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纳怒韦
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1 Jan-9 Mar-9 May-9 Jul-9 Sep-9 Nov-9 Jan-1 Jan-22 May-22 Sep-22 Jan-23 May-23 Sep-23 Jan-24 May-24 Sep-24 Jan-25 May-25 Sep-25 Jan-26 May-26 Sep-26 Jan-27 May-27 Sep-27 Jan-28 May-28 Sep-28 Jan-29 May-29 Sep-29 Jan-21 行业研究 Page 1 动态报告 / 行业快评化学纤维纺织上游化学品行业快评纺织复苏推动上游化学品持续向好分析师 : 张栋梁 zhangdl@guosen.com.cn 推荐 ( 维持评级 ) 21 年 4 月 9 日事项 : 纺织服装行业复苏带动上游纺织化学品在 1 年继续向好评论 : 纺织服装复苏带动上游化学品行业向好欧美等国消费的回升, 带动我国纺织服装出口逐步好转 1 年 1-2 月纺织服装出口额分别同比增长 28.9% 1 年 1 2 月的布产量同比增速也达到 45.3% 和 45.7% 纺织服装行业复苏拉动了对上游化纤纺织化学品的需求, 氨纶印染助剂染料行业受益明显图 1: 纺织服装累计出口金额及增速变化亿美元,% 图 2: 纺织服装产量变化百万米, 百万件,% 出口总值同比增速 35% 3 25% 15% 1 5% -5% -1-15% 布产量服装产量布同比增长服装同比增长我国化纤行业的固定资产投资增速自 8 年 8 月以来明显低于全国总体水平,9 年更是持续保持负增长的情况 1 年开始, 化纤行业固定资产投资增速由负转正, 但增速仍明显低于全国总体水平, 行业较低的投资增速将限制市场供应

2 Feb-4 Aug-4 Feb-5 Aug-5 Feb-6 Aug-6 Feb-7 Aug-7 Feb-8 Aug-8 Feb-9 Aug-9 Feb-1 Page 2 图 3: 化纤行业累计固定资产投资增速明显低于总体水平 % 5 全国总体化工行业化纤行业图 4: 化工纺织服装行业产业链模拟示意图我们研究的焦点我们研究的焦点 MDI PTMG 氨纶纺织助剂染料 PTA MEG 粘胶涤纶纱线坯布染整印染布棉花服装相关企业 : 山西三维烟台万华华峰氨纶烟台氨纶德美化工传化股份航民股份美欣达衫衫雅戈尔友利控股澳洋科技浙江龙盛众和股份三房巷江苏国泰山东海龙南京化纤华芳纺织氨纶行业周期向上确定, 价格加速上涨 29 年氨纶产量 2.31 万吨, 同比增长 21.21%, 国内表观消费量 2.1 万吨, 同比增长 27.27%, 加上出口后的下游

3 Jan-4 Jul-4 Jan-5 Jul-5 Jan-6 Jul-6 Jan-7 Jul-7 Jan-8 Jul-8 Jan-9 Jul-9 Jan-1 Jan-9 Feb-9 Mar-9 Apr-9 May-9 Jun-9 Jul-9 Aug-9 Sep-9 Oct-9 Nov-9 Dec-9 Jan-1 Feb-1 Mar-1 Page 3 需求量为万吨, 同比增长 32.56% 国内纺织服装行业复苏氨纶直接出口增长共同推动了需求增长, 氨纶厂家持续高开工率低库存 21 年氨纶新增产能较少, 产能增速约为 5% 出口复苏将推动氨纶需求的增长, 预计氨纶下游需求量增长率 18% 以上产能增速低于需求增速, 氨纶行业周期向上确定在 21 年氨纶价格都将处于向上的周期, 不会出现价格向下的趋势春节前后, 氨纶价格开始加速上涨, 价格上涨不断提速图 5: 氨纶供需变化万吨,% 图 6: 氨纶价格上涨提速产量表观消费量自给率氨纶 4D 9 年行业会议决议直接拉涨 3 元 / 吨春节前行业会议决议拉涨 3 元 / 吨, 春节后快速拉涨 3 2 元 / 吨, 累计涨幅达 9 元 / 吨 E 纺织化学品及印染行业供需形势向好纺织化学品 ( 如纺织助剂染料 ) 作为纺织印染的添加剂, 能够改善面料品质提高纺织品附加值, 在纺织品品质性能提高过程中其需求将获得增长 9 年印染布月度产量持续增长, 进入 1 年后继续维持较高增速,1-2 月份累计同比增速达到 2.9% 图 7: 印染布产量增速继续提升万米,% 图 8: 染料产量年均复合增长率 12.6% 印染布月度产量同比增速产量增速 % 3 25% 15% 1 5% -5% -1-15% 印染助剂行业继续保持较高的毛利率和开工率, 传化股份 1Q1 归属于母公司所有者的净利润同比增长 5-7, 德美化工毛利率水平也维持在 4 左右国际染料市场上, 德司达亨思迈和克莱恩三家公司占据主导地位, 但近两年来随着中国印度两国染料工业的技术进步和产业结构升级,3 家大型跨国染料供应商的市场份额逐步萎缩随着德司达德国总部的破产, 浙江龙盛有机会收购

4 Page 4 其部分资产, 在行业洗牌过程中获取更多的市场份额环保壁垒导致印染行业进入门槛提高, 产能扩张较少 ;7 年开始的行业调整提高了行业集中度, 印染环节成为纺织上游产业链复苏的瓶颈环节, 航民股份毛利率从 8 年的 12.87% 提升至 9 年的 16. 总体而言, 金融危机和环保门槛提高了纺织化学品及印染行业集中度, 大量小厂关停 ; 在下游需求持续好转的背景下, 纺织化学品印染行业供需形势向好继续推荐华峰氨纶友利控股传化股份德美化工航民股份总体而言, 纺织上游是 1 年供需形势最好的化工子板块, 氨纶行业周期向上, 价格趋势上涨 ; 印染助剂染料行业供需形势向好, 环保门槛推动印染行业成纺织复苏的瓶颈环节我们继续看好氨纶印染助剂印染行业景气, 维持华峰氨纶友利控股传化股份德美化工航民股份推荐评级附表 1: 重点公司盈利预测及估值公司名称公司代码收盘价 EPS PE ( ) P/BV (1/4/8) 8 9E 1E 8 9E 1E ( ) 评级华峰氨纶推荐友利控股推荐烟台氨纶推荐传化股份推荐德美化工推荐航民股份推荐

5 Page 5 国信证券投资评级类别级别定义股票投资评级行业投资评级推荐谨慎推荐中性回避推荐谨慎推荐中性回避预计 6 个月内, 股价表现优于市场指数以上预计 6 个月内, 股价表现优于市场指数 1- 之间预计 6 个月内, 股价表现介于市场指数 ±1 之间预计 6 个月内, 股价表现弱于市场指数 1 以上预计 6 个月内, 行业指数表现优于市场指数 1 以上预计 6 个月内, 行业指数表现优于市场指数 5%-1 之间预计 6 个月内, 行业指数表现介于市场指数 ±5% 之间预计 6 个月内, 行业指数表现弱于市场指数 5% 以上分析师承诺 : 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解, 通过合理判断并得出结论, 力求客观公正, 结论不受任何第三方的授意影响, 特此声明免责条款本报告信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归国信证券所有, 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登

6 Page 6 宏观周炳林林松立银行邱志承黄飙谈煊汽车及零配件李君左涛基础化工邱伟张栋梁电力设备与新能源皮家银电力与公用事业徐颖真谢达成造纸李世新电子元器件旅游廖绪发刘智景煤炭李然苏绍许固定收益李怀定张旭高宇蔺晓熠侯慧娣指数与产品设计焦健赵学昂王军清阳璀周琦彭甘霖国信证券经济研究所研究团队策略赵谦崔嵘廖喆黄学军房地产方焱区瑞明黄道立钢铁郑东秦波医药贺平鸽丁丹陈栋传媒陈财茂非银行金融邵子钦田良童成敦家电王念春纺织服装方军平食品饮料黄茂谢鸿鹤建筑邱波李遵庆投资基金杨涛黄志文刘舒宇彭怡萍交通运输郑武陈建生岳鑫高健机械余爱斌李筱筠黄海培陈玲杨森商业贸易孙菲菲吴美玉石油与石化李晨严蓓娜有色金属彭波通信严平程峰计算机凌晨农业张如建材杨昕中小股票陈健陈爱华祝彬王一峰邵达数量化投资葛新元董艺婷戴军林晓明秦国文程景佳赵斯尘

7 Page 7 [Table_Sales] 国信证券机构销售团队华南区华东区华北区万成水 wancs@guosen.com.cn 邵燕芳 shaoyf@guosen.com.cn 林莉 Linli2@guosen.com.cn 王昊文 wanghaow@guosen.com.cn 甘墨 ganmo@ guosen.com.cn 盛建平 shengjp@guosen.com.cn 马小丹 maxd@guosen.com.cn 郑毅 zhengyi@guosen.com.cn 黄胜蓝 huangsl@guosen.com.cn 刘塑 liusu@guosen.com.cn 叶琳菲 yelf@guosen.com.cn 许娅江智俊王立法 wanglf@guosen.com.cn 王晓建 wangxj@guosen.com.cn 谭春元 tancy@guosen.com.cn 焦戬 jiaojian@guosen.com.cn 李锐 lirui2@guosen.com.cn 徐文琪 xuwq@guosen.com.cn 孔华强

<4D F736F F D20B9FAD0C5D6A4C8AF2DB6ABC8EDBCAFCDC5D6D0B1A8B5E3C6C0A3BACDE2B0FCD4F6B3A CAC7D7EEB4F3C1C1B5E32D E646

<4D F736F F D20B9FAD0C5D6A4C8AF2DB6ABC8EDBCAFCDC5D6D0B1A8B5E3C6C0A3BACDE2B0FCD4F6B3A CAC7D7EEB4F3C1C1B5E32D E646 公司研究 Page 1 动态报告信息技术东软集团 (600718) 软件与服务 09 年中报点评 ( 维持评级 ) 一年该股与上证综指走势比较财报点评 2009 年 8 月 28 日 26 22 17 13 9 4 0 08/08 08/10 08/12 09/02 09/04 09/06 股票数据东软集团上证综指昨收盘 ( 元 ) 21.05 总股本 / 流通 A 股 ( 百万股 )