[Table_MainInfo] 策略研究证券研究报告 [Table_Title] 相关研究 [Table_ReportInfo] 风格走向均衡 基金 2018 年一季报点评 2014.21 从宏观策略及行业看中美贸易争端 2013.27 春节期间期货市场运行状况 2012.23 [Table_AuthorInfo] 策略点评报告 2018 年 07 月 21 日 基金持仓明显向消费集中 基金 2018 年二季报点评 [Table_Summary] 投资要点 : 核心结论 :118Q2 普通股票型基金仓位下降 2.5 个百分点 以基金重仓股为样本, 剔除港股后 18Q2 消费股市值占比较 Q1 上升 8.3 个百分点至 47.5% 2 医药 白酒 计算机市值占比上升最明显, 分别为 3.2 2.9 1.3 个百分点, 银行 电力设备 电子下降最明显, 分别为 1.7 1.1 个百分点 3 以沪深 300 为基准, 银行 证券 保险低配最明显, 分别为 12.5 6.7 3.6 个百分点, 医药 电子 白酒超配最明显, 分别为 8.2 4 4 个百分点 目前主动偏股型基金 2018 年二季报已基本披露 ( 披露率 97.3%), 我们以基金重仓股为样本分析 18 年第二季度基金股票仓位整体下降 18Q2 普通股票型 偏股混合型 灵活配臵型基金仓位分别为 83.3% 79.9% 59.8%, 较 18Q1 分别下降 2.5 下降 3.1 上升 个百分点, 仓位整体下降 分析师 : 荀玉根 Tel:(021)23219658 Email:xyg6052@htsec.com 证书 :S0850511040006 联系人 : 郑子勋 Tel:(021)23219733 Email:zzx12149@htsec.com 风格特征 : 略微偏向价值 18Q2 基金重仓股 ( 剔除港股 ) 中上证 50 成分股市值占比环比上升 2 个百分点至 2%, 略低于 10 年以来的均值 21.3%, 目前处于 13Q2 水平, 中证 100 成分股占比环比上升 1.3 个百分点至 38.4%, 高于 10 年以来的均值 35.3%, 处于 13Q3-Q4 的水平 ; 主板市值占比由跌转升, 环比上升 0.4 个百分点至 6%, 处在 14Q1 水平, 低于 2010 年以来的均值 67.4%; 中小板 18Q2 市值占比环比下降 个百分点至 21.9%, 高于 2010 年以来的均值 20.3%; 创业板 18Q2 市值占比依旧为 13.1%, 高于 2010 年以来的均值 11.7%, 处在 13 Q4 水平 港股占比 4.3%, 季度环比上升 0.5 个百分点 行业特征 : 消费市值占比大幅上升, 周期 TMT 与金融地产占比下降 18Q2 基金重仓股 ( 剔除港股 ) 行业分布中, 消费类行业市值占比较大幅上升 8.3 个百分点至 47.5% 其中医药市值占比大幅上升 3.2 个百分点至 15.6%, 高于 2010 年以来的均值 12.6%, 目前处于 12Q4-13Q1 的水平 ; 白酒市值占比环比大幅上升 2.9 个百分点至 1%, 高于 2010 年以来的均值 5.6%, 处于 12Q3-Q4 水平 周期性行业市值占比大幅下降 4.2 个百分点至 17.2% 其中电力设备市值占比大幅下降 1.7 个百分点至 2.3% 金融地产行业 ( 包括银行 非银与房地产 ) 市值占比整体下降 3.2 个百分点至 12.2%, 其中银行占比环比下降 2 个百分点至 4.1% TMT 环比下降 个百分点至 19.3%, 仅计算机市值占比上升, 环比上升 1.3 个百分点至 %, 低于 2010 年以来的均值 5.3%, 目前处于 13 Q3-Q4 水平 持股特征 : 集中度小幅回升 18Q2 持股规模前 10 支个股整体市值占比为 21.7%, 高于 10 年以来的均值 20.1%, 处于 13Q4 的水平, 前 20 支个股整体市值占比为 3%, 高于 10 年以来的均值 30.4%, 略低于 13Q4 的水平 基金重仓股中贵州茅台 中国平安与格力电器市值占比位列前三 : 中国平安在连续四个季度位列第一后本季度跌至第二,18Q2 整体持股规模为 172.6 亿元 (2.94 亿股 ), 较 18Q1 下降 50.1 亿元 (0.47 亿股 ) 风险提示 : 报告为基于基金定期报告的客观分析, 所涉及的股票 行业不构成投资建议
策略研究策略点评报告 2 目录 1. 仓位 : 二季度下降... 6 2. 风格 : 略微偏向价值... 6 3. 整体配臵 : 消费大幅上升, 医药 食品饮料超配... 7 4. 金融地产 : 整体占比下降, 银行降幅最大... 9 5. 大消费 : 医药 白酒占比大幅上升, 仅农林牧渔下降... 9 6. 周期 : 占比大幅下降, 电力设备 建材与有色下降明显... 11 7. TMT: 整体占比小幅下降, 仅计算机占比上升... 13 8. 持股集中度 : 小幅回升... 14
策略研究策略点评报告 3 图目录 图 1 各类基金数量 ( 只 )... 6 图 2 各类基金份额 ( 亿份 )... 6 图 3 普通股票型和偏股混合型基金股票仓位变动情况... 6 图 4 2018Q2 基金持股仓位下降... 6 图 5 基金重仓股中中证 100 与中证 500 成分股市值占比... 7 图 6 基金重仓股中上证 50 与创业板指成分股市值占比... 7 图 7 基金持有主板占比环比上升 ( 重仓股样本 )... 7 图 8 2018Q2 基金重仓股板块占比... 7 图 9 行业涨跌幅与基金重仓股行业占比变动较一致... 8 图 10 2018Q2 基金重仓股 ( 剔除港股 ) 行业市值占比... 8 图 11 基金重仓股中金融地产行业占比... 9 图 12 基金重仓股中保险行业占比与相对走势... 9 图 13 基金重仓股中银行行业占比与相对走势... 9 图 14 基金重仓股中房地产行业占比与相对走势... 9 图 15 基金重仓股中证券行业占比与相对走势... 9 图 16 基金重仓股中消费行业占比... 10 图 17 基金重仓股中食品行业占比与相对走势... 10 图 18 基金重仓股中家电行业占比与相对走势... 10 图 19 基金重仓股中纺织服装行业占比与相对走势... 10 图 20 基金重仓股中白酒行业占比与相对走势... 10 图 21 基金重仓股中家电行业占比与相对走势... 10 图 22 基金重仓股中农林牧渔行业占比与相对走势... 11 图 23 基金重仓股中商贸零售行业占比与相对走势... 11 图 24 基金重仓股中汽车行业占比与相对走势... 11 图 25 基金重仓股中餐饮旅游行业占比与相对走势... 11 图 26 基金重仓股中轻工制造行业占比与相对走势... 11 图 27 基金重仓股中医药行业占比与相对走势... 11 图 28 基金重仓股中周期行业占比... 12 图 29 基金重仓股中基础化工行业占比与相对走势... 12 图 30 基金重仓股中建筑行业占比与相对走势... 12
策略研究策略点评报告 4 图 31 基金重仓股中钢铁行业占比与相对走势... 12 图 32 基金重仓股中煤炭行业占比与相对走势... 12 图 33 基金重仓股中有色行业占比与相对走势... 12 图 34 基金重仓股中机械行业占比与相对走势... 12 图 35 基金重仓股中石油石化行业占比与相对走势... 12 图 36 基金重仓股中 TMT 行业占比变化... 13 图 37 基金重仓股中电子行业占比与相对走势... 13 图 38 基金重仓股中通信行业占比与相对走势... 13 图 39 基金重仓股中计算机行业占比与相对走势... 13 图 40 基金重仓股中传媒行业占比与相对走势... 13 图 41 持股集中度变化... 14
策略研究策略点评报告 5 表目录 表 1 18Q2 基金重仓股 ( 剔除港股 ) 中风格指数成分股市值占比... 7 表 2 18Q2 基金重仓股 ( 剔除港股 ) 中行业占比与基准对比... 8 表 3 基金重仓股 ( 剔除港股 ) 中持股市值规模前 20 个股... 14
06/06 07/06 08/06 09/06 10/06 11/06 12/06 13/06 14/06 15/06 16/06 17/06 18/06 策略研究策略点评报告 6 截止 2018 年 7 月 20 日,2276 只普通股票型 偏股混合型以及灵活配臵型基金中 2214 支已披露 2018 年二季报, 披露率为 97.3%, 已具备代表性, 因此我们以此数据为样本进行分析 1. 仓位 : 二季度下降 基金仓位整体微降 18Q2 普通股票型 偏股混合型 灵活配臵型基金数量分别为 276 583 1417 只, 较 18Q1 分别增加 12 22 17 只, 基金份额分别为 2250 6185 7567 亿份, 较 18Q1 分别减少 6 增加 151 减少 2411 亿份 18Q2 普通股票型 偏股混合型 灵活配臵型基金仓位分别为 83.3% 79.9% 59.8%, 较 18Q1 分别下降 2.5 下降 3.1 上升 个百分点, 仓位整体下降 图 1 各类基金数量 ( 只 ) 图 2 各类基金份额 ( 亿份 ) 1600 1400 各类基金数量 ( 只 ) 2018/3/31 2018/6/30 1400 1417 10000 各类基金份额 ( 亿份 ) 2018/3/31 2018/6/30 9978 1200 1000 800 600 400 200 264 276 561 583 8000 6000 4000 2000 2256 2250 6034 6185 7567 0 普通股票型基金偏股混合型基金灵活配臵型基金 0 普通股票型基金偏股混合型基金灵活配臵型基金 图 3 普通股票型和偏股混合型基金股票仓位变动情况 图 4 2018Q2 基金持股仓位下降 90% 85% 80% 75% 普通股票型基金 偏股混合型基金 90% 85% 80% 75% 70% 85.8% 83.3% 2018/3/31 2018/6/30 8% 79.9% 70% 65% 60% 65% 60% 55% 50% 59.8% 58.2% 普通股票型基金偏股混合型基金灵活配臵型基金 2. 风格 : 略微偏向价值 我们以创业板指和中证 500 代表成长股, 以上证 50 和中证 100 代表价值股来判断基金的风格偏好 依据 18Q2 基金重仓股统计情况, 相较 18Q1, 成长股市值占比小幅下降, 价值股市值占比有所回升 具体来看, 基金重仓股 ( 剔除港股, 本段下同 ) 中上证 50 成分股市值占比环比上升 2 个百分点至 2%, 略低于 10 年以来的均值 21.3%, 目前处于 13Q2 水平, 中证 100 成分股占比环比上升 1.3 个百分点至 38.4%, 高于 10 年以来的均值 35.4%, 处于 13Q3-Q4 的水平 ; 基金重仓股中创业板指成分股市值占比环比下降 个百分点至 9.2%, 高于 10 年以来的均值 7.9%, 目前位于 13Q2-Q3 的水平, 中证 500 成分股市值占比环比下降 个百分点至 16.6%, 略高于 10 年以来的均值 16.4%, 处于 13Q4-14Q1 的水平 从板块来看,18Q2 基金重仓股中, 主板市值占比由跌转升, 环比上升 0.4 个百分点至 6%, 处在 14Q1 水平, 低于 2010 年以来的均值 67.4%; 中小板 18Q2 市值占比环比下降 个百分点至 21.9%, 高于 2010 年以来的均值 20.3%; 创业板 18Q2 市
10/06 10/12 11/06 11/12 12/06 12/12 13/06 13/12 14/06 14/12 15/06 15/12 16/06 16/12 17/06 17/12 18/06 10/06 10/12 11/06 11/12 12/06 12/12 13/06 13/12 14/06 14/12 15/06 15/12 16/06 16/12 17/06 17/12 18/06 10/06 10/12 11/06 11/12 12/06 12/12 13/06 13/12 14/06 14/12 15/06 15/12 16/06 16/12 17/06 17/12 18/06 策略研究策略点评报告 7 值占比依旧为 13.1%, 高于 2010 年以来的均值 11.7%, 处在 13 Q4 水平 港股占比 4.3%, 季度环比上升 0.5 个百分点 图 5 基金重仓股中中证 100 与中证 500 成分股市值占比 图 6 基金重仓股中上证 50 与创业板指成分股市值占比 55 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 基金重仓股中中证 100 成分股市值占比 (%) 基金重仓股中中证 500 成分股市值占比 (%) 平均 35% 平均 16% 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 基金重仓股中上证 50 成分股市值占比 (%) 基金重仓股中创业板指成分股市值占比 (%) 平均 21% 平均 8% 图 7 基金持有主板占比环比上升 ( 重仓股样本 ) 图 8 2018Q2 基金重仓股板块占比 100% 主板持仓比例中小板持仓比例创业板持仓比例港股持仓比例 90% 80% 70% 60% 主板, 6% 中小板, 21.9% 50% 40% 创业板, 13.1% 港股, 4.3% 表 1 18Q2 基金重仓股 ( 剔除港股 ) 中风格指数成分股市值占比 2018/6/30 2018/3/31 环比变动 ( 百分点 ) 2010 年以来均值 基金重仓股中沪深 300 成分股市值占比 (%) 62.5 6 1.1 57.4 基金重仓股中上证 50 成分股市值占比 (%) 2 18.9 21.3 基金重仓股中中小板指成分股市值占比 (%) 16.3 17.5-1 基金重仓股中创业板指成分股市值占比 (%) 9.2 9.4-7.9 基金重仓股中中证 100 成分股市值占比 (%) 38.4 37.2 1.3 35.4 基金重仓股中中证 500 成分股市值占比 (%) 16.6 17.4-16.4 基金重仓股中主板市值占比 (%) 63.5 62.8 0.7 67.8 基金重仓股中中小板市值占比 (%) 22.8 23.6-20.4 基金重仓股中创业板市值占比 (%) 13.6 13.6 1 资料来源 :Wind, 海通证券研究所 3. 整体配臵 : 消费大幅上升, 医药 食品饮料超配 从大类行业来看,18Q2 仅消费股整体市值占比大幅上升 8.3 个百分点至 47.5%, 周期 TMT 与金融地产市值占比季度环比下降 4.2 和 3.2 个百分点至 17.2% 19.3% 和 12.2% 从行业市值占比环比变动情况来看, 18Q2 基金重仓股 ( 剔除港股 ) 中食品饮料 医药和计算机市值占比明显上升, 分别环比上升 3.5 3.2 和 1.3 个百分点, 三者合计增加 8.1 个百分点 ; 银行 电力设备与电子元器件市值占比明显下降, 分别环比下降 1.7 和 1.1 个百分点, 三者合计下降 4.8 个百分点 从低配或超配的角度来看, 相比 A 股自由流通市值的行业占比, 银行 证券和电力及公用事业分别低配 5.3 3.5 和 2.5 个百分点, 食品饮料 医药和家电分别超配 8.5 6.8 和 4.4 个百分点 ; 相比沪深 300 行业市值占比,
策略研究策略点评报告 8 银行 证券和保险分别低配 12.5 6.7 和 3.6 个百分点, 医药 食品饮料和电子元器件分别超配 8.2 5.8 和 个百分点 图 9 行业涨跌幅与基金重仓股行业占比变动较一致 图 10 2018Q2 基金重仓股 ( 剔除港股 ) 行业市值占比 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 18Q2 涨跌幅 ( 左轴 ) 基金重仓持仓环比变动 (18Q2-18Q1, 右轴 ) 食餐石医家煤纺钢交汽银基农非轻电商计建电房建机有国传电通综 品饮油药电炭织铁通车行础林银工力贸算筑子地材械色防媒力信合 饮旅石料游化 服装 运输 化牧行制及零机工渔金造公售 元产器 金军属工 设备 融 用事业 件 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 电子元器件 8.9% 食品饮料 14.4% 家电 % 医药 15.6% 计算机 % 非银行金融银行 4.4% 4.1% 其他 27.9% 传媒 % 机械 3.9% 房地产 3.7% 表 2 18Q2 基金重仓股 ( 剔除港股 ) 中行业占比与基准对比 中信一级行业 持仓市值占比 (%) 持仓季度环比变动 (%) 18Q2 自由流通市值占比 (%) 相对自由流通市值占比超配 (%) 18Q2 沪深 300 市值占比 (%) 相对沪深 300 市值占比超配 (%) 医药 15.64 3.24 8.85 6.80 7.43 8.21 食品饮料 14.38 3.52 5.88 8.50 8.59 5.79 白酒 ( 二级 ) 10.17 2.85 3.49 6.68 6.19 3.98 电子元器件 8.90-1.12 5.59 3.30 4.85 5 家电 3 4 3.65 4.38 5.51 2.52 计算机 4.99 1.30 4.26 0.73 7 3.12 非银行金融 4.38-0.55 7.99-3.61 15.11-10.73 银行 7-1.98 9.33-5.26 16.61-12.54 传媒 4-0.13 3.26 0.78 2.44 0 机械 3.94-0.15 4.39-0.45 1.75 2.19 食品 ( 二级 ) 3.87 0.58 6 1 2.40 7 保险 ( 二级 ) 3.81-0.54 3.62 0.19 7.45-3.64 房地产 3.73-5 4.84-1.11 4.55-2 基础化工 2.91 0.45 4.66-1.74 2.16 0.75 有色金属 2.72-5 6-0.35 2.95-3 汽车 2.46 0.18 3.74-8 3.59-1.13 交通运输 2.26 2 3.12-6 3.38-1.12 电力设备 2.25-7 2.61-0.36 1.57 8 轻工制造 2.15 0.12 1 0.73 0.34 1 商贸零售 0 4 1.90 0.10 0 0 电力及公用事业 9-6 3.94-2.45 9-0 通信 2-6 2.56-1.14 6-0.44 国防军工 8-0 5-0.37 1.18 0.10 石油石化 3-4 1.70-0.47 1.59-0.36 建材 1.15-1.11 9-0.54 2-7 餐饮旅游 8 0.30 0.76 0.33 0.78 0.30 农林牧渔 3-2 6-3 0.48 0.55 建筑 0-0.54 2.93-2.13 3.35-2.55 环保及公用事业 ( 二级 ) 0.76-0.11 7-0.91 0.47 9 纺织服装 0.74 9 1-7 9 0.45 钢铁 0.52 0.13 1.54-2 1.11-0.59 证券 ( 二级 ) 0.48-1 0-3.52 7.21-6.73 煤炭 0.40 0.13 5-5 1.12-0.72 综合 2-1 0.76-0.75 0.32-0.30 注 :18Q2 自由流通市值占比, 是指 18 年 6 月 30 日, 上市 A 股的自由流通市值按照中信一级行业分类的占比
4. 金融地产 : 整体占比下降, 银行降幅最大 策略研究策略点评报告 9 18Q2 基金重仓股 ( 剔除港股 ) 行业分布中, 金融地产行业 ( 包括银行 非银与房地产 ) 市值占比整体下降 3.2 个百分点至 12.2%, 处于历史较低水平 其中银行占比环比下降 2 个百分点至 4.1%, 低于 2010 年以来的均值 7.7%, 目前处于 13Q3-Q4 的水平 地产占比环比下降 0.7 个百分点至 3.7%, 保险占比环比下降 0.5 个百分点至 3.8%, 证券占比保持在 0.5% 与自由流通市值 ( 沪深 300) 相比, 银行超配 -5.3(-12.5) 个百分点, 房地产超配 -1.1(-) 个百分点, 保险超配 (-3.6) 个百分点, 证券超配 -3.5 (-6.7) 个百分点 其中证券和银行在两个基准下均位列低配之首 图 11 基金重仓股中金融地产行业占比 图 12 基金重仓股中保险行业占比与相对走势 40 35 30 25 20 15 10 5 0 基金重仓股中金融地产行业市值占比 (%) 9.0 7.0 基金重仓股中保险行业市值占比 (%, 左轴 ) 保险 / 沪深 300( 右轴 ) 0.7 0.5 0.4 0.3 图 13 基金重仓股中银行行业占比与相对走势 图 14 基金重仓股中房地产行业占比与相对走势 4 基金重仓股中银行行业市值占比 (%, 左轴 ) 银行 / 沪深 300( 右轴 ) 1 基金重仓股中房地产行业市值占比 (%, 左轴 ) 房地产 / 沪深 300( 右轴 ) 2.7 3 3 2 2 1 0.4 1 1 2.2 1.7 0.7 图 15 基金重仓股中证券行业占比与相对走势 基金重仓股中证券行业市值占比 (%, 左轴 ) 证券 / 沪深 300( 右轴 ) 4.2 3.7 3.2 2.7 2.2 1.7 0.7 5. 大消费 : 医药 白酒占比大幅上升, 仅农林牧渔下降
策略研究策略点评报告 10 18Q2 基金重仓股 ( 剔除港股 ) 中大消费类行业 ( 包括汽车 家电 食品饮料 纺织服装 商贸零售 餐饮旅游 农林牧渔 医药 轻工制造 ) 市值占比较 18Q1 大幅上升 8.3 个百分点至 47.5% 其中医药市值占比大幅上升 3.2 个百分点至 15.6%, 高于 2010 年以来的均值 12.6%, 目前处于 12Q4-13Q1 的水平 ; 白酒市值占比环比大幅上升 2.9 个百分点至 1%, 高于 2010 年以来的均值 5.6%, 处于 12Q3-Q4 水平 ; 家电市值占比上升 个百分点至 8%, 农林牧渔市值占比下降 个百分点至 1% 对比 A 股自由流通市值 ( 沪深 300) 中行业占比, 基金配臵汽车 农林牧渔比例较低, 分别超配了 -1.3 (-1.1) -() 个百分点, 而医药已大幅超配 6.8(8.2) 个百分点, 白酒大幅超配 6.7() 个百分点, 家电大幅超配 4.4(2.5) 个百分点, 食品超配 (1.5) 个百分点 图 16 基金重仓股中消费行业占比 图 17 基金重仓股中食品行业占比与相对走势 52 基金重仓股中消费类行业市值占比 (%) 1 基金重仓股中食品行业市值占比 (%, 左轴 ) 食品 / 沪深 300( 右轴 ) 3.1 42 2.6 32 22 12 2.1 1.1 2-8 图 18 基金重仓股中家电行业占比与相对走势 图 19 基金重仓股中纺织服装行业占比与相对走势 9.0 7.0 基金重仓股中家电行业市值占比 (%, 左轴 ) 家电 / 沪深 300( 右轴 ) 3.6 3.1 基金重仓股中纺织服装行业市值占比 (%, 左轴 ) 纺织服装 / 沪深 300( 右轴 ) 2.6 2.1 1.1 0.4 图 20 基金重仓股中白酒行业占比与相对走势 图 21 基金重仓股中家电行业占比与相对走势 1 1 1 基金重仓股中白酒行业市值占比 (%, 左轴 ) 白酒 / 沪深 300( 右轴 ) 9.6 8.6 7.6 6.6 5.6 4.6 3.6 2.6 9.0 7.0 基金重仓股中家电行业市值占比 (%, 左轴 ) 家电 / 沪深 300( 右轴 ) 3.6 3.1 2.6 2.1 1.1
策略研究策略点评报告 11 图 22 基金重仓股中农林牧渔行业占比与相对走势 图 23 基金重仓股中商贸零售行业占比与相对走势 基金重仓股中农林牧渔行业市值占比 (%, 左轴 ) 农林牧渔 / 沪深 300( 右轴 ) 1 基金重仓股中商贸零售行业市值占比 (%, 左轴 ) 商贸零售 / 沪深 300( 右轴 ) 2.2 3.5 2.5 1.5 0.5 图 24 基金重仓股中汽车行业占比与相对走势 图 25 基金重仓股中餐饮旅游行业占比与相对走势 基金重仓股中汽车行业市值占比 (%, 左轴 ) 汽车 / 沪深 300( 右轴 ) 2.4 2.2 2.5 1.5 0.5 基金重仓股中餐饮旅游行业市值占比 (%, 左轴 ) 餐饮旅游 / 沪深 300( 右轴 ) 3.1 2.6 2.1 1.1-0.5 图 26 基金重仓股中轻工制造行业占比与相对走势 图 27 基金重仓股中医药行业占比与相对走势 3.5 基金重仓股中轻工制造行业市值占比 (%, 左轴 ) 轻工制造 / 沪深 300( 右轴 ) 2 基金重仓股中医药行业市值占比 (%, 左轴 ) 医药 / 沪深 300( 右轴 ) 3.6 2.5 1.5 0.5 1.3 1.1 0.9 0.7 2 1 3.1 2.6 2.1 1.1 6. 周期 : 占比大幅下降, 电力设备 建材与有色下降明显 18Q2 基金重仓股 ( 剔除港股 ) 行业分布中, 周期性行业 ( 包括石油石化 煤炭 有色 钢铁 基础化工 建筑 建材 轻工制造 机械 国防军工 ) 市值占比大幅下降 4.2 个百分点至 17.2% 其中电力设备 建材与有色市值占比下降明显, 电力设备市值占比大幅下降 1.7 个百分点至 2.3%, 低于 2010 年以来均值 3.1%, 目前处于 2012Q3 水平 ; 建材市值占比下降 1.1 个百分点至 %, 低于 2010 年以来均值 1.5%; 有色市值占比下降 1.1 个百分点至 2.7%, 高于 2010 年以来均值 1.9% 基础化工市值占比上升最多, 环比上升 0.5 个百分点至 2.9% 对比 A 股自由流通市值 ( 沪深 300) 中行业占比, 基金配臵建筑 基础化工比例较低, 分别超配 -2.1(-2.6) -1.7() 个百分点, 配臵机械比例相对较高, 超配 -0.5(2.2) 个百分点
策略研究策略点评报告 12 图 28 基金重仓股中周期行业占比 图 29 基金重仓股中基础化工行业占比与相对走势 37 32 27 22 17 12 7 2-3 基金重仓股中周期类行业市值占比 (%) 7.0 基金重仓股中基础化工行业市值占比 (%, 左轴 ) 基础化工 / 沪深 300( 右轴 ) 0.4-8 图 30 基金重仓股中建筑行业占比与相对走势 图 31 基金重仓股中钢铁行业占比与相对走势 基金重仓股中建筑行业市值占比 (%, 左轴 ) 建筑 / 沪深 300( 右轴 ) 3.5 基金重仓股中钢铁行业市值占比 (%, 左轴 ) 钢铁 / 沪深 300( 右轴 ) 0.7 2.5 1.5 0.5 0.4 0.4 0.5 0.3 图 32 基金重仓股中煤炭行业占比与相对走势 图 33 基金重仓股中有色行业占比与相对走势 7.0 基金重仓股中煤炭行业市值占比 (%, 左轴 ) 煤炭 / 沪深 300( 右轴 ) 0.4 4.5 3.5 2.5 1.5 0.5 基金重仓股中有色金属行业市值占比 (%, 左轴 ) 有色金属 / 沪深 300( 右轴 ) 2.7 2.2 1.7 0.7 图 34 基金重仓股中机械行业占比与相对走势 图 35 基金重仓股中石油石化行业占比与相对走势 7.0 基金重仓股中机械行业市值占比 (%, 左轴 ) 机械 / 沪深 300( 右轴 ) 2.3 基金重仓股中石油石化行业市值占比 (%, 左轴 ) 石油石化 / 沪深 300( 右轴 ) 2.1 1.9 1.7 1.5 1.3 2.5 1.5 0.5 0.9 0.7 1.1
策略研究策略点评报告 13 7. TMT: 整体占比小幅下降, 仅计算机占比上升 18Q2 基金重仓股 ( 剔除港股 ) 中 TMT 占比 19.3%, 环比下降 个百分点 其中仅计算机市值占比上升, 环比上升 1.3 个百分点至 %, 低于 2010 年以来的均值 5.3%, 目前处于 13 Q3-Q4 水平 ; 电子与通信市值占比下降, 电子元器件环比下降 1.1 个百分点至 8.9%, 高于 2010 年以来的均值 5.8%, 目前处于 13 Q3 水平 ; 通信环比下降 1.1 个百分点至 %, 低于 2010 年以来的均值 2.9%, 目前处于 13 Q4 水平 传媒环比下降 0.1 个百分点至 % 与自由流通市值 ( 沪深 300) 占比相比, 电子元器件超配 3.3 () 个百分点, 传媒超配 () 个百分点, 计算机超配 0.7(3.1) 个百分点, 通信超配 -1.1(-0.4) 个百分点 图 36 基金重仓股中 TMT 行业占比变化 图 37 基金重仓股中电子行业占比与相对走势 37 32 27 22 17 12 7 2-3 基金重仓股中 TMT 行业市值占比 (%) 1 1 基金重仓股中电子元器件行业市值占比 (%, 左轴 ) 电子元器件 / 沪深 300( 右轴 ) 1.7 1.5 1.3 1.1 0.9 0.7-8 图 38 基金重仓股中通信行业占比与相对走势 图 39 基金重仓股中计算机行业占比与相对走势 基金重仓股中通信行业市值占比 (%, 左轴 ) 通信 / 沪深 300( 右轴 ) 1.7 1.5 1.3 1.1 0.9 0.7 2 1 1 1 1 基金重仓股中计算机行业市值占比 (%, 左轴 ) 计算机 / 沪深 300( 右轴 ) 2.6 2.4 2.2 图 40 基金重仓股中传媒行业占比与相对走势 9.0 7.0 基金重仓股中传媒行业市值占比 (%, 左轴 ) 传媒 / 沪深 300( 右轴 )
策略研究策略点评报告 14 8. 持股集中度 : 小幅回升 18Q2 基金重仓持股 ( 剔除港股 ) 集中度较上季度小幅回升 汇总基金重仓持股总体规模,18Q2 持股规模前 10 支个股整体市值占比为 21.7%, 高于 10 年以来的均值 20.1%, 处于 13Q4 的水平, 前 20 支个股整体市值占比为 3%, 高于 10 年以来的均值 30.4%, 略低于 13Q4 的水平 18Q2 基金前 20 大重仓股对比 18Q1 共有 3 支股票被替换, 新进入的个股为立讯精密 长春高新和青岛海尔 ; 掉出前 20 的个股有隆基股份 工商银行和华友钴业 基金重仓股中贵州茅台 中国平安与格力电器市值占比位列前三 : 贵州茅台由上季度的第二升至第一,18Q2 整体持股规模为 22 亿元 (0.3 亿股 ), 较 18Q1 上升 43.7 亿元 (4 亿股 ), 中国平安在连续四个季度位列第一后本季度跌至第二,18Q2 整体持股规模为 172.6 亿元 (2.94 亿股 ), 较 18Q1 下降 50.1 亿元 (0.47 亿股 ), 格力电器位列第三,18Q2 整体持股规模为 167.9 亿元 (3.71 亿股 ), 较 18Q1 上升 4.1 亿元 (2 亿股 ) 图 41 持股集中度变化 60% 50% 前 10 大重仓股持股市值占比前 20 大重仓股持股市值占比前 30 大重仓股持股市值占比 40% 30% 20% 10% 0% 表 3 基金重仓股 ( 剔除港股 ) 中持股市值规模前 20 个股 2018Q2 2018Q1 2017Q4 编号 个股名称 重仓规模 ( 亿元 ) 重仓规模 ( 亿股 ) 个股名称 重仓规模 ( 亿元 ) 重仓规模 ( 亿股 ) 个股名称 重仓规模 ( 亿元 ) 1 贵州茅台 22 0.30 中国平安 222.7 3.41 中国平安 277.0 2 中国平安 172.6 2.94 贵州茅台 177.9 6 伊利股份 242.8 3 格力电器 167.9 3.71 美的集团 163.9 1 五粮液 223.7 4 美的集团 167.8 3.62 格力电器 163.8 3.49 贵州茅台 193.5 5 伊利股份 16 1 伊利股份 162.3 5.70 格力电器 15 6 分众传媒 15 13.80 分众传媒 135.2 10.49 美的集团 148.2 7 五粮液 138.8 9 五粮液 128.7 1.94 分众传媒 146.4 8 泸州老窖 98.4 1.75 招商银行 124.6 4.28 招商银行 133.1 9 招商银行 94.3 3.68 三安光电 94.1 3 泸州老窖 104.4 10 保利地产 83.7 7.85 隆基股份 92.2 2.69 中国太保 97.7 11 恒瑞医药 77.5 6 保利地产 90.5 6.72 隆基股份 9 12 立讯精密 72.4 3.94 复星医药 85.3 1.92 新华保险 88.7 13 长春高新 69.4 9 泸州老窖 8 4 复星医药 85.2 14 海康威视 67.2 3 工商银行 77.5 12.73 三安光电 82.5 15 三安光电 67.1 3.28 海康威视 76.6 6 欧菲科技 8 16 天齐锂业 64.6 1.31 欧菲科技 74.8 3.69 保利地产 78.4 17 复星医药 63.8 0 天齐锂业 73.9 5 工商银行 69.9 18 大华股份 63.2 3.19 恒瑞医药 64.8 0.74 大华股份 66.3 19 欧菲科技 6 3.58 华友钴业 63.2 0.53 信维通信 65.3 20 青岛海尔 60.7 3.29 大华股份 62.9 2.46 海康威视 60.7 重仓股前 10 集中度 21.7% 20.5% 2% 重仓股前 20 集中度 3% 30.9% 34.8% 风险提示 : 报告为基于基金定期报告的客观分析, 所涉及的股票 行业不构成投资建议
策略研究策略点评报告 15 信息披露 分析师声明 [Table_Analysts] 荀玉根策略研究团队 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息, 本人不保证该等信息的准确性或完整性 分析逻辑基于作者的职业理解, 清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明 投资评级说明 1. 投资评级的比较和评级标准 : 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后 6 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅 ; 2. 市场基准指数的比较标准 : A 股市场以海通综指为基准 ; 香港市场以恒生指数为基准 ; 美国市场以标普 500 或纳斯达克综合指数为基准 类别评级说明 股票投资评级 行业投资评级 优于大市 预期个股相对基准指数涨幅在 10% 以上 ; 中性 预期个股相对基准指数涨幅介于 -10% 与 10% 之间 ; 弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于 -10% 及以下 ; 无评级 对于个股未来 6 个月市场表现与基准指数相比无明确观点 优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平 10% 以上 ; 中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平 -10% 与 10% 之间 ; 弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平 -10% 以下 法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会波动 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 市场有风险, 投资需谨慎 本报告所载的信息 材料及结论只提供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需要 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况 在法律许可的情况下, 海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务 本报告仅向特定客户传送, 未经海通证券研究所书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 所有本报告中使用的商标 服务标记及标记均为本公 司的商标 服务标记及标记 如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通证券研究所并获得许可, 并需注明出处为海通证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改 根据中国证监会核发的经营证券业务许可, 海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务
策略研究策略点评报告 16 [Table_PeopleInfo] 海通证券股份有限公司研究所 路颖所长 (021)23219403 luying@htsec.com 高道德副所长 (021)63411586 gaodd@htsec.com 姜超副所长 (021)23212042 jc9001@htsec.com 邓勇副所长 (021)23219404 dengyong@htsec.com 荀玉根副所长 (021)23219658 xyg6052@htsec.com 钟奇所长助理 (021)23219962 zq8487@htsec.com 涂力磊所长助理 (021)23219747 tll5535@htsec.com 宏观经济研究团队姜超 (021)23212042 jc9001@htsec.com 于博 (021)23219820 yb9744@htsec.com 顾潇啸 (021)23219394 gxx8737@htsec.com 梁中华 (021)23154142 lzh10403@htsec.com 联系人李金柳 (021)23219885 ljl11087@htsec.com 宋潇 (021)23154483 sx11788@htsec.com 陈兴 (021)23154504 cx12025@htsec.com 固定收益研究团队姜超 (021)23212042 jc9001@htsec.com 朱征星 (021)23219981 zzx9770@htsec.com 周霞 (021)23219807 zx6701@htsec.com 姜珮珊 (021)23154121 jps10296@htsec.com 联系人杜佳 (021)23154149 dj11195@htsec.com 李波 (021)23154484 lb11789@htsec.com 政策研究团队李明亮 (021)23219434 lml@htsec.com 陈久红 (021)23219393 chenjiuhong@htsec.com 吴一萍 (021)23219387 wuyiping@htsec.com 朱蕾 (021)23219946 zl8316@htsec.com 周洪荣 (021)23219953 zhr8381@htsec.com 王旭 (021)23219396 wx5937@htsec.com 汽车行业王猛 (021)23154017 wm10860@htsec.com 杜威 (0755)82900463 dw11213@htsec.com 互联网及传媒钟奇 (021)23219962 zq8487@htsec.com 郝艳辉 (010)58067906 hyh11052@htsec.com 许樱之 xyz11630@htsec.com 孙小雯 (021)23154120 sxw10268@htsec.com 刘欣 (010)58067933 lx11011@htsec.com 强超廷 (021)23154129 qct10912@htsec.com 联系人毛云聪 (010)58067907 myc11153@htsec.com 陈星光 (021)23219104 cxg11774@htsec.com 金融工程研究团队高道德 (021)63411586 gaodd@htsec.com 冯佳睿 (021)23219732 fengjr@htsec.com 郑雅斌 (021)23219395 zhengyb@htsec.com 罗蕾 (021)23219984 ll9773@htsec.com 沈泽承 (021)23212067 szc9633@htsec.com 余浩淼 (021)23219883 yhm9591@htsec.com 袁林青 (021)23212230 ylq9619@htsec.com 姚石 (021)23219443 ys10481@htsec.com 吕丽颖 (021)23219745 lly10892@htsec.com 联系人周一洋 (021)23219774 zyy10866@htsec.com 张振岗 (021)23154386 zzg11641@htsec.com 颜伟 (021)23219914 yw10384@htsec.com 梁镇 (021)23219449 lz11936@htsec.com 策略研究团队荀玉根 (021)23219658 xyg6052@htsec.com 钟青 (010)56760096 zq10540@htsec.com 高上 (021)23154132 gs10373@htsec.com 李影 (021)23154117 ly11082@htsec.com 联系人姚佩 (021)23154184 yp11059@htsec.com 唐一杰 (021)23219406 tyj11545@htsec.com 郑子勋 (021)23219733 zzx12149@htsec.com 石油化工行业邓勇 (021)23219404 dengyong@htsec.com 朱军军 (021)23154143 zjj10419@htsec.com 联系人胡歆 (021)23154505 hx11853@htsec.com 公用事业吴杰 (021)23154113 wj10521@htsec.com 张磊 (021)23212001 zl10996@htsec.com 戴元灿 (021)23154146 dyc10422@htsec.com 联系人傅逸帆 (021)23154398 fyf11758@htsec.com 有色金属行业施毅 (021)23219480 sy8486@htsec.com 联系人李姝醒 (021)23219401 lsx11330@htsec.com 陈晓航 (021)23154392 cxh11840@htsec.com 李骥 (021)23154513 lj11875@htsec.com 甘嘉尧 (021)23154394 gjy11909@htsec.com 金融产品研究团队高道德 (021)63411586 gaodd@htsec.com 倪韵婷 (021)23219419 niyt@htsec.com 陈瑶 (021)23219645 chenyao@htsec.com 唐洋运 (021)23219004 tangyy@htsec.com 宋家骥 (021)23212231 sjj9710@htsec.com 皮灵 (021)23154168 pl10382@htsec.com 徐燕红 (021)23219326 xyh10763@htsec.com 薛涵 (021)23154167 xh11528@htsec.com 联系人谈鑫 (021)23219686 tx10771@htsec.com 王毅 (021)23219819 wy10876@htsec.com 蔡思圆 (021)23219433 csy11033@htsec.com 庄梓恺 (021)23219370 zzk11560@htsec.com 中小市值团队张宇 (021)23219583 zy9957@htsec.com 钮宇鸣 (021)23219420 ymniu@htsec.com 孔维娜 (021)23219223 kongwn@htsec.com 潘莹练 (021)23154122 pyl10297@htsec.com 联系人王鸣阳 (021)23219356 wmy10773@htsec.com 程碧升 (021)23154171 cbs10969@htsec.com 相姜 (021)23219945 xj11211@htsec.com 医药行业余文心 (0755)82780398 ywx9461@htsec.com 郑琴 (021)23219808 zq6670@htsec.com 孙建 (021)23154170 sj10968@htsec.com 师成平 (010)50949927 scp10207@htsec.com 联系人贺文斌 (010)68067998 hwb10850@htsec.com 吴佳栓 (010)56760092 wjs11852@htsec.com 范国钦 02123154384 fgq12116@htsec.com 批发和零售贸易行业汪立亭 (021)23219399 wanglt@htsec.com 李宏科 (021)23154125 lhk11523@htsec.com 联系人史岳 sy11542@htsec.com 房地产行业涂力磊 (021)23219747 tll5535@htsec.com 谢盐 (021)23219436 xiey@htsec.com 联系人杨凡 (021)23219812 yf11127@htsec.com 金晶 (021)23154128 jj10777@htsec.com
电子行业陈平 (021)23219646 cp9808@htsec.com 联系人谢磊 (021)23212214 xl10881@htsec.com 尹苓 (021)23154119 yl11569@htsec.com 石坚 (010)58067942 sj11855@htsec.com 基础化工行业刘威 (0755)82764281 lw10053@htsec.com 刘海荣 (021)23154130 lhr10342@htsec.com 张翠翠 (021)23214397 zcc11726@htsec.com 孙维容 (021)23219431 swr12178@htsec.com 联系人李智 (021)23219392 lz11785@htsec.com 非银行金融行业孙婷 (010)50949926 st9998@htsec.com 何婷 (021)23219634 ht10515@htsec.com 联系人夏昌盛 (010)56760090 xcs10800@htsec.com 李芳洲 (021)23154127 lfz11585@htsec.com 建筑建材行业钱佳佳 (021)23212081 qjj10044@htsec.com 冯晨阳 (021)23212081 fcy10886@htsec.com 联系人申浩 (021)23154114 sh12219@htsec.com 建筑工程行业杜市伟 (0755)82945368 dsw11227@htsec.com 张欣劼 zxj12156@htsec.com 李富华 (021)23154134 lfh12225@htsec.com 军工行业蒋俊 (021)23154170 jj11200@htsec.com 刘磊 (010)50949922 ll11322@htsec.com 张恒晅 zhx10170@htsec.com 联系人张宇轩 (021)23154172 zyx11631@htsec.com 家电行业陈子仪 (021)23219244 chenzy@htsec.com 联系人朱默辰 (021)23154383 zmc11316@htsec.com 刘璐 (021)23214390 ll11838@htsec.com 李阳 (021)23154382 ly11194@htsec.com 煤炭行业李淼 (010)58067998 lm10779@htsec.com 戴元灿 (021)23154146 dyc10422@htsec.com 吴杰 (021)23154113 wj10521@htsec.com 计算机行业郑宏达 (021)23219392 zhd10834@htsec.com 黄竞晶 (021)23154131 hjj10361@htsec.com 杨林 (021)23154174 yl11036@htsec.com 鲁立 (021)23154138 ll11383@htsec.com 联系人洪琳 (021)23154137 hl11570@htsec.com 于成龙 ycl12224@htsec.com 交通运输行业虞楠 (021)23219382 yun@htsec.com 联系人李丹 (021)23154401 ld11766@htsec.com 党新龙 (0755)82900489 dxl12222@htsec.com 机械行业佘炜超 (021)23219816 swc11480@htsec.com 耿耘 (021)23219814 gy10234@htsec.com 杨震 (021)23154124 yz10334@htsec.com 沈伟杰 (021)23219963 swj11496@htsec.com 联系人周丹 zd12213@htsec.com 农林牧渔行业丁频 (021)23219405 dingpin@htsec.com 陈雪丽 (021)23219164 cxl9730@htsec.com 陈阳 (021)23212041 cy10867@htsec.com 银行行业孙婷 (010)50949926 st9998@htsec.com 解巍巍 xww12276@htsec.com 联系人林加力 (021)23214395 ljl12245@htsec.com 谭敏沂 (0755)82900489 tmy10908@htsec.com 造纸轻工行业衣桢永 (021)23212208 yzy12003@htsec.com 曾知 (021)23219810 zz9612@htsec.com 赵洋 (021)23154126 zy10340@htsec.com 策略研究策略点评报告 17 电力设备及新能源行业张一弛 (021)23219402 zyc9637@htsec.com 房青 (021)23219692 fangq@htsec.com 曾彪 (021)23154148 zb10242@htsec.com 徐柏乔 (021)23219171 xbq6583@htsec.com 张向伟 (021)23154141 zxw10402@htsec.com 联系人陈佳彬 (021)23154513 cjb11782@htsec.com 通信行业朱劲松 (010)50949926 zjs10213@htsec.com 余伟民 (010)50949926 ywm11574@htsec.com 联系人张峥青 (021)23219383 zzq11650@htsec.com 纺织服装行业梁希 (021)23219407 lx11040@htsec.com 联系人盛开 (021)23154510 sk11787@htsec.com 钢铁行业刘彦奇 (021)23219391 liuyq@htsec.com 联系人周慧琳 (021)23154399 zhl11756@htsec.com 刘璇 lx11212@htsec.com 食品饮料行业闻宏伟 (010)58067941 whw9587@htsec.com 成珊 (021)23212207 cs9703@htsec.com 唐宇 (021)23219389 ty11049@htsec.com 社会服务行业汪立亭 (021)23219399 wanglt@htsec.com 联系人陈扬扬 (021)23219671 cyy10636@htsec.com 研究所销售团队 深广地区销售团队蔡铁清 (0755)82775962 ctq5979@htsec.com 伏财勇 (0755)23607963 fcy7498@htsec.com 辜丽娟 (0755)83253022 gulj@htsec.com 刘晶晶 (0755)83255933 liujj4900@htsec.com 王雅清 (0755)83254133 wyq10541@htsec.com 饶伟 (0755)82775282 rw10588@htsec.com 欧阳梦楚 (0755)23617160 oymc11039@htsec.com 宗亮 zl11886@htsec.com 巩柏含 gbh11537@htsec.com 上海地区销售团队胡雪梅 (021)23219385 huxm@htsec.com 朱健 (021)23219592 zhuj@htsec.com 季唯佳 (021)23219384 jiwj@htsec.com 黄毓 (021)23219410 huangyu@htsec.com 漆冠男 (021)23219281 qgn10768@htsec.com 胡宇欣 (021)23154192 hyx10493@htsec.com 黄诚 (021)23219397 hc10482@htsec.com 毛文英 (021)23219373 mwy10474@htsec.com 马晓男 mxn11376@htsec.com 杨祎昕 (021)23212268 yyx10310@htsec.com 张思宇 zsy11797@htsec.com 慈晓聪 (021)23219989 cxc11643@htsec.com 王朝领 wcl11854@htsec.com 北京地区销售团队殷怡琦 (010)58067988 yyq9989@htsec.com 吴尹 wy11291@htsec.com 张丽萱 (010)58067931 zlx11191@htsec.com 杨羽莎 (010)58067977 yys10962@htsec.com 杜飞 df12021@htsec.com 张杨 (021)23219442 zy9937@htsec.com 李铁生 (010)58067934 lts10224@htsec.com 欧阳亚群 oyyq12331@htsec.com 李婕 lj12330@htsec.com 何嘉 (010)58067929 hj12311@htsec.com
策略研究策略点评报告 18 海通证券股份有限公司研究所地址 : 上海市黄浦区广东路 689 号海通证券大厦 9 楼电话 :(021)23219000 传真 :(021)23219392 网址 :www.htsec.com