Guangzhou Automobile (02238 HK) Automobiles & Components Sector Equity Research 股票研究 Company Report: Guangzhou Automobile (02238 HK) 中文版 Toliver Ma 马守
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1 Automobiles & Components Sector Equity Research 股票研究 : 中文版 Toliver Ma 马守彰 (852) 公司报告 : 广州汽车 (02238 HK) Chinese version toliver.ma@gtjas.com.hk Japanese Brand to Lead Sales 日本品牌引领销售 公 司 报 告 证 券 研 究 报 告 汽车及零部件行业 Equity Research Report In 1H18, overall PV sales of GAC increased 5.4% yoy to 1,014,322 units. Sales from Trumpchi, and GAC FCA largely underperformed due to aging of key models, while Japanese brands (Guangqi Honda, GAC Toyota and GAC Mitsubishi) outperformed. We believe 2H18 will be better as the facelifted GS4 was launched in mid-june and momentum from the Japanese brands should maintain. The C-HR from GAC Toyota will be another sales boost for the brand. We have revised downwards our Basic EPS forecast for 2018 to 2020 by 35.4% / 37.0% / 37.4%, respectively. The significant reduction in EPS is mainly due to the enlarged share base of 1.4x through share dividends. Also, we have fine-tuned sales forecast for brands based on the current run rate. We revise down TP to HK$12.34 to reflect the expansion of share capital by 1.4x and a lowering of earnings forecast. Our TP representing 8.2x 2018 PER, 6.9 x 2019 PER. We think our valuation is fair, aligning to the long-term average. The valuation is currently trading under the weighted average PER of its peers and 2 S.D. below the mean 年上半年, 广汽的乘用车销售同比增长 5.4% 至 1,014,322 台 由于主要车型老化, 传祺和广汽菲克的销售表现不佳 但日本品牌 ( 广汽本田, 广汽丰田和广汽三菱 ) 表现优 异 我们相信 2018 下半年将会好转, 因为 GS4 中期改款已经在 6 月中旬推出, 并且日 本品牌的增长势头应能维持 广汽丰田的 C-HR 将是该品牌的强劲的推动力 我们将 2018 年至 2020 年的基本每股盈利预测分别下调 35.4%/ 37.0%/ 37.4% 每股盈利 大幅减少主要是由于红股使股本增加 1.4 倍 同时, 我们根据当前的表现对品牌微调销售 预测 我们调低目标价至 港元以反映股本扩张 1.4 倍及盈利预测的下调, 目标价对应 8.2 倍 2018 年市盈率,6.9 倍 2019 年市盈率 我们认为我们的估值合理, 与长期平均水平相 符 目前估值处于同业加权平均市盈率以下及低于平均值 2 个标准差 Rating: Buy Maintained 评级 : 买入 ( 维持 ) 6-18m TP 目标价 : HK$12.34 Revised from 原目标价 : HK$21.29 Share price 股价 : Stock performance 股价表现 (10.0) (20.0) (30.0) (40.0) [Table_PriceChange] Change in Share Price 股价变动 % of return Abs. % 绝对变动 % Rel. % to HS Index 相对恒指变动 % Avg. Share price(hk$) 平均股价 ( 港元 ) 1 M 1 个月 Source: Bloomberg, Guotai Junan International. 3 M 3 个月 HK$7.290 (50.0) Jul-17 Oct-17 Jan-18 Apr-18 Jul-18 HSI index Guangzhou Auto-H 1 Y 1 年 (22.4) (31.0) (36.1) (13.2) (22.3) (45.1) 中广外州运汽输车 [Table_ Year End Turnover Net Profit EPS EPS PER BPS PBR DPS Yield ROE 年结收入股东净利每股净利每股净利变动市盈率每股净资产市净率每股股息股息率净资产收益率 12/31 (RMB m) (RMB m) (RMB) ( %) (x) (RMB) (x) (RMB) (%) (%) 2016A 49,418 6, A 71,575 11, F 80,463 12, F 86,182 14, F 94,313 15, Shares in issue (m) 总股数 (m) 10,213.7 Major shareholder 大股东 GAIG 60.7% Market cap. (HK$ m) 市值 (HK$ m) 74,457.9 Free float (%) 自由流通比率 (%) month average vol. 3 个月平均成交股数 ( 000) 32,456.7 FY18 Net gearing (%) FY18 净负债 / 股东资金 (%) Net Cash 52 Weeks high/low (HK$) 52 周高 / 低 (HK$) / FY18 Est. NAV (HK$) FY18 每股估值 ( 港元 ) 14.5 Source: the Company, Guotai Junan International. See the last page for disclaimer Page 1 of 7
2 YTD2018 Guangqi Honda GAC Toyota GAC FCA GAMC GAC Mitsibushi 销售更新 2018 年上半年销售业绩好坏参半 6 月整体汽车销售达到 178,962 台, 同比增 4.6% 乘用车销售达到 178,457 台, 同比升 4.5% 2018 年上半年, 广汽的乘用车销售同比增长 5.4% 至 1,014,322 台 销售大致符合我们的预期, 相当于我们全年预测的 43.2% 传祺和广汽菲克的销售表现不佳 但日本品牌 ( 广汽本田 广汽丰田和广汽三菱 ) 表现优异 表 -1: 主要乘用车品牌的销售 品牌 2018 年 6 年 2017 年 6 年 同比 2018 年上半年 2017 年上半年 同比 广汽本田 65,673 59, % 338, , % 广汽丰田 51,002 39, % 255, , % 广汽菲克 11,371 17, % 70, , % 广汽乘用车 37,105 43, % 268, , % 广汽三菱 12,106 10, % 75,167 54, % 整体乘用车 178, , % 1,014, , % 图 -1: 广汽的乘用车市场份额 图 -2: 广汽的乘用车销售增速 9.0% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 6.0%6.7% 7.0%7.0% 6.1% 5.2% 5.0% 4.4% 6.8% 5.5% 5.9%6.1% 8.1% 8.4% (units) 400, , , , , , ,000 50, % 1H18 1H17 yoy 16.4% 6.9% -35.2% 38.6% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 0.0% 资料来源 : 中国汽车工业协会 国泰君安国际 资料来源 : 中国汽车工业协会 国泰君安国际 广汽传祺 : 2018 年上半年, 广汽传祺的销售同比上升 6.9% 至 268,204 台, 远低于我们原来全年同比增长 38.6% 的预测 表现不佳主要归咎于 GS4 和 GS8 令人失望的销售 GS4 是它们主要的车型, 相当于 2017 年的销售逾 66% 2018 年上半年,GS4 的销售同比下降 30.7% 至 125,340 台 GS4 的销售于 2018 年 3 月开始放缓, 与其高峰逾 30,000 台相比, 仅录得 14,255 至 18,164 台的销售 这主要由于该产品的老化, 因为该版本在 2015 年 4 月首次推出 展望未来, 改款的 GS4 已经在 6 月中旬推出, 装备了受欢迎的功能和设计, 制造商所建议的零售价格为下调人民币 10,000 元 我们相信这将有助于支持销售, 但不大可能恢复至过去两年的销售水平, 因整体 SUV 的市场 ( 年迄今大幅放缓 ) 竞争日趋激烈 同时,GS8 的销售也表现不佳,2018 年上半年下滑 28.5%, 其中上半年平均销售低于去年同期, 甚至出现变速箱的短缺扰乱生产和销售 我们已下调全年销售预测至 537,600 台, 意味著同比仅增长 5.7% 广汽本田 : 2018 年上半年, 广汽本田的销售保持稳定, 同比上升 5.5% 至 338,939 台 销售大致符合我们原来 750,000 台的预测, 相当于我们全年目标的 45% 经过几个月的爬坡后, 新一代雅阁 ( 第十代 ) 开始录得强劲的销售贡献,2018 年 6 月上升 24.1% 至 14,228 台 鉴于强劲的需求 ( 庞大的零售订单达到 15,000 台 ) 和中国轿车市场的复苏, 我们预计雅阁的销售在 2018 年下半年将继续保持其动能 120,000 台的新产能在建中, 并且将于 2019 年第 2 季度投产 广汽丰田 : 该品牌如预期为主要增长动力,2018 年 6 月同比增长 30.1% 且 2018 年上半年同比上升 16.4% 随著凯美瑞 汉兰达和 Yaris L 致炫, 优化可供销售车型 特别的是, 在 2017 年 11 月推出的凯美瑞超出我们的预期, 分别在 2018 年 6 月同比增长 57.7% 以及 2018 上半年同比上升 42.3% 在 2018 年下半年, 另一关键亮点将是全新的 C-HR, 并预计在 2018 年 8 月推出市场 跟凯美瑞一样,C-HR 将于 TNGA 平台上生产 品牌的销售目标为 500,000 台, 我们相信销售将于 2018 年达到 550,000 台, 意味著同比增长 24.3% 广汽菲克 : 广汽菲克的销售低于我们预期,2018 年上半年的销售达到 70,287 台, 下滑 35.2% 所有主要车型, 比如自由光 自由侠和指南者均录得较大的同比下跌 然而, 我们可预测下半年销售表现将转好, 因为 7 座 SUV 大指挥官在 2018 年 6 月贡献销售且录得销售 2,617 台 大指挥官瞄准大型 SUV 市场, 预计售价约人民币 300,000 元, 可以跟丰田的汉兰达相比 同时, 另一款经典 Jeep 车型牧马人也可能在下半年推出 See the last page for disclaimer Page 2 of 7
3 Jul-10 Jul-11 Jul-12 Jul-13 Jul-14 Jul-15 Jul-16 Jul-17 Jul-18 盈利修订 我们将 2018 年至 2020 年的基本每股盈利预测分别下调 35.4% / 37.0% / 37.4% 每股盈利大幅减少主要是由于红股使股本增加 1.4 倍 同时, 我们根据当前的表现对品牌微调销售预测 来自广汽乘用车的收入和毛利率 : 此前讨论到, 由于主要车型 GS4 和 GS8 的销售放缓,2018 年上半年传祺的销售表现不 佳 因此, 我们已大幅下调预测 应占合资企业利润 : 我们已经对每个合资品牌的销售预测进行微调, 以反映广汽本田 广汽丰田和广汽三菱的强劲销售, 同 时下调广汽菲克的销售预测 红股 : 通过转换公积金, 公司已向所持有 10 股股份的股东发行 4 股红股股份 表 -2: 按品牌划分的销量 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 汽车销售广汽传祺 370, , , , ,200 同比 97.2% 37.2% 5.7% 4.1% 3.7% 广汽本田 638, , , , ,500 同比 10.1% 10.4% 4.8% 8.8% 0.7% 广汽丰田 421, , , , ,000 同比 4.7% 4.9% 24.3% 16.4% 12.7% 广汽三菱 55, , , , ,000 同比 -0.8% 109.7% 22.9% 20.9% 7.4% 广汽菲克 146, , , , ,000 同比 270.8% 40.1% -16.7% 7.9% -1.4% 其他 8,788 19,346 20,670 22,431 22,167 同比 -73.7% 120.1% 6.8% 8.5% -1.2% 合计 1,642,473 1,997,710 2,162,470 2,384,532 2,501,867 同比 26.3% 21.6% 8.2% 10.3% 4.9% 表 -3: 假设的关键变动 新 旧 变动 2018F 2019F 2020F 2018F 2019F 2020F 2018F 2019F 2020F 汽车销售 ( 台 ) 销量 2,162,470 2,384,532 2,501,867 2,349,470 2,659,952 2,817, % -10.4% -11.2% 财务数据 ( 人民币百万 ) 收入 80,463 86,182 94, , , , % -26.1% -27.1% 毛利率 18.5% 19.0% 19.2% 18.5% 19.0% 19.2% n.a. n.a. n.a. 应占合资企业利润 8,881 10,608 11,825 8,781 10,681 11, % -0.7% -0.9% 净利润 12,420 14,701 15,676 13,511 16,391 17, % -10.3% -10.9% 基本每股盈利 ( 人民币 ) % -37.0% -37.4% 资料来源 : 国泰君安国际 估值传祺品牌的销售表现显著影响了整体销售增长, 但受益于强劲的日本品牌, 增长保持不变 我们调低目标价至 港元以反映股本扩张 1.4 倍及盈利预测的下调, 目标价对应 8.2 倍 2018 年市盈率,6.9 倍 2019 年市盈率 我们认为我们的估值合理, 与长期平均水平相符 目前估值处于同业加权平均市盈率以下及低于平均值 2 个标准差 图 -3 广汽的市盈率区间 图 -4: 广汽的市净率区间 (x) Forward P/E Avg +1 S.D. -1 S.D. +2 S.D. -2 S.D (x) GAC YTD 资料来源 : 彭博 国泰君安国际 资料来源 : 彭博 国泰君安国际 See the last page for disclaimer Page 3 of 7
4 Jul 11 Oct 11 Jan 12 Apr 12 Jul 12 Oct 12 Jan 13 Apr 13 Jul 13 Oct 13 Jan 14 Apr 14 Jul 14 Oct 14 Jan 15 Apr 15 Jul 15 Oct 15 Jan 16 Apr 16 Jul 16 Oct 16 Jan 17 Apr 17 Jul 17 Oct 17 Jan 18 Apr 18 Jul 18 图 -5: 广汽的市盈率区间对加权平均市盈率区间 WA PE band GAC PE band 注 : 加权平均市盈率区间包括在 H 股市场上市的主要乘用车制造商 ( 不包括比亚迪 ) See the last page for disclaimer Page 4 of 7
5 表 -4: 同业比较 最后收市价 市盈率 市净率 ROE(%) D/Y(%) EV/E 公司 股票代码 货币 17A 18F 19F 20F 17A 18F 19F 20F 18F 18F 18F 东风集团 -H 股 489 HK HKD 吉利汽车 175 HK HKD 华晨中国 1114 HK HKD n.a. 长城汽车 -H 股 2333 HK HKD 庆铃汽车 -H 股 1122 HK HKD n.a. 比亚迪 -H 股 1211 HK HKD 广汽汽车 -H 股 2238 HK HKD 北京汽车 -H 股 1958 HK HKD 潍柴动力 -H 股 2338 HK HKD 中国重汽 3808 HK HKD 简单平均 加权平均 东风汽车 -A 股 CH CNY n.a. 长城汽车 -A 股 CH CNY 一汽轿车 -A 股 CH CNY n.a. n.a. n.a n.a. 上汽集团 -A 股 CH CNY 长安汽车 -A 股 CH CNY 潍柴动力 -A 股 CH CNY 福田汽车 -A 股 CH CNY n.a. 0.7 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 江淮汽车 -A 股 CH CNY 中国重汽 -A 股 CH CNY n.a. 宇通客车 -A 股 CH CNY 金龙汽车 -A 股 CH CNY n.a. n.a. 江铃汽车 -A 股 CH CNY n.a. 亚星客车 -A 股 CH CNY n.a. n.a. n.a n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 中通客车 -A 股 CH CNY n.a. 1.4 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 简单平均 加权平均 Nissan Motor Co 7201 JP JPY 1, Toyota Motor 7203 JP JPY 7, Honda Motor Co 7267 JP JPY 3, Mazda Motor 7261 JP JPY 1, Mitsubishi Heavy 7011 JT JPY 4, Fuji Heavy Indus 7270 JP JPY 3, Suzuki Motor 7269 JP JPY 6, Hino Motors Ltd 7205 JP JPY 1, Isuzu Motors 7202 JP JPY 1, 简单平均 加权平均 Hyundai Motor KS KRW 123, Ford Motor Co F US USD Navistar Intl NAV US USD n.a. n.a. n.a. n.a. (7.4) Paccar Inc PCAR US USD Volkswagen Ag VOW GR EUR Bayer Motoren Wk BMW GR EUR Daimler Ag DAI GR EUR Man Se MAN GR EUR Renault Sa RNO FP EUR Volvo Ab-B VOLVB SS SEK General Motors C GM US USD Tata Steel Ltd TATA IN INR n.a 简单平均 加权平均 全球简单平均 全球加权加权平均 See the last page for disclaimer Page 5 of 7
6 财务报表及比率 [Table_IncomeStatement] 损益表 [Table_BalanceSheet] 资产负债表 Year end 31 Dec (RMB m) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F Total Revenue 49,418 71,575 80,463 86,182 94,313 Cost of sales (41,961) (58,716) (65,606) (69,838) (76,238) Gross profit 7,456 12,858 14,858 16,345 18,075 Selling expenses (3,396) (5,250) (5,289) (5,665) (6,199) Administrative expenses (2,739) (4,022) (4,299) (4,604) (5,038) Interest income Other (losses)/gains Operating Profit 2,141 4,492 5,795 6,572 7,332 Financial costs (963) (646) (718) (772) (835) Interest income Share of profit of JV and associates 5,774 8,296 8,881 10,608 11,825 Profit Before Tax 7,050 12,194 14,235 16,706 18,682 Income Tax (754) (1,154) (1,800) (1,987) (2,181) profit After Tax 6,295 11,040 12,435 14,719 16,501 Non-controlling Interest (8) (35) (15) (18) (825) Shareholders' Profit / Loss 6,288 11,005 12,420 14,701 15,676 Basic EPS Dividend per share (RMB) 现金流量表 Year end 31 Dec (RMB m) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F Net profits 6,295 11,040 12,435 14,719 16,501 Depreciation & Amortization 2,183 2,097 2,159 2,163 2,100 Other adjustment 1,308 1,572 1,528 1,700 (356) Share of profit of JV and Associates (net) (5,776) (8,296) (8,881) (10,608) (11,825) Financial costs Interest income (586) (395) (620) (582) (659) Changes in working Capital 1,357 9,581 (13,564) (405) (334) Net interest paid (834) (1,680) (1,898) (2,177) (176) Cash from Operating Activities 4,910 14,565 (8,124) 5,581 6,086 Net capital investment (5,032) (3,532) (3,330) (2,221) (1,682) Dividend received 4,726 7,017 7,854 8,618 9,072 Receipt of gov grants 1,205 1,205 1,205 1,205 1,205 Change in deposit, restricted cash (4,259) (3,532) 3,888 (46) (886) Acquisition and injection of JV and asso (1,093) (161) (81) (40) (20) Others (1,660) (1,433) (1,608) (1,520) (1,564) Cash from Investing Activities (6,114) (435) 7,930 5,996 6,125 Increase of bank loans 9,933 10,846 10,190 10,323 10,453 Repayment of liabilities (6,666) (11,570) (8,345) (8,946) (9,731) Dividends paid (1,348) (3,786) (3,726) (4,410) (4,703) Shares issued 0 15, Others Cash from Financing Activities 2,194 10,489 (1,881) (3,033) (3,980) Net Changes in Cash ,619 (2,075) 8,545 8,231 Other adjustment Cash at Beg of Year 11,548 12,580 37,199 35,124 43,669 Cash at End of Year 12,580 37,199 35,124 43,669 51,900 Year end 31 Dec (RMB m) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F PPE 11,856 13,405 11,495 10,155 8,441 Land use rights 2,309 3,717 3,227 3,667 4,114 Intangible assets 5,319 5,861 4,866 5,067 5,327 Deferred tax assets 790 1,123 1,196 1,399 1,626 Investments 23,970 27,083 27,228 29,975 33,316 Others 2,957 3,981 5,416 6,325 7,309 Total Non-current Assets 47,201 55,171 53,429 56,588 60,133 Cash & Cash Equivalents 12,580 37,199 35,124 43,669 51,900 Inventories 2,494 3,347 8,448 9,184 10,235 Trade and other receivables 8,371 10,638 17,783 19,047 20,844 Time deposit 7,190 10,113 7,203 7,148 7,914 Others 4,311 3,189 5,620 6,673 7,798 Total Current Assets 34,945 64,485 74,177 85,721 98,689 Total Assets 82, , , , ,822 Trade payables 19,128 33,071 30,856 32,846 35,856 Borrowing 4,478 2,640 2,727 3,041 3,197 Current income tax liabilities ,066 1,265 1,478 Total Current Liabilities 24,273 36,618 34,648 37,153 40,532 Borrowing 10,346 8,273 8,544 9,529 10,017 Government grants 2,159 3,133 4,024 4,859 5,634 Other long-term liabilities 474 1,164 1,213 1,282 1,355 Total Non-current Liabilities 12,979 12,570 13,781 15,670 17,007 Total Liabilities 37,253 49,188 48,429 52,823 57,539 Total Shareholders' Equity 43,856 69,424 78,118 88,408 99,381 Share capital 6,453 7,293 10,214 10,214 10,214 Reserves and retains profits 37,403 62,131 67,904 78,195 89,168 Minority Interest 1,037 1,044 1,059 1,077 1,902 Total Equity 44,893 70,468 79,177 89, ,283 BPS(RMB) 财务比率 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F Profitability Gross profit margin(%) EBITDAR(%) OP Margin(%) Net profit margin(%) ROE(%) ROA(%) Growth Analysis Rev growth(%) OP growth(%) Net profit growth (%) EPS(%) BPS(%) (28.5) Liquidity and solvency Gearing ratio(%) Net cash Net cash Net cash Net cash Net cash Interest cover (x) Cash ratio Quick ratio Efficiency Analysis Inventory Turnover days Receivable turnover days Payable turnover days See the last page for disclaimer Page 6 of 7
7 个股评级标准 参考基准 : 香港恒生指数 评级区间 : 6 至 18 个月 [Table_CompanyRatingDefinition] 评级相对表现 买入 收集 中性 减持 卖出 超过 15% 或公司 行业基本面良好 5% 至 15% 或公司 行业基本面良好 -5% 至 5% 或公司 行业基本面中性 -15% 至 -5% 或公司 行业基本面不理想 小于 -15% 或公司 行业基本面不理想 行业评级标准参考基准 : 香港恒生指数评级区间 : 6 至 18 个月评级跑赢大市中性跑输大市 相对表现超过 5% 或行业基本面良好 -5% 至 5% 或行业基本面中性小于 -5% 或行业基本面不理想 利益披露事项 (1) 分析员或其有联系者并未担任本研究报告所评论的发行人的高级人员 (2) 分析员或其有联系者并未持有本研究报告所评论的发行人的任何财务权益 (3) 除佳兆业集团 (01638 HK) 国泰君安国际控股有限公司 (01788 HK) 中国民生银行 -H 股 (01988 HK) 滨海投资有限公司 (02886 HK) 广发明晟 A 国 (03157 HK) 正荣地产 (06158 HK) 及广发明晟 A 国 -R(CNY) (83156 HK) 外, 国泰君安或其集团公司并未持有本研究报告所评论的发行人的市场 资本值 1% 或以上的财务权益 (4) 国泰君安或其集团公司在现在或过去 12 个月内没有与本研究报告所评论的发行人存在投资银行业务的关系 (5) 国泰君安或其集团公司没有为本研究报告所评论的发行人进行庄家活动 (6) 受雇于国泰君安或其集团公司或与其有联系的个人没有担任本研究报告所评论的发行人的高级人员 ble_companyratingdefinition] 免责声明 本研究报告内容既不代表国泰君安证券 ( 香港 ) 有限公司 ( 国泰君安 ) 的推荐意见也并不构成所涉及的个别股票的买卖或交易之要约 国泰君安或 其集团公司有可能会与本报告涉及的公司洽谈投资银行业务或其它业务 ( 例如 : 配售代理 牵头经辨人 保荐人 包销商或从事自营投资于该股票 ) 国泰君安的销售员, 交易员和其它专业人员可能会向国泰君安的客户提供与本研究部中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略 国泰 君安集团的资产管理部和投资业务部可能会做出与本报告的推荐或表达的意见不一致的投资决策 报告中的资料力求准确可靠, 但国泰君安并不对该等数据的准确性和完整性作出任何承诺 报告中可能存在的一些基于对未来政治和经济的某些 主观假定和判断而做出预见性陈述, 因此可能具有不确定性 投资者应明白及理解投资证券及投资产品之目的, 及当中的风险 在决定投资前, 如有需要, 投资者务必向其各自专业人士咨询并谨慎抉择 本研究报告并非针对或意图向任何属于任何管辖范围的市民或居民或身处于任何管辖范围的人士或实体发布或供其使用, 而此等发布, 公布, 可供使用情况或使用会违反适用的法律或规例, 或会令国泰君安或其集团公司在此等管辖范围内受制于任何注册或领牌规定 2018 国泰君安证券 ( 香港 ) 有限公司版权所有, 不得翻印香港中环皇后大道中 181 号新纪元广场低座 27 楼电话 (852) 传真 (852) 网址 : See the last page for disclaimer Page 7 of 7
Company Report: Sinotrans Shipping (00368 HK)
: China Zhongwang (01333 HK) 中 文 版 Kevin Guo 郭 勇 公 司 报 告 : 中 国 忠 旺 (01333HK) Chinese version +86 755 23976671 kevin.guo@gtjas.com Advanced Aluminum Products Manufacturer, Maintain Buy 先 进 铝 材 制 造 商, 维
Company Report: Sinotrans Shipping (00368 HK)
: Hengan International (01044 HK) 中 文 版 Sunny Kwok 郭 日 升 公 司 报 告 : 恒 安 国 际 (01044 HK) Chinese version +852 2509 2642 sunny.kwok@gtjas.com.hk Proposed Spin-Off of QinQin 将 分 拆 亲 亲 食 品 GTJA Research 国 泰
914-151014c
21 年 1 月 14 日 現 價 :HK$2.1 潜 在 上 升 空 间 :+19% 目 标 价 :HK$29.8 水 泥 行 業 安 徽 海 螺 水 泥 (914.HK) 華 東 的 一 流 水 泥 生 產 商 落 后 同 步 领 先 首 次 覆 蓋 財 務 資 料 一 覽 年 結 12 月 31 日 213 214 21E 216E 217E 收 入 ( 人 民 幣 百 萬 元 ),262 6,79
公 司 更 新 盈 利 预 警 符 合 预 期 华 润 水 泥 ( 华 润 或 公 司 ) 于 1 月 公 布 了 盈 利 预 警, 预 计 2015 财 年 股 东 净 利 将 大 幅 下 跌, 原 因 为 水 泥 均 价 走 低 以 及 人 民 币 对 美 元 贬 值 导 致 了 大 笔 由 非
China Resources Cement 华 润 水 泥 控 股 (01313 HK) GTJA Research 国 泰 君 安 研 究 Company Report: China Resources Cement (01313 HK) 中 文 版 Sean Xiang 向 宇 豪 公 司 报 告 : 华 润 水 泥 控 股 (01313 HK) Chinese version +86 755
Microsoft Word - 02866-JUN9-GTJAHK-中文版
: China Shipping Container Lines (02866 HK) 中 文 版 Ivan Zhou 周 一 帆 公 司 报 告 : 中 海 集 运 (02866 HK) Chinese version +86 755 23976685 zhouyifan013593@gtjas.com Steadily Recovers, Maintain Accumulate 稳 步 复 苏,
国泰君安*公司研究*腾讯控股：降低微信入门壁垒，“买入”*00700.HK*互联网行业*黎柏坚（香港）
国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 :res@ubssdic.com p1 国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 :res@ubssdic.com p1 : Tencent (00700 HK) 中 文 版 Ricky Lai 黎 柏 坚 公 司 报 告
Guotai Junan (HK)
Guotai Junan (HK) 2005........................................................ 4............................................................. 29...............................................................
Guotai Junan (HK)
Guotai Junan (HK) 2004.................................................. 3.............................................................. 37...............................................................
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: Zhuzhou CSR Times Electric (03898 HK) 中文版 Gary Wong 黄家玮 公司报告 : 株洲南车时代电气 (03898 HK) Chinese version +852 2509 2616 gary.wong@gtjas.com.hk A Main Beneficiary of CSR & CNR s Merger. Maintain Buy 中国南车与中国北车合并的主要受惠者
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2008430 1 1 ANA 2 2 3 3 4 4 No.1 08-11 11 CSR 5 5 6 6 7 7 8 8 ALLEX 9 9 10 10 . 2007 216 ANA 2008 11 11 . 12 12 2008430 1 . Results for FY07 P.4-8 Consolidated Financial Summary Results by Segment Air
Microsoft PowerPoint - FY Q Results.ppt [互換モード]
![Microsoft PowerPoint - FY Q Results.ppt [互換モード]](/thumbs/87/96958673.jpg "Microsoft PowerPoint - FY Q Results.ppt [互換モード]")
FY3-2012 3 rd Quarter Results Tokyo Stock Exchange / Nagoya Stock Exchange 8593 Results announcement date : February 3, 2012 Inquiries: Corporate Communications Department Tel 81+3-6865-3002, Fax: 81+3-6895-5306
怎样每一年都在大马股市里赚取超过100%的回酬
DoAsYouLike.com 怎 样 每 一 年 都 在 大 马 股 市 里 赚 取 超 过 100% 的 回 酬 大 马 股 市 的 基 本 分 析 全 攻 略 张 国 喜 12/28/2014 目 录 : 免 责 声 明 (Disclaimer):... 2 绪 言 (Introduction):... 3 第 一 章 : 投 资 心 态 入 门 篇... 7 第 二 章 : 基 本 分 析
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: CIMC (239 HK) 中 文 版 Jason Song 宋 然 公 司 报 告 : 中 集 集 团 (239 HK) Chinese version +852 259 7768 jason.song@gtjas.com.hk 1H15 Profit Beat Expectation, Maintain Buy 215 年 上 半 年 净 利 润 好 于 预 期, 维 持 买 入 28 August
Contents Financial Summary and Forecast 1 Sales Breakdown by Product Category 3 Sales Breakdown by Region 5 Breakdown of Key Expenses 7 N
169 17228 Contents Financial Summary and Forecast 1 Sales Breakdown by Product Category 3 Sales Breakdown by Region 5 Breakdown of Key Expenses 7 Nonoperating Income and Expenses 7 Number of Employees
Contents Financial Summary and Forecast 1 Sales Breakdown by Product Category 3 Sales Breakdown by Region 5 Breakdown of Key Expenses 7 Nonop
15 16 31 Contents Financial Summary and Forecast 1 Sales Breakdown by Product Category 3 Sales Breakdown by Region 5 Breakdown of Key Expenses 7 Nonoperating Income and Expenses 7 Employees at the Term
Contents Financial Summary 1 Sales Breakdown by Product Category 3 Sales Breakdown by Region 5 Breakdown of Key Expenses 7 Nonoperating Income and Exp
Contents Financial Summary 1 Sales Breakdown by Product Category 3 Sales Breakdown by Region 5 Breakdown of Key Expenses 7 Nonoperating Income and Expenses 7 Employees at the Term 9 Other Statistics 9
2004... 1... 1... 2... 4... 6... 9... 10... 11... 18... 19... 22... 22 1
2004 2005 3 30 2004... 1... 1... 2... 4... 6... 9... 10... 11... 18... 19... 22... 22 1 2004 1 2 3 4 1 Shanghai Jin Jiang International Industrial Investment Co., Ltd. JJTZ 2 3 100 28 021 63218800 021
GUOTAI JUNAN SECURITIES (HONG KONG) LIMITED June28, hk June28 HK$1.16 H P
GUOTAI JUNAN SECURITIES (HONG KONG) LIMITED http://www.gtja.com.hk liuyv@ms.gtjas.com 0755-82485666-3207 June28,2002 0338.hk June28 HK$1.16 H 2702.8 PE(2001EPS) 76.3 PE(2002EPS) 23.5 52 / HK$ 1.28/0.5
損 益 表 收 入 750 833 936 445 銷 售 成 本 -403-450 -463-220 毛 利 潤 347 383 472 225 其 他 營 業 收 入 1 1 1 1 一 般 管 銷 開 支 -313-296 -333-171 經 營 溢 利 35 88 140 55 財 務 成
公 司 研 究 報 告 日 期 所 屬 行 業 和 美 醫 療 (1509.HK) 公 司 研 究 報 告 未 予 評 級 2015/11/25 醫 療 器 械 及 服 務 中 國 最 大 私 立 婦 產 專 科 醫 院 集 團 前 收 市 價 目 標 價 7.64 港 元 股 份 資 料 代 號 1509 總 流 動 股 數 ( 億 ) 7.70 市 值 ( 億 港 元 ) 58.85 6 個 月
( )
( ) 600689 2005 ( ) 2005... 3... 3... 3... 6... 8... 12... 13... 13... 16... 17... 20... 69 2 ( ) 2005 1 2 3 4 1 ( ) SHANGHAI SANMAO ENTERPRISEGROUPCO.LTD. shsanmao 2 3 791 021-63059496 021-63018850*601
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: Skyworth Digital (00751 HK) 中 文 版 Andrew Song 宋 涛 公 司 报 告 : 创 维 数 码 (00751 HK) Chinese version +852 2509 5313 andrew.song@gtjas.com.hk Decent Results in a Competitive Market, Maintain Buy 在 充 满 竞 争 的
Beijing Enterprises Water (00371 HK) Environmental Protection Sector Equity Research 股票研究 Company Report: Beijing Enterprises Water (00371 HK) 中文版 Gar
Environmental Protection Sector Equity Research 股票研究 : 中文版 Gary Wong 黄家玮 (852) 2509 2616 公司报告 : 北控水务 (00371 HK) Chinese version gary.wong@gtjas.com.hk 公司报告证券研究报告 Equity Research Report Share Subscription
Company Report: VSTECS Holdings (00856 HK)
- VSTECS Holdings (856 HK) Consumer Sector-Retailing Equity Research 股票研究 : VSTECS Holdings (856 HK) 中文版 Andrew Song 宋涛 (852) 259 5313 公司报告 : 伟仕佳杰控股 (856 HK) Chinese version andrew.song@gtjas.com. hk Growth
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國 立 高 雄 應 用 科 技 大 學 100 學 年 度 碩 士 班 招 生 考 試 會 計 系 准 考 證 號 碼 ( 考 生 必 須 填 寫 ) 中 級 會 計 學 試 題 共 5 頁, 第 1 頁 注 意 :a. 本 試 題 共 題, 每 題 分, 共 100 分 b. 作 答 時 不 必 抄 題 c. 考 生 作 答 前 請 詳 閱 答 案 卷 之 考 生 注 意 事 項 ㄧ 選 擇 題
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股票研究 Equity Research : Zhaojin Mining (01818 HK) 中文版 Kevin Guo 郭勇 公司报告 : 招金矿业 (01818 HK) Chinese version +86 755 23976671 kevin.guo@gtjas.com 2016 Annual Results Missed Expectations, Maintain Reduce 2016
股 票 研 究 公 司 报 告 证 券 研 究 报 告 互 联 网 行 业 Equity Research Internet Sector Equity Research Report Company Report Company Report: Phoenix New Media (FENG US
股 票 研 究 公 司 报 告 证 券 研 究 报 告 互 联 网 行 业 Equity Research Internet Sector Equity Research Report : 中文版 Ray Zhao 赵睿 公司报告 : 凤凰新媒体 (FENG US) Chinese version +86 755 2397 6755 zhaorui@gtjas.com 1Q17 Results In
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, Page 2 Staff list Staff list Assets Code accounting subject Page 8 Assets Code accounting subject Liabilities Code accounting subject Page 9 Page 10 Equity Code accounting subject Income Code accounting
2018 年 1 季度业绩回顾 中国联通 2018 年 1 季度业绩略好于预期, 净利润同比增长 248.6%, 主要由于财务成本降低 手机补贴缩减以及更大的 4G 用户基数 2018 年 1 季度 EBITDA 利润率同比提高 1.8 个百分点至 35.9% 2018 年 1 季度移动服务收入同比
China Unicom (00762 HK) Telecommunication Services Sector Equity Research 股票研究 Company Report: China Unicom (00762 HK) 中文版 Ricky Lai 黎柏坚 (852) 2509 2603 公司报告 : 中国联通 (00762 HK) Chinese version ricky.lai@gtjas.com.hk
复 星 医 药 (A): 财 务 数 据 概 要 损 益 表 (Rmb mn) 12/14 12/15E 12/16E 12/17E 资 产 负 债 表 (Rmb mn) 12/14 12/15E 12/16E 12/17E 主 营 业 务 收 入 11,938.2 12,267.1 14,518.
2015 年 3 月 25 日 业 绩 分 析 复 星 医 药 (A) (600196.SS) 买 入 业 绩 符 合 预 期 :2015 年 有 望 释 放 服 务 / 研 发 后 备 项 目 的 价 值 证 券 研 究 报 告 与 预 测 不 一 致 的 方 面 复 星 医 药 公 布 2014 年 收 入 / 税 后 净 利 润 为 人 民 币 119 亿 元 /21.1 亿 元 ( 按 经
Sinopec SEG (02386 HK) Infrastructure Sector Equity Research 股票研究 Company Report: Sinopec SEG (02386 HK) 中文版 David Liu 刘静骁 (852) 公司报告 : 中石化炼
Sinopec SEG (2386 HK) Infrastructure Sector Equity Research 股票研究 : Sinopec SEG (2386 HK) 中文版 David Liu 刘静骁 (852) 259 5441 公司报告 : 中石化炼化工程 (2386 HK) Chinese version david.liu@gtjas.com.hk Continued Growth
Microsoft Word - 00700-JUNE28-GTJAHK-中文版
: Tencent (00700 HK) 中 文 版 Ricky Lai 黎 柏 坚 公 司 报 告 : 腾 讯 控 股 (00700 HK) Chinese version +852 2509 2603 ricky.lai@gtjas.com.hk Tencent Teams Up with Top Mobile Game Developer, Buy 与 顶 级 手 游 开 发 商 合 作, 买
<4D6963726F736F667420576F7264202D2031383939D0CBB4EFB9FABCCA2D4358582D3031313132303130B8FCD0C2B1A8B8E6B7B1CCE52E646F63>
興 達 國 際 (1899) 買 入 更 新 報 告 1 日 矽 片 切 割 線 將 貢 獻 新 利 潤, 調 升 目 標 價 至 1.1 港 元 21 年 1-9 月 中 國 子 午 輪 胎 產 量 同 比 增 長 25.3% 目 前 中 國 汽 車 存 量 市 場 為 85 萬 輛 左 右, 工 信 部 預 計 到 22 年 將 超 過 2 億 輛, 中 國 汽 車 存 量 市 場 將 帶 來
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GTJA Research 国 泰 君 安 研 究 Company Report: Netease (NTES US) 中 文 版 Ricky Lai 黎 柏 坚 公 司 报 告 : 网 易 (NTES US) Chinese version +852 2509 2603 ricky.lai@gtjas.com.hk Better Game Revenue Growth and Operating
China Telecom (00728 HK) Telecommunication Services Sector Equity Research 股票研究 Company Report: China Telecom (00728 HK) 中文版 Gin Yu 余劲同 (852)
China Telecom (728 HK) Telecommunication Services Sector Equity Research 股票研究 : China Telecom (728 HK) 中文版 Gin Yu 余劲同 (852) 259 213 公司报告 : 中国电信 (728 HK) Chinese version gin.yu@gtjas.com.hk Market Competition
HK A 2001A 2002A 2003E 2004E 2005E 2006E 2007E 81, , , , , , , ,000 (%)
0587.HK 6 30 EPS ( ) ( ) ( ) 05/04/03 HK$1.25 ROE (%) (x) (%) DPS ( ) 2000A 81,484 34,357 0.071 - NA 41.2 - - 2001A 160,958 72,156 0.150 110.0 NA 77.3 0.150 NA 2002A 173,176 75,869 0.172 14.7 NA 69.0 0.172
2017 年 3 季度业绩回顾 中兴通讯 2017 年第 3 季度股东应占利润同比上升 45.5%, 略超预期 中兴通讯于 3 季度出售努比亚科技公司 10.1% 股权所得收益为人民币 426 百万元 如果剔除出售收益, 中兴通讯 3 季度净利润同比增长 年第 3 季度收入同比下降
Telecommunication Equipment Sector Equity Research 股票研究 Company Report: 中文版 Ricky Lai 黎柏坚 (852) 2509 2603 公司报告 : 中兴通讯 (00763 HK) Chinese version ricky.lai@gtjas.com.hk Fair Valuation, 5G Factor Priced-in,
Key 主 要 财 financials 务 数 据 安 徽 海 螺 (914.HK) Anhui Conch (00914.HK) 损 益 表 Income Statement ( 千 元 人 民 币, 每 股 数 据 除 外 ) (RMB'000, except for per share am
安 徽 海 螺 [0914.HK] 市 场 整 合 的 里 程 碑 ; 基 于 估 值 考 虑, 将 评 级 上 调 至 买 入 我 们 认 为, 安 徽 海 螺 水 泥 在 以 每 吨 企 业 价 值 860 元 人 民 币 ( 接 近 重 置 成 本 2 倍 ) 向 西 部 水 泥 [2233.HK] 注 入 4 家 水 泥 厂 后, 公 司 达 成 了 一 个 不 错 的 交 易 由 于 交
Microsoft Word JAN5-GTJAHK-中文版
: Dalian Port (02880 HK) 中文版 Ivan Zhou 周一帆 公司报告 : 大连港 (02880 HK) Chinese version +86 755 23976685 zhouyifan013593@gtjas.com Overvalued, Reduce 估值过高, 减持 GTJA Research 国泰君安研究 Rating: Reduce Downgraded Throughput
Company Report: Sinotrans Shipping (00368 HK)
GTJA Research 国泰君安研究 Company Report: Datang Renewable (01798 HK) 中文版 Leo Wu 吴逸超 公司报告 : 大唐新能源 (01798 HK) Chinese version +86 755 23976871 wuyichao@gtjas.com 15 April 2016 Profitability to Improve but Will
2004 2004... 1... 1... 2... 5... 8... 12... 13... 14... 22... 23... 27... 73 1 2004 1 2 3 4 1 INNER MONGOLIA YITAI COAL COMPANY LIMITED IMYCC 2 3 0477-8565758 0477-8565415 E-mail tiansw168@126.com 0477-8565735
目 录 目 录 2 与 澳 门 竞 争 的 博 彩 司 法 管 豁 区 3 新 加 坡 3 菲 律 宾 3 韩 国 4 台 湾 5 越 南 5 日 本 6 澳 门 博 彩 行 业 6 旅 客 6 最 近 基 建 改 善 10 催 化 剂 基 建 赌 场 及 酒 店 发 展 11 计 划 的 赌 场
Port Sector 港 口 业 GTJA Research 国 泰 君 安 研 究 GTJA Research 国 泰 君 安 研 究 Sector Report: Gaming 中 文 版 Noah Hudson 行 业 报 告 : 博 彩 Chinese version +86 755 23976684 noah.hudson@gtjas.com Challenges Persist as
公司 2018 年中期业绩低于市场一致预期和我们的估计, 主要是由于生产成本上升和资产减值 公司收入同比减少 6.0% 至人民币 亿元, 股东净利同比增长 21.3% 至人民币 18.0 亿元 净利润的增长主要是由于去年同期的低基数所致 ; 公司的盈利能力受到生产成本上升的严重侵蚀 原铝
China Hongqiao (01378 HK) Nonferrous Metals Sector Equity Research 股票研究 Company Report: China Hongqiao (01378 HK) 中文版 Kevin Guo 郭勇 (86755) 2397 6671 公司报告 : 中国宏桥 (01378 HK) Chinese version kevin.guo@gtjas.com
PICC P&C (02328 HK) Insurance Sector Equity Research 股票研究公司报告证券研究报告 Equity Research Report Company Report Company Report: PICC P&C (02328 HK) 中文版 Wile
PICC P&C (02328 HK) Insurance Sector Equity Research 股票研究公司报告证券研究报告 Equity Research Report : PICC P&C (02328 HK) 中文版 Wiley Huang 黄重钧 (852) 2509 5409 公司报告 : 中国财险 (02328 HK) Chinese version wiley.huang@gtjas.com.hk
Microsoft Word FEB15-GTJAHK-中文版
: AAC Tech (02018 HK) 中文版 Ricky Lai 黎柏坚 公司报告 : 瑞声科技 (02018 HK) Chinese version +852 2509 2603 ricky.lai@gtjas.com.hk Better Smartphone Shipments, Buy 受益于更好的智能手机出货量, 买入 GTJA Research 国泰君安研究 Better-than-expected
Microsoft Word SEPT27-GTJAHK-中文版
: China Railway Group (00390 HK) 中文版 Gary Wong 黄家玮 公司报告 : 中国中铁 (00390 HK) Chinese version +852 2509 2616 gary.wong@gtjas.com.hk Infrastructure Construction Growing Steadily, Maintain Accumulate 基建业务稳步增长,
東吳大學 104 學年度碩士班研究生招生考試試題第 2 頁, 共 7 頁 5. Consider a project with the following cash flows. Year Cash Flow 0 -$16, , ,000 What s the IRR o
東吳大學 104 學年度碩士班研究生招生考試試題第 1 頁, 共 7 頁 一 選擇題 60 分 ( 單選 每題 3 分 ) 1. Which of the following items can be found on an income statement? a. Accounts receivable b. Long-term debt c. Sales d. Inventory 2. A 15-year,
- Samsonite (01910 HK) Consumer Sector-Retailing Equity Research 股票研究 Company Report: Samsonite (01910 HK) 中文版 Terry Hong 洪学宇 (86755) 公司报告 :
- Samsonite (01910 HK) Consumer Sector-Retailing Equity Research 股票研究 : Samsonite (01910 HK) 中文版 Terry Hong 洪学宇 (86755) 2397 6722 公司报告 : 新秀丽 (01910 HK) Chinese version hongxueyu@gtjas.com Strong 1Q18 Results,
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Business Results for the 1 st half ended May. 31, 2016 July. 20, 2016 1 st Half Results & Full Year Forecast 1 st half year Full Year 1 st half year.% Full Year forecast.% Net sales.... Operating Income
Company Report: Chow Tai Fook (01929 HK)
- Consumer Sector-Retailing Equity Research 股票研究 : 中文版 Andrew Song 宋涛 (852) 259 5313 公司报告 : 周大福珠宝 (1929 HK) Chinese version andrew.song@gtjas.com.hk 2QFY19 Sales Remained Solid, Maintain "Accumulate" 219
Zhaojin Mining (01818 HK) Precious Metals Sector Equity Research 股票研究 Company Report: Zhaojin Mining (01818 HK) 中文版 Kevin Guo 郭勇 (86755) 公司报
Zhaojin Mining (01818 HK) Precious Metals Sector Equity Research 股票研究 : Zhaojin Mining (01818 HK) 中文版 Kevin Guo 郭勇 (86755) 2397 6671 公司报告 : 招金矿业 (01818 HK) Chinese version kevin.guo@gtjas.com 2018 Interim
投 資 要 點 中 國 天 瑞 背 景 : 中 國 天 瑞 集 團 是 主 要 在 河 南 省 和 遼 寧 省 從 事 熟 料 和 水 泥 的 生 産 和 銷 售 業 務 集 團 爲 河 南 省 及 遼 寧 省 最 大 的 熟 料 生 産 商, 並 分 別 約 佔 該 兩 個 省 份 市 場 佔 有
公 司 研 究 報 告 公 司 研 究 報 告 日 期 所 屬 行 業 2014/05/09 水 泥 前 收 市 價 目 標 價 2.12 港 元 股 份 資 料 代 號 1252 總 流 動 股 數 ( 億 ) 24.01 市 值 ( 億 港 元 ) 50.90 6 個 月 每 日 平 均 成 交 值 ( 萬 港 元 ) 3.53 12 個 月 高 / 低 ( 港 元 ) 2.45/2.00 每
Figure 图 1: 金 1: 隅 股 Regional 份 土 地 储 breakdown 备 的 区 域 分 of 布 BBMG s (15 年 land 年 底 reserve ) (end-15) 合 Hefei, 肥 海 Haikou 口 及 其 他 二 线 城 市 and other
金 隅 股 份 [9.HK] 正 式 公 布 与 冀 东 重 组 的 细 节 ; 维 持 买 入 评 级 金 隅 股 份 宣 布, 将 收 购 冀 东 发 展 55% 的 股 份, 代 价 为 5.5 亿 元 人 民 币 基 于 简 化 了 的 分 类 加 总 估 值 法, 我 们 认 为 该 收 购 价 格 合 理 该 交 易 将 进 一 步 加 强 京 津 冀 水 泥 定 价 的 自 律, 因
- Samsonite (01910 HK) Consumer Sector-Retailing Equity Research 股票研究 Company Report: Samsonite (01910 HK) 中文版 Terry Hong 洪学宇 (86755) 公司报告 :
- Samsonite (01910 HK) Consumer Sector-Retailing Equity Research 股票研究 : Samsonite (01910 HK) 中文版 Terry Hong 洪学宇 (86755) 2397 6722 公司报告 : 新秀丽 (01910 HK) Chinese version hongxueyu@gtjas.com Growth Hit by
图 1: 金 隅 股 份 土 地 储 备 的 区 域 分 布 (15 年 年 底 ) 合 Hefei, 肥 海 Haikou 口 及 其 他 二 线 城 市 and other cities, % 北 京 Beijing, 上 海 及 其 他 一 线 城 市, Shanghai % and othe
金 隅 股 份 [9.HK] 16 年 5 月 16 日 16 下 半 年 复 苏 前 景 不 变 ; 维 持 买 入 评 级 金 隅 股 份 的 股 价 在 一 个 月 内 下 跌 了 %( 但 自 月 中 旬 以 来 仍 上 涨 %), 主 要 受 累 于 整 体 市 场 疲 弱 的 气 氛, 而 人 民 日 报 发 表 有 关 内 地 经 济 将 出 现 L 形 走 势 的 评 论 亦 对 投
Company Report: Sinotrans Shipping (00368 HK)
China Eastern Airlines 中 国 东 方 航 空 (67 HK) HK$ GTJA Research 国 泰 君 安 研 究 Company Report: China Eastern Airlines (67 HK) 中 文 版 Harry Chen 陈 欢 瑜 公 司 报 告 : 中 国 东 方 航 空 (67 HK) Chinese version +86 755 23976683
Sinopec SEG (02386 HK) Infrastructure Sector Equity Research 股票研究 Company Report: Sinopec SEG (02386 HK) 中文版 David Liu 刘静骁 (852) 公司报告 : 中石化炼
Sinopec SEG (2386 HK) Infrastructure Sector Equity Research 股票研究 : Sinopec SEG (2386 HK) 中文版 David Liu 刘静骁 (852) 259 5441 公司报告 : 中石化炼化工程 (2386 HK) Chinese version david.liu@gtjas.com.hk Upbeat On Future
Company Report: Sinotrans Shipping (00368 HK)
GTJA Research 国 泰 君 安 研 究 Company Report: Uni-President China (00220 HK) 中 文 版 Sunny Kwok 郭 日 升 公 司 报 告 : 统 一 企 业 中 国 (00220 HK) Chinese version +852 2509 2642 sunny.kwok@gtjas.com.hk New Products, New
支付巨额成本解决制裁令 中兴通讯于 2018 年 6 月与美国商务部工业与安全局 (BIS) 达成和解协议, 罚金为 10 亿美元,4 亿美元的托管费用, 变更其管理团队以及美国任命合规团队到中兴通讯 新协议施行了一项暂缓执行的拒绝令, 这次为期 10 年, 如果在十年缓刑期内发生额外违规,BIS
Telecommunication Equipment Sector Equity Research 股票研究 Company Report: 中文版 Ricky Lai 黎柏坚 (852) 2509 2603 公司报告 : 中兴通讯 (00763 HK) Chinese version ricky.lai@gtjas.com.hk Facing More Uncertainties, "Sell"
,
公 司 报 告 业 绩 分 析 国 药 控 股 (1099 HK) 持 续 改 革 以 稳 定 增 长 国 药 控 股 于 8 月 22 日 公 布 总 体 盈 利 和 核 心 净 利 润 分 别 为 人 民 币 25.29 亿 ( 同 比 升 32%) 及 25 亿 ( 同 比 升 35%), 较 我 们 预 期 高 17% 及 8%, 原 因 是 融 资 成 本 和 税 率 下 降 16 第 2
穨Insight手冊.PDF
Standard & Poor s Research Insight Compustat 315 7 Tel: (02)2736-1058 Fax: (02)2736-3001 Research Insight..1.. 1..2 Research Assistant 3. Research Assistant 3. Research Assistant 6..6..7 /....8 Opent Report:.
China Securities Depository and Clearing Corporation Limited CONTENTS Summary for Securities Depository and Clearing 2004 OVERVIEW
CHINA SECURITIES REGISTRATION AND SETTLEMENT STATISTICAL YEARBOOK 2004 Edited by China Securities Depository and Clearing Corporation Limited China Securities Depository and Clearing Corporation Limited
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看 分 众 传 媒 如 何 打 造 中 国 最 大 的 数 字 化 媒 体 控 股 集 团 上 海 胜 道 投 资 咨 询 有 限 公 司 邱 红 光 陈 智 从 细 分 领 域 户 外 办 公 楼 宇 媒 体 发 家, 通 过 十 多 次 的 大 型 并 购 重 组, 发 展 到 大 卖 场 电 视 媒 体 / 户 外 平 面 媒 体 / 户 外 大 屏 幕 媒 体 / 手 机 媒 体 / 互 联
Geely Automobile (00175 HK) Automobiles & Components Sector Equity Research 股票研究 Company Report: Geely Automobile (00175 HK) 中文版 Toliver Ma 马守彰 (852)
Geely Automobile (00175 HK) Automobiles & Components Sector Equity Research 股票研究 : Geely Automobile (00175 HK) 中文版 Toliver Ma 马守彰 (852) 2509 5317 公司报告 : 吉利汽车 (00175 HK) Chinese version toliver.ma@gtjas.com.hk
Microsoft Word MAY15-GTJAHK-中文版
: Binhai Investment (02886 HK) 中文版 Kevin Guo 郭勇 公司报告 : 滨海投资 (02886 HK) Chinese version +86 755 23976671 kevin.guo@gtjas.com Share Consolidation and Change in Board Lot Size 股份合并及更改每手交易单位 GTJA Research
Microsoft Word - 341001_153953379.doc
金 属 制 品 业 / 其 他 金 属 制 品 业 公 司 调 研 简 报 2010 年 03 月 08 日 成 霖 股 份 (002047.SZ) 业 绩 有 望 继 续 快 速 增 长, 惊 喜 即 将 出 现 公 司 评 级 当 前 价 格 ( 元 ) 9.85 目 标 价 格 ( 元 ) 13.00 前 次 评 级 买 入 王 飞 研 究 员 黄 立 图 研 究 助 理 电 话 :020-87555888-638
Microsoft Word - 群益-2201-1201裕隆-劉聖平.doc
前 日 收 盤 價 59.9 目 標 價 3 個 月 90 元 12 個 月 90 元 公 司 基 本 資 訊 產 業 別 汽 車 目 前 股 本 ( 百 萬 元 ) 15,729 市 值 ( 億 元 ) 942 外 資 持 股 比 率 (%) 13.51 投 信 持 股 比 率 (%) 2.84 董 監 持 股 比 率 (%) 0.00 產 品 組 合 2012 年 股 價 相 對 大 盤 走 勢
2% 目 標 但 從 趨 勢 上 判 斷 通 脹 會 回 升 在 美 國 CPI 構 成 中 居 住 類 佔 比 約 42% 現 房 價 及 租 金 仍 處 於 上 升 通 道 更 為 重 要 是 10 月 份 平 均 時 薪 按 月 升 0.4% 按 增 長 2.5% 顯 示 薪 金 增 長 帶
月 刊 2014 4 月 發 展 規 劃 部 http://www.bochk.com 新 加 坡 表 現 優 於 香 港 原 因 何 在? 美 元 走 勢 及 其 對 人 民 幣 國 際 化 影 響 探 討 中 銀 香 港 高 級 研 究 員 戴 道 柳 華 洪 2013 近 期 人 民 香 幣 港 兌 美 實 元 質 匯 增 長 持 續 為 走 2.9% 弱 國 名 際 義 貨 增 幣 長 基
China Energy Engineering Corp. (03996 HK) Infrastructure Sector Equity Research 股票研究 Company Report: China Energy Engineering Corp. (03996 HK) Jun Zhu
Infrastructure Sector Equity Research 股票研究 : Jun Zhu 朱俊杰 (852) 2509 7592 公司报告 : 中国能源建设 (03996 HK) 中文版 Chinese version junjie.zhu@gtjas.com.hk 1H2018 Results Missed, Downgrade to "Accumulate" 2018 上半年业绩差于预期,
Sunny Optical 舜宇光学 (2382 HK) [Table_PageHeader] Sunny Optical (2382 HK) 舜宇光学 ( 公司 )218 年上半年业绩不及预期, 股东净利同比增长仅为 1.8% 公司录得人民币 亿元的总收入, 同比增长 19.4%, 而
![Sunny Optical 舜宇光学 (2382 HK) [Table_PageHeader] Sunny Optical (2382 HK) 舜宇光学 ( 公司 )218 年上半年业绩不及预期, 股东净利同比增长仅为 1.8% 公司录得人民币 亿元的总收入, 同比增长 19.4%, 而](/thumbs/93/113386265.jpg "Sunny Optical 舜宇光学 (2382 HK) [Table_PageHeader] Sunny Optical (2382 HK) 舜宇光学 ( 公司 )218 年上半年业绩不及预期, 股东净利同比增长仅为 1.8% 公司录得人民币 亿元的总收入, 同比增长 19.4%, 而")
Sunny Optical (2382 HK) Telecommunication Equipment Sector Equity Research 股票研究 Company Report: Sunny Optical (2382 HK) 中文版 Gin Yu 余劲同 (852) 259 213 公司报告 : 舜宇光学 (2382 HK) Chinese version gin.yu@gtjas.com.hk
Geely Automobile (00175 HK) Automobiles & Components Sector Equity Research 股票研究 Company Report: Geely Automobile (00175 HK) 中文版 Toliver Ma 马守彰 (852)
Geely Automobile (00175 HK) Automobiles & Components Sector Equity Research 股票研究 : Geely Automobile (00175 HK) 中文版 Toliver Ma 马守彰 (852) 2509 5317 公司报告 : 吉利汽车 (00175 HK) Chinese version toliver.ma@gtjas.com.hk
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Balance Sheets 会企 01 表 2009 年 6 月 30 日 单位 : 人民币元 编制单位 : 无锡实益达电子有限公司 As at 30 June 2009 Currency Unit:RMB 资产 Assets 期末余额 Closing balance 年初余额 Opening Balance 资产负债表 负债和所有者权益 Liabilities and Equity 期末余额 Closing
Equity Research Information Technology Tech Monthly (Apr 16) Value stocks outperformed in March Value stocks outperformed in March The Hang Seng Index
股 票 研 究 信 息 技 术 16 年 4 月 日 科 技 行 业 月 报 (16 年 4 月 ) 价 值 股 三 月 份 表 现 领 先 价 值 股 三 月 份 表 现 领 先 恒 生 指 数 三 月 份 上 升 8.7%, 上 证 指 数 反 弹 11.8% 价 值 股 持 续 吸 引 资 金 买 入 巨 腾 国 际 (6 HK, 买 入 ) 按 销 量 计 算 是 全 球 最 大 的 笔 记
600650 900914 2005 2006 3 15 2005... 1... 1... 2... 3... 5... 8... 9... 9... 15... 15... 18... 18 1 2005 1 2 3 1 Shanghai Jin Jiang International Industrial Investment Co., Ltd. JJTZ 2 3 100 28 021 63218800
58.com Inc (WUBA US) Internet Sector Equity Research Report Company Report Equity Research 股票研究 Company Report: 58.com Inc (WUBA US) 中文版 Ray Zhao 赵睿 公
Internet Sector Equity Research Report Equity Research 股票研究 : 中文版 Ray Zhao 赵睿 公司报告 :58 同城 (WUBA US) Chinese version +86 755 23976755 zhaorui@gtjas.com 公司报告证券研究报告互联网行业 1Q17 Results Above Expectations, Amazing
600648 2004 2005 4 5 2004... 1... 1... 1... 4... 6... 9... 10... 10... 16... 16... 20... 45 1 2004 1 2 3 4 1 SHANGHAI WAI GAOQIAO FREE TRADE ZONE DEVELOPMENT C0.,LTD. WGQ 2 3 873 51 021-50580088 021-50580515
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BenQ 2004 1Q Results Investor Conference 明基電通 2004 年第一季營運成果說明會 April 29, 2004 Agenda Welcome and Introduction 1Q 2004 Financial Results Remarks Q&A Safe Harbor Notice We have made forward-looking statements
二OO二年年报.doc
OO 1 51,905,263.75 43,138,591.89 39,688,172.76 147,778,991.50 7,332,836.30 23,465,841.70 19,232,960.08 3,300,000.00 5,906,461.97 65,517,055.78 114,654,916.49 330000000 345041913 2 2002 2001 2000 1,388,354,555.29
Microsoft Word - 03663-MAY17-GTJAHK-中文版
: Xiezhong International (3663 HK) 中 文 版 Harry Chen 陈 欢 瑜 公 司 报 告 : 协 众 国 际 (3663 HK) Chinese version +86 755 23976683 chenhuanyu@gtjas.com Higher Penetration Helps to Boost Profitability, Upgrade to Buy
2018 年第一季度股东净利同比增长 9.3% 至 亿元 ( 人民币, 下同 ); 业绩符合预期 中国交建 ( 公司, 或 中交建,01800 HK)2018 年第一季度收入同比增长 12.8% 至 亿元 股东净利同比增 9.3% 至 亿元, 业绩符合预期 整体
Sector Equity Research 股票研究 Company Report: Gary Wong 黄家玮 (852) 2509 2616 公司报告 : 中交建 (01800 HK) 中文版 Chinese version gary.wong@gtjas.com.hk Risks and Opportunities Coexist, Maintain "Accumulate" 风险与机会并存,
Microsoft Word - 2007碧桂园-首发报告-XFK -241111繁体.doc
碧 桂 園 (27) 買 入 首 發 報 告 24 日 物 美 價 廉, 規 模 速 度, 目 標 價 3.23 港 元, 評 級 買 入 全 國 領 先 的 人 居 生 活 模 式 : 碧 桂 園 根 據 社 會 和 人 居 發 展 的 需 求, 不 斷 豐 富 大 規 模 社 區 + 優 美 環 境 + 優 質 產 品 + 優 質 管 理 服 務 + 超 級 配 套 體 系 + 合 理 定 價
China Gold International (02099 HK) Precious Metals Sector Equity Research Report Company Report Equity Research 股票研究 Company Report: China Gold Inter
Precious Metals Sector Equity Research Report Equity Research 股票研究 : 中文版 Kevin Guo 郭勇 公司报告 : 中国黄金国际 (02099 HK) Chinese version +86 755 23976671 kevin.guo@gtjas.com Fast Growth of Mined Copper in 2017,
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5. (JL JL / JL / ()/ () $290 () $220 () L M $1,510 () $850 () $1,160 () D K $4,310 () $640 () E $2,880 () $2,210 () $5,680 () X JL / JL / ()/ () $280 () $210 () $730 () $550 () L M $2,910 () $1200 () $2,210
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GTJA Research 国泰君安研究 Company Report: Chanjet Information Technology Co. Ltd. (1588 HK) 公司报告 : 畅捷通 (1588 HK) 中文版 Chinese version Business to Turn Profitable in FY16, Buy 216 年业务将可转亏为盈, 买入 Rating: Ricky
Microsoft Word - BIDU US-FEB29-GTJAHK-中文版
: Baidu (BIDU US) 中文版 Ricky Lai 黎柏坚 公司报告 : 百度 (BIDU US) Chinese version +852 2509 2603 ricky.lai@gtjas.com.hk Margins Improve from Spin Off of Low Margin Businesses, Buy 通过分拆低利润的业务以提高利润率, 买入 4Q15 results
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公 司 分 析 上 海 汽 车 (600104) 上 汽 集 团 股 份 迈 出 整 体 上 市 第 一 步 赵 雪 桂 (8621)-68768800-221 Zhaoxg@ebscn.com 2006 年 7 月 12 日 事 件 今 日 上 海 汽 车 公 告 : 公 司 拟 向 特 定 对 象 上 海 汽 车 集 团 股 份 有 限 公 司 ( 简 称 上 汽 集 团 股 份 股 份 ) 发
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: Netease (NTES US) 中文版 Ricky Lai 黎柏坚 公司报告 : 网易 (NTES US) Chinese version +852 259 263 ricky.lai@gtjas.com.hk Rich Game Portfolio, Buy 丰富的游戏组合, 买入 2Q15 results were in-line with expectations, due to rich
当前宏观经济形势和政策倾向
2008 ?? 2 07 08 3 4 / 0 1 2 3 4 5 6 7 Jan-99 Jul-99 Jan-00 Jul-00 Jan-01 Jul-01 Jan-02 Jul-02 Jan-03 Jul-03 Jan-04 Jul-04 Jan-05 Jul-05 Jan-06 Jul-06 Jan-07 Jul-07 (3mma,y/y) -20.0% -15.0% -10.0% -5.0%
贵 州 茅 台 : 财 务 数 据 概 要 损 益 表 (Rmb mn) 12/15 12/16E 12/17E 12/18E 资 产 负 债 表 (Rmb mn) 12/15 12/16E 12/17E 12/18E 主 营 业 务 收 入 33,446.9 39,934.6 46,747.8 5
216 年 8 月 1 日 公 司 最 新 消 息 贵 州 茅 台 (6519.SS) 买 入 解 析 涨 价 的 主 要 趋 势 条 件 和 可 能 性 ; 买 入 最 新 事 件 继 最 近 茅 台 一 批 价 强 劲 上 涨 后, 我 们 回 答 了 投 资 者 关 于 价 格 上 涨 以 及 长 期 趋 势 的 几 个 主 要 问 题 潜 在 影 响 (1) 最 近 一 批 价 走 势 强
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: Sinotrans (00598 HK) 中文版 Ivan Zhou 周一帆 公司报告 : 中国外运 (00598 HK) Chinese version +86 755 23976685 zhouyifan013593@gtjas.com Growth will be Slower but Valuation Attractive, Maintain Buy 增速将会减慢但估值吸引, 维持 买入
All Nippon Airways Co., Ltd. Financial Results of FY2001 ended March 31,2002 May 27, 2002
All Nippon Airways Co., Ltd. Financial Results of FY2001 ended March 31,2002 May 27, 2002 Results of FY2001 Consolidated Financial Summary Statements of Income 100 Million reference Results of FY2001 Balance
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BenQ 2003 4 th Quarter Results Conference 明基電通 2003 年第四季營運成果說明會 March 3, 2004 Agenda Welcome and Introduction 2003 Q4 Financial Results Remarks Q&A Safe Harbor Notice We have made forward-looking statements
China Resources Land (01109 HK) Property Sector Equity Research 股票研究 Company Report: China Resources Land (01109 HK) 中文版 Van Liu 刘斐凡 (86755)
Property Sector Equity Research 股票研究 : 中文版 Van Liu 刘斐凡 (86755) 2397 6672 公司报告 : 华润置地 (01109 HK) Chinese version liufeifan@gtjas.com Healthy Fundamentals and Stable Growth Prospect, Maintain Accumulate
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公 司 报 告 业 绩 分 析 飞 鱼 科 技 (1022 HK) 好 戏 在 下 半 年 举 行 飞 鱼 的 业 绩 后 路 演 后, 我 们 认 为 此 前 市 场 对 飞 鱼 业 绩 反 应 过 度 通 过 与 腾 讯 和 奇 虎 360 合 作, 我 们 预 期 飞 鱼 的 两 款 游 戏 保 卫 萝 卜 3 及 神 仙 道 2 于 16 下 半 年 至 17 财 年 将 可 带 来 重 大
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接 天 莲 叶 碧, 映 日 荷 花 红 A 股 投 资 策 略 更 新 兴 业 证 券 研 发 中 心 策 略 研 究 员 张 忆 东 28 年 7 月 要 点 : 从 谨 慎 到 谨 慎 乐 观 中 空 短 多 博 弈 政 策 和 5 月 份 写 的 中 期 策 略 时 间 的 玫 瑰 相 比, 我 们 的 策 略 基 调 未 变 : 熊 市 难 改, 结 构 性 机 会 增 多 经 济 下 行
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敏 實 集 團 (425) 買 入 首 發 報 告 2 日 具 規 模 的 合 資 品 牌 汽 車 零 部 件 供 應 商 上 半 年 業 績 受 客 觀 因 素 影 響 增 長 放 緩 : 今 年 在 日 本 地 震 以 及 行 業 政 策 變 動 的 影 響 下, 公 司 業 績 增 長 受 到 影 響, 上 半 年 來 自 國 內 的 業 務 收 入 與 去 年 持 平, 海 外 業 務 受
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枫 叶 教 育 (1317) 买 入 首 发 报 告 15 日 中 国 领 先 的 国 际 学 校 办 学 团 体, 轻 资 产 模 式 快 速 扩 张 中 国 领 先 的 国 际 学 校 办 学 团 体 : 枫 叶 教 育 目 前 于 中 国 的 11 座 城 市 提 供 K-12 教 育, 根 据 弗 若 斯 特 沙 利 文 报 告,2014 学 年 集 团 是 中 国 规 模 最 大 的 国
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Microsoft Word - Company Report_Luk Fook 翻译
: Luk Fook Jewellery (00590 HK) 中文版 Kevin Guo 郭勇 公司报告 : 六福珠宝 (00590HK) Chinese version +86 755 23976671 kevin.guo@gtjas.com HK Jewellery Sales To Decline, Downgrade to Reduce 香港珠宝销售将下跌, 下调至 减持 评级 GTJA
BDI 指数自从六月起已经改善 公司的干散货运输及船舶期租业务的表现与国际干散货运输市场的表现息息相关 ; 但由于中国的经济增长放缓 ( 降低主要干散货的需求 ),2015 年上半年国际干散货市场低迷 2015 年上半年 BDI 指数平均仅录得 623 点, 相当于大幅同比下滑 47% 左右 不过,
GTJA Research 国泰君安研究 Company Report: Sinotrans Shipping (00368 HK) 中文版 Ivan Zhou 周一帆 公司报告 : 中外运航运 (00368 HK) Chinese version +86 755 23976685 zhouyifan013593@gtjas.com Dry Bulk Shipping Market Improved,