新能源汽车政策 新一轮推广政策陆续出台, 拉开新能源汽车发展的新纪元 2014 年 2 月 8 日, 从财政部获悉, 财政部日前印发 关于进一步做好新能源汽车推广应用工作的通知, 明确将现行补贴推广政策执行到 2015 年 12 月 31 日, 并对 2014 年和 2015 年的补助标准作出调整

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1 北京将首次启动大规模新能源汽车充电桩建设 2014 年 2 月 26 日 吴紫翔 ( 责 ) 李纬东 专题摘要 目录摘要 专题 : 美国蓝宝石龙头今年业绩有望超预期 2 月 26 日 政策解读 专题 : 油气管网设施向民资开放 管网设备将受益 2 月 25 日 国内市场 专题 : 政策扶持力度加码关注医疗体制改革机遇 2 月 25 日 特斯拉 专题 : 二维码将应用于兽药产品追溯管理投资解 2 月 25 日 新能源汽车产业链 专题 : 谷歌智能手表或 3 月推出关注可穿戴概念 2 月 24 日 锂电池 专题 :500 彩票网兑现高成长互联网彩票或受提振 2 月 24 日 整车 公司专题 : 长电科技牵手中芯国际打造 IC 产业链 2 月 24 日 充电桩 公司专题 : 海默科技战略联手山东科瑞集团 2 月 24 日 电机电控 专题 : 国新办介绍文化改革重点工作关注文改概 2 月 21 日 投资策略 专题 : 特斯拉在华铺超级充电网将与电网公司合 2 月 21 日 免责申明 事件 1: 特斯拉将建世界最大电池厂产能接近全球总和本周, 特斯拉公司将宣布建造全球最大的电池工厂, 工厂计划产能达千兆瓦级, 特斯拉总裁 Elon Musk 因而将其称为 千兆工厂 一同参与该项目的还有日本松下及其他合作公司 特斯拉汽车将建的世界最大电池厂, 其产能相当于目前全球所有电池产量的总和 该工厂建成后将大大降低其成本, 让电动汽车走进更广阔的中端车市场 特斯拉 25 日盘前大涨超 5%, 股价创出 229 美元的历史新高 近期热点专题 我国新能源汽车销量及预测 事件 2: 北京将首次启动大规模新能源汽车充电桩建设北京市发改委 25 日表示, 今年将首次大规模建设新能源汽车充电桩, 年内完成 1000 个公用快充桩布局, 未来将在中心城区打造服务半径平均为 5 公里的充电圈 另外,2 月北京新能源汽车申请数为 1428 个, 将直接配置无需摇号 北京市科委 26 日将公布第一批新能源候选车型, 目前比亚迪 北汽 长安 上汽 江淮和华晨宝马等企业共 8 款车型申报 资料来源 : 中汽协 华宝证券 新能源汽车产业链 点评 : 2013 年全国仅销售新能源汽车 辆, 充电站等基础设施建设不到位是重要原因之一 若北京建成 5 公里充电圈, 电动汽车使用难问题将得到解决 目前北京一地 2 月的申请量就占到去年全国新能源汽车销量的 8%, 在易拿牌照 高额补贴 大建充电桩刺激下, 北京一地全年销量大概率超万辆 考虑到北京的示范作用以及天津等地陆续出台新能源汽车推广实施方案,2014 年中国新能源汽车销量实现倍增可期 充换电站设备产业链有望率先尝到甜头 以每座充电站平均设备成本 500 万元估算, 市场潜在规模有望达到百亿元 价值分析 : 节能与新能源汽车产业发展规划 ( ) 提出 : 要以纯电驱动为汽车工业转型的主要战略取向, 当前重点推进纯电动汽车和插电式混合动力汽车产业化, 推广普及非插电式混合动力汽车 节能内燃机汽车, 提升我国汽车产业整体技术水平 争取到 2015 年, 纯电动汽车和插电式混合动力汽车累计产销量达到 50 万辆, 到 2020 年超过 500 万辆 ;2015 年当年生产的乘用车平均燃料消耗量降至每百公里 6.9 升, 到 2020 年降至 5.0 升 ; 新能源汽车 动力电池及关键零部件技术整体上达到国际先进水平 Tesla 的市场有多大? 我们基于 Tesla 所引领的电动汽车革命的不同路径进行假设, 即使从保守且中性的角度来看 Tesla 将创造出 亿美元的新市场空间, 而从乐观甚至更乐观的角度进行判断的话市场空间将扩到 220 亿美元以上 ( 中信建投陈烨远 ) 投资策略 : 重点关注 : 比亚迪 中通客车 奥特迅 国电南瑞 杉杉股份

2 新能源汽车政策 新一轮推广政策陆续出台, 拉开新能源汽车发展的新纪元 2014 年 2 月 8 日, 从财政部获悉, 财政部日前印发 关于进一步做好新能源汽车推广应用工作的通知, 明确将现行补贴推广政策执行到 2015 年 12 月 31 日, 并对 2014 年和 2015 年的补助标准作出调整 根据财政部去年 9 月发布的通知, 纯电动乘用车 插电式混合动力 ( 含增程式 ) 乘用车 纯电动专用车 燃料电池汽车 2014 和 2015 年度的补助标准将在 2013 年标准基础上下降 10% 和 20% 通知 则将上述车型的补贴标准调整为 :2014 年在 2013 年标准基础上下降 5%,2015 年在 2013 年标准基础上下降 10%, 从 2014 年 1 月 1 日起开始执行 通知 称, 为保持政策连续性, 加大支持力度, 上述补贴推广政策到期后, 中央财政将继续实施补贴政策 具体办法另行公布 四部委联合发布 年新能源汽车补贴政策 2013 年 9 月 17 日, 为加快新能源汽车产业发展, 推进节能减排, 促进大气污染治理, 报经国务院批准同意, 四部门联合发布了关于继续开展新能源汽车推广应用工作的通知, 通知称,2013 年至 2015 年继续开展新能源汽车推广应用工作 一 政策配合前期发布的大气污染防治计划, 示范城市偏好环境压力大 经济条件好的城市 : 本次试点城市重点在京津冀 长三角 珠三角等细颗粒物治理任务较重的区域, 选择积极性较高的特大城市或城市群实施 而上次试点城市是在北京 上海 重庆 长春 大连 杭州 济南 武汉 深圳 合肥 长沙 昆明 南昌 天津 海口 郑州 厦门 苏州 唐山 广州 20 个城市, 比较分散 二 对示范城市提出具体要求 ( 见下表 : 对推广数量进行量化要求 ; 减少地方保护主义 ; 加大公共领域推广力度 ) 能够满足条件的城市, 可编制新能源汽车推广应用实施方案, 于 10 月 15 日前逐级上报至四部委, 并择优确定示范城市名单 申请示范城市条件 三 具体补贴政策 1 新补贴政策亮点 :1 虽然重点还是倾向于公共运用领域, 但示范城市私人消费者与公共消费者均可申请补贴, 而以前政策只有 5 个示范城市补贴私人消费者 2 汽车生产企业按季向注册所在地财政部门申请补贴, 而以前是在销售地申请, 这样可以规避地方保护主义 新能源汽车补贴事项 2 新旧政策中乘用车补贴对比 : 略低于市场预期 1) 乘用车补贴范围扩大到私人消费者, 优于旧政策, 符合市场预期 2) 插电式混合动力乘用车最高补贴额从 5 万元 / 辆降低到 3.5 万元 / 辆 3) 纯电动乘用车按续航里程分类, 每千瓦时电池容量补贴降低 :1 新政策相当于电池容量低于 15 千瓦时的汽车不给予补贴 (1 千瓦时电量可以续航 5 公里左右 ), 实际提高了补贴标准 2 新政策相当于按 元 / 千瓦时进行补贴, 低于旧政策的 3000 元 / 千瓦时, 低于市场预期, 但最高补贴额 6 万元 / 台没有变化 3 换个角度思考, 新政策可能更利于锂动力电池的推广 : 限定续航里程将限制镍氢等低容量动力电池的使用, 扩大大容量锂电池的使用 ; 将刺激汽车生产企业单车使用更大容量的锂电池, 而旧政策在电池容量超过 20 千瓦时就没有补贴了, 降低了企业使用大容量电池的动力 新旧政策中乘用车补贴对比 ( 万元 / 辆 ) 3 新旧政策中客车补贴对比 : 新政策中, 增加了对 6-10 米长的纯电动对客车的补贴, 优于市场预期, 这也符合政策侧重点 此外新政策增加了对超级电容 钛酸锂快充纯电动客车定额补贴 15 万元 新旧政策中客车补贴对比 ( 万元 / 辆 ) 4 新政策明确增加了对纯电动专用车 ( 主要是 : 邮政 物流 环卫等 ) 推广应用补助标准 : 按电池容量每千瓦时补贴 2000 元, 每辆车补贴总额不超过 15 万 这将有利于纯电动汽车的推广运用, 补贴额度略超市场预期 5 新政策中, 对燃料电池车的补贴降低 6 新政策中, 没有对混合动力汽车 ( 不包括插电式 ) 进行补贴, 其补贴政策后续可能与节能汽车补贴政策一起出台, 旧政策补贴是 3000 元 / 辆, 预期新政策将降低额度 新旧政策燃料电池车补贴对比 ( 万元 / 辆 ) 四 配套设施补贴政策还需要等待本次文件中尚未公布具体的配套设施建设补贴政策, 具体奖励办法及标准另行制定 中央财政将安排资金对示范城市给予综合奖励, 奖励资金将主要用于充电设施建设等方面 时间 2014 年 2 月 政策 关于进一步做好新能源汽车推广应用工作的通知 近年国内新能源汽车政策 主要内容 通知 明确将现行补贴推广政策执行到 2015 年 12 月 31 日, 并对 2014 年和 2015 年的补助标准作出调整 根据财政部去年 9 月发布的通知, 纯电动乘用车 插电式混合动力 ( 含增程式 ) 乘用车 纯电动专用车 燃料电池汽车 2014 和 2015 年度的补助标准将在 2013 年标准基础上下降 10% 和 20% 通知 则将上述车型的补贴标准调整为 :2014 年在 2013 年标准基础上下降 5%,2015 年在 2013 年标准基础上下降 10%, 从 2014 年 1 月 1 日起开始执行 通知 称, 为保持政策连续性, 加大支持力度, 上述补贴推广政策到期后, 中央财政将继续实施补贴政策 具体办法另行公布 2014 年 2 月第二批新能源汽车推广城市名单公布 财政部等四部委公布了第二批推广应用新能源汽车的城市名单, 包括沈阳 长春等 12 个城市或区域 并要求各城市或区域应创造良好的新能源汽车应用环境, 加快建设符合国家标准要求的基础设施, 尽快明确并落实地方性鼓励政策 ; 同时, 不得设置或变相设置障碍限制采购外地品牌新能源汽车, 如设置地方性标准 地方性车型目录等, 对已经施行的应尽快整改 2014 年 2 月 北京市示范应用新能源小客车生产企业及产品审核备案管理规则 细则 对北京新能源小客车企业及产品的准入条件和退出机制做出了规定和要求, 以进一步规范 完善北京市新能源车市场的准入机制, 保证北京新能源小客车的产品与服务质量 细则 规定的新能源小客车准入条件主要包括 : 企业需具备单班年产 辆以上的新能源小客车生产线及独立研发 试验验证等能力 ; 需严格履行 汽车三包 政策, 对车辆提供不低于 3 年或 6 万公里 ( 以先到者为准 ) 的质保, 对动力电池等关键零部件提供不低于 5 年或 10 万公里 ( 以先到者为准 ) 的质保等 细则 还规定了严格的企业及产品退出机制, 当出现实际产品与申报材料或目录不一致 ; 产品存在重大安全隐患或质量问题 ; 累计销量 500 台以下的车型累计发生 2 起非人为安全事故或销量 500 台以上车型有超过 1% 的车辆发生非人为安全事故等情况时, 该产品均将被退出北京市场 2014 年 1 月 北京市示范应用新能源小客车管理办法 北京新政与国家政策方针基本一致, 补贴范围包括纳入 北京市示范应用新能源小客车生产企业和产品目录 的纯电动汽车及燃料电池汽车, 而受市场热议的插电式混合动力汽车并没有纳入补贴范围 北京基本采取 1:1 的补贴政策, 即国家补多少, 北京市也补多少 国家和本市财政补助总额最高不超过车辆销售价格的 60% 同时预计, 虽然北京出台的补贴政策未赶上政策急调,2014 和 2015 年的补贴在 2013 年基础上仍分别下降 10% 20%, 但后续将会随着国家补贴做相应的调整 2014 年 1 月 天津市节能与新能源汽车示范推广及产业发展规划 ( 年 ) 正式通过 到 2015 年, 本市各类节能与新能源汽车保有量将达到 3.5 万辆, 其中新能源汽车推广数量将达到 5000 辆, 非插电式混合动力汽车推广数量达到 5000 辆以上, 替代燃料汽车在公交 出租等领域实现规模化应用, 推广数量达到 辆 2020 年达到 7 万辆以上, 在公交 出租 班车 邮政等领域扩大应用规模, 在警务 环卫及私人用车领域也要实现突破 了配合新能源汽车发展, 还将积极推进基础设施建设 到 2015 年, 建设换电站 41 座, 整车充电站 5 座, 电池集中充电站 1 座 电池配送站 6 座 交流充电桩 1680 个, 加气站 74 座 到 2020 年建设换电站 71 座 整车充电站 5 座, 电池集中充电站 3 座 电池配送站 30 座 交流充电桩 1.6 万个, 建设加气站 132 座 从而, 形成较为完善的充电 加气设施网络, 满足新能源汽车推广应用及城际互联需要 2013 年 11 月首批新能源汽车推广试点城市名单公布 财政部 科技部 工信部和发改委组织专家对各地申报的新能源汽车推广应用方案进行了审核评估, 确认北京 天津 河北省城市群等 28 个城市或区域为第一批新能源汽车推广应用城市 补贴政策 : 乘用车以纯电行驶里程 (R) 为标准, 插电式混合动力乘用车 ( 含增程式 ) 里程 50 公里以上每车补贴 3.5 万元, 纯电动乘用车里程 80 公里以上 150 公里以下每车补贴 3.5 万 ;150 公里以上 250 公里以下每车补贴 5 万 ;250 公里以上每车补贴 6 万元 2013 年 9 月 关于继续开展新能源汽车推广应用工作的通知 通知 称, 纳入中央财政补贴范围的新能源汽车车型应是符合要求的纯电动汽车 插电式混合动力汽车和燃料电池汽车 重点加大政府机关 公共机构 公交等领域新能源汽车推广力度 补助对象是消费者, 消费者按销售价格扣减补贴后支付 中央财政将补贴资金拨付给新能源汽车生产企业, 实行按季预拨, 年度清算 通知 还称, 补助标准依据新能源汽车与同类传统汽车的基础差价确定, 并考虑规模效应 技术进步等因素逐年退坡 2014 年和 2015 年, 纯电动乘用车 插电式混合动力 ( 含增程式 ) 乘用车 纯电动专用车 燃料电池汽车补助标准在 2013 年标准基础上分别下降 10% 和 20%; 纯电动公交车 插电式混合动力 ( 含增程式 ) 公交车标准维持不变 根据此次发布的补助标准, 纯电动乘用车每辆补助 万元不等, 插电式混合动力乘用车则每辆补助 3.5 万元 而对于纯电动客车, 每辆补助标准为 万元, 混合动力客车每辆则补助 25 万元 ; 另外纯电动专用车按电池容量每千瓦补贴 2000 元, 每辆补贴总额不超过 15 万元 ; 燃料电池推广应用补助标准则分为乘用车和商用车, 每辆分别补助 50 万元 2013 年 9 月 大气污染防治行动计划 计划 提出, 提出要大力推广新能源汽车 公交 环卫等行业和政府机关要率先使用新能源汽车, 采取直接上牌 财政补贴等措施鼓励个人购买 北京 上海 广州等城市每年新增或更新的公交车中新能源和清洁燃料车的比例达到 60% 以上 2013 年 3 月 乘用车企业平均燃料消耗量核算办法 办法 明确提出, 为优化我国汽车产品能源消耗和供应结构, 推动节能与新能源汽车产业发展, 在统计企业达到国家乘用车平均燃料消耗量目标的情况时, 对企业生产或进口的纯电动乘用车 燃料电池乘用车 纯电动驱动模式综合工况续驶里程达到 50 公里及以上的插电式混合动力乘用车, 综合工况燃料消耗量实际值按零计算, 并按 5 倍数量计入核算基数之和 ; 综合工况燃料消耗量实际值低于 2.8 升 /100 公里 ( 含 ) 的车型 ( 不含纯电动 燃料电池乘用车 ), 按 3 倍数量计入核算基数之和 ; 其他插电式混合动力乘用车, 按实际数量核算 2013 年 3 月 广东省新能源汽车产业发展规划 ( 年 ) 到 2015 年, 新能源汽车综合生产能力达到 20 万辆以上, 累计产销量力争达到 5 万辆 ; 到 2020 年, 建成较为完善的配套设施网络和产业支撑体系, 电动汽车实现成熟的市场应用, 形成 2-3 个具备较强国际竞争力的新能源汽车产业集群, 广东将投入 573 亿元用于重大项目建设 2012 年 12 月 上海市鼓励私人购买和使用新能源汽车试点实施暂行办法 在中央专项资金补助的基础上, 上海市财政对私人购买和使用新能源汽车再给予补助 对汽车生产企业, 插电式混合动力乘用车补助 3 万元 / 辆, 纯电动乘用车补助 4 万元 / 辆 汽车生产企业将按照扣除补助后的价格, 将新能源车销售给私人用户 办法 还明确, 私人用户购买的符合规定的新能源汽车, 由上海市机动车额度审查部门免费发放专用牌照额度 对使用专用牌照额度的新能源汽车, 实行一车一牌制度 2012 年 10 月 新能源汽车产业技术创新工程财政奖励资金管理暂行办法 中央财政从节能减排专项资金中安排部分资金, 支持新能源汽车整车及动力电池的技术创新, 并促进联合研发模式发展 2012 年 7 月 节能与新能源汽车产业发展规划 ( 年 ) 以纯电驱动为新能源汽车发展和汽车工业转型的主要战略取向, 当前重点推进纯电动汽车和插电式混合动力汽车产业化, 推广普及非插电式混合动力汽车 节能内燃机汽车, 提升我国汽车产业整体技术水平 2012 年 5 月 国务院常务会议研究通过促进节能产品消费的政策措施 安排 60 亿元支持推广 1.6 升及以下排量节能汽车 ; 安排 16 亿元支持推广高效电机 2012 年 3 月 电动汽车科技发展 十二五 专项规划 十二五 期间, 我国电动汽车的发展方向终于清晰, 纯电驱动 将成为我国新能源汽车技术的发展方向 其中, 电池 电机 电控等一系列技术有待获得重点发展 2012 年 2 月 2011 年 12 月 2011 年 11 月 2012 年度党政机关公务用车选用车型目录 ( 征求意见稿 ) 中华人民共和国车船税法实施条例 关於进一步做好节能与新能源汽车示范推广试点工作的通知 合资品牌已基本无缘党政机关公务用车采购 ; 五款新能源轿车进入了选用车型目录 条例 细化了应税车船的范围, 节约能源 使用新能源的车船可以免征或者减半征收车船税 具体范围由财政 税务等部门制订, 报国务院批准 落实免除车牌拍卖 摇号 限行等限制措施, 出台停车费 电价 道路通行费等政策 在个人住宅小区停车位或工作场所停车位配套建设充电桩, 配比不得低於 1: 年 10 月 关于调整节能汽车推广补贴政策的通知 入围车辆平均油耗将下降至 6.3 升, 单车补贴 3000 元的标准不变 2011 年 10 月 2011 年 10 月 国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定 当前优先发展的高技术产业化重点领域指南 (2011 年度 ) 着力突破动力电池 驱动电机和电子控制领域关键核心技术, 推进插电式混合动力汽车 纯电动汽车推广应用和产业化 同时, 开展燃料电池汽车相关前沿技术研发, 大力推进高能效 低排放节能汽车发展 先进能源中, 第一个提到 : 动力电池及储能电池 2011 年 7 月 国家 十二五 科学和技术发展规划 电动汽车保有量达 100 万辆, 产值预期超过 1000 亿元 2011 年 6 月 私人购买新能源汽车试点财政补助资金管理暂行办法 对满足支持条件的新能源汽车, 按 3000 元 / 千万时给予补贴 插电式混合动力乘用车每辆最高补贴 5 万元, 纯电动乘用车每辆最高补贴 6 万元 2011 年 2 月 中华人民共和国车船税法 车船税法 将排气量作为乘用车计税依据, 增加了对节约能源 使用新能源的车船可减征或免征车船税的优惠 2010 年 6 月 节能产品惠民工程 节能汽车 (1.6 升及以下乘用车 ) 推广实施细则 对消费者购买符合要求的节能汽车给予一次性定额补助, 补助标准为 3000 元 / 辆, 由生产企业在销售时兑付给购买者 新能源汽车生产企业及产品准入管理规则 2009 年 6 月提出了新能源汽车行业企业准入条件 2009 年 3 月 汽车产业调整和振兴规划 形成 50 万辆纯电动 充电式混合动力和普通型混合动力等新能源汽车产能, 新能源汽车销量占乘用车总量 5% 2009 年 2 月 关于展开节能与新能源汽车示范推广试点工作的通知 即 十城千辆 工程 对 13 个试点城市的公共交通服务领域的新能源汽车进行补贴

3 新能源汽车政策 节能与新能源汽车产业发展规划 ( 年 ) 主要内容 规划 与 2010 年征求意见稿的区别 资料来源 : 公开资料, 中债资信整理 资料来源 : 公开资料, 中债资信整理 节能与新能源汽车示范推广应用工程推荐车型目录 2012 年 公务用车目录 中新能源轿车车型 资料来源 : 工信部网站 安信证券研究中心 资料来源 : 2012 年度党政机关公务用车选用车型目录 ( 征求意见稿 )

4 国内市场状况 新能源汽车总销量仍然较低, 政策热, 市场冷, 发展更趋理性化 截止 2013 年, 我国新能源汽车的保有量仅约为 6 万辆左右 同时, 根据汽车工业协会不完全统计,2011 年至 2013 年, 我国累计销售新能源汽车 ( 主要指纯电动汽车 插电式混合动力汽车 )3.9 万辆 其中,2013 年我国新能源汽车销售 1.76 万辆, 同比增长 37.9%, 其中 : 纯电动汽车销售 辆 插电式混合动力销售 3038 辆 而 2013 年中国新能源汽车产量 1.75 万辆, 同比去年增长了 39.7%, 其中 : 纯电动 辆, 插电式混合动力 3290 辆 2013 年是我国新能源汽车产业示范推广第一阶段的收官之年, 在第一阶段的推广中, 国家不断出台各种扶持产业发展的政策和措施, 为新能源汽车产业的合理发展构建了一个有利的政策环境, 政策层面的决心及扶持力度空前火热 然而从数据来看,2009 年到 2013 年第一阶段的示范推广虽然取得初步成效, 但是目前整个市场仍处于启动初期 2013 年的新能源汽车的销量为 1.76 万辆, 占我国汽车总销量的 0.08%, 仅约相当于国内一家大中型车企一个月传统燃油汽车的销量情况, 市场占比情况依旧低于预期 并且, 目前我国新能源汽车的保有量也仅有 6 万辆左右, 离未来两年要实现到 2015 年, 纯电动汽车和插电式混合动力汽车累计产销量达到 50 万辆的目标仍有不小的差距, 发展速度受到电池技术难以突破 充电设施等配套不完善 价格居高不下等因素限制 未来产业推广及发展的目标仍然艰巨, 挑战巨大 新能源汽车占比虽低, 增速较快, 发展更趋理性化 我国新能源汽车处于初始阶段, 总体销量很小, 新能源汽车普及程度还非常低, 且多为单位采购, 用在公交 出租 环卫等公共服务领域, 个人购买比例低 虽然 2013 年新能源汽车的销量为仅占我国汽车总销量的不到 0.1%, 但年均增速超 40%, 增速依旧喜人 且新能源汽车产业发展更趋理性化, 无论是车企 国家及地方政府 还是公众, 都不再是设定不切实际的目标, 而是从实际出发, 做好技术 配套设施等领域的攻关和合作, 保障产业发展更加成熟理性 由于国内电池技术较为落后, 且新能源汽车配套设施建设缓慢,2011 至 2012 年新能源汽车产量增长放缓 2013 年随着国家政策的落实以及产业技术水平的提升, 新能源汽车行业逐步复苏 我们预测, 国家产业规划的目标在 2015 年难以达成, 但伴随 2014 年补贴政策的落实, 以及打破地方垄断的前提下, 2014 年新能源汽车将正式进入增长提速期 我国新能源汽车销量及预测 近年新能源汽车产量情况 资料来源 : 中汽协 华宝证券 我国新能源汽车产业化历程 国内雾霾天气频发, 倒逼新能源汽车的推广提速 2013 年以来, 国内雾霾天气频频发生, 环境污染问题已成为国家领导层面和公众普遍关注和热议的焦点 而在众多污染源中, 汽车尾气对环境的污染影响也越来越严重, 加速了地球变暖趋势, 尾气污染严重的机动车已成为首要治理目标 根据北京市环保局的数据显示, 在北京市的主要大气污染物中, 可吸入颗粒物总量的 23.3% 来自机动车尾气的排放 ; 氮氧化物 一氧化碳等污染物中有超过 50% 来源于机动车尾气 而根据上海地区 PM2.5 指数来源中, 机动车尾气污染排首位, 占比 25%, 不容忽视 全国各地的严重雾霾天气, 无形之中倒逼着我国新能源汽车加速向前发展, 控车治霾的思路不断被广泛提及 为了避免环境不断恶化, 行驶过程中低污染排放的新能源汽车将显得格外具有吸引力, 同时新能源汽车在行驶过程中不产生或产生较少的大气污染物, 有效缓解了空气污染, 将污染转移到电力生产环节, 使得污染物集中处理成为可能 受国内频发的雾霾天气以及各种环境压力 石油资源依赖度不断提升 碳排放的限制措施等影响, 我国推行新能源汽车产业的趋势不可逆转 上海地区 PM2.5 来源中机动车尾气污染排首位 新能源汽车比传统汽车减少排放 15% 的 CO2 北京 PM2.5 来源监测结果 资料来源 : 广发证券

5 特斯拉 (Tesla) 公司概况 回首页 特斯拉 (Tesla) 发展简史 2003 年 7 月 1 日, 硅谷工程师 资深车迷 创业家 Martin Eberhard 与长期商业伙伴 Marc Tarpenning 合伙成立特斯拉 (TESLA) 汽车公司, 并将总部设在美国加州的硅谷地区 2004 年 2 月, 硅谷企业家 Elon Musk 向 Tesla 投资 630 万美元, 并出任公司董事长, 拥有所有事务的最终决定权 2008 年 10 月份, 经过 5 年的研究, 试验版的车型 Roadster 量产 2012 年第三季度 TeslaModel S 投产, 低端车型整车性能与宝马 奥迪相当, 高端车型媲美保时捷 911 Tesla 的思想是以 硅谷模式 而非 底特律模式 来制造汽车 电动汽车定位于高端市场, 整合众多 IT 以及汽车制造技术, 以其新锐的设计理念引领潮流 Tesla 发展简史 Elon Musk: 新能源革命的引领者 硅谷企业家 Elon Musk1971 年出生于南非,18 岁时移民美国, 获宾夕法尼亚大学物理学学士, 沃顿商学院管理学学士,1995 年自斯坦福大学研究生入学第二天便退学创业 他在上大学的时候就常常思考, 哪些会影响到人类的未来, 他看好互联网, 可再生能源和空间探索 后来他依次进入了这三个领域, 创办了 Paypal( 第三方支付平台 ) Tesla Moters( 电动汽车公司 ) SolarCity( 太阳能公司 ) 和 SpaceX( 空间探索技术公司 ) Elon Musk 希望通过新能源改善地球环境, 太空飞船 电动车 太阳能, 他的每一步都指向了他的终极目标 ---- 迁移人类到火星 他的传奇履历引起了好莱坞的注意, 成为了 钢铁侠 主角的原型 钢铁侠原型 :Elon Musk Tesla Model S 的内饰和外观 : 定位豪车 特斯拉 (Tesla) 的业务 1 电动汽车销售 销售特斯拉电动跑车以及特斯拉 S 型电动车 2 动力总成组件销售 主要销售电池组和充电系统 3 碳排放额度服务 在欧美, 达到碳零排放的汽车商在有排放监管规定的地区销售汽车时可以得到碳排放额度, 而由于特斯拉是零排放, 故而可以将多余的排放额度卖给达不到监管标准的汽车厂商以获取利润 4 汽车租赁 从 2010 年 2 月开始, 特斯拉开始在美国向合格客户提供特斯拉跑车租赁服务, 允许符合条件的客户租赁特斯拉跑车 36 个月, 到期后可以选择返回车辆, 或按预先确定的剩余价值购买车辆 5 更换电池与扩展服务 1) 更换电池服务 : 顾客可选择购买更换电池服务, 购买该项服务的顾客可在电池规定保修期到期之后, 购买汽车满十年之前获得该服务 2) 扩展服务 : 公司在 2008 年开始这项业务 这项业务指, 顾客可以买车辆规定保修期之外的延长保修服务, 对于特斯拉跑车, 公司出售可额外保修三年或 36,000 英里里程的服务 ; 对于在售的 S 型跑车, 公司目前出售可额外保修四年或 英里里程的服务 6 开发服务 为其他汽车制造商设计开发电动车动力总成系统 驱动单元 样本车辆的服务 特斯拉的业务结构 特斯拉产量规划 资料来源 :Tesla Motors Investor Presentation Tesla 汽车历年销量 ( 台 ) 资料来源 : 公司招股说明书 特斯拉 (Tesla) 核心竞争力 : 电池管理系统 资料来源 : 广发证券 特斯拉汽车的核心技术是电力动力总成, 包含电池组 电机 齿轮箱和控制软件等, 其中其核心部件为电池组 斯特拉汽车具有以下竞争力 : 1. 可用能量更多, 寿命更长 特斯拉第一款电动车 - 斯特拉电动跑车的电池组容量为 53 千万时, 其电池组所含能力是其他电动车电池所含的两至三倍, 寿命达 7 年, 可支持汽车行驶 16.1 万公里 ( 英里 ) 而其所配备的能量再生制动系统则还可在车子减速时为锂离子电池组充电, 从而使得车子在行走途中就可获得能量的补给 2. 充电便捷 快速 特斯拉电动汽车专有的车载充电系统, 允许从几乎任何可用的电源插座充电, 从 15A,120V 到 70A,240V 规格的插座都可使用 若使用美国家庭广泛使用的 40A,240V 插座, 特斯拉跑车的电池组充至满容量约 7 小时, 若使用 70A,240V, 则需 4.5 小时 3. 成本低 成本低体现在三方面 : 整车成本低 维修成本低和能耗成本低 1 性能优异 : 媲美保时捷, 远超其他电动车 2012 年下半年 Tesla Model S 在美国起售, 2013 年 1 季度新增销量 4750 辆, 另有订单约 辆, 首次实现盈利 特斯拉 Model S 成为今年一二月份北美大型豪华轿车 ( 指 7 万美元以上的 ) 销量冠军, 力压奔驰 S 系, 宝马 7 系, 凌志 LS, 奥迪 A8 等 在加州更是一骑绝尘, 销量超过奔驰 S 系, 宝马 7 系, 凌志 LS, 奥迪 A8 销量之总和 Tesla 销售火爆的原因是其优异的性能 与燃油汽车比较 : 优于宝马 奥迪, 媲美保时捷 Tesla 整车性能远优于市场其他电动车 2 技术核心 : 电池管理系统 Tesla 的电池采用的是三洋的三元材料 ( 镍钴铝酸锂 ), 用的是比较成熟的 型号 ( 三洋这种电池普遍用于笔记本之中 ) 与现在电动车电池的主流趋势不同, Tesla 是唯一一家直接采用 型锂离子电池的公司, 其他的电动车都用的是大电池 只不过 Tesla 需要 7000 多节 型锂电池 普通家用笔记本电脑只要 7-8 节 Tesla 采用小电池的理由在于 : 工艺成熟 性价比高 安全性能可控 Tesla 建立电池检测实验室 数据信息中心对 电池单体提前检测, 从源头确保电池单体一致性 Tesla 的核心竞争力来自锂电池管理系统 Tesla 锂电池能量管理系统 资料来源 :Tesla 申万研究 3 特斯拉设计性优异 特斯拉车身 97% 都是铝, 减轻车重提高续航能力 动力传动机构很小, 马达就在车轮旁边, 不需要专门的传动轴, 没有邮箱和变速箱 车内空间很大, 大到普通轿车那么大的特斯拉可以坐七个人, 后备箱位置可以加两个座位, 前车盖里可以当行李箱 美国普通电源充电每年需要 423 美元, 但充相同行驶里程的汽油需要 1245 美元 电池组的排列顺序是保证电力的关键, 也是特斯拉的最高机密 特斯拉采用高导铜转子, 当电磁外壳通电, 里面铜转子就开始旋转, 效率几乎是内燃机引擎的三倍 所以特斯拉也不需变档, 是一档到底的动力传导机构 特斯拉车体结构 特斯拉用电费用远小于油费 资料来源 :The 21st Century Electric Car 电池组的排列顺序是保证电力的关键特斯拉的最高机密 资料来源 :The 21st Century Electric Car 特斯拉采用高导铜转子, 效率几乎是内燃机引擎的三倍 资料来源 :The 21st Century Electric Car Tesla 三步走的策略引领电动车的革命, 或将是电动汽车中的苹果 资料来源 :The 21st Century Electric Car 就像苹果 iphone 的出现促进了智能手机的普及一样,Tesla 也可能促进电动车的普及 Tesla 在成立伊始,Musk 便定下了公司推广电动汽车的 三重奏 战略 : 1 通过直营 4S 店向高端消费群体销售特斯拉的电动跑车, 以提高普通民众对电动汽车的认知 ; 2 通过向合作伙伴提供纯电动动力总成解决方案, 使得其他汽车厂商可以尽早推出电动汽车, 提高电动汽车的普及度 ; 3 以自身的成功证明, 公众对电动汽车有非常强的刚性需求, 以此促进 鼓励其他汽车厂商参与到电动汽车的研发中, 催化电动汽车市场的商业化 Tesla 的股价走势 投资策略 : 锂电材料企业最先受益 Tesla 将引领电动汽车的革命 我们认为 Tesla 对 A 股的影响类似于苹果手机 Tesla 整车组件购自全球近百家顶级汽车制造以及 IT 企业, 相对核心的电池来源于三洋 ; 最为核心的电池管理系统 电机是由 Tesla 公司自主研发 在 Tesla 各个汽车零部件中, 锂电池是最为重要的环节, 整车 7 万美元, 电池的成本近 3 万美元, 占到成本的 40% 左右 据测算 2013 年 Tesla 所需的锂电池容量约占全球总需求的 3.5% 左右 另外, 从同行业竞争趋势看, 特斯拉的崛起也将会直接刺激其他汽车生产商大规模开发电动汽车, 从而带动锂电池爆发式增长 Tesla 产业链概念涉及上市公司 资料来源 : 中信建投 ( 注 : 红色框内为 Tesla 直接供应商, 深蓝色框内为间接供应商与概念紧密涉及, 淡蓝色框内为与供应商具有相类似主营业务国内上市企业 )

6 新能源汽车产业链 新能源汽车定义及分类依照 2009 年 6 月 17 日中华人民共和国工业和信息化部发布的 新能源汽车生产企业及产品准入管理规则, 新能源汽车是指采用非常规的车用燃料作为动力来源 ( 或使用常规的车用燃料 采用新型车载动力装置 ), 综合车辆的动力控制和驱动方面的先进技术, 形成的技术原理先进 具有新技术 新结构的汽车 包括混合动力汽车 纯电动汽车 ( 含太阳能汽车 ) 燃料电池电动汽车 氢发动机汽车 其他新能源 ( 如高效储能器 二甲醚 ) 汽车等 综合各方面资料, 我们将新能源汽车大致可分为 : 电动汽车 燃气汽车 生物燃料汽车 煤制醇醚汽车和新型燃油汽车五种类型, 其中电动汽车是指广义电动汽车, 包括混合动力汽车 (HEV) 纯电动汽车 (EV) 燃料电池电动汽车 (FCEV) 新能源汽车分类 新能源汽车产业链 资料来源 : 民族证券 新能源汽车的产业链主要包括电池 电机 电控 整车制造等 其中, 新能源整车设计技术与传统汽车相似, 未来将向材料轻质化 设计灵活化等方向发展 而 三电 技术 电池 电机 电控将是新能源汽车与传统汽车技术的主要区别所在 新能源汽车产业链 新能源汽车行业投资产业链全景图 产业链 资源材料电池超级电容器电机充电站汽车锂矿正极负极隔膜电解液六氟磷酸锂电芯 BMS 超级电容器驱动充电桩整车 价格 4.5 万 万 / 吨万 / 吨元 / 平方万 / 吨万 / 吨 10 元 1AH 万 万 300- 几亿 3- 几百万 毛利率 30% 20% 25% 40% 35% 60% 20% 50% 50% 50% SQM 日亚化学日立化学 旭化成 日本宇部 森田化学 三洋能源江森自控 丰田 FMC 日本户田 立邦 Celgard 韩国三星关东电工化学三星 SDI 本田 外资品牌 SUTERAK_ ChemetallMICORE 韩国 JFE 化学东燃日本三菱 EMIFA 日本索尼 韩国 L&F 三菱化学宇部兴产富山药业 韩国 LG 天齐锂业当升科技中国宝安佛塑股份江苏国泰 江苏国泰 比亚迪 德赛电池 江海股份 宁波韵升 奥特迅 比亚迪 赣锋锂业杉杉股份杉杉股份深圳惠程杉杉股份 多氟多 比克美国 欣旺达 新宙邦 大洋电机 动力源 宇通客车 西藏矿业中信国安 东岳集团 新宙邦 东岳集团 光宇.HK 时代电气 法拉电子 方正电机上海普天中通客车 西藏城投中国宝安 沧州明珠 多氟多 九九久 天能.HK 拓邦股份 铜峰电子 汇川技术许继电气安凯客车 路翔股份横店东磁 南洋科技华芳纺织 巨化股份中信国安比亚迪.HK 凯恩股份 中科三环国电南瑞金龙汽车 国内上市 佛山照明佛山照明 大东南 成飞集成 风华高科 森源电气曙光股份 公司 江特电机 南都电源 天富热电 思源电气江淮汽车 华芳纺织 中恒电气福田汽车 万向钱潮 科陆电子上汽集团 科力远 百利电气东风汽车万马电缆长安汽车南洋股份均胜电子 银河资源湖南瑞翔长沙海容星源材质广州天赐 天津金牛 天津力神北京理工哈尔滨巨容上海电驱动 奇瑞汽车 新疆锂盐余姚金和 新乡格瑞恩 台湾台塑 ATL 博塞尔 锦州锦容 上海大郡 五洲龙 尼科国润天津巴莫 桂林新时 比克 上海交大 上海奥威 北京精进 四川集祥天津斯特兰万向天津清源国内非上阿坝广盛北大先行天津捷威哈工大市公司阿坝闽锋烟台卓能北航 阿坝国锂辽源雷天 海门容汇西安铁虎 江西宜春苏州恒正

7 电动汽车充电站介绍 充电桩 电动汽车充电站是为电动汽车动力电池提供电能补给的重要配套基础设施, 充电站主要包括充电机系统 配电系统 充电站监控系统和土建系统 充电机系统 : 是充电站的核心设备, 主要包括交流充电桩 直流充电机等 ; 配电系统 : 主要完成充电站的供电功能, 包括变压器 电缆等配电设备 ; 充电站监控系统 : 是充电站自动化系统的核心, 完成站内充电设备监控和保护 数据收集 安防等功能 主要包括充电站监控后台 充电机控制系统 配电系统监控 计量计费系统 安防系统及通信管理机等 电动汽车充电站组成 充电站监控系统示意图 资料来源 : 国家电网公司安信证券研究中心资料来源 : 国家电网电动汽车充电站典型设计, 安信证券研究中心电动汽车充电站投资规模测算充电站的主要功能是实现快充, 换电站是通过更换电池完成续航, 充电桩部分设置于重换电站内, 其余部分设置于小区 停车场等地方实现慢充 从目前全国已建成的充电站来看, 中型充电站投资规模在 万, 大型充电站投资在 1000 万以上, 充换电站的投资一般大于充电站投资 十二五 期间, 国网公司充换电站建设 900 座,23 万个充电桩, 投资约 200 亿 充电桩的单价约 万元左右,23 万个充电桩总投资约为 50 亿元, 充换电站总投资约 150 亿元 预计国网 十二五 期间电动汽车充电站的总投资约 100 亿元 十二五 国网电动汽车充电站投资规模预测 资料来源 : 国家电网公司安信证券研究中心 相关上市公司 奥特迅 (002227) 公司在大功率充电模块 蓄电池运行管理等技术方面全国领先, 与南网 国网存在长期合作, 是全国首批建设充电站的企业 公司一直加大对电动汽车充电设备的研发投入, 已经完成了充电产品的系列化, 准备的模块从 24 伏至 750 伏不等, 产品无论从技术上还是方案上都比较成熟, 建立了单独的生产线, 做好了产能和产量释放的准备 并可根据客户需要定制产品, 公司的充电设备包含自动滤波和无功补偿方面的功能, 公司产品的优势还表现在大功率模块充电方面, 稳定性较好 2012 年主营业务构成情况奥特迅盈利预测和估值 资料来源 : 浙商证券 资料来源 : 公司公告 浙商证券

8 锂电池 锂离子电池是当前动力电池的主流在新能源汽车的成本构成中, 动力电池约占到 50% 左右, 是利润最集中的产业链环节 而电池的技术成熟度和性能优劣直接决定新能源汽车未来的发展方向 由于新能源汽车对动力电池的要求非常高, 传统的铅酸 镍镉和镍氢电池虽然技术比较成熟, 但应用在新能源汽车中还是问题很多, 无法满足要求 而锂离子电池由于能量密度更高, 约为镍氢电池的两倍, 能大幅提高电动汽车的续航里程 并且其体积小, 重量轻, 循环寿命长, 温度适应范围广, 已开始逐渐取代铅酸和镍氢电池, 成为目前世界上大多数汽车企业的首选目标和主攻方向 锂离子电池包括正极 负极 隔膜及电解液等四大材料 锂电池成本构成中, 正极材料约占 40%, 隔膜约占 12%, 电解液约占 8%, 负级材料约占 10% 各材料中, 盈利能力最强的是隔膜, 毛利率高达 70%; 其次是正极材料, 其中磷酸铁锂毛利率约 40-70%, 锰酸锂毛利率约 25%, 钴酸锂毛利率约 15% 电动汽车用各种电池技术对比图 锂电池成本构成 锂电池产业链 资料来源 : 安信证券 资料来源 : 东海证券 锂电池产业链由三部分组成 : 上游锂矿资源 ; 中游制作电芯的原材料 ( 包括正级材料 隔膜 电解液 负极材料 粘结剂 导电剂 极耳 铝塑复合膜等等 ); 以及电芯制造和 Pack 封装 我国已经形成较为完整的锂离子电池产业链, 但核心部件仍由国外先进企业垄断 现阶段, 各类电池产品中的正 负极材料 电解液等都基本完成了国产化, 但电池隔膜 六氟磷酸锂 (LIPF6) 盐等核心材料仍由日本 美国等几家公司垄断 近期虽然在隔膜 六氟磷酸锂盐技术上取得一定进步, 但产业规模较小, 仍以低端产品为主 锂电池产业链 锂电池需求 资料来源 : 招商证券 新能源汽车产业链中, 以锂电池为主的动力电池系统成本占比达 50% 左右, 锂电池作为新能源汽车最重要的组成部分, 将受益于新能源汽车行业的启动, 迎来需求的爆发式增长 假设单辆电动车对锂电池的需求为 15Kwh, 至 2015 年, 我国应用于新能源汽车领域的锂电池需求量将达到 39 亿 WH,14 15 年复合增长率 128% 新能源汽车用锂电池需求测算 新能源汽车行业带动锂电池需求大幅增长 相关上市公司 江苏国泰 (002091) 国内电解液龙头企业, 具有超过万吨的电解液产能, 主要客户是 LG 等锂电池公司 1) 估值与成长性价值兼具 : 2012 年业绩低点已过, 年总体业绩将更快增长, 且估值处于相对合理区间 ;2) 锂电解液销量连续多年保持国内第一, 近三年排名世界第二 下游客户覆盖全球前十名及国内主要电芯企业, 锂电解液拥有世界级客户 LG 索尼 松下 ATL 等, 全球新能源汽车订单第一批受益者, 未来必将分享消费电子成长与新能源汽车 ( 储能 ) 市场的爆发性增长 3) 多个新业务新增长点 六氟磷酸锂项目将于 14 年量产, 加上添加剂的自产, 公司毛利有望继续大幅上升 同时, 正极材料定位动力电池, 未来需求空间广阔 年公司单季度营收及同比增速 年公司单季度净利润及同比增速 江苏国泰战略发展 江苏国泰锂电池电解液销量及预测 新宙邦 (300037) 公司主要生产锂离子电池电解液和铝电解电容化学品 超级电容化学品等, 是国内排名前三的电解液生产企业, 主要客户三星 SDI 2013 年公司受到六氟磷酸锂价格下降导致电解液下降影响, 以及公司为了降低风险剔除了部分客户影响, 虽然电解液出货量同比出现增长, 但业绩同比出现小幅下滑, 但进入 14 年后, 我们认为电解液价格下降空间有限, 公司出货量将会稳步增长, 同时三星 SDI 计划今年在西安新建工厂, 预计给公司带来订单将会进一步增长 崛起中的世界级新能源材料供应商 : 公司在铝电解电容化学品 锂电池电解液领域都是国内及全球主要供应商, 在 2011 年成为索尼全球锂电池电解液供应商中唯一一家优秀合作伙伴,2012 年, 公司又成功荣获福布斯中国最具潜力企业奖 已量产的高附加值的固态高分子电容器与超级电容化学品毛利在 60% 以上 未来, 有机光电材料等, 多个高科技新品布局, 蕴含估值提升与需求爆发机遇 新能源汽车时代开启, 全球订单国产化转移第一批受益者 : 根据日本 IIT 统计数据,2012 年锂电池下游应用, 从销售额上统计, 新能源汽车用锂电池占比已经达到 22%( 电动汽车电池价格最高 ), 动力锂电池投资时代来临 未来 7 年, 新能源汽车锂电池需求将快速增长, 产生一个 2000 多亿的市场, 在这波需求爆发机会中, 打入全球电池供货体系的中国电池材料龙头企业有望最先实现全球订单转移, 打开业绩增长空间 公司直接供货大客户三星 松下与索尼已成功获得丰田普锐斯插电式 特斯拉电动车 宝马 i3 i8 福特等客户, 未来增长空间巨大 年公司单季度营收及同比增速 年公司单季度净利润及同比增速 预计 2013 年之后电容器化学品业务将得到恢复 新宙邦锂电池电解液销量及预测

9 推广不断加码, 混动公交先行 整车制造 示范推广范围扩大至全国, 各地扶持政策频出, 尤其是京沪两地对新能源私人购车标准细则的出台, 将带动全国范围内试点城市扶持政策的不断细化, 持续给新能源汽车市场注入强心针 混合动力公交车推广先行, 继而带动混合动力汽车普及 2011 年至 2013 年, 我国累计销售新能源公交客车 2.3 万辆, 占新能源汽车销量的 61%, 是第一阶段示范推广运营的主力军, 推广力度最大 而我国新能源公交客车中 80% 以上使用混合动力技术, 是新能源汽车市场商业化启动的重要力量 我们认为, 考虑技术成熟度,2015 年前仍以混合动力汽车商业化普及为基础目标, 同时带动纯电驱动汽车的大规模商业化示范运行 新能源汽车示范推广城市不断增加 我国 年新能源汽车销量 资料来源 : 中汽协 华宝证券 我国新能源汽车以新能源公交客车为主 资料来源 : 第一电动网 华宝证券 我国新能源公交客车以混合动力技术为主 资料来源 : 第一电动网 华宝证券 国内新能源汽车正处于市场培育阶段, 市场依然处于冰冻期 2012 年是新能源汽车 十城千辆 示范推广工作的最后一年, 截至 2012 年 7 月,25 个试点城市仅有 4 个城市完成度 ( 投放 1000 辆新能源车示范运行 ) 超过 30%, 低于预期 五个私人试点城市 2012 年投放的新能源汽车数量 我国 2012 年 年新能源客车销量预测 我国新能源出租车及政府公务车市场预测 2011 年国内新能源客车市场国内新能源汽车数量预测 乘用车推广主要以纯电动为主, 产品日趋多样化 乘用车推广更多面临私人消费者领域, 对价格敏感度 充电配套设施完善度 技术水平等要求更加苛刻 而新能源汽车产业的补贴政策主要是针对纯电动及插电式新能源汽车市场 新补贴政策出台前, 纯电动和插电式混合动力的补贴额度最高分别达 6 万和 5 万, 而 1.6 升及以下混合动力节能汽车仅给予一次性 3000 元定额补助 受政策倾斜 研发技术难度 时间周期长 商业模式不完善等因素的影响, 车企将精力主要集中于纯电动及插电式车型的推广, 混合动力节能车型发展较为缓慢 同时, 随着上汽荣威 E50 纯电动轿车和荣威 550 插电式混合动力轿车 比亚迪秦插电式插电式混合动力轿车和比亚迪 E6 江淮 iev 奇瑞瑞麒 M1 纯电动轿车 北汽 E150 纯电动轿车等新能源车型的相继上市, 新能源乘用车的车型选择日趋丰富, 为以后产业的快速发展做好充分的准备 汽车电子化势如破竹 汽车轻量化 小型化 智能化和电动化是未来发展大趋势, 美国 欧洲等国家通过了提高汽车的安全性能和排放性能的强制法规, 消费电子的兴起将促使消费者对汽车的通讯娱乐功能的要求逐步增高, 因此未来安全控制系统和通讯娱乐电子系统的增速将大大提升, 该领域也将成为各大汽车厂商作为差异化竞争的重点领域 根据德勤测算,2016 年全球汽车电子规模将达到 2348 亿美元, 年复合增长率达到 9.8%, 其中通信娱乐 安全控制 动力控制及其他复合增长率分别为 10.8% 10.2% 8.8% 和 8.9%, 远高于未来汽车行业 3%-5% 的增长水平 我国现已成为世界上第一汽车产销大国, 赛迪顾问预测 2013 年汽车电子产业规模将达到 3000 亿元 我们预计 2015 年我国汽车电子市场规模将达到 4000 亿元 从 年,8 年间其复合增长率达到 17% 目前从总体来看, 汽车上的电子系统成本占汽车整车成本的 25%-30%, 预计到 2016 年, 车载电子部件将占整车成本的 40% 目前从细分市场来看, 紧凑车型中汽车电子占比约为 15%, 高级轿车汽车电子占比约为 28%, 新能源车汽车电子占比为 47% 系统化 一体化集成和智能化是汽车电子技术发展的必然方向 全球汽车电子发展规模及趋势 中国汽车电子市场规模 资料来源 : 德勤 安信证券 资料来源 : 赛迪顾问 安信证券 乘用车中电子化产品成本占比我国汽车成本中电子化占比 ( 估算 ) 资料来源 : 均胜电子公司资料 安信证券 2013 年 2015 年 资料来源 : 安信证券 未来汽车技术的发展主要集中在汽车安全系统 动力系统 舒适便捷这三大领域进行, 对应的汽车电子应用也可分为 :1. 底盘控制与安全系统 2. 动力控制系统 3. 车载电子 车身电子这三个方面 底盘控制与安全系统 :ABS 防抱死系统 TPMS 胎压检测系统 安全气囊 ; 动力控制系统 : 手动 / 自自一体变速箱 EMS 发动机管理系统 ; 车身电子 : 空调 汽车防盗系统 中控锁 ; 车载电子 : 车载音响 车载电视 GPS 等 ; 从技术成熟的来看, 动力系统和车身系统技术较为完善, 随着客户对车辆的安全性 舒适便捷性等需求提升, 汽车安全系统 车载电子近期增长较快, 未来可能在车辆装配上迅速普及 汽车电子示意图 我国汽车电子应用结构比例 资料来源 : 百度图片 安信证券 我国汽车电子占比 ( 细分 ) 资料来源 : 我国汽车电子行业发展模式分析 安信证券 资料来源 : 我国汽车电子行业发展模式分析 安信证券

10 整车制造 相关上市公司 比亚迪 (002594) 公司是国内新能源汽车的标杆企业, 受到市场及大众的普遍关注 公司具有多项自主研发的核心纯电动汽车生产技术, 并且其自主研发的铁动力电池产品率先在国内经过商业化检验 公司的新能源汽车产品包括 E6 纯电动车 F3DM 插电式混合动力汽车 K9 纯电动公交客车及最新上市的秦插电式混合动力汽车, 覆盖全, 部分产品出口国外, 在海外市场也具有较高的竞争力 随着新能源汽车市场需求的启动及 Tesla 汽车进军中国市场带来的行业新趋势机会, 公司的新能源汽车业务将得到长足的发展 公司营业收入及同比增速 公司净利润及同比增速 近三年公司收入分布 资料来源 : 公司公告 东兴证券 资料来源 : 公司公告 东兴证券 近三年公司毛利分布 主要产品毛利率及综合毛利率 资料来源 : 公司公告 齐鲁证券 汽车业务业绩增长趋势 资料来源 : 公司公告 齐鲁证券 资料来源 : 公司公告 东兴证券 宇通客车 (000338) 资料来源 : 齐鲁证券 目前公司战略定位专注于客车行业, 产品在客运 旅游 ( 含团体 ) 公交和校车市场的市场份额分别在 40% 25% 15% 和 25% 左右 公司未来将重点提升公交领域的市场份额和推动校车和出口销量的快速增长 公司将最大程度受益城市雾霾治理的历史机遇, 同时在股权激励条件下公司释放业绩的动力十足, 成长确定性强 1 公司在混合动力客车上的技术和产品优势将继续扩展到插电式和纯电动客车 ( 新能源客车 ) 上, 同类产品宇通节油效率较其他品牌高 10%, 公司在新能源客车上的目标仍然是占据最大市场份额 电控技术和整车控制策略是公司在新能源客车的核心竞争优势 2 随着政策推行带来的规模效应的体现以及技术的成熟, 公司的新能源客车成本和售价也将进入下行通道, 在政策退出后, 将更好的适应市场化的需要 3 节能和环保仍然是政策大力支持方向, 治理雾霾将倒逼黄标车的限制和提前退出, 山东和广东等地已出台黄标车的限制性政策 随时间推移, 淘汰黄标车的治理政策将逐步进入需求释放期, 黄标车提前淘汰带来的新增销量 黄标车淘汰更新是未来潜在增长点, 预计可持续至未来三年 公司营收及增速 归属于母公司净利润及同比增速 资料来源 : 公司公告 华创证券 资料来源 : 公司公告 华创证券 宇通客车销量及增速 ( ) 公司新能源客车销量情况 ( ) 资料来源 : 公司公告 华创证券 中通客车 (000957) 资料来源 : 公司公告 华创证券 中通客车已具有 40 年专业客车生产经验, 由山东省和聊城市两级国资委控制, 主要销售区域为山东 河北 山西 辽宁 黑龙江 内蒙古 天津等地 是仅次于宇通客车和金龙汽车的大中型客车生产企业 中通客车是国内最早投入新能源客车研发的企业之一, 其插电式混合动力客车产品技术成熟, 处于行业领先地位 1 公司背靠山东这一最大新能源客车的市场,13 年开始进入业绩爆发增长 2 预计公司插电式混合动力客车销量 预计分别为 台, 纯电动客车销量预计分别为 台 3 公司新能源汽车业绩 14 年占比达到 70% 以上, 在所有新能源汽车投资标的中业绩占比最大 公司目前估值 14 倍, 市值 20 亿, 估值弹性和业绩弹性都是最大 4 之前市场担忧补贴大幅下降带来公司毛利率的下降, 四部委本次提高乘用车和专用车领域的补贴标准, 表明对新能源汽车继续大力支持的政策意图, 打开估值上升空间 中通客车 年前三季度收入及销量 中通客车 年前三季度净利润及净利润率 资料来源 : 公司公告 中客网 平安证券 均胜电子 (600699) 资料来源 : 公司公告 平安证券 均胜电子是汽车电子行业的龙头企业, 是我国优秀的高速成长型汽车电子供应商之一, 目前立足于中国和德国两大基地, 实现全球资源配臵 主要产品包括两大板块 : 汽车电子类 ( 驾驶员控制系统 空调控制系统 传感器系统 电子控制单元 创新自动化生产线 ) 和汽车功能件类 ( 发动机进气系统 空气管理系统, 车身清洗系统, 后视镜总成 ) 等, 主要客户为宝马 奔驰 大众 福特等 公司围绕汽车电子做大做强的战略路径清晰, 汽车电子行业市场空间广阔, 增速超越汽车行业, 公司是 A 股市场少有的汽车电子公司, 将最大程度受益于新能源汽车的发展 1 公司传统业务主要为功能零部件的生产, 其中为涡轮增压发动机提供进排气管是一项非常有潜力的优势业务, 未来增长明显 有利于节能的涡轮增压发动机在国内及全球市场的普及率不断提高, 市场空间广阔 2 公司 13 年完成了对德国普瑞 100% 股权的收购, 汽车电子成为公司的主营业务, 德国普瑞收入占到公司总收入的 80%, 其产品和技术引进中国进行本地化生产是公司业绩增长的最大来源, 这部分业务已经进入加速阶段 德国普瑞主要产品为驾驶控制系统和空调系统, 宝马和大众是其主要客户 3 德国普瑞技术实力雄厚, 为德国宝马纯电动汽车 ( 宝马 I3) 提供成熟的电池电源管理系统, 在未来新能源汽车领域的竞争中占得核心市场 4 从客户群体来看, 公司主要客户集中在德国大众 宝马 美国福特 通用, 未来福特体系将是客户增量的最大增长来源 汽车电子产品和传统功能零部件都已经进入福特供货体系, 从订单来看增长势头非常明显 5 公司最大受益于汽车电子在传统汽车和新能源汽车成本结构中的比重不断提高, 汽车电子化是新能源汽车的最大特点, 智能汽车是未来发展的大方向, 传统汽车中汽车电子普及率不断提升带来的配置下沉现象 ( 即高端配置不断出现在中低端车型上 ) 非常明显 公司股权结构 公司近两年主营业务收入及增速 资料来源 : 公司公告 安信证券 资料来源 : 公司公告 安信证券 公司近两年主营产品收入占比 ( 细分 ) 公司近两年主营产品毛利占比 ( 细分 ) 资料来源 : 公司公告 安信证券 资料来源 : 公司公告 安信证券

11 电机 永磁同步电机是发展趋势 电机电控 我国是电机生产大国, 拥有良好的制造基础 与一般的工业用电机不同, 汽车用电机由于工作环境不同, 其在大小 安全性 功率密度等方面有较高的要求 目前汽车用电机主要有三种, 交流异步电机 永磁同步电机和开关磁阻电机 其中大部分新能源汽车使用的是交流异步电机 ( 多见于美系新能源汽车 ) 和永磁同步电机 ( 多见于日系新能源汽车 ), 部分新能源客车采用开关磁阻电机 永磁同步电机拥有功率密度高 可靠性高 尺寸小 质量轻的优势, 是未来新能源汽车电机的发展趋势 各种驱动电机性能比较 电控 新能源汽车的信息中心 资料来源 : 微电机 设计. 研究 东海证券 电控系统是新能源汽车的信息处理中心, 一般包含制动管理系统 电动助力转向控制系统 动力总成控制系统等等 与传统汽车相比, 新能源汽车的电控系统最大不同在于动力总成控制系统 在乘用车市场, 部分整车企业依靠自主研发, 基本掌握了动力总成控制系统的核心技术, 如上汽 比亚迪 长安等 十二五 期间电机行业总产量将稳步增长 过去 20 年里, 我国交流电动机产量增速与 GDP 增速关系明显, 且交流电动机产量增速呈强烈波动态势, 弹性系数波动也较大 2000 年以来, 我国交流电动机产量基本维持在 14% 以上的高速增长 ( 两年受金融危机影响增速下滑 ) 尽管 十二五 期间我国 GDP 规划增速下调至 7%, 但历史上我国 GDP 的实际增速普遍高于五年规划增速, 而且工业化和城镇化的不断深入推进亦将刺激电动机的需求上扬 因此我们保守估计, 十二五 期间我国交流电动机产量复合增速大约在 10% 左右 由于交流电动机产量占电机总产量的绝大部分, 因此可用交流电动机产量及其增速近似替代电机行业总产量及其增速, 建立在这一 近似替代 基础上的测算结果相对实际情况更为保守 交流电动机产量增速与 GPD 增速比较 资料来源 :Wind, 东海证券 十二五 期间电机行业总产量预测 相关上市公司 宁波韵升 (600366) 资料来源 : 东海证券 公司是目前国内第二大钕铁硼永磁材料生产企业, 目前烧结钕铁硼与粘接钕铁硼毛坯产能分别约为 5500 吨 250 吨, 其中高性能产能占比接近 80%, 能够批量生产 N52 50M 48H 45SH 等 50 多种牌号 多种不同规格的高能积磁体, 公司还是国内 5 家拥有住友与 MQ 覆盖全球专利许可的企业之一 公司在剥离传统汽车电机业务的同时, 保留了新能源汽车电机业务, 公司目前新能源汽车电机业务主要为其参股 29.17% 的上海电驱动 上海电驱动是国内新能源汽车电机及电控产品研发 制造行业的龙头企业, 研发实力在国内处于领先地位, 产品已经覆盖国内主要汽车品牌, 技术达到了国际同类产品的先进水平, 未来, 随着新能源汽车市场的启动, 公司磁材 电机 电驱一体化优势将凸显 年公司单季度营收及增速 年公司单季度净利润及增速 年公司磁材产品营收 增速及占比 年公司不同产品毛利率

12 投资策略 回首页 投资策略 在建设 美丽中国 落实生态文明建设的过程中, 新能源汽车的地位得到了凸显, 目前各地关于新能源汽车推广的政策已密集出台, 相关板块也有望持续受益, 建议关注锂电池 新能源汽车板块政策性投资机会 同时,Tesla 概念持续催化, 新能源汽车产业趋势延续 受益的板块 : (1) 锂电池 : 锂电池作为新能源汽车最重要的组成部分, 将受益于新能源汽车行业的启动, 迎来需求的爆发式增长 重点关注 : 江苏国泰 新宙邦 ( 华创证券李大军 ) 关注 : 杉杉股份 ( 华创证券李大军 ) 金瑞科技 ( 华泰证券刘敏达 ) 万向钱潮 ( 东兴证券张洪磊 ) 当升科技 ( 招商证券张良勇 ) (2) 锂资源 : 寡头垄断的局面使全球锂行业秩序良好, 政策接连支持锂产业发展 重点关注 : 赣锋锂业 ( 华创证券彭波 谢鸿鹤 ) (3) 整车制造 : 整车是长期技术积累的过程, 车型与整车集成需要重视和发展, 推广区域不断加码, 数量上逐年上升, 汽车电子化势如破竹 重点关注 : 比亚迪 ( 招商证券汪刘胜 ) 宇通客车 中通客车 ( 华创证券王炎学 ) 均胜电子 ( 光大证券奉玮 ) 关注 : 江淮汽车 广汽集团 ( 华创证券王炎学 ) 安凯客车 ( 东兴证券苏杨 ) 福田汽车 ( 民生证券于特 ) (4) 充电桩 : 充换电站大规模建设是新能源汽车得以大规模推广的必须条件, 我国的充换电设施规划和技术标准趋于完善, 充换电站的建设速度将不断加快 重点关注 : 奥特迅 ( 东兴证券王明德 ) 国电南瑞 ( 华创证券张文博 ) 关注 : 科陆电子 ( 民生证券黄彤 ) 动力源 ( 光大证券王海生 ) 上海普天 ( 光大证券王海生 ) (5) 超级电容器 : 目前超级电容器行业还处于快速发展的初期, 未来发展空间还很大, 超级电容将会成为电动汽车主动力 关注 : 江海股份 ( 国金证券程兵 ) (6) 电机电控 : 动力汽车用电机技术要求较高, 行业近两年保持了稳定的毛利率, 未来在电动汽车爆发性增长中, 其收益率有望获得超越电动汽车产业平均水平 关注 : 宁波韵升 ( 申银万国叶培培 )