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玮邓
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南京银行 (601009)10 年三季报点评金融 / 银行谨慎推荐调升评级发布时间 :2010 年 10 月 29 日公司研究报告投资要点 : 南京银行公布 10 年三季报, 前三季度实现营业收入 39.55 亿元, 同比增长 52.35%, 实现净利润 18.31 亿元, 同比增长 49.59%; 实现每股收益 0.77 元, 每股净资产 5.

1 南京银行 (601009)10 年三季报点评金融 / 银行谨慎推荐调升评级发布时间 :2010 年 10 月 29 日公司研究报告投资要点 : 南京银行公布 10 年三季报, 前三季度实现营业收入亿元, 同比增长 52.35%, 实现净利润亿元, 同比增长 49.59%; 实现每股收益 0.77 元, 每股净资产 5.75 元, 实现加权平均净资产收益率 14.15%; 同比增加 1.02 个百分点净息差同比恢复上升, 但是环比由于存款增长超过贷款增长导致存贷比下降而出现了下降资产质量维持双降, 拨备覆盖率上升到 %, 信贷成本同比上升, 拨贷比为 2.18%, 未来信贷成本和拨备政策变化的不确定性小维持前期盈利预测全年净利润将实现较快的增速, 资产组合的风险较小, 尤其是拨贷比在可比银行中处于较高水平, 未来信贷成本变动的可能性小, 因此我们短期上调评级为谨慎推荐南京银行沪深 300 指数 20% 8% -5% -17% -29% -42% -54% 收盘价 : 元 52 周最高价 : 元 52 周最低价 : 9.69 元平均持仓成本 : 业绩预测 : ( 万元 ) 增长率 (%) 归属母公司净利润 ( 万元 ) 增长率 (%) EPS ( 元 ) ROE (%) 市盈率 ( 倍 ) , , E 425, , E 2012E 红利收益率 (%) 2010Q3 总股本 ( 万股 ): 238,778 流通 A 股 ( 万股 ): 238,778 每股收益 ( 元 ): 0.77 每股净资产 ( 元 ): 5.75 每股经营现金流 ( 元 ): 8.33 市净率 : 2.26 分析师 : 唐亚韫执业证书编号 :S TEL: (8621) FAX: (8621) tangyy@nesc.cn 郑重声明 : 本报告中的信息均来源于公开数据, 东北证券股份有限责任公司 ( 以下简称我公司 ) 对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或征价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归我公司所有

2 地址 : 上海市延安东路 45 号 20 楼邮编 : 事件 : 公司发布 10 年三季度季报,10 年前三季度公司净利润高速增长 : 截至 10 年 9 月末, 南京银行资产总额达到 1986 亿元, 比年初增长 %, 存款余额亿元, 比年初增长 33.32%, 各项贷款余额亿元, 比年初增长 18.93%; 比年初新增了亿元的贷款 ; 其中前两季度分别新增亿元和亿元 ; 第三季度又新增了亿元的贷款, 前三季度实现营业收入亿元, 同比增长 52.35%, 实现净利润亿 2

3 元, 同比增长 49.59%; 实现每股收益 0.77 元, 每股净资产 5.75 元, 实现加权平均净资产收益率 14.15%; 同比增加 1.02 个百分点一 2010 年前三季度公司业绩增长的主要动力 1.1 贷款增速稳健增长和息差扩大保证净利息收入增长 :2010 年 1-9 月, 南京银行实现利息净收入亿元, 同比增加 49.10%, 净利息收入快速增长的原因有以下两点 : 1.1a 贷款稳健增长和存贷款结构变化 10 年前三季度, 南京银行贷款与年初相比的规模增速达到 18.93%, 新增加了亿元的贷款,09 年全年南京银行新增加了 269 亿元的贷款, 从存贷款的结构看, 中期票据贴现继续冲回, 从 09 年年底的亿元下降到亿元, 冲回了 8.85 亿元, 票据贴现占比为 1.36%, 比 09 年年底的 2.87% 继续下降但是到了第三季度末, 票据贴现的余额没有继续减少, 反而有所增加, 增加到亿元, 环比增加了 2.54 亿元, 票据贴现的占比达到了 1.62%, 占比也有所回升, 中长期贷款占比为 53.94%, 比年初的 44.78% 增加了 9.16 个百分点, 从存款结构看, 中期活期存款占比达到了 48.34%, 比年底的 48.46% 相比基本持平 1.1b 净息差同比恢复增长态势, 但是环比出现了 2 个基本点的下降 09 年第一季度的净息差在 2.80% 左右,09 年中期的净息差可能下降到 2.63% 左右, 同比下降幅度在 60 个基点, 环比下降幅度在 17 个基点, 与第一季度环比下降 24 个基点相比下降幅度在收窄,09 年全年的情况, 我们初步计算 09 年 1-12 月按照日均余额计算的净息差在 2.56% 左右, 第四季度单季度净息差为 2.58%, 环比出现了 12 个基本点的回升 10 年第一季度, 我们初步计算, 由于存款的快速增长超过了贷款的增长, 付息负债的平均成本上升超过了生息资产, 因此从环比角度上说, 净息差环比出现了小幅的下降, 下降幅度大约在 6 个基本点左右, 第一季度单季度的净息差为 2.54%, 与去年同期的水平相比同比下降了 26 个基本点,10 年上半年, 我们初步计算, 净息差在 2.61% 左右, 相比第一季度的水平环比有所上升, 但是同比依旧下降了 2 个基点左右 10 年前三季度, 据我们初步计算, 南京银行的净息差在 2.59% 左右, 比 09 年前三季度的 2.56% 同比上升了 3 个基本点, 从环比的情况看,10 年第二季度南京银行的净息差为 2.47%, 第三季度单季度净息差为 2.45%, 环比下降了 2 个基本点左右净息差环比下降的主要原因是由于存款在第三季度快速增长而且贷款增长受到调控, 导致存贷比有所下降 1.2 非利息业务收入快速增长 : 虽着整体内外宏观经济环境的转好, 与其他银行同业类似, 南京银行的中间业务收入也实现了稳健增长 ;10 年前三季度南京银行实现手续费净收入约 3.67 亿元, 比去年同期增长 48.36%, 主要原因是因为基数低的缘故, 占营业收入的比重达到 9.28%; 比去年同期的 9.51% 下降了 0.23%, 主要是净利息收入增长超过手续费输入增长的缘故 ; 银行整体实现非利息业务收入 6.22 亿元, 占营业净收入的比重为 15.73% 除了手续费收入以外, 其他非息业务收入中占比较高的主要有投资收益, 应该主要是南京银行债券业务贡献的利润而且公允价值变动收益本期为净收益, 而去年同 3

4 期则为净亏损 1.3 实际税率同比有所上升 : 10 年前三季度南京银行的实际税率仅为 18.37%, 比去年同期的 15.53% 上升了了 2.84 个百分点, 是影响公司利润增长的因素 1.4 成本收入比的同比上升 : 虽然营业收入增速提高, 但是由于营业成本也出现上升, 因此南京银行的成本收入比也实现了一定程度的上升 ; 其中,10 年前三季度南京银行的成本收入比为 28.71%, 比去年同期的 28% 上升了 0.71 个百分点二南京银行资产质量从数据上看, 南京银行的资产质量继续优化, 保持了不良贷款余额和不良贷款率的双降 ; 截止 2010 年 9 月 30 日, 南京银行的不良贷款率从年初的 1.22% 下降到 0.98%, 下降了 24 个基本点, 不良贷款余额为 7.81 亿元, 比年初的 8.2 亿元下降了 0.39 亿元, 期末的贷款准备覆盖率为 %, 比年初的 174% 小幅上升个百分点这一方面是由于不良贷款余额的下降, 另一方面也是由于准备计提的增长从信贷成本的角度看, 公司的信贷成本也从 09 年一季度的 1.2% 降低到 09 年第二季度的 0.66%;09 年第三季度为 0.51%,09 年全年维持在 0.51% 的水平,10 年第一季度信贷成本为 0.7%, 相比 09 年第一季度的水平下降了 0.5%,10 年上半年南京银行计提了 2.31 亿元的坏账准备,10 年中期的信贷成本为 0.32%, 比 09 年同期的水平下降了 34 个基本点, 是推动南京银行业绩增长的主要因素 10 年前三季度的信贷成本为 0.58%, 比去年同期的 0.51% 上升了 7 个百分点, 拨贷比为 2.18%, 未来信贷成本变动的不确定性较小三有关资本充足率方面 09 年第三季度, 南京银行的贷款增速明显放缓, 三季度末的资本充足率和核心资本充足率分别为 13.21% 和 11.63% 09 年全年, 南京银行的贷款增速继续放缓, 当然其中还有票据融资冲回的因素,09 年全年末的资本充足率和核心资本充足率分别为 13.90% 和 12.77%, 与第三季度末相比有上升的趋势,10 年第三季度末南京银行的资本充足率和核心资本充足率分别为 10.48% 和 9.51%,10 年第一季度第二季度和第三季度单季又有了比较明显的下降, 南京银行已经公布了同过配股募集不超过 50 亿元核心资本的预案, 如果考虑加权风险资产的增长和利润的留存, 动态计算,10 年末南京银行的资本充足率和核心资本充足率有望达到 14% 和 13% 以上四盈利预测和投资建议 4.1 盈利预测我们目前维持前期的盈利预测,10 年在考虑经济复苏的背景下, 我们预测南京银行实现净利润在亿元, 在考虑年度分红送股的最新股本后, 每股收益在 0.84 元左右, 实现每股净资产在 5.7 元没有考虑尚未进行的配股融资的摊薄影响, 按照 10 月 28 日收盘价计算, 目前 10 年的动态 PE 在倍, 动态 PB 在 2.28 倍 4.2 投资建议全年净利润将实现较快的增速, 资产组合的风险较小, 尤其是拨贷比在可比银行中处 4

5 于较高水平, 未来信贷成本变动的可能性小, 因此我们短期上调评级为谨慎推荐 5

6 投资评级说明行业投资评级分为 : 优于大势同步大势落后大势优于大势 : 在未来 6 12 个月内, 行业指数的收益超越市场平均收益 ; 同步大势 : 在未来 6 12 个月内, 行业指数的收益与市场平均收益基本持平 ; 落后大势 : 在未来 6 12 个月内, 行业指数的收益落后于市场平均收益公司投资评级分为 : 推荐谨慎推荐中性回避推荐 : 在未来 6 12 个月内, 股票的持有收益超过市场平均收益 15% 以上 ; 谨慎推荐 : 在未来 6 12 个月内, 股票的持有收益超过市场平均收益 5 15%; 中性 : 在未来 6 12 个月内, 股票的持有收益在市场平均收益 ±5% 之间 ; 回避 : 在未来 6 12 个月内, 股票的持有收益低于市场平均收益 5% 以上郑重声明本报告中的信息均来源于公开数据, 东北证券股份有限公司 ( 以下简称我公司 ) 对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或征价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归我公司所有 6

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公司报告模版华夏银行 (600015)10 年三季报点评金融 / 银行中性维持评级发布时间 :2010 年 10 月 29 日公司研究报告投资要点 : 华夏银行公布 10 年三季报, 前三季度实现营业收入 177.19 亿元, 同比增长 44.01%, 实现净利润 45.27 亿元, 同比增长 71.28%, 实现每股收益 0.91 元, 实现每股净资产 6.85 元实现加权平均净资产收益率