图 1: 宝安控股深圳大地和电器, 除锂电池产业链外, 开始涉足新能源汽车驱动系统新能源汽车锂电池产业链新能源汽车驱动系统负极材料正极材料电解液电机控制器电池测控电路管理储电设备贝特瑞天骄异步电机永磁同步电机宝安持股宝安间接持股 62.3%, 预计 10 年净利润 1.

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逐侗习
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1 股票研究公司更新报告中国宝安 (000009) 控股大地和, 宝安新能源产业链从锂电池扩至动力系统孙建平李品科 S 本报告导读 : lipinke@gtjas.com S 公司再度投资新能源汽车产业链, 以 3712 万元控股深圳大地和电气, 产业链扩充至新能源汽车动力系统投资要点 : 宝安昨日公告 : 以 600 万元受让深圳市大地和电气公司 15.8% 的股权, 之后宝安以 3112 万元增资, 对于大地和的持股比例增至 51.56% 深圳大地和电气公司 ( 新能源汽车驱动系统 ): 公司成立于 2005 年, 从事新能源汽车的电机控制器及其它控制设备的研发生产和销售, 现有包括永磁同步与交流异步两套系统累计 9 个型号的产品,09 年净利润 689 万元主要产品包括异步电机永磁同步电机控制器交流无极调速系统等目前大地和在国内新能源车驱动系统销售已排名前列, 是国内唯一能自主为客户提供交流系统产品 ( 电机及控制器 ) 配套服务的的企业其中, 交流异步系统为国内外主流产品, 永磁同步为高效节能的全球技术趋势控股大地和, 标志着宝安的新能源汽车产业链不再停留于锂电池产业, 已经进入新能源汽车的动力系统, 整体产业链更较完善目前宝安在新能源汽车产业链里, 除最近控股的大地和属于动力系统, 原产业均属于锂电池产业链, 包括锂电池负极材料 ( 世界第二 ) 三元正极材料 ( 国内第一 ) 磷酸铁锂正极材料电解液电池检测设备电路管理系统储电设备如充电站等其中贝特瑞 ( 持股 62.3%, 负极材料 ) 10 年净利润达 1.0 亿元,11 年 1.40 亿元 ; 天骄 ( 持股 75%, 正极材料 ), 预计 10 年净利润 0.61 亿元,11 年 0.87 亿元 ; 宁波拜特 ( 持股 52%, 电池控制检测储电等 ),09 年净利润 0.02 亿元年报等公开披露资料显示贝特瑞和天骄 10 年都将进行大规模产能扩张公司重估价值元, 其中新能源汽车业务估值 3.2 元 ( 只考虑贝特瑞和天骄的重估 ), 新能源业务奠定公司未来估值增量详细估值测算见 7 月 8 日报告中国宝安 : 价值显著低估, 新能源汽车和房地产配置首选预计年 EPS 为元, 其中 10 年地产贡献 EPS 0.26 元维持增持, 综合分类 PE 和重估价值估值目标价 13 元, 建议积极配置财务摘要 ( 百万元 ) 2008A 2009A 2010E 2011E 2012E 营业收入 2,892 3,269 2,960 4,297 5,483 (+/-)% 48% 13% -9% 45% 28% 经营利润 (EBIT) ,073 1,407 (+/-)% 471% -23% 68% 70% 31% 净利润 (+/-)% -13% 26% 75% 40% 29% 每股净收益 ( 元 ) 每股股利 ( 元 ) 利润率和估值指标 2008A 2009A 2010E 2011E 2012E 经营利润率 (%) 16.8% 11.5% 21.3% 25.0% 25.7% 市盈率股息率 (%) 2.5% 2.5% 2.5% 2.5% 2.5% 请务必阅读正文之后的免责条款部分评级 : 上次评级 : 增持增持目标价格 : 上次预测 : 当前价格 : 9.12 交易数据周内股价区间 ( 元 ) 总市值 ( 百万元 ) 9,948 总股本 / 流通 A 股 ( 百万股 ) 1,091/1,071 流通 B 股 /H 股 ( 百万股 ) 0/0 流通股比例 98% 日均成交量 ( 百万股 ) 20 日均成交值 ( 百万元 ) 205 资产负债表摘要股东权益 ( 百万元 ) 2,273 每股净资产 2.08 市净率 4.4 资产负债率 64% 52 周内股价走势图 6% -4% -14% -24% -34% 中国宝安 -44% 2009/7 2009/ /1 2010/4 相关报告深证成指中国宝安 : 价值显著低估, 新能源汽车和房地产配置首选中国宝安 : 房地产稳定, 新能源日新月异中国宝安 : 昨天种树, 今天乘凉房地产 / 金融中国宝安 : 新能源主业成长迅速, 关注非公开定增进程中国宝安 : 二线地产典型代表, 锂电池正负极材料产业链日趋完善中国宝安 : 房地产新能源生物医药并驾齐驱

2 图 1: 宝安控股深圳大地和电器, 除锂电池产业链外, 开始涉足新能源汽车驱动系统新能源汽车锂电池产业链新能源汽车驱动系统负极材料正极材料电解液电机控制器电池测控电路管理储电设备贝特瑞天骄异步电机永磁同步电机宝安持股宝安间接持股 62.3%, 预计 10 年净利润 %, 预计 10 年净利润 0.61 宁波拜特深圳大地和亿元,11 年 1.40 亿元亿元,11 年 0.87 亿元宝安持股 52.26%, 09 年净利润为 0.02 宝安持股 51.56%, 09 年净利润为 0.07 亿元亿元表 1: 中国宝安除锂电池业务外, 力图延伸至新能源汽车电动机等驱动系统公司主打产品行业地位持股比目前产量未来预计产能 09A 净利润 10E 净利润 11E 净利润例贝特瑞碳负极材料世界第二国内第一 % 磷酸铁锂正极材料天骄三元正极材料国内第一 % 电解液 5000 磷酸铁锂正极材料 240 宁波拜特电池检测设备国内潜在龙头 % 电路管理系统大地和电器储电设备 ( 充电站等 ) 新能源汽车驱动系国内销售领先统, 电动机控制器等注 : 单位分别为吨亿元数据来源 : 国泰君安房地产研究因特网公司公告公司网站 % 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 6

3 表 2: 公司房地产开发项目储备 ( 单位 : 万平米 ) 项目产品地理占地建筑可售未结权益权益楼面名称类型位置面积面积面积面积比例未结建面地价世纪春城四期商住深圳龙华 % 华浩源四期商住深圳布吉 % 深圳布吉土地商住深圳布吉 % 山水龙城 3 期别墅武汉 % 山水龙城 4 期多层 / 别墅武汉 % 山水龙城 5 期高层 / 别墅武汉 % 山水琴台高层武汉 % 宝安椰林湾住宅海南万宁 % 江南城 3 期综合海口 % 滨海豪庭住宅海口 % 文安项目住宅海口 % 桂林洋项目待定海口 % 山水江南多层惠州 % 惠州项目住宅惠州 % 新疆库尔勒项目住宅商业库尔勒 % 山东威海文登项目住宅山威海 % 天津杨柳青项目住宅天津 % 合计 % 表 3:10 11 年公司房地产业务结算情况 ( 单位 : 万平米百万元 ) 10E 结算 11E 结算项目产品地理毛结算结算结算结算结算结算均价名称类型位置利率面积收入成本面积收入成本世纪春城四期商住深圳 65% 华浩源四期商住深圳 54% 山水龙城 3 期别墅武汉 67% 山水龙城 4 期别墅武汉 66% 山水琴台高层武汉 49% 宝安椰林湾住宅万宁 38% 江南城 3 期综合海口 61% 滨海豪庭住宅海口 62% 山水江南多层惠州 40% 合计表 4: 年公司分项业务净利润计算 10 年 11 年分项业务净利润 EPS 权益净利润 EPS 权益房地产贝特瑞 % % 天骄 % % 马应龙 % % 合计注 : 由于持股天骄 75% 为间接持股, 我们按照 48% 股权比例来计算按目前股本 10.9 亿股计算请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 6

4 附表 1: 业绩预测 ( 百万元 ) 2005A 2006A 2007A 2008A 2009E 2010E 2011E 一营业总收入营业收入二营业总成本营业成本营业税金及附加销售费用管理费用财务费用资产减值损失三其他经营收益公允价值变动净收益投资净收益其中 : 对联营企业和合营企业的投资收益四营业利润加 : 营业外收入减 : 营业外支出五利润总额减 : 所得税加 : 未确认的投资损失六净利润减 : 少数股东损益归属于母公司所有者的净利润股本 EPS 主营收入增长率 33% 23% -23% 48% 13% -9% 45% 净利润增长率 -162% 89% 70% -13% 26% 75% 40% 毛利率 32% 29% 31% 37% 34% 40% 44% 三项费用率 25% 21% 30% 18% 21% 18% 18% 净利润率 3% 5% 12% 7% 8% 15% 14% 数据来源 : 公司公告国泰君安证券房地产研究请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 6

5 作者简介 : 孙建平 : 经济学硕士, 毕业于南开大学金融学系,2004 年 1 月进入国泰君安证券研究所, 从事宏观经济房地产行业研究荣获 2006 年新财富中国房地产行业最佳分析师第二名,2007 年新财富中国房地产行业最佳分析师第一名,2008 年新财富中国房地产行业最佳分析师第一名,2009 年新财富中国房地产行业最佳分析师第一名李品科 : 工学硕士, 毕业于清华大学土木工程系,2008 年 3 月进入国泰君安证券研究所, 从事地产行业研究请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 6

6 分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点, 力求独立客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放, 并仅为提供信息而发放, 概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料, 本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利, 不与投资者分享投资收益, 也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意, 其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此, 投资者应注意, 在法律许可的情况下, 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下, 本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险, 投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前, 如有需要, 投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为国泰君安证券研究, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构 ( 以下简称该机构 ) 发送本报告, 则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议, 本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明 1. 投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的 12 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后的 12 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准股票投资评级评级增持谨慎增持中性减持说明相对沪深 300 指数涨幅 15% 以上相对沪深 300 指数涨幅介于 5%~15% 之间相对沪深 300 指数涨幅介于 -5%~5% 相对沪深 300 指数下跌 5% 以上 2. 投资建议的评级标准报告发布日后的 12 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅行业投资评级增持中性减持明显强于沪深 300 指数基本与沪深 300 指数持平明显弱于沪深 300 指数国泰君安证券研究上海深圳北京地址上海市浦东新区银城中路 168 号上海银行大厦 29 层深圳市福田区益田路 6009 号新世界商务中心 34 层北京市西城区金融大街 28 号盈泰中心 2 号楼 10 层邮编电话 (021) (0755) (010) gtjaresearch@gtjas.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 6

p2:p1: 国泰君安版权所有发送给 : 国泰君安 / 研究所 /report.nsf [Table_OtherInfo] 模型更新时间 : 股票研究工业建筑工程业评级 : 谨慎增持上次评级 : 谨慎增持目标价格 : 上次预测 : 当前价格 : 14.

p2:p1: 国泰君安版权所有发送给 : 国泰君安 / 研究所 /report.nsf [Table_OtherInfo] 模型更新时间 : 股票研究工业建筑工程业评级 : 谨慎增持上次评级 : 谨慎增持目标价格 : 上次预测 : 当前价格 : 14. p1: 国泰君安版权所有发送给 : 国泰君安 / 研究所 /report.nsf 股票研究公司更新报告前期拖延工程复工, 延续高增长趋势中国海诚 2012 年三季报点评韩其成 ( 分析师 ) 熊昕 ( 研究助理 ) 张琨 ( 分析师 ) 021-38676162 021-38676715 021-38674754 hanqicheng@gtjas.com xiongxin009291@gtjas.com