动态研究

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查山昝
5 years ago
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218 年 5 月 2 日行业研究评级 : 推荐 ( 维持 ) 研究所证券分析师 : 胡博新 S3551761 217 年 &218 年 Q1 医药财报分析 : hubx@ghzq.com.cn 靓丽业绩开端, 中长期更值得期待医药生物行业事件点评报告 3.% 25.% 2.% 15.% 1.% 5.%.% -5.% -1.

4 最近一年行业 PE 走势相关报告医药生物行业周报: 中长期趋势不变, 加仓仍在半途 218-4-15 医药生物行业周报: 中美贸易摩擦加剧, 继续加仓医药 218-4-8 医药生物行业周报: 新时代序幕, 战略重配医药 218-4-1 医药生物行业周报: 防御首选, 重配医药 218-3-27 靓丽业绩开局, 增速超预期 218 年 Q1 医药行业收入增长 25.9, 归母净利增长 28.

1 218 年 5 月 2 日行业研究评级 : 推荐 ( 维持 ) 研究所证券分析师 : 胡博新 S 年 &218 年 Q1 医药财报分析 : hubx@ghzq.com.cn 靓丽业绩开端, 中长期更值得期待医药生物行业事件点评报告 3.% 25.% 2.% 15.% 1.% 5.%.% -5.% -1.% 医药生物沪深 3 事件 : 截止 218 年 5 月 1 日,A 股医药上市公司 217 年报及 218 一季报已发布完毕投资要点 : 最近一年行业走势医药生物沪深 3 3.% 25.% 2.% 15.% 1.% 5.%.% -5.% -1.% 行业相对表现表现 1M 3M 12M 医药生物沪深最近一年行业 PE 走势相关报告医药生物行业周报: 中长期趋势不变, 加仓仍在半途医药生物行业周报: 中美贸易摩擦加剧, 继续加仓医药医药生物行业周报: 新时代序幕, 战略重配医药医药生物行业周报: 防御首选, 重配医药靓丽业绩开局, 增速超预期 218 年 Q1 医药行业收入增长 25.9, 归母净利增长 28.27%, 扣非后增 31.9, 增速创近年新高, 对比统计局公布的 1~3 月份数据, 收入增速 16.1%, 利润增速 22., 医药行业上市公司整体业绩非常靓丽, 也超过市场预期从统计来看, 业绩高增长主要来自 :1 原料药板块受益供给侧改革, 进入业绩兑现期, 如受益 VA VE 提价的浙江医药和新和成 2 流感疫情影响, 带动清热解毒等品类销量增长, 如济川药业和以岭药业 3 新产品叠加招标后周期的销量放量, 如康泰生物等剔除原料药, 医药行业扣非增长 19.98%, 若再剔除受两票制影响的医药商业, 则扣非增速超 2%, 可见医药工业增长非常强劲结构性红利延续, 内部分化加剧对比医保支付增速, 医药行业收入增长高 1 个百分点, 部分增量来自两票制影响, 但从利润变化来看, 上市公司整体增速依然领先于行业子行业分化继续, 高景气的细分领域则更趋显著, 其中医疗服务扣非增 41.14%, 生物制品扣非增 3.77%, 化学制剂扣非增 14.71%, 医疗器械扣非增 13.81%, 中药扣非增 22.2% 疫苗化学发光等高景气领域, 龙头公司实现了超 4% 的业绩增长医保控费延续, 而辅助类用药增长继续受限创新红利开端, 中长期业绩趋势更值得期待药证审批加速, 叠加医保目录调整周期缩短, 未来创新产品上市速度和放量速度进一步提升从目前创新药在研审批情况来看, 上市高峰期预计在年, 业绩增量则在其后的 2~3 年 218 年 Q1 主要业绩支撑还是仿制药和中成药, 增长来自进口替代等方面, 我们关注的创新驱动则更多是显现在疫苗 IVD 等领域, 目前利润占比仍不高预计经过 2~3 年时间, 医药板块才逐步转型创新驱动阶段, 其业绩趋势有望更强劲证券研究报告

2 医药生物行业周报 : 大幅反弹之后, 寻找新的估值支撑横向对比, 医药更稳更确定全部 A 股 Q1 增速为 14.4%, 医药行业增速 28.27%, 接近 2 倍的增速从趋势来看, 医药 Q1 对比 217 年增速提升,218 年全年增速预计也在 2% 以上考虑中美贸易不确定和周期行业受政策影响更大, 医药下游需求依靠内生驱动, 增长的确定性优势将更显著继续看好后续业绩趋势, 增配医药, 给予推荐评级行业靓丽的业绩数据表现, 从内生结构来看, 创新红利已开始显现, 横向对比看, 医药稳定向上的优势更突出展望未来 2~3 年, 行业创新驱动的趋势将更显著, 增长更强劲, 目前只是开始阶段, 建议战略增配医药板块, 给予行业推荐评级个股推荐 : 1) 核心布局, 坚守创新创新是医药产业的未来, 政策支持, 市场结构优化, 创新药械的投资回报提升, 创新类公司是未来医药行业必须配置, 也是核心配置对于创新的方式, 我们认为不必局限于具有独立研发平台的公司, 并购合作都是创新的重要来源, 核心在于研发的方向进度和企业的营销能力等创新药领域, 我们看好整体优势的大研发平台或者具有特殊研发实力的子平台, 其中整体研发优势的大平台, 建议关注科伦药业 ( 累计研发投入超 2 亿, 首批高端仿制药上市,1 类新药报临床 ) 具有特别研发实力的平台的, 建议关注拥有融合蛋白技术实力的 ( 融合蛋白双抗 ADC) 亿帆医药和浙江医药, 以及具有国际领先的小分子抗癌药研发实力的海辰药业 ( 参股子公司 NMS) 生物技术领域, 我们重点看好肿瘤免疫方向, 尤其是具在治疗效果上具有显著提升的 CAR-T 领域, 目前国内 CAR-T 技术已经出台技术申报指引, 而且国内企业已经开展临床, 和国际上研发相比, 国内的技术起点并不低, 未来甚至具有后发优势, 重点推荐安科生物医疗器械领域, 我们建议平台和高景气领域的细分龙头都可关注, 平台型企业集合创新的最佳资源, 逐步形成正向循环, 重点推荐乐普医疗从新产品增量和研发积累来看,IVD 行业中部分企业通过长期设备研发储备, 有望逐步突破单一细分领域的限制, 不断推出新产品, 拓宽市场成长的边际, 重点推荐迪瑞医疗 2) 国际化大潮开端, 把握具备高技术壁垒的方向国际市场上, 具有高技术壁垒的注射剂产品供给不足, 利润率较高, 我们看好具有较高技术壁垒的注射剂方向, 推荐健友股份和普利制药, 潜力标的浙江医药 3) 原料药供给侧, 短期价格变化不影响趋势, 注重 218 年 Q1 业 2

3 绩验证同时从中长期发展趋势把握公司机会, 继续推荐浙江医药 4) 对于传统中药方向, 我们继续推荐片仔癀和济川药业风险提示 : 系统性风险 ; 原料药企业业绩兑现不及预期 ; 重点公司外延并购整合不及预期 ; 制剂出口海外申请注册不及预期 ; 创新药鼓励政策实施不及预期 ; 重点公司未来业绩的不确定性重点关注公司及盈利预测重点公司股票 EPS PE 投资代码名称股价 E 219E E 219E 评级 2422.SZ 科伦药业买入 33.SZ 乐普医疗买入 39.SZ 安科生物买入 3396.SZ 迪瑞医疗增持 3584.SZ 海辰药业暂未评级 363.SZ 普利制药买入 6216.SH 浙江医药买入 6436.SH 片仔癀买入 6566.SH 济川药业暂未评级 6377.SH 健友股份买入资料来源 :Wind 资讯, 国海证券研究所 ( 注 : 海辰药业济川药业盈利预测取自万得一致预期 ) 3

4 图 1: Q1 医药行业营业收入及增速图 2: Q1 医药行业扣非后归母净利润及增速营业收入 ( 亿元 ) 扣非后归母净利润 ( 亿元 ) % 2% 1 1% % % 2% 1 1% % 图 3: Q1 化学制剂营业收入及增速图 4: Q1 化学制剂扣非后归母净利润及增速化学制剂收入 ( 亿元 ) 化学制剂扣非后归母净利润 ( 亿元 ) % 2% 1 1% % % 1 1% % 图 5: Q1 化学原料药营业收入及增速图 6: Q1 化学原料药扣非后归母净利润及增速化学原料药营业收入 ( 亿元 ) 化学原料药扣非后归母净利润 ( 亿元 ) % 2% 1 1% % % 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % 4

5 图 7: Q1 中药营业收入及增速图 8: Q1 中药扣非后归母净利润及增速中药营业收入 ( 亿元 ) 中药扣非后归母净利润 ( 亿元 ) % 1 1% % 1 1% % % 图 9: Q1 生物制品营业收入及增速图 1: Q1 生物制品扣非后归母净利润及增速生物制品营业收入 ( 亿元 ) 生物制品扣非后归母净利润 ( 亿元 ) % 3 3% 2% 1 1% % % 2% 1 1% % 图 11: Q1 医疗服务营业收入及增速图 12: Q1 医疗服务扣非后归母净利润及增速医疗服务营业收入 ( 亿元 ) 医疗服务扣非后归母净利润 ( 亿元 ) % 56% 5 54% 53% 52% 51% % 3 3% 2% 1 1% % 5

6 图 13: Q1 医药商业营业收入及增速图 14: Q1 医药商业扣非后归母净利润及增速医药商业营业收入 ( 亿元 ) 医药商业扣非后归母净利润 ( 亿元 ) % % 3 3% 2% 1 1% % 图 15: Q1 医疗器械营业收入及增速图 16: Q1 医疗器械扣非后归母净利润及增速医疗器械营业收入 ( 亿元 ) 医疗器械扣非后归母净利润 ( 亿元 ) % 2% 1 1% % % 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % 重点关注公司及盈利预测重点公司股票 EPS PE 投资代码名称股价 E 219E E 219E 评级 2422.SZ 科伦药业买入 33.SZ 乐普医疗买入 39.SZ 安科生物买入 3396.SZ 迪瑞医疗增持 3584.SZ 海辰药业暂未评级 363.SZ 普利制药买入 6216.SH 浙江医药买入 6436.SH 片仔癀买入 6566.SH 济川药业暂未评级 6377.SH 健友股份买入资料来源 :Wind 资讯, 国海证券研究所 ( 注 : 海辰药业济川药业盈利预测取自万得一致预期 ) 6

7 国海证券股份有限公司医药组介绍胡博新, 药学专业,7 年证券行业医药研究经验, 曾在医药新财富团队担任核心成员对 OTC 和原料药行业有长期跟踪经验王安艺, 香港中文大学生物医学工程硕士,2 年证券行业医药研究经验,217 年加入国海证券医药组, 主要覆盖医疗器械和中药 OTC 板块周超泽, 哥伦比亚大学化学工程 / 罗格斯大学金融工程双硕士, 浙江大学工学学士, 生物工程和金融复合背景,217 年加入国海证券医药组, 主要覆盖创新药生物制药原料药制剂出口板块分析师承诺胡博新, 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐 : 行业基本面向好, 行业指数领先沪深 3 指数 ; 中性 : 行业基本面稳定, 行业指数跟随沪深 3 指数 ; 回避 : 行业基本面向淡, 行业指数落后沪深 3 指数股票投资评级买入 : 相对沪深 3 指数涨幅 2% 以上 ; 增持 : 相对沪深 3 指数涨幅介于 1%~2% 之间 ; 中性 : 相对沪深 3 指数涨幅介于 -1%~1% 之间 ; 卖出 : 相对沪深 3 指数跌幅 1% 以上免责声明本报告仅供国海证券股份有限公司 ( 简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司的完整报告为准, 本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料, 本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证, 不保证其中的信息已做最新变更, 也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考, 在任何情况下, 本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示国海证券研究所请务必阅读本页免责条款部分

8 市场有风险, 投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前, 如有需要, 投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意, 其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构 ( 以下简称该机构 ) 发送本报告, 则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定, 除法律规定的情况外, 任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容, 否则均构成对本公司版权的侵害, 本公司有权依法追究其法律责任 8

投资高企把握3G投资主题

投资高企把握3G投资主题 2016-01-01 2016-01-28 2016-03-02 2016-03-29 2016-04-26 2016-05-24 2016-06-22 2016-07-19 2016-08-11 2016-09-03 2016-09-22 2016-10-20 2016-11-14 2016-12-09 2017-01-06 2017-02-09 2017-03-08 2017-04-04 2017-05-02