1. 设 立 肿 瘤 中 心, 打 响 肿 瘤 医 疗 服 务 平 台 第 一 枪 2015 年 9 月 2 日, 公 司 与 从 事 医 疗 卫 生 行 业 投 资 经 营 管 理 的 广 州 金 沙 洲 医 院 投 资 管 理 有 限 公 司 以 及 其 全 资 公 司 广 州 中 医 药 大

Transcription

1 证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 益 佰 制 药 (600594) 梦 已 开 启, 千 亿 路 上 买 入 ( 维 持 ) 投 资 要 点 设 立 肿 瘤 中 心 :2015 年 9 月 2 日, 公 司 与 从 事 医 疗 卫 生 行 业 投 资 经 营 管 理 的 广 州 金 沙 洲 医 院 投 资 管 理 有 限 公 司 以 及 其 全 资 公 司 广 州 中 医 药 大 学 金 沙 洲 医 院 签 订 关 于 在 广 州 中 医 药 大 学 金 沙 洲 医 院 设 立 肿 瘤 中 心 的 合 作 框 架 协 议 公 司 与 金 沙 洲 医 投 双 方 拟 出 资 共 同 成 立 广 东 肿 瘤 医 疗 投 资 管 理 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 新 公 司, 名 称 以 工 商 部 门 登 记 注 册 名 称 为 准 ), 注 册 资 本 3000 万 元 ( 具 体 由 双 方 签 署 的 出 资 协 议 确 定 ), 其 中, 公 司 以 现 金 出 资 1530 万 元, 占 注 册 资 本 的 51%, 金 沙 洲 医 投 以 现 金 出 资 1470 万 元, 占 注 册 资 本 的 49% 肿 瘤 中 心 规 划 : 新 公 司 拟 与 金 沙 洲 医 院 合 作 建 设 肿 瘤 中 心, 肿 瘤 中 心 项 目 主 要 由 肿 瘤 普 通 放 疗 中 心 肿 瘤 质 子 治 疗 中 心 细 胞 免 疫 治 疗 中 心 及 500 余 张 床 位 的 肿 瘤 病 房 四 部 分 组 成 肿 瘤 中 心 争 取 与 广 东 省 肿 瘤 防 治 技 术 领 先 医 疗 机 构 开 展 深 度 长 期 的 合 作 当 条 件 成 熟 时, 争 取 将 肿 瘤 中 心 变 更 为 具 品 牌 影 响 力 名 称 的 肿 瘤 医 院 投 资 设 立 肿 瘤 医 疗 产 业 并 购 基 金 : 公 司 拟 出 资 1.5 亿 与 中 钰 资 本 管 理 ( 北 京 ) 有 限 公 司 共 同 发 起 设 立 肿 瘤 医 疗 产 业 并 购 基 金 并 购 基 金 投 资 规 模 30 亿, 分 三 期 出 资 投 资 方 向 限 于 与 益 佰 制 药 战 略 发 展 规 划 相 关 的 肿 瘤 医 疗 服 务 机 构 ( 肿 瘤 医 院 ), 主 要 方 式 包 括 但 不 限 于 并 购 新 建 合 作 经 营 等 被 投 标 的 项 目 未 来 可 以 由 益 佰 制 药 在 同 等 条 件 下 优 先 收 购, 或 者 以 通 过 产 业 整 合 并 购 重 组 独 立 上 市 等 方 式 实 现 被 投 标 的 项 目 的 退 出 高 管 增 持 彰 显 发 展 信 心 : 基 于 对 公 司 未 来 持 续 稳 定 发 展 的 信 心 以 及 对 公 司 价 值 的 认 可, 公 司 高 管 郎 洪 平 先 生 汪 志 伟 先 生 和 张 圣 贵 先 生 通 过 华 泰 证 券 股 份 有 限 公 司 设 立 的 华 泰 聚 力 3 号 集 合 资 产 管 理 计 划, 于 2015 年 8 月 27 日 合 计 增 持 公 司 股 份 万 股, 增 持 金 额 约 1.96 亿 元, 合 计 增 持 股 份 占 公 司 总 股 本 的 1.67% 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 : 我 们 预 测 益 佰 制 药 年 营 业 收 入 分 别 为 39.1 亿 46.1 亿 55.3 亿 和 65.3 亿 元, 归 属 母 公 司 净 利 润 为 6.0 亿 8.9 亿 11.6 亿 和 14.5 亿 元 折 合 年 EPS 分 别 为 0.75 元 1.12 元 1.46 元 和 1.83 元, 对 应 动 态 市 盈 率 分 别 为 20.3 倍 13.6 倍 10.4 倍 和 8.3 倍 公 司 聚 焦 肿 瘤 领 域, 积 极 布 局 肿 瘤 医 疗 服 务 平 台, 拥 抱 互 联 网, 运 用 互 联 网 资 源 推 动 成 长, 员 工 持 股 计 划 提 升 员 工 积 极 性 与 创 造 性, 高 管 增 持 彰 显 发 展 信 心, 艾 迪 注 射 液 稳 健 增 长, 洛 铂 市 场 空 间 巨 大, 妇 炎 消 胶 囊 葆 宫 止 血 颗 粒 享 受 基 药 红 利, 销 售 实 力 强 大, 助 力 产 品 推 广 公 司 上 半 年 净 利 润 下 滑, 然 而 通 过 增 加 销 售 费 用 成 功 拉 动 营 收 增 长, 抢 占 市 场 份 额, 随 着 后 期 销 售 费 用 得 到 有 效 控 制, 我 们 认 为 公 司 净 利 润 会 大 幅 稳 定 增 长 考 虑 到 公 司 肿 瘤 医 疗 服 务 平 台 已 拉 开 序 幕, 我 们 维 持 公 司 买 入 评 级 风 险 提 示 : 政 策 风 险 招 标 降 价 风 险 肿 瘤 医 疗 服 务 平 台 进 度 低 于 预 期 风 险 股 价 走 势 市 场 数 据 基 础 数 据 2015 年 9 月 9 日 证 券 分 析 师 洪 阳 执 业 资 格 证 书 号 码 : S Hongyang614@gmail.com 相 关 报 告 上 半 年 增 预 算 抢 市 场, 下 半 年 控 费 涨 利 润 中 报 点 评 业 绩 弹 性 与 平 台 并 购 的 循 环 反 馈 深 度 报 告 百 亿 营 收, 变 革 突 破! 调 研 报 告 招 标 降 价 收 购 整 合 两 座 山 跟 踪 报 告 聚 焦 肿 瘤 领 域, 积 极 延 伸 医 疗 服 务 调 研 报 告

2 1. 设 立 肿 瘤 中 心, 打 响 肿 瘤 医 疗 服 务 平 台 第 一 枪 2015 年 9 月 2 日, 公 司 与 从 事 医 疗 卫 生 行 业 投 资 经 营 管 理 的 广 州 金 沙 洲 医 院 投 资 管 理 有 限 公 司 以 及 其 全 资 公 司 广 州 中 医 药 大 学 金 沙 洲 医 院 签 订 关 于 在 广 州 中 医 药 大 学 金 沙 洲 医 院 设 立 肿 瘤 中 心 的 合 作 框 架 协 议, 就 有 关 事 项 达 成 如 下 初 步 合 作 意 向 : 公 司 与 金 沙 洲 医 投 双 方 拟 出 资 共 同 成 立 广 东 肿 瘤 医 疗 投 资 管 理 有 限 公 司 ( 名 称 以 工 商 部 门 登 记 注 册 名 称 为 准 ), 注 册 资 本 3000 万 元 ( 具 体 由 双 方 签 署 的 出 资 协 议 确 定 ), 其 中, 公 司 以 现 金 出 资 1530 万 元, 占 注 册 资 本 的 51%, 金 沙 洲 医 投 以 现 金 出 资 1470 万 元, 占 注 册 资 本 的 49% 新 公 司 拟 与 金 沙 洲 医 院 合 作 建 设 肿 瘤 中 心, 肿 瘤 中 心 项 目 主 要 由 肿 瘤 普 通 放 疗 中 心 肿 瘤 质 子 治 疗 中 心 细 胞 免 疫 治 疗 中 心 及 500 余 张 床 位 的 肿 瘤 病 房 四 部 分 组 成 肿 瘤 中 心 争 取 与 广 东 省 肿 瘤 防 治 技 术 领 先 医 疗 机 构 开 展 深 度 长 期 的 合 作 当 条 件 成 熟 时, 争 取 将 肿 瘤 中 心 变 更 为 具 品 牌 影 响 力 名 称 的 肿 瘤 医 院 广 州 金 沙 洲 医 院 投 资 管 理 有 限 公 司 成 立 于 2009 年 7 月 9 日, 注 册 资 本 万 元, 营 业 执 照 注 册 号 , 经 营 范 围 : 医 院 项 目 投 资 和 经 营 管 理 ; 以 自 有 资 金 投 资 项 目 ; 投 资 策 划 投 资 咨 询 股 东 构 成 : 刘 文 胜 出 资 万 元, 占 比 51%; 李 晓 伟 出 资 万 元, 占 比 49% 广 州 中 医 药 大 学 金 沙 洲 医 院 为 金 沙 洲 医 投 全 资 建 设 的 三 级 甲 等 综 合 性 医 院, 民 办 非 企 业 单 位 登 记, 开 办 资 金 万 元, 诊 疗 科 目 有 : 预 防 保 健 / 内 科 外 科 妇 科 儿 科 眼 科 耳 鼻 喉 科 口 腔 皮 肤 科 精 神 科 传 染 科 肿 瘤 科 急 诊 学 科 康 复 医 学 科 麻 醉 科 医 学 检 验 科 病 理 科 医 学 影 像 科 中 医 科 中 西 医 结 合 科 金 沙 洲 医 院 是 广 州 市 卫 生 局 批 准 设 立 的 一 家 集 医 疗 教 学 科 研 和 预 防 保 健 于 一 体 的 大 型 综 合 性 医 院, 占 地 面 积 3.4 万 平 方 米, 医 疗 用 房 约 10 万 平 方, 设 置 床 位 1200 张, 总 投 资 约 10 亿 元 人 民 币 医 院 为 公 益 性 非 营 利 性 医 疗 机 构, 位 于 广 州 市 白 云 区 金 沙 洲 礼 传 东 街 一 号, 地 处 广 佛 都 市 圈 的 中 间 地 段, 覆 盖 人 群 近 70 万, 常 住 人 口 逾 40 万, 是 广 州 市 安 居 工 程 的 重 点 地 区 我 们 认 为 合 作 建 设 的 肿 瘤 中 心 将 利 用 金 沙 洲 医 院 现 有 医 疗 用 房, 故 有 望 快 速 投 入 使 用 并 实 现 盈 利 公 司 借 助 广 州 中 医 药 大 学 金 沙 洲 医 院 在 广 东 地 区 强 大 的 政 府 和 医 疗 资 源, 完 成 益 佰 制 药 在 华 南 地 区 搭 建 肿 瘤 治 疗 连 锁 平 台 的 关 键 布 局, 为 后 期 扩 张 打 下 坚 实 的 基 础 新 公 司 也 将 成 为

3 益 佰 制 药 未 来 肿 瘤 连 锁 医 院 人 才 和 技 术 培 训 基 地 2. 投 资 设 立 肿 瘤 医 疗 产 业 并 购 基 金 公 司 拟 出 资 1.5 亿 与 从 事 医 药 医 疗 投 资 的 专 业 金 融 服 务 机 构 中 钰 资 本 管 理 ( 北 京 ) 有 限 公 司 共 同 发 起 设 立 肿 瘤 医 疗 产 业 并 购 基 金 并 购 基 金 投 资 规 模 30 亿, 分 三 期 出 资 投 资 方 向 限 于 与 益 佰 制 药 战 略 发 展 规 划 相 关 的 肿 瘤 医 疗 服 务 机 构 ( 肿 瘤 医 院 ), 主 要 方 式 包 括 但 不 限 于 并 购 新 建 合 作 经 营 等 被 投 标 的 项 目 未 来 可 以 由 益 佰 制 药 在 同 等 条 件 下 优 先 收 购, 或 者 以 通 过 产 业 整 合 并 购 重 组 独 立 上 市 等 方 式 实 现 被 投 标 的 项 目 的 退 出 并 购 基 金 可 为 益 佰 制 药 提 供 优 质 项 目 的 选 择 和 储 备, 有 助 于 实 现 益 佰 制 药 聚 焦 大 肿 瘤 拥 抱 互 联 网 战 略, 做 大 做 强 肿 瘤 医 疗 产 业 目 前 并 购 基 金 正 处 于 积 极 筹 备 阶 段, 目 前 工 作 重 心 在 于 与 标 的 医 院 的 谈 判, 我 们 推 测 目 前 有 十 余 家 医 院 已 进 行 深 度 交 流, 待 标 的 医 院 基 本 谈 妥, 我 们 认 为 基 金 可 快 速 到 位 公 司 大 肿 瘤 领 域 规 划 包 括 以 下 几 个 方 面 : 制 药 方 面 连 锁 肿 瘤 医 院 平 台 细 胞 免 疫 治 疗 精 准 治 疗 康 复 及 心 理 治 疗 和 肿 瘤 大 数 据 方 面 公 司 在 做 大 肿 瘤 医 疗 服 务 平 台 方 面 具 有 以 下 优 势 : 对 行 业 理 解 深 刻, 公 司 发 展 肿 瘤 医 疗 服 务 平 台 的 规 划 愿 景 得 到 市 场 认 可 ; 公 司 积 极 引 进 国 外 资 源 品 牌, 有 助 于 提 升 现 有 肿 瘤 医 院 实 力 做 大 规 模 ; 肿 瘤 医 院 与 公 司 结 成 合 作 伙 伴, 形 成 优 势 互 补 ; 公 司 与 顶 尖 医 院 合 作, 可 提 升 现 有 肿 瘤 医 院 治 疗 水 平 公 司 拥 有 20 多 年 肿 瘤 药 物 经 营 和 销 售 经 验, 向 下 游 肿 瘤 医 疗 服 务 平 台 扩 张 顺 理 成 章 我 们 判 断 公 司 将 搭 建 以 肿 瘤 专 科 连 锁 医 院 为 核 心 的 肿 瘤 服 务 平 台, 并 向 平 台 引 入 新 的 检 测 手 段 和 治 疗 手 段, 强 化 肿 瘤 科 室, 同 时 向 医 院 输 出 管 理 和 整 合 医 生 资 源 我 们 认 为 在 并 购 基 金 项 目 及 肿 瘤 中 心 项 目 方 面, 公 司 前 期 做 了 大 量 工 作, 目 前 已 进 入 较 为 成 熟 的 阶 段, 未 来 肿 瘤 医 疗 服 务 平 台 建 设 有 望 不 断 加 速, 前 景 可 期

4 3. 员 工 持 股 计 划 完 成 股 票 购 买 为 完 善 核 心 员 工 与 全 体 股 东 的 利 益 共 享 和 风 险 共 担 机 制, 强 化 股 东 公 司 和 员 工 利 益 的 一 致 性, 充 分 调 动 员 工 的 积 极 性 和 创 造 性, 提 高 公 司 综 合 竞 争 能 力, 实 现 公 司 可 持 续 发 展, 经 公 司 2015 年 2 月 16 日 召 开 的 第 五 届 董 事 会 第 十 四 次 会 议 审 议, 公 司 2015 年 3 月 16 日 召 开 的 2015 年 第 一 次 临 时 股 东 大 会 批 准, 公 司 实 施 员 工 持 股 计 划 截 至 2015 年 6 月 29 日, 公 司 员 工 持 股 计 划 已 通 过 二 级 市 场 以 均 价 元 / 股 购 入 本 公 司 股 票 487 万 股 ( 利 润 分 配 方 案 实 施 后 对 应 元 / 股 ), 占 公 司 总 股 本 的 1.23% 本 次 员 工 持 股 计 划 锁 定 期 为 一 年, 即 2015 年 6 月 30 日 至 2016 年 6 月 30 日 4. 高 管 增 持 基 于 对 公 司 未 来 持 续 稳 定 发 展 的 信 心 以 及 对 公 司 价 值 的 认 可, 公 司 高 管 郎 洪 平 先 生 汪 志 伟 先 生 和 张 圣 贵 先 生 通 过 华 泰 证 券 股 份 有 限 公 司 设 立 的 华 泰 聚 力 3 号 集 合 资 产 管 理 计 划, 于 2015 年 8 月 27 日 合 计 增 持 公 司 股 份 万 股, 增 持 金 额 约 1.96 亿 元, 合 计 增 持 股 份 占 公 司 总 股 本 的 1.67% 本 次 增 持 公 司 高 管 郎 洪 平 先 生 汪 志 伟 先 生 和 张 圣 贵 先 生 承 诺 : 通 过 上 述 方 式 购 买 的 公 司 股 票 在 六 个 月 内 不 减 持 5. 对 外 股 权 投 资 上 半 年, 公 司 与 贵 阳 朗 玛 信 息 技 术 股 份 有 限 公 司 决 定 作 为 主 发 起 人 并 以 发 起 方 式 成 立 贵 安 科 技 银 行 股 份 有 限 公 司 ( 以 银 行 业 监 督 管 理 机 构 批 准 和 在 工 商 行 政 管 理 部 门 登 记 的 名 称 为 准 ) 该 项 工 作 在 贵 州 省 委 省 政 府 的 统 一 领 导 和 支 持 下 开 展, 目 前, 以 贵 州 省 金 融 办 为 牵 头 单 位, 并 联 合 贵 州 省 其 他 相 关 部 门 以 及 主 发 起 人, 已 经 成 立 了 贵 州 省 民 营 银 行 工 作 小 组 贵 安 科 技 银 行 股 份 有 限 公 司 注 册 资 本 10 亿 元, 公 司 出 资 1.5 亿 元, 持 股 比 例 15%

5 6. 盈 利 预 测 盈 利 预 测 基 础 : 艾 迪 注 射 液 2014 年 销 售 收 入 增 长 13%, 预 计 2015 年 增 长 5%-15%; 复 方 斑 鳌 胶 囊 2014 年 销 售 收 入 增 长 15%, 预 计 2015 年 增 长 5%-15%; 银 杏 达 莫 注 射 液 2014 年 销 售 收 入 降 低 10%, 预 计 2015 年 增 加 20%-30%; 洛 铂 2014 年 实 现 销 售 收 入 增 长 22%, 预 计 2015 年 增 长 20%-30%; 妇 炎 消 胶 囊 2014 年 销 售 收 入 1.6 亿,2015 年 增 长 25%-35%; 葆 宫 止 血 颗 粒 2014 年 销 售 收 入 1.5 亿 元,2015 年 增 长 25%-30%; 我 们 预 测 益 佰 制 药 年 营 业 收 入 分 别 为 39.1 亿 46.1 亿 55.3 亿 和 65.3 亿 元, 归 属 母 公 司 净 利 润 为 6.0 亿 8.9 亿 11.6 亿 和 14.5 亿 元 折 合 年 EPS 分 别 为 0.75 元 1.12 元 1.46 元 和 1.83 元, 对 应 动 态 市 盈 率 分 别 为 20.3 倍 13.6 倍 10.4 倍 和 8.3 倍 公 司 聚 焦 肿 瘤 领 域, 积 极 布 局 肿 瘤 医 疗 服 务 平 台, 拥 抱 互 联 网, 运 用 互 联 网 资 源 推 动 成 长, 员 工 持 股 计 划 提 升 员 工 积 极 性 与 创 造 性, 高 管 增 持 彰 显 发 展 信 心, 艾 迪 注 射 液 稳 健 增 长, 洛 铂 市 场 空 间 巨 大, 妇 炎 消 胶 囊 葆 宫 止 血 颗 粒 享 受 基 药 红 利, 销 售 实 力 强 大, 助 力 产 品 推 广 公 司 上 半 年 净 利 润 下 滑, 然 而 通 过 增 加 销 售 费 用 成 功 拉 动 营 收 增 长, 抢 占 市 场 份 额, 随 着 后 期 销 售 费 用 得 到 有 效 控 制, 我 们 认 为 公 司 净 利 润 会 大 幅 稳 定 增 长 考 虑 到 公 司 肿 瘤 医 疗 服 务 平 台 已 拉 开 序 幕, 我 们 维 持 公 司 买 入 评 级 7. 风 险 提 示 (1) 政 策 风 险 (2) 招 标 降 价 风 险 (3) 肿 瘤 医 疗 服 务 平 台 进 度 低 于 预 期 风 险

6 益 佰 制 药 (600594) 主 要 财 务 数 据 及 估 值 ( 百 万 元 ) 资 产 负 债 表 2015E 2016E 2017E 2018E 利 润 表 2015E 2016E 2017E 2018E 流 动 资 产 营 业 收 入 货 币 资 金 营 业 成 本 应 收 账 款 营 业 税 金 及 附 加 存 货 销 售 费 用 非 流 动 资 产 管 理 费 用 长 期 股 权 投 资 财 务 费 用 固 定 资 产 投 资 收 益 无 形 资 产 营 业 利 润 在 建 工 程 营 业 外 净 收 入 资 产 总 计 利 润 总 额 流 动 负 债 所 得 税 费 用 短 期 借 款 少 数 股 东 损 益 应 付 账 款 归 属 母 公 司 净 利 润 非 流 动 负 债 EBIT 长 期 借 款 EV/EBITDA 其 他 重 要 财 务 估 2015E 2016E 2017E 2018E 值 指 标 负 债 总 计 EPS 少 数 股 东 权 益 每 股 净 资 产 归 属 母 公 司 股 ROIC(%) 15.4% 16.2% 17.4% 18.4% 东 权 益 负 债 和 股 东 权 ROE(%) 14.8% 15.4% 16.2% 17.1% 益 总 计 现 金 流 量 表 ( 百 2015E 2016E 2017E 2018E 净 利 润 率 (%) 11.8% 16.3% 16.9% 19.8% 万 元 ) 经 营 活 动 现 金 ROA(%) 10.1% 10.9% 11.4% 11.7% 流 投 资 活 动 现 金 资 产 负 债 率 32.2% 34.8% 33.6% 37.5% 流 筹 资 活 动 现 金 收 入 增 长 率 26.9% 20.7% 25.3% 31.4% 流 现 金 净 增 加 额 PE 折 旧 和 摊 销 PB 投 资 损 失 P/S

7 免 责 及 评 级 说 明 部 分 免 责 声 明 东 吴 证 券 股 份 有 限 公 司 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 批 准, 已 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 研 究 报 告 仅 供 东 吴 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 内 容 所 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 东 吴 证 券 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 投 资 银 行 服 务 或 其 他 服 务 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 本 报 告 是 基 于 本 公 司 分 析 师 认 为 可 靠 且 已 公 开 的 信 息, 本 公 司 力 求 但 不 保 证 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性, 也 不 保 证 文 中 观 点 或 陈 述 不 会 发 生 任 何 变 更, 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 本 报 告 的 版 权 归 本 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 和 发 布 如 引 用 刊 发 转 载, 需 征 得 同 意, 并 注 明 出 处 为, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 东 吴 证 券 投 资 评 级 标 准 : 公 司 投 资 评 级 : 买 入 : 预 期 未 来 6 个 月 个 股 涨 跌 幅 相 对 大 盘 在 15% 以 上 ; 增 持 : 预 期 未 来 6 个 月 个 股 涨 跌 幅 相 对 大 盘 介 于 5% 与 15% 之 间 ; 中 性 : 预 期 未 来 6 个 月 个 股 涨 跌 幅 相 对 大 盘 介 于 -5% 与 5% 之 间 ; 减 持 : 预 期 未 来 6 个 月 个 股 涨 跌 幅 相 对 大 盘 介 于 -15% 与 -5% 之 间 ; 卖 出 : 预 期 未 来 6 个 月 个 股 涨 跌 幅 相 对 大 盘 在 -15% 以 下 行 业 投 资 评 级 : 增 持 : 预 期 未 来 6 个 月 行 业 指 数 涨 跌 幅 相 对 大 盘 在 5% 以 上 ; 中 性 : 预 期 未 来 6 个 月 行 业 指 数 涨 跌 幅 相 对 大 盘 介 于 -5% 与 5% 之 间 ; 减 持 : 预 期 未 来 6 个 月 行 业 指 数 涨 跌 幅 相 对 大 盘 在 -5% 以 下 苏 州 工 业 园 区 星 阳 街 5 号 邮 政 编 码 : 传 真 :(0512) 公 司 网 址 : 东 吴 证 券 版 权 所 有, 发 送 给 北 京