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爷和
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1 行业研究证券研究报告 #industryid# 建筑装饰重点公司中性 ( 维持 ) 重点公司 13E 14E 评级金螳螂买入亚厦股份洪涛股份铁汉生态东方园林普邦园林中国化学 #relatedreport# 相关报告增持增持增持增持增持增持 4 万亿交通规划投资的解析两铁业绩说明会纪要 213 年中央财政预算报告解析停建政府性楼堂馆所的影响解析装修工程板块业绩快报综述分析师 : 王挺 wangting@xyzq.com.cn S #assauthor# 研究助理 : 孟杰 mengjie@xyzq.com.cn #title# 装修工程行业 212 年报及 213 年 1 季报简述 #createtime1# 投资要点 summary 本周 ( ) 建筑工程板块 (SW) 上涨 2.94%, 全部 A 股指数上涨 2.4%, 超额收益为.54% 装修工程板块 212 年报公布完毕 :212 年, 装饰上市企业共实现收入亿元, 同比增长 31.15%, 较 211 年下降 16.16%; 实现利润总额亿元, 同比增长 39.1%, 较 211 年下降 17.84%; 实现归属于母公司净利润 24.2 亿元, 同比增长 44.1%, 较去年同期下降 18.95% 本周要点 : 装修工程板块 212 年及 213 年 1 季报业绩简述 :1) 受宏观经济降速影响, 上市装修工程公司收入增速普遍放缓, 后周期效应彰显 ;2) 业务结构调整叠加原材料价格下降驱动上市装修工程公司盈利能力持续提升 ;3) 营运能力持续下降, 212 年上市装修工程公司的应收账款周转天数持续提升, 但是源于回款的改善, 季度应收账款增速呈现逐季下降趋势 ;4)212 年上市装饰企业开始尝试债券融资的形式, 金螳螂亚厦股份广田股份均成功发行公司债, 上市装饰企业的融资方式渐趋多样化, 有息负债占比提升 ;5)212 年上市装饰企业的经营性现金流净额较去年同期大幅下降, 付现比的上升是现金流恶化的主要原因 ;6)213 年 1 季度宏观经济复苏低预期, 上市装修工程公司收入增速持续下行, 但是我们认为随着 3 4 月份不断改善的新签订单情况来看, 我们认为上市装修工程公司的收入增速将逐步改善投资策略 : 地产政策利空带来的房地产销量下滑开始体现, 地产产业链相关公司股价下行, 整个固定资产投资增速势必将受到影响, 维持建筑工程行业中性的评级基于宏观经济复苏可能不达预期的判断, 市场风格可能将回归对盈利确定性与持续性的追逐, 兴业建筑工程建议关注以下板块和个股的投资机会 :1) 美丽中国战略落地的 213 年, 随着各部位和地方配套政策的出台, 行业潜在需求在主动和被动力量下被快速激发, 推荐行业景气高位的园林工程板块, 重点推荐普邦园林铁汉生态 ; 2)3 4 月份新签订单环比持续改善, 估值处于底部的装修工程板块, 重点推荐金螳螂洪涛股份广田股份 ;3) 煤化工深加工规划进入审批阶段, 建议关注专业工程板块的投资机会, 重点推荐中国化学东华科技三维工程风险提示 : 经济下行超预期, 投资增速低预期, 新签订单低预期 213 年 5 月 12 日公司 EPS PE 213E 214E 215E 213E 214E 215E 金螳螂洪涛股份铁汉生态普邦园林中国化学广田股份数据来源 : 兴业证券研究所整理, 注 :PE 计算采用 5 月 12 日收盘价请阅读最后一页信息披露和重要声明

2 目录 1 本周要点本周行情回顾本周行业要闻回顾本周重点公司动态跟踪行业估值现状图年上市装饰企业季度收入增速向上图年上市装饰企业盈利能力持续提升图 3 规模扩张驱动装饰企业销售管理费用占比下降图 4 季度应收账款同比增速呈现逐季下降趋势图年上市装饰企业的经营性现金流净额大幅下降图年上市装饰企业季度经营性现金流净额逐季改善图 7 一年内建筑工程板块行情走势图 8 建筑工程行业各子行业本周涨跌幅图 9 建筑工程行业个子行业年初至今涨跌幅图 1 铁路工程历年估值变化图 11 路桥工程历年估值变化图 12 房建工程历年估值变化图 13 水利工程历年估值变化图 14 国际工程历年估值变化图 15 钢结构历年估值变化图 16 工业工程历年估值变化图 17 装修工程行业历年估值变化图 18 园林工程历年估值变化表年上市装饰企业营运数据汇总表年上市装饰企业的收现比拆分表 3 本周兴业建筑重点个股涨跌幅表 4: 本周行业要闻回顾表 5: 本周重点公司动态跟踪表 6: 建筑工程各子行业 PE 表 7: 建筑工程各子行业相对溢价率请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 2 -

3 1 本周要点本周 ( ) 建筑工程板块 (SW) 上涨 2.94%, 全部 A 股指数上涨 2.4%, 超额收益为.54% 装修工程板块 212 年报公布完毕 :212 年, 装饰上市企业共实现收入亿元, 同比增长 31.15%, 较 211 年下降 16.16%; 实现利润总额亿元, 同比增长 39.1%, 较 211 年下降 17.84%; 实现归属于母公司净利润 24.2 亿元, 同比增长 44.1%, 较去年同期下降 18.95%( 表 1) 受宏观经济降速影响, 上市装修工程公司收入增速普遍放缓, 后周期效应彰显装饰行业兼具投资与消费属性, 但是核心驱动力仍然在投资受宏观经济降速影响,212 年固定资产投资整体下台阶, 装饰行业景气度下行, 上市装修工程公司收入增速普遍放缓 212 年上市装饰企业实现营业收入亿元, 同比增长 31.15%, 较 211 年下降 16.16% 分季度来看, 上市装修工程公司 212 年 Q1 Q2 Q3 Q4 分别实现营业收入亿元 76.8 亿元亿元亿元, 同比增长 32.1% 27.59% 28.34% 35.52%, 伴随着宏观政策的放松, 公司季度收入增速呈现向上趋势 ( 图 1) 多因素驱动上市装修工程公司盈利能力持续提升 212 年上市装修工程公司实现综合毛利率 16.43%, 较去年同期提升.4 个百分点, 实现净利率 6.97%, 较去年同期提升.63%, 盈利能力持续提升 ( 图 2) 毛利率持续提升的主要原因在于 : 1)212 年在房地产调控阴霾下, 上市装饰公司纷纷调整经营策略, 加大了公装业务的承接力度 ;2) 宏观经济降速背景下, 原材料价格下降 ; 净利率提升幅度大于毛利率的主要原因在于规模扩张驱动的销售管理费用占比的下降 212 年上市装修工程公司的销售费用占比为 1.68%, 较去年同期下降.14%, 管理费用占比为 1.93%, 较去年同期下降.15%( 图 3) 营运能力持续下降,212 年上市装修工程公司的应收账款周转天数持续提升, 但是季度应收账款增速呈现逐季下降趋势 212 年上市装修工程公司的应收账款周转天数为天, 较去年同期增加天, 企业营运资金被项目占用的比例持续提升分季度来看, 上市装饰企业季度应收账款同比增速呈现逐季下滑的趋势, 这在一定程度上说明企业的回款正在改善 ( 图 4) 212 年上市装饰企业开始尝试债券融资的形式, 金螳螂亚厦股份广田股份均成功发行公司债, 上市装饰企业的融资方式渐趋多样化 212 年融资体制改革见效, 投向明确直接进入实体经济并能逐步带动经济企稳的债券融资占比大幅提升上市装饰企业亦开始尝试债券类的融资形式,212 年金螳螂亚厦股份广田股份均成功发行公司债 212 年上市装饰企业的经营性现金流净额较去年同期大幅下降, 付现比的上升是现金流恶化的主要原因 212 年上市装修工程公司实现经营性现金流净额亿元, 较去年同期大幅下降 ( 图 5) 分季度来看, 市装饰公司在 212 年 Q1 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 3 -

4 Q2 Q3 Q4 分别实现经营性现金流净额 -1.5 亿元亿元 -.81 亿元 12.5 亿元, 季度经营性现金流净额呈现环比改善趋势 ( 图 6) 从收付现比的角度来看,212 年项目的回款较去年同期有所改善, 经营性现金流的恶化主要源于付现比的上升如果对收现比进行更细致的拆分, 我们发现上市装修工程公司回款的改善主要源于往期收现比 ( 公司收到的现金中往期应收账款占收入的比重 ) 的提升, 当期收现比 ( 公司收到的现金中当期确认收入对应的现金占收入的比重, 即当期收现比 + 往期收现比 = 收现比 ) 仍在持续下降 ( 表 2) 在流动性改善的背景下, 当年执行项目收到的现金在收入中的占比仍然未见改善意味着 :1) 装饰行业需求降速, 上市装修工程公司一定程度上通过回款条件的放宽来维持订单的增长和规模的扩张 ;2) 行业的竞争强度正在不断加剧 213 年 1 季度宏观经济复苏低预期, 上市装修工程公司收入增速持续下行 213 年 1 季度上市装修工程公司实现营业收入亿元, 同比增长 27.29%, 较去年同期下降 4.73% 从 3 4 月份不断改善的新签订单情况来看, 我们认为上市装修工程公司的收入增速将逐步改善 213 年 1 季度上市装修工程公司的盈利能力持续提升 :1)213 年 1 季度上市装修工程公司的毛利率与净利率较去年同期分别提升.94%.71%;2) 受营改增的影响, 上市装修工程公司 1 季度的营业税金占比较去年同期下降.21%; 3) 回款的改善逐渐在损益表中体现, 上市装修工程公司的资产减值损失占比较去年同期下降.48%;4) 源于高新技术企业的所得税率优惠,213 年 1 季度上市装修工程公司的有效税率较去年同期下降 3.17% 具体的有关 212 年和 213 年 1 季度装修工程行业的业绩分析我们将在后期的专题战略调整, 在宏观经济下行背景下持续前行中进行更为详尽的分析地产政策利空带来的房地产销量下滑开始体现, 地产产业链相关公司股价下行, 整个固定资产投资增速势必将受到影响, 维持建筑工程行业中性的评级基于宏观经济复苏可能不达预期的判断, 市场风格可能将回归对盈利确定性与持续性的追逐, 兴业建筑工程建议关注以下板块和个股的投资机会 :1) 美丽中国战略落地的 213 年, 随着各部位和地方配套政策的出台, 行业潜在需求在主动和被动力量下被快速激发, 推荐行业景气高位的园林工程板块, 重点推荐普邦园林铁汉生态 ;2)3 4 月份新签订单环比持续改善, 估值处于底部的装修工程板块, 重点推荐金螳螂洪涛股份广田股份 ;3) 煤化工深加工规划进入审批阶段, 建议关注专业工程板块的投资机会, 重点推荐中国化学东华科技三维工程请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 4 -

5 9Q1 9Q2 9Q3 9Q4 1Q1 1Q2 1Q3 1Q4 11Q1 11Q2 11Q3 11Q4 12Q1 12Q2 12Q3 12Q4 表年上市装饰企业营运数据汇总项目金螳螂亚厦股份广田股份洪涛股份瑞和股份合计主营业务收入 YOY 37.42% 32.4% 25.27% 31.9% 2.2% 31.15% 主营业务成本 YOY 17.15% 16.52% 14.49% 18.16% 14.35% 3.54% 营业利润 YOY 46.94% 34.89% 26.47% 53.6% -1.12% 38.7% 利润总额 YOY 46.65% 35.33% 27.22% 53.8% 6.52% 39.1% 归属母公司净利润净利率 7.97% 6.63% 5.58% 7.2% 5.48% 6.97% 图年上市装饰企业季度收入增速向上图年上市装饰企业盈利能力持续提升 % 17.% % 1.% 8.% 6.% 4.% 2.%.% 16.% 15.% 14.% 13.% 12.% 11.% 1.% 上市装饰企业季度收入合计 ( 百万 ) YOY 上市装饰企业毛利率数据来源 : 建筑装饰协会, 兴业证券研究所整理整理图 3 规模扩张驱动装饰企业销售管理费用占比下降图 4 季度应收账款同比增速呈现逐季下降趋势 2.8% 2.6% 2.4% 2.2% 2.% 1.8% 1.6% 1.4% 1.2% % 14.% 12.% 1.% 8.% 6.% 4.% 2.%.% 销售费用占比管理费用占比上市装饰企业季度应收账款同比增速数据来源 : 建筑装饰协会, 兴业证券研究所整理整理请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 5 -

6 图年上市装饰企业的经营性现金流净额大幅下降 12. 图年上市装饰企业季度经营性现金流净额逐季改善 (2.) 年上市装饰企业经营性现金流净额合计 5.. (5.) (1.) (15.) 212 年上市装饰企业经营性现金流净额合计 ( 百万 ) 数据来源 : 建筑装饰协会, 兴业证券研究所整理整理表年上市装饰企业的收现比拆分收现比拆分金螳螂亚厦股份广田股份洪涛股份瑞和股份收现比 75.56% 72.1% 57.9% 79.82% 72.2% 当期收现比 57.96% 44.65% 29.14% 43.14% 往期收现比 17.6% 27.35% 27.95% 28.87% 数据来源 : 公司年报, 兴业证券研究所整理请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 6 -

7 本周行情回顾本周 ( ) 建筑工程板块 (SW) 上涨 2.94%, 全部 A 股指数上涨 2.4%, 超额收益为.54% 分子行业来看, 铁路工程路桥工程房建工程水利工程国际工程钢结构工业工程装修工程园林工程分别实现涨跌幅 -1.86% 2.79% 3.91% 1.55% 5.45% 5.19% 6.74%.76% -1.19% 个股方面, 在兴业建筑重点覆盖公司中, 精工钢构三维工程中工国际中国化学东华科技位列涨幅榜前五, 普邦园林中材国际东方园林延长化建四川路桥位列涨幅榜后五图 7 一年内建筑工程板块行情走势建筑工程行业 (SW) 全部 A 股沪深 3 上证综指图 8 建筑工程行业各子行业本周涨跌幅图 9 建筑工程行业个子行业年初至今涨跌幅园林工程 -1.19% 装修工程工业工程钢结构国际工程水利工程房建工程路桥工程铁路工程.76% 6.74% 5.19% 5.45% 1.55% 3.91% 2.79% 1.86% 园林工程装修工程工业工程钢结构国际工程水利工程房建工程路桥工程铁路工程 -.35% -1.2% -2.76% % 13.49% 4.1% 1.66% 1.82% 34.54% -2.%.% 2.% 4.% 6.% 8.% 周涨跌幅 (%) -6.% -4.% -2.%.% 2.% 4.% 年初至今涨跌幅 (%) 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 7 -

8 表 3 本周兴业建筑重点个股涨跌幅代码股票简称股价本周涨跌幅相对大盘涨年初至今涨 (%) 跌幅 (%) 跌幅 (%) 6496 精工钢构三维工程中工国际中国化学东华科技蒙草抗旱中化岩土中国建筑中泰桥梁洪涛股份东南网架鸿路钢构深天健中国铁建中国交建中国水电安徽水利亚厦股份苏交科宏润建设棕榈园林中国中冶粤水电成都路桥龙元建设宁波建工中国中铁葛洲坝浦东建设瑞和股份铁汉生态金螳螂中铁二局上海建工广田股份四川路桥延长化建东方园林中材国际普邦园林请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 8 -

9 3 本周行业要闻回顾表 4: 本周行业要闻回顾行业日期公告内容宏观房建工程 5 月 9 日 5 月 9 日 5 月 9 日央行 :4 月社会融资规模 1.75 万亿元同比多增 7833 亿元 Wind 资讯报道, 央行网站发布 213 年 4 月社会融资规模统计数据报告称, 初步统计,213 年 1-4 月社会融资规模为 7.91 万亿元, 比上年同期多 3.6 万亿元 4 月份社会融资规模为 1.75 万亿元, 比上年同期多 7833 亿元其中, 当月人民币贷款增加 7929 亿元, 同比多增 1111 亿元 ; 外币贷款折合人民币增加 847 亿元, 同比多增 751 亿元 ; 委托贷款增加 1926 亿元, 同比多增 911 亿元 ; 信托贷款增加 1953 亿元, 同比多增 1916 亿元 ; 未贴现的银行承兑汇票增加 229 亿元, 同比多增 193 亿元 ; 企业债券净融资 19 亿元, 同比多 113 亿元 ; 非金融企业境内股票融资 274 亿元, 同比多 84 亿元央行 :4 月末 M2 余额万亿元同比增长 16.1% Wind 资讯报道,, 央行发布 213 年 4 月金融统计数据报告称,4 月末, 广义货币 (M2) 余额万亿元, 同比增长 16.1%, 分别比上月末和上年同期高.4 个和 3.3 个百分点发改委正对 212 年各省碳强度进行试考核 21 世纪经济报道独家获悉, 发改委正在对 212 年各省 ( 自治区直辖市 ) 的碳强度 ( 单位 GDP 的二氧化碳排放量 ) 进行试考核一位地方发改委官员表示, 这是国家首次对各地的碳强度进行考核, 但此次考核以地方自考核为主, 国家考核为辅, 主要目的是摸底, 为以后启动正式考核奠定基础上述官员还表示, 根据国家的安排, 碳强度的正式考核结果将报国务院审定, 审定后将向社会公开, 接受社会监督, 并作为省级人民政府领导班子领导干部综合考核评价和省级人民政府绩效考评的重要内容, 与石化化工钢铁等高耗能项目节能评估审查, 以及大用户直供电等政策挂钩十二五期间, 国家首次提出 215 年比 21 年的二氧化碳排放强度下降 17% 的约束性目标发改委已拟好了碳强度下降指标考核评估办法, 建立了碳强度下降目标责任制, 并下发给地方央行 : 继续实施稳健货币政策统筹考虑稳增长控通胀防风险 Wind 资讯报道,5 月 9 日, 中国央行发布 213 年第一季度中国货币政策执行报告称, 央行将继续按照党中央国务院统一部署, 贯彻稳中求进的要求, 坚持以提高经济发展质量和效益为中心, 继续实施稳健的货币政策, 增强政策前瞻性针对性和灵活性, 统筹考虑稳增长控通胀防风险, 把握好货币政策调控的重点力度和节奏, 维持货币环境的稳定, 着力改进对实体经济的金融服务, 保持价格总水平基本稳定, 通过深化改革进一步增强市场机制的作用, 优化金融资源配臵, 完善货币政策传导机制, 促进经济持续健康发展央行 : 货币供应量增速有所加快 Wind 资讯报道,5 月 9 日, 中国央行发布 213 年第一季度中国货币政策执行报告称,213 年 3 月末, 广义货币供应量 M2 余额为 13.6 万亿元, 同比增长 15.7%, 增速比上年末高 1.9 个百分点狭义货币供应量 M1 余额为 31.1 万亿元, 同比增长 11.8%, 增速比上年末高 5.3 个百分点流通中货币 M 余额为 5.5 万亿元, 同比增长 11.8%, 增速比上年末高 4.1 个百分点第一季度现金净投放 81 亿元, 同比多投放 1955 亿元国家统计局 :4 月 PPI 同比降 2.6% 创近半年来最大降幅 Wind 资讯报道, 国家统计局 5 月 9 日公布, 213 年 4 月份, 全国工业生产者出厂价格同比下降 2.6%, 为连续第 14 个月同比下跌, 并创近半年来最大降幅 4 月全国工业生产者出厂价格环比下降.6% 4 月工业生产者购进价格同比下降 2.7%, 环比下降.6% 1-4 月平均, 工业生产者出厂价格同比下降 2.%, 工业生产者购进价格同比下降 2.1% 国家统计局 :4 月 CPI 同比升 2.4%PPI 同比降 2.6% Wind 资讯报道,5 月 9 日, 国家统计局公布, 4 月 CPI 同比升 2.4%, 预期升 2.3%;PPI 同比降 2.6%, 连续 14 个月同比下滑, 预期降 2.3% 自 1996 年 1 月公布 PPI 以来,PPI 出现连续超过 1 个月下滑的年份分别为,1997 年 6 月至 1999 年 12 月, 21 年 4 月至 22 年 11 月,28 年 12 月至 29 年 11 月房价控制目标压顶二线城市限价令或蔓延中国证券报报道, 继北京广州深圳等一线城市强化对新建商品住宅的预售和价格干预后, 二线城市也将陆续跟进南京市物价局日前明确要求新盘定价不得明显高于同一区域内同类楼盘, 不得明显高于该楼盘前期销售均价今年 3 月底, 多个城市公布的房价控制目标均为低于城镇居民人均可支配收入的实际增幅为实现这一目标, 未来可能有更多城市效法南京, 通过出台限价令控制房价上涨保利金地 4 月销售额双双环比下滑 : 每日经济新闻报道, 保利地产和金地集团 5 月 9 日晚发布 4 月销售数据两家公司 4 月份的销售额均出现了一定程度的环比下滑, 但今年前 4 月累计销售额同比仍然增长明显据披露, 保利 4 月实现销售面积 8.14 万平方米, 同比增长 11.45%; 实现销售金额亿元, 同比增长 3.17% 其中销售金额环比下降 21.36%, 这一环比下滑幅度超过了万科前 4 个月保利累计实现销售面积万平方米, 同比增长 69.3%; 实现销售金额亿元, 同比增长 67.39% 金地集团 4 月实现销售面积 21 万平方米, 销售金额 27.3 亿元, 分别同比增长 18.6% 和 2% 不过由于 3 月基数较高, 导致销售额环比下滑近四成前 4 月公司累计实现销售面积 86.4 万平米, 销售金额亿元, 分别同比大增 45% 和 65.7% 鑫苑臵业公布截至 213 年 3 月 31 日一季度业绩. 一季度合约销售亿美元, 同比增长 11.6%, 环请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 9 -

10 5 月 7 日 5 月 6 日 5 月 6 日 5 月 6 日 5 月 6 日 5 月 6 日园林 5 月 8 日比下降 5.4%; 销售总建筑面积 (GFA)124,6 平方米, 同比增长 8.7%, 环比下降 6.1% 龙湖销售增速放缓前 4 月收金 134 亿元. 龙湖地产有限公司公布,213 年 4 月单月实现合同销售额 32.3 亿元, 同比上升 6.3%, 销售面积达 29.1 万平方米但该数据比 3 月的销售略有下降, 此前数据显示龙湖 3 月实现合同销售额 41.5 亿元, 实现销售面积 41.6 万平方米龙湖 1-4 月累计实现合同销售额亿元, 合同销售面积万平方米, 同比分别增长 4.1% 和 26.3% 恒盛上月合约销售额 4.9 亿人币按年跌 55.7%. 4 月份实现合约销售额 4.9 亿元人民币 ( 下同 ), 同比减少 55.7%; 实现合约销售面积 5.4 万平方米, 同比减少 41.2% 首四个月累计实现合约销售额 3.3 亿元, 同比增长 11.4%; 累计实现合约销售面积为 23.7 万平方米, 同比减少 3.2%; 合约销售均价为每平方米元碧桂园公布 213 年前四个月的销售数据今年 1-4 月份, 碧桂园共实现合同销售金额约 23.5 亿元, 合同销售建筑面积约 344 万平方米, 同比增幅分别为 153% 134% 去年同期, 碧桂园的合同销售金额合同销售建筑面积分别为 91 亿元及 147 万平方米今年 3 月份, 碧桂园宣布今年的销售目标为 62 亿元, 前四个月已完成全年目标的近四成恒大地产一季度销售 177 亿同比增长 114.4% 恒大地产今日公布一季度显示,213 年 1 月至 3 月的期内恒大合约销售总金额为亿元, 期内合约销售总面积为万平方米, 较 212 年同期分别增长 114.4% 和 118.5% 另外, 期内销售均价为 6242 元 / 平华润臵地一季度销售同比增长 129% 华润臵地 213 年 3 月份实现签约额约人民币 67.5 亿元, 签约面积 56.8 万平米, 较去年同期分别上升 56.3% 和 29.9% 截至 3 月底, 华润臵地 213 年度累计签约额约人民币亿元, 累计签约面积万平米, 较去年同期分别增长 128.6% 和 11.7% 方兴地产前 4 月销售 47 亿达全年目标 36.22% 5 月 9 日, 方兴地产公布, 公司 4 月实现房地产签约销售额 7.69 亿元, 实现签约销售建筑面积共 4.9 万平方米今年 1 4 月, 公司累计实现房地产签约销售额 47.9 亿元, 完成全年目标 13 亿元的 36.22%, 累计实现签约销售建筑面积万平方米花样年前 4 月销售 24.4 亿元 5 月入市楼盘 2 个花样年 5 月 6 日公布, 今年 4 月实现合同销售金额约 6.66 亿元, 销售面积约 8.44 万平方米, 基本与去年同期持平截至今年 4 月 3 日, 公司累计实现合同销售金额超 24.4 亿元, 累计销售面积约万平方米世茂 4 月销售额增 13.3% 前 4 月累增 61% 世茂房地产公布, 截至 213 年 4 月 3 日止四个月, 合约销售额亿元人民币 ( 下同 ), 同比增加 61%, 合约销售面积万平方米, 同比增 53% 其中,4 月的合约销售额约为 46 亿元, 同比增 13.3%, 合约销售面积为 34.1 万平方米, 同比减 8.23% 4 月平均销售价格约为每平方米 13,485 元绿城中国 4 月份销售 56 亿按月降 7% 绿城中国公布最新销售数据, 今年 4 月份该公司录得销售金额 56 亿元人民币, 环比下降 7%; 实现销售面积 26 万平方米, 与上月持平, 销售套数共计 1514 套今年首 4 个月, 绿城中国累计实现销售金额 179 亿元, 同比增长 128%, 报告期内, 该公司实现销售面积 84 万平方米奥园首 4 月销售 15 亿同比增加 23.6% 奥园地产集团股份有限公司发布 4 月业绩截至 4 月 3 日, 奥园今年首 4 月合同销售金额约亿元, 较 212 年同期增加 23.6%; 总合同销售面积约为 2393 平方米, 同比上升 46.7% 其中 4 月合同销售金额为 3.75 亿元, 合同销售面积为 521 平方米万科公布今年 4 月销售数据及近期新增项目情况简报今年 4 月份万科实现销售面积 11.7 万平方米, 销售金额亿元, 同比分别增长 44.3% 和 66.39% 1 至 4 月份, 万科累计实现销售面积万平方米, 销售金额 56.2 亿元, 同比分别增长 27.7% 和 45.46% 虽然 4 月份销售情况同比大涨, 但环比出现了较大幅度回落中指院 : 上周 2 个主要城市土地市场供应量与成交量均有下滑 Wind 资讯报道, 中国指数研究院数据信息中心 5 月 6 日发布的中国主要城市土地市场交易情报显示, 上周 (4 月 29 日至 5 月 5 日 ),2 个主要城市土地市场供应量与成交量均有下滑中指院监测数据显示 : 上周,2 个主要城市共推出各类土地 75 宗, 较之前一周减少 55 宗, 推出面积 313 万平方米, 较之前一周减少 58 万平方米 ; 共成交各类土地 15 宗, 较之前一周减少 95 宗, 成交面积 84 万平方米, 较之前一周减少 39 万平方米国家林业局 : 全国 4 亿人口受到荒漠化危害 : 第一财经日报报道, 国家林业局副局长孙扎根 5 月 7 日称, 我国荒漠化土地占国土面积的 27.46%, 约有 4 亿人口受到荒漠化危害, 每年因荒漠化危害造成的直接经济损失达 12 亿元中央项目协调办表示, 该机构在土地退化防治方面已启动实施了土地退化防治管理与政策支持项目, 推动了综合生态系统管理理念融入政策制定与法制建设, 探索了增加植被与土壤碳汇能力完善土地退化监测与评价体系拓宽土地退化防治融资渠道等土地可持续管理的新途径中央项目协调办透露, 下一步, 将重点在参与全球缓解气候变化活动, 提升碳汇功能 ; 发展绿色经济, 提升可持续发展能力 ; 实现包容发展, 缓解贫困和贫富差距 ; 探索生态补偿, 完善可持续管理机制等方面, 开展土地可持续管理的创新与实践数据来源 : 兴业证券研究所整理请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 1 -

11 4 本周重点公司动态跟踪表 5: 本周重点公司动态跟踪代码简称公告日期公告内容 6491 龙元建设 5 月 7 日 2663 普邦园林 5 月 8 日 2375 亚厦股份 251 中工国际 5 月 8 日 2542 中化岩土 5 月 4 日中国水电 5 月 8 日 6197 铁汉生态 5 月 6 日中国中冶龙元建设 : 签署思凯林国际皮革制品产业园工程公告 :Wind 资讯报道, 龙元建设 5 月 6 日晚间公告称, 公司近期与思凯林实业 ( 商丘 ) 有限公司签署思凯林国际皮革制品产业园建设施工协议书公司总承包由思凯林投资建设的思凯林国际皮革制品产业园工程项目, 工程总建筑面积 25.4 万平方米, 合同价款暂定为 2.68 亿元 213 年公司债券发行公告 : 普邦园林本期发行面值 7 亿元公司债券, 每张面值为人民币 1 元, 发行数量为 7 万张, 发行价格为 1 元 / 张普邦园林主体信用等级为 AA, 本期公司债券的信用等级为 AA 本次发行的债券为固定利率债券, 期限为 5 年期, 附第 3 年末发行人上调票面利率选择权及投资者回售选择权本期债券的询价区间为 5.3%-5.7%, 最终票面利率由发行人与保荐人 ( 主承销商 ) 根据询价结果协商确定关于公司和全资子公司收到中标通知书及签订施工程合同的公告 : 亚厦股份晚间公告, 近日公司及全资子公司浙江亚厦幕墙有限公司中标了多个项目, 中标及签订合同总金额为 8.5 亿元, 占公司 212 年度经审计营业总收入的 8.4% 对外投资公告 :213 年 4 月 3 日, 中工国际与中石化炼化工程 ( 集团 ) 股份有限公司在北京签署了战略合作协议书, 双方将发挥各自优势, 就共同开发海外石油化工煤化工电力工程工业工程领域项目开展合作合作期限自 213 年 5 月 1 日至 216 年 4 月 3 日为了构建双方的战略合作关系, 为双方下一步的项目合作打下良好基础,213 年 5 月 3 日, 公司与中石化炼化工程 ( 集团 ) 股份有限公司花旗环球金融亚洲有限公司签署了基石投资协议公司拟作为基石投资者, 使用自有资金 1, 万美元, 按中石化炼化工程 ( 集团 ) 股份有限公司首次公开发行价格认购总金额 1, 万美元的相应数目 H 股 ( 向下调整至最接近 5 股 H 股整倍数 ) 关于控股股东部分股权质押的公告 : 中化岩土于近日接到控股股东吴延炜先生有关办理股权质押的通知, 吴延炜先生将其持有的公司有限售条件流通股部分股份 21,, 股 ( 占公司股份总数的 1.48%) 质押给华鑫国际信托有限公司作为其借款担保上述质押行为已在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理了质押登记手续, 质押期限自 213 年 4 月 19 日至办理解除质押登记手续之日关于归还募集资金的公告 : 中化岩土 212 年 11 月 1 日召开的公司第二届董事会第五次临时会议审议通过了关于使用部分超额募集资金补充流动资金的议案, 同意使用部分超募资金人民币 5, 万元用于补充公司流动资金, 期限为 6 个月, 自 212 年 11 月 1 日至 213 年 4 月 3 日 213 年 4 月 28 日, 公司已将上述资金全部归还至募集资金专用账户, 并通知保荐机构及保荐代表人关于下属控股子公司取得武汉南国臵业股份有限公司实际控制权的公告 : 中国水电晚间公告, 其下属控股子公司水电地产在去年底今年初完成从许晓明许贤明兄弟手中收购武汉新天地投资有限公司 1% 股权及南国臵业不超过 8% 股权后, 许晓明目前持有南国臵业 41.45% 的股权, 为控股股东 ; 水电地产合计持有南国臵业 29.7% 的股权, 为南国臵业第二大股东 212 年年报更正 : 由于工作人员疏忽, 造成如下年报数据有出入 : 第四节董事会报告中的公司主要供应商客户情况 ; 第九节财务报告中公司前五名客户的营业收入情况及十三母公司财务报表主要项目注释的公司前五名客户的营业收入情况关于首次向激励对象授予股票期权的公告 : 公司于 213 年 5 月 5 日召开第二届董事会第十次会议, 审议通过关于首次向激励对象授予股票期权的议案董事会同意向 225 名激励对象授予万份股票期权, 行权价格为 35.6 元激励计划有效期为自股票期权授予日起 6 个月首次股票期权授予日为 213 年 5 月 3 日关于 212 年度第二期超短期融资券兑付及 213 年度第一期超短期融资券发行结果的公告 : 本公司将于到期兑付日 213 年 5 月 14 日兑付上述中国中冶 212 年度第二期超短期融资券本息, 合计人民币亿元 213 年 5 月 7 日, 本公司请阅读最后一页信息披露和重要声明

12 发行 213 年度第一期超短期融资券 ( 简称 :13 中冶 SCP1, 代码 :113241), 实际发行总额为人民币 4 亿元, 期限 27 天, 每张面值为人民币 1 元, 发行利率为 3.9%, 到期一次还本付息本次超短期融资券发行由交通银行股份有限公司和中信证券股份有限公司联席主承销, 募集资金已于 213 年 5 月 8 日全额到账 2659 中泰桥梁 5 月 9 日工程合同签订公告 : 中泰桥梁于 213 年 2 月 18 日收到中交二航局第二工程有限公司珠海横琴二桥项目经理部发出的中标通知书, 确定公司为珠海横琴二桥钢结构制造加工运输工程的中标人近日, 公司与中交二航局二公司珠海横琴二桥项目经理部签订了珠海横琴二桥主桥钢结构制造安装施工合同此次合同预计金额为 2.5 亿元, 约占公司 211 年度经审计营业收入的 27.2%; 约占公司 212 年度经审计营业收入的 32.87% 若合同顺利实施, 将对公司 213 年 214 年 215 年度经营业绩产生积极的影响合同不影响公司的业务独立性, 公司主要业务不会因履行合同而对业主形成依赖 2431 棕榈园林关于重大经营合同中标的公告 : 棕榈园林于 213 年 5 月 9 日收到鞍山市城市建设管理局发来的中标通知书, 确认公司为兴业环城大道绿化设计施工项目一期的中标单位, 中标金额为 432,369, 元, 约占公司 212 年度经审计的营业收入的 13.54% 该项目签订正式合同并顺利实施后, 将对公司 213 年度经营业绩产生积极的影响宁波建工 5 月 7 日关于控股股东股票质押的公告 : 本公司于 213 年 5 月 6 日收到控股股东浙江广天日月集团股份有限公司 ( 以下简称广天日月 ) 通知, 广天日月已将所持有的本公司 13,52, 股股票质押给中国对外经济贸易信托有限公司, 上述股权已于 213 年 5 月 6 日在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理完成质押登记手续截止公告日, 广天日月共持有本公司 19,528, 股股份, 占总股本的 41.19%, 已质押 19,52, 股, 占公司总股本的 41.18% 中国铁建 H 股公告 : 中国铁建晚间公告, 公司 9 日就发行及购买本金总额 8 亿美元的票据与花旗汇丰摩根士丹利 (MS.N) 中信证券融资法国巴黎银行及农银国际订立认购协议发行票据的总所得款净额估计为 7.92 亿美元所得款项净额转借予公司附属公司, 以作为其若干海外运营的投资及一般企业用途 5 月 9 日重大工程中标公告 : 中国铁建 5 月 9 日公告称, 近日, 公司所属 4 家子公司中标重庆至贵阳铁路扩能改造工程站前工程项目, 标价合计 85.3 亿元, 约占公司中国会计准则下 212 年营业收入的 1.76% 2135 东南网架 5 月 7 日关于实际控制人增持公司股份的公告 : 东南网架于 213 年 5 月 6 日接到公司实际控制人郭明明先生的通知, 其于 213 年 5 月 6 日通过二级市场购入公司的股票 2, 股, 占公司总股本的.27% 基于对目前资本市场形势的认识及对公司未来发展前景的信心, 公司实际控制人郭明明先生拟根据自身需要, 计划在未来 12 个月内 ( 自 213 年 5 月 6 日起计算 ) 以自身名义增持不超过占公司总股本 2% 的股份 ( 含此次已增持股份在内 ), 总股数不低于 2,, 股本次增持后, 截止到 213 年 5 月 6 日收盘, 郭明明先生控制公司股份 % 2325 洪涛股份 5 月 7 日第二期限制性股票激励计划 : 本激励计划所涉及的标的股票为 138 万股洪涛股份股票, 占本激励计划签署时洪涛股份股本总额万股的 2.25%, 其中首次授予 964 万股, 占公司总股本的 2.9%; 预留 74 万股, 占公司股本总额的.16%, 占本激励计划授予的股票总数的 7.13% 对于按照本股权激励计划授予的限制性股票, 激励对象每一次申请标的股票解锁的公司业绩条件为 :(1) 以 212 年净利润为固定基数,213 年 214 年 215 年公司净利润增长率分别不低于 2% 4% 和 6%;(2)213 年 214 年 215 年公司的加权平均净资产收益率分别不低于 12% 12.5% 和 13%;(3) 在禁售期内, 各年度归属于上市公司股东的净利润及归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润均不得低于授予日前最近三个会计年度的平均水平且不得为负数据来源 : 兴业证券研究所整理请阅读最后一页信息披露和重要声明

13 5 行业估值现状截至, 铁路工程路桥工程房建工程水利工程国际工程钢结构工业工程装修工程园林工程的 PE( 整体法 ) 分别为 , 相对于全部 A 股的溢价率分别为表 6: 建筑工程各子行业 PE 铁路路桥房建业态工程工程工程水利工程国际工程钢结构工业工程装修工程园林工程现值均值 (8) ; 注 : 均值为 28 年至今的均值, 园林工程为 21 年至今图 1 铁路工程历年估值变化图 11 路桥工程历年估值变化铁路工程均值 (28- 至今 ) 路桥工程均值 (28- 至今 ) 图 12 房建工程历年估值变化图 13 水利工程历年估值变化房建工程均值 (28- 至今 ) 水利工程均值 (28- 至今 ) 请阅读最后一页信息披露和重要声明

14 图 14 国际工程历年估值变化图 15 钢结构历年估值变化国际工程均值 (28- 至今 ) 钢结构均值 (28- 至今 ) 图 16 工业工程历年估值变化图 17 装修工程行业历年估值变化工业工程均值 (28- 至今 ) 装修工程均值 (28- 至今 ) 图 18 园林工程历年估值变化园林工程均值 (28- 至今 ) 请阅读最后一页信息披露和重要声明

15 表 7: 建筑工程各子行业相对溢价率铁路工程相对全部 A 股相对沪深 3 上证综指现值年以来均值路桥工程相对全部 A 股相对沪深 3 上证综指现值年以来均值房建工程相对全部 A 股相对沪深 3 上证综指现值年以来均值水利工程相对全部 A 股相对沪深 3 上证综指现值年以来均值国际工程相对全部 A 股相对沪深 3 上证综指现值年以来均值钢结构相对全部 A 股相对沪深 3 上证综指现值年以来均值工业工程相对全部 A 股相对沪深 3 上证综指现值年以来均值装修工程相对全部 A 股相对沪深 3 上证综指现值年以来均值园林工程相对全部 A 股相对沪深 3 上证综指现值年以来均值资料来源 :Wind, 兴业证券研究所请阅读最后一页信息披露和重要声明

16 投资评级说明行业评级报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指 / 深圳成指的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 推荐 : 相对表现优于市场中性 : 相对表现与市场持平回避 : 相对表现弱于市场公司评级报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指 / 深圳成指的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 买入 : 相对大盘涨幅大于 15% 增持 : 相对大盘涨幅在 5%~15% 之间中性 : 相对大盘涨幅在 -5%~5% 之间减持 : 相对大盘涨幅小于 -5% 机构销售经理联系方式上海地区销售经理 : 邓亚萍 : ,dengyp@xyzq.com.cn 盛英君 : ,shengyj@xyzq.com.cn 罗龙飞 : ,luolf@xyzq.com.cn 杨忱 : ,yangchen@xyzq.com.cn 郭红卫 : ,guohw@xyzq.com.cn 王政 : ,wangz@xyzq.com.cn 地址 : 上海市浦东新区民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 2 层 (2135) 传真 : 北京地区销售经理 : 韩吟华 : ,hanyh@xyzq.com.cn 朱圣诞 : ,zhusd@xyzq.com.cn 李丹 : ,lidan@xyzq.com.cn 肖霞 : ,xiaoxia@xyzq.com.cn 郑小平 : ,zhengxiaoping@xyzq.com.cn 地址 : 北京市西城区武定侯街 2 号泰康国际大厦 6 层 (133) 传真 : 深圳地区销售经理 : 朱元彧 : ,zhuyy@xyzq.com.cn 李昇 : ,lisheng@xyzq.com.cn 杨剑 : ,yangjian@xyzq.com.cn 地址 : 深圳市福田区益田路 468 号卓越时代广场 15 楼 (51848) 传真 : 请阅读最后一页信息披露和重要声明

17 信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准, 已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司网站刊载的完整报告为准, 本公司接受客户的后续问询本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 / 或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本公司系列报告的信息均来源于公开资料, 我们对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关在法律许可的情况下, 兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此, 投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及 / 或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据若本报告的接收人非本公司的客户, 应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示, 否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载, 本公司不承担任何转载责任请阅读最后一页信息披露和重要声明

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AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013

目录 1 本周要点 本周行情回顾 本周行业要闻回顾 本周重点公司动态跟踪 行业估值现状 图 年上市装饰企业季度收入增速向上 图 年上市装饰企业盈利能力持续提升...

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