目录 1. 全球市场规模 22 年有望达到 45 亿 动力锂电池的应用占比 22 年有望达到 政策推动新能源汽车产业发展 消费锂离子电池的增量在 VR 无人机和可穿戴设备 新能源发电需要锂电储能的积极参与 锂电设备

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1 / 行业及产业 电气设备 行业研究 行业深度 证券研究报告 217 年 7 月 31 日 看好 相关研究 " 新能源汽车淡季不淡, 光伏新增装机超 预期 电力设备新能源行业周报 " 217 年 7 月 24 日 " 电力设备受益 一带一路, 新能源发 电盈利改善 电新行业重点公司 217 年中报业绩前瞻 " 217 年 7 月 2 日 证券分析师刘晓宁 A liuxn@swsresearch.com 韩启明 A hanqm@swsresearch.com 研究支持张雷 A zhanglei@swsresearch.com 郑嘉伟 A zhengjw@swsresearch.com 联系人宋欢 (8621) songhuan@swsresearch.com 三大趋势看锂电设备行业前景 锂电设备行业深度报告 投资要点 : 动力锂电池未来需求增长确定,22 年国产锂电设备投资空间预计 21 亿元 根据工信部印发的 汽车产业中长期发展规划,22 年新能源汽车产销达到 2 万辆,225 年新能源汽车占汽车产销 2 以上 随之而来的, 就是动力锂电池的需求提升, 以及锂电设备的投资快速增长 我们假设每 GWh 的动力锂电池产能对应的总投资约 6 亿元, 其中设备投资占比 65%, 而国产设备占比到 22 年有望提升到 1, 则每 GWh 产能释放对应的国产设备投资约 3.9 亿元, 预计 22 年我国锂电设备规模约 21 亿元, 年复合增长率约 17% 趋势一 : 整线化是客户的需求, 也是行业规范的方向 第一, 整线设备解决方案能帮助动力电池企业缩短产能建设周期 降低建设成本 提升设备生产的效率和良率, 且有利于后续的设备升级 因此, 诸多动力电池企业对整线设备解决方案的需求非常迫切 第二, 锂电设备企业为了提升竞争力, 采用 自主研发 + 外延并购 的方式进行产业链延伸, 扩张产品类型, 做大产值 趋势二 : 标准化是行业发展的需求 为减少动力电池研发与生产成本, 发展动力电池梯次利用 回收等领域, 只有制定合理的模块 规格 序列等标准, 形成规模化生产, 国内动力电池厂商才能保持长久的竞争力 为适应动力电池生产, 锂电设备制造早期以非标定制为主, 随着动力的电池制造环节的标准化, 锂电设备未来有望出现全行业统一且规范的行业标准 趋势三 : 全球化是市场对于设备厂商发展的要求 国际上日韩在锂离子电池设备制造上一直处于国际领先地位, 设备精度高 性能好 自动化程度高 但国产设备相比于国外设备适应性强, 性价比优势明显, 除个别高端精密设备和控制技术, 如涂布机测厚装置, 基本采用进口产品外, 国内厂商可以提供各类锂电生产的主要设备, 且多种设备已达国际先进水平 随着国际锂电巨头均开始大规模在国内布局, 全球锂电池制造中心正向中国大陆转移 国内一些优质的锂电设备制造商率先转向全自动化控制 可实现大规模稳定生产的锂电池装备研发与制造, 使国产锂电池装备向国际水平发展, 使我国锂电池装备走向全球化 看好具有全球竞争力 客户结构好的锂电设备龙头公司 长期来看, 新能源汽车将维持高景气度, 动力电池厂商处于大规模扩产周期, 而锂电设备品质和工艺水平高低是决定动力锂电池品质的关键因素 随着下游客户对动力电池稳定性 一致性和使用寿命的要求不断提高, 锂电设备行业将出现 整线化 标准化 全球化 三大趋势 未来我们看好具有全球竞争力 客户结构好的锂电设备龙头公司, 推荐关注先导智能 赢合科技 新嘉拓 ( 未上市 ) 星云股份 科恒股份 金银河 正业科技 华自科技( 预案中 ) 大族激光 北方华创 融捷股份 华金资本, 以及新三板上的德普电气 善营股份 纳科诺尔 亿鑫丰 阿李股份 时代高科 联赢激光 瑞能股份等 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明

2 目录 1. 全球市场规模 22 年有望达到 45 亿 动力锂电池的应用占比 22 年有望达到 政策推动新能源汽车产业发展 消费锂离子电池的增量在 VR 无人机和可穿戴设备 新能源发电需要锂电储能的积极参与 锂电设备市场出现国产化趋势 国内锂电设备厂商已参与国际竞争, 国产化优势明显 目前国内锂电设备厂商的竞争格局分散 锂电设备市场空间广阔 重点关注搅拌 涂布 卷绕 检测设备 浆料搅拌是锂离子电池设备的重要环节 涂布环节国内厂商已达国际先进水平 卷绕机部分实现进口替代 检测设备重要性日益凸显 向整合化 整线化 自动化发展 相关标的梳理 先导智能 (345) 赢合科技 (3457) 星云股份 (3648) 金银河 (3619) 华自科技 (349) 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 2 页共 34 页简单金融成就梦想

3 图表目录 图 1:215 年全球各类锂离子电池出货量占比... 6 图 2: 我国动力 消费 储能锂离子电池需求量占比... 6 图 3: 我国锂离子电池累计年产量 ( 亿只 )... 7 图 4: 全球锂离子电池市场规模 ( 亿元 )... 7 图 5: 中国锂离子电池出货量在全球市场占比变化... 7 图 6: 我国锂离子电池需求量统计及预测 (GWh)... 7 图 7: 我国锂离子电池市场规模估算 ( 亿元 )... 7 图 8: 我国新能源汽车销售量 ( 万辆 )... 9 图 9: 我国锂电自行车产量 ( 万辆 )... 9 图 1: 全球智能手机出货量增速下降 ( 百万个 )... 9 图 11: 中国虚拟现实行业市场规模迅速扩大 ( 亿元 )... 9 图 12: 全球无人机市场未来增长可期 ( 亿美元 )... 1 图 13: 全球可穿戴设备产品出货量预测 ( 百万个 )... 1 图 14: 中国运行项目累计装机数分布 ( 截止 15 年底 )... 1 图 15: 中国电化学储能累计装机规模及预测 (MW)... 1 图 16:216 年国内锂电设备市场份额 图 17:216 年国内锂电设备分类设备市场集中度 图 18: 我国锂离子电池产能预测 (GWh) 图 19: 锂电设备市场规模预测 ( 亿元 ) 图 2: 锂离子电池工艺流程简图 图 21: 国内锂电生产线设备成本占比 图 22: 各设备市场规模预测 ( 亿元 ) 图 23: 我国工业机器人产量 ( 台 ) 图 24: 先导智能营业收入 ( 百万元 ) 图 25: 先导智能归母净利润 ( 百万元 ) 图 26: 年先导智能收入构成 图 27: 年先导智能毛利率 净利率情况 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 3 页共 34 页简单金融成就梦想

4 图 28: 赢合科技营业收入 ( 百万元 ) 图 29: 赢合科技归母净利润 ( 百万元 ) 图 3:216 年赢合科技收入构成 图 31: 年赢合科技主要产品毛利率 图 32: 星云股份营业收入 ( 百万元 )... 3 图 33: 星云股份归母净利润 ( 百万元 )... 3 图 34:216 年星云股份营业收入构成... 3 图 35: 年星云股份毛利率和销售净利率... 3 图 36: 金银河营业收入 ( 百万元 ) 图 37: 金银河归母净利润 ( 百万元 ) 图 38:216 年金银河主营业务情况 图 39: 金银河主要产品毛利率情况 图 4: 华自科技营业收入 ( 百万元 ) 图 41: 华自科技归母净利润 ( 百万元 ) 图 42: 精实机电归母净利润及业绩承诺 表 1: 锂离子电池根据应用场景分类... 6 表 2: 新能源汽车支持政策... 8 表 3: 国外主要锂电设备制造企业介绍 表 4: 国外锂电设备企业专业分工较细 表 5: 中国锂电设备进入成熟期, 技术逐渐达到国际水平 表 6: 锂离子电池设备主要公司布局情况 表 7: 国内动力电池锂电设备市场规模测算 ( 单位 :GWh 亿元) 表 8: 锂离子电池生产工艺简介及相关设备 表 9: 国内锂离子电池搅拌机领域主要公司 表 1: 常见涂布机类型及优缺点 表 11: 国内生产涂布机的主要厂商 表 12: 浩能科技发展历程... 2 表 13: 东莞雅康在涂布机领域的发展历程 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 4 页共 34 页简单金融成就梦想

5 表 14: 高压电力电容器自动卷绕机国产化水平 ( 单位 : 台 ) 表 15: 主要公司及卷绕机产品类型 表 16: 锂离子电池检测的项目及目的 表 17: 锂离子电池检测行业国外主要企业 表 18: 锂离子电池检测行业国内主要企业 表 19: 近年来上市公司业内主要收购情况 表 2: 机器人自动化企业加大对锂离子电池制造行业的布局 表 21: 锂电设备板块重点公司估值表 ( 单位 : 亿元 元 / 股 倍 ) 表 22: 关键假设表之电力设备新能源 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 5 页共 34 页简单金融成就梦想

6 1. 锂离子电池全球市场规模 22 年有望达到 45 亿 1.1 动力锂电池的应用占比 22 年有望达到 7 锂离子电池根据应用场景可分为动力 消费和储能三种 传统的消费锂电池主要应用于手机 笔记本电脑 数码相机等 3C 类产品,215 年占全球各类锂电池出货量的 62%, 但随着全球对新能源汽车需求量的增加, 消费类锂电池应用的占比逐年下降 根据中国报告网的预测, 我国动力锂电池在锂电池全部应用中的占比有望从 215 年的 34% 上升至 22 年的 7, 动力电池将成为锂电池的主要应用场景 此外, 储能锂电池作为新兴应用场景也逐渐受到重视, 预计市场占比从 215 年的 6% 小幅上升至 22 年的 8% 表 1: 锂离子电池根据应用场景分类 分类 主要应用场景 动力锂离子电池 消费锂离子电池 储能锂离子电池 电动汽车 电动自行车 手机 平板电脑 笔记本电脑 数码相机 VR 无人机 可穿戴设备 储能电站 资料来源 : 先导智能招股说明书 申万宏源研究 图 1:215 年全球各类锂离子电池出货量占比 图 2: 我国动力 消费 储能锂离子电池需求量占比 62.19% % E217E218E219E22E 动力锂电池储能锂电池消费锂电池 资料来源 : 锂电大数据 申万宏源研究 动力锂电消费锂电储能锂电 资料来源 : 中国报告网 申万宏源研究 全球市场规模 22 年有望达到 45 亿 216 年受新能源汽车政策推动, 我国锂离子电池年产量飙升至 78 亿只, 高达 4 全球锂离子市场规模近年稳定上升,216 年全球规模达 2158 亿元, 年复合增长率 21% 预计 22 年全球锂离子电池市场规模有望达到 45 亿元, 其中我国锂离子电池市场规模有望达到 3 亿元 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 6 页共 34 页简单金融成就梦想

7 图 3: 我国锂离子电池累计年产量 ( 亿只 ) 图 4: 全球锂离子电池市场规模 ( 亿元 ) % 3 25% 2 15% 1 5% 全球锂电池市场规模 ( 亿元 ) 资料来源 :Wind 申万宏源研究 资料来源 : 锂电大数据 申万宏源研究 图 5: 中国锂离子电池出货量在全球市场占比变化 中国韩国日本其他 资料来源 : 中国电池网 申万宏源研究 图 6: 我国锂离子电池需求量统计及预测 (GWh) 图 7: 我国锂离子电池市场规模估算 ( 亿元 ) % 4 35% 3 25% 2 15% 1 5% 锂电池需求量 (GWh) 中国锂电池市场 ( 亿元 ) 资料来源 : 中国报告网 申万宏源研究 资料来源 : 锂电大数据 申万宏源研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 7 页共 34 页简单金融成就梦想

8 1.2 政策推动新能源汽车产业发展 政策推动新能源汽车产业发展 216 年 12 月, 国务院发布 十三五 国家战略性新兴产业发展规划, 明确指出, 需要大幅提升新能源汽车和新能源的应用比例, 推动新能源汽车 新能源和节能环保等绿色低碳产业成为支柱产业 ; 到 22 年, 产值规模超过 1 万亿 217 年 4 月, 工信部印发的 汽车产业中长期发展规划 中提出,22 年新能源汽车产销达到 2 万辆,225 年新能源汽车占汽车产销 2 以上 表 2: 新能源汽车支持政策 发布时间 发布单位 政策 工信部等 汽车产业中长期发展规划 工信部等 促进动力电池产业发展行动方案 工信部 新能源汽车生产企业及产品准入管理规定 中机车辆技术服务中心 关于调整 新能源汽车推广应用推荐车型目录 申报工作的通知 财政部等 关于调整新能源汽车推广应用财政补贴的通知 工信部等 加快推进再生资源产业发展的指导意见 国务院 十三五 国家战略新兴产业发展规划新能源汽车部分 工信部 汽车动力电池行业规范条件(217) 征求意见稿 工信部 工信部关于进一步做好新能源汽车推广应用安全监管工作的通知 中国汽车工程学会 节能与新能源汽车技术路线图 工信部 汽车用动力电池编码标准 ( 征求意见稿 ) 工信部 电动汽车用动力储蓄电池产品规格尺寸 ( 征求意见 ) 工信部 新能源汽车废旧动力去炼制综合利用行业规范条件 工信部 新能源汽车废旧动力学电池综合利用行业规范公告管理暂行办法 发改委等 电动汽车蓄电池回收利用技术政策 资料来源 : 盖世汽车新能源, 申万宏源研究 我国新能源汽车成爆发式发展 年受政策驱动, 新能源汽车概念在市场上迅速推广, 我国新能源汽车销售量的增长率均超过 3;216 年销售量达 51 万辆, 率也高达 53% 根据工信部规划的 22 年我国新能源年销量目标 (2 万辆 ) 估算, 年复合增长率将在 4 左右, 维持高速增长趋势 锂电自行车快速增长推动动力电池需求上升 除汽车以外, 我国锂电自行车产量也在迅速提升,215 年锂电自行车产量达 35 万辆, 32%, 五年复合增长率高达 7 电动汽车 锂电自行车需求的迅速上升, 使得动力锂离子电池需求量大幅上升, 使之成为带动锂离子电池行业增长的主力 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 8 页共 34 页简单金融成就梦想

9 图 8: 我国新能源汽车销售量 ( 万辆 ) 图 9: 我国锂电自行车产量 ( 万辆 ) 新能源汽车销售量 ( 万辆 ) 同比 锂电自行车产量 ( 万辆 ) 资料来源 : 中国产业信息网 申万宏源研究 资料来源 : 中国产业信息网 申万宏源研究 1.3 消费锂离子电池的增量在 VR 无人机和可穿戴设备 3C 类产品发展减缓, 导致消费类锂电池需求增速降低 3C 类产品在经历过发展的黄金阶段之后, 智能手机产品等市场已趋近于饱和 全球智能手机的出货量增速, 从 21 年的高达 76%, 降低至 215 年 1 根据市场研究公司 Statista 的估算,216 年全球智能手机出货量达到 15 亿个, 但同比增速仅 2%, 而到 年可能会出现负增长 VR 无人机 可穿戴设备等新增需求带动消费锂离子电池增长 尽管传统手机 笔记本电脑 数码产品等发展减慢, 近年来出现的多种新型产业增加了对消费锂离子电池的需求, 如 VR 眼镜 无人机 可穿戴设备等 中国虚拟现实 (VR) 行业从 215 年开始起步, 市场规模正处于飞速扩张时期 ; 根据艾媒咨询的预测,217 年 VR 行业规模将从 216 年的约 6 亿元增长至超过 13 亿元, 约 14; 到 22 年预计超过 55 亿元, 年复合增长率接近 8 而根据国际数据公司(IDC) 的预测报告, 全球民用无人机市场规模也呈快速扩张趋势 215 年全球民用无人机市场规模为 36 亿美元, 率 33%; 到 22 年, 全球民用无人机市场规模增长到约 26 亿美元, 五年复合增长率近 年发布的 Google Glass,214 年发布的小米手环,215 年面市的苹果手表, 相继将智能穿戴推向了风口浪尖 根据 IDC 的预测, 年, 智能眼镜出货量的年复合增长率高达 2 左右, 智能服装超过 6, 智能手表接近 3 图 1: 全球智能手机出货量增速下降 ( 百万个 ) 图 11: 中国虚拟现实行业市场规模迅速扩大 ( 亿元 ) E 218E 219E 22E 全球智能手机出货量 ( 百万个 ) 中国虚拟现实行业市场规模 ( 亿元 ) 资料来源 :Statista 申万宏源研究 资料来源 : 艾媒咨询 申万宏源研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 9 页共 34 页简单金融成就梦想

10 图 12: 全球无人机市场未来增长可期 ( 亿美元 ) 图 13: 全球可穿戴设备产品出货量预测 ( 百万个 ) E 217E 218E 219E 22E E 22E 民用无人机市场规模 ( 亿美元 ) 资料来源 :IDC 申万宏源研究 手表手环眼镜智能服装其他 资料来源 :IDC 申万宏源研究 1.4 新能源发电需要锂电储能的积极参与 储能是解决新能源风电 光伏间歇波动性的重要手段之一 风力 光伏发电具有不稳定性, 储能技术可助风电厂平滑输出功率 近年来, 政府大力扶持可再生能源, 风电和光伏装机规模迅速扩大 根据国家能源局计划, 十三五 期间我国风电装机目标 21GW;217 年上半年我国光伏新增装机容量 24.4GW, 光伏装机总量超过 1GW 风电 光伏发电的间歇波动性特征严重限制其并网能力, 是导致我国弃风 弃光现象严重的原因之一 216 年, 我国弃风率高达 17%, 西部平均弃光率高达 2 而配置储能系统可以实现 削峰平谷, 解决可再生能源发电的大幅波动问题, 为大规模并网创造条件 图 14: 中国运行项目累计装机数分布 ( 截止 15 年底 ) 图 15: 中国电化学储能累计装机规模及预测 (MW) 抽水储能, 99.5 压缩空气,.1% 电化学 储能,.49% 其他, 6% 液流电池, 13% 铅蓄电池, 15% 锂离子 电池, 66% 电化学储能装机量 (MW) 资料来源 :CNESA 申万宏源研究 资料来源 :CNESA 申万宏源研究 锂离子电池储能是电化学储能的重要组成 目前, 大容量储能技术主要有机械储能 ( 抽水储能 压缩空气 飞轮储能等 ), 电磁储能 ( 超导磁储能 超级电容等 ), 以及电化学储能 ( 铅蓄电池 液流电池 锂离子电池等 ) 其中, 抽水储能是最成熟 最经济的大容量储能技术, 具有规模大 寿命长 运行费低等优点 在中国运营的储能项目中, 抽水储能 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 1 页共 34 页简单金融成就梦想

11 累计装机个数占比 99.5% 但抽水储能必须有合适建造上下水库的地理条件, 受地形条件限制大, 且建设周期长 锂离子电池储能是未来发展的主要形式 电化学储能技术具有响应时间短 能量密度大 灵活方便 维护成本低等优点, 是抽水储能以外最主要的储能形式 根据中关村储能产业技术联盟 (CNESA) 的统计及预测, 中国电化学储能累计装机量将稳步上升 216 年累计装机量为 255MW, 到 22 年, 电化学储能装机量将超过 2MW, 年年复合增长率接近 7 而锂离子电池储能占电化学储能已装机个数的 66%, 是最主要的电化学储能形式 2. 锂电设备市场出现国产化趋势 2.1 国内锂电设备厂商已参与国际竞争, 国产化优势明显 国际上, 发展较早的日韩企业处于技术领先地位 199 年, 日本 Kaido 公司成功研发出第一台方形锂离子电池卷绕机, 标志着锂离子电池自动化生产设备开始出现 1999 年, 韩国 Koem 公司开发出了锂离子电池卷绕机和装配机 至此之后, 日韩在锂离子电池设备制造上一直处于国际领先地位, 设备精度高 性能好 自动化程度高 表 3: 国外主要锂电设备制造企业介绍 公司 日本皆腾 日本 CKD 简介创立于 1959 年, 以卷绕机的开发 制造与销售为主, 同时生产其它电池 电容器 电气双重层电容的生产设备, 主要产品有锂离子电池卷绕机 电气双重层用卷绕机 锂离子电容用卷绕机 电解电容器用卷绕机 金属薄膜电容器用卷绕机 金属锂离子电池用卷绕机 创立于 1943 年, 主要生产的产品有自动化机械 气动控制系统 流体控制系统以及省力系统, 锂电设备主要是锂离子电池用卷绕机, 在国内设立有销售子公司 成立于 1987 年, 主要产品有锂离子电池卷绕机 电容器卷绕机 电解电容器卷绕机 韩国 Koem 锂一次电池卷绕机 锂一次电池装配机, 目前产品主要出口中国 美国 日本 加拿大 德国等 资料来源 : 赢合科技招股说明书 申万宏源研究 表 4: 国外锂电设备企业专业分工较细 涂布机分切机卷绕机 日本皆腾日本 CKD 韩国 Koem 日本东芝日本富士 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 11 页共 34 页简单金融成就梦想

12 日本东丽 日本平野 日本西村 资料来源 : 赢合科技招股说明书, 申万宏源研究 国内锂电设备日渐成熟, 部分设备技术水平已达国际先进水平 我国锂电设备制造从 1998 年开始起步, 历经近 2 年的发展, 已从进口设备主导发展为国内设备主导 目前, 我国锂电设备的精度低于国外先进设备, 部分设备稳定性还有提高空间 ; 行业标准及相关的技术实施体系完善度还有待提升 但从技术层面来看, 除个别高端精密设备和控制技术, 如涂布机测厚装置, 基本采用进口产品外, 国内厂商可以提供各类锂电生产的主要设备, 且多种设备已达国际先进水平 表 5: 中国锂电设备进入成熟期, 技术逐渐达到国际水平 时间 阶段 简介 中试生产和小规模化生产装备研究 制造阶段 几乎没有专业锂电设备制造商, 锂电生产线关键设备依赖进口 进口设备虽然自动化程度较高, 稳定性较好, 但价格昂贵, 操作系统复杂, 售后服务不便利 此外, 国外出于技术保护方面的考虑, 对我国锂电厂商出口的基本是相对落后的机型 因此, 国内一些企业和研究院所开始研究开发和制造了我国第一代锂离子电池制造设备 随着手机 数码产品 笔记本电脑 军工等领域大量采用锂离子电池作为电源, 国内锂离子电池产业获得了迅猛发展 国内锂离子电池生产企业逐 规模化生产装备研究 步放弃原有的手工为主的生产模式, 改为采用半自动化 自动化生产装备 制造阶段有更多企业加入锂离子电池设备行业, 部分企业从日本等国聘请电池装备 专家 我国锂离子电池装备开始向国外出口, 标志着我国锂离子电池装备制造水平得到国际同行业的认可 向国际水平发展阶段 日本三洋 松下 索尼等外资锂电巨头纷纷在中国投资建设新的生产基地 国内锂离子电池产业在政府的新能源政策支持下进入快速发展阶段 锂电设备制造厂商转向全自动化控制 可实现大规模稳定生产的锂离子电池装备研发与制造, 使国产锂离子电池装备向国际水平发展 216 至今 虽然在大部分高端锂电设备领域, 国产设备还稍有不足, 但差距明显缩窄, 参与国际竞争 逐渐达个别领域性能已十分接近, 随着国产设备技术的不断发展, 替代高端进口到国际高端水平阶段将成为可能 资料来源 : 赢合科技招股说明书 SMM 报告 申万宏源研究 国产设备相比于国外设备适应性强, 性价比优势明显 国外设备在电池型号变化方面局限较大, 而国内的生产方式需要经常变换电池型号 锂离子电池设备制造是一个非标准化行业, 设备功能需要根据客户生产工艺的变化而不断变化 相比于国外设备, 国内设备厂商专门针对我国锂离子电池生产的工艺而研发制造, 适应性更强 而且在设备发生故障时, 国内设备厂商可以第一时间赶到现场, 尽可能为客户降低损失 国内锂离子电池厂商目前使用的高端涂布机和卷绕机多是从日韩进口的设备, 但国内设备企业的设备性能已接 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 12 页共 34 页简单金融成就梦想

13 近日韩设备性能, 且价格更优惠, 服务更周到, 预计未来将实现进口替代 搅拌设备国产 率超过 95%, 活化分容检测设备的国产率已超过 9, 更多是国内自身品牌的竞争 2.2 目前国内锂电设备厂商的竞争格局分散 目前锂电设备厂商的国内竞争格局分散 根据上海有色网 (SMM) 的报告,216 年国内锂电设备市场份额中, 国外企业占比 28%, 国内市场份额排名前列的 6 家公司仅分掉 25% 的市场份额 分设备来看, 卷绕机 辊压机 分切机 涂布机国内前三家企业集中度分别为 65% 45% 65% 5, 我们认为当下的竞争格局分散 图 16:216 年国内锂电设备市场份额 图 17:216 年国内锂电设备分类设备市场集中度 7% 3% 3% 2% 5% 5% 47% 国内其他企业国外企业新嘉拓先导智能赢合科技 % 雅康浩能 卷绕机辊压机分切机涂布机 吉阳 前三家企业集中度 其他 资料来源 :SMM 申万宏源研究 资料来源 :SMM 申万宏源研究 我们认为龙头公司会逐步走向整线化 早期的锂电设备厂商有两种发展思路 一种走整线化战略, 以提供全生产线的设备为目标, 典型公司有赢合科技 (3457) 先导智能 (345) 另一种是走专业化战略, 主要针对生产线上的某些工序开发产品, 代表公司包括专注于涂布机的新嘉拓等 我们认为整线化战略是龙头公司的未来选择 部分公司的锂电设备业务只是其业务之一, 但是该业务助力业绩高速增长 比如覆盖了部分锂电前端设备的半导体龙头北方华创 (2371), 布局了锂矿锂盐 锂电设备 电池系统全产业链的融捷股份 (2192), 锂离子电池 X 光检测设备 液晶模组自动化设备双轮驱动增长的正业科技 (341) 我们还注意到部分公司依靠外延收购切入锂电设备市场 比如收购涂布龙头浩能科技的科恒股份 (334) 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 13 页共 34 页简单金融成就梦想

14 表 6: 锂离子电池设备主要公司布局情况前端 ( 极片制作 ) 中端 ( 电芯制作 ) 后端 工序 浆料极片极片极片隔膜极片极片电芯电芯电芯化成 分自动化搅拌涂布辊压分切分切制片模切卷绕叠片注液容检测组装 先导智能 赢合科技 北方华创 ( 七星电子 ) 融捷股份 金银河 星云股份 德普电气 正业科技 大族激光 珠海华冠 ( 力合股份控股 ) 浩能科技 ( 被科恒股份收购 ) 东莞雅康 ( 被赢合科技收购 ) 吉阳 新嘉拓 广州红运 豪杰特 资料来源 : 公司公告 公司官网 申万宏源研究 2.3 锂电设备市场空间广阔 我国锂电设备市场空间 22 年预计到 21 亿 根据中国报告网的预测, 假设动力锂离子电池实际产能利用率为 55-7, 消费和储能锂电产能利用率 9, 到 22 年我国锂离子电池产能预计将超过 27GWh 我们假设每 GWh 的动力锂电池产能对应的总投资约 6 亿元, 其中设备投资占比 65%, 而国产设备占比到 22 年有望提升到 1, 则每 GWh 产能释放对应的国产设备投资约 3.9 亿元, 预计 22 年我国锂电设备规模约 21 亿元, 年复合增长率约 17% 表 7: 国内动力电池锂电设备市场规模测算 ( 单位 :GWh 亿元) E 217E 218E 219E 22E 动力电池总需求 (GWH) 产能利用率假设 65% 6 55% 6 65% 7 动力电池总产能 (GWH) 动力电池新增产能 (GWH) 动力电池新增所需设备 ( 亿元 ) 资料来源 : 中国报告网, 申万宏源研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 14 页共 34 页简单金融成就梦想

15 图 18: 我国锂离子电池产能预测 (GWh) 图 19: 锂电设备市场规模预测 ( 亿元 ) E 217E 218E 219E 22E E 217E 218E 219E 22E 动力锂电消费锂电储能锂电 资料来源 : 中国报告网 申万宏源研究 锂电设备市场规模 ( 亿元 ) 资料来源 : 中国报告网 申万宏源研究 3. 重点关注搅拌 涂布 卷绕 检测设备 锂离子电池设备泛指锂离子电池生产过程中使用的各种制造设备, 是锂离子电池性能和成本的决定因素之一 锂离子电池生产工艺较长, 包括 5 多道工序, 相应需要 5 多种设备 整个制造工艺可分为极片制作 电芯组装 电芯激活检测和电池封装四个工序段, 其中极片制作相关设备称为前端设备, 电芯制作相关为中端设备, 电芯激活检测和电池封装设备为后端设备 整个锂离子电池工艺流程约需 15 天完成, 其中浆料制备 干燥 化成时间较长, 少则 1 小时, 多则 48 小时 ; 而其他工艺较快, 平均是 5-6 小时 图 2: 锂离子电池工艺流程简图 资料来源 : 公司公告 申万宏源研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 15 页共 34 页简单金融成就梦想

16 搅拌 涂布 分切 检测工序最为核心 前端设备包括极片制作工序中所需要的搅拌机 涂布机 辊压机和分切机等 中端设备是电芯装配工序中涉及的卷绕机 叠片机 注液机 封口焊接等设备 后端设备用于电芯激活化成 分容检测以及组装成电池组等工艺 前端设备由于精度和自动化要求最高, 最为核心, 价格也最高 其中, 搅拌机的搅拌效果直接影响电池性能, 被认为在锂离子电池的整个生产工艺中对产品的品质影响大于 3; 涂布机要求将搅拌后的浆料均匀得涂在金属上, 厚度需精确到小于 3μm; 分切机需要保证切片表面不存在任何毛刺, 否则对后续工艺产生很大影响 中端设备中的卷绕机 叠片机, 后端设备中的检测设备技术壁垒也较高, 产值空间大 表 8: 锂离子电池生产工艺简介及相关设备生产工艺工艺简介相关设备浆料搅拌将正 负极固态电池材料混合均匀后加入溶剂搅拌成浆状真空搅拌机极片涂布将搅拌后的浆料均匀涂覆在金属箔片上并烘干制成正 负极片转移式涂布机和挤压式涂布机将涂布后的极片进一步压实, 提高电池的能量密度, 一般安排极片辊压辊压机在涂布工序之后, 裁片工序之前极片分切将较宽的整卷极片连续纵切成若干所需宽度的窄片全自动分条机制片包括对分切后的极片焊接极耳 贴保护胶纸 极耳包胶或全自动极耳焊接制片机 激光极极片制片使用激光切割成型极耳等, 用于后续的卷绕工艺耳成型制片机模切是将分切后的间隙涂布或连续涂布 ( 单侧出极耳 ) 的极片冲切成型, 用于后续的叠片工艺 收卷式模切是将成卷的连续极片模切模切机 收卷式模切机涂布 ( 两侧出极耳 ) 的极片, 通过五金模完成极耳成型, 然后收卷, 用于后续的分切及卷绕工艺将制片工序或收卷式模切机制作的极片卷绕成锂离子电池的电芯卷绕圆柱卷绕机 方形卷绕机电芯电芯叠片将模切工序中制作的单体极片叠成锂离子电池的电芯全自动叠片机电池入壳机 滚槽机 封口机 电芯封装将卷芯放入电芯外壳中焊接机电芯注液将电池的电解液定量注入电芯中全自动注液机化成 分容检化成是将做好的电池充电活化 ; 分容检测是测试电池的容量和锂离子电池化成 分容柜测其他电性能测试资料来源 : 赢合科技招股说明书 申万宏源研究 涂布机 卷绕机 检测设备产值占比最高 根据高工锂电披露的锂电设备成本占比分布, 属于前端设备的涂布机占比约 3, 卷绕机占比约 2, 后端的活化分容检测设备占比约 2, 组装干燥相关设备 ( 包括搅拌机 ) 占比 1 结合该产值比例和预测的锂电设备市场规模, 计算出各设备市场规模 年的预测值 涂布机 卷绕机和活化分容检测设备市场规模最大,216 年分别在 3 亿元 2 亿元 2 亿元左右,22 年预计将超过 6 亿元 4 亿元 4 亿元 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 16 页共 34 页简单金融成就梦想

17 图 21: 国内锂电生产线设备成本占比图 22: 各设备市场规模预测 ( 亿元 ) 辊压分切, 1 组装干燥, 1 制片模切, 1 活化分容检 测, 2 卷绕机, 2 涂布机, E 217E 218E 219E 22E 涂布机卷绕机活化分容检测 组装干燥辊压分切制片模切 资料来源 : 高工锂电 申万宏源研究 资料来源 : 高工锂电 申万宏源研究 3.1 浆料搅拌是锂离子电池设备的重要环节 浆料搅拌对锂离子电池品质影响度大于 3, 是锂离子电池生产工艺中的重要环节 锂离子电池正极浆料由粘合剂 导电剂 正极材料等组成, 负极浆料由粘合剂 石墨碳粉等组成 ; 正负极浆料的制备都包括了液体与液体 液体与固体物料间的相互混合 溶解 分散等 ; 浆料分散质量的好坏, 直接影响了锂离子电池的质量及性能 搅拌环节主要是国内设备企业间的竞争 早在 212 年, 国产搅拌机的市占率已超过 95%, 基本实现国产化 高工锂电数据显示,213 年国内锂电搅拌设备企业已达 56 家, 仅珠三角地区就超 2 家, 其中金银河 广州红运 柳州豪杰特脱颖而出, 成为该细分领域专家 金银河成立于 22 年, 最初是生产有机硅橡胶生产设备的专业企业,211 年开始将技术延伸到锂离子电池浆料的生产设备上, 技术延伸的生产工艺难度不大, 但是精度要求提升 目前金银河是国内搅拌设备企业的龙头, 有机硅搅拌设备已达欧美同等水平, 全自动生产线处于世界领先水平 金银河的主要客户也转向锂离子电池生产企业 表 9: 国内锂离子电池搅拌机领域主要公司成立公司公司简介搅拌机类型搅拌领域优势时间主要从事输送计量 混合反应 灌装包装国内搅拌设备企业的龙头 做有行星动力混合机, 等自动化生产设备的研发 设计 制造 机硅设备起家, 依托卓越的混浆高速分散均质机 ; 销售和服务, 主要产品包括双螺杆全自动搅拌技术, 成为领军的有机硅设金锂离子电池全自连续生产线和自动化单体设备, 可广泛应备企业 后横向拓展进入锂电设银 22 动配料系统 ; 锂离用于有机硅 锂离子电池 胶粘剂等多个备领域, 拓展了锂电电极材料搅河子电池浆料全自领域 目前公司主要为有机硅和锂离子电拌设备 其搅拌机生产能力在全动双螺杆生产线池生产企业提供自动化生产装备解决方国同行业中位居首位 公司客户等案 包括各个行业的龙头企业 广州 红运 1993 国内最早致力于混合设备的研究 开发及 制造的专业性企业 主要产品包括全自动 加料系统 电池浆料生产线 各类混合搅 双行星混合机 动 力混合机 浆料配 套设备等 国内最早从事混合设备研究 生 产的企业 目前公司约 8 产品用 于锂离子电池制造 红运机械已 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 17 页共 34 页简单金融成就梦想

18 拌设备等, 产品主要包括新能源混合设 备 化学品电子电气混合设备 医药品混 合设备等 柳州 为新兴能源 高精细化工等多个行业提供 豪杰 24 分散 / 搅拌 / 研磨混合设备的专业制造供 特 应商 赢合新能源电池自动化生产装备全套解决方 26 科技案的供应商 国内目前最大的可充电电池设备供应商北方 21 企业, 锂离子电池设备包括搅拌机 涂布华创机 辊压机等 资料来源 : 公司公告 公司官网 申万宏源研究 行星分散真空搅拌机 双行星真空搅拌机 低速搅拌机等全高速分散机 搅拌机 全自动制浆系统搅拌机供料系统, 真空搅拌机 自行出口设备到德国 美国 加拿大 荷兰 澳大利亚 以色列 巴西等许多国家和地区 年均可生产 供应各种型号的搅拌机及配套设施逾 1 台 ( 套 ) 产品已广泛被国内外用户认可, 并已出口到美洲 欧洲和亚洲的多个国家和地区 走多元化路线, 产品线丰富, 更容易取得较大销售额 3.2 涂布环节国内厂商已达国际先进水平 涂布决定了电池的一致性和优越性, 在电池制造中占有很高的技术地位 不管生产何种 ( 如圆柱形或方形 ) 电池, 制造中所使用的涂布机都是一样的 ; 不同类型电池需配备不同类型的卷绕机, 但是涂布机应用更加广泛 目前市面上常见涂布机有转移式 挤压式 微型凹版涂布机 最初电池涂布起源于刮涂, 然后是转移涂布 表 1: 常见涂布机类型及优缺点介绍 优点 缺点 改变了原有的浆料堆积转在基材上的方法, 通过基 1. 运行较为简单 稳定, 可灵活 简单移材的前后移动来实现涂的实行间断 连续转移式涂布 相对挤压式涂布法精度低, 涂布速度低, 式布 完全针对锂离子电池 2. 较为完善的张力控制系统, 闭环控技术提高空间有限, 将逐渐被挤压式涂布涂行业开发, 为锂离子电池制, 涂布过程中无须人工干预 等其他涂布方式所取代 布旋绕式间断涂布创造了 3. 烘干效率高, 可适应多种浆料 机可能 1. 涂布效果好, 涂布量通过涂布刮刀的挤压涂布时通过恒流量微动调节来灵活控制, 涂布精度高 挤的泵系统将涂布液按规 1. 整个 Slot-die 涂布头的部分结构较为 2. 能涂布不连续模式, 而且涂布的范围压定压力和流量送入模头复杂, 要求上胶辊 涂布辊 牵引辊以及可以自由调节, 不需要用挡板, 不会产式系统 (SlotDiesystem), 刮刀的加工精度较高, 因此成本比其他的生边缘厚度不同产生的污渍现象 涂并通过模头缝隙挤压涂涂布方式要高 3. 清洗拆卸比较容易 布布在基体上, 因而达到高 2. 由于精度较高, 实际使用以及操作起来 4. 有助于保持干净的较高水平, 胶液整机精度, 高速度的涂布生比较难 体流动的通道可被密封, 防止其他污染产 物的进入 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 18 页共 34 页简单金融成就梦想

19 1. 可以将很薄的涂层涂到很薄的材料上 由于无背压辊, 在涂布面没有胶印 褶皱等缺陷 微微型涂布辊的旋转方向 2. 由于没有背压辊, 料膜的边缘部也可型与料膜的走料方向相反, 涂上胶, 而不用担心胶液涂到背压辊上凹料膜没有被压辊加压在而影响涂布 版涂布辊上 涂布辊为网纹 3. 由于刮刀轻接触网纹辊, 刮刀和网辊涂辊, 直径一般在 Φ2mm- 的磨损都非常小 布 Φ5mm 之间, 所以称为微 4. 微凹辊直径小 重量轻, 涂布不同涂机型凹版涂布 布量, 更换微凹辊比较方便 5. 反向涂布可以获得比较平整的涂布, 涂布量均匀分布 资料来源 : 公司公告 公司官网 申万宏源研究 1. 微型凹版涂布的蓄胶槽在涂布时胶液需保持溢满的状态, 微凹辊只与溢出来的液相接触, 故而无法将蓄胶槽里的胶液完全充分利用, 且无法回收利用, 因此造成一定量的浪费, 胶液浪费量约为 1KG 左右 2. 微凹辊若使用完清洗不干净, 则容易造成微凹辊生锈, 且除锈困难 3. 由于涂布时, 在蓄胶槽的胶液是暴露在空气中的, 因此涂布时空气中的灰尘及颗粒物容易掉落进蓄胶槽里, 对涂布的质量造成一定的影响 4. 微型凹版涂布的供胶系统比较复杂, 清洗以及拆卸比较困难, 常常需要 1-2 个小时的时间 涂布机提高效率的方向是宽幅 高速 双层涂布 涂布的幅宽和速度是反映涂布技术优劣的重要指标, 幅宽越大, 速度越高, 代表生产效率越高 目前国内锂电企业的极片最大涂覆一般在 65mm 左右, 与日韩企业 1mm 幅宽相比还有较大差距 商用锂离子电池的正极基片为铝箔, 化学性质活泼易氧化 国内大多数锂电企业的涂布速度一般最大为 3m/min, 而德国机械设备制造业联合会 ( VDMA) 在 214 年便提出要将速度提升至 7-1m/min, 国内企业可提升空间巨大 行业正进入高速涂布时代, 涂布速度达 5-1m/min 宽度 13mm 将会逐渐普及 国内锂离子电池制造主要采用的是单面涂布方式, 涂布时, 未涂布的一面完全暴露在高温 高湿的环境中, 氧化反应加剧, 对极片质量造成恶劣影响 而双面涂布技术不仅可以完全解决该问题, 还可以大幅提高生产效率 表 11: 国内生产涂布机的主要厂商公司涂布机类型赢合科技转移式涂布机, 挤压式涂布机锂离子电池超微凹封闭刮刀涂布机, 锂离子电池极片狭缝挤压涂布机, 涂布系统先导智能解决方案北方华创双面挤出式涂布机, 挤出式涂布机, 转移式涂布机金银河挤压式单 ( 双 ) 面涂布机浩能 ( 被科恒股份收购 ) 宽幅高速双层挤压涂布机, 铝箔底涂涂布机, 立板式涂涂布机, 机架式涂布机雅康 ( 被赢合科技收购 ) 通用型转移式涂布机, 高精密转移式涂布机, 挤压式涂布机, 实验涂布机挤压式涂布机, 立板式涂布机, 机架式涂布机, 实验室涂布机, 双层宽幅高速挤新嘉拓压式涂布机, 单 / 双层宽幅高速微凹版涂布机大族展宇挤压涂布机, 立板式转移间歇涂布机, 双面转移间歇涂布机, 机架式转移间歇涂 ( 被大族激光收购 ) 布机, 隔膜陶瓷挤压涂布机, 挖点式涂布机, 实验涂布机资料来源 : 公司公告 公司官网 申万宏源研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 19 页共 34 页简单金融成就梦想

20 新嘉拓 : 专注于锂离子电池涂布细分领域, 涂布机全国产销量常年第一 成立于 25 年, 新嘉拓专注于锂离子电池涂布机的制造销售, 是最早实现涂布机国产化的厂商之一, 品质和销量多年来稳居锂电涂布设备行业第一 目前新嘉拓的涂布机, 特别是双层宽幅高速挤压涂布机, 技术上完全可与国外进口设备匹敌, 甚至更有竞争力 : 在提供同等的涂布质量条件下, 还有更优惠的价格和更便捷的售后服务 新嘉拓的高速涂布机的涂布速度已达 7m/min, 是国内同行的 2-3 倍 ; 在超高速的涂布机方面, 已实现超过 6m/min 实际案例应用, 超薄涂布将达 2nm; 最大涂覆的幅宽可达 8mm, 在国内同行中最接近国际一流水平 新嘉拓拥有优质的供应链体系, 有欧姆龙 ABB 三菱 西门子 基恩士 索尼 施耐德等全球优秀供应商的配套支持, 还有比亚迪 力神 三星 SDI 比克 亿纬锂能 欣旺达等锂离子电池知名公司的长期合作关系 浩能科技 ( 被科恒股份收购 ): 当前国内锂电涂布设备制造行业规模最大 发展最快的高科技民营企业 浩能科技成立于 25 年,216 年 4 月被科恒股份收购, 是一家生产和设计高精度涂布 复合 分切 辊压设备的公司, 其研发生产出的高精度薄膜涂布设备使其成为行业领导者 浩能旗下设有两个品牌 : 主营业务包括锂离子电池正负板涂布机 分条机 辊扎设备 电池隔膜涂布设备等的浩能品牌, 及主营包括高精度光学膜涂布复合机 柔性覆铜板涂布复合机 高精度太阳能电池背板涂布复合机 高精度离型膜涂布机等的浩德品牌 浩能也推出了宽幅高速双层挤压涂布机产品 主要客户包括珠海格力 力神 力信 ATL CATL 等 表 12: 浩能科技发展历程阶段 25 年 -26 年 27 年 -29 年 21 年 -214 年 主要事迹与东莞新能源 (ATL) BYD 天津力神 中信国安等大型公司建立合作, 并开始研发挤压式涂布机 ; 被邦凯电子等多家大型企业评为 最佳服务供应商 设立苏州办事处 ; 成功研发出适合中国市场的立板式涂布机 间歇式挤压涂布机 ( 国内首家,21 项专利 ) 连续式挤压涂布机, 设立天津办事处 与英国 OXIS 合作, 设备出口到英国 / 台湾 ; 成为深圳市高新技术企业, 获深圳市龙岗区政府科技研发项目资助计划 取得 ISO91:2 ISO91:28 质量认证体系质量认证体系, 被深圳企业协会评为 诚信企业, 成功进入超级电容等新领域 获得国家级高新技术企业, 生产基地东莞分公司成立, 占地 65 亩 : 在苏州设立生产基地, 开始致力于高端连轧生产线的研发生产, 成功研发出国内首台双层挤压式间歇涂布机 挤压式涂布机获得 国家重点新产品 称号, 成为国家新能源 新装备重点扶持企业, 作为唯一的装备企业与力神等企业联合承接国家四部委的 新能源创新工程项目 资料来源 : 科恒股份公司公告, 申万宏源研究 东莞雅康 ( 被赢合科技收购 ):1m/min 高速挤压涂布机引领高端制造业发展 东莞 雅康成立于 21 年,216 年 5 月被赢合科技收购, 是一家专业研发制造高精密 高性能 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 2 页共 34 页简单金融成就梦想

21 锂离子电池生产自动化设备的公司, 在涂布 辊压 分切 卷绕技术均处行业领先水平, 其技术和性能目前已达到世界先进水平, 可替代日韩进口设备 216 年, 东莞雅康推出了 双面对接贴胶技术 和 1m/min 高速狭缝式挤压涂布机, 代表其技术已达世界一流水平 其中,1m/min 高速狭缝式挤压涂布机采用了双面对接贴胶接带 高效干燥 高速高精度涂布三大技术, 将涂布和干燥的速度与效果提升到一个新的高度 东莞雅康目前已和光宇集团 ATL 比克 比亚迪 天能 力神 万向 卓能等国内电池企业达成战略合作关系 表 13: 东莞雅康在涂布机领域的发展历程年份主要事迹成功模仿日本平野式涂布机, 雅康推出第一台转移式涂布机, 历经 8 年不断改进创新, 28 年以高精密和高稳定性而著称 ; 更以精度保三年不变, 主辊保 5 年不磨, 使竞争对手不能企及 以日本东丽涂布机为基础, 成功推出第一台狭缝式涂布机, 成功开发出 ARECONN 精密涂 212 年布头及厚度检测系统 摒弃模仿的窠臼来赶超日韩, 将隔膜涂布机和光学膜涂布机暂停, 全力聚焦锂离子电池 214 年极片涂布机, 推出具有自主知识产权的狭缝式涂布机, 涂布技术进入世界先进水平 216 年推出了世界第一台双面对接零速接带全自动锂电涂布机 资料来源 : 赢合科技官网 申万宏源研究 3.3 卷绕机部分实现进口替代 卷绕机国产化进程加快, 已部分实现进口替代 除锂离子电池卷绕机外, 还有电容器卷绕机 纺织卷绕机等 按照机器的运行方式, 可分为手动卷绕机 半自动卷绕机 全自动卷绕机 以高压电力电容器自动卷绕机为例, 我国从 197 年代开始研发, 但由于生产效率低下, 大批量生产仍依靠进口设备 21 世纪以来, 设备国产化进程明显加快 目前, 中国锂离子电池卷绕环节还处在半自动到单体全自动的转型期, 部分公司产品可实现进口替代 如今大部分电池生产厂家都会选择国产卷绕机, 不过大规模的电池厂家 ( 如比亚迪 CATL 等 ) 仍会选用一些日韩进口的卷绕机 表 14: 高压电力电容器自动卷绕机国产化水平 ( 单位 : 台 ) 年份 进口台数 国产台数 国产化率 % % 资料来源 : 先导智能招股说明书 申万宏源研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 21 页共 34 页简单金融成就梦想

22 表 15: 主要公司及卷绕机产品类型 公司 卷绕机产品类型 先导智能 全自动卷绕机, 焊接卷绕一体机,Mini 卷绕机,EV 方形电池自动卷绕机 圆柱锂离子电池半自动卷绕机, 卷针式圆柱锂离子电池全自动卷绕机, 方形锂离子电池半自动卷绕机, 方形锂离子电池全自动卷绕机, 方形卷绕与制片一体机, 芯轴式圆柱双头全自动卷绕机, 小圆赢合科技柱制片与卷绕一体机, 芯轴式圆柱三头全自动卷绕机, 高速圆柱 1865 电芯卷绕机, 高速方形自动卷绕机, 圆柱 软包高速制片机 融捷股份动力电池全自动卷绕机 珠海华冠圆柱形锂离子电池全自动卷绕机, 圆柱形锂离子电池芯棒式卷绕机, 方形锂离子电池全自动卷绕机, ( 力合股份子公司 ) 全自动制片卷绕一体机, 全自动圆形卷绕机 雅康准全自动卷绕机, 片式自动卷绕机, 半自动圆柱卷绕机, 半自动动力卷绕机, 圆柱形卷绕机, 三针 ( 被赢合科技收购 ) 准全自动卷绕机 大方形自动卷绕机, 方形制片卷绕一体机, 圆柱制片卷绕一体机, 方形自动卷绕机, 圆柱自动卷绕吉阳机 资料来源 : 公司官网 申万宏源研究 先导智能是国内首批上市的锂电设备公司, 是国内卷绕设备领域的龙头之一 其部分技术已达到甚至超越日韩水平 例如, 公司的 6PPM 动力锂离子电池高速卷绕机在提速的同时也提高了产品的质量, 可以完全替代国外进口设备 该产品的线速度可超过 8mm/s, 卷绕效率 6ppm, 通过特殊控制器以小张力 高速 高精度的方式控制卷绕, 整体效率是同类产品的 倍 先导智能还开发了不良极片单卷功能, 可使得正负极片坏品不带隔膜分别单卷, 为客户节约了隔膜, 降低了生产成本, 同时减少了人工干预, 提高了生产效率 除向 ATL CATL 比亚迪 力神 中航锂电 亿纬锂能 鹏辉等国内高端客户提供卷绕机外, 先导智能还向松下 索尼 三星等国外锂离子电池制造巨头供货, 为国产设备超越进口做出了表率 珠海华冠已更新至第五代机型, 技术达同行领先水平 成立于 21 年, 珠海华冠是力合股份 (532) 的控股子公司, 专业从事锂离子电池 电容器等生产设备的研发与生产, 是一家主打圆柱形锂离子电池制片卷绕一体机 方形锂离子动力电池全自动卷绕机的非标自动化设备制造商 自 211 年研发全自动制片卷绕一体机以来, 珠海华冠已更新至第五代机型, 其卷绕机将 1865 电芯的生产速度已提升至 3ppm, 领先国内平均水平至少 3-5% 另一个明星产品 方形动力锂离子电池全自动卷绕机, 线速度可达到 8mm/S 以上, 稳定性 对齐度等指标均达到同行领先水平 目前珠海华冠的卷绕机已受到天津力神 银隆集团 比克动力 光宇电池 浙江天能 陕煤集团 鹏辉能源等多家锂离子电池制造商的认可 3.4 检测设备重要性日益凸显 锂离子电池危险性高, 检测项目重要性日益凸显 锂离子电池容易因为短路 过充等 原因烧毁或爆炸, 在应用中会与保护板组成成品电池 ; 在能量密度较高的应用领域, 锂离 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 22 页共 34 页简单金融成就梦想

23 子电池需进行串并联组合成为锂离子电池组, 通过电池管理系统 (BMS) 进行管理 随着锂离子电池爆炸事件频发, 锂电检测重要性日益凸显 锂离子电池检测项目主要包括一致性 功能性 安全性 可靠性和工况模拟等五个方面 检测系统按电池组装检测工序分, 包括电芯分选 充放电 保护板 线束 BMS 模组 EOL( 下线检测仪 ) 电池组 EOL 工况模拟检测系统等 表 16: 锂离子电池检测的项目及目的 检测项目 检测目的 检测内容 单体电池参数 ( 电压 电荷状态 温度 容量及其衰减率 自放电率 筛选出电压 内阻及其他性能接近的电芯, 一致性及其随时间的变化率 充放电效率及其随时间的变化率 内阻及其组成电池模组或电池组随时间的变化率等 ) 的相同程度 功能性 检测电池的自身功能能否实现 高低温充放电 倍率放电 荷电保持能力及恢复容量 寿命循环等 安全性 为发现电池在异常时能否在规定的时间过充电 过放电 外部短路 不正常充电 强制放电 错误安装 限内断开电流回路以避免危险事故的发生功率检测等 可靠性 检测电池在经受不同的外部环境后能否低气压 温度变化 振动 冲击 撞击 挤压 自由跌落 温度冲击 正常工作高温下模制壳体应力等 工况模拟 仿真电池实际应用工况 测试或评价电池组实际应用时电流和功率快速变化对电池组的性能和使用寿命的影响 资料来源 : 星云股份招股说明书 申万宏源研究 检测环节国产率超九成, 主要是国内企业间竞争 国外企业技术发展时间长, 品牌效应高, 但生产流程相对固化, 多数仅供应标准化的检测系统, 无法满足国内客户的定制化需求 且国外企业多数仅靠代理商进行销售, 国内服务能力较弱 国内厂商灵活性 性价比高, 更具竞争力, 活化分容检测设备的国产率已超过 9, 更多是国内自身品牌的竞争 表 17: 锂离子电池检测行业国外主要企业 序号 企业名称 成立时间 企业简介 技术水平 1 AV 总部位于美国加利佛尼亚州, 系美国主要研发 生产无人机系统以 AV(Aero Vironment 纳斯达克上市公司, 是一家设计 发展 1971 年及新能源汽车的充电系统和 Inc.) 生产和支持高级组合管理的无人机和新检测系统能源运输解决方案技术提供者 Arbin 公司总部位于美国德克萨斯州大 2 Arbin(Arbin 学城, 是一家对储能装置 ( 电池 超电容 主要研发 生产电池和储能设 1991 年 Instruments Inc.) 燃料电池 ) 检测设备 检测技术进行研备测试系统 究 开发 生产和销售的综合性企业 3 美国必测公司总部位于美国密苏里州, 是主要研发 生产电池组 实验 Bitrode(Bitro de 1957 年国际先进的生产电池检测及化成设备的室检测设备及相应的配套系 Limited) 供应厂商之一统 4 Digatron (Digatron Industrie-Elektroni k GmbH) 1968 年 迪卡龙集团总部位于德国亚琛市, 是国际领先的电池检测系统和化成系统的开发生产厂商之一 主要研发 生产各类电池检测系统, 同时也为其他种类的电能存储设备如燃料电池 超 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 23 页共 34 页简单金融成就梦想

24 级电容器提供高动态测试和 负载模拟系统 奥地利李斯特内燃机及测试设备公司总部位于奥地利格拉茨, 是一家汽车工业 AVL(AVL 年咨询公司及独立研究机构, 主要从事内燃 List GmbH) 机研究开发 内燃机测试设备和汽车测试设备研究及销售资料来源 : 星云股份招股说明书 申万宏源研究 主要研发 生产内燃机 仪器 设备以及检测系统 表 18: 锂离子电池检测行业国内主要企业 企业名称成立时间企业简介技术水平收入 公司高度融合锂离子电池检测 电力电 福建星云电子股份有限公司 25 年 1 月 24 日 国内领先的锂离子电池检测系统供应商, 股票代码为 3648 子自动化等行业技术, 以高精度的锂离子电池检测系统为基础, 辅以公司自主开发的 MES 系统, 将锂离子电池组组装制造过程的电芯充放电 电芯分选 电池模组焊接,BMS 检测 电池模组检测 电池组成品下线检测等工序设备, 整合成锂离子电池组自动化组装生产线 216 年营业收入 2.27 亿元,215 年营收 1.41 亿元,214 年营收.8 亿元 一家集新技术开发 产品设 主要研发 生产动力电池生产化成分选 宁波拜特测控技术股份有限公司 25 年 3 月 17 日 计 生产 销售于一体的企业, 致力于动力电池检测设备和燃料电池检测设备的产业化进程及开发新型动力电池与新型储能电池系 设备 自动测试生产线 高电压 大电流的功率型电池 / 超级电容测试设备 燃料电池测试设备和电池管理系统 (BMS) 全自动化成分容针床设备 移动基站备用电源 储能电站以及新能 公开信息中未能获取 深圳市新威尔电子有限公司 23 年 11 月 2 日 统集成技术一家新能源行业的供应商 源项目系统集成主要研发 生产高性能电池检测系统 动力电池及储能电池检测系统 节能逆变系统 储能逆变系统 电池生产信息管理系统及电池设备资产管理系统 公开信息中未能获取 一家动力电池组综合测试 湖北德普电气股份有限公司 21 年 3 月 27 日 整体解决方案提供商, 从事动力电池组综合测试系统的开发 生产 销售 技术服务和相应的系统集成, 在全国中小企业股份转让系统挂牌, 股票代码为 拥有高效充放电控制 快速数据采集 数据分析与处理等核心技术, 主要研发 生产单体动力电池分容检测设备 动力电池组综合测试系统 充放电机等电池测试设备以及生产 销售电气控制设备 216 年营业收入.77 亿元,215 年营收.47 亿元,214 年营收.19 亿元 主要研发 生产二次电流充放电机 锂 浙江杭可科技股份有限公司 211 年 11 月 21 日 一家集销售 研发 制造 服务于一体的锂离子电池检测设备制造商 离子电池托盘式化成系统 动力电池化成系统 聚合物锂离子电池高 / 恒温化成系统 聚合物锂离子电池化成系统 二次电池循环测试设备 锂离子电池自 公开信息中未能获取 动化后处理系统 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 24 页共 34 页简单金融成就梦想

25 一家以生产可充电电池化主要研发 生产锂离子电池自动检测设广州蓝奇成检测系统为主的民营企备 可充电电池性能检测设备 可充电 21 年 9 电子实业业, 致力于可充电电池化动力电池组性能检测设备 能量回馈型月 19 日有限公司成 检测及实验分析设备的全自动锂动力电池自动检测化成设备 研究 开发和生产电池内阻自动检测设备一家专业从事电池测试设主要研发 生产移动电源测试设备 电深圳市瑞备及相关配套设备的软硬芯系列测试解决方案 动力电池组测试能实业股 23 年 6 件开发 生产和销售的企解决方案 动力电池组配套测试系列 份有限公月 23 日业, 在全国中小企业股份转智能电池测试系列 配套便携式测试设司让系统挂牌, 股票代码为备及系统 主要研发生产笔记本电池老化检测设备 动力电池组充放电循环测试设备 深圳市恒一家专业致力于高精度电 26 年 3 电池组半成品 / 成品测试设备 电池组翼能科技池测试老化设备的研发 生月 14 日保护板测试设备 电芯化成分容设备 有限公司产和销售的公司电池后处理自动化系统及 PACK 自动化系统的规划 研发与施工等珠海泰坦一家专业研发 制造能量回主要研发 生产能量回馈型电池化成分新动力电 214 年 2 收型化成 分容 分选及自容系统 测试系统 电芯分选系统 动子有限公月 24 日动化仓储物流, 各类电芯及力电池组检测系统 全自动锂离子电池司模组测试设备的企业生产解决方案一家专注于动力电池行业上海昭宏模组和 PACK 的系统集成, 自动化机 214 年 11 主要研发 生产动力电池模组组装线和为客户提供以工业机器人械有限公月 27 日 PACK 自动化生产线和动力电池生产线 技术为核心的柔性化 智能司化制造解决方案的公司主要研发机器人集成系统, 机器人系统集成产品主要有汽车焊装生产线 机器人柔性滚边系统 激光焊接系统 机器一家主要从事机器人系统上海君屹人视觉定位系统 激光测量系统 机器集成和相关设备研发 销售工业自动 29 年 9 人焊接系统 新能源装配生产线等, 并业务的企业, 在全国中小企化股份有月 1 日将机器人系统集成技术应用到新能源业股份转让系统挂牌, 股票限公司生产领域, 研发出新能源电池装配生产代码为 线, 将 CMT 焊接系统 模组加压系统 自动装配系统 电机绝缘检测系统 双组份涂胶系统应用到电池生产线中一家专注于装配自动化解主要研发 MES 系统 机器人柔性系统 昂华 ( 上决方案的企业, 在上海股权自动化装配设备 检测及测试设备 整海 ) 自动化 211 年 5 托管交易中心科技创新企线解决方案及智能工厂规划, 并将这些工程股份月 25 日业股份转让系统挂牌, 股票技术运用到新能源动力锂离子电池生有限公司代码为 39 产 装配领域资料来源 : Wind 星云股份招股说明书 申万宏源研究 公开信息中未能获取 216 年营业收入 1.66 亿元,215 年营收.64 亿元,214 年营收.17 亿元 公开信息中未能获取公开信息中未能获取公开信息中未能获取 216 年营业收入 3.24 亿元 ( 系统集成设备 3.19 亿元 ),215 年营收 1.7 亿元, 214 年营收.71 亿元 216 年营业收入 1.42 亿元,215 年营收.81 亿元,214 年营收.43 亿元 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 25 页共 34 页简单金融成就梦想

26 4. 向整合化 整线化 自动化发展 近年来业内收购兼并动作频频, 提升行业集中度是未来方向 由于锂电设备产品的多样化程度高, 为客户提供的是非标准化产品, 传统的发展方法无法应对客户快速变化的需求, 因此锂电设备龙头企业纷纷希望通过资本运作提升产能和覆盖品种, 龙头公司对大中型企业开始了一轮整合热潮 预计未来将出现强者恒强的局面, 中小设备企业可能将被洗牌出局, 行业集中度将会进一步提升 表 19: 近年来上市公司业内主要收购情况 时间 收购企业 被收购对象 收购后持有股份 216 年 4 月 科恒股份 浩能科技 年 5 月 赢合科技 雅康 年 1 月 先导智能 泰坦新动力 1 资料来源 :wind, 申万宏源研究 由单机设备交付向分段设备 / 整线设备交付将成为锂电设备发展的主流趋势 由于整线设备解决方案能帮助电池企业缩短产能建设周期 降低建设成本 提升设备生产的效率和良率, 且有利于后续的设备升级 因此, 在各动力电池生产企业正在加速扩产的形势下, 电池企业对整线设备解决方案的需求更加迫切 赢合科技作为国内首家实现生产线各环节全覆盖的锂电设备企业, 其整线交付模式的优势正日益凸显 自动化是锂离子电池制造行业的重要发展方向 出于提高锂离子电池一致性 提升产品合格率 降低劳动力成本的需要, 自动化成为锂离子电池制造行业重要发展方向 在 智能制造 工业 4. 的大背景下, 锂离子电池传统的手工制造工艺难以满足锂离子电池市场日益严苛的需求, 取而代之的将是全智能自动化生产线 根据国际机器人联合会 (IFR) 的报告, 我国工业机器人产量不断增加, 的年复合增长率高达 49%, 标志着我国自动化水平稳步提升 机器人自动化企业也在不断拓展对锂离子电池制造行业的布局, 已有不少公司在生产线上使用机器人 时代高科的董事长田汉溶表示 : 机器人在锂电设备行业的应用才刚刚开始 图 23: 我国工业机器人产量 ( 台 ) 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 26 页共 34 页简单金融成就梦想

27 E 工业机器人产量 ( 台 ) 资料来源 :IFR 申万宏源研究 表 2: 机器人自动化企业加大对锂离子电池制造行业的布局公司自动化情况哈工大正在开发一条锂离子电池的 wholepack 包装线, 产线上有很多的机器人, 对锂离子电池的整个后机器人集团续的包装工艺实现自动化 在产线上主要应用了四轴 SCARA 以及直角坐标机器人, 已有 24 台机器人应用在产线上, 出于成本吉阳考虑, 目前六轴机器人应用较少 后续随着对低成本以及快 准的高效率自动化改造需求的提升, 会加大对机器人的应用 在自动上下料和工序的衔接中都有对机器人的需求, 目前在产线上也已经使用了部分自主研发的时代高科机器人, 包括模组机器人和关节机器人, 但是自主研发的机器人精度不是很高, 后续还需要用别的品牌代替 在产线中使用了大量的线性模组, 并配合使用了四轴和六轴机器人, 四轴机器人和六轴机器人的联赢激光使用比例大概在 6:4,216 年联赢激光已经在产线中使用了 18 多台机器人, 预计 217 年机器人使用量将达到 37 台左右 217 年 3 月, 江西首条高容量锂离子动力电池全自动化生产线在江西赣锋锂业股份有限公司完成江西新余安装调试, 开始试产 该生产线总投资 6 亿元, 具有自主知识产权, 应用工业机器人和机器手近机器人 2 只, 以工业 4. 概念中的设备融合和数据可视化分析为核心, 借助物联网数据采集 大数据分析等技术手段, 实现全智能化运营 资料来源 : 高工锂电 申万宏源研究 5. 相关标的梳理 5.1 先导智能 (345) 公司是一家为薄膜电容器 锂离子电池 光伏电池 / 组件等新能源产品厂商提供设备和自动化整体解决方案的供应商 公司早期从事薄膜电容器的开发, 后成功研发 WHC5 高压电力电容器自动卷绕机, 实现进口替代, 便开始进军锂电设备 (28 年进入 ) 和光伏装备 (29 年进入 ) 市场 业绩高速发展, 锂电设备业务持续发力 公司 216 年营业收入 1.79 亿元, 11.26%, 归母净利润 2.91 亿元, 99.68%; 年, 公司营业收入的年 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 27 页共 34 页简单金融成就梦想

28 复合增长率高达 62.76%, 归母净利润年复合增长率高达 6.89% 光伏设备和锂离子电池设备业务收入的快速增长为公司业绩的高速发展的主要驱动力, 其中, 锂离子电池业务收入占比从 212 年的 2% 迅速增长为 68% 公司 年产品毛利率均在 43% 左右, 维持较高水平 图 24: 先导智能营业收入 ( 百万元 ) 图 25: 先导智能归母净利润 ( 百万元 ) 营业收入 ( 百万元 ) 归母净利润 ( 百万元 ) 图 26: 年先导智能收入构成 图 27: 年先导智能毛利率 净利率情况 电容器设备光伏设备锂电池设备其他 销售毛利率 销售净利率 5.2 赢合科技 (3457) 公司是国内唯一一家锂离子电池设备整线解决方案提供商 经过多年积累, 公司已掌握搅拌 涂布 辊压 分切 制片 模切 卷绕 检测等环节的核心技术, 性能达到世界先进水平, 可实现进口替代 215 年公司首推锂电整线设备的 交钥匙 工程, 成为唯一一家提供锂电设备整线生产方案的企业 216 年收购侧重前端设备的东莞雅康, 强化公司为电池企业提供生产线一体化解决方案的能力 公司 216 年业绩实现跨越式增长 216 年公司实现营业收入 8.5 亿元, 133%; 归母净利润 1.24 亿元, 16% 公司整线交付模式的顺利推进, 以及下游锂离子电池行业的高度景气, 是公司业绩快速增长的主要原因 216 年公司的营业收入构成中, 卷 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 28 页共 34 页简单金融成就梦想

29 绕机所占份额最大, 达 31%; 其次是涂布机 19%, 制片机 15% 公司主要产品的毛利率在 年间较为平稳, 卷绕机略超过 4, 涂布机维持 3 左右, 制片机约 33% 215 年毛利率略有下降, 主要因为公司开始尝试整线订单, 首单毛利率较低 ;216 年毛利率回升至正常水平 图 28: 赢合科技营业收入 ( 百万元 ) 图 29: 赢合科技归母净利润 ( 百万元 ) 营业收入 ( 百万元 ) 归母净利润 ( 百万元 ) 图 3:216 年赢合科技收入构成 图 31: 年赢合科技主要产品毛利率 热冷压化成 机, 1% 注液机, 2% 叠片机, 3% 模切机, 3% 6 5 分条机, 4% 4 卷绕机, 31% 辊压机, 4% 3 涂布机, 19% 其他, 9% 2 1 制片机, 15% 聚合物电池夹具化成机, 9% 卷绕机涂布机制片机 5.3 星云股份 (3648) 公司是一家专业研发 制造 销售锂离子电池组检测设备 储能逆变器及锂离子电池组智能制造解决方案的高新技术企业 公司成立之初, 产品主要应用于笔记本保护板检测领域, 后应用领域逐步从 3C 向动力锂离子电池领域发展, 产品线拓展到了锂离子电池组自动化制程及整体解决方案 目前已形成以锂离子电池检测系统为核心, 锂离子电池组自动化组装系统为辅助的业务结构, 成为国内锂离子电池检测系统领域的龙头之一 业绩高速稳健增长 公司 年营业收入实现高速稳健增长, 年复合增长率高达 48%, 归母净利润年复合增长率 29% 216 年公司业绩快速提升, 实现营业收入 2.27 亿 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 29 页共 34 页简单金融成就梦想

30 元, 6.48%, 归母净利润.51 亿元, 7.58% 在 216 年公司的收入结构中, 自动化组装设备占比 35%, 锂离子电池充放电检测系统 21%, 锂离子电池保护板和工况模拟检测系统均占 13% 由于公司营收规模扩大, 近年来公司毛利率和净利率稳中有降, 但依旧维持高水平 216 年公司毛利率高达 5.9%, 净利率 22.4 图 32: 星云股份营业收入 ( 百万元 ) 图 33: 星云股份归母净利润 ( 百万元 ) 营业收入 ( 百万元 ) 归母净利润 ( 百万元 ) 图 34:216 年星云股份营业收入构成 图 35: 年星云股份毛利率和销售净利率 工况模拟检 测系统, 13% 自动化组装 设备, 35% 其他, 6% EOL 检测系统, 4% 保护板检测系统, 13% 成品检测系统, 5% BMS 检测系统, 3% 充放电检测系统, 21% 销售毛利率 销售净利率 5.4 金银河 (3619) 公司是一家领先的有机硅 锂离子电池自动化生产装备供应商 ; 是有机硅设备龙头, 有望成为有机硅设备进口替代的主力 ; 受益动力电池发展, 锂电设备业务也在顺利推进 公司专业从事输送计量 混合 分散 反应 灌装 包装等智能化系统研发 设计和生产, 主要产品包括双螺杆全自动连续生产线和自动化单体设备, 可广泛应用于有机硅 锂离子电池 胶粘剂等多个领域 公司以有机硅专用设备起步, 独特的双螺杆全自动连续生产线具有明显优势, 是有机硅设备的龙头企业 公司将有机硅设备领域的高粘度物料混合分散技术 双螺杆混合技术 粉体 / 液体物料连续输送及直线精密计量技术 高粘稠物料新型 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 3 页共 34 页简单金融成就梦想

31 高效冷却技术等核心技术应用到锂离子电池专用设备的研发上, 成功进入锂离子电池正负极电极生产极片设备制造领域, 降低了研发成本, 协同效应显著 营业收入持续增长, 锂电设备订单放量 216 年公司营业收入 2.93 亿元, 61.9; 归母净利润 4312 亿元, 22.66% 主要原因是在新能源企业扩产投资背景下, 锂电设备销售订单增长较多 216 年公司销售订单总额为 2.22 亿元, 其中锂电设备销售订单金额为 1.59 亿元, 占比为 71.62% 年公司主营业务收入增长率分别为 %, 毛利率分别为 % 33.81%, 主要是报告期内毛利率高的生产线收入占收入的比重逐年下降,215 年开始硅橡胶制品毛利率较低且占收入比例有所增加 由于公司技术上的先进性和优良的客户群体, 未来有望在加剧的市场竞争中占据更大的市场份额 图 36: 金银河营业收入 ( 百万元 ) 图 37: 金银河归母净利润 ( 百万元 ) 营业收入率 (%) 归母净利润率 (%) 图 38:216 年金银河主营业务情况 图 39: 金银河主要产品毛利率情况 % 13.79% 55.54% 单体设备全自动连续生产线硅橡胶制品 单体设备全自动连续生产线硅橡胶制品 5.5 华自科技 (349) 水利自动化设备商通过收购切入锂电设备领域 公司主营业务为水利水电自动化系统 变配电保护及自动化系统 水处理及其他工业自动化系统等的研发 制造 销售及安装和 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 31 页共 34 页简单金融成就梦想

32 技术服务, 在自动化领域有着较丰富的技术储备与运营经验 217 年, 华自科技收购锂电设备制造商精实机电, 切入锂电设备领域 二者同属于自动化设备领域, 具有较强的技术协同优势 精实机电专注于锂电检测设备研发制造 成立于 24 年, 精实机电主营业务为锂离子电池自动化生产线后端设备的研发 生产和销售 其锂电设备包括化成分容解决方案 内阻电压测试解决方案及自动物流解决方案 产品已成功向 ATL CATL 青海时代新能源 中航锂电等多家知名锂电生产厂商供货 目前正筹划于湖北省武汉市新建数控自动化装备和新能源测试自动化装备项目 精实机电 216 年实现归母净利润 288 万元, 2228%; 根据收购时的业绩承诺, 精实机电预计 年实现归母净利润分别不低于 万元 图 4: 华自科技营业收入 ( 百万元 ) 图 41: 华自科技归母净利润 ( 百万元 ) 6 25% 5 7% % 1 5% % 5% 4% 3% 2% 1% 营业收入 ( 百万元 ) 归母净利润 ( 百万元 ) 图 42: 精实机电归母净利润及业绩承诺 E 218E 219E 45% 4 35% 3 25% 2 15% 1 5% 归母净利润 ( 百万元 ) 资料来源 : 公司公告 申万宏源研究 表 21: 锂电设备板块重点公司估值表 ( 单位 : 亿元 元 / 股 倍 ) 最新收盘价总市值 EPS(wind 一致预期 ) PE 代码简称 217/7/28 ( 亿元 ) 16A 17E 18E 19E 16A 17E 18E 19E 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 32 页共 34 页简单金融成就梦想

33 345 先导智能 赢合科技 金银河 星云股份 科恒股份 北方华创 大族激光 平均值 表 22: 关键假设表之电力设备新能源 216A 217Q1 217Q2 217Q3 217Q4 217F 218F 219F 电源基本建设投资完成额累计同比 (%) 电网基本建设投资完成额累计同比 (%) 全国发电设备累计平均利用小时 光伏发电设备利用小时数 风电发电设备利用小时数 资料来源 : 能源局 申万宏源研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 33 页共 34 页简单金融成就梦想

34 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度 专业审慎的研究方法, 使用合法合规的信息, 独立 客观地出具本报告, 并对本报告的内容和观点负责 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿 与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源证券有限公司 本公司经中国证券监督管理委员会核准, 取得证券投资咨询业务许可, 资格证书编号为 : ZX65 本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的, 还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务 本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务 客户可通过 compliance@swsresearch.com 索取有关披露资料或登录 信息披露栏目查询从业人员资质情况 静默期安排及其他有关的信息披露 机构销售团队联系人 上海 陈陶 chentao@swsresearch.com 北京 李丹 lidan@swsresearch.com 深圳 胡洁云 hujy@swsresearch.com 海外 张思然 zhangsr@swsresearch.com 综合 朱芳 zhufang@swsresearch.com 股票投资评级说明证券的投资评级 : 以报告日后的 6 个月内, 证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 买入 (Buy) 增持 (Outperform) 中性 (Neutral) 减持 (Underperform) 行业的投资评级 : : 相对强于市场表现 2 以上 ; : 相对强于市场表现 5%~2; : 相对市场表现在 -5%~+5% 之间波动 ; : 相对弱于市场表现 5% 以下 以报告日后的 6 个月内, 行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 看好 (Overweight) : 行业超越整体市场表现 ; 中性 (Neutral) : 行业与整体市场表现基本持平 ; 看淡 (Underweight) : 行业弱于整体市场表现 我们在此提醒您, 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准 我们采用的是相对评级体系, 表示投资的相对比重建议 ; 投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况, 比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素 投资者应阅读整篇报告, 以获取比较完整的观点与信息, 不应仅仅依靠投资评级来推断结论 申银万国使用自己的行业分类体系, 如果您对我们的行业分类有兴趣, 可以向我们的销售员索取 本报告采用的基准指数 : 沪深 3 指数 法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 客户应当认识到有关本报告的短信提示 电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司 网站刊载的完整报告为准, 本公司并接受客户的后续问询 本报告首页列示的联系人, 除非另有说明, 仅作为本公司就本报告与客户的联络人, 承担联络工作, 不从事任何证券投资咨询服务业务 本报告是基于已公开信息撰写, 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性 本报告所载的资料 工具 意见及推测只提供给客户作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会波动 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突, 不应视本报告为作出投资决策的惟一因素 客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险 本公司特别提示, 本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失, 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需要 本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 咨询独立投资顾问 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 市场有风险, 投资需谨慎 若本报告的接收人非本公司的客户, 应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问 本报告的版权归本公司所有, 属于非公开资料 本公司对本报告保留一切权利 除非另有书面显示, 否则本报告中的所有材料的版权均属本公司 未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 所有本报告中使用的商标 服务标记及标记均为本公司的商标 服务标记及标记 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 34 页共 34 页简单金融成就梦想