概述编号 : 新世纪企评 [2014] 评级对象 : 重庆对外经贸 ( 集团 ) 有限公司信用等级 :AA 评级展望 : 稳定评级时间 :2014 年 7 月 7 日主要财务数据及指标项目 2011 年 2012 年 2013 年金额单位 : 人民币亿元母公司数据 : 20

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颤岑连
7 years ago
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1 重庆对外经贸 ( 集团 ) 有限公司 [ 此处键入本期债券名称全称 ] 主体信用评级报告信用评级报告主体信用等级 : AA 级评级时间 : 2014 年 7 月 7 日上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

2 概述编号 : 新世纪企评 [2014] 评级对象 : 重庆对外经贸 ( 集团 ) 有限公司信用等级 :AA 评级展望 : 稳定评级时间 :2014 年 7 月 7 日主要财务数据及指标项目 2011 年 2012 年 2013 年金额单位 : 人民币亿元母公司数据 : 2014 年第一季度货币资金刚性债务所有者权益经营性现金净流入量合并数据及指标 : 总资产总负债刚性债务所有者权益营业收入净利润经营性现金净流入量 EBITDA 资产负债率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 流动比率 [%] 现金比率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 净资产收益率 [%] 经营性现金净流入量与负债总额比率 [%] 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] 注 : 根据重庆经贸集团经审计的 2012~2013 年 (2011 年数据采取 2012 年年报中的期初和上年度数据 ) 及未经审计的 2014 年第一季度财务数据整理计算分析师戴晓枫 Tel:(021) dxf@shxsj.com 周美玲 Tel:(021) zml@shxsj.com 上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel:(021) Fax:(021) mail@shxsj.com 评级观点上海新世纪资信评估投资服务有限公司 ( 简称新世纪公司或本评级机构 ) 对重庆对外经贸 ( 集团 ) 有限公司 ( 简称重庆经贸集团该公司或公司 ) 的评级反映了重庆经贸集团在政府支持贸易业务资源整合及货币资金存量等方面所具有的优势, 同时也反映了公司在宏观经济风险偿债压力及金融风险等方面所面临的压力与风险主要优势 / 机遇 : 政府支持力度大重庆经贸集团作为重庆市的重要综合平台之一, 享有较为有利的政策环境, 能够获得较多的政策支持贸易业务保持较快发展重庆经贸集团新增跨境电子商务业务, 同时推进外贸综合服务平台建设, 既可带动公司自营贸易发展, 也将成为公司新的盈利增长点资源整合优势逐步显现, 盈利水平稳步提升重庆经贸集团对外投资业务对贸易和工程的促进作用开始显现, 同时贸易和工程的融合优势得以进一步发挥, 资源整合优势较明显, 盈利水平稳步提升货币资金存量较为充裕重庆经贸集团可动用货币资金存量较为充裕, 能够为即期债务的偿付提供有效保障主要劣势 / 风险 : 宏观经济波动和国别风险重庆经贸集团主营业务易受国内外宏观经济波动影响, 同时海外市场的工程承包业务仍面临一定的国别风险刚性债务偿债压力较大重庆经贸集团刚性债务规模持续扩大, 债务结构不尽合理, 公司面临较大的债务偿还压力毛利率和盈利水平较低重庆经贸集团毛利和盈利水平有所改善, 但整体仍处于较低水平, 未来仍面临改善盈利水平的压力金融业务风险重庆经贸集团的小贷业务放贷对象为重庆市当地中小企业, 易受宏观经济的波动影响, 面临一定的信用风险和操作风险另外, 推进中的保理境外股权投资等业务面临一定金融风险 1

3 未来展望通过对重庆经贸集团主要信用风险要素的分析, 新世纪公司认为公司具有很高的债务偿付能力, 违约风险很低, 并给予公司 AA 主体信用等级, 评级展望为稳定上海新世纪资信评估投资服务有限公司 2

4 声明本评级机构对重庆对外经贸 ( 集团 ) 有限公司的信用评级作如下声明 : 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外, 本评级机构评估人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立客观公正的关联关系本评级机构与评估人员履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实客观公正的原则本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断, 未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料, 评级对象对其提供资料的合法性真实性完整性正确性负责本信用评级报告用于相关决策参考, 并非是某种决策的结论建议本次评级的信用等级有效期至重庆对外经贸 ( 集团 ) 有限公司 2014 年度第一期短期融资券本息的约定偿付日止鉴于信用评级的及时性, 本评级机构将对评级对象进行跟踪评级在信用等级有效期限内, 评级对象在财务状况外部经营环境等发生重大变化时应及时向本评级机构提供相关资料, 本评级机构将按照相关评级业务规范, 进行后续跟踪评级, 并保留变更及公告信用等级的权利本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料, 其版权归本评级机构所有, 未经授权不得修改复制转载散发出售或以任何方式外传 3

5 重庆对外经贸 ( 集团 ) 有限公司主体信用评级报告该公司系根据重庆市人民政府渝府号关于组建重庆对外经贸 ( 集团 ) 有限公司的批复批准, 于 2009 年 8 月 17 日成立的国有独资公司, 注册资本为人民币 30 亿元公司由重庆渝富资产经营管理有限公司 ( 简称重庆渝富 ) 等 9 家国有独资企业以货币实物股权等方式共同出资组成, 实际控制人为重庆市国有资产监督管理委员会 ( 简称重庆市国资委 ) 该公司是重庆市政府通过资源整合组建的市属国有大型对外经济与贸易公司, 主要从事对外工程承包国内工程建设进出口贸易国内贸易对外投资和人力资源等业务, 主要经营收益来源于国内外工程承包和国内外贸易截至 2013 年末, 该公司纳入合并范围的二级子公司 7 家, 其中全资子公司 6 家, 控股子公司 1 家公司主业涉及的经营主体及其概况详见附录三一宏观经济和政策环境目前我国经济增长的外部环境仍较为复杂, 经济增速继续回落, 给国内相关企业带来较大的经营压力该公司工程承包业务与国际和国内经济环境有着密切的关系, 贸易业务受宏观经济影响较大 2013 年, 我国经济增长所面临的外部环境相对复杂, 美国经济在量化宽松政策带动下继续缓慢回升, 欧洲经济增长整体乏力复苏前景仍不明朗, 日本经济受益于宽松的货币政策而有所回升 ; 金砖国家经济增长呈现整体回落态势 2014 年, 美日逐步退出量化宽松货币政策的节奏可能有所加快, 但是, 美日仍将继续实施低利率的宽松货币政策刺激经济增长 ; 欧洲为了继续减缓主权债务和银行业的结构性危机, 量化宽松的货币政策继续实施的可能性较大 ; 而大部分发展我国家也将维持低利率的宽松货币政策 2013 年, 在国际经济弱势复苏的过程中, 我国的进出口差额进一步缩小投资增速继续下降, 消费拉动也不足, 我国的经济增速回落中趋稳以钢铁水泥有色金属等为代表的产能过剩行业景气度有所回落, 产业的结构性风险有所提升 ; 在地方融资平台的融资额继续扩大地方 4

6 政府财政的显性化程度仍不够高的情况下, 地方的区域性结构性风险仍然存在 2014 年, 我国将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策从中长期看, 我国经济将伴随着经济结构调整产业升级区域经济结构的优化城镇化的发展内需的扩大而保持稳定的增长但是, 在国际经济金融形势尚没有完全稳定的条件下, 在国内经济增长驱动力转变及产业结构调整和升级过程中, 我国国内的经济增长和发展依旧会伴随着诸多结构性风险, 包括区域结构性风险产业结构性风险及国际贸易和投资的结构性摩擦风险该公司所处贸易行业易受国际和国内经济环境的影响, 当前国际经济形势不断弱化, 国内经济发展放缓, 贸易行业受到较明显影响 ; 国际工程承包业务整体要受到国际经济形势变化的影响, 但从目前发展情况来看, 该业务发展较好, 且具有良好的发展前景 ; 国内工程承包业务与我国宏观经济调控有着较密切的关系, 目前来看, 发展仍较为稳定二公司所处行业及区域经济环境 1. 国际贸易行业国际贸易是拉动我国经济增长的重要支撑, 同时也是重庆市建设内陆开放型经济示范区的重点支持业务受国际经济形势弱化影响, 贸易业务承受压力较大, 重庆市高新技术产品加工贸易的快速发展以及西部开放的进一步深入, 地方企业仍面临着较好的国际和国内形势国际贸易已经是全球经济一体化的重要组成部分, 也是拉动我国经济增长的三驾马车之一 2009 年, 受金融危机的不利影响, 我国对外贸易面临较大压力, 进出口总额出现大幅下滑, 但随着国际经济形势的恢复及政府对国际贸易政策支持力度的加大,2010 年起进出口开始逐步恢复 2013 年世界经济在政策刺激下维持弱增长格局, 贸易总额保持了增长趋势, 全年我国实现进出口总额万亿元, 比上年增长 7.6%, 增速略有所恢复 2014 年, 受成本高企资金短缺竞争加剧等因素的影响, 以及季节性因素, 一季度实现进出口总额 5.90 万亿元, 较上年同期下降 3.7% 5

7 图表 ~2013 年我国进出口总额及增幅 ( 单位 : 亿美元 ) 25,000 20,000 15,000 10,000 5, % 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% % % 出口总额进口总额出口总额增幅进口总额增幅资料来源 :WIND 资讯 2009 年, 国务院出台了关于推进重庆市统筹城乡改革和发展的若干意见, 提出要把重庆市打造成内陆开放型经济示范区, 在此基础上, 重庆市正努力发展建设成内陆出口商品加工基地, 促进加工贸易和进出口贸易的发展 2010 年起伴随国际经济形势的恢复, 重庆市进出口贸易恢复增长,2011 年以笔记本电脑为代表的机电和高新技术产品加工贸易的快速崛起使得重庆市出口总额达到快速增长的顶峰,2013 年重庆市实现进出口总额 687 亿美元, 同比增长 29.1% 2014 年重庆开放型经济快速发展, 一季度实现进出口总额为亿元, 同比增长超过八成 2014 年 4 月渝新欧国际铁路开通, 为我国西部内陆的开放与发展带来了物流和贸易的便利重庆作为渝新欧国际铁路的起点城市, 也是中西部重要的国际贸易口岸, 未来重庆市的进出口贸易也将因此获益图表 ~2013 年重庆市进出口总额及增幅 ( 单位 : 亿美元 ) % % % 50.00% 0.00% % 进口金额出口金额进口金额增速出口金额增速资料来源 :WIND 资讯 2. 对外工程承包行业我国实施走出去战略, 鼓励企业加强国际经济技术合作, 对外工程承包发展迅速目前国际经济市场正逐步恢复, 同时, 重庆市采取积极措施鼓励企业抱团走出去, 重庆市地方企业在对外工程承包方面面临着良好的发展机遇 6

8 我国十五期间实施走出去战略, 鼓励和支持有条件的各种所有制企业对外投资和跨国经营, 主动参与各种形式的国际经济技术合作, 是我国对外开放新阶段的重大举措作为经济技术合作主要形式之一的对外工程承包发展规模日益壮大,2002~2009 年营业额均保持了 20% 以上的增速水平, 受金融危机和国际市场需求不足等因素影响,2010 年起增势有所放缓 2013 年我国对外工程承包完成营业额 1371 亿美元, 同比增长 17.58%, 增速上涨 4.84 个百分点 ; 新签合同额 1716 亿美元, 同比增长 9.65%, 增速与上年基本持平从地区分布上看, 亚洲和非洲是我国对外工程承包的主要市场, 并逐步向欧美拉美和南太平洋地区拓展从工程分类看, 主要集中于交通房建和电力方面, 同时大型新型项目不断增多, 高端业务取得突破但同时, 我国的对外工程承包也面临着较大压力当前国际工程承包市场上, 工程预付款比例较低, 大多需要承包商自身垫资承包, 因此资金压力一直是困扰我国企业扩大业务的瓶颈之一 ; 目前国有大型企业正越来越多地参与国际工程承包竞争, 使地方企业面临更大的竞争压力 ; 国际承包工程正从单纯的劳务分包土建分包向 EPC( 设计采购施工 ) 总承包等提供全方位业务方向发展, 但我国企业仍多以初级承包为主, 面临着较大的国际竞争压力根据重庆市国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要, 重庆市将创新开放模式, 构建区域协作新格局, 建成内陆开放高地重庆市鼓励中小企业抱团式走出去, 积极开展境外工程承包和劳务输出, 拓宽境外工程承包渠道, 扩大承包规模, 完善外派劳务服务体系, 建设国家级外派劳务基地近年来重庆市对外工程承包发展较快, 自 2008 年起, 合同签订总额大幅增长, 单个合同金额规模趋于增加,2009 年受金融危机影响, 合同总额和营业额增速开始放缓, 但目前已经逐渐恢复并继续稳步发展图表 3. 元 ) 2,000 1,500 1, ~2013 年我国对外工程承包营业额及新签合同额 ( 单位 : 亿美 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% % 业务完成额新签合同额业务完成额增速新签合同额增速资料来源 : 商务部网站 7

9 三公司自身素质 ( 一 ) 公司产权状况该公司为地方国有独资企业, 实际控制人为重庆市国资委截至 2014 年 3 月末, 该公司实收资本 30 亿元, 重庆渝富资产经营管理有限公司持有公司 46.00% 的股权, 实际控制人为重庆市国资委公司产权状况详见附录一 ( 二 ) 公司法人治理结构该公司法人治理结构较为完善, 在重庆市国资委的授权和指导下进行国有资产的经营和管理该公司设立了股东大会董事会监事会经理层等决策监督机构和经营团队, 公司在重庆市国资委的授权和指导下进行国有资产的经营和管理, 公司董事和经理人选由重庆市国资委进行任免该公司与股东之间存在一定的资金往来, 但金额相对较小, 对公司经营状况的影响有限图表 4. 截至 2013 年末公司与关联企业之间主要的资金往来情况关联方名称与公司关系向关联方提供资金 ( 万元 ) 重庆轻纺控股 ( 集团 ) 公司参股股东 4, 重庆渝富资产经营管理集团有限公司控股股东 2, 合计 - 7, 注 : 根据重庆经贸集团提供的资料绘制 ( 三 ) 公司管理水平该公司组织架构设置较为合理, 各职能部门职责明确, 公司管理团队综合素质较高, 员工队伍基本能够满足公司目前的业务需要该公司根据内部管理需要, 下设办公室财务部资产部贸易部市场发展部工程部 ( 安监部 ) 资金管理中心金融事业部纪检监察部党群工作部 ( 人力资源部 ) 监事会办公室( 审计部 ) 及风险控制部 ( 法务部 ) 各部门分工明确各司其职, 公司日常经营需要基本能够得到满足公司组织架构详见附录二该公司高级管理人员均具有丰富的经营管理经验公司制定企业负责人经营业绩考核及薪酬管理暂行办法, 作为对高层和中层管理人员考核和奖励的依据公司整体 8

10 激励机制较健全, 为高管人员履行职责提供了必要的制度保障公司现任董事及高管人员近三年无违法和重大违规违约记录该公司制定了经营筹资投资资产担保借款薪酬审计监督等 40 多项管理制度, 建立了较完善的内部管理制度, 强化了对公司日常经营管理活动的监管和控制, 能够较好地控制经营管理主要环节的风险为了全面提升管理水平和提高市场反应速度, 该公司整体规划分步实施信息化工程, 以互联网和局域网为基础, 建成了以会计核算资金管理预算管理和财务决策支持为核心模块的统一财务信息化平台, 公司下属子公司全部纳入公司账套进行核算, 对子公司的监管力度大大加强 2012 年, 公司借助财务信息化平台建设, 实现了公司及下属子公司的资金集中管理和统筹调度 ( 四 ) 公司经营状况该公司主要从事工程承包和贸易业务, 主营业务整体保持增长趋势, 业务种类进一步拓展, 资源整合能力进一步提升公司是重庆市大型国有企业之一, 是重庆市综合经济平台之一, 市政府对其支持力度较大, 享有较为有利的政策优势和区位优势该公司是 2009 年重庆市政府为进行国有企业资源整合而组建的大型对外经济与贸易公司, 承担着成为重庆市建设内陆开放高地综合平台的重任, 在政策和资源上能够得到政府较大力度的支持公司各项资产和业务主要由其股东整体划拨, 旗下子公司均已存续多年, 业务发展稳定, 公司成立以后, 资源进一步得到优化配置, 各项业务不断发展壮大, 业务种类进一步拓展, 经营规模不断扩大该公司主要从事工程承包和贸易业务, 此外还从事人力资源和对外投资业务 ; 其中工程承包业务分为对外工程承包和国内工程承包业务, 公司从事国际承包业务的历史悠久, 在国际市场上具有较为稳定的客户和较强的竞争力, 业务发展稳定, 国内工程承包业务主要位于重庆地区 ; 贸易业务分为进出口贸易和国内贸易业务, 以进出口贸易为主, 但近年来国内贸易业务发展迅速近年来该公司业务规模增长较快, 但受贸易业务毛利率不断下降影响, 整体毛利率呈下降趋势 2011~2013 年, 公司分别实现营业收入亿元亿元和亿元, 毛利率分别为 7.26% 5.52% 和 4.79%, 公司营业收入以工程承包和贸易收入为主, 两者收入占比近三年上升至 9

11 80% 以上 2014 年第一季度, 得益于新兴业务的开展, 公司营业收入和毛利率分别为亿元和 5.67%, 同比均大幅提升图表 5. 近三年公司营业收入构成 ( 单位 : 亿元 ) 年 2012 年 2013 年工程承包业务贸易业务人力资源业务其他注 : 根据重庆经贸集团提供的数据整理计算 1. 工程承包业务该公司的工程承包业务包括对外工程承包和国内工程承包, 其中对外工程承包主要包括路桥项目和政府援助项目等, 国内工程承包主要包括房屋建筑道路桥梁施工和市政工程建设等 2011~2013 年工程承包收入分别为亿元亿元和亿元其中 2013 年工程承包收入下降, 一方面由于重庆市近年来的政府债务清理造成市政工程业务减少, 另一方面海外市场竞争压力加大, 导致其业务量较上年显著下降 2013 年为应对业务量的下降, 公司国内工程承包经营方式由分包合作改为自营, 使得 2013 年毛利率较上年上升 1.14 个百分点至 8.84% 2014 年一季度工程承包业务收入和毛利率分别为 7.19 亿元和 13.97% 图表 6. 近三年公司工程承包收入构成及毛利率 ( 单位 : 亿元 ) 年度 2012 年度 2013 年度国内工程承包国际工程承包毛利率 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 注 : 根据重庆经贸集团提供的数据整理计算该公司对外工程承包项目主要集中于非洲市场, 亚洲市场近年也逐渐有所扩大, 具体地区包括非洲的坦桑尼亚乌干达苏丹加纳和亚洲的约旦阿塞拜疆印度等国家和地区, 具体负责的项目公司均存续多年, 与当地政府合作关系稳定, 业务发展良好 2011~2013 年及

12 年一季度该业务实现收入分别为亿元亿元亿元和 1.30 亿元公司 2013 年新签工程项目 7 个, 合同金额亿元, 其中中国援贝宁阿克萨多 - 博伊贡公路修复项目为海外设计 + 施工 (D&B) 总承包项目, 也是商务部 2013 年最大规模援外项目 2014 年一季度新签工程项目 2 个, 合同金额 0.46 亿元 ;3 月末在手合同 24 个, 合同金额为亿元公司对外援助项目主要由中国政府提供资金, 资金保障程度较高 ; 路桥项目主要由世界银行非洲银行等提供资金或是当地政府项目, 资金回笼也较有保障在付款方式上, 一般于项目初期由业主预付 10~30% 的合同款, 其后按照工程进度按期结算, 公司根据需要垫付一定的工程款该公司国内工程承包业务以重庆及周边地区为主, 并逐渐在全国范围内拓展 2013 年在甘肃西藏和新疆等市场取得突破, 为实现业务在西部地区进一步的拓展奠定了基础 2011~2013 年该项业务分别实现收入亿元亿元和亿元在经过 2011~2012 年的迅速扩张后,2013 年市政工程项目的减少使得当年收入水平大幅下降, 预计 2014 年将有所恢复,2014 年一季度实现收入 5.89 亿元公司承接的公租房建设占重庆市总量的四分之一, 是重庆市主要的公租房建设单位之一,2013 公司年新签工程项目 44 个, 合同金额亿元除 BT 工程项目外, 其他国内工程承包项目一般按工程进度结算, 公司需要垫付一定比例的工程款, 公司垫款规模相对较大, 存在一定的资金压力图表年以来公司工程承包业务主要合同项目名称合同金额合同开工日期合同竣工日期国际方面 ( 万美元 ) 马来西亚 62 套独立别墅 ( 二期 42 套 ) 1, 马来西亚 110 套半独立别墅项目 2, 印度英迪拉甘地医科学院 2, 坦桑尼亚 MZIZIMA 大楼项目 8, 援贝宁阿克萨多 - 博伊贡公路修复项目 ( 第二标段 ) 4, 套高级联排别墅项目 1, 国内方面 ( 万元 ) 沙坪坝区陈家桥公共租赁住房建设项目 75, 陈家桥学府悦园公租房项目 75, 经开区江南水岸公租房项目一组团 31, 龙兴工业园定向商品房 C 组团二标段 24, 长寿恒居森香蓝庭定销房 26,

13 项目名称合同金额合同开工日期合同竣工日期兰州林隐天下项目 B1 地块土建安装总承包工程 14, 大足宝顶至棠香快速通道工程 29, 贵州省务川县九天大道山青路九天大桥等道路工程 30, 渝北区空港新城空港佳园公共租赁住房建设项目房屋建筑工程 89, 重庆渝邻高速公路机场段改线工程第 A 合同段 13, 注 : 根据重庆经贸集团提供的数据整理计算近年来, 该公司承接了较大规模的政府 BT 项目, 合同总额合计亿元,2013 年部分项目开始进入回款期, 当年回收 0.76 亿元, 预计 2014 年开始进入回款高峰由于 BT 项目前期需由公司垫付资金,2013 年以来, 公司为控制资金压力已不再新增 BT 项目投资, 未来相关垫资压力将逐步缓解图表 8. 公司 BT 项目情况 ( 单位 : 万元 ) 项目名称合同金额工程期限 2013 年回购金额 2014 年预期回购金额丰都县龙河东组团市政干道 (B C 区 ) 建设工程重庆市广阳岛环岛滨江路道路及综合管网工程大足棠香至龙水快速连接大道 BT+EPC 项目 28, ,600-25, ,040 75, ,200 寸滩大桥 147, 开成路北段 BT 建设项目 ( 一标段 ) 10, ,700 巴南立交改造工程南温泉立交工程外河坪公交站场周边市政道路工程 BT 融资建设项目 23, ,000 9,500 合计 310,209-7,600 49,440 注 : 根据重庆经贸集团提供的数据整理计算 2. 贸易业务该公司贸易业务近三年实现收入分别为亿元亿元亿元, 由于受国内外不利经济环境影响, 毛利率呈下降趋势,2013 年降至 1.99% 公司积极与重庆及周边国有大型资源类加工生产企业银行寻求三方合作, 以谋求长期稳定的贸易合作关系 ; 积极开展国内建材贸易业务, 使公司工程承包业务与商品贸易业务相互融合, 充分发挥各项业务的相互促进作用 12

14 2014 年, 该公司应市政府推进重庆市跨境电子商务发展的要求完成了境外采购平台的搭建货源组织以及保税体验店的选址装修, 未来公司进口贸易业务将进一步扩大同时, 公司已取得外贸综合服务平台资质, 成为重庆市唯一一家外经委重点扶持的外贸综合服务平台公司将成立重庆外贸综合服务子公司, 为重庆 8000 多家中小微外贸企业提供通关物流退税外汇等全流程一站式的外贸基础服务和融资服务未来, 基于提供基础服务收取的手续费及连带增值服务费, 将成为公司贸易业务板块新的增长点, 并带动贸易自营业务的发展 2014 年一季度公司贸易业务收入和毛利率分别为亿元和 2.04% 图表年以来公司贸易业务收入构成及毛利率 ( 单位 : 亿元 ) 年度 2012 年度 2013 年度 2014 年一季度国内贸易进口贸易出口贸易毛利率 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 注 : 根据重庆经贸集团提供的数据整理计算国际贸易方面, 该公司 2013 年实现收入亿元, 较上年增长 79.39%, 其中进口贸易亿元, 出口贸易亿元进出口贸易的快速增长, 使得该项业务收入在公司贸易总额中的占比上升至 71.37% 2013 年公司进出口产品主要以机械产品和化工产品为主, 其次为机电金属矿产等, 客户主要是重庆市各政府机关大型医院科研院所大专院校等事业单位以及国有大型企业, 市场区域以亚洲地区为主图表年公司进出口贸易地区和主要产品类型贸易地区 2.24% 7.37% 1.76% 贸易结构 8.52% 17.80% 7.42% 25.00% 88.63% 亚洲非洲欧洲美洲注 : 根据重庆经贸集团提供的数据整理计算机电产品 32.71% 金属矿产类产品 8.55% 机械产品化工产品 13

15 国内贸易方面,2011~2013 年以及 2014 年一季度该公司收入分别为亿元亿元亿元和 3.47 亿元, 其中 2012 年规模的快速扩大主要因中国石油天然气集团公司锦州公司年 120 万吨进口燃料油项目公司国内贸易产品以机电金属矿产机械产品为主, 客户主要是重庆市及周边区域信用优良的国有大型企业生产企业图表年公司国内贸易主要产品类型 0.60% 15.36% 8.58% 8.27% 31.75% 35.44% 机电产品机械产品金属矿产类产品化工产品农副产品其他注 : 根据重庆经贸集团提供的数据整理计算 3. 其他业务 (1) 人力资源业务该公司人力资源服务业务主要经营人力资源外包代理服务, 2011~2013 年及 2014 年一季度分别实现收入 9.93 亿元亿元亿元和 4.58 亿元, 发展较为迅速公司人力资源业务主要通过为企业提供招聘录用退工合同鉴证人事档案管理等增值服务收取相关费用,2011~2013 年及 2014 年一季度代理服务人数分别为 2.56 万人 4.51 万人 5.39 万人和 5.69 万人公司对外劳务输出目的地主要为苏丹乌干达马耳他新加坡迪拜日本, 输出对象包括工程项目经理各类技术工人厨师等 ; 国内劳务输出方主要为惠普三井物产化医集团银行等大型企业, 输出对象主要包括软件工程师中高级技术工人等目前, 公司与重庆市经济和信息化委员会合作建立了重庆 IT 人才网和重庆 IT 人才促进中心, 建立重庆 IT 人才数据库, 初步计划注册名会员, 储备名高素质人才 (2) 金融业务该公司旗下子公司明德国际 ( 香港 ) 经贸有限公司 ( 简称明德公司 ) 是符合香港政府法律规定的独立港资企业非特殊目的中资公司, 公司拟逐步将其打造成重庆市进行国际贸易的中枢平台, 为重庆市招商和对外投资引入战略投资者和金融资源, 发挥筹资和投资功能

16 年底, 公司通过明德公司投资设立重庆两江新区明德小额贷款有限公司 ( 简称明德小贷公司 ), 注册资本金 2 亿元, 服务对象多为重庆地区的中小企业, 平均放贷规模 1000 万元通过严格的风控管理, 小贷业务至今无不良贷款产生, 亦未发生贷款逾期 2013 年公司完成小额贷款业务 122 笔, 累计放贷总额亿元, 年末放贷余额 4.32 亿元, 实现收入利息收入万元 2014 年该公司继续推进新兴业务布局,3 月份设立了重庆明德商业保理有限公司商业保理业务将依托公司贸易业务经验, 提供与贸易业务相关的贸易融资应收账款管理等综合性商贸服务 4 月份, 在市外经委和国资委等部门的支持下, 公司设立了境外投资基金管理公司, 未来, 可为公司及其他重庆企业的境外投资项目提供资金保障 (3) 对外投资业务对外投资是该公司未来的重要规划之一, 公司与国内多家公司签订协议, 通过合资和合作的方式开发包括国际单轨市场澳矿风电等项目, 并实现以对外投资带动公司贸易和工程业务的进一步发展该公司直升机产业投资项目进展顺利, 并完成了对重庆直升机产业投资有限公司 ( 以下简称重庆直投 ) 的二期增资, 累计投资 9000 万元重庆直投现已拥有四家全资或控股子公司, 可提供直升机生产销售培训售后改装一站式服务目前公司已与重轻直投及其下属两家子公司签订了 21 台直升机采购合同, 合同金额 5200 万美元, 截至 2014 年 3 月末, 已执行 5 台直升机采购合同, 合同金额 550 万美元该公司投入 1.35 亿元同其联营企业重庆重钢矿产投资有限公司联合进行澳矿收购目前该项目进展顺利, 公司与矿山建设管理承包商签署了参与矿山建设的合作协议, 已进入项目资金落实阶段公司将成为该项目在中国所采购设备及材料的独家出口代理商该公司与中船重工 ( 重庆 ) 海装风电设备有限公司合作拟进行的罗马尼亚风电开发项目因电力入网和绿证指标等不可控风险原因未能实施, 目前拟开展波兰风电项目, 该项目已进入现场实地考察阶段整体来看, 对外投资业务发展较好, 对贸易和工程的促进作用已经逐渐显现 ( 五 ) 公司财务质量重庆谛威会计师事务所有限公司对该公司年财务报告 15

17 进行了审计, 并出具了标准无保留意见的审计报告大信会计师事务所有限公司对公司 2013 年财务报表进行了审计, 并出具了标准无保留意见的审计报告公司执行企业会计准则 (2006 版 ) 及其补充规定截至 2013 年末, 该公司经审计的合并报表口径资产总额为亿元, 所有者权益为亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益为亿元 ) 公司 2013 年全年实现营业收入亿元, 净利润 1.69 亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润为 1.56 亿元 ) 截至 2014 年 3 月末, 该公司未经审计的合并报表口径资产总额为亿元, 所有者权益为亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益为亿元 ) 公司 2014 年第一季度实现营业收入亿元, 净利润 0.41 亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润为 0.37 亿元 ) 2012 年 1 月 6 日, 根据国资委对所属重点企业实行专业化管理的要求, 该公司与股东重庆机电控股 ( 集团 ) 公司 ( 简称机电集团 ) 签署托管协议, 将重庆长江轴承股份有限公司 ( 简称长江轴承 ) 交由机电集团托管, 同时机电集团的进出口贸易业务委托公司经营, 托管期结束后, 公司计划将全部长江轴承股权转让给机电集团年公司年报不再将重庆长江轴承股份有限公司纳入合并范围, 并对 2011 年报表进行追溯调整, 故本报告中 2011 年数据采取 2012 年年报中期初和上年度数据 2013 年合并报表范围未发生变化该公司主业经营较稳定, 小贷业务的开展使得当年盈利能力有所上升公司刚性债务规模增长较快, 负债经营程度持续上升, 但公司货币资金存量充裕, 主业经营性现金流状况较好, 能够对即期债务的偿还提供较强保障 ( 六 ) 公司抗风险能力该公司资本实力较强, 且能够得到政府较大力度的政策支持公司贸易业务持续扩大, 新兴业务进一步拓展, 盈利水平有所提升 ; 可动用货币资金存量较充裕, 可为到期债务偿付提供较强支撑 (1) 政府支持力度大, 区位优势明显中央政府提出将重庆市建设成西部地区的经济中心, 在相关政策指导下, 重庆市政府采取多种措施加快重庆地区相关产业建设, 该公司作为重庆市的重要综合平台之一, 享有较为有利的政策环境和区位优势, 1 根据股权转让协议约定,2014 年该公司将所持有的长江轴承全部股权以 0.85 亿元转让给机电集团, 截至 2014 年 3 月末, 公司已收到 50% 股权转让款 16

18 能够获得较多的包括税收优惠财政补助等方面的财政和政策支持随着渝新欧国际铁路的开通, 我国西部开放进一步深入, 重庆作为的起点城市, 也是中西部重要的国际贸易口岸, 未来重庆市的进出口贸易也将因此获益 (2) 贸易业务发展该公司贸易保持较快增长, 业务范围不断扩大, 搭建境外采购平台, 成立保税体验店, 积极发展跨境电子商务, 未来公司进口贸易业务将进一步扩大同时, 公司作为重庆市外经委重点扶持的唯一一家外贸综合服务平台, 未来基于提供基础服务收取的手续费及连带增值服务费的收入将成为是公司贸易业务板块新的增长点 (3) 资源整合优势较明显该公司对外投资对贸易和工程的促进作用开始显现, 同时贸易和工程的融合优势得以进一步发挥, 资源整合优势较明显, 盈利水平有所提升 (4) 可动用货币资金存量较为充裕该公司可动用货币资金存量较为充裕, 能够为即期债务的偿付提供有效保障四公司盈利能力及偿债能力 ( 一 ) 公司盈利能力该公司主业整体发展稳定, 新兴业务进一步拓展, 但受贸易业务毛利率不断下降影响, 整体毛利率水平较低 ; 公司期间费用控制能力较强, 盈利能力有所增强随着经营规模的扩大, 该公司营业利润逐年增长, 近三年分别为 1.36 亿元 1.37 亿元和 1.88 亿元近年来虽受不利的国际经济环境影响, 公司贸易业务毛利率水平持续下降, 导致整体毛利率从 2011 年的 5.52% 逐步下滑 2013 年的 4.64% 但公司在营收规模不断扩大的情况下, 期间费用控制得当, 通过实施统一财务信息化平台管理等措施,2013 年期间费用率降至 2.48% 2013 年以来, 公司采取抱团合作共同开发对外投资促工程和贸易发展工程和贸易业务互相促进等相关措施努力提升盈利水平, 当年开始运营的小额贷款公司是公司营业利润大幅增长的主要 17

原因近年来, 由于参股企业长江轴承经营连续亏损和预提股权转让损失, 公司投资收益连年亏损另外, 公司工程和贸易业务均可获得国家和市政府包括外汇资金运用政策进出口贸易补贴对外经济技术合作补贴金融等方面的政策支持, 近三年补贴收入合计 0.34 亿元图表 12.

19 原因近年来, 由于参股企业长江轴承经营连续亏损和预提股权转让损失, 公司投资收益连年亏损另外, 公司工程和贸易业务均可获得国家和市政府包括外汇资金运用政策进出口贸易补贴对外经济技术合作补贴金融等方面的政策支持, 近三年补贴收入合计 0.34 亿元图表以来公司盈利贡献构成 ( 单位 : 亿元 ) 年 2012 年 2013 年营业毛利投资收益营业外净收入注 : 根据重庆经贸集团提供的数据整理计算 ( 二 ) 公司偿债能力随着业务规模的扩大, 该公司刚性债务较快增长, 资产负债率呈上升态势 ; 公司负债以流动负债为主, 债务期限结构不尽合理 ; 公司资本实力较强, 可动用货币资金存量较为充裕, 主业经营性现金流情况较好, 能够对即期债务的偿还提供较强支撑 1. 债务分析 (1) 债务结构随着业务规模的扩大, 该公司负债规模增长较快,2011~2013 年末, 公司负债总额分别为亿元亿元和亿元, 资产负债率分别为 63.45% 73.07% 和 72.69%, 持续高位运行 2014 年 3 月末, 公司负债规模继续上升至亿元, 资产负债率升至 75.46% 图表 13. 公司 2011 年以来资金来源结构及变化趋势 ( 单位 : 亿元 ) 年 3 月末流动负债非流动负债所有者权益注 : 根据重庆经贸集团提供的数据整理计算 18

从债务期限结构来看, 该公司债务以流动负债为主, 债务期限结构不尽合理, 公司长短期债务比从 2011 年末的 21.65% 持续下降至 2013 年末的 14.24%, 短期偿债压力逐渐加大公司拟通过本期中票的发行改善债务期限结构该公司负债以银行借款应付账款预收款项和其他应付款为主公司银行借款余额由 2011 年末的 34.50 亿元逐年递增至 2013 年末的 38.

20 从债务期限结构来看, 该公司债务以流动负债为主, 债务期限结构不尽合理, 公司长短期债务比从 2011 年末的 21.65% 持续下降至 2013 年末的 14.24%, 短期偿债压力逐渐加大公司拟通过本期中票的发行改善债务期限结构该公司负债以银行借款应付账款预收款项和其他应付款为主公司银行借款余额由 2011 年末的亿元逐年递增至 2013 年末的亿元, 且以短期借款为主公司以工程款采购款为主的应付账款规模的持续增长,2013 年末余额为亿元 ; 年末预收款项余额 7.86 亿元, 主要为工程承包预收款 ; 年末以尚未结算的代理贸易业务为主的其他应付款小幅下降至亿元截至 2013 年末, 以银行借款应付票据和短期融资券为主的刚性债务规模合计亿元, 占负债总额的 50.52%, 2014 年 3 月末进一步升至亿元, 公司面临的刚性债务压力不断增加图表 14. 公司 2011 年以来债务结构及变化趋势 ( 单位 : 亿元 ) 年末 2012 年末 2013 年末 2014 年 3 月末银行借款应付账款预收账款其他应付款应付短券其他注 : 根据重庆经贸集团提供的数据整理计算 (2) 银行借款情况该公司已与多家商业银行建立起良好的合作关系, 融资渠道较为畅通截至 2013 年末, 公司银行借款总额为亿元, 占负债总额的 39.43%, 银行借款以信用和保证借款为主, 公司信用状况较好, 外部融资能力较强图表 15. 公司 2013 年末长短期借款情况 ( 亿元 ) 借款类别信用借款保证借款抵押借款质押借款合计短期借款 ( 含一年内到期的长期借款 ) 长期借款合计注 : 根据重庆经贸集团提供的数据整理计算 19

21 (3) 或有负债截至 2013 年末, 该公司合并报表范围外的担保合计 2.08 亿元, 其中为重庆长江轴承股份有限公司的担保为 0.28 亿元 2. 现金流分析该公司工程承包业务账款周期较长, 现金回笼能力相对较弱, 但贸易业务现金回笼能力较强, 整体来看公司现金回笼情况维持在合理水平, 2011~2013 年及 2014 年一季度, 营业收入现金率分别为 97.07% 87.17% % 和 % 经营性现金流方面, 该公司经营性现金流入状况较好, 但受应收账款周期较长及新承接的政府 BT 项目需自垫相应款项影响, 净现金流具有一定的波动性, 近三年经营性现金流量净额分别为 3.64 亿元亿元和 3.68 亿元投资性现金流方面, 近年来公司基本没有对外股权投资, 投资性现金流主要为公司通过明德公司进行的现金理财管理,2013 年净流出 3.74 亿元, 未来公司仍有可能适时对优质项目进行投资筹资性现金流方面, 公司即期债务的偿还主要通过新增银行借款及发行短期融资券的方式弥补图表年以来公司现金流量状况 ( 单位 : 亿元 ) 2014 年 3 月末 2013 年末 2012 年末 2011 年末 (15.00) (10.00) (5.00) 现金及现金等价物净增加额投资活动产生的现金流量净额筹资活动产生的现金流量净额经营活动产生的现金流量净额注 : 根据重庆经贸集团提供的数据整理计算 3. 资产质量分析 2011~2013 年末及 2014 年 3 月末该公司资产总额分别为亿元亿元亿元和亿元, 资产规模逐年增长公司资产以流动资产为主,2013 年末流动比率和速动比率分别为 % 和 72.71% 该公司流动资产以货币资金应收账款存货和其他应收款为主其中 2013 年末公司货币资金余额亿元, 除去因质押定期存单和承 20

22 兑保证金的受限资金外, 公司可动用货币余额亿元应收账款 2012 年规模增量较大, 主要为公司承接政府 BT 项目亿元,2013 年此款项调入长期应收款核算 2013 年末存货余额亿元, 主要为尚未结算的工程施工成本和土地购买成本 ; 期末其他应收款余额 9.73 亿元主要是工程承包业务与政府平台企业产生的往来款和招投标项目的保证金图表年以来公司流动资产构成及变化趋势 ( 单位 : 亿元 ) 年末 2012 年末 2013 年末 2014 年 3 月末货币资金应收账款预付款项其他应收款存货其他注 : 根据重庆经贸集团提供的数据整理计算该公司非流动资产主要为长期应收款长期股权投资投资性房地产和固定资产, 除长期应收款外,2013 年新增小贷业务产生的发放贷款余额 4.32 亿元 2013 年末公司长期股权投资余额较上年下降 4.23 亿元, 主要为公司转让重庆四联技术进出口有限公司股权固定资产和在建工程期末余额同上年末相比变化较小图表年以来公司非流动资产构成及变化趋势 ( 单位 : 亿元 ) 年末 2012 年末 2013 年末 2014 年 3 月末发放贷款长期应收款长期股权投资投资性房地产固定资产其他注 : 根据重庆经贸集团提供的数据整理计算 ( 三 ) 外部支持该公司具有较好的偿债信誉, 已与多家商业银行建立了良好的长期的合作关系截至 2014 年 3 月末, 公司已获得商业银行授信总额为亿元, 其中尚未使用的授信余额为亿元 21

23 五公司过往债务履约情况根据该公司 2014 年 5 月 4 日提供的企业信用报告所载, 公司无债务违约记录公司 2012~2013 年共发行四期短期融资券, 期限均为 1 年, 目前均已到期兑付 2014 年 5 月 28 日, 公司发行 4 亿元非公开定向融资工具, 期限为 180 天, 目前尚未到期六结论该公司为地方国有独资企业, 实际控制人为重庆市国资委 ; 公司法人治理结构较为完善, 在重庆市国资委的授权和指导下进行国有资产的经营和管理 ; 公司组织机构设置较为合理, 各职能部门职责明确, 公司管理团队综合素质较高, 员工队伍基本能够满足公司目前的业务需要该公司主要从事工程承包和贸易业务, 主营整体保持增长趋势, 业务种类进一步拓展, 资源整合能力进一步提升公司是重庆市大型国有企业之一, 是重庆市综合经济平台之一, 市政府对其支持力度较大, 享有较为有利的政策优势和区位优势该公司各项业务稳步发展, 业务种类进一步拓展, 营业收入保持了较快的增长速度, 但受贸易业务毛利率不断下降影响, 整体毛利率水平较低 ; 公司通过财务统一管理等方式加强期间费用控制, 期间费用控制得当, 净利润有所增加随着业务规模的扩大, 该公司刚性债务较快增长, 资产负债率呈上升态势 ; 公司负债以流动负债为主, 债务期限结构不尽合理 ; 公司资本实力较强, 可动用货币资金存量较为充裕, 主业经营性现金流情况较好, 能够对即期债务的偿还提供较强支撑 22

24 跟踪评级安排根据政府主管部门要求和本评级机构的业务操作规范, 在本次评级的信用等级有效期至重庆对外经贸 ( 集团 ) 有限公司 2014 年度第一期短期融资券本息的约定偿付日止内, 本评级机构将对其进行持续跟踪评级, 包括持续定期跟踪评级与不定期跟踪评级跟踪评级期间, 本评级机构将持续关注发行人外部经营环境的变化影响发行人经营或财务状况的重大事件发行人履行债务的情况等因素, 并出具跟踪评级报告, 以动态地反映发行人的信用状况 ( 一 ) 跟踪评级时间和内容本评级机构对发行人跟踪评级的期限为本评级报告出具日至失效日定期跟踪评级将在本次信用评级报告出具后每年出具一次正式的定期跟踪评级报告定期跟踪评级报告与首次评级报告保持衔接, 如定期跟踪评级报告与上次评级报告在结论或重大事项出现差异的, 本评级机构将作特别说明, 并分析原因不定期跟踪评级自本次评级报告出具之日起进行在发生可能影响本次评级报告结论的重大事项时, 发行人应根据已作出的书面承诺及时告知本评级机构相应事项本评级机构及评级人员将密切关注与发行人有关的信息, 在认为必要时及时安排不定期跟踪评级并调整或维持原有信用级别不定期跟踪评级报告在本评级机构向发行人发出重大事项跟踪评级告知书后 10 个工作日内提出 ( 二 ) 跟踪评级程序定期跟踪评级前向发行人发送常规跟踪评级告知书, 不定期跟踪评级前向发行人发送重大事项跟踪评级告知书跟踪评级将按照收集评级所需资料现场调研评级分析评级委员会审核出具评级报告公告等程序进行本评级机构的跟踪评级报告和评级结果将对债务人债务人所发行金融产品的投资人债权代理人监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露在持续跟踪评级报告出具之日后 10 个工作日内, 发行人和本评级机构应在监管部门指定媒体及本评级机构的网站上公布持续跟踪评级结果 23

25 24 新世纪评级附录一 : 公司与实际控制人关系图重庆渝富资产经营管理有限公司重庆保税港区开发管理有限公司重庆轻纺控股 ( 集团 ) 公司重庆钢铁 ( 集团 ) 有限责任公司重庆机电控股 ( 集团 ) 公司重庆城市交通开发投资 ( 集团 ) 有限公司重庆高速公路集团有限公司重庆化医控股 ( 集团 ) 公司重庆建工投资控股有限责任公司 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 46.00% 20.00%16.67% 3.33% 3.33% 3.33% 3.33% 3.33% 0.67% 重庆对外经贸 ( 集团 ) 有限公司重庆市国有资产监督管理委员会注 : 根据重庆经贸集团提供的资料绘制 ( 截至 2014 年 3 月末 ) 附录二 : 公司组织结构图董事会总经理监事会金融事业部资金管理中心党群工作部 ( 人力资源部 ) 纪检监察部财务部市场发展部贸易部办公室重庆对外经贸 ( 集团 ) 有限公司资产部工程部 ( 安监部 ) 监事会办公室 ( 审计部 ) 股东会重庆对外建设 ( 集团 ) 有限公司重庆繁盛机电技术进出口有限公司重庆对外贸易进口有限公司重庆五矿机械进出口有限公司中国重庆国际经济技术合作公司重庆对外经贸集团能源投资公司明德国际 ( 香港 ) 经贸有限公司风险控制部 ( 法务部 ) 党建工会副总经理注 : 根据重庆经贸集团提供的资料绘制 ( 截至 2014 年 3 月末 )

26 附录三 : 公司主业涉及的经营主体及其概况全称名称简称直接持股比例 (%) 主营业务中国重庆国际经济技术合作公司国际公司 100 国际国内工程承包重庆对外建设 ( 集团 ) 有限公司外建公司 100 国际国内工程承包重庆对外贸易进口有限公司进口公司 100 国际贸易重庆繁盛机电技术进出口有限公司繁盛机电 100 国际贸易重庆对外经贸集团能源投资公司能源公司 100 节能减排清洁能源开发 2 重庆五矿机械进出口有限公司五矿公司 40 国际国内贸易明德国际 ( 香港 ) 经贸有限公司明德公司 100 资产经营投资贸易注 : 根据重庆经贸集团 2013 年度审计报告附注整理 2 重庆五矿机械进出口有限公司工会持有五矿公司 20% 表决权, 与该公司为一致行动人, 故公司对五矿公司拥有实质控制权, 纳入合并报表 25

27 附录四 : 主要财务数据及指标表主要财务数据与指标 [ 合并口径 ] 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年第一季度资产总额 [ 亿元 ] 货币资金 [ 亿元 ] 刚性债务 [ 亿元 ] 所有者权益 [ 亿元 ] 营业收入 [ 亿元 ] 净利润 [ 亿元 ] EBITDA[ 亿元 ] 经营性现金净流入量 [ 亿元 ] 投资性现金净流入量 [ 亿元 ] 资产负债率 [%] 长期资本固定化比率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 流动比率 [%] 速动比率 [%] 现金比率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 有形净值债务率 [%] 营运资金与非流动负债比率 [%] 担保比率 [%] 应收账款周转速度 [ 次 ] 存货周转速度 [ 次 ] 固定资产周转速度 [ 次 ] 总资产周转速度 [ 次 ] 毛利率 [%] 营业利润率 [%] 总资产报酬率 [%] 净资产收益率 [%] 净资产收益率 *[%] 营业收入现金率 [%] 经营性现金净流入量与流动负债比率 [%] 经营性现金净流入量与负债总额比率 [%] 非筹资性现金净流入量与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] 注 : 根据重庆经贸集团经审计的 2012~2013 年 (2011 年数据采取 2012 年年报中的期初和上年度数据 ) 及未经审计的 2014 年第一季度财务数据整理计算 26

28 附录五 : 各项财务指标的计算公式指标名称计算公式资产负债率 (%) 期末负债合计 / 期末资产总计 100% 长期资本固定化比率 (%) 期末非流动资产合计 /( 期末负债及所有者权益总计 - 期末流动负债合计 ) 100% 权益资本与刚性债务比率 (%) 期末所有者权益合计 / 期末刚性债务余额 100% 流动比率 (%) 期末流动资产合计 / 期末流动负债合计 100% 速动比率 (%) 现金比率 (%) 利息保障倍数 ( 倍 ) 有形净值债务率 (%) 营运资金与非流动负债比率 (%) ( 期末流动资产合计 - 期末存货余额 - 期末预付账款余额 - 期末待摊费用余额 )/ 期末流动负债合计 ) 100% [ 期末货币资金余额 + 期末交易性金融资产余额 + 期末应收银行承兑汇票余额 ]/ 期末流动负债合计 100% ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息支出 ) 期末负债合计 /( 期末所有者权益合计 - 期末无形资产余额 - 期末商誉余额 - 期末长期待摊费用余额 - 期末待摊费用余额 ) 100% ( 期末流动资产合计 - 期末流动负债合计 )/ 期末非流动负债合计 100% 担保比率 (%) 期末未清担保余额 / 期末所有者权益合计 100% 应收账款周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 存货周转速度 ( 次 ) 报告期营业成本 /[( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 固定资产周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初固定资产余额 + 期末固定资产余额 )/2] 总资产周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 毛利率 (%) 1- 报告期营业成本 / 报告期营业收入 100% 营业利润率 (%) 报告期营业利润 / 报告期营业收入 100% 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 净资产收益率 *(%) 营业收入现金率 (%) 经营性现金净流入量与流动负债比率 (%) 经营性现金净流入量与负债总额比率 (%) 非筹资性现金净流入量与流动负债比率 (%) 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 (%) EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 100% 报告期净利润 /[( 期初所有者权益合计 + 期末所有者权益合计 )/2] 100% 报告期归属于母公司所有者的净利润 /[( 期初归属母公司所有者权益合计 + 期末归属母公司所有者权益合计 )/2] 100% 报告期销售商品提供劳务收到的现金 / 报告期营业收入 100% 报告期经营活动产生的现金流量净额 /[( 期初流动负债合计 + 期末流动负债合计 )/2] 100% 报告期经营活动产生的现金流量净额 /[( 期初负债总额 + 期末负债总额 )/2] 100% ( 报告期经营活动产生的现金流量净额 + 报告期投资活动产生的现金流量净额 )/[( 期初流动负债合计 + 期末流动负债合计 )/2] 100% ( 报告期经营活动产生的现金流量净额 + 报告期投资活动产生的现金流量净额 )/[( 期初负债合计 + 期末负债合计 )/2] 100% 报告期 EBITDA/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息 ) EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] EBITDA/[( 期初刚性债务余额 + 期末刚性债务余额 )/2] 注 1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准注 2. 刚性债务 = 短期借款 + 应付票据 + 一年内到期的长期借款 + 应付短期融资券 + 长期借款 + 应付债券 + 其他具期债务注 3. EBITDA= 利润总额 + 列入财务费用的利息支出 + 固定资产折旧 + 无形资产及其他资产摊销 27

29 附录六 : 评级结果释义本评级机构主体信用等级划分及释义如下 : 投资级投机级等级 AAA 级 AA 级 A 级 BBB 级 BB 级 B 级 CCC 级 CC 级 C 级含义偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 违约风险较高偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务不能偿还债务注 : 除 AAA CCC 及以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级 28

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013

概述 编号 : 新世纪企评 [2014] 评级对象 : 重庆对外经贸 ( 集团 ) 有限公司 信用等级 :AA 评级展望 : 稳定 评级时间 :2014 年 7 月 7 日 主要财务数据及指标 项目 2011 年 2012 年 2013 年 金额单位 : 人民币亿元 母公司数据 : 20

概述编号 : 新世纪企评 [2014] 评级对象 : 重庆对外经贸 ( 集团 ) 有限公司信用等级 :AA 评级展望 : 稳定评级时间 :2014 年 7 月 7 日主要财务数据及指标项目 2011 年 2012 年 2013 年金额单位 : 人民币亿元母公司数据 : 20