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暖糜
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盛达期货产业链服务中心 2012 年 1 月 5 日符亮谢晓明豆类油脂研究员金属品种研究员 (020)28327028 xxm@sdfutures.com fl2@jointfutures.

而由于全球精锌过剩和消费增速下滑, 锌价也难以持续站稳在 19000 元上方锌价涨跌节奏方面, 预计一季度期间, 由于欧洲和中国经济增速下滑, 沪锌基本为震荡探底走势 ; 二季度前后,

1 盛达期货产业链服务中心 2012 年 1 月 5 日符亮谢晓明豆类油脂研究员金属品种研究员 (020) xxm@sdfutures.com fl2@jointfutures.com 生产成本支撑,2012 锌价前低后高摘要我们认为由于国内锌生产成本的支撑,2012 年锌价在元附近将受到支撑 ; 而由于全球精锌过剩和消费增速下滑, 锌价也难以持续站稳在元上方锌价涨跌节奏方面, 预计一季度期间, 由于欧洲和中国经济增速下滑, 沪锌基本为震荡探底走势 ; 二季度前后, 随着经济逐渐转好美元指数转为下跌资金面变宽松, 预计锌价有可能在完成筑底后上扬 ; 然而, 由于 2012 年全球经济增速较 2011 年放缓, 锌价始终难以超越元, 锌价将再次回落 ; 全年锌价格重心变化为低 - 高 - 次高 1

第一部分 2012 锌价涨跌节奏推测一 2011 年锌价走势回顾图 1: 沪锌指数日线图 2011 年锌价走势前高后低 2011 年 1 月和 2 月, 受益于春节行情, 锌价深度调整后再次冲顶, 但最终无法突破前期高点, 转变为快速下跌直至 5 月 5 月中旬到 8 月初期间, 虽然锌价有所反弹, 但最终止步于 19000 元附近 8 月初到 10 月底, 受美债危机

2 第一部分 2012 锌价涨跌节奏推测一 2011 年锌价走势回顾图 1: 沪锌指数日线图 2011 年锌价走势前高后低 2011 年 1 月和 2 月, 受益于春节行情, 锌价深度调整后再次冲顶, 但最终无法突破前期高点, 转变为快速下跌直至 5 月 5 月中旬到 8 月初期间, 虽然锌价有所反弹, 但最终止步于元附近 8 月初到 10 月底, 受美债危机欧债危机和中国经济增速下滑影响, 锌价快速下跌, 直至 10 月底欧盟达成一系列救助协议, 缓解了市场的短期恐慌情绪 10 月底到年底, 随着美国经济出现好转, 市场预期中国和欧洲放松货币政策, 锌价在 10 月底形成的价格低点上方震荡近 2 个月 2011 年锌价高点为元, 低点为元, 波动区间达 6736 元 ; 全年锌供应稳定, 走势波动主要源于经济形势变化引起需求预期发生改变二 2012 年锌价涨跌节奏推测图 2: 伦锌与伦铜涨跌变化基本一致 2

3 图 3: 沪锌与沪铜涨跌变化基本一致图 4: 两大因素导致锌价无法走出独立行情从图 2 和图 3 中可以看到, 伦锌沪锌价格变化节奏与伦铜沪铜基本相同, 原因有两个 : 一是铜作为工业生产景气程度的敏感指标, 为有色金属的龙头 ; 二是锌近年来供应过剩, 自身基本面较弱, 因此难以脱离铜价的指引走出自身独立行情对于 2012 年锌价的涨跌节奏, 我们认为, 仍然可以参照铜价的涨跌节奏根据我们对铜价在 2012 年走势的判断 ( 详见铜 2012 年年报 ), 我们认为 2012 年锌价前低后高, 但价格重心更有可能表现为低 - 高 - 次高运行节奏为 : 一季度为锌价震荡下跌时期 ; 进入二季度前后, 随着经济逐渐转好美元指数转为下跌资金面变宽松, 预计锌价有可能在完成筑底后上扬 ; 然而, 由于 2012 年全球经济增速较 2011 年放缓, 锌价始终难以超越元, 锌价将再次回落 3

4 第二部分 2012 锌价运行区间推测图 5: 本部分逻辑分析框架一宏观分析 : 中美欧经济增速均较 2011 年下滑 1 中国:2012 年增速放缓, 换届之际增长模式难以改变 2011 年中国一二三季度 GDP 分别同比增长 9.70% 9.50% 和 9.10%, 截至第三季度累计同比增长 9.40%, 全年来看, 预测同比增长 9.20%-9.30% 2012 年, 中国的经济增长速度将放缓, 因为拉动经济增长的三驾马车, 都太不可能有超越 2011 年的表现但总体来看, 由于政府易于调控的投资拉动的增长模式不会改变, 经济增速仍能保持在 8% 以上, 特别是政府已经确定了 2012 年的经济工作基调为保增长表 1: 截至 11 月中国重要指标统计指标 2009 年 11 月累计 2010 年 11 月累计 2011 年 11 月累计同比同比同比城镇固定资产投资 32.10% 24.90% 24.50% 全社会零售总额 15.30% 18.40% 17% 城镇居民人均可支配收 10.50% 7.50% 7.80% 入出口总额 % 32.94% 21.10% 首先看城镇固定资产投资方面为了实现 8% 以上的 GDP 增长,2007 年以来, 固定资产投资的同比增速从来没有低于 23.40% 由于我国的很大一部分投资是以政府大型项目为主的, 国家及省级所有企业享有优惠利率, 因此利率提高对投资的抑制作用较低, 因此 2011 年投资增速虽然下滑, 但是仍保持累计 24.50% 的增长速度从下图 6 中可以看到,2011 年的投资增速一直保持平稳, 并无大起大落 2012 年外部环境恶化的情况下, 投资仍然将是 4

5 支持 GDP 增长 8% 的重要工具, 因此, 预计 2012 年的投资增速保持在 20%-23% 之间, 并且一旦投资增速低于 20%, 政府就会采取财政或者货币政策来刺激投资, 因为新换届的的政府伤不起以及明年的经济工作已经定调为积极的财政政策图 6: 固定资产投资增速平稳第二是社会总消费方面,2011 年社会总消费累计同比增长 17%, 较 2010 年小幅下滑多数机构预计 2012 年消费增速在 16%-16.5% 之间我们认同这种观点, 因为目前国内大部分消费都是必需品消费, 不会大幅下滑 ; 但由于房贷及缺乏社会保障的压力,2012 年国内大部分人的消费也难以大幅增长由于针对家电行业汽车行业的消费刺激措施已经过期, 2011 年已减个税, 政府在 2012 年恐怕难以继续出台刺激消费的措施另一方面, 城镇个人可支配收入增速仅为 7.50% 左右, 消费是收入的正向函数, 收入增长缓慢, 国内消费增速难有飞涨图 7:2011 年社会消费零售总额增幅低于 2010 年 5

6 第三是出口方面,2011 年前 11 个月, 出口累计增速已经从去年的 32.94% 下降至 21.10%, 11 月份出口同比值更减至 13.82% 2012 年, 预计全球经济增速将较 2011 年 4.2% 左右的增速下降 1 个百分点左右, 特别是欧盟区有可能陷入衰退, 而美国增长率预计为 1.5% 左右, 与今年基本持平在这种情况下,2012 年我国出口金额同比增速值势必还要下滑对于下滑的幅度, 市场机构有两种意见, 一种意见认为出口增速下滑至 14% 左右, 一种意见认为下滑至 10% 左右基于今年我国出口数量下滑和明年出口价格不会同比大幅上涨的判断, 我们认为出口增速下滑至 10% 左右更合理, 出口形势在 2012 年非常不乐观图 8:2011 年出口增幅大幅下滑对于 2012 年中国 GDP 的增长率, 目前国内外机构的预测值普遍有两个值, 一类机构认为增速仅为 8%, 一类机构认为增速在 8.5% 左右我们认为这两种预测值均有其合理之处根据以上分析, 投资和消费均不会大幅下滑, 主要的风险点在于出口基于对出口下滑幅度将下跌到增长 10% 左右的谨慎估计, 我们认为明年 GDP 增长很有可能在 8.3%-8.5% 之间图 9: 中国 GDP 增长与 PMI 指数对比图 6

7 物价水平方面, 从经济学理论来看, 物价水平上涨主要由两个因素驱动, 一是由货币超发引起的物价水平上涨 ; 二是由总需求增加引起的物价上涨我们用 M2 来衡量货币供应, 实际 GDP 增长率来衡量总需求增长, 则 M2-GDP 等于货币超发理论上引起的价格变动而 CPI 为实际价格变动, 因此 M2-GDP-CPI 值为理论 CPI 与实际 CPI 的差值, 该值反应由于当期货币过量供应导致的物价上涨是否已经在当期体现从下图 10 中可以看到, 由于货币对实体经济传导作用需要较长时间,CPI 差值明显领先于 CPI 变化 :CPI 见顶通常在差值见顶后 2 年以后,CPI 见底通常在差值见底 1 年以后从下图中可以看到, 该差值在 2009 年 9 月见顶, 而 CPI 季度值则在 2011 年第 3 季度见顶 ( 因为季度统计, 所以略有时间误差 ) 从 CPI 差值目前情况来看, 已经处于 0 线以下 12 月央行对货币供应有所放松, 因此预计 2011 年 4 季度或 2012 年一季度,CPI 差值将见底后重新回到 0 线以上从历史经验来看, 我国 CPI 下降周期起码为 1 年, 最长时间为 2 年因此总体来看, 预计 2012 年 CPI 同比增幅将逐渐下降, 第 4 季度有可能恢复上行对于 CPI 的同比增长值, 不同的模型得出的预测值各不相同, 而影响 CPI 值的因素众多, 一家机构的模型难以全面囊括这些因素, 因此出于谨慎的考虑, 采用对多家机构预测值取平均值的方法从下表 2 中可以看到, 中外 5 家机构的预测值平均值为 3.32% 经济增长下滑, 食品类居住类及服务类商品价格在 2012 年不会大幅上涨, 因此我们认为该数值是客观的物价回落将给央行适当放松货币政策提供良好条件, 有利于铜价上涨图 10:CPI 差值变化周期领先于 CPI 实际变化周期 7

8 表 2: 多家机构对 2012 年中国 CPI 的预测预计机构 2012 年中国 CPI 预测华泰联合 3.9% UBS( 瑞银 ) 3.5% 高盛 3.1% 中信建证券 3.3% 荷兰银行 2.8% 平均预测值 3.32% 2 欧洲 2012 年不容乐观, 美国预计小幅增长 1.5% 众所周知, 因为债务沉重的缘故, 欧洲各国政府正在实施紧缩财政政策, 欧洲 2011 年以来经济增长不断下滑, 这从下图 11 中的欧元区 PMI 指数可以明显看到明年欧元区进入偿债高峰期, 按照目前欧盟各国谈判的情况来看, 明年 3 月底将修改欧盟条约, 修改后的条约规定欧盟各国的财政赤字不得超过当年 GDP 的 3%, 这意味着欧盟各国的财政紧缩力度在 2012 年将进一步加大, 预计欧盟经济上半年仍会继续下滑 2008 年欧元区 PMI 指数最低曾至 33.50, 预计 2012 年 PMI 指数最低有可能下滑到 40 附近虽然从经济政策对产出的影响来看, 财政紧缩将导致欧州经济下滑, 但是, 另一方面, 如果欧盟成功修改欧盟条约, 欧洲央行将推出更积极宽松的货币政策, 如继续降息加大各国国债购买力度发行欧元债券等, 在下半年这将对欧洲经济增长有短期的推动作用因此, 综合来看, 预计明年上半年欧元区经济下滑, 下半年宽松的货币政策将显现效果, 欧元区经济呈先下滑后上扬趋势欧洲央行预计 2011 年欧元区经济增长为 1.6%,2012 年经济增长仅为 0.3% 8

9 图 11: 欧元区及美国 PMI 指数美国方面, 第四季度以来, 其经济已经开始恢复缓慢增长这从图 11 中的 PMI 指数可以看出另外, 美国失业率有所下降, 消费者信心指数上升, 个人消费支出同比增长稳定, 均显示美国经济重新恢复小幅稳定增长高盛预计,2011 年美国 GDP 增长预计为 1.7%,2012 年 GDP 小幅增长 1.5% 政策方面, 由于 2012 年是美国大选年, 预计奥巴马将继续推行减税等利好政策, 但财政政策方面受政府赤字所限难有大作为货币政策方面, 鉴于美国经济恢复情况好于欧盟, 而油价一直在 90 美元上方, 预计美国上半年推行新一轮宽松政策的可能性不大, 年中或因为大选缘故有进一步行动除以此外, 美元目前处于上涨趋势, 美元过分升值对其出口不利, 因此我们预计美元指数在 85 处有可能受压回落, 而新一轮的货币宽松政策有可能是美元回落的原因图 12: 美国消费者信心有怕回复, 消费支出较稳定 9

10 二基本面分析 1 全球精锌供应过剩局面未能改善 2007 年以来, 全球精锌一直为大幅过剩局面从下表 3 中可以看到, 国际铅锌研究小组前期报告显示,2009 年和 2010 年, 全球精锌供应过剩量甚至达 100 万吨以上,2011 年精锌供应过剩量才大幅缩减该组织预计,2011 年全球精锌供应过剩 43.2 万吨,2012 年供应过剩量与 2011 年基本持平其中, 消费增速料比今年降低 2%, 但供应增速增加 3%, 因中国印度韩国秘鲁产量增长表 3: 国际铅锌小组前期报告数据 ( 单位 : 万吨 ) 精锌 2009 年 2010 年 2011 年全球供应全球消费供需平衡但最新的国际铅锌组织的数据显示,1-10 月全球精锌供应累计过剩 30.8 万吨, 按月均过剩 3 万吨来推算,2011 年全球精锌供应过剩量为 36 万吨左右, 与该组织对 2011 年的供应过剩量 43 万吨预测基本吻合 1-10 月全球精炼锌产量为万吨, 上年同期为万吨, 推算可得全球精锌产量约为 1298 万吨, 且供给增速较上年增长 2.13% 1-10 月全球精炼锌消费量为万吨, 高于去年同期的万吨, 推算可得 2011 年全球精锌消费量约为 1261 万吨, 且精锌消费增速仅较去年增加 1.26% 10 月底全球库存为万吨, 可供全球消费 7.6 周表 4: 全球铅锌小组 12 月份报告数据精锌 1-10 月数据年增速推算年度数据推算产量万吨 2.13% 1298 万吨消费量万吨 1.26% 1261 万吨供需平衡 30.8 万吨 4.46% 37 万吨表 5: 世界金属局 12 月份报告数据精锌 2011 年 1-10 月年度数据推算产量增速 3% - 消费量增速 1% - 供需平衡 50 万吨 60 万吨 10

11 世界金属局的数据则显示,1-10 月全球精锌供应过剩量为 50 万吨, 其中产量增加 3%, 但消费量仅小幅增长 1% 按此数据推算 2011 年全球精锌供应过剩量将达 60 万吨从以上两家机构的报告可以看出,2011 年全球精锌供应过剩量在万吨之间, 虽然远小于 2010 年 100 万吨的过剩量, 但消费增长的低迷, 且消费增速仍弱于供给增速对于 2012 年, 国际铅锌组织认为精锌供应量和消费量增速分别为 2.40% 和 3.90%, 供应过剩缩小至万吨但我们认为, 占全球精锌消费 43% 的中国经济增速减缓情况下, 即使是乐观估计, 精锌消费增速也与 2011 年相差不大, 在 1%-1.5% 之间, 供应增长在 2%-2.5% 之间, 超过消费增速, 因此供应过剩将进一步扩大而不是缩小, 供应过剩量在 44 万吨万吨之间 2 全球精锌库存仍然高企图 13: 伦锌价格与伦敦交易所全球锌库存图 2011 年 12 月 31 日, 伦敦交易所全球锌库存量为万吨 2011 年 7 月份以来, 锌库存虽然有所下降, 最低至 73.6 万吨, 但 12 月初以来, 锌库存再次增加, 并且增加的速度快于前期下降速度按 2011 年全球锌日消费 3.5 万吨来计算, 仅伦敦交易所库存就可供全球消费 23 天锌价低迷使部分锌冶炼厂出现小幅减产情况, 但预计因消费低迷锌库存难以大幅削减从下图 14 全球各地区库存变化情况来看,2011 年 7 月份以来, 亚欧美地区锌库存均有所下滑, 其中, 占比最大的北美州库存减少速度缓慢, 占比较小的亚洲和欧洲库存下降较 11

12 快自从 2008 年以来, 美国房地产市场一直处于低迷状态, 造成锌库存积压极为严重从下图 15 中可以看到, 美国的新屋开工数量和新屋营建许可数量仍然很低, 这从另一个角度也说明了全球锌库存短期内难以大幅减少, 即使减少, 库存下降速度也会相当缓慢图 14: 伦敦交易所中美欧三地区锌库存图图 15: 美国新屋开工及新屋营建许可数仍在低位来源 : 万德资讯 12

3 国内锌供应增速缓慢, 有利精锌供需平衡 2011 年以来, 全球及国内精锌加工费随着锌价下滑不断走低, 到 12 月份, 国内精锌加工费已经低于 4500 元 / 吨, 进口矿加工费为 75 美元 / 吨, 与锌价在 2010 年 6 月跌至 13500 元附近水平相近低加工费及低锌价使锌冶炼企业盈利大幅缩减, 部分企业甚至已经出现亏损,2011 年前 11 个月,

13 3 国内锌供应增速缓慢, 有利精锌供需平衡 2011 年以来, 全球及国内精锌加工费随着锌价下滑不断走低, 到 12 月份, 国内精锌加工费已经低于 4500 元 / 吨, 进口矿加工费为 75 美元 / 吨, 与锌价在 2010 年 6 月跌至元附近水平相近低加工费及低锌价使锌冶炼企业盈利大幅缩减, 部分企业甚至已经出现亏损,2011 年前 11 个月, 国内锌产量累计同比仅增长 3.40%, 去年同期累计增长 21.80% 不仅如此, 国内冶炼厂目前新增冶炼项目仅有 65 万吨, 为年初计划的一半, 因锌价低迷使企业停止扩产计划冶炼企业减产有利于精锌趋向平衡,2012 年锌产量增幅预计仍然低于 5% 图 16: 国内锌产量累计同比增幅不大自从 2009 年锌大量进口以后, 年锌月度进口量基本保持在 3 万左右,2011 年前 11 个月进口累计同比增长仅为 2% 2011 年前 11 个月, 锌表观消费量累计为 512 万吨, 累计同比增长仅 0.64%, 同样大幅低于 2010 年同期增长 10.41% 结合上交所库存来看, 由于库存积累和消费低迷,2012 年我国精锌进口量和表观消费量同比增长幅度预计仍为 5% 以下低速增长 13

图 17: 锌表观消费量增长微弱图 18: 沪锌价格与上海交易所锌库存图 2011 年 12 月 31 日, 上海交易所锌库存为 36.42 万吨按我国日均锌消费 1.

14 图 17: 锌表观消费量增长微弱图 18: 沪锌价格与上海交易所锌库存图 2011 年 12 月 31 日, 上海交易所锌库存为万吨按我国日均锌消费 1.5 万吨来计算, 可供使用 24 天 2011 年 8 月份以来, 上海交易所锌库存有所下降, 随着国内锌产量及进口量增速减缓, 锌库存在 2012 年仍可能继续下降, 但由于消费增速同样缓慢, 预计下降速度有限 5 国内锌消费情况分析 14

15 * 镀锌板产销良好, 产量增速超精锌 2011 年, 我国镀锌板产量基本为平稳增长, 前 11 个月产量为万吨, 累计同比增长 18.70%, 远高于精锌表观消费量累计同比增长 0.64% 的增幅正因如此,2011 年 8 月份以后, 交易所显性库存开始减少 2012 年, 预计该情况仍将持续, 有利于进一步减少精锌库存图 19: 锌镀板产销良好 * 2012 年房屋施工面积预计仍有较大增长 2011 年前 11 个月, 房屋施工面积累计同比增长 27.90%, 略低于 2010 年同期累计同比增长 28.60%; 房屋销售面积累计同比增长 8.50%, 略低于 2010 年同期累计同比增长 9.80% 虽然 2011 年国家对楼市进行调控, 但是主要是针对价格上涨过快的情况, 对于房屋的供给则是持支持态度虽然房地产业的暴利时代已经过去, 但房地产业仍是一个利润相当可观的行业,2011 年施工及销售面积同比增长仅小幅下滑 2011 年, 保障房的开工量目标为 1000 万套,2012 年为 800 万套, 数量仍然可观因此, 预计 2012 年我国房屋施工面积仍能保持 23%-25% 的同比增长图 20: 房地产施工面积及商品销售面积累计增速 15

16 * 2012 年汽车产量增幅回升至 5% 左右据中国汽车工业协会统计,2011 年 1-11 月, 汽车产销分别为万辆和万辆, 同比增长 2.00% 和 2.56%, 增幅较去年同期分别回落和个百分点 2011 年国内汽车产销增速均大幅下降, 有三个重要因素, 一是日本地震影响汽车产量, 二是通胀导致居民实际购买力下降, 三是汽车产销基数较大 2012 年, 通胀增速将大幅回落, 居民实际购买力有所上升,M2 供应增速有所回升, 汽车行业产销同比增速预计将回到 5% 左右的正常增长图 21:M2 为汽车产量的领先指标 * 家电行业产量增长放缓家电行业方面,2011 年前 11 个月我国空调产量累计同比增长 26.59%, 洗衣机产量累计同比增长 13.03%, 电冰箱产量累计同比增长 19.24% 从图 22 中可以看到, 洗衣机和电冰箱产量增速在 2011 年基本保持平稳, 但空调产量累计同比增幅有较大回落以旧换新家电下乡的政策在 2011 年基本结束, 三大家电行业经过了及 2011 三年高速增长后,2012 年预计回归正常的平稳增长, 产量同比增幅较 2011 年进一步下滑, 预计空调产量同比增幅约为 20% 左右, 洗衣机产量同比增幅约为 10%, 电冰箱产量同比增幅约为 16% 16

17 图 22: 三大家电产量累计增幅 6 锌生产成本分析 2010 年, 自有矿供应最充足的全球 4 大矿企生产精锌平均现金生产成本为 0.53 美元 / 磅考虑到 2011 年通胀和人工成本上升等因素, 预计平均现金生产成本上升至 0.6 美元 / 磅, 即 1322 美元 / 吨, 按 6.35 的人民币汇率来计算, 即为 8395 元 / 吨也就是说, 只有锌价跌至 1322 美元或 8400 元附近时, 这些锌生产企业才会考虑关闭其生产产能, 这种情况在 2008 年金融危机时曾经出现, 鉴于 2011 年全球经济仍可增长 3%,2012 年出现这种情况的概率很小而对于自给矿供应在 50% 以下的企业, 其精锌生产成本则大大增加, 平均为 0.9 美元 / 磅, 即 1982 美元 / 吨, 折算为人民币为元 / 吨我国锌冶炼企业, 锌矿自给率普遍在 30% 以下, 因此国内锌冶炼成本预计难以低于元 / 吨目前在锌价低于元情况下, 国内已经出现部分企业减产的现象, 如果锌价跌至国内锌冶炼成本, 预计企业将进一步减产和惜售, 为锌价提供支撑 7 技术分析图 23: 沪锌指数周线图 17

18 如图 23 所示, 从图表技术的角度看,2010 年以后, 锌价走势都在对 2009 年的上涨进行调整,2010 年调整至涨幅的 38% 处获得支撑上涨至前期高点附近, 随后遇阻回落, 可见 38% 线处锌价支撑较为强劲 2011 年出现的高点有两个, 一是元附近, 二是元附近结合 2012 年锌需求增速将弱于 2011 年来看,19000 元是一个更合理的阻力位考虑到期货市场上由于投机资金的冲击, 锌价会短暂冲破阻力位和支撑位, 我们认为技术上的锌价下限及上限为元第三部分结论综上所述, 我们认为由于国内锌生产成本的支撑,2012 年锌价在元附近将受到支撑 ; 而由于全球精锌过剩的基本和消费增速下滑, 锌价也难以持续站稳在元上方锌价涨跌节奏方面, 预计一季度期间, 由于欧洲和中国经济增速下滑, 沪锌基本为震荡探底走势 ; 进入二季度前后, 经济逐渐转好美元指数转为下跌资金面变宽松, 预计锌价有可能在完成筑底后上扬 ; 随后, 由于 2012 年全球经济增速较 2011 年放缓, 锌价始终难以超越 2011 年高点, 锌价将再次回落 ; 全年锌价格重心为低 - 高 - 低重要声明本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价本报告版权归盛达期货产业链服务中心所有未获得盛达期货产业链服务中心书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发, 需注明出处为盛达期货产业链服务中心, 且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改 18

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