特来电新