1. 核心投资策略 : 煤焦持续弱势, 动力煤获支撑, 关注国改龙头下游需求不足叠加库存高位, 焦煤弱势或将持续本周煤炭期货暴跌,5 月 31 日焦煤主力合约 1709 收盘跌停, 远期市场空头情绪较浓, 产业面上来看焦煤六港库存万吨, 周环比增加万吨, 显示当前

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几酆
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1 2016/6 2016/7 2016/8 2016/9 2016/ / / /1 2017/2 2017/3 2017/4 2017/5 证券研究报告 / 行业动态报告焦煤持续弱势, 动力煤获支撑, 关注国改龙头煤炭开采 / 采掘发布时间 : 同步大势上次评级 : 优于大势报告摘要 : [Table_PicQuote] 历史收益率曲线核心投资策略 : 煤焦持续弱势, 动力煤获支撑, 关注国改龙头补库意愿不足, 焦炭焦煤价格持续弱势本周煤炭期货暴跌,5 月 31 日焦煤主力合约 1709 收盘跌停, 远期市场空头情绪较浓, 产业面上来看焦煤六港库存万吨, 周环比增加万吨, 显示当前焦煤市场货源充足, 下游方面焦化厂, 钢厂开工均维持高位, 本周全国高炉开工率 75.14%, 周环比上升 1.1%, 现货价格和远期期货价格的下跌更多来源于当前库存水平的上升和各环节对于未来补库意愿的不足的担忧, 价格下跌料将持续电企耗煤增多, 动煤价格下调幅度减慢本周动力煤下游电企日均耗煤逐步增加, 本周六大电企日耗煤 62.9 万吨, 环比上周增 2. 万吨同时六大电企动力煤库存可用天数下降至天, 外煤价格低位持平, 显示本周内来水量不足的夏季发电旺季, 火电需求短期支撑当前价格推荐关注龙头及国改标的投资策略上, 近期煤炭受需求侧淡季影响预计价格难有起色, 行业总体配臵机会仍需等待长期来看, 根据供给侧改革提高产业集中度的目标, 行业利润将逐步向龙头企业转移, 策略观点主要集中大型煤企龙头股和主题国企改革, 债转股方面, 主推陕西煤业, 潞安环能, 中国神华, 国改主题, 西山煤电股市回顾 : 中信煤炭板块领涨, 中国神华涨幅居首供需格局 : 高炉开工持续旺盛, 电企日耗煤增速较快本周全国高炉开工率 75.14%, 周环比上涨 0.42%; 六大电企日耗煤 62.9 万吨, 环比上周增 2. 万吨库存情况 : 各环节库存均较高, 下游企业补库动力不足钢厂焦炭库存可用天数 11 天, 周环比增 0.5 天 ; 钢厂焦煤库存可用天数 14.5 天, 环比持平 ; 六大电企动力煤库存可用天数天, 周环比降 1.98 天, 秦皇岛库存万吨, 周环比减少 8.5 万吨价格走势 : 焦煤动力煤现货价格全面下调天津港一级冶金焦价格收 1905 元 / 吨, 周降 50 元 / 吨 ; 吕梁准一级焦收 1500 元 / 吨, 周降 100 元 / 吨 ; 吕梁主焦煤价格下调 50 元 / 吨 ; 收 1230 元 / 吨 ; 秦皇岛动力煤 5500K 价格收 551 元 / 吨, 周降 6 元 / 吨运输情况 : 港口周转速度持续下降, 运价持平行业 & 公司要闻 :5 月财新中国制造业采购经理人指数 (PMI) 为 49.6; 前 4 月煤炭开采和洗选业实现利润亿元 ; 红阳能源大股东股份冻结 36% 28% 20% 12% 4% -4% 煤炭开采沪深 300 [Table_Trend] 涨跌幅 (%) 1M 3M 12M 绝对收益 -3.09% -6.75% 13.16% 相对收益 -4.84% -8.25% 3.08% 重点公司陕西煤业潞安环能中国神华西山煤电 [Table_Report] 相关报告投资评级铅华洗净理性归, 攻防兼备伺机动煤炭行业 2017 年度投资策略煤价拐点未至, 四季度仍易涨难跌特朗普当选 : 煤炭市场所受外部扰动增多煤炭行业深度 : 去产能遇上保供应, 仍看好估值修复行情证券分析师 : 唐凯执业证书编号 :S 研究助理 : 杨坤河执业证书编号 :S yangkh@@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明

2 1. 核心投资策略 : 煤焦持续弱势, 动力煤获支撑, 关注国改龙头下游需求不足叠加库存高位, 焦煤弱势或将持续本周煤炭期货暴跌,5 月 31 日焦煤主力合约 1709 收盘跌停, 远期市场空头情绪较浓, 产业面上来看焦煤六港库存万吨, 周环比增加万吨, 显示当前焦煤市场货源充足, 下游方面焦化厂, 钢厂开工均维持高位, 本周全国高炉开工率 75.14%, 周环比上升 1.1%, 现货价格和远期期货价格的下跌更多来源于当前库存水平的上升和各环节对于未来补库意愿的不足的担忧, 价格下跌料将持续动煤价格下调幅度减慢, 电企日耗煤增多本周动力煤下游电企日均耗煤逐步增加, 本周六大电企日耗煤 62.9 万吨, 环比上周增 2. 万吨同时六大电企动力煤库存可用天数下降至天, 外煤价格低位持平, 显示本周内来水量不足的夏季发电旺季, 火电需求短期支撑当前价格推荐关注龙头及国改标的投资策略上, 近期煤炭受需求侧淡季影响预计价格难有起色, 行业总体配臵机会仍需等待长期来看, 根据供给侧改革提高产业集中度的目标, 行业利润将逐步向龙头企业转移, 策略观点主要集中大型煤企龙头股和主题国企改革, 债转股方面, 主推陕西煤业, 潞安环能, 中国神华, 国改主题, 西山煤电 2. 股市回顾 : 中信煤炭板块领涨, 中国神华涨幅居首板块涨幅排名 : 本周中信一级板块煤炭板块涨幅 2.01%, 位于中信一级板块涨跌幅第四名, 整体表现良好板块个股涨幅排名 : 中国神华陕西煤业上海能源领涨, 涨幅分别为 3.43%, 2.87%,2.59%; 西山煤电, 百花村, 红阳能源领跌, 跌幅分别为 -6.59%,-5.00%, -4.71% 图表 1: 本周中信各板块指数涨跌幅请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 15

3 图表 2: 本周煤炭板块周涨跌幅前五板块周涨幅前五板块周跌幅前五代码公司简称收盘价涨幅 (%) 代码公司简称收盘价跌幅 (%) SH 中国神华 SZ 西山煤电 SH 陕西煤业 SH 百花村 SH 上海能源 SH 红阳能源 SH 兖州煤业 SZ *ST 平能 SH 大同煤业 SH 安源煤业图表 3: 煤炭板块上市公司主要数据 (2017/06/02) 序号股票代码股票名称收盘价 EPS(2016) 净利润 (2017Q1) EPS(2017Q1) PE(TTM) PB(LF) SH 昊华能源 7.87 (0.01) SH 中国神华 SH 陕西煤业 SH 恒源煤电 SH 山煤国际 SH 兖州煤业 SH 大同煤业 (36.24) SZ 美锦能源 SH 百花村 SH 潞安环能 SZ 西山煤电 SH 阳泉煤业 SH 平煤股份 SH 中煤能源 SH 山西焦化 SZ 新大洲 A (695.71) SH ST 云维 SZ 露天煤业 SH 盘江股份 SH 兰花科创 7.10 (0.58) (28.46) SH 上海能源 SH *ST 郑煤 4.58 (0.62) (16.53) SH 永泰能源 SZ 靖远煤电 SH 开滦股份 SH 新集能源 SZ 冀中能源 SH *ST 大有 4.49 (0.82) (8.02) SH 安源煤业 3.83 (2.08) ( ) (0.05) (1.92) SH 金瑞矿业 SH 云煤能源请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 15

32 601015.SH 陕西黑猫 6.28 0.23 3702.74 0.03 24.84 2.11 33 000780.

SH 宝泰隆 5.35 0.07 1984.50 0.02 64.84 1.67 35 600758.SH 红阳能源 7.68 0.

26 31.69 3.57 37 600408.SH 安泰集团 3.45 (0.58) (4553.11) (0.05) (6.

4 SH 陕西黑猫 SZ *ST 平能 3.87 (0.32) ( ) (0.02) (15.04) SH 宝泰隆 SH 红阳能源 SZ 永东股份 SH 安泰集团 3.45 (0.58) ( ) (0.05) (6.80) 供需格局 : 高炉开工持续旺盛, 电企耗煤增速较快供给 : 煤炭产量释放恢复 15 年水平, 焦炭产量同步放量,4 月原煤产量 2.95 亿吨, 同比增长 9.89%; 焦炭产量万吨, 同比增长 5.72% 图表 4: 原煤产量 ( 万吨 ) 图表 5: 动力煤产量 ( 万吨 ) 图表 6: 焦煤产量 ( 万吨 ) 图表 7: 焦炭产量 ( 万吨 ) 请务必阅读正文后的声明及说明 4 / 15

93%, 环比上周增幅较大, 焦煤焦炭的下游方面当前钢厂在吨钢利润处于 500-1000 的历史高位的情况下复产情绪很高, 多地停产多年的均在复产, 预计 5

5 需求 : 高炉开工率维持上涨本周全国高炉开工率 75.14%, 周环比上升 1.1%, 焦化厂开工率 : 焦化厂方面产能 100 万吨和产能 200 万吨的焦化厂开工率分别为 71.55% 和 75.93%, 环比上周增幅较大, 焦煤焦炭的下游方面当前钢厂在吨钢利润处于的历史高位的情况下复产情绪很高, 多地停产多年的均在复产, 预计 5 月粗钢产量仍将继续创新高电企耗煤速度增快 : 本周六大电企日耗煤 62.9 万吨, 环比上周增 2. 万吨, 日均耗煤的增快表明夏季用电旺季到来图表 8: 全国高炉开工率 (%) 图表 9: 焦化厂开工率 (%) 图表 10: 生铁产量 ( 万吨 ) 图表 11: 粗钢产量 ( 万吨 ) 请务必阅读正文后的声明及说明 5 / 15

6 图表 12: 全社会用电量 ( 亿千瓦时 ) 图表 13: 火电产量 ( 亿千瓦时 ) 图表 14: 电厂日均耗煤 ( 万吨 ) 图表 15: 发电设备平均利用小时数 ( 小时 ) 图表 16: 火电和水电发电量 ( 亿千瓦时 ) 图表 17: 水泥产量 ( 万吨 ) 请务必阅读正文后的声明及说明 6 / 15

下游焦化利润 : 根据东北证券吨焦利润预测模型焦利润 0-50 元 / 吨近期焦炭价格较焦煤价格下调较快, 焦化利润降幅较多图表 18: 吨焦利润 ( 元 / 吨 ) 4. 库存情况 : 各环节库存均较高, 下游企业补库动力不足焦煤焦炭库存 : 钢厂焦炭库存缓慢抬升, 焦煤库存维持高位,6 月 2 日天津港焦炭库存本周 100 万吨周环比减 5 万吨, 焦煤六港库存 299.

7 下游焦化利润 : 根据东北证券吨焦利润预测模型焦利润 0-50 元 / 吨近期焦炭价格较焦煤价格下调较快, 焦化利润降幅较多图表 18: 吨焦利润 ( 元 / 吨 ) 4. 库存情况 : 各环节库存均较高, 下游企业补库动力不足焦煤焦炭库存 : 钢厂焦炭库存缓慢抬升, 焦煤库存维持高位,6 月 2 日天津港焦炭库存本周 100 万吨周环比减 5 万吨, 焦煤六港库存万吨, 周环比增加万吨, 焦煤港口库存复苏加快 ; 国内大中型钢厂焦炭平均库存可用天数 11 天持续升高, 国内大中型钢厂炼焦煤库存平均可用天数 14.5 天, 环比持平库存可用天数处于同期较高位臵, 下游需求并不短缺动力煤库存 : 秦皇岛煤炭库存环比略降, 电企库存可用天数下降 : 秦皇岛和曹妃港库存本周末库存收万吨万吨周环比减少 8.5 万吨和 0.3 万吨下游六大发电集团库存本周末收万吨, 周环比增万吨, 库存可用天数天较上周天下降图表 19: 国有矿企库存 ( 万吨 ) 图表 20: 炼焦煤四港库存 ( 万吨 ) 请务必阅读正文后的声明及说明 7 / 15

8 图表 21: 天津港焦炭库存 ( 万吨 ) 图表 22: 秦皇岛曹妃甸库存 ( 万吨 ) 图表 23: 样本钢厂和独立焦化厂焦煤库存 ( 万吨 ) 图表 24: 炼焦煤库存钢厂平均可用天数图表 25: 国内样本钢厂焦炭库存可用天数图表 26:6 大发电集团库存和平均库存可用天数请务必阅读正文后的声明及说明 8 / 15

9 5. 价格走势 : 焦煤动力煤现货价格全面下调焦煤焦炭价格 : 焦煤焦炭价格本周持续下跌, 冶金焦跌幅较大, 本周冶金焦下调幅度较大下调幅度元 / 吨不等, 天津港一级冶金焦价格收 1905 元 / 吨, 周降 50 元 / 吨, 吕梁准一级焦收 1500 元 / 吨, 周降 100 元 / 吨, 吕梁主焦煤价格下调 50 元 / 吨, 收 1230 元 / 吨焦化副产品, 国产尿素批发价格 1726 元 / 吨, 涨 5 元 / 吨, 山西太原煤焦油价格 2500 元 / 吨, 环比持平, 华北地区甲醇中间价收 2155 元 / 吨, 涨 45 元 / 吨动煤方面价格 : 动力煤价格下调幅度趋缓, 秦皇岛动力煤 5500K 价格收 551 元 / 吨, 周降 6 元 / 吨, 外煤价格基本持平图表 27: 主要产品价格 2017/06/02 元 / 吨周变化周环比 (%) 月环比山西吕梁主焦煤 ( 市场价 ) 山西古交肥煤 ( 车板价 ) 1320 持平持平 -40 焦煤河北唐山 1/3 焦煤 ( 车板价 ) 1370 持平持平 -30 吕梁孝义焦煤 ( 坑口价含税 ) 710 持平持平 -30 主焦煤 : 京唐港 : 澳大利亚产 ( 库提价 ) 1440 持平持平 -250 天津港一级冶金焦 ( 平仓价 ) % -220 焦炭动力煤焦化副产品河北唐山产一级冶金焦 ( 市场价 ) % -150 吕梁准一级焦 ( 市场价 ) % -200 山西二级冶金焦 ( 市场价 ) % 200 环渤海动力煤 5500K( 平均价格指数 ) % -18 秦皇岛动力煤 5500K 价格 % -65 纽卡斯尔 NEWC 动力煤现货价 ( 美元 / 吨 ) % 欧洲 ARA 港动力煤现货价 ( 美元 / 吨 ) 山西太原 : 煤焦油 2500 持平持平 -290 国产尿素 % +2 甲醇 ( 华北中间价 ) % -15 图表 28: 冶金焦价格 ( 元 / 吨 ) 图表 29: 炼焦煤价格 ( 元 / 吨 ) 请务必阅读正文后的声明及说明 9 / 15

10 图表 30: 海外动力煤价格 ( 美元 / 吨 ) 图表 31: 动力煤煤价格 ( 元 / 吨 ) 图表 32: 煤焦油 ( 元 / 吨 ) 图表 33: 甲醇价格 ( 元 / 吨 ) 图表 34: 尿素 ( 元 / 吨 ) 请务必阅读正文后的声明及说明 10 / 15

11 期货价格 : 煤炭期货板块本周全面下挫, 焦煤领跌, 主力合约贴水较大本周焦煤主力合约 1709 收 955.5, 周跌 87, 贴水 324.5; 本周焦炭主力合约 1709 收 1412, 周跌 132.5, 贴水 268; 本周动煤主力合约 1709 收 516.8, 周跌 2.4, 贴水 34.2 图表 35: 焦煤期货结算及基差图表 36: 焦炭期货结算及基差图表 37: 动力煤期货结算及基差 6. 运输情况 : 港口周转速度持续下降, 运价持平铁路港口周转速度 : 港口周转速度下降, 运价稳定本周秦皇岛港口铁路到车量 6821 车, 周减 321 车, 港口吞吐量和铁路调入量均为 54.3 和 54.8 万吨, 周环比微降 1.4 和 2.4 万吨, 周转量速度在下滑, 淡季需求明显运价方面仍然维持稳请务必阅读正文后的声明及说明 11 / 15

3291-550 -16.71% 2 候月线 ( 万吨 ) 750 +28 +3.73% 3 铁路到车量 ( 车 ) 6821-321 -4.

12 定, 秦皇岛天津京唐 - 江内港 :1 万, 运价 42 元 / 吨, 环比持平图表 38: 全国煤炭铁路日均装车量 ( 万吨 ) 图表 39: 全国煤炭总运量 ( 万吨 ) 图表 40: 主要运线运价 ( 元 / 吨 ) 图表 41: 主要周转数据序号 2017/06/02 最新数据周环比变化周变化百分比 1 大秦线 ( 万吨 ) % 2 候月线 ( 万吨 ) % 3 铁路到车量 ( 车 ) % 4 铁路调入 ( 万吨 ) % 5 港口吞吐 ( 万吨 ) % 6 锚地船舶 ( 艘 ) % 请务必阅读正文后的声明及说明 12 / 15

13 7. 行业 & 公司要闻 7.1. 宏观及行业 : 5 月财新中国制造业采购经理人指数 (PMI) 为 49.6 去产能国务院近日发出通知, 部署开展第四次大督查, 通知明确, 这次大督查重点督查包括推进供给侧结构性改革, 主要包括钢铁煤炭煤电等行业去产能, 房地产去库存, 清理规范涉企收费, 降低企业用能物流成本, 推进农业供给侧结构性改革等情况 PMI 5 月财新中国制造业采购经理人指数 (PMI) 为 49.6, 较 4 月回落 0.7 个百分点, 这是 11 个月以来首次落入临界点以下, 显示制造业运行状况由扩张转为收缩电力替代燃煤 5 月 31 日从国网公司获悉,2016 年以来, 公司在居民采暖生产制造交通运输电力供应与消费以及家庭电气化五大领域, 累计实施电能替代重点项目 4 万余个, 完成替代电量 1428 亿千瓦时, 相当于在终端消费环节减少燃煤近 8000 万吨运费大秦铁路自 6 月 1 日起, 对公司管内执行国铁统一运价的国铁电气化区段核收的电气化附加费进行下调, 整车货物运输降低元 / 吨公里至元 / 吨公里此次铁路电气化附加费调整政策预计将对公司收入产生一定影响煤炭物流内蒙古伊旗煤炭集疏运项目正式启动运行, 掀开了全旗煤炭物流业发展的新篇章 2017 年, 伊旗针对当前全旗煤炭市场运力不足汽运成本高运输税费流失等瓶颈问题, 提出了完善煤炭集疏运体系, 打造大型本土物流企业的发展思路, 实现全旗煤炭物流业规模化集约化发展煤炭安全煤矿安全监管监察部门要加大执法力度, 督促煤矿企业严格落实防治水各项措施检查中发现煤矿井田范围内老空 ( 窑 ) 积水情况不清水文地质条件不明的, 擅自开采各种防隔水煤柱的, 排水系统达不到规定要求的, 一律依法责令停产整顿要严厉查处探放水施工造假水文地质资料造假等违规行为, 对因工作不到位组织不力措施不落实而造成事故的, 要依法追究企业及有关人员的责任煤炭安全标准国家安监总局等四部门 31 日联合发布关于大力推进煤矿安全生产标准化建设工作的通知通知提出包括组织新标准宣贯培训创建标准化工作激励机制统筹协调推进标准化建设工作等在内的多项要求通知强调,2017 年 7 月 1 日起, 全国所有生产煤矿开展安全生产标准化工作都要按照新标准执行去产能山西省发改委煤炭厅近日印发山西十三五煤炭工业发展规划提出, 十三五期间, 山西在确保煤矿总产能净减少 1 亿吨以上的基础上, 还将停建缓建搁臵延缓煤矿产能 1.2 亿吨工业利润 2017 年 1-4 月份全国规模以上工业企业利润总额同比增长 24.4% 煤炭利润前 4 月煤炭开采和洗选业实现利润亿元煤炭价格 5 月份内蒙古煤炭坑口平均售价 252 元 / 吨, 环比下降 16 元 / 吨同比上涨 134 元 / 吨其中, 东部地区售价 153 元 / 吨, 环比下降 2 元 / 吨同比上涨 50 元 / 吨 ; 西部地区售价 284 元 / 吨, 环比下降 21 元 / 吨同比上涨 161 元 / 吨煤炭产量山西省统计局公布的数据显示,4 月份, 山西省原煤产量万吨, 同比增长 24%, 前 4 月累计原煤产量万吨, 同比增长 1.6% 煤炭物流中国物流与采购联合会 24 日公布的今年前四月的物流运行数据显示今年 1-4 月物流需求保持稳定增长, 物流业延续了较快的发展态势, 煤炭请务必阅读正文后的声明及说明 13 / 15

14 钢铁等传统能源物流需求延续恢复性增长态势今年 1-4 月, 全国社会物流总额为 76 万亿元, 同比增长 7.0%, 增速比上年同期提高 1.1 个百分点 7.2. 公司公告 : 红阳能源大股东股份冻结宝泰隆宝泰隆集团本次为公司非公开发行公司债券第一期第二期提供担保补充质押股份, 不涉及新增融资安排, 未来还款来源主要为公司销售收入红阳能源因平安银行股份有限公司太原分行与沈阳煤业 ( 集团 ) 有限责任公司 ( 担保方 ) 等借款合同纠纷一案, 山西省太原市中级人民法院 (2017) 晋 01 财保 21 至 29 号协助执行通知书, 冻结沈阳煤业 ( 集团 ) 有限责任公司持有的辽宁红阳能源投资股份有限公司限售流通股 106,937,799 股冻结期限为 2017 年 6 月 1 日起, 至 2020 年 5 月 31 日 ST 云维 ST 云维继续停牌, 本次重大资产重组审计机构对标的资产深圳市深装总装饰股份有限公司的最新审计进展情况显示深装总 2016 年度的净利润与前期初步预审数存在一定差异, 将导致其对应的估值发生变动, 进而可能导致本次重组交易方案的调整, 继续停牌 S 郑煤公司拟以现金收购郑煤集团铁运处, 标的资产以经具有证券从业资格的评估机构评估且向主管国资管理部门备案之净资产评估值作为确定价格的依据根据北京亚太联华资产评估有限公司出具的资产评估报告, 以 2017 年 3 月 31 日为评估基准日, 本次交易标的经审计后的资产账面值为 58, 万元, 负债 58, 万元 ; 资产评估值为 64, 万元, 负债评估值为 58, 万元, 评估净值为 5, 万元, 增值率为 10.16% 郑煤集团系本公司的控股股东, 铁运处系郑煤集团分公司, 因此, 本次交易构成关联交易永泰能源根据公司所属子公司经营发展与整合需要, 公司控股子公司山西康伟集团有限公司拟对全资子公司山西太岳国际大酒店有限责任公司以现金方式增资 27,400 万元本次增资完成后, 太岳大酒店注册资本将由目前的 1,000 万元变更为 28,400 万元, 康伟集团仍持有其 100% 的股权露天煤业公司本次拟定的收购初步方案为 : 公司拟以发行股份及支付现金方式购买蒙东能源持有的霍煤鸿骏铝电公司 51% 股权盛发热电公司 90% 股权, 并发行股票募集配套资金具体方案仍在论证过程中, 尚未最终确定, 因本次重大资产重组涉及工作量较大, 相关事项准备工作尚未全部完, 为保证本次重大资产重组工作的顺利开展, 避免造成公司股价异常波动, 维护广大投资者的利益, 公司拟向深圳证券交易所申请公司股票继续停牌安泰集团债务重组进展 : 山西新泰钢铁有限公司和本公司进行债务重组, 通过债务转移或其他合法合规的方式, 将本公司目前在部分金融机构的借款合计不超过 20 亿元债务转移到新泰钢铁名下, 以偿还等额的新泰钢铁对本公司的经营性欠款及相应的违约金经过前期沟通, 工商银行同意本公司与新泰钢铁进行债务转移近日, 新泰钢铁和中国工商银行股份有限公司介休支行签署了流动资金借款合同, 借款金额为万元, 用于承接本公司在该行的存量融资请务必阅读正文后的声明及说明 14 / 15

15 分析师简介 : 唐凯,2 年证券从业经验, 并拥有多年管理咨询行业从业经历, 现任轻工制造行业分析师杨坤河, 清华大学管理科学与工程专业硕士上海交通大学工业工程学士, 曾任职中国五矿, 拥有 5 年黑色金属行业工作经验, 现任东北证券金属矿产行业分析师助理重要声明本报告由东北证券股份有限公司 ( 以下称本公司 ) 制作并仅向本公司客户发布, 本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利, 不与投资者分享投资收益, 在任何情况下, 我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 并在法律许可的情况下不进行披露 ; 可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的, 须在本公司允许的范围内使用, 并注明本报告的发布人和发布日期, 提示使用本报告的风险若本公司客户 ( 以下称该客户 ) 向第三方发送本报告, 则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意, 本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任东北证券股份有限公司中国吉林省长春市自由大路 1138 号邮编 : 电话 : 传真 :(0431) 网址 : 中国北京市西城区锦什坊街 28 号恒奥中心 D 座邮编 : 电话 :(010) 传真 :(010) 中国上海市浦东新区源深路 305 号邮编 : 电话 :(021) 传真 :(021) 中国深圳南山区大冲商务中心 1 栋 2 号楼 24D 邮编 : 机构销售华北地区销售总监李航电话 :(010) 手机 : 邮箱 :lihang@nesc.cn 分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则, 所采用数据资料的来源合法合规, 文字阐述反映了作者的真实观点, 报告结论未受任何第三方的授意或影响, 特此声明华东地区销售总监袁颖电话 :(021) 手机 : 邮箱 :yuanying@nesc.cn 投资评级说明股票投资评级说明买入增持中性减持卖出未来 6 个月内, 股价涨幅超越市场基准 15% 以上未来 6 个月内, 股价涨幅超越市场基准 5% 至 15% 之间未来 6 个月内, 股价涨幅介于市场基准 -5% 至 5% 之间在未来 6 个月内, 股价涨幅落后市场基准 5% 至 15% 之间未来 6 个月内, 股价涨幅落后市场基准 15% 以上华南地区销售总监邱晓星电话 :(0755) 手机 : 邮箱 :qiuxx@nesc.cn 行业投资评级说明优于大势同步大势落后大势未来 6 个月内, 行业指数的收益超越市场平均收益未来 6 个月内, 行业指数的收益与市场平均收益持平未来 6 个月内, 行业指数的收益落后于市场平均收益请务必阅读正文后的声明及说明 15 / 15

1. 核心投资策略 : 去产进度符合预期, 强需求支撑动煤价格焦煤焦炭价格维持弱势截至 5 月全国已退出煤炭产能 9700 万吨左右, 完成年度目标任务的 65%, 进展符合预期, 本周焦煤, 焦炭价格仍然延续弱势, 焦煤主产区山西吕梁当地洗煤厂复产情况不乐观, 同时吕梁地区因环保问题导致发

1. 核心投资策略 : 去产进度符合预期, 强需求支撑动煤价格焦煤焦炭价格维持弱势截至 5 月全国已退出煤炭产能 9700 万吨左右, 完成年度目标任务的 65%, 进展符合预期, 本周焦煤, 焦炭价格仍然延续弱势, 焦煤主产区山西吕梁当地洗煤厂复产情况不乐观, 同时吕梁地区因环保问题导致发 2016/6 2016/7 2016/8 2016/9 2016/10 2016/11 2016/12 2017/1 2017/2 2017/3 2017/4 2017/5 煤炭开采 / 采掘发布时间 :2017-06-21 证券研究报告 / 行业动态报告去产进度符合预期, 强需求支撑动煤价格同步大势上次评级 : 同步大势报告摘要 : 历史收益率曲线核心投资策略 : 去产进度符合预期, 强需求支撑动煤价格