公司调研简报

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蓬鱼
5 years ago
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1 [Table_IndustryName] 行业点评报告锂证券研究报告 [Table_Main] 新能源汽车迎来产销旺季, 碳酸锂布局时点已到报告日期 : 评级 : 上次评级 : [Table_oneYearFieldChart] 一年期收益率比较推荐推荐重点股票 2014A 2015E 2016E EPS PE EPS PE EPS PE 评级天齐锂业推荐赣锋锂业推荐融捷股份推荐众和股份推荐资料 [Table_Summry] 投资要点表现 % 1m 3m 12m 锂 ( 申万 ) 上证综指财富证券研究发展中心邹建军研究助理 : 朱凯 zhukai@cfzq.com zoujj@cfzq.com S 相关研究报告 : S 联系人 : 朱凯行业研究 * 新能源汽车锂电池 9 月信息跟踪 : 板块持续利好, 行业研究 * 有色金属行业系列深度报告之二 : 新能源汽车崛起, 锂板块大放异彩, 工信部看好 2016 年新能源汽车产销量同比增长 1 倍, 超市场预期按照国务院节能与新能源汽车产业发展规划 ( 年 ) 规划, 到 2020 年, 国内新能源汽车年产量将达到 200 万辆, 年均复合增速为 40% 2015 年全年新能源汽车产量达到 37.9 万辆, 此前市场预期 2016 年产量增速在 50-60% 2016 年 3 月 14 日, 工信部部长称, 我国新能源汽车已经进入成长期, 新能源汽车代表着产业调整的方向, 预计今年比去年有一倍以上的增长, 今年产销将达到 74 万辆, 超出此前市场预期图表 1: 年国内新能源汽车产量及增速预测资料新能源汽车爆发拉动锂电池需求, 预计 2016 年动力电池需求增加至 32.4Gwh 2015 年纯电动乘用车生产万辆, 插电式混合动力乘用车 6.36 万辆, 纯电动商用车万辆, 插电式混合动力商用车 2.46 万辆, 按照不同类型的电动汽车对锂电池能量密

2 车型 2015 平均电耗 (Kwh/ 辆 ) 度要求不同, 我们测算 2015 年对动力锂电池的需求量约为 18.0Gwh, 预计 2016 年将达到 32.4Gwh, 超出此前市场按照 50%-60% 增速测算的 25Gwh 图表 2: 国内新能源汽车产量及对锂电池需求量预测 2015 ( 万辆 ) 电池需求 E (Gwh) 2016 平均电耗 (Kwh/ 辆 ) 2016E ( 万辆 ) 电池需求纯电动乘用车插电混动乘用车 (Gwh) 纯电动商用车插电混动商用车合计年全球碳酸锂出现约 1 万吨供需缺口供应端,2014 年全球碳酸锂供应量约为 19 万吨, 今年除了 Orocobre 逐渐的释放产能以外, 其他基本没有新建产能释放, 预计今年供应量约为 20 万吨需求端,2015 年全球新能源汽车产量约 65 万辆, 对应锂电池需求量为 32Gwh 同比 2014 年,2015 年碳酸锂的需求拉动增量在 1.5 万吨左右, 传统行业对锂的需求增速在 5-10% 左右, 拉动锂需求增量约为 1 万吨, 合计预测全年全球需求端约为 21 万吨扭转 2014 年供应过剩格局, 锂供需出现约 1 万吨的供需缺口供需缺口拉动碳酸锂价格步入快速涨价周期截止到 2016 年 3 月 17 日, 电池级碳酸锂报价达到万 / 吨, 与 2015 年年初的万 / 吨相比, 涨幅达到 300%, 工业级碳酸锂报价 13.5 万 / 吨,2015 年年初约 4 万 / 吨, 涨幅达到 238% 图表 3: 电池级与工业级碳酸锂历史价格变化情况 ( / 吨 ) 资料来源 :Wind, 财富证券预计 2016 年全球碳酸锂新增产能约 2.7 万吨 2016 年全球碳酸锂产能扩张情况, 主要集中在几个厂商 :1 赣锋锂业在澳大利亚的 RIM Mt Marion 矿 - 2 -

3 山年产 40 万吨 / 年的采选矿项目将在二季度后完成, 逐步释放产量 2 银河资源 Mt Cattlin 矿山 1.5 万吨碳酸锂项目今年复产, 预计二季度后才有产能释放,2017 年后有望全面复产 3 Orocobre1.75 万吨碳酸锂产能项目 2015 年 1 月份完成, 还处于调试阶段, 预计今年一季度完成技改, 产能释放要等到明年二季度, 预计产量在吨左右预计 2016 年动力电池拉动碳酸锂需求增量 1.4 万吨, 全球需求总增量约为 2.8 万吨, 全年供应紧张, 碳酸锂价格有望维持高位碳酸锂主要运用于锂电池正极材料, 当前主流正极材料有三材料磷酸铁锂我们估算 1Gwh 磷酸铁锂三材料锂电池分别消耗碳酸锂 937 吨 1024 吨我们预测 2016 年动力电池对碳酸锂的需求量将达到 2.9 万吨, 同比 2015 年增加 1.4 万吨预计全球其他传统行业对碳酸锂需求预计增速 8%, 拉动碳酸锂需求增量约为 1.4 万吨预计 2016 年全球碳酸锂总需求量同比 2015 年增加约 2.8 万吨, 2016 全年碳酸锂供需缺口依旧, 碳酸锂价格将处于高位运行状态图表 4: 全球碳酸锂供需平衡表 ( 万吨 ) E 2016E 锂全球供应量锂全球需求量供需缺口拥有锂矿山资源的企业将具有更大的成本优势, 在本轮碳酸锂持续高景气度的涨价行情中, 具有较大的业绩弹性国内的锂辉石锂云母石产量不足, 每年都需要从国外进口大量的卤水和锂精矿我们统计, 国内拥有锂矿山资源的企业有天齐锂业赣锋锂业融捷股份众和股份 ( 停牌 ), 拥有盐湖锂资源的企业主要有西藏矿业西藏城投由于盐湖卤水的开采难度较大, 短期内难以大规模释放产能, 因此我们更看好拥有优质锂矿山资源的锂矿企业从吨矿市值角度来比较, 我们看好天齐锂业从业绩增长弹性来看, 我们看好融捷股份和众和股份 ( 停牌 ) 融捷股份拥有国内优质锂辉石矿山锂精矿采选业务从 2014 年开始受到矿山当地地震及征地问题停产, 公司表示 2016 年二季度复产概率大国内锂精矿短缺, 价格持续高位, 公司超预期复产将带来较大的业绩弹性众和股份, 锂矿资源国内第二, 布局锂矿 - 冶炼 - 正极材料全产业链, 资源自给率高, 业绩弹性大公司锂资源储量仅次于天齐锂业, 且锂矿资源均在国内, 拥有马尔康金鑫矿业 + 德鑫矿业采矿权, 以及金川县两大探矿权, 资源自给率高中游氢氧化锂冶炼产能全球第一, 同时涉足下游动力电池三材料在动力锂电池高景气度行情下, 公司将出现量价齐升的现象, 看好公司未来业绩增长超预期此外,2015 年年底公司大股东股权被强平造成股价深度回调公司停牌处于强平底部阶段, 公司市值明显被低估, 我们看好行业的持续高成长性和公司业绩增长的支撑, 预计复牌会有较大的补涨弹性, 持续关注公司动态及复牌情况 - 3 -

4 图表 5: 国内主要碳酸锂企业资源储量情况公司提锂技术拥有锂资源情况及开采情况权益碳酸锂资源市值吨矿 / 市值天齐锂业矿石提锂泰利森 51% 股权, 总量 724 万吨, 品位 2.5%, 扎布耶盐湖 20% 股权, 总量 183 万吨, 错拉锂辉石 100% 股权,61.9 万吨赣锋锂业矿石提锂 RIM 的 MtMarion 49% 的股权, 总量众和股份 ( 停牌 ) 矿石提锂万吨, 品位 1.45%; 江西锂业 100% 股权, 万吨马尔康金鑫矿业 94% 股权, 总量万吨, 品位 1.33%, 收购雅化集团四川国锂兴晟锂业 100% 股权, 总量万吨万吨亿 113 万吨亿万吨亿融捷股份矿石提锂甲基卡锂辉石矿, 品位 1.42%, 尚未复产 99.3 万吨亿 0.87 西藏矿业卤水提锂扎布耶盐湖 51% 股权, 一期工程已完工, 目前在二期建设中万吨亿 1.06 西藏城投卤水提锂西藏结则茶卡龙木错盐湖 390 万吨亿 0.24 新能源汽车具备高成长性, 当前处于布局良点, 碳酸锂板块维持高景气度, 给予推荐评级政府对新能源汽车实行补贴退坡制度,2016 年仍是新能源汽车的发展高峰期当前正处于新能源汽车的布局良点, 主要逻辑在于 :1 随着 1 季度政府对新能源汽车发展初期骗补行为的审查逐步接近尾声, 以及消费和开工旺季的到来, 新能源汽车将再度迎来产销两旺局面年各地方政府对新能源汽车新的补贴政策预计在二季度将陆续出台, 刺激车企加大生产力度上游动力电池产业链的需求旺季将带动碳酸锂维持高景气度, 给予板块推荐评级个股方面持续关注天齐锂业赣锋锂业融捷股份众和股份风险提示新能源汽车安全性问题凸显, 国家经济增持下滑速度超预期

5 投资评级系统说明以报告发布日后的 6-12 个月内, 所评股票涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准投资评级推荐谨慎推荐中性评级说明股票价格超越大盘 10% 以上股票价格超越大盘幅度为 5%-10% 股票价格相对大盘变动幅度为 -5%-5% 回避股票价格相对大盘下跌 5% 以上 ; 免责声明本报告仅供财富证券有限责任公司内部客户及员工使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户本报告仅为提供信息而发送, 概不构成任何广告本报告信息来源于公开资料, 本公司对该信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本公司对已发报告无更新义务, 若报告中所含信息发生变化, 本公司可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利, 不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意, 其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关市场有风险, 投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代自己的判断本报告版权仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人 ( 包括本公司内部客户及员工 ) 不得以任何形式复制发表引用或传播本报告由财富证券研发中心对许可范围内人员统一发送, 任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布任何机构和个人 ( 包括本公司内部客户及员工 ) 对外散发本报告的, 则该机构和个人独自为此发送行为负责, 本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利财富证券研发中心网址 : 地址 : 湖南省长沙市芙蓉中路二段 80 号顺天国际财富中心 28 层邮编 : 电话 : 传真 :

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