2014年10月份月报

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滚夏
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1 沪铝月度市场投资分析报告多空因素交织, 铝价短中期区间震荡一市场结构 ( 一 ) 期货市场 1 美元走强及中国数据转冷, 内外盘铝价冲高各自上方压力位后快速回落图 1 沪铝连三单日 K 线图图 2 伦铝电 3M 期电子盘单日 K 线图数据来源 : 博易大师, 先融研究如图所示, 月初在市场对中国及欧元区政府刺激政策预期不断加强三季度全球铝贸易升水继续走高及库存不断调减背景下, 加之资金面推动及局部供应事件对市场情绪的刺激, 铝价延续 8 月中下旬走强格局, 内外盘铝价均上攻至各自上方关键压力位元 / 吨和 2100 美元 / 吨 ; 但是, 月中因铝价均各自达到年内关键目标价位美联储 9 月份议息会议对加息预期的推动及市场对中国政府刺激经济政策落空, 铝价一度呈现出震荡下滑格局, 且铝价重心亦下滑至元 / 吨关键整数关口附近第 1 页共 17 页

2 沪铝月度市场投资分析报告从持仓和成交量看, 内外盘均呈现出放量减仓格局, 加上价格区间不断下移, 或暗示前期做多资金逐步获利离场趋势表 1 沪铝连三和伦铝 3M 期 9 月主要成交数据最低成交价最高成交价目前运行重心收盘价成交量持仓量沪铝连三 (14140) (14545) (14400) (14495) (410268) (90384) 伦铝 3M 期电子盘比较 1938 (1968) 2119 (2119.5) 1950 (2100) 1950 (2093) (253858) (867712) 数据来源 : 博易大师, 先融研究 ; 注意, 成交价分别为元 / 吨 ( 沪铝 ) 和美元 / 吨 ( 伦铝 ), 成交量和持仓量统一为手, 比较里面为 8 月数据与 7 月数据对比, 沪伦铝比价因形成的数据时间存在差异故而比较相对意义不大 2 伦铝上行动能放缓, 沪伦铝比价低位逐步企稳回升图 3 沪伦铝比价及美元兑人民币三个月期汇率走势统计数据来源 : 沪伦铝比价均选择亚洲时段收盘内盘沪铝连三和伦铝 3M 期电子盘即时报价 ; 人民币三个月期远期牌价以 3 月 31 日为界, 之前数据均为香港交易所人民币 3 月期 NDF 报价和后面选取自中国银行远期外汇牌价中间价如图所示, 伴随外盘伦铝价格上行动能放缓, 加之内盘自身成本重心支撑较强,9 月份沪伦铝比价呈现出低位企稳回升格局, 比价逐步由 8 月中下旬的 6.9 低位回升至 7.2 左右但仍低于 7 月份水平, 相第 2 页共 17 页

3 沪铝月度市场投资分析报告对买沪铝抛伦铝操作较好 ; 同时, 人民币走势整体维持平稳走势格局, 汇价大致维持 6.2 左右, 汇率走势平稳相对利好内外盘套利操作 ( 二 ) 下游旺季消费力度不及预期, 现货市场铝价重心有所下移图 4 国内各主要地区铝锭现货市场价格走势图 5 国内各主要地区市场价差走势统计数据来源 :Wind,SMM, 先融研究如图所示, 因汽车消费有所转冷加之房地产市场继续呈现偏冷格局, 加之年中淡季提前消化后半年消费需求, 下游消费力度不及市场预期, 虽处于旺季消费时间窗口, 现货铝价在期货市场走强带动下走强至元 / 吨高位后终归弱势走势, 铝价重心回归至元 / 吨附近区域价差看, 华北地区价格继续维持高位, 华南地区因中秋后到货量较集中及消费转冷而转弱, 华东地区价格有所回升, 西南地区价格维持相对弱势 ; 各主要区域价差相对呈现均衡水平, 套利空间需继续关注 ( 三 ) 淡季消费来临, 反向基差交易区间或将开启第 3 页共 17 页

4 沪铝月度市场投资分析报告图 6 沪铝及伦铝近远月价差图 7 国内期现货基差走势图 8 国内上海地区电解铝贸易升水报价图 9 国内其他相关贸易升贴水报价走势数据来源 :Wind, 先融研究如图所示, 目前现货市场及近月合约价格较远月合约仍旧维持强势走势格局, 尤其是国内铝期现货市场, 如沪期铝 Cash/3M 虽前期高升水格局有所回落但较历史仍旧呈现高位水平且伦铝 Cash/3M 贴水幅度在下滑至美元 / 吨底部 ( 临近历史均值 -40 美元 / 吨 ) 后逐步止跌回升 ; 短中期看, 考虑到旺季不旺加上淡季消费窗口下后期供应压力的趋势性增强, 反向套利区间或将有所显现二宏观面 ( 一 ) 国内 : 宏观先行数据维持向上指引, 相对利好铝价中期走势平稳运行第 4 页共 17 页

5 沪铝月度市场投资分析报告图 10 各主要宏观经济运行指标汇总统计图 11 中国官方及汇丰制造业和非制造业 PMI 指数走势图 12 各主要货币市场资金利率走势统计图 13 各月社会融资规模及各主要分项数据统计数据来源 :Wind, 先融研究如图示, 国内宏观经济运行态势有所转冷, 包括规模以上工业增加值同比增速回落以反映中长期走势为主的克强指数及 PPI 走势均呈现回落趋势 ; 先行指标看, 虽中国官方及汇丰 PMI 数据均有所回落, 但各项数据仍旧处于荣枯线 50 水平上方, 或暗示国内宏观经济仍旧处于弱势复苏区间 ; 资金面看, 前期政策对资金市场的引导, 如央行正回购利率调减等, 以国债券为先行的资金利率维持低位平稳走势, 社会融资成本降低, 融资需求增强, 相对利好长期国家经济增长整体看, 国内经济短中期指标有所走弱, 相对不利于铝价平稳运行 ; 长期指标维持向上指引, 宏观面维持中性偏多看法, 利好铝价向上运行同时, 在国内经济仍旧处于平稳运行区间, 主基调转向促进第 5 页共 17 页

6 沪铝月度市场投资分析报告改革的宏观政策虽难以短期见效, 考虑到较高 GDP 基数下经济运行总体用铝量, 加之国家对汽车电线电缆等行业用铝需求的鼓励开放政策, 总体看国内用铝消费需求仍旧维持缓慢增长格局, 利于铝价长期向上走势 ( 二 ) 国际 1 美国: 经济运行良好且 FED 议息会议刺激, 美元逐步回归强势走势图 14 美国就业市场主要监测数据汇总图 15 美国通胀数据及工业产出数据和订单数据汇总统计图 16 美国中长期国债到期收益率及穆迪 Aaa 和 Baa 企业债到期收益率统计图 17 美国经济各项主要经济先行指标走势汇总描述数据来源 :Wind, 先融研究如图所示, 三季度, 美国整体经济维持复苏格局, 主要体现在不断转好就业市场通胀数据的逐步回升尤其是 PPI 数据走强较低资金成本及消费需求好转背景下的制造业及非制造业 PMI 数据维持荣第 6 页共 17 页

7 沪铝月度市场投资分析报告枯线 50 水平上方运行及消费者信心的回暖等方面相对较好的美国经济利于提振全球原铝消费信心, 利于铝价平稳运行 ; 政策面看,9 月份美联储 FED 议息会议尘埃落定, 加之 QE 购债节奏逐步结束, 美联储加息预期日趋加强, 这主要体现在美联储内部开始正式讨论加息时间及加息所需的经济条件, 美元走势也因此而获得强势上行动能, 逐步走强至上方区间运行, 强势回归态势明显, 如下图所示 ; 图 18 美元指数单月 K 线图数据来源 : 博易大师, 先融研究美元单月 K 线图看, 美元走势已经突破了由下行趋势线 A 和上行趋势线 B 组成的大下行三角形约束, 且上方关键压力位也相继突破, 从趋势看, 美元走势短中期或将延续强势格局 ; 基本面看, 美国宏观经济仍旧相对好于其他全球主要经济体国家, 加上欧元区疲软不堪的经济对 ECB 进一步加大宽松货币政策力度第 7 页共 17 页

8 沪铝月度市场投资分析报告影响, 美元相对维持上行格局环境较好 ; 关键点位 : 关键支撑位 :86.00( 关键整数关口 ) 85.30(50% 百分比一线 ) 82.20(75% 百分比一线 ) 和 79.50( 前期关键交投重心下部 ); 关键压力 :87.00( 关键整数关口 ) 88.50(25% 百分比一线 ) 和 90.00( 关键整数关口一线 ) 2 欧元区: 经济维持弱势复苏格局, 欧洲央行刺激经济政策力度预期加强图 19 欧元区通胀数据及失业率统计图 20 欧元区各主要经济先行指标走势统计数据来源 :Wind, 先融研究如上图所示, 欧元区通胀数据仍旧维持低位下行格局, 通缩风险较重, 且就业市场仍旧呈现偏冷格局 ; 同时, 受到乌克兰地缘政治因素及欧元区财税政策分割不利影响, 欧元区各项宏观经济先行指标也相对较差, 故而欧洲央行为进一步提升欧元区经济水平亟需加大货币政策刺激力度, 这也将为日本及其他主要经济体提供一定效仿作用, 分化的货币政策将引动商品市场走势 ( 三 ) 小结整体看, 中国美国和欧元区经济虽各有自身运行特征但整体维第 8 页共 17 页

9 沪铝月度市场投资分析报告持弱势复苏格局, 进而利好铝价中期走势 ; 局部看, 美国市场较为强势复苏格局, 中国改革和发展两难选择, 欧元区亟需更强力度刺激经济政策出台, 都将引导全球铝贸易升水走势并进而传导至铝价上面, 而总体看这种传导因素为中性偏多一面 ; 美元强势回归将成为制约铝价上行的主要因素三基本面 ( 一 ) 供应面 1 库存: 期现货市场整体库存维持低位, 铝价短期供应压力相对较小图 21 SHFE 和 LME 铝库存及持仓数据图 22 国内各主要现货地区铝库存数据来源 :Wind,SMM, 先融研究如图所示,LME 和 SHFE 铝库存整体已经调减至阶段性底部, 尤其是外盘伦铝市场, 加之前期 LME 做多仓位已经逐步了结, 后续来自多头获利离场的影响因素相对减轻 ; 同时, 国内上海无锡杭州和广东南海地区铝锭库存仍呈现出不断调减格局, 现货市场铝锭库存带来的抛压相对也小相对较小的期现货市场铝锭库存利好铝价短期平稳运行 2 新增供应 : 产能利用率和开工率回升, 高基数下的电解铝后第 9 页共 17 页

10 沪铝月度市场投资分析报告续新增供应压力较重图 23 各月国内氧化铝和电解铝累计产量及图 24 各月国内氧化铝及电解铝产能利用率同比增速及开工率数据数据来源 :Wind, 先融研究如图所示, 因年中价格较为低迷且考虑后期铝土矿库存影响, 近期氧化铝累计产量及同比增速有所下滑 ; 电解铝产量及同比增速则因铝价回升力度较大及地方政府电价优惠政策作用显现, 而呈现缓慢回升格局, 短中期供应压力较重同时, 按照阿拉丁数据统计显示, 近期氧化铝和电解铝产能利用率及开工率数据均呈现回升格局, 再考虑到国内氧化铝和电解铝较高总体投产产能影响 ( 分别约 6280 万吨和 3420 万吨 ), 中长期 ( 年底 ) 铝价供应压力或将加强 3 成本 : 受氧化铝价格快速上扬带动, 铝价下方原材料理论成本支撑位置快速回升第 10 页共 17 页

11 沪铝月度市场投资分析报告图 25 抛除电力成本和其他成本以外的原材料理论成本数据来源 :Wind, 先融研究如上图所示, 近期受到氧化铝价格及辅料价格回升带动, 电解铝原材料理论成本有较大幅度回升, 由月初的 6375 元 / 吨回升至 6870 元 / 吨 ; 考虑到电价成本短期内难以大幅变动, 原材料成本重心的回升将大幅提升铝价下方成本支撑重心, 相对或将约束铝价下方空间 ( 二 ) 需求面 1 铝加工: 较高加工费及外围市场需求引导下, 铝材及铝合金产量和出口量维持较高增速水平图 26 各月铝材及铝合金累计产量及同比增速图 27 各月未锻造铝及铝材和未锻造的铝 ( 包括铝合金 ) 出口数据数据来源 :Wind, 先融研究如图示, 受到较高加工费吸引及外围市场较好需求引导, 国内铝第 11 页共 17 页

12 沪铝月度市场投资分析报告材和铝合金产量及出口量增速保持较高水平 ; 而较高的铝加工消费需求对于消化前期旧有铝锭库存及新增铝锭和铝水都有较好的作用, 相对利好短中期铝价走势 8 月份未锻造铝及铝材累计出口量同比增速回升至 9.76% 为万吨 ( 为年内仅次于 1 月份增速的次高水平 ); 未锻造铝 ( 包括铝合金 ) 累计出口量同比增速维持在 24.3% 的年内高位水平, 累计出口量为 44.2 万吨 8 月份, 铝材和铝合金累计产量分别为万吨和万吨, 累计同比增速均维持年内高位 19.32% 和 12.83% 2 终端消费: 家电市场难撑大局, 短中期终端消费有所疲软图 28 各月汽车累计产销量及同比增速统计图 29 各月汽车库存系数库存预警指数及经销商对汽车市场判断图 30 各主要家电单月累计产量及同比增速图 31 电气器械及器材制造业固定资产累计投资及同比增速第 12 页共 17 页

13 沪铝月度市场投资分析报告图 32 各月百城住宅价格指数及同比增速图 33 房地产开发新增固定资产投资及商品房新开工竣工销售和开工面积数据统计数据来源 :Wind, 先融研究汽车市场汇总汽车累计产销及库存等相关数据看, 汽车市场整体有所转冷, 消费需求疲软导致汽车库存有所攀升, 即使处于旺季消费时间窗口但汽车经销商仍多数看平汽车市场较高汽车库存及难以企及前期消费需求的预判都将约束汽车厂商补库存力度和信心, 相应车用铝合金锭消费终端需求后期或将难有较好表现家电市场整体来看, 家电市场仍旧是终端消费市场当中较好的市场, 彩电和空调产量维持较高增速, 电冰箱产量增速平稳, 洗衣机产量依旧呈现负向增长趋势 ; 而整体行业固定资产投资速度呈现下滑格局或将暗示家电行业对于后期国内市场新增消费需求的预期不太乐观, 且部分产品如洗衣机去库存压力仍旧较大房地产市场整体看, 房地产市场仍旧维持偏冷格局, 包括前期较足的房源供应及房地产消费需求难有改观等不利因素影响下, 房价不断下调 ; 但从分项数据看, 因国内多数地方对房地产调控的松绑及 9 月份银监会下发的对于银行房地产贷款政策的大力度调整等因素推动, 房地产新增固定资产开发投资及商品房新开工面积和施工面积等第 13 页共 17 页

14 沪铝月度市场投资分析报告数据有所回暖, 这也将带动中长期建筑用铝型材消费需求的提振, 因房地产建设到使用存在一定周期 ( 三 ) 小结较低期现货市场铝库存及较高的成本重心和中游铝材加工较旺盛局面将利好铝价平稳运行 ; 较高的电解铝产能利用率及开工率水平下, 新增电解铝供应压力或将增强, 铝价中长期走势面临的供应压力较重 ; 终端消费力度短中期整体有所转冷, 且短中期下游向中游市场挤压会否压制铝锭加工费进而抑制铝材加工仍存在一定可能性, 长期则因政策调整及库存逐步得到消化而有回升趋势四技术面 ( 一 ) 伦铝图 34 伦铝电 3M 电子盘单月 K 线图数据来源 : 博易大师, 先融研究如图所示, 伦铝年初启动的上行行情并未因短暂的回调而有所结束, 下方来自上行趋势线 B 支撑仍旧有效, 加之铝价仍旧贴着布林通第 14 页共 17 页

15 沪铝月度市场投资分析报告道中轨运行, 或暗示中期铝价仍将延续走强格局技术指标看, 趋势性指标 MACD 红柱动能有所收窄但内在趋势线维持上行格局 ; 布林通道看, 三条运行轨道缺口呈现收窄趋势且跌势趋缓, 铝价中长期或将呈现企稳回升格局 ; 波动性指标 KDJ 中 D 值处于正常交投区间, 但存在形成死叉的下行格局, 且也与趋势性指标有所背离, 短期铝价回调压力较重关键点位 : 关键支撑位 :1900 美元 / 吨 ( 关键整数关口 ) 1870 美元 / 吨 (10 月均线附近 ) 和 1800 美元 / 吨 ( 关键整数关口和上行趋势线 B 线附近 ); 关键压力位 :1970 美元 / 吨 (61.8% 黄金分割比一线 ) 2070 美元 / 吨 (50% 黄金分割比一线 ) 和 2160 美元 / 吨 (38.2% 黄金分割比一线 ) ( 二 ) 沪铝图 36 沪铝连三单月 K 线图数据来源 : 博易大师, 先融研究如图所示, 沪铝连三在突破下行趋势线 A 线压制后, 短中期沿着第 15 页共 17 页

16 沪铝月度市场投资分析报告下方 5 月短期均线呈现震荡上行趋势但在斐波拉契数字 5 和 8 周期之间出现震荡回调, 且布林通道下轨跌势趋缓或暗示中长期铝价延续偏强震荡走势技术指标看, 趋势性指标 MACD 红柱依旧较好且趋势线维持上行格局 ; 波动性指标 KDJ 中 D 值维持正常交投空间但三条趋势线有形成死叉格局, 与趋势性指标有所背离, 短中期铝价回调压力较重关键点位 : 关键支撑位 :14000 元 / 吨 ( 关键整数关口 ) 元 / 吨 (50% 黄金分割比一线附近 ) 和元 / 吨 (38.2% 黄金百分比和前期下方关键交投重心附近 ); 关键压力位 :14200 元 / 吨 (61.8% 黄金分割比一线 ) 元 / 吨 ( 布林通道中轨及整数关口附近 ) 和元 / 吨 ( 前期关键交投重心附近 ) 综上所述 : 在全球宏观经济仍旧维持弱势复苏背景下, 受到期现货市场低库存氧化铝价格对铝价下方成本支撑重心的抬升中游铝加工和出口维持较好局面及国内房地产调控政策大力度松绑等行业利好影响, 铝价上行基础仍旧存在或铝价下方空间有限 ; 但是, 因美元指数强势回归带来的定价端压力国内政府定向刺激经济政策落空对市场后期信心的不利影响中长期新增较重供应压力终端消费力度不足对中游铝加工消费的挤压及铝价技术面回调压力等不利因素影响, 铝价短期回调压力较重总体看, 传统的金九银十时间窗口下, 中游铝加工及铝材出第 16 页共 17 页

17 沪铝月度市场投资分析报告口仍维持较好格局, 铝价上行动能因美元走强及终端消费疲软而补库存力度不足影响而有所薄弱, 十月份铝价或维持区间震荡概率较大 ; 中期看, 若政策面仍旧延续改革主基调和大力度定向刺激政策难有, 受到后续新增供应压力影响及年度生产销售经营计划影响, 若 10 月份铝价未出现深度回调的话, 铝价下调空间或将在中期得到实现, 而反之则年底行情以低位震荡为主关键点位 : 关键支撑位 :14000 元 / 吨 ( 关键整数关口 ) 元 / 吨 (50% 黄金分割比一线附近 ) 和元 / 吨 (38.2% 黄金百分比和前期下方关键交投重心附近 ); 关键压力位 :14200 元 / 吨 (61.8% 黄金分割比一线 ) 元 / 吨 ( 布林通道中轨及整数关口附近 ) 和元 / 吨 ( 前期关键交投重心附近 ) ( 文章来源 : 中电投先融期货研究所杨小勇 ) 第 17 页共 17 页

2015年2月份沪铝月度市场投资报告

2015年2月份沪铝月度市场投资报告基本面供应压力凸显, 铝价短中期震荡偏弱一市场结构 ( 一 ) 期货市场 1 下方支撑位作用得到显现,1 月份内外盘铝价先抑后扬图 1 沪铝连三单日 K 线图图 2 伦铝 3M 期电子盘单日 K 线图数据来源 : 博易大师, 先融研究如预期, 内外盘铝价在快速回落至各自前期关键支撑点位 12800 元 / 吨和 1800 美元 / 吨后, 快速回升, 并未进一步继续大幅下探主要原因在于