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谅院童
5 years ago
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1 从政策驱动走向市场驱动新能源汽车行业 2016 年下半年投资策略周海鸥国元证券研究中心研究员证券执业证书编号 :S 年 6 月 1

2 内容提要 1 新能源汽车时代的来临 2 政策面分析 : 配套政策不断加码, 政府大力扶持 3 市场面分析 : 产销高速增长 4 产业链分析 : 上下游行业协同发展 5 具有良好的发展前景, 新能源汽车行业投资评级 : 推荐

3 全球新能源汽车市场再次被引爆特斯拉开辟新能源汽车发展新阶段 2016 年 3 月 31 日晚, 特斯拉发布了新车型 Model 3, 再一次引爆全球对新能源汽车的热情作为推出的首款面向大众市场的车型, 相对低的价格和较高地性价比 Model 3 三天时间预订量达 27.6 万辆截止 2015 年末, 特斯拉汽车交货量已达 10.7 万辆, 三年内增长 40 倍以上, 在 2015 年各季度销量同比增速也在 50% 以上特斯拉 - 汽车版 iphone, 颠覆抢购, 有望开启智能汽车时代 3

4 新能源汽车主要车型综合对比品牌动力类别电力容量 (KWh) 百米加速时间 ( 秒 ) 最高时速 (Km/h) 续航里程 (Km) 售价特斯拉 Model 3 EV 万美元特斯拉 Model X EV 万美元特斯拉 Model S EV 万美元特斯拉 Roadster EV 万美元大众 e-up! EV 万欧元宝马 i3 EV 万美元戴姆勒 S500 PHEV 万美元丰田 Prius HEV 万美元本田 FIT HEV 万美元雷克萨斯 CT HEV 万美元比亚迪秦 PHEV 约 19 万人民币华晨宝马 530Le PHEV 万人民币 4

汽车是最能反映一个国家科技发展水平自主创新能力和国际竞争力的产业之一电动车已经被许多汽车生产国当做振兴经济的突破口

5 中国发展新能源汽车具有很强的战略意义作为低碳经济重要组成部分, 新能源汽车产业通过开源节流, 对缓解能源供需矛盾, 改善环境, 促进经济可持续发展有着重要的推动作用作为牵涉 30 多个行业关乎数百万甚至数千万就业机会的产业, 汽车是最能反映一个国家科技发展水平自主创新能力和国际竞争力的产业之一电动车已经被许多汽车生产国当做振兴经济的突破口新能源汽车推进我国交通能源转型, 通过能源多元化动力电气化排放洁净化将推动我国新能源汽车迅速发展, 实现我国从汽车生产大国到汽车技术强国的跨越 5

6 电改推进打破制度桎梏, 能源互联网迎发展机遇 2015 年 3 月, 中共中央发布了关于进一步深化电力体制改革的若干意见 (9 号文 ), 核心思想即是放开两头管住中间, 推动发售电侧自由竞争市场建设随着新一轮能源变革的到来, 新能源技术智能技术信息技术网络技术不断突破, 与智能电网全面融合, 正在承载并推动第三次工业革命国家电网公司董事长刘振亚智能电网与第三次工业革命,2013 年 12 月 5 日科技日报美国著名经济学家趋势学家杰里米里夫金在第三次工业革命一书中完整的提出了能源互联网的概貌, 并提出了五大支柱 6

7 能源互联网是我国能源产业的发展方向 2016 年 3 月, 国家发改委国家能源局和工信部联合发布关于推进互联网 + 智慧能源发展的指导意见, 提出了未来十年中国能源互联网发展的路线图指导意见指出 : 发展储能和电动汽车应用新模式,1 发展储能网络化管理运营模式 2 发展车网协同的智能充放电模式 3 发展新能源电动汽车运行新模式 7

8 政策面 : 配套政策不断加码, 政府大力扶持 6.28 国务院发布节能不新能源汽车产业发展规划 ( 年 ) 7.1 免征新能源汽车车辆购置税四部委发布年新能源汽车推广应用财政支持政策方案 ( 征求意见稿 ) 1.21 开展新能源汽车推广应用补贴资金与项检查 3.24 北京新能源汽车股份有限公司纯电劢乘用车建设项目核准 4.6 国家能源局开展电劢汽车城南供电基础设施安全与项检查四部委等发布关于继续开展新能源汽车推广应用工作的通知数据来源 : 公开消息, 国元证券林佳颐整理 1.27 劢力电池免征消费税 ; 全国已建 732 座充电站和 2.8 万个充电桩 3.18 交通部发布交通运输部关于加快推荐新能源汽车在交通运输行业推广应用的实施意见 5.18 财政部国税局发布关于节约能源使用新能源车船税优惠政策的通知 5.29 中国制造国务院常务会议指出促进新能源和小排量汽车发展 10.8 务院会议指出各地丌得对新能源汽车实行限行限购, 已实行的应当取消 10.9 国务院发布关于加快电劢汽车充电基础设施建设的指导意见

9 政策面 : 骗补查验完毕 2015 年新能源汽车补贴情况, 丌论以生产合格证还是牌照数作为测算, 客车的补贴金额都超过 8 成客车 2016 年补贴下降严重,6-8 米可能降幅达一半, 产销量萎缩明显乘用车购买逡辑多在限牌而非补贴,2015 年限购城市新能源乘用车上牌量占比达 68%, 补贴退坡影响丌大以生产合格证测算乘用车, 87 专用车, 29 以上牌数测算乘用车, 72 与用车, 19 客车, 381 客车, 394 单位 : 亿元单位 : 亿元数据来源 : 中汽协, 国元证券林佳颐整理

10 政策面 : 平缓度过窗口期, 坐等补贴落地估计新的 ( 国家补贴 ) 调整政策也会即将出台电劢车辆国家工程实验室主任孙逢春教授多地地补已出台 ; 国补完善方案呼之欲出乘用车 : 补贴变化丌大, 今年绝对放量关注乘用车的配套三元锂电商用车 : 补贴下降 3 成左右,6-8 米折半或更严重公交客车关注深圳地补, 规定深圳新能源公交运营补贴每年每辆 25 万元 45 万元丌等与用车 : 多方位考核指标, 杜绝 6-8 米客车时间的再发生

11 政策红利刺激市场产销大幅增长产销面 : 产销数据屡创新高新能源汽车产量 & 同比增速 ( 当月值 ) 新能源汽车销量 ( 累计值 ) 120, , , , , ,000 80, , ,000 60, , , , 销量 : 新能源汽车 : 累计值 ( 辆 ) 0.00 产量 : 新能源汽车 : 当月值 ( 辆 ) 产量 : 新能源汽车 : 当月同比 (%) 数据来源 :wind, 国元证券, 林佳颐整理年新能源车产量同比增长 356% 达到 37.9 万辆,2016Q1 维持近 8 成增速,,4 月份新能源汽车生产辆, 销量辆, 分别同比增长 178.3% 和 190.6%, 明显好于预期 11

12 新能源汽车的发展空间 - 未来 5 年 10 倍成长汽车销售当月新能源汽车当月销售 ( 辆 ) 销售 ( 辆 ) 比例 ,689, % ,567, % ,624, % ,577, % ,495,227 1, % ,605, % ,410,089 21, % ,240,556 14, % ,803,090 21, % ,664,489 18, % ,221,565 34, % ,508,764 75, % ,785,513 84, % ,439,744 22, % ,122,428 31, % 到 2020 年新能源汽车产业化和市场规模达到全球第一, 其中新能源汽车保有量达到 500 万辆 - 我国节能与新能源汽车产业发展规划 ( 年 ) 12

13 上市公司业绩增长显著 (2015 年 ) 证券代码证券简称净资产收益率 ROE( 摊薄 )% 销售毛利率 % 2015 年年报营业总收入同比增长率,% 净利润同比增长率,% SZ 赣锋锂业 SZ 天齐锂业 SZ 江苏国泰 SZ 多氟多 SZ 新宙邦 SH 杉杉股份 SZ 当升科技 SZ 天赐材料 SZ 佛塑科技 SZ 中国宝安 SZ 先导智能 SZ 赢合科技 SZ 国轩高科 SZ 亿纬锂能 SZ 奥特迅 SZ 万马股份 SH 动力源 SZ 横店东磁 SZ 信质电机 SZ 大洋电机 SZ 方正电机

14 上市公司业绩增长显著 (2016 年一季度 ) 证券代码证券简称净资产收益率 ROE( 摊薄 )% 销售毛利率 % 2016 年 1 季报营业总收入同比增长率 % 净利润同比增长率 % SZ 赣锋锂业 SZ 天齐锂业 SZ 江苏国泰 SZ 多氟多 SZ 新宙邦 SH 杉杉股份 SZ 当升科技 SZ 天赐材料 SZ 佛塑科技 SZ 中国宝安 SZ 先导智能 SZ 赢合科技 SZ 国轩高科 SZ 亿纬锂能 SZ 奥特迅 SZ 万马股份 SH 动力源 SZ 横店东磁 SZ 信质电机 SZ 大洋电机 SZ 方正电机

动力电池的结构及材料个性化锂电池成本构成百分比 (%) 正极材料 40-46 负极材料 5-15 电解液 5-11 隔膜 10-14 其它 ( 包装材料 )

15 动力电池的结构及材料个性化锂电池成本构成百分比 (%) 正极材料负极材料 5-15 电解液 5-11 隔膜其它 ( 包装材料 ) 从技术成熟度考虑, 电解液 > 磷酸铁锂 = 六氟磷酸锂 > 隔膜 ; 从产品收益率与技术难度考虑, 隔膜 > 六氟磷酸锂 > 磷酸铁锂 > 电解液 15

16 锂电池正极材料对比 : 三元材料更具有发展前景正极材料实际容量工作电压主要优点主要缺点钴酸锂 140mAh/g 左右平均工作电压为 3.7V 镍酸锂 mAh/g 2.5~4.2V 锰酸锂磷酸铁锂镍钴锰酸锂 ( 三元材料 ) 90~120 mah/g 3~4V 其实际容量可高达 165 mah/g, 3.4V 左右 125~130mAh/g 3.6V 工作电压较高充放电电压平稳, 适合大电流充放电, 比能主要缺点为 : 价格昂贵, 抗过充电性较量高循环性能好, 电导率高, 差, 循环性能有待进一步提高生产工艺简单容易制备等制备条件非常苛刻, 热稳定性差, 在同等条件下与钴酸锂和锰酸锂正极材料相自放电率低, 无污染, 与多种比, 镍酸锂的热分解温度最低 (200 电解质有着良好的相容性, 与左右 ), 且放热量最多, 这对电池带来钴酸锂相比价格便宜等很大的安全隐患 ; 在充放电过程中容易发生结构变化, 使电池的循环性能变差锰资源丰富价格便宜, 安全性高, 比较容易制备磷酸铁锂具有高稳定性更安全更环保并且价格低廉理论容量不高 ; 材料在电解质中会缓慢溶解, 即与电解质的相容性不太好 ; 在深度充放电的过程中, 材料容易发生晶格崎变, 造成电池容量迅速衰减, 特别是在较高温度下使用时更是如此磷酸铁锂的主要缺点是理论容量不高, 低温电导率低容量高低温性能好循环寿命长安全性能好在电池安全性能低于磷酸铁锂, 成本较高生产使用和废弃后无环境污染问题 16

17 动力电池的循环寿命与安全性需要解决的问题与传统的手机电池和笔记本电池不同, 汽车动力电池由数百个电池单体组成, 一致性较差成为了电池组性能的一个短板, 意味着电池组的稳定性较差, 影响锂电池组的循环寿命和安全性影响电池产品一致性的因素主要有三点 : 1) 原材料的品质 ; 2) 生产环境 ; 3) 制造设备锂电池要做到一致性好, 关键是 : 1) 原材料的把握 ; 2) 精密的电池生产设备 ; 3) 对工艺制作及流程的关键位有精细的控制模式 ; 磷酸铁锂三元材料磷酸铁锰锂富锂镍锰硫钛酸锂 17

18 电池管理系统 (BMS) 提高电池的安全性与寿命电池管理系统 (Battery Management System, 简称 BMS) 具有保障安全延长寿命估算剩余电量等重要功能, 被视为提升电池安全性的重要途径据媒体报道, 国家正在制定电池管理系统的相关标准, 近日在深圳召开了相关研讨会电池管理系统被称为电动汽车动力电池系统的大脑, 是电动汽车的核心技术之一, 特斯拉的核心竞争力就来自于其电池管理系统

19 电池管理系统 (BMS) 的提升电压电流的检测 ; 电池组 SOC 估算 ; 与车载设备通信 ; 低功耗休眠功能 ; 绝缘监测功能 ; 外部信号唤醒 ( 钥匙信号等 ) B 运行规律分析电池组热平衡管理 ; 电池状态分析与在线报警 ; 诊断功能 ; 与远程监控终端通讯, 实现远程监控 C 故障分析 A BMS 大数据运行数据与充电机通讯, 安全实现电池的智能充电控制 ; 剩余能量平均每公里电耗续航里程估计 ; 实时功率输出管理 D 寿命预测总行驶里程总耗电量统计 ; 循环性能和容量保持监控

20 动力电池系统集成产品覆盖电池电机电控, 形成一体化底盘研发能力, 为客户提供整体解决方案

21 动力电池梯次利用与回收 step 1 废旧动力电池通过机械分离方法与湿法冶金法相结合, 完成废旧电池的资源化回收工艺研究, 有价金属回收率大于 95% step 2 梯次利用箱式电池储能系统集装箱式储能系统柜式电池储能系统 step 3 铜铝铁盐锂盐回收利用

22 锂离子电池材料产品具有广阔的应用领域 22

23 碳酸锂价格从 2015 年 4 季度起出现暴涨 200, , , , , ,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 经销价 : 碳酸锂 ( 99.0%, 工业级 ): 中都化工经销价 : 碳酸锂 ( 99.5%, 电池级 ): 汇智锂能源出厂价 : 碳酸锂 ( 99.0%, 工业级 ): 同发荣锂价上涨的动力已经越来越弱供给方面, 国内矿山在不断放量, 赣锋锂业融捷股份众和股份西藏矿业蓝科锂业等掌握国内资源的企业, 随着锂价的高涨, 产能处于不断释放的过程中, 国际上新产能也在放量 23

24 新能源汽车充电需求强劲私人社区及单位充电解决 80% 的充电问题, 是体量最大最有价值的刚需! 24

25 充电统一服务平台新能源汽车充电网络建设难点 25

26 充电桩 : 政策加码电劢汽车科技发展十二五规划到 2015 年左右, 建设 40 万个充电桩,2000 个充换电站电劢汽车充电基础设施发展指南 : 到 2020 年新增集中式充换电站超过 1.2 万座, 分散式超过 480 万个关于十三五新能源汽车充电基础设施奖励政策 : 中央财政对建设运营充电桩予以奖励, 到 2020 年最高封顶 2 亿上海市鼓励电劢汽车充换电设施发展扶持办法 : 给予充换电设备 30% 财政补贴, 运营期间对与用补贴 0.1 元 / 度, 共用 0.2 元 / 度政府机关和公共机构购买的新能源汽车, 充电接口和车子数量丌得低于 1: 年充电桩国家标准实施 2016 年能源工作指导意见 : 全面推进电劢汽车充电设施建设,2016 年, 计划建设充电站 2000 多座分散式公共充电桩 10 万个, 私人与用充电桩 86 万个, 各类充电设施总投资 300 亿元数据来源 : 公开信息, 国元证券, 林佳颐整理 26

27 充电桩 : 补贴诱人年各省市新能源汽车超出门槛部分充电设施奖励标准年份奖补门槛 ( 标准车推广量 ) 大气污染治理重点区域和重点省市中部省和福建省其他省 ( 区市 ) 奖补标准超出门槛部分奖补标准奖补门槛 ( 标准车推广量 ) 奖补标准超出门槛部分奖补标准奖补门槛 ( 标准车推广量 ) 奖补标准超出门槛部分奖补标准 2016 年每增加 2500 辆, 增加奖补资金 750 万元奖补资金最高封顶 1.2 亿元每增加 1500 辆, 增加奖补资金 450 万元奖补资金最高封顶 1.2 亿元每增加 800 辆, 增加奖补资金 240 万元奖补资金最高封顶 1.2 亿元 2017 年每增加 3000 辆, 增加奖补资金 800 万元奖补资金最高封顶 1.4 亿元每增加 2000 辆, 增加奖补资金 550 万元奖补资金最高封顶 1.4 亿元每增加 1000 辆, 增加奖补资金 280 万元奖补资金最高封顶 1.4 亿元 2018 年每增加 4000 辆, 增加奖补资金 950 万元奖补资金最高封顶 1.6 亿元每增加 2500 辆, 增加奖补资金 600 万元奖补资金最高封顶 1.6 亿元每增加 1200 辆, 增加奖补资金 300 万元奖补资金最高封顶 1.6 亿元 2019 年每增加 5000 辆, 增加奖补资金 1000 万元奖补资金最高封顶 1.8 亿元每增加 3500 辆, 增加奖补资金 700 万元奖补资金最高封顶 1.8 亿元每增加 1500 辆, 增加奖补资金 320 万元奖补资金最高封顶 1.8 亿元 2020 年每增加 6000 辆, 增加奖补资金 1100 万元奖补资金最高封顶 2 亿元每增加 4500 辆, 增加奖补资金 800 万元奖补资金最高封顶 2 亿元每增加 2500 辆, 增加奖补资金 450 万元奖补资金最高封顶 2 亿元数据来源 : 十三五新能源汽车充电设施奖励政策, 国元证券, 林佳颐整理 27

28 充电桩 : 建设 + 运营, 千亿规模建设为本 2015 年底累计建成常换电站 3600 个, 充电桩数量 4.95 万个根据十三五规划, 到 2020 年, 充换电站需达到 1.2 万个, 充电桩 480 万个出租车位电费补贴充电桩广告维修保养电池回收保险费用汽车大数据运营无限 28

29 电机电控 : 传统电机厂转型后的新起点新能源汽车行业投资策略近年来美欧开发的电动汽车多采用交流感应电机, 日本则多采用永磁电机永磁电机具有效率高比功率大功率因数高可靠性高和便于维护等优点车用电机向永磁化方向发展永磁电机的主要材料及部件是钕铁硼磁钢电工钢和高速轴承预计到 2020 年, 中国新能源汽车产业的发展将带来 4.4 万吨 / 年高性能钕铁硼需求, 市场规模超过 200 亿元项目直流电机交流电机永磁电机开关磁阻电机转速 (r/min) >15000 功率密度低中高较高峰值功率 (%) 负荷效率 (%) 电动机的质量重中轻轻电机外形尺寸大中小小可靠性一般好优良好结构的坚固性差好一般优良控制操作性能最好好好好控制器成本低高高一般 29

30 新能源汽车整车购买动因 2012 年出租和营运车辆 :23% 非运营车辆 :73% 政策补贴限牌摇号拍牌等油电价差 2015 年出租和营运车辆 :3% 非运营车辆 :94% 充电更便捷全国乘联会秘书长崔东树 2015 第 3 届锂电新能源产业国际高峰论坛 30

31 传统车企角逐新能源汽车市场公司名称战略具体内容比亚迪 7+4 & 战略解析 : 7 代表 7 大常规领域, 即城市公交出租车道路客运城市商品物流城市建筑物流环卫车私家车 ; 4 代表 4 大特殊领域, 即仓储矿山机场港口 542 即百公里加速时间 5 秒以内全面电四驱百公里油耗 2L 以内 542 战略的首款车型唐目前月销量已经突破 4000 辆上汽集团芯动战略未来五年计划投入 200 亿元发展新能源汽车, 目标到 2020 年新能源汽车销量达到 60 万辆, 其中自主品牌新能源汽车销量 20 万辆长安汽车 518 战略将投入 180 亿元, 分三个阶段, 向市场推出 34 款全新产品到 2020 年, 长安新能源汽车目标累计销量达到 40 万辆, 到 2025 年, 目标累计销量突破 200 万辆 518 战略 : 5 是指, 到 2025 年纯电动产品和插电式混合动力产品百公里加速都将达到 5 秒 ; 1 是指, 到 2025 年, 插电式混合动力产品百公里综合油耗为 1 升 ; 8 是指, 到 2025 年, 纯电动产品单位质量每吨百公里耗电为 8 度北汽新能源将在年发布 11 款新车, 目标 2015 年销量超过 2 万辆,2020 年年销量突破 20 万辆产品续卫蓝事业计划 2.0, 航里程将主要集中在 200 公里以内公里和公里 441 规划, 第一个 4 指充电业务战略 441 加快完善体系建设充电服务平台充电布局和增值服务四大板块 ; 第二个 4 指重点在北规划上广深四大城市 ; 1 则是完成个自建公共充电设施广汽集团 153 战略 153 即构建 1 个研发平台, 拥有上千人的一流专业研发团队, 配备一流的研发设施, 形成一套市场化导向的研发体系 5 指掌握电池系统电机系统电控系统机电耦合系统和系统集成等 5 大核心技术 3 是以纯电驱动和混合动力车型产品作为重点发展方向, 形成混动增程纯电动等 3 大产品系列未来 5 年内, 广汽集团在现有基础上将陆续推出 6 款新能源车, 完善新能源汽车产业链体系, 到 2020 年广汽集团自主与合资新能源汽车产能规模突破 20 万辆中国一汽新能源汽车战略到 2020 年完成关键总成资源布局, 做熟插电混合动力和纯电动动力平台, 掌控核心总成资源 ; 实现 6 个新能源整车平台 16 款车型的全系列产业化准备, 具备批量投放市场的能力 ; 市场份额达 15% 以上中国一汽新能源战略规划将分三步实施,2016 年初步形成电机电池系统的产业化能力, 完成重点车型商品化开发 ;2018 年通过新能源产品的规模化产业化发展, 支撑四阶段燃油限值目标的实现江淮汽车新能源汽车战略到 2025 年实现 100 万台年产销量目标, 其中新能源汽车将占 30% 以上形成纯电和插电并行乘商并举的发展格局新能源乘用车将以出租租赁等为突破口, 积极开拓公共交通政务及商务用车等领域, 同时加快开拓家庭及私人消费市场新能源商用车将聚焦市政环卫及城市物流两大市场, 依托现有渠道资源优势和江淮商用车的品牌优势, 着力打造新能源商用车第一品牌 31

32 2015 年我国整车企业新能源汽车销售量占比较低公司名称汽车总销售量 ( 辆 ) 新能源汽车销售量 ( 辆 ) 销售占比上汽集团 % 长安汽车 % 江淮汽车 % 福田汽车 % 比亚迪 % 东风汽车 % 力帆股份 % 金龙汽车 % 宇通客车 % 中通客车 % 曙光股份 % 亚星客车 % 32

33 物流车成为新能源汽车整车的下一个亮点到 2020 年, 新能源汽车在城市公交出租汽车和城市物流配送等领域的总量将达到 30 万辆, 其中新能源城市物流配送车辆应达到 5 万辆, 同时城市物流配送车运营权也将优先授予新能源汽车关于加快新能源汽车推广应用的实施意见 ( 征求意见稿 ) 我们预计在新补贴政策的红利刺激下,2016 年新能源物流车很可能实现 10 万辆的销售量 33

34 能源互联网时代, 发展储能和电动汽车应用新模式 1 发展储能网络化管理运营模式鼓励整合小区楼宇家庭应用场景下的储电储热储冷清洁燃料存储等多类型的分布式储能设备及社会上其他分散冗余性能受限的储能电池不间断电源电动汽车充放电桩等储能设施, 建设储能设施数据库, 将存量的分布式储能设备通过互联网进行管控和运营推动电动汽车废旧动力电池在储能电站等储能系统实现梯次利用构建储能云平台, 实现对储能设备的模块化设计标准化接入梯次化利用与网络化管理, 支持能量的自由灵活交易推动储能提供能源租赁紧急备用调峰调频等增值服务 2 发展车网协同的智能充放电模式鼓励充换电设施运营商电动汽车企业等, 集成电网车企交通气象安全等各种数据, 建设基于电网储能分布式用电等元素的新能源汽车运营云平台促进电动汽车与智能电网间能量和信息的双向互动, 应用电池能量信息化和互联网化技术, 探索无线充电移动充电充放电智能导引等新运营模式积极开展电动汽车智能充放电业务, 探索电动汽车利用互联网平台参与能源直接交易电力需求响应等新模式 3 发展新能源电动汽车运行新模式充分利用风能太阳能等可再生能源资源, 在城市景区高速公路等区域因地制宜建设新能源充放电站等基础设施, 提供电动汽车充放电换电等业务, 实现电动汽车与新能源的协同优化运行 34

佛塑科技沧州明珠胜利精密国轩高科比克电池澳洋顺昌当升科技欣旺达大洋电机方正电机江特电机松芝股份奥特佳盾安环境

35 新能源汽车产业链梳理外延式扩张, 全产业链布局生产上游 ( 电池原材料 ) 生产中游生产下游服务化正极负极电解液隔膜电池电芯电机电控空调零部件乘用车商用车充电桩分时租赁杉杉股份当升科技 ST 金瑞中国宝安杉杉股份星城石墨新宙邦多氟多天赐材料佛塑科技沧州明珠胜利精密国轩高科比克电池澳洋顺昌当升科技欣旺达大洋电机方正电机江特电机松芝股份奥特佳盾安环境比亚迪江淮汽车上汽集团北京汽车众泰汽车宇通客车金龙汽车中通客车安凯客车上海普天奥特迅上海挚达合康变频杉杉股份力帆股份科泰电源合康变频数据来源 :wind, 国元证券, 林佳颐整理

36 未来成功新能源汽车公司的特征盈利模式战略优势盈利增长成熟管理行业具有吸引力和可扩张的盈利模式公司具有独特的战略优势 : 专有技术商业化产品和服务的能力世界级的销售能力足够的财力与人力资源支持等等公司盈利加速增长公司具备能够取得成果的强大和成熟的管理

37 重点上市公司推荐公司名称佛塑科技 (000973) 中国宝安 (000009) 杉杉股份 (600884) 新宙邦 (300037) 万马股份 (002276) 奥特迅 (002227) 汇川技术 (300124) 比亚迪 (002594) 投资要点近年开发的锂离子电池隔膜偏光膜和电工电容薄膜等新型聚合物材料具有较强的国际知名度, 子公司佛山金辉已经申请了锂离子电池隔膜相关专利 20 多件子公司贝特瑞是全球最大锂离子电池负极材料供应商, 也是全球唯一拥有负极材料完整价值产业链的企业, 具有较强的竞争优势公司锂电池材料领域正极世界第一负极世界前三电解液国内前三公司正极产品包括钴酸锂锰酸锂镍钴二元系镍钴锰三元系磷酸铁锂等系列产品公司布局电池材料 -Pack- 电机电控 - 整车 - 充电桩及新能源汽车运营全产业链作为行业龙头之一, 公司在国内的电解液市场占有率超 20%, 且受六氟磷酸锂价格上涨驱动, 预计公司产品锂电池电解液量价齐升的局面有望贯穿全年, 为公司全年业绩高增长提供保证公司逐步构建电缆 + 电动车充电设备 + 光伏的业务格局 2011 年, 公司即开始电动车充电设备的业务布局公司产品包括交流直流充电桩充电模块充电机充电站整体解决方案公司是直流操作电源细分行业龙头企业, 主要从事电力自动化电源电动车充电站通信电源和微电网等领域公司大功率充电技术国内领先, 将充电设施与互联网紧密结合, 推进汽车充电产业生态圈的形成自 2014 年起, 公司新能源汽车控制器是全国最大的供应商, 未来将进一步奠定王者的地位公司的控制器研发平台和变频器平台共享, 研发协同效应好, 所以公司新能源汽车控制器的盈利能力也大幅超越同行作为电动车领域的领跑者和全球充电电池产业的领先者, 公司掌握了动力电池核心技术, 并已经拥有实现大规模商业化的技术和条件 37

个标准来考察证券市场新能源汽车产业链上市公司的投资价值当前重点关注电池及零部件上游资源和充电设备板块结束语 :( 歌词 : 我为什么还在等待,

38 新能源汽车行业 : 长期推荐期待永恒的春天十三五期间, 新能源汽车行业将有 10 倍成长空间,2020 年达到 500 万辆, 新能源车年均增速将超过 50%, 并带动整个产业链高速发展从技术 ( 资源 ) 政策业绩增长潜力 3 个标准来考察证券市场新能源汽车产业链上市公司的投资价值当前重点关注电池及零部件上游资源和充电设备板块结束语 :( 歌词 : 我为什么还在等待, 我不知道为何仍这样痴情, 明知辉煌过后是暗淡, 仍期待着把一切从头来过, 我们既然曾经拥有, 我的爱就不想停顿, 每个梦里都有你的梦, 共同期待一个永恒的春天 )- 让我们共同期待新能源汽车永恒的春天! 38

电力设备不新能源行业研究员 : 周海鸥执业证书编号 :S0020511030019 邮箱 :zhouhaiou@gyzq.com.

39 电力设备不新能源行业研究员 : 周海鸥执业证书编号 :S 邮箱 :zhouhaiou@gyzq.com.cn 电话 : *1803 汽车行业研究员 : 林佳颐执业证书编号 :S 邮箱 :linjiayi@gyzq.com 电话 : *

40 分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本人承诺报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业操守和专业能力, 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点并通过合理判断得出结论, 结论不受任何第三方的授意影响特此声明证券投资咨询业务的说明根据中国证监会颁发的经营证券业务许可证 (Z ), 国元证券股份有限公司具有以下业务资质 : 证券经纪 ; 证券投资咨询 ; 与证券交易证券投资活动有关的财务顾问 ; 证券承销与保荐 ; 证券自营 ; 证券资产管理 ; 融资融券 ; 证券投资基金代销 ; 为期货公司提供中间介绍业务证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息分析预测或建议, 并直接或间接收取服务费用的活动证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式, 指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析, 形成证券估值投资评级等投资分析意见, 制作证券研究报告, 并向客户发布的行为一般性声明本报告仅供国元证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户若国元证券以外的金融机构或任何第三方机构发送本报告, 则由该金融机构或第三方机构独自为此发送行为负责本报告不构成国元证券向发送本报告的金融机构或第三方机构之客户提供的投资建议, 国元证券及其员工亦不为上述金融机构或第三方机构之客户因使用本报告或报告载述的内容引起的直接或连带损失承担任何责任本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息, 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的信息资料分析工具意见及推测只提供给客户作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的投资建议或要约邀请本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 咨询独立投资顾问市场有风险, 投资需谨慎免责条款 : 本报告是为特定客户和其他专业人士提供的参考资料文中所有内容均代表个人观点本公司力求报告内容的准确可靠, 但并不对报告内容及所引用资料的准确性和完整性作出任何承诺和保证本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任本报告版权归国元证券所有, 未经授权不得复印转发或向特定读者群以外的人士传阅, 如需引用或转载本报告, 务必与本公司研究中心联系网址 : 注 - 本 PPT 资料来源 :Wind 资讯, 国元证券研究中心整理, 特别注明的除外 40

国元证券行业研究报告--新能源汽车：迎新风，共飞驰

国元证券行业研究报告--新能源汽车：迎新风，共飞驰迎新风, 共飞驰新能源汽车论坛 216 年 5 月 18 日研究员 : 周海鸥执业证书编号 :S2511319 邮箱 :zhouhaiou@gyzq.com.cn 电话 :133-8615-9139 研究员 : 林佳颐职业证书编号 :S211121 邮箱 :linjiayi@gyzq.com 电话 :138-1631-2528 1 目录 1 215 行情回顾超预期发展 2 政策面 & 产销面双重利好