宁德市国有资产投资经营有限公司 2018 年度第一期短期融资券信用评级报告评级结果 : 主体长期信用等级 :AA 本期短期融资券信用等级 :A-1 评级展望 : 稳定本期短期融资券发行规模 :2.00 亿元本期短期融资券期限 :365 天偿还方式 : 到期一次性还本付息募集资金用途 : 置换银行

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燥场林
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2 宁德市国有资产投资经营有限公司 2018 年度第一期短期融资券信用评级报告评级结果 : 主体长期信用等级 :AA 本期短期融资券信用等级 :A-1 评级展望 : 稳定本期短期融资券发行规模 :2.00 亿元本期短期融资券期限 :365 天偿还方式 : 到期一次性还本付息募集资金用途 : 置换银行贷款补充营运资金评级时间 :2018 年 2 月 2 日财务数据项目 2014 年 2015 年 2016 年 17 年 9 月现金类资产 ( 亿元 ) 资产总额 ( 亿元 ) 所有者权益 ( 亿元 ) 短期债务 ( 亿元 ) 长期债务 ( 亿元 ) 全部债务 ( 亿元 ) 营业收入 ( 亿元 ) 利润总额 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 经营性净现金流 ( 亿元 ) 营业利润率 (%) 净资产收益率 (%) 资产负债率 (%) 全部债务资本化比率 (%) 流动比率 (%) 经营现金流动负债比 (%) 全部债务 /EBITDA( 倍 ) 注 : 年三季度财务数据未经审计 ; 2. 已将其他流动负债其他应付款及长期应付款中有息债务调整至全部债务核算评级观点经联合资信评估有限公司评定, 宁德市国有资产投资经营有限公司 ( 以下简称公司 ) 拟发行的 2018 年度第一期短期融资券的信用等级为 A-1 基于对公司主体长期信用状况以及本期短期融资券偿还能力的综合评估, 联合资信认为, 公司本期短期融资券到期不能偿还的风险很低优势 1. 近年来, 宁德市经济不断发展, 地方财政实力强, 为公司发展提供了良好的外部环境 2. 作为宁德市国有资产运营及城市建设的主体, 政府给予公司在财政补贴及债务置换税收优惠和政策支持方面的支持力度较大 3. 公司经营活动现金流入量及现金类资产对本期短期融资券保障能力较强关注 1. 公司流动资产中存货和应收类款项占比高, 且部分应收款账龄较长, 存在一定回收风险, 公司资产流动性较弱 2. 近年来公司收入规模波动下降 ; 期间费用占营业收入的比重较高, 对利润侵蚀明显 ; 公司利润对非经常性损益的依赖大, 整体盈利能力偏弱分析师孙宏辰张建飞邮箱 :lianhe@lhratings.com 电话 : 传真 : 地址 : 北京市朝阳区建国门外大街 2 号中国人保财险大厦 17 层 (100022) 网址 : 宁德市国有资产投资经营有限公司 1

3 声明一本报告引用的资料主要由宁德市国有资产投资经营有限公司 ( 以下简称该公司 ) 提供, 联合资信评估有限公司 ( 以下简称联合资信 ) 对这些资料的真实性准确性和完整性不作任何保证二除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外, 联合资信评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立客观公正的关联关系三联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实客观公正的原则四本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断, 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见五本报告用于相关决策参考, 并非是某种决策的结论建议六本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期 ; 根据跟踪评级的结论, 在有效期内信用等级有可能发生变化宁德市国有资产投资经营有限公司 2

4 宁德市国有资产投资经营有限公司 2018 年度第一期短期融资券信用评级报告一主体概况二本期短期融资券概况宁德市国有资产投资经营有限公司 ( 以下简称宁德国投或公司 ) 成立于 1997 年 5 月 5 日, 系根据福建省宁德地区行政公署文件宁署 (1997) 综 62 号文宁德地区行政公署关于同意宁德地区国有资产管理局组建国有资产投资经营有限公司的批复设立, 由宁德市国有资产管理局出资组建的国有企业, 初始注册资本 300 万元 ;2003 年 12 月, 公司注册资本增加至 10 亿元人民币截至 2017 年 9 月底, 公司注册资本 10 亿元人民币, 由宁德市人民政府国有资产监督管理委员会 ( 以下简称宁德市国资委 ) 全额出资公司的实际控制人为宁德市国资委公司经营范围 : 能源投资股权投资企业资产运营管理城市建设房地产开发 ; 承担市政府的重大项目投资与建设任务 ( 已发须经批准的项目, 经相关部门批准后方可开展经营活动 ) 截至 2017 年 9 月底, 公司拥有 17 家全资子公司 9 家控股子公司 ; 公司本部下设投资发展部经营管理部财务部办公室安全生产监督部党群工作部人力资源部法律事务部城建项目管理部审计监察室 10 个职能部门截至 2016 年底, 公司合并资产总额亿元, 所有者权益亿元 ( 含少数股东权益 9.11 亿元 ) 2016 年公司实现营业收入 6.83 亿元, 利润总额 2.73 亿元截至 2017 年 9 月底, 公司合并资产总额亿元, 所有者权益亿元 ( 含少数股东权益亿元 ) 2017 年 1~9 月, 公司实现营业收入 7.71 亿元, 利润总额 1.84 亿元公司注册地 : 福建省宁德市蕉城区蕉城南路 98-1 号 ; 法定代表人 : 林健公司拟于 2018 年注册短期融资券额度 14 亿元,2018 年度第一期短期融资券 ( 以下简称本期短期融资券 ) 拟发行 2.00 亿元, 期限 365 天, 所募集资金中,1.23 亿元拟用于置换银行贷款, 其余 0.77 亿元用于补充公司营运资金三主体长期信用状况近年来, 宁德市经济较快发展, 财政实力较强, 为公司发展提供了良好的外部环境公司作为宁德市国有资产运营及城市建设的主体, 业务垄断优势明显, 政府在政策支持税收优惠财政补贴及债务置换方面对公司支持力度较大公司资产以土地使用权及建设项目开发成本为主, 非经营性资产占比高, 资产质量一般近年来, 公司债务负担不断减轻, 利润对非经常性损益依赖大, 整体盈利能力较弱未来, 根据宁德市环三都澳区域发展规划, 宁德市将加大基础设施投资力度, 各项重点投资项目逐步推进, 公司面临着良好的投资环境, 地方政府对公司的持续支持也将为公司发展提供有力保障经联合资信综合评定, 公司主体长期信用等级为 AA, 评级展望为稳定四主体短期信用分析 1. 资产流动性分析 2014~2016 年, 公司资产总额有所下降, 年均复合下降 4.10% 2016 年底, 公司资产总额亿元, 同比下降 4.76%, 资产结构中宁德市国有资产投资经营有限公司 3

5 流动资产和非流动资产分别占比 25.83% 和 74.17%, 仍以非流动资产为主且非流动资产比重有所上升流动资产 2014~2016 年, 公司流动资产波动下降, 年均复合下降 15.59% 2016 年底, 公司流动资产亿元, 较 2015 年底下降 29.56%, 主要是货币资金其他应收款和专项应收款减少所致公司流动资产主要构成见表 1 表 ~2017 年 9 月公司流动资产主要构成 ( 单位 : 亿元 %) 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 9 月科目金额占比金额占比金额占比金额占比货币资金其他应收款专项应收款存货合计资料来源 : 公司财务报表 2014~2016 年, 公司货币资金波动增长, 年均复合增长 9.11% 2016 年底, 公司货币资金亿元, 同比下降 30.28%, 主要为银行存款亿元截至 2016 年底, 公司现金类资产亿元, 其中, 子公司东晟地产按揭贷款保证金及孙公司霞浦航天闽箭保函保证金共计万元使用受限 2014~2016 年, 公司其他应收款快速下降, 年均复合下降 40.13% 2016 年底, 公司其他应收款净额 5.64 亿元, 同比下降 49.61%, 系往来款减少所致采用组合对象计提坏账准备的其他应收款中, 账龄在 1 年以内的占 6.05%,1~2 年的占 1.71%,2~3 年的占 17.81%,3~4 年的占 26.39%, 4~5 年的占 8.50%, 5 年以上的占 39.54% 构成上, 公司其他应收款前五名欠款单位分别为上海爱建证券有限责任公司上海复兴路东路证券营业部宁德市财政局宁德市城建集团有限公司及福安市城市建设投资有限公司, 上述五名单位欠款合计占其他应该收款总额的 41.96%, 集中度较高公司其他应收款计提坏账准备 2.10 亿元, 计提比例 27.14% 公司其他应收款金额大账龄较长, 存在一定回收风险 2014~2016 年, 公司专项应收款快速下降, 年均复合下降 67.72% 2016 年底, 公司专项应收款 0.64 亿元, 同比下降 85.21%, 主要因宁德市财政局所欠工程项目回购款回收所致, 构成为应收宁德市土地储备中心的专项用于土地收购储备资金 2014~2016 年, 公司存货不断增长, 年均复合增长 5.03% 2016 年底, 公司存货亿元, 同比增长 2.95% 其中, 开发成本亿元 ( 主要由保障房商品房及基础设施建设项目构成 ), 开发产品 0.80 亿元, 主要由下属公司的房地产项目构成公司存货计提跌价准备万元 2017 年 9 月底, 公司合并资产总额亿元, 较 2016 年底增长 10.74%, 主要系货币资金长期股权投资及在建工程的增长所致 ; 资产结构仍以非流动资产为主, 占比 73.08% 2017 年 9 月底, 公司货币资金亿元, 较 2016 年底增长 54.81%, 主要系收到 2017 年 9 月发行的 5 亿元 17 宁资债资金所致 ; 存货较上年底减少 1.91 亿元至亿元, 其余各主要科目较 2016 年底变化不大总体看, 受往来款减少影响, 近年来公司资产规模有所下降, 资产构成以非流动资产为主, 其中股权类投资在建工程规模较大 ; 流动资产中存货和应收类款项占比高, 且部分应收款账期较长, 存在回收风险, 公司资产整体宁德市国有资产投资经营有限公司 4

6 流动性弱 2. 现金流分析经营活动方面,2014~2016 年公司销售商品提供劳务收到的现金分别为 9.61 亿元 5.73 亿元和 8.12 亿元, 年均复合下降 8.08%; 其中 2016 年同比增长 41.57%, 主要系公司电力销售收入增加所致 ; 收到的其他与经营活动有关的现金分别为 4.90 亿元亿元和 9.16 亿元, 主要为本部收到的政府补助债务置换资金及往来款等 2014~2016 年公司经营活动现金流入量分别为亿元亿元和亿元 2014~2016 年公司经营活动现金流出分别为 9.97 亿元 9.95 亿元和 9.07 亿元, 主要由购买商品接受劳务支付的现金及支付其他与经营活动有关的现金组成 2016 年, 公司支付其他与经营活动有关的现金 4.06 亿元, 主要为往来款 2014~2016 年公司经营活动现金流均表现为净流入, 分别为 4.69 亿元亿元和 8.53 亿元从现金收入比来看,2014~2016 年公司现金收入比分别为 80.70% 33.47% 和 %, 2016 年收入实现质量较前两年显著改善投资活动方面,2014~2016 年公司投资活动现金流入规模波动增长, 分别为 0.87 亿元 1.38 亿元和 1.31 亿元, 主要为取得投资收益获得的现金 ; 投资活动现金流出规模较大, 三年分别为 7.33 亿元 4.70 亿元和 6.45 亿元, 主要为购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金 2014~2016 年公司投资活动现金表现为净流出, 分别为亿元亿元和亿元筹资活动方面,2014~2016 年公司筹资活动现金流入分别为亿元亿元和亿元, 主要为取得银行借款收到的现金 ; 筹资活动现金流出主要为偿还债务本息支付的现金, 近三年分别为亿元亿元和亿元近三年公司筹资活动现金流表现为净流出, 分别为亿元亿元和亿元, 净流出规模逐年扩张 2017 年 1~9 月, 公司经营活动现金流入合计亿元, 流量净额 3.64 亿元 ; 投资活动产生的现金流量净额为亿元 ; 筹资活动现金流量净额为 8.97 亿元总体看, 近年来公司经营活动产生的现金净流入量波动增长, 收入实现质量一般 ; 资本性支出需求有所放缓, 但仍需通过对外融资满足偿债需求 3. 短期偿债能力分析从短期偿债能力看,2014~2016 年, 公司流动比率和速动比率逐年上升,2016 年底分别为 % 和 88.25%, 主要是流动负债规模的下降所致 2017 年 9 月底, 公司流动比率和速动比率分别为 % 和 % 2014~2016 年, 公司经营现金流动负债比分别为 10.27% 38.84% 和 39.98%, 呈快速上升趋势 2014~2017 年 9 月底, 公司现金类资产分别为 8.67 亿元亿元亿元和亿元, 分别为当期短期债务的 0.31 倍 0.55 倍 0.90 倍和 1.24 倍总体看, 公司短期债务规模快速下降, 现金类资产相对较为充足, 公司短期偿债能力较强五本期短期融资券偿债能力 1. 本期短期融资券对公司现有债务的影响公司本期短期融资券拟发行规模为 2.00 亿元, 相当于 2017 年 9 月底公司短期债务和全部债务的比重为 15.52% 和 4.36% 以 2017 年 9 月底的财务数据为基础, 本期短期融资券发行后, 公司资产负债率和全部债务资本化比率将分别由 45.36% 和 37.91% 上升至 46.14% 和 38.92% 考虑到本期短期融资券募集资金中 1.23 亿元将用于置换银行贷款, 公司实际债务负担可能低于预测值宁德市国有资产投资经营有限公司 5

7 2. 本期短期融资券偿还能力分析截至 2016 年底和 2017 年 9 月底, 公司现金类资产分别为亿元和亿元, 分别为本期短期融资券拟发行规模的 5.16 倍和 8.00 倍, 现金类资产对本期短期融资券保障能力较强 2014~2016 年, 公司经营活动产生的现金流入量分别为亿元亿元和亿元, 分别为本期短期融资券拟发行规模的 7.33 倍倍和 8.80 倍同期, 公司经营活动产生的现金流量净额分别为 4.69 亿元亿元和 8.53 亿元, 分别为本期短期融资券拟发行规模的 2.35 倍 7.59 倍和 4.27 倍总体来看, 公司经营活动现金流入量及现金类资产对本期短期融资券保障能力较强六结论公司作为宁德市国有资产运营及城市建设的主体, 宁德市政府在政策支持税收优惠财政补贴及债务置换方面对公司支持力度较大近年来, 公司资产构成以非流动资产为主, 流动资产中存货和应收类款项占比高, 且部分应收款账期较长, 存在回收风险, 整体资产质量一般 ; 债务规模波动下降, 政府补助款及投资收益对利润贡献大, 整体盈利能力较弱公司现金类资产及经营活动现金流入量对本期短期融资券保障能力较强综合评估, 本期短期融资券到期不能偿还的风险很低宁德市国有资产投资经营有限公司 6

8 附件 1-1 公司股权结构图及组织结构图宁德市人民政府国有资产监督管理委员会 100% 宁德市国有资产投资经营有限公司宁德市国有资产投资经营有限公司 7

9 附件 1-2 截至 2017 年 9 月底公司子公司情况子公司名称业务性质持股比例 (%) 福建闽东电力股份有限公司电力生产开发宁德市福宁投资有限公司投资租赁宁德市三都澳大酒店有限公司酒店建设宁德市金禾房地产有限公司房地产开发宁德市高速公路投资发展有限公司高速公路规划建设运营闽东能源投资有限公司能源及相关投资宁德市金马防洪防潮工程有限公司筹建宁德城区防洪防潮工程宁德国有投资再担保有限公司担保服务福建省金泰康乐养老服务有限公司老年人疗养服务宁德市福宁典当有限责任公司典当福建福宁拍卖有限公司拍卖宁德市环宇投资发展有限公司能源及相关投资石家庄市银发工程置业有限公司殡葬业宁德市东闽水利水电勘察设计有限公司勘察设计宁德市环三实业有限公司钢材建材装潢材料等武汉楚都房地产有限公司房地产开发销售福州闽东大酒店有限公司酒店筹建福建福安市黄兰溪水力发电有限公司水力发电福建穆阳溪水电开发有限公司水力发电宁德市东晟房地产有限公司房地产开发销售航天闽箭新能源投资股份有限公司新能源项目的投资和开发建设宁德市环三矿业有限公司矿产品开发销售福建环三亿能电力工程有限公司电力设备安装检修霞浦县浮鹰岛风电有限公司项目的开发建设等宁德蕉城闵电新能源有限公司风力发电福安市国电福成水电有限公司水力发电宁德市国有资产投资经营有限公司 8

10 附件 2 主要财务数据及指标项目 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 9 月财务数据现金类资产 ( 亿元 ) 资产总额 ( 亿元 ) 所有者权益 ( 亿元 ) 短期债务 ( 亿元 ) 长期债务 ( 亿元 ) 全部债务 ( 亿元 ) 营业收入 ( 亿元 ) 利润总额 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 经营性净现金流 ( 亿元 ) 财务指标销售债权周转次数 ( 次 ) 存货周转次数 ( 次 ) 总资产周转次数 ( 次 ) 现金收入比 (%) 营业利润率 (%) 总资本收益率 (%) 净资产收益率 (%) 长期债务资本化比率 (%) 全部债务资本化比率 (%) 资产负债率 (%) 流动比率 (%) 速动比率 (%) 经营现金流动负债比 (%) 全部债务 /EBITDA( 倍 ) 注 : 年三季度财务数据未经审计 ; 2. 已将其他流动负债其他应付款及长期应付款中有息债务调整至全部债务核算宁德市国有资产投资经营有限公司 9

11 附件 3 主要财务指标的计算公式增长指标经营效率指标盈利指标债务结构指标指标名称资产总额年复合增长率净资产年复合增长率营业收入年复合增长率利润总额年复合增长率长期偿债能力指标短期偿债能力指标计算公式 (1)2 年数据 : 增长率 =( 本期 - 上期 )/ 上期 100% (2)n 年数据 : 增长率 =[( 本期 / 前 n 年 )^(1/(n-1))-1] 100% 销售债权周转次数营业收入 /( 平均应收账款净额 + 平均应收票据 ) 存货周转次数营业成本 / 平均存货净额总资产周转次数营业收入 / 平均资产总额现金收入比销售商品提供劳务收到的现金 / 营业收入 100% 总资本收益率 ( 净利润 + 费用化利息支出 )/( 所有者权益 + 长期债务 + 短期债务 ) 100% 净资产收益率净利润 / 所有者权益 100% 营业利润率 ( 营业收入 - 营业成本 - 营业税金及附加 )/ 营业收入 100% 资产负债率负债总额 / 资产总计 100% 全部债务资本化比率全部债务 /( 长期债务 + 短期债务 + 所有者权益 ) 100% 长期债务资本化比率长期债务 /( 长期债务 + 所有者权益 ) 100% 担保比率担保余额 / 所有者权益 100% EBITDA 利息倍数 EBITDA/ 利息支出全部债务 / EBITDA 全部债务 / EBITDA 流动比率流动资产合计 / 流动负债合计 100% 速动比率 ( 流动资产合计 - 存货 )/ 流动负债合计 100% 经营现金流动负债比经营活动现金流量净额 / 流动负债合计 100% 注 : 现金类资产 = 货币资金 + 交易性金融资产 / 短期投资 + 应收票据短期债务 = 短期借款 + 交易性金融负债 + 一年内到期的非流动负债 + 应付票据长期债务 = 长期借款 + 应付债券全部债务 = 短期债务 + 长期债务 EBITDA= 利润总额 + 费用化利息支出 + 固定资产折旧 + 摊销利息支出 = 资本化利息支出 + 费用化利息支出企业执行新会计准则后, 所有者权益 = 归属于母公司所有者权益 + 少数股东权益宁德市国有资产投资经营有限公司 10

12 附件 4-1 主体长期信用等级设置及其含义联合资信主体长期信用等级划分为三等九级, 符号表示为 :AAA AA A BBB BB B CCC CC C 除 AAA 级,CCC 级 ( 含 ) 以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级详见下表 : 信用等级设置含义 AAA AA A BBB BB B CCC CC C 偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 违约风险较高偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务不能偿还债务附件 4-2 评级展望设置及其含义联合资信评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价联合资信评级展望设置及含义如下 : 评级展望设置含义正面稳定负面发展中存在较多有利因素, 未来信用等级提升的可能性较大信用状况稳定, 未来保持信用等级的可能性较大存在较多不利因素, 未来信用等级调低的可能性较大特殊事项的影响因素尚不能明确评估, 未来信用等级可能提升降低或不变宁德市国有资产投资经营有限公司 11

13 附件 4-3 短期债券信用等级设置及其含义联合资信短期债券信用等级划分为四等六级, 符号表示分别为 :A-1 A-2 A-3 B C D, 每一个信用等级均不进行微调详见下表 : 信用等级设置含义 A-1 为最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A-2 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B C D 还本付息能力较低, 有一定的违约风险还本付息能力很低, 违约风险较高不能按期还本付息宁德市国有资产投资经营有限公司 12

14 联合资信评估有限公司关于宁德市国有资产投资经营有限公司 2018 年度第一期短期融资券的跟踪评级安排根据相关监管法规和联合资信有关业务规范, 联合资信将在本期短期融资券信用等级有效期内持续进行跟踪评级, 跟踪评级包括定期跟踪评级和不定期跟踪评级宁德市国有资产投资经营有限公司应按联合资信跟踪评级资料清单的要求及时提供相关资料联合资信将在本期短期融资券正式发行后 6 个月内发布定期跟踪评级报告宁德市国有资产投资经营有限公司或本期短期融资券如发生重大变化, 或发生可能对本期短期融资券信用等级产生较大影响的重大事项, 宁德市国有资产投资经营有限公司应及时通知联合资信并提供有关资料联合资信将密切关注宁德市国有资产投资经营有限公司的经营管理状况外部经营环境及本期短期融资券相关信息, 如发现宁德市国有资产投资经营有限公司出现重大变化, 或发现存在或出现可能对信用等级产生较大影响的事项时, 联合资信将就该事项进行必要调查, 及时对该事项进行分析, 据实确认或调整信用评级结果如宁德市国有资产投资经营有限公司不能及时提供跟踪评级资料, 导致联合资信无法对本期短期融资券信用等级变化情况做出判断, 联合资信可以终止评级联合资信将指派专人及时与宁德市国有资产投资经营有限公司联系, 并按照监管要求及时出具跟踪评级报告和结果联合资信将按相关规定报送及披露跟踪评级报告和结果宁德市国有资产投资经营有限公司 13

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013