<4D F736F F D20B5DAD2BBB4B4D2B55FB7C4D6AFB7FED7B0D0D0D2B53039C4EAB5DACBC4BCBEB6C8B2DFC2D42E646F63>

Size: px

Start display at page:

Download "<4D F736F F D20B5DAD2BBB4B4D2B55FB7C4D6AFB7FED7B0D0D0D2B53039C4EAB5DACBC4BCBEB6C8B2DFC2D42E646F63>"

影池
5 years ago
Views:

1 评级 : 中性 ( 维持 ) 纺织服装行业 29 年 1 月 9 日第一创业研究所分析师 : 瞿佳电话 : 邮件 :qujia@fcsc.cn 注重确定性回归品牌服饰纺织服装行业 29 年第四季度策略交易数据 1-9 月涨跌幅月最高涨幅月最大跌幅 -.53 行业基本数据 A 股流通市值 ( 亿元 ) 1,24.1 总市值 ( 亿元 ) 2,13.3 行业 PE(X) 纺织服装行业与沪深 3 指数表现纺织服装 ( 申万 ) 沪深报告要点 : 1-8 月行业盈利能力逐步恢复 1-8 月份, 我国规模以上纺织服装企业累计实现销售收入 22, 亿元, 同比增长 6.6, 各子行业的收入均在二季度起开始稳步回升 ; 累计实现利润总额亿元, 同比增长出口出现反复仍未明显复苏 1-8 月, 纺织服装累计实现出口额 1,48.95 亿美元, 同比下降在经历了 6 月份出口额同比和环比的好转后,7 8 月的出口同比跌幅扩大, 分别下降和 15.57, 8 月出口环比减少了 4.13 四季度由于节日因素和 8 年较低的基期效应, 出口环比同比都应有较好表现但国外需求的反复波动甚至进一步萎缩是出口面临的最大风险, 另外贸易摩擦的加剧也将增加出口风险内销保持良好增长势头 1-8 月, 国内纺织零售额累计亿元, 同比增长 11.9; 服装零售额累计 1,999 亿元, 同比增长除 2 月外其余月份的零售都保持了正增长且逐月扩大 8 月全国百家重点大型零售企业的服装零售额同比增长 23.96, 创下了 8 年 1 月来的最高增速商场的积极促销和消费者信心的回稳都有助于零售额的增加相关报告纺织服装行业 1 月月报纺织服装行业 2 月月报纺织服装行业 3 月月报纺织服装行业 4 月月报纺织服装行业 5 月月报纺织服装行业 9 半年策略纺织服装行业 7 月月报纺织服装行业 8 月月报 9-9 投资策略四季度出口可发挥的空间较小, 而国内消费目前增长强劲, 尤其是品牌公司今年的盈利增长已比较确定, 我们认为第四季度投资机会集中在品牌服饰板块, 对整个纺织服装行业维持中性的投资评级个股方面, 我们重点推荐涨幅滞后盈利富有弹性的瑞贝卡品牌服饰报喜鸟和增长确定估值便宜的伟星股份 ; 同时建议关注七匹狼和美邦服饰, 另对新股罗莱家纺和星期六, 尤其是即将跌破发行价的罗莱家纺, 鉴于其较好的盈利能力和趋于合理的估值, 我们建议破发后可积极参与推荐投资组合代码证券简称评级 EPS PE 9E 1E 11E 9E 1E 11E 6439 瑞贝卡买入报喜鸟买入伟星股份买入七匹狼谨慎买入美邦服饰谨慎买入罗莱家纺谨慎买入星期六谨慎买入第一创业证券有限责任公司请务必阅读正文后免责条款部分

2 目录 1 29 年前三季度行业回顾月行业盈利能力逐步恢复固定资产投资低水平复苏纺织服装产量同比小幅增长原材料价格高位滞涨零售价格指数小幅攀升出口出现反复仍未明显复苏年 1-8 月出口同比下滑节日因素将刺激第四季度出口增长内销保持良好增长势头投资策略: 回归品牌服饰...13 请务必阅读正文后免责条款部分 2

3 1 29 年前三季度行业回顾月行业盈利能力逐步恢复 29 年 1-8 月份, 我国规模以上纺织服装企业 ( 包括纺织服装化纤三个子行业 ) 累计实现销售收入 22, 亿元, 同比增长 6.6, 三行业的收入均在二季度起开始稳步回升 ; 累计实现利润总额亿元, 同比增长 14.35, 其中化纤行业由于二季度起原料价格上涨和下游需求复苏, 导致价格一路向上, 行业迅速扭亏为盈具体看, 纺织业累计实现销售收入 13, 亿元, 同比增长 5.5, 增速较去年回落个百分点 ; 利润总额亿元, 同比增长 5.19 服装业累计实现销售收入 6,76.8 亿元, 同比增长 16.14, 增速同比回落 2.27 个百分点 ; 利润总额为亿元, 较上年同期增长了化纤业实现销售收入 2, 亿元, 同比下滑了 8.85; 实现利润亿元, 同比增长图纺织服装与化纤销售收入增速情况纺织服装化纤资料来源 : 国家统计局第一创业证券图纺织服装与化纤利润增长率纺织服装化纤资料来源 : 国家统计局第一创业证券请务必阅读正文后免责条款部分 3

4 1.2 固定资产投资低水平复苏 9 年 1-8 月, 纺织业固定资产投资实际完成 1,8.59 亿元, 累计同比增长 6.7; 服装业固定资产投资累计金额亿元, 同比增长 15.2, 增速同比下滑了 4.3 个百分点 ; 化纤业固定资产投资累计额为亿元, 同比下滑 17.9 二季度起各子行业投资开始低水平恢复 8 月纺织业的投资增速为 7.92; 服装业则同比增长了 23.12; 化纤行业尽管盈利能力改善, 但已有产能的过剩和产品价格走势的不确定, 使得固定资产投资仍处于大幅缩减状态,8 月同比下滑了图 3 各子行业固定资产投资增速情况 15 纺织业服装业化纤业资料来源 : 国家统计局第一创业证券 1.3 纺织服装产量同比小幅增长 9 年 1-8 月份, 全国规模以上企业纱布丝织品产量累计分别为 1,56.6 万吨亿米和 6.1 亿米, 同比增速分别为和 21.3; 服装累计产量为亿件, 累计增速为 3.98 单月看, 除丝织品产量同比减少明显外, 纱布的产量同比均逐月增长,8 月份纱布丝织品产量同比增速分别为和 -9.54; 服装 8 月产量同比增长图 4 布纱及丝织品累计产量增速纱布丝织资料来源 : 国家统计局第一创业证券请务必阅读正文后免责条款部分 4

5 图 5 服装累计产量增速资料来源 : 国家统计局第一创业证券 1.4 原材料价格高位滞涨零售价格指数小幅攀升棉花国际棉花价格从今年 3 月开始触底反弹, 近半年一直维持向上走势 Cotlook A 价格 9 月相较年初上涨了 1.68, 最新收于美分 / 磅 ; 国内棉价在种植面积大幅减产的情况下, 国棉 328 由年初的 1966 元 / 吨涨到目前的元 / 吨, 涨幅达到涤纶短纤粘胶短纤原料棉价的持续向上和后续涨价的预期, 使得今年涤纶短纤和粘胶短纤价格经历了持续上涨涤纶短纤 1-9 月涨幅为 14.58,8 月中旬价格开始向下调整 ; 而粘胶短纤涨势较涤纶强劲, 今年前 9 个月涨幅达到 45.69, 但 9 月份出现滞涨, 价格一直停留在 169 元 / 吨图 6 国内外棉花价格走势 1 CotlookA( 美分 / 磅 ) CCIndex(328)- 元 / 吨资料来源 : 第一纺织网图 7 涤纶短纤粘胶短纤价格走势涤纶短纤粘胶短纤资料来源 : 第一纺织网请务必阅读正文后免责条款部分 5

6 出厂零售价格 9 年 1-8 月, 纺织原料类的原材料染料动力购进价格指数在 6 7 月止跌回升后,8 月又出现明显下跌, 较年初下跌 1.44; 衣着出厂价格和纺织的出厂价格两大指数均在 6 月开始走稳,8 月相比年初的降幅分别为 1.3 和 1.49 零售价格方面, 除纺织品外其他价格指数相比年初均略有上涨, 其中服装鞋帽零售价格指数和衣着类的居民消费价格指数 8 月相比年初分别上涨.62 和.51, 同比则分别降低 ; 纺织品的商品零售价格指数较年初下降.5,8 月同比下滑 1.68 图 8 纺织原料及产品出厂价格指数 11 原材料染料动力购进价格指数 - 纺织原料类工业品出厂价格指数 ( 大类 )- 衣着工业品出厂价格指数 ( 行业 )- 纺织业资料来源 : 国家统计局第一创业证券图 9 纺织服装零售消费价格指数商品零售价格分类指数 - 服装鞋帽商品零售价格分类指数 - 纺织品居民消费价格分类指数 - 衣着资料来源 : 国家统计局第一创业证券请务必阅读正文后免责条款部分 6

7 2 出口出现反复仍未明显复苏年 1-8 月出口同比下滑年 1-8 月, 我国纺织服装行业累计实现出口额 1,48.95 亿美元, 同比下降在经历了 6 月份出口额同比和环比的明显好转后,7 8 月的出口同比跌幅扩大, 分别下降和 15.57,8 月出口环比更是减少了 4.13 由于国外消费市场的持续疲软, 我国的纺织服装出口出现一定反复, 仍在低水平运行分种类看, 纺织类 1-8 月出口金额为亿美元, 累计同比下滑 14.9, 其中,8 月的出口同比减少 14.7, 环比下降 3.2; 服装类产品前 8 月出口亿美元, 同比下挫 1.4,8 月单月同比降幅扩大到 16, 环比结束连续正增长, 较上月出口减少 4.67 图 1 纺织品出口额同比环比增速 1. 纺织单月同比增速纺织单月环比增速资料来源 : 中国海关第一创业证券图 11 服装品出口额同比环比增速服装单月同比增速服装单月环比增速资料来源 : 中国海关第一创业证券请务必阅读正文后免责条款部分 7

8 从出口地区看, 四大市场中,1-8 月仅对日本和美国出口累计同比有所增长, 涨幅分别为.52 和.41, 对欧盟香港地区的出口额同比则分别下滑了 7.53 和 2.72 单月看, 各大市场的出口在 7 8 月份都有明显下滑尤其是对欧盟市场出口的大幅下降拖低了出口额,8 月对欧盟美国和香港的出口环比分别减少了 , 只有日本市场出口环比增长了图 12 纺织服装对欧盟出口情况图 13 纺织服装对美国出口情况 5 单月出口额同比增长率环比增长率 11 3 单月出口额同比增长率环比增长率资料来源 : 第一纺织网第一创业证券图 14 纺织服装对日本出口情况资料来源 : 第一纺织网第一创业证券图 15 纺织服装对香港出口情况 25 2 单月出口额同比增长率环比增长率单月出口额同比增长率环比增长率资料来源 : 第一纺织网第一创业证券资料来源 : 第一纺织网第一创业证券 2.2 节日因素将刺激第四季度出口增长第四季度的节日效应每年的第四季度是西方节日的密集期, 也是纺织服装销售的传统旺季, 加上 8 年较低的基期效应, 今年第四季度的出口环比同比都应有较好表现, 但全年出口额应该不会高于去年分地区看, 欧盟和美国做为我国纺织服装品的前两大出口市场, 对整体出口额的表现有重大的影响而欧盟地区 7 月份的出口掉头向下,8 月环比更出现了负增长, 美国市场 8 月份的出口环比也是今年除 2 月外表现最糟糕的, 两大市场的不良表现将拖累整个行业出口情况请务必阅读正文后免责条款部分 8

9 图 16 纺织服装四大出口地区出口增速欧盟美国日本香港资料来源 : 第一创业证券国外需求的反复波动甚至进一步萎缩是我国纺织服装出口最大的风险因素其次, 贸易摩擦加剧将增加出口风险 9 月美国对我国的部分轮胎实行惩罚性关税, 近期又对无缝钢管发起反倾销调查, 同时欧盟已经裁定对我国的无缝钢管征收反倾销关税, 贸易保护主义很可能在全球蔓延做为我国优势出口产品的纺织服装行业面临越来越大的外贸压力人民币缓慢升值国内宽松的货币政策使得今年以来人民币升值压力有所缓解第一创业宏观观点认为, 全球主要国家宽松的货币和财政政策仍将有一段时间的持续以继续刺激经济, 美元长期贬值的趋势不变我们预计今年第四季度人民币将保持缓慢升值态势, 这将降低纺织服装企业出口汇兑损失的风险图美元汇率走势美元汇率走势图欧元汇率走势欧元汇率走势资料来源 : 中国人民银行图日元汇率走势资料来源 : 中国人民银行日元汇率走势资料来源 : 中国人民银行请务必阅读正文后免责条款部分 9

10 出口退税政策作用有限目前, 离全额退税还有 1 个百分点的空间, 若外围需求没有好转或国际贸易摩擦加剧, 不排除出台全额出口退税政策, 但调控空间有限, 且伴随出口恶化的预期图 2 27 年以来纺织服装出口退税率调整情况纺织出口退税率服装出口退税率资料来源 : 第一创业证券请务必阅读正文后免责条款部分 1

11 3 内销保持良好增长势头 9 年 1-8 月份, 国内纺织类零售额累计达到亿元, 同比增长了 11.9; 服装类零售额累计达到 1,999 亿元, 同比增长了单月看, 除 2 月同比的负增长外, 其余月份的零售都保持了正增长, 且呈逐月扩大之势其中,8 月纺织零售额同比增加 16.37, 环比增速为 2.19; 服装类产品的零售除 2 3 月外增速都保持在 2 以上,8 月同比增长了 25.7, 环比有 4.31 个百分点的增长图年以来纺织类零售情况 7 纺织类零售单月值累计值增速资料来源 : 国家统计局第一创业证券图年以来服装类零售情况服装类零售单月值累计值增速资料来源 : 国家统计局第一创业证券根据中华全国商业信息中心统计,9 年 7 月, 全国百家重点大型零售企业实现服装类零售额亿元, 同比上涨 15.63,8 月销售额同比增长了 23.96, 是自 8 年 1 月以来的最高增速商场的积极促销和消费者信心的回稳都有助于零售额的增加请务必阅读正文后免责条款部分 11

12 图全国百家重点大型零售企业服装零售情况单月销售额同比增速资料来源 : 中华全国商业信息中心国内经济的回稳迹象进一步明确, 居民消费信心指数在 4 月开始止跌向上, 尤其是预期指数 8 月继续大幅提升 1 个点居民对我国经济恢复和快速发展的信心正在增强, 且消费升级仍在继续, 这对服装行业的消费增长提供了良好的大环境图 24 消费者信心指数走势消费者预期指数消费者满意指数消费者信心指数资料来源 : 国家统计局请务必阅读正文后免责条款部分 12

13 4 投资策略 : 回归品牌服饰我们统计 1-9 月各期间行业上市公司涨跌幅发现, 上半年涨幅前十名的公司中有八家的大幅上涨都是由于新能源资产注入等题材带来的, 排名前三的杉杉股份孚日股份黑牡丹莫不如是而第三季度的涨幅榜前十名中, 题材股占比已降低为 4, 美邦服饰报喜鸟七匹狼等因品牌服饰公司开始成为行业主流投资标的表 1: 纺织服装上市公司涨跌幅与估值比较 1-9 月排名公司涨幅投资主题 1 大杨创世传闻与巴菲特合作 2 德棉股份爱家豪庭房地产借壳 3 浙江富润参股铜陵上峰水泥绍兴商行, 诸暨路段 25 年优先收益权 4 ST 源发重组预期 5 新华锦资产注入 6 天山纺织黑牡丹收购常州高新城投火炬置业, 进军城市综合开发和房地产 8 杉杉股份锂电池材料宁波银行股权投资 9 航民股份孚日股份薄膜太阳能电池行业月排名公司涨幅投资主题 1 杉杉股份 18.4 锂电池材料宁波银行股权投资 2 孚日股份薄膜太阳能电池 3 黑牡丹收购常州高新城投火炬置业, 进军城市综合开发和房地产 4 山东如意华茂股份持有大量国泰君安广发宏源证券股权 6 德棉股份爱家豪庭房地产借壳 7 大杨创世浙江富润参股铜陵上峰水泥绍兴商行, 诸暨路段 25 年优先收益权 9 华芳纺织投资锂电池 1 中银绒业海外收购英国邓肯纱厂, 收购汇中绒业剩余 2 股权行业月排名公司涨幅投资主题 1 大杨创世传闻与巴菲特合作 2 新华锦资产注入 3 天山纺织 ST 欣龙美邦服饰德棉股份爱家豪庭房地产借壳 7 ST 源发重组预期 8 报喜鸟航民股份七匹狼行业月排名公司涨幅投资主题 1 大杨创世传闻与巴菲特合作 2 美邦服饰请务必阅读正文后免责条款部分 13

14 3 报喜鸟浙江富润参股铜陵上峰水泥绍兴商行, 诸暨路段 25 年优先收益权 5 ST 欣龙航民股份德棉股份 14.4 爱家豪庭房地产借壳 8 黑牡丹收购常州高新城投火炬置业, 进军城市综合开发和房地产 9 金飞达 11.8 参股风电 1 华芳纺织 1.98 投资锂电池行业资料来源 : 公司资料第一创业证券 8 月欧美各经济数据大多不乐观, 尤其是美国个人消费没有起色, 失业率创下了 26 年来的新高, 未来经济出现反复的可能性加大四季度, 外围需求由于节日因素可能有所增长, 但全球贸易摩擦的风险在加大, 出口可发挥的空间较小而国内消费目前增长强劲, 尤其服装销售即将进入旺季内销上市公司尤其是品牌公司今年的盈利增长已比较确定, 在资本市场进入防御阶段的时期, 我们认为第四季度行业的投资机会主要集中在品牌服饰板块, 对整个纺织服装行业仍维持中性的投资评级个股方面, 我们 8 9 月连续推荐的大杨创世由于巴菲特概念的爆炒, 涨幅已经过高, 暂不推荐重点推荐涨幅滞后盈利富有弹性的瑞贝卡品牌服饰报喜鸟和增长确定估值便宜的伟星股份, 给予其买入的投资评级 ; 同时建议关注七匹狼和美邦服饰, 另对新股罗莱家纺和星期六, 尤其是即将跌破发行价的罗莱家纺, 鉴于其较好的盈利能力和趋于合理的估值, 我们建议破发后可积极参与表 2 四季度重点推荐股票盈利预测与估值证券代码证券简称权重评级最新股价 EPS PE 9E 1E 11E 9E 1E 11E 6439 瑞贝卡 2 买入报喜鸟 2 买入伟星股份 2 买入七匹狼 1 谨慎买入美邦服饰 1 谨慎买入罗莱家纺 1 谨慎买入星期六 1 谨慎买入资料来源 :WIND 第一创业证券请务必阅读正文后免责条款部分 14

15 表 3 第一创业重点关注纺织服装类股票估值与表现公司股价股价变化 () 总市值每股收益 ( 元 ) 增长 PE PEG 评级名称 (9.3) 一月 YTD ( 百万 ) 9E 1E 11E 1/9 9E 1E 1E 9E 瑞贝卡买入 , 报喜鸟买入 , 伟星股份买入 , 七匹狼谨慎买入 , 美邦服饰谨慎买入 , 罗莱家纺谨慎买入 , 星期六谨慎买入 , 鲁泰 A 谨慎买入 , 雅戈尔谨慎买入 , 大杨创世谨慎买入 , 金飞达谨慎买入 , 资料来源 :WIND 第一创业证券请务必阅读正文后免责条款部分 15

16 免责声明 : 本报告是为特定客户和其他专业人士提供的参考资料本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告未经授权不得复印转发或向特定读者群以外的人士传阅, 如需引用或转载本报告, 务必与第一创业证券有限责任公司研究所联系, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改, 否则后果自负投资评级 : 评级类别具体评级评级定义买入预计 6 个月内, 股价表现优于市场指数 2 以上股票投资评级谨慎买入预计 6 个月内, 股价表现优于市场指数 1-2 之间中性预计 6 个月内, 股价表现介于市场指数 ±1 之间卖出预计 6 个月内, 股价表现弱于市场指数 2 以上推荐预计 6 个月内, 行业指数表现优于市场指数 1 以上行业投资评级中性预计 6 个月内, 行业指数表现介于市场指数 ±1 之间回避预计 6 个月内, 行业指数表现弱于市场指数 1 以上第一创业证券有限责任公司深圳市罗湖区笋岗路 12 号中民时代广场 B 座层 TEL: FAX: P.R.China: 北京市西城区月坛南街甲一号东方亿通大厦 4 层 TEL: FAX: P.R.China:145 上海市张扬路生命人寿大厦楼 TEL: FAX: P.R.China:212 第一创业证券研究所请务必阅读本页免责条款部分

ki

优质品牌服饰具长期投资价值纺织品与服饰行业 2010 年年度策略纺织品与服饰行业方军平 2009.12 深圳主要观点 2009 年行业运行 : 如期复苏, 原料飙涨掣肘景气比价外围温和复苏, 国内消费增速平稳, 行业需求进入稳定期, 原材料等经营成本上升逐步掣肘行业景气比价 5 月后行业产量产品出厂价格投资工业增加值等均温和回升, 原材料等成本飙升开始掣肘行业景气比价出口温和恢复, 成本转移能力趋弱,