煤炭新闻跟踪新闻 煤炭行业新闻 发改委对煤价设红线 : 环渤海动力煤涨超 46 元分级加产 关于稳定煤炭供应 抑制煤价过快上涨工作预案( 讨论稿 ) 分为三 二 一级响应机制 其中三级响应, 是指环渤海动力煤价格上涨到 46 元 / 吨以上且连续两周上涨, 将日均增产 2 万吨, 响应范围包括晋 陕

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1 证券研究报告行业研究简报1 Table_First Table_Author 216 年 9 月 12 日 量价两手抓, 两手都要硬 国联证券煤炭行业周报 投资观点 : 经过中煤协与主要煤炭企业商讨, 拟用煤炭先进产能调控煤炭供给, 从而抑制煤价的过快上涨, 同时发改委对煤价设置了三级调整标准 从此次会议结果来看, 国家仍将坚定地执行落后产能的退出,216 年 2.5 亿吨的目标不变 另一方面, 国家希望通过先进产能的调整来防止监控外的煤矿在高价时趁机牟利 环渤海动力煤 Q55 的合理价格预期将保持在 45 元 / 吨左右 我们继续维持对中国神华的推荐 : 首先神华拥有大量科学产能, 虽然参与调控的矿山名单还未公布, 但神华势必将承担重要责任, 而参与的企业拥有在旺季增产, 淡季减产的优势, 平均价格高于其他煤企, 对于公司业绩有积极影响 ; 其次, 公司重点发展的大物流战略在 216 年优势凸显, 铁路周转量和港口货运量均创下历史新高, 成为公司重要的盈利支撑 另外, 公司作为煤炭龙头企业, 国企改革的预期仍然存在, 在煤炭行业的整合中也将扮演重要角色 重点新闻 : 发改委对煤价设红线 : 环渤海动力煤涨超 46 元分级加产 关于稳定煤炭供应 抑制煤价过快上涨工作预案( 讨论稿 ) 分为三 二 一级响应机制 根据此次的协议, 参与的煤炭企业制定的调整方案, 应保证煤矿年度产量不突破 276 个工作日核定的产能 先进产能煤矿的月度增量空间是重新核定产能 (276 天 ) 和原来核定产能 (33 天 ) 的差额 月度产量调整不能突破按 33 天工作日核定的产能, 年度产量仍然不突破按 276 个工作日核定的产能 个别去产能退出煤矿申请复产陕西 5 措施严防 1. 凡已列入 216 年引导退出名单的停产停建煤矿不得复工复产 ;2. 凡已列入 年引导退出煤矿名单的公告停产停建煤矿, 原则上不得复工复产 ;3. 严格煤矿复产复工程序 ;4. 落实停产停建煤矿安全监管责任 ;5. 强化责任追究, 坚持 谁验收 谁签字 谁负责 的原则 价格跟踪 : 海外主要港口煤炭价格回升 ; 国内煤价稳步上涨 ; 港口库存略有回升, 发电企业库存略有下降 ; 风险提示 1) 煤炭需求显著下降 ;2) 煤矿复产, 供过于求 15% 1% 5% % -5% -1% -15% -2% -25% 投资建议 : 一年内行业相对大盘走势 马群星 煤炭指数 分析师 上证综指 执业证书编号 :S 电话 : 邮箱 :maqx@glsc.com.cn 叶洋 联系人 电话 : 邮箱 :yey@glsc.com.cn 相关报告 中性维持 请务必阅读报告末页的重要声明

2 煤炭新闻跟踪新闻 煤炭行业新闻 发改委对煤价设红线 : 环渤海动力煤涨超 46 元分级加产 关于稳定煤炭供应 抑制煤价过快上涨工作预案( 讨论稿 ) 分为三 二 一级响应机制 其中三级响应, 是指环渤海动力煤价格上涨到 46 元 / 吨以上且连续两周上涨, 将日均增产 2 万吨, 响应范围包括晋 陕 蒙的 53 座煤矿 ; 二级响应是指动力煤价格上涨到 48 元 / 吨, 则日均增产 3 万吨, 响应范围包括晋 陕 蒙 鲁 豫 皖 苏的 66 个煤矿 ; 一级响应是指当动力煤价格上涨到 5 元 / 吨时, 则日均增产 5 万吨, 范围是全国范围 74 个矿井 而当动力煤价格下跌至 49 元 / 吨且连续两周下跌, 一级响应停止 ; 下跌至 47 元 / 吨, 二级响应停止 ; 下跌至 46 元 / 吨, 三级响应停止 根据此次的协议, 参与的煤炭企业制定的调整方案, 应保证煤矿年度产量不突破 276 个工作日核定的产能 先进产能煤矿的月度增量空间是重新核定产能 (276 天 ) 和原来核定产能 (33 天 ) 的差额 月度产量调整不能突破按 33 天工作日核定的产能, 年度产量仍然不突破按 276 个工作日核定的产能 文末附 215 中国煤炭科学产能排名 ( 转载 ) 河北正式启动电力直接交易 8 月 31 日,216 年河北南部电网电力直接交易工作启动会在石家庄召开, 标志着河北省电力直接交易工作进入正式实施阶段 郑州将关闭 5 家煤矿培育大型煤炭集团到 218 年底, 郑州市将关闭地方煤矿 5 家, 淘汰产能 9 万吨, 将剩余煤矿整合一批 提升一批 其中,216 年关闭煤矿 1 家, 淘汰产能 15 万吨 ;217 年关闭煤矿 2 家, 淘汰产能 3 万吨 ;218 年关闭煤矿 2 家, 淘汰产能 45 万吨 与省国有骨干煤炭企业共同组织兼并重组煤矿化解过剩产能工作 个别去产能退出煤矿申请复产陕西 5 措施严防 1. 凡已列入 216 年引导退出名单的停产停建煤矿不得复工复产 ;2. 凡已列入 年引导退出煤矿名单的公告停产停建煤矿, 原则上不得复工复产 ;3. 严格煤矿复产复工程序 ;4. 落实停产停建煤矿安全监管责任 ;5. 强化责任追究, 坚持 谁验收 谁签字 谁负责 的原则 四川确保 11 月中旬前完成煤炭去产能任务 9 月 9 日, 四川省煤炭行业化解过剩产能推进会在雅安召开 会议要求各市 ( 州 ) 及县 ( 市 区 ) 政府 煤矿企业务必高度重视, 按照国家与省政府 省政府与市 ( 州 ) 政府已签订的目标责任书, 采取果断措施, 强力推动, 确保在 11 月中旬前全面完成目标任务 2 请务必阅读报告末页的重要声明

3 截至目前, 四川省保有各类煤矿 71 处, 总产能 1.2 亿吨, 煤矿数量多 单井规模小的结构性矛盾仍然突出 四川省从今年开始, 要用 3-5 年时间, 退出关闭煤矿 215 处, 减少产能 333 万吨, 分流安置职工 人 其中,216 年全省计划退出关闭 139 处煤矿, 减少产能 1926 万吨, 分流安置职工 4193 人 煤炭个股新闻 大同煤业 : 关于化解煤炭过剩产能情况说明公告核心内容 : 山西省煤炭工业厅确定的 216 年煤炭去产能名单中, 不包含公司所属矿井 潞安环能 : 关于化解煤炭过剩产能情况说明公告被要求关闭的矿井核定生产能力 9 万吨 / 年, 属于石圪节矿业公司, 潞安集团公司的分公司, 将于 216 年 1 月 31 日前按标准关闭到位 山西省煤炭工业厅确定的 216 年第一批煤炭去产能名单中, 不包含上市公司所属矿井 资金拨付已到位 阳泉煤业关于化解煤炭产能过剩情况的公告母公司被要求关停的四座矿山合计产能 24 万吨, 其中平定泰昌煤业有限公司 ( 以下简称 泰昌公司 ) 为公司下属二级全资子公司产能 6 万吨 / 年, 其余 3 座矿井为控股股东阳煤集团下属公司 资金拨付已到位 8 月大秦运输情况进一步好转环比增长 15.31% 大秦铁路 216 年 9 月 9 日发布公告显示,216 年 8 月, 公司核心经营资产大秦线完成货物运输量 297 万吨, 同比减少 13.56% 较上月增加 386 万吨, 增长 15.31% 8 月份日均运量 94 万吨, 较 7 月份增加 13 万吨 煤炭板块个股表现 图表 1: 煤炭板块股价表现 ( 日 ) 动力煤 公司名 216/9/9 日涨跌幅周涨跌幅月涨跌幅年初至今 公司名 216/9/9 日涨跌幅周涨跌幅月涨跌幅年初至今 新大洲 A % 8.8% 11.8% 15.4% 永泰能源 %.% -1.5% -15.9% *ST 山煤 % 6.6% 6.9% -2.1% 平煤股份 % 2.%.9% -1.7% *ST 新集 4.2.5% 2.% 1.3% -56.3% 炼 冀中能源 % -.3% -3.7% 22.6% 中国神华 %.7%.9% 3.5% 焦 西山煤电 % 3.% -.8% 63.% 安源煤业 4.67.%.%.% -2.% 煤 潞安环能 %.1% -4.4% 24.% 中煤能源 % 2.4% 1.3% -6.4% 盘江股份 % 2.3% 1.7% 9.4% 上海能源 %.% 1.6%.4% 开滦股份 % 8.% 6.6% 15.6% 大有能源 %.5% -.3% -1.5% 郑州煤电 % -.2%.6% -26.6% 宝泰隆 % 1.8%.3% -4.6% 靖远煤电 %.5% -.8% -24.8% *ST 云维 % -2.2% -2.2% -15.8% 金瑞矿业 % 1.% -.5% 14.1% *ST 煤气 % 4.9% 3.8% 3.6% 露天煤业 % 2.%.% -.4% *ST 百花 % -1.4% -3.1% 18.8% 恒源煤电 % 1.2% -1.1% -2.4% 焦炭 美锦能源 % -5.3% -6.1% 11.1% 兖州煤业 %.7% -1.7% 29.5% 安泰集团 5.88.%.%.% 11.2% 平庄能源 % 1.3%.2% -6.1% 陕西黑猫 %.4% -3.2% -2.5% 大同煤业 % 1.2% -2.4% 23.6% 云煤能源 % 3.4% 4.6% -8.2% 陕西煤业 % 3.2%.3% 2.8% 山西焦化 % 5.7% 2.2% 13.6% 无烟煤 昊华能源 6.53.%.%.% -16.7% 兰花科创 %.8% -.5% -4.7% 其它 永东股份 % 1.9% 2.7% -12.6% 阳泉煤业 % -.6% -3.9% 1.1% 3 请务必阅读报告末页的重要声明

4 煤炭价格走势 国际煤炭价格跟踪 全球范围内煤炭价格普涨本周煤炭价格保持继续上涨的势头, 澳大利亚纽卡斯尔港报价 7.7 美元 / 吨, 环比变化.14%; 欧洲 ARA 三港综合价格 6.9 美元 / 吨, 环比变化 -.33%; 南非理查德 RB 价格指数 66.3 美元 / 吨, 环比变化 -.15% 图表 2: 国际市场动力煤价格跟踪 ( 日 ) 美元 / 吨 216/9/8 1 日价格变化 7 日价格变化 3 日价格变化 年初至今价格变化 同比 澳大利亚 NEWC % 2.91% 6.51% 4.3% 23.2% 欧洲 ARA % 1.5% 3.98% 26.32% 14.22% 理查德 RB % 1.7% 1.41% 34.48% 27.16% 年初至今, 全球各地煤炭价格单边上涨, 均呈现较大涨幅, 国外三地当前价格均超过去年同期价格水平 图表 3: 国际港口动力煤价格 ( 美元 / 吨 ) 图表 4: 广东 55 大卡动力煤市场价 ( 元 / 吨 ) 澳洲 NEWC 欧洲 ARA 南非理查德 RB 广州港 - 神混 1 号 煤炭期货价格走势 图表 5: 动力煤和焦炭期货价格 ( 日 ) / 吨 216/9/9 1 日价格变化 7 日价格变化 3 日价格变化 年初至今价格变化 同比 动力煤期货 ( 活跃 ) % -3.2% 4.99% 64.22% 32.45% 焦炭期货 ( 活跃 ) % -3.11% -6.98% 84.37% 49.97% 4 请务必阅读报告末页的重要声明

5 图表 6: 动力煤期现差 ( 日 ) 图表 7: 焦炭期现差 ( 日 ) ,8 1,6 1,4 1,2 1, 期现差期货 ( 活跃合约 ) 现货 ( 秦皇岛山西产 ) 期现差期货 ( 活跃合约 ) BOCE 现货 国内煤炭价格跟踪 国内动力煤价格跟踪 图表 8: 国内动力煤车板价走势 ( 周 ) / 吨 216/8/26 7 日价格变化 3 日价格变化 年初至今价格变化 同比 全国均价 (Q<5) % 16.79% 27.5% 19.53% 全国均价 (5<Q<6) % 19.5% 34.8% 21.22% 全国均价 (Q>6) % 18.15% 24.92% 15.94% / 吨 216/ 9/ 2 7 日价格变化 3 日价格变化 年初至今价格变化 同比 (A2-26%,V19-28%,1.7%S,Q5): 吕梁 : 孝义 % 24.39% 54.55% 45.71% (A18-25%,V12-15%,1.7%S,Q5): 晋中 : 榆次 % 18.52% 39.13% 28.% (A18-24%,V27-28%,1.2%S,Q55): 临汾 : 霍州 33 1.% 17.86% 37.5% 32.% (A2-23%,V>36%, %S,Q>55): 朔州 : 右玉 % 27.27% 84.21% 59.9% (A2-23%,V11-13%,1.2%S,Q55): 阳泉 : 盂县 % 23.44% 68.9% 41.7% (A17-18%,V21-23%,<1%S,Q57): 大同 : 新荣 % 23.81% 69.57% 44.44% (A15.38%,V33.35%,1%S,Q58): 大同 : 大同矿区 % 23.81% 69.57% 44.44% (A2-22%,V14-17%,1%S,Q58): 长治 : 屯留 % 13.7% 27.69% 2.29% (A15-25%,V11-14%,<1%S,Q6): 临汾 : 翼城 % 4.% 16.42% 9.86% 5 请务必阅读报告末页的重要声明

6 图表 9: 国内主要港口动力煤价格走势 ( 日 ) / 吨 216/9/8 1 日价格变化 7 日价格变化 3 日价格变化 年初至今价格变化 同比 秦皇岛港 (Q58) % 8.13% 16.2% 43.% 35.87% 秦皇岛港 (Q55) % 8.55% 16.92% 49.18% 41.82% 秦皇岛港 (Q5) 498.% 8.5% 18.57% 51.83% 46.47% 秦皇岛港 (Q45) 456.% 9.35% 22.58% 59.44% 53.54% / 吨 216/9/6 1 日价格变化 7 日价格变化 3 日价格变化 年初至今价格变化 同比 广州港印尼煤 (Q55) % 5.31% 16.67% 4.% 38.37% 广州港澳洲煤 (Q55) % 5.31% 16.67% 4.% 33.71% 广州港澳洲煤 (Q5) % 1.92% 15.22% 32.5% 24.71% 广州港准煤 (Q45) % 2.11% 16.87% 36.62% 24.36% 广州港神木块 (Q61) 635.% 3.25% 12.39% 14.41% -9.93% 广州港神混 1 号 (Q55) % 5.13% 16.4% 38.2% 25.51% 广州港山西 (Q55) % 5.26% 16.5% 39.53% 33.33% 广州港蒙煤 (Q45) % 2.13% 17.7% 37.14% 24.68% 国内焦肥煤价格跟踪 图表 1: 国内焦肥煤价格跟踪 / 吨 216/9/9 1 日价格变化 7 日价格变化 3 日价格变化 年初至今价格变化 同比 内蒙古车板价 :1/3 焦煤 52.% 18.18% 26.83% 36.84% 15.56% 山西车板价 :1/3 焦煤 % 8.33% 3.% 62.5% % 河北车板价 : 肥煤 83.%.% 9.21% 29.69% 12.16% 山西车板价 : 肥煤 82.%.% 26.15% 38.98% 1.81% 内蒙古车板价 : 主焦煤 54.% 12.5% 2.% 31.71% 8.% 河北车板价 : 主焦煤 8.% -1.23% 8.11% 31.15% 15.94% 6 请务必阅读报告末页的重要声明

7 图表 11: 国内主要港口焦煤价格走势 ( 日 ) / 吨 216/9/8 1 日价格变化 7 日价格变化 3 日价格变化 年初至今价格变化 同比 京唐港主焦煤 G87 澳 119.% 9.17% 46.91% 77.61% 67.61% 京唐港主焦煤 G8 山西 91.% 1.11% 12.62% 31.88% 18.18% 京唐港主焦煤 G82 河北 9.%.% 12.5% 32.35% 2.% 京唐港 1/3 焦煤 G85 俄 11.% 7.45% 47.45% 83.64% 68.33% 京唐港 1/3 焦煤 G8 澳 12.% 7.37% 46.76% 75.86% 7.% 京唐港 1/3 焦煤 G75 山西 84.% 1.53% 2.86% 55.56% 37.7% 天津港主焦煤 G95 澳 11.% 6.8% 41.94% 66.67% 52.78% 天津港气煤 G65 印尼 99.% 7.61% 48.87% 8.% 73.68% 天津港 1/3 焦煤 G85 美 1.% 7.53% 41.84% 78.57% 49.25% 天津港 1/3 焦煤 G85 澳 11.% 7.45% 47.45% 77.19% 57.81% 甘其毛道焦煤 G85 48.%.% 17.7% 43.28% 29.73% 甘其毛道焦煤 G83 53.%.% 15.22% 37.66% 2.45% 策克口岸 1/3 焦煤 G65 25.% 4.17% 4.17% 6.38% 4.17% 连云港平仓主焦煤 G>75 山西 11.% 1.% 11.23% 27.85% 14.77% 连云港平仓瘦煤 G8 俄 15.% 7.14% 44.83% 72.13% 56.72% 连云港主焦煤 G8 澳 1195.% 9.13% 46.63% 77.4% 68.31% 煤炭库存情况 图表 12: 煤炭库存情况 ( 日 ) 万吨 216/9/6 1 日库存变化 7 日库存变化 3 日库存变化 年初至今库存变化 同比 曹妃甸港 % 8.55%.% 33.6% -38.2% 京唐港 : 国投港区 % -4.32% % % -81.5% 秦皇岛港 % -8.59% % % % 广州港集团 % 1.33% 18.83% 53.74% % 天 ; 万吨 216/9/9 1 日库存变化 7 日库存变化 3 日库存变化 年初至今库存变化 同比 六大发电集团煤炭可用 %.24% 31.68% -.44% % 六大发电集团煤炭库存 % 6.96% 8.91% -.95% -14.9% 图表 13: 秦皇岛港口库存 ( 日 ) 图表 14: 六大电厂库存 ( 日 ) 1, 煤炭库存 : 秦皇岛港万吨 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 煤炭库存 :6 大发电集团 : 合计万吨 7 请务必阅读报告末页的重要声明

8 煤炭下游情况跟踪 电力行业 图表 15: 电量供销走势图 ( 月 ) 6, 5, 4, 3, 2, 1, 发电量用电量 图表 16: 当月发电量 ( 左 : 亿千瓦时 ) 同比 ( 右 ) 图表 17: 当月用电量 ( 左 : 万千瓦时 ) 同比 ( 右 ) 6, 5 6, 2 5, 4 4, 3 3, 2 2, 1 1, 风电 核电 水电 火电 火电 水电 核电 风电 5, 4, 3, 2, 1, 城乡居民 第三产业 第二产业 第一产业 第一产业 第二产业 第三产业 城乡居民 请务必阅读报告末页的重要声明

9 图表 18:216 至今发电结构 (1 月 -7 月 ) 图表 19:216 用电结构比例 (1 月 -7 月 ) 水电 18.26% 第三产业 13.37% 火电 73.93% 核电 3.51% 风电 4.2% 第二产业 71.32% 生活用电 13.48% 其它.9% 第一产业 1.82% 基建及房地产行业 图表 2: 是大城市商品房存销比变化 ( 周 ) 216/9/4 7 日库存变化 3 日库存变化年初至今库存变化同比 1 大城市商品房存销比 ( 数量 ) %.57% 2.68% % 1 大城市商品房存销比 ( 面积 ) % -3.8% -.33% % 图表 21: 固定资产投资累计及同比 ( 月 ) 图表 22: 房地产施工面积及同比 ( 月 ) 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, % 2% 15% 1% 5% % -5% -1% 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, % 2% 15% 1% 5% % 固投完成 基建投资 新增固投 房地产 固投同比 基建同比 新增同比 房地产 施工面积 新开工面积 施工面积同比 新开工面积同比 9 请务必阅读报告末页的重要声明

10 钢铁 水泥 玻璃库存及价格情况 图表 23: 钢铁相关库存变化 ( 周 ) 钢铁相关库存 216/9/9 7 日库存变化 3 日库存变化 年初至今库存变化 同比 螺纹钢 ( 万吨 ) % 11.46% 21.43% -7.82% 炼焦煤库存 : 样本钢厂 ( 万吨 ) % -8.64% -6.46% -5.% 焦炭平均可用天数 : 大中钢厂 ( 天 ) 7.5.% 7.14% -6.25% % 图表 24: 钢铁相关价格变化 ( 日 ) 元 / 吨 216/9/8 1 日价格变化 7 日价格变化 3 日价格变化 年初至今价格变化 同比 采购价 : 首钢 :1/3 焦精煤 985.% 8.84% 18.67% 43.8% 36.81% 采购价 : 首钢 : 焦精煤 13.%.98% 1.99% 25.61% 18.39% 采购价 : 首钢 : 瘦精煤 83.%.% 9.21% 25.76% 22.6% 采购价 : 首钢 : 肥精煤 98.% 1.3% 11.62% 28.95% 22.5% 采购价 : 首钢 : 气精煤 77.%.% 1.% 28.33% 24.19% 期货收盘价 ( 连续 ): 螺纹钢 % -2.7% -.67% 28.18% 2.36% 价格 : 螺纹钢 :HRB4 2mm: 全国 %.4% 1.9% 3.1% 2.36% 价格 : 炼钢生铁 :L8-1: 马鞍山 185.%.% 8.82% 23.33% 12.12% 价格 : 热轧板卷 :1.8: 上海 : 涟钢 33.33% 1.34% 5.94% 42.25% 36.49% 水泥 玻璃价格变化 图表 25: 水泥价格指数变化 ( 日 ) 216/9/8 1 日指数变化 7 日指数变化 3 日指数变化 年初至今指数变化 同比 中南 % #N/A 1.25% 2.74%.1% 西南 % #N/A 2.85% 2.47% -.44% 西北 % #N/A -.28% 16.29% 9.97% 华东 % #N/A 1.44% 12.25% 12.4% 华北 % #N/A.44% 8.84% 1.66% 东北 % #N/A.75% 4.39% -.35% 长江 % #N/A 11.83% 11.66% 12.22% 全国 % #N/A 4.95% 8.69% 5.91% 1 请务必阅读报告末页的重要声明

11 图表 26: 玻璃现货价格变化 ( 日 ) 216/9/9 1 日指数变化 7 日指数变化 3 日指数变化 年初至今指数变化 同比 12mm: 秦皇岛 43.8.% 5.4% 19.67% 33.13% 35.6% 5mm: 秦皇岛 % 2.3% 12.31% 22.65% 25.66% 4mm: 秦皇岛 13.1.%.77% 11.65% 2.55% 23.58% 12mm: 西安 44..%.% 12.82% 26.8% 29.3% 5mm: 西安 %.73% 11.79% 21.32% 22.4% 4mm: 西安 %.99% 11.9% 19.39% 2.52% 12mm: 武汉 42.5.%.% 7.32% 2.74% 34.49% 5mm: 武汉 %.44% 13.75% 28.93% 4.15% 4mm: 武汉 %.67% 14.81% 31.21% 42.48% 5mm: 沈阳 % 1.58% 8.57% 26.48% 25.34% 4mm: 沈阳 % 1.51% 9.9% 27.27% 26.32% 12mm: 成都 % 5.22% 19.15% 34.15% 29.11% 5mm: 成都 % 5.66% 15.17% 25.14% 22.91% 4mm: 成都 % 5.54% 12.63% 22.51% 21.1% 12mm: 广州 53.2.% 1.14% 18.88% 38.36% 31.2% 5mm: 广州 %.9% 18.45% 43.94% 4.33% 4mm: 广州 17.3.%.% 16.11% 45.38% 47.23% 12mm: 上海 37.6.% 1.35% 13.82% 2.64% 24.37% 5mm: 上海 % 1.4% 13.84% 22.69% 26.96% 4mm: 上海 %.% 12.18% 18.5% 22.1% 12mm: 北京 % 3.52% 14.53% 21.12% 24.19% 5mm: 北京 % 2.81% 12.12% 18.94% 23.28% 4mm: 北京 % 1.52% 8.94% 15.52% 18.93% 12mm: 济南 41.8.%.% 7.32% 12.37% 18.8% 5mm: 济南 %.11% 11.3% 22.24% 29.86% 4mm: 济南 %.47% 9.84% 24.34% 32.9% 11 请务必阅读报告末页的重要声明

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13 13 请务必阅读报告末页的重要声明

14 分析师声明本报告署名分析师在此声明 : 我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法 我们所得报酬的任何部分不曾与, 不与, 也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系 投资评级说明股票投资评级行业投资评级 强烈推荐推荐谨慎推荐观望卖出优异中性落后 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 2% 以上股票价格在未来 6 个月内超越大盘 1% 以上股票价格在未来 6 个月内超越大盘 5% 以上股票价格在未来 6 个月内相对大盘变动幅度为 -1%~1% 股票价格在未来 6 个月内相对大盘下跌 1% 以上行业指数在未来 6 个月内强于大盘行业指数在未来 6 个月内与大盘持平行业指数在未来 6 个月内弱于大盘 一般声明除非另有规定, 本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司 ( 已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格 ) 及其附属机构 ( 以下统称 国联证券 ) 未经国联证券事先书面授权, 不得以任何方式修改 发送或者复制本报告及其所包含的材料 内容 所有本报告中使用的商标 服务标识及标记均为国联证券的商标 服务标识及标记 本报告是机密的, 仅供我们的客户使用, 国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户 本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料, 但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证 本报告中的信息 意见等均仅供客户参考, 不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约 该等信息 意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的 财务状况以及特定需求, 在任何时候均不构成对任何人的个人推荐 客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估, 并应同时考量各自的投资目的 财务状况和特定需求, 必要时就法律 商业 财务 税收等方面咨询专家的意见 对依据或者使用本报告所造成的一切后果, 国联证券及 / 或其关联人员均不承担任何法律责任 本报告所载的意见 评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断 该等意见 评估及预测无需通知即可随时更改 过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保 在不同时期, 国联证券可能会发出与本报告所载意见 评估及预测不一致的研究报告 国联证券的销售人员 交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准 采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 / 或交易观点 国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务 国联证券的资产管理部门 自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策 特别声明在法律许可的情况下, 国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易, 也可能为这些公司提供或争取提供投资银行 财务顾问和金融产品等各种金融服务 因此, 投资者应当考虑到国联证券及 / 或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突, 投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据 无锡国联证券股份有限公司研究所江苏省无锡市太湖新城金融一街 8 号国联金融大厦 9 层电话 : 传真 : 上海国联证券股份有限公司研究所上海市浦东新区源深路 188 号葛洲坝大厦 22F 电话 : 传真 : 请务必阅读报告末页的重要声明

15 北京国联证券股份有限公司研究所北京市海淀区首体南路 9 号主语国际 4 号楼 12 层电话 : 传真 : 深圳国联证券股份有限公司研究所广东省深圳市福田区福华三路卓越世纪中心 1 号楼 241 室电话 : 传真 : 请务必阅读报告末页的重要声明