摘 要

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1 南华期货研究 NFR 219 年 1 月 14 日星期一 中美磋商结束, 铝价维持弱势 南华期货研究所薛娜 Z xuena@nawaa.com 郑景阳 zhengjingyang@nawaa.com 王仍坚 wangrengjian@nawaa.com 主要逻辑 : 1. 宏观 :FOMC12 月会议纪要显示美联储对加息有耐心, 加息节奏料将放缓, 美元短期将维持弱势 中美经贸措磋商已经结束, 双方并未达成实质性结果, 将继续保持联系 2. 需求端 :11 月汽车销售 万辆, 同比下降 13.86%; 铝下游消费逐渐走弱已成定局,1 月 1 日电解铝现货库存 万吨, 因为到货原因, 库存小幅下降 3. 成本端 : 氧化铝价格本周平均下跌 55 元 / 吨, 氧化铝仍有下跌空间, 电解铝成本中枢继续下移 ; 预焙阳极价格本周同比上周持平 4. 供应端 : 据外电消息,1 月 9 日, 挪威海德鲁公司首席执行官 Svein Richard Brandtzaeg 周三向记者表示, 公司计划在 数周或数月内 将旗下的巴西氧化铝厂 Alunorte 恢复至满产 5. 技术面 : 沪铝技术形态长期偏空, 主力合约 136 元 / 吨上方有较大压力, 下方支撑关注 132 元 / 吨 周度关注 : 1. 中美贸易谈判的后续进展情况 ; 2. 原料端包括氧化铝 预焙阳极价格情况 ; 3. 重点关注俄铝事件的最新发展 ; 4. 铝企联合减产的落实和进展 周度观点 : 宏观上, 中美经贸措磋商结束, 商务部公告显示双方并未达成实质性结果, 将继续保持联系, 谈判结果不及市场预期, 宏观情绪重回谨慎, 而美联储加息节奏放缓使得美元对有色板块的压制减弱 ; 供应端, 国内电解铝企业达成联合减产共识对铝价提振有限 ; 成本端, 氧化铝价格上周继续下跌, 电解铝成本中枢随之下移 ; 需求端, 铝下游消费走弱已成定局, 铝价长期偏空 整体操作思路仍然建议逢高抛空, 前期空单可继续持有 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

2 一周数据统计 盘面数据 最新价 周涨跌 涨跌幅 周成交 伦铝 % 1314 沪铝 % 现货数据 价格 涨跌 基差 涨跌 伦铝现货 上海金属 长江有色 上海物贸 期限结构 价差 涨跌 AL1811-AL AL1811- AL AL1811- AL AL1811- AL LME 铝升贴水 (3-15) 进口利润 沪伦比 进口成本 进口利润 涨跌 现货 三月 库存数据 现值 变动 LME SHFE 合计 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2

3 期货盘面回顾 本周沪铝以横盘为主, 表现区间震荡 盘初受央行降准消息刺激, 受周边金属带动, 沪铝略有上浮, 但宏观利好消息被市场消化后, 沪铝重回基本面主导局面, 开始回吐涨幅, 并开始维持稳定走势, 日 K 线红绿相间, 表现偏弱震荡 本周周 K 线高位触得 元 / 吨, 截至周五日盘结束, 收报 元 / 吨, 周跌.37% 本周以空头增仓为主, 终收于小阴线, 重心较上周继续下沉, 至此已录得三周连阴, 周 K 线跌落于所有均线以下 考虑到现下铝价基本面仍表现弱势, 并未出现明显利多因素支撑, 预计下周铝价仍跟随宏观消息偏弱震荡为主, 下周关注美元指数变化及中国 12 月贸易帐等国内数据的公布 伦铝本周表现震荡下行 周初美元指数跌破 96 位置, 外盘金属陆续翻红, 伦铝受到带动, 延续上周涨势, 高位触及 1885 美元 / 吨, 但因国外铝锭供需面较宽松, 伦铝难获持续上行动力, 叠加周中 LME 发布金属库存, 伦铝库存增量再次领增所有金属, 空头信心增强, 伦铝高位回落, 连收三阴, 空头增仓为主, 本周伦铝收报 美元 / 吨, 周跌 1.85% 周度 KDJ 线开始表现上扬趋势, 但考虑到近期海德鲁氧化铝工厂复产消息迭出而宏观消息面并未有显著利好因素, 预计下周偏弱运行于 1 日均线以下, 下周继续关注美元指数及美国 11 月贸易帐及密歇根消费者信心指数等宏观数据 现货市场, 本周成交尚可 上海成交价集中于 1329~1336 元 / 吨之间, 对当月升贴水集中于贴 3 元 / 吨 ~ 平水, 无锡成交价集中于 1329~1336 元 / 吨之间, 杭州成交价集中于 133~1337 元 / 吨之间 本周某大型中间商在华东大量收货, 且报价迎合市场心理预期, 持货商出货积极, 中间商及贸易商正常交易, 交投较活跃, 下游本周成交较为一般, 其中周四当天较为出彩, 接货意愿较前几日提升, 有明显备货, 初显春节放假前备货状态 因下周当月合约交割, 预计下周贴水将在交割结束后有所扩大 因下游加工厂放假集中于 1 月中下旬, 关注下周下游整体备货情况 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

4 图 1 伦铝走势单位 : 元 / 吨 伦铝 图 2 沪铝走势 单位 : 元 / 吨 沪铝 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4

5 图 3 沪铝持仓和成交 单位 : 万手 单位 : 万手 沪铝持仓量沪铝成交量 ( 右轴 ) 图 4 LME 持仓 单位 : 万手 LME 投资公司或信贷机构净多头持仓 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5

6 Al191 Al192 Al193 Al194 Al195 Al196 Al197 Al198 Al199 Al191 Al1911 Al 图 5 铝现货走势 单位 : 元 / 吨 上海金属长江有色上海物贸 数据来源 : Wind 南华研究 图 6 沪铝期限结构 单位 : 元 / 吨 当前一周两周 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6

7 图 7 沪铝近月 - 三月 单位 : 元 / 吨 近月 - 三月 数据来源 : Wind 南华研究 图 8 伦铝升贴水 单位 : 美元 / 吨 LME 铜升贴水 (-3) LME 铝升贴水 (3-15) 数据来源 : Wind 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7

8 图 9 沪伦比 - 现货 单位 : 元 / 吨 进口利润沪伦比 - 现货 ( 右轴 ) 数据来源 : Wind 南华研究 图 1 沪伦比 - 三月 单位 : 元 / 吨 进口利润沪伦比 -3 月 ( 右轴 ) 数据来源 : Wind 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8

9 国际宏观情况 FOMC12 月会议纪要显示美联储对加息有耐心 :1 月 9 日发布的会议纪要却显示, 美联储决策者表现出一定的鸽派倾向 FOMC 会议纪要显示, 多位与会者表达的观点认为,FOMC 可能承受得起对进一步稳固政策有耐心, 尤其是在通胀压力不愠不火的环境下 会议纪要显示, 少数与会者 青睐不加息, 因为他们考虑到并无通胀上行压力的迹象, 认为美联储可以观望, 在金融市场近期波动加剧和全球经济前景不确定性增加的情况下, 数据将如何变化 北京时间 1 月 1 日晚, 美工劳工部公布数据显示, 美国 1 月 5 日当周首次申请失业救济人数为 21.6 万人, 预期为 22.6 万人,218 年 12 月 29 日当周首次申请失业救济人数为 23.1 万人 美国 1 月 12 日当周 MBA 抵押贷款申请活动指数周环比 4.1%, 前值 8.3% 图 11 美元指数走势图 美元指数 数据来源 : Wind 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9

10 图 12 波罗的海干散货指数走势图 波罗的海干散货指数 国内宏观情况 1 月 7 日至 9 日, 中美双方在北京举行经贸问题副部级磋商 双方积极落实两国元首重要共识, 就共同关注的贸易问题和结构性问题进行了广泛 深入 细致的交流, 增进了相互理解, 为解决彼此关切问题奠定了基础 双方同意继续保持密切联系 1 月 1 日, 国家统计局发布数据称,218 年 12 月份, 全国居民消费价格同比上涨 1.9%, 环比与上月持平,218 年全年全国居民消费价格上涨 2.1% 其中, 城市和农村均与上月持平 ; 食品价格上涨 1.1%, 非食品价格下降.2%; 消费品和服务价格均与上月持平 218 年 12 月份, 全国工业生产者出厂价格同比上涨.9%, 环比下降 1.%; 工业生产者购进价格同比上涨 1.6%, 环比下降.9% 全年工业生产者出厂价格比上年上涨 3.5%, 工业生产者购进价格上涨 4.1% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

11 图 13 中国官方制造业 PMI 中国官方制造业 PMI 供求关系情况 百川资讯统计,218 年 12 月中国电解铝产量为 万吨, 平均日产 9.52 万吨, 年化产量 万吨 ; 较 11 月份日产量 9.8 万吨减少.28 万吨 / 天, 日产量有所减少 218 年 1-12 月份中国电解铝累计产量为 万吨 据目前的增减产情况预估,219 年 1 月产量约 294 万吨, 日化产量约 9.48 万吨, 月度平均日产量将进一步小幅下降 百川资讯统计,218 年 12 月中国氧化铝产量为 61.2 万吨, 平均日产 万吨, 较 11 月份日产 万吨下降 万吨 / 天 218 年 1-12 月份中国氧化铝累计产量为 万吨, 同比上涨 2.71% 据外电消息,1 月 9 日, 挪威海德鲁公司首席执行官 Svein Richard Brandtzaeg 周三向记者表示, 公司计划在 数周或数月内 将旗下的巴西氧化铝厂 Alunorte 恢复至满产 据 SMM 了解, 去年 2 月 日巴西 Barcarena 地区暴雨引发洪水, 导致该厂污染物泄露, 巴西政府于 3 月初要求 Alunorte 氧化铝厂关停 5% 产能 去年 9 月 5 日,Alunorte 与巴西政府签署了关于技术投入和社会责任的两份协议, 落实总计折合约为 8 万美金的投资, 这也提升市场对于海德鲁复产概率的信心 巴林铝业公司表示, 该公司在 218 年实现了 11 万吨 / 年的产能, 而在 217 年实现了 吨 / 年的产能, 超过了 1 万吨 / 年的年产能目标 Alba 首席执行官 Tim Murray 在一份声明中说 : 我们也期待着在 219 年成功完成 6 号线的调试, 这将使我们的生产能力达到 15 万吨 / 年, 使 Alba 成为全球最大铝冶炼厂 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11

12 图 14 中国电解铝及氧化铝产量 单位 : 万吨 电解铝产量 氧化铝产量 通过往年的铝型材 铝板带箔 铝合金等开工率的走势, 可以看到每年进入到 7 8 月份之后, 由于高温炎热, 开工率会出现下滑, 呈现铝消费淡季的特征 9 月之后, 铝的下游开工率逐步回升, 会体现出 金九银十 旺季特征 但是今年除夕 旺季不旺 的特征, 进入 219 年 1 月之后, 由于临近春节, 很多下游加工企业提前放假, 造成整体消费平淡, 铝下游需求维持弱势 219 年 1 月 1 日全国电解铝消费地库存合计 万吨, 环比 219 年 1 月 2 日减少 2 吨, 电解铝现货库虽有下降, 但主要是由于临近春节, 铝厂发货和仓库到货减少造成的, 并不表明下游需求转好, 实际上, 铝下游需求走弱已成定局 219 年 1 月 1 日全国电解铝消费地库存合计 8.95 万吨, 环比 218 年 12 月 27 日减少 2.5 万吨 上期所铝库存 万吨, 环比上周增加 2.3 万吨 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12

13 图 15 铝线缆开工率 铝线缆开工率 216 铝线缆开工率 217 铝线缆开工率 218 铝线缆开工率 数据来源 :SMM 南华研究 图 16 铝型材开工率 铝型材开工率 216 铝型材开工率 217 铝型材开工率 218 铝型材开工率 数据来源 : SMM 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13

14 图 17 铝板带箔开工率 铝板带箔开工率 216 铝板带箔开工率 217 铝板带箔开工率 218 铝板带箔开工率 数据来源 : SMM 南华研究 图 18 铝合金开工率 铝合金开工率 216 铝合金开工率 217 铝合金开工率 218 铝合金开工率 数据来源 : SMM 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14

15 氧化铝现货方面, 219 年 1 月 11 日, 河南一级氧化铝报价 295 元 / 吨, 相对上周下跌 3 元 / 吨 山西一级氧化铝报价 288 元 / 吨, 相对上周下跌 45 元 / 吨 贵阳一级氧化铝报价 2875 元 / 吨, 相对上周下跌 95 元 / 吨 上周氧化铝整体价格平均下跌 55 元 / 吨 在铝价持续低迷情况下, 电解铝企业储备氧化铝意愿降低, 氧化铝出口窗口关闭导致出口量锐减, 加上临近年末氧化铝企业有回款需求, 出货意愿较强, 因此, 氧化铝下方仍有一定的空间 预焙阳极现货方面, 219 年 1 月 7 日, 华东地区预焙阳极含税价 3495 元 / 吨, 相对上周持平 华中地区预焙阳极含税价 361 元 / 吨, 相对上周持平 西南地区预焙阳极含税价 39 元 / 吨, 西北地区预焙阳极含税价 41 元 / 吨, 这两地预焙阳极价格均相对上周持平 由于 218 阳极供应增速的快速扩张使得价格在采暖季未出现预期的上涨, 今年预焙阳极投产新增产能超过了 4 万吨,219 年也有大概 15 万吨新增产能投产, 中长期来看, 阳极价格上涨概率不大, 下方有一定的空间 图 19 氧化铝港口库存 单位 : 万吨 氧化铝港口库存 请务必阅读正文之后的免责条款部分 15

16 图 2 氧化铝价格走势图 单位 : 元 / 4,. 3,5. 3,. 2,5. 2,. 1,5. 1,. 5.. 系列 1 系列 2 系列 3 图 21 预焙阳极价格走势图 6,. 5,. 4,. 3,. 2,. 1,.. 预配阳极 : 华东地区 预焙阳极 : 西南地区 预焙阳极 : 华中地区 预焙阳极 : 西北地区 请务必阅读正文之后的免责条款部分 16

17 图 22 铝社会库存 年 216 年 年 218 年 数据来源 :SMM 南华研究 图 23 铝 LME 库存 单位 : 万吨 LME 库存 数据来源 : Wind 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 17

18 总部杭州市西湖大道 193 号定安名都 2 3 层客服热线 : 上海分公司上海市浦东新区芳甸路 1155 号 单元电话 : 上海虹桥路营业部上海市徐汇区虹桥路 663 号 1 楼 7 楼电话 : 上海芳甸路营业部上海市浦东新区芳甸路 1155 号 8 层 单元电话 : 普宁营业部广东省普宁市中信华府南向门市东起第 3-8 间首层至二层电话 : 厦门营业部厦门市思明区鹭江道 96 号之二钻石海岸 B 栋 193 单元电话 : 南通营业部南通市南大街 89 号 ( 南通总部大厦 ) 六层 室电话 : 广州营业部广州市天河区花城大道 68 号 28 房,29 房电话 : 天津营业部天津市河西区友谊路与平江道交口东南侧大安大厦 A 座 13 电话 : 苏州营业部苏州工业园区苏惠路 88 号环球财富广场 1 幢 299 室电话 : 汕头营业部汕头市龙湖区金砂路 13 号星光华庭商铺 号房复式电话 : 太原营业部太原市迎泽区解放南路 2 号 8 层 85 室电话 : 宁波分公司宁波市海曙区和义路 77 号 电话 : 余姚营业部浙江省余姚市城区余姚中国塑料城国际商务中心 3 幢 12 室 14 室电话 : 永康营业部浙江省永康市永康总部中心金州大厦一楼电话 : 萧山营业部杭州市萧山区北干街道金城路 438 号东南科技研发中心 211 室电话 : 绍兴营业部浙江省绍兴市越城区昆仑商务中心 1 幢 1 单元 311 室电话 : 温州营业部浙江省温州市车站大道 2 号华盟商务广场 181 室电话 : 成都营业部四川省成都市高新区天府大道北段 17 号 1 栋 2 单元 12 层 129 号电话 : 嘉兴营业部浙江省嘉兴市融通商务中心 3 幢 181 室电话 : 慈溪营业部浙江省慈溪市浒山街道开发大道 1277 号香格大厦 7 楼电话 : 宁波营业部宁波市和义路 77 号汇金大厦 9 楼电话 : 台州营业部台州经济开发区东商务区巨鼎国际商厦 23 室电话 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 18

19 桐乡营业部浙江省桐乡市梧桐街道凤鸣路 148 号一层 七层电话 : 重庆营业部重庆市江北区建新南路 1 号 电话 : 芜湖营业部芜湖市镜湖区伟星时代金融中心 12 电话 : 舟山营业部浙江省舟山市定海区临城街道翁山路 555 号交易中心大楼三层 室电话 : 义乌营业部浙江省义乌市宾王路 28 号 2 楼电话 : 南昌营业部江西省南昌市红谷滩新区中央广场 B 区准甲办公楼 145 室电话 : 北京分公司北京市西城区宣武门外大街 28 号 2 幢 B83 B85 室电话 : 北京营业部北京市西城区宣武门外大街 28 号 2 幢 B81 B82 室电话 : 沈阳营业部沈阳市沈河区北站路 51 号 15 层 C 室电话 : 青岛营业部青岛市市南区闽江路 2 号 1 单元 251 室电话 : 大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路 129 号大连国际金融中心 A 座 - 大连期货大厦第 34 层 号电话 : 郑州营业部郑州市商务外环路 3 号期货大厦 136 房间电话 : 兰州营业部兰州市城关区张掖路街道酒泉路 号 11 层 1 号电话 : 哈尔滨营业部哈尔滨市香坊区中山路 93 号 室电话 : 深圳分公司深圳市福田区莲花街道金田路 428 号荣超经贸中心 室电话 : 深圳营业部深圳市福田区金田路 428 号荣超经贸中心 室电话 : 南京分公司南京市建邺区河西商务中心区 B 地块新地中心二期 88 室电话 : 济南营业部山东省济南市历下区氻源大街 12 号祥恒广场 15 层 155 室电话 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 19

20 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 尽管我们相信报告中资料来源的可靠性, 但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证 也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更, 在任何情况下, 我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据 工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据 由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法, 如与南华期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论, 未免发生疑问, 本报告所载的观点并不代表了南华期货公司的立场, 所以请谨慎参考 我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失 另外, 本报告所载资料 意见及推测只是反映南华期货公司在本报告所载明的日期的判断, 可随时修改, 毋需提前通知 未经南华期货公司允许批准, 本报告内容不得以任何范式传送 复印或派发此报告的材料 内容或复印本予以任何其他人, 或投入商业使用 如遵循原文本意的引用 刊发, 需注明出处 南华期货公司, 并保留我公司的一切权利 公司总部地址 : 杭州西湖大道 193 号定安名都 3 层邮编 :312 全国统一客服热线 : 网址 :