公司调研简报

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1 [Table_IndustryName] 行业点评报告 [Table_Main] 有色金属 四季度存在业绩环比继续下滑的风险 报告日期 : 评级 : 上次评级 [Table_oneYearFieldChart] 一年期收益率比较 中性 中性 重点股票 2010A 2011E 2012E EPS PE EPS PE EPS PE 评级 中科三环 推荐 锡业股份 推荐 新疆众和 推荐 资料来源 : 财富证券 [Table_Summry] 事件 : 有色金属行业三季报业绩分析 投资要点 表现 % 1m 3m 12m 有色金属 ( 申 上证综合指数 财富证券研究发展中心 邹建军 汤佩徽 zoujj@cfzq.com S 相关研究报告 : tangph@cfzq.com 有色金属行业业绩整体同比保持较高增长, 环比有所下滑 从整个行业来看,2011 年前三季度营业总收入 5805 亿元, 同比增长约 37%, 归属母公司股东净利润 296 亿元, 同比增长 78.56% 分子行业来看, 金属及非金属新材料 (SWⅡ 级 ) 收入和净利润分别为 亿元和 亿元, 同比增长 50.06% 和 93.69%, 而冶炼与加工子行业 (SWⅡ 级 ) 收入和净利润分别为 亿元和 亿元, 同比增速低于整个行业增速, 分别为 36.33% 和 77.33% 在金属及非金属新材料中, 增长最快的子行业为磁性材料, 收入和净利润同比增长 71.41% 和 119.3% 在冶炼与加工子行业中, 业绩表现最好的依然是小金属, 收入和净利润分别同比增长 70.08% 和 % 总体来看, 有色金属行业同比依然保持较高的增长, 但从二 三季度单季环比数据来看, 情况并不是那么乐观 有色金属行业收入小幅增长 5.88%, 净利润下降幅度达到 18.88% 其中冶炼与加工子板块净利润下滑较为严重, 整体下滑 23.04%, 又以铅锌和铜金属细分行业业绩下滑最突出, 幅度分别达到 % 和 48.14% 金属价格下跌是业绩下滑的主要原因 金属价格出现大幅度下跌是业绩下滑的最主要原因 从跟踪数据来看, 铜和锌金属又是基本金属中价格下跌幅度最大的两个品种, 铜金属 1-9 月份价格下跌 24.6%, 而三季度单季下跌 23.8%; 锌金属 1-9 月份下跌 26%, 单季度单季下跌 15% 那么随着金属价格不断下跌, 存货减值准备大幅增加也成为业绩下滑的另一重要原因 在众多公司季度报表中都提到存货减值进一步扩大业绩的亏损幅度, 特别对于一些自身盈利能力差的企业来说更是雪上加霜 罗平锌电三季度末存货计提减值准备 1.08 亿元, 导致亏损 1.8 亿元, 而宏达股份存货跌价损失达到 3.7 亿元 江西铜业业绩虽然表现依然较好, 但是其存货其跌价损失也达到 6.9 亿

2 经营活动产生的现金流总体状况较好, 三季度分化明显, 新材料子行业要好于冶炼加工子行业 冶炼与加工子行业现金流净额为 288 亿, 同比增长 %, 三季度单季环比下降 64%, 主要因为三季度金属价格进入下跌通道而且需求逐步放缓 金属及非金属新材料子行业现金流净额为 亿, 同比下降 %, 主要是因为原材料价格同比大幅上涨 从单季度环比数据来看, 金属及非金属新材料二季度现金流净额为 亿, 而三季度净额由负转正为 6.01 亿 由于新材料下游应用集中在消费电子 新能源及节能环保产业等新兴战略产业, 需求受经济周期波动影响较弱, 没有出现明显的下降, 而价格却有不同幅度的提升 图表 1 各子行业收入同比与环比增速 图表 2 各子行业净利润同比与环比增速 图表 3 各子行业现金流净额同比增速 图表 4 各子行业二 三季度现金流净额对比 - 2 -

3 图表 5 前 3 季度业绩亏损企业排名情况 ( 单位 : 万,%) 序号股票名称营业收入同比增长净利润同比增长 1 北矿磁材 株冶集团 西部材料 吉恩镍业 锌业股份 罗平锌电 宁波富邦 精诚铜业 精艺股份 鑫科材料 贵研铂业 云海金属 鲁丰股份 江粉磁材 金钼股份 图表 6 前 3 季度盈利公司排名情况 ( 单位 : 万,%) 序号股票名称营业收入同比增长净利润同比增长 1 太原刚玉 宝钛股份 中色股份 广晟有色 云铝股份 包钢稀土 东方钽业 西部资源 荣华实业 中钢吉炭 中科三环 云南铜业 辰州矿业 厦门钨业 东方锆业 银河磁体 四季度存在业绩环比继续下滑的风险 10 月中旬至月底, 基本金属 - 3 -

4 价格经历一次大幅度的反弹, 伦铜和伦锡反弹幅度分别达到 19% 和 20% 但是我们从下游需求等基本面来观察并没有发生实质性的好转 而且从 11 月初公布的 10 月份 PMI 数据来看, 有色金属行业新订单景气回落, 库存指数上升, 印证下游需求依然处于低迷状态 从目前来看, 金属价格涨势已经放缓, 我们依然保持前期的观点, 四季度金属价格将维持弱势格局, 那么上市公司业绩继续下滑可能性依然存在 对于四季度行业的判断, 我们还是维持 中性 的评级, 同时建议密切关注国内外经济宏观面 图表 7 稀土价格进入下跌通道 ( 元 / 吨 ) 图表 8 上海黄金现货价格走势 ( 元 / 克 ) 图表 9 LME 铜价格走势与库存情况 图表 10 LME 铝价格走势与库存情况 图表 11 LME 锌价格走势与库存情况 图表 12 LME 铅价格走势与库存情况 - 4 -

5 图表 13 LME 镍价格走势与库存情况 图表 14 LME 锡价格走势与库存情况 投资思路 1 反弹行情, 业绩相对确定, 基本面好的超跌个股如辰州矿业 (002155) 厦门钨业(600549) 章源钨业 (002378) 新疆众和 (600888) 锡业股份(000960) 等 ; 2 主题性投资机会, 金属新材料相关个股如中科三环 (000970) 宁波韵升(600366) 等 提示风险 国内经济增速放缓 下游需求明显萎缩 图表 15 相关公司估值比较 股票代码 公司名称 股价 每股收益 EPS 市盈率 PE 10A 11E 12E 10A 11E 12E 评级 中科三环 推荐 锡业股份 推荐 新疆众和 推荐 宁波韵升 推荐 厦门钨业 推荐

6 辰州矿业 推荐 资料来源 :wind, 财富证券 - 6 -

7 投资评级系统说明 : 以报告发布日后的 6-12 个月内, 所评股票涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准 投资评级推荐谨慎推荐中性 评级说明股票价格超越大盘 10% 以上股票价格超越大盘幅度为 5%-10% 股票价格相对大盘变动幅度为 -5%-5% 回避股票价格相对大盘下跌 5% 以上 ; 免责声明 本报告是财富证券研发中心的分析师通过深入研究, 对公司的投资价值做出的评判, 谨代表财富证券研发中心的观点, 投资者需根据情况自行判断, 我们对投资者的投资行为不负任何责任 财富证券研发中心无报告更新的义务, 如果报告中的具体情况发生了变化, 我们将不会另行通知 本报告版权属财富证券有限责任公司及其研发中心所有 未经许可, 严禁以任何方式将本报告全部或部分翻印和传播 This report is issued by Fortune R & D Center and based on information obtained from sources believed to be reliable but is not guaranteed as being accurate, nor is it a complete statement or summary of the securities, markets or developments referred to in the report. The report should not be regarded by recipients as a substitute for the exercise of their own judgments. Any opinions expressed in this report are subject to change without notice and Fortune Securities R & D Center is not under any obligation to upgrade or keep current the information contained herein All rights reserved. No part of this report may be reproduced or distributed in any manner without the written permission of Fortune Securities Co. Ltd

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