2016 年锂电池板块表现较好, 截止 2016 年 5 月 23 日, 锂电池板块累计涨幅为 -8.62%, 与申万 28 个一级行业对比跌幅相对较小主要原因是一方面上游锂资源价格大幅上涨, 传导至中游锂电池生产企业业绩增长 ; 另一方面下游新能源汽车放量, 锂电池需求大增进入 5 月份以来,

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总雷
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1 甘肃省上市公司研究系列报告行业点评行业研究 : 锂电池行业报告日期 :2016 年 5 月 23 日下游需求旺盛, 锂电行业维持高景气度锂电池行业点评华龙证券研究员 : 刘喆执业证书编号 :S 联系人 : 王晨曦从业证书编号 :S TEL: @qq.com 投资要点 : 笤 2016 年锂电池板块表现较好, 截止 2016 年 5 月 23 日, 锂电池板块累计涨幅为 -8.62%, 与申万 28 个一级行业对比跌幅相对较小主要原因是一方面上游锂资源价格大幅上涨, 传导至中游锂电池生产企业业绩增长 ; 另一方面下游新能源汽车放量, 锂电池需求大增笤 2016 年 1-3 月新能源汽车产销分别为辆和辆, 同比增长 1.1 倍和 1 倍其中纯电动汽车产销分别为辆和辆, 同比均增长 1.4 倍 ; 插电式混合动力汽车产销分别为辆和辆, 同比增长 46% 和 43% 笤 2016 年一季度, 新能源汽车产销量大增, 带动锂电池下游需求旺盛从产量上来看, 2015 年国内锂电池生产量达到 47.13GWh, 同比增长 54.78%, 其中动力电池占比快速提升, 从 2014 年的 19% 提升至 2015 年的 36%, 动力锂电池的产量在 15GWh 左右, 占整体锂电池的产量为 32% 2016 年一季度锂电池产量继续保持高速增长, 一方面是新能源汽车在一季度同比仍然保持了 1 倍左右的增长, 另一方面部分 2015 年年底的新能源汽车的补装电池需求也在一季度释放笤目前磷酸铁锂电池仍占主流地位, 但是提高能量密度是动力电池发展方向, 三元锂电池是未来发展趋势笤新能源汽车持续放量, 推动锂电池需求大增, 锂电池材料企业订单充足, 可带动业绩增长我们认为从整个产业链角度来看, 可关注上游拥有锂矿资源的在正极材料方面, 建议关注市场份额居前的负极材料方面, 建议关注国内领军企业电解液领域, 可关注市场份额前三的企业隔膜方面建议关注湿法隔膜龙头

2 2016 年锂电池板块表现较好, 截止 2016 年 5 月 23 日, 锂电池板块累计涨幅为 -8.62%, 与申万 28 个一级行业对比跌幅相对较小主要原因是一方面上游锂资源价格大幅上涨, 传导至中游锂电池生产企业业绩增长 ; 另一方面下游新能源汽车放量, 锂电池需求大增进入 5 月份以来,A 股市场呈持续下行态势, 截止 5 月 23 日, 锂电池板块下跌 2.21%, 同期沪深 300 指数下跌 2.53%, 锂电池板跑赢沪深 300 指数 0.32 个百分点图 1:2016 年年初至今锂电池板块跑赢沪深 300 图 2: 新能源汽车相关板块对比数据来源 :WIND 华龙证券图 3: 锂电池板跌幅小, 仅次于 SW 食品饮料行业 ( 单位 %) 数据来源 :WIND 华龙证券 2

3 从个股方面看,2016 年年初至今 ( 截止 5 月 23 日 ), 锂电池板块中 40 只个股, 有 14 只实现上涨涨幅前 5 名的个股是 : 天赐材料 (77.06%) 天齐锂业(34.35%) 多氟多(25.58%) 沧州明珠 (23.14%) 坚瑞消防(22.01%); 跌幅前 5 名的个股是 : 国光电器 (-39.68%) 佛塑科技(-36.31%) 德赛电池 (-35.47%) 乐凯胶片(-35.18%) 易成新能(-27.94%) 表 1: 锂电池板块上市公司年初至今涨幅前 10 名 ( 截止 5 月 23 日 ) SZ 天赐材料 SZ 天齐锂业 SZ 多氟多 SZ 沧州明珠 SZ 坚瑞消防 SZ 当升科技 SZ 科恒股份 N/A SZ 众和股份 N/A SZ 赣锋锂业 SZ 赢合科技数据来源 :WIND 华龙证券表 2: 锂电池板块上市公司年初至今跌幅前 10 名 ( 截止 5 月 23 日 ) SZ 国光电器 SZ 佛塑科技 SZ 德赛电池 SH 乐凯胶片 SZ 易成新能 SZ 盐湖股份 SZ 拓邦股份 SZ 圣阳股份 SH 杉杉股份 SZ 江特电机数据来源 :WIND 华龙证券 3

4 截止 2016 年 5 月 23 日, 锂电池板块 PE 为倍, 市净率为 4.68 倍图 4: 锂电池板块估值情况数据来源 :WIND 华龙证券 2016 年 1-3 月新能源汽车产销分别为辆和辆, 同比增长 1.1 倍和 1 倍其中纯电动汽车产销分别为辆和辆, 同比均增长 1.4 倍 ; 插电式混合动力汽车产销分别为辆和辆, 同比增长 46% 和 43% 2016 年 4 月, 新能源狭义乘用车销售台, 同比增长 149%, 环比 3 月增 33% 今年前 4 个月, 新能源乘用车累计销售 6 万台, 同比增长 12%, 其中纯电动车销售 3.85 万台, 增长 138%; 插电混动销售 2.17 万台, 增长 93% 新能源乘用车增速相对健康合理图 5: 新能源汽车产量图 6: 新能源汽车累计销量数据来源 :WIND 华龙证券 4

2016 年一季度, 新能源汽车产销量大增, 带动锂电池下游需求旺盛, 动力电池产量同比大幅增长从产量上来看,2015 年国内锂电池生产量达到 47.13GWh, 同比增长 54.

年一季度锂电池产量继续保持高速增长, 一方面是新能源汽车在一季度同比仍然保持了 1 倍左右的增长, 另一方面部分 2015 年年底的新能源汽车的补装电池需求也在一季度释放图 7:

13.5GWh, 同比增长 95.7%, 其中车用动力电池产量增长最快, 第一季度应用于电动汽车的中国锂电池产量为 7.

5 2016 年一季度, 新能源汽车产销量大增, 带动锂电池下游需求旺盛, 动力电池产量同比大幅增长从产量上来看,2015 年国内锂电池生产量达到 47.13GWh, 同比增长 54.78% 其中动力电池占比快速提升, 从 2014 年的 19% 提升至 2015 年的 36%, 汽车用动力锂电池的产量在 15GWh 左右, 占整体锂电池的产量为 32% 2016 年一季度锂电池产量继续保持高速增长, 一方面是新能源汽车在一季度同比仍然保持了 1 倍左右的增长, 另一方面部分 2015 年年底的新能源汽车的补装电池需求也在一季度释放图 7: 锂电池需求及增速图 8: 年锂电池材料供给结构 ( 单位 : 吨 ) 数据来源 : 锂电大数据华龙证券根据高工锂电统计,2016 年第一季度中国锂电池电芯产量为 13.5GWh, 同比增长 95.7%, 其中车用动力电池产量增长最快, 第一季度应用于电动汽车的中国锂电池产量为 7.5GWh, 同比增长 454%, 新能源汽车用动力电池产量占比从 2015 年一季度的 19.6% 提升到 2016 年一季度的 55.3% 图 9: 国内锂电池产量及同比增速图 10: 锂电池行业收入逐年上升数据来源 : 高工锂电华龙证券 5

随着新增新能源汽车产能不断释放,2016 年产量有望翻一倍动力锂电池产能也将进一步释放, 对锂电池材料需求仍将高速增长目前磷酸铁锂电池仍占主流地位, 但是提高能量密度是电动汽车发展方向, 三元锂电池是未来发展趋势图 11: 锂电池产业链全景图数据来源 : 网络资料华龙证券正极材料是锂电池的核心材料, 它决定了锂电池的发展方向,

6 随着新增新能源汽车产能不断释放,2016 年产量有望翻一倍动力锂电池产能也将进一步释放, 对锂电池材料需求仍将高速增长目前磷酸铁锂电池仍占主流地位, 但是提高能量密度是电动汽车发展方向, 三元锂电池是未来发展趋势图 11: 锂电池产业链全景图数据来源 : 网络资料华龙证券正极材料是锂电池的核心材料, 它决定了锂电池的发展方向, 也决定了电池的安全性能和能量密度大小, 正极材料在电池成本中所占的比例在 40% 以上, 因此它也决定了锂电池成本的高低目前已经市场化的锂电池正极材料包括钴酸锂锰酸锂磷酸铁锂和三元材料等产品表 3: 新能源汽车动力电池统计比亚迪 e6 比亚迪秦奇瑞 QQ3EV 奇瑞 eq 北汽 E150EV 北汽绅宝纯电动上汽荣威 e50 磷酸铁锂磷酸铁锂铅酸电池三元材料磷酸铁锂三元材料磷酸铁锂 6

上汽荣威 550Plug-in 江淮和悦 iev4 江淮和悦 iev5 中科力帆 620EV 众泰知豆磷酸铁锂磷酸铁锂三元材料磷酸铁锂三元材料数据来源 : 网络资料华龙证券国内新能源汽车所用的动力电池, 主流的有磷酸铁锂和三元材料磷酸铁锂电池以比亚迪为代表, 三元材料以特斯拉为代表目前国内电池正极材料以磷酸铁锂为主, 但是磷酸铁锂电池能量密度低, 低温性能较差,

7 上汽荣威 550Plug-in 江淮和悦 iev4 江淮和悦 iev5 中科力帆 620EV 众泰知豆磷酸铁锂磷酸铁锂三元材料磷酸铁锂三元材料数据来源 : 网络资料华龙证券国内新能源汽车所用的动力电池, 主流的有磷酸铁锂和三元材料磷酸铁锂电池以比亚迪为代表, 三元材料以特斯拉为代表目前国内电池正极材料以磷酸铁锂为主, 但是磷酸铁锂电池能量密度低, 低温性能较差, 导致新能源汽车续航能力差, 因此磷酸铁锂电池的应用有一定的局限性三元材料具有较高的能量密度, 对提高新能源汽车的续航能力意义重大, 一旦其安全性得到解决, 三元材料势必会占据正极材料主流市场表 4: 三元电池与磷酸铁锂电池优缺点对比优点缺点数据来源 : 网络资料华龙证券能量密度高安全性差安全性好, 循环寿命长能量密度低, 低温性能差图 12:2015 年锂电池装机量前十 ( 辆 ) 图 13:2015 年锂电池装机十强份额 (%) 数据来源 : 锂电网华龙证券在锂电池四大材料中, 负极材料的技术相对最成熟全球负极材料总出货量中天然石墨占 7

湖州创亚动力电池材料有限公司江西正拓新能源科技股份有限公司大连宏光锂业股份有限公司湖南摩根海容新材料有限责任公司天津锦美碳材科技发展有限公司电解液是电池正负极之间起传导作用的离子导体, 对电池的充放电性能 ( 倍率高低温 ) 寿命 ( 循环储存 ) 温度适用范围都有着比较大的影响电解液由电解质锂盐高纯度的有机溶剂和必要的添加剂等原料以一定的比例配成表

8 比 55%, 人造石墨占比 35%, 中间相炭微球占比 7.4%, 钛酸锂锌硅合计占比约 1% 综合而看石墨类负极材料占总出货量的 90% 全球来看, 目前锂电池负极材料生产企业主要在中国和日本, 中国的优势是石墨资源, 日本优势是技术国内锂电池负极材料重点公司有 : 深圳市贝特瑞新能源材料股份有限公司上海杉杉科技有限公司湖南星城石墨科技股份有限公司江西紫宸科技有限公司深圳市斯诺实业发展有限公司湖州创亚动力电池材料有限公司江西正拓新能源科技股份有限公司大连宏光锂业股份有限公司湖南摩根海容新材料有限责任公司天津锦美碳材科技发展有限公司电解液是电池正负极之间起传导作用的离子导体, 对电池的充放电性能 ( 倍率高低温 ) 寿命 ( 循环储存 ) 温度适用范围都有着比较大的影响电解液由电解质锂盐高纯度的有机溶剂和必要的添加剂等原料以一定的比例配成表 5: 国内主要电解液公司产能及主要客户 1 国泰华荣吨,5000 吨技改项目 LG 化学松下索尼比亚迪 ATL 力神光宇 2 新宙邦 8600 吨, 拟扩建吨三星 SDI LG 化学松下索尼比亚迪 ATL 光宇 3 天赐材料 3200 吨, 在建 3800 吨国轩高科沃特玛万向光宇等 4 天津金牛 5000 吨, 在建吨索尼三星 SDI 和力神 5 东莞杉杉 9000 吨 ( 东莞和廊坊 ) 比亚迪比克电池 ATL 6 东莞凯欣 4000 吨 ATL 数据来源 : 公司公告网络资料华龙证券图 14: 我国锂电池电解液产量 ( 万吨 ) 图 15: 国内主要电解液企业的全球份额数据来源 : 中国产业信息网华龙证券 8

9 隔膜的作用是将正极与负极材料隔开, 防止两极接触而形成短路, 容许离子通过而不能让电子通过, 从而完成在充放电过程中锂离子在正负极之间的快速传输 2015 年全球隔膜出货量达到亿平方米, 同比增长 36.4%, 其中我国的隔膜出货量达到 7.05 亿平方米, 同比增长 56.6%, 国产化率已提高至 45.5% 图 16: 全球隔膜出货量和均价图 17: 我国隔膜出货量和均价数据来源 : 中国产业信息网华龙证券图 18: 全球隔膜市场份额图 19: 我国隔膜市场份额数据来源 : 中国产业信息网华龙证券今年 1-3 月, 我国电池制造业主要产品中, 锂离 9

10 子电池累计完成产量 12.3 亿自然只, 同比增长 16.5%; 其中 3 月份当月完成产量 4.4 亿自然只, 同比增长 18.2% 我国电池制造业累计完成出口交货值同比下降 5.8%, 累计产销率达 95.9%; 其中 3 月份当月出口交货值同比下降 3.4%, 当月产销率达 95.8% 5 月 23 日, 第八届高工锂电产业高峰论坛暨 2016 高工金球奖评选启动仪式将于深圳四季酒店举办来自材料设备动力电池 BMS 整车等新能源汽车产业上中下游企业将共聚一堂, 就当前中国新能源汽车产业所面临的机会和挑战展开深度交流与探讨兴海能源主营业务是锂离子电池研发生产与销售公司生产的锂离子电池可应用于电动交通工具市场照明灯具市场消费类电子产品市场及储能设备市场公司特色产品为大容量圆柱形锂电池, 产品已远销欧美市场沃尔沃汽车宣布在汽车电池轻量化方面取得了一项重大技术成果, 可以让当前的电动汽车变轻 15% 目前, 这项技术已经在 S80 试验车上进行试验测试日本日立公司最近发布的新型 48V 电池包系统由 12 个 5.5Ah 方形电池单体组成, 具有优良的低温特性, 其放电能力是该公司之前混合动力车载锂离子动力电池放电能力的 1.5 倍,10 秒钟放电功率高于 10kW,10 秒钟充电功率高于 13kW 美国电动车特斯拉 10 日公布的 2016 年第一季度财报显示, 其第一季度营收为 16 亿美元, 同比增长超过 45% 一季度, 其产能环比增长 10%, 再创历史新高 ; 同期, 其在中国的销量飘红公司 5 月 16 日晚间公告, 公司拟以交易对价 4.38 亿收购东莞雅康 100% 的股权, 其中现金支付比例为 30%, 发行股份支付比例为 70%, 并以询价发行的方式向不超过 5 名其他特定投资者非公开发行股份募集配套资金, 募资总额不超过 4.38 亿元, 用于支付现金对价和上市公司主营业务相关项目骆驼集团股份有限公司公开发行可转换公司债券预案, 本次公开发行可转换公司债券募集资金总额不超过 9 亿万元, 扣除发行费用后, 募集资金用于锂电池项目比亚迪正在筹备的 150 亿的非公开增发将进一步提升公司电池产能公司 5 月 11 日晚间发布公告, 公司拟以自有资金向全资子公司湖北金泉新材料有限责任公司增资 1.1 亿元金泉公司注册资本从 1.2 亿元人民币 10

11 增加到 2.3 亿元人民币, 增资后公司投资额仍占金泉公司总股本的 100% 公司 5 月 6 日发布公告称, 公司拟不成都巟投新兴产业投资有限责任公司成都市龙泉驿区龙泉巟业投资经营有限责任公司共同出资设立控股子公司四川阿尔特新能源汽车有限公司, 注册资本为人民币 4.5 亿元, 其中本公司出资人民币 2.5 亿元, 占注册资本的 55.56% 2016 年 1-4 月份, 国内新能源汽车累计产量 15.4 万辆, 同比上升 92.5% 新能源汽车持续放量, 带动锂电池需求大增, 锂电池材料生产企业订单充足, 必然带动业绩增长我们认为从整个产业链角度来看, 可关注上游拥有锂矿资源的在正极材料方面, 建议关注市场份额居前的负极材料方面, 建议关注国内领军企业电解液领域, 可关注市场份额前三的企业隔膜方面建议关注湿法隔膜龙头新能源汽车的火爆使得锂电池产能投资巨大, 根据当前的投资产能规模计算, 可能很快动力电池行业就会面临产能过剩的困境, 届时锂电设备厂商将不可避免受到影响锂电设备行业中小企业众多, 竞争比较激励, 随着行业趋势向好, 设备厂商纷纷在扩产, 未来行业内竞争有加剧的风险 11

12 本报告是华龙证券的研究员通过深入研究, 对公司的投资价值做出的评判, 谨代表华龙证券的观点, 投资者需根据情况自行判断, 我们对投资者的投资行为不负任何责任华龙证券无报告更新的义务, 如果报告中的具体情况发生了变化, 我们将不会另行通知本报告版权属华龙证券有限责任公司所有未经许可, 严禁以任何方式将本报告全部或部分翻印和传播 This report is issued by China-dragon Securities and based on information obtained from sources believed to be reliable but is not guaranteed as being accurate, nor is it a complete statement or summary of the securities, markets or developments referred to in the report. The report should not be regarded by recipients as a substitute for the exercise of their own judgments. Any opinions expressed in this report are subject to change without notice and China-dragon Securities Center is not under any obligation to upgrade or keep current the information contained herein. All rights reserved. No part of this report may be reproduced or distributed in any manner without the written permission of China-dragon Securities Co. Ltd.

截至 2016 年 3 月 23 日, 农林牧渔板块累计涨幅为 -13.99%, 在申万 28 个一级行业分类中排名第八, 在年初至今所有板块全线下跌的情况下, 农林牧渔板块跌幅相对较小主要原

截至 2016 年 3 月 23 日, 农林牧渔板块累计涨幅为 -13.99%, 在申万 28 个一级行业分类中排名第八, 在年初至今所有板块全线下跌的情况下, 农林牧渔板块跌幅相对较小主要原甘肃省上市公司研究系列报告行业点评报告行业研究 : 农林牧渔报告日期 :2016 年 3 月 23 日猪价屡创新高, 禽价有望接棒农林牧渔行业点评华龙证券研究员 : 刘喆执业证书编号 :S0230513080001 TEL:0931-4890521 EMAIL:liuzhe0606@163.com