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亘范
5 years ago
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1 股票研究新兴能源行业更新 [Table_Title] 锂电龙头扩产加速, 锂电设备迎来第二春请把握锂电设备的投资机会徐云飞 ( 分析师 ) 王浩 ( 分析师 ) 庞钧文 ( 研究助理 ) xuyunfei@gtjas.com wanghao013539@gtjas.com pangjunwen@gtjas.com 证书编号 S S S [Table_Invest] 评级 : 细分行业评级动力锂电上次评级 : 增持增持增持证券研究报告本报告导读 : 类比光伏, 行业在经历初期的行业爆发后, 会有第二波属于行业龙头的高速扩产, 集中度提升随着动力锂电龙头进入高速扩产期, 锂电设备龙头厂商迎来投资机会摘要 : [Table_Summary] 维持行业增持评级国家提出在 2020 年, 动力锂电池产能 100GWh, 扶持一家超过 40GWh 的锂电企业随着龙头锂电池企业快速扩产, 锂电设备行业规模未来 4 年预计突破 300 多亿元, 主要龙头的国内市场占有率仍有较大的提升空间, 在此重申 2017 请把握锂电设备第二波投资机会以光伏产能过剩为鉴, 设备企业在龙头扩张中受益 2012 年光伏产能过剩到达顶点, 国内产能达 35GW, 需求仅约为 20GW 光伏龙头企业持续扩产, 通过产能提升及价格战扩大了市场份额为龙头企业提供设备的企业最为受益, 晶盛机电从 2012 年 12 月的 2.37 元到 2013 年 10 月的 5 元, 区间最高涨幅达 210% 锂电产能峰值即将到来, 锂电龙头扩产动力充足锂电池行业目前正在重复着光伏行业相同的路径,2016 年年底国内动力锂电池产能约 64GWh, 需求量仅为 30GWh, 我们预计动力锂电产能将在年达到顶峰龙头企业仍有充足扩产动力 :1 高等级的补贴促进了高镍三元时代的到来 ;2 国家对人才技术投入的要求将加速中低端产能出清 ;3 龙头企业均渴望通过产能提升来扩张市场 2017 年请把握锂电设备第二波投资机会目前锂电装备市场规模大约在 100 亿以上, 预计未来 4 年锂电设备行业规模将突破 300 多亿元, CAGR 将保持 30% 左右先导智云赢合等公司的国内市场占有率仍有较大的提升空间, 未来随着龙头锂电池企业的快速投产, 提升空间充足, 行业集中度将大幅度提升, 龙头供应商的竞争优势更加凸显, 因此推荐动力锂电设备标的推荐标的 : 金银河受益标的 : 先导智能赢合科技科恒股份 [Table_Report] 相关报告新兴能源 : 储能商业化临近, 千亿市场静待启动新兴能源 : 3 月产销两旺, 继续推荐新能车板块动力锂电 : 钴供需紧平衡, 氢氧化锂或将短缺新兴能源 : 比亚迪从封闭到开放, 新能车投资选龙头环保 : 那些年错过的治理, 十三五一次还给你请务必阅读正文之后的免责条款部分

2 目录 1. 行业产能过剩, 股价缘何上涨? 以史为鉴 : 光伏启示录股价相关性龙头最受益锂电设备龙头公司第二波机会锂电产能峰值即将到来龙头锂电设备环节最受益推荐及受益标的金银河先导智能赢合科技科恒股份请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 12

3 1. 行业产能过剩, 股价缘何上涨? 首先, 我们回顾一下 2013 年的 3 倍股票在什么背景下诞生的, 年在光伏扩产的大潮中, 整个光伏行业产能急剧攀升, 到 2012 年产能过剩达到顶点, 产能利用率低与 50%, 随后光伏的产能开始下降, 小型光伏企业逐步被淘汰出局, 值得关注的是在光伏产能极度过剩的背景下,2013 年出现了两只 3 倍股票, 隆基股份 ( 单晶硅龙头 ) 及晶盛机电 ( 单晶硅炉生产企业 ), 其中隆基股份从 2012 年 12 月的低点 1.85 元到 2013 年 10 月的最高点达到 6 元, 区间最高涨幅达 324%, 晶盛机电从 2012 年 12 月的 2.37 元到 2013 年 10 月的 5 元, 区间最高涨幅达 210% 我们分析核心原因是当时的隆基股份, 中环股份等均有意于在单晶硅市场中拔得头筹, 进而在产能过剩的背景下大肆扩充产能, 为其提供光伏设备的企业则在这场竞争中受益图 1 光伏行业产能过剩, 隆基晶盛股价齐上涨隆基股份晶盛机电数据来源 :Wind 1.1. 以史为鉴 : 光伏启示录光伏产能过剩在 2012 年见顶全球光伏产业自 2008 年起进入快速发展期, 期间由于利润太高受到资本追逐, 产能快速扩张, 直到在 2012 年产能过剩严重达到峰值, 产能达到 70GW, 需求仅为 37GW 左右, 过剩近一倍左右,( 供需差如下图所示 ), 行业的开工率降至谷底, 产能利用率仅为 46% 左右中国国内市场的产能已达到 35GW, 但国内市场需求约为 20GW, 产能利用率为 57%, 随后年产业进入整合期, 期间全行业去产能见效, 总产能连续两年下滑, 利用率自 2012 年见底后起持续提升图 2 全球光伏产能过剩 2012 年到达顶峰请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 12

4 全球太阳能电池产能 (GW) 全球太阳能电池产量 (GW) 数据来源 :Solarzoom 国泰君安证券研究 1.2. 股价相关性龙头最受益产业见底预期改善, 龙头产业链企业最受益光伏的产能过剩严重, 其整合的逻辑与众多处于红海中的行业竞争类似, 只是形式上更为激进, 资本实力较强的龙头企业持续扩产, 通过产能提升及价格战, 通过付出利润的手段换取市场, 挤出中小企业, 从而完成行业产能出清, 行业的集中度快速提升, 龙头企业强势扩产是拉动相关设备利润的核心驱动力在产业寻底过程中, 隆基股份作为全球规模最大的单晶硅生产企业, 推行以量补价策略, 凭借成本资金等优势, 持续推动销量增加, 虽短期毛利率受损 ( 最低跌到 10% 以下 ), 但扩大了市场份额, 在行业洗牌中获益最明显, 随着行业企稳,2013 上半年公司净利润开始回升对设备端而言龙头企业扩产中最为受益, 晶盛机电的单晶炉可实现全自动控制, 在 2012 年行业低迷时实现了国内市场占有率第一位, 随着光伏产业整体在 2013 下半年回暖, 设备公司股价已在 2013 年 10 月创出 3 倍的新高图 3 单晶硅龙头企业持续扩产隆基单晶硅产能 (GW) 中环单晶硅产能 (GW) 数据来源 : 公司公告国泰君安证券研究图 4 光伏产业 2013 年回暖后龙头企业市场份额逐渐扩大请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 12

5 隆基单晶硅国内大厂占比 (%) 中环单晶硅国内大厂占比数据来源 : 中国光伏行业协会国泰君安证券研究 2. 锂电设备龙头公司第二波机会 2.1. 锂电产能峰值即将到来锂电行业集中度将快速提升锂电池行业目前正在重复着光伏行业相同的路径, 虽然光伏用于发电, 新能源汽车是消费品, 两者未来的需求方向完全不同, 但我们认为未来行业集中度的提升及分工细化是必然趋势, 未来存活的动力锂电池企业将不会超过 20 家手机及手机电池都曾经走过相同的路径手机从百家齐放, 到目前的 5 大家占据大部分市场份额, 手机电池目前也是松下,SDI,ATL, 比亚迪等几家寡头垄断的格局虽然我们可以在 A 股中详细的罗列出一堆的锂电池企业, 但基本都是动力电池, 没有手机电池领域的产能表 1:2016 年年底主要动力锂电池厂商的产能情况锂电池企业总产能 (GWh) 沃特玛 12 比亚迪 10 CATL 7.5 比克 6 国轩高科 5.6 国能科技 5 万向 A123 4 孚能科技 3 力神 3 其他 8 总计 64 数据来源 : 公司公告 GBII 国泰君安证券研究光伏产能在 12 年到达顶峰之后开始下滑, 我们预计锂电产能在年到达顶峰后开始下滑 2016 年年底动力锂电池产能约 64GWh, 而需求量仅为 30Gwh 左右, 产能利用率目前仅 46% 左右近期四部委联合发布 2020 年国内动力锂电池产能达到 100GWh, 重点扶持一家产能达到请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 12

6 40GWh, 我们预计在达到 2020 年 100Gwh 的稳态前, 锂电的产能可能达到 150GWh, 行业未来两年内增速将达到 50%, 随后整合完成低端产能的出清图 5 动力锂电池未来五年产能预测 E 2018E 2019E 2020E 动力锂电池产能 (GWH) 动力锂电池需求产能 (GWh) 数据来源 : 国泰君安证券研究为什么动力锂电池产能还扩? 1 从产品方面看, 动力锂电池技术路线的切换三元相比磷酸铁锂需求更加旺盛, 目前三元产能约 39GWh, 企业扩产动力主要集中在三元方面虽然目前部分 LFP 电池能量密度能够做到 95wh/kg 及以上, 能够获得上限补贴, 但是国家补贴对能量密度的要求是持续提升的, 扩产高镍三元乃大势所趋 2 寡头化趋势持续进行中低端过剩高端不足的结构性需求较为突出技术方面, 对于人才技术的持续性投入有较大的要求, 以 CATL 为例, 千人以上的研发团队投入, 基本能确保持续引领技术进步, 小型企业的持续投入难以为继, 马太效应加速中低端产能快速出局产能方面, 自工信部发布 8GWh 的指引性政策, 一二线龙头企业均提出扩产能计划, 规模化竞争明显另外从客户端来说, 车企客户在做车型规划时会考虑销量车型迭代及电池配套延续性, 因此对于优质动力锂电池的产能供应能力要求较高, 倾向于选择产能充足, 具备实力的锂电池企业龙头企业对市场占有率提升的渴望, 扩产动力充足表 2:2017 年主要动力锂电池厂商的扩产预测锂电池企业扩产产能 (GWh) 沃特玛 4 比亚迪 4 CATL 12 比克 1.5 国轩高科 3.5 万向 A123 3 力神 6 亿纬锂能 5.5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 12

7 珠海银隆 9 数据来源 : 国泰君安证券研究表 3:2016 年 11 月工信部新版动力电池行业规范规范条件对锂离子动力电池单体企业的要求年产能力年产能力不低于 80 亿瓦时具有电极制备电芯装配化成等工艺过程的生产设备设施, 以及生产环境监控系统和相应的设备设施生产条件具有电极制备叠片 / 卷绕装配注液化成 / 分容等关键工艺过程的自动化生产能力和在线检测能力建立产品设计开发机构, 配备相应的研究技术能力开发人员, 其占企业员工总数比例不得少于 10% 或总数不得少于 100 人数据来源 : 工信部汽车动力电池行业规范条件 (2017 年 ), 国泰君安证券研究 2.2. 龙头锂电设备环节最受益考虑到国家提出的在 2020 年, 动力锂电池产能 100GWh, 扶持一家超 40GWh 的锂电企业的表述, 我们测算两年内动力锂电扩产增速达 50% 目前国内第一梯队的动力锂电池公司产能也仅 10-12GWh 左右, 众多锂电巨头纷纷想要扩产拔得头筹, 设备企业将会在其中最为受益目前整个锂电装备市场大约在 100 亿以上, 预计未来 4 年锂电设备行业规模将突破 300 多亿元,CAGR 将保持 30% 左右从市场格局来看, 目前集中度较低, 主要的龙头如先导智云赢合等公司的国内市场占有率仍有较大的提升空间, 未来随着龙头锂电池企业的快速投产, 提升空间充足, 行业集中度将会进一步的提升预计在未来扩产过程中, 比亚迪 CATL 等锂电绝对龙头公司对应的设备企业将受益表 4:2017 年 3 月四部委对我国汽车动力电池产业的规划具体发展目标 2020 年动力电池系统比能量力争较现有水平提高一倍达到 260 产品性能产品安全性产业规模关键材料及零部件高端装备支撑产业瓦时 / 公斤成本降至 1 元 / 瓦时以下,2025 年动力电池单体比能量达 500 瓦时 / 公斤满足大规模使用需求, 实现全生命周期的安全生产和使用 2020 年行业总产能 1000 亿瓦时形成产销规模 400 亿瓦时以上的龙头企业 2020 年形成具有核心竞争力的创新型骨干企业 2020 年实现装备智能化发展制造成本大幅降低数据来源 : 促进汽车动力电池产业发展行动方案, 国泰君安证券研究 3. 推荐及受益标的推荐标的 : 金银河 3.1. 金银河立足混浆技术, 纵横有机硅和锂电设备金银河做有机硅设备起家, 依请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 12

8 托卓越的混浆搅拌技术, 成为领军的有机硅设备企业之后横向拓展进入锂电设备领域, 拓展了锂电电极材料搅拌设备, 后又开发了涂布设备目前锂电池设备成为公司重要的业务构成和利润增长点公司的主要客户也逐渐转向锂电池行业的企业图 6 主营业务收入加速增长年 2015 年 2016 年 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 主营业务收入 ( 亿元 ) 其他业务收入 ( 亿元 ) 增速数据来源 : 公布公司招股说明书, 国泰君安证券研究技术为王, 高端锂电设备产品再添新成员 2017 年, 公司顺应锂电池装备市场高速发展需求, 开展新产品和新技术的研发, 并取得突破, 主要有锂电池极片双面同时涂布机锂电池极片高速涂布机锂电池隔膜双面同时涂布机等公司未来将以先进研发技术为核心, 致力成为国内领先具有国际竞争力的有机硅化合物及高分子材料锂电池行业智能装备的整体解决方案提供商迎来巨头客户, 锂电设备即将放量公司 2014 年的主要客户为有机硅行业企业 2015 年主要客户有南都动力 2016 年主要客户中出现微宏动力和国轩高科随着双方双方合作加深,2017 年 3 月 13 日, 南京国轩电池有限公司航天国轩 ( 唐山 ) 锂电池有限公司签订金额为 4,700 万元的设备采购安装合同, 合计总金额为 9,400 万元可见公司在锂电设备行业已打开市场, 未来有望进一步放量一季报预收账款新增约 3400 万, 按照 30% 的预付款计算, 新增订单超过 1.1 亿元, 全年业绩增长确定性强表 5: 公司主要客户中锂电池企业增多 2014 年前五大客户 2015 年前五大客户 2016 年前五大客户回天新材料股份有限公司 ( 含子公司 ) 杭州南都动力科技有限公司微宏动力系统 ( 湖州 ) 有限公司锋泾 ( 中国 ) 建材集团有限公司回天新材料股份有限公司 ( 含子公司 ) 湖北硅科科技有限公司佛山市南海弘源化工有限公司浙江时间新材料有限公司中天储能科技有限公司山东永安胶业有限公司广州市大友装饰材料实业有限公司广东金华达电子有限公司江西奋发科技有限公司佛山市南海弘源化工有限公司合肥国轩高科动力能源有限公司数据来源 : 公司招股说明书维持 EPS0.94/1.27/1.74 元的预测, 维持增持评级, 目标价 78 元请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 12

9 受益标的 : 先导智能赢合科技科恒股份行业更新 3.2. 先导智能国产卷绕机龙头, 市占率有望进一步提升先导智能 2016 年实现营业总收入 10.8 亿元, 同比增长 % 锂电池设备营收达 7.3 亿元, 同比增加 %, 占总营收比例 67.76%, 较 15 年进一步提高 3 月 2 日, 公司拟启动无锡动力锂电池设备生产基地 ( 一期 ) 建设项目, 初步投资额 3 亿元, 建成后有望将目前的锂电设备产能扩充一倍预计未来 2-3 年锂电设备有望进入加速国产化阶段, 先导智能作为高端锂电设备龙头, 市占率有望进一步提升表 6: 先导智能 2016 年主要业绩主要业绩金额同比增长销售额 10.8 亿 % 归属母公司股东的净利润 2.9 亿 99.68% 基本每股受益 % 数据来源 : 公司年报国泰君安证券研究图 7 先导智能锂电设备模块销售额 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10, , % 561% 35, % 15, % -67% 300 2, % 700% 600% 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% -200% 锂电池设备收入 ( 万元 ) YOY 数据来源 : 公司年报国泰君安证券研究绑定下游大客户 CATL, 向其他高端客户拓展先导智能公司掌握了以卷绕技术高速分切技术自动焊接技术自动贴胶技术和真空注液技术为主的锂电池设备核心技术, 正逐步突破涂布机高端技术下游客户涵盖松下三星 SDI ATL CATL 比亚迪力神等国内外领先的电池厂公司拟 13.5 亿元收购泰坦动力 100% 股份, 后者主要产品属于锂电池制造的电芯后端设备公司与泰坦将形成协同效应, 前后端产品配合, 有利于公司打造更加完整的锂电池设备一体化生产线, 扩大公司产品类型及锂电客户群, 包括珠海银隆骆驼集团中航锂电等知名厂商 3.3. 赢合科技国产锂电整线设备厂商, 是沃特玛和国轩高科的主力供应商赢合科技 2016 年实现营业收入 8.5 亿元, 同比增长 132.9% 锂电设备收入 7.1 亿元, 占比 83.50%, 同比增 % 公司 16 年先后与国轩沃特玛签请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 12

10 订总计达 4.77 亿元锂电设备订单拟非公开发行募集资金 16 亿元, 用于建造锂电自动化设备产线, 预计建成后将新增年产 1025 台锂电设备的能力, 届时将拥有 2852 台 / 年的产能, 进一步增强公司盈利能力及锂电设备领域核心竞争力表 7: 赢合科技 2016 年主要业绩主要业绩金额同比增长销售额 8.5 亿 % 归属母公司股东的净利润 1.2 亿 % 基本每股受益 % 数据来源 : 公司年报国泰君安证券研究图 8 赢合科技锂电设备模块销售额 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10, , % 32,800 53% 20,500 21,500 16,200 27% 8% 5% % 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 锂电池设备收入 ( 万元 ) YOY 数据来源 : 公司年报国泰君安证券研究积极进行产业整合, 收购雅康夯实技术实力公司 2015 年成为国内首家实现生产线各环节全覆盖的锂电设备企业, 为客户提供较全面的自动化生产设备解决方案竞争优势日益显现, 客户粘性逐渐提高, 与 CATL 沃特玛国轩比亚迪等国内锂电巨头均建立良好合作关系同时公司积极整合行业资源, 于 2017 年 2 月顺利完成对雅康 100% 股份的收购, 后者在涂布机分条机制片机市场较好的技术优势和行业影响力, 并承诺年度的净利润分别不低于 5200 万元 6500 万元 3.4. 科恒股份科恒 2016 年实现营业收入 7.87 亿元, 同比增长 %; 归母净利润 0.34 亿元, 同比增长 % 公司业绩增长主要原因是公司锂离子电池正极材料和锂离子电池自动化生产设备业务大幅增长,2016 年公司锂电池设备营业收入 1.7 亿元公司作为国内稀缺的设备标的, 业绩有望大幅增长表 8: 科恒股份 2016 年主要业绩主要业绩金额同比增长销售额 7.87 亿 % 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 12

11 归属母公司股东的净利润 0.34 亿 % 基本每股受益 % 数据来源 : 公司年报国泰君安证券研究图 9 科恒股份锂电业务模块销售额 % 146% 138% % 200% 150% 100% 50% 0% 锂电业务 ( 材料 + 设备 ) 收入 ( 万元 ) YOY 数据来源 : 公司年报国泰君安证券研究收购国内领先的涂布机厂商浩能科技科恒于 2016 年 11 月完成并购浩能科技, 后者是国内领先的锂离子电池自动化生产解决方案的供应商, 产品涵盖涂布机辊压机分条机制片机等锂离子电池主要核心生产设备, 与 ATL CATL TDK 三星力神亿纬锂能银隆比亚迪等国内外众多知名锂离子电池制造厂商合作密切收购浩能为公司的锂电设备打开新发展空间, 形成锂电材料 + 设备双业务布局, 浩能科技的技术优势与优质下游客户将助力业绩大幅增长表 9: 推荐标的盈利预测及估值代码公司名称收盘价 EPS PE 2017E 2018E 2019E 评级先导智能赢合科技科恒股份金银河增持数据来源 : 金银河来自我们发布的研究报告其他来自 wind 一致预期 wind(2017/4/20 收盘价 ), 国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 12

12 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点, 力求独立客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放, 并仅为提供信息而发放, 概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料, 本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利, 不与投资者分享投资收益, 也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意, 其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此, 投资者应注意, 在法律许可的情况下, 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下, 本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险, 投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前, 如有需要, 投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为国泰君安证券研究, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构 ( 以下简称该机构 ) 发送本报告, 则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议, 本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明 1. 投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的 12 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后的 12 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准股票投资评级评级增持谨慎增持中性减持说明相对沪深 300 指数涨幅 15% 以上相对沪深 300 指数涨幅介于 5%~15% 之间相对沪深 300 指数涨幅介于 -5%~5% 相对沪深 300 指数下跌 5% 以上 2. 投资建议的评级标准报告发布日后的 12 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅行业投资评级增持中性减持明显强于沪深 300 指数基本与沪深 300 指数持平明显弱于沪深 300 指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市浦东新区银城中路 168 号上海银行大厦 29 层深圳市福田区益田路 6009 号新世界商务中心 34 层北京市西城区金融大街 28 号盈泰中心 2 号楼 10 层邮编电话 (021) (0755) (010) gtjaresearch@gtjas.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 12

p2:p1: 国泰君安版权所有发送给 : 国泰君安 / 研究所 /report.nsf [Table_OtherInfo] 模型更新时间 : 股票研究工业建筑工程业评级 : 谨慎增持上次评级 : 谨慎增持目标价格 : 上次预测 : 当前价格 : 14.

p2:p1: 国泰君安版权所有发送给 : 国泰君安 / 研究所 /report.nsf [Table_OtherInfo] 模型更新时间 : 股票研究工业建筑工程业评级 : 谨慎增持上次评级 : 谨慎增持目标价格 : 上次预测 : 当前价格 : 14. p1: 国泰君安版权所有发送给 : 国泰君安 / 研究所 /report.nsf 股票研究公司更新报告前期拖延工程复工, 延续高增长趋势中国海诚 2012 年三季报点评韩其成 ( 分析师 ) 熊昕 ( 研究助理 ) 张琨 ( 分析师 ) 021-38676162 021-38676715 021-38674754 hanqicheng@gtjas.com xiongxin009291@gtjas.com

目录 1. 行业产能过剩, 股价缘何上涨? 以史为鉴 : 光伏启示录 股价相关性 龙头最受益 锂电设备龙头公司第二波机会 锂电产能峰值即将到来 龙头锂电设备环节最受益 推荐及受益标的...

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