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盟茹
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新三板行业研究报告新能源汽车行业 2017 年 12 月 20 日新能源汽车之锂电设备篇 : 小行业, 大发展核心观点 : 下游动力电池行业高速增长 : 政策驱动新能源汽车销量高速增长, 直接拉动上游动力锂电池产业爆发式增长根据高工锂电预测,2022 年中国新能源汽车动力锂电池产量将达到 215Gwh, 未来五年还有近 6 倍的增长空间行业数据推荐前段锂电设备较为关键,

1 新三板行业研究报告新能源汽车行业 2017 年 12 月 20 日新能源汽车之锂电设备篇 : 小行业, 大发展核心观点 : 下游动力电池行业高速增长 : 政策驱动新能源汽车销量高速增长, 直接拉动上游动力锂电池产业爆发式增长根据高工锂电预测,2022 年中国新能源汽车动力锂电池产量将达到 215Gwh, 未来五年还有近 6 倍的增长空间行业数据推荐前段锂电设备较为关键, 行业集中度较低 : 涂布机等前段锂电设备对后续电池制造影响较大锂电设备行业一直呈现低端高端并存局面大多数企业规模较小, 主要从事生产线上的工装夹具及某一工序半自动化设备的制造, 2015 年国产锂电设备 CR6 仅为 27.39%, 行业集中度较低受益下游动力电池厂商持续扩产 : 根据主流锂电池企业出台的扩产计划, 年锂电设备新增需求将带来设备投资额高达 372 亿元 496 亿元 224 亿元 222 亿元, 推动锂电设备厂商持续增长聚焦锂电龙头, 动力电池决定锂电设备竞争格局 : 在动力电池厂商寡头化趋势推进过程中, 锂电龙头生产商选择购买的具有一定知名度和技术实力的品牌设备将直接受益, 而规模小不具备竞争力的中小锂离子电池生产商将逐渐被淘汰锂电设备国产化自动化程度有望提升 : 降低成本是目前锂电池厂商的迫切需求国产设备的技术水平逐步提高的情况下, 越来越多的动力电池厂商采用国内的锂电设备目前国内动力电池企业自动化率和良率都低于国际先进企业在成本控制和政策导向的双重压力下, 低端电池产能实现逐步淘汰, 动力电池厂商的锂电池制造设备也将向高效率低能耗高精度的自动化趋势演变挂牌企业数量 3 做市转让家数 2 协议转让家数 0 数据日期 : 研究员研究员 : 赵萍电话 : 邮箱 :zhaoping@txcap.com 相关研究新能源汽车行业 : 春风吹浪正淘沙, 吹尽狂沙终到金新能源汽车之隔膜篇 : 陌上风起, 独看湿法

2 目录导语下游动力锂电池高速增长锂电设备行业集中度较低前段工序较为关键锂电设备行业集中度较低小行业, 大发展受益下游动力厂商持续扩产聚焦锂电龙头, 下游锂电格局将决定锂电设备竞争格局国产设备替代逐步加速锂电设备自动化程度逐步提升新三板相关标的风险提示研究员声明投资评级说明免责声明图表目录图表 1: 预计 2022 年新能源汽车动力电池产量将达 215GWH... 2 图表 2:2016 年与 2017 年 1-9 月全球动力电池销量排行榜对比... 2 图表 3:2016 动力电池出货量 CR5 为 67.8%... 3 图表 4:2016 年国内动力电池出货排行榜 ( 单位 :GWH)... 3 图表 5:2016 年底我国前十大动力电池厂商产能情况... 3 图表 6:2016 年动力电池出货量仍以磷酸铁锂为主... 4 图表 7:2016 年国内动力电池产能以磷酸铁锂为主 ( 单位 :GWH)... 4 图表 8: 三元电池 / 磷酸铁锂在电动汽车装机占比... 4 图表 9: 三元锂电池能量密度提升图 ( 单位 :WH/KG)... 4 图表 10: 锂电池制作工序... 5 图表 11: 锂电设备工艺及设备介绍... 6 图表 12: 第一工序段投资占比较高... 7 图表 13: 涂布机和卷绕机产值较大... 7 图表 14: 中国锂电池设备行业市场规模 ( 单位 : 亿元 )... 7 图表 15: 2015 年中国锂电设备产值排名... 8 图表 16: 锂电主要设备厂商... 8 图表 17: 部分动力电池企业扩产计划... 9 图表 18: 部分锂电设备预计扩产进度 ( 单位 :GWH)... 9 图表 19: 动力电池企业家数图表 20: 锂电龙头的核心供应商图表 21: 锂电设备国产进口占比图表 22: 动力电池生产线自动化率图表 23: 新三板锂电设备行业标的一览

3 导语近年来, 随着下游新能源汽车的快速增长, 锂电池产业大幅扩产,2016 年底动力电池有效产能约 64GWh, 预计 2020 年国内动力锂电池产量将达 100GWh, 各大锂电厂商扩产步伐坚定随着我国锂电设备制造技术的逐步成熟, 锂电设备的进口替代步伐也逐步加速, 迎来行业快速增长 1. 下游动力锂电池高速增长政策驱动新能源汽车销量高速增长, 直接拉动上游动力锂电池产业爆发式增长从 2012 年到 2016 年, 中国新能源汽车用动力电池产量从 1.2Gwh 增长至 30.8Gwh, 年复合增长率高达 91.37% 随着新能源汽车政策的持续出台, 锂电池生产技术的逐步提升成本下降, 新能源汽车将会得到进一步普及, 预期新能源汽车动力电池需求将保持快速增长根据高工锂电预测,2022 年中国新能源汽车动力锂电池产量将达到 215Gwh, 未来五年还有近 6 倍的增长空间图表 1: 预计 2022 年新能源汽车动力电池产量将达 215Gwh 250 产量同比 300% % % 150% 100% 50 50% E 2018E 2019E 2020E 2021E 2022E 0% 目前国内各大动力电池厂商竞争格局还尚未清晰, 从全球动力电池出货量来看, 为特斯拉供货的松下电器稳居榜首, 而宁德时代 2017 年一举超越比亚迪, 排在全球动力电池出货榜的第二位图表 2:2016 年与 2017 年 1-9 月全球动力电池销量排行榜对比 2016 全球动力电池销量排行榜 2017 年 1-9 月全球动力电池销量排行榜 1 松下松下 2 比亚迪宁德时代 3 宁德时代 LG 化学 4 沃特玛沃特玛 5 LG 化学比亚迪 6 国轩高科三星 SDI 7 天津力神国轩高科 8 比克孚能科技 - 2 -

4 9 三星 SDI AESC 10 中航锂电比克资料来源 : 中国市场调查网 GGII 天星资本研究所天星资本研究所从产能来看, 国内沃特玛比亚迪天能动力宁德时代产能靠前从出货量来看, 比亚迪和宁德时代为第一梯队, 出货量大幅领先, 沃特玛和国轩高科暂为第二梯队, 万向力神和比克等其他企业为第三梯队总体而言, 动力电池行业出货量 CR5 从 2015 年 59% 增至 2016 的 67.80%, 集中度逐步提升图表 3:2016 动力电池出货量 CR5 为 67.8% 图表 4:2016 年国内动力电池出货排行榜 ( 单位 : GWh) 70% 68% 66% 64% 62% 60% 59.00% 67.80% % % 0 54% 资料来源 : 锂电网天星资本研究所资料来源 : 锂电网天星资本研究所图表 5:2016 年底我国前十大动力电池厂商产能情况总产能 (GWh) 上市公司沃特玛 12 坚瑞沃能 ( SZ) 比亚迪 10 比亚迪 ( SZ) 天能动力 8 天能动力 (0819.HK) CATL 比克电池 6 长信科技 ( SZ) 国轩高科 5.61 国轩高科 ( SZ) 国能电池 5 科陆电子 ( SZ) 万向 A 卓能新能源 3.4 卓能股份 ( OC) 孚能科技 3 - 资料来源 : GGII 天星资本研究所 2016 年底工信部出台的汽车动力电池行业规范条件 (2017) ( 征求意见稿 ) 中规定锂离子单体企业年产能力不低于 8GWh 在此门槛提高后, 国内能达标的动力电池企业仅有沃特玛比亚迪和宁德时代几家企业 2017 年初印发的促进汽车动力电池产业发展行动方案提出, 到 2020 年发展 2-3 家产销 40GWh 以上的龙头, 扶强扶优战略清晰, 方案中明确 2020 年力争实现单体 350Wh/kg, 同比提升 75%, 系统 - 3 -

5 提升到 260Wh/kg, 同比提升 100%, 成本降至 1 元 /Wh 以下, 同比降低 45%, 助推动力电池提升性能并降低成本图表 6:2016 年动力电池出货量仍以磷酸铁锂为主图表 7:2016 年国内动力电池产能以磷酸铁锂为主 ( 单位 :GWh) 锰酸锂 4% 三元材料 22% 其他 1% 磷酸铁锂 73% 磷酸铁锂三元锂其他总计资料来源 : 锂电网天星资本研究所业内存在高端产能不足, 低端产能过剩的情况 2016 年动力电池出货量仍以磷酸铁锂为主, 而三元材料占比仅为 22% 对比业内产能情况,2016 年磷酸铁锂产能约为 66.69Gwh, 而三元材料产能为 38.97GWh 根据中国节能与新能源汽车国家规划 ( ) 动力电池路线图, 到 2020 年要求动力电池能力密度达到 300Wh/kg, 循环寿命达到 3000h 磷酸铁锂的理论能量密度在 wh/kg, 而三元锂电池的理论比容量和能量密度理论值更符合国家新能源汽车产业发展政策支持随着国家补贴对于能量密度的要求逐步提升, 高端产能将持续扩产图表 8: 三元电池 / 磷酸铁锂在电动汽车装机占比图表 9: 三元锂电池能量密度提升图 ( 单位 : wh/kg) 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 磷酸铁锂三元锂 70% 49% 53% 54% 40% 9% 磷酸铁锂资料来源 : 中国产业信息网天星资本研究所资料来源 : 中国产业信息网天星资本研究所 - 4 -

6 2. 锂电设备行业集中度较低 2.1 前段工序较为关键锂离子电池的制造统一分为极片制作电芯组装电芯激活检测和电池封装四个工序段极片制作工艺包括搅拌涂布辊压分切制片极耳成型等工序, 是锂离子电池制造的基础, 对极片制造设备的性能精度稳定性自动化水平和生产效能等有着很高的要求图表 10: 锂电池制作工序第一工序段第二工序段第三工序段第四工序段极片制作电芯组装电芯激活检测电芯封装浆料搅拌第一工段半成品极片涂布极片辊压电芯卷绕 / 叠片化成极片分切电芯预封装极片制片 / 模切电芯注液分容 1 资料来源 : 赢合科技招股说明书天星资本研究所电芯组装工艺主要包括卷绕或叠片电芯预封装注电解液等工序, 对精度效率一致性要求很高第三工序段 - 电芯激活检测工艺主要包括电芯化成分容检测等, 电芯化成是将做好的电池充电活化 ; 分容检测是测试电池的容量和其他电性能测试 ; 第四工序段 - 电池封装工艺包括对构成电池组的单体电池进行测试分类串并联组合, 以及对组装后的电池组性能可靠性测试第四工序段 : 锂电池检测系统主要用于锂电池功能性安全性及可靠性检测, 包括锂电池组充放电检测 BMS 检测锂电池组 EOL 检测及工况模拟检测锂电池检测系统分类 : 作用对象不同可分为电芯检测系统模组检测系统锂电池组检测系统 ; 1 方形卷绕 / 圆柱形锂电池在极片分切后为极片制片, 方形叠片锂电池在极片分切后的工序为极片模切 - 5 -

7 应用领域不同分为手机电池检测系统笔记本电池检测系统电动工具电池检测系统电动自行车电池检测系统电动汽车电池检测系统 ; 电池组组装检测工序分为电芯分选检测系统充放电检测系统保护板检测系统线束检测系统 BMS 检测系统模组 EOL 检测系统电池组 EOL 检测系统工况模拟检测系统等图表 11: 锂电设备工艺及设备介绍生产工艺工艺简介相关设备浆料搅拌将正负极固态电池材料混合均匀后加入溶剂搅拌成浆状真空搅拌机极片涂布将搅拌后的浆料均匀涂覆在金属箔片上并烘干制成正负极片转移式涂布机和挤压式涂布机第一工序段将涂布后的极片进一步压实, 提高电池能量密度, 一般安排在涂布工序之后, 极片辊压辊压机裁片工序之前极片分切将较宽的整卷极片连续纵切成若干所需宽度的窄片全自动分条机极片制片制片包括对分切后的极片焊接极耳贴保护胶纸极耳包胶或使用激光切割成全自动极耳焊接制片机型极耳等, 用于后续的卷绕工艺激光极耳成型制片机极片模切模切是将分切后的间隙涂布或连续涂布 ( 单侧出极耳 ) 的极片冲切成型, 用于后续的叠片工艺, 收卷式模切是将成卷的连续涂布 ( 两侧出极耳 ) 的极片, 通过五金模完成极耳成型, 然后收卷, 用于后续的分切及卷绕工艺摸切机收卷式摸切机电芯卷绕将制片工序或收卷式摸切机制作的极片卷绕成锂离子电池的电芯圆柱卷绕机方形卷绕机第二工序段电芯叠片将模切工序中制作的单体极片叠成锂离子电池的电芯全自动叠片机电芯封装将卷芯放入电芯外壳中电池入壳机滚槽机封口机焊接机电芯注液将电池的电解液定量注入电芯中全自动注液机第三工序段化成分容检测化成是将做好的电池充电活化 ; 分容检测是测试电池的容量和其他电性能测试锂离子电池化成 \ 分容柜资料来源 : 赢合科技招股说明书天星资本研究所众多工序中, 第一工序段是电池制造的核心设备, 决定了整个生产线的质量, 投资额占总设备投资额的 40% 第一工序段的关键工艺为涂布机和分条机, 涂布工艺要求搅拌后的浆料均匀涂在金属上, 对于厚度要求精准, 一般要求在 3μm 以下, 直接关系到电池制作的一致性和安全性衡量涂布质量的主要技术指标有涂布重量和厚度的一致性涂层和基材的粘接性由于涂布机技术壁垒较高, 投资额约占设备总投资额的 30%,2014 年平均售价约万元分条机在分切过程中需要保证切片表面不能存在任何毛刺, 以防止对后续工艺的不利影响分条机的技术壁垒低于涂布机,2014 年的平均售价约为万元, 制片机平均售价约为万元第二工序段设备主要覆盖电芯装配工序, 主要包括卷绕机或叠片机电芯入壳机注液机以及封口焊接等设备其中, 卷绕机是将正极负极极片料或长片间夹有一层隔膜, 一起卷绕成一个圆柱体或棱形体, 是完成锂离子电池制造的关键工序之一, 相对产值较大,2014 年售价约为万元再后端设备主要覆盖电芯激活化成分容检测以及组装成电池组等工艺相对而言, 中后端设备如入壳封口检测等机器相对简单, 技术要求不高, 电池性能影响不大, 相对的精度要求和价格也是最低的 - 6 -

8 整体而言, 锂电设备以定制为主, 生产厂商根据下游客户个性化需求生产不同的设备, 为非标准化生产不同工艺采用设备不同, 设备价格差异也较大以卷绕为例, 方形电池和圆柱电池对卷绕机的要求也相差较大图表 12: 第一工序段投资占比较高图表 13: 涂布机和卷绕机产值较大第三四工序段 30% 第二工序段 30% 第一工序段 40% 活化分容检测, 20%, 20% 组装干燥, 10%, 10% 卷绕机, 20%, 20% 涂布机, 30%, 30% 辊压分切, 10%, 10% 制片模切, 10%, 10% 2.2 锂电设备行业集中度较低受益下游动力电池行业的爆发式增长, 我国锂电设备行业也经历了快速发展据高工锂电产业研究所统计,2013 年中国锂电池设备产值为 29 亿元, 同比增长 21%, 其中设备更新占比为 24%, 其他为新增设备产值 ; 到 2017 年我国锂电设备规模达到 141 亿元, 年均复合增长 37.20% 图表 14: 中国锂电池设备行业市场规模 ( 单位 : 亿元 ) 160 国产设备规模 ( 亿元 ) 同比 120% % 80% 80 60% % 20% E 2016E 2017E 0% 国外锂电设备企业多从事单一设备的研发和生产, 如国外生产锂电卷绕设备的企业有日本的皆藤 CKD 以及韩国的 Koem; 生产涂布设备的企业主要有富士平野 ; 生产分条设备的企业有日本的西村国外锂电设备制造企业起步较早, 以日韩等技术优势显著 - 7 -

9 图表 15: 2015 年中国锂电设备产值排名天星资本研究所赢合科技先导智能 5.47% 5.38% 深圳新嘉拓浩能科技 4.36% 4.62% 深圳雅康 3.97% 超源精密 3.59% 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00% 6.00% 我国锂电设备出现最早在 2000 年, 主要的锂电设备在 2005 年左右进入行业, 定位中低端由于锂电池工艺流程较长, 生产过程有 50 多道工序, 对应 50 多种设备, 有很多设备技术要求较低, 导致锂电设备行业一直呈现低端高端并存局面 2014 年国内涉及锂离子电池生产设备领域的企业接近 300 家, 大多数企业规模较小, 主要从事生产线上的工装夹具及某一工序半自动化设备的制造, 规模较大的企业也主要专注于锂电生产线上部分设备的生产和销售,2015 年国产锂电设备 CR6 仅为 27.39%, 行业集中度较低主要的国内锂电设备厂商有有赢合科技先导智能雅康精密等图表 16: 锂电主要设备厂商生产环节主要设备商搅拌设备金银河 ( SZ); 北方华创 ( SZ); 科锐机电 ; 红运机械赢合科技 ( SZ); 科恒股份 ( SZ); 北方华创 ( SZ); 善营股份 ( OC); 璞泰来 ( SH); 信宇人 ; 鸿宝科技 ; 达力电源 ; 吉阳自动涂布设备化 ; 金帆展宇辊压设备北方华创 ( SZ); 纳科诺尔 ( OC); 海裕锂能赢合科技 ( SZ); 先导智能 ( SZ); 亿鑫丰 ( OC); 达力电分切设备源 ; 鸿宝科技制片设备赢合科技 ( SZ); 华冠科技 ( OC); 亿鑫丰 ( OC); 达力电源模切设备赢合科技 ( SZ); 亿鑫丰 ( OC); 新宇智能 ; 东莞佳的 ; 吉阳自动化赢合科技 ( SZ); 先导智能 ( SZ); 华冠科技 ( OC); 兴诚卷绕设备捷 ; 吉阳自动化赢合科技 ( SZ); 先导智能 ( SZ); 新宇智能 ; 鸿宝科技 ; 东莞佳叠片设备的 ; 吉阳自动化大族激光 ( SZ); 联赢激光 ( OC); 阿李股份 ( OC); 逸飞激入壳 / 焊接光 ; 海目星 ; 圣瀚宇 ; 博睿精机 ; 誉辰自动化时代高科 ( OC); 阿李股份 ( OC); 信宇人 ; 惠瑞净化 ; 松陵电器 ; 干燥设备联丰自动化注液设备阿李股份 ( OC); 铂纳特斯 ; 鸿宝科技 ; 鸿博尔封口设备阿李股份 ( OC); 鸿宝科技 ; 谷德机械 ; 海得地化成 / 分容星云股份 ( SZ); 瑞能股份 ( OC); 武汉蓝电 ( OC); 德普电 - 8 -

10 气 ( OC); 正业科技 ( SZ); 泰坦新动力 ; 蓝奇电子 ; 杭可科技 ; 菊水皇家 ; 盛弘电气 ; 新威尔 ; 恒翼能 ; 宁波拜特 ; 广州擎天 PACK 设备阿李股份 ( OC); 昂华自动化 ; 天威赛隔膜设备中科华联 ( OC); 科硕科技 ( OC) 资料来源 : 中信研究所天星资本研究所 3. 小行业, 大发展 3.1 受益下游动力厂商持续扩产在国家补贴对于动力电池能量密度的要求持续提升下, 下游动力电池厂商持续扩产高端三元电池产能另一方面, 国家补贴也将逐步退坡, 成本压力将逐步传导到上游锂电池厂商, 各大动力厂商有动力扩大规模降低成本来应对下游的成本压力国内各大动力电池厂商纷纷公布扩产计划, 扩产动力充足其中, 宁德新时代将在 IPO 后新增产能 24GWh, 预期在 2020 年总产能达到 50GWh, 比亚迪也公布将推行外售电池计划,2017 年总产能达到 30GWh, 到 2020 年总产能将达到 40GWh 图表 17: 部分动力电池企业扩产计划企业扩产计划目前总产能 16GWh, 青海工程建成后增加产能 10GWh,2017 年新增三元电池 5- 比亚迪 6GWh, 到 2020 年预计总产能达到 40GWh 2016 年底产能 7.5GWh,IPO 募资湖西基地将新增产能 24GWh, 到 2020 年, 计划总产宁德时代能达到 50GWh 2017 年初公司年产能 12GWh, 预计 2017 年底产能将达到 20GWh, 计划 2025 年产能沃特玛超 25GWh 国轩高科 2016 年产能为 5.6GWh, 计划 2020 年达到 23GWh 天津力神 2017 年六期新工厂投产年产能将达 10GWh, 计划 2020 年达到 20GWh 比克 2017 年底产能达到 8GWh, 计划 2020 奶奶完成 15GWh 中航锂电目前产能约 4.9GWh, 新建 5GWh 三元电池待投产, 预计到 2020 年达到 14.5GWh 资料来源 : GGII 天星资本研究所根据主流锂电池企业出台的扩产计划, 主要锂电池企业年产能规划合计已经达到 169GWh 293GWh 350GWh 405GWh, 复合增长率达到 % 按照每 GWh 对应 4 亿的设备投资额计算, 年锂电设备新增需求将带来设备投资额高达 372 亿元 496 亿元 224 亿元 222 亿元, 推动锂电设备厂商持续增长图表 18: 部分锂电设备预计扩产进度 ( 单位 :GWh) E 2018E 2019E 2020E 比亚迪 CATL 国轩高科力神中航锂电深圳比克沃特玛

11 3.2 聚焦锂电龙头, 下游锂电格局将决定锂电设备竞争格局天星资本研究所随着下游锂电厂商进一步发展, 动力电池向高端发展, 下游动力电池的竞争格局将直接决定锂电设备竞争格局根据 2017 年初印发的促进汽车动力电池产业发展行动方案提出, 到 2020 年发展 2-3 家产销 40GWh 以上的龙头, 扶强扶优战略将持续推进下游动力电池厂商的寡头化趋势目前第一梯队动力电池厂商如 CATL 比亚迪等格局逐渐明朗, 而第二梯队各大厂商竞争格局尚不明朗, 在逐步扩产能过程中将实现落后产能出清和行业集中度提升的趋势图表 19: 动力电池企业家数 E 2018E 在动力电池厂商寡头化趋势推进过程中, 锂电龙头生产商选择购买的具有一定知名度和技术实力的品牌设备将直接受益, 而规模小不具备竞争力的中小锂离子电池生产商将逐渐被淘汰目前锂电格局以 CATL 比亚迪等厂商扩产力度较大, 作为锂电龙头核心供应商的联赢激光先导智能等将充分受益图表 20: 锂电龙头的核心供应商 CATL 比亚迪先导智能联赢激光星云股份阿李股份纳科诺尔先导智能联赢激光星云股份阿李股份纳科诺尔资料来源 : 宁德新时代招股说明书天星资本研究所

12 3.3 国产设备替代逐步加速天星资本研究所我国锂电设备行业起步较晚, 国产化进程正处于起步阶段, 进口替代具有很大大的空间虽然我国锂电设备与国外先进设备制造商还有一定差距, 但随着锂电设备技术水平的进步, 国内锂电设备性价比优势越来越明显国产锂电设备的最大优势是其较低的人力成本和原材料成本, 使得其在同类设备的竞争中凸显性价比以全自动卷绕机为例, 全球卷绕机最优秀的日本谐藤制作所的圆柱形专用锂电池全自动卷绕机含税售价约 270 万, 而国内相关产品售价在万, 为国外产品的五分之一在目前下游补贴退坡的压力传导到动力电池厂商的情况下, 降低成本是锂电池厂商的迫切需求尤其在目前国产设备的技术水平逐步提高的情况下, 越来越多的动力电池厂商采用国内的锂电设备数据显示, 我国锂电设备进口占比 25%, 在高端市场国外设备市占率更高, 由于锂电前段设备技术壁垒相对较高, 预期未来前段设备国产化速度有望持续提升图表 21: 锂电设备国产进口占比图表 22: 动力电池生产线自动化率进口 25% 85% 60% 国产 75% 30% 国际先进企业国内一线厂商国内二线厂商资料来源 : 真锂研究天星资本研究所 3.4 锂电设备自动化程度逐步提升我国锂电池自动化生产设备与国外先进设备在自动化生产能力上仍存在差距在需求不断提高要求的情况下, 全自动化的锂电池生产设备将保证锂电池具有很好的一致性, 从而保证锂电池具有较高的安全性在锂离子动力电池等大容量电池方面, 对其中串联形成的电池组电芯一致性要求很高, 下游客户对生产设备的自动化水平的提升需求较大 ; 锂电池生产设备在电芯制作方面, 将注重提高设备的工作效率和自动化水平, 尤其是要提升电芯的对齐度极耳位置精度以及电池的一致性 ; 在组装设备方面, 需要改善安全检测管理系统和组装的一致性, 提升组装设备的自动化生产能力根据真锂研究统计, 当前国际动力锂电池龙头企业生产线自动化率约 85%, 国内一线企业生产线自动化率不到 60%, 二三线企业自动化率平均不足 30% 对比国外全自动生产线合格率 90%, 而国内动力锂电池制造合格率 70%-80%, 在成本控制和政

13 策导向的双重压力下, 低端电池产能实现逐步淘汰, 而锂电池制造设备也逐步向高效率低能耗高精度的自动化趋势演变 4. 新三板相关标的联赢激光 ( OC): 激光焊接龙头主营业务 : 公司是国内专业从事精密激光焊接的设备制造商, 主要产品包括激光器和激光焊接客户涵盖比亚迪宁德时代等国内大多数动力电池厂商, 为国内激光焊接的绝对龙头财务分析 : 联赢激光 2016 年实现营业收入 4.16 亿元, 同比增长 56.74%; 实现扣非后归母净利润万元, 同比增长 30.21% 2017 年上半年实现营业收入 2.96 亿元, 同比增长 57.67%; 实现扣费后归母净利润万元, 受费用增长所累, 同比增长仅 1.64% 竞争优势 : 公司深耕激光焊接领域, 拥有波形控制能量负反馈等核心技术可以自主生产功率低于 1KW 的半导体激光器和低于 500W 的光纤激光器, 并可以保障产线的稳定性和精度公司绑定比亚迪宁德时代三星 SDI LG 等一线动力电池厂商, 将直接受益动力电池扩产图表 23: 新三板锂电设备行业标的一览证券代码证券简称所属分层转让方式 2015 年营业总收入 ( 万元 ) 2016 年营业总收入 ( 万元 ) 2015 年归母净利润 ( 万元 ) 2016 年归母净利润 ( 万元 ) 2016 年归母净利润同比增长 % 总市值 ( 亿元 ) OC 联赢激光创新层做市 % OC 纳科诺尔创新层做市 % 4.18 已摘牌阿李股份 % 8.68 资料来源 : wind 天星资本研究所 5. 风险提示 1. 宏观经济下行风险 2. 动力电池厂商产能规划变动风险 3. 原材料价格波动风险

14 研究员声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究员在此作以下声明 : (1) 本报告中所表述的任何观点均准确地反映了其个人对该行业或公司的看法, 并且以独立的方式表述 ( 包括与天星资本相关的部分 );(2) 研究员薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来, 均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无直接或间接的关系投资评级说明行业评级公司评级报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期三板做市指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 推荐 : 相对表现优于市场中性 : 相对表现与市场持平回避 : 相对表现弱于市场报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期三板做市指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 买入 : 相对大盘涨幅大于 20% 增持 : 相对大盘涨幅在 10%~20% 之间中性 : 相对大盘涨幅在 -10%~10% 之间减持 : 相对大盘涨幅小于 -10% 免责声明本报告信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所载的观点意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断该等观点意见和推测不需通知即可作出更改在不同时期, 或因使用不同的假设和标准采用不同分析方法, 本公司可发出与本报告所载观点意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价本报告所载信息不构成个人投资建议, 且并未考虑到个别投资者特殊的投资目标财务状况或需求客户应对本报告所载观点和意见作出独立评估, 并考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况, 必要时就法律商业财务税收等问题咨询专业财务顾问的意见本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失不承担任何责任本报告版权仅为天星资本所有, 天星资本对本报告保留一切权利, 未经天星资本事先书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用本报告的任何部分如征得天星资本同意进行引用刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为天星资本研究, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改所有本报告所使用的商标服务标识及标记均为天星资本的商标服务标识和标记证券市场是一个风险无时不在的市场, 请您务必对盈亏风险有清醒的认识, 认真考虑是否进行证券交易市场有风险, 投资需谨慎

锂电设备行业核心观点关键假设 : 1 行业产能结构性过剩, 一线电池产能需求和扩张规模仍有 8 倍预计 2020 年全球电动车万辆, 对应锂电池需求 250GWH, 预计 3-4 家寡头垄断 60-70% 份额对应 150GWH, 按照 70% 产能利用率,3-4 家寡头产能至少

锂电设备行业核心观点关键假设 : 1 行业产能结构性过剩, 一线电池产能需求和扩张规模仍有 8 倍预计 2020 年全球电动车万辆, 对应锂电池需求 250GWH, 预计 3-4 家寡头垄断 60-70% 份额对应 150GWH, 按照 70% 产能利用率,3-4 家寡头产能至少证券研究报告锂电设备 : 如何把握全球电动化大浪潮下的设备投资机会证券分析师 : 陈显帆执业证书编号 : S0600515090001 联系邮箱 : chenxf@dwzq.com.cn 证券分析师 : 周尔双执业证书编号 : S0600515110002 联系邮箱 :zhouersh@dwzq.com.cn 联系电话 : 13915521100 二零一七年七月锂电设备行业核心观点关键假设