一世界锂资源储量分布和产量情况锂在地壳中的含量约为 %, 金属锂是所有金属中最轻的, 自然界中已发现含锂矿石达 150 多种, 目前已发现的锂矿床主要有盐湖卤水型伟晶岩型和沉积型锂矿床等三种类型, 其中盐湖卤水型锂矿床占世界锂资源的 66%, 伟晶岩型占 26%, 沉积型仅占 8

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话新仇
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行业点评行业研究 : 锂电行业报告日期 :2015 年 10 月 22 日新能源汽车催生锂潮锂电行业点评华龙证券研究员 : 刘喆执业证书编号 :S0230513080001 联系人 : 蒲遗天 ( 实习研究员 ) 电话 :0931-4890521 邮箱 :541058777@qq.

1 行业点评行业研究 : 锂电行业报告日期 :2015 年 10 月 22 日新能源汽车催生锂潮锂电行业点评华龙证券研究员 : 刘喆执业证书编号 :S 联系人 : 蒲遗天 ( 实习研究员 ) 电话 : 邮箱 : @qq.com 经纪业务管理总部投资要点 : 新能源汽车腾飞式的崛起, 助推了锂电池产业的野蛮生长拥有锂资源的上市公司仍把握市场主动权, 而且全球碳酸锂市场供应集中度较高, 业内龙头拥有垄断定价权, 并且下游新能源汽车需求增长, 加上年末效应, 对于碳酸锂的需求更是强劲, 市场上一度突破 6 万元 / 吨泰利森拥有全球锂资源大约 30% 的市场份额, 并且供应了国内约 80% 的锂辉石精矿, 而天齐锂业控股泰利森, 因此在碳酸锂供应商领域首推天齐锂业 (002466), 赣锋锂业 (002460) 与天齐锂业是并驾齐驱在正极材料领域方面, 国内上市公司当升科技 (300073) 中信国安 (000839, 控股盟固利 ) 众和股份 (600884, 天津巴莫第二大股东 ) 杉杉股份 (600884, 控股湖南杉杉 ) 市场份额占据市场前列在负极材料领域方面, 国内的深圳市贝瑞特新能源材料有限公司市场占有率为全球第二, 中国宝安 (000009) 全资子公司宝安控股已经控股贝瑞特杉杉股份 (600884) 一直位居国内前列, 其子公司上海杉杉主营人造石墨, 供应 LG 力神比亚迪等客户在电解液领域方面, 主流原材料是六氟磷酸锂, 年内其价格涨幅超过 20%, 江苏国泰 (002091) 新宙邦 (300037) 天赐材料 (002709) 是国内生产电解液的三巨头, 江苏国泰上半年实现营业收入亿元, 同比增长 4.58%, 归属上市公司股东净利润 1.21 亿元, 同比增长 30.71%, 新宙邦前三的季度归属于上市公司股东的净利润万元万元, 同比下降 15%-25% 而生产磷酸铁锂的多氟多 (002407) 异军突起, 不断加码六氟磷酸锂的产能,10 月 21 日发布公告扩建年产 3000 吨六氟磷酸锂生产线在隔膜领域方面, 国内尚未突破其技术壁垒, 因此隔膜毛利率在 40%-70% 之间, 国内上市公司中沧州明珠 (002108) 是我国动力电池隔膜的龙头, 是比亚迪的供货商, 目前拥有干法隔膜产能 5000 万平方米佛塑科技 (000973) 是生产锂电池隔膜金辉高科的第二大股东在电芯封装领域方面, 比亚迪 (002594) 国轩高科 (002074) 万向钱潮 (000559) 三个上市公司市场份额占到 32% 左右请参阅文后免责条款

2 一世界锂资源储量分布和产量情况锂在地壳中的含量约为 %, 金属锂是所有金属中最轻的, 自然界中已发现含锂矿石达 150 多种, 目前已发现的锂矿床主要有盐湖卤水型伟晶岩型和沉积型锂矿床等三种类型, 其中盐湖卤水型锂矿床占世界锂资源的 66%, 伟晶岩型占 26%, 沉积型仅占 8% 目前开采利用最多的锂矿多为伟晶岩型与盐湖卤水型矿床盐湖卤水型锂矿资源约占全球已探明锂资源的 90% 其用途随着基础理论的突破, 广泛应用于电池玻璃陶瓷铝工业, 润滑剂核工业以及光电等领域表 1: 世界主要锂资源储量分布国家锂资源类型盐湖 \ 矿床名称 ( 或所在地 ) 智利盐湖阿塔卡马 (Salar de Atacama) 玻利维亚盐湖乌尤尼 (Salar de Uyuni) 阿根廷盐湖翁布雷穆埃尔托 (Hombre Muerto) 美国盐湖银峰 (SilverPeak) 中国盐湖西藏扎布耶青海盐湖伟晶岩型锂矿床江西宜春四川康定澳大利亚伟晶岩型锂矿床格林布希斯 (Greenbushes) 加拿大伟晶岩型锂矿床安大略省伯尼克 (Bernic) 津巴布韦伟晶岩型锂矿床比基塔 (Bikita) 资料来源 : 网络资料整理图 1: 锂下游用途数据来源 :USGS,Mineral Commodity Summaries,January 2015 根据美国地质调查局今年发布的最新数据显示, 全球锂资源储量约为 1350 万吨, 探明储量约为 3978 万吨其主要分布在南美洲北美洲亚洲大洋洲以及非洲,2014 年南美地区储量约万吨, 占世界的 62.1% 玻利维亚的锂资源最多, 为 900 万吨, 其次为智利 (>750 1

3 万吨 ) 阿根廷 (650 万吨 ) 美国 (550 万吨 ) 和中国 (540 万吨 ) 其他锂资源较丰富的国家包括澳大利亚加拿大刚果 ( 金 ) 俄罗斯塞尔维亚以及巴西从中可以看出世界锂资源分布较为集中, 而更甚的是澳大利亚的泰利森公司 ( 天气锂业控股孙公司, 天齐锂业持有文菲尔德 51% 的股权, 文菲尔德持有泰利森 100% 的股权 ) 和银河资源 (Galaxy Resources Ltd.) 两家公司控制了全球约 70% 的矿石锂供给,SQM New World 以及 FMC 三家公司则控制了全球绝大多数盐湖锂资源储量及大部分的盐湖锂供应当前生产锂的国家有十多个, 其中智利和澳大利亚两国锂产量占世界锂产量的近三分之二表 2:2014 年全球锂资源储量 ( 单位 : 万吨 ) 国家储量探明储量玻利维亚美国阿根廷澳大利亚巴西智利 750 >750 中国葡萄牙 6 - 津巴布韦加拿大刚果 ( 金 ) 俄罗斯塞尔维亚总计 ( 约数 ) 数据来源 :USGS,Mineral Commodity Summaries,January 2015 表 3: 年全球锂产量 ( 单位 : 吨 ) 国家 Mine production Reserves 美国 870 W 阿根廷澳大利亚巴西智利中国葡萄牙津巴布韦世界总量 ( 约数 )

4 数据来源 :USGS,Mineral Commodity Summaries,January 年全球锂产量同比增加 6%, 由于锂电池方面的巨大增量需求, 使得阿根廷和智利两国各大约同比增加了 15% 的产量澳大利亚自 2013 年生产 1.27 万吨锂, 超越智利成为世界第一大锂生产国, 其主要开采位于西澳大利亚州帕斯附近的格林布希斯锂矿床, 该矿是当今世界上最大的锂辉石矿床, 含锂资源约 56 万吨, 锂辉石含量达到 50%, Li 2 O 品位高达 3.9%, 是世界上品位最高的锂矿床, 该隶属于泰利森 (Talison) 公司智利自 2013 年成为世界第二大锂生产国,2014 年生产 1.29 万吨锂, 其主要来自自盐湖卤水型锂矿床智利北部的阿塔卡马盐湖是世界最大的卤水锂矿床, 盐湖面积约 3000km 2, 卤水含锂量为 0.14%, 属高品位锂矿床阿塔卡马盐湖锂矿是当前世界最大的碳酸锂生产基地, 年产碳酸锂为吨该矿由智利的 SQM 与洛克伍德 (Rock wood Holdings) 公司共同拥有中国和阿根廷目前分别是世界第三大和第四大锂生产国, 二者锂生产均主要来自卤水矿床, 我国目前的锂主要来源于位于西藏与青海的含锂卤水, 用于生产碳酸锂氯化锂及氢氧化锂等锂产品 ; 阿根廷开采位于阿根廷北部距布宜洛斯艾利斯西北约 1360km 处的翁布雷穆埃尔托卤水矿床, 该矿床亦属于世界级锂矿床, 其锂资源可够开采 75 年, 目前由 FMC 公司持有美国国内唯一进行商业生产的锂矿是内华达州的银峰卤水锂矿, 该矿锂含量约 30 万吨, 品位较低, 平均含锂量约 0.02%, 产量约 9000 吨 / 年金属锂, 目前该矿隶属于洛克伍德公司另外玻利维亚, 其被认为是世界上潜在的最大的锂资源国, 该国的乌尤尼盐湖含锂资源量高达 1020 万吨, 占世界锂资源总量的 26%, 含锂平均品位 %, 是世界最大的锂矿床之一但由于该国政治及经济原因, 矿床至今尚未得到有效开发目前世界锂生产表现高度集中态势, SQM 泰利森(Talison) 凯米特尔(Chemetall) 和 FMC 等四家企业锂产量共占世界总产量的 80% 以上 2014 年全球对锂产品有很大的需求, 但是总体来说因为供需平衡, 锂产品价格保持相对稳定的态势 3

5 图 2: 世界各国锂矿产量 ( 单位 : 万公吨 / 年 ) 年 2001 年 2002 年 2003 年 2004 年 2005 年 2006 年 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年产量 : 锂矿 : 阿根廷产量 : 锂矿 : 澳大利亚产量 : 锂矿 : 巴西产量 : 锂矿 : 智利产量 : 锂矿 : 中国产量 : 锂矿 : 葡萄牙产量 : 锂矿 : 津巴布韦数据来源 :Wind, 华龙证券二我国锂资源储量分布和产量情况根据 2015 年美国发布的 Mineral Commodity Summaries 报告显示, 目前我国已探明的锂资源储量约为 540 万吨, 约占全球总探明储量的 13% 我国的盐湖资源约占全国总储量的 85%, 矿石资源约占 15% 我国拥有可开采的盐湖和伟晶岩型锂矿床, 盐湖资源主要分布在青海和西藏两地, 其锂资源储量占全国锂资源储量的 80% 左右, 即 430 万吨左右, 青海的锂资源主要集中分布在柴达木盆地的察尔汗盐湖, 目前正在开发的是东台吉乃尔湖 ( 储量 9 万吨 ) 和西台吉乃尔湖 ( 储量 48 万吨 ) 西藏锂资源主要集中分布在藏北仲巴县扎布耶盐湖, 锂的资源含量达 153 万吨, 是全球第三大百万吨级盐湖, 含锂量仅次于智利的 Salar de Atacama 盐湖和玻利维亚 Salar de Uyuni 盐湖 ; 花岗伟晶盐锂矿床主要分布在四川新疆河南江西福建湖南湖北, 其中江西宜春锂云母基础储量达 63.7 万吨, 四川省康定甲基卡伟晶岩型锂辉石矿床储量为 118 万吨, 是世界第二大亚洲第一大的锂辉矿表 4: 我国各省锂资源分布情况地区锂资源基础储量 ( 万吨 0 占比 (%) 青海盐湖西藏盐湖四川锂辉石湖北盐湖江西锂云母

6 湖南锂云母新疆锂辉石河南锂云母福建锂辉石山西锂辉石总计资料来源 : 网络资料整理表 5: 国内锂盐湖锂矿石资源资源控制情况盐湖地区所属公司储量 ( 万吨 ) 锂含量西台吉乃尔青海中信国安东台吉乃尔青海青海锂业扎布耶西藏西藏矿业当雄西藏中川矿山名称所属公司 Li 2 O 资源量品味 (%) 精矿产能甲基卡 123# 路翔股份狮子岭江特电机马尔康党坝众和股份甲基卡 ( 措拉 ) 天齐锂业河源西部资源资料来源 :51 报告在线通过处理锂矿石或盐湖得到工业级碳酸锂, 目前市场中锂电池正极材料钴酸锂磷酸铁锂锰酸锂镍钴锰酸锂镍钴铝酸锂其主要原料都是碳酸锂国内的赣锋锂业和天齐锂业是锂产品深加工企业, 可为各正极材料生产商提供生产原材料表 6: 锂电池各正极材料对碳酸锂需求量正极材料 (1 吨 ) 化学式碳酸锂 ( 吨 ) 优缺点磷酸铁锂 LiCoO 优点 : 环保循环寿命长高温稳定性好 ; 缺点 : 本征电导率低, 电池能量密度一般钴酸锂 LiFePO 优点 : 充放电平稳比能量高 ; 缺点 : 价格昂贵循环寿命较低锰酸锂 LiMn 2 O 优点 : 安全性高经济 ; 缺点 : 寿命较低镍钴锰酸锂 LiNi 0.8 Co 0.1 MnO 优点 : 电化学性能稳定放电电压范围宽比能量高循环性能好 ; 镍钴铝酸锂 LiNi 0.8 Co 0.1 AlO 缺点 : 价格昂贵有污染性资料来源 : 高工锂电亚洲金属网 5

7 2013 年 1 月 4 日 2013 年 3 月 4 日 2013 年 5 月 4 日 2013 年 7 月 4 日 2013 年 9 月 4 日 2013 年 11 月 4 日 2014 年 1 月 4 日 2014 年 3 月 4 日 2014 年 5 月 4 日 2014 年 7 月 4 日 2014 年 9 月 4 日 2014 年 11 月 4 日 2015 年 1 月 4 日 2015 年 3 月 4 日 2015 年 5 月 4 日 2015 年 7 月 4 日锂电行业点评目前钴酸锂依然是小型锂电领域正极材料的主力 ; 三元材料和锰酸锂主要在小型锂电中应用, 在日本与韩国其作为动力电池的技术较为成熟 ; 磷酸铁锂在国内在动力电池领域应用, 以比亚迪为代表, 有可能是未来储能电池发展的方向国内来看, 天齐锂业赣锋锂业占据龙头地位, 国内市占率分别达约 20% 和 10% 图 3: 碳酸锂价格走势 ( 单位 : 元 / 吨 ) 市场价 : 碳酸锂 ( 电池级,99.5%min): 四川市场价 : 碳酸锂 ( 工业级,99.0%min): 四川数据来源 :WIND 华龙证券两锂业龙头并驾齐驱 (1) 天齐锂业公司 2014 年锂盐产量 1.91 万吨, 锂矿产量 42.6 万吨公司目前有 5 家全资子公司和 2 家参股公司公司通过文菲尔德实现对泰利森控股, 泰利森是全球最大的固体锂辉石矿山企业, 占全球锂矿供应的 32% 泰利森矿占到中国锂辉石精矿市场需求的 80%, 是中国最大的碳酸锂厂商天齐锂业原材料的唯一供应商天齐集团和天齐锂业是泰利森在中国市场的唯一代理商, 占到泰利森锂精矿销售量近 40% 公司拥有日喀则扎布耶 20% 股权, 日喀则扎布耶盐湖保有锂资源量 183 万吨, 镁锂比 0.02, 是国内禀赋最好的盐湖锂资源 2015 年 4 月公司完成了对银河锂业国际 100% 股权收购, 银河锂业江苏是国内重要的锂产品生产企业, 具有碳酸锂产能 1.7 万吨 6

8 图 4: 公司产品一览 (2) 赣锋锂业赣锋锂业专门从事锂铷铯和锂电新材料系列产品研发生产及销售的企业, 是国内深加工锂产品行业的佼佼者, 目前公司拥有金属锂 ( 工业级电池级 ) 碳酸锂( 电池级 ) 氯化锂 ( 工业级催化剂级 ) 丁基锂氟化锂( 工业级电池级 ) 和锂电新材料系列产品公司 2011 年收购加拿大国际锂业 17.4% 的股权江苏优派 51% 的股权 ;2014 年收购爱尔兰 Blackstairs 锂辉石矿 51% 股权和阿根廷 Mariana 卤水矿 80% 股权表 7: 赣锋锂业产品情况 ( 单位 : 吨 / 年 ) 产品产能备注金属锂吨自用生产丁基锂全球 30% 市场份额碳酸锂 5000 新增 6000 吨 / 年 (2016) 氢氧化锂 % 出口, 年内完成产能吨 / 年 ; 客户 : 松下三星 LG 丁基锂 500 产能利用率 70% 氟化锂 1500 全外销, 主要应用于玻璃陶瓷材料领域资料来源 : 机构调研公告 (2015 年 10 月 12 日 ) 加快上游资源布局 2015 年赣锋锂业拟收购澳大利亚 RIM 公司 49% 的股权, 首期已完成 25% 股权的收购 RIM 公司拥有 Mt Marion 锂辉石矿的 100% 股权, 有效期到 2030 年 8 月此外, 公司还收购了 7

9 江西锂业 100% 的股权, 该项目 2015 年底即可出产品初始产能大约每年 1 万吨锂精矿, 预计产能到 2017 年可达到 6-7 万吨, 起到较好的补充作用 2014 年公司收购的爱尔兰 Blackstair 锂矿 51% 的股权和阿根廷 Mariana 锂 - 钾卤水矿项目 80% 的股权, 上述两项目目前均处于早期勘探阶段, 短期内不会进行生产其中爱尔兰项目还处于初勘阶段, 阿根廷项目将进入详勘阶段, 公司控股两项目作为有效原料储备下游产业延伸目前, 公司已收购美拜电子 100% 股权, 该公司主营聚合物电池, 规模居行业前列, 主要客户为酷派 oppo TCL 等国内二线厂商, 产品主要应用于平板电脑笔记本电脑手机, 公司未来将与其产生良好的协同效应另, 公司建设的年产 4500 吨三元前驱体项目目前已经完成客户的送样检测, 产品涵盖 523 和 622 型三元镍钴锰材料前驱体图 5: 赣锋锂业市盈率通道收盘价 112.4X 84.9X 57.4X 数据来源 :WIND 华龙证券三新能源汽车催生锂潮锂广泛应用于电池玻璃陶瓷铝工业, 润滑剂核工业连铸以及光电等领域而新能源汽车的扩张, 间接的对生产锂电池的正极材料电解液负极材料隔膜及电芯制作产生巨大的需求新能源汽车和移动电子设备催生了锂潮,2014 年全球市场共销售万辆电动车, 同比增长 56.78%, 其中电动乘用车万辆, 占比 91.61%, 电动客车及电动专用车 2.9 万辆, 占比 8.39% 我国 2014 年新能源汽车生产辆, 销售辆, 比 2013 年分别增长 3.5 倍和 3.2 倍, 其中纯电动汽车产销分别完成辆和辆, 比上年分别增长 8

10 2.4 倍和 2.1 倍 ; 插电式混合动力汽车产销分别完成辆和辆, 比上年分别增长 8.1 倍和 8.8 倍从车型方面看,2014 年销售的新能源汽车中, 乘用车占比 71%, 客车占 27%, 货车和其他乘用车占 2% 2015 年 10 月 14 日, 工信部发布数据,2015 年 9 月, 我国新能源汽车生产 3.28 万辆, 同比增长 2 倍 1-9 月, 新能源汽车累计生产万辆, 同比增长近 3 倍经华龙有色金属行业研究团队测算, 考虑年末翘尾因素,2015 年新能源汽车产销量将达 22 万辆以上图 6: 新能源汽车 ( 包括 EV\PHEV) 年产量情况 ( 单位 : 万辆 ) 新能源汽车产量 : 累计值纯电动汽车产量 : 累计值插电式混合动力汽车产量 : 累计值数据来源 :WIND 华龙证券图 7: 新能源汽车产量产量情况 ( 单位 : 辆 ) 年 12 月 2014 年 2 月 2014 年 4 月 2014 年 6 月 2014 年 8 月 2014 年 10 月 2014 年 12 月 2015 年 2 月 2015 年 4 月 2015 年 6 月 2015 年 8 月产量 : 纯电动专用车 : 当月值产量 : 纯电动乘用车 : 当月值数据来源 :WIND 华龙证券 ( 一 ) 锂电池产业链产量 : 纯电动客车 : 当月值产量 : 插电式混合动力客车 : 当月值锂电池主要由正极材料负极材料隔膜电解液构成, 而整个产业链包括上游的锂矿资源, 下游的电芯制造和封装, 其中锂电池原材料占据约锂电池总成本的 75% 左右 9

11 图 8: 锂电池产业链钴镍锰磷铁锂石墨等矿产资源上游 : 原材料正极材料电解液负极材料隔膜电芯制作与 pack 封装中游 : 电芯制作与 pack 消费电子产品电动交通工具工业储能下游 : 应用领域图 9: 圆柱形电池结构正极材料资料来源 : 比亚迪网站资料正极材料是锂电池的心脏, 它的发展引领了锂电池的发展, 它决定了电池的安全性能和能量密度的大小, 正极材料在电池成本中所占比例在 30% 以上, 因此它的成本也直接决定电池成本的高低, 目前市场中使用的正极材料有钴酸锂磷酸铁锂锰酸锂镍钴锰酸锂以及镍钴铝酸锂等三元材料 10

12 2012 年 2 月 2012 年 4 月 2012 年 6 月 2012 年 8 月 2012 年 10 月 2012 年 12 月 2013 年 2 月 2013 年 4 月 2013 年 6 月 2013 年 8 月 2013 年 10 月 2013 年 12 月 2014 年 2 月 2014 年 4 月 2014 年 6 月 2014 年 8 月 2014 年 10 月 2014 年 12 月 2015 年 2 月 2015 年 4 月 2015 年 6 月 2015 年 8 月锂电行业点评表 8: 锂电池分类分类原则名称简介应用钴酸锂电池笔记本电脑等正极材料磷酸铁锂电池电动车三元锂电池笔记本电脑应用领域储能电池各种便携装臵使用储能电池手机笔记本电脑等动力电池新能源汽车使用锂电池电动车 6 位数表示 : 前两位为电池厚度, 中间两位为宽度, 后两位方形形状为长度 ;5 位数表示 : 前两位笔记本电脑移动电源为直径, 后两位为高度圆柱形电动汽车铝壳锂电池大部分方形电池外壳手机钢壳锂电池大部分圆柱形电池外壳笔记本电脑外包装材料包装材质为铝塑模或热收缩软包装锂电池手机笔记本电脑薄膜磷酸铁锂具有高的能量密度安全性能高, 因为铁的易得性, 因而具有价格低廉的优势, 但是其缺点电阻率较大, 因此需要突破其导电率的技术难题图 10: 磷酸铁锂进口量磷酸铁锂进口量 ( 吨 / 月 ) 资料来源 :Wind, 华龙证券钴酸锂生产工艺较为简单, 其化学性能稳定性高, 具有工作电压高, 充放电压平稳, 适合大电流放电, 比能量高, 循环性能好, 缺点是原材料钴的价格高昂, 使钴酸锂的成本较高锰酸锂具有安全性好耐过充性好价格低廉等优点, 其缺点是高温下不稳定, 电池充放电过程易造成材料微结构转变, 三元材料具有电化学性能稳定放电电压范围宽比能量高循环性能好, 但是价格高昂有污染性 11

13 表 9: 正极材料性能比较正极材料磷酸铁锂钴酸锂锰酸锂镍钴锰酸锂化学式 LiFePO4 LiCoO 2 LiMn 2 O 4 LiNi 0.8 Co 0.1 MnO 工作电压 (V) 电容率 (mah/g) 循环寿命 ( 次 ) >1000 >500 >500 >500 价格较低高低较高安全性好低较好较低数据来源 : 中国化学与物理电源行业协会国内新能源汽车所用电池, 主流的有磷酸铁锂和三元材料, 以比亚迪为代表的生产商使用的磷酸铁锂, 以特斯拉为代表的生产商使用的是三元材料在锂离子电池正极材料生产方面, 比利时的优美科, 日本的日亚化学住友金属矿山是全球具有很大竞争力的生产商, 而国内的企业有天津巴莫湖南瑞翔当升科技表 10: 新能源汽车用动力电池统计新能源汽车新能源汽车电池比亚迪 e6 磷酸铁锂比亚迪秦磷酸铁锂奇瑞 QQ3EV 铅酸电池奇瑞瑞麒 M1EV 磷酸铁锂奇瑞 S15EV 三元材料奇瑞 eq 三元材料北汽 E150EV 磷酸铁锂北汽绅宝纯电动三元材料上汽荣威 550 Plug-in 磷酸铁锂上汽荣威 e50 磷酸铁锂通用赛欧 Springo 磷酸铁锂江淮和悦 iev4 磷酸铁锂江淮和悦 iev5 三元材料中科力帆 620EV 磷酸铁锂众泰知豆锰酸锂三元锂资料来源 : 网络资料整理表 11: 国内锂离子电池正极材料重点公司序号企业名称简称资本市场表现 1 天津巴莫科技股份有限公司天津巴莫众和股份 (002070) 是其第二大股东 2 湖南瑞翔新材料股份有限公司湖南瑞翔 - 3 北京当升材料股份有限公司当升科技上市公司,(300073) 4 中信国安盟固利动力科技有限公司盟固利中信国安 (000839) 控股子公司 5 深圳天骄科技开放有限公司深圳天骄众和股份 (002070) 控股子公司 7 湖南杉杉户田有限公司湖南杉杉杉杉股份 (600884)) 控股孙公司 12

14 8 宁波金和新材料股份有限公司宁波金和 - 资料来源 : 赛迪智库公司网站网络资料整理负极材料目前锂电池负极材料在全球范围内还是以石墨 ( 天然石墨人工石墨碳纤维中间相碳微球 ) 为主, 其中天然石墨占据了全球的 50% 的份额, 人造石墨和中间相碳微球在动力电池领域更具竞争力全球负极材料生产企业主要来自日本, 日立化成一直稳居世界第一国内的深圳市贝瑞特新能源材料有限公司市场占有率为全球第二, 上海杉杉也成为强有力的市场竞争者表 12: 国内锂离子电池负极材料重点公司序号企业名称简称资本市场表现 1 深圳市贝瑞特新能源材料股份有限公司贝瑞特中国宝安 (000009) 全资子公司宝安控股已经持有贝瑞特 57.78% 的股份,8 月 14 日发布公告定增 7 亿购贝瑞特 32% 股权, 此次交易完成后, 中国宝安将直接和间接持有贝瑞特合计 89.93% 的股份 2 上海杉杉科技有限公司上海杉杉杉杉股份 (600884)) 控股子公司 3 长沙海容新材料有限公司长沙海容 - 4 江西紫宸科技有限公司江西紫宸 - 5 深圳市斯诺实业发展有限公司深圳斯诺 - 7 汕头诚翔新材料有限公司汕头诚翔 - 资料来源 : 赛迪智库公司网站网络资料整理电解液电解液是锂电池的血液, 它在电池正负极之间起到传导电子的作用, 他是保证锂电池获得高电压高比能的重要保证, 目前一般由有机溶剂六氟磷酸锂必要的添加剂构成全球市场主要集中于韩国第一毛织, 日本宇部兴产富山化学国内的电解液龙头是国泰荣华, 占全球市场份额的 15%, 紧随其后的有新宙邦天赐材料, 制造电解液原料六氟磷酸锂的多氟多也异军突起表 13: 国内锂离子电池电解液重点公司序号企业名称简称资本市场表现 1 张家港国泰华荣化工新材料有限公司国泰华荣江苏国泰 (002091) 控股子公司 2 深圳新宙邦科技股份有限公司新宙邦上市公司 (300037) 3 广州天赐高新材料股份公司天赐材料上市公司 (002709) 13

15 隔膜锂电行业点评 4 汕头金光高科有限公司汕头金光 - 5 天津金牛电源材料有限责任公司天津金牛 - 7 东莞市杉杉电池材料有限公司东莞市杉杉杉杉股份 (600884) 控股子公司 8 多氟多化工股份有限公司多氟多上市公司 (002407) 资料来源 : 赛迪智库公司网站网络资料整理隔膜是保证锂离子电池安全稳定的核心材料, 它是锂电池技术壁垒最高的材料, 其主要难点在于复合材料厚度强度孔径等正由于技术壁垒, 隔膜的毛利率一般可达到 40%, 目前世界上只有日本美国等拥有电池隔膜的关键技术当前, 全球隔膜市场仍被日本旭化成日本东燃化学美国 Celgard 韩国 SK 国内的隔膜巨头是星源材质金辉高科表 14: 国内锂离子电池隔膜材料重点公司序号企业名称简称资本市场表现 1 深圳市星源材质科技股份有限公司星源材质 IPO 在审 2 新乡市中科科技有限公司中科科技 - 3 佛山市金辉高科广电材料有限材料金辉高科佛塑科技 (000973) 是其第二大股东 4 沧州明州塑料股份有限公司沧州明珠上市公司 (002108) 5 河南义腾新能源科技有限公司河南义腾 - 7 南通天丰电子新材料有限公司南通天丰 - 资料来源 : 赛迪智库公司网站网络资料整理 2014 年我国锂电池整体市场规模达亿元, 同比增长 30.31% 今年 1 月至 6 月全国规模以上电池制造企业利润总额同比增长 27.3%, 预计全年达到 1250 亿元, 动力电池占比快速提升目前全球锂电池产业集中在中日韩, 共占据全球 95% 左右的市场份额, 去年我国占比达到 27%, 呈进一步上升趋势图 11: 锂离子电池制造企业锂离子电池制造企业单位数 ( 左 : 个 ) 同比 ( 右 :%)

16 电芯封装数据来源 :Wind, 华龙证券在电芯封装方面, 根据高工锂电的统计, 今年第三季度我国锂电池电芯产量为 116 亿 WH, 同比增长 56%, 本季度用于电动汽车的动力锂电池产量为 42.5 亿 WH, 占我国锂电池产量的 36%, 超过移动终端成为我国最大的锂电池需求终端. 这主要源于新能源汽车产量的增长带动锂电池需求高涨,2015 年第三季度我国新能源汽车产量 7.85 万辆, 同比增长 271%. 根据相关机构统计, 今年第三季度我国锂电池产值 102 亿元,CR10=72.4%(73.6 亿元 ), 市场集中度相比大幅提高, 在市场份额方面, 比亚迪领跑整个市场, 这主要源于其旗下新能源汽车的领头羊效应, 比亚迪动力电池第三季度市场份额占到 21.7%, 宁德时代新能源科技有限公司 (CATL) 市场份额为 17.7%, 国轩高科市场份额为 5.4% 图 12: 锂离子动力电池市场情况其他 30.2% 比亚迪 21.7% 中航锂电 3.0% 微宏动力 4.1% 哈光宇 3.9% 沃特玛 4.4% 万向钱潮 4.7% 天津力神 4.9% 国轩高科 5.4% CATL 17.7% 数据来源 :Wind, 华龙证券 ( 二 ) 新能源汽车产业政策频出, 助推锂电产业链新能源汽车是中国制造 2015 十大重点发展领域之一, 是国家实现经济转型的重要抓手, 国家及地方政策如雨后春笋, 给予暂处于婴儿期的新能源汽车发展空间, 产业政策作为调整产 15

17 业结构的重要杠杆, 为新能源汽车的发展带来了前所未有的机遇, 目前新能源汽车政策有免征购臵税补贴充电设施享受扶持电价 2015 年 4 月 22 日, 财政部科技部工业和信息化部国家发展改革委联合发布关于年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知四部委将在年继续实施新能源汽车推广应用补助政策未来五年的补助政策对于新能源汽车产业的发展起到扶君上马, 送君一程的作用表 15:2016 纯电动乘用车插电式混合动力 ( 含增程式 ) 乘用车推广应用补助标准 ( 单位 : 万元 / 辆 ) 车辆类型纯电动续驶里程 R( 工况法公里 ) 100 R< R<250 R 250 R 50 纯电动乘用车 / 插电式混合动力乘用车 ( 含增程式 ) / / / 3 资料来源 : 工信部网站表 16:2016 年纯电动插电式混合动力等客车推广应用补助标准 ( 单位 : 万元 / 辆 ) 车辆类型纯电动客车单位载质量能量消耗量 (Ekg, Wh/km kg) 标准车 (10 米 < 车长 12 米 ) 纯电动续驶里程 R( 等速法公里 ) 6 R<20 20 R<50 50 R< R< R<250 R 250 Ekg< Ekg< Ekg< Ekg< Ekg< 插电式混合动力客车 ( 含增程式 ) / / 资料来源 : 工信部网站四行业动态及公司公告 ( 一 ) 行业动态全球锂矿巨头 FMCCorp 提升锂产品价格 9 月 15 日, 全球锂矿巨头 FMCCorp 宣布自 2015 年 10 月 1 日起, 将在全球范围内, 全线提升旗下锂产品长协价格 ; 其中, 碳酸锂氯化锂氢氧化锂等产品将提价 15% 工信部公布第一批汽车动力蓄电池规范目录 16

18 10 月 12 日, 工信部装备司公示符合汽车动力蓄电池行业规范条件企业及产品目录 ( 第一批 ) 此次目录共入选 10 家汽车动力电池企业及 36 个型号的动力电池产品入选本次目录的汽车动力电池产品类别覆盖三元磷酸铁锂钛酸锂镍氢四种, 其中磷酸铁锂电池种类最多, 达到 19 种, 其次是三元电池, 达 11 种, 钛酸锂电池 4 种, 镍氢锂电池 2 种这 10 家汽车动力电池企业分别为 : 宁德时代新能源科技有限公司深圳沃特玛电池有限公司珠海银隆新能源有限公司淄博国利新电源科技有限公司天津中聚新能源科技有限公司哈尔滨光宇电源股份有限公司天津力神电池股份有限公司力神动力电池系统有限公司湖南科霸汽车动力电池有限公司上海卡耐新能源有限公司电动汽车充电基础设施发展指南( ) 已出台国家发改委国家能源局工信部和住建部在系统内部联合印发了电动汽车充电基础设施发展指南 ( ) 发展指南将全国分为加快发展区示范推广区积极促进地区三个区域, 并提出了分区域建设目标首先, 在北京天津河北辽宁山东上海江苏浙江安徽福建广东海南等电动汽车发展基础良好雾霾治理任务较重, 应用条件优越的加快发展地区, 新建充换电站 7400 座, 充电桩 250 万个, 满足 266 万辆电动汽车的需求在新能源汽车推广应用城市, 公共充电桩与电动汽车比例不低于 1:7; 城市核心区公共充电服务半径小于 0.9 公里 ; 其他城市公共充电桩与电动汽车比例力争达到 1:12, 城市核心区公共充电服务半径力争小于 2 公里其次, 在山西内蒙古吉林黑龙江江西河南湖北湖南重庆四川贵州云南陕西甘肃等示范推广区, 到 2020 年新增集中式充换电站超过 4300 座, 分散式充电桩超过 220 万个, 以满足超过 233 万辆电动汽车充电需求在新能源汽车推广应用城市, 公共充电桩与电动汽车比例不低于 1:8; 城市核心区公共充电服务半径小于 1 公里 ; 其他城市公共充电 17

19 桩与电动汽车比例力争达到 1:15, 城市核心区公共充电服务半径力争小于 2.5 公里再者, 在广西西藏青海宁夏新疆等尚未被纳入国家新能源推广应用范围的积极促进地区, 到 2020 年新增集中式充换电站超过 400 座, 分散式充电桩超过 10 万个, 以满足超过 11 万辆电动汽车充电需求省会等主要城市公共充电桩与电动汽车比例不低于 1:12, 城市核心区公共充电服务半径小于 2 公里 ; 按需开展城际快充网络建设发展指南还提出了分场所的建设目标国家要求, 结合公交出租环卫与物流等公共服务领域专用停车场所, 适当补充独立占地的充换电站, 新建超过 3850 座公交车充换电站, 2500 座出租车充换电站 2450 座环卫与物流等专用车充电站在居民区, 建成超过 280 万个用户专用充电桩, 鼓励有条件的设施对社会公众开放 ; 在公共机构企事业单位写字楼和工业园区等单位内部停车场, 建成超过 150 万个用户专用充电桩鼓励有条件的设施对社会公众开放在交通枢纽大型文体设施城市绿地大型建筑物配建停车场路边停车位等城市公共停车场所, 建成超过 2400 座城市公共充电站与 50 万个分散式公共充电桩, 满足临时补电需要在城际高速公路服务区,2015 年之前初步形成四纵两横三环 ( 四纵 : 京沪高速京港澳高速沈海高速京台高速 ; 两横 : 青银高速沪蓉高速 ; 三环 : 京津冀长三角和珠三角 ) 的城际快充网络, 建成超过 500 座城市快充站 2020 年之前, 形成四纵四横 ( 四纵 : 沈海京沪京台京港澳 ; 四横 : 青银连霍沪蓉和沪昆 ) 城际快充网络, 建成超过 1000 座城市快充站四川发现亚洲最大的锂矿初步估算储量达万吨 10 月 15 日来自中国地质调查局的信息显示, 我国在四川发现了亚洲最大的锂矿, 初步估算新增的锂资源储量达到万吨西部资源拟募资 18.7 亿元加码锂电池投资西部资源 (600139)10 月 16 日晚间公告称, 公司拟募集资金的总额为不超过亿元, 扣除 18

20 发行费用后将全部用于扩建年产 1000 万只锂离子动力电池项目 ; 新能源电动客车技改项目 ; 向重庆市交通设备融资租赁有限公司增资 ; 偿还银行贷款多氟多扩建 3000 吨 / 年六氟磷酸锂生产线 10 月 21 日晚间公告, 多氟多为进一步调整产品结构, 优化产业布局, 公司将拆除一条氟化铝生产线, 并在该址投资扩建年产 3000 吨六氟磷酸锂生产线该项目拟总投资 2.01 亿元, 资金来源全部由公司多渠道筹措解决 ( 二 ) 公司公告 Q3 业绩快报公司比亚迪 (002594) 中信国安 (000839) 佛塑科技 (000973) 新宙邦 (300037) 上海普天 (600680) 正海磁材 (300224) 中国宝安 (000009) 亿纬锂能 (300014) 当升科技 (300073) 许继电气 (000400) 南都电源 (300068) 银河磁体 (300127) 科泰电源 (300153) 表 17: 新能源汽车产业链各上市公司 2015 年 Q3 业绩统计业绩快报预计前三季度净利润增长 19 亿元至 20.8 亿元, 同比增长 % % 前三季度归属于上市公司股东的净利润约 2.5 亿元, 比上年同期增长约 164%; 其中 7-9 月的第三季度业绩预估净利约 7000 万元, 比上年同期增长约 299.7% 归属于上市公司股东的净利润 3500 万元万元, 同比下降 :38.00%-42.90% 归属于上市公司股东的净利润万元万元, 同比下降 15%-25% 归属于上市公司股东的净亏损 2800 万元左右, 同比减少约 706% 归属于上市公司股东的净利润盈利 1.32 万元万元, 同比上升 50%-80% 归属于上市公司股东的净利润盈利 6.3 亿元 -6.8 亿元, 同比增长 % % 归属于上市公司股东的净利润盈利万元万元, 同比上升 40%-60% 归属于上市公司股东的净利润 185 万元至 200 万元, 同比增长 % 至 %; 第三季度净利润 80 万元至 100 万元归属于上市公司股东的净利润 1.19 亿元亿元, 同比下降 60% 至 80%, 第三季度净利润万元至 1.12 亿元元归属于上市公司股东的净利润 1.28 亿元至 1.61 亿元, 同比增长 15% 至 45%; 第三季度净利润万元至万元, 同比增长 35.31% 至 % 归属于上市公司股东的净利润万元至万元, 同比增长 20% 至 30% 归属于上市公司股东的净利润万元至万元, 同比下降 5% 至 20% 19

21 大富科技 (300134) 鹏辉能源 (300438) 九九久 (002411) *ST 融捷 (002192) 厦门钨业 (600549) 江特电机 (002176) 归属于上市公司股东的净利润 5500 万元至 6600 万元, 同比下降 88.59% 至 86.31%; 第三季度净利润万元至万元, 同比下降 86.62%-96.85% 归属于上市公司股东的净利润万元至万元, 同比增长 20% 至 33%; 第三季度净利润万元至万元, 同比增长 12.57% 至 41.97% 归属于上市公司股东的净亏损由 500 万元至 1000 万元修正为亏损 1600 万元至 2100 万元归属于上市公司股东的由亏损 1500 万元至 2000 万元修正为亏损 800 万元至 1200 万元归属于上市公司股东净亏损 6000 万元到 7000 万元, 主要原因是钨及稀土行业产能过剩需求下降, 导致公司钨矿及钨中间制品稀土冶炼产品价格持续下跌, 盈利大幅下降前三季度公司实现营业收入 5.87 亿元, 同比下降 5.47%, 实现归属公司股东净利润万元, 同比增长 3.73%, 公司预计 2015 年实现归属净利润增长 0-30% 资料来源 :Wind, 华龙证券五投资建议新能源汽车腾飞式的崛起, 助推了锂电池产业的野蛮生长, 尤其在正极材料领域, 厂商林立, 整个行业处于战国时代, 厂商通过降低价格抢占市场份额, 整个正极材料市场价格混乱, 产能过剩, 而且在新能源汽车领域对于何种类型的锂电池争论不休, 造成整个正极材料市场品种繁杂, 竞争加剧, 毛利率走低整个产业链角度分析, 拥有锂资源的上市公司仍把握市场主动权, 而且全球碳酸锂市场供应集中度较高, 业内龙头拥有垄断定价权, 并且下游新能源汽车需求增长, 加上年末效应, 对于碳酸锂的需求更是强劲, 市场上一度突破 6 万元 / 吨泰利森拥有全球锂资源大约 30% 的市场份额, 并且供应了国内约 80% 的锂辉石精矿, 而天齐锂业控股泰利森, 因此在碳酸锂供应商领域首推天齐锂业 (002466) 赣锋锂业在国际上也收购了澳大利亚 RIM 公司 49% 的股权, 首期已完成 25% 股权的收购,RIM 公司拥有 Mt Marion 锂辉石矿的 100% 股权, 而于 2014 年收购的爱尔兰 Blackstair 锂矿 51% 的股权和阿根廷 Mariana 锂 - 钾卤水矿项目 80% 的股权目前还未开发, 但是拥有上游资源赣锋锂业也是手中有粮, 心中不慌, 因此赣锋锂业 (002460) 与天齐锂业是并驾齐驱除此之外, 中信国安 (000839) 西藏矿业 (000762) *ST 融捷 (002169) 江特电机 (002176) 众和股份 (002070) 西部资源 (600139) 亦拥有锂资源 20

22 在正极材料领域方面, 国内上市公司当升科技 (300073) 中信国安(000839, 控股盟固利 ) 众和股份(600884, 天津巴莫第二大股东 ) 杉杉股份(600884, 控股湖南杉杉 ) 市场份额占据前列在负极材料领域内, 国内的深圳市贝瑞特新能源材料有限公司市场占有率为全球第二, 中国宝安 (000009) 全资子公司宝安控股已经控股贝瑞特杉杉股份 (600884) 一直位居国内领军地位, 其子公司上海杉杉主营人造石墨, 供应 LG 力神比亚迪等客户在电解液领域内, 主流原材料是六氟磷酸锂, 年内其价格涨幅超过 20%, 江苏国泰 (002091) 新宙邦 (300037) 天赐材料(002709) 是国内生产电解液的三巨头, 江苏国泰上半年实现营业收入亿元, 同比增长 4.58%, 归属上市公司股东净利润 1.21 亿元, 同比增长 30.71%, 新宙邦前三的季度归属于上市公司股东的净利润万元万元, 同比下降 15%-25% 而生产磷酸铁锂的多氟多(002407) 异军突起, 不断加码六氟磷酸锂的产能,10 月 21 日发布公告扩建年产 3000 吨六氟磷酸锂生产线隔膜领域内, 国内尚未突破其技术壁垒, 因此隔膜毛利率在 40%-70% 之间, 国内上市公司中沧州明珠 (002108) 是我国动力电池隔膜的龙头, 是比亚迪的供货商, 目前拥有干法隔膜产能 5000 万平方米佛塑科技 (000973) 是生产锂电池隔膜金辉高科的第二大股东在电芯封装领域内, 比亚迪 (002594) 国轩高科(002074) 万向钱潮(000559) 三个上市公司市场份额占到 32% 左右风险提示 : 新能源汽车产量不及预期 21

23 华龙证券公司投资评级说明 : 推荐 : 预期未来 6 个月内股票价格上涨幅度超过大盘在 10% 以上 ; 谨慎推荐 : 预期未来 6 个月内股票价格上涨幅度超过大盘在 5% 以上 ; 中性 : 预期未来 6 个月内股票价格变动幅度相对大盘的波动幅度在 -10%-5%; 回避 : 预期未来 6 个月内股票价格下跌幅度超过大盘在 10% 以上本报告是华龙证券的研究员通过深入研究, 对公司的投资价值做出的评判, 谨代表华龙证券的观点, 投资者需根据情况自行判断, 我们对投资者的投资行为不负任何责任华龙证券无报告更新的义务, 如果报告中的具体情况发生了变化, 我们将不会另行通知本报告版权属华龙证券有限责任公司所有未经许可, 严禁以任何方式将本报告全部或部分翻印和传播 This report is issued by China-dragon Securities and based on information obtained from sources believed to be reliable but is not guaranteed as being accurate, nor is it a complete statement or summary of the securities, markets or developments referred to in the report. The report should not be regarded by recipients as a substitute for the exercise of their own judgments. Any opinions expressed in this report are subject to change without notice and China-dragon Securities Center is not under any obligation to upgrade or keep current the information contained herein. All rights reserved. No part of this report may be reproduced or distributed in any manner without the written permission of China-dragon Securities Co. Ltd. 22

<4D6963726F736F667420576F7264202D20C4CFBEA9D0C2B0D9A3A8363030363832A3A9A3BAC7C9BDB3BFAAB3F6BAC3D3F1C0B4A3ACB9D8D7A2D2B5CEF1BDE1B9B9B5F7D5FBA3BBCDB6D7CAC6C0BCB6A1B0BDF7C9F7CDC6BCF6A1B12E646F63>

<4D6963726F736F667420576F7264202D20C4CFBEA9D0C2B0D9A3A8363030363832A3A9A3BAC7C9BDB3BFAAB3F6BAC3D3F1C0B4A3ACB9D8D7A2D2B5CEF1BDE1B9B9B5F7D5FBA3BBCDB6D7CAC6C0BCB6A1B0BDF7C9F7CDC6BCF6A1B12E646F63> 巧匠开出好玉来, 关注业务结构调整公司调研南京新百 (600682) 投资评级 : 谨慎推荐 2009-11-27 市场数据 2009 年 11 月 26 日当前价格 ( 元 ) 9.46 52 周价格区间 ( 元 ) 4.48-10.59 总市值 ( 百万 ) 3389.72 流通市值 ( 百万 ) 2835.22