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徂犬梧卞
5 years ago
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1 行业研究 Page 1 行业动态研究报告石化与化工石化化工中性 ( 维持评级 ) 石化行业分析师 : 陈爱华电话 : chenah@guosen.com.cn 化工行业分析师 : 张剑峰电话 : zhangjf@guosen.com.cn 相关研究报告 : 关注油价见顶背景下的化工收益企业 - 化工行业 1 月月度报告 6/1/12 油价开始进入季节性回落阶段进一步显现 - 石化行业 1 月月度报告 6/1/13 石化化工产品周报 : 油价季节性回落持续, 国内成品油价格获得机制接轨契机 6/9/25 石化化工产品周报 : 油价进入季节性回落阶段, 化工产品价格随之下跌 6/9/18 石化化工产品周报 : 中石化 : 股改启动, 中报靓丽 6/9/4 石化化工产品周报 : 三爱富 :6 年上半年或称业绩低点 6/8/28 周内跟踪研究油价季节性回落阶段进一步显现, 关注由此带来的下游化工企业投资机会原油价格季节性回落阶段进一步显现 26 年 1 月 16 日 1 月前十个交易日, 尽管有朝鲜核爆炸 OPEC 减产威胁, 油价仍跌破 6 美元, 季节性回落明显 BRENT WTI DUBAI 周跌幅分别为 5.% 7.7% 2.6% 9 月至今累计跌幅分别为 17.4% 18.7% 17.% 丛历史数据来看,5 年需求淡季, 三种原油价格的下跌幅度分别为 21% 19% 15% 我们预计, 如果没有政治和气候的重大干扰, 油价的回落态势将延续到 11 月份, 跌幅也将超过 2% 原油价格回落推动国外成品油价格大幅下跌, 国内外价差大幅缩小受需求淡季和原油价格下跌的带动, 国外成品油价格大幅下降前十个交易日, 新加坡市场汽油柴油石脑油的周跌幅分别为 7.7% 2.8% 2.5% 国内汽油柴油价格保持不变, 石脑油出厂价格下调为 527 元 / 吨, 环比下降 12.3% 随着国外原油成品油价格的下跌, 国内外成品油价差大幅缩小, 国内成品油价格面临下调可能以进口完税价和国内零售中准价比较 :1 月均价, 国内汽油柴油价格均高于国际水平价差分别为 -664 元 / 吨 -259 元 / 吨油价下降提升炼油行业盈利能力, 维持中石化谨慎推荐评级原油价格下跌, 国内炼油业务的盈利能力会大幅提升, 改善目前的亏损状态对于国内炼油业务比重最大的中国石化来说, 油价下跌是巨大的利好我们预计在冬季需求旺季来临之前, 油价还会继续下跌, 均价可能跌破 55 美元对于中石化来说, 如果原油价格跌破 6 美元, 国内目前的成品油价格水平将面临调整的压力成品油价格下调, 将会一定程度压缩中石化的整体盈利而且对于冬季需求旺季的油价反弹, 我们认为达到 7 美元的可能性很高, 如果国内成品油价格能够顺利调整, 将提高中石化的整体盈利水平反之, 中石化的盈利仍将受炼油板块的亏损所挤压因此, 我们可以确定的是 : 在需求淡季, 中石化将获得阶段性的高盈利我们维持 6 7EPS 分别为.51 元.54 元维持谨慎推荐评级油价见顶, 给下游化工企业带来投资机会由于油价见顶回落, 多数石化类化工产品价格开始回落, 给下游企业, 尤其是以石化产品为原料的化工企业带来了投资机会在众多的子行业中, 塑料制造业是对油价最为敏感的子行业, 建议重点关注佛塑股份紫江企业珠海中富永新股份国风塑业金发科技等公司我们会后续推出油价下跌对塑料制品行业影响的报告, 请关注

2 Page 2 甲醇 : 供应不足, 价格再创新高节后由于下游需求旺盛, 货源偏紧, 加之有一定的炒作因素, 全国各地的甲醇略作调整后, 再次上涨, 鲁南化工的甲醇最新报价再创新高, 达到 34 元 / 吨下游的 DMF 价格节后则保持在 77 元 / 吨左右, 甲醇价格的上涨给下游企业带来了较大的成本压力 TDI: 供应不足, 价格飙升受供求关系和市场炒作影响,TDI 价格飙升由于国内银光的一套装置处于停产扩产中, 国内市场的供应不足, 加之 BAYER 在美国的 TDI 装置出现事故, BASF 在韩国的工厂可能会面临一定的原料供应问题, 长三角地区的 TDI 市场价已经飙升至 3 元 / 吨纯 MDI 由于处于淡季, 走势不佳, 聚合 MDI 也依然维持前期的颓势, 持续下跌, 长三角最新的 M-2 报价为 223 元 / 吨不过随着烟台万华烟台装置的检修, 价格可能会出现一定的反弹表 1: 本周石油及炼油行业主要产品的价格变化变化率 (%) 主要石油及成品油当前价格 1 周 4 周 52 周 52 周范围 BRENT ( 美元 / 桶 ) WTI ( 美元 / 桶 ) DUBAI ( 美元 / 桶 ) 新加坡 92# 无铅汽油价格 ( 美元 / 桶 ) 新加坡 REG.5% 柴油价格 ( 美元 / 桶 ) 新加坡石脑油价格 ( 美元 / 桶 ) 中石化上海 9# 汽油批发价 ( 元 / 吨 ) 中石化上海 # 柴油批发价 ( 元 / 吨 ) 长岭石化 / 非化肥石脑油出厂价 ( 元 / 吨 ) 资料来源 :Bloomberg, 隆众石化网, 国信证券经济研究所表 2: 本周主要化工产品价格变化元 / 吨变化率 (%) 主要化工产品当前价格 1 周 4 周 52 周 52 周范围 PVC( 乙烯法 ) PVC( 电石法 ) 糊树脂 VCM 纯碱 (99%) 甲醇尿素乙二醇聚酯切片 ( 热罐装瓶级 ) PTA PX 丙酮苯酚双酚 A BDO 丙烯酸环氧丙烷 DMF MDI(M2) 苯胺

3 Page 3 TDI 甲苯甲基环硅氧烷表 3:A 股主要石化化工公司盈利预测与估值水平投资评级股价 (6/1/13) PE(6E) PE(7E) PB EV/EBITDA EPS6E EPS7E G 黔轮胎谨慎推荐泰山石油中性上海石化中性中国石化谨慎推荐云南盐化中性 G 龙盛中性 G 红星中性 G 新安推荐 G 云天化中性 G 三爱富推荐 G 万华中性 G 钾肥中性 G 金发推荐 G 沈化推荐 G 三维谨慎推荐资料来源 :Bloomberg, 国信证券经济研究所图 1: 国际原油价格走势美元 / 桶图 2: 美国石油库存周数据 8 BRENT WTI DUBAI 美国原油库存 ( 千桶 ) 美国汽油库存 ( 千桶 ) J-4 M-4 A-4 F-4 J-4 S-4 O-4 D-4 S-5 A-5 N-5 F-6 S 资料来源 :Bloomberg, 国信证券经济研究所资料来源 :Bloomberg, 国信证券经济研究所

4 Page 4 图 3: 国内外汽油价格走势元 / 吨国内汽油 ( 元 / 吨 ) 新加坡汽油进口完税价 ( 元 / 吨 ) 新加坡汽油 ( 美元 / 桶 ) 图 4: 国内外柴油价格走势元 / 吨国内柴油 ( 元 / 吨 ) 新加坡柴油进口完税价 ( 元 / 吨 ) 新加坡柴油 ( 美元 / 桶 ) M-4 J-4 S-4 D-4 S-5 D-5 F-6 M-6 M-6 S-6 M-4 J-4 M-4 S-4 N-4 S-5 N-5 F-6 M-6 M-6 M-6 S-6 S-6 图 5: 国内外石脑油价格的走势元 / 吨图 6: PVC VCM 价格走势元 / 吨 7 65 中石化石脑油新加坡石脑油 T-1 9 PVC VCM F-5 A-5 A-5 S-5 O-5 N-5 D-5 F-6 M-6 M-6 S-6 O-6 Jan-3 Apr-3 Jul-3 Oct-3 Jan-4 Apr-4 Jul-4 Oct-4 Jan-5 Apr-5 Jul-5 Oct-5 Jan-6 Apr-6 Jul-6 Oct-6 图 7: PVC 糊树脂价格变化元 / 吨图 8: 纯碱原盐价格变化元 / 吨纯碱 1.6* 原盐 May-4 Jul-4 Sep-4 Nov-4 Jan-5 Mar-5 May-5 Jul-5 Sep-5 Nov-5 Jan-6 Mar-6 May-6 Jul-6 Sep-6 Dec-4 Feb-5 Apr-5 Jun-5 Aug-5 Oct-5 Dec-5 Feb-6 Apr-6 Jun-6 Aug-6 Oct-6 资料来源 :Chemsina, 国信证券经济研究所

5 Page 5 图 9: 环氧丙烷价格走势元 / 吨图 1: DMF 价格走势元 / 吨 9 7 Sep-2 Dec-2 Mar-3 Jun-3 Sep-3 Dec-3 Mar-4 Jun-4 Sep-4 Dec-4 Mar-5 Jun-5 Sep-5 Dec-5 Mar-6 Jun-6 Sep-6 Nov-3 Jan-4 Mar-4 May-4 Jul-4 Sep-4 Nov-4 Jan-5 Mar-5 May-5 Jul-5 Sep-5 Nov-5 Jan-6 Mar-6 May-6 Jul-6 Sep-6 图 11: 甲醇和煤的价格变化元 / 吨图 12: 国内外氯化钾价格走势元 / 吨 36 甲醇 1.6* 山西优混煤含税车板价青海钾肥出厂价温哥华 FOB( 人民币折算价 ) BDIY Index(right) Sep-3 Dec-3 Mar-4 Jun-4 Sep-4 Dec-4 Mar-5 Jun-5 Sep-5 Dec-5 Mar-6 Jun-6 Sep-6 Feb-5 Apr-5 Jun-5 Aug-5 Oct-5 Dec-5 Feb-6 Apr-6 Jun-6 Aug-6 资料来源 : 数字商务网, 国信证券经济研究所图 13: 尿素煤的价格变化元 / 吨图 14: 国际尿素和天然气价格指数变化尿素 1.6* 山西优混含税车板价 NGUSHHUB Index FERLGRUU Index Jan-5 Mar-5 May-5 Jul-5 Sep-5 Nov-5 Jan-6 Mar-6 May-6 Jul-6 Sep-6 Jan-2 Apr-2 Jul-2 Oct-2 Jan-3 May-3 Aug-3 Nov-3 Feb-4 Jun-4 Sep-4 Dec-4 Mar-5 Jul-5 Oct-5 Jan-6 Apr-6 Jul-6 资料来源 : 数字商务网, 国信证券经济研究所资料来源 :Bloomberg, 国信证券经济研究所

6 Page 6 图 15: PTA 和 PX 价格走势元 / 吨图 16: 聚酯切片 PTA 价格走势元 / 吨 1 PTA.65PX 1 热罐装瓶.323MEG+.856PTA.856PTA 1 Jan-3 Apr-3 Jul-3 Oct-3 Jan-4 Apr-4 Jul-4 Oct-4 Jan-5 Apr-5 Jul-5 Oct-5 Jan-6 Apr-6 Jul-6 Feb-3 May-3 Aug-3 Nov-3 Feb-4 May-4 Aug-4 Nov-4 Feb-5 May-5 Aug-5 Nov-5 Feb-6 May-6 Aug-6 图 17: 丙烯酸及丙烯价格变化元 / 吨图 18: 丙烯酸及其酯价格变化元 / 吨丙烯酸丙烯 *.7 2 丙烯酸丙烯酸乙酯丙烯酸甲酯丙烯酸丁酯 Jan-5 Mar-5 May-5 Jul-5 Sep-5 Nov-5 Jan-6 Mar-6 May-6 Jul-6 Sep-6 Mar-4 May-4 Jul-4 Sep-4 Nov-4 Jan-5 Mar-5 May-5 Jul-5 Sep-5 Nov-5 Jan-6 Mar-6 May-6 Jul-6 Sep-6 图 19: 苯酚 / 丙酮价格变化元 / 吨图 2: 甲基环硅氧烷价格变化元 / 吨苯酚丙酮 Jan-5 Mar-5 May-5 Jul-5 Sep-5 Nov-5 Jan-6 Mar-6 May-6 Jul-6 Sep-6 Sep-4 Nov-4 Jan-5 Mar-5 May-5 Jul-5 Sep-5 Nov-5 Jan-6 Mar-6 May-6 Jul-6 Sep-6 资料来源 : 中国化工在线, 国信证券经济研究所

7 Page 7 图 21: 双酚 A 价格变化元 / 吨 2 图 22: BDO 价格变化元 / 吨 Feb-5 Apr-5 Jun-5 Aug-5 Oct-5 Dec-5 Feb-6 Apr-6 Jun-6 Aug-6 Oct-6 Nov-3 Feb-4 May-4 Aug-4 Nov-4 Feb-5 May-5 Aug-5 Nov-5 Feb-6 May-6 Aug-6 资料来源 :Chemsina, 国信证券经济研究所图 23: MDI 苯胺价格变化元 / 吨图 24: TDI 甲苯价格变化元 / 吨 4 3 MDI(M-2) 苯胺 3 2 TDI 甲苯 Nov-4 Jan-5 Mar-5 May-5 Jul-5 Sep-5 Nov-5 Jan-6 Mar-6 May-6 Jul-6 Sep-6 Nov-3 Feb-4 May-4 Aug-4 Nov-4 Feb-5 May-5 Aug-5 Nov-5 Feb-6 May-6 Aug-6 资料来源 : 隆众石化网,Chemsina, 国信证券经济研究所资料来源 :Chemsina, 国信证券经济研究所

8 Page 8 附录 : 石化化工行业产业链原料投入初加工中间体衍生物消费者金属矿石二氧化钛碳酸钡碳酸锶非金属矿石合成氨硫酸磷酸化肥盐烧碱氯甲醇 MTBE EDC/VCM PVC 天然气乙烯 PE 乙烯氧化物乙二醇液态天然气甲烷丙烷丁烷醋酸乙烯苯乙烯聚乙烯醇聚苯乙烯丙烯腈 ABS 丙烯酸纤维丙烯丙烯酸丙烯酸酯环氧丙烷聚氨酯 PP 石脑油汽油丁二烯环己烷尼龙苯异丙基苯苯酚丙酮原油精炼乙苯甲苯 MDI TDI 聚氨酯燃油二甲苯 PTA 聚酯 EG

9 Page 9 国信证券投资评级 : 类别级别定义股票投资评级行业投资评级推荐谨慎推荐中性回避推荐谨慎推荐中性回避预计 6 个月内, 股价表现优于市场指数 2% 以上预计 6 个月内, 股价表现优于市场指数 1%-2% 之间预计 6 个月内, 股价表现介于市场指数 ±1% 之间预计 6 个月内, 股价表现弱于市场指数 1% 以上预计 6 个月内, 行业指数表现优于市场指数 1% 以上预计 6 个月内, 行业指数表现优于市场指数 5%-1% 之间预计 6 个月内, 行业指数表现介于市场指数 ±5% 之间预计 6 个月内, 行业指数表现弱于市场指数 5% 以上免责条款 : 本报告信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归国信证券所有, 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登

10 国信证券有限责任公司所长岳克胜常务副所长蒋国云副所长姚鸿斌首席经济学家杨建龙钢铁有色金属行业首席分析师郑东 IT 行业首席分析师肖利娟金融工程首席分析师葛新元首席估值分析师汤小生交通运输行业首席分析师唐建华造纸行业首席分析师李世新纺织品与服装行业首席分析师高芳敏房地产行业首席分析师方焱社会服务行业首席分析师刘都医药行业资深分析师贺平鸽金融行业资深分析师朱琰家电行业资深分析师王念春批发零售行业资深分析师谭丽固定收益资深分析师王磊策略资深分析师李颖俊有色金属行业资深分析师黄安乐交通运输行业资深分析师吴胜明煤炭行业分析师杨立宏交通运输行业分析师郑国化工行业分析师张剑峰纺织品与服装行业分析师方军平 IT 行业分析师王俊峰医药行业分析师丁丹房地产行业分析师陈林石化行业分析师陈爱华金融行业分析师李珊珊农业与食品饮料行业分析师黄茂机械行业分析师余爱斌固定收益分析师李晓峰固定收益分析师皮敏固定收益分析师黄飙宏观经济分析师林松立策略分析师崔嵘金融工程分析师王军清销售 / 交易负责人 ( 华北 ) 王晓健 (1) wangxj@guosen.com.cn 销售 / 交易 ( 华东 ) 傅华星 (21) fuhx@guosen.com.cn 销售 / 交易 ( 华南 ) 刘宇华 (755) liuyh@guosen.com.cn 国信证券经济研究所销售交易部销售 / 交易 ( 华北 ) 王立法 (1) wanglf@guosen.com.cn 销售 / 交易 ( 华东 ) 盛建平 (21) shengjp@guosen.com.cn 销售 / 交易 ( 华南 ) 刘钦 (755) liuqin@guosen.com.cn 销售 / 交易 ( 华北 ) 谭春元 (1) tancy@guosen.com.cn 销售 / 交易 ( 华东 ) 周立恒 (21) zhouliheng@guosen.com.cn 请务必参阅正文之后的免责条款部分

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