目录 固定收益研究 固定收益周报 2 1. 债券每周交流与思考 货币利率 : 资金平稳跨月 利率债 : 通缩风险支持债市 信用债 : 风险偏好继续回升 可转债 : 经济下行延续, 关注抗周期板块... 4

Transcription

1 2 固定收益研究证券研究报告 [Table_Title] 收益率指标 [Table_AmountInfo] 期限国债 (%) 1Y Y Y Y Y Y Y 3.62 银行间国债指数 [Table_QuoteInfo] Aug/17 Oct/17 Dec/17 Feb/18 资料来源 :WIND, 海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] [Table_AuthorInfo] 分析师 : 姜超 Tel:(021) jc9001@htsec.com 证书 :S 分析师 : 周霞 Tel:(021) zx6701@htsec.com 证书 :S 分析师 : 朱征星 Tel:(021) zzx9770@htsec.com 证书 :S 分析师 : 姜珮珊 Tel:(021) jps10296@htsec.com 证书 :S 分析师 : 杜佳 Tel:(021) dj11195@htsec.com 证书 :S 联系人 : 李波 Tel: (021) lb11789@htsec.com 通缩风险升温, 债券牛市继续 ( 海通债券每周交流与思考 ) 投资要点 : 固定收益周报 上周 (11 月 日 ) 债市继涨, 国债利率平均下行 3bp,AAA 级企业债平均上行 2bp, AA 级企业债利率持平, 城投债利率平均下行 2bp, 转债反弹 0.24% 经济继续回落, 通缩风险升温 11 月中采制造业 PMI 回落至 50%, 较 10 月继续回落 0.2 个百分点, 创下 16 年 8 月以来的新低, 也处于历年同期偏低水平, 均指向制造业景气再度转弱 主要分项指标中, 需求 生产 价格均回落, 库存被动回补 从 11 月中观数据观察, 下游地产销售继续下滑, 汽车销售降幅扩大, 而中游发电耗煤增速因低基数回升, 钢铁开工率同比上行, 由于下游需求偏弱, 这也意味着中上游生产的平稳也只是短期现象, 经济后续仍趋下行 从物价指标来看,11 月以来煤炭 钢铁 石油等重要工业品价格相继大幅下跌, 而 11 月 PMI 购进价格指数大跌至 50.3%, 创下 16 年 3 月以来新低, 印证 11 月以来钢价 煤价 油价普遍下滑 我们预测 11 月 PPI 将降至 2.2%,12 月 PPI 将降至 0 左右,19 年 PPI 通缩或再现 美债利率回落, 加息预期减弱 上周美联储主席鲍威尔称, 按照历史标准来看, 利率略低于中性利率水平, 这相比其 10 月份表态的 基准利率距离达到中性水平还有很长一段路要走 明显软化 随后美联储公布的 11 月 FOMC 会议纪要也显示了鸽派的迹象, 有委员开始担心利率接近中性区间, 继续加息会过度减慢经济扩张 而且从制造业 PMI 和消费者信心指数来看, 近期美国经济都出现了明显减速的迹象 在鲍威尔的鸽派发言之后, 美国 12 月加息的概率依然高达 80%, 但是其 19 年加息的概率有所减弱, 期货市场显示,19 年加息两次以上的概率已从 1 个月以前的 49.9% 降至 31.3% 受美国加息预期减弱的影响, 上周 10 年期美债利率降至 3.03%, 而这也是 9 月中旬以来的最低值 央行暂停投放, 难改货币宽松 自从 10 月 26 日以来, 央行已经连续 1 个多月暂停了公开市场逆回购操作, 而整个 11 月份央行净回笼资金 3200 亿, 而货币市场利率也在 11 月持续回升, 这引发了对央行短期收紧货币的担心 但在我们看来, 无论是海外美国加息预期的减弱, 还是国内广义信用的继续收缩, 以及商品价格大跌带来的通缩风险, 都意味着宽松预期并没有发生变化, 未来宽松货币还将继续延续 债券牛市继续, 增配优质信用 2018 年 12 月 2 日 从基本面看债市, 经济增长和通胀是两大核心因素, 目前经济增速继续下行, 而通缩风险升温, 我们观察过去两轮 PPI 由正转负阶段,10 年期国债利率均处于下行期, 我们预计 PPI 大概率在 19 年 1 季度转负, 因而未来半年内国债利率有望继续下行, 债券牛市仍将继续 从资金面看债市, 一方面从融资总量来看, 无论社融总量增速还是银行总资产增速在 10 月份均继续下滑, 代表着信用需求乏力 ; 另一方面从国债发行来看, 每年的 12 月至下一年 3 月份是政府债券发行的空窗期 因此国债供给的回落以及信用需求的低迷均支持债券牛市继续 考虑到央行和银保监会近期各项宽信用的政策推进, 以及财政继续减税的预期, 我们认为信用风险有望缓慢改善, 其中中高等级信用债和龙头民企信用债有望首先受益, 因此建议以利率债和优质信用债为主展开配臵, 继续享受债券牛市 风险提示 : 基本面变化 货币政策不达预期 资金面大幅波动

2 目录 固定收益研究 固定收益周报 2 1. 债券每周交流与思考 货币利率 : 资金平稳跨月 利率债 : 通缩风险支持债市 信用债 : 风险偏好继续回升 可转债 : 经济下行延续, 关注抗周期板块... 4

3 固定收益研究 固定收益周报 3 1. 债券每周交流与思考 上周 (11 月 日 ) 债市继涨, 国债利率平均下行 3bp,AAA 级企业债平均上行 2bp,AA 级企业债利率持平, 城投债利率平均下行 2bp, 转债反弹 0.24% 经济继续回落, 通缩风险升温 11 月中采制造业 PMI 回落至 50%, 较 10 月继续回落 0.2 个百分点, 创下 16 年 8 月以来的新低, 也处于历年同期偏低水平, 均指向制造业景气再度转弱 主要分项指标中, 需求 生产 价格均回落, 库存被动回补 从 11 月中观数据观察, 下游地产销售继续下滑, 汽车销售降幅扩大, 而中游发电耗煤增速因低基数回升, 钢铁开工率同比上行, 由于下游需求偏弱, 这也意味着中上游生产的平稳也只是短期现象, 经济后续仍趋下行 从物价指标来看,11 月以来煤炭 钢铁 石油等重要工业品价格相继大幅下跌, 而 11 月 PMI 购进价格指数大跌至 50.3%, 创下 16 年 3 月以来新低, 印证 11 月以来钢价 煤价 油价普遍下滑 我们预测 11 月 PPI 将降至 2.2%,12 月 PPI 将降至 0 左右,19 年 PPI 通缩或再现 美债利率回落, 加息预期减弱 上周美联储主席鲍威尔称, 按照历史标准来看, 利率略低于中性利率水平, 这相比其 10 月份表态的 基准利率距离达到中性水平还有很长一段路要走 明显软化 随后美联储公布的 11 月 FOMC 会议纪要也显示了鸽派的迹象, 有委员开始担心利率接近中性区间, 继续加息会过度减慢经济扩张 而且从制造业 PMI 和消费者信心指数来看, 近期美国经济都出现了明显减速的迹象 在鲍威尔的鸽派发言之后, 美国 12 月加息的概率依然高达 80%, 但是其 19 年加息的概率有所减弱, 期货市场显示,19 年加息两次以上的概率已从 1 个月以前的 49.9% 降至 31.3% 受美国加息预期减弱的影响, 上周 10 年期美债利率降至 3.03%, 而这也是 9 月中旬以来的最低值 央行暂停投放, 难改货币宽松 自从 10 月 26 日以来, 央行已经连续 1 个多月暂停了公开市场逆回购操作, 而整个 11 月份央行净回笼资金 3200 亿, 而货币市场利率也在 11 月持续回升, 这引发了对央行短期收紧货币的担心 但在我们看来, 无论是海外美国加息预期的减弱, 还是国内广义信用的继续收缩, 以及商品价格大跌带来的通缩风险, 都意味着宽松预期并没有发生变化, 未来宽松货币还将继续延续 债券牛市继续, 增配优质信用 从基本面看债市, 经济增长和通胀是两大核心因素, 目前经济增速继续下行, 而通缩风险升温, 我们观察过去两轮 PPI 由正转负阶段,10 年期国债利率均处于下行期, 我们预计 PPI 大概率在 19 年 1 季度转负, 因而未来半年内国债利率有望继续下行, 债券牛市仍将继续 从资金面看债市, 一方面从融资总量来看, 无论社融总量增速还是银行总资产增速在 10 月份均继续下滑, 代表着信用需求乏力 ; 另一方面从国债发行来看, 每年的 12 月至下一年 3 月份是政府债券发行的空窗期 因此国债供给的回落以及信用需求的低迷均支持债券牛市继续 考虑到央行和银保监会近期各项宽信用的政策推进, 以及财政继续减税的预期, 我们认为信用风险有望缓慢改善, 其中中高等级信用债和龙头民企信用债有望首先受益, 因此建议以利率债和优质信用债为主展开配臵, 继续享受债券牛市 2. 货币利率 : 资金平稳跨月

4 固定收益研究 固定收益周报 4 资金平稳跨月 上周央行继续暂停逆回购操作, 无逆回购到期, 国库定存到期 1000 亿, 央行公开市场净回笼 1000 亿 R007 均值上行 15bp 至 2.86%,R001 均值下行 2bp 至 2.54% DR007 均值上行 3bp 至 2.65%,DR001 均值下行 2bp 至 2.48% 美联储释放鸽派信号 北京时间 11 月 29 日凌晨, 美联储主席鲍威尔表示, 政策没有预设路径, 基准利率 略低于中性区间, 相较于 10 月初 距离中性利率还有一段长路 的表态, 鲍威尔此次讲话偏鸽派 鲍威尔讲话后, 美债上涨 美元下跌, 市场对明年加息次数的预期明显下降 货币宽松难改 截至 11 月 30 日, 央行已经连续 26 个交易日暂停逆回购操作, 但银行间资金面整体仍然充裕,11 月 R007 均值环比仅小幅抬升 3BP, 与 16 年 11 月水平相当 展望 12 月, 美国 12 月加息概率仍高但 19 年加息预期回落, 美国加息对中国利率的制约减弱, 再加上国内经济通胀回落, 宽信用需要宽货币的环境来配合, 预计货币政策仍将实质性宽松, 资金面依旧合理充裕 3. 利率债 : 通缩风险支持债市 债市止跌回升 上周 10 年国债收益率再次回到 3.40% 以下,10 年国开收益率创年内新低 1 年期国债收于 2.48%, 较前一周下行 3BP;10 年期国债收于 3.36%, 较前一周下行 4BP 1 年期国开债收于 2.93%, 较前一周下行 1BP;10 年期国开债收于 3.84%, 较前一周下行 7BP 供给继续回落 上周记账式国债发行 100 亿, 政金债发行 576 亿, 地方债发行 61 亿, 利率债共发行 738 亿 净供给 43 亿 发行量继续减少, 认购倍数分化但较前一周有所改善 存单发行量环比减少 1017 亿, 净发行 -756 亿, 环比减少 2349 亿, 股份行 3M 存单发行利率上行 3BP 通缩风险支持债市 11 月 PMI 继续下滑至 50.0%, 创 16 年 8 月以来新低, 中观数据显示 11 月供需双弱几成定局,11 月食品价格下跌 油价煤价等生产资料价格回落, 预计 11 月 CPI 与 PPI 同比双双回落, 需求持续弱势或令 19 年通缩风险再现, 对债市形成支撑 此外, 美国 19 年加息预期明显回落, 也意味着美债对我国债市的制约减少, 货币政策仍将维持实质性宽松, 债券牛市仍在 4. 信用债 : 风险偏好继续回升 信用债收益率盘整 上周利率债收益率下行, 但信用债收益率并未跟随, 信用利差小幅走扩 AAA 级企业债收益率平均上行 2BP AA 级企业债收益率持平, 城投债收益率平均下行 2BP 信用债一级发行大幅改善 11 月信用债净发行 2928 亿, 达年内次高水平 发行集中于中高等级的现象也有所改善, 中低等级信用债 ( 主体评级 AA 及以下 ) 净发行 192 亿, 是 18 年以来首次转正 随着金融机构风险偏好的继续改善, 信用债一级转暖有望持续 风险偏好继续回升 短期信用风险缓释工具有望推动民企债券融资逐步放量, 未来一年内流动性压力降低, 中期则看信贷投放的力度, 若监管执行到位, 表内信贷逐步发力有望弥补非标萎缩的融资缺口, 民企再融资风险将显著降低 民企纾困政策持续发力 再融资压力降低后新增违约下降 无风险利率下行后配臵价值显现等因素仍存, 风险偏好回升趋势仍将延续 5. 可转债 : 经济下行延续, 关注抗周期板块 指数缩量上涨 上周中证转债指数上涨 0.24%, 日均成交量下降 26.6%; 同期沪深 300 指数上涨 0.93% 中小板指上涨 0.87% 创业板指上涨 1.58% 个券 62 涨 3 平 46 跌, 正股 55 涨 3 平 53 跌, 百合 张行 长久三只转债上市 涨幅前 5 位分别是星源转债 (5.27%) 广电转债 (5.16%) 盛路转债 (3.11%) 鼎信转债 (2.65%) 航电

5 固定收益研究 固定收益周报 5 转债 (2.62%) 转债发行放缓 经历连续四周的新券供给之后, 上周转债发行暂停, 但审批节奏依然较快 伟明环保 (6.7 亿 ) 中鼎股份 (12 亿 ) 等 4 只转债收到批文 ; 伊力特 (8.76 亿 ) 江苏银行 (200 亿 ) 等 4 只转债过会 ; 好莱客 (6.3 亿 ) 海鸥股份 (2.5 亿 ) 上海环境 (22.1 亿 )3 只转债申请获证监会受理 ; 新宁物流 (5 亿 ) 济民制药 (3.19 亿 ) 终止了转债发行 此外, 上周森源电气 (16 亿 ) 腾邦国际 (8.4 亿 ) 海亮股份 (32.5 亿 ) 等 7 家公司公布了转债预案 洲明转债上市 洲明科技发布转债上市公告书, 规模 5.48 亿, 上市时间 2018 年 12 月 3 日 ( 周一 ) 截至 11 月 30 日转债平价 元, 参考平价相近的小康 兄弟等转债, 再结合正股基本面和近期转债上市情况, 我们预计洲明转债上市首日溢价率 1% 左右, 上市价格或在 元左右 经济下行延续, 关注抗周期板块 上周公布的 11 月全国制造业 PMI 指数继续下滑至 50%, 创下 16 年 8 月以来的新低 ;1-10 月规模以上工业企业利润总额增速继续下滑至 13.6%,10 月单月增速 3.6%, 创下 4 月以来的新低 生产转冷 需求不旺, 经济下行压力增加 ; 同时环保限产放松带来工业品价格下跌,19 年通缩风险再现 对于权益市场来说,19 年周期行业整体需谨慎 ; 而抗周期板块则可能获得机构更多的关注 转债方面新券发行放缓, 指数小幅上涨, 但板块轮动较快 (5G 新能源等上周表现较好 ) 对于转债来说, 受到流动性的限制, 把握这样的交易性机会相对较难 在目前的市场环境下, 转债的机会更多在于配臵而非交易 建议精选个券, 逐步布局, 关注计算机 消费 医药 银行 军工等抗周期板块, 以及前期被错杀的优质民企龙头 风险提示 : 基本面变化 货币政策不达预期 资金面大幅波动

6 信息披露 固定收益研究 固定收益周报 6 分析师声明 [Table_Analysts] 姜超固定收益团队 周霞 固定收益团队 朱征星 固定收益团队 姜珮珊 固定收益团队 杜佳 固定收益团队 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息, 本人不保证该等信息的准确性或完整性 分析逻辑基于作者的职业理解, 清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明 法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会波动 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 市场有风险, 投资需谨慎 本报告所载的信息 材料及结论只提供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需要 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况 在法律许可的情况下, 海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务 本报告仅向特定客户传送, 未经海通证券研究所书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 所有本报告中使用的商标 服务标记及标记均为本公司的商标 服务标记及标记 如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通证券研究所并获得许可, 并需注明出处为海通证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改 根据中国证监会核发的经营证券业务许可, 海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务

7 固定收益研究 固定收益周报 7 [Table_PeopleInfo] 海通证券股份有限公司研究所 路颖所长 (021) luying@htsec.com 高道德副所长 (021) gaodd@htsec.com 姜超副所长 (021) jc9001@htsec.com 邓勇副所长 (021) dengyong@htsec.com 荀玉根副所长 (021) xyg6052@htsec.com 涂力磊所长助理 (021) tll5535@htsec.com 宏观经济研究团队姜超 (021) jc9001@htsec.com 于博 (021) yb9744@htsec.com 李金柳 (021) ljl11087@htsec.com 联系人宋潇 (021) sx11788@htsec.com 陈兴 (021) cx12025@htsec.com 固定收益研究团队姜超 (021) jc9001@htsec.com 朱征星 (021) zzx9770@htsec.com 周霞 (021) zx6701@htsec.com 姜珮珊 (021) jps10296@htsec.com 杜佳 (021) dj11195@htsec.com 联系人李波 (021) lb11789@htsec.com 政策研究团队李明亮 (021) lml@htsec.com 陈久红 (021) chenjiuhong@htsec.com 吴一萍 (021) wuyiping@htsec.com 朱蕾 (021) zl8316@htsec.com 周洪荣 (021) zhr8381@htsec.com 王旭 (021) wx5937@htsec.com 汽车行业王猛 (021) wm10860@htsec.com 杜威 (0755) dw11213@htsec.com 联系人曹雅倩 (021) cyq12265@htsec.com 互联网及传媒郝艳辉 (010) hyh11052@htsec.com 许樱之 xyz11630@htsec.com 孙小雯 (021) sxw10268@htsec.com 刘欣 (010) lx11011@htsec.com 强超廷 (021) qct10912@htsec.com 毛云聪 (010) myc11153@htsec.com 联系人陈星光 (021) cxg11774@htsec.com 金融工程研究团队高道德 (021) gaodd@htsec.com 冯佳睿 (021) fengjr@htsec.com 郑雅斌 (021) zhengyb@htsec.com 罗蕾 (021) ll9773@htsec.com 沈泽承 (021) szc9633@htsec.com 余浩淼 (021) yhm9591@htsec.com 袁林青 (021) ylq9619@htsec.com 姚石 (021) ys10481@htsec.com 吕丽颖 (021) lly10892@htsec.com 联系人周一洋 (021) zyy10866@htsec.com 张振岗 (021) zzg11641@htsec.com 颜伟 (021) yw10384@htsec.com 梁镇 (021) lz11936@htsec.com 策略研究团队荀玉根 (021) xyg6052@htsec.com 钟青 (010) zq10540@htsec.com 高上 (021) gs10373@htsec.com 李影 (021) ly11082@htsec.com 姚佩 (021) yp11059@htsec.com 周旭辉 zxh12382@htsec.com 联系人唐一杰 (021) tyj11545@htsec.com 郑子勋 (021) zzx12149@htsec.com 王一潇 (021) wyx12372@htsec.com 石油化工行业邓勇 (021) dengyong@htsec.com 朱军军 (021) zjj10419@htsec.com 联系人胡歆 (021) hx11853@htsec.com 张璇 (021) zx12361@htsec.com 公用事业吴杰 (021) wj10521@htsec.com 张磊 (021) zl10996@htsec.com 戴元灿 (021) dyc10422@htsec.com 联系人傅逸帆 (021) fyf11758@htsec.com 有色金属行业施毅 (021) sy8486@htsec.com 联系人李姝醒 (021) lsx11330@htsec.com 陈晓航 (021) cxh11840@htsec.com 甘嘉尧 (021) gjy11909@htsec.com 金融产品研究团队高道德 (021) gaodd@htsec.com 倪韵婷 (021) niyt@htsec.com 陈瑶 (021) chenyao@htsec.com 唐洋运 (021) tangyy@htsec.com 宋家骥 (021) sjj9710@htsec.com 皮灵 (021) pl10382@htsec.com 徐燕红 (021) xyh10763@htsec.com 薛涵 (021) xh11528@htsec.com 谈鑫 (021) tx10771@htsec.com 王毅 (021) wy10876@htsec.com 蔡思圆 (021) csy11033@htsec.com 联系人庄梓恺 (021) zzk11560@htsec.com 谭实宏 (021) tsh12355@htsec.com 中小市值团队张宇 (021) zy9957@htsec.com 钮宇鸣 (021) ymniu@htsec.com 孔维娜 (021) kongwn@htsec.com 潘莹练 (021) pyl10297@htsec.com 联系人王鸣阳 (021) wmy10773@htsec.com 程碧升 (021) cbs10969@htsec.com 相姜 (021) xj11211@htsec.com 医药行业余文心 (0755) ywx9461@htsec.com 郑琴 (021) zq6670@htsec.com 孙建 (021) sj10968@htsec.com 联系人贺文斌 (010) hwb10850@htsec.com 吴佳栓 (010) wjs11852@htsec.com 范国钦 fgq12116@htsec.com 梁广楷 lgk12371@htsec.com 批发和零售贸易行业汪立亭 (021) wanglt@htsec.com 李宏科 (021) lhk11523@htsec.com 联系人史岳 sy11542@htsec.com 高瑜 (021) gy12362@htsec.com 谢茂萱 xmx12344@htsec.com 房地产行业涂力磊 (021) tll5535@htsec.com 谢盐 (021) xiey@htsec.com 杨凡 (021) yf11127@htsec.com 联系人金晶 (021) jj10777@htsec.com

8 电子行业陈平 (021) 尹苓 (021) 谢磊 (021) 联系人石坚 (010) 基础化工行业刘威 (0755) 刘海荣 (021) 张翠翠 (021) 孙维容 (021) 联系人李智 (021) 非银行金融行业孙婷 (010) 何婷 (021) 联系人李芳洲 (021) 建筑建材行业冯晨阳 (021) 联系人申浩 (021) 建筑工程行业杜市伟 (0755) 张欣劼 李富华 (021) 军工行业蒋俊 (021) 刘磊 (010) 张恒晅 联系人张宇轩 (021) 家电行业陈子仪 (021) 李阳 (021) 联系人朱默辰 (021) 刘璐 (021) 煤炭行业李淼 (010) 戴元灿 (021) 吴杰 (021) 联系人王涛 计算机行业郑宏达 (021) 杨林 (021) 鲁立 (021) 于成龙 黄竞晶 (021) 联系人洪琳 (021) 交通运输行业虞楠 (021) 罗月江 (010) 联系人李丹 (021) 党新龙 (0755) 机械行业佘炜超 (021) 耿耘 (021) 杨震 (021) 沈伟杰 (021) 周丹 农林牧渔行业丁频 (021) 陈雪丽 (021) 陈阳 (021) 联系人孟亚琦 银行行业孙婷 (010) 解巍巍 联系人林加力 (021) 谭敏沂 (0755) 造纸轻工行业衣桢永 (021) 曾知 (021) 赵洋 (021) 固定收益研究 固定收益周报 8 电力设备及新能源行业张一弛 (021) zyc9637@htsec.com 房青 (021) fangq@htsec.com 曾彪 (021) zb10242@htsec.com 徐柏乔 (021) xbq6583@htsec.com 张向伟 (021) zxw10402@htsec.com 联系人陈佳彬 (021) cjb11782@htsec.com 通信行业朱劲松 (010) zjs10213@htsec.com 余伟民 (010) ywm11574@htsec.com 张弋 zy12258@htsec.com 张峥青 (021) zzq11650@htsec.com 纺织服装行业梁希 (021) lx11040@htsec.com 联系人盛开 (021) sk11787@htsec.com 刘溢 (021) ly12337@htsec.com 钢铁行业刘彦奇 (021) liuyq@htsec.com 刘璇 (0755) lx11212@htsec.com 联系人周慧琳 (021) zhl11756@htsec.com 食品饮料行业闻宏伟 (010) whw9587@htsec.com 成珊 (021) cs9703@htsec.com 唐宇 (021) ty11049@htsec.com 社会服务行业汪立亭 (021) wanglt@htsec.com 陈扬扬 (021) cyy10636@htsec.com 研究所销售团队 深广地区销售团队蔡铁清 (0755) ctq5979@htsec.com 伏财勇 (0755) fcy7498@htsec.com 辜丽娟 (0755) gulj@htsec.com 刘晶晶 (0755) liujj4900@htsec.com 王雅清 (0755) wyq10541@htsec.com 饶伟 (0755) rw10588@htsec.com 欧阳梦楚 (0755) oymc11039@htsec.com 宗亮 zl11886@htsec.com 巩柏含 gbh11537@htsec.com 上海地区销售团队胡雪梅 (021) huxm@htsec.com 朱健 (021) zhuj@htsec.com 季唯佳 (021) jiwj@htsec.com 黄毓 (021) huangyu@htsec.com 漆冠男 (021) qgn10768@htsec.com 胡宇欣 (021) hyx10493@htsec.com 黄诚 (021) hc10482@htsec.com 毛文英 (021) mwy10474@htsec.com 马晓男 mxn11376@htsec.com 杨祎昕 (021) yyx10310@htsec.com 张思宇 zsy11797@htsec.com 慈晓聪 (021) cxc11643@htsec.com 王朝领 wcl11854@htsec.com 李寅 ly12488@htsec.com 邵亚杰 syj12493@htsec.com 北京地区销售团队殷怡琦 (010) yyq9989@htsec.com 郭楠 gn12384@htsec.com 吴尹 wy11291@htsec.com 张丽萱 (010) zlx11191@htsec.com 杨羽莎 (010) yys10962@htsec.com 杜飞 df12021@htsec.com 张杨 (021) zy9937@htsec.com 何嘉 (010) hj12311@htsec.com 李婕 lj12330@htsec.com 欧阳亚群 oyyq12331@htsec.com

9 固定收益研究 固定收益周报 9 海通证券股份有限公司研究所地址 : 上海市黄浦区广东路 689 号海通证券大厦 9 楼电话 :(021) 传真 :(021) 网址 :