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近滢金
5 years ago
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2 江苏南通二建集团有限公司 2017 年度第一期短期融资券信用评级报告评级结果 : 主体长期信用等级 :AA 评级展望 : 稳定本期短期融资券信用等级 :A-1 本期短期融资券发行额度 :3 亿元本期短期融资券期限 :1 年偿还方式 : 到期一次还本付息募集资金用途 : 补充流动资金, 偿还金融机构贷款评级时间 :2017 年 1 月 24 日财务数据项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 9 月现金类资产 ( 亿元 ) 资产总额 ( 亿元 ) 所有者权益 ( 亿元 ) 短期债务 ( 亿元 ) 长期债务 ( 亿元 ) 全部债务 ( 亿元 ) 营业收入 ( 亿元 ) 利润总额 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 经营性净现金流 ( 亿元 ) 营业利润率 (%) 净资产收益率 (%) 资产负债率 (%) 全部债务资本化比率 (%) 流动比率 (%) 经营现金流动负债比 (%) 全部债务 /EBITDA( 倍 ) 注 : 公司 2016 年三季度财务数据未经审计分析师张婷婷王宇勍邮箱 :lianhe@lhratings.com 评级观点经联合资信评估有限公司 ( 以下简称联合资信 ) 评定, 江苏南通二建集团有限公司 ( 以下简称南通二建或公司 ) 拟发行的 2017 年度第一期短期融资券的信用等级为 A-1 基于对公司主体长期信用状况以及本期短期融资券偿还能力的综合分析, 联合资信认为, 公司本期短期融资券到期不能偿还的风险低, 安全性高优势 1. 公司作为江苏省建筑施工行业内的龙头企业, 在专业资质施工质量技术水平项目承接等方面具备明显优势, 综合竞争实力较强 2. 公司项目储备充足, 有较好的业务持续性 ; 公司对所承接项目进行全过程管理, 资金回笼能力有所增强 3. 公司经营活动现金流入量和现金类资产对本期短期融资券的保障能力强关注 1. 公司应收账款其他应收款和存货占比高, 资金占用较多 ; 应收账款增长较快, 增大了公司的资金周转压力此外, 公司短期债务规模较大, 存在一定的短期偿付压力 2. 公司对外担保规模较大, 且被担保企业所处行业和区域集中度高, 存在一定的或有负债风险电话 : 传真 : 地址 : 北京市朝阳区建国门外大街 2 号中国人保财险大厦 17 层 (100022) 网址 : 江苏南通二建集团有限公司 1

3 信用评级报告声明一除因本次评级事项联合资信评估有限公司 ( 联合资信 ) 与江苏南通二建集团有限公司构成委托关系外, 联合资信评级人员与江苏南通二建集团有限公司不存在任何影响评级行为独立客观公正的关联关系二联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实客观公正的原则三本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断, 未因江苏南通二建集团有限公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见四本信用评级报告用于相关决策参考, 并非是某种决策的结论建议等五本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由江苏南通二建集团有限公司提供, 联合资信不保证引用资料的真实性及完整性六江苏南通二建集团有限公司 2017 年度第一期短期融资券信用等级自本期短期融资券发行之日起至到期兑付日有效 ; 根据跟踪评级的结论, 在有效期内信用等级有可能发生变化江苏南通二建集团有限公司 2

4 江苏南通二建集团有限公司 2017 年度第一期短期融资券信用评级报告一主体概况江苏南通二建集团有限公司 ( 以下简称南通二建或公司 ), 前身为 1955 年 9 月成立的启东县汇龙镇泥木业建筑组, 后更名为南通市第二建筑安装工程公司公司经多次改制, 于 1998 年 12 月 3 日正式更名为江苏南通二建集团有限公司, 注册资本万元后经历一系列的增资和股权转让, 截至 2016 年 3 月底, 公司注册资本万元, 由江苏骅东投资有限公司等 47 家股东共同持股公司属于民营企业, 无控股股东, 股权较为分散, 前 10 大股东情况见附件 1, 江苏骅东投资有限公司 ( 以下简称骅东投资 ) 和江苏苏东投资有限公司 ( 以下简称苏东投资 ) 分别持有公司股份 27.77% 和 28.68%, 为公司最大的股份持有者公司董事长具有较大影响力, 是公司实际经营的最终决策者公司经营范围 : 许可经营项目 : 房屋建筑工程总承包 ( 特级 ); 市政公用工程施工总承包 ( 壹级 ); 建筑装修装饰工程专业承包 ( 壹级 ); 机电设备安装工程专业承包 ( 壹级 ); 钢结构工程专业承包 ( 壹级 ); 机电安装工程施工总承包 ( 贰级 ); 消防设施工程专业承包 ( 贰级 ); 地基基础工程专业承包 ( 贰级 ); 起重设备安装工程专业承包 ( 贰级 )( 涉及专项审批的, 在审批机关批准的经营期限内从事经营 ) 一般经营项目 : 五金建材销售截至 2016 年 9 月底, 公司下设办公室财务部工程部安设部经营部法律事务部和审计监察部等 12 个职能部门, 上海北京天津等 22 个分公司及办事处, 集团长信东田等合计 43 个事业部截至 2015 年底, 公司资产总额亿元, 所有者权益合计亿元 ( 其中少数股东权益 0.65 亿元 );2015 年公司实现营业收入亿元, 利润总额亿元截至 2016 年 9 月底, 公司资产总额亿元, 所有者权益合计亿元 ( 其中少数股东权益 0.75 亿元 ) 2016 年 1~9 月, 公司实现营业收入亿元, 利润总额亿元公司注册地址 : 江苏省启东市汇龙镇人民中路 683 号法定代表人 : 杨晓东二本期短期融资券概况公司计划于 2017 年注册总额度为 10 亿元的短期融资券, 本期发行的 2017 年度第一期短期融资券 ( 以下简称本期短期融资券 ) 金额为 3 亿元 ; 期限 1 年 ; 到期一次还本付息 ; 本期短期融资券募集资金拟用于补充流动资金和偿还金融机构贷款本期短期融资券无担保三主体长期信用状况公司属于民营企业, 无控股股东, 股权较为分散截至 2016 年 9 月底, 公司注册资本 3.25 亿元, 其中苏东投资作为公司最大的股份持有者, 全部为高管持股, 公司第二大股份持有者骅东投资, 高管持股 40%, 公司董事长具有较大影响力, 是公司实际经营的最终决策者公司是一家集土建装潢安装为一体的大型建筑施工企业, 总承包各类土木工程建筑配套设施线路管道工业设备民用设备制冷设备安装室内外装潢等, 其主营业务主要包括土建施工安装工程装饰装修等方面目前, 公司营业收入全部来自建筑施工与安装业务 2013~2015 年, 公司营业收入波动增长, 分别为亿元亿元和亿元, 近年来, 宏观经济增速下行压力较大, 对建筑行业具有一定不利影响, 作为民江苏南通二建集团有限公司 3

营企业, 公司严格把控风险, 在承接工程方面较为审慎, 承接 1 亿元以上的大项目增多, 整体经营较为稳健从毛利率来看, 近年来, 建筑施工行业竞争加剧, 利润空间持续缩小近三年, 公司综合毛利率波动中有所下降, 但整体变动较为稳定 2015 年, 公司综合毛利率 10.62%, 较上一年变动不大 2016 年 1~9 月, 公司实现营业收入 236.

5 营企业, 公司严格把控风险, 在承接工程方面较为审慎, 承接 1 亿元以上的大项目增多, 整体经营较为稳健从毛利率来看, 近年来, 建筑施工行业竞争加剧, 利润空间持续缩小近三年, 公司综合毛利率波动中有所下降, 但整体变动较为稳定 2015 年, 公司综合毛利率 10.62%, 较上一年变动不大 2016 年 1~9 月, 公司实现营业收入亿元, 占 2015 年全年收入的 81.00%, 同比小幅下降 2.29%, 主要系房屋建筑工程收入的下降所致 2016 年 1~9 月, 公司综合毛利率为 8.49%, 较上年同期下降 3.33 个百分点, 主要是由于建筑材料价格的上涨导致成本的上升总体看, 近年来, 宏观经济景气度下行, 房地产调控政策不明朗, 基建投资增速放缓, 作为民营企业, 公司的竞争压力持续加大作为公司核心业务的房屋建筑施工业务利润空间持续收窄, 公司积极推进业务结构优化, 由单一住宅类工程承包向市政能源设施等综合建筑类工程拓展延伸公司在手合同充足, 在植根于省内区域优势的基础上, 积极向省外区域拓展, 充足的项目储备对公司未来持续发展提供了有力支撑经联合资信评定, 公司主体长期信用等级为 AA, 评级展望为稳定四主体短期信用分析 1. 资产流动性分析 2013~2015 年, 公司资产总额快速增长, 年均复合增长 23.89%, 截至 2015 年底, 公司资产总额为亿元, 同比增长 22.00%, 主要来自货币资金应收账款和其他应收款的增长其中流动资产占 97.78%, 非流动资产占 2.22%, 公司资产构成以流动资产为主, 符合建筑施工企业特征 2013~2015 年, 公司流动资产快速增长, 年均复合增长 24.26%, 截至 2015 年底, 公司流动资产为亿元, 主要包括存货 ( 占比 35.94%) 货币资金( 占比 6.25%) 应收账款 ( 占比 27.57%) 和其他应收款 ( 占比 29.47%) 等图年底公司流动资产构成资料来源 : 公司审计报告 2013~2015 年, 公司货币资金波动增长, 年均复合增长 16.22%, 截至 2015 年底为元, 主要由银行存款 ( 占比 25.73%) 和其他货币资金 ( 为票据保证金保函保证金信用卡保证金和信用证保证金, 占比 72.52%) 构成 ; 2015 年底公司货币资金中受限资金 7.88 亿元, 占比 39.15%, 受限比例较高 2013~2015 年, 公司应收账款快速增长, 年均复合增长 47.06%, 截至 2015 年, 公司应收账款亿元, 同比增长 %, 主要原因系 2015 年公司经营规划转向承接各类高层大体量大跨度的施工项目, 这些项目的工程造价大时间跨度长工程款支付节点相应拉长, 导致应收账款的大幅增长从账龄看, 1 年以内的占 50.02%,1~2 年的占 23.98%,2~3 年的占 17.64%,3 年以上的占 8.36% 从欠款单位看, 前 5 名欠款单位应收账款占应收账款原值比例为 17.16%, 主要是应收业主单位的工程款, 集中度不高且账龄集中在 2 年以内截至 2015 年底, 公司集团应收账款坏账准备 4.67 亿元, 占应收账款账面余额的 5.00%, 计提比例尚可总体看, 公司应收账款规模迅速扩大, 江苏南通二建集团有限公司 4

6 对公司的资金经营周转造成一定影响表年底公司应收款前五名单位 ( 单位 : 亿元 %) 债务人名称账龄金额占应收账款原值的比例天津西青区大寺镇门道口村民委员会 1 年以内天津市东丽软件园建设开发有限公司 2 年以内太仓浏岛农业投资公司 2 年以内长春君瑞房地产有限公司 2 年以内青岛华筑置地有限公司 1 年以内合计资料来源 : 公司审计报告 2013~2015 年, 其他应收款快速增长, 分别为亿元亿元和亿元, 三年平均复合增长率为 51.53% 2015 年底公司其他应收款同比大幅增长, 增幅 84.97% 公司其他应收款主要是公司股东及参股企业的借款其他单位临时性借款以及项目保证金投标保证金押金等 ; 从账龄看,1 年以内的占比 52.00%,1~2 年的占比 44.80%,2~3 年的占比 3.20%, 公司其他应收款账龄偏短, 主要集中在 2 年以内 ; 从集中度看, 其他应收款余额前五名占比 32.96%, 集中度一般 ; 累计计提其他应收款坏账准备 5.26 亿元公司应收款项 ( 应收账款 + 其他应收款 ) 规模较大, 且快速增长, 对公司资金形成一定占用, 增大了公司的资金周转压力表年底公司其他应收款前五名单位 ( 单位 : 亿元 %) 单位名称与公司关系欠款年限性质或内容金额占比江苏南通二建集团东佳建设工程有限公司关联方 1 年以内借款本金利息及往来江苏南通二建集团东凯兴建设工程有限公司关联方 1 年以内借款本金利息及往来江苏南通二建集团东邦建设工程有限公司关联方 1 年以内借款本金利息及往来江苏南通二建中润东睿公司非关联方 1 年以内借款本金利息及往来江苏南通二建集团东越建设工程有限公司关联方 1 年以内借款本金利息及往来合计资料来源 : 公司审计报告公司存货主要为建造合同形成的已完工未结算工程款及原材料周转材料等 2013~2015 年, 公司存货规模波动幅度较大, 分别为亿元亿元和亿元, 公司存货的波动主要来自已完工未结算工程款的波动截至 2015 年底, 公司存货主要包括原材料 ( 占 5.31%) 周转材料( 占 0.21%) 低值易耗品 ( 占 0.18%) 以及已竣工未结算款 ( 占 94.30%) 等截至 2015 年底, 公司未计提存货跌价准备截至 2016 年 9 月底, 公司资产总额亿元, 较 2015 年底略有增加, 资产结构较 2015 年变动不大总体看, 近年来公司资产规模快速增长, 以流动资产为主流动资产中应收款项和存货占比大, 对资金形成一定的占用, 资产流动性一般资产整体质量一般 2. 现金流从经营活动来看,2013~2015 年公司经营活动现金流入量波动中有所下降, 分别为亿元亿元和亿元, 主要为销售商品提供劳务收到的现金, 分别为亿元亿元和亿元 ; 公司收到 / 支付其他与经营活动有关的现金主要为关联企业往来款经营活动现金流出量分别为亿元亿元和亿元, 以购买商品接受劳务支付的现金为主,2015 年公司购买商品接受劳务支付的现金为亿元, 明显低于当年的营业成本 ( 亿元 ), 主要是由于大量结转往年计入存货中的成本以及应付账款和应付票据的增加所致江苏南通二建集团有限公司 5

7 2013~2015 年, 经营活动产生的现金流量净额规模波动幅度较大, 分别为亿元 0.50 亿元和亿元 2014 年, 公司承接的大型项目陆续开工, 项目前期投入较大, 接受劳务支付的现金增加, 且建设工期长, 未进入完工期 2015 年随着公司各个在建项目相继建成并交付, 整体业务收入继续稳步增长, 经营性现金流回归至合理水平从收入实现质量指标看,2013~2015 年, 公司现金收入比分别 89.36% % 和 83.30%, 公司收入的实现质量一般从投资活动来看,2013~2015 年, 公司投资活动现金流入量规模较小 ; 投资活动现金流出主要用于购建固定资产无形资产以及对外投资近三年公司投资活动产生的现金净流量分别为亿元亿元和亿元 2013~2015 年, 公司筹资活动前现金流量净额分别为亿元万元和亿元总体看, 公司经营活动基本能够满足对外投资需求, 对外筹资压力不大随着公司市场区域的不断扩大, 公司加大了对外筹资力度,2013~2015 年公司筹资活动现金流入量分别为亿元亿元亿元, 主要来源于银行借款和发行债券 ; 收到其他与筹资活动有关的现金主要为资金拆借利息收入近三年, 筹资活动现金流出分别为亿元亿元和亿元, 主要用于偿还债务本息 ; 支付其他与筹资活动有关的现金主要为资金拆借本金 2013~2015 年, 公司筹资活动现金流净额分别为亿元亿元和亿元 2016 年 1~9 月, 经营活动方面, 现金流入亿元, 主要为销售商品提供劳务收到的现金 ; 现金收入比为 99.61%, 较 2015 年有所提升 ; 经营活动现金流量净额为 0.47 亿元公司投资活动现金流规模较小筹资活动方面, 现金流入亿元 ; 筹资活动现金流量净额为亿元总体看, 公司经营活动现金流入规模大, 经营活动产生的现金流基本能够平衡对外投资需求 ; 但业务规模的扩张带来的对流动资金的需求, 使得公司仍保持一定对外筹资规模公司整体现金流状况良好 3. 短期偿债能力分析从短期偿债能力指标看,2013~2015 年, 公司流动比率小幅波动下降, 分别为 % % 和 %; 受流动资产中存货占比大的影响, 速动比率分别为 74.12% 63.54% 和 95.52%; 截至 2016 年 9 月底, 公司流动比率和速动比率分别为 % 和 99.97%, 较 2015 年均有所上升 2013~2015 年, 公司经营现金流动负债比分别为 10.40% 0.30% 和 9.45% 考虑到短期债务规模大, 公司面临一定的短期偿付压力截至 2016 年 9 月底, 公司对外担保余额合计为亿元, 被担保企业目前全部正常经营未产生逾期, 但行业集中度高公司担保比率 ( 即对外担保余额 / 所有者权益 *100%) 为 20.12%, 公司存在一定或有负债风险公司与银行等金融机构建立了良好的合作关系截至 2016 年 9 月底, 公司共获得授信额度总量为亿元, 已使用亿元, 未使用亿元, 公司间接融资渠道较为畅通五本期短期融资券偿债能力 1 本期短期融资券对公司现有债务影响截至 2016 年 9 月底, 公司全部债务及短期债务分别为亿元及亿元, 本期短期融资券发行额度为 3 亿元, 分别为 2016 年 9 月底全部债务及短期债务的 4.52% 及 5.67%, 本期短期融资券的发行对公司现有债务结构有一定影响截至 2016 年 9 月底, 公司资产负债率全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别为 65.27% 36.66% 和 10.53%, 以公司 2016 年 9 月底财务数据为基础, 预计本期短期融资江苏南通二建集团有限公司 6

8 券发行后, 公司资产负债率和全部债务资本化比率将分别上升至 65.58% 和 37.69%, 债务负担略有加重, 考虑到本期短期融资券募集资金部分用于偿还金融机构贷款, 公司实际债务负担将低于上述模拟值 2 本期短期融资券偿还能力分析 2013~2015 年, 公司经营活动产生的现金流入量分别为亿元亿元和亿元, 分别为本期短期融资券发行额度的倍倍和倍 ; 近三年, 公司经营活动现金流量净额分别为亿元 0.50 亿元和亿元, 分别为本期短期融资券发行额度的 4.62 倍 0.17 倍和 6.80 倍公司经营活动现金流入量对本期短期融资券的保障程度高 2013~2015 年, 公司现金类资产分别为亿元亿元和亿元, 分别为本期短期融资券发行额度的 5.28 倍 3.81 倍和 6.89 倍 ; 截至 2016 年 9 月底, 公司现金类资产合计亿元, 是本期短期融资券发行额度的 6.94 倍公司现金类资产对本期短期融资券的保障程度较高总体看, 公司经营活动现金流入量和现金类资产对本期短期融资券的保障能力强烈, 公司发展较为稳健, 收入规模较大, 毛利率水平逐年下降, 但盈利能力仍处于行业较好水平公司项目储备充足, 为未来持续发展提供了有力支撑同时, 联合资金关注到, 公司对外担保规模较大, 且被担保企业所处行业和区域集中度高, 存在一定的或有负债风险公司经营活动现金流入量和现金类资产对本期短期融资券的保障能力强总体看, 本期短期融资券到期不能偿付的风险低六结论建筑业作为国家的支柱产业之一, 在国民经济中占有重要地位基于建筑行业与宏观经济和投资增速的高度相关性, 虽近期受宏观经济放缓影响, 建筑行业增速有所放缓, 但从长期看, 随着中国城市化进程的加快, 中国建筑业仍面临较好的发展环境, 未来有望继续实现稳定增长公司以建筑施工为主业, 未来具有较好的发展前景公司作为地区龙头建筑企业, 在区域影响力专业资质施工质量技术水平等方面具备明显优势近年来, 公司资产和负债规模快速增长, 资产负债率和息债务负担尚可经营性现金流入规模较大目前, 建筑行业竞争激江苏南通二建集团有限公司 7

附件 1 公司前十大股东情况及组织结构图股东名称出资金额 ( 万元 ) 出资比例 (%) 江苏骅东投资有限公司 9020.67 27.77 江苏苏东投资有限公司 9317.33 28.68 江苏南通二建集团第一建筑安装工程有限公司 550.00 1.69 江苏南通二建集团第六建筑安装工程有限公司 550.00 1.69 江苏南通二建集团第八建筑安装工程有限公司 550.00 1.69 江苏南通二建集团东凯兴建设工程有限公司 550.

9 附件 1 公司前十大股东情况及组织结构图股东名称出资金额 ( 万元 ) 出资比例 (%) 江苏骅东投资有限公司江苏苏东投资有限公司江苏南通二建集团第一建筑安装工程有限公司江苏南通二建集团第六建筑安装工程有限公司江苏南通二建集团第八建筑安装工程有限公司江苏南通二建集团东凯兴建设工程有限公司江苏南通二建集团第七建筑安装工程有限公司江苏南通二建集团第九建筑安装工程有限公司江苏南通二建集团东联建筑安装工程有限公司江苏南通二建集团东佳建筑安装工程有限公司合计江苏南通二建集团有限公司 8

10 附件 2 主要财务数据及指标项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 9 月财务数据现金类资产 ( 亿元 ) 资产总额 ( 亿元 ) 所有者权益 ( 亿元 ) 短期债务 ( 亿元 ) 长期债务 ( 亿元 ) 全部债务 ( 亿元 ) 营业收入 ( 亿元 ) 利润总额 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 经营性净现金流 ( 亿元 ) 财务指标销售债权周转次数 ( 次 ) 存货周转次数 ( 次 ) 总资产周转次数 ( 次 ) 现金收入比 (%) 营业利润率 (%) 总资本收益率 (%) 净资产收益率 (%) 长期债务资本化比率 (%) 全部债务资本化比率 (%) 资产负债率 (%) 流动比率 (%) 速动比率 (%) 经营现金流动负债比 (%) 全部债务 /EBITDA( 倍 ) 注 : 公司 2016 年 1~9 月财务数据未经审计江苏南通二建集团有限公司 9

11 附件 3 主要财务指标的计算公式 ( 新准则 ) 增长指标经营效率指标盈利指标债务结构指标指标名称长期偿债能力指标短期偿债能力指标资产总额年复合增长率净资产年复合增长率营业收入年复合增长率利润总额年复合增长率计算公式 (1)2 年数据 : 增长率 =( 本期 - 上期 )/ 上期 100% (2)n 年数据 : 增长率 =[( 本期 / 前 n 年 )^(1/(n-1))-1] 100% 销售债权周转次数营业收入 /( 平均应收账款净额 + 平均应收票据 ) 存货周转次数营业成本 / 平均存货净额总资产周转次数营业收入 / 平均资产总额现金收入比销售商品提供劳务收到的现金 / 营业收入 100% 总资本收益率 ( 净利润 + 费用化利息支出 )/( 所有者权益 + 长期债务 + 短期债务 ) 100% 净资产收益率净利润 / 所有者权益 100% 营业利润率 ( 营业收入 - 营业成本 - 营业税金及附加 )/ 营业收入 100% 资产负债率负债总额 / 资产总计 100% 全部债务资本化比率全部债务 /( 长期债务 + 短期债务 + 所有者权益 ) 100% 长期债务资本化比率长期债务 /( 长期债务 + 所有者权益 ) 100% 担保比率担保余额 / 所有者权益 100% EBITDA 利息倍数 EBITDA/ 利息支出全部债务 / EBITDA 全部债务 / EBITDA 流动比率流动资产合计 / 流动负债合计 100% 速动比率 ( 流动资产合计 - 存货 )/ 流动负债合计 100% 经营现金流动负债比经营活动现金流量净额 / 流动负债合计 100% 注 : 现金类资产 = 货币资金 + 交易性金融资产 / 短期投资 + 应收票据短期债务 = 短期借款 + 交易性金融负债 + 一年内到期的长期 ( 非流动 ) 负债 + 应付票据长期债务 = 长期借款 + 应付债券全部债务 = 短期债务 + 长期债务 EBITDA= 利润总额 + 费用化利息支出 + 固定资产折旧 + 摊销利息支出 = 资本化利息支出 + 费用化利息支出企业执行新会计准则后, 所有者权益 = 归属于母公司所有者权益 + 少数股东权益江苏南通二建集团有限公司 10

12 附件 4-1 主体长期信用等级设置及其含义联合资信主体长期信用等级划分为三等九级, 符号表示为 :AAA AA A BBB BB B CCC CC C 除 AAA 级,CCC 级 ( 含 ) 以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级详见下表 : 信用等级设置 AAA AA A BBB BB B CCC CC C 含义偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 违约风险较高偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务不能偿还债务附件 4-2 评级展望设置及其含义联合资信评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价联合资信评级展望设置及含义如下 : 评级展望设置正面稳定负面发展中含义存在较多有利因素, 未来信用等级提升的可能性较大信用状况稳定, 未来保持信用等级的可能性较大存在较多不利因素, 未来信用等级调低的可能性较大特殊事项的影响因素尚不能明确评估, 未来信用等级可能提升降低或不变江苏南通二建集团有限公司 11

13 附件 4-3 短期债券信用等级设置及其含义联合资信短期债券信用等级划分为四等六级, 符号表示分别为 :A-1 A-2 A-3 B C D, 每一个信用等级均不进行微调详见下表 : 信用等级设置含义 A-1 为最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A-2 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B C D 还本付息能力较低, 有一定的违约风险还本付息能力很低, 违约风险较高不能按期还本付息江苏南通二建集团有限公司 12

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013