汽车也是电动汽车, 只不过 电池 是氢氧混合燃料电池 燃料电池是一种不燃烧燃料而直接以电化学反 应方式将燃料的化学能转变为电能的高效发电装置 不过燃料电池汽车产量太小, 影响不大 根据机动车整车出厂合格证统计,2016 年 1 月, 我国新能源汽车生产 1.61 万辆, 同比增长 144% 其中,

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1 锂电池 : 量价齐飞, 一片蓝海 当前, 跟人们生活息息相关且最热的词恐怕要属新能源汽车了 在国家政策的大力支持下, 新能源汽车发展速度之快 市场繁荣之盛, 在经济增速下滑的当下, 表现尤其抢眼 而在整个新能源汽车产业链中, 最有价值的是上游的锂资源及锂电池, 这两者的产能限制了整个新能源汽车市场的产能释放 目前, 国家对新能源汽车的推广 补贴 安检标准等政策基本已经出台完毕, 其中补贴政策是新能源汽车市场爆发的导火索, 其力度之大, 堪比当年的光伏产业, 如下图 ( 万元 / 辆 ): PS: 纯电动车就是完全靠蓄电池提供动力 ; 插电式混合动力车是指装有发动机的纯电动车, 在电池能够 维持续航的前提下, 可以做到零排放零油耗, 一旦电池不能够维持续航, 发动机就会开始工作 ; 燃料电池

2 汽车也是电动汽车, 只不过 电池 是氢氧混合燃料电池 燃料电池是一种不燃烧燃料而直接以电化学反 应方式将燃料的化学能转变为电能的高效发电装置 不过燃料电池汽车产量太小, 影响不大 根据机动车整车出厂合格证统计,2016 年 1 月, 我国新能源汽车生产 1.61 万辆, 同比增长 144% 其中, 纯电动乘用车生产 7952 辆, 同比增长 3 倍, 插电式混合动力乘用车生产 4887 辆, 同比增长 115%; 纯电动商用车生产 2422 辆, 同比增长 80%, 插电式混合动力商用车生产 834 辆, 同比下降 4% 列入 免征车辆购置税的新能源汽车车型目录 前六批的国产新能源汽车生产 1.55 万辆, 占 1 月产量的 97% 可以看出, 纯电动车的增长速度是超过了插电式混合动力车 纯电动车的补贴力度也高于插电式混合动力车 新能源汽车产量 新能源汽车产量 0 如上图, 新能源汽车的生产在年内也是有周期的, 从一月份开始, 往后产量逐渐增加, 每年一月份产量环比都会大跌, 但同比依然保持爆炸式增长 2015 年内, 月复合增长率为 125% 2016 年一月份产量同比增长 143%, 速度之快, 令人瞠目结舌 近期关于新能源汽车产业的大事有两件, 一是骗补横行, 二是暂停对三元锂电池客车的补贴 针对骗补问题, 这有点类似于当年的 光伏产业 和 家电下乡补贴, 在巨额的补贴下, 一是小部分企业敢于冒天下之大不韪, 利用产业初期政策漏洞, 骗取巨额补贴, 中饱私囊, 这着实让做实事 高投入的企

3 业的利益大为受损, 也给行业发展造成严重威胁 不过, 年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知 已对之前 的补贴政策对补贴对象 补贴额度等多个方面做了重大调整, 新补贴政策范围广 更趋理性, 利好行业 财政部楼继伟部长在电动车百人会上强调 : 造假骗补的行为, 不仅违反法律法规和有关财经纪律, 也严重破坏了市场环境, 我们决不手软 通过建立失信企业黑名单制度, 对各种骗补和寻租行为给予严厉打击 ; 对于暂停对三元锂电池客车的补贴一事, 部分厂家表示继续按照原计划进行生产, 影响不大 虽然三元锂电池性能非常优秀, 业内专家也表示三元锂电池是未来锂电池发展的主流, 空间巨大, 但是目前三元锂电池技术水平较低, 产品安全性问题较为突出 ( 在目前的锂电池产品分类中, 三元锂电池安全性垫底, 产品主流是应用于商用车 ) 所以, 将三元锂电池应用于大型客车, 试错成本很高, 若是出事, 那将是特大型灾难啊, 国家暂停对三元锂电池客车的补贴也是情理之中 受上述两则消息影响, 短期行业稍显利空, 但长期来讲, 产业发展更加有保障, 毋庸置疑是利好 锂电池产业链如下图 : 简述锂电池产业链 : 最上游锂资源进开采后, 加工成碳酸锂, 供中游锂电池材料生产商 ( 正极材料 隔膜 电解液 负极材料, 其中碳酸锂主要用于正极材料和电解液的生产 ) 使用, 然后经锂电池整合企业组装成锂电池成品, 出售给最下游的数码电子产品 电动交通工具 工业储能之用 其中, 锂电池的

4 生产, 都需要用到锂电池生产设备 ( 核心设备为搅拌机 涂布机 卷绕机 装 配一体机, 价值也最高 ) 在锂电池的整个产业链中, 上游锂资源 ( 矿山锂 盐湖锂 ) 具有一定的进入壁垒, 一是储点及储量问题, 二是开采问题, 尤其是盐湖锂的开采难度尤其大, 对技术要求很高, 锂资源经开采后, 加工成碳酸锂 ( 分工业级碳酸锂和电池级碳酸锂, 后者纯度要求更高, 价格也更贵 ), 碳酸锂是锂电池正极材料和电解液的原料之一, 随着新能源汽车市场的爆发, 碳酸锂价格持续攀升, 这也导致了正极材料和电解液总的溶质六氟磷酸锂价格的攀升 这是锂电池量价齐飞的根本原因 再结合锂电池产业链图, 可以看出, 最具有价值的部分是锂资源 PS: 数据来源于生意社, 最近价格走势未更新 最新的工业级碳酸锂报价为 元 / 吨, 电池级碳 酸锂报价为 / 吨 目前主要碳酸锂企业产能情况如下图 :

5 表 : 年全球碳酸锂产能预计 ( 由公司产能扩张公告计算得出 ) 公司名称 2016E 2017E SQM 海外 盐湖 Albemarie FMC Orocobre 美国锂业 ( 已与西部锂业合并 ) 合计 ( 吨 ) 海外 矿石 银河资源 合计 西藏矿业 中信国安 国内 盐湖 蓝科锂业 ( 盐湖股份子公司 ) 西藏城投 青海锂业 ( 西部矿业子公司 ) 恒信融 ( 斯太尔子公司 ) 合计 天齐锂业射洪本部 天齐锂业江苏分公司 ( 原银河锂业 ) 赣锋锂业 国内 矿石 江特电机 融达锂业 (ST 融捷 ) 四川国锂 ( 已转让给众和股份 ) 众和股份 ( 闽锋锂业 ) 其他矿石与盐湖产能 抵扣赣锋锂业和 SMQ 重复计算的 1/3 盐湖产能 合计 全球 产能 匡算 全球盐湖合计 全球矿山合计 全球碳酸锂总产能合计

6 关于新能源汽车及碳酸锂是否会出现产能过剩及行业拐点问题 : 年新能源汽车市场年复合增长率可达 68%( 下文中有具体计算 ), 而从国内盐湖 + 矿山的总碳酸锂产量而言,2015 年碳酸锂产能约为 吨,2016 产能 吨, 环比增长 13.36%,2017 年产能 63.88%, 但产能归产能, 产量归产量, 产量只会低于产能不会高于产能, 由此可以看出, 碳酸锂的整体市场需求在 2016 年还将处于供不应求的紧张的局面, 价格依然还有上行空间, 这局面持续到 2017 年等大量新建产能开始释放的时候会有缓解 目前锂电池 ( 碳酸锂 ) 量价齐升的局面还将持续到 2017 年,2018 年之后会保持稳定的高速增长, 但很难出现当年光伏产业的大量产能过剩局面 2011 年光伏产能利用率仅 51%( 以多晶硅为例 ), 其原因在于我过的光伏产业过于依赖出口, 尤其是欧洲, 但随着欧洲经济下滑, 整体光伏产业的补贴力度衰竭, 光伏新增装机容量开始大幅下滑, 甚至出现 2012 年的负增长 随后 2012 年美国针对我过光伏产业进行反垄断调查,2013 年欧洲也跟着进行 双反 反垄断反倾销调查, 这直接导致了我国光伏产业的崩盘 而相较于当年的光伏产业, 我国新能源汽车市场主要针对国内, 不存在外国反垄断调查故意针对我国 再者, 光伏发电的成本目前来看也依然高于水电火电, 市场竞争力弱, 需求也弱 但新能源汽车不一样, 随着国际原油走出周期性底部开始反弹, 燃油车未来的使用成本将会上升, 而目前的电动车使用成本是要低于燃油车的, 新能源车对补贴的依赖程度是要优于当年的光伏产业的, 市场需求会保持高速增长 所以, 目前对于新能源汽车及锂电池产能过剩的问题没必要过于担忧 锂电池的用途分为 : 数码类电子产品 电动交通工具和工业储能 从容量来看, 三大应用领域中数码类电子产品占比最大, 但逐年减少, 从 2012 年的 79% 降至 2014 年的 67%, 相对应的, 随着新能源汽车的迅速发展, 电动交通工具在锂电池产业结构中的占比从 2012 年的 10% 迅速提升至 2014 年的 19% 其中, 数码锂电池主要应用于智能手机 笔记本电脑 平板电脑和可穿戴 设备等智能设备领域 随着智能手机 笔记本电脑和平板电脑市场增速放缓, 这方面锂电池的产能逐渐饱和, 不过考虑到可穿戴设备的兴起, 数码锂电池未

7 来五年的复合增速有望保持 10% 的增速 截至 2014 年底我国数码锂电池产能约 30GWh, 到 2020 年我国数码锂电池产能约 50GWh PS:1GWh=10 亿 Wh 在电动交通工具领域, 按照国家层面的指导意见, 到 2020 年, 我国新能源汽车的市场保有量要超过 500 万量, 那么这五年间新能源汽车产销量复合增长率将超过 (500/37.9)^0.2-1=68%, 由此 2020 年新能源汽车产量将达到 200 万辆, 在 2012 年出台的 节能与新能源汽车产业规划 中也提出, 到 2020 年我国纯电动和插电式混动的总产能要达到 200 万辆 / 年 按照照平均每辆车 60kWh 的电池容量计算, 在此情景下到 2020 年我国动力锂电池产能需达到 120GWh 在工业储能方面, 根据中关村储能产业技术联盟发布的 储能产业研究白皮书 2015, 预计到 2020 年我国储能市场容量将达到 32GW( 不含抽水储能 ) 储能项目锂电池需求量和装机容量之比一般为 2-6, 取平均, 按 1GW 储能装机容量需要 4GWh 锂电池计算, 保守估计未来锂电池工业储能占比 60%, 2020 年工业储能的锂电池需求将超过 75GWh 目前市场上,1Wh 锂电池价格为 2-3 元 ( 取平均值 2.5 元 ), 则到 2020 年 三大类锂电池市场总体的空间将超 ( )*2.5* =6125 亿元, 可 谓一大蓝海

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