动对锂电池行业产生的影响 2017 年 1~10 月, 我国智能手机产量为亿台, 同比增长 3.60%, 较为平稳二行业企业运行情况从三季报整体反映出的信息看, 锂电池行业延续了上半年以来快速发展的态势, 行业营收规模大幅增长, 同时锂电池原材料供应企业和锂电池制造企业之间的分化

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蹇雍董
5 years ago
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1 2017 年锂电池行业三季度报告一行业整体运行情况 2017 年三季度, 锂电池行业延续了今年上半年以来的快速发展趋势在行业整体发展势头较好的情况下, 行业内部分化仍在延续, 即原材料供应商继续保持较好的利润水平, 而电池制造商受生产成本上涨和产品价格下跌影响, 盈利空间受到挤压原材料方面, 受金属锂和三元材料中钴价持续走高以及需求带动, 锂电池正极材料供应商盈利水平持续提高 ; 锂电池制造企业方面, 受益于新能源汽车产销量大幅增长, 电池制造企业营收水平继续提升, 同时, 锂电池制造企业同时受上下游挤压的情况仍在延续, 叠加产能过剩等因素导致产品价格出现下降从原材料情况看, 根据高工锂电数据显示, 截至 2017 年 11 月 13 日, 金属锂价格每吨调涨 5 万元, 最新报价在 95 万 ~100 万元 / 吨, 创出近年新高自 9 月份以来, 金属锂价格持续上涨, 累计涨幅近 30% 公开资料显示, 金属锂和碳酸锂之间的折算系数为 0.188, 金属锂价格上涨, 折算成碳酸锂需乘以 0.188, 大约相当于碳酸锂提价 1 万元 / 吨 ; 从三元材料主要材料价格走势看, 金属镍和电解锰价格整体变化不大, 金属钴价格持续增长, 截至 2017 年 11 月 14 日, 长江有色市场镍最高价较 2017 年 6 月 30 的报价增长 28.30%, 增长幅度依然较大高工产研锂电研究所 (GGII) 调研显示,2017 年第三季度国内正极材料产量 59,430 吨, 同比增长 21.4%, 环比增长 5.9% 其中, 磷酸铁锂材料产量同比下滑 12%, 环比下滑 7%, 市场总体呈现下滑趋势预计第四季度磷酸铁锂材料的产量将继续下滑, 三元材料产量则继续上升 ; 从库存角度看, 现有库存的种类中, 磷酸铁锂电池多于三元材料, 磷酸铁锂去库存压力较大图 1 三元材料主要原材料镍钴锰价格走势 ( 元 / 吨 ) 资料来源 :Wind 资讯从产量情况看, 根据统计, 前三季度国内动力电池产量累计达到 31.5GWh, 但各种新能源汽车的装机量大约在 14.7GWh, 动力电池产能过剩的局面加剧, 动力电池企业库存高企 ; 产能过剩和库存高企再叠加锂电池制造企业对下游厂商议价能力较弱等因素, 锂电池价格下降明显, 根据 OFweek 锂电网消息, 今年以来, 锂电池价格下降了 20%~30% 从下游情况看, 根据中国汽车工业协会统计,2017 年 1~10 月, 新能源汽车产销分别完成 51.7 万辆和 49.0 万辆, 同比分别增长 45.7% 和 45.4%, 新能源汽车继续保持产销两旺的格局 1~10 月新能源汽车产量占我国汽车总产量的 2.25%, 销量占我国汽车总销量的 2.14%, 增长潜力依然巨大, 同时也需关注新能源汽车市场需求目前不足以消化锂电池行业巨大的产能, 以及未来需求波 1

2 动对锂电池行业产生的影响 2017 年 1~10 月, 我国智能手机产量为亿台, 同比增长 3.60%, 较为平稳二行业企业运行情况从三季报整体反映出的信息看, 锂电池行业延续了上半年以来快速发展的态势, 行业营收规模大幅增长, 同时锂电池原材料供应企业和锂电池制造企业之间的分化在三季报中继续得到确认锂电池原材料供应企业不论从营收增速财务杠杆水平还是收入实现质量上都优于锂电池制造企业从营业收入和净利润情况看, 原材料制造企业净利润增幅明显强于电池组装制造企业, 原材料价格上涨和对下游议价能力较弱仍然对锂电池组装制造企业的盈利情况影响依然较大具体来看, 原材料供应商中, 新宙邦营业收入和净利润增速低于其他企业, 主要系锂价上升和六氟磷酸锂价格下降所致 ; 国轩高科营业收入和净利润增长速度均慢于行业内平均水平, 主要系国内动力电池价格普遍下降和上游材料价格上涨所致原材料电池制造表年三季度锂电池行业企业营业收入和净利润情况 ( 单位 : 亿元 % 百分点 ) 公司名称营业收入同比变化净利润同比变化天齐锂业赣锋锂业新宙邦当升科技杉杉股份算数平均国轩高科亿纬锂能鹏辉能源坚瑞沃能欣旺达德赛电池算数平均资料来源 :Wind 资讯, 联合评级整理注 : 因坚瑞沃能重大资产重组使财务数据可比性较差, 计算平均数和平均同比变化时剔除了坚瑞沃能从存货和应收账款情况看, 锂电池原材料供应企业和锂电池制造企业存货和应收账款均增长较快存货方面,2017 年前三季度, 锂电池原材料供应企业存货账面价值较年初增长 39.38%, 其中赣锋锂业当升科技和杉杉股份存货账面价值较年初增长较大, 主要系原材料价格大幅增长, 存货价值增加所致 ; 锂电池制造企业存货较年初大幅增长 62.07%, 其中国轩高科亿纬锂能和鹏辉能源存货规模均较年初增长超过 70%, 主要系生产规模扩大, 原材料和产成品备货增加所致应收账款方面, 由于锂电池行业整体仍处于营收快速增长期, 应收账款账增长依然较快 ; 结合营业收入变化情况可以看出, 锂电池原材料供应企业应收账款增速明显低于营业收入增速, 而锂电池制造企业应收账款增速和营业收入增速差异较小, 一定程度上反映出锂电池原材料供应企业收入实现质量相对锂电池制造企业较高, 锂电池行业内企业分化仍在延续从杠杆水平看, 截至 2017 年 9 月底, 样本内企业资产负债率整体较年初有所上升, 考虑到目前行业处于快速发展期, 资产负债率上升符合行业目前的发展趋势与半年报时的情形相似, 锂 2

3 电池制造企业, 坚瑞沃能欣旺达和德赛电池等一般表现出较高的资产负债率原材料电池制造表年三季度锂电池行业企业存货应收账款和资产负债率情况 ( 单位 : 亿元 % 个百分点 ) 公司名称存货较年初增长应收账款较年初增长资产负债率较年初增长天齐锂业赣锋锂业新宙邦当升科技杉杉股份算数平均国轩高科亿纬锂能鹏辉能源坚瑞沃能欣旺达德赛电池算数平均资料来源 :Wind 资讯, 联合评级整理注 : 因坚瑞沃能重大资产重组使财务数据可比性较差, 计算平均同比变化时剔除了坚瑞沃能三行业要闻 1. 宁德时代发布招股说明书 11 月 10 日, 证监会网站发布了宁德时代创业板首次公开发行股票招股说明书, 作为国内唯一家可与松下三星 LG 等国际电池巨头直接竞争的动力电池制造商, 宁德时代招股说明书的公告引起业界广泛关注招股说明书显示, 截至 2017 年 6 月底, 宁德时代资产总额亿元, 负债总额亿元, 资产负债率为 43.37% 2016 年, 宁德时代实现营业收入亿元, 实现净利润亿元, 经营活动现金流净额亿元此次发行股份不超过 2.17 亿股, 占发行后总股本比例不低于 10%, 集资金投资项目为宁德时代湖西锂离子动力电池生产基地项目和宁德时代动力及储能电池研发项目, 拟用募集资金投资亿元此外, 从招股说明书中也透露出一些行业目前的发展趋势, 例如, 宁德时代产品前五大供应商中正极材料企业已经从主营磷酸铁锂的泰丰先行德方纳米转向以三元材料为主的振华新材料, 反映出三元材料已经成为正极材料的主要材料 ; 动力电池系统单价呈现快速下降趋势,2015~2017 年上半年, 降幅分别为 21.1% 9.6% 和 26.2%, 在上游原材料价格上涨下游产品价格下降的双重挤压下, 锂电池制造企业承压明显点评 : 作为国内动力电池制造标杆性企业之一, 宁德时代上市是今年锂电池行业的大事件 ; 从宁德时代招股说明书透露出的信息看, 锂电池制造企业两头承压的局面依然延续, 未来需重点关注锂电池制造企业的信用水平变化情况 2. 乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法发布 9 月 27 日, 工信部财政部商务部海关总署质检总局联合公布了乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法 ( 以下简称双积分政策 ) 按照规定, 对传统能源乘用车年度生产量或者进口量不满 3 万辆的乘用车企业, 不设定新能源汽车积分比例要求 ; 达到 3

4 3 万辆以上的, 从 2019 年度开始设定新能源汽车积分比例要求 2019 年度 2020 年度, 新能源汽车积分比例要求分别为 10% 12% 2021 年度及以后年度的新能源汽车积分比例要求, 由工业和信息化部另行公布与之前的政策相比, 新政策将产量从 5 万辆放宽至 3 万辆, 将更多的车企纳入政策实施范围此前产能 5 万辆的 60 家企业, 直接扩充到年产 3 万辆的 70 家更多企业纳入双积分政策, 也能保证有足够的新能源正积分供应乘用车企业平均燃料消耗量积分, 针对的是传统内燃机汽车 2016 年 1 月 1 日起执行的乘用车燃料消耗量限值和乘用车燃料消耗量评价方法及指标规定, 我国乘用车平均油耗, 将从 2015 年实现 6.9 升 /100 公里逐年下降至 2020 年的 5.0 升 /100 公里平均燃料消耗量的实际值低于达标值产生正积分, 高于达标值产生负积分正积分可以按照 80% 或者 90% 的比例结转后续年度使用, 也可以在关联企业间转让 ; 负积分可以使用本企业结转或者受让的平均燃料消耗量正积分, 或者使用本企业产生或者购买的新能源汽车正积分抵偿归零点评 : 在双积分政策的影响下, 新能源汽车发展较好的整车企业可以通过出售多余积分, 来补充补贴退坡情况下的资金短缺问题 ; 而对于新能源汽车发展不足的整车企业, 就会面临购买积分以及燃油汽车停产等重大损失另一方面, 双积分政策的出台, 也可视作对新能源汽车补贴退坡的补偿三债券市场跟踪年三季度锂电池企业新发债情况 2017 年三季度, 锂电池行业债券发行规模合计亿元, 发行人均为兴旺达, 担保方为深圳高新投表年三季度锂电池行业债券发行情况 ( 单位 : 亿元 %) 债券简称发行人发行日期发行规模发行期限票面利率主体评级债项评级 17 兴旺 02 欣旺达 2017/8/ AA AAA 17 兴旺 03 欣旺达 2017/8/ AA AAA 合计资料来源 :Wind 资讯年三季度锂电池企业信用评级变动 2017 年三季度, 未发生锂电池企业信用变动情况年三季度锂电池行业到期债券基本情况 2017 年三季度, 锂电池行业到期债券共 1 支, 总金额 5.00 亿元, 已顺利完成兑付表年三季度锂电池行业债券兑付情况债券简称发行人兑付日发行额度票面利率债券期限兑付情况 16 天齐锂业 CP001 天齐锂业 2017/10/ 已兑付合计资料来源 :Wind 资讯 4

5 年四季度锂电池行业将到期债券基本情况 2017 年四季度, 锂电池行业无将到期债券四. 信用风险展望展望四季度, 整体快速发展, 内部分化延续仍将是锂电池行业发展的主题对于锂电池原材料供应企业, 其当前整体发展情况较好, 经营风险较小, 同时需要关注主要上游有色金属原材料价格变动情况 ; 对于锂电池制造企业, 其当前上下游同时受到挤压的局面预计短期内不会改变, 同时存货的上升和产品价格的下降也增加了其经营风险此外, 近来新能源汽车补贴在 2018 年提前退坡的传言不断发酵, 若补贴退坡提前, 整车厂需求和补贴政策均将相应变化, 对动力电池制造企业存货的消化以及应收账款的回收均会产生影响 5

6 研究报告声明联合信用评级有限公司 ( 以下简称联合评级 ) 具有中国证券监督管理委员会核准的证券市场资信评级业务资格联合评级在自身所知情范围内, 与本研究报告中可能所涉及的证券或证券发行方不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本研究报告中的信息均来源于公开资料, 联合评级对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本研究报告所载的资料意见及推测仅反映联合评级于发布本研究报告当期的判断, 仅供参考之用, 不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下, 本研究报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议使用者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本研究报告所载内容和信息并自行承担风险, 联合评级对使用本研究报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本研究报告版权为联合评级所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为联合信用评级有限公司, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本研究报告的, 联合评级将保留向其追究法律责任的权利 6

其中隔膜价格在 2018 年 3 月以后有较为明显的下降, 主要系补贴退坡及供给增加所致 ; 六氟磷酸锂价格大幅下降, 主要系新增产能大幅增长导致市场竞争日益激烈所致图 3 锂电池其他主要原材料价格情况 ( 单位 : 元 / 吨元 / 平方米 ) 资料来源 :Wind 注 : 六氟磷酸锂为电解

其中隔膜价格在 2018 年 3 月以后有较为明显的下降, 主要系补贴退坡及供给增加所致 ; 六氟磷酸锂价格大幅下降, 主要系新增产能大幅增长导致市场竞争日益激烈所致图 3 锂电池其他主要原材料价格情况 ( 单位 : 元 / 吨元 / 平方米 ) 资料来源 :Wind 注 : 六氟磷酸锂为电解锂电池行业 2018 年三季报一行业整体运行情况 2018 年前三季度, 主要原材料价格较年初均有一定下降, 一定程度上减轻了动力电池企业的成本控制压力 ; 受下游新能源汽车行业的快速发展, 动力电池产销量保持增长态势, 其中三元电池产销量占比均超过 50% 从上游情况看, 各主要原材料价格三季度继续下跌从碳酸锂价格来看, 受补贴政策整体向高能量密度的锂电池倾斜和前期投入产能逐步释放等因素影响,