Geely Automobile (00175 HK) Automobiles & Components Sector Equity Research 股票研究 Company Report: Geely Automobile (00175 HK) 中文版 Toliver Ma 马守彰 (852)

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1 Geely Automobile (00175 HK) Automobiles & Components Sector Equity Research 股票研究 : Geely Automobile (00175 HK) 中文版 Toliver Ma 马守彰 (852) 公司报告 : 吉利汽车 (00175 HK) Chinese version toliver.ma@gtjas.com.hk Exciting Future Ahead, Reiterate Buy 前程似锦, 重申买入公司报告证券研究报告汽车及零部件行业 Equity Research Report Official launch of Lynk & Co 01. Geely has finally started selling its first Lynk & Co model after one year of marketing and setting up. We continue to stay optimistic on the new brand, especially after its product launch in 28 Nov., coupled with the more premium 4S store (Lynk shop). Lynk products will also be heavily marketed in its Lynk space, a brand experience store, and Lynk center, its online site. Strong medium to long-term growth expected. We are excited about Geely auto s growth prospects as we believe that its growth will be underpinned by their 1) strong model cycle, 2) export strategy via Proton cooperation, and 3) NEV strategy. We increase our shareholders profit forecasts by 16.3% / 28.4% / 34.9% in 2017 to 2019, respectively, to reflect our updated sales forecast on both the Geely brand and Lynk & Co. We have also further increased our GP margin assumption due to expected efficiency gain in production and the Company s continuous product upscale strategy. Reiterate Buy rating. We revise up TP to HK$34.54, representing 26.8x 2017 PER, 17.3x 2018 PER, 7.8x 2017 PBR and 5.6x 2018 PBR. The Company s stock price retreated 6.6% last week. We believe that this is a result of profit taking actions from investors, as other stocks experiencing superior performance this year also retreated by a large magnitude. We believe this presents another Buy opportunity as the current performance is a short-term fluctuation with no fundamental impact. 正式发布经过一年的营销和筹备, 吉利终于迎来第一款领克车型的销售我们继续对该新品牌保持乐观, 尤其是在出席 11 月 28 日的新品发布会之后加之更为优质的 4S 店 ( 领克专卖店 ), 领克的产品将通过品牌体验店领克空间和线上的领克中心而得到大量推广中长期强劲增长可期我们对吉利汽车的增长前景感到振奋, 我们认为其增长将来自以下方面 :1) 强劲的车型周期 ;2) 与宝腾合作的出口战略 ; 以及 3) 新能源车战略我们将年度股东净利润的预测分别上调 16.3% / 28.4% / 34.9%, 以反映我们对吉利品牌和领克品牌的最新销售预测基于生产率的提升和持续的产品扩张策略, 我们也进一步上调了毛利率预期重申买入评级我们将目标价上调至港元, 分别对应 26.8 倍 2017 年市盈率 17.3 倍 2018 年市盈率 7.8 倍 2017 年市净率和 5.6 倍 2018 年市净率上周股价下跌 6.6%, 我们认为这是投资者的获利退场行为, 因为其他在本年表现优异的股票也出现大幅度回调我们认为这是另一个买入机会, 因为当前股价表现属短期波动, 对基本面没有影响 Rating: Buy Maintained 评级 : 买入 ( 维持 ) 6-18m TP 目标价 : HK$34.54 Revised from 原目标价 : HK$23.47 Share price 股价 : Stock performance 股价表现 [Table_PriceChange] Change in Share Price 股价变动 % of return Abs. % 绝对变动 % Rel. % to HS Index 相对恒指变动 % Avg. Share price(hk$) 平均股价 ( 港币 ) 1 M 1 个月 Source: Bloomberg, Guotai Junan International. 3 M 3 个月 HK$ (50.0) Dec-16 Mar-17 Jun-17 Sep-17 Dec-17 HSI Geely Automobile 1 Y 1 年 (2.3) (1.0) 中吉外利运汽输车 [Table_ Year End Turnover Net Profit EPS EPS PER BPS PBR DPS Yield ROE 年结收入股东净利每股净利每股净利变动市盈率每股净资产市净率每股股息股息率净资产收益率 12/31 (RMB m) (RMB m) (RMB) ( %) (x) (RMB) (x) (RMB) (%) (%) 2015A 30,138 2, A 53,722 5, F 100,935 9, F 139,833 15, F 168,055 20, [Table_BaseData] Shares in issue (m) 总股数 (m) 8,945.9 Major shareholder 大股东 Geely Holding 42.7% Market cap. (HK$ m) 市值 (HK$ m) 229,909.6 Free float (%) 自由流通比率 (%) month average vol. 3 个月平均成交股数 ( 000) 58,202.4 FY17 Net gearing (%) FY17 净负债 / 股东资金 (%) Net Cash 52 Weeks high/low (HK$) 52 周高 / 低 / FY17 Est. NAV (HK$) FY17 每股估值 ( 港元 ) 37.1 Source: the Company, Guotai Junan International. See the last page for disclaimer Page 1 of 7

领克所做的与众不同创新营销战略吉利汽车的目标是, 通过领克空间线上的领克中心和领克商城去提升客户体验, 而不是在折扣促销大洒金钱领克空间的运营门店将开设在人流旺盛的购物商场里, 从而提高目标客户对品牌的认知度领克空间不会是一家销售中心, 而是用来提高较高端的领克品牌身份, 并通过创新方式引进品牌及汽车凭借数字接触点, 领克空间将吸引更年轻的人士以及那些热衷于体验领克生活方式的人群

2 领克所做的与众不同创新营销战略吉利汽车的目标是, 通过领克空间线上的领克中心和领克商城去提升客户体验, 而不是在折扣促销大洒金钱领克空间的运营门店将开设在人流旺盛的购物商场里, 从而提高目标客户对品牌的认知度领克空间不会是一家销售中心, 而是用来提高较高端的领克品牌身份, 并通过创新方式引进品牌及汽车凭借数字接触点, 领克空间将吸引更年轻的人士以及那些热衷于体验领克生活方式的人群顶尖品牌如梅赛德斯 - 奔驰已采用此策略, 在零售购物商场开设 Mercedes me Store 另一方面, 领克中心为升级版的 4S 店, 但门店设计不同, 比如包括型格的休憩空间和儿童天地等等上述的线下门店将支持其线上领克专卖店线上购物体验预计与传统的 4S 店非常不同, 其中所有东西将更加标准化和透明至于领克的买家, 他们将享有三类终身服务 ( 终身保证终身道路紧急救援和终身数据 ), 我们相信这对领克买家带来更高级服务预售活动的初步成功一览吉利在领克的预售活动中刷新最快的销售纪录举行领克的预售活动的日期在广州汽车展开始那天在预售活动中只有 6,201 辆车型 ( 四款不同的限量版选择 ) 可供出售具体来说, 耀版在 1.7 秒沽清, 时间限量版在 2.1 秒沽清, 其余版本在 137 秒全部售完另外, 在未来四个月, 吉利将于指定时间销售 200 辆时间限量版的, 从而带动销售上涨由于其独特的外观及建造物料, 我们预计对时间限量版的需求将很强劲 ; 在首天的初步订单看来已经超过 20,000 辆图 -1: 领克销售预测图 -2: 时间限量版 Units Sales % to Geely sales 28.3% 500, , , , % 300, , , , ,000 50, % F 2018F 2019F 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 资料来源 : 国泰君安国际表 -1: 时间限量版车型两驱纯 Lite 两驱型两驱型 Pro 两驱型耀 Pro 四驱型劲 Pro 四驱型时间限量版价格 ( 人民币 ) 158, , , , , ,800 排放量 2.0T 2.0T 2.0T 2.0T 2.0T 2.0T 变速箱 6 速电控机械式自动 6 速电控机械式自动 6 速电控机械式自动 6 速电控机械式自动 7 速双离合 7 速双离合展望预期 2018 年为吉利另一重要年份吉利的车型周期持续强劲管理层表示, 吉利的车型周期仍远远未结束 2018 年应该有五款全新车型上市, 其中两款来自领克 ( 广泛报导为 02 和 03 车型 ) 以及三款来自吉利品牌领克 : 03 车型预计为小型 SUV 或跨界车,02 车型则预计为一辆轿车两款车型有望在 2018 年上半年前推出市场吉利 : 预计 2018 年将推出 MPV SUV 和轿车未来 : 车型计划为每年至少 2-3 款新车型 See the last page for disclaimer Page 2 of 7

3 表 -2: 财务预测摘要年份车型推出 / 上市日期升级模式汽车类型排放量 2018 年领克年上半年新紧凑型 SUV 1.5T 领克年新轿车 1.5T 帝豪 GL 2018 年改款轿车 1.4T 帝豪 GS 2018 年改款轿车 1.4T 博越 2018 年改款紧凑型 SUV 2.0L/1.8T 新 SUV 2018 年新紧凑型 SUV 未知新 MPV 2H18 年新 MPV 未知新轿车 (GT) 2018 年新轿车 1.5T / 1.5L PHEV 未来中长期计划令人振奋吉利汽车有一系列计划令公司继续增长, 包括其新能源车战略出口战略以及车型计划 1) 新能源车战略 : 早于 2015 年吉利已经启动蓝色吉利行动计划, 设定的目标是到 2020 年 90% 出售的汽车将为新能源汽车, 根据中国的定义, 即意味汽车将分别为插电式混合动力汽车或纯电动车相应地, 沃尔沃也在今年宣布它们将会仅生产电动车插电式混合动力汽车或混合汽车目前吉利拥有 BEV 平台, 也就是生产帝豪电动车的平台吉利汽车主席李书福于 2017 年 11 月宣布为电动汽车发展引进新的 PMA 平台 ( 比如 A0 级 CROSS A 级 hatchback 和 A+ 级 SUV) 插电式混合动力汽车将配置 1.5T 发动机 + 由吉利欧洲研发中心开发的 7DCTH 变速器, 每 100 公里仅消耗 1.5 升的燃料 2) 出口战略 : 目前出口销售显示本地销售不同的情况, 截至 2017 年 11 月累计同比下跌 46.5%, 因为大部分产能被用来满足中国的国内需求吉利的母公司于 2017 年 11 月底宣布将转让宝腾的业务或股权予吉利我们相信该注资将为吉利在东南亚地区打开庞大的规模凭借其低成本产能和沃尔沃技术, 吉利可以在宝腾的厂房为东盟市场生产具有成本优势的汽车, 预计设计产能可以每年高达 100 辆东盟自由贸易区可进一步降低出口成本, 因为区内的汽车关税降低或获得豁免 3) 车型计划 : 尽管上述的车型周期, 吉利目前有一个板块仍然没有产品就是中型或大型汽车板块在 11 月 30 日举行的投资者日中, 吉利汽车 CEO 安先生表示, 未来的 B 级 C 级和 D 级汽车预计通过领克品牌推出市场我们相信吉利应该很快有权使用沃尔沃的 SPA 模块化平台 ; 该平台也支援 SUVs, 比如沃尔沃的 XC 60 和 XC 90 为了支持激进的车型计划, 公司将需要更大的产能目前已知的是, 路桥和张家口厂房将分别被用来生产和领克 02 / 03 据安先生表示, 第三至第五个厂房已经在建中, 预计每个厂房全年产能达到 300,000 辆盈利修订我们已经上调我们的预测以反映吉利汽车的目前状况以及, 基于我们对公司乐观的看法, 我们更新我们对公司的前景因此, 我们将年度股东净利润的预测分别上调 16.3% / 28.4% / 34.9% 销售 : 我们已经将年度的销售预测分别提高 9.4% / 18.4% / 20.0% 我们大幅下调的 2017 年销售, 因为它仅在 2017 年 11 月底推出市场总的来说, 我们预计吉利汽车的总体销售将于 2019 年达到 200 万辆毛利率 : 未来几年, 我们相信吉利将继续优化其产品组合, 从而向更高端板块靠拢, 并不囿限于领克品牌因此, 我们也上调了我们的毛利率假设其他变动 : 模型中其他变动包括于 2017 年 11 月赎回 3 亿美元的高级票据和股息支付高级票据的利率比较高 (5.25%), 我们相信公司正在寻求更低的贷款取代高级票据另外, 公司有能力提高股息支付, 因为债务契约限制了股息支付率不能超过 15% 我们预计 2017 年支付比率将于公布预期强劲的业绩后上升超过 25% 表 -3: 主要财务数据及预测变动新旧变动 2017F 2018F 2019F 2017F 2018F 2019F 2017F 2018F 2019F 汽车销售 ( 辆 ) 销售量 1,245,085 1,751,617 2,002,142 1,137,590 1,479,649 1,667, % 18.4% 20.0% 吉利 1,240,085 1,506,117 1,560,142 1,122,590 1,228,149 1,225, % 22.6% 27.3% 领克 5, , ,000 15, , , % -2.4% 0.0% 财务数据 ( 人民币百万 ) 收入 100, , ,055 90, , , % 24.0% 29.5% 毛利率 20.0% 20.9% 21.8% 19.3% 20.0% 20.4% 0.7 ppt 0.9 ppt 1.4 ppt 应占合营公司利润 73 1,700 3, ,733 3,597 n.a. n.a. n.a. 净收入 ( 亏损 ) 9,893 15,035 20,421 8,510 11,707 15, % 28.4% 34.9% 基本每股净利 ( 人民币 ) % 28.4% 34.9% 注 : 与 2017 年 8 月 18 日的行业报告比较 See the last page for disclaimer Page 3 of 7

4 Dec 07 Apr 08 Aug 08 Dec 08 Apr 09 Aug 09 Dec 09 Apr 10 Aug 10 Dec 10 Apr 11 Aug 11 Dec 11 Apr 12 Aug 12 Dec 12 Apr 13 Aug 13 Dec 13 Apr 14 Aug 14 Dec 14 Apr 15 Aug 15 Dec 15 Apr 16 Aug 16 Dec 16 Apr 17 Aug 17 Dec 17 Dec 07 Apr 08 Aug 08 Dec 08 Apr 09 Aug 09 Dec 09 Apr 10 Aug 10 Dec 10 Apr 11 Aug 11 Dec 11 Apr 12 Aug 12 Dec 12 Apr 13 Aug 13 Dec 13 Apr 14 Aug 14 Dec 14 Apr 15 Aug 15 Dec 15 Apr 16 Aug 16 Dec 16 Apr 17 Aug 17 Dec 17 表 -4: 财务预测摘要 F 2018F 2019F 销售量 ( 辆 ) 510, ,851 1,245,085 1,751,617 2,002,142 同比 22.1% 50.1% 62.6% 40.7% 14.3% 综合销售均价人民币 / 辆 ( 仅是吉利 ) 59,083 70,146 81,393 92, ,717 同比 13.6% 22.0% 18.0% 14.1% 16.0% 销售收入 ( 人民币百万 ) 30,138 53, , , ,055 同比 38.6% 78.3% 87.9% 38.5% 20.2% 毛利潤 5,471 9,842 20,163 29,198 36,570 同比 38.1% 79.9% 104.9% 44.8% 25.2% 应占合营公司利润 ,700 3,597 同比.9% % % % 111.6% 股东净利 2,261 5,112 9,893 15,035 20,421 同比 58.0% 126.2% 93.5% 52.0% 35.8% 毛利率 18.2% 18.3% 20.0% 20.9% 21.8% 经营利润率 9.3% 11.0% 12.2% 12.2% 13.0% 净利率 7.5% 9.5% 9.8% 10.8% 12.2% 每股净利 3 年复合年增长率 -1.7% 22.2% 90.4% 87.9% 58.7% 估值我们给予吉利汽车重申买入评级我们将目标价上调至港元, 分别对应 26.8 倍 2017 年市盈率 17.3 倍 2018 年市盈率 7.8 倍 2017 年市净率和 5.6 倍 2018 年市净率上周股价下跌 6.6%, 我们认为这是投资者的获利退场行为, 因为其他在本年表现优异的股票也出现大幅度回调我们认为这是另一个买入机会, 因为当前股价表现属短期波动, 对基本面没有影响吉利的产品仍然非常受欢迎, 其中领克受市场青睐中长期计划及战略符合行业前景图 -3: 吉利汽车的市盈率区间图 -4: 吉利汽车的市净率区间 (X) PE band PE (2017F) PE (historical high) PE (historical mean) PE (2018F) PE (Historical low) (X) PB band PB(2017F) PB(historical high) PB (historical mean) PB (2018F) PB(historical low) 资料来源 :Bloomberg 国泰君安国际资料来源 :Bloomberg 国泰君安国际 See the last page for disclaimer Page 4 of 7

5 表 -5: 同业比较最后收市价市盈率市净率 ROE(%) D/Y(%) EV/E 公司股票代码货币 16A 17F 18F 19F 16A 17F 18F 19F 17F 17F 17F 东风集团 -H 股 489 HK HKD 吉利汽车 175 HK HKD 华晨中国汽车 1114 HK HKD n.a. 长城汽车 -H 股 2333 HK HKD 庆铃汽车 -H 股 1122 HK HKD n.a. 比亚迪 -H 股 1211 HK HKD 广汽集团 -H 股 2238 HK HKD 北京汽车 -H 股 1958 HK HKD 潍柴动力 -H 股 2338 HK HKD 中国重汽 3808 HK HKD 简单平均加权平均东风汽车 -A 股 CH CNY n.a. n.a. 長城汽車 -A 股 CH CNY 一汽轿车 -A 股 CH CNY 10.6 n.a 上汽集团 -A 股 CH CNY 长安汽车 -A 股 CH CNY 潍柴动力 -A 股 CH CNY 京汽福田 -A 股 CH CNY n.a. 江淮汽车 -A 股 CH CNY 中国重汽 -A 股 CH CNY n.a. 中通客车 -A 股 CH CNY 金龙汽车 -A 股 CH CNY n.a n.a. 江铃汽车 -A 股 CH CNY n.a. 亚星客车 -A 股 CH CNY n.a. n.a. n.a n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 中通客车 -A 股 CH CNY n.a. n.a. n.a n.a. 简单平均加权平均 Nissan Motor Co 7201 JP JPY 1, Toyota Motor 7203 JP JPY 7, Honda Motor Co 7267 JP JPY 3, Mazda Motor 7261 JP JPY 1, Mitsubishi Heavy 7011 JT JPY 4, Fuji Heavy Indus 7270 JP JPY 3, Suzuki Motor 7269 JP JPY 6, Hino Motors Ltd 7205 JP JPY 1, Isuzu Motors 7202 JP JPY 1, 简单平均加权平均 Hyundai Motor KS KRW 158, Ford Motor Co F US USD Navistar Intl NAV US USD n.a. n.a n.a. n.a. n.a. n.a. (4.3) Paccar Inc PCAR US USD Volkswagen Ag VOW GR EUR Bayer Motoren Wk BMW GR EUR Daimler Ag DAI GR EUR Man Se MAN GR EUR n.a n.a. n.a. n.a. n.a. 3.2 n.a. Renault Sa RNO FP EUR Volvo Ab-B VOLVB SS SEK General Motors C GM US USD Tata Steel Ltd TATA IN INR n.a. n.a 简单平均加权平均全球简单平均全球加权 See the last page for disclaimer Page 5 of 7

6 财务报表及比率 [Table_IncomeStatement] 损益表 [Table_BalanceSheet] 资产负债表 Year end 31 Dec (RMB m) 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F Turnover 30,138 53, , , ,055 Cost of sales (24,668) (43,880) (80,772) (110,635) (131,485) Gross profit 5,471 9,842 20,163 29,198 36,570 Distribution expenses (1,568) (2,503) (4,198) (6,514) (7,829) Administration expenses (2,176) (2,560) (4,534) (6,472) (7,664) Operating Profit 1,727 4,779 11,432 16,211 21,077 Share of results of Asso. and JV 150 (9) 101 1,733 3,628 Other income 1,066 1, Finance costs, net (6) (30) Share-based payment (62) (42) (52) (47) (50) Profit Before Tax 2,875 6,204 12,400 18,827 25,559 Income Tax (586) (1,034) (2,469) (3,749) (5,089) profit After Tax 2,289 5,170 9,931 15,078 20,470 Non-controlling Interest (28) (58) (37) (43) (49) Shareholders' Profit / Loss 2,261 5,112 9,893 15,035 20,421 Basic EPS Diluted EPS Dividend per share (RMB) 现金流量表 Year end 31 Dec (RMB m) 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F EBT 2,875 6,204 12,400 18,827 25,559 Depreciation and amortization 1,143 1,654 2,104 2,489 2,985 Finance cost (50) (95) (97) Interest income (97) (85) (159) (203) (206) Changes in working capital 3,470 1,538 2,254 (6,420) (7,948) Share of results of associates (150) 9 (101) (1,733) (3,628) Exchange gain/(losses) 457 (230) Income taxes paid (423) (754) (2,469) (3,749) (5,089) Change of other operating Items 32 (114) Cash from Operating Activities 7,409 8,338 14,323 9,591 11,997 Net investments in PPE (1,338) (410) (2,140) (3,852) (4,006) Net change of prepaid land lease (28) (103) 430 (135) (167) Net change of intangible assets (1,660) (2,643) (3,331) (4,614) (5,546) Net change of pledged deposit 7 1 (3) (3) (4) Interest income Net investments in Asso. and JV (720) 1,110 (3,750) 0 0 Others (893) (599) (788) 773 1,720 Cash from Investing Activities (4,534) (2,557) (9,422) (7,629) (7,797) Net change of LT bank loan (692) (0) (0) Issuance of senior notes Issuance of shares Interest paid (75) (105) Dividend paid (174) (281) (960) (1,858) (2,823) Others 8 (21) Cash from Financing Activities (931) 29 (747) (1,763) (2,726) Net Changes in Cash 1,944 5,810 4, ,474 Other adjustment Cash at Beg of Year 7,203 9,167 15,045 19,236 19,461 Cash at End of Year 9,167 15,045 19,236 19,461 20,959 Year end 31 Dec (RMB m) 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F PPE 8,034 10,650 11,715 12,972 13,205 Intangible assets 5,260 6,462 9,793 14,407 19,953 Interest in associates and JV 1,994 1,002 4,853 6,586 10,213 Prepaid land lease payment 1,538 2,003 1,572 1,708 1,875 Deferred tax assets Others Total Non-current Assets 16,945 20,334 28,298 36,263 46,142 Cash & Cash Equivalents 9,167 15,045 19,236 19,461 20,959 Pledged deposit Inventories 1,226 3,066 3,830 5,041 5,756 Trade and other receivables 14,836 29,041 42,868 62,358 78,690 Prepaid land lease payment Others Total Current Assets 25,348 47,249 66,033 86, ,523 Total Assets 42,292 67,583 94, , ,665 Trade payables 20,114 39,779 56,625 70,906 80,004 Bank borrowing Other liabilities ,310 1,990 2,703 Total Current Liabilities 20,449 40,630 57,935 72,896 82,708 Senior notes 1,929 2,068 2,068 2,068 2,068 Deferred tax liabilities ,389 2,365 Total Non-current Liabilities 2,104 2,266 2,739 3,458 4,433 Total Liabilities 22,553 42,897 60,674 76,354 87,141 Total Shareholders' Equity 19,524 24,437 33,371 46,548 64,145 Minority Interest Total Equity 19,740 24,686 33,657 46,877 64,524 BPS(RMB) 财务比率 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F Profitability Gross profit margin (%) EBITDAR (%) EBIT Margin (%) Net profit margin (%) ROE (%) ROA (%) Growth Sales volume growth (%) Revenue growth (%) EPS (%) BPS (%) Liquidity and solvency Gearing ratio (%) net cash net cash net cash net cash net cash Interest cover ratio n.a. n.a. n.a. Cash ratio Quick ratio Current ratio Efficiency Inventory turnover Days receivable Days payable See the last page for disclaimer Page 6 of 7

7 [Table_CompanyRatingDefinition] 个股评级标准参考基准 : 香港恒生指数评级区间 : 6 至 18 个月评级买入收集中性减持卖出相对表现超过 15% 或公司行业基本面良好 5% 至 15% 或公司行业基本面良好 -5% 至 5% 或公司行业基本面中性 -15% 至 -5% 或公司行业基本面不理想小于 -15% 或公司行业基本面不理想行业评级标准参考基准 : 香港恒生指数评级区间 : 6 至 18 个月评级跑赢大市中性跑输大市相对表现超过 5% 或行业基本面良好 -5% 至 5% 或行业基本面中性小于 -5% 或行业基本面不理想利益披露事项 (1) 分析员或其有联系者并未担任本研究报告所评论的发行人的高级人员 (2) 分析员或其有联系者并未持有本研究报告所评论的发行人的任何财务权益 (3) 除国泰君安国际控股有限公司 (01788 HK) 滨海投资有限公司 (02886 HK) 广发明晟 A 国 (03156 HK) 华夏港股通小型股 (03157 HK) 华星控股有限公司 (08237 HK) 及广发明晟 A 国 -R(CNY) (83156 HK) 外, 国泰君安或其集团公司并未持有本研究报告所评论的发行人的市场资本值 1% 或以上的财务权益 (4) 国泰君安或其集团公司在现在或过去 12 个月内没有与本研究报告所评论的发行人存在投资银行业务的关系 (5) 国泰君安或其集团公司没有为本研究报告所评论的发行人进行庄家活动 (6) 受雇于国泰君安或其集团公司或与其有联系的个人没有担任本研究报告所评论的发行人的高级人员 Table_CompanyRatingDefinition] 免责声明本研究报告内容既不代表国泰君安证券 ( 香港 ) 有限公司 ( 国泰君安 ) 的推荐意见也并不构成所涉及的个别股票的买卖或交易之要约国泰君安或其集团公司有可能会与本报告涉及的公司洽谈投资银行业务或其它业务 ( 例如 : 配售代理牵头经辨人保荐人包销商或从事自营投资于该股票 ) 国泰君安的销售员, 交易员和其它专业人员可能会向国泰君安的客户提供与本研究部中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略国泰君安集团的资产管理部和投资业务部可能会做出与本报告的推荐或表达的意见不一致的投资决策报告中的资料力求准确可靠, 但国泰君安并不对该等数据的准确性和完整性作出任何承诺报告中可能存在的一些基于对未来政治和经济的某些主观假定和判断而做出预见性陈述, 因此可能具有不确定性投资者应明白及理解投资证券及投资产品之目的, 及当中的风险在决定投资前, 如有需要, 投资者务必向其各自专业人士咨询并谨慎抉择本研究报告并非针对或意图向任何属于任何管辖范围的市民或居民或身处于任何管辖范围的人士或实体发布或供其使用, 而此等发布, 公布, 可供使用情况或使用会违反适用的法律或规例, 或会令国泰君安或其集团公司在此等管辖范围内受制于任何注册或领牌规定 2017 国泰君安证券 ( 香港 ) 有限公司版权所有, 不得翻印香港中环皇后大道中 181 号新纪元广场低座 27 楼电话 (852) 传真 (852) 网址 : See the last page for disclaimer Page 7 of 7

Company Report: Sinotrans Shipping (00368 HK)

Company Report: Sinotrans Shipping (00368 HK) : China Zhongwang (01333 HK) 中文版 Kevin Guo 郭勇公司报告 : 中国忠旺 (01333HK) Chinese version +86 755 23976671 kevin.guo@gtjas.com Advanced Aluminum Products Manufacturer, Maintain Buy 先进铝材制造商, 维