跟踪评级概述编号 : 新世纪跟踪 [2014] 跟踪对象 : 宁夏建材集团股份有限公司 2012 年度第一期中期票据本次前次主体 / 展望 / 债项评级时间主体 / 展望 / 债项评级时间 12 宁建材 MTN1 AA/ 稳定 /AA 2014 年 4 月 24 日 AA/ 稳定

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后姚
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1 宁夏建材集团股份有限公司 [ 此处键入本期债券名称全称 ] 2012 年度第一期中期票据信用评级报告跟踪评级报告主体信用等级 : AA 级 12 宁建材 MTN1 信用等级 : AA 级评级时间 : 2014 年 4 月 24 日上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

2 跟踪评级概述编号 : 新世纪跟踪 [2014] 跟踪对象 : 宁夏建材集团股份有限公司 2012 年度第一期中期票据本次前次主体 / 展望 / 债项评级时间主体 / 展望 / 债项评级时间 12 宁建材 MTN1 AA/ 稳定 /AA 2014 年 4 月 24 日 AA/ 稳定 /AA 2013 年 4 月主要财务数据及指标跟踪评级观点项目 2011 年 2012 年 2013 年金额单位 : 人民币亿元母公司数据 : 货币资金刚性债务所有者权益经营性现金净流入量合并数据及指标 : 总资产总负债刚性债务所有者权益营业收入净利润经营性现金净流入量 EBITDA 资产负债率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 流动比率 [%] 现金比率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 净资产收益率 [%] 经营性现金净流入量与负债总额比率 [%] 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] 注 : 根据宁夏建材经审计的 2011~2013 年财务数据整理计算分析师覃斌 Tel:(021) qb@shxsj.com 黄蔚飞 Tel:(021) hwf@shxsj.com 上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel:(021) Fax:(021) mail@shxsj.com 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 ( 简称新世纪评级或本评级机构 ) 对宁夏建材集团股份有限公司 ( 简称宁夏建材该公司或公司 ) 及其发行的 2012 年度第一期中票的跟踪评级反映了 2013 年以来宁夏建材在区域发展空间市场地位财务结构及偿债能力等方面继续保持优势, 同时也反映了公司在产能释放销售回款即期偿债压力及环保成本等方面继续面临压力主要优势 / 机遇 : 区域发展空间较大西部大开发带动的基础设施建设和城市化进程加速将给西北地区水泥行业带来广阔的发展空间区域市场地位稳固宁夏建材是宁夏水泥行业龙头企业, 区域内品牌美誉度较高, 在宁夏区域内的市场份额超过 50%, 市场地位稳固财务结构稳健宁夏建材执行较为稳健的财务政策, 近几年资产负债率均维持在 50% 以下偿债能力增强 2013 年度宁夏建材盈利空间扩大, 经营性现金净流入明显增加, 偿债能力增强主要劣势 / 风险 : 新增产能释放风险宁夏建材生产线所在地区水泥产能明显过剩, 且产能仍在继续扩张目前公司产能利用率较低, 新增产能能否充分释放的前景不容乐观销售回款风险宁夏建材混凝土业务采用先货后款方式结算, 且结算周期较长随着公司混凝土业务经营规模扩大, 应收账款大幅增长, 存在一定的回款风险即期偿债压力增大随着经营规模扩大, 宁夏建材流动性资金需求增加, 短期借款显著增大, 公司即期偿债压力加大 1

3 环保成本增加随着水泥行业环保新标准的实施, 水泥企业将加大设备改造资金投入, 环保运营成本亦将增加未来展望通过对宁夏建材及其发行的本期中票主要信用风险要素的分析, 新世纪评级给予公司 AA 主体信用等级, 评级展望为稳定 ; 认为本期中票还本付息安全性很高, 并给予本期中票 AA 信用等级上海新世纪资信评估投资服务有限公司 2

4 声明本评级机构对宁夏建材集团股份有限公司的信用评级作如下声明 : 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外, 本评级机构评估人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立客观公正的关联关系本评级机构与评估人员履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实客观公正的原则本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断, 未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料, 评级对象对其提供资料的合法性真实性完整性正确性负责本信用评级报告用于相关决策参考, 并非是某种决策的结论建议本次评级的信用等级自本评级报告出具之日起生效, 有效期为一年在信用等级有效期限内, 评级对象在财务状况外部经营环境等发生重大变化时应及时向本评级机构提供相关资料, 本评级机构将按照相关评级业务规范, 进行后续跟踪评级, 并保留变更及公告信用等级的权利本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料, 其版权归本评级机构所有, 未经授权不得修改复制转载散发出售或以任何方式外传 3

5 宁夏建材集团股份有限公司 2012 年度第一期中期票据跟踪信用评级报告一跟踪评级原因按照宁夏建材集团股份有限公司 ( 以下简称宁夏建材该公司或公司 ) 2012 年度第一期中期票据信用评级的跟踪评级安排, 本评级机构根据宁夏建材提供的经审计的 2013 年财务报表及相关经营数据, 对宁夏建材的财务状况经营状况现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析, 并结合行业发展趋势等方面因素, 进行了定期跟踪评级二宏观经济和政策环境在国际经济弱势复苏的过程中, 国内经济增速在回落中趋稳从中长期看, 我国经济仍将保持稳定的增长, 但会伴随诸多结构性风险 2013 年, 我国经济增长所面临的外部环境相对复杂, 美国经济在量化宽松政策带动下继续缓慢回升, 欧洲经济增长整体乏力复苏前景仍不明朗, 日本经济受益于宽松的货币政策而有所回升 ; 金砖国家经济增长呈现整体回落态势 2014 年, 美日逐步退出量化宽松货币政策的节奏可能有所加快, 但是, 美日仍将继续实施低利率的宽松货币政策以刺激经济增长 ; 欧洲为了继续减缓主权债务和银行业的结构性危机, 量化宽松的货币政策继续实施的可能性较大 ; 而大部分发展中国家也将维持低利率的宽松货币政策在国际经济弱势复苏的过程中,2013 年我国的进出口差额进一步缩小, 投资增速继续下降, 消费拉动也不足, 经济增速在回落中趋稳以钢铁水泥有色金属等为代表的产能过剩行业景气度有所回落, 产业的结构性风险有所提升 ; 在地方融资平台的融资额继续扩大地方政府财政的显性化程度仍不够高的情况下, 地方的区域性结构性风险仍然存在 2014 年, 我国将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策从货币政策看,2013 年 6 月以后所形成的货币供求紧平衡状态利率在市场化条件下的大幅波动等状况在 2014 年仍将会继续维持 ; 为了应对 2014 年可能出现的通货膨胀预期及保持经济的合理增速, 我国的货币政策总体上趋向于稳健, 货币投放量不会有明显的收缩 ; 从财政政策看, 积极 4

6 扩张的财政政策仍然会得到延续, 财政支出将伴随着城镇基础设施的完善保障房建设的动工和公共开支的增加而上升 ; 地方政府的债务水平随着简政放权和民营资本的介入而放慢增长速度, 地方政府的债务结构也会随着改革的深入逐渐优化从中长期看, 我国经济将伴随着经济结构调整产业升级区域经济结构的优化城镇化的发展内需的扩大而保持稳定的增长但是, 在国际经济金融尚没有完全稳定的条件下, 在国内经济增长驱动力转变及产业结构调整和升级过程中, 我国的经济增长和发展依旧会伴随着诸多结构性风险, 包括区域结构性风险产业结构性风险及国际贸易和投资的结构性摩擦风险该公司所处的水泥行业与固定资产投资密切相关, 受宏观经济变化影响大但由于水泥行业具有很强的区域性, 各区域水泥行业发展水平不同, 不同区域的水泥企业受宏观经济变化的程度存在较大的差异三公司所处行业及区域经济环境 2013 年, 宁夏自治区水泥行业新增产能增速减缓, 行业供需矛盾有所改善, 同时煤炭价格的下跌使行业利润空间扩大预计新环保标准的实施使水泥企业的环保投资和运营成本增加, 水泥企业的经营压力将增大目前该公司业务主要集中于西北地区的宁夏回族自治区甘肃省白银和天水地区, 内蒙古蒙西地区亦有少量销售近年, 水泥价格主要受产能过剩需求增速减缓与拉闸限电淘汰落后产能等双向影响而波动频繁 2013 年, 虽然经济增长速度放缓, 但水泥行业的新增产能继续放缓, 供应过剩问题有所改善, 同时煤炭价格下行使行业成本压力减轻, 全年水泥行业实现利润 766 亿元, 为仅次于 2011 年的历史最高水平水泥行业明显的区域性特征使各区域水泥价格不尽相同, 效益分化明显 2013 年度, 宁夏完成全社会固定资产投资亿元, 比上年增长 27.1% 其中, 基本建设投资亿元, 增长 26.9%; 更新改造投资亿元, 增长 27.2%; 房地产开发投资亿元, 增长 30.2% 受投资需求拉动影响,2013 年宁夏水泥产量同比增长 20.27% 至 1914 万吨, 增长率比上年提高个百分点当年宁夏没有新增产能, 供需矛盾有所缓解, 水泥价格有所回升, 行业利润空间扩大 5

7 甘肃白银天水地区水泥市场是甘肃省内竞争最激烈的地区之一当地汇集了祁连山水泥海螺水泥等大型企业,2013 年当地水泥价格比上年有所下降, 但煤炭价格的下跌缓解了当地水泥企业的经营压力乌海属于内蒙古蒙西地区, 该地区水泥产能严重过剩, 竞争激烈图表年以来银川天水水泥价格 ( 单位 : 元 / 吨 ) 资料来源 :Wind 资讯十二五期间, 宁夏自治区主要的建设项目包括银川至西安铁路包兰铁路银川至兰州段扩能干塘至武威南复线宝中复线东乌铁路复线及河东机场三期扩建项目石嘴山机场项目等区域内固定资产投资将保持增长态势, 但增长速度将有所放缓该公司作为宁夏自治区重要的水泥生产企业, 凭借其规模优势和品牌优势将会从中获益 2013 年 12 月, 环保部发布了水泥工业大气污染物排放标准和水泥窑协同处置固体废物污染控制标准, 水泥行业将迎来严厉的减排标准与现行标准相比, 新标准扩大了适用范围, 在原有水泥原料矿山开采水泥制造水泥制品生产的基础上增加了散装水泥中转站 ; 调整了大气污染物排放限值, 增加了适用于重点地区的大气污染物特别排放限值新标准重点提高了 PM NOx 排放控制要求,PM 排放限值由现行标准的 50 mg/m 3 ( 水泥窑等热力设备 ) 和 30 mg/m 3 ( 水泥磨等通风设备 ) 收严至 30 mg/m 3 和 20 mg/m 3 ;NOx 排放限值由现行标准的 800 mg/m 3 收严至 400 mg/m 3, 促进水泥企业采用工艺控制和末端治理相结合的措施, 有效控制 NOx 排放新标准还增加了氨 (NH 3 ) 和汞 (Hg) 控制指标, 强化了臭味扰民和重金属污染的防治要求综合考虑现有企业脱硝和除尘设施改造情况, 以及国家调整过剩产能强化大气污染防治的政策要求, 新建企业自 2014 年 3 月 1 日起执行新标准, 现有企业则执行原标准至 2015 年 7 月 1 日过渡期结束由于新标准对环保要求的大幅提高, 水泥企业环保投资和运行成 6

8 本将明显增加据测算, 水泥企业除尘脱硝等环保投资比例将达到 10%~12%, 环保设施运行将增加水泥吨成本约 12~15 元按照排放新标准要求, 目前国内大半数水泥企业需进行环保改造水泥行业环保新政的实施, 将倒逼行业整体环保意识的提升, 未来水泥大企业在市场上的竞争优势也将愈发突出四公司自身素质 ( 一 ) 公司产权状况法人治理结构和管理水平跟踪期内, 该公司股权状况未变公司通过对内控制度的梳理使管理日趋完善, 治理更加规范跟踪期内, 该公司总股本未发生变化经公司 2013 年 3 月 19 日召开的第五届董事会第十一次会议审议通过, 根据公司 2011 年吸收合并时相关协议约定 1, 公司对控股股东中国中材股份有限公司 ( 以下简称中材股份 ) 持有公司 137,792 股的股票进行锁定 2, 中材股份持有公司股份由 227,551,086 股变为 227,413,294 股, 持股比例由 47.57% 变为 47.54%, 仍是公司的第一大股东, 实际控制人仍为中材集团公司产权状况详见附录二 2013 年, 该公司全面梳理了业务和管理流程, 形成了较为完善的涵盖公司治理发展战略财务管理物资采购等方面的管理制度和完成了 2013 版内部控制手册, 规范业务管控流程公司治理结构符合现代企业制度要求, 组织机构设置较合理公司组织架构详见附录三由于业务地域分布较广, 公司下设经营实体数量相对较多截至 2013 年末, 公司拥有各类控股子公司 20 家 ( 如附录四所示 ) 该公司控股股东中材股份为公司的银行借款进行了担保, 截至 2013 年末担保余额为 10,000 万元其他关联交易主要为公司接受关联方的劳务和商品, 定价方式主要为招标参考市场价格或第三方合同因生产 1 在 2011 年该公司进行换股吸收合并时, 针对标的之一的宁夏青铜峡水泥股份有限公司 ( 简称青水股份 ) 2011~2013 年的盈利做出预测, 中材股份承诺 : 若预测数低于实际数, 中材股份将做出相应补偿 2012 年青水股份的实际盈利低于预测数, 经测算, 中材股份应补偿股份股 2 锁定股份的后续处理方法 : 经过召开股东大会提请批准以总价人民币 1.00 元回购后并予以注销, 公司总股本由 478,318,834 股减少为 478,181,042 股, 注册资本由 478,318,834 元变更为 478,181,042 元, 同时对公司章程做相应修改若股东大会未予批准, 则中材股份补偿的股股份相应赠送给公司股东大会股权登记日在册的其他股东, 其他股东按其持有股份数量占股权登记日扣除中材股份持有的股份数后宁夏建材的股本数量的比例列享获赠股份目前股东大会尚未召开 7

9 线的设计施工及设备采购,2013 年度公司接受苏州中材建设有限公司中国中材国际工程股份有限公司等关联方提供的劳务和商品金额为 35, 万元年末由此形成的关联往来款项数额小, 对公司资金运作的影响很小 ( 二 ) 公司经营状况跟踪期内, 该公司新生产线投产和并表范围扩大, 产能以及销量增加带动收入大幅增长同时原燃料成本下跌使公司盈利空间扩大该公司继续保持在宁夏自治区内市场的领先地位, 水泥产能及市场占有率均超过 50% 为调整公司在内蒙古自治区的水泥企业股权, 增强在内蒙古乌海市的水泥市场竞争力,2013 年 6 月出资万元收购了内蒙古西水创业股份有限公司 ( 简称西水股份 ) 所持有的乌海市西水水泥有限责任公司 ( 简称乌海西水 )55% 的股权,7 月份收购完成后, 公司持有乌海西水 100% 的股权 ; 同时以 5961 万元向西水股份转让所持有的包头市西水水泥有限责任公司 ( 简称包头西水 )45% 的股权 2013 年度公司实现营业收入亿元, 比上年增长 33.64% 分地区看, 宁夏自治区内销售收入为亿元, 比上年增长 29.72%; 宁夏自治区外销售收入为亿元, 同比增长 42.99% 1. 水泥与熟料乌海西水拥有日产 2500 吨和日产 4500 吨干法水泥熟料生产线各一条, 合计熟料产能万吨 / 年 ; 上述生产线配套水泥磨合计水泥产能 121 万吨 / 年该公司截至 2013 年末的熟料产能为 1,447.7 万吨, 水泥产能为 1,786 万吨 2013 年该公司熟料产能利用率为 76.73%, 生产熟料万吨, 比上年增长 21.38%; 水泥产能利用率为 79.00%, 比上年提高 13 个百分点, 生产水泥万吨, 比上年增长 27.55% 同期, 公司销售水泥万吨, 比上年增长 28.30% 全年公司水泥平均价格基本和上年持平, 当年度水泥 ( 包括熟料 ) 销售收入为亿元, 比上年增长 26.41% 由于煤炭价格下跌, 以及部分配套的低温余热电站建成投入使用节约了电力等原因, 公司吨水泥生产成本下降约 23 元, 盈利空间扩大当年公司实现毛利 8.19 亿元, 毛利率为 25.52%, 同比上升 9.88 个百分点从该公司各市场区域看, 宁夏市场经营稳定, 盈利状况良好 ; 甘肃白银和天水市场随着当地水泥需求的增长, 以及自身产能的逐渐释放和 8

10 配套低温余热发电机组投入使用减少了外购电力, 投产三年来第一年盈利,2013 年合计净利润为 1.23 亿元 (2012 年为亿元 ), 内蒙古乌海市场则因区域产能严重过剩, 竞争激烈而持续亏损 2013 年, 该公司在建生产线只有 1 条, 系控股子公司喀喇沁草原水泥有限责任公司正在建设的 4500t/d 熟料水泥生产线协同工业尾矿处理及配套 9MW 纯低温余热发电项目该项目概算投资 77, 万元, 截至 2013 年累计投入资金 2.66 亿元, 计划于 2014 年底建成投产 2. 商品混凝土 2013 年该公司新投产宁东工业园区煤制油项目混凝土生产线 80 万方内蒙古赤峰市喀喇沁旗新建混凝土生产线 40 万方截至 2013 年末, 公司混凝土产能达到 1,020 万方 2013 年该公司销售商品混凝土万方, 比上年增加万方, 增长 68.76% 商品混凝土平均价格为 301 元 / 方, 比上年下降 24 元 ; 实现销售收入 9.84 亿元, 比上年增长 66.19%; 实现毛利 3.68 亿元, 毛利率为 37.39%, 比上年下降 2.38 个百分点 ( 三 ) 公司财务质量信永中和会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 对该公司的 2011~2013 年财务报表进行了审计, 并出具了标准无保留意见的审计报告公司执行企业会计准则 (2006 版 ) 及其补充规定截至 2013 年末, 该公司经审计的合并口径资产总计为亿元, 所有者权益为亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益为亿元 ); 当年度实现营业收入亿元, 净利润 3.74 亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润 3.00 亿元 ), 经营活动产生的现金流量净额为 5.78 亿元截至 2013 年末, 该公司纳入合并范围的子公司共有 20 家, 较上年末增加 5 家, 分别为宁夏赛马水泥有限公司乌海西水喀喇沁赛马混凝土有限公司宁夏骏升物业服务有限公司和宁夏青苑物业服务有限公司该公司负债经营程度适中且较为稳定 2013 年度随着经营规模的扩大, 公司营业收入快速增长, 同时煤炭等原燃料价格下跌带动生产成本下降, 公司的盈利空间明显扩大, 经营性现金流入比上年显著增加, 对即期债务的偿付保障程度提高 9

11 ( 四 ) 公司抗风险能力该公司在宁夏地区的市场地位稳固, 规模效应较明显公司具有较大的技术优势, 加之控股股东持续支持, 公司的抗风险能力很强 (1) 区域市场地位稳固该公司是宁夏水泥行业龙头企业, 在宁夏自治区内拥有的熟料产能约占宁夏新型干法熟料产能的 50%, 规模效应较明显多年来公司深耕宁夏及其周边地区市场, 在区域内品牌美誉度较高, 在宁夏区域内的市场份额约为 50%, 市场地位较稳固 (2) 技术优势该公司注重技术开发和合作, 先后与宁夏建材研究院武汉理工大学等科研院所建立长期合作关系, 进行人才培养技术交流公司开发的特种水泥销量良好, 西北地区多数机场油井等重点工程建设都使用公司生产的特种水泥公司已开发出利用工业废料 ( 电厂炉渣窑灰 ) 进行水泥生产的技术, 工业废料用量已经达到原材料的 30% 以上, 被宁夏自治区政府评为循环经济试点单位, 可享受资源综合利用产品增值税即征即退资格, 每年因此获得一定数额的财政补贴, 且持续性强, 对公司的营业利润形成较强的补充 (3) 股东优势该公司实际控制人中材集团是国资委直属的国有独资公司, 业务范围涉及水泥技术装备及工程服务, 集科研设计制造工程建设与一体, 在建材行业拥有很强的综合竞争优势, 可在技术工程及融资方面给予公司一定支持五公司盈利能力及偿债能力 ( 一 ) 公司盈利能力随着新增产能的释放和并表范围的扩大,2013 年该公司产销量大幅增长, 带动营业收入较快增长, 同时生产成本下降, 公司盈利状况明显好转 2013 年度该公司实现营业收入亿元, 同比增长 33.64% 当年度公司综合毛利率为 28.40%, 较上年度提升了 8.25 个百分点, 实现毛利亿元, 比上年增加 5.61 亿元随着新增产能的释放和并表范围的扩大, 当年公司产品销量显著增加, 生产成本因煤炭等原燃料价格下 10

12 降而减少, 带动毛利率上升随着销量的增加和并表范围的扩大, 公司销售费用和管理费用大幅增长同时公司带息债务有所减少, 当年利息支出减少, 财务费用有所下降 2013 年公司期间费用为 7.81 亿元, 占营业收入的比重为 18.56%, 比上年度增加 0.40 个百分点 2013 年, 公司因乌海西水和包头西水收购或转让前经营亏损收购或转让损失, 合计造成公司当年投资损失 0.73 亿元, 但由于毛利的显著增长, 公司营业利润仍由 2012 年的亿元增至 2.44 亿元得益于销量的增长, 公司 3 获得的增值税返还和增值税免税比上年明显增加, 带动营业外净收入达 2.38 亿元, 比上年增加 0.42 亿元 2013 年公司实现净利润 3.74 亿元, 比上年增长 % ( 二 ) 公司偿债能力该公司负债经营程度适中且较为稳定, 但短期刚性债务明显增加, 即期偿付压力增大 2013 年由于营业收入大幅增长而成本支出增幅较小, 当年度公司经营性现金流入显著增加, 偿债能力增强该公司每年均实现盈利, 虽然年终分红使未分配利润有所波动, 但公司权益资本实力仍逐年增强截至 2013 年末, 所有者权益为亿元, 较上年末增长 8.28% 另一方面, 公司实行稳健的财务政策, 负债规模控制得较好,2013 年末公司负债总额为亿元, 较上年末减少了 1.28%; 同期末资产负债率为 43.66%, 较上年末下降 2.28 个百分点从负债结构看,2013 年末该公司变化较大的科目主要为短期刚性债务和应付账款其中, 应付账款比上年末增加了 2.31 亿元至 9.52 亿元, 占负债总额的比例为 27.26%, 原因主要是部分原材料货款未到期支付年末合并范围增加等当年末公司短期借款较上年末增加 1.83 亿元至 7.83 亿元 ; 长期借款较上年末减少 5.60 亿元至 0.45 亿元, 应付债券不变, 仍是 2012 年 8 月发行的 9 亿元中期票据 ( 期限 5 年, 票面利率 5.61%), 刚性债务余额较上年末减少 4.63 亿元至亿元, 占负债总额的比重下降个百分点至 61.03% 公司刚性债务规模缩小, 但因短期刚性债务明显增加, 即期偿付压力增大截至 2013 年末, 该公司未对外提供担保, 也无其他未决诉讼等或有事项 3 根据财税 [2008]156 号文件关于资源综合利用及其他产品增值税政策的通知和财税 [2009]163 号文件关于资源综合利用及其他产品增值税政策的补充的通知, 公司享受增值税返还和增值税免税的优惠政策 11

13 该公司主业回笼现金的能力较强, 销售现金回笼情况良好由于公司销售部分采用票据结算, 并将票据背书给原燃料供应商, 公司营业收入现金率指标较差 2013 年, 因销售信用期较长的商品混凝土产品销量增加, 年末应收账款增加, 营业收入现金率从上年的 71.68% 降至 67.26% 但由于当年营业收入大幅增长和年末大量承兑汇票到期解付, 经营性现金流入增加, 当年度公司经营性现金流量净额为 5.78 亿元, 比上年度增加 4.59 亿元 2013 年公司大部分新建项目处于收尾阶段, 投入不多, 但对乌海西水的收购加大了投资支出, 全年投资活动现金净流量为亿元, 比上年度增加流出 0.59 亿元 ; 偿还了部分银行借款, 筹资性活动现金流净流出 6.90 亿元该公司资产总额 2013 年末同比增长了 3.89% 至亿元其中, 货币资金减少 3.96 亿元至 3.59 亿元 ; 应收账款增加 3.10 亿元至 9.66 亿元, 原因为公司采用先货后款付款方式结算且结算周期长的混凝土业务销售量增加 ; 因部分生产线建成投产转入固定资产, 年末固定资产比上年末增加 4.81 亿元至亿元, 在建工程比上年末增加 1.70 亿元至 4.84 亿元债务结构的变化使得当年末公司流动比率和速动比率均较上年末有所下降, 分别为 98.58% 和 76.58% 公司年末现金比率虽比上年末下降, 但仍达到 35.26%, 对即期债务的偿还仍具较强保障 ( 三 ) 外部支持该公司可从控股股东中材股份获得获得多种支持 2013 年末, 中材股份为公司提供的担保余额为 1.00 亿元此外, 该公司得到了各家银行的信贷支持公司具有较好的偿债信用记录, 已与多家商业银行建立了良好的长期的合作关系, 拥有较大的授信额度截至 2013 年末, 公司合并口径已获得商业银行授信总额为亿元, 其中尚未使用的授信余额为 3.30 亿元六公司过往债务履约情况根据公开市场信息人行征信系统信息审计报告披露信息等, 该公司不存在借款违约记录七结论该公司负债经营程度适中且较为稳定随着新增产能的投放,

14 年公司产销量大幅增长促使营业收入快速增长, 煤炭价格的下跌带动生产成本下降, 公司的盈利空间明显扩大受公司与下游客户结算账期延长影响, 年末应收账款大幅增加, 但承兑汇票到期解付使当年度公司经营性现金流状况改善, 对即期债务的偿付保障程度有所增强同时, 我们仍将持续关注 :( 1 ) 宁夏甘肃天水和白银地区内蒙古蒙西地区固定资产投资和水泥新增产能情况 ;(2) 公司应收账款的回收情况 ;(3) 公司期间费用的增长及对盈利能力的影响 ;(4) 公司新增产能释放情况 ;(5) 区域水泥价格变动情况 13

15 附录一 : 信用等级符号及定义本评级机构主体信用等级划分及释义如下 : 投资级投机级等级 AAA 级 AA 级 A 级 BBB 级 BB 级 B 级 CCC 级 CC 级 C 级含义偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 违约风险较高偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务不能偿还债务注 : 除 AAA CCC 及以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级本评级机构中长期债券信用等级划分及释义如下 : 投资级投机级等级 AAA 级 AA 级 A 级 BBB 级 BB 级 B 级 CCC 级 CC 级 C 级含义偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 违约风险较高偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务不能偿还债务注 : 除 AAA CCC 及以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级 14

16 附录二 : 公司与实际控制人关系图中国中材集团有限公司 41.84% 中国中材股份有限公司 47.54% 宁夏建材集团股份有限公司注 : 根据宁夏建材提供的资料绘制 ( 截至 2013 年末 ) 附录三 : 公司组织结构图注 : 根据宁夏建材提供的资料绘制 ( 截至 2013 年末 ) 15

17 附录四 : 公司主业涉及的经营主体及其概况名称母公司持全称注册地股比例 (%) 主营业务备注宁夏赛马水泥有限公司宁夏银川市宁夏青铜峡水泥股份有限公司宁夏青铜峡市水泥熟料制造和销售水泥熟料制造和销售 2013 年 1 月成立宁夏石嘴山赛马水泥有限责任公司宁夏石嘴山市水泥熟料制造和销售固原六盘山水泥有限责任公司宁夏固原市宁夏中宁赛马水泥有限公司宁夏中宁市天水中材水泥有限责任公司甘肃天水市中材甘肃水泥有限责任公司甘肃白银市乌海赛马水泥有限责任公司内蒙古乌海市喀喇沁草原水泥有限责任公司内蒙古赤峰市乌海市西水水泥有限责任公司内蒙古乌海市宁夏赛马科进混凝土有限公司宁夏银川市水泥熟料制造和销售水泥熟料制造和销售水泥熟料制造和销售水泥熟料制造和销售水泥熟料制造和销售水泥熟料制造和销售水泥熟料制造和销售商品混凝土的生产和销售 2012 年 8 月成立 2013 年 7 月完成收购宁夏青铜峡赛马混凝土有限公司宁夏青铜峡市商品混凝土的生产和销售三级子公司宁夏中宁赛马混凝土有限公司宁夏中宁市天水华建混凝土工程有限公司甘肃天水市宁夏金长城混凝土有限公司宁夏平罗县宁夏煜皓砼业有限公司宁夏银川市喀喇沁赛马混凝土有限公司内蒙古赤峰市宁夏骏升物业服务有限公司宁夏银川市商品混凝土的生产和销售商品混凝土的生产和销售商品混凝土的生产和销售商品混凝土的生产和销售商品混凝土的生产和销售物业服务及房屋租赁三级子公司三级子公司三级子公司三级子公司三级子公司三级子公司宁夏青苑物业服务有限公司宁夏青铜峡市物业服务三级子公司 16

18 全称名称注册地母公司持股比例 (%) 主营业务备注中材青海水泥有限责任公司中材青海注 : 根据宁夏建材 2013 年度审计报告附注整理水泥熟料制造和销售未进行实质经营 17

19 附录五 : 主要财务数据及指标表主要财务数据与指标 [ 合并口径 ] 2011 年 2012 年 2013 年资产总额 [ 亿元 ] 货币资金 [ 亿元 ] 刚性债务 [ 亿元 ] 所有者权益 [ 亿元 ] 营业收入 [ 亿元 ] 净利润 [ 亿元 ] EBITDA[ 亿元 ] 经营性现金净流入量 [ 亿元 ] 投资性现金净流入量 [ 亿元 ] 资产负债率 [%] 长期资本固定化比率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 流动比率 [%] 速动比率 [%] 现金比率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 有形净值债务率 [%] 营运资金与非流动负债比率 [%] 担保比率 [%] 应收账款周转速度 [ 次 ] 存货周转速度 [ 次 ] 固定资产周转速度 [ 次 ] 总资产周转速度 [ 次 ] 毛利率 [%] 营业利润率 [%] 总资产报酬率 [%] 净资产收益率 [%] 净资产收益率 *[%] 营业收入现金率 [%] 经营性现金净流入量与流动负债比率 [%] 经营性现金净流入量与负债总额比率 [%] 非筹资性现金净流入量与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] 注 : 表中数据依据宁夏建材经审计的 2011~2013 年度财务数据整理计算 18

20 附录六 : 各项财务指标的计算公式指标名称计算公式资产负债率 (%) 期末负债合计 / 期末资产总计 100% 长期资本固定化比率 (%) 期末非流动资产合计 /( 期末负债及所有者权益总计 - 期末流动负债合计 ) 100% 权益资本与刚性债务比率 (%) 期末所有者权益合计 / 期末刚性债务余额 100% 流动比率 (%) 期末流动资产合计 / 期末流动负债合计 100% 速动比率 (%) 现金比率 (%) 利息保障倍数 ( 倍 ) 有形净值债务率 (%) 营运资金与非流动负债比率 (%) ( 期末流动资产合计 - 期末存货余额 - 期末预付账款余额 - 期末待摊费用余额 )/ 期末流动负债合计 ) 100% [ 期末货币资金余额 + 期末交易性金融资产余额 + 期末应收银行承兑汇票余额 ]/ 期末流动负债合计 100% ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息支出 ) 期末负债合计 /( 期末所有者权益合计 - 期末无形资产余额 - 期末商誉余额 - 期末长期待摊费用余额 - 期末待摊费用余额 ) 100% ( 期末流动资产合计 - 期末流动负债合计 )/ 期末非流动负债合计 100% 担保比率 (%) 期末未清担保余额 / 期末所有者权益合计 100% 应收账款周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 存货周转速度 ( 次 ) 报告期营业成本 /[( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 固定资产周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初固定资产余额 + 期末固定资产余额 )/2] 总资产周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 毛利率 (%) 1- 报告期营业成本 / 报告期营业收入 100% 营业利润率 (%) 报告期营业利润 / 报告期营业收入 100% 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 净资产收益率 *(%) 营业收入现金率 (%) 经营性现金净流入量与流动负债比率 (%) 经营性现金净流入量与负债总额比率 (%) 非筹资性现金净流入量与流动负债比率 (%) 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 (%) EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 100% 报告期净利润 /[( 期初所有者权益合计 + 期末所有者权益合计 )/2] 100% 报告期归属于母公司所有者的净利润 /[( 期初归属母公司所有者权益合计 + 期末归属母公司所有者权益合计 )/2] 100% 报告期销售商品提供劳务收到的现金 / 报告期营业收入 100% 报告期经营活动产生的现金流量净额 /[( 期初流动负债合计 + 期末流动负债合计 )/2] 100% 报告期经营活动产生的现金流量净额 /[( 期初负债总额 + 期末负债总额 )/2] 100% ( 报告期经营活动产生的现金流量净额 + 报告期投资活动产生的现金流量净额 )/[( 期初流动负债合计 + 期末流动负债合计 )/2] 100% ( 报告期经营活动产生的现金流量净额 + 报告期投资活动产生的现金流量净额 )/[( 期初负债合计 + 期末负债合计 )/2] 100% 报告期 EBITDA/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息 ) EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] EBITDA/[( 期初刚性债务余额 + 期末刚性债务余额 )/2] 注 1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准注 2. 刚性债务 = 短期借款 + 应付票据 + 一年内到期的长期借款 + 应付短期融资券 + 长期借款 + 应付债券 + 其他具期债务注 3. EBITDA= 利润总额 + 列入财务费用的利息支出 + 固定资产折旧 + 无形资产及其他资产摊销 19

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013

跟踪评级概述 编号 : 新世纪跟踪 [2014] 跟踪对象 : 宁夏建材集团股份有限公司 2012 年度第一期中期票据 本次 前次 主体 / 展望 / 债项评级时间主体 / 展望 / 债项评级时间 12 宁建材 MTN1 AA/ 稳定 /AA 2014 年 4 月 24 日 AA/ 稳定

跟踪评级概述编号 : 新世纪跟踪 [2014] 跟踪对象 : 宁夏建材集团股份有限公司 2012 年度第一期中期票据本次前次主体 / 展望 / 债项评级时间主体 / 展望 / 债项评级时间 12 宁建材 MTN1 AA/ 稳定 /AA 2014 年 4 月 24 日 AA/ 稳定