叶鑫—湘财证券-有色金属行业—七大战略性新兴产业催生“新金属”投资机会

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斛都
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1 七大战略性新兴产业催生新金属投资机会有色金属行业研究员叶鑫 2010 年 9 月 1

2 目录 p 战略性新兴产业催生新金属 p 锂产业链上游供应集中, 下游需求处在变革前夜 p 稀土产业链供应端从无序到有序, 需求端不断开拓新领地 p 看好上游资源优势和中游技术优势的公司 2

3 七大战略性新兴产业浮出水面通过国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定, 明确七大产业国家部委密集调研, 讨论战略性新兴产业重点发展方向, 草拟规划再次提出培育战略性新兴产业是经济结构调整的重大举措首次提出七大战略性新兴产业 2010 年 9 月 2010 年 3 月至今 2010 年 3 月, 温家宝总理政府工作报告 2009 年 11 月 3 日, 温家宝总理对首都科技界讲话

4 七大战略性新兴产业新能源节能环保新材料新能源汽车七大战略性新兴产业生物新一代信息技术高端装备制造 4

5 新金属新在哪? 基本金属新金属高耗能高污染高排放, GDP 经济传统工业制造业新的经济增长方式新的产业低碳经济节能环保循环经济, 可持续战略性新兴产业处于成熟或衰退周期铜铝铅锌变革代表品种技术和产业革命, 处于发展或成长周期稀土锂钨钛锗镓铟锆钽铂钴镍下游需求放缓, 盈利下调行业趋势新的应用领域正在形成, 未来前景巨大

6 表 1 新金属产业和公司七大产业分项相关金属相关上市公司高效节能先进环保节能环保稀土铂循环利用下一代通信网络物联新一代信息网三网融合新型平稀土钽技术板显示高性能集成电路和高端软件生物高端装备制造新材料新能源新能源汽车资料来源 : 湘财证券研究所生物医药生物农业稀土锂生物制造航空航天海洋工程装钛锗镓备高端智能装备钨钼钴特种功能和高性能复合稀土钨钴材料钼钛钽核能太阳能风能生物质能插电式混合动力汽车纯电动汽车新金属的产业和公司稀土锗镓铟锆锂稀土铂镍 6 包钢稀土广晟有色厦门钨业贵研铂业格林美豫光金铅赣锋锂业包钢稀土广晟有色厦门钨业东方钽业新疆众和东阳光铝包钢稀土宝钛股份厦门钨业章源钨业金钼股份云南锗业厦门钨业章源钨业博云新材云南锗业东方钽业金钼股份西部材料金钼股份包钢稀土广晟有色中科三环宁波韵升安泰科技横店东磁云南锗业东方锆业宝钛股份嘉宝集团西藏矿业中信国安路翔股份天齐锂业赣锋锂业当升科技杉杉股份多氟多包钢稀土广晟有色中科三环宁波韵升横店东磁贵研铂业科力远

7 稀土和锂产业链受益最为明显稀土广泛应用于新兴产业领域, 并极大改善性能和效率, 每一个新兴产业的异军突起都将打开稀土广阔需求空间新能源汽车扶持资金预计超过 1000 亿, 力度巨大城市试点和补贴政策已进入实质性阶段, 后续政策和配套措施也有望加速推进新能源汽车将带动锂需求的爆发性增长, 以及相关电池技术的突破 7

8 目录 p 战略性新兴产业催生新金属 p 锂产业链上游供应集中, 下游需求处在变革前夜 p 稀土产业链供应端从无序到有序, 需求端不断开拓新领地 p 看好上游资源优势和中游技术优势的公司 8

9 锂产业链主要公司表 2 锂产业链分布上下游子行业公司西藏矿业中信国安路翔股份盐湖集团西部矿锂矿上游业碳酸锂中国宝安佛山照明 ( 天齐锂业赣锋锂业 ) 正极材料当升科技杉杉股份横店东磁中国宝安澄星股份江特电机中游下游电解液负极材料隔膜电池汽车厂商江苏国泰杉杉股份新宙邦华芳纺织多氟多杉杉股份中国宝安佛塑股份中达股份比亚迪风帆股份中信国安风华高科德赛电池宗申动力澄星股份华芳纺织亿纬锂能佛山照明比亚迪上海汽车长安汽车一汽轿车万向钱潮资料来源 : 湘财证券研究所 9

10 锂矿储量和碳酸锂产量供应集中玻利维亚智利中国巴西四国锂矿资源占世界储量的 89% 全球前三大厂商 SQM Chemetall FMC 占据碳酸锂产量的 70% 图 1 锂矿储量基础分布图 2 全球前三大厂商占据碳酸锂产量的 70% 3% 2% 4% 8% 10% 26% 47% 玻利维亚智利中国巴西美国加拿大其它 29% 20% 1% 19% 31% SQM Chemetall FMC 中国合计其它资料来源 :MINERAL COMMODITY SUMMARIES 2009, 湘财证券研究所资料来源 :SQM 年报, 湘财证券研究所 10

11 矿石提锂 VS 盐湖提锂矿石提锂盐湖提锂矿石占比 17% 盐湖卤水占比 83% 锂资源分布中国 80%, 全球 20% 中国 20%, 全球 80% 碳酸锂提取工艺成熟, 成本高企特点技术难关, 成本优势万元 / 吨万元 / 吨成本

12 西藏扎布耶是全球最优质的盐湖之一决定盐湖卤水提锂成本的两个关键指标是 : 卤水含锂量, 含量越高成本越低 ; 卤水中的镁锂比, 镁锂比低, 镁锂分离和提纯容易, 成本低 ; 表 3 锂含量和镁锂比决定盐湖提锂成本阿塔卡玛盐湖翁布雷穆托盐湖里肯盐湖乌尤尼盐湖银锋盐湖扎布耶盐湖当雄措盐湖台吉乃尔盐湖海水矿石提锂国家智利阿根廷阿根廷玻利维亚美国中国中国中国中国公司 Chemeta ll SQM FMC Chemeta ll 西藏矿业中信国安天齐锂业锂含量 (%) 镁锂比成本 ( 万元 / 吨 ) 资料来源 : 盐湖研究, 湘财证券研究所 12

13 表 4 未来碳酸锂产量主要来自盐湖提锂矿源地国家类型资源量 ( 万吨 ) 供应总结矿石锂扩产先行, 盐湖锂潜力巨大碳酸锂产量 ( 万吨 ) E 2015E 2020E 阿塔卡玛智利盐湖翁布雷穆托阿根廷盐湖里肯阿根廷盐湖奥拉罗斯阿根廷盐湖乌尤尼玻利维亚盐湖克莱顿山谷美国盐湖扎布耶中国盐湖台吉乃尔中国盐湖当雄措中国盐湖钽矿业公司加拿大锂辉石加拿大锂业加拿大锂辉石 1 1 西部锂业美国锂辉石银河资源澳大利亚锂辉石中国多公司中国锂辉石总计资料来源 :Meridian Research, 湘财证券研究所 13

14 锂电池成为锂消费最主要领域并逐年增长锂电池在锂消费领域的占比从 2004 年的 19% 增长到 2008 年的 27% 图 3 锂的消费结构中锂电池占比逐年提高图 4 锂电池成为锂消费最主要的领域 30% 25% 20% 19% 20% 20% 25% 27% 24% 27% 锂电池润滑脂釉料玻璃 15% 10% 5% 3% 4% 3% 4% 6% 8% 9% 12% 空调制冷剂铝冶炼连铸医药聚合物 0% 2004 年 2005 年 2006 年 2007 年 2008 年其它资料来源 :SQM 年报, 湘财证券研究所资料来源 :SQM 年报, 湘财证券研究所 14

15 图 5 锂电池电动汽车将成为主流锂电池电动汽车将成为主流根据 IIT 的预测 : 在 2009 年之前锂电池电动汽车的份额较小, 电动汽车主要采用镍氢电池作为动力源 ; 年为锂电池电动汽车的快速成长期, 并于 2013 年达到 226 万辆, 年均复合增长率为 %; 年将进入稳步发展阶段,2018 年达到近 600 万辆, 年均复合增长率为 20.90%; 锂电池 HEV 锂电池 PHEV 锂电池 BEV 镍氢电池 HEV 锂电电动汽车占比资料来源 :IIT, 湘财证券研究所 15

16 表 5 全球碳酸锂需求量 ( 吨 ) 电动汽车带来碳酸锂需求爆发性增长 2012 年年将是碳酸锂需求变化的分水岭按照每台电动汽车消耗 30 公斤碳酸锂计算,2013 年电动汽车对碳酸锂需求量达到 6.8 万吨,2015 年达到 11 万吨,2020 年将达到 22.5 万吨合计电动汽车其它年份需求量增长率需求量增长率需求量增长率 E % % % 2011E % % % 2012E % % % 2013E % % % 2014E % % % 2015E % % % 2016E % % % 2017E % % % 2018E % % % 2019E % % % 2020E % % % 资料来源 :IIT,Meridian, 湘财证券研究所收集整理 16

17 碳酸锂阶段性过剩, 垄断格局下价格将维持高位预计 2015 年以前的供应产能都将大于需求, 之后供应将趋于紧缺行业非常高的集中度将形成垄断格局, 产能利用率不会太高, 价格有望保持较高水平具备成本和提锂技术优势的公司将在竞争中胜出电池级碳酸锂价格处于高位运行, 这种局面未来仍将延续图 6 碳酸锂供应缺口逐步显现 ( 万吨 ) 图 7 碳酸锂价格处于高位 E 2015E 2020E 需求量供应量缺口电池级碳酸锂工业级碳酸锂资料来源 : 湘财证券研究所 17 资料来源 : 百川资讯, 湘财证券研究所

18 目录 p 战略性新兴产业催生新金属 p 锂产业链上游供应集中, 下游需求处在变革前夜 p 稀土产业链供应端从无序到有序, 需求端不断开拓新领地 p 看好上游资源优势和中游技术优势的公司 18

19 中国稀土基础储量超半数, 保有储量下降快中国稀土的基础储量占比达到 57.7%, 占有绝对优势 ; 但多年来中国稀土的过量开采和低价出口, 并且付出环境污染的代价, 导致保有储量已下降到 30.9% 图 8 中国稀土保有储量大大降低图 9 中国稀土基础储量超过一半储量基础储量 0.0% 25.2% 21.7% 0.1% 1.3% 30.9% 14.9% 6.0% 中国美国澳大利亚印度巴西马来西亚独联体其他国家 0.0% 0.1% 0.8% 3.8% 9.1% 13.6% 14.9% 57.7% 中国美国澳大利亚印度巴西马来西亚独联体其他国家资料来源 : 稀土信息, 湘财证券研究所资料来源 : 稀土信息, 湘财证券研究所 19

20 自上而下政策调控定价权和价值回归表 6 中国稀土保有储量大大降低 ( 万吨 ) 自上而下的政策调控, 对生产配额出口配额行业准入条件污染标准等进行控制 2010 年我国的稀土出口配额大幅下降 28.5%, 引起日本美国欧洲等极大担忧, 稀土价格呈现快速上涨出口配额实际出口量表 7 稀土开采总量控制指标 ( 吨 ) 开采总量控制指标资料来源 : 商务部, 稀土信息, 湘财证券研究所实际产量轻稀土重稀土总计轻稀土重稀土总计资料来源 : 稀土信息, 湘财证券研究所收集整理 20

21 自下而上资源整合价格联盟稀土产业的结构调整和整合步伐明显加快自下而上内蒙江西四川广东福建五大区域性资源整合有利于形成价格联盟图 8 五大区域性稀土产业集群图 9 中国稀土分布情况包钢稀土 3% 3% 赣州稀土中国五矿厦门钨业 3% 8% 83% 包头白云鄂博四川凉山山东微山南方七省其它江西铜业广晟有色中色股份资料来源 : 湘财证券研究所 21 资料来源 : 稀土信息, 湘财证券研究所

22 永磁荧光等新材料占稀土消费比例很大 2009 年中国稀土消费 7.4 万吨, 其中新材料占比达到 55.21% 2008 年日本稀土消费中磁性材料抛光材料占比分别达到 39% 和 28% 图 10 中国稀土消费中永磁和荧光材料超过一半图 11 日本稀土消费以磁性和抛光材料为主 10% 15% 冶金 / 机械 7% 55% 10% 10% 石油 / 化工玻璃 / 陶瓷新材料 ( 永磁 / 荧光等 ) 农业 / 轻工 / 纺织 9% 17% 39% 磁性材料抛光材料荧光材料储氢合金钢铁添加剂 28% 资料来源 : 稀土信息, 湘财证券研究所 22 资料来源 : 稀土信息, 湘财证券研究所

23 稀土永磁材料不断拓展新的应用领域风力发电 : 我国 2009 年累计装机容量 2600 万千瓦, 预计 2020 年达到 1.5 亿千瓦, 按每台 1MW 级永磁风力发电机需用钕铁硼 1 吨计算, 约消耗钕铁硼磁体 15 万吨新能源汽车 : 到 2012 年全国新能源汽车市场份额预计占到汽车市场的 10%, 每辆车需要高性能钕铁硼约 7 公斤, 消耗磁体约 1 万吨节能电机 : 日本欧美 98% 为变频空调, 但我国目前应用较少由于空调市场巨大, 变频空调将为钕铁硼开拓一个新应用领域预计未来 5 年钕铁硼需求全球仍将保持 15% 的增速, 我国有望将保持 20% 的增速图 12 稀土永磁消费保持快速增长 E 2011E 2012E 2013E 2014E 钕铁硼磁体国内用量资料来源 : 稀土信息, 湘财证券研究所 23

24 节能灯用发光材料空间巨大发光材料 : 分为长余辉材料, 灯用三基色荧光粉显示用荧光粉和稀土金属卤化物 2009 年, 我国共生产各类稀土荧光粉约 7200 吨, 三基色荧光灯 ( 节能灯 ) 约占 75%, 是发光材料的主要应用领域 2009 年我国稀土三基色荧光灯产量超过 30 亿只, 若 80% 的白炽灯被替代, 每年还需增加约 30 亿只, 合计年均需要荧光粉约 1 万吨, 到 2015 年合计需要稀土三基色荧光粉约 6 万吨图 13 节能灯粉是发光材料的主要应用领域 6% 19% 长余辉彩电粉灯粉 75% 资料来源 : 稀土信息, 湘财证券研究所 24

25 抛光材料催化材料迎来新天地抛光材料 :2009 年, 我国稀土抛光粉产量约为 1.2 万吨, 约占世界稀土抛光粉产量的 50% 随着液晶显示器的普及使用, 高性能液晶抛光粉得到了快速发展,2009 年产量达到了 4100 吨催化材料 : 原油加工催化 :2009 年, 我国原油加工使用的 FFC 稀土分子筛催化剂消费稀土约 7500 吨, 随着原油产量的增长, 稀土催化消费将稳定增长汽车尾气净化催化 :2009 年, 我国各类车用尾气净化催化器产量为 1300 万套, 消耗稀土约 3300 吨随着汽车消费增长和环保要求提高, 对稀土催化材料的消费需求将大幅提升此外, 随着燃料电池天然气催化燃烧水污染治理空气净化等领域对稀土催化材料需求的大幅度增加, 年, 我国稀土催化材料总消费需求将超过吨到 2020 年对催化材料整体需求将达到吨, 复合增长率约 12% 25

26 未来稀土供求将根本性改变, 价格上涨可期但随着我国在稀土开采和出口配额等方面控制力度的加强, 资源整合的完成, 以及以钕铁硼磁体为代表的稀土下游新材料应用行业的快速增长,2012 年以后有望出现供求缺口稀土价格长期上涨可期待图 14 表年以后稀土供求有望出现缺口年份产量国内消费出口缺口 E E E E 2012E 2015E 产量国内消费出口缺口资料来源 : 稀土信息, 湘财证券研究所 26 资料来源 : 稀土信息, 湘财证券研究所

27 目录 p 战略性新兴产业催生新金属 p 锂产业链上游供应集中, 下游需求处在变革前夜 p 稀土产业链供应端从无序到有序, 需求端不断开拓新领地 p 看好上游资源优势和中游技术优势的公司 27

28 看好上游资源优势和中游技术优势公司表 9 产业链上中游公司受益上锂上游集中度高价格有望维持资源优势公司受益西藏矿业中信国安天齐锂业路翔股份游稀土定价权资源价格上涨资源优势公司受益包钢稀土厦门钨业广晟有色中色股份中锂技术壁垒技术溢价技术优势公司受益杉杉股份当升科技江苏国泰游稀土技术壁垒技术溢价资料来源 : 湘财证券研究所 28 技术优势公司受益中科三环宁波韵升横店东磁

29 稀土上市公司概况 ( 一 ) 表 9 稀土上市公司公司公司在行业中的地位包钢稀土公司拥有国内最大的包头稀土矿, 占我国稀土资源的 83%, 公司的铈产品占全国市场份额的 90% 以上, 镧镨钕约占 40%, 公司稀土精矿产能 25 万吨, 目前有 6000 吨的钕铁硼永磁生产能力, 在建的有 300 台 MRI 项目稀土上游厦门钨业公司是国内最大的钨钼产品生产与出口企业控股福建省长汀金龙稀土有限公司, 投资 4.5 亿元于 2008 年建成了 4000 吨稀土分离 1000 吨稀土金属 2000 吨高纯稀土氧化物的高标准生产线 1000 吨三基色荧光粉生产线预计于 2010 第一季度试车投产 ;3000 吨钕铁硼磁性材料生产线拟于 2010 年第三季度开工建设控股 51% 的龙岩稀土开发有限公司探明储量 8.4 万吨, 占福建探明储量的 70% 以上广晟有色公司主营稀土和钨产品, 稀土分离能力 1.1 万吨中色股份中色南方稀土在广东投资建设 7000 吨 / 年稀土分离项目公司有望获得广东新丰的中重稀土资源支持长远发展江西铜业 2007 年起对冕宁稀土产业进行整合,2010 年 1 月投产, 稀土矿产品年生产能力达 2.2 万吨资料来源 : 湘财证券研究所 29

30 稀土上市公司概况 ( 二 ) 表 10 稀土上市公司公司公司在行业中的地位中科三环全球最大的钕铁硼永磁体制造商, 公司永磁生产能力吨, 公司参股了两家上游原料企业宁波韵升公司于 1996 年涉足钕铁硼永磁材料产业公司具备年产 4000 吨烧结钕铁硼磁体 300 吨粘结钕铁硼磁体和 500 吨铝镍钴磁体及 50 吨钐钴磁体的生产能力稀土中游横店东磁国内最大的铁氧体磁性材料生产企业目前控股了江西赣州新盛稀土实业有限公司 75% 的股权, 致力于稀土分离和三基色荧光粉生产中钢天源 1000 吨高性能烧结钕铁硼生产能力太原刚玉公司主要生产高性能 NdFeB 材料, 生产能力达 3000 吨安泰科技资料来源 : 湘财证券研究所硬质合金制品难熔合金制品以及非晶合金是其主营业务,NdFeB 材料产能 1000 吨 30

31 锂上市公司概况 ( 一 ) 锂表 11 锂上市公司上游公司西藏矿业中信国安路翔股份天齐锂业盐湖集团佛山照明西部矿业资料来源 : 湘财证券研究所 31 公司在行业中的地位公司旗下扎布耶盐湖是中国最大, 世界第三大, 也是唯一以天然碳酸锂形式存在的锂盐湖, 折合金属锂储量 100 万吨且扎布耶盐湖锂含量高, 镁锂比极低, 开采成本较低公司拟募资 15 亿元, 建成碳酸锂精矿吨拥有西台吉乃尔盐湖开采权, 折合金属锂储量 50 万吨规划 2 万吨碳酸锂产能, 2009 年产量 5000 吨 ; 中信国安盟固利 1500 吨钴酸锂,500 吨锰酸锂拥有呷基卡锂矿 511 万吨锂矿石的开采权, 折合锂金属储量 3.3 万吨, 同时也控制了地下将近 3000 万吨锂辉石矿, 潜在的锂金属储量为 19.3 万吨公司规划建设 1.5 万吨电池级碳酸锂产能, 预计 2012 年投产公司是电池级碳酸锂的开拓者行业标准制定者和市场领跑者,2009 年电池级碳酸锂国内市场份额占到 54% 公司已获得雅江县措拉锂辉石矿的探矿权, 折合金属锂储量 10 万吨, 公司锂精矿计划在 2012 年投产公司还计划积极介入下游磷酸铁锂材料和锂金属材料等锂材料领域, 前景值得看好盐湖集团拥有察尔汗盐湖别勒段开采权, 折合金属锂储量约 140 万吨公司旗下的蓝科锂业引入佛山照明子公司佛照锂能作为股东, 有望获得东华欧公司先进的提锂技术此外, 公司还计划与佛山照明合作延伸产业链西部矿业集团控股子公司青海锂业拥有东台吉乃尔盐湖开采权, 折合锂金属储量 9 万吨青海锂业目前拥有 3000 吨碳酸锂产能, 技术来自中科院青海盐湖研究所, 其生产基地是国家高新技术产业化示范工程碳酸锂项目, 技术领先计划产能扩张到 2 万吨 / 年

32 锂公司概况 ( 二 ) 表 12 锂上市公司公司公司在行业中的地位当升科技公司现有锂电正极材料产能 4400 吨,09 年钴酸锂产量达 2400 吨, 占全球 10% 份额公司募投项目建成后正极材料产能将达到 8300 吨 / 年, 其中钴酸锂 5650 吨 / 年, 多元材料 1750 吨 / 年, 锰酸锂 900 吨 / 年, 预计 11 年初投产锂中游中国宝安杉杉股份江苏国泰多氟多天骄公司三元正极材料 1200 吨产能, 另外还有磷酸铁锂钛酸锂产能将逐步投产贝特瑞新能 09 年碳负极材料产能是 6000 吨 / 年, 磷酸铁锂正极材料产能是 1500 吨 / 年旗下 6 家公司, 已有锂电池正极材料电解液等完整锂离子电池材料生产线, 综合产能合计超过 7000 吨, 居全球第一具备磷酸铁锂生产技术并已经实现小规模量产, 有一定技术优势控股子公司国泰华荣化工锂电池电解液产能 2000 吨和硅烷偶联剂 2000 吨公司的技术较好, 占有率高, 毛利达 30% 另外公司正在研发的六氟磷酸锂已完成小试公司以生产氟化工产品为主营业务,200 吨六氟磷酸锂生产线已完成中试, 有望今年投产资料来源 : 湘财证券研究所 32

33 感谢聆听联系方式 : 叶鑫湘财证券有色金属行业研究员 yx2893@xcsc.com Mobile: 杨诚笑湘财证券有色金属行业研究员 ycx3112@xcsc.com Mobile: 刘金钵湘财证券研究员 ljb2861@xcsc.com 33 Mobile:

Management2.0: Competitive Advantage through Business Model Design and Innovation

Management2.0: Competitive Advantage through Business Model Design and Innovation 2014 年全球及中国碳酸锂行业研究报告 2013 年全球碳酸锂产量继续增长, 产量达 14.44 万吨, 同比增速 10.57% 未来在下游需求的带动下, 碳酸锂产量将保持上升趋势预计未来几年全球碳酸锂产量年均增速将保持在 10% 左右,2017 年有望突破 20 万吨锂电池是碳酸锂最主要的应用领域,2014 年占据碳酸锂下游应用市场的 29% 近几年, 电动汽车的发展对锂电池和碳酸锂提出了新的要求,