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幽黄
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1 公司研究 Page 1 公司动态跟踪报告金融业银行业招行银行 (600036) 谨慎推荐 ( 维持评级 ) 2008 年 8 月 19 日金融行业分析师 : 黄飙电话 : huangbiao@guosen.com.cn 金融行业分析师 : 谈煊电话 : tanxuan@guosen.com.cn 一年收益率比较 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 招商银行上证综合指数 -60% Aug -07 Nov-07 Feb-08 M ay-08 Aug -08 资料来源 : 国信证券经济研究所市场与公司相关数据 ( 截至 ) 上海综合指数周换手率 176% 52 周价格波动 ( 元 ) 19.74~46.33 总股本 ( 亿股 ) 流通 A 股 ( 亿股 ) 独立性声明 : 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解, 通过合理判断并得出结论, 力求客观公正, 其结论不受其它任何第三方的授意影响, 特此声明中期业绩回顾竞争优势保持稳固, 业绩增长进入良性放缓通道业绩同比仍大幅增长, 盈利能力环比继续高位小幅提高受宏调因素影响, 公司资产 / 负债规模增长有所放缓, 营业收入同比增长 64%, 其中 : 净利息收入增长 64%, 手续费净收入增长 54% 业务及管理费 / 营业收入为 30.2%, 同比下降 3.6 pct 拨备前利润同比增长 75%, 税前利润增长 90%, 净利润增长 116%( 税率从 32.1% 下降至 22.6%) EPS 0.90 元 / 股拨备前 ROA 同比提高 67bp, 比 Q1 提高 13bp;Q2 总体 ROE 和 ROA 环比 Q1 略有提高净息差比 07 下半年显著扩大, 非利息收入增长趋缓 1. NIM 比 07 下半年显著上升, 主要贡献为债券和同业资产收益率显著提高, 1H08 贷款平均利率比 07 下半年上升 10bp 存款利率由于上半年定期存款重定价而提高 26bp, 同业负债付息率则显著下降, 使得计息负债付息率仅上升 12bp 理财业务和资金业务对 NIM 亦有正面贡献预期全年 NIM 将小幅回落,09 年将延续小幅回落态势, 净利息收入增长将趋于放缓 2. 1H08 手续费收入同比增长 50.5%, 主要由银行卡和受托业务拉动, 与股市相关度较大的代理服务收入则同比下降 33%; 银行卡业务收入环比增长也呈现较平稳的放缓 ( 为 14%), 以上两项因素使得 1H08 与 07 下半年相比环比增长放缓至 6.8% 资产负债表保持稳健, 按揭贷款质量保持稳定 1. 贷款总额比年初增长 10.3%, 略高于行业水平其中一般公司贷款和个人贷款余额分别比年初增长 11.6% 和 8.6%, 个人住房按揭贷款余额增速略低于行业水平 2. 公司类存款放缓较为明显, 居民储蓄则恢复性回流, 比年初增长 14.2% 总体活期存款比重比年初下降 3.8 pct 3. 公司的总体不良贷款实现继续双降企业贷款中各个行业的不良贷款基本都实现双降, 风险较高的房地产开发贷款和租赁与商业服务业 NPL 双降幅度较大, 个贷中按揭贷款 NPL 保持稳定贷款实现清收力度也较大, 显示较强的信贷风险控制能力公司竞争优势保持稳固, 业绩增长进入良性放缓通道, 维持谨慎推荐评级 ; 银行板块阶段性投资机会渐显, 维持行业谨慎推荐评级 1. 公司各项业务的竞争优势继续保持稳固或改善, 资产负债表依然非常稳健随着规模的增长和外围环境的变化, 公司的业绩增长将进入一个良性的放缓通道, 但 08 年超预期可能性仍然较大, 暂时继续维持 08 和 09 年 EPS 1.58 元和 1.84 元的盈利预测, 维持谨慎推荐评级 2. 当前板块平均 08PE 为 11.7 倍, 08PB 为 2.4 倍,09PB 为 2.0 倍, 中长期投资机会已较为明显我们偏好偏大型且较稳健的招行工行和交行, 具有较高灵活性估值安全的兴业深发展

2 Page 2 内容目录内容目录... 2 图表目录... 2 中报业绩分析... 3 营收与盈利表现 : 同比仍强劲增长, 环比增长良性放缓... 3 资产负债表分析 : 资产负债表依然稳健, 但扩张放缓... 5 估值与投资建议... 7 公司竞争优势保持稳固, 业绩增长进入良性放缓通道, 维持谨慎推荐评级... 7 免责条款... 9 图表目录表 1: 利润表简表 ( 金额单位 : 百万元 )... 3 表 2: 盈利能力与经营效率... 3 表 3: 生息资产收益率计息负债付息率与净息差 ( 按日平均余额 )... 4 表 4: 手续费及佣金收入结构... 4 表 5:1H08 资产 / 负债数据简表 ( 金额单位 : 百万元 )... 5 表 6:1H08 贷款与存款期末余额和结构数据简表 ( 金额单位 : 百万元 )... 5 表 7: 公司类贷款的较高风险行业贷款比重有所下降... 6 表 8: 贷款和存款平均利率... 6 表 9: 按五级分类划分的贷款组合分布 ( 金额单位 : 百万元 )... 6 表 10: 按行业划分的贷款及不良贷款分布情况 ( 金额单位 : 百万元 )... 7 表 11: 资产质量与资本充足率 ( 金额单位 : 百万元 )... 7

3 Page 3 中报业绩分析营收与盈利表现 : 同比仍强劲增长, 环比增长良性放缓上半年公司营业收入同比增长 64.4%, 其中 : 净利息收入增长 64.2%, 手续费净收入增长 54%, 此外交易性债券和衍生工具投资浮盈 (0.87 亿元 ) 与货币掉期收益 (2.87 亿元 ) 使得其他净收入大幅增长 315% 业务及管理费 / 营业收入为 30.2%, 同比下降 3.6 pct; 但业务及管理费 / 平均总资产为 1.28%, 同比上升 12bp 拨备前利润同比增长 75%, 税前利润增长 90%, 净利润增长 116%( 税率从 32.1% 下降至 22.6%) EPS 0.90 元 / 股拨备前 ROE 同比提高约 14 pct, 比 Q1 提高 1.9 pct, 拨备前 ROA 同比提高 67bp, 比 Q1 提高 13bp;Q2 总体 ROE 和 ROA 环比 Q1 略有提高表 1: 利润表简表 ( 金额单位 : 百万元 ) 半年度数额占总营业收入比例 % H1/08 增长率季度数额 Q2/08 增长率项目 H1/07 H2/07 H1/08 H1/08 YoY% HoH% Q4/07 Q1/08 Q2/08 QoQ% 利息收入 22,284 29,301 35, % 22.1% 16,039 17,478 18, % 利息支出 (7,588) (10,095) (11,653) 53.6% 15.4% (5,501) (5,605) (6,048) 7.9% 净利息收入 14,696 19,206 24, % 64.2% 25.6% 10,538 11,873 12, % 手续费收入 3,012 4,246 4, % 6.8% 2,338 2,119 2, % 手续费支出 (348) (471) (440) 26.4% -6.6% (285) (191) (249) 30.4% 手续费净收入 2,664 3,775 4, % 53.7% 8.5% 2,053 1,928 2, % 汇兑收益 % % 38.0% 94 (302) % 非利息收入 2,792 4,264 4, % 65.7% 8.5% 2,247 1,839 2, % 营业收入 17,488 23,470 28, % 22.5% 12,785 13,712 15, % 业务及管理费 (5,916) (8,438) (8,687) 30.2% 46.8% 3.0% (4,479) (4,169) (4,518) 8.4% 营业费用 (6,968) (9,770) (10,306) 47.9% 5.5% (5,190) (4,964) (5,342) 7.6% 拨备前利润 10,586 13,762 18, % 34.5% 7,598 8,749 9, % 本期拨备 (1,579) (1,726) (1,392) -11.8% -19.4% (1,018) (436) (956) 119.3% 税前利润 9,007 12,036 17, % 42.3% 6,580 8,313 8, % 所得税费用 (2,887) (2,913) (3,877) 34.3% 33.1% (1,307) (1,994) (1,883) -5.6% 税率 32.1% 24.2% 22.6% -29.4% -6.4% 19.9% 24.0% 21.4% -10.9% 净利润 6,120 9,123 13, % 45.2% 5,273 6,319 6, % 表 2: 盈利能力与经营效率项目 1H Q08 1H08 平均 ROA 1.20% 1.36% 1.88% 1.96% 平均 ROE 21.4% 24.8% 35.4% 36.4% 平均 ROA 拨备前 2.07% 2.17% 2.61% 2.74% 平均 ROE 拨备前 37.0% 39.5% 49.0% 50.9% 业务管理费 / 营业收入 33.8% 35.0% 30.4% 30.2% 业务管理费 / 平均总资产 1.16% 1.28% 1.24% 1.28% 净利息收入 :NIM 比 07 下半年显著上升, 主要贡献为债券和同业资产收益率显著提高 08 上半年公司净息差为 3.64%, 比 07 下半年扩大 45bp 主要是生息资产平均收益率由 07 下半年的 4.87% 提高到 08 上半年的 5.40%, 上升了 53bp, 而计息

4 Page 4 负债平均成本率仅上升 12bp( 由 07 下半年的 1.79% 提高到 08 上半年的 1.91%) 1H08 贷款平均利率比 07 下半年仅上升 10bp, 而债券和同业资产收益率提高则显著得多, 主要原因仍然是货币从紧政策带来的资金偏紧局面 ( 参见后文对存贷款结构和平均利率的分析 ) 存款利率由于上半年定期存款重定价而提高 26bp( 同期活期存款比重与 07 下半年基本持平 ), 同业负债付息率则显著下降, 这使得计息负债付息率仅上升 12bp 总体而言, 除了贷款业务外, 公司的资金业务和理财业务也对 NIM 正面贡献较大由于下半年市场利率继续提高将存在困难以及负债成本的小幅提升, 预期全年 NIM 将小幅回落,09 年将延续小幅回落态势, 净利息收入增长将趋于放缓表 3: 生息资产收益率计息负债付息率与净息差 ( 按日平均余额 ) 项目 H1/07 H2/07 H1/08 环比 +/- pct 贷款 5.69% 6.76% 6.86% +10 债券投资 3.11% 3.26% 3.87% +61 同业资产 2.64% 2.79% 3.76% +97 总生息资产 4.38% 4.87% 5.40% +53 存款 1.43% 1.67% 1.93% +26 同业负债 2.54% 2.24% 1.81% -43 发行债券 3.31% 3.02% 3.05% +3 总计息负债 1.60% 1.79% 1.91% +12 净息差 2.89% 3.19% 3.64% +45 手续费及佣金收入 : 受资本市场波动影响环比增速放缓, 但同比仍然高增长 1H08 手续费收入 45.3 亿元, 同比增长 50.5%, 主要由银行卡和受托业务 ( 主要是销售理财产品 ) 拉动, 与股市相关度较大的代理服务收入则同比下降 33%; 银行卡业务收入环比增长也呈现较平稳的放缓 ( 为 14%), 以上两项因素使得 1H08 手续费收入与 07 下半年相比环比增长放缓至 6.8% 手续费净收入增长 53.7%, 由于增速低于净利息收入, 其占总营业收入比重比 07 年小幅下降至 14.2% 表 4: 手续费及佣金收入结构半年度数额 H1/08 增长率比重 % 项目 H1/07 H2/07 H1/08 YoY% HoH% 2007 H1/08 +/- pct 银行卡 776 1,120 1, % 14.0% 26.1% 28.2% +2.0 结算与清算 % 22.1% 10.7% 10.7% +0.1 代理服务 1,365 1, % -43.2% 41.0% 20.2% 信贷承诺 % 27.7% 5.8% 6.5% +0.7 受托业务 , % 82.6% 9.6% 24.2% 其他 % 63.7% 6.8% 10.1% +3.4 收入合计 3,012 4,246 4, % 6.8% -- 支出合计 (348) (471) (440) 26.4% -6.6% -- 净收入 2,664 3,775 4, % 8.5% -- 营业费用 : 业务扩张与绩效奖金增加使得员工费用增长较快 1H08 员工费用 55.6 亿元, 同比增长 58.7%, 主要由随着业务规模的扩展员工人数增加 ( 上半年公司新增员工人数 1782 人, 主要是为包括信用卡业务在内的零售银行业务的拓展招聘新员工 ) 及与绩效挂钩的奖金增加

5 Page 5 固定资产折旧增长 25%, 主要是电子设备等固定资产的资本性支出增加 ; 租赁费增长 28.8%, 主要是公司新增营业机构网点 ; 其它一般行政费用增长了 31.3%, 增速与公司整体业务增长匹配资产负债表分析 : 资产负债表依然稳健, 但扩张放缓总生息资产比年初增长 6.9% 其中 : 贷款比年初增长 10.3%, 增速略低于去年同期 ; 债券投资增长 5.8%, 同业资产减少 18.5%; 计息负债增长也相应放缓表 5:1H08 资产 / 负债数据简表 ( 金额单位 : 百万元 ) 过去一年数额对比 1H08 增长率比重 % 项目 1H H08 YoY% 比年初 % QoQ% H08 +/- pct 贷款总额 629, , , % 10.3% 5.6% 51.7% 53.3% +1.7 债券投资 203, , , % 5.8% -5.8% 18.7% 18.5% -0.2 同业资产 135, , , % -18.5% -20.8% 18.4% 14.0% -4.4 总生息资产 1,104,352 1,303,074 1,392, % 6.9% 2.1% 存款总额 844, ,534 1,046, % 10.9% 4.9% 77.1% 81.4% +4.3 同业负债 168, , , % -15.4% -11.7% 21.7% 17.4% -4.2 发行债券 13,509 14,600 15, % 3.8% 1.1% 1.2% 1.2% 0.0 总计息负债 1,026,737 1,223,257 1,286, % 5.1% 1.6% 总股东权益 59,236 67,984 77, % 14.0% 3.7% 贷款存款结构 : 一般性贷款增长有所放缓, 住房按揭余额低于年初公司贷款总额比年初增长 10.3%, 略高于行业水平其中 : 一般公司贷款和个人贷款余额分别比年初增长 11.6% 和 8.6%, 票据贴现由于收益率显著提高其规模比年初增长 5.2% 个贷当中, 住房按揭贷款余额较年初增长 5.4%, 略低于行业水平存款规模增长放缓, 其中 : 公司类存款放缓较为明显, 比年初增长 9.2%; 居民储蓄恢复性回流, 比年初增长 14.2% 总体活期存款比重比年初下降 3.8 pct, 其中 : 企业存款中活期比重下降 3.6 pct, 零售存款中活期比重下降 4.3 pct 表 6:1H08 贷款与存款期末余额和结构数据简表 ( 金额单位 : 百万元 ) 过去 4 个季度对比 1H08 增长率占总额比重 % 项目 1H H08 YoY% 比年初 % QoQ% H08 +/- pct 个人贷款 137, , , % 8.6% 7.5% 26.0% 25.6% -0.4 其中 : 住房按揭 106, , , % 5.4% % 18.6% -0.9 公司贷款 419, , , % 11.6% 5.7% 66.2% 67.0% +0.8 票据贴现 72,732 52,276 55, % 5.2% -1.6% 7.8% 7.4% -0.4 贷款总额 629, , , % 10.3% 5.6% 公司存款 527, , , % 9.2% 6.0% 65.4% 64.4% -1.0 零售存款 317, , , % 14.2% 3.1% 34.6% 35.6% +1.0 活期存款 479, , , % 3.5% -0.9% 57.4% 53.6% -3.8 定期存款 364, , , % 20.9% 12.6% 42.6% 46.4% 3.8 存款总额 844, ,534 1,046, % 10.9% 4.9% 贷款紧缩和定期存款重定价效应显著贷款总体平均利率大幅上升, 主要原因是票据贴现利率和贷款利率上浮比例显著上升, 但预计该趋势在下半年将趋于显著减弱甚至小幅回落存款总体平均利率上升 25bp, 定期存款重定价效应明显 : 定期存款平均利率比去年上升 62bp, 而活期存款平均利率与 07 年基本持平

6 Page 6 表 7: 贷款和存款平均利率平均利率项目 1H H1/08 环比 +/- bp 贷款 ( 本外币 ) 5.54% 5.80% 企业存款 1.59% 1.75% 1.96% +21 活期 0.96% 1.01% 0.99% -2 定期 2.37% 2.70% 3.18% +48 储蓄存款 1.37% 1.55% 1.87% +32 活期 0.74% 0.80% 0.74% -6 定期 2.08% 2.49% 3.37% +88 活期存款 0.88% 0.93% 0.91% -2 定期存款 2.25% 2.62% 3.24% +62 存款合计 1.51% 1.68% 1.93% +25 按揭贷款质量保持稳定, 总体资产质量继续改善公司的总体不良贷款实现继续双降, 不良贷款逾期贷款 ( 逾期 3 个月以上 ) 余额均小幅减少, 不良率从年初的 1.54% 下降至 1.25%, 逾期贷款比率也由年初的 1.35% 下降至 1.15%, 关注类贷款也实现双降, 贷款实现清收力度也较大, 显示公司具备较高的信贷风险控制能力表 8: 按五级分类划分的贷款组合分布 ( 金额单位 : 百万元 ) 数额 1H08 增长率占总贷款比重 % H08 YoY% 比年初 % H08 正常 648, , % 11.1% 96.3% 97.0% 关注 14,342 12, % -9.8% 2.13% 1.74% 次级 1,910 1, % 3.0% 0.28% 0.26% 可疑 4,512 3, % -29.7% 0.67% 0.43% 损失 3,972 4, % 4.4% 0.59% 0.56% 不良贷款 10,394 9, % -10.6% 1.54% 1.25% 贷款合计 673, , 逾期 3 个月以上贷款 9,098 8, % 1.35% 1.15% 表 9: 公司类贷款的较高风险行业贷款比重有所下降占公司类贷款比重 H08 +/- pct 制造业 29.8% 30.0% +0.3 批发与零售业 13.1% 12.6% -0.5 租赁和商务服务业 9.7% 8.7% -1.0 房地产 6.7% 5.3% -1.4 合计 59.2% 56.5% -2.7 企业贷款中各个行业的不良贷款基本都实现双降 ( 见表 9 和 10), 风险较高的房地产开发贷款和租赁与商业服务业 NPL 双降幅度较大, 分别下降 1.4 pct 和 1.0 pct 个人贷款中按揭贷款 NPL 余额微幅上升 500 万元,NPL 率略有下降, 为 0.25% 的低水平 ; 信用卡贷款 NPL 余额较年初上升 2.8 亿元,NPL 率上升 82bp 至 2.74%, 主要由于核销认定较慢导致, 与国际水平相比该 NPL 率仍属较低水平, 但信用卡贷款 NPL 上升趋势值得关注, 可能是由于资产市场价格波动带来的负面影响

7 Page 7 表 10: 按行业划分的贷款及不良贷款分布情况 ( 金额单位 : 百万元 ) 企业贷款 1H 贷款余额比重 % 不良率 % NPL 余额 NPL 余额变动 NPL 率变动贷款余额比重 % 不良率 % NPL 余额制造加工业 149, ,839 (384) (0.53) 132, ,223 交通运输仓储和邮政业 90, (106) (0.25) 75, 批发和零售业 62, ,682 (147) (0.44) 58, ,829 电力燃气及水 54, (0.16) 40, 房地产业 43, ,178 (455) (1.05) 43, ,632 租赁和商务服务业 26, (301) (0.82) 29, 建筑业 19, (4) (0.09) 17, 采矿业 13, , 水利环境和公共设施管理 9, (0.04) 6, 金融业 7, (60) (0.91) 6, 其它 20, , 企业贷款小计 497, ,161 (1,425) (0.51) 445, ,586 票据贴现 55, , 零售贷款个人住房按揭贷款 138, (0.01) 131, 信用卡应收账款 25, , 其它 26, , 零售贷款小计 190, , , 表 11: 资产质量与资本充足率 ( 金额单位 : 百万元 ) 项目 1H H08 资产减值准备金余额 ( 百万元 ) 17,713 18,750 20,076 不良贷款余额 ( 百万元 ) 10,421 10,394 9,289 不良贷款 / 贷款总额 1.66% 1.54% 1.25% 准备金覆盖率 170.0% 180.4% 216.1% 准备金 / 贷款总额 2.81% 2.79% 2.70% 报告期核销 / 平均贷款总额 0.14% 0.19% 0.16% 资本充足率 10.98% 10.67% 10.41% 核心资本充足率 9.23% 9.02% 8.83% 估值与投资建议公司竞争优势保持稳固, 业绩增长进入良性放缓通道, 维持谨慎推荐评级 ; 银行板块阶段性投资机会渐显公司各项业务的竞争优势继续保持稳固或改善, 资产负债表依然非常稳健随着规模的增长和外围环境的变化, 公司的业绩增长将进入一个良性的放缓通道, 但 08 年业绩超预期可能性仍然较大, 暂时继续维持 08 和 09 年 EPS 1.58 元和 1.84 元的盈利预测, 维持谨慎推荐评级当前板块平均 08PE 为 11.7 倍,08PB 为 2.4 倍,09PB 为 2.0 倍, 中长期投资机会已较为明显我们偏好偏大型且较稳健的招行工行和交行, 具有较高灵活性的兴业深发展

8 Page 8 表 12: 国信重点关注上市银行 EPS 预测与 PE PB 简表 ( 截至 ) 简称 EPS 2008E EPS 2009E PE 2008E PE 2009E PB 2008E PB 2009E 本期投资评级招商银行谨慎推荐工商银行谨慎推荐交通银行谨慎推荐兴业银行谨慎推荐深发展谨慎推荐浦发银行谨慎推荐北京银行谨慎推荐建设银行中性民生银行中性南京银行中性宁波银行中性算术平均数据来源 : 国信证券经济研究所

9 Page 9 国信证券投资评级 : 股票投资评级行业投资评级类别级别定义推荐谨慎推荐中性回避推荐谨慎推荐中性回避预计 6 个月内, 股价表现优于市场指数 20% 以上预计 6 个月内, 股价表现优于市场指数 10%-20% 之间预计 6 个月内, 股价表现介于市场指数 ±10% 之间预计 6 个月内, 股价表现弱于市场指数 10% 以上预计 6 个月内, 行业指数表现优于市场指数 10% 以上预计 6 个月内, 行业指数表现优于市场指数 5%-10% 之间预计 6 个月内, 行业指数表现介于市场指数 ±5% 之间预计 6 个月内, 行业指数表现弱于市场指数 5% 以上免责条款本报告信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归国信证券所有, 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登

10 经济研究所所长传播与文化社会服务业首席分析师廖绪发副所长首席金融工程分析师葛新元 IT 行业首席分析师肖利娟造纸行业首席分析师李世新电力设备行业首席分析师彭继忠基础化工行业首席分析师邱伟通信行业首席分析师严平有色金属行业资深分析师黄安乐固定收益资深分析师皮敏汽车与汽配行业分析师李君房地产行业分析师陈林金融行业分析师黄飙宏观经济分析师任泽平交通运输行业分析师孙菲菲房地产行业分析师区瑞明农业行业分析师张如机构销售部总经理盛建平机构销售部高级销售经理黄胜蓝机构销售部高级销售经理马小丹机构销售部销售经理郑毅副所长姚鸿斌首席经济顾问杨建龙国信证券经济研究所首席策略分析师汤小生房地产行业首席分析师方焱批发和零售贸易行业首席分析师胡鸿轲医药行业首席分析师贺平鸽电力行业高级分析师徐颖真医药行业资深分析师丁丹煤炭行业分析师杨立宏纺织品与服装行业分析师方军平基础化工行业分析师陈爱华金融行业分析师武建刚金融工程分析师王军清有色金属行业分析师李洪冀金融行业分析师谈煊基金分析师杨涛国信证券经济研究所机构销售部副所长石油化工行业首席分析师李晨钢铁有色金属行业首席分析师郑东交通运输行业首席分析师唐建华汽车与汽配行业首席分析师赵雪桂纺织品与服装行业首席分析师高芳敏家电行业首席分析师王念春建筑与建材行业高级分析师杨昕机械行业资深分析师余爱斌机械行业分析师郑国 I T 行业分析师王俊峰食品饮料行业分析师黄茂宏观经济分析师林松立策略分析师崔嵘批发和零售贸易行业分析师吴美玉航空运输行业分析师黄金香金融衍生品分析师董艺婷机构销售部副总经理机构销售部销售副总监 shengjp@guosen.com.cn 万成水 wangcs@guosen.com.cn王晓健 wangxj@guosen.com.cn (021) (0755) (010) 机构销售部销售副总监机构销售部销售副总监 huangsl@guosen.com.cn 刘宇华 liuyh@guosen.com.cn 王立法 wanglf@guosen.com.cn (021) (0755) (010) 机构销售部销售副总监机构销售部高级销售经理 maxd@guosen.com.cn 刘钦 liuqin@guosen.com.cn 谭春元 tancy@guosen.com.cn (021) (0755) (010) 机构销售部销售助理 zhengyi@guosen.com.cn 邵燕芳 shaoyf@guosen.com.cn (021) (0755) 请务必参阅正文之后的免责条款部分

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<4D F736F F D20B9FAD0C5D6A4C8AF2DC9EEB7A2D5B93038B0EBC4EAB1A8B5E3C6C E646F63> 公司研究 Page 1 公司动态跟踪报告金融业银行业深发展 (000001) 谨慎推荐 ( 维持评级 ) 2008 年 8 月 21 日金融行业分析师 : 黄飙电话 :0755-82130833-1868 E-mail: huangbiao@guosen.com.cn 金融行业分析师 : 谈煊电话 :010-8225 4212 E-mail: tanxuan@guosen.com.cn 中期业绩分析