高, 主要体现在锂电池 医药 陶瓷 合金等新兴应用领域 公司投资价值分析报告 目前, 锂产品在各个应用领域的消费呈现出不同程度的快速增长, 尤其是锂 电池 锂合金以及医药等新兴产业领域 我们预计 2016 年 年锂消费量 年复合增长率将超过 13% 公司锂盐和锂精矿可产量逐步增加, 坐享
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1 公司研究证券研究报告 公司投资价值分析报告 锂资源行业巨头, 产业链布局完善, 坐享价格上涨超利润 天齐锂业 (002466) 投价报告 分析师 : 张敬华 SAC NO: S 年 02 月 02 日 化工 新材料证券分析师张敬华 zhangjh_bh@126.com [Table_Author] 评级 : 买入上次评级 : 目标价格 : 最新收盘价 : 最近半年股价相对走势 独特视角 : 投资要点 : 1 锂资源拥有量巨大; 2 锂盐产能领先, 具有产品定价话语权 ; 3 产业链布局完善 公司是全球最大的锂矿提锂龙头公司是我国锂盐行业的绝对龙头, 随着江苏银河锂业生产线的技改完成,2016 年, 公司电池级碳酸锂产能将达到 2.8 万吨, 锂盐总产能将超过 3.5 万吨, 据行业首位, 具有较强的产品定价权 公司锂资源权益拥有量丰富目前公司直接或间接持有泰利森 51% 的股权 扎布耶盐湖锂盐 20% 的股权和 100% 控股措拉锂辉石矿, 锂资源拥有量折合碳酸锂当量达到 470 万吨, 据世 155% 110% 65% 20% 界前列 锂主要用在新兴产业, 下游需求量稳定增长, 高位锂价是常态 投资价值分析报告 -25% 15/8 15/11 天齐锂业沪深 300 相关研究报告 锂主要应用在 :1. 有机合成 : 如合成橡胶, 制药 ( 维生素 抗生素等 ), 合成香料 树酯及染料 ;2. 冶金方面 : 各种锂合金是航空 航天火箭 潜艇 汽车及高速列车等的优良结构材料 ;3. 锂电池 : 生产各种锂电池及动力电源锂 电池 ;4. 核能应用 : 可控核聚变发电将是大量应用锂的部门 ( 年耗数以千吨计 ), 同时金属锂是热核反应堆的良好热载体, 是热中子的防护材料及核燃料的溶剂 ;5. 特殊高能燃料 : 作为新型高效能化学燃料, 用于火箭 导弹 飞机及潜艇等 其中, 新兴产业应用占比超过 50% 而新兴产业为国家重点支持产业, 是国家未来的重点发展方向 我国目前的锂产品品种已由上世纪 90 年代初的 50 余种发展到近 90 种, 且不少产品目前已形成较大的生产规模, 品种规格和产品质量也有了很大的提请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 31
2 高, 主要体现在锂电池 医药 陶瓷 合金等新兴应用领域 公司投资价值分析报告 目前, 锂产品在各个应用领域的消费呈现出不同程度的快速增长, 尤其是锂 电池 锂合金以及医药等新兴产业领域 我们预计 2016 年 年锂消费量 年复合增长率将超过 13% 公司锂盐和锂精矿可产量逐步增加, 坐享锂产品价格提升带来的超利润预计 2015 年公司锂盐产销量将超过 2.1 万吨, 而且随着 16 年下半年江苏银河锂业技改完毕, 公司锂盐产销量将会大幅提升 此外, 泰利森目前锂精矿的产能为 74 万吨, 目前产能利用率接近 60%, 公司可随时根据市场需求提高锂精矿产量 扩充产能, 以及提价 业绩预测 : 预计公司 16 年的 EPS 为 元我们预计公司 年 EPS 分别为 元 元和 元, 对应的市盈率分别 倍 倍和 倍 受新能源汽车产销两旺支撑, 碳酸锂价格不断上涨, 而新增产能释放缓慢, 预计碳酸锂价格在一定时期仍将保持高位 而锂资源作为稀缺资源, 拥有资源者, 也就意味着在碳酸锂产业上将会永保较强的竞争优势 而且天齐锂业产业链布局完善, 从锂矿资源 碳酸锂 电池材料以及动力电池, 均有涉足, 因此能够较好的受益于锂电产业的高速发展 鉴于此, 我们给予天齐锂业 买入 投资评级 对应 2016 年 元的 EPS, 给予 88.5 倍的估值, 其目标价是 元 财务摘要 ( 百万元 ) 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 主营收入 415 1,422 1,717 2,620 3,491 (+/-)% 5% 243% 21% 53% 33% 经营利润 (EBIT) (+/-)% -301% -470% 103% 78% 31% 净利润 (+/-)% -417% -199% 92% 115% 12% 每股净收益 ( 元 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 31
3 表 : 三张表及主要财务指标 公司投资价值分析报告 资产负债表 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 利润表 ( 百万元 ) 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 货币资金 营业收入 应收票据 营业成本 应收账款 营业税金及附加 预付款项 销售费用 其他应收款 管理费用 存货 财务费用 其他流动资产 资产减值损失 长期股权投资 投资收益 固定资产 汇兑收益 在建工程 营业利润 工程物资 营业外收支净额 无形资产 税前利润 长期待摊费用 减 : 所得税 资产总计 净利润 短期借款 归属于母公司的净利 应付票据 润 0 少数股东损益 应付账款 基本每股收益 预收款项 稀释每股收益 应付职工薪酬 财务指标 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 应交税费 成长性 其他应付款 营收增长率 4.6% 242.8% 20.7% 52.5% 33.3% 其他流动负债 EBIT 增长率 % % 103.4% 77.9% 31.2% 长期借款 净利润增长率 % % 92.1% 115.3% 12.2% 负债合计 盈利性 股东权益合计 销售毛利率 14.9% 32.2% 48.0% 54.2% 53.5% 现金流量表 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 销售净利率 -31.9% 9.2% 14.6% 20.6% 17.3% 净利润 ROE -15.3% 2.8% 4.3% 8.1% 8.0% 折旧与摊销销 ROIC -5.75% 4.99% 6.05% 5.42% 4.79% 经营活动现金流 估值倍数 投资活动现金流 PE 融资活动现金流 P/S 现金净变动 P/B 期初现金余额 股息收益率 0.0% 0.1% 0.0% 0.1% 0.2% 期末现金余额 EV/EBITDA 请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 3 of 31
4 公司投资价值分析报告 目 录 1. 公司基本情况 公司基本情况 公司股权及组织结构 年, 在新能源汽车产业支撑下, 锂业整体量价齐升, 公司业绩快速发展 拥有全球优质锂矿资源, 国内锂业龙头 控股泰利森, 拥有全球最优质的锂矿资源 入股扎布耶锂业, 丰富锂精矿来源, 完善产业链上游布局 全资子公司拥有措拉锂辉石矿, 氧化锂储量 万吨 产业链延伸, 涉足锂离子动力电池等产业 锂主要用在国家重点支持的新兴产业, 需求空间大 锂盐涨价之际, 公司产能增长正当时 年, 锂盐高价位态势仍将延续 泰利森锂精矿出货量将会逐步增加, 增厚公司业绩 天齐锂业碳酸锂产能释放正当时 盈利预测 关键假设 各项业务预测 公司估值 绝对估值 相对估值 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 31
5 公司投资价值分析报告 图目录 图 1: 天齐锂业股权结构图... 6 图 2: 天齐锂业组织结构图... 7 图 3: 天齐锂业主营收入及同比增长 ( 百万元 )... 8 图 4: 天齐锂业主营产品毛利率统计... 8 图 5: 天齐锂业 2015 年中期业务收入构成... 9 图 6: 天齐锂业 2015 年中期利润构成... 9 图 7: 泰利森集团的公司结构图 图 8: 扎布耶盐湖太阳池提锂示意图 图 9: 全球锂矿供应 ( 包含卤水和固体矿 ) 占比 图 10: 锂下游应用领域分布 图 11: 我国新能源汽车累计产量统计 图 12: 我国新能源汽车销量增幅较快 图 13: 新能源汽车种类分布 图 14: 动力电池占电动汽车制造成本比例较高 图 15: 国内锂离子电池应用领域结构变化 图 16: 我国动力锂电池市场需求统计及预测 图 17: 碳酸锂价格不断上涨 图 18: 新能源汽车累计产量统计 图 19: 公司锂业产量统计 表目录 表 1: 格林布什锂矿资源量 (2012 年 9 月 30 日 ) 表 2: 格林布什锂矿储量 (2012 年 9 月 30 日 ) 表 3: 盐湖卤水提锂工艺对比 表 4: 锂下游市场各领域的潜在爆发性增长机遇 表 5: 全球碳酸锂产能情况统计 表 6: 主营业务数据预测 表 7: 绝对估值参数设臵 表 8: 绝对估值敏感度分析 表 9: 可比公司相对估值比较 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 31
6 公司投资价值分析报告 1. 公司基本情况 1.1 公司基本情况 公司国内碳酸锂行业龙头 公司是国内最大的锂电新能源核心材料供应商, 全球最大的矿石提锂生产商 公司致力于锂系列产品的研发 生产和销售, 主导产品有电池级碳酸锂 工业级碳酸锂 电池级无水氯化锂 工业级无水氯化锂 电池级氢氧化锂 工业级氢氧化锂以及磷酸二氢锂 高纯碳酸锂和金属锂等 电池级碳酸锂和电池级无水氯化锂等生产技术居国际先进水平, 电池级碳酸锂的国内市场占有率约 54%, 广泛应用于国内锂电池正极材料行业 公司是四川工业 7+3 产业规划中锂电新能源 新材料领军企业, 在四川省甘孜州甲基卡建立了锂矿资源储备, 资源 产品品质 产能优势和技术创新能力在国内同行业遥遥领先 1.2 公司股权及组织结构 公司实际控制人为董事长蒋卫平 张静夫妇, 通过成都天齐实业 ( 集团 ) 有限公 司间接及直接共持 105,890, 股, 占总股本的 40.50% 图 1: 天齐锂业股权结构图 蒋卫平 夫妻关系 张静 98.60% 成都天齐实业 ( 集团 ) 有限公 5.16% 35.84% 数据来源 : 公司公告 渤海证券研究所 四川天齐锂业股份有限公司 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 31
7 公司投资价值分析报告 图 2: 天齐锂业组织结构图 数据来源 : 公司公告 渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 31
8 公司投资价值分析报告 年, 在新能源汽车产业支撑下, 锂业整体量价 齐升, 公司业绩快速发展 受新能源汽车政策及市场的利好支撑, 锂电上下游快速发展, 需求增量的快速提升促进了碳酸锂市场交投量的突破和产品价格的快速提升 受此支撑, 伴随着江苏天齐技改项目的逐步推进, 天齐锂业业绩快速增长 2015 年 1-9 月, 公司实现营业收入 130, 万元, 同比增长 45.17%, 毛利 63, 万元, 同比增长 % 其中, 公司控股泰利森 51% 股权, 拥有全球最大在产锂辉石矿格林布什矿, 锂矿业务是公司第一大盈利来源 2015 年 1-6 月, 公司实现产品销售收入 74, 万元, 其中, 公司锂矿产品营业收入 41, 万元, 占总营业收入 55.37%; 锂矿产品营业利润 23, 万元, 占主营业务利润的 66.58%; 锂矿业务毛利率高达 56.95% 锂盐产品营业收入 32, 万元, 营业利润 11, 万元, 利润占比 31.27% 预计随着产品价格的不断提升, 其盈利能力仍将不断提升 图 3: 天齐锂业主营收入及同比增长 ( 百万元 ) 图 4: 天齐锂业主营产品毛利率统计 % 60.00% % % % % 50.00% 0.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% % 0.00% 营业总收入 同比增长 锂精矿衍生锂产品碳酸锂产品 数据来源 : 公司公告 渤海证券研究所 数据来源 : 公司公告 渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 31
9 图 5: 天齐锂业 2015 年中期业务收入构成 其他, 1.13% 图 6: 天齐锂业 2015 年中期利润构成 其他, 2.15% 公司投资价值分析报告 衍生锂产品, 43.50% 锂精矿, 55.37% 衍生锂产品, 31.27% 锂精矿, 66.58% 数据来源 : 公司公告 渤海证券研究所 数据来源 : 公司公告 渤海证券研究所 2. 拥有全球优质锂矿资源, 国内锂业龙头 2.1 控股泰利森, 拥有全球最优质的锂矿资源 天齐锂业通过天齐英国有限公司持有文菲尔德控股私人有限公司 51% 的股权, 而 后者 100% 控股泰利森锂业澳大利亚有限公司 目前公司生产所需锂精矿全部采购自泰利森 泰利森作为全球最大的固体锂矿生产商, 占全球锂辉石矿供应量的 2/3, 占全球锂资源 ( 包括锂辉石 盐湖提锂产品 ) 市场约 30% 的市场份额 泰利森矿占到中国锂辉石精矿市场需求的 80%, 是中国最大的碳酸锂厂商天齐锂业原材料的唯一供应商 目前, 天齐集团和天齐锂业是泰利森技术级锂精矿产品在中国 ( 含香港和台湾 ) 区域的独家分销商, 占到泰利森锂精矿销售量近 40% 泰利森拥有六家全资子公司 泰利森主营业务为澳大利亚格林布什锂矿的勘探 开采 加工与销售业务 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 31
10 图 7: 泰利森集团的公司结构图 公司投资价值分析报告 数据来源 : 公司公告 渤海证券研究所 澳大利亚格林布什锂矿位于澳大利亚西澳珀斯市以南约 250km, 南纬 33 52, 东经 , 是目前已探明的全球最大的锂辉石矿, 产出的锂精矿占全球锂资 源年供应量约 30% 的市场份额 根据贝里多贝尔澳大利亚私人有限公司 (Behre Dolbear Australia Pty Limited) 于 2012 年 12 月 21 日编制的 位于澳大利亚西澳的格林布什锂矿 NI 技术报告 : 截至 2012 年 9 月 30 日, 格林布什锂矿的总资源量为 12,060 万吨, 平均氧化锂品味 2.4%, 折合碳酸锂当量 724 万吨 表 1: 格林布什锂矿资源量 (2012 年 9 月 30 日 ) 类别 储量 ( 百万吨 ) 氧化锂品位 (%) 碳酸锂当量 ( 百万吨 ) 测定锂矿资源 指示锂矿资源 推断锂矿资源 锂矿资源总量 资料来源 : 公司公告 渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 31
11 公司投资价值分析报告 表 2: 格林布什锂矿储量 (2012 年 9 月 30 日 ) 类别 储量 ( 百万吨 ) 氧化锂品位 (%) 碳酸锂当量 ( 百万吨 ) 探明锂矿储量 推定锂矿储量 探明及控制储量总计 注 : 根据 JORC 标准, 资源量 是指蕴含经济意义的矿点或矿产 储量 是指已探明矿产资源量中可 实现经济开采的部分 ; 因此, 格林布什矿区目前尚未纳入资源量 储量的矿产, 未来还会随着矿产处理成 本降低 生产效率提高而转为有效的资源量 储量 资料来源 : 公司公告 渤海证券研究所 格林布什锂矿地理位臵和气候条件优越, 矿区距离珀斯市 班伯里港口均较近, 较好的地域优势保障了项目拥有稳定的劳动力和便利的运输条件 随着 2012 年格林布什运营项目第二阶段扩建的完成, 锂精矿加工厂矿石处理能力已达到年 150 万吨, 锂精矿年产能达 74 万吨 泰利森除了拥有格林布什锂矿外, 还通过全资子公司持有 SALA 50% 的股权以及认购 20% 股权的附条件生效期权 SALA 盐湖公司在智利拥有一个较大规模的卤水锂探测项目, 该项目位于智利北部阿塔卡马地区, 包含 7 个盐湖 SALA 盐湖公司拥有其中 5 个盐湖的全部权益和另外 2 个盐湖的部分权益 目前该项目已进行的勘探工程包括初期钻孔, 初期钻孔结果显示地区内有较丰富的锂矿和钾矿 泰利森锂精矿产量保持稳定, 其技术级和化学级锂精矿盈利能力非常强 目前格林布什矿锂精矿产能为 74 万吨, 折合碳酸锂约 12 万吨 2014 年泰利森年产锂辉石精矿 万吨, 折合碳酸锂 6.32 万吨,2015 年依旧保持稳定 公司的技术级和化工级锂精矿在市场上没有贸易商, 均为直接销售, 目前综合毛利率超过 60% 2.2 入股扎布耶锂业, 丰富锂精矿来源, 完善产业链上 游布局 2014 年 8 月 20 日, 公司与西藏自治区矿业发展总公司签署了 产权交易合同 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 31
12 公司投资价值分析报告公司以 3.1 亿元受让矿业总公司持有的西藏日喀则扎布耶锂业高科技有限公司 20% 股权 2015 年 3 月 16 日, 公司参股日喀则扎布耶相关的股东信息变更登记手续办理完毕 与其他盐湖锂资源相比, 日喀则扎布耶盐湖的锂资源具有储量大 品位高 镁锂比低等特点 扎布耶盐湖属富锂碳酸型盐湖, 锂资源量 183 万吨 ( 以碳酸锂计 ), 镁锂比为 0.02, 是国内资源禀赋最好的盐湖锂资源 虽然目前以锂精矿为原材料生产电池级碳酸锂 氢氧化锂仍然为国内锂盐加工行业的主流, 且盐湖锂因其形成条件的不同, 存在杂质多 杂等问题, 若想进行深加工, 其工艺技术均将有所差异, 需针对性研发 但是, 我们认为随着卤水提锂技术的突破以及下游锂产品价格的提升, 未来卤水提锂制备碳酸锂以及氢氧化锂仍会成立锂矿工艺路线的有力补充 而天齐锂业作为碳酸锂产业的龙头, 与行业上下游关系紧密, 加上天齐锂业在盐湖提锂方面的技术储备和管理经验, 公司入股扎布耶锂业将有助于丰富公司锂精矿原料来源, 完善产业链上游布局, 进一步夯实持续发展的基础, 提高整体竞争力 目前全球锂市场供应方面, 在盐湖提锂供应上主要由 SQM Rockwood 和 FMC 三家巨头占据 其中, 智利的阿塔卡马盐湖由 SQM 和 Rockwood 分别开发 阿根廷的霍姆布雷托盐湖由 FMC 开发 这几大盐湖对锂的供应占全球锂市场的供应总量的 62% 而泰利森和其他合计占比 38% 预计随着国内盐湖卤水提锂及纯化技术和成本的突破, 盐湖卤水提锂国内市场占 有量也将会逐步提升 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 31
13 公司投资价值分析报告 图 8: 扎布耶盐湖太阳池提锂示意图 数据来源 : 中国地质科学院盐湖中心网站 渤海证券研究所 表 3: 盐湖卤水提锂工艺对比 卤水提锂技术原理技术特点应用情况 沉淀法煅烧浸取法溶剂萃取法离子交换 ( 吸附 ) 法电渗析生产工艺 工艺简单, 技术成熟, 能耗少, 将含锂卤水蒸发浓缩 酸化脱硼 分离剩余适用于中低镁锂比的卤水, 要求硼 钙 镁离子 ; 加入碳酸钠使锂以碳酸锂锂镁比小于 6; 缺点是对纯碱消的形式沉淀析出, 干燥后制得碳酸锂产品 耗较大 把锂接近饱和的硫酸盐型卤水蒸干, 让锂 镁分别以硫酸锂和水氯镁石盐矿物与少量其可综合利用镁锂资源, 适用于高它盐混合结晶析出, 然后将该混盐在 550 以镁锂比值高的卤水 ; 缺点是设备上稳定煅烧, 使水氯镁石脱水形成 MgO 然腐蚀较严重, 能耗高 后用淡水浸取煅烧后产物, 因 MgO 不溶于水, 而硫酸锂进入液相, 从而使镁 锂得以分离 选用合适的萃取剂直接萃取 ; 通过进一步除适合高镁锂比卤水, 但设备腐蚀杂 焙烧得到氯化锂产品 较严重 采用吸附剂从浓缩后的卤水中直接提锂, 用工艺简单, 回收率高 ; 适合高镁酸洗提 ; 将洗提液蒸发浓缩并直接电解 锂比卤水, 但吸附剂溶损严重 将盐田蒸发得到的含锂浓缩卤水, 通过一级或多级电渗析器, 利用阴 阳一价选择性离适合高镁锂卤水 ; 新型工艺比较子交换膜进行循环浓缩锂, 获得富锂低镁卤环保 ; 经济适用 水, 然后通过深度除杂 精致浓缩, 经转化干燥便可制取碳酸锂产品 美国希尔斯银峰盐湖中国西台吉乃尔湖 ( 中信国安 ) 中国大柴旦盐湖中国察尔汗盐湖 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 31
14 太阳池一般由三个区域构成, 最上层区域称为上对流层, 是一层淡水, 中间区域称为浓度梯度层, 下层是储能区 ; 在浓度梯度层中, 太阳池和淡水盐溶液的比重随池深逐渐增大, 使该层没有浸取法选矿技对流运动 ; 所以浓度梯度层就具有防止下层术热量向上散发的作用, 使太阳能量蓄存于池底储能区 ; 卤水在太阳池内可升温 40-60, 满足碳酸锂高温结晶的条件, 使碳酸锂能够集中沉淀 资料来源 : 知网 渤海证券研究所 公司投资价值分析报告工艺简单 ; 生产成本低 ; 产品质 量好, 适用于高锂 低镁锂比值扎布耶盐湖的碳酸盐型卤水 缺点是依赖盐湖资源禀赋 图 9: 全球锂矿供应 ( 包含卤水和固体矿 ) 占比 others, 6% Talison, 32% SQM, 29% FMC, 11% Rockwood, 22% 数据来源 : 泰利森公告 渤海证券研究所 2.3 全资子公司拥有措拉锂辉石矿, 氧化锂储量 万吨 2012 年 4 月 23 日, 公司全资子公司盛合锂业取得雅江措拉锂辉石矿采矿权证 ( 证号 :C ), 开采矿种为 : 锂矿 铍矿 铌矿 钽矿 ; 开采方式露天 / 地下开采 ; 生产规模 :120 万吨 / 年 ; 矿区面积 : 平方公里 ; 采矿许可证有效期 20 年, 自 2012 年 4 月 6 日至 2032 年 4 月 6 日止 措拉锂辉石矿矿石量 1,971.4 万吨, 折合氧化锂资源量 万吨 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 31
15 公司投资价值分析报告雅江措拉矿区是亚洲最大锂辉石矿甲基卡矿山的一部分, 是四川卡基矿的西段 甘孜州的康定甲基卡锂辉石矿是我国知名 世界少有的特大型稀有金属矿床 锂辉石矿石保守总储量 8,029 万吨 虽然因经济成本以及气候 交通等原因, 该矿区尚未开采, 但是该矿区可以成为 公司长远的矿产资源储备 3. 产业链延伸, 涉足锂离子动力电池等产业 ㈠ 布局锂离子动力电池产业, 为进军新能源汽车产业奠定基础 2011 年 6 月, 公司使用超募资金 8, 万元对上海航天电源技术有限责任公司进行增资入股, 占其增资后股本 20% 本次增资扩股注入的资金专项用于航天电源二期 5000 万安时 / 年锂离子电池芯生产基地建设项目, 形成 1 万套纯电动轿车动力电池组系统集成配套能力 而公司磷酸铁锂已经进入小批量生产阶段, 并成功应用于包括航天电源在内的锂电池生产线 公司可以通过航天电源平台, 整合下游资源与市场资源, 实现优势互补, 提高营销竞争能力, 通过投资入股航天电源, 可以完善公司产业链布局, 提高公司持续经营能力, 也为公司进军新能源汽车动力锂电池产业奠定了基础 航天电源是中国航天科技集团第八研究院下属的专业从事动力锂离子电池及系统产品开发 生产和销售的高新技术企业, 重点为新能源汽车 储能装臵 轨道交通 通信网络等领域提供安全可靠 性能先进的电源系统解决方案和相关产品, 是中央企业电动车产业联盟 ( 电池委员会 ) 主要成员 航天电源核心技术来源于上海空间电源研究所, 目前已经成为中国航天科技集团公司大力发展航天锂离子电池技术应用产业的支撑平台, 承担了上海市新能源汽车高新技术产业化中的 高性能锂离子动力蓄电池及管理系统产业化 重点项目, 也是上海市快速推进新能源汽车高新技术产业化的重点企 请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 of 31
16 公司投资价值分析报告 ㈡ 有望通过行使期权积极布局锂深加工产品 2013 年 11 月 29 日, 天齐锂业控股股东成都天齐实业 ( 集团 ) 有限公司与洛克伍德精细化工集团公司 (Rockwood Specialties Group GmbH) 及洛克伍德锂业 ( 德国 ) 有限公司 (Rockwood Lithium GmbH) 签署了 期权协议, 约定授予天齐集团 ( 含天齐锂业 ) 为期 3 年 以 14 倍于过去连续 12 个月 EBITDA( 息税折旧摊销前利润 ) 的价格投资洛克伍德德国公司 20%-30% 权益的期权 洛克伍德总部位于美国新泽西州普林斯顿, 是全球最大最先进的锂深加工工厂, 主营业务为在全球范围内生产和销售锂及丁基锂等有机锂化学品, 其主要同时还是全球第二大金属加工产品和服务提供商, 主要服务于高端汽车业和航空航天业 洛克伍德拥有非常先进的锂深加工和金属加工技术 通过与洛克伍德合作, 可进一步延伸公司产业链, 提高公司技术水平, 且利于公 司渠道开拓, 为进入全球锂业标志性龙头公司奠定基础 4. 锂主要用在国家重点支持的新兴产业, 需求 空间大 金属锂主要应用 :1. 有机合成 : 如合成橡胶, 制药 ( 维生素 抗生素等 ), 合成香料 树酯及染料 ;2. 冶金方面 : 各种锂合金是航空 航天火箭 潜艇 汽车及高速列车等的优良结构材料 ;3. 锂电池 : 生产各种锂电池及动力电源锂电池 ;4. 核能应用 : 可控核聚变发电将是大量应用锂的部门 ( 年耗数以千吨计 ), 同时金属锂是热核反应堆的良好热载体, 是热中子的防护材料及核燃料的溶剂 ;5. 特殊高能燃料 : 作为新型高效能化学燃料, 用于火箭 导弹 飞机及潜艇等 其中, 新兴产业应用占比超过 50% 而新兴产业为国家重点支持产业, 是国家未来的重点发展方向 锂的产品品种门类众多, 美 日等发达国家的锂产品达 100 余种, 含锂二元合金 请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 of 31
17 公司投资价值分析报告也有 10 多个品种 我国目前的锂产品品种已由上世纪 90 年代初的 50 余种发展到近 90 种, 且不少产品目前已形成较大的生产规模, 品种规格和产品质量也有了很大的提高, 主要体现在锂电池 医药 陶瓷 合金等新兴应用领域 锂产品在各应用领域的消费将呈不同幅度的增长 电池产业很可能成为碳酸锂最大的市场, 因为未来移动电脑 移动电话 数码相机和移动电动工具等电子产品消费量会持续增加, 这些电子产品需要可充电电池, 锂离子电池可充电次数和发电量优于其他电池, 市场会更多选择锂离子电池 ; 世界各国重视清洁能源的开发利用, 而新能源汽车的发展, 会带动锂离子电池的市场需求 玻璃和陶瓷行业也将会成为锂产品的主要消费市场, 因为世界玻璃工业技术不断进步, 超白玻璃 节能玻璃和环保玻璃等各种多功能玻璃有巨大的市场, 锂化合物对玻璃生产有多项有益作用, 玻璃工业对锂产品的需求是增长的 此外, 医药产业的发展, 尤其是抗癌药的需求增长, 将会刺激对丁基锂等有机锂的需求 图 10: 锂下游应用领域分布 化学工程, 2.0% 铸造, 2.0% 医药, 2.0% 其他, 21.0% 电池, 40.0% 聚合物, 3.0% 铝冶炼, 2.0% 空调, 5.0% 润滑剂, 11.0% 玻璃, 6.0% 陶瓷, 6.0% 数据来源 : 渤海证券研究所 表 4: 锂下游市场各领域的潜在爆发性增长机遇 下游市场领域 应用产品品种 涉及锂盐产品 爆发性增长机遇原因解析 医药 新型合成药 金属锂 / 丁基锂 抗癌药专利即将到期, 仿制药可能会大量生产 ; 请务必阅读正文之后的免责条款部分 17 of 31
18 公司投资价值分析报告 合金 镁锂合金 / 铝锂合金 金属锂 前景看好航空航天发展与应用, 目前已形成的铝锂合金产能超过 吨 ; 橡胶 SBS/SEBS 金属锂 / 丁基锂 橡胶寿命延长 4 倍以上 ; 核裂变向核聚变发展, 在核聚变反应堆中即做核 核燃料 受控核聚变反应堆 金属锂 燃料又做传热介质,1 个 1000mW 的核聚变反应 堆所需用的金属锂就达 1000 吨 ; 锂离子动力电池电动汽车电池 氢氧化锂 / 碳酸锂 新能源材料, 各国对其研发及产业化都及其重视 ; 一次性锂电池 锂电池的负极材料 金属锂 无线电通讯设备 导弹点火系统 飞机 潜艇上 ; 锂离子电池 锂电池的正负极材料金属锂 / 碳酸锂等 3C 等产品的稳定增长 ; 资料来源 : 渤海证券研究所 新能源汽车产业的高速发展带动了对锂需求量的快速提高 近年来, 我国新能源汽车推广政策频出, 政府推动力度前所未有, 特是在巨额补贴政策的刺激下, 国内新能源汽车产销连创新高 2014 年国内共生产各类新能源汽车 83,900 辆, 同比增长 400%;2015 年, 我国新能源汽车共生产 379,000 辆, 同比增长 400%, 其中, 纯电动汽车 290,700 辆, 占比 76.70%, 插电式混合动力车 88,300 辆, 占比 23.30%; 新能源汽车市场成为市场瞩目的最大亮点之一 图 11: 我国新能源汽车累计产量统计 400, , , , , , , , % % % % % % 0.00% 图 12: 我国新能源汽车销量增幅较快 350, , , , , , , 新能源汽车累计产量 / 量 累计同比 销量 : 新能源汽车累计销量 / 量 资料来源 :wind 资讯 渤海证券研究所 资料来源 : wind 资讯 渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 18 of 31
19 图 13: 新能源汽车种类分布 公司投资价值分析报告 插电式混合动力商用车, 6.49% 纯电动商用车, 39.02% 纯电动乘用车, 37.68% 插电式混合动力乘用车, 16.78% 数据来源 :wind 资讯 渤海证券研究所 我们认为, 随着政策的逐步执行, 国内新能源车推广必将加速, 也必将带动上下 游产业的快速发展, 尤其是动力锂离子电池产业 而作为电动汽车的动力系统重要组成部分, 锂离子电池的性能占有重要的位臵 电动汽车对电池性能要求主要包括比能量 比功率 快速充电 深度放电性能和使用寿命 成本等几个方面 经过近几年的技术进步和规模化生产, 虽然电池所占电动车成本比例有所下降, 但仍然占比 35% 以上 而随着全球新能源汽车的快速发展, 尤其是中国新能源汽车市场的爆发式增长已使得锂离子动力电池成为锂离子电池中增长最快的部分 2014 年电动汽车动力电池在锂电池中的占比为 16%, 已经成为继手机 便携式电脑等 3C 产品之后的主要应用领域 受新能源汽车需求驱动, 动力电池将进入快速发展期, 新产能的投放加快, 必将带动上游关键材料需求的增加 请务必阅读正文之后的免责条款部分 19 of 31
20 公司投资价值分析报告 图 14: 动力电池占电动汽车制造成本比例较高 图 15: 国内锂离子电池应用领域结构变化 电池约占电动车成本比例的 35% 以上 % 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 1.00% 3.00% 5.00% 6.00% 16.00% 19.00% 99.00% 96.00% 92.00% 91.00% 80.00% 77.00% E 3C 消费电子等动力电池工业及储能 数据来源 : 渤海证券研究所 数据来源 : 高工锂电 渤海证券研究所 根据目前市场上新能源汽车的动力电池的装备情况看,A 级乘用车一般一辆需要 30Kwh 容量电池, 商用电动大巴车一辆需要 200Kwh, 中巴车约 70Kwh 根据 2014 年, 我国所生产的新能源汽车种类构成, 若按每辆新能源汽车需要 60Kwh 计算, 则 2014 年共需要动力电池 5.03Gwh, 产值近百亿, 2015 年生产 万辆新能源汽车计算, 预计将需要动力电池 Gwh, 产值超过 300 亿 图 16: 我国动力锂电池市场需求统计及预测 E 2016E 2017E % % % % 50.00% 0.00% 动力锂电池市场需求预测 (Gwh) 同比增长 资料来源 : 高工锂电 渤海证券研究所 在锂离子电池产量增幅稳定增长的基础之上, 动力电池的爆发性将会延伸到上游, 请务必阅读正文之后的免责条款部分 20 of 31
21 公司投资价值分析报告 增加对锂矿资源的需求 碳酸锂 : 掌握行业命脉, 新产能释放迟缓, 高价格在一定时期仍将持续 虽然目前全球在建和拟建的碳酸锂产能约近 9 万吨, 产能预计将增加到 62%, 总产能达到 23.3 万吨, 将呈现供大于求的现状 ; 但受自然条件 卤水原料以及生产工艺等条件限制, 上述产能难以完全达产 随着下游医药 合金等领域的发展, 及锂动力电池在汽车和储能等领域应用的快速增长, 2015 年, 预计全球碳酸锂消费将增至 18 万吨左右, 比 2009 年增长近 85%;2020 年, 预计全球碳酸锂消费将增加至 27 万吨, 比 2009 年增长超过 185%, 年均复合增长率超过 13.0% 因此, 在目前的消费结构下, 未来几年全球锂市场有望保持供需平衡, 将不会出现明显过剩 但是, 若新能源汽车推进快速, 全球碳酸锂市场还可能出现短期的供需缺口 行业整体产能利用率不高, 产能扩充缓慢 全球碳酸锂原料主要是由 SQM FMC Albemarle 以及泰利森四大企业提供 其中, 除泰利森是锂辉石提锂之外, 企业三家均是南美的盐湖提锂生产商,2014 年全球锂产量折合碳酸锂当量约 16 万吨 据统计 2015 年全球碳酸锂原料产能约为 25 万吨, 但受天气以及工艺等原因影响, 行业整体产能利用率不高 而且从新增产能投建情况看, 除 Orocobre 有 吨新产能自 16 年逐步投产, 以及国内部分盐湖提锂产能逐步放量外, 尚无新的生产线投建 2016 年碳酸锂新增产能释放仍缓慢, 预计其价格在一定时期仍将保持高位 表 5: 全球碳酸锂产能情况统计 公司 E 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E SQM 48, , , , , , , FMC 32, , , , , , , Albemarle 33, , , , , , , Talison 110, , , , , , , Orocobre 4, , , , , , RB energy 5, , , galaxy 5, , , China 15, , , , , , , LAC 3, , , , 合计 238, , , , , , , 资料来源 : 渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 21 of 31
22 公司投资价值分析报告 5. 锂盐涨价之际, 公司产能增长正当时 年, 锂盐高价位态势仍将延续 碳酸锂是生产正极材料 电解液以及锂箔的基础材料, 受新能源汽车利好政策以及产销增量的爆发推动, 碳酸锂需求量不断提升, 导致其供需紧张, 促使其价格不断提高 截至 2016 年 1 月 29 日, 工业级碳酸锂价格 129,100 元 / 吨, 电池级碳酸锂价格 134,100 元 / 吨, 较 2015 年年初涨幅分别达到了 % 和 % 图 17: 碳酸锂价格不断上涨 140, , , , , , , 工业级碳酸锂 电池级碳酸锂 数据来源 : 百川资讯 渤海证券研究所 1 月 11 日, 工信部发布 2015 年 12 月新能源汽车产量数据, 全年累计产量 37.9 万辆 12 月新能源汽车产量攀升至 9.98 万辆, 同比增长 3 倍 ; 全年累计产量 37.9 万辆, 同比增长 4 倍 根据科技部统计, 截至 2014 年底, 我国新能源汽车保有量已超 12 万辆 ; 据此测算, 我国新能源汽车 50 万辆推广目标已基本达成 请务必阅读正文之后的免责条款部分 22 of 31
23 图 18: 新能源汽车累计产量统计 400, , , , , , , , 公司投资价值分析报告 % % % % % % 0.00% 新能源汽车累计产量 / 量 累计同比 数据来源 :wind 资讯 渤海证券研究所 2016 年补贴调整将有望改变推广车型格局, 公共公务等大型车辆产销将突破 相对于 2015 年,2016 年补贴对于新能源客车调整最大, 其中 6-8 米纯电客车补贴由每辆 30 万下调到最低 12 万, 如果加上地方补贴下降更大, 而专用车和货车的标准没有下调 ; 因此, 我们预计 2016 年 6-8 米纯电客车推广将明显降温, 环卫物流等专用车领域仍有望加速推广, 同时, 公交公务领域仍将是重点推广领域 我们预计 2016 年产销有望突破 40 万辆, 公交公务物流环卫仍将为推广主力领域 新能源汽车的快速发展, 将会进一步拉大碳酸锂需求 预计 2016 年 2017 年, 因新能源汽车的拉动, 碳酸锂的需求复合增长率有望超过 15% 2016 年全球碳酸锂产能仍难以有效放量, 碳酸锂高价格仍将延续 根据市场统计, 国内 : 众和股份的金鑫矿业精矿生产估计将恢复正常,*st 融捷复产有望, 江特电机 1000 吨 / 年的碳酸锂项目进展顺利, 斯太尔的青海恒信融开始逐步出货 国外 : 赣锋锂业参股的参股的 Mt Marion 有望出货,Orocobre 的 吨有望逐步达产 可以说,2016 年全球碳酸锂产量将有一定的释放, 但受自然条件等原因影响, 预计盐湖提锂产能难以较好释放, 因此, 即使有新增产能释放, 预计 2016 年碳酸锂供应仍会处于一个偏紧的状态 请务必阅读正文之后的免责条款部分 23 of 31
24 公司投资价值分析报告 因此, 碳酸锂高价格态势在一定时期仍将持续, 根据市场估计, 在 2016 年碳酸 锂价格有望超过 15 万元 5.2 泰利森锂精矿出货量将会逐步增加, 增厚公司业绩 公司目前最主要利润来源为泰利森的锂精矿销售收入, 锂精矿是生产碳酸锂的原料, 锂精矿价格对公司业绩影响度较大 经测算, 锂精矿价格每上涨 50 美金, 泰利森净利润将提升 7000 万元, 对应天齐锂业权益将提升约 3600 万元 目前锂精矿的进口价格在 450 美元 / 吨左右, 预计随碳酸锂需求量的增加和价格的提升, 锂精矿仍有提价的可能 泰利森目前锂精矿的产能为 74 万吨, 目前产能利用率接近 60% 因此, 伴随行业需求可预期的快速增长, 公司产能储备充足, 销量增加对于业绩的弹性亦较高 经测算, 公司锂精矿销量每增加 4 万吨, 泰利森净利润将提升约 4500 万元左右, 对应天齐锂业权益业绩将提升 2000 万元以上 而随着天齐锂业对江苏银河锂业收购完毕, 银河锂业生产碳酸锂所用锂精矿将从泰利森采购 此前银河锂业江苏由于其在澳洲的 Cattlin 锂辉石矿成本较高停产, 在张家港的 1.7 万吨电池级碳酸锂厂改向泰利森采购锂辉石精矿, 已和泰利森签订三年长约 赣锋锂业万吨锂盐生产线也将向泰利森采购固体锂辉石精矿 预计泰利森扩产产能逐步投放, 下游订单饱满, 泰利森产量将迎来大幅增长 5.3 天齐锂业碳酸锂产能释放正当时 公司拥有两家锂盐产品生产基地,2014 年锂盐产量 1.91 万吨 公司现有射洪和 张家港的两个锂产品基地 射洪基地拥有电池级碳酸锂产能 万吨, 氢氧化锂产能 5000 吨, 其他锂产 品 2700 吨 ( 包括 200 吨金属锂 1000 吨高纯碳酸锂 1500 吨无水氯化锂 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 24 of 31
25 公司投资价值分析报告 银河锂业江苏位于张家港保税区扬子江国际化学工业园, 设计产能 17,000 吨 / 年, 于 2012 年开始生产 待江苏银河锂业技改完毕, 公司锂盐总产能将超过 吨, 国内据首位 2014 年 8 月, 公司通过全资子公司收购银河锂业国际 100% 的股权, 在承担 1 亿美元 负债的基础之上, 共支付金额为 7380 万美元 银河锂业的设计产能为 1.7 万吨 / 年, 公司最初设计的煅烧锂辉石的回转窑系采用澳洲的 Cattlin 锂辉石矿所生产的颗粒较粗的锂精矿为原料 但在采用品位更高而粒度更细的泰利森化工级锂精矿原料后, 最初设计指标难以满足要求, 实际产能难以达到设计产能, 因此, 公司目前正根据原料的实际指标情况对银河锂业生产线进行技改, 目前江苏银河锂业每月产量在 吨左右, 预计在 2016 年下半年将会正常运转, 达到 1.7 万吨的设计产能 整合完成后, 公司将形成张家港和射洪两个生产基地, 拥有超过 3.5 万吨的锂盐 产品精深加工规模, 从而成为集上游资源储备 开发和中下游锂产品加工为一体 的锂电新能源核心材料龙头供应商 我们预计 2016 年, 碳酸锂价格仍将保持高位, 而随着公司两个生产基地的满产, 公司将全面受益 我们预计 2015 年公司锂盐产销量将超过 2.1 万吨,2016 年仍将会有 30% 以上的 增长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 25 of 31
26 图 19: 公司锂业产量统计 公司投资价值分析报告 25, , , , , , , , , , 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 公司锂盐产量 / 吨 数据来源 : 公司公告 渤海证券研究所 6. 盈利预测 6.1 关键假设 新能源汽车产量稳定增长 ; 碳酸锂产能不会突然释放 ; 电脑 手机 笔记本等电子行业稳定发展 ; 碳酸锂价格在一段时期仍保持高位 ; 公司产业链延伸顺利 6.2 各项业务预测 考虑到下游新能源汽车行业受国家政策影响较大, 我们预计在节能减排等大政策驱动下, 新能源汽车在未来仍将保持快速发展, 行业景气仍将持续 我们认为未来锂资源行业的寡头现象将更加明显, 拥有资源优势的寡头企业的定价权将更强 3C 等电子产业以及新能源汽车等下游产业的发展已相当明显, 因此, 我们有理由 请务必阅读正文之后的免责条款部分 26 of 31
27 公司投资价值分析报告认为, 作为稀缺资源, 未来锂资源产品价格将会在一定范围内保持稳定, 或有一定程度的提价, 但不会有大幅度的下跌, 因此, 天齐锂业未来的主要盈利点来源于碳酸锂 锂精矿价格的保持和产量的上升, 以及公司产业链的顺利延伸, 且随着新业务领域的开展, 公司业绩会将会突破, 预计 2015 年公司总营收为 亿元, 相比 2014 年增长了 20.75% 我们按照盈利预测假设, 对天齐锂业 2015 年 2017 年各项主营业务数据进行了 预测, 结果如下 : 表 6: 主营业务数据预测 单位 : 万元 E 2016E 2017E 销售收入 92, , , , 锂精矿 营业成本 53, , , , 毛利率 52.73% 57.50% 59.50% 59.00% 销售收入 39, , , , , , 衍生锂产品 营业成本 30, , , , , , 毛利率 21.36% 15.01% 10.99% 35.30% 61.00% 59.50% 销售收入 其他 营业成本 毛利率 10.00% 10.00% 资料来源 : 渤海证券研究所 预计公司 2015 年 2017 年主营业务收入增长率分别为 20.75% 52.54% 和 33.25% 预计 2015 年 2017 年, 公司的净利润增速分别为 92.13% % 和 12.17% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 27 of 31
28 加权资本成本 WACC 公司投资价值分析报告 7. 公司估值 7.1 绝对估值 我们采用 DCF 模型对公司进行绝对估值, 公司合理的价值区间应该在 元之间 表 7: 绝对估值参数设臵 无风险利率 Rf= 3.00% 目标债务比率 = 30.00% Rm= 10.50% 长期增长率 = 3.00% βe(levered)= 1.12 税前 Kd= 2.87% 税后 Kd= 2.47% 资料来源 : 渤海证券研究所 表 8: 绝对估值敏感度分析 永续增长率 g % 2.5% 3.0% 3.5% 4.0% 7.22% % % % % % % 相对估值 考虑了天齐锂业的各项业务进展情况, 我们仅选了 A 股中与公司所处行业相关的 企业作相对估值比较 请务必阅读正文之后的免责条款部分 28 of 31
29 表 9: 可比公司相对估值比较 公司投资价值分析报告 股票代码 公司简称 EPS BPS 收盘价 PE 2014A 2015E 2016E 2017E 2015Q A 2015E 2016E 2017E PB SZ 赣锋锂业 SZ 众和股份 SZ 天齐锂业 行业平均 资料来源 : 渤海证券研究所 受新能源汽车产销两旺支撑, 碳酸锂价格不断上涨, 而新增产能释放缓慢, 预计碳酸锂价格在一定时期仍将保持高位 而锂资源作为稀缺资源, 拥有资源者, 也就意味着在碳酸锂产业上将会永保较强的竞争优势 而且天齐锂业产业链布局完善, 从锂矿资源 碳酸锂 电池材料以及动力电池, 均有涉足, 因此能够较好的受益于锂电产业的高速发展 鉴于此, 我们给予天齐锂业 买入 投资评级 对应 2016 年 元的 EPS, 给予 88.5 倍的估值, 其目标价是 元 请务必阅读正文之后的免责条款部分 29 of 31
30 公司投资价值分析报告 投资评级说明 项目名称 投资评级 评级说明 买入 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 公司评级标准 增持未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间中性未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间 减持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 看好 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 行业评级标准 中性 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于 -10%-10% 之间 看淡 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 重要声明 : 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更 在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价 在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保 我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务 我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息 本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有, 未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布 复制 如引用 刊发, 需注明出处为 渤海证券股份有限公司, 也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改 请务必阅读正文之后的免责条款部分 30 of 31
31 公司投资价值分析报告 渤海证券研究所机构销售团队 朱艳君渤海证券研究所高级销售经理座机 : 手机 : 邮箱 渤海证券研究所 天津天津市南开区宾水西道 8 号邮政编码 : 电话 :(022) 传真 :(022) 北京北京市西城区阜外大街 22 号外经贸大厦 11 层邮政编码 : 电话 : (010) 传真 : (010) 渤海证券研究所网址 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 31 of 31
Management2.0: Competitive Advantage through Business Model Design and Innovation
2014 年全球及中国碳酸锂行业研究报告 2013 年全球碳酸锂产量继续增长, 产量达 14.44 万吨, 同比增速 10.57% 未来在下游需求的带动下, 碳酸锂产量将保持上升趋势 预计未来几年全球碳酸锂产量年均增速将保持在 10% 左右,2017 年有望突破 20 万吨 锂电池是碳酸锂最主要的应用领域,2014 年占据碳酸锂下游应用市场的 29% 近几年, 电动汽车的发展对锂电池和碳酸锂提出了新的要求,
目录索引 一 全球最大的矿石提锂龙头, 锂矿业务毛利超四成... 4 ( 一 ) 公司是全球最大的矿石提锂龙头... 4 ( 二 ) 公司控股股东是天齐集团, 实际控制人是蒋卫平... 5 ( 三 ) 收购泰利森完成, 锂矿产品营业利润占比近 90%... 6 二 坐拥全球最优质资源, 夯实锂矿资源
公司深度研究 锂 证券研究报告 天齐锂业 (002466.SZ) 积极扩张, 锂行业霸主地位无可撼动 全球最大的矿石提锂龙头公司是全球最大的矿石提锂企业, 是我国锂行业绝对龙头, 是电池级碳酸锂行业标准的制定者 2014 年公司锂矿产量 42.6 万吨, 锂盐产量 1.91 万吨 锂矿产品占总营业收入 65% 营业利润占比 88%; 锂矿业务毛利率高达 42.35%, 是公司最主要的盈利来源 控股泰利森,
Management2.0: Competitive Advantage through Business Model Design and Innovation
2016-2020 年全球及中国碳酸锂行业研究报告 在中国新能源汽车销量急速增长的带动下, 上游碳酸锂在 2015 年第四季度出现供不应求, 价格飙升 2015 年全球碳酸锂产量为 20.28 万吨, 同比增长 12.3%; 预计 2016-2018 年全球碳酸锂产量分别为 24.42 万吨 28.89 万吨和 34.10 万吨, 对应增速 20.4% 18.3% 和 18.4% 全球新能源汽车销量的快速增长将显著拉动碳酸锂消费量
锂电池行业分析 金融研究所 2015-09-01 投资要点 : 锂行业供需结构改善, 碳酸锂价值重心不断上移 锂行业在新能源产业链存在较高议价能力 新能源产业政策扶持力度不断加强 摘要 供需结构不断改善, 碳酸锂价格不断上涨 2014 年下半年以来碳酸锂价格逆势大涨, 截止上周累计涨幅将近 18%, 主要受益于碳酸锂供需结构的改善 ; 另外, 据统计 2016 2020 年碳酸锂产能维持在 10%
广发报告
天齐锂业 (002466.SZ) 行业景气上行, 领跑者冲劲十足 公司 2015 年上半年 EPS0.1584 元公司上半年营业总收入 7.56 亿元, 同比增长 16.82 净利润 4097.67 万元, 上半年同期为 141.94 万元, 同比增长 135.24% 基本 EPS0.1584 元, 同比增长 101.53% 量价齐升驱动业绩强势增长锂行业持续回暖上行, 国内进口锂精矿价格攀上 450
LLDPE 月 报 LLDPE: 旺 季 下 游 需 求 拉 动 期 价 重 心 有 望 上 移 7 月 份, 在 货 源 紧 缺 原 油 走 势 强 劲 的 带 动 下, 连 塑 连 续 三 周 稳 中 走 强 进 入 8 月 份, 由 于 下 游 棚 膜 需 求 旺 季 到 来, 且 8 月 份
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经 济理论与经 济管理 第 期 我 国 汽 车产 业 政 策 和 发 展 战 略 陈建 国 国 家 发 展 与 改 革 委 员会 工 业 司 张宇贤 北京 国 家信 息 中心 发 展 研 究 部 实现 利 润 总 额 结构调整步 伐加快 我 国 汽 车产 业 发 展 基 本 情 况 加人 以来 在 投 资 消 费 的双 重拉 动下 国 汽 车产 业 摆 脱 了 长 达 了 个 快 速 发 展 阶段
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铁 矿 石 : 粗 钢 产 量 维 持 高 位, 整 体 仍 将 保 持 坚 挺 2014 年 铁 矿 石 价 格 仍 将 保 持 坚 挺, 因 中 国 在 铁 矿 石 需 求 量 上 得 以 保 证, 另 外 国 际 铁 矿 石 供 给 仍 处 于 弱 平 衡 状 态 下, 为 了 自 身 利 益 三 大 矿 商 降 价 意 愿 减 弱, 除 非 美 国 退 出 QE 后 美 元 大 幅 升 值,
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2013 8 14 2015 4 3 10015000 10003 600 3 ; 3 5 ; 3 ; ; ; ; ; 3 1 5 7*24 3 3 5 1 ; 1 3 1 10 3 2015 4 3 1 期货保证金存管业务资格申请表 申请人全称注册地址注册资本邮政编码法定代表人姓名企业法人营业执照号码金融业务许可证号码存管业务负责部门联系电话传真电话姓名 存管银行业务负责人 部门及职务 联系方式
<4D6963726F736F667420576F7264202D20B5DAB0CBD5C22020B2BBC8B7B6A8D0D4B7D6CEF6D3EBB7E7CFD5B7D6CEF62E646F63>
9 第 八 章 不 确 定 性 分 析 与 风 险 分 析 第 一 节 盈 亏 平 衡 分 析 一 线 性 盈 亏 平 衡 分 析 二 非 线 性 盈 亏 平 衡 分 析 第 二 节 敏 感 性 分 析 第 二 节 概 率 分 析 第 四 节 风 险 状 态 下 的 决 策 分 析 一 确 定 性 二 风 险 性 三 不 确 定 性 第 八 章 不 确 定 性 分 析 与 风 险 分 析 所 谓 不
日本学刊 年第 期!!
日本对华直接投资与贸易增长变化分析 裴长洪 张青松 年日本丧失中国最大贸易伙伴的地位 这与日本 年以来对华投资增速放缓 占外商对华投资中的比重下降有着密切关系 只要日资企业继续提升投资结构和技术水平 从边际产业转向比较优势产业 从劳动密集型转向资本和技术密集型 就能带动设备和产品对中国的出口 使中国从日本进口增长速度和规模始终保持领先地位 这样 日本仍有可能恢复中国最大贸易伙伴的地位 对华直接投资
投资高企 把握3G投资主题
行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 新 能 源 汽 车 为 锂 想 插 上 腾 飞 的 翅 膀 碳 酸 锂 行 业 深 度 报 告 投 资 摘 要 : 我 们 预 计 未 来 碳 酸 锂 价 格 仍 将 稳 步 上 升 受 益 于 新 能 源 汽 车 产 量 持 续 增 长, 预 计 2015 年 全 年 产 量 将 达 到 23 万 辆, 同 比 增 长
目 录 1. 中 间 包 新 产 品 打 开 公 司 新 的 成 长 空 间... 4 1.1 三 年 磨 一 剑, 中 间 包 新 品 正 式 面 世... 4 1.2 技 术 领 先, 打 破 国 外 垄 断... 4 2. 工 业 电 磁 应 用 有 望 开 拓 蓝 海 空 间... 6 2.
中 科 电 气 (002335) 深 度 报 告 2013.3.1 姚 玮 ( 首 席 分 析 师 ) 姬 浩 ( 助 理 研 究 员 ) 电 话 : 020-88836125 020-88831169 邮 箱 : yaow@gzgzhs.com.cn jih_a@gzgzhs.com.cn 执 业 编 号 : A1310512110002 强 烈 推 荐 ( 维 持 ) 现 价 : 12.66 目
Microsoft Word - 第3届中国（武汉）锂电新能源产业国际高峰论坛邀请函（9-24）.doc
2015 年第 3 届中国 武汉 锂电新能源产业国际高峰论坛 邀 请 函 尊敬的 您好 一个崭新的世界已经到来 在中国 互联网+ 的国家战略下 在工业 4.0 的转型中 在智能制造 2025 的践行中 在每一个业界人士的努力拼搏与奉献中 我们不断塑造并创造 精彩 中国国家主席习近平多次强调 汽车行业是市场很大 技术含量和管理精细化程度很高 的行业 发展新能源汽车是我国从汽车大国迈向汽车强国的必由之路
01 02 Economy Society Environment 03 04 1974-1976 1987-1992 2000-2002 2010-2012 1980-1985 1993 2003-2009 2014-05 06 2014/8/15 2014/10/16 2014/10/29 2014/12/2 2015/1/6 07 08 09 10 11 12 01 300 287.15 287.05
1. 设 立 肿 瘤 中 心, 打 响 肿 瘤 医 疗 服 务 平 台 第 一 枪 2015 年 9 月 2 日, 公 司 与 从 事 医 疗 卫 生 行 业 投 资 经 营 管 理 的 广 州 金 沙 洲 医 院 投 资 管 理 有 限 公 司 以 及 其 全 资 公 司 广 州 中 医 药 大
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 益 佰 制 药 (600594) 梦 已 开 启, 千 亿 路 上 买 入 ( 维 持 ) 投 资 要 点 设 立 肿 瘤 中 心 :2015 年 9 月 2 日, 公 司 与 从 事 医 疗 卫 生 行 业 投 资 经 营 管 理 的 广 州 金 沙 洲 医 院 投 资 管 理 有 限 公 司 以 及 其 全 资 公 司 广 州 中 医 药
目 录 1. 国 内 外 行 情 回 顾... 5 1.1. 国 内 行 情 回 顾...5 1.2. 板 块 估 值 比 较...7 1.3. 海 外 行 情 回 顾...9 2. 政 策 及 公 司 公 告... 11 2.1. 国 内 政 策 追 踪... 11 2.2. 重 要 公 司 公
[Table_Title] 报 告 类 型 / 报 告 证 券 研 究 报 告 [Table_Invest] 发 布 时 间 :215-4-27 新 能 源 汽 车 产 业 链 资 讯 - 第 17 期 报 告 摘 要 : 核 心 观 点 : 上 周 虽 有 补 贴 大 幅 退 坡 传 言 的 冲 击, 但 版 块 整 体 表 现 强 势, [Table_Summary] 后 市 来 看, 新 能
目录 Contents 1.2014 年二季度全国企业年金基本情况一览表 2.2014 年二季度全国企业年金基金投资收益率情况表 3.2014 年上半年全国企业年金基金投资收益率情况表 4.2014 年上半年全国企业年金基金投资组合收益率分布情况表 5.2014 年二季度企业年金基金管理机构业务情况表 6.2014 年二季度集合计划基本情况一览表 7.2014 年二季度企业年金养老金产品情况一览表
随 着 应 用 领 域 的 不 断 扩 展, 锂 电 池 市 场 迅 速 增 长 行 业 概 况 下 一 页 回 首 页 现 在 锂 电 池 主 要 应 用 于 笔 记 本 电 脑 手 机 电 动 工 具 数 码 相 机 摄 像 机 数 码 播 放 器 游 戏 机 以 及 电 动 车 等 领 域,
碳 酸 锂 连 续 提 价 锂 电 池 现 原 料 荒 2016 年 3 月 15 日 郭 海 燕 目 录 近 期 热 点 专 题 摘 要 专 题 : 风 电 公 司 半 年 报 频 预 增 行 业 高 增 长 有 望 持 续 6 月 26 日 政 策 专 题 : 中 石 油 通 过 油 气 管 网 设 施 公 平 开 放 实 施 办 法 6 月 26 日 行 业 概 况 专 题 : 国 家 集 成
财 务 数 据 与 估 值 会 计 年 度 2014 2015 2016E 2017E 2018E 主 营 收 入 ( 百 万 元 ) 885.5 2,745.5 4,667.3 7,001.0 9,661.4 同 比 增 长 (%) 19.9% 210.0% 70.0% 50.0% 38.0% 营
2016 年 03 月 31 日 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 国 轩 高 科 (002074.SZ) 公 司 快 报 年 报 与 一 季 报 预 告 均 超 预 期,16 年 静 待 高 增 长! 投 资 要 点 事 件 :2015 年 3 月 30 日, 公 司 发 布 2015 年 年 报, 报 告 期 内 实 现 营 收 27.4 亿 元, 同 增 170.67%, 归 母 净 利
长 三 角 地 区 在 中 国 IT 业 占 有 核 心 地 位, 其 囊 括 了 从 集 成 电 路 计 算 机 零 部 件 整 机 制 造 通 信 设 备 消 费 类 电 子 到 软 件 的 整 个 IT 产 业 链 长 三 角 的 IT 业 主 要 集 中 于 江 苏 省 和 上 海 市,20
第 十 章 IT 业 第 一 节 长 三 角 IT 发 展 背 景 2005 年 长 三 角 IT 产 业 链 分 布 长 三 角 地 区 在 中 国 IT 业 占 有 核 心 地 位, 其 囊 括 了 从 集 成 电 路 计 算 机 零 部 件 整 机 制 造 通 信 设 备 消 费 类 电 子 到 软 件 的 整 个 IT 产 业 链 长 三 角 的 IT 业 主 要 集 中 于 江 苏 省 和
一 世界锂资源储量分布和产量情况 锂在地壳中的含量约为 %, 金属锂是所有金属中最轻的, 自然界中已发现含锂矿石 达 150 多种, 目前已发现的锂矿床主要有盐湖卤水型 伟晶岩型和沉积型锂矿床等三种类型, 其中盐湖卤水型锂矿床占世界锂资源的 66%, 伟晶岩型占 26%, 沉积型仅占 8
行业点评 行业研究 : 锂电行业 报告日期 :2015 年 10 月 22 日 新能源汽车催生 锂 潮 锂电行业点评 华龙证券 研究员 : 刘喆执业证书编号 :S0230513080001 联系人 : 蒲遗天 ( 实习研究员 ) 电话 :0931-4890521 邮箱 :541058777@qq.com 经纪业务管理总部 投资要点 : 新能源汽车腾飞式的崛起, 助推了锂电池产业的野蛮生长 拥有锂资源的上市公司仍把握市场主动权,
汽车也是电动汽车, 只不过 电池 是氢氧混合燃料电池 燃料电池是一种不燃烧燃料而直接以电化学反 应方式将燃料的化学能转变为电能的高效发电装置 不过燃料电池汽车产量太小, 影响不大 根据机动车整车出厂合格证统计,2016 年 1 月, 我国新能源汽车生产 1.61 万辆, 同比增长 144% 其中,
锂电池 : 量价齐飞, 一片蓝海 当前, 跟人们生活息息相关且最热的词恐怕要属新能源汽车了 在国家政策的大力支持下, 新能源汽车发展速度之快 市场繁荣之盛, 在经济增速下滑的当下, 表现尤其抢眼 而在整个新能源汽车产业链中, 最有价值的是上游的锂资源及锂电池, 这两者的产能限制了整个新能源汽车市场的产能释放 目前, 国家对新能源汽车的推广 补贴 安检标准等政策基本已经出台完毕, 其中补贴政策是新能源汽车市场爆发的导火索,
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广 州 友 谊 (000987.sz) 将 持 续 受 益 于 珠 三 角 奢 侈 品 消 费 快 速 增 长 欧 亚 菲 分 析 师 电 话 :020-87555888-641 email:oyf@gf.com.cn SAC 执 业 证 书 编 号 :S0260511020002 2010 年 业 绩 回 顾 报 告 期 内, 公 司 实 现 营 业 收 入 35.86 亿 元, 同 比 增 长
目 录 一 日 本 零 售 业 在 7 年 代 进 入 高 速 发 展 期, 消 费 升 级 显 著 二 对 比 日 本, 我 国 已 进 入 消 费 升 级 阶 段 三 消 费 升 级 大 背 景 下, 购 物 中 心 及 奢 侈 品 进 入 成 长 快 车 道 四 212 投 资 策 略 : 看
消 费 升 级 趋 势 下 的 零 售 业 机 遇 零 售 行 业 212 年 投 资 策 略 主 要 观 点 1 日 本 零 售 业 在 上 世 纪 7 年 代 取 得 了 高 速 的 发 展, 行 业 增 速 高 于 同 时 期 的 大 多 其 他 行 业 且 该 时 期 由 于 居 民 收 入 的 提 升, 日 本 的 消 费 升 级 现 象 已 十 分 明 显 2 与 日 本 对 比, 我
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... 1... 1... 3... 4... 6... 6... 6... 8... 8... 9... 10... 12... 12... 12... 14... 14... 15... 15... 15... 16... 18... 18... 18... 20... 22... 23 I ... 25... 26... 27... 28... 30... 30... 31... 33...
长江精工（600496）
公 司 简 评 伊 利 股 份 (600887.ss) 2010 年 1 月 21 日 盈 利 能 力 大 幅 提 升 推 荐 维 持 评 级 分 析 师 : 董 俊 峰 :dongjunfeng@chinastock.com.cn :010-6656 8780 1. 事 件 公 司 21 日 发 布 业 绩 预 告 公 告,2009 年 度 扭 亏 为 盈 2. 我 们 的 分 析 与 判 断 乳
长江精工（600496）
公 司 简 评 研 究 报 告 伊 利 股 份 (600887.ss) 2010 年 10 月 29 日 第 三 季 收 入 超 预 期 无 惧 报 表 业 绩 波 动 推 荐 维 持 评 级 分 析 师 : 董 俊 峰 王 国 平 执 业 证 书 编 号 :S0130200010339 S0130210070013 :dongjunfeng@chinastock.com.cn :010-66568780
表 1 公 司 单 季 度 的 财 务 数 据 ( 百 万 元 ), 毛 利 率 的 变 化 与 大 豆 涨 跌 大 致 同 步 2013 2013 Q3 Q4 Q3 Q4 Q3 Q4 营 业 收 入 1,219 1,331 1,393 1,622 1,595 1,393 2,015 1,720 1
证 券 研 究 报 告 / 公 司 点 评 报 告 2013 年 8 月 13 日 粮 油 加 工 署 名 人 : 观 富 钦 S0960513070003 0755-82026831 guanfuqin@china-invs.cn 6-12 个 月 目 标 价 : 20.00 元 当 前 股 价 : 评 级 调 整 : 基 本 资 料 15.53 元 维 持 上 证 综 合 指 数 2101.28
方正集团品牌传播日常监测
1986-2009 1 1986-2009 2 1986-2009 3 1986-2009 4 1986-2009 5 1986-2009 6 1986-2009 1 2 7 1986-2009 8 1986-2009 PC 15 8 7 5-7 9 1986-2009 10 1986-2009 11 1986-2009 IT AFC IT 5 AFC 12 1986-2009 13 1986-2009
中国社会科学 年第 期,,. % 1,,,. %,. % 2,, %, ;,,,, 3,,,, 4 ( ) ( ) ( ) (),, %, 5,,,,,,,,, 1 :,, ://.. / / - / /., 2 :,, 3 :, 4,,, 5 ( ),,, ( ),, ( ), ( ), ( );
近年来农民工的经济状况和社会态度 李培林李炜 : 改革开放 年来, 农民工作为中国产业工人的组成部分, 成为支撑中国经济持续快速增长的重要力量 基于 年和 年 中国社会状况综合调查 的数据, 对近年来 特别是在国际金融危机背景下农民工的经济状况和社会态度进行分析, 结果显示, 年数据反映出农民工在收入水平较低 劳动强度较高的情况下, 却保持着较为积极的社会态度 ; 近两年的新变化是, 农民工的收入水平和社会保障水平都有了显著的提高,
和工业级碳酸锂 电池级碳酸锂 氢氧化锂 无水氯化锂 金属锂等锂化工产品 锂是自然界最轻的金属元素, 由于锂具有特殊的物理和化学性质, 既可用作催化剂 引发剂和添加剂等用途, 又可以用于直接合成新型材料以改善产品性能 因其应用领域广泛, 在传统应用领域主要为玻璃和冶金产品的添加剂 ; 上世纪九十年代以
四川天齐锂业股份有限公司关于深圳证券交易所中小板公司管 理部 关于对四川天齐锂业股份有限公司的监管关注函 的回复 深圳证券交易所中小板公司管理部 : 2016 年 1 月 30 日, 四川天齐锂业股份有限公司 ( 以下简称 公司 或 本公司 ) 按照 上市公司 高送转 利润分配和公积金转增股本方案的公告格式 ( 征求意见稿 ) 的格式要求编制并披露了 关于 2015 年度利润分配及资本公积转增股本预案的预披露公告
价 格 低 了 11.92 元, 降 幅 接 近 30%, 因 此 实 际 单 头 净 利 润 降 幅 要 远 远 高 于 60 元 ) 采 取 插 值 法 计 算 ( 给 定 每 个 季 度 的 首 周 与 尾 周 出 栏 比 率 之 差 为 0.40%), 那 么 测 算 出 来 的 第 四 季
公 司 研 究 报 告 公 司 动 态 点 评 分 析 师 : 刘 晓 峰 赵 大 晖 执 业 证 书 编 号 : S0050511040004 S0050200010079 Tel: 010-59355921;13501223241 Email: yfliuxf@chinans.com.cn 地 址 : 北 京 市 金 融 大 街 5 号 新 盛 大 厦 7 层 (100140) 本 次 评 级
1 锂盐市场回顾 1.1 锂盐价格继续调整 2016 年 7 月 25 日至 7 月 29 日, 根据亚洲金属网的统计, 本周工业级碳酸锂 电池级碳酸锂 氢氧化锂 (56.5%) 和金属锂价格均维持不变, 分别为 12.9 万元 / 吨 15.1 万元 / 吨 万元 / 吨和 82.5
[Table_IndustryInfo] 2016 年 07 月 31 日 证券研究报告 行业研究 有色金属 碳酸锂行业周报 (0725-0729) 跟随大市 ( 维持 ) 锂价继续调整, 锂盐锂矿行业健康发展 投资要点 一周碳酸锂价格回顾 :2016 年 7 月 25 日至 7 月 29 日, 根据亚洲金属网的统计, 本周工业级碳酸锂 电池级碳酸锂 氢氧化锂 (56.5%) 和金属锂价格均维持不变,
数 据 来 源 :Wind, 华 金 证 券 研 究 所 财 务 报 表 预 测 和 估 值 数 据 汇 总 利 润 表 财 务 指 标 ( 百 万 元 ) 2013 2014 2015E 2016E 2017E ( 百 万 元 ) 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营 业 收
2016 年 02 月 24 日 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 光 环 新 网 (300383.SZ) 公 司 快 报 潜 龙 在 渊,2015 年 归 母 净 利 润 同 比 增 长 19.34% 事 件 2016 年 2 月 23 日, 光 环 新 网 収 布 业 绩 快 报 称 :2015 年 公 司 实 现 营 业 收 入 约 5.92 亿 元, 同 比 2014 年 增 长 36.13%;
公司深度研究
证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 研 究 分 析 师 : 符 彩 霞 执 业 证 书 编 号 : S551127 Tel: 1-59355924 Email: fucx@chinans.com.cn 地 址 : 北 京 市 金 融 大 街 5 号 新 盛 大 厦 7 层 (114) 本 次 评 级 : 跟 踪 评 级 : 目 标 价 格 : 机 械 设 备 投 资 评 级 市 场 数 据 买
邀请函1
2015 企业级 IT 服务与软件应用创新峰会 上海市计算机用户协会 上海市通信学会 2015 企业级 IT 服务与软件应用创新峰会 主办单位 : 支持单位 : 承办单位 : 企业级 IT 服务与软件应用创新峰会 大会拟定日程安排 合作支持媒体 参加行业及人员 相关软件开发 系统集成 信息安全 数据中心建设与运营 电信运营公司 医疗机 构 教育科研 互联网 金融保险 制造业 能源 电力 石化 交通运输
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涂正革 肖 耿 本文根据中国 个省市地区 年规模以上工业企业投入 产出和污染排放数据 构建环境生产前沿函数模型 解析中国工业增长的源泉 特别是环境管制和产业环境结构变化对工业增长模式转变的影响 研究发现 现阶段中国工业快速增长的同时 污染排放总体上增长缓慢 环境全要素生产率已成为中国工业高速增长 污染减少的核心动力 环境管制对中国工业增长尚未起到实质性抑制作用 产业环境结构优化对经济增长 污染减少的贡献日益增大
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Zebra 技术白皮书 零售业中的可跟踪性 降低 介质成本, 实现最佳价值 概要 简介 我想要的商品在哪里呢? 物品级标签带来了巨大优势 全面的库存管理 100% 2 Zebra (EAS)/ 实际结果 2009 1 27% 21% 53 2 209 提升顾客体验, 提高销售业绩 3 150 100 RF 1. : Bloomingdale 2009 2. 3. ABI Research 2009
Conductix-Wampfler Inductive Power Transfer IPT 2
IPT 产品简介 非接触式动力和数据传输系统 Conductix-Wampfler Inductive Power Transfer IPT 2 Conductix-Wampfler Inductive Power Transfer IPT 3 9 1 2 3 4 5 6 7 8 4 2 3 4 1 8 5 7 9 6 ² ² ² - 无限的应用可能性... 用于变速箱总装线上的 AGV 小车
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2011 1 4 : 12 IT 1.9% 1.6% 300 0.3%12 5% 10% IT IT IC EMV IT 2010 IT 5.1%2011 2010 42.5 300 14.7 2011 32 300 12.2 32% 002484600918 600588002253002410 600718002415 002484 EMV IC 600588 002253 2011 wangjiawei@chinastock.com.cn
财 务 数 据 与 估 值 会 计 年 度 2013 2014 2015E 2016E 2017E 主 营 收 入 ( 百 万 元 ) 26,080.1 40,719.7 65,674.8 90,757.8 132,351.5 同 比 增 长 (%) 28.9% 56.1% 61.3% 38.2%
2015 年 10 月 23 日 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 振 芯 科 技 (300101.SZ) 公 司 快 报 导 航 终 端 销 量 大 增, 期 待 北 斗 卫 星 互 联 网 布 局 投 资 要 点 三 季 报 业 绩 :2015 年 前 三 季 度 公 司 实 现 收 入 和 归 属 二 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 分 别 为 3.67 亿 元 和 6156 万
第 期 丘志力等 从传世及出土翡翠玉器看我国清代翡翠玉料的使用
第 卷 第 期 年 月 宝石和宝石学杂志 丘志力 吴 沫 谷娴子 杨 萍 李榴芬 根据最新发现的广州海关清代同治 光绪年间玉石的进口记录以及其它翡翠资源开发的资料 通 过分析中国主流博物馆清代传世及出土的翡翠玉器 国际著名拍卖公司专场拍卖的清代翡翠玉器以及云南 等九省 市出土的清代翡翠玉器 统计分析了中国清代翡翠玉器的来源与材质特征 指出该时期进入中国市场 的翡翠玉料数量可能相当巨大 广州是翡翠玉料最重要的进关口岸之一
东吴证券研究所
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 益 盛 药 业 (002566) 业 绩 向 好, 人 参 全 产 业 链 价 值 已 现 买 入 ( 首 次 ) 投 资 要 点 主 营 业 绩 稳 健 :2015 年 1-6 月, 公 司 实 现 营 业 收 入 4.56 亿 元, 同 比 增 长 33.69%; 实 现 净 利 润 5522.06 万 元, 同 比 增 长 13.34%;
公司研究公司快评
公 司 研 究 Page 1 00188[Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 / 公 司 快 评 信 息 技 术 [Table_StockInfo] 美 亚 柏 科 (300188) 推 荐 软 件 与 服 务 重 大 事 件 快 评 ( 维 持 评 级 ) 2013 年 08 月 08 日 [Table_Title] 协 同 并 购, 打 造 公 安 市 场 大
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公 司 调 研 简 报 2011 年 12 月 30 日 湘 财 证 券 研 究 所 生 物 制 品 相 关 研 究 : 1 舒 泰 神 中 报 点 评,2011.7.28 2 mngf 市 场 前 景 广 阔, 舒 泰 清 走 向 OTC( 深 度 报 告 ),2011.8.19 3 舒 泰 神 三 季 报 点 评,2011.10.25 投 资 评 级 : 当 前 价 格 : 目 标 价 格 :
1. 三湖一矿价格预期乐观, 锂价上涨动力充足 SQM FMC 均有提价意愿 2015 年 3 月,SQM 和 FMC 在业绩交流会中均表示, 由于阿根廷 智利工厂的劳动力和生产成本不断提高, 公司不会轻易扩产 同时, 公司长期看好新能源汽车需求, 并计划在 2015 年调整碳酸锂价格 考虑到两者垄
股票研究 证券研究报告 2015.04.10 逃不开的厄尔尼诺, 看得清的锂价上涨 史江辉 ( 分析师 ) 刘华峰 ( 研究助理 ) 0755-23976523 0755-23976751 shijianghui@gtjas.com 证书编号 S0880514030005 本报告导读 : liuhuafeng@gtjas.com S0880113090016 智利暴雨跟踪报告 厄尔尼诺周期初现端倪,
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长 信 科 技 (388.sz) 乘 触 摸 屏 项 目 扩 产 东 风, 业 绩 增 长 步 入 快 车 道 惠 毓 伦 分 析 师 电 话 :1-59136697 email:hyl6@gf.com.cn SAC 执 业 证 书 编 号 :S2651113 营 业 收 入 和 净 利 润 同 比 增 长 迅 猛 上 半 年 公 司 实 现 营 业 收 入 2.87 亿 元, 较 上 年 同 期
投资高企 把握3G投资主题
行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 全 球 碳 酸 锂 供 求 紧 张, 价 格 进 入 中 期 上 涨 周 期 碳 酸 锂 行 业 深 度 报 告 投 资 摘 要 : 全 球 锂 资 源 集 中, 盐 湖 资 源 占 主 导 智 利 和 中 国 合 计 锂 资 源 储 量 1100 万 吨, 占 全 球 锂 资 源 储 量 的 85% 左 右 锂 主 要
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 公 司 首 次 覆 盖 报 告 2015 年 12 月 21 日 计 算 机 软 硬 件 / 计 算 机 应 用 Ⅱ 投 资 评 级 : 买 入 当 前 价 格 ( 元 ): 40.37 合 理 价 格 区 间 ( 元 ): 48-60 高 宏 博 执 业 证 书 编 号 :S0570515030005 研 究 员 010-63211166 gaohongbo@htsc.com
欧洲研究 年第 期
气候变化与欧盟北极战略 何奇松 气候变暖改变了北极地缘政治环境 年 月 欧盟委员会通过了 欧盟与北极地区 通讯 年 月 欧盟理事会通过 北极问题决议 这两个文件基本上勾勒了欧盟的北极战略 即保障和维护北极地区及其居民的权利 促进北极资源的可持续利用以及北极多边治理 实际上 欧盟希望通过执行北极战略来体现欧盟作为全球气候政策的领先者 北极的经济价值驱使欧盟加入北极的地缘政治博弈 其中一个关键就是保证欧盟油气资源的供应
内刊第03期111
上 海 凯 石 益 正 资 产 管 理 有 限 公 司 公 司 地 址 : 上 海 黄 浦 区 延 安 东 路 一 号 凯 石 大 厦 4 楼 电 话 :86-21-63333389 传 真 :86-21-63333390 网 址 :.cn 主 办 单 位 : 上 海 凯 石 益 正 资 产 管 理 有 限 公 司 总 第 3 期 2015 年 11 月 出 版.cn 视 角 开 篇 陈 继 武 :A
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 年 报 点 评 2014 年 04 月 22 日 黑 色 金 属 / 钢 铁 Ⅱ 投 资 评 级 : 增 持 ( 调 高 评 级 ) 当 前 价 格 ( 元 ): 0.00 合 理 价 格 区 间 ( 元 ): 2013 年 扭 亏 为 盈, 改 制 重 组 更 添 看 点 新 钢 股 份 (600782) 投 资 要 点 : 陈 雳 执 业 证 书 编
目 录 一 军 工 行 情 回 顾 中 航 军 工 指 数 与 上 证 综 指 深 证 成 指 沪 深 300 指 数 对 比 本 期 军 工 个 股 表 现... 4 二 本 周 新 闻 动 态... 4 三 重 要 公 告... 4 四 核 心 观 点...
中 航 证 券 金 融 研 究 所 分 析 师 : 李 欣 证 券 执 业 证 书 号 :S0640515070001 研 究 助 理 : 王 茂 森 证 券 执 业 证 书 号 :S0640116050023 电 话 :010-64818451 邮 箱 :wangms9@139.com 军 工 行 业 动 态 周 报 : 天 通 一 号 01 星 发 射 升 空 卫 星 移 动 通 信 产 业 爆
(600873) I+G % I+G EPS I+G I+G EPS
2014 12 22 () 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% S1060514120001 021-38662845 Puqiang587@pingan.com.cn S0500513080001 021-38660280 Guozhe307@pingan.com.cn 300 2010 90% 50%30% 20% 2007 8000 / 37% 15% CR3
获奖类别及等级 : 完成单位 : 主要完成人员 : 主要内容及重要影响 : 22
获奖类别及等级 : 完成单位 : 主要完成人员 : 主要内容及重要影响 : 21 获奖类别及等级 : 完成单位 : 主要完成人员 : 主要内容及重要影响 : 22 获奖类别及等级 : 完成单位 : 主要完成人员 : 主要内容及重要影响 : 23 五 论文和专利 六 新承担和在研的国家科研任务 序号 项目名称 总经费 ( 万元 ) 起止年限 项目种类 24 七 国际合作与区域交流 完成了第四次横断山区植物多样性科学考察
银河证券公司研究报告
公 司 简 评 研 究 报 告 医 药 生 物 行 业 2016 年 3 月 21 日 低 钙 持 续 高 增 长, 业 绩 基 本 符 合 预 期 投 资 要 点 : 1. 事 件 公 司 2015 年 实 现 营 业 总 收 入 9.16 亿 元, 较 上 年 同 期 增 长 12.91%; 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 1.56 亿 元, 较 上 年 同 期 增 长 16.87%;
2. 全球机器人大佬都是谁? 3. 我国的差距在哪里? 2
上海市机器人行业协会信息 2016 年第 4 期 ( 总第 12 期 ) 机器人产业发展规划 (2016-2020 年 ) 解读 1. 发展现状 1 2. 全球机器人大佬都是谁? 3. 我国的差距在哪里? 2 4. 需求在哪, 机会就在哪 5. 领头品类是工业生产和公共服务 3 4 6. 在这些行业主力推广使用 7. 五类关键零部件 5 8. 创新平台, 标准体系, 检测认证, 一个都不能少 9.
论高校薪酬制度改革与人才强校战略 三 实施薪酬制度改革的效果 分配制度的改革就是在提高广大职工收入水平的基础上 重点要提高拔 尖人才的工资性收入及各种福利待遇 自从实施薪酬制度改革以来 我校职 工的工资性收入普遍有了大幅度的提高 薪酬改革方案得到了广大教师的支 持和欢迎 根据我们的调查 自 １９９９ 年薪酬制度改革以来我校职工的工资性 收入增长了近 ３畅 ５ 倍 具体增长情况见下图 １ 图 １ １９９９
一周行情回顾
光 大 期 货 研 究 所 农 产 品 部 分 析 师 : 赵 燕 编 译 执 业 资 格 号 :F0203638 电 话 :0411-84806827 E-mail:zhaoyan@ebfcn.com.cn 报 告 日 期 :2013 年 1 月 17 日 全 球 油 料 作 物 展 望 报 告 (2012 年 1 月 ) 要 点 豆 类 产 品 出 口 强 劲 美 豆 压 榨 量 增 加 亩 产
<4D6963726F736F667420576F7264202D203230313130353130D2BBD6C2D2A9D2B5D6AEC9EEB6C8B1A8B8E62E646F63>
一 致 药 业 000028.SZ 头 孢 业 务 完 全 审 视, 价 值 再 发 现 深 度 报 告 公 司 证 券 研 究 报 告 研 究 结 论 一 致 药 业 是 中 国 医 药 集 团 旗 下 的 上 市 公 司,2010 年 医 药 商 业 和 工 业 各 贡 献 公 司 整 体 营 业 毛 利 的 60% 和 40%, 本 篇 报 告 在 全 面 介 绍 公 司 各 项 业 务 的
公司研究公司快评
公 司 研 究 Page 1 Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 / 公 司 快 评 餐 饮 旅 游 旅 游 综 合 Ⅱ [Table_StockInfo] 腾 邦 国 际 (300178) 重 大 事 件 快 评 买 入 ( 维 持 评 级 ) 2015 年 01 月 26 日 [Table_Title] 新 一 轮 股 权 激 励 方 案 公 布 推 动 未 来
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精 功 科 技 (002006.sz) 轻 舟 已 过 万 重 山, 不 一 般 的 " 炼 丹 炉 " 机 械 设 备 仪 表 / 专 用 设 备 制 造 业 证 券 研 究 报 告 _ 公 司 跟 踪 研 究 报 告 2010 年 11 月 04 日 公 司 评 级 当 前 价 格 ( 元 ) 23.13 目 标 价 格 ( 元 ) 35.60 前 次 评 级 无 评 级 张 小 东 分 析 师
<4D6963726F736F667420576F7264202D20B9ABB8E6B5E3C6C02D5354BDF0BBA8A3A8363030303830A3A9313131323231A3BAD5AECEF1C7E5B3A5A3ACBDF0BBA8B4FDB7C5A3A8D4F6B3D6A3A92E646F63>
2011-12-21 医 疗 保 健 / 医 药 证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 公 告 点 评 ST 金 花 (600080) 增 持 / 维 持 评 级 股 价 :RMB6.96 分 析 师 胡 骥 SAC 执 业 证 书 编 号 :s1000511110003 0755-83201063 huji@mail.htlhsc.com.cn 联 系 人 朱 建 华 (0755)8212
浙江 云南 山西 学院 最高分 最低分 一本线 二本线 最高分 最低分 一本线 二本线 最高分 最低分 一本线 二本线 机械工程 能源与环境系统工程 机械设计制造及其自动化
2015 年上海工程技术大学本科分数线查询 学院 湖南辽宁新疆 最高分最低分一本线二本线最高分最低分一本线二本线最高分最低分一本线二本线 机械工程 468 458 446 381 能源与环境系统工程 504 501 500 419 449 444 446 381 机械设计制造及其自动化 ( 现代装备与控制工程 ) 计算机科学与技术 自动化 535 534 526 455 475 449 446 381
东吴证券研究所
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 食 品 饮 料 行 业 上 海 梅 林 (600073) 报 告 二 : 市 场 忽 视 的 三 大 预 期 差, 收 入 和 净 利 率 有 大 幅 提 升 空 间 买 入 ( 维 持 ) 投 资 要 点 预 期 差 一 : 梅 林 未 来 是 一 个 什 么 公 司, 业 务 太 多 了? 本 人 在 海 通 13 年 全 市 场 第 1 篇 深 度 报
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明 牌 珠 宝 (002574) 铸 造 品 牌, 扩 大 渠 道 提 升 盈 利 水 平 欧 亚 菲 零 售 业 首 席 研 究 员 电 话 :020-87555888-641 email:oyf@gf.com.cn SAC 执 业 证 书 编 号 :S0260511020002 品 牌 + 营 销 网 络 支 持 公 司 业 绩 高 速 增 长 公 司 是 专 业 从 事 珠 宝 首 饰 设 计
事件：中国联通今天股改方案，初步方案是流通股东每10股获送2
海 大 集 团 002311.SZ 海 大 集 团 : 研 究 结 论 公 司 是 一 家 快 速 发 展 的 水 产 养 殖 服 务 企 业, 有 别 于 市 场 认 识 的 饲 料 加 工 企 业 公 司 致 力 于 为 养 殖 户 提 供 苗 种 - 放 养 模 式 - 水 质 控 制 - 疫 病 防 治 - 饲 料 全 流 程 的 技 术 服 务, 其 输 出 的 是 养 殖 方 案, 而
工程项目进度管理 西北工业大学管理学院 黄柯鑫博士 甘特图 A B C D E F G 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 甘特图的优点 : 直观明了 ( 图形化概要 ); 简单易懂 ( 易于理解 ); 应用广泛 ( 技术通用 ) 甘特图的缺点 : 不能清晰表示活动间的逻辑关系 WBS 责任分配矩阵 ( 负责〇审批
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实现政治问责的三条道路 马 骏 建立一个对人民负责的政府是现代国家治理的核心问题 实现这一目标 需要解决两个最基本的问题 谁来使用权力 如何使用权力 选举制度是解决前一问题相对较好的制度 而预算制度是解决第二个问题最好的制度 通过历史比较分析 可以总结出三条实现政治问责的道路 世纪的欧洲道路 从建国到进步时代改革的美国道路以及雏形初现的中国道路 这意味着 西方经验并不是唯一的实现政治问责的道路 相对于西方经验来说
鑫元基金管理有限公司
... 5... 15... 17... 27... 28... 29... 30... 34... 35... 36... 40... 41... 44 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 序号项目金额 ( 元 ) 占基金总资产的比例 (%) 1 权益投资 25,651,766.19
图 1: SQM 当前由前董事长 Julio Ponce 控制, 此次洽购的股权为 Pampa 持有的 23.02% 股权 Pampa Group Mr. Julio Ponce Lerou and related persons 一致行动协议 100% 100% Inversiones SQYA
C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 证券研究报告 上市公司简评 金属新材料 洽购 SQM 股权, 有望强化市场地位 (002466) 事件 洽购 SQM23.02% 股权据公告, 公司正与 Oro Blanco 进行接触, 洽购 Pampa100% 股权 (Pampa 的主要资产为 SQM23.02% 股权 ), 并提供了无约束报价 简评 SQM
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 公 司 调 研 2015 年 06 月 23 日 投 资 评 级 : 买 入 ( 维 持 ) 当 前 价 格 ( 元 ): 42.70 合 理 价 格 区 间 ( 元 ): 51.24~55.51 刘 洋 执 业 证 书 编 号 :S0570515030002 研 究 员 021-28972088 liuyang6477@htsc.com 薛 蓓 蓓 执
贵 州 百 灵 投 资 价 值 研 究 报 告 目 录 1 公 司 概 况... 4 1.1 历 史 沿 革... 4 1.2 股 权 结 构 及 发 行 概 况... 5 2 公 司 主 要 产 品 分 析... 6 2.1 产 品 涵 盖 咳 嗽 感 冒 心 脑 血 管 药, 苗 药 收 入 占
2010 研 究 报 告 2010 年 05 月 11 日 贵 州 百 灵 新 股 投 资 价 值 研 究 报 告 孙 伟 娜 电 话 :010-88085269 Email:sunweina@hysec.com 三 大 竞 争 力 打 造 一 流 苗 药 品 牌 公 司 数 据 发 行 前 总 股 本 11,000 万 股 投 资 要 点 : 本 次 发 行 股 数 3,700 万 股 独 特 的
目 录 1. 公 司 概 况 : 文 化 产 业 的 支 持 者... 1 2. 行 业 分 析 : 文 化 产 业 未 来 空 间 巨 大... 3 2.1 文 化 产 业 高 速 发 展... 3 2.2 下 游 产 业 增 长 喜 人... 5 3. 公 司 分 析... 6 3.1 掌 握
2015 年 12 月 23 日 证 券 研 究 报 告 新 股 分 析 报 告 星 光 影 视 (834608) 传 媒 下 游 行 业 高 增 力 保 好 业 绩, 星 光 闪 耀 只 待 时 间 投 资 要 点 全 资 质 强 势 支 持 文 化 产 业 星 光 影 视 是 一 家 国 内 顶 尖 的 向 文 化 产 业 提 供 设 备 支 持 的 公 司, 主 要 是 向 客 户 提 供 装
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报 ---- 告 ---- 模 ---- 板 wwwww1 公 司 研 究 Page 1 www.jztz Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 / 公 司 快 评 医 药 保 健 制 药 与 生 物 [Table_StockInfo] 康 美 药 业 (600518) 买 入 重 大 事 件 快 评 ( 维 持 评 级 ) [Table_Title] 设 立 金 融
公司深度研究报告
2009 年 11 月 21 日 公 司 深 度 研 究 中 药 Ⅱ 马 应 龙 (600993.SH)/34.71 元 主 营 业 绩 爆 发 增 长 可 期 研 究 员 : 高 利 Tel: 010-59370899 Email: gaoli@hczq.com 联 系 人 : 廖 万 国 Tel: 0755-82027735 Email: liaowanguo@hczq.com 投 资 要 点
目 录 1. 区 域 性 电 网 公 司, 厂 网 合 一 保 障 区 域 市 场 优 势 来 水 较 好 毛 利 提 升, 全 年 业 绩 有 望 超 预 期 公 司 电 站 所 处 流 域 来 水 较 好, 自 发 电 量 占 比 提 升 电
68 [table_report] 全 年 业 绩 高 增 长 确 定, 国 改 电 改 打 开 长 期 市 值 成 长 空 间 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 [table_research] 环 保 行 业 分 析 师 : 郭 丽 丽 执 业 证 书 编 号 :S1220513070001 TEL:010-68584809 E-mail:guolili@foundersc.com
估 算 轨 交 连 接 器 市 场 空 间 ( 新 增 + 后 服 务 ) 每 年 30 亿 元 左 右 公 司 当 前 综 合 市 占 率 不 到 30%, 其 中 动 车 组 领 域 的 连 接 器 国 产 化 率 最 低, 只 有 20%, 未 来 公 司 发 展 还 有 很 大 成 长 空
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 机 械 行 业 永 贵 电 器 (300351) 公 司 点 评 工 匠 精 神 加 适 时 外 延, 连 接 器 领 域 隐 形 冠 军 投 资 评 级 : 增 持 ( 首 次 ) 事 件 : 近 日, 永 贵 电 器 全 资 子 公 司 四 川 永 贵 科 技 有 限 公 司 研 发 的 电 动 汽 车 充 电 接 口 产 品 充 电 枪 通 过 了 国
主 营 业 务 强, 法 人 治 理 优 公 司 是 主 营 进 口 液 化 石 油 气 (LPG) 销 售 的 十 强 企 业 公 司 的 主 营 业 务 为 高 纯 度 LPG 的 生 产 加 工 与 销 售, 公 司 产 品 目 前 主 要 用 途 是 高 品 质 工 业 燃 气 自 2000
股 票 研 究 新 股 深 度 研 究 2008-02-19 东 华 能 源 002221.SZ 突 破 瓶 颈, 盘 活 资 源, 打 造 化 工 原 料 仓 储 销 售 的 区 域 性 龙 头 报 告 起 因 : 新 股 上 市 公 司 是 进 口 液 化 石 油 气 销 售 的 十 强 企 业, 合 理 价 值 为 10 元 左 右 : 公 司 主 营 业 务 为 高 纯 度 液 化 石 油
总量开始减少的欧洲人口形势分析
总量开始减少的欧洲人口形势分析 张善余 彭际作 俞 路 自 世纪 年代以来 欧洲人口增长率持续下降 年人口开始负增长 这无疑是其人口发展的一个转折点 在欧洲各个地区中 东欧是 年以前全球第一个也是仅有的一个人口有所减少的地区 在北欧和西欧地区 如果没有国际移民的净流入 人口增长率也将很低 大约在 年间 预计欧洲所有地区的人口都将出现负增长 由于自然增长率在过去一个世纪乃至未来的变动 欧洲人口已不可逆转地老龄化
1 重 要 提 示 基 金 管 理 人 的 董 事 会 及 董 事 保 证 本 报 告 所 载 资 料 不 存 在 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 重 大 遗 漏, 并 对 其 内 容 的 真 实 性 准 确 性 和 完 整 性 承 担 个 别 及 连 带 责 任 基 金 托 管 人 中 国
长 盛 同 德 主 题 增 长 股 票 型 证 券 投 资 基 金 2015 年 第 1 季 度 报 告 2015 年 3 月 31 日 基 金 管 理 人 : 长 盛 基 金 管 理 有 限 公 司 基 金 托 管 人 : 中 国 农 业 银 行 股 份 有 限 公 司 报 告 送 出 日 期 :2015 年 4 月 20 日 1 重 要 提 示 基 金 管 理 人 的 董 事 会 及 董 事 保
目 录 索 引 投 资 亮 点... 5 一 特 斯 拉 销 售 超 预 期, 有 望 带 来 锂 电 池 需 求 爆 发... 6 ( 一 ) 特 斯 拉 销 售 超 预 期,2013 年 一 季 度 首 次 扭 亏 为 盈... 6 ( 二 ) 特 斯 拉 革 新 使 用 18650 电 池,
证 券 研 究 报 告 有 色 金 属 行 业 Tabl e_title 特 斯 拉 爆 发, 碳 酸 锂 先 行 Table_Summary 特 斯 拉 爆 发 有 望 大 幅 提 振 锂 电 池 需 求, 碳 酸 锂 尽 享 新 能 源 高 景 气 特 斯 拉 Model S 拥 有 目 前 新 能 源 汽 车 中 最 大 的 电 池 容 量, 最 先 进 的 电 池 管 理 系 统 及 可 以
报 告 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 2/6 图 1 组 织 结 构 资 料 来 源 : 告 中 投 证 券 研 究 所 原 材 料 事 部 事 部 材 事 部 合 事 部 赣 州 飞 材 料 上 海 广 科 技 特 种 合 嘉 属 工 朋 属 工 宁 化 行 洛
证 券 研 究 报 告 / 简 报 2010 年 12 月 9 日 小 属 署 名 人 : 杨 国 萍 S0960209060280 0755-82026714 yangguoping@cjis.cn 署 名 人 : 张 镭 执 证 书 编 号 :S0960209060260 0755-82026705 zhanglei@cjis.cn 6-12 个 月 目 标 价 : 60.00 元 当 前 股
东吴证券研究所
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 济 川 药 业 (600566) 大 品 种 战 略 做 大 品 种 增 持 ( 维 持 ) 投 资 要 点 非 公 开 发 行 项 目 调 整 : 取 消 开 发 区 分 厂 项 目 作 为 募 集 资 金 项 目, 调 减 募 集 资 金 用 于 补 充 流 动 资 金 的 数 额, 因 此 相 应 调 减 募 集 资 金 金 额 和 发
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美卓回收业务线废金属打包机林德曼 EP 系列金属打包机 ( Lindemann Eta Press ) 2 MINAO SAWES Eta Press 1920 1921 1922 1923 1924 1925 1926 1927 1928 1929 1930 1931 1932 1933 1934 1935 1936 1937 1938 1939 1940 1941 1942 1943 1944
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马 应 龙 (600297): 主 导 产 品 仍 有 提 价 空 间 2009 年 11 月 19 日 中 药 Ⅱ 首 次 评 级 : 增 持 刘 亚 明 张 萌 苏 太 平 洋 证 券 研 究 院 研 究 员 010-88321822 liuym@tpyzq.com.cn 北 京 市 西 城 区 北 展 北 街 9 号 华 远 企 业 号 D 座 股 价 行 情 投 资 要 点 : 投 资 收
东 湖 高 新 区 产 业 研 究 院 现 状 组 建 模 式 在 组 建 模 式 方 面, 东 湖 高 新 区 现 有 的 产 业 技 术 研 究 院 都 是 依 托 高 校 科 研 机 构 组 建 的 武 汉 生 物 技 术 研 究 院 是 由 武 汉 大 学 华 中 科 技 大 学 华 中 农
CITY REGION 城市. 区域 东湖高新区产业技术研究院的现状 文 / 乔辉 刘林青 东湖高新区是我国第二大科教资源密集的高新区 科教资源十分丰富 东 湖高新区现有 6 家产业技术研究院 即武汉生物技术研究院 武汉新能源研究院 武汉光电工业技术研究院 武汉智能装备工业技术研究院 武汉导航与位置服 务工业技术研究院 武汉地质资源环境工业技术研究院 尚处于探索产业技术 研究院建设发展模式的初始阶段
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28 年 公 司 调 研 报 告 云 南 白 药 (538) 中 药 在 传 承 和 创 新 中 寻 求 突 破 投 资 评 级 推 荐 公 司 评 级 A 收 盘 价 27.98 元 投 资 要 点 : 公 司 业 绩 保 持 持 续 高 速 增 长,1-7 年 间, 收 入 复 合 增 长 率 43%, 净 利 润 复 合 增 长 率 33% 公 司 去 年 营 业 收 入 净 利 润 每 股
目 录 融 资 融 券 周 报 1. 一 周 融 资 融 券 回 顾... 4 2. 行 业 融 资 融 券 特 征... 5 3. ETF 标 的 券... 7 4. 个 股 标 的 券 及 重 大 事 项... 8 表 目 录 表 1: 两 市 融 资 融 券 规 模... 4 表 2: 上 周
融 资 融 券 研 究 证 券 研 究 报 告 融 资 融 券 周 证 券 分 析 师 潘 炳 红 022-28451684 panbh@bhzq.com 相 关 研 究 报 告 交 投 维 持 活 跃, 融 资 余 额 继 续 上 行 投 资 要 点 : 融 资 融 券 周 报 融 资 融 券 8 月 第 4 周 周 报 分 析 师 : 潘 炳 红 SAC NO: S1150516070002 2016
上海现代设计集团建筑协同设计平台研究与应用
邓雪原 苏 昶 孙 朋 王国俭 上海交通大学土木工程系 上海 上海现代建筑设计 集团 有限公司 上海 本文首先分析了建筑 协同设计发展过程中存在的问题 指出建筑 协同设计的发展需要经过二维协同设计向三维协同设计的过渡 接着对适合于大型建筑设计企业的建筑 协同设计平台的关键问题进行了阐述 通过上海现代建筑设计集团一个实际工程项目 详细描述了建筑工程协同设计的方法与过程 然后对建筑协同设计的标准统一 工种协同等特点和高效沟通及超大项目的应用优势进行了讨论
行 业 跟 踪 报 告 批 发 和 零 售 贸 易 行 业 2 而 在 今 年 上 半 年, 以 传 统 门 店 为 主 的 A 股 零 售 公 司 仍 在 电 商 的 打 压 下, 估 值 和 股 价 不 断 压 低 实 际 上, 随 着 电 商 自 营 业 务 范 畴 的 扩 大, 尤 其 是
行 业 跟 踪 报 告 证 券 研 究 报 告 批 发 和 零 售 贸 易 增 持 维 持 行 业 近 期 热 点 点 评 2013 年 9 月 24 日 OTO 风 潮 中, 苏 宁 云 商 之 前 被 看 作 经 营 和 估 值 拖 累 的 实 体 门 店 或 部 分 转 换 成 网 点 优 势? 批 发 和 零 售 贸 易 行 业 首 席 分 析 师 : 路 颖 SAC 执 业 证 书 编 号
英雄主义及其在后新时期中国文艺中的显现方式 英雄主义作为一种精神价值观 始终激励着一个民族不断进取和奋进 英雄主义人物形象塑造在中国的现当代文学中经历了人与神 鬼 兽之间的挣扎过程 世纪开端 中国文艺的后新时期到来了 主导文艺发展的既不是政治也不是艺术作品本身 一双无形的手紧紧抓住了文艺发展的脉搏 中国社会进入市场化的消费型时代 红色经典 的出现 使我们思考在无情的市场中如何显示出英雄主义有情的特色
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公 司 研 究 中 联 重 科 (000157.SZ) 2008 年 12 月 29 日 起 重 机 有 望 较 快 增 长 混 凝 土 机 械 期 待 回 暖 核 心 观 点 : 2008 年 下 半 年 以 来, 中 联 起 重 机 增 速 回 落, 环 比 呈 现 小 幅 下 降, 但 同 比 仍 然 保 持 增 长 与 其 它 式 微 机 械 相 比, 公 司 起 重 机 面 临 的 压 力
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东吴证券研究所
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 奇 正 藏 药 (002287) 主 营 业 绩 稳 健, 并 购 基 金 增 添 外 延 预 期 买 入 ( 维 持 ) 投 资 要 点 设 立 并 购 基 金, 积 极 外 延 : 群 英 基 金 优 先 服 务 于 奇 正 藏 药 的 产 业 整 合, 主 要 投 资 方 向 为 医 疗 健 康 类 ( 包 括 但 不 限 于 药 品 医
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 深 度 研 究 215 年 12 月 23 日 家 用 电 器 / 白 色 家 电 Ⅱ 投 资 评 级 : 买 入 维 持 评 级 当 前 价 格 元 : 23.22 合 理 价 格 区 间 元 : 34.8~42.6 张 立 聪 执 业 证 书 编 号 :S5751443 研 究 员 755-8277649 zhanglicong@htsc.com 徐
图 1 各 业 务 营 业 收 入 历 年 变 化 图 2 各 业 务 营 业 成 本 历 年 变 化 750000 500000 单 位 : 万 元 31% 23% 4 2 2 600000 450000 单 位 : 万 元 38% 26% 45% 300000 11% 1 250000 1500
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北京市人民政府关于 2013年度北京市科学技术奖励的决定 各区 县人民政府 市政府各委 办 局 各市属机构 为深入贯彻落实党的十八大和十八届三中全会精神 加快健全技术创新市场导向机 制 市政府决定 对在发展首都科技事业 促进首都经济社会发展中取得突出成绩的科 技人员和组织予以奖励 根据 北京市科学技
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