unds.com p2 1. 本 周 农 批 指 数 下 跌 1.1%, 菜 篮 子 产 品 批 发 指 数 下 跌 1.3%; 猪 价 下 跌 0.9%, 禽 价 下 跌 6.8% 本 周 农 产 品 批 发 价 格 总 指 数 和 菜 篮 子 产 品 批 发 价 格 指 数 分 别 为 196

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1 unds.com p1 股 票 研 究 [Table_MainInfo] [Table_Title] 行 业 周 报 本 周 猪 价 普 遍 下 调, 农 垦 改 革 进 程 加 快 王 乾 ( 分 析 师 ) 钱 浩 ( 研 究 助 理 ) wangqian@gtjas.com 证 书 编 号 S qianhao@gtjas.com s [Table_Invest] 评 级 : [Table_subIndustry] 细 分 行 业 评 级 农 产 品 加 工 农 业 服 务 业 基 础 农 业 生 产 上 次 评 级 : 农 业 证 券 研 究 报 告 本 报 告 导 读 : 本 周 各 地 猪 价 普 遍 下 调, 全 国 均 价 环 比 下 跌 0.6 元 / 公 斤, 但 生 猪 供 给 中 期 收 缩 趋 势 仍 在 深 改 组 通 过 农 垦 改 革 发 展 意 见, 海 南 橡 胶 北 大 荒 亚 盛 集 团 受 益 改 革 红 利 摘 要 : [Table_Summary] 本 周 观 点 : 本 周 各 地 猪 价 普 遍 下 调, 全 国 均 价 环 比 下 跌 0.6 元 / 公 斤, 但 生 猪 供 给 中 期 收 缩 趋 势 仍 在, 未 来 3-4 个 季 度 养 殖 高 景 气 有 望 持 续 玉 米 豆 粕 等 大 宗 原 料 价 格 大 幅 下 行, 牧 原 股 份 大 华 农 ( 温 氏 集 团 ) 正 邦 科 技 天 邦 股 份 雏 鹰 农 牧 等 盈 利 水 平 仍 处 高 位 肉 禽 养 殖 供 需 调 节 仍 在 进 行,2013 年 以 来 行 业 持 续 低 迷, 新 一 轮 周 期 弹 性 值 得 期 待, 圣 农 发 展 华 英 农 业 益 生 股 份 民 和 股 份 仙 坛 股 份 等 将 受 益 下 游 盈 利 改 善 存 栏 趋 势 性 增 加 原 材 料 下 行 等, 饲 料 行 业 经 营 环 境 持 续 改 善, 维 持 海 大 集 团 禾 丰 牧 业 新 希 望 等 评 级 海 利 生 物 批 文 优 势 明 显, 口 蹄 疫 H5 禽 流 感 产 品 将 逐 步 上 市, 2016/17 年 进 入 业 绩 爆 发 增 长 期, 维 持 评 级 金 宇 集 团 口 蹄 疫 市 场 苗 仍 维 持 较 快 增 长, 估 值 具 备 吸 引 力, 维 持 评 级 建 议 关 注 10 月 份 行 业 制 种 量 出 炉, 超 预 期 下 滑 或 催 生 板 块 行 情, 隆 平 高 科 登 海 种 业 农 发 种 业 等 有 望 受 益 上 周 深 改 组 通 过 农 垦 改 革 发 展 意 见, 农 垦 改 革 进 程 有 望 加 快, 相 关 企 业 改 革 方 案 有 望 逐 步 落 地, 海 南 橡 胶 北 大 荒 亚 盛 集 团 将 充 分 受 益 改 革 红 利 重 要 价 格 :10 月 16 日, 全 国 出 栏 瘦 肉 型 生 猪 价 格 均 价 元 / 公 斤, 环 比 下 跌 0.6 元 / 公 斤, 同 比 上 涨 17.1%; 猪 肉 价 格 27.5 元 / 公 斤, 环 比 上 涨 0.5 元 / 公 斤, 同 比 上 涨 22.2%; 三 元 仔 猪 均 价 元 / 公 斤, 环 比 下 跌 1.55 元 / 公 斤, 同 比 上 涨 48.9%; 母 猪 均 价 1705 元 / 头, 环 比 上 涨 13 元 / 头, 同 比 上 涨 12.2% 本 周 烟 台 地 区 白 羽 毛 鸡 价 2.35 元 / 斤, 环 比 下 跌 6.8%; 主 产 区 鸡 苗 价 格 为 0.49 元 / 羽, 环 比 下 跌 40.2% 养 殖 成 本 : 本 周 国 内 玉 米 现 货 价 为 2,062 元 / 吨, 环 比 下 跌 1.6%, 同 比 下 跌 17.2%; 国 内 小 麦 现 货 价 为 2,274 元 / 吨, 环 比 下 跌 1.7%, 同 比 下 跌 11.5%; 国 内 豆 粕 现 货 价 为 2,856 元 / 吨, 环 比 上 涨 1.2%, 同 比 下 跌 20%; 国 内 鱼 粉 仓 库 价 ( 上 海 港 ) 为 11,200 元 / 吨, 环 比 上 涨 4.7%, 同 比 上 涨 1.9%; 国 际 鱼 粉 现 货 价 为 1,700 美 元 / 吨, 环 比 上 涨 3.0%, 同 比 下 跌 12.8% 测 算 利 润 : 本 周 行 业 自 繁 自 养 生 猪 养 殖 利 润 外 购 仔 猪 养 殖 利 润 仔 猪 出 售 毛 利 分 别 为 元 / 头 元 / 头 和 元 / 头, 环 比 分 别 下 降 16.8 元 / 头 21.3 元 / 头 和 17.9 元 / 头 风 险 提 示 : 农 产 品 价 格 波 动 风 险 疫 病 风 险 自 然 灾 害 食 品 安 全 等 [Table_Report] 相 关 报 告 农 业 : 玉 米 临 储 价 格 首 下 调, 养 殖 板 块 最 受 益 农 业 : 节 后 猪 价 略 反 弹, 维 持 行 业 评 级 农 业 : 养 殖 景 气 仍 可 持 续,10 月 关 注 制 种 量 等 农 业 : 政 府 抛 储 影 响 短 期 猪 价, 中 期 供 给 仍 收 缩 农 业 : 猪 价 短 期 调 整, 中 期 供 给 收 缩 趋 势 未 变 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分

2 unds.com p2 1. 本 周 农 批 指 数 下 跌 1.1%, 菜 篮 子 产 品 批 发 指 数 下 跌 1.3%; 猪 价 下 跌 0.9%, 禽 价 下 跌 6.8% 本 周 农 产 品 批 发 价 格 总 指 数 和 菜 篮 子 产 品 批 发 价 格 指 数 分 别 为 196 和 195.9(2000 年 =100), 环 比 分 别 下 跌 1.1% 和 1.3%, 同 比 分 别 下 跌 3% 和 3.6% 图 1: 本 周 农 产 品 批 发 价 格 总 指 数 环 比 下 跌 1.1%(2000 年 =100) 本 周 生 猪 出 场 价 为 17.7 元 / 公 斤, 环 比 下 跌 0.9%, 同 比 上 涨 19.6%; 猪 粮 比 为 7.8, 环 比 下 跌 0.9%, 同 比 上 涨 38.7% 图 2: 本 周 生 猪 出 场 价 下 跌 0.9% 图 3: 本 周 猪 粮 比 下 跌 0.9% 数 据 来 源 : 中 国 政 府 网, 国 泰 君 安 证 券 研 究 数 据 来 源 : 中 国 政 府 网, 国 泰 君 安 证 券 研 究 本 周 仔 猪 平 均 价 为 33 元 / 公 斤, 环 比 下 跌 1.6%, 同 比 上 涨 39.5%; 二 元 母 猪 价 格 为 33.5 元 / 公 斤, 环 比 维 持 不 变, 同 比 上 涨 12.4% 图 4: 本 周 仔 猪 平 均 价 环 比 下 跌 1.6% 图 5: 本 周 二 元 母 猪 价 格 维 持 不 变 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 2 of 12

3 unds.com p3 图 6: 本 周 自 繁 自 养 生 猪 养 殖 利 润 下 降 16.8 元 / 头 图 7: 本 周 出 售 仔 猪 毛 利 下 降 17.9 元 / 头 本 周 烟 台 地 区 白 羽 毛 鸡 价 2.35 元 / 斤, 环 比 下 跌 6.8%; 主 产 区 鸡 苗 价 格 为 0.49 元 / 羽, 环 比 下 跌 40.2% 本 周 白 羽 肉 鸡 孵 化 场 利 润 为 -0.5 元 / 羽, 环 比 上 升 0.2 元 / 羽 ; 毛 鸡 养 殖 利 润 为 -5.9 元 / 羽, 环 比 下 降 0.3 元 / 羽 图 8: 本 周 烟 台 白 羽 毛 鸡 价 下 跌 6.8% 图 9: 本 周 主 产 区 鸡 苗 价 下 跌 40.2% 图 10: 本 周 白 羽 肉 鸡 孵 化 场 利 润 上 升 0.2 元 / 羽 图 11: 本 周 毛 鸡 养 殖 利 润 下 降 0.3 元 / 羽 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 3 of 12

4 unds.com p4 本 周 50 个 城 市 鸭 的 平 均 价 为 18.3 元 / 公 斤, 环 比 下 跌 0.5%; 鸭 苗 价 格 为 2 元 / 羽, 环 比 下 跌 13.9% 图 12: 本 周 50 个 城 市 鸭 的 平 均 价 下 跌 0.5% 图 13: 本 周 肉 鸭 苗 价 格 下 跌 13.9% 数 据 来 源 : 国 家 统 计 局, 国 泰 君 安 证 券 研 究 2. 本 周 玉 米 国 内 现 价 下 跌 1.6%, 小 麦 国 内 现 价 下 跌 1.7%, 豆 粕 国 内 现 价 上 涨 1.2% 本 周 国 内 玉 米 现 货 价 为 2,062 元 / 吨, 环 比 下 跌 1.6%, 同 比 下 跌 17.2%; 大 连 黄 玉 米 期 货 结 算 价 为 1,814 元 / 吨, 环 比 上 涨 0.8%, 同 比 下 跌 24.0% 本 周 玉 米 国 际 现 货 价 为 420 美 分 / 蒲 式 耳, 环 比 下 跌 3.2%, 同 比 上 涨 0.5%; CBOT 玉 米 期 货 结 算 价 为 376 美 分 / 蒲 式 耳, 环 比 下 跌 1.8%, 同 比 上 涨 7.8% 图 14: 本 周 国 内 玉 米 现 货 价 下 跌 1.6% 图 15: 本 周 大 连 黄 玉 米 期 货 价 格 上 涨 0.8% 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 4 of 12

5 unds.com p5 数 据 来 源 : 大 连 商 品 交 易 所, 国 泰 君 安 证 券 研 究 图 16: 本 周 玉 米 国 际 现 货 价 下 跌 3.2% 图 17: 本 周 CBOT 玉 米 期 货 价 格 下 跌 1.8% 数 据 来 源 :CBOT, 国 泰 君 安 证 券 研 究 本 周 国 内 小 麦 现 货 价 为 2,274 元 / 吨, 环 比 下 跌 1.7%, 同 比 下 跌 11.5%; 郑 州 优 质 强 筋 小 麦 期 货 结 算 价 为 2,770 元 / 吨, 环 比 上 涨 1.7%, 同 比 上 升 2.9% 本 周 小 麦 国 际 现 货 价 为 551 美 分 / 蒲 式 耳, 环 比 下 跌 0.5%, 同 比 下 跌 8%;CBOT 小 麦 期 货 收 盘 价 为 503 美 分 / 蒲 式 耳, 环 比 下 跌 1.1%, 同 比 下 跌 0.9% 图 18: 本 周 国 内 小 麦 现 货 价 下 跌 1.7% 图 19: 本 周 郑 州 优 质 强 筋 小 麦 期 货 价 格 上 涨 1.7% 数 据 来 源 : 郑 州 商 品 交 易 所, 国 泰 君 安 证 券 研 究 图 20: 本 周 小 麦 国 际 现 货 价 下 跌 0.5% 图 21: 本 周 CBOT 小 麦 期 货 价 格 下 跌 1.1% 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 5 of 12

6 unds.com p6 数 据 来 源 :CBOT, 国 泰 君 安 证 券 研 究 图 22: 本 周 小 麦 / 玉 米 价 格 比 值 环 比 下 降 0.1 个 百 分 点 本 周 国 内 豆 粕 现 货 价 为 2,856 元 / 吨, 环 比 上 涨 1.2%, 同 比 下 跌 20%; 大 连 豆 粕 期 货 结 算 价 为 2,689 元 / 吨, 环 比 上 涨 1.4%, 同 比 下 跌 5.2% 本 周 豆 粕 国 际 现 货 价 为 340 美 元 / 吨, 环 比 上 涨 2%, 同 比 下 跌 15.6%;CBOT 豆 粕 期 货 收 盘 价 为 314 美 元 / 短 吨, 环 比 上 涨 2%, 同 比 下 跌 6.3% 图 23: 本 周 国 内 豆 粕 现 货 价 上 涨 1.2% 图 24: 本 周 大 连 豆 粕 期 货 价 格 上 涨 1.4% 数 据 来 源 : 大 连 商 品 交 易 所, 国 泰 君 安 证 券 研 究 图 25: 本 周 豆 粕 国 际 现 货 价 上 涨 2% 图 26: 本 周 CBOT 豆 粕 期 货 价 格 上 涨 2% 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 6 of 12

7 unds.com p7 数 据 来 源 :CBOT, 国 泰 君 安 证 券 研 究 本 周 国 内 鱼 粉 仓 库 价 ( 上 海 港 ) 为 11,200 元 / 吨, 环 比 上 涨 4.7%, 同 比 下 跌 11.8%; 国 际 鱼 粉 现 货 价 为 1,700 美 元 / 吨, 环 比 上 涨 3%, 同 比 下 跌 12.8% 图 27: 本 周 鱼 粉 仓 库 价 ( 上 海 港 ) 环 比 上 涨 4.7% 图 28: 本 周 鱼 粉 国 际 现 价 上 涨 3% 本 周 国 内 鱼 粉 库 存 合 计 为 10.4 万 吨, 环 比 减 少 9.6%, 同 比 减 少 14% 图 29: 本 周 鱼 粉 库 存 环 比 减 少 9.6% 本 周 鱼 粉 / 豆 粕 价 格 比 值 为 4, 环 比 上 升 4.1 个 百 分 点, 同 比 上 升 33.5 个 百 分 点 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 7 of 12

8 unds.com p8 图 30: 本 周 鱼 粉 / 豆 粕 价 格 比 值 上 升 4.1 个 百 分 点 3. 本 周 白 糖 国 内 现 价 下 跌 4%, 国 际 期 价 下 跌 0.6% 国 内 市 场 : 本 周 柳 州 白 砂 糖 现 货 价 为 5,300 元 / 吨, 环 比 下 跌 4%, 同 比 上 涨 23.3%; 郑 州 白 砂 糖 期 货 收 盘 价 为 5,585 元 / 吨, 环 比 下 跌 1.9%, 同 比 上 涨 20.8% 图 31: 本 周 柳 州 白 糖 价 下 跌 4% 图 32: 本 周 郑 州 白 砂 糖 期 价 下 跌 1.9% 数 据 来 源 : 广 西 糖 网, 国 泰 君 安 证 券 研 究 数 据 来 源 : 郑 州 商 品 交 易 所, 国 泰 君 安 证 券 研 究 国 际 市 场 : 本 周 原 糖 国 际 现 货 价 为 14 美 分 / 磅, 环 比 上 涨 0.9%, 同 比 下 跌 17.3%;NYBOT11 号 糖 期 货 收 盘 价 为 14 美 分 / 磅, 环 比 下 跌 0.6%, 同 比 下 跌 14.5% 图 33: 本 周 原 糖 国 际 现 货 价 上 涨 0.9% 图 34: 本 周 NYBOT11 号 糖 期 货 价 格 下 跌 0.6% 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 8 of 12

9 unds.com p9 数 据 来 源 :NYBOT, 国 泰 君 安 证 券 研 究 4. 市 场 表 现 : 农 业 板 块 跑 赢 大 盘 2.7 个 百 分 点 本 周 农 林 牧 渔 板 块 上 涨 8.5%, 沪 深 300 指 数 上 涨 5.8%, 板 块 跑 赢 大 盘 2.7 个 百 分 点 子 板 块 中, 林 业 动 物 保 健 农 产 品 加 工 板 块 涨 幅 领 先, 分 别 上 涨 19.2% 11% 10.8% 重 点 上 市 公 司 中, 中 粮 生 化 福 建 金 森 东 方 海 洋 中 粮 屯 河 益 生 股 份 涨 幅 居 前, 分 别 上 涨 24% 23.4% 22.3% 20.8% 17.8% 图 35: 本 周 农 林 牧 渔 板 块 跑 赢 大 盘 2.7 个 百 分 点 图 36: 本 周 林 业 板 块 上 涨 19.2% 数 据 来 源 :WIND, 国 泰 君 安 证 券 研 究 数 据 来 源 :WIND, 国 泰 君 安 证 券 研 究 表 1: 重 点 上 市 公 司 盈 利 预 测 与 估 值 ( 收 盘 价 为 2015 年 10 月 16 日 ) 公 司 名 称 代 码 收 盘 价 盈 利 预 测 (EPS) PE 2014A 2015E 2016E 2014A 2015E 2016E 评 级 目 标 价 海 大 集 团 禾 丰 牧 业 瑞 普 生 物 新 希 望 雏 鹰 农 牧 正 邦 科 技 海 利 生 物 大 北 农 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 9 of 12

10 unds.com p10 牧 原 股 份 金 宇 集 团 隆 平 高 科 北 大 荒 圣 农 发 展 华 英 农 业 数 据 来 源 :Wind, 国 泰 君 安 证 券 研 究 5. 附 录 : 一 周 行 业 要 闻 回 顾 印 度 原 糖 出 口 补 贴 目 前 取 消 贸 易 商 和 政 府 消 息 人 士 称, 印 度 原 糖 出 口 补 贴 在 下 个 月 比 哈 尔 邦 选 举 结 束 前 不 会 恢 复, 糖 厂 目 前 关 注 白 糖 出 口 原 糖 市 场 对 印 度 恢 复 出 口 补 贴 的 迹 象 焦 虑 不 安 该 项 政 策 在 9 月 30 日 到 期, 此 前 提 振 了 全 球 供 应 并 限 制 糖 价 涨 势 嘉 吉 水 产 近 百 亿 人 民 币 收 购 EWOS 公 司 嘉 吉 以 13.5 亿 欧 元 正 式 完 成 对 EWOS 公 司 的 收 购, 此 举 标 志 着 嘉 吉 步 入 满 足 全 球 蛋 白 质 需 求 的 新 时 期 EWOS 公 司 是 全 球 鲑 鱼 营 养 的 领 导 者, 今 年 八 月 嘉 吉 与 Altor 基 金 和 贝 恩 资 本 签 订 收 购 EWOS 的 协 议 预 计 2050 年, 全 球 对 于 蛋 白 质 的 需 求 量 将 增 加 70%, 饲 养 鱼 将 成 为 满 足 该 需 求 的 解 决 方 案 之 一 嘉 吉 和 EWOS 公 司 将 在 这 个 日 益 增 长 的 重 要 市 场 中 扮 演 关 键 角 色 鲑 鱼 饲 料 行 业 是 全 球 水 产 业 中 最 领 先 最 专 业 的 行 业 之 一, 此 次 收 购 让 嘉 吉 动 物 营 养 业 务 在 鲑 鱼 饲 料 行 业 成 为 领 军 者 中 粮 系 国 投 系 试 点 提 速 新 一 轮 国 资 改 革 起 航 作 为 国 有 资 本 投 资 运 营 公 司 试 点, 中 粮 集 团 和 国 家 开 发 投 资 公 司 的 试 点 方 案 早 已 完 成, 目 前 正 积 极 部 署 和 推 动 改 革 方 案 落 地 业 内 人 士 表 示, 首 批 进 入 国 有 资 本 投 资 运 营 公 司 试 点 的 两 家 公 司 都 已 进 入 实 际 操 作 阶 段, 国 资 管 理 在 从 管 资 产 到 管 资 本 的 转 变 上 又 迈 进 了 一 大 步, 未 来 国 企 改 革 将 会 以 第 一 批 试 点 和 市 场 化 程 度 较 高 的 地 区 两 条 主 线 为 突 破 口, 进 而 带 动 整 个 国 企 改 革 行 情 爆 发 国 务 院 力 推 农 村 电 商 5 年 投 入 1400 亿 打 通 农 村 宽 带 国 务 院 会 议 决 定, 加 大 中 央 财 政 投 入, 引 导 地 方 强 化 政 策 和 资 金 支 持, 鼓 励 基 础 电 信 广 电 企 业 和 民 间 资 本 通 过 竞 争 性 招 标 等 公 平 参 与 农 村 宽 带 建 设 和 运 行 维 护, 同 时 探 索 PPP 委 托 运 营 等 市 场 化 方 式 调 动 各 类 主 体 参 与 积 极 性, 力 争 到 2020 年 实 现 约 5 万 个 未 通 宽 带 行 政 村 通 宽 带 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 10 of 12

11 3000 多 万 农 村 家 庭 宽 带 升 级, 使 宽 带 覆 盖 98% 的 行 政 村, 并 逐 步 实 现 无 线 宽 带 覆 盖, 预 计 总 投 入 超 过 1400 亿 元 国 家 粮 食 局 : 今 年 夏 粮 2821 亿 斤 创 新 高 秋 粮 收 购 陆 续 展 开 今 年 我 国 夏 粮 产 量 再 创 新 高, 达 到 2821 亿 斤, 同 比 增 加 了 89 亿 斤, 同 时, 主 产 区 夏 粮 收 购 工 作 进 展 顺 利 目 前 夏 季 收 购 旺 季 基 本 结 束, 今 年 小 麦 和 早 籼 稻 主 产 区 的 收 购 量 同 比 均 呈 下 降 趋 势 正 大 康 地 第 三 季 度 饲 料 业 务 同 比 增 长 17% 据 了 解,2015 年 第 三 季 度 正 大 康 地 饲 料 业 务 同 比 增 长 17% 全 价 料 产 品 结 构 持 续 优 化, 预 混 料 保 持 良 好 发 展 势 头, 第 三 季 度 同 比 增 长 分 别 达 到 15% 25% 湖 南 超 级 杂 交 稻 万 亩 片 单 产 867 公 斤 湖 南 省 农 委 组 织 中 国 科 学 院 亚 热 带 农 业 生 态 研 究 所 隆 平 高 科 种 业 科 学 院 湖 南 农 业 大 学 和 湖 南 省 农 科 院 等 单 位 的 9 位 专 家 组 成 了 高 产 攻 关 验 收 小 组 此 次 示 范 片 面 积 共 计 亩, 种 植 品 种 包 括 超 优 千 号 Y 两 优 900 和 隆 两 优 月 12 日, 专 家 从 中 随 机 抽 取 了 4 个 片, 每 片 实 收 3 块 田, 其 中 一 块 由 当 地 种 植 户 推 荐, 其 它 两 块 由 专 家 组 随 机 确 定 每 块 田 实 收 面 积 不 少 于 500 平 方 米, 现 场 称 取 稻 谷 毛 重 测 定 水 分 含 量, 最 终 对 4 个 片 12 块 田 亩 产 进 行 算 术 平 均, 得 出 万 亩 示 范 片 平 均 亩 产 公 斤 6. 风 险 提 示 农 产 品 价 格 波 动 风 险 疫 病 风 险 自 然 灾 害 食 品 安 全 等 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 11 of 12

12 本 公 司 具 有 中 国 证 监 会 核 准 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 分 析 师 声 明 作 者 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 或 相 当 的 专 业 胜 任 能 力, 保 证 报 告 所 采 用 的 数 据 均 来 自 合 规 渠 道, 分 析 逻 辑 基 于 作 者 的 职 业 理 解, 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 作 者 的 研 究 观 点, 力 求 独 立 客 观 和 公 正, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 或 影 响, 特 此 声 明 免 责 声 明 本 报 告 仅 供 国 泰 君 安 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 本 公 司 的 当 然 客 户 本 报 告 仅 在 相 关 法 律 许 可 的 情 况 下 发 放, 并 仅 为 提 供 信 息 而 发 放, 概 不 构 成 任 何 广 告 本 报 告 的 信 息 来 源 于 已 公 开 的 资 料, 本 公 司 对 该 等 信 息 的 准 确 性 完 整 性 或 可 靠 性 不 作 任 何 保 证 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 升 可 跌 过 往 表 现 不 应 作 为 日 后 的 表 现 依 据 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 本 公 司 不 保 证 本 报 告 所 含 信 息 保 持 在 最 新 状 态 同 时, 本 公 司 对 本 报 告 所 含 信 息 可 在 不 发 出 通 知 的 情 形 下 做 出 修 改, 投 资 者 应 当 自 行 关 注 相 应 的 更 新 或 修 改 本 报 告 中 所 指 的 投 资 及 服 务 可 能 不 适 合 个 别 客 户, 不 构 成 客 户 私 人 咨 询 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 不 承 诺 投 资 者 一 定 获 利, 不 与 投 资 者 分 享 投 资 收 益, 也 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 投 资 者 务 必 注 意, 其 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 无 关 本 公 司 利 用 信 息 隔 离 墙 控 制 内 部 一 个 或 多 个 领 域 部 门 或 关 联 机 构 之 间 的 信 息 流 动 因 此, 投 资 者 应 注 意, 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 本 公 司 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 或 期 权 并 进 行 证 券 或 期 权 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 者 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 者 金 融 产 品 等 相 关 服 务 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 本 公 司 的 员 工 可 能 担 任 本 报 告 所 提 到 的 公 司 的 董 事 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 投 资 者 不 应 将 本 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 惟 一 参 考 因 素, 亦 不 应 认 为 本 报 告 可 以 取 代 自 己 的 判 断 在 决 定 投 资 前, 如 有 需 要, 投 资 者 务 必 向 专 业 人 士 咨 询 并 谨 慎 决 策 本 报 告 版 权 仅 为 本 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 发 表 或 引 用 如 征 得 本 公 司 同 意 进 行 引 用 刊 发 的, 需 在 允 许 的 范 围 内 使 用, 并 注 明 出 处 为 国 泰 君 安 证 券 研 究, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 若 本 公 司 以 外 的 其 他 机 构 ( 以 下 简 称 该 机 构 ) 发 送 本 报 告, 则 由 该 机 构 独 自 为 此 发 送 行 为 负 责 通 过 此 途 径 获 得 本 报 告 的 投 资 者 应 自 行 联 系 该 机 构 以 要 求 获 悉 更 详 细 信 息 或 进 而 交 易 本 报 告 中 提 及 的 证 券 本 报 告 不 构 成 本 公 司 向 该 机 构 之 客 户 提 供 的 投 资 建 议, 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 亦 不 为 该 机 构 之 客 户 因 使 用 本 报 告 或 报 告 所 载 内 容 引 起 的 任 何 损 失 承 担 任 何 责 任 评 级 说 明 1. 投 资 建 议 的 比 较 标 准 投 资 评 级 分 为 股 票 评 级 和 行 业 评 级 以 报 告 发 布 后 的 12 个 月 内 的 市 场 表 现 为 比 较 标 准, 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 沪 深 300 指 数 涨 跌 幅 为 基 准 股 票 投 资 评 级 评 级 谨 慎 中 性 减 持 说 明 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 15% 以 上 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 介 于 5%~15% 之 间 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 介 于 -5%~5% 相 对 沪 深 300 指 数 下 跌 5% 以 上 2. 投 资 建 议 的 评 级 标 准 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 沪 深 300 指 数 的 涨 跌 幅 行 业 投 资 评 级 中 性 减 持 明 显 强 于 沪 深 300 指 数 基 本 与 沪 深 300 指 数 持 平 明 显 弱 于 沪 深 300 指 数 国 泰 君 安 证 券 研 究 上 海 深 圳 北 京 地 址 上 海 市 浦 东 新 区 银 城 中 路 168 号 上 海 银 行 大 厦 29 层 深 圳 市 福 田 区 益 田 路 6009 号 新 世 界 商 务 中 心 34 层 北 京 市 西 城 区 金 融 大 街 28 号 盈 泰 中 心 2 号 楼 10 层 邮 编 电 话 (021) (0755) (010) gtjaresearch@gtjas.com 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 12 of 12