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之晏孟
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证券研究报告 2011 年公司点评佛塑科技 (000973) 上半年净利润增长 115%, 各项目进展顺利投资评级推荐评级调评级不变收盘价 13.24 元佛塑科技 (000973) 公布 2011 年半年报, 报告期公司共实现营业收入 19.07 亿元, 与去年同期相比增长了 8.95%; 实现归属于上市公司股东的净利润 1.18 亿元, 同比大幅增长 115.26% 实现每股收益 0.

1 证券研究报告 2011 年公司点评佛塑科技 (000973) 上半年净利润增长 115%, 各项目进展顺利投资评级推荐评级调评级不变收盘价元佛塑科技 (000973) 公布 2011 年半年报, 报告期公司共实现营业收入亿元, 与去年同期相比增长了 8.95%; 实现归属于上市公司股东的净利润 1.18 亿元, 同比大幅增长 % 实现每股收益 0.19 元公司业绩基本符合我们之前的预期上半年公司净利润与上年相比有较大幅度增长, 主要原因是 : 公司围绕十二五规划确定的专注于新能源新材料和节能环保产业的研发与生产, 主导产品毛利率有较大幅度的提升从分产品看, 公司塑料薄膜营业收入万元, 同比增长 5.24%, 占全部主营业务收入的 47.53%, 该类产品毛利率为 21.79%, 相比上年同期提升 1.89 个百分点塑料丝绳及编织品占主营业务收入的 15.70%, 收入同比增长 6.68% 其他塑料制造业占主营业务收入的 33.50%, 同比增长 27.27%( 如下表所示 ) 发布时间 :2011 年 8 月 16 日主要数据 52 周最高 / 最低价 ( 元 ) 19.00/12.09 上证指数 / 深圳成指 / 日均成交额 ( 百万元 ) 市净率 ( 倍 ) 6.27 股息率基础数据流通股 ( 百万股 ) 总股本 ( 百万股 ) 流通市值 ( 百万元 ) 总市值 ( 百万元 ) 每股净资产 ( 元 ) 2.15 净资产负债率 % 股东信息大股东名称广东省广新控股集团公司持股比例 21.48% 国元持仓情况 52 周行情图 ~ 相关研究报告佛塑科技沪深 300 国元证券公司研究 - 佛塑股份 (000973): 锂电池隔膜三期项目兴建提升公司发展潜力, 未来五年公司将专注于新能源新材料和节能环保产业的研发与生产, 目前各项业务稳步有序推进公司控股子公司佛山市金辉高科光电材料有限公司的锂离子电池隔膜二期项目已经处于试产阶段, 锂电隔膜的年产能增至 6500 万平米 ; 纬达光电增资项目该项目已投入正常生产, 偏光膜的年产能达到 180 万平米 ; 与广东广新投资控股有限公司合作晶硅太阳能电池用 PVDF 膜及背板研发项目筹建工作正在按计划推进当中金辉高科投资建设锂离子电池隔膜三期项目的筹建及相关手续的报批工作正在按计划推进当中联系方式研究员 : 周海鸥执业证书编号 :S 电话 : 电邮 : zhouhaiou@gyzq.com.cn 佛塑科技目前主营产品包括锂电池隔膜 3D 偏光膜 BOPET 膜传统的包装膜和复合编织膜分别属于渗析材料光学材料电工材料和阻隔材料公司十二五规划确立的发展战略是专注于新能源新材料和节能环保产业的研发与生产, 成为新能源新材料和节能环保产业的领跑者公司在聚合物薄膜领域的较强的竞争优势, 未来动力锂电池隔膜 PVDF 膜智能节能膜 TPE 等高端产品的开发提升公司的业绩联系人 : 赵喜娟电话 : 电邮 : zhaoxijuan@gyzq.com.cn 地址 : 中国安徽省合肥市寿春路 179 号 (230001) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

2 隔膜目前国内依赖从日本美国韩国等国进口国内一些科研机构联合相关企业一直在进行拉膜与造孔技术攻关主要技术难点有材料复合技术厚度和强度均匀及孔径均匀一致性好等隔膜制造利润丰厚, 以聚丙烯为例, 原料成本仅 8 千元 / 吨, 而加工制成隔膜后, 价格可达 300 万元 / 吨由于隔膜生产属于高技术高资本周期长的产业, 所以进入壁垒较高未来隔膜新材料主要有以下几种 : 聚合物电解质隔膜 ; 高孔隙率纳米纤维隔膜 ;Separion 隔膜等在生产一般的锂电池方面, 干法具有优势, 成本低污染小孔更均匀 ; 大功率电池方面湿法有优势, 主要是安全性和热收缩性小未来公司业绩高速增长值得期待特别是中国推进战略性新兴产业, 大力发展新能源汽车的背景下, 锂离子电池隔膜产品有稳定的市场需求和广阔的发展前景预计公司年业绩仍将保持较快的增长速度, 分别为 0.42 元 0.56 元, 对应的动态市盈率分别为 31 倍 24 倍, 考虑到公司在锂电池隔膜等领域的领先地位以及目前较低的估值, 维持对公司推荐的投资评级附 : 佛塑股份 (000973) 财务报表与主要财务指标预测资产负债表单位 : 百万元利润表单位 : 百万元会计年度 E 2012E 2013E 会计年度 E 2012E 2013E 流动资产营业收入现金营业成本应收账款营业税金及附加其它应收款营业费用预付账款管理费用存货财务费用其他资产减值损失非流动资产公允价值变动收益长期投资投资净收益固定资产营业利润无形资产营业外收入其他营业外支出资产总计利润总额流动负债所得税短期借款净利润应付账款少数股东损益其他归属母公司净利润非流动负债 EBITDA 长期借款 EPS( 元 ) 其他负债合计主要财务比率少数股东权益会计年度 E 2012E 2013E 股本成长能力资本公积营业收入 1.4% 19.4% 29.5% 22.4% 留存收益营业利润 435.5% 108.2% 38.6% 21.9% 归属母公司股东权益归属于母公司净利润 % 50.3% 31.0% 27.3% 负债和股东权益获利能力毛利率 15.5% 20.1% 20.7% 20.7% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2

3 现金流量表单位 : 百万元净利率 4.6% 5.8% 5.9% 6.1% 会计年度 E 2012E 2013E ROE 13.1% 16.5% 17.7% 18.4% 经营活动现金流 ROIC 17.3% 31.0% 34.5% 35.9% 净利润偿债能力折旧摊销资产负债率 63.3% 57.6% 53.0% 48.8% 财务费用净负债比率 57.35% 57.13% 51.60% 46.67% 投资损失流动比率营运资金变动速动比率其它营运能力投资活动现金流总资产周转率资本支出应收账款周转率长期投资应付账款周转率其他每股指标 ( 元 ) 筹资活动现金流每股收益 ( 最新摊薄 ) 短期借款每股经营现金流 ( 最新摊薄 ) 长期借款每股净资产 ( 最新摊薄 ) 普通股增加估值比率资本公积增加 P/E 其他 P/B 现金净增加额 EV/EBITDA 重要财务指标单位 : 百万元主要财务指标 E 2012E 2013E 营业收入同比 (%) 1% 19% 29% 22% 归属母公司净利润同比 (%) 2655% 50% 31% 27% ROE(%) 13.1% 16.5% 17.7% 18.4% EPS P/E P/B EV/EBITDA 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

4 国元证券投资评级体系 : (1) 公司评级定义 (2) 行业评级定义二级市场评级推荐行业基本面向好, 预计未来 6 个月内, 行业指数将跑赢强烈推荐预计未来 6 个月内, 股价涨跌幅优于上证指数 20% 以上上证指数 10% 以上推荐预计未来 6 个月内, 股价涨跌幅优于上证指数 5-20% 之间中性行业基本面稳定, 预计未来 6 个月内, 行业指数与上证中性预计未来 6 个月内, 股价涨跌幅介于上证指数 ±5% 之间指数持平在正负 10% 以内回避预计未来 6 个月内, 股价涨跌幅劣于上证指数 5% 以上回避行业基本面向淡, 预计未来 6 个月内, 行业指数将跑输上证指数 10% 以上分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本人承诺报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业操守和专业能力, 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点并通过合理判断得出结论, 结论不受任何第三方的授意影响特此声明证券投资咨询业务的说明根据中国证监会颁发的经营证券业务许可证 (Z ), 国元证券股份有限公司具有以下业务资质 : 证券经纪 ; 证券投资咨询 ; 与证券交易证券投资活动有关的财务顾问 ; 证券承销与保荐 ; 证券自营 ; 证券资产管理 ; 融资融券 ; 证券投资基金代销 ; 为期货公司提供中间介绍业务证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息分析预测或建议, 并直接或间接收取服务费用的活动证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式, 指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析, 形成证券估值投资评级等投资分析意见, 制作证券研究报告, 并向客户发布的行为一般性声明本报告仅供国元证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户若国元证券以外的金融机构或任何第三方机构发送本报告, 则由该金融机构或第三方机构独自为此发送行为负责本报告不构成国元证券向发送本报告的金融机构或第三方机构之客户提供的投资建议, 国元证券及其员工亦不为上述金融机构或第三方机构之客户因使用本报告或报告载述的内容引起的直接或连带损失承担任何责任本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息, 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的信息资料分析工具意见及推测只提供给客户作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的投资建议或要约邀请本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 咨询独立投资顾问市场有风险, 投资需谨慎免责条款 : 本报告是为特定客户和其他专业人士提供的参考资料文中所有内容均代表个人观点本公司力求报告内容的准确可靠, 但并不对报告内容及所引用资料的准确性和完整性作出任何承诺和保证本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任本报告版权归国元证券所有, 未经授权不得复印转发或向特定读者群以外的人士传阅, 如需引用或转载本报告, 务必与本公司研究中心联系网址 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4

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AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013