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鑫船茅
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1 公司跟踪研究报告华夏银行 (600015) 2008 年中报点评金融 / 银行投资要点 : 2008 年上半年, 公司实现营业收入同比增长 33.85%, 实现净利润同比增长 90.89%, 实现每股收益 0.46 元, 实现每股净资产 3.45 元实现全面摊薄净资产收益率 13.46% 生息资产规模增长净息差扩大非利息业务收入增长有效税率大幅度下降和拨备的适当释放是银行中期业绩激增的主要原因银行非公开发行 8.2 亿股, 募集 115 亿元的定向增发方案已经获得证监会有条件通过, 定向增发完成之后, 德意志银行累计持股比例为 13.80%, 没有超过首钢, 依旧位于第二大股东华夏银行目前主要的问题除了尽快完成增发以外, 吸存能力较弱也是比较突出的问题, 核心负债的不稳定即不利于公司在紧缩背景下扩张资产业务, 也不利于公司负债成本的控制由于华夏银行上半年的经营业绩超过我们预期, 我们上调华夏银行全年的盈利预测, 预测银行全年实现每股收益 0.75 元, 每股净资产 5.57 元 ( 均考虑定向增发摊薄 ), 目前的动态 PE 和 PB 分别为倍和 2.10 倍, 考虑到定向增发价格在 14 元上方, 远高于目前市场价格, 以及信贷额度结构性放松对于银行板块的推动作用, 我们暂时维持谨慎推荐投资评级重点关注银行定向增发事宜和与德银合作的进展走势图谨慎推荐维持评级 2008 年 8 月 7 日华夏银行 A 股指数 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% -10% -20% -30% -40% -50% 市场数据收盘价 : 元 52 周最高价 : 元 52 周最低价 : 8.47 元平均持仓成本 : 基本数据 2008Q2 总股本 ( 万股 ): 420,000 流通 A 股 ( 万股 ): 420,000 每股收益 ( 元 ): 0.46 每股净资产 ( 元 ): 3.45 每股经营现金流 ( 元 ): 2.36 市净率 : 3.39 业绩预测 : 主营收入 ( 万元 ) 增长率归属母公司净利润 ( 万元 ) 增长率 EPS ( 元 ) ROE 市盈率 ( 倍 ) ,426, , E 1,833, , E 2,108, , E 2,383, , 红利收益率分析师 : 唐亚韫 TEL: (8621) FAX: (8621) tangyy@nesc.cn 地址 : 上海市延安东路 45 号 20F ( 邮编 ) 郑重声明 : 本报告中的信息均来源于公开数据, 东北证券股份有限公司 ( 以下简称我公司 ) 对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或征价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归我公司所有

2 事件 : 华夏银行公布 08 年中期报告,08 年上半年银行净利润保持快速增长 :08 年 6 月末, 公司总资产规模达到亿元, 同比增长 30.59%, 比年初增长 6%; 存款规模 4573 亿元, 同比增长 20.22%, 比年初增长 4.22%; 贷款规模亿元, 同比增长 15.15%, 比年初增长 9.20%; 实现营业收入 87 亿元, 同比增长 33.85%, 实现净利润亿元, 同比增长 90.89%, 实现每股收益 0.46 元, 实现每股净资产 3.45 元实现全面摊薄净资产收益率 13.46% 评论一公司业绩增长的主要动力 1.1 生息资产规模增长和净息差扩大保证净利息收入增长 :2008 年 1-6 月, 华夏银行实现利息净收入 70 亿元, 同比增长 41%, 净利息收入平稳增长主要来源于生息资产规模的扩大和净息差的扩大, 2008 年上半年, 华夏银行新增贷款亿元, 按照去年贷款增量 523 亿元计算, 华夏银行今年上半年新增贷款达到全年贷款增量的 53.86%, 贷款扩张速度相对于整体银行使用全年贷款额度 2/3 的情况看相对较慢, 这主要与银行资本金不足有关 ; 根据我们初步估算 ;08 年上半年, 华夏银行的存贷利差为 4.77%, 相对于 07 年全年的 4.42% 扩大幅度在 35 个基本点 ; 主要还是受到中长期贷款重新定价和银行在宏观调控的背景下议价能力的提高的影响 1.2 非利息业务收入平稳增长 : 与在资本市场调整的背景下, 市场对于银行 08 年手续费收入的增长前景有所担忧, 但是在非周期性业务收入平稳增长和银行自身不断加大中间业务投入和加强市场营销力度的背景下, 华夏银行 08 年上半年的手续费收入依旧保持了较快增长 ; 华夏银行 2008 年上半年实现手续费净收入 4 亿元 ; 同比增长 71.67%, 手续费净收入占比为 4.6%, 其中代理业务虽然有所下降, 但是银行卡业务托管业务理财业务顾问和咨询业务等都有不同程度的增长除了手续费净收入之外, 化纤银行 08 年上半年整体的非利息业务收入实现了 17 亿元, 同比增长了 7.66%; 主要是银行上半年公允价值变动确认了将近 2 个亿的亏损, 债券投资实现了 14 亿元的收益华夏银行 08 年上半年的非利息业务收入占比为 19.54% 1.3 成本收入比与去年同期基本持平, 主要是人力成本和其他成本的大幅增加 : 虽然本报告期内, 华夏银行的营业收入同比增长 33.85%, 但是由于人力成本折旧和摊销以及其他成本的大幅增加, 本报告期内, 华夏银行的成本收入比为 37.34%, 与去年同期的 37.33% 基本持平 1.4 实际税率同比大幅下降 : 受到法定所得税率下降员工工资税前抵扣的获得以及递延税收资产的影响已经消失等多重因素的影响, 华夏银行 08 年上半年的实际税率下降到 27.44%, 比 07 年中期的 39.45% 下降了 12 个百分点 ; 比 07 年年底的 45% 下降了个百分点, 成为公司利润高速增长的最大推动力 2

3 1.5 资产质量继续好转, 银行有释放拨备的动作 :08 年上半年华夏银行实现了不良贷款余额和不良贷款率的双降 ; 其中不良贷款余额由 07 年年底的亿元下降到 08 年上半年末的亿元, 五次分类口径下的不良贷款率 2.06%, 比 07 年年底的 2.15% 下降了 0.09 个百分点 ; 不过华夏银行的双降是在本期加大了不良贷款核销力度的基础上获得的, 本期华夏银行核销了 7.5 亿元的坏账, 如果把核销的坏账还原 ; 华夏银行的不良贷款率将还原至 2.28%, 不良贷款余额将增加到亿元, 本期计提坏账准备 20 亿元, 同比增长 13.83%, 远低于拨备前利润增速, 银行有释放拨备动作 ;07 年年底华夏银行不良贷款拨备覆盖率为 %, 比去年年底的 % 提高了个百分点 ; 银行已经实现了 08 年将不良贷款率控制在 2.15% 以内的目标从公司的贷款组合看, 公司行业贷款中, 房地产类贷款的比重是 6.21%, 建筑类贷款 6.75%, 个人贷款 12.32%, 但公司没有公布个人贷款的具体组成没有发现明显的关注类贷款往下迁移的情况二重要期后事项 : 华夏银行 7 月 30 发布公告, 称经中国证券监督管理委员会发行审核委员会审核, 公司本次非公开发行人民币普通股的申请获得有条件审核通过公司目前尚未收到中国证券监督管理委员会的相关批准文件, 待公司正式收到中国证券监督管理委员会的相关批准文件后, 将另行公告华夏银行于 08 年 3 月 14 日董事会通过非公开发行股票方案的议案,4 月 2 日通过临时股东大会审核, 决议向北京首钢集团, 德意志银行和国家电网总公司认购公司定向增发的股票, 募集资金总额为亿元, 定向增发定价为董事会决议通过日前二十个交易日交易均价的 90%, 计算价格为元, 发行股份数量为 8.2 亿股, 其中首钢总公司认购 2.8 亿股, 国家电网公司认购 2.63 亿股, 德意志银行认购 2.77 亿股, 认购股份结束后, 首钢总公司的持股比例为 14.1%, 国家电网公司的持股比例为 12.05%, 德意志银行合计持股比例达到 13.80%, 并没有超过首钢总公司, 依然位于华夏银行第二大股东此次定向增发的资金总额全部用于弥补银行的核心资本, 截至 2008 年半年报,, 华夏银行的资本充足率仅为 8.22%, 补充资本金的需求十分迫切, 而非公开发行则在一定程度上缓解了对银行股票二级市场的冲击三盈利预测和投资建议 : 华夏银行目前主要的问题除了尽快完成增发以外, 吸存能力较弱也是比较 3

4 突出的问题,08 年一季度银行存款规模亿元, 同比增长 22.92%, 比年初减少亿元 ;08 年上半年银行存款规模也仅仅比年初增长 4%, 核心负债的不稳定即不利于公司在紧缩背景下扩张资产业务, 也不利于公司负债成本的控制, 主要的亮点在于定向增发完成后, 华夏银行与德银加强战略合作, 尽快在创新业务上有所进步由于华夏银行上半年的经营业绩超过我们预期, 我们上调华夏银行全年的盈利预测, 预测银行全年实现每股收益 0.75 元, 每股净资产 5.57 元 ( 均考虑定向增发摊薄 ), 目前的动态 PE 和 PB 分别为倍和 2.10 倍, 考虑到定向增发价格在 14 元上方, 远高于目前市场价格, 以及信贷额度结构性放松对于银行板块的推动作用, 我们暂时维持谨慎推荐投资评级重点关注银行定向增发事宜和与德银合作的进展 4

5 投资评级说明 : 行业投资评级分为 : 优于大势同步大势落后大势优于大势 : 在未来 6 12 个月内, 行业指数的收益超越市场平均收益 ; 同步大势 : 在未来 6 12 个月内, 行业指数的收益与市场平均收益基本持平 ; 落后大势 : 在未来 6 12 个月内, 行业指数的收益落后于市场平均收益公司投资评级分为 : 推荐谨慎推荐中性回避推荐 : 在未来 6 12 个月内, 股票的持有收益超过市场平均收益 15% 以上 ; 谨慎推荐 : 在未来 6 12 个月内, 股票的持有收益超过市场平均收益 5 15%; 中性 : 在未来 6 12 个月内, 股票的持有收益在市场平均收益 ±5% 之间 ; 回避 : 在未来 6 12 个月内, 股票的持有收益低于市场平均收益 5% 以上郑重声明 : 本报告中的信息均来源于公开数据, 东北证券股份有限公司 ( 以下简称我公司 ) 对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或征价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归我公司所有东北证券股份有限公司金融与产业研究所地址 : 上海市延安东路 45 号工商联大厦 20 层 ( 邮编 ) 电话 :(8621) 传真 :(8621)

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公司报告模版华夏银行 (600015)10 年三季报点评金融 / 银行中性维持评级发布时间 :2010 年 10 月 29 日公司研究报告投资要点 : 华夏银行公布 10 年三季报, 前三季度实现营业收入 177.19 亿元, 同比增长 44.01%, 实现净利润 45.27 亿元, 同比增长 71.28%, 实现每股收益 0.91 元, 实现每股净资产 6.85 元实现加权平均净资产收益率