<4D F736F F D20C3F4CAB5BCAFCDC52D D4C482D DCAD7B7A2B1A8B8E6B7B1CCE52E646F63>
|
|
- 烛 焦
- 7 years ago
- Views:
Transcription
1 敏 實 集 團 (425) 買 入 首 發 報 告 2 日 具 規 模 的 合 資 品 牌 汽 車 零 部 件 供 應 商 上 半 年 業 績 受 客 觀 因 素 影 響 增 長 放 緩 : 今 年 在 日 本 地 震 以 及 行 業 政 策 變 動 的 影 響 下, 公 司 業 績 增 長 受 到 影 響, 上 半 年 來 自 國 內 的 業 務 收 入 與 去 年 持 平, 海 外 業 務 受 到 北 美 歐 洲 等 地 區 的 刺 激 增 長 25%, 半 年 業 績 則 有 輕 微 下 滑 雖 然 全 年 增 長 會 低 於 年 初 的 預 期, 但 下 半 年 表 現 會 優 於 上 半 年, 全 年 總 體 能 夠 實 現 1% 左 右 的 收 入 增 長, 利 潤 則 保 持 平 穩 產 品 基 於 合 資 品 牌, 享 受 穩 定 增 長 : 公 司 的 產 品 普 遍 供 應 於 合 資 品 牌 汽 車 廠, 多 年 來 該 類 品 牌 穩 定 增 長, 受 政 策 變 動 影 響 較 小, 且 在 目 前 市 場 形 勢 下 表 現 優 於 自 主 品 牌, 能 較 好 的 保 證 公 司 的 盈 利 能 力 海 外 市 場 對 產 品 需 求 增 加 : 公 司 28% 的 收 入 來 自 海 外 市 場, 目 標 客 戶 急 於 控 制 成 本, 轉 向 一 些 產 品 具 有 性 價 比 的 公 司 採 購 部 件, 該 市 場 需 求 空 間 較 大 並 且 公 司 在 海 外 擁 有 研 發 和 生 產 基 地, 在 管 道 上 具 有 一 定 優 勢 日 系 車 份 額 有 所 恢 復 : 日 系 車 業 務 占 公 司 比 重 較 高, 地 震 後 該 比 重 從 54.9% 下 降 到 上 半 年 的 48.5%, 但 從 近 幾 月 日 系 車 在 中 國 的 銷 量 情 況 來 看, 其 占 乘 用 車 銷 量 比 重 從 年 中 14.7% 的 低 位 上 升 到 目 前 2.5% 的 正 常 歷 史 水 準 日 系 客 戶 門 檻 較 高, 公 司 與 日 系 的 合 作 已 經 成 熟, 相 信 在 日 系 車 恢 復 市 場 份 額 之 後 能 夠 提 振 公 司 業 績 市 場 份 額 大 : 公 司 是 國 內 汽 車 車 身 外 部 件 最 大 的 供 應 商, 基 於 研 發 能 力 和 生 產 實 力 的 基 礎 上, 公 司 力 爭 每 年 取 得 1-2% 的 市 場 份 額 遞 增, 並 且 計 畫 到 214 年 於 國 內 本 土 市 場 份 額 達 到 35%, 全 球 市 場 份 額 達 到 1% 李 航 leo.lee@firstshanghai.com.hk 陳 曉 霞 xx.chen@firstshanghai.com.hk 主 要 資 料 行 業 汽 車 零 部 件 股 價 8.3 港 元 目 標 價 1.8 港 元 (+3%) 股 票 代 碼 425 總 股 本 1.76 億 股 總 市 值 億 港 元 52 周 高 / 低 16/6.3 港 元 每 股 淨 現 值 5.8 元 人 民 幣 主 要 股 東 CHIN JONG HWA 4.66% 目 標 價 1.8 港 元, 首 次 評 級 買 入 : 公 司 目 前 PE 為 8.5 倍, 歷 史 平 均 市 盈 率 為 13.5 倍, 我 們 採 用 PE 估 值 法, 給 予 敏 實 集 團 212 年 9 倍 的 市 盈 率,12 個 月 目 標 價 1.8 港 元, 較 現 價 8.3 港 元 有 3% 的 上 升 空 間, 買 入 評 級 圖 表 : 盈 利 摘 要 截 止 12 月 31 日 9 年 1 年 11 年 营 业 额 ( 百 万 人 民 币 ) 2,545 3,576 4,67 5,47 6, 变 动 (%) N/A 净 利 润 ( 百 万 人 民 币 ) ,66 1,253 每 股 盈 余 ( 人 民 币 元 ) 变 动 (%) N/A 市 盈 港 元 ( 每 股 股 息 ( 人 民 币 元 ) 股 息 现 价 比 率 (%) 股 價 表 現 港 元 May/1 Jun/1 Jul/1 Aug/1 Sep/1 Oct/1 Nov/1 Dec/1 Jan/11 Feb/11 Mar/11 Apr/11 May/11 Jun/11 Jul/11 Aug/11 Sep/11 Oct/11 數 據 源 : 公 司 資 訊, 第 一 上 海 預 測 數 據 源 : Bloomberg 第 一 上 海 證 券 有 限 公 司
2 敏 實 集 團 汽 車 車 身 零 部 件 的 核 心 企 業 公 司 業 務 歷 史 近 期 運 營 情 況 主 要 為 JV 客 戶 及 日 系 車 型 OEM 配 套 擁 有 多 個 生 產 及 研 發 基 地 圖 表 1: 國 內 外 客 戶 群 敏 實 集 團 成 立 於 1992 年,22 年 進 入 乘 用 車 供 應 商 體 系, 主 要 從 事 汽 車 裝 飾 條 汽 車 裝 飾 件 車 身 結 構 件 以 及 其 他 相 關 汽 車 零 部 件 的 設 計 製 造 銷 售, 近 幾 年 來 都 保 持 了 6-7% 的 複 合 增 長 目 前 已 在 中 國 北 美 墨 西 哥 及 泰 國 設 立 生 產 基 地, 輔 以 日 本 北 美 的 研 發 中 心 和 輻 射 歐 洲 的 德 國 中 心 今 年 上 半 年 行 業 出 現 調 整, 日 系 車 銷 量 受 到 地 震 的 打 擊, 使 得 公 司 整 體 增 長 放 緩, 要 實 現 年 初 制 定 的 收 入 增 加 2-3% 的 目 標 有 一 定 困 難 公 司 上 半 年 收 入 實 現 18.1 億 元, 同 比 增 長 5.5%, 淨 利 潤 為 3.88 億, 較 去 年 同 期 的 4.6 億 有 輕 微 下 降 在 地 震 以 及 國 內 乘 用 車 行 業 低 靡 的 影 響 下, 公 司 毛 利 率 由 去 年 同 期 的 37.3% 降 至 35.8%, 較 去 年 全 年 的 36.6% 微 降 了.8 個 百 分 點 公 司 的 產 品 基 本 上 用 於 中 高 檔 乘 用 車, 並 主 要 以 日 系 歐 美 系 合 資 車 型 的 OEM 配 套 為 主, 前 五 大 客 戶 為 通 用 日 產 本 田 福 特 以 及 現 代 豐 田 大 眾 等 品 牌, 國 產 自 主 品 牌 車 型 比 重 非 常 小, 同 時 公 司 售 後 服 務 領 域 尚 有 發 展 空 間 公 司 已 經 在 中 國 成 立 了 眾 多 知 名 車 企 的 合 資 公 司, 在 海 外 還 與 寶 馬 奧 迪 菲 亞 特 沃 爾 沃 等 廠 商 有 業 務 合 作,21 年 底 公 司 來 自 海 外 的 收 入 比 重 已 經 從 9 年 的 15% 達 到 了 24%, 未 來 兩 三 年 內 會 超 過 3%, 並 佔 據 海 外 1% 的 市 場 份 額 公 司 客 戶 都 是 占 全 球 汽 車 市 場 超 過 8% 份 額 的 6+5 汽 車 集 團, 現 已 成 為 多 家 著 名 汽 車 廠 家 的 一 級 供 應 商, 先 後 進 入 福 特 通 用 日 產 等 大 型 車 企 的 全 球 採 購 系 統 公 司 在 全 球 有 超 過 3 家 設 計 生 產 基 地, 覆 蓋 6 個 國 家 及 2 多 個 重 要 城 市, 在 中 國 的 華 東 華 南 中 西 北 方 區 以 及 北 美 和 亞 太 地 區 都 有 運 營 中 心 圖 表 2: 主 要 中 國 生 產 基 地 與 車 企 品 牌 公 司 產 品 介 紹 公 司 1993 年 開 始 做 汽 車 飾 條, 隨 後 在 1999 年 和 23 年 分 別 擴 大 業 務 至 車 身 結 構 件 和 裝 飾 部 件, 並 於 21 年 進 入 座 椅 框 架 系 統 汽 車 飾 條 是 汽 車 上 起 到 裝 飾 或 密 封 作 用 的 條 類 產 品, 採 用 壓 制 成 形 ; 飾 件 則 是 在 汽 車 上 起 到 裝 飾 和 其 他 功 能 的 產 品, 採 用 注 塑 和 表 面 處 理 工 藝 形 成 ; 車 身 結 構 件 是 車 身 上 起 到 支 撐 等 功 能 的 結 構 件, 採 用 滾 壓 或 衝 壓 而 成 形 - 2 -
3 圖 表 3: 產 品 主 要 覆 蓋 區 域 汽 車 飾 條 汽 車 飾 條 的 裝 飾 性 比 較 強, 主 要 用 在 車 身 週 邊 某 些 結 構 部 件 上, 另 外 還 有 密 封 車 門 以 及 車 窗 的 作 用 主 要 零 部 件 有 前 後 窗 擋 風 飾 條 車 門 框 飾 條 車 頂 飾 條 車 門 內 外 水 切 門 踏 板 飾 條 保 險 杠 飾 條 輪 弧 飾 條 車 窗 泥 槽 車 門 密 封 條 等 主 要 供 貨 車 型 有 雅 閣 天 籟 皇 冠 別 克 銳 志 蒙 迪 歐 GL8 等 圖 表 4: 汽 車 飾 條 產 品 前 后 挡 风 饰 条 车 门 密 封 饰 条 车 门 框 饰 条 车 顶 饰 条 泥 槽 车 门 内 外 水 切 轮 弧 门 踏 板 饰 条 保 险 杠 饰 条 汽 車 飾 件 汽 車 飾 件 較 汽 車 飾 條 結 構 更 大, 考 究 于 塗 裝 以 及 電 鍍 技 術, 對 注 塑 和 表 面 光 澤 要 求 較 高, 產 品 多 用 於 車 身 較 明 顯 的 部 位, 主 要 部 件 有 牌 照 燈 飾 條 格 柵 前 後 車 窗 三 角 蓋 板 輪 圈 蓋 門 把 手 擋 泥 板 邊 裙 等, 使 用 車 型 有 天 籟 頤 達 CR-V 等 - 3 -
4 圖 表 5: 汽 車 飾 件 產 品 饰 件 牌 照 灯 饰 条 格 栅 前 后 车 窗 三 角 盖 板 轮 圈 盖 门 把 手 挡 泥 板 边 裙 車 身 結 構 件 車 身 結 構 件 的 結 構 和 功 能 相 對 飾 條 飾 件 更 為 大 型 且 重 要, 起 到 穩 固 及 支 撐 車 身 的 作 用 主 要 部 件 有 門 框 導 軌 b 柱 板 保 險 杠 骨 架 桌 椅 滑 槽 行 李 架 車 身 防 撞 條 拉 門 滑 道 側 窗 總 成 等, 車 身 結 構 件 以 金 屬 件 為 主 圖 表 6: 車 身 結 構 件 產 品 车 身 结 构 件 门 框 导 轨 座 椅 滑 槽 行 李 架 车 身 防 撞 条 拉 门 滑 道 车 窗 总 成 日 系 比 重 最 大, 歐 美 系 也 開 始 增 長 按 照 業 務 所 屬 國 來 分 析, 日 系 車 佔 據 了 公 司 收 入 的 半 壁 江 山, 但 其 比 重 今 年 來 呈 逐 漸 降 低 的 趨 勢, 而 今 年 日 本 地 震 更 是 縮 小 了 日 系 車 的 份 額, 歐 美 系 車 型 的 增 加 體 現 出 公 司 在 產 品 策 略 以 及 營 運 機 制 方 面 的 靈 活 性 另 外 公 司 已 經 為 出 口 業 務 打 下 了 堅 實 的 基 礎, 這 樣 能 夠 充 分 稀 釋 國 內 市 場 出 現 波 動 時 所 帶 來 的 風 險, 雖 然 中 國 車 市 上 半 年 出 現 了 較 大 的 調 整, 而 公 司 並 沒 有 在 這 次 市 場 的 變 動 當 中 折 戟, 體 現 出 公 司 業 務 模 式 多 樣 化 的 競 爭 實 力 - 4 -
5 圖 表 7: 收 入 按 客 戶 所 屬 國 家 圖 表 8: 收 入 按 地 區 分 佈 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 1% % 1% 1% 3% 4% 3% 3% 6% 4% 5% 5% 11% 11% 12% 14% 18% 25% 24% 61% 56% 55% 29% 49% H 21 2H 211 1H 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 9% 6% 3% 8% 9% 4% 7% 3% 5% 7% 12% 14% 8% 85% 77% 72% H 日 本 车 企 美 国 车 企 欧 洲 车 企 韩 国 中 国 其 他 中 国 北 美 欧 洲 亚 太 等 其 他 地 区 出 口 市 場 比 重 逐 漸 提 高 訂 單 週 期 較 長 產 品 分 散, 毛 利 率 下 降 壓 力 並 不 大 市 場 份 額 出 口 是 走 二 級 供 應 商 管 道, 二 級 的 好 處 就 是 省 了 許 多 費 用, 因 為 一 級 供 應 商 會 面 對 廠 家 許 多 直 接 的 問 題, 而 二 級 不 需 要, 只 要 通 過 一 級 的 管 道 供 貨 就 可 以 了 中 國 企 業 在 國 外 先 做 二 級 市 場 是 比 較 正 確 的 選 擇, 很 多 企 業 出 口 都 是 走 了 這 條 路, 同 時 還 能 降 低 經 營 風 險 公 司 在 國 內 都 是 做 一 級 市 場, 實 現 與 廠 家 的 同 步 開 發 今 年 在 國 內 市 場 不 濟 的 情 況 下, 公 司 在 海 外 市 場 的 增 長 比 較 快, 達 到 了 2-3%, 彌 補 了 一 部 分 國 內 市 場 的 不 足, 近 年 來 日 系 占 比 有 所 減 少, 歐 系 美 系 卻 在 增 加, 說 明 公 司 已 經 提 前 做 好 了 佈 局, 外 來 不 確 定 因 素 對 公 司 的 影 響 不 會 很 大 公 司 與 客 戶 基 本 都 進 入 車 型 同 步 開 發 簡 單 來 講, 車 企 開 發 一 個 新 車 型 需 要 提 前 1-2 年 與 供 應 商 下 單, 零 部 件 企 業 就 要 根 據 新 車 型 的 日 程 而 制 定 新 的 設 計 方 案 和 生 產 計 畫, 包 括 模 具 設 備 等 ; 當 新 車 型 正 式 上 線 後, 零 部 件 已 經 基 本 準 備 就 緒, 屆 時 就 需 要 車 企 與 供 應 商 之 間 核 定 產 品 的 價 與 量, 進 入 正 式 的 批 量 化 生 產 階 段, 直 至 新 車 型 上 市 後, 再 根 據 銷 量 調 整 產 量 以 及 價 量 一 般 來 說, 新 車 型 剛 上 市 之 初 零 部 件 價 格 比 較 穩 定, 隨 著 銷 量 的 增 加 以 及 車 型 壽 命 的 延 長, 零 部 件 產 品 價 格 會 有 所 下 降 如 上 文 所 提, 進 入 批 量 化 生 產 後, 單 一 部 件 的 價 格 會 有 所 調 整, 新 車 型 上 市 後 零 部 件 價 格 隨 汽 車 售 價 下 降 是 必 然 趨 勢 公 司 所 生 產 的 飾 條 飾 件 類 產 品 均 屬 於 小 件 類 產 品, 占 整 車 生 產 成 本 比 重 不 大, 因 此 來 自 車 企 的 壓 價 風 險 也 不 高, 相 比 於 大 型 汽 車 結 構 件 來 講, 毛 利 率 下 降 壓 力 不 大 ; 此 外 公 司 有 部 分 產 品 供 貨 是 通 過 合 資 公 司 進 行, 而 該 類 公 司 又 屬 於 整 車 企 業 下 屬 的 零 部 件 公 司, 因 此 在 價 格 調 整 方 面 具 備 一 定 的 優 勢 公 司 是 國 內 汽 車 車 身 外 部 件 最 大 的 供 應 商, 公 司 計 畫 是 國 內 市 場 份 額 每 年 增 加 1-2%, 到 215 年 達 到 35%, 海 外 市 場 則 達 到 1% 在 截 至 二 零 一 零 年 十 二 月 三 十 一 日 止 財 政 年 度 中, 最 大 一 位 元 客 戶 約 占 公 司 總 營 業 額 的 15.1%, 前 五 大 客 戶 約 占 公 司 總 營 業 額 的 42.5% - 5 -
6 圖 表 9: 產 品 分 類 收 入 比 重 圖 表 1: 主 要 原 材 料 成 本 及 毛 利 率 1% 8% 6% 4% 2% % 11% 7% 4% 3% 13% 13% 6% 7% 37% 38% 34% 3% 35% 34% 23% 24% 27% 31% 31% 31% 3% 31% 27% 25% 24% 26% H Trims 汽 车 装 饰 条 body structural parts 车 身 结 构 件 seat frame system 座 椅 框 架 系 统 decorative parts 汽 车 装 饰 部 件 others 其 他 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 3.9% 5% 4.8% 4.1% 4.29% 3.5% 9% 7% 6.1% 6.1% 2.6% 7.6% 39% 12.28% 13% 14% 11.6% 11.9% 12.8% 38.1% 3% 21.4% 22.6% 28.37% 25% 26.4% 37.3% 36% 36% 35.8% 36.9% 31% 24% 36.1% 37.6% 28.8% H 21 2H 211 1H 外 包 及 半 成 品 钢 材 塑 料 模 具 油 漆 毛 利 及 毛 利 率 4% 39% 38% 37% 36% 35% 34% 行 業 分 析 中 日 零 部 件 供 應 鏈 區 別 產 業 鏈 零 部 件 在 中 國 和 日 本 的 供 應 體 系 完 全 不 同, 在 日 本 階 層 分 明,1 2 3 級 供 應 商 區 別 清 晰, 若 想 收 購 一 個 1 級 的, 還 要 經 過 2 級 和 3 級 的 同 意, 而 且 他 們 的 一 個 零 部 件 公 司 最 多 只 給 一 到 兩 家 主 機 廠 供 貨, 並 且 合 作 關 係 非 常 穩 定, 不 同 車 型 之 間 的 零 部 件 也 不 能 共 用 ; 在 中 國, 供 應 關 係 沒 有 那 麼 清 楚, 大 型 供 應 商 可 以 在 同 一 條 生 產 線 上 生 產 不 同 車 型 的 產 品, 只 需 要 更 換 模 具 就 可 以, 生 產 設 備 不 用 更 換, 因 此 能 夠 給 不 同 車 型 車 系 供 貨 日 本 地 震 後, 日 本 部 分 零 部 件 本 土 化 的 車 型 也 逐 漸 會 放 開 全 球 採 購 的 步 伐, 以 保 證 在 意 外 情 況 下 的 緊 急 供 應, 敏 實 與 目 前 所 合 作 的 日 本 零 部 件 公 司 不 存 在 直 接 競 爭 關 係, 彼 等 經 營 日 本 市 場, 敏 實 經 營 中 國 市 場, 涇 渭 分 明 ; 在 地 震 勞 動 力 成 本 高 漲 的 背 景 下, 海 外 車 企 承 受 著 巨 大 的 壓 力, 他 們 不 斷 尋 找 替 代 產 品, 從 而 轉 向 中 國 採 購, 因 此 只 有 具 備 一 定 規 模 和 成 本 優 勢, 產 品 具 有 性 價 比 之 後, 才 有 機 會 分 享 到 海 外 市 場 的 大 蛋 糕, 因 此 日 本 企 業 與 中 國 企 業 之 間 的 競 爭 相 反 會 有 促 進 作 用 汽 車 飾 件 飾 條 以 及 車 身 結 構 件 產 品 擁 有 較 長 的 產 業 鏈, 從 上 游 的 原 材 料 機 床 以 及 鑄 件 等 原 始 設 備 製 造 業 到 中 間 的 模 具 製 造 業 最 後 到 下 游 的 車 身 衝 壓 以 及 一 級 二 級 的 零 部 件 製 造 實 力 較 強 的 零 部 件 企 業 在 產 業 鏈 上 都 有 較 強 的 滲 透 力, 包 括 模 具 以 及 鑄 件 的 生 產 等, 以 支 配 其 下 游 產 品 的 生 產, 並 能 控 制 生 產 成 本, 做 到 與 整 車 廠 商 的 同 步 研 發, 進 入 到 大 型 車 企 的 採 購 系 統, 提 升 整 體 競 爭 實 力 敏 實 在 產 業 鏈 上 的 滾 壓 線, 擠 出 線 三 元 立 體 彎 曲 機 注 塑 機 電 鍍 線 塗 裝 線 噴 塗 焊 接 衝 壓 等 方 面 都 具 有 自 主 生 產 能 力 ; 另 外, 該 行 業 的 產 品 設 計 與 製 作 屬 於 非 標 準 模 式, 產 品 需 要 根 據 車 型 與 銷 量 的 變 化 而 及 時 做 出 改 變, 由 此 企 業 需 要 不 斷 創 新 圖 表 11: 公 司 所 處 產 業 鏈 上 游 中 游 下 游 原 材 料 : 钢 铁, 塑 料, 橡 胶, 铸 件 模 具 信 息 技 术 工 程 数 控 加 工 注 塑 电 镀 冲 压 涂 装 焊 接 等 工 序 整 车 企 业 整 车 专 属 一 级 供 应 商 - 6 -
7 新 車 投 放 和 舊 車 改 款 對 零 件 需 求 較 大 中 國 每 年 新 車 型 投 放 力 度 全 球 最 大, 車 企 與 供 應 商 合 作 較 穩 定 主 機 廠 開 發 新 車 所 需 要 的 車 內 外 覆 蓋 件 和 結 構 件 都 是 構 成 新 車 外 觀 的 主 要 部 件, 廠 商 在 開 發 新 車 型 或 者 對 舊 車 型 改 款 的 時 候, 汽 車 發 動 機 以 及 底 盤 等 動 力 及 傳 動 系 統 往 往 不 會 有 較 大 的 改 變, 而 對 車 的 外 觀 必 須 改 進, 從 而 吸 引 消 費 者 目 光, 而 車 內 外 覆 蓋 件 以 及 結 構 件 的 品 質 往 往 決 定 了 汽 車 外 觀 的 品 質 車 身 零 部 件 是 根 據 客 戶 不 同 車 型 的 要 求 進 行 設 計 和 製 造 的, 產 品 差 異 化 程 度 很 高, 需 要 廠 家 與 客 戶 緊 密 接 觸 並 試 驗 才 能 生 產 出 合 適 的 產 品, 這 樣 就 確 保 了 雙 方 的 合 作 關 係 長 久 而 穩 定, 對 於 產 品 品 質 優 秀 品 牌 口 碑 較 好 的 供 應 商, 廠 家 會 非 常 重 視 與 其 的 合 作, 因 此 客 戶 穩 定 並 能 長 期 供 貨 我 國 正 值 汽 車 消 費 快 速 發 展 時 期, 每 年 會 推 出 上 百 款 新 車 型, 同 時 舊 車 型 也 隨 著 更 新 換 代 據 J.D. Power 統 計 顯 示,211 年, 中 國 乘 用 車 市 場 的 競 爭 達 到 了 前 所 未 有 的 激 烈 程 度 目 前, 中 國 乘 用 車 市 場 有 94 個 品 牌 和 471 款 車 型 可 供 選 擇, 因 此 對 零 部 件 企 業 的 配 套 開 發 能 力 有 比 較 高 的 要 求 主 機 廠 與 零 部 件 廠 商 尤 其 是 外 觀 裝 飾 性 零 件 商 合 作 的 時 候, 通 常 會 採 用 對 方 一 整 套 產 品 以 保 證 車 身 的 協 調 性 以 及 完 整 性, 單 一 部 件 採 購 率 往 往 是 1%, 並 且 所 需 的 模 具 也 是 基 本 固 定 的, 改 款 車 型 的 模 具 更 換 率 也 只 有 25%, 底 盤 和 動 力 系 統 基 本 不 變, 因 此 不 會 輕 易 更 換 供 應 商, 而 具 有 核 心 研 發 和 生 產 能 力 的 零 部 件 企 業 可 以 在 一 定 程 度 上 享 受 到 每 年 新 車 上 市 和 舊 車 改 款 所 帶 來 的 機 遇 此 外, 零 部 件 廠 商 也 與 產 業 鏈 上 游 原 材 料 供 應 商 建 立 了 緊 密 的 合 作 關 係, 實 行 統 一 採 購, 能 有 效 的 降 低 生 產 成 本 圖 表 12: 上 市 轎 車 型 號 及 品 牌 數 量 (21 年 底 ) 轿 车 型 号 轿 车 品 牌 2 1 中 国 俄 罗 斯 德 国 日 本 美 国 南 韩 巴 西 印 度 數 據 源 :Global Insight, 第 一 上 海 中 高 端 車 平 穩 增 長, 合 資 品 牌 地 位 更 高 受 技 術 以 及 品 牌 認 知 度 等 限 制, 我 國 自 主 品 牌 目 前 還 不 能 在 中 高 端 市 場 立 足, 而 在 C D E 級 市 場 的 主 力 軍 依 然 是 合 資 或 進 口 品 牌, 值 得 注 意 的 是, 合 資 品 牌 不 僅 維 持 了 中 高 端 的 市 場 份 額, 同 時 還 順 利 進 入 了 B 級 車 市 場, 其 市 場 份 額 從 5 年 的 4% 提 高 到 21 年 的 接 近 6% 由 於 敏 實 的 客 戶 大 部 分 是 合 資 品 牌, 因 此 在 市 場 定 位 上 具 備 一 定 優 勢, 合 資 品 牌 車 型 的 使 用 壽 命 相 對 自 主 品 牌 更 長, 較 高 的 單 車 銷 量 和 頻 繁 的 車 型 換 代 都 會 產 生 更 大 的 零 部 件 需 求 - 7 -
8 圖 表 13:25 年 自 主 及 合 資 品 牌 市 場 份 額 12.% 1.% 8.% 6.% 4.% 2.% 圖 表 14:21 年 自 主 及 合 資 品 牌 市 場 份 額 12% 1% 8% 6% 4% 2%.% A CALSS B CALSS C CALSS D CALSS E CALSS % A CALSS B CALSS C CALSS D CALSS E CALSS 自 主 品 牌 合 资 品 牌 自 主 品 牌 合 资 品 牌 數 據 源 :Global Insight, 第 一 上 海 主 要 客 戶 汽 車 品 牌 銷 量 保 持 增 長 數 據 源 :Global Insight, 第 一 上 海 公 司 較 大 客 戶 旗 下 的 汽 車 品 牌 今 年 銷 量 較 為 穩 定, 並 且 都 實 現 了 增 長, 除 了 A/B 級 車 直 面 汽 車 政 策 風 險, 銷 量 波 動 較 大 外, 中 高 級 汽 車 以 及 SUV 和 MPV 的 銷 量 並 未 受 到 影 響 從 圖 中 可 以 看 出, 與 公 司 客 戶 相 關 的 合 資 品 牌 不 同 車 型 銷 量 依 然 保 持 上 升 勢 頭, 特 別 是 SUV 及 MPV 車 型, 例 如 本 田 CRV RAV4; 而 自 主 品 牌 相 對 來 說 下 降 趨 勢 就 較 為 明 顯, 因 此 我 們 看 好 公 司 在 合 資 品 牌 車 型 方 面 未 來 訂 單 的 成 長 性 圖 表 15: 合 資 品 牌 主 要 A 級 車 銷 量 ( 輛 ) 圖 表 16: 合 資 品 牌 主 要 B 級 車 銷 量 ( 輛 ) 3, 25, 25, 2, 2, 15, 1, 15, 1, 5, 5, 29/1 29/3 29/5 29/7 29/9 29/11 21/1 21/3 21/5 21/7 21/9 21/11 211/1 211/3 211/5 211/7 211/9 29/1 29/3 29/5 29/7 29/9 29/11 21/1 21/3 21/5 21/7 21/9 21/11 211/1 211/3 211/5 211/7 211/9 飞 度 悦 动 凯 越 嘉 年 华 福 克 斯 宝 来 雅 阁 天 籁 蒙 迪 欧 凯 美 瑞 圖 表 17: 合 資 品 牌 主 要 SUV MPV 銷 量 ( 輛 ) 圖 表 18: 自 主 品 牌 主 要 車 型 銷 量 ( 輛 ) 25, 35, 2, 15, 3, 25, 2, 1, 15, 5, 1, 5, 29/1 29/3 29/5 29/7 29/9 29/11 21/1 21/3 21/5 21/7 21/9 21/11 211/1 211/3 211/5 211/7 211/9 29/1 29/3 29/5 29/7 29/9 29/11 21/1 21/3 21/5 21/7 21/9 21/11 211/1 211/3 211/5 211/7 CRV RAV4 别 克 GL8 奥 德 赛 奔 腾 自 由 舰 长 安 悦 翔 F3 长 城 SUV 數 據 源 :Wind, 公 司 資 料, 第 一 上 海 - 8 -
9 日 系 市 場 不 易 動 搖 雖 然 日 本 地 震 對 日 系 車 的 銷 量 打 擊 很 大, 但 日 系 乘 用 車 的 市 場 份 額 從 年 中 的 最 低 位 14.7% 已 經 回 升 至 9 月 份 2.5% 的 正 常 水 準, 證 明 該 類 車 型 在 中 國 的 市 場 地 位 穩 固, 而 對 此 依 賴 較 大 的 公 司 今 年 業 績 上 雖 然 會 有 縮 水, 但 中 長 期 來 看 日 系 車 在 我 國 不 易 動 搖 ; 從 另 一 方 面 來 看, 歐 美 系 今 年 市 場 份 額 上 升 較 快, 公 司 也 在 此 類 車 系 中 加 大 了 業 務 比 重, 屬 於 較 成 功 的 市 場 策 略 圖 表 19: 各 車 系 國 內 銷 量 市 場 份 額 圖 表 2: 自 主 及 合 資 品 牌 市 場 份 額 6% 5% 4% 3% 2% 1% 49% 14.7% 36% 2 5.% 45.% 4.% 35.% 3.% 25.% 2.% 15.% 1.% 5.%.% 42.4% 19.% 16.5% 11.2% 8.1% 2.8% % Jan 1 Feb 1 Mar 1 Apr 1 May 1 Jun 1 Jul 1 Aug 1 Sep 1 Oct 1 Nov 1 Dec 1 Jan 11 Feb 11 Mar 11 Apr 11 May 11 Jun 11 Jul 11 Aug 11 自 主 品 牌 日 系 品 牌 德 系 品 牌 美 系 品 牌 韩 系 品 牌 S 年 211 YTD 海 外 車 市 保 持 穩 定 增 長 公 司 有 28% 的 業 務 分 佈 海 外 市 場, 主 要 也 是 一 些 主 流 的 汽 車 廠 商, 他 們 為 了 控 制 生 產 成 本, 轉 向 性 價 比 更 高 的 中 國 企 業 採 購 一 些 非 核 心 零 部 件, 敏 實 能 夠 滿 足 彼 等 的 需 求 海 外 市 場 的 產 品 有 8% 是 由 國 內 生 產, 剩 餘 2% 則 通 過 敏 實 在 海 外 的 生 產 基 地 生 產 海 外 市 場 能 否 增 長, 關 鍵 看 海 外 本 土 車 市 是 否 繁 榮, 從 目 前 的 資 料 來 看, 今 年 主 要 汽 車 生 產 國 例 如 美 國 歐 洲 等 國 家 汽 車 銷 量 都 能 保 持 穩 定 且 有 1% 左 右 的 同 比 增 長, 部 分 企 業 的 銷 量 也 在 快 速 的 復 蘇 當 中 日 本 則 受 到 地 震 影 響 屬 於 例 外 歐 美 日 韓 國 家 本 土 品 牌 汽 車 的 銷 量 增 長 正 是 公 司 海 外 業 務 增 長 的 主 要 動 力 圖 表 21: 美 日 韓 主 要 車 企 于 本 國 銷 量 ( 輛 ) 圖 表 22: 美 日 韓 主 要 車 企 于 本 國 銷 量 同 比 變 化 35, 12% 3, 25, 1% 8% 6% 2, 15, 4% 2% % 1, 5, 2% 4% 6% 8% 28/1 28/3 28/5 28/7 28/9 28/11 29/1 29/3 29/5 29/7 29/9 29/11 21/1 21/3 21/5 21/7 21/9 21/11 211/1 211/3 211/5 211/7 29/1 29/3 29/5 29/7 29/9 29/11 21/1 21/3 21/5 21/7 21/9 21/11 211/1 211/3 211/5 211/7 丰 田 : 乘 用 车 日 产 : 乘 用 车 本 田 : 乘 用 车 北 美 系 : 福 特 北 美 系 : 通 用 韩 国 乘 用 车 丰 田 : 乘 用 车 日 产 : 乘 用 车 本 田 : 乘 用 车 北 美 系 : 福 特 北 美 系 : 通 用 韩 国 乘 用 车 - 9 -
10 毛 利 率 能 夠 保 持 穩 定 財 務 分 析 全 年 毛 利 率 能 維 持 在 35-37% 之 間 公 司 客 戶 較 多, 單 一 客 戶 比 重 最 大 的 只 有 日 產, 占 比 1% 左 右, 客 戶 的 多 樣 性 和 產 品 的 小 額 分 散 性 可 以 降 低 產 品 被 壓 價 的 風 險, 並 且 公 司 產 品 已 經 具 備 較 高 的 性 價 比, 所 占 整 車 成 本 比 重 較 小, 因 此 壓 價 空 間 也 不 大 ; 一 般 來 講, 零 部 件 產 品 在 量 產 後 成 本 會 跟 隨 價 格 一 起 下 降, 每 年 都 降 3-5%, 所 以 價 格 下 跌 的 同 時 毛 利 率 不 會 有 太 多 的 變 化 ; 另 一 方 面, 公 司 的 產 品 看 似 簡 單, 但 在 車 身 匹 配 性, 包 括 圖 紙 和 設 計 數 學 模 型 模 具 自 產 材 料 研 發 和 生 產 過 程 都 有 一 定 的 技 術 壁 壘, 是 存 在 一 定 的 行 業 門 檻 的, 競 爭 對 手 進 的 來, 但 很 難 做 大 原 材 料 價 格 趨 穩 鋼 材 和 塑 膠 是 占 生 產 成 本 比 重 較 大 的 兩 種 原 材 料, 由 圖 中 所 示 的 指 標 可 見, 鋼 材 價 格 走 高 之 後 已 經 趨 穩 並 有 下 降 的 勢 頭, 而 塑 膠 價 格 基 本 上 近 幾 年 來 都 處 於 穩 定 圖 表 23: 國 內 鋼 材 價 格 指 數 ( 中 鋼 協 ) 圖 表 24: 中 國 塑 膠 價 格 指 數 /1/12 27/4/12 27/7/12 27/1/12 28/1/12 28/4/12 28/7/12 28/1/12 29/1/12 29/4/12 29/7/12 29/1/12 21/1/12 21/4/12 21/7/12 21/1/12 211/1/12 211/4/12 211/7/12 211/1/12 钢 材 综 合 价 格 指 数 1,8. 1,6. 1,4. 1,2. 1, /1/2 28/4/2 28/7/2 28/1/2 29/1/2 29/4/2 29/7/2 29/1/2 21/1/2 21/4/2 中 国 塑 料 价 格 指 数 21/7/2 21/1/2 211/1/2 211/4/2 211/7/2 211/1/2 勞 動 力 成 本 有 所 增 加 營 運 能 力 穩 定 公 司 今 年 的 人 工 成 本 有 所 調 整, 薪 資 水 準 有 一 定 增 加, 且 未 來 仍 有 上 升 的 壓 力, 上 半 年 該 成 本 占 收 入 比 重 為 4.43%,7 月 份 調 整 工 資 後, 預 計 下 半 年 該 比 重 會 有 提 高, 對 毛 利 率 構 成 一 定 影 響, 在 營 業 額 增 長 的 同 時 保 持 人 工 微 幅 增 長, 公 司 也 會 增 加 自 動 化 程 度, 逐 漸 降 低 人 工 成 本 公 司 的 存 貨 天 數 應 收 應 付 天 數 與 同 行 相 比 都 保 持 在 合 理 健 康 的 水 準, 上 半 年 存 貨 天 數 有 所 提 高 是 因 為 有 部 分 新 車 模 具 仍 處 於 開 發 階 段, 造 成 存 貨 增 加 ; 應 收 應 付 則 基 本 保 持 穩 定 ; 公 司 上 半 年 資 本 支 出 2.16 億 元, 預 計 全 年 維 持 在 5~6 億 之 間, 派 息 率 維 持 3%, 實 際 稅 率 則 處 於 13-15% 的 水 準, 各 項 指 標 均 處 於 穩 定 的 範 圍 內 - 1 -
11 圖 表 25: 存 貨 天 數 圖 表 26: 應 收 賬 款 天 數 圖 表 27: 應 付 帳 款 天 數 H 敏 实 凌 云 宁 波 华 翔 福 耀 玻 璃 华 域 汽 车 兴 达 H 敏 实 凌 云 宁 波 华 翔 天 汽 模 福 耀 玻 璃 华 域 汽 车 兴 达 H 敏 实 凌 云 宁 波 华 翔 天 汽 模 福 耀 玻 璃 华 域 汽 车 兴 达 數 據 源 : 彭 博, 第 一 上 海 資 料 源 : 彭 博, 第 一 上 海 資 料 源 : 彭 博, 第 一 上 海 競 爭 優 勢 與 競 爭 對 手 優 勢 一 : 有 能 力 進 入 更 多 日 系 以 外 車 系 優 勢 二 : 與 JV 中 高 端 品 牌 的 合 作 優 勢 優 勢 三 : 產 業 鏈 整 合 度 高, 研 發 具 備 實 力 與 日 本 零 部 件 企 業 的 競 爭 關 係 競 爭 對 手 一 : 淩 雲 股 份 受 地 震 影 響, 日 系 車 占 公 司 收 入 比 重 高 達 49%, 該 比 重 幾 年 來 一 直 降 低, 歷 史 曾 高 達 7%, 未 來 或 在 5% 左 右 波 動, 憑 藉 與 日 系 穩 定 的 合 作 關 係 和 口 碑, 公 司 將 在 維 持 日 系 客 戶 的 基 礎 上 涉 及 更 多 歐 美 系 韓 系 以 及 自 主 品 牌 客 戶, 分 散 經 營 風 險 公 司 目 前 國 內 除 了 一 汽 奧 迪, 其 他 客 戶 基 本 已 經 進 入, 在 海 外 也 都 進 入 了 包 括 奧 迪 賓 士 寶 馬 在 內 的 高 檔 品 牌 公 司 上 半 年 來 自 歐 美 的 業 務 已 經 占 比 43%, 較 去 年 同 期 有 明 顯 增 加 中 國 目 前 在 產 的 乘 用 車 車 型 多 達 2 款, 其 中 敏 實 已 經 覆 蓋 了 6-7% 的 車 型, 並 已 擴 大 業 務 至 日 系 以 外 車 型 穩 定 的 客 戶 關 係 相 對 來 說 比 較 重 要, 由 於 客 戶 多 為 合 資 品 牌, 車 型 銷 量 穩 定, 壽 命 長, 換 代 改 款 使 得 產 品 的 供 貨 週 期 能 維 持 多 年, 有 的 單 一 車 型 銷 量 非 常 好, 達 到 一 定 規 模 優 勢 後, 相 對 自 主 品 牌 做 多 個 車 型 的 總 和 利 潤 更 大, 因 此 優 質 客 戶 的 優 質 車 型 對 公 司 來 說 最 為 重 要, 通 常 年 產 3 萬 台 以 上 的 車 屬 於 成 功 車 型, 而 自 主 品 牌 7% 以 上 的 車 型 都 低 於 3 萬 台, 所 以 JV 客 戶 的 優 勢 仍 然 比 較 明 顯, 且 其 毛 利 率 要 高 於 自 主 品 牌 ; 但 同 時, 自 主 品 牌 會 給 予 比 合 資 品 牌 更 多 同 步 開 發 車 型 的 機 會, 由 於 牽 涉 到 專 利 權 以 及 成 本 控 制 等 方 面 的 優 勢, 開 發 出 來 的 產 品 幾 年 內 都 不 會 更 換, 因 此 能 夠 保 證 零 部 件 公 司 的 長 期 利 益 穩 定 通 過 研 發 優 勢, 公 司 在 產 業 鏈 上 實 行 了 整 合, 可 自 行 生 產 模 具, 設 計 產 品, 同 時 可 以 控 制 產 品 的 開 發 費 用, 具 備 定 價 權, 保 障 公 司 與 合 資 品 牌 的 合 作 關 係, 維 持 較 高 利 潤 日 本 車 企 形 成 了 較 為 封 閉 而 嚴 謹 的 零 部 件 供 應 體 系, 由 於 零 部 件 的 本 土 化 配 置, 基 本 都 是 日 本 本 土 製 造 ; 中 國 市 場 的 零 部 件 一 般 在 中 國 生 產, 地 震 後 其 封 閉 的 本 土 化 供 應 鏈 系 統 暴 露 了 問 題, 未 來 可 能 將 更 多 的 零 部 件 製 造 投 放 到 生 產 成 本 更 低, 市 場 前 景 更 為 廣 闊 的 發 展 中 國 家, 中 國 也 不 外 乎 於 此, 因 此, 國 內 較 大 的 獨 立 零 部 件 供 應 商 與 日 本 零 部 件 企 業 之 間 存 在 競 爭 與 合 作 並 存 的 關 係 淩 雲 股 份 是 國 資 委 下 屬 兵 器 工 業 集 團 旗 下 的 一 家 公 司, 在 業 務 性 質 和 產 品 類 型 上 是 公 司 較 為 直 接 的 競 爭 對 手, 主 要 業 務 是 汽 車 金 屬 及 塑 膠 零 部 件 和 PE 管 道 系 統, 在 輥 壓 件 和 壓 力 管 路 總 成 方 面 具 有 較 高 的 研 發 和 生 產 能 力, 同 樣
12 進 入 了 門 檻 較 高 的 日 系 配 套 供 應, 並 實 現 同 步 設 計 開 發, 主 打 產 品 是 車 門 窗 框 系 列 保 險 杠 以 及 壓 力 管 路 等 公 司 上 半 年 業 績 也 出 現 下 滑, 收 入 增 長 16.5% 至 2 億 元 人 民 幣, 淨 利 潤 則 倒 退 18.88% 至 1.1 億 元 人 民 幣 競 爭 對 手 二 : 寧 波 華 翔 公 司 為 汽 車 內 飾 件 龍 頭 企 業, 主 要 配 套 南 北 大 眾 和 一 汽 豐 田 等 雖 然 上 半 年 一 汽 豐 田 受 日 本 地 震 影 響 銷 量 同 比 下 滑 12.77%, 但 南 北 大 眾 銷 量 分 別 增 長 28% 15.8%, 因 此 公 司 業 績 保 持 穩 定 增 長 公 司 所 參 股 的 富 奧 長 春 弗 吉 亞 貢 獻 投 資 收 益, 受 重 卡 市 場 低 靡 影 響, 上 半 年 公 司 實 現 投 資 收 益 8,34 萬 元, 同 比 下 滑 19.8% 富 奧 主 要 客 戶 一 汽 解 放 商 用 車 銷 量 下 滑 是 富 奧 盈 利 下 降 的 主 要 原 因, 長 春 弗 吉 亞 主 要 客 戶 為 奧 迪 捷 達, 馬 自 達 等 中 高 檔 轎 車, 業 績 有 所 保 障 圖 表 28: 與 主 要 汽 車 配 件 企 業 收 入 及 淨 利 潤 增 幅 對 比 圖 表 29:PE vs. EPS CAGR 5.% 4.% 3.% 2.% 1.%.% 1.% 2.% 3.% 4.% 5.% 利 润 同 比 增 长 (211 1H yoy%) 收 入 同 比 增 长 (211 1H yoy%) 6.%.% 5.% 1.% 15.% 2.% 25.% 3.% 敏 实 凌 云 宁 波 华 翔 天 汽 模 福 耀 玻 璃 兴 达 华 域 汽 车 3% 25% 2% 15% 1% 5% % E: EPS CAGR% 兴 达 国 际 敏 实 福 耀 玻 璃 华 域 汽 车 宁 波 华 翔 万 向 钱 潮 双 桦 控 股 PE: 212E 數 據 源 : 彭 博, 第 一 上 海 未 來 戰 略 數 據 源 : 彭 博, 第 一 上 海 預 測 新 產 品 計 畫 售 後 市 場 容 量 大, 未 來 將 會 試 足 新 產 品 策 略 主 要 圍 繞 三 方 面 展 開, 第 一 是 原 有 工 藝 的 延 伸 產 品, 基 於 原 有 產 品 的 生 產 設 備 和 工 藝 技 術 可 以 擴 展 到 相 關 產 品 的 生 產 ; 第 二 是 合 資 品 牌 產 品 的 延 伸 性, 通 過 與 合 資 品 牌 的 技 術 合 作, 拓 展 合 資 方 的 產 品 平 臺, 從 而 關 聯 到 更 多 的 產 品 ; 第 三 是 通 過 並 購 等 形 式 豐 富 產 品 系 列 公 司 目 前 的 新 產 品 計 畫 就 是 與 韓 國 合 資 的 碳 罐 日 本 豐 田 車 體 的 福 祉 汽 車 四 門 兩 蓋 天 窗 排 氣 系 統 等 等 新 產 品 的 開 發 週 期 很 長, 並 且 需 要 主 機 廠 測 試, 因 此 往 往 需 要 2-3 年 才 能 上 市 售 後 市 場 非 常 大, 當 市 場 發 展 成 熟 之 後, 售 後 市 場 的 利 潤 增 速 比 主 機 配 套 增 速 還 快 公 司 已 經 開 始 通 過 4S 管 道 做 售 後 市 場 的 準 備, 瞭 解 市 場 的 情 況, 目 前 售 後 業 務 仍 然 還 是 由 車 企 主 導, 在 乘 用 車 保 有 量 年 增 1 萬 輛 的 背 景 下, 市 場 容 量 極 為 可 觀 目 標 價 1.8 港 元, 首 次 評 級 為 買 入 估 值 較 低, 歷 史 平 均 市 盈 率 13.5 倍 與 8 年 金 融 危 機 最 低 4.6 倍 的 估 值 相 比, 公 司 於 今 年 三 季 度 一 度 探 底 低 至 7 倍 市 盈 率 ; 市 淨 率 方 面 於 8 年 最 低 至.6 倍, 今 年 三 季 度 最 低 為 1.28 倍, 歷 史 平 均 市 淨 率 2 倍 總 體 來 看 公 司 於 自 身 行 業 中 具 有 領 導 地 位, 且 汽 車 行 業 基 本 面 及 發 展 前 景 未 有 大 變 化, 長 期 以 來 仍 然 能 夠 在 剛 性 消 費 需
13 求 的 刺 激 下 保 持 雙 位 數 的 增 長, 因 此 我 們 認 為 公 司 的 估 值 在 二 次 探 底 後 有 上 行 修 復 的 趨 勢 圖 表 3: 公 司 歷 史 PE 與 股 價 圖 圖 表 31: 公 司 歷 史 PB 與 股 價 圖 數 據 源 : 彭 博, 第 一 上 海 數 據 源 : 彭 博, 第 一 上 海 目 標 價 1.8 港 元, 首 次 評 級 為 買 入 目 前, 市 場 對 H 股 和 A 股 部 分 汽 車 配 件 公 司 212 年 平 均 預 測 市 盈 率 為 6 倍 和 1 倍, 公 司 目 前 PE 為 8.4 倍, 歷 史 平 均 市 盈 率 為 13.5 倍, 我 們 採 用 PE 估 值 法, 給 予 敏 實 集 團 212 年 9 倍 的 市 盈 率,12 個 月 目 標 價 1.8 港 元, 較 現 價 8.3 港 元 有 3% 的 上 升 空 間, 首 次 評 級 為 買 入 圖 表 32: 同 行 估 值 AUTO SALES PE PEG PB PARTS 价 格 总 市 值 21A 21A 211E 212E 213E 211E 212E 213E 21A 211E 212E 213E 港 股 元 百 万 元 百 万 元 双 桦 控 股 N/A N/A.5.3 N/A N/A N/A N/A 兴 达 国 际 ,892 5, N/A 信 义 玻 璃 ,42 6, 平 均 中 国 大 陆 万 向 钱 潮 ,252 7, N/A N/A N/A N/A 福 耀 玻 璃 ,486 8, N/A 一 汽 富 维 ,715 6, N/A 天 气 模 , N/A N/A N/A N/A 2.4 N/A N/A N/A 宁 波 华 翔 ,514 3, 华 域 汽 车 ,426 44, 凌 云 股 份 ,7 3, N/A N/A N/A N/A 1.9 N/A N/A N/A 平 均 欧 美 Behr GmbH & Co KG 玛 格 纳 8.3 8,934 3, Carraro SPA N/A N/A GKN PLC ,563 5, visteon ,868 7, N/A American Ax , N/A N/A N/A N/A Dana ,81 6,19 N/A Johnson Con ,384 4, N/A 中 国 汽 车 系 统 N/A N/A N/A N/A 1..7 N/A N/A 平 均 日 本 SANDEN 三 电 , , N/A N/A N/A 电 装 denso ,9,822 3,131, N/A 爱 信 精 机 aisi ,65 2,257, N/A 日 本 精 工 株 式 ,184 71, 平 均 敏 实 8.3 8,934 3, 數 據 源 :Wind 公 司 資 料, 第 一 上 海
14 主 要 財 務 報 表 损 益 表 人 民 币 百 万 元, 财 务 年 度 截 至 12 月 31 日 9 年 1 年 11 年 12 年 13 年 财 务 分 析 收 入 盈 利 能 力 毛 利 毛 利 率 38.1% 36.6% 35.9% 35.3% 35.% 销 售 费 用 (9) (132) (142) (167) (192) EBITDA 利 率 3.6% 28.9% 27.2% 26.7% 26.5% 管 理 费 用 (277) (416) (46) (56) (654) 净 利 率 24.4% 22.7% 21.5% 21.1% 2.9% 其 他 收 入 ROE N/A 17.3% 15.% 16.1% 16.6% 营 业 收 入 财 务 开 支 (2) (7) (8) (9) (6) 营 运 表 现 营 业 外 收 支 SG&A/ 收 入 (%) 14% 15% 15% 14% 14% 税 前 盈 利 税 率 (%) 9% 13% 15% 15% 15% 所 得 税 (63) (123) (162) (198) (233) 股 息 支 付 率 (%) 2% 25% 25% 25% 25% 少 数 股 东 应 占 利 润 (37) (39) (44) (54) (65) 库 存 周 转 天 数 净 利 润 应 付 账 款 天 数 折 旧 及 摊 销 (15) (12) (92) (114) (143) 应 收 账 款 天 数 EBITDA EPS( 元 ) 财 务 状 况 增 长 资 本 负 债 率 总 收 入 (%) 29% 41% 14% 24% 19% 收 入 / 总 资 产 N/A EBITDA (%) 4% 33% 7% 22% 18% 总 资 产 / 股 本 每 股 收 益 (%) 48% 16% 8% 22% 18% 盈 利 对 利 息 倍 数 年 1 年 11 年 12 年 13 年 资 产 负 债 表 现 金 流 量 表 人 民 百 万 元, 财 务 年 度 截 至 12 月 31 日 人 民 币 百 万 元, 财 务 年 度 截 至 12 月 31 日 9 年 1 年 11 年 12 年 13 年 9 年 1 年 11 年 12 年 13 年 现 金 EBITDA 应 收 账 款 融 资 成 本 存 货 营 运 资 金 变 化 (168) (171) (135) (219) (182) 其 他 流 动 资 产 所 得 税 (63) (123) (162) (198) (233) 总 流 动 资 产 其 他 营 运 活 动 (11) 固 定 资 产 营 运 现 金 流 投 资 性 资 产 其 他 固 定 资 产 资 本 开 支 (226) (245) (438) (51) (485) 总 资 产 其 他 投 资 活 动 (19) (138) 投 资 活 动 现 金 流 (245) (382) (48) (464) (437) 应 付 帐 款 短 期 银 行 贷 款 负 债 变 化 (15) 其 他 短 期 负 债 股 本 变 化 总 短 期 负 债 股 息 (136) (234) (26) (219) (266) 长 期 银 行 贷 款 其 他 融 资 活 动 5 (27) (8) (9) (6) 其 他 负 债 融 资 活 动 现 金 流 (164) (228) (423) 总 负 债 少 数 股 东 权 益 现 金 变 化 股 东 权 益 期 初 持 有 现 金 每 股 账 面 值 ( 元 ) 汇 率 变 动 1 (25) 营 运 资 金 期 末 持 有 现 金 數 據 源 : 公 司 資 訊, 第 一 上 海 預 測
15 第 一 上 海 證 券 有 限 公 司 香 港 中 環 德 輔 道 中 71 號 永 安 集 團 大 廈 19 樓 電 話 : (852) 傳 真 : (852) 本 報 告 由 第 一 上 海 證 券 有 限 公 司 ( 第 一 上 海 ) 編 制 並 只 作 私 人 傳 閱 未 經 批 准, 不 得 以 任 何 方 式 使 用 或 轉 載 本 報 告 之 任 何 內 容 此 報 告 所 載 的 資 料 工 具 及 材 料 只 提 供 給 閣 下 作 查 照 之 用, 並 非 作 為 或 被 視 為 出 售 或 購 買 或 認 購 證 券 或 其 他 金 融 票 據 的 邀 請 或 向 人 作 出 邀 請 或 構 成 對 任 何 人 的 投 資 建 議 此 報 告 的 內 容 並 未 有 考 慮 到 個 別 的 投 資 者 的 投 資 取 向, 財 務 情 況 或 任 何 特 別 需 要 此 報 告 所 載 資 料 在 刊 出 時 皆 被 第 一 上 海 認 為 可 靠, 但 第 一 上 海 不 能 擔 保 其 準 確 性 或 完 整 性, 而 第 一 上 海 不 會 對 因 使 用 此 報 告 的 材 料 而 引 致 的 損 失 而 負 上 任 何 責 任 第 一 上 海 或 其 關 連 人 仕 可 能 會 因 應 不 同 的 假 設 或 因 素 發 出 其 他 與 本 報 告 所 載 資 料 不 一 致 及 有 不 同 結 論 的 報 告 第 一 上 海 或 其 雇 員 將 不 會 對 因 使 用 此 報 告 的 材 料 而 引 致 的 損 失 而 負 上 任 何 責 任 第 一 上 海 或 其 關 連 人 仕 可 能 會 持 有 此 報 告 內 所 提 及 到 的 證 券 或 投 資 項 目 第 一 上 海 證 券 有 限 公 司 本 版 報 權 所 告 有 不 可 保 對 留 加 一 拿 切 大 權 利 日 本 美 國 地 區 及 美 國 國 籍 人 士 發 放
<4D6963726F736F667420576F7264202D2031383939D0CBB4EFB9FABCCA2D4358582D3031313132303130B8FCD0C2B1A8B8E6B7B1CCE52E646F63>
興 達 國 際 (1899) 買 入 更 新 報 告 1 日 矽 片 切 割 線 將 貢 獻 新 利 潤, 調 升 目 標 價 至 1.1 港 元 21 年 1-9 月 中 國 子 午 輪 胎 產 量 同 比 增 長 25.3% 目 前 中 國 汽 車 存 量 市 場 為 85 萬 輛 左 右, 工 信 部 預 計 到 22 年 將 超 過 2 億 輛, 中 國 汽 車 存 量 市 場 將 帶 來
More information文章题目
2007 2006.12 1 1. 2. 3. 2 3 25.8 (1-3Q2006) 42 (1-3Q2006) 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 18000 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 1-3Q2006-10% 0% 10% 20%
More information投资高企 把握3G投资主题
行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 维 持 推 荐 白 酒 行 业 食 品 饮 料 行 业 2016 年 第 21 周 周 报 投 资 摘 要 : 上 周 市 场 表 现 和 下 周 投 资 策 略 上 周 食 品 饮 料 行 业 指 数 下 跌 0.89%, 跑 输 沪 深 300 指 数 1 个 百 分 点 食 品 饮 料 细 分 行 业 1 个 上
More informationuntitled
1 2 3 4 5 A 800 700 600 500 400 300 200 100 0-100 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 2006.1-2007.5 A 1986.1-1991.12 6 7 6 27 WIND A 52.67 2007 44 8 60 55 50 45 40 35 30 25 20 15 10 2001-05 2002-02
More information2 图 1 新 民 科 技 2010 年 主 营 业 务 收 入 结 构 图 2 新 民 科 技 2010 年 主 营 业 务 毛 利 结 构 印 染 加 工 10.8% 其 他 4.8% 丝 织 品 17.2% 印 染 加 工 7.8% 其 他 4.4% 丝 织 品 19.1% 涤 纶 长 丝 6
买 入 维 持 上 市 公 司 年 报 点 评 新 民 科 技 (002127) 证 券 研 究 报 告 化 工 - 基 础 化 工 材 料 与 制 品 2011 年 3 月 15 日 2010 年 业 绩 符 合 预 期, 增 发 项 目 投 产 在 即 基 础 化 工 行 业 分 析 师 : 曹 小 飞 SAC 执 业 证 书 编 号 :S08500210070006 caoxf@htsec.com
More information目 录 1. 表 现 回 顾 与 行 业 观 点...3 1.1. 行 业 表 现 :6 月 略 微 跑 输 大 市...3 1.2. 行 业 观 点 :2H 相 对 收 益 乐 观...4 2. 行 业 要 闻 与 公 司 动 态...5 2.1. 行 业 要 闻...5 2.2. 公 司 动 态
股 票 研 究 行 业 月 报 证 券 研 究 报 告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2012.07.02 2H 相 对 收 益 乐 观 国 泰 君 安 农 业 月 报 2012 年 7 月 秦 军 ( 分 析 师 ) 翟 羽 佳 ( 研 究 助 理 ) 傅 佳 琦 ( 分 析 师 ) 021-38676768 021-38674941 021-38674635 qinjun@gtjas.com
More information宏观与策略研究
--2005 6 2 2005 6 A 86-0755-82943202 zhaojx@ccs.com.cn 86-0755-82960074 huangsx@ccs.com.cn 86-0755-82943566 luxw@ccs.com.cn 86-0755-82960739 jingzz@ccs.com.cn 2005-6-2 1996 2005 A 4 5 6 6 A+H 2005 A, 2005-4-6
More information1. 发 行 情 况 格 力 地 产 于 2014 年 12 月 25 日 发 行 9.8 亿 元 可 转 债 其 中, 原 股 东 优 先 配 售 2.1225 亿 元 (21.225 万 手 ), 占 本 次 发 行 总 量 的 21.66% 网 上 向 一 般 社 会 公 众 投 资 者 发
衍 生 品 市 场 衍 生 品 市 场 转 债 研 究 转 债 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 转 债 定 价 报 告 2015 年 1 月 11 日 格 力 转 债 (110030) 上 市 定 价 分 析 公 司 资 料 : 转 债 条 款 : 发 行 日 到 期 日 期 限 转 股 期 限 起 始 转 股 日 发 行 规 模 净 利 润 2014-12-25 2019-12-24
More information当前宏观经济形势和政策倾向
2008 ?? 2 07 08 3 4 / 0 1 2 3 4 5 6 7 Jan-99 Jul-99 Jan-00 Jul-00 Jan-01 Jul-01 Jan-02 Jul-02 Jan-03 Jul-03 Jan-04 Jul-04 Jan-05 Jul-05 Jan-06 Jul-06 Jan-07 Jul-07 (3mma,y/y) -20.0% -15.0% -10.0% -5.0%
More information行 业 研 究 证 券 行 业 周 报 1 1. 行 业 一 周 走 势 上 周 (214.3.3-214.3.7, 下 同 ) 沪 深 3 下 降.49%, 券 商 行 业 下 降 2.36%, 跑 输 大 盘 上 市 券 商 中 太 平 洋 上 涨 1.2%, 涨 幅 最 大 ; 广 发 证 券
市 场 表 现 增 持 维 持 4% 券 商 沪 深 3 3% 行 业 研 究 国 金 证 券 手 机 版 佣 金 宝 上 线 证 券 行 业 周 报 (214.3.3-214.3.7) 证 券 研 究 报 告 证 券 信 托 行 业 214 年 3 月 1 日 2% 1% % -1% -2% -3% 11-8 11-1 11-12 12-2 12-4 12-6 12-8 12-1 12-12 13-2
More information东吴证券研究所
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 新 华 医 疗 (600587) 多 领 域 强 势 布 局, 将 厚 积 薄 发 增 持 ( 首 次 ) 投 资 要 点 制 药 设 备 体 系 建 成 + 市 场 回 暖 : 制 药 设 备 市 场 波 动 是 公 司 2015 年 利 润 下 降 的 主 要 原 因 公 司 制 药 设 备 板 块 已 形 成 中 药 和 生 物 药 设
More information模 型 更 新 时 间 :2010.03.25 股 票 研 究 原 材 料 建 材 评 级 : 上 次 评 级 : 目 标 价 格 : 24.00 上 次 预 测 : 22.00 当 前 价 格 : 17.15 公 司 网 址 公 司 简 介 公 司 是 一 个 以
股 票 研 究 公 司 更 新 报 告 插 上 区 域 振 兴 的 翅 膀 :5 大 区 域 规 划 本 身 稀 缺 韩 其 成 021-38676162 hanqicheng@gtjas.com S0880208070351 本 报 告 导 读 : 冀 东 水 泥 经 营 区 域 中 有 环 渤 海 沈 阳 内 蒙 古 陕 西 吉 林 5 个 区 域 涉 及 国 家 振 兴 规 划, 这 本 身
More informationMicrosoft Word - 3635966_11153427.doc
马 钢 股 份 (600808) 马 钢 股 份 (0323.HK) 公 司 点 评 研 究 报 告 维 持 中 性 评 级 2012-3-29 分 析 师 : 刘 元 瑞 (8621) 68751760 liuyr@cjsc.com.cn 执 业 证 书 编 号 : S0490510120022 联 系 人 : 王 鹤 涛 (8621) 68751760 wanght1@cjsc.com.cn 财
More information産 産 産 産 産 爲 爲 爲 爲 185 185
産 産 184 産 産 産 産 産 爲 爲 爲 爲 185 185 爲 爲 爲 産 爲 爲 爲 産 186 産 爲 爲 爲 爲 爲 爲 顔 爲 産 爲 187 爲 産 爲 産 爲 産 爲 爲 188 産 爲 爲 酰 酰 酰 酰 酰 酰 産 爲 爲 産 腈 腈 腈 腈 腈 爲 腈 腈 腈 腈 爲 産 189 産 爲 爲 爲 爲 19 産 爲 爲 爲 爲 爲 爲 191 産 192 産 爲 顔 爲 腈
More information2-2
... 2-1... 2-2... 2-6... 2-9... 2-12... 2-13 2005 1000 2006 20083 2006 2006 2-1 2-2 2005 2006 IMF 2005 5.1% 4.3% 2006 2005 3.4% 0.2% 2006 2005 911 2005 2006 2-3 2006 2006 8.5% 1.7 1.6 1.2-0.3 8.3 4.3 3.2
More information目 录 1 新 闻 政 策 追 踪... 4 1.1 住 建 部 : 坚 持 因 城 施 策 完 善 房 地 产 宏 观 调 控... 4 2 行 业 数 据 追 踪... 4 2.1 限 购 政 策 落 地, 新 房 成 交 回 落... 4 2.2 库 存 微 降, 一 线 去 化 表 现 稍
Sep/15 Oct/15 Nov/15 Dec/15 Jan/16 Feb/16 Mar/16 Apr/16 May/16 Jun/16 Jul/16 Aug/16 房 地 产 行 业 行 业 研 究 - 行 业 周 报 行 业 评 级 : 增 持 报 告 日 期 :216-9-14 4% 3% 2% 1% % -1% -2% 沪 深 3 SW 房 地 产 研 究 员 : 宫 模 恒 551-65161836
More informationuntitled
28 12 17 28.68 2.6 3883.39 3 1994.45 1975.1 725.32 2736.3 1998 8998 6998 4998 2998 71217 8317 8611 891 81128 3 1 : 28.12.2 2 VS :4 28.1.5 3 28.7.14 9 1999-28 1 1 29 1 2 3 4 5 29 2 29 2 29 (8621)6138276
More information<4D F736F F F696E74202D20BDD3CCECC1ABD2B6B1CCA3ACD3B3C8D5BAC9BBA8BAEC2E707074>
接 天 莲 叶 碧, 映 日 荷 花 红 A 股 投 资 策 略 更 新 兴 业 证 券 研 发 中 心 策 略 研 究 员 张 忆 东 28 年 7 月 要 点 : 从 谨 慎 到 谨 慎 乐 观 中 空 短 多 博 弈 政 策 和 5 月 份 写 的 中 期 策 略 时 间 的 玫 瑰 相 比, 我 们 的 策 略 基 调 未 变 : 熊 市 难 改, 结 构 性 机 会 增 多 经 济 下 行
More information本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 泰 信 基 金 管 理 有 限 公 司 泰 信 基 金 管 理 有 限 公 司 (research@ftfund.com) 使 用 2 投 资 案 件 投 资 评 级 与 估 值 6 个 月 目 标 价 26 元, 首 次 评 级 给 与 买 入
本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 泰 信 基 金 管 理 有 限 公 司 泰 信 基 金 管 理 有 限 公 司 (research@ftfund.com) 使 用 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 深 度 研 究 证 券 研 究 报 告 中 小 股 票 2011 年 05 月 25 日 张 化 机 (002564) 订 单 饱 满, 下 半 年 募 投 产 能 释 放 带
More information目 录 索 引 一 事 件 描 述... 4 二 事 件 点 评... 4 1 全 年 行 业 景 气 走 弱 业 绩 增 长 趋 缓, 盈 利 能 力 逆 势 提 升... 4 2 内 并 外 扩 规 模 继 续 扩 张, 行 业 低 迷 中 市 占 率 提 升 尽 显 龙 头 本 色... 6
Table_Excel1 213A Table_Contacter 海 螺 水 泥 (6585.SH) Tabl e_title 巩 固 国 内, 拓 展 海 外, 尽 显 龙 头 本 色 Table_Summary 报 告 期 内 公 司 实 现 营 业 收 入 67.6 亿 元, 同 比 增 长 9.95%; 归 属 净 利 润 19.9 亿 元, 同 比 增 长 17.19%, 同 比 增 长
More information<4D6963726F736F667420576F7264202D20C9EAD2F8CDF2B9FAA1AAA1AAD0C2BACDB3C95F3030323030315FCADCD2E6CEACC9FACBD84433BCDBB8F1C9CFD5C7A3ACC9CFB5F7C4BFB1EABCDBD6C13637D4AA2E646F63>
上 市 公 司 医 药 生 物 公 司 研 究 / 点 评 报 告 21 年 1 月 12 日 新 和 成 (21) 受 益 维 生 素 D3 价 格 上 涨, 上 调 目 标 价 至 67 元 报 告 原 因 : 有 新 的 信 息 需 要 补 充 增 持 盈 利 预 测 : 单 位 : 百 万 元 元 % 倍 维 持 营 业 收 入 增 长 率 净 利 润 增 长 率 每 股 收 益 毛 利 率
More information<4D6963726F736F667420576F7264202D20BEB0D0CBD6BDD2B5A3A8303032303637A3A92DD4F6B7A2CFEEC4BFD3EBD7D3B9ABCBBEC9CFCAD0BDF8D5B9CEAAB9ABCBBEBFB4B5E32E646F63>
证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 简 报 原 材 料 造 纸 印 刷 审 慎 推 荐 -A( 上 调 ) 景 兴 纸 业 267.SZ 目 标 估 值 :7.5 元 当 前 股 价 :7.33 元 211 年 3 月 21 日 基 础 数 据 上 证 综 指 2931 总 股 本 ( 万 股 ) 392 已 上 市 流 通 股 ( 万 股 ) 3294 总 市 值 ( 亿 元 ) 29 流 通
More information欢迎光临兴业证券 !
2009 08 09 2 3 4 08 09 5 14402.56 40.95% 622.92 43.57% 4753.39 31.90% 302.05 45.01% 4020.24 26.03% 361.51 27.32% 23176.19 36.24% 1286.48 38.91% : 6 7 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00% 45.00% 50.00%
More informationuntitled
29 12 1 21-53519888-1922 Ch57261821@yahoo.com.cn 11 12.78 1.6 95.36 1 114.88 6 3 6% 8 35.% 3.% 25.% 2.% 15.% 1.% 5.%.% -5.% -1.% -15.% 9-6 9-6 9-7 9-7 9-7 9-8 9-8 9-8 9-9 9-9 9-1 9-1 9-11 9-11 9-11 9-12
More informationS S S ROE..
2010 09 10 (600704.SH) 18.93 A ( ) 374.75 ( ) 8,313.59 ( ) 28.69/13.50 300 2903.19 2638.80 27.24 22.24 17.24 12.24 090910 091209 100309 1,200 100602 100826 1., 2010.8.17 2. 2010.8.17 3.,2010.7.8 800 600
More information<4D6963726F736F667420576F7264202D20D0D0D2B5D1D0BEBF2DBBFAD0B5303930373233A3BABABDCCECBABDBFD5CAC7D6D8B5E3A3ACD4A2BEFCD3DAC3F1CAC7C7F7CAC6A3A8D4F6B3D6A3A95B315D2E646F63>
机 械 / 军 工 行 业 研 究 2009/07/28 深 度 研 究 航 天 航 空 是 重 点, 寓 军 于 民 是 趋 势 行 业 评 级 增 持 / 首 次 评 级 相 关 研 究 我 国 的 安 全 形 势 人 均 军 费 水 平 综 合 国 力 等 多 种 因 素 决 定 了 未 来 一 段 时 间 内 我 军 的 军 费 将 稳 步 增 加 而 随 着 部 队 官 兵 待 遇 的 逐
More informationuntitled
Page 1 3G - 28 5 2-21-6886525 E-mail yanping@guosen.com.cn 28 5 5 3G 11% 212 12267 28 5 23 8522 P/B EPS P/E X (X) 27 28E 29E 27 28E 29E A 9.26 65 3.53.27.27.35 34.8 34.3 26.5 13.1 941 6.27 4.28 5.7 6.74
More informationE 2009E E 2009E
I 2009 2008 12 8 021-62078960 yubing@pasc.com.cn 021-62078709 wangdean@pasc.com.cn 1 2008 08 2007 2008 22009 09 32009 1998 2009 4 2009 09 5 2009 4 000338 000951 000800 000927 2007 2008E 2009E 2007 2008E
More informationMicrosoft Word - 第四章 資料分析
第 四 章 資 料 分 析 本 研 究 針 對 等 三 報, 在 馬 英 九 擔 任 台 北 市 長 台 北 市 長 兼 國 民 黨 主 席, 以 及 國 民 黨 主 席 之 從 政 階 段 中 ( 共 計 八 年 又 二 個 月 的 時 間, 共 855 則 新 聞, 其 中 179 則, 348 則, 328 則 ), 報 導 馬 英 九 新 聞 時 使 用 名 人 政 治 新 聞 框 架 之
More informationSector — Subsector
Jul-14 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Oct-14 Nov-14 Dec-14 Dec-14 Jan-15 Jan-15 Feb-15 Mar-15 Mar-15 Apr-15 Apr-15 May-15 May-15 Jun-15 Jul-15 证 券 研 究 报 告 调 整 目 标 价 格 买 入 961.CH 价 格 : 人 民 币 18.95 58% 目 标 价 格 : 人
More information<4D6963726F736F667420576F7264202D20CAFDBEDDCFC2D6DCB9ABB2BC20CAD0B3A1B3E5B8DFC8D4D3D0D5F0B5B42E646F63>
2010 年 8 月 8 日 市 场 策 略 第 一 创 业 研 究 所 分 析 师 : 于 海 涛 S1080200010003 电 话 :0755-25832792 邮 件 :yuhaitao@fcsc.cn 沪 深 300 交 易 数 据 年 初 涨 跌 幅 : -18.96% 日 最 大 涨 幅 : 3.78%(5/24) 日 最 大 跌 幅 : -5.36%(4/19) A 股 基 本 数
More informationMicrosoft Word - 30017417_10012249.doc
股 票 研 究 公 司 调 研 报 告 冀 东 水 泥 (000401) 度 过 寒 冬 即 是 春 : 短 期 阶 段 行 情 长 期 左 侧 买 点 韩 其 成 021-38676162 hanqicheng@gtjas.co 本 报 告 导 读 : 2010 年 公 司 产 能 将 由 目 前 6000 万 吨 增 加 至 1 亿 吨 左 右, 为 行 业 内 增 速 最 快 公 司 2010-11
More information信息管理部2003
23 7 3 22 28451642 E-mail wpff@eyou.com 23 1 23 5 22 2 3 4 628 6688 866 62 52 956 46 817 912 696 792 6.5% 1: 2: -2.% -1.5% -19.% -27.6% 33.6 3.45 [2.22%] 5A:6.94 1A:9.89 2A:9.51 3A:8.44 22.14 11.23 1-1-12
More informationMicrosoft Word - 30390808_10328652.doc
股 票 研 究 行 业 深 度 研 究 证 券 研 究 报 告 211.1.18 冀 东 水 泥 对 比 海 德 堡 成 长 盈 利 与 估 值 变 迁 国 际 水 泥 系 列 专 题 之 八 编 号 韩 其 成 21-38676162 hanqicheng@gtjas.com S88511122 本 报 告 导 读 : 冀 东 对 比 海 德 堡 成 长 盈 利 与 估 值 变 迁 冀 东 水 泥
More information基金池周报
基 金 研 究 / 周 报 关 注 新 华 优 选 成 长 等 零 存 整 取 型 基 金 民 生 证 券 基 金 池 动 态 周 报 民 生 精 品 --- 基 金 研 究 周 报 2011 年 05 月 03 日 建 议 资 金 充 裕 渴 望 在 中 长 期 获 取 超 额 收 益 的 投 资 者 关 注 华 夏 大 盘 精 选 (000011.OF ) 大 摩 资 源 优 选 混 合 ( 163302.OF
More informationPowerPoint Presentation
推 票 蕴 含 的 投 资 机 会 卖 方 分 析 师 重 点 报 告 效 应 研 究 证 券 分 析 师 刘 均 伟 A0230511040041 夏 祥 全 A0230513070002 2014.4 主 要 内 容 1. 卖 方 分 析 师 推 票 的 时 滞 性 蕴 含 了 事 件 投 资 机 会 2. 卖 方 分 析 师 重 点 报 告 首 次 效 应 3. 卖 方 分 析 师 重 点 报
More informationuntitled
CHINA SECURITIES RESEARCH 4000 08 1500 tiandonghong@csc.com.cn 010-85130599 hanmei@csc.com.cn 010-85130212 08-10 EPS 0.41 0.73 0.99 12 9.90 6 12.00 /% 1 3 12-4.3/5.5 33.7/54.4-59.9/6.2 12 / 26.13/4.90
More information<4D6963726F736F667420576F7264202D2047CEF7B7C920B9ABCBBED1D0BEBFB1A8B8E62E646F63>
公 司 研 究 G 西 飞 (000768): 大 股 东 的 飞 机 总 装 资 产 值 得 期 待 增 持 军 工 机 械 行 业 当 前 股 价 :9.74 元 报 告 日 期 :2006 年 7 月 25 日 主 要 财 务 指 标 ( 单 位 : 百 万 元 ) 2005A 2006E 2007E 2008E 主 营 业 务 收 入 1,180 1,686 2,163 2,798 (+/-)
More information5. 6. 310-00 7. 8. 9. 2
Mondeo 2003-03-08 2003 / MondeoGhia-X, 3S71-9H307-FA 310-069 (23-055) ( ) 1. 310-00 2. 310-00 3. 100-02 4. 1 5. 6. 310-00 7. 8. 9. 2 10 10. 11. 12. 3 13. 1. 2. 14. 310-00 15. 4 16. 17. 18. 19. 20. ( )
More information<4D6963726F736F667420576F7264202D20D6D0D2A9B2C4D0D0D2B5C9EEB6C8D1D0BEBFB1A8B8E62DD4A4BCC6BCD2D6D6D6D0D2A9B2C4BCDBB8F1BDABCFC2BDB5A3ACD3D0CDFBB3C9CEAA3133C4EACDB6D7CAD6F7CCE2>
证 券 研 究 报 告 行 业 深 度 报 告 日 用 消 费 医 药 推 荐 ( 维 持 ) 预 计 家 种 中 药 材 价 格 将 下 降, 有 望 成 为 3 年 投 资 主 题 22 年 8 月 4 日 中 药 材 行 业 深 度 研 究 报 告 上 证 指 数 236 行 业 规 模 占 比 % 股 票 家 数 ( 只 ) 52 7.2 总 市 值 ( 亿 元 ) 278 4.9 流 通
More informationMicrosoft Word - 4246168_9954327.doc
公 司 报 告 大 商 股 份 (600694) 公 司 股 东 筹 划 重 大 事 项, 或 为 应 对 茂 业 持 续 增 持 平 安 批 发 和 零 售 贸 易 2013 年 2 月 19 日 事 项 点 评 证 券 研 究 报 告 强 烈 推 荐 ( 维 持 ) 现 价 :37.1 元 主 要 数 据 行 业 公 司 网 址 大 股 东 / 持 股 实 际 控 制 人 / 持 股 批 发 和
More informationuntitled
559 509 459 409 359 309 259 2008 10 30 14.31 20.60 295.61 300 1658.22 1719.81 5798.67 2012.50 080604 080826 300 1 2008.10.5 2, 2008.7.18 3 2008.7.14 (8621)61038287 zhangzj@gjzq.com.cn (8621)61038289 dongyaguang@gjzq.com.cn
More information<4D6963726F736F667420576F7264202D20C5A8CBF5C6BBB9FBD6AD2DD0D0D2B5A3ADC9EEB6C8D1D0BEBF2E646F63>
行 业 研 究 浓 缩 苹 果 汁 深 度 报 告 依 托 资 源 优 势, 凸 显 整 合 价 值 彼 退 我 进, 享 受 增 长 : 从 供 给 上 看, 目 前 我 国 苹 果 产 量 占 据 全 球 半 壁 江 山 欧 美 主 产 区 播 种 面 积 稳 中 略 降, 我 国 播 种 面 积 则 将 稳 定 扩 张, 使 得 我 国 的 加 工 商 成 为 全 球 消 费 增 长 的 最
More information目 录 1 拓 维 教 育 版 图 全 景 : 全 产 业 布 局 打 造 云 校 园 O2O 平 台... 3 2 本 次 资 产 并 购 情 况 简 介... 6 3 海 云 天 : 潜 力 巨 大 的 智 能 阅 卷 在 线 学 习 和 教 育 测 评 平 台... 7 3.1 市 场 地 位
2015 年 4 月 19 日 拓 维 信 息 (002261.SZ) 通 信 行 业 在 线 教 育 王 者 归 来, 全 产 业 链 布 局 打 造 云 校 园 O2O 平 台 公 司 动 态 公 司 公 告 拟 以 发 行 股 份 并 支 付 现 金 的 方 式 收 购 海 云 天 100% 股 份, 长 征 教 育 100% 股 份, 龙 星 信 息 49% 股 权 和 诚 长 信 息 40%
More information(Microsoft PowerPoint - 2011 [L So] \272C\251\312\252\375\266\353\251\312\252\315\257f [\254\333\256e\274\322\246\241])
慢 性 阻 塞 性 肺 病 (COPD) 冬 令 殺 手 冬 令 殺 手 蘇 潔 瑩 醫 生 東 區 尤 德 夫 人 那 打 素 醫 院 內 科 部 呼 吸 科 副 顧 問 醫 生 慢 性 阻 塞 性 肺 病 (COPD) 慢 性 阻 塞 性 肺 病 簡 稱 慢 阻 肺 病, 主 要 包 括 慢 性 支 氣 管 炎 和 肺 氣 腫 兩 種 情 況 患 者 的 呼 吸 道 受 阻, 以 致 氣 流 不
More information广发报告
证 券 研 究 报 告 物 流 Ⅱ 行 业 Tabl e_title 自 贸 区 海 关 监 管 创 新 点 评 : 高 效 通 关 让 传 统 贸 易 与 跨 境 电 商 齐 飞 舞, 中 转 集 拼 渐 成 亮 点 Table_Summary 核 心 观 点 : 上 海 自 贸 区 推 出 创 新 海 关 监 管 制 度 上 海 海 关 推 出 14 项 可 复 制 可 推 广 监 管 服 务
More information宏碩-觀光指南coverX.ai
Time for Taiwan Taiwan-The Heart of Asia Time for Taiwan www.taiwan.net.tw Part 1 01 CONTENTS 04 Part 1 06 Part 2 GO 06 14 22 30 38 Part 3 200+ 02 Part 1 03 1 2 3 4 5 6 04 Jan Feb Mar Apr May Jun Part
More informationTitle
/本研究报告通过网站仅提供自然人 monitor-t12(monitor-t12) 使用 1 zhaoxiange@sw18.com wangshijie@sw18.com (8621)63295888 259 gaoyuan@sw18.com 99 862163295888 http://www.sw18.com 28 12 8 4 4 9 1 12 3 1 本研究报告通过网站仅提供自然人 monitor-t12(monitor-t12)
More informationTitle
本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 海 通 证 券 使 用 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 深 度 研 究 证 券 研 究 报 告 医 药 生 物 213 年 3 月 5 日 仙 琚 制 药 (2332) 制 剂 受 益 二 胎 政 策, 原 料 药 见 底 回 升 提 供 弹 性 报 告 原 因 : 上 市 公 司 调 研 增 持 盈 利 预 测 : 单 位 : 百 万 元
More information目 录 一 本 周 主 要 观 点... 3 二 造 纸... 5 1. 上 周 市 场 及 组 合 情 况... 5 2. 行 业 基 本 面 变 化... 6 1) 产 品 价 格 : 成 品 纸 市 场 整 体 稳 定... 6 2) 本 周 国 际 针 叶 浆 价 上 涨 阔 叶 浆 价 下
行 业 及 产 业 轻 工 制 造 2016 年 09 月 05 日 造 纸 轻 工 周 报 股 票 报 告 网 整 理 http://www.nxny.com 行 业 研 究 / 行 业 点 评 证 券 研 究 报 告 看 好 相 关 研 究 造 纸 轻 工 周 报 各 期 轻 工 造 纸 行 业 2016 年 中 期 策 略 报 告 聚 焦 确 定 成 长, 关 注 模 式 转 型 2016/7/25
More information<4D6963726F736F667420576F7264202D20C3BFD6DCD2A9C0C0B5DAC1F9CAAECBC4C6DAA3A8323031322E31322E33A1AB323031322E31322E39A3A9A1AAC8FDB2BFCEAFB7A2B2BCD2BDD4BAD2BDB1A3B8B6B7D1D7DCB6EEBFD8D6C6D2E2BCFBA3ACCEC0C9FAB2BFCBC4B7BDC3E6BCD3C7BFD6D0D2A9D4ADC
证 券 研 究 报 告 行 业 定 期 报 告 日 用 消 费 医 药 推 荐 ( 维 持 ) 2012 年 12 月 9 日 上 证 指 数 1980 行 业 规 模 占 比 % 股 票 家 数 ( 只 ) 153 7.2 总 市 值 ( 亿 元 ) 9273 4.5 流 通 市 值 ( 亿 元 ) 7288 4.8 行 业 指 数 % 1m 6m 12m 绝 对 表 现 -8.1-3.3-12.0
More information<4D F736F F D20B9ABCBBED1D0BEBF2DB4A8B4F3D6C7CAA4A3A A3A A3BAD0EECAC6B4FDB7A2B5C4BFD5B9DCCFB5CDB3B9A9D3A6C9CCA3A8D4F6B3D6A3A92E646F63>
信 息 技 术 业 / 计 算 机 软 件 开 发 与 咨 询 公 司 研 究 2009/08/21 深 度 研 究 川 大 智 胜 002253 增 持 / 首 次 评 级 蓄 势 待 发 的 空 管 系 统 供 应 商 股 价 2009/08/21 RMB25.55 经 营 预 测 与 估 值 2008A 2009H1 2009E 2010E 2011E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 117.1
More informationSUV
I 2008 4 2008 04 15 021-62078960 021-62078709 yubing@pasc.com.cn wangdean@pasc.com.cn 1 2 24.71% 70.05 23.55% 35.61 27.05% 3 SUV 58.7% 17.01% 10% 15% 4 2 27.48% 30.45% 5 2007E 2008E 2009E (20080415) 2007E
More information27-11-22 8627 65799773 liuyr@cjsc.com.cn 28 27 65 121.22% 91.3% 619 898 27 6282 78 12 7681 28 6681 5681 4681 3681 2681 1681 6-11 6-12 7-1 7-2 7-3 7-4 7-5 7-6 7-7 7-8 7-9 7-1 28 28 WIND 28 28 15% 5.1~5.2
More information2010 01 23 60.21 29.70 5271.41 300 3366.20 3128.59 12595.94 5792.92 5777 5277 4777 4277 3777 3277 090123 090423 090717 091015 100106 300 1 2010 2010.1.20 2 12, 2010.1.18 (8621)61038269 xieg@gjzq.com.cn
More informationMicrosoft Word - 造纸轻工周报120303-120309.doc
行 业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 点 评 轻 工 制 造 / 造 纸 2012 年 03 月 12 日 造 纸 轻 工 周 报 需 求 平 淡, 包 装 纸 提 价 阻 力 较 大 2012/02/25-2012/03/02 证 券 研 究 报 告 2012 年 第 10 期 ( 总 第 76 期 ) 相 关 研 究 造 纸 轻 工 周 报 各 期 造 纸 行 业 2 月 月 报 12/2/15
More information皖 通 科 技 25% 2% 15% 1% 5% % % 12% 1% 8% 6% 4% 2% % 利 润 率 E 216E 217E 毛 利 率 EBIT 率 销 售 净 利 率 净 利 润 _ 增 长 率
215 年 8 月 28 日 皖 通 科 技 (2331.SZ) 计 算 机 行 业 业 绩 符 合 预 期, 静 待 转 型 提 速 公 司 简 报 公 司 发 布 半 年 报 : 实 现 营 业 收 入 288,95,86.53 元, 同 比 减 少 8.45%; 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 23,41,15.17 元, 同 比 增 长 7.1% 业 绩 增 长 符 合
More information专题研究.doc
2005 2 1 14 11.2 14 15 15 14 Yunyang.zhao@morningstar.com 500 MSCI 1991 2001 53 458 115 94 24 316 26 494 125 1995 26 14 1993 1993 1997 http://cn.morningstar.com 1998 1 2001 6 2000 1993 90 2002 2001 51
More information1. 食 品 饮 料 本 周 观 点... 4 2. 食 品 饮 料 各 板 块 市 场 表 现... 7 3. 下 周 重 大 事 项... 12 4. 食 品 饮 料 公 司 盈 利 预 测 表... 13 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第
/ 行 业 及 产 业 食 品 饮 料 行 业 研 究 行 业 点 评 2016 年 07 月 11 日 茅 台 类 商 品 反 身 性 不 断 强 化 直 接 利 好 五 粮 液 看 好 食 品 饮 料 行 业 周 报 160704-160708 证 券 研 究 报 告 相 关 研 究 " 食 品 饮 料 行 业 周 报 160425-160429: 季 报 超 预 期 白 酒 将 是 全 年 投
More informationMicrosoft Word - Daily160429-A _CN_.doc
每 日 焦 点 中 银 国 际 证 券 研 究 报 告 指 数 表 现 收 盘 一 日 今 年 % 以 来 % 恒 生 指 数 21,388 0.1 (2.4) 恒 生 中 国 企 业 指 数 9,061 0.3 (6.2) 恒 生 香 港 中 资 企 业 指 数 3,803 (0.2) (6.1) 摩 根 士 丹 利 资 本 国 际 香 港 指 数 12,193 (0.0) 0.9 摩 根 士 丹
More informationMicrosoft Word - Daily150330-A.doc
每 日 焦 点 中 银 国 际 证 券 研 究 报 告 指 数 表 现 收 盘 一 日 今 年 % 以 来 % 恒 生 指 数 24,486 (0.0) 3.7 恒 生 中 国 企 业 指 数 11,898 (0.2) (0.7) 恒 生 香 港 中 资 企 业 指 数 4,547 0.7 4.5 摩 根 士 丹 利 资 本 国 际 香 港 指 数 13,085 0.3 4.7 摩 根 士 丹 利
More information<4D6963726F736F667420576F7264202D20C8FDD2BBD6D8B9A45F3630303033315F2DD5BDC2D4B5F7D5FBA3ACD3ADC0B4D2B5BCA8B9D5B5E32E646F63>
证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 报 告 工 业 机 械 强 烈 推 荐 -A( 维 持 ) 三 一 重 工 600031.SH 目 标 估 值 :15.00-17.00 元 当 前 股 价 :12.55 元 2013 年 2 月 18 日 基 础 数 据 上 证 综 指 2419 总 股 本 ( 万 股 ) 761650 已 上 市 流 通 股 ( 万 股 ) 726529 总 市 值 (
More informationTitle
/本研究报告仅通过邮件提供给中国对外经济贸易信托投资有限公司中国对外经济贸易信托投资有限公司 (fotic@yahoo.cn) 使用 1 zhaoxiange@sw18.com wangshijie@sw18.com (8621)63295888 259 gaoyuan@sw18.com 99 862163295888 http://www.sw18.com 本研究报告仅通过邮件提供给中国对外经济贸易信托投资有限公司中国对外经济贸易信托投资有限公司
More informationuntitled
T_ReportAbstract T_FSAndVSAbstract T_Graph T_ YieldInfo 2006 2007 2008E 2009E 2010E 1,006.5 1,256.9 1,927.6 2,283.0 3,379.1 Growth(%) 30.5% 24.9% 53.4% 18.4% 48.0% 7.0 5.4 171.8 274.2 422.2 Growth(%) 19.4%
More information% 22% A IPO IPO A A H 1 12 A A
11 A 2006 11 1 / / 63295888 445 chenli@sw108.com 63295888-310 anyun@sw108.com (8621) 63295888 344 zhoufeng@sw108.com 99 8621 63295888 http://www.sw108.com 11 6-9 06 3 3 14% 22% ROE 1 06 EPS 27% 07EPS 18%
More informationMicrosoft Word - Software sector_111107 _CN_.doc
软 件 服 务 2011 年 11 月 7 日 证 券 研 究 报 告 板 块 最 新 信 息 软 件 业 的 政 策 春 天 A 增 持 胡 文 洲, CFA* (8621) 2032 8520 eric.hu@bocigroup.com 证 券 投 资 咨 询 业 务 证 书 编 号 :S1300200010035 * 周 中 李 鹏 为 本 文 重 大 贡 献 者 中 银 国 际 证 券 有
More information报告的主线及研究的侧重点
26-11-2 862163299571 86213313733 zhouyong2@cjsc.com.cn zhoujt@cjsc.com.cn 27 7 7 25.1 6 25.12 26.5 26.11 2 2 6 7 27 7 7 ...1 2...1...2 6...3 7...4...5...7...8...11...11...13...15...18...18...18...19 7...2
More informationAA
本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 (report@lionfund.com.cn) 使 用 1 / (600816) 23.14 / 39/15 / 3375/11998 64.3 / - A 7024 0.36 % 61.38 / A () 454/304 B /H -/- 2007/12/26 2007/08/16
More information<4D6963726F736F667420576F7264202D20B873AF712DACE3A873B14DA55A2DAC4BB778AAE1B67DAAEFC641B6A72020A8E2A9A4AAF7BFC4B67DA9F1B67DB1D2A6A8AAF8B773B0CAA44F2E646F63>
後 MOU 金 融 展 望 -- 春 暖 花 開 迎 艷 陽 兩 岸 金 融 開 放 開 啟 成 長 新 動 力 結 論 與 建 議...P.4 兩 岸 金 融 開 放 如 火 如 荼 進 行...P.7 兩 岸 金 融 談 判 與 開 放 流 程 -- 兩 岸 官 對 官 密 談 業 務 新 模 式 官 員 一 軌 談 判 與 兩 會 二 軌 簽 署 -- 第 三 次 江 陳 會 簽 訂 兩 岸
More information公司深度研究报告
2009 年 11 月 21 日 公 司 深 度 研 究 中 药 Ⅱ 马 应 龙 (600993.SH)/34.71 元 主 营 业 绩 爆 发 增 长 可 期 研 究 员 : 高 利 Tel: 010-59370899 Email: gaoli@hczq.com 联 系 人 : 廖 万 国 Tel: 0755-82027735 Email: liaowanguo@hczq.com 投 资 要 点
More information() ()..
21 1 11 39.SZ () 13.32 () 16.16 A () 1,231.3 () 35,463.12 ( ) 13.9/6.76 3 348.13 13267.44 13.66 12.66 11.66 1.66 9.66 8.66 7.66 6.66 9112 941 976 1 29.4.27 2 9 29.4.1 (8621)6138223 zhangh@gjzq.com.cn (8621)6138289
More information<4D6963726F736F667420576F7264202D20CEABB2F1D6D8BBFA5F3030303838305F2DBCFBD6A4D6D0B9FAD6D0CBD9B2F1D3CDBBFAC1FACDB7B5C4B3C9B3A42E646F63>
跟 踪 报 告 刘 荣 0755-82943203 liur@cmschina.com.cn 蔡 宇 滨 0755-82960064 caiyb@cmschina.com.cn 2010 年 4 月 27 日 潍 柴 重 机 (000880.SZ)/18.48 元 见 证 中 国 中 速 柴 油 机 龙 头 的 成 长 工 业 机 械 目 标 估 值 :25 元 强 烈 推 荐 -A( 维 持 )
More information<4D6963726F736F667420576F7264202D20CDA8D0C5C9E8B1B8D6C6D4ECD2B5A3A83230303630393031A3A9A3BACEF6D6F7C1F7C9E8B1B82E646F63>
行 业 研 究 析 主 流 设 备 商 2 季 财 报, 评 中 兴 通 讯 市 场 表 现 26/9/1 通 信 设 备 制 造 业 全 球 9 家 电 信 设 备 制 造 巨 头 占 据 了 约 9 的 市 场 份 额, 中 兴 通 讯 海 外 销 售 占 比 已 超 过 了 37%, 而 且 还 有 不 断 增 长 的 可 能 我 们 选 取 已 公 布 2 季 度 财 报 并 且 竞 争 领
More information中国最大、最快的研究报告提供商 中国价值投资网
wwwww1 股 票 研 究 石 油 / 能 源 www.jztz [Table_MainInfo] 公 司 更 新 报 告 证 券 研 究 报 告 [Table_Title] 上 海 石 化 (6688) [Table_Invest] 评 级 : 上 次 评 级 : 41125 炼 厂 的 黄 金 时 期 肖 洁 ( 分 析 师 ) 傅 锴 铭 ( 研 究 助 理 ) 755-23976115 755-23976516
More information研发中心
研 究 所 机 械 设 备 / 电 气 设 备 2009 年 9 月 21 日 新 股 研 究 申 购 建 议 : 申 购 国 都 证 券 特 锐 德 (300001): 箱 变 新 星, 驰 骋 于 我 国 高 铁 与 城 轨 建 设 快 车 道 核 心 观 点 申 购 建 议 : 公 司 合 理 股 价 为 21.95-25.08 元 考 虑 到 限 售 期 的 影 响, 建 议 按 10% 的
More informationMicrosoft Word _ doc
213-4-14 家 用 电 器 行 业 研 究 报 告 行 业 研 究 ( 深 度 报 告 ) 评 级 看 好 维 持 家 用 电 器 行 业 4 月 月 报 白 电 总 体 表 现 一 般, 黑 电 依 旧 抢 眼 分 析 师 : 陈 志 坚 联 系 人 : 徐 春 联 系 人 : 杨 靖 凤 (21)68751711 xuchun@cjsc.com.cn 执 业 证 书 编 号 :S49512112
More informationTitle
本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 汇 添 富 基 金 管 理 有 限 公 司 汇 添 富 基 金 管 理 有 限 公 司 (report@htffund.com) 使 用 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 报 告 证 券 研 究 报 告 食 品 饮 料 211 年 4 月 15 日 报 告 原 因 : 有 业 绩 公 布 需 要 点 评 黑 牛 食 品 (2387)
More information投 资 要 件 关 键 假 设 (1) 在 康 哲 药 业 成 为 第 一 大 股 东 后, 公 司 的 管 理 和 经 营 体 系 将 逐 步 理 顺, 公 司 将 专 注 于 做 大 做 强 龙 头 药 物 产 品, 经 营 乏 力 的 药 品 批 发 平 台 本 草 堂 可 能 被 剥 离 或
2014 年 12 月 17 日 西 藏 药 业 (600211.SH) 医 药 生 物 大 股 东 变 更 催 生 机 遇, 重 点 产 品 成 长 空 间 大 公 司 深 度 公 司 简 介 : 西 藏 雪 域 高 原 第 一 家 医 药 上 市 公 司, 已 成 长 为 以 新 活 素 和 诺 迪 康 胶 囊 为 龙 头, 集 生 物 制 品 藏 药 中 药 和 化 学 药 为 一 体 的 高
More information(Microsoft PowerPoint - 03 \253\355\251w\245\315\262\ \301\277\270q.ppt)
恆 定 生 產 台 灣 動 物 科 技 研 究 所 動 物 醫 學 組 劉 學 陶 大 綱 前 言 恆 定 生 產 更 新 計 畫 配 種 技 術 分 娩 助 產 離 乳 餵 飼 結 論 4 週 離 乳 案 例 介 紹 20 床 62 床 每 2 週 一 批 次 分 娩 約 20 胎 / 批 離 乳 180 頭 / 批 年 產 肉 豬 4,212 頭 10 週 齡 保 (200 仔 ) 保 (200
More information<4D6963726F736F667420576F7264202D20CAD7B7A2B1A8B8E62DC6FBB3B5D6AEBCD24154484D2D57512D3230313430363330B7B1CCE5>
汽 車 之 家 (ATHM) 買 入 首 發 報 告 2014 年 6 月 30 日 汽 車 之 家 中 國 汽 車 垂 直 網 站 的 領 軍 2014Q1 淨 利 潤 1.2 億, 增 長 63%, 符 合 預 期 : 汽 車 之 家 2014 年 1Q 收 入 同 比 增 加 67.3%, 至 3.42 億 元 人 民 幣 淨 利 潤 同 比 增 長 62.5%, 至 1.2 億 元 人 民
More information600527 ES ES ES ES 1.5 ES 2006 2006 2008 ES 19.6% ( ) 2006 46.8% 2006 4995 19.6% 46.8% 2007 2008 28 29 1 2005A 2006E 2007E 2008E 2 2 2 2 21 28 27 26 3
600527 2006/10/15 ES 2006/10/13 RMB 3.62 2005A 1H06E 2006E 2007E 2008E 504.5 235.34 597.4 774.9 923.5 52.1 34.36 92.4 123.4 157.9 34.0 17.21 50.0 64.0 82.5 % 54.4% 10.85% 46.8% 28.1% 29.0% 216 EPS 0.16
More information<4D6963726F736F667420576F7264202D203230313130353130D2BBD6C2D2A9D2B5D6AEC9EEB6C8B1A8B8E62E646F63>
一 致 药 业 000028.SZ 头 孢 业 务 完 全 审 视, 价 值 再 发 现 深 度 报 告 公 司 证 券 研 究 报 告 研 究 结 论 一 致 药 业 是 中 国 医 药 集 团 旗 下 的 上 市 公 司,2010 年 医 药 商 业 和 工 业 各 贡 献 公 司 整 体 营 业 毛 利 的 60% 和 40%, 本 篇 报 告 在 全 面 介 绍 公 司 各 项 业 务 的
More information目 录 一 本 周 主 要 观 点... 3 二 造 纸... 5 1. 上 市 公 司 估 值 情 况... 5 2. 行 业 基 本 面 变 化... 6 1) 产 品 价 格 : 成 品 纸 市 场 价 格 稳 定... 6 2) 本 周 国 际 针 叶 浆 价 格 阔 叶 浆 价 格 下 跌
/ 行 业 及 产 业 行 业 研 究 行 业 点 评 证 券 研 究 报 告 轻 工 制 造 2016 年 02 月 15 日 造 纸 轻 工 周 报 看 好 相 关 研 究 造 纸 轻 工 周 报 各 期 轻 工 造 纸 类 2015 年 年 报 业 绩 前 瞻 龙 头 坚 守 主 业 受 益 于 行 业 整 合, 转 型 重 视 稀 缺 性 和 卡 位 优 势, 造 纸 关 注 供 给 侧 改
More information目 录 一 大 医 药 格 局 形 成, 三 驾 马 车 动 力 十 足... 3 1.1 医 药 已 经 成 为 大 市 值 板 块... 3 1.2 处 方 药 中 药 保 健 产 品 和 医 疗 服 务 三 驾 马 车 动 力 十 足... 4 1.3 未 来 医 药 行 业 仍 将 保 持
证 券 研 究 报 告 / 行 业 深 度 报 告 21 年 12 月 15 日 医 药 生 物 署 名 人 : 周 锐 医 药 生 物 行 业 看 好 S96279141 755-8226719 zhourui@cjis.cn 参 与 人 : 余 方 升 S96113152 参 与 人 : 余 文 心 S9611811 评 级 调 整 : 首 次 行 业 基 本 资 料 上 市 公 司 家 数 156
More information■ China export will face daunting challenge from global economy slowdown caused by US sub-prime mortgage crisis
经 纪 承 销 业 务 持 续 低 迷 融 资 融 券 利 好 值 得 期 待 证 券 行 业 策 略 行 业 研 究 2008 年 8 月 6 日 中 性 ( 维 持 评 级 ) 投 资 亮 点 : 7 月 份 券 商 佣 金 为 82.2 亿, 日 均 佣 金 收 入 3.57 亿 7 月 份 成 交 量 虽 然 走 出 6 月 份 的 地 量, 但 成 交 依 然 不 活 跃, 后 市 成 交
More informationMicrosoft Word - 2007碧桂园-首发报告-XFK -241111繁体.doc
碧 桂 園 (27) 買 入 首 發 報 告 24 日 物 美 價 廉, 規 模 速 度, 目 標 價 3.23 港 元, 評 級 買 入 全 國 領 先 的 人 居 生 活 模 式 : 碧 桂 園 根 據 社 會 和 人 居 發 展 的 需 求, 不 斷 豐 富 大 規 模 社 區 + 優 美 環 境 + 優 質 產 品 + 優 質 管 理 服 務 + 超 級 配 套 體 系 + 合 理 定 價
More information贵 州 茅 台 : 财 务 数 据 概 要 损 益 表 (Rmb mn) 12/15 12/16E 12/17E 12/18E 资 产 负 债 表 (Rmb mn) 12/15 12/16E 12/17E 12/18E 主 营 业 务 收 入 33,446.9 39,934.6 46,747.8 5
216 年 8 月 1 日 公 司 最 新 消 息 贵 州 茅 台 (6519.SS) 买 入 解 析 涨 价 的 主 要 趋 势 条 件 和 可 能 性 ; 买 入 最 新 事 件 继 最 近 茅 台 一 批 价 强 劲 上 涨 后, 我 们 回 答 了 投 资 者 关 于 价 格 上 涨 以 及 长 期 趋 势 的 几 个 主 要 问 题 潜 在 影 响 (1) 最 近 一 批 价 走 势 强
More information<4D6963726F736F667420576F7264202D20C2CCD2B6D6C6D2A95F323138365FCAD7B7A2B1A8B8E62D4A59432D3239303132303135B7B1CCE5>
綠 葉 製 藥 (2186) 買 入 首 發 報 告 29 日 高 速 成 長 的 優 質 醫 藥 公 司 業 務 專 注 於 中 國 規 模 最 大 增 長 最 快 的 治 療 領 域 : 綠 葉 製 藥 的 產 品 組 合 覆 蓋 中 國 三 個 規 模 最 大 增 長 最 快 的 治 療 領 域, 包 括 腫 瘤 心 血 管 系 統 及 消 化 與 代 謝 領 域 公 司 的 幾 大 主 要
More information<4D F736F F D DB6ABB7BDBEABB9A4D0C2B9C9B6A8BCDBB1A8B8E6A3BAD6D0B8DFB6CBCDDFC0E3D6BDD3A1CBA2B3C9CCD7C9E8B1B8CFB8B7D6CAD0B3A1B5C4C1FACDB7C6F3D2B52D E646F63>
2011 8 29 35 3400 25 30 2015 60 20-25 5 230 330 201120122013 EPS 0.51 0.64 0.85 2011 PE 2530 12.75-15.30 / () (%) () (%) EPS () ROE (%) 2010 27,204.43 32.0% 4,284.40 28.6% 0.42 30% 2011E 37,269.66 44.5%
More information出 版 : 會 員 通 訊 網 址 香 港 大 眾 攝 影 會 有 限 公 司 通 訊 地 址 : 香 港 郵 政 總 局 郵 箱 10657 號 非 賣 品 只 供 會 閱 覽 HONG KONG CAMERA CLUB, LT
香 港 大 眾 攝 影 會 有 限 公 司 HONG KONG CAMERA CLUB, LTD. 永 遠 榮 譽 會 長 胡 世 光 先 生 陳 海 先 生 任 霖 先 生 永 遠 名 譽 顧 問 簡 慶 福 先 生 連 登 良 先 生 黃 貴 權 醫 生 BBS 2012-13 年 度 本 年 度 榮 譽 會 長 譚 炳 森 先 生 王 健 材 先 生 陳 炳 洪 先 生 廖 群 先 生 翁 蓮
More information附 录 一 相 关 人 员 简 历 YANG HUAI JIN ( 杨 怀 进 ) 先 生 : YANG HUAI JIN( 杨 怀 进 ), 澳 大 利 亚 国 籍, 男,1963 年 出 生, 硕 士 学 历 ( 经 济 学 ) 1994 年 毕 业 于 澳 大 利 亚 MCQUARIE 大 学
2014 年 10 月 16 日 海 润 光 伏 (600401.SH) 电 力 设 备 新 能 源 基 本 面 没 有 发 生 变 化, 人 事 调 整 符 合 公 司 发 展 公 司 简 报 事 件 : 公 司 15 日 晚 间 公 告 : 公 司 董 事 长 任 向 东 先 生, 董 事 会 秘 书 周 宜 可 女 士, 首 席 技 术 官 邢 国 强 先 生 辞 去 其 职 务 董 事 长
More information14 16 17 18 19 20 20 21 21 22 22 22 23 25 26 26 27 28 29 30 31 32 32 33 33 34 34
1 1 1 2 2 3 3 4 4 5 6 7 8 9 10 11 12 12 13 14 16 17 18 19 20 20 21 21 22 22 22 23 25 26 26 27 28 29 30 31 32 32 33 33 34 34 34 35 35 36 37 37 38 38 39 39 40 40 41 41 42 43 43 70% 75% 43 44 45 46 47 47
More information<4D6963726F736F667420576F7264202D20D6D8C7ECC2B7C7C5A3A8363030313036A3A92DD6F7D2B5C3E6C1D9CEAECBF5A3ACC6DAB4FDB9ABCBBEB5C4C0A9D5C52E646F63>
证 券 研 究 报 告 公 司 调 研 简 报 交 通 运 输 水 陆 运 输 审 慎 推 荐 -A( 首 次 ) 重 庆 路 桥 66.SH 目 标 估 值 :N.A 元 当 前 股 价 :9.39 元 211 年 4 月 11 日 基 础 数 据 上 证 综 指 33 总 股 本 ( 万 股 ) 45387 已 上 市 流 通 股 ( 万 股 ) 45387 总 市 值 ( 亿 元 ) 43 流
More information(600873) I+G % I+G EPS I+G I+G EPS
2014 12 22 () 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% S1060514120001 021-38662845 Puqiang587@pingan.com.cn S0500513080001 021-38660280 Guozhe307@pingan.com.cn 300 2010 90% 50%30% 20% 2007 8000 / 37% 15% CR3
More information<4D6963726F736F667420576F7264202D20D0D0D2B5D1D0BEBF2DC5A9C1D6C4C1D3E6313030383130A3BA41B9C9CAB3D3C3D3CDCDB6D7CABBFABBE1BDA5CEAAC8CBCAB6A3A8D4F6B3D6A3A92E646F63>
21-8-1 行 业 研 究 / 深 度 研 究 农 林 牧 渔 / 植 物 油 加 工 业 增 持 / 维 持 评 级 A 股 食 用 油 投 资 机 会 渐 为 人 识 食 用 油 行 业 深 度 研 究 报 告 分 析 师 蒋 小 东 SAC 执 业 证 书 编 号 :S93282141 21-68498615 jiangxiaodong@lhzq.com 联 系 人 吴 晓 丹 21-68498528
More informationMicrosoft Word - 4151838_9873124.docx
中 小 市 值 东 方 财 富 (359) 业 绩 符 合 预 期, 基 金 代 销 潜 力 巨 大 传 媒 与 互 联 网 212 年 2 月 28 日 公 司 年 报 点 评 证 券 研 究 报 告 推 荐 ( 维 持 ) 现 价 :24.3 元 主 要 数 据 行 业 公 司 网 址 公 司 深 度 报 告 互 联 网 行 业 www.eastmoney.com 大 股 东 / 持 股 其 实
More information<4D6963726F736F667420506F776572506F696E74202D2032303133C4EAB9E3B7A2D6A4C8AFD2BDD2A9D0D0D2B5C4EAB6C8B2DFC2D42DD7EED6D5B0E6205BBCE6C8DDC4A3CABD5D>
2013 年 医 药 投 资 策 略 在 机 会 与 困 惑 中 成 长 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 医 药 团 队 贺 菊 颖 张 其 立 吴 雅 春 刘 宇 恒 2012 年 12 月 广 发 医 药 研 究 团 队 贺 菊 颖 :S0260511050002, 首 席 分 析 师, 复 旦 大 学 管 理 学 硕 士,2011 年 进 入 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 联
More informationuntitled
26 5 5. % 1 4.75 4.5 4.25 4. 3.75 3.5 Apr-5 Jun-5 Aug-5 Oct-5 (%) Dec-5 Feb-6 Apr-6 : DataStream, April 25 to April 26 415% 22 6 ( ) 1 1 ( ) 1 ( ) 1 4261 4.8%2541.7% 4 419.6 4ISM 355.2 4 57.3 3 6.1%13
More information1 十 二 五 高 端 输 电 铁 塔 投 资 复 合 增 速 30% 电 力 输 送 能 力, 即 网 架 建 设, 是 十 二 五 电 网 投 资 的 核 心 主 题, 是 电 网 建 设 中, 与 能 源 优 化 配 置 能 源 结 构 调 整 的 大 主 题 结 合 最 紧 密 的 环 节,
行 业 研 究 报 告 行 业 研 究 简 报 2011-01-05 电 力 设 备 与 新 能 源 高 端 铁 塔, 特 高 压 腾 飞 的 基 石 事 件 : 国 内 两 大 铁 塔 龙 头 登 陆 A 股 高 端 网 架 大 发 展, 是 能 源 革 命 的 必 然 要 求 : 电 力 输 送 能 力, 即 网 架 建 设, 是 十 二 五 电 网 投 资 的 核 心 主 题, 是 电 网 建
More informationuntitled
OO 08 08 08 08 2 3 4 5 1. 07 07 07 6 7 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2 1.4 1.6 1.8 Jan-00 Jun-00 Nov-00 Apr-01 01 Feb-02 Jul-02 Dec-02 03 Oct-03 Mar-04 Aug-04 Jan-05 Jun-05 Nov-05 Apr-06 06 Feb-07 Jul-07 1. 5
More information