wwwww2 每 日 早 报 最 新 研 究 与 资 讯 1 行 业 公 司 多 肽 药 物 行 业 深 度 报 告 : 繁 花 落 尽 春 归 去, 却 看 多 肽 药, 前 景 胜 春 朝 多 肽 行 业 是 个 新 兴 行 业, 产 品 广 泛 应 用 于 医 药 食 品 化 妆 品 等 领

Transcription

1 wwwww1 每 日 早 报 证 券 研 究 报 告 最 新 研 究 与 资 讯 2012 年 7 月 12 日 海 通 综 指 分 时 走 势 2160 海 通 综 指 分 时 走 势 :28 10:28 11:28 13:55 14: 资 料 来 源 : 海 通 证 券 研 究 所 海 通 风 格 指 数 名 称 日 涨 跌 % 周 涨 跌 % 年 涨 跌 % 海 通 大 盘 指 数 海 通 综 指 海 通 六 成 海 通 风 格 指 数 大 盘 小 盘 海 通 G 股 表 现 最 好 前 五 行 业 建 材 指 数 医 药 健 康 食 品 指 数 建 筑 工 程 机 械 工 业 表 现 最 差 前 五 行 业 房 地 产 公 用 事 业 旅 游 服 务 传 媒 指 数 纺 织 服 装 资 料 来 源 : 海 通 证 券 研 究 所 行 业 公 司 多 肽 药 物 行 业 深 度 报 告 : 繁 花 落 尽 春 归 去, 却 看 多 肽 药, 前 景 胜 春 朝 丁 二 烯 价 格 大 幅 上 涨 天 润 曲 轴 (002283): 处 在 盈 利 谷 底, 中 报 预 减 50%-70% 人 人 乐 预 告 2012 上 半 年 归 属 净 利 润 亏 损 5500 万 元 - 亏 损 6500 万 元 新 华 都 公 告 股 权 激 励 行 权 情 况 通 威 股 份 2012 年 半 年 度 业 绩 预 告 点 评 亩 产 与 面 积 的 博 弈, 美 国 旱 情 助 推 农 产 品 价 格 汉 得 信 息 (300170) 预 告 2012 中 期 业 绩 : 客 户 付 款 滞 后 影 响 营 收 增 速, 订 单 饱 满 全 年 业 绩 高 增 长 仍 有 保 障 债 券 及 衍 生 品 降 准 预 期 兑 现 近 在 咫 尺 近 期 重 点 研 究 报 告 行 业 公 司 : 开 元 仪 器 _ 新 股 报 告... 龙 华 何 继 红 行 业 公 司 : 金 融 街 _ 跟 踪 报 告 ( 买 入, 维 持 )... 涂 力 磊 贾 亚 童 行 业 公 司 : 格 力 地 产 _ 调 研 简 报 ( 增 持, 维 持 )... 涂 力 磊 行 业 公 司 : 天 银 机 电 _ 新 股 报 告... 何 继 红 龙 华 行 业 公 司 : 科 大 智 能 _ 调 研 报 告 ( 增 持, 维 持 )... 牛 品 房 青 新 近 推 荐 买 入 个 股 一 览 百 润 股 份 格 林 美 通 威 股 份 海 螺 水 泥 华 峰 超 纤 金 马 集 团 汉 威 电 子 烟 台 万 润 世 联 地 产 裕 兴 股 份 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 所 分 析 师 SAC 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 证 书 编 号 ( 以 姓 氏 拼 音 排 序 ): 陈 萌 电 话 : cm7165@htsec.com 曹 小 飞 :S ; 陈 久 红 :S ; 陈 美 风 :S ; 陈 瑞 明 :S ; 陈 文 鏖 :S ; 陈 峥 嵘 :S ; 陈 子 仪 :S ; 邓 勇 :S ; 丁 鲁 明 :S ; 丁 频 :S ; 董 乐 :S ; 冯 梓 钦 :S ; 高 道 德 :S ; 江 孔 亮 :S ; 姜 金 香 :S ; 李 明 亮 :S ; 林 周 勇 :S ; 刘 惠 莹 :S ; 刘 铁 军 :S ; 刘 彦 奇 :S ; 龙 华 :S ; 娄 静 :S ; 卢 媛 媛 :S ; 陆 凤 鸣 :S ; 路 颖 :S ; 罗 震 :S ; 倪 韵 婷 :S ; 牛 品 :S ; 钮 宇 鸣 :S ; 潘 鹤 :S ; 齐 莹 :S ; 钱 列 飞 :S ; 邱 春 城 :S ; 单 开 佳 :S ; 石 建 明 :S ; 唐 洋 运 S ; 涂 力 磊 :S ; 汪 辉 :S ; 汪 立 亭 :S ; 汪 异 明 :S ; 吴 先 兴 :S ; 吴 一 萍 :S ; 谢 盐 :S ; 徐 琳 :S ; 荀 玉 根 :S ; 张 浩 :S ; 赵 晨 曦 :S ; 赵 勇 :S ;

2 wwwww2 每 日 早 报 最 新 研 究 与 资 讯 1 行 业 公 司 多 肽 药 物 行 业 深 度 报 告 : 繁 花 落 尽 春 归 去, 却 看 多 肽 药, 前 景 胜 春 朝 多 肽 行 业 是 个 新 兴 行 业, 产 品 广 泛 应 用 于 医 药 食 品 化 妆 品 等 领 域 在 医 药 领 域, 多 肽 药 物 主 要 用 于 治 疗 癌 症, 心 血 管 疾 病 免 疫 代 谢 类 疾 病, 血 液 病 传 染 性 疾 病, 同 时 对 疼 痛 缓 解 记 忆 力 减 退 精 神 失 常 也 有 显 著 疗 效 该 行 业 增 速 快, 公 司 小, 成 长 机 会 大, 尤 其 是 国 内 一 些 小 企 业 能 在 仿 制 药 方 面 突 破, 进 口 替 代, 并 能 够 利 用 积 累 的 资 金 技 术 渠 道 等 资 源, 进 一 步 仿 制 和 开 发 出 新 药 在 企 业 长 大 的 过 程 中, 不 乏 投 资 机 会, 但 A 股 投 资 标 的 较 少, 主 要 涉 及 翰 宇 药 业 舒 泰 神 等, 其 他 公 司 包 括 双 成 药 业 海 南 中 和 等 风 险 提 示 : 多 肽 药 物 行 业 的 特 点 是 高 投 入 高 风 险 高 产 出 长 周 期, 行 业 的 发 展 瓶 颈 在 于 研 发, 特 别 在 目 前 主 要 依 靠 化 学 合 成 技 术 制 备 多 肽 药 物 的 大 背 景 下, 如 何 大 规 模 低 成 本 符 合 GMP 要 求 来 生 产 多 肽 原 料 药 成 为 行 业 面 临 的 主 要 问 题 丁 二 烯 价 格 大 幅 上 涨 ( 医 药 行 业 分 析 师 刘 宇 冯 皓 琪 ) 近 期 丁 二 烯 价 格 大 幅 上 涨, 主 流 厂 商 出 厂 报 价 在 18500~20000 元 / 吨, 较 前 期 低 点 涨 幅 超 过 23% 主 要 结 论 全 球 乙 烯 原 料 轻 质 化 带 来 丁 二 烯 供 应 量 的 减 少, 丁 二 烯 价 格 表 现 出 剧 烈 波 动 ; 2011 年 底 国 内 丁 二 烯 产 能 合 计 达 到 万 吨 / 年, 以 中 石 化 中 石 油 直 属 企 业 为 主, 其 他 企 业 丁 二 烯 产 能 合 计 只 有 56.5 万 吨 / 年, 占 比 22.0%; 中 石 化 中 石 油 体 系 以 外 的 合 成 橡 生 产 胶 企 业 众 多, 至 2012 年 底, 以 上 企 业 丁 苯 顺 丁 橡 胶 的 产 能 预 计 将 分 别 达 到 万 吨 / 年, 丁 二 烯 需 求 量 将 达 到 97.3 万 吨 / 年, 中 石 化 中 石 油 丁 二 烯 以 自 用 和 互 供 为 主, 体 系 以 外 企 业 丁 二 烯 供 给 不 足 ; 丁 二 烯 / 乙 烯 价 格 比 从 前 期 低 点 1.84 上 升 至 近 期 的 2.56, 丁 二 烯 价 格 长 期 上 涨 的 趋 势 仍 不 会 改 变 ; 7 月 份 丁 二 烯 装 置 的 检 修 产 能 预 计 将 达 到 34.5 万 吨 / 年, 占 现 有 装 置 产 能 的 比 例 为 13.4%, 支 撑 丁 二 烯 短 期 价 格 ; 我 们 看 好 C4- 丁 二 烯 产 业 链, 维 持 公 司 增 持 投 资 评 级 未 来 主 要 关 注 : 丁 二 烯 装 置 开 工 率 不 断 提 升 稀 土 顺 丁 橡 胶 项 目 进 展 C4 产 业 链 的 横 向 和 纵 向 拓 展 ( 石 化 行 业 分 析 师 邓 勇 王 晓 林 ) 天 润 曲 轴 (002283): 处 在 盈 利 谷 底, 中 报 预 减 50%-70% 事 件 : 公 司 发 布 业 绩 预 告,2012 年 上 半 年 归 属 母 公 司 净 利 润 在 3876 万 元 ~6460 万 元 之 间, 同 比 下 滑 50%~70% 若 按 照 业 绩 区 间 的 中 位 数 下 滑 60% 计, 预 计 2012 年 2 季 度 单 季 公 司 实 现 净 利 润 1639 万 元, 同 比 下 滑 77.5% 点 评 :

3 wwwww3 每 日 早 报 最 新 研 究 与 资 讯 2 重 卡 行 业 景 气 度 下 滑 影 响 公 司 业 绩 受 宏 观 经 济 不 景 气 投 资 需 求 下 滑 的 影 响,2012 年 上 半 年 重 卡 行 业 累 计 销 量 37 万 辆, 同 比 下 滑 31.62%, 对 公 司 业 绩 造 成 较 大 影 响 预 计 2 季 度 单 季 净 利 润 同 比 下 滑 77.5%, 环 比 下 滑 54% 下 半 年 重 卡 销 量 有 望 回 复 正 增 长 由 于 2011 年 下 半 年 行 业 已 经 出 现 大 幅 下 滑, 受 同 期 低 基 数 影 响, 预 计 2012 年 下 半 年 的 重 卡 销 量 增 长 19%, 全 年 重 卡 销 量 下 滑 12% 下 跌 空 间 极 为 有 限 公 司 由 于 新 建 曲 轴 加 工 线 较 多, 固 定 资 产 折 旧 摊 销 使 得 产 品 的 固 定 成 本 增 加, 预 计 下 半 年 盈 利 能 力 略 有 好 转 预 计 全 年 EPS0.21 元, 对 应 2012 年 PE 为 34 倍 目 前 公 司 PB 为 1.35 倍, 同 处 重 卡 零 部 件 行 业 的 威 孚 高 科 2008 年 底 的 PB 最 低 达 到 过 0.94 倍, 但 绝 大 部 分 时 间 都 处 于 1.3 倍 PB 上 方, 由 此 可 见 公 司 作 为 重 卡 曲 轴 的 绝 对 龙 头, 进 一 步 下 跌 的 空 间 已 经 极 为 有 限, 维 持 增 持 的 投 资 评 级 ( 汽 车 行 业 冯 梓 钦 ) 人 人 乐 预 告 2012 上 半 年 归 属 净 利 润 亏 损 5500 万 元 - 亏 损 6500 万 元 人 人 乐 7 月 12 日 发 布 2012 年 度 半 年 度 业 绩 预 告 修 正 公 告, 预 计 公 司 2012 上 半 年 归 属 净 利 润 为 亏 损 5500 万 元 - 亏 损 6500 万 元, 对 应 EPS 为 (-0.163,-0.138) 本 次 修 正 前, 公 司 在 一 季 报 中 预 计 上 半 年 净 利 润 同 比 下 降 60%-90%(1H2011 为 1.53 亿 元 ); 按 修 正 后 净 利 润 中 值 (-6000 万 元 ) 测 算, 公 司 二 季 度 亏 损 近 8000 万 元,EPS 约 -0.2 元 ( 参 见 表 1) 本 次 向 下 修 正 主 要 是 基 于 公 司 上 半 年 可 比 门 店 业 绩 下 降 以 及 新 店 培 育 期 延 长, 其 中 :(1) 老 店 的 可 比 销 售 下 降 主 要 体 现 在 二 季 度, 来 自 以 下 三 方 面 :A) 老 店 集 中 在 受 宏 观 经 济 影 响 较 大 的 一 二 线 城 市, 客 流 及 收 入 明 显 减 少, 且 公 司 以 加 大 促 销 来 巩 固 市 场 份 额, 从 而 拉 低 毛 利 率 ;B) 公 司 年 初 对 中 高 层 管 理 团 队 进 行 调 整, 尚 处 于 磨 合 期 ;C) 人 工 租 金 和 水 电 等 费 用 上 涨 幅 度 较 大 ;D) 广 州 配 送 中 心 在 二 季 度 启 用, 各 方 面 尚 处 于 整 合 期, 导 致 广 深 地 区 门 店 缺 货 率 上 升, 影 响 门 店 销 售 (2) 新 店 亏 损 程 度 大 幅 超 预 期, 公 司 2011 年 开 店 24 家 且 培 育 期 延 长,2012 上 半 年 开 店 5 家, 均 处 于 培 育 期, 亏 损 额 较 大 此 外, 公 司 同 时 提 示 2011 年 报 里 披 露 的 主 要 经 营 目 标 ( 即 计 划 实 现 营 业 收 入 148 亿 元, 同 比 增 长 22.5%, 归 属 净 利 润 同 比 增 长 10%) 将 无 法 完 成 我 们 认 为, 公 司 在 短 期 内 加 大 开 店 速 度 进 入 新 进 区 域 培 育 期 拉 长 以 及 管 理 层 变 动 是 导 致 公 司 净 利 润 大 幅 下 降 的 主 要 原 因 ; 公 司 的 销 售 和 利 润 能 否 在 13 年 得 到 回 升 则 需 要 关 注 其 老 店 增 长 可 否 得 到 提 升 以 及 新 店 培 育 期 情 况 是 否 好 转 根 据 公 司 最 新 的 经 营 情 况, 我 们 下 调 其 2012 年 EPS 至 元 ( 公 司 将 于 8 月 22 日 公 布 中 报, 我 们 将 在 此 之 后 对 其 盈 利 预 测 进 行 更 详 细 的 更 新 ), 下 调 公 司 目 标 价 至 9.50 元 ( 对 应 12 年 0.3 倍 PS), 维 持 中 性 的 投 资 评 级 风 险 和 不 确 定 性 : 管 理 层 变 动 带 来 的 经 营 管 理 不 确 定 性 ; 门 店 开 业 速 度 导 致 的 费 用 率 影 响 ; 新 门 店 培 育 期 低 于 预 期 ; 内 部 激 励 机 制 改 革 过 程 中 的 治 理 结 构 问 题 新 华 都 公 告 股 权 激 励 行 权 情 况 ( 批 发 和 零 售 贸 易 行 业 分 析 师 潘 鹤 路 颖 ) 新 华 都 7 月 12 日 公 告 股 权 激 励 计 划 行 权 情 况, 行 权 数 量 为 万 股, 行 权 价 格 为 5.43 元, 上 市 时 间 为 2012 年 7 月 13 日 ( 周 五 ), 激 励 对 象 147 名, 均 无 锁 定 期 公 司 以 2012 年 7 月 9 日 为 股 票 期 权 激 励 计 划 首 次 授 予 第 一 个 行 权 期 ( ) 第 一 次 行 权 登 记 日 满 足 公 司 股 票 期 权 激 励 计 划 第 一 个 行 权 期 行 权 条 件 的 激 励 对 象 共 167 人, 其 中 周 文 贵 龚 严 冰 和 李 青 及 其 他 17 位 行 权 对 象 选 择

4 wwwww4 每 日 早 报 最 新 研 究 与 资 讯 3 第 一 个 行 权 期 的 第 二 个 行 权 机 会, 故 本 次 共 有 147 名 激 励 对 象 行 权, 行 权 对 象 均 为 首 次 授 予 的 激 励 对 象 公 司 2011 年 度 主 要 业 绩 指 标 均 满 足 行 权 条 件, 其 中 加 权 平 均 净 资 产 收 益 率 22.91% ( 行 权 条 件 13%); 主 营 业 务 收 入 较 09 年 增 长 82.89%( 行 权 条 件 56.3%); 净 利 润 较 09 年 增 长 %(96.2%) 公 司 目 前 股 价 为 7.42 元, 对 应 5.43 元 行 权 价 的 账 面 收 益 率 为 37% 我 们 之 前 预 计 公 司 年 EPS 分 别 为 和 0.52 元, 公 司 目 前 7.42 元 股 价 对 应 年 PE 分 别 为 和 14.2 倍 ; 目 前 40 亿 市 值 对 应 2012 年 PS 为 0.6 倍 考 虑 到 公 司 有 效 的 激 励 政 策 带 来 业 绩 持 续 释 放 动 力 定 增 后 财 务 费 用 缓 解 以 及 资 本 运 作 能 力 等, 给 予 其 一 定 估 值 溢 价, 我 们 之 前 给 以 9.25 元 的 六 个 月 目 标 价 和 增 持 的 投 资 评 级 风 险 与 不 确 定 性 : 公 司 未 来 扩 张 速 度 扩 张 战 略 的 不 确 定 性 等 通 威 股 份 2012 年 半 年 度 业 绩 预 告 点 评 ( 批 发 和 零 售 贸 易 行 业 分 析 师 潘 鹤 路 颖 ) 通 威 股 份 发 布 2012 年 半 年 度 业 绩 预 告 经 公 司 财 务 部 门 初 步 测 算, 预 计 公 司 2012 年 1~6 月 实 现 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 比 上 年 同 期 增 长 50% 100%, 即 1849~2465 万 元, 对 应 每 股 收 益 ( 不 考 虑 定 向 增 发 的 摊 薄 )0.027~0.036 元 基 本 符 合 我 们 此 前 的 预 期, 我 们 预 计 其 具 体 增 速 在 90% 左 右, 同 时 我 们 预 计 公 司 2012 年 全 年 业 绩 增 速 依 然 较 为 迅 猛, 同 比 增 长 有 望 达 到 100% 公 司 2012 年 业 绩 反 转 明 确, 营 销 改 革, 食 品 减 亏, 人 力 资 源 与 片 区 规 划 的 合 理 调 整 皆 力 促 公 司 2012 年 业 绩 快 速 增 长 经 走 访 公 司 广 东 湖 北 江 淮 江 浙 四 川 等 五 大 片 区, 预 计 全 年 水 产 料 销 量 增 速 逾 40% 毛 利 率 提 升 1.5 个 百 分 点, 全 年 净 利 润 增 速 有 望 达 100%; 公 司 饲 料 销 量 结 构 与 海 大 相 当, 市 值 为 海 大 34%, 低 估 依 旧 明 显 ; 预 计 年 EPS 为 元 亩 产 与 面 积 的 博 弈, 美 国 旱 情 助 推 农 产 品 价 格 ( 农 林 牧 渔 行 业 首 席 分 析 师 丁 频 夏 木 ) 美 国 农 业 部 公 布 了 7 月 份 最 新 的 农 产 品 月 度 供 需 报 告, 新 一 期 的 报 告 数 据 显 示 : 库 存 消 费 比 方 面 : 预 计 2012/2013 年 度 全 球 大 豆 豆 粕 豆 油 小 麦 玉 米 和 棉 花 的 库 存 消 费 比 分 别 为 21.15% 4.75% 5.14% 26.83% 14.89% 和 66.45% 其 中 大 豆 豆 油 小 麦 玉 米 和 棉 花 的 库 存 消 费 比 较 上 月 预 测 数 据 分 别 下 跌 了 和 1.93 个 个 百 分 点, 豆 粕 则 上 涨 了 0.19 个 百 分 点 期 末 绝 对 库 存 量 上, 大 豆 豆 油 小 麦 玉 米 和 棉 花 分 别 下 降 了 4.92% 0.45% 1.79% 13.90% 和 2.85%, 而 豆 粕 则 上 升 了 3.37% 产 量 方 面 : 所 有 作 物 的 产 量 均 下 降, 大 豆 豆 粕 豆 油 小 麦 和 棉 花 的 产 量 降 幅 不 大, 分 别 较 上 月 预 测 下 调 1.43% 0.7% 0.66% 1% 和 1.28%, 而 玉 米 的 产 量 则 是 有 相 当 程 度 的 下 滑, 较 上 月 预 测 下 降 了 4.71% 可 以 看 出, 与 6 月 份 相 比, 多 数 农 作 物 的 产 量 均 出 现 下 调, 而 这 种 下 调 多 数 源 于 美 国 产 量 的 下 降 其 实, 在 USDA 7 月 1 日 发 布 的 美 国 农 作 物 种 植 面 积 统 计 中,2012/2013 年 度 美 国 大 豆 和 玉 米 的 种 植 面 积 均 是 略 超 市 场 预 期 的 ( 前 者 由 前 期 的 -1% 升 至 1%, 而 后 者 则 由 前 期 的 4% 升 至 5%), 但 无 论 是 最 新 预 测 的 产 量, 还 是 7 月 初 以 来 国 际 农 产 品 价 格 的 走 势, 均 与 种 植 面 积 增 长 所 应 该 引 致 的 变 化 方 向 相 悖 究 其 原 因, 主 要 在 于 近 期 美 国 干 旱 所 导 致 的 农 产 品 之 亩 产 ( 量 的 角 度 ) 和 优 良 率 ( 质 的 角 度 ) 的 双 重 下 降, 这 种 亩

5 wwwww5 每 日 早 报 最 新 研 究 与 资 讯 4 产 与 优 良 率 双 降 在 与 种 植 面 积 上 升 的 博 弈 中 明 显 占 据 上 风, 从 而 导 致 7 月 初 外 盘 农 产 品 价 格 的 较 快 上 涨 从 对 A 股 市 场 的 影 响 来 看, 玉 米 和 大 豆 等 农 产 品 预 期 产 量 的 下 滑 和 价 格 的 飙 涨, 是 近 期 种 子 股 表 现 相 对 活 跃 的 主 要 原 因 之 一 总 体 上 我 们 认 为, 杂 交 玉 米 和 水 稻 的 种 子 2011/12 年 的 制 种 产 量 增 长 较 多, 特 别 是 玉 米 种 子 的 库 存 数 量 大 幅 增 加, 意 味 着 新 的 销 售 季 节 的 竞 争 将 更 为 激 烈 但 由 于 前 期 股 价 的 下 跌 以 及 种 业 发 展 规 划 的 计 划 出 台, 我 们 预 计 种 业 股 在 三 季 度 到 四 季 度 初 这 个 阶 段 仍 将 有 所 表 现, 但 力 度 将 弱 于 2011 年 简 而 言 之, 我 们 对 于 中 期 农 产 品 价 格 走 势 的 态 度 如 下 :1) 大 豆 和 玉 米 保 持 平 稳 上 扬 趋 势, 但 幅 度 不 会 像 2010 年 下 半 年 至 2011 年 上 半 年 那 般 猛 烈 ;2) 依 然 偏 向 看 空 糖 和 棉 花, 供 给 的 提 升 ( 糖 ) 和 库 存 的 高 企 ( 棉 花 ) 阻 碍 其 价 格 攀 升 ( 农 林 牧 渔 行 业 首 席 分 析 师 丁 频 夏 木 ) 汉 得 信 息 (300170) 预 告 2012 中 期 业 绩 : 客 户 付 款 滞 后 影 响 营 收 增 速, 订 单 饱 满 全 年 业 绩 高 增 长 仍 有 保 障 事 件 : 汉 得 信 息 预 告 2012 年 中 报 业 绩 : 预 计 公 司 1H2012 实 现 营 业 收 入 3.0~3.1 亿 元, 同 比 增 30.77~35.14%; 归 属 于 母 公 司 净 利 润 为 5100~5300 万, 同 比 增 27.18~32.17%, EPS 为 0.118~0.123 元 点 评 : 中 期 业 绩 基 本 符 合 预 期 市 场 对 公 司 的 中 期 盈 利 预 期 为 增 长 30~40%, 本 次 预 告 业 绩 处 于 市 场 预 期 的 低 端, 基 本 符 合 市 场 预 期 客 户 付 款 滞 后 影 响 营 收 确 认 由 于 宏 观 经 济 不 甚 景 气, 一 些 客 户 的 付 款 有 所 滞 后, 导 致 公 司 部 分 营 收 确 认 滞 后 这 一 现 象 目 前 在 行 业 内 较 为 普 遍 从 另 一 个 角 度 看, 这 也 是 公 司 严 格 执 行 收 入 确 认 会 计 制 度 的 体 现 考 虑 到 公 司 客 户 相 对 而 言 规 模 较 大, 支 付 能 力 较 强, 我 们 认 为 延 后 的 营 收 在 后 续 季 度 确 认 的 概 率 较 大 非 经 常 性 损 益 下 降 影 响 盈 利 增 速 2012 年 上 半 年, 公 司 非 经 常 性 损 益 为 770 万, 同 比 下 降 约 12%, 影 响 了 部 分 盈 利 增 速 公 司 非 经 常 性 损 益 主 要 是 营 业 税 和 个 人 所 得 税 返 还 上 海 试 行 营 业 税 改 征 增 值 税 后, 原 有 的 营 业 税 返 还 政 策 未 能 迅 速 衔 接, 我 们 判 断 这 是 本 期 非 经 常 性 损 益 下 降 的 可 能 原 因 订 单 依 然 饱 满,2012 年 业 绩 仍 有 保 障 尽 管 宏 观 经 济 不 佳, 高 端 ERP 市 场 的 景 气 度 目 前 并 无 明 显 下 降 的 迹 象 我 们 估 计 公 司 上 半 年 订 单 饱 满, 全 年 订 单 任 务 过 半 只 要 下 半 年 行 业 景 气 度 没 有 大 幅 下 滑, 公 司 全 年 业 绩 高 增 长 仍 较 有 保 障 下 半 年 营 收 增 速 有 望 上 升, 维 持 买 入 评 级 我 们 依 然 看 好 集 团 管 控 等 需 求 驱 动 的 高 端 ERP 市 场 增 长 假 设 10% 的 所 得 税 率, 我 们 预 测 公 司 2012~2014 年 EPS 分 别 为 0.82 元 1.12 元 和 1.52 元 鉴 于 公 司 全 年 业 绩 高 增 长 仍 有 保 障 我 们 维 持 买 入 的 投 资 评 级, 给 予 元 的 6 个 月 目 标 价, 对 应 约 27 倍 的 2012 年 市 盈 率 和 20 倍 的 2013 年 市 盈 率 公 司 股 价 可 能 的 催 化 剂 包 括 三 季 报 盈 利 增 速 提 升 通 过 规 划 布 局 内 软 件 企 业 认 定 以 及 夏 尔 软 件 原 股 东 购 买 公 司 股 票 主 要 不 确 定 性 下 半 年 订 单 增 速 突 然 下 降 的 可 能 性 ; 小 非 减 持 的 压 力 ; 人 力 成 本 上 升 压 力 ( 计 算 机 与 通 信 行 业 首 席 分 析 师 陈 美 风 蒋 科 )

6 wwwww6 每 日 早 报 最 新 研 究 与 资 讯 5 债 券 及 衍 生 品 降 准 预 期 兑 现 近 在 咫 尺 我 们 在 半 年 策 略 中 已 经 通 过 存 贷 款 的 分 布 规 律 预 测,6 月 份 将 结 束 之 前 资 金 宽 松 的 状 况 转 为 紧 张, 在 CPI 及 经 济 持 续 下 行 的 背 景 下, 维 持 较 高 的 资 金 成 本 不 利 于 实 体 经 济, 在 货 币 政 策 已 经 出 现 一 次 降 息 的 奠 定 的 基 调 下, 我 们 预 期 有 一 次 降 准 行 动 自 6 月 中 旬 以 来, 资 金 面 开 始 紧 张,R007 从 此 前 2.5% 左 右 的 平 均 水 平 一 举 上 升 到 最 高 4.3% 然 而 央 行 迟 迟 没 有 兑 现 降 准 预 期, 而 是 自 6 月 底 以 来 连 续 采 用 7 次 逆 回 购 共 计 投 放 3630 亿 元 来 平 缓 并 延 后 资 金 紧 张 的 局 面, 至 昨 日,R007 虽 有 所 下 降, 但 仍 在 3.3% 的 较 高 水 平 本 周 和 下 周 这 些 短 期 逆 回 购 陆 续 到 期, 分 别 有 1680 亿 和 1950 亿 元 逆 回 购 到 期, 若 不 采 取 释 放 流 动 性 的 动 作, 总 计 3630 亿 元 的 资 金 回 笼 将 对 资 金 面 雪 上 加 霜 央 行 降 准 已 经 到 了 不 得 不 为 的 地 步 昨 日 央 行 罕 见 同 时 进 行 了 28 天 91 天 正 回 购 及 7 天 逆 回 购 询 量, 正 回 购 的 重 启 也 加 快 了 降 准 步 伐 临 近 的 猜 测 不 过, 央 行 似 乎 在 等 待 外 汇 占 款 的 数 据 落 实, 同 时 也 向 市 场 传 递 不 会 因 时 点 性 质 的 资 金 紧 张 而 滥 用 一 次 降 准, 仍 然 表 明 其 偏 谨 慎 的 立 场, 只 是 结 合 我 们 对 宏 观 经 济 的 预 测, 这 种 谨 慎 恐 怕 仍 会 延 误 救 经 济 的 时 间, 给 债 市 腾 挪 更 多 有 利 的 时 间, 尽 管 空 间 利 好 程 度 有 限 ( 固 定 收 益 高 级 分 析 师 姜 金 香 ) 近 期 重 点 报 告 摘 要 开 元 仪 器 _ 新 股 报 告 ( 龙 华 何 继 红 2012 年 7 月 11 日 ) 煤 质 检 测 仪 器 龙 头, 受 益 煤 炭 清 洁 高 效 利 用 在 节 能 环 保 安 全 的 背 景 下, 煤 质 检 测 仪 器 设 备 需 求 长 期 增 长 确 定 煤 质 检 测 仪 器 设 备 分 采 样 制 样 和 化 验 三 种, 主 要 用 来 对 煤 炭 的 物 理 化 学 特 性 及 其 适 用 性 进 行 分 析 检 测 ; 从 长 期 来 看, 随 着 社 会 越 来 越 重 视 对 煤 炭 资 源 的 高 效 环 保 安 全 利 用, 煤 炭 生 产 流 通 和 使 用 中 的 各 个 环 节 将 更 加 广 泛 和 深 入 的 使 用 煤 质 检 测 仪 器 设 备 当 前 煤 价 走 低 有 利 于 火 电 厂 提 升 盈 利 能 力 并 增 加 对 煤 质 检 测 仪 器 设 备 的 配 置 火 电 行 业 80% 以 上 的 发 电 企 业 都 购 买 过 公 司 的 产 品, 我 们 估 算 公 司 收 入 有 近 45% 来 自 于 火 电 行 业 ; 当 前 国 内 煤 炭 需 求 不 足 短 期 内 或 制 约 流 通 环 节 中 使 用 的 煤 质 检 测 仪 器 设 备 需 求, 但 煤 价 走 低 亦 提 升 火 电 厂 盈 利 并 带 动 其 对 煤 质 检 测 仪 器 设 备 的 配 置 业 内 过 去 重 化 验 轻 采 制, 煤 质 机 械 化 采 样 设 备 需 求 潜 力 大 采 样 是 在 煤 质 检 测 中 非 常 重 要 但 长 期 被 忽 视 的 环 节, 煤 质 检 测 总 误 差 的 80% 来 源 于 采 样 ; 人 工 采 制 样 容 易 造 成 样 本 偏 差 和 煤 样 间 的 交 叉 污 染, 且 粉 尘 威 胁 人 员 健 康 ; 国 内 存 在 采 样 机 需 求 的 企 业 单 位 约 2 万 家, 且 机 械 化 采 样 设 备 配 置 率 极 低 募 投 项 目 : 开 拓 采 制 化 一 体 化 设 备 煤 质 在 线 检 测 系 统 等 新 产 品 领 域 募 集 资 金 主 要 投 资 于 自 动 化 机 械 采 样 装 置 升 级 扩 能 项 目 和 中 子 活 化 在 线 检 测 分 析 装 置 产 业 化 项 目, 项 目 达 产 后 自 动 化 机 械 采 样 装 置 产 能 将 超 过 300 台

7 wwwww7 每 日 早 报 最 新 研 究 与 资 讯 6 建 议 询 价 区 间 元 我 们 预 计 公 司 年 EPS 分 别 为 和 1.61 元, 按 2012 年 倍 的 PE 水 平 给 予 询 价 区 间 元, 按 2012 年 21 倍 的 PE 水 平 给 予 上 市 后 目 标 价 元 主 要 不 确 定 因 素 (1) 经 济 持 续 低 迷 影 响 煤 炭 需 求 增 长 和 煤 质 检 测 仪 器 设 备 总 体 需 求 ;(2) 新 产 品 需 求 存 在 不 确 定 性 ;(3) 行 业 竞 争 或 将 加 剧 金 融 街 _ 跟 踪 报 告 ( 买 入, 维 持 ) ( 涂 力 磊 贾 亚 童 2012 年 7 月 11 日 ) 高 管 集 体 增 持 彰 显 中 长 期 发 展 信 心 事 件 : 公 司 公 告 高 管 用 自 有 资 金 二 级 市 场 集 体 增 持 公 司 股 票 投 资 建 议 : 公 司 高 管 本 次 累 计 增 持 万 股, 按 照 收 盘 价 计 算 累 计 增 持 金 额 万 元 公 司 历 史 上 累 计 有 三 次 高 管 增 持 前 两 次 高 管 累 计 增 持 万 股, 折 合 累 计 增 持 万 元 本 次 增 持 从 规 模 上 超 过 前 两 次 增 持 总 和 我 们 认 为 公 司 高 管 增 持 体 现 出 管 理 层 对 公 司 中 长 期 发 展 信 心 从 历 史 规 律 看, 公 司 高 管 增 持 1 个 月 后 股 价 平 均 绝 对 收 益 为 19.06%,3 个 月 平 均 绝 对 收 益 26%,6 个 月 平 均 绝 对 收 益 59.67% 近 两 年, 公 司 抓 住 商 务 地 产 发 展 机 遇, 通 过 收 购 招 拍 挂 等 不 同 方 式 扩 大 商 业 项 目 储 备 2011 年 公 司 获 取 北 京 中 信 城 北 京 金 融 街 E2 项 目 天 津 世 纪 中 心 等 商 务 地 产 项 目 当 年 累 计 新 增 商 业 土 地 储 备 约 60 万 平 方 米 今 年 上 半 年 公 司 再 次 在 天 津 核 心 区 域 取 得 21 万 方 以 上 项 目, 其 中 商 业 面 积 接 近 万 目 前 住 宅 价 格 受 到 持 续 调 控, 但 地 价 却 迟 迟 未 见 下 跌 以 上 现 实 将 使 得 开 发 类 企 业 毛 利 率 在 未 来 面 临 下 滑 或 长 期 难 有 增 长 公 司 商 业 项 目 不 受 价 格 限 制 且 均 属 当 地 核 心 位 置 持 有 型 物 业 的 后 发 优 势 有 望 成 为 公 司 利 润 亮 点 截 至 2011 年 末, 公 司 总 计 拥 有 近 63 万 平 米 自 持 物 业 相 关 项 目 主 要 集 中 在 北 京 天 津 惠 州 公 司 北 京 自 持 物 业 主 要 集 中 在 金 融 街 区 域 范 围 内, 累 计 建 筑 面 积 在 万 平 近 几 年 北 京 市 甲 级 写 字 楼 平 均 租 金 呈 现 爆 发 式 上 涨 过 程 写 字 楼 单 位 面 积 每 平 米 每 月 租 金 从 2010 年 6 月 的 元, 上 涨 至 2012 年 6 月 的 449 元 租 金 涨 幅 接 近 翻 倍 从 公 司 项 目 入 市 时 间 和 我 们 测 算 情 况 看, 金 融 街 区 域 内 以 金 融 街 中 心 项 目 ( 目 前 已 提 租 到 350 元 每 平 米 每 月, 预 计 涨 幅 在 59%) 为 代 表 的 公 司 自 持 物 业 自 2012 年 起 将 陆 续 进 入 新 租 续 约 期 公 司 自 持 物 业 收 入 近 几 年 有 望 持 续 受 益 按 照 金 融 街 西 扩 规 划, 未 来 的 金 融 街 区 域 南 至 长 安 街, 西 至 钓 鱼 台 国 宾 馆, 北 至 白 塔 寺, 东 至 西 单 商 业 大 街 西 城 规 划 将 目 前 2.59 平 方 公 里 的 金 融 街 扩 大 至 6 至 8 平 方 公 里, 新 增 400 万 至 500 万 平 方 米 建 筑 面 积 届 时 金 融 街 整 体 规 划 建 筑 面 积 将 达 到 1000 万 平 方 米 2012 年 西 城 区 政 府 已 制 定 计 划 要 求 金 融 街 西 扩 改 造 今 年 新 开 工 100 万 平 方 米, 置 换 20 万 平 方 米 伴 随 原 光 电 设 备 厂 月 坛 体 育 中 心 拆 迁 逐 步 完 毕, 金 融 街 西 扩 工 作 已 经 进 入 实 质 阶 段 作 为 金 融 街 区 域 最 早 的 开 拓 者, 上 市 公 司 有 望 直 接 受 益 西 扩 截 至 报 告 期 末, 公 司 可 开 发 项 目 建 筑 面 积 约 796 万 平, 拥 有 近 63 万 平 优 质 自 持 物 业 公 司 2012 年 1 季 度 末 预 售 款 132 亿, 折 合 每 股 4.36 元, 业 绩 锁 定 性 处 于 近 三 年 较 高 水 平 预 计 公 司 2012 年 和 2013 年 每 股 收 益 在 0.84 和 1.11 元 2012 年 7 月 10 日, 公 司 股 价 收 盘 于 6.58 元, 对 应 2012 年 和 2013 年 PE 分 别 是 7.83 倍 和 5.92 倍, 对 应 RNAV 在 元 公 司 自 持 项 目 资 质 和 规 模 在 A 股 地 产 企 业 中 均 属 优 异, 多 项 目 已 进

8 wwwww8 每 日 早 报 最 新 研 究 与 资 讯 7 入 收 获 期, 未 来 将 享 受 价 值 重 估 带 来 的 最 大 利 益 给 予 公 司 2012 年 10 倍 PE, 对 应 8.3 元, 维 持 买 入 评 级 格 力 地 产 _ 调 研 简 报 ( 增 持, 维 持 ) ( 涂 力 磊 2012 年 7 月 11 日 ) 格 力 海 岸 项 目 决 定 全 年 业 绩 弹 性 投 资 建 议 : 公 司 大 部 分 项 目 均 处 于 珠 海 限 购 限 价 区 域, 考 虑 到 市 场 情 况 公 司 上 半 年 推 盘 量 不 高 重 点 集 中 在 下 半 年 目 前 格 力 香 樟 美 筑 项 目 已 经 清 盘, 珠 海 地 区 在 售 产 品 仍 为 格 力 广 场 上 半 年 公 司 主 推 一 期 A B 区 尾 盘, 目 前 基 本 销 售 完 毕 由 于 一 期 C 区 地 块 暂 时 还 未 动 工, 预 计 下 半 年 公 司 有 望 推 出 二 期 二 期 基 本 已 处 于 现 房 状 态, 不 受 限 价 影 响 前 期 政 府 规 划 调 整, 公 司 拱 北 夏 湾 C 区 一 直 无 法 顺 利 动 工 目 前 公 司 已 经 基 本 和 政 府 达 成 土 地 置 换 协 议 按 照 规 定, 将 按 照 一 定 比 例 在 公 司 格 力 海 岸 项 目 边 重 新 划 分 土 地 给 予 置 换 由 于 格 力 海 岸 项 目 处 于 珠 海 唐 家 湾 情 侣 北 路 南 段, 属 珠 海 情 侣 路 最 后 的 住 宅 用 地 我 们 认 为 该 项 目 置 换 对 公 司 相 对 有 利 公 司 格 力 海 岸 项 目 原 定 去 年 4 季 度 销 售 受 限 价 影 响 项 目 开 盘 被 推 迟 从 现 场 调 研 情 况 看, 项 目 1 期 已 经 封 顶 且 下 半 年 有 望 达 到 现 房 状 态 目 前 珠 海 限 价 政 策 主 要 针 对 预 售 而 不 针 对 现 房 项 目 现 房 销 售 一 方 面 可 以 规 避 限 价, 另 一 方 面 当 期 可 结 算 也 为 业 绩 增 加 弹 性 空 间 目 前 项 目 已 开 始 蓄 客 公 司 上 半 年 以 公 开 招 拍 挂 方 式 取 得 重 庆 两 江 新 区 鱼 嘴 组 团 P 项 目 项 目 成 交 总 价 为 1.66 亿 元, 土 地 面 积 万 平 方 米, 属 商 业 性 质 项 目 容 积 率 1.8 左 右, 对 应 建 筑 面 积 在 万 平 根 据 该 建 筑 面 积 测 算, 项 目 楼 板 价 536 元 每 平 重 庆 项 目 是 公 司 异 地 突 破 的 开 始, 表 明 公 司 前 期 资 金 困 难 时 期 已 经 过 去 更 为 重 要 的 是, 公 司 伴 随 大 股 东 拿 地 模 式 有 望 在 后 期 获 得 更 大 突 破 此 外, 公 司 已 公 告 年 股 东 回 报 计 划 规 定 未 来 三 年 以 现 金 方 式 累 计 分 配 的 利 润 不 少 于 未 来 三 年 实 现 的 年 均 可 分 配 利 润 的 30% 目 前 格 力 海 岸 销 售 在 即, 未 来 股 东 回 报 有 望 丰 厚 我 们 预 计 公 司 年 EPS 分 别 为 0.54 和 0.65 元 截 至 7 月 10 日, 公 司 收 盘 于 5.58 元, 对 应 2011 年 PE 为 倍,2012 年 PE 为 8.58 倍, 对 应 2011 年 RNAV 在 9.59 元 左 右 我 们 认 为 公 司 主 要 项 目 集 中 在 珠 海 地 区, 后 期 去 化 速 度 对 公 司 股 价 将 产 生 较 大 影 响 此 外 公 司 同 时 具 备 横 琴 岛 开 发 和 港 珠 澳 大 桥 概 念 给 予 公 司 2012 年 12 倍 市 盈 率, 对 应 目 标 价 格 6.48 元, 维 持 增 持 评 级 天 银 机 电 _ 新 股 报 告 ( 何 继 红 龙 华 2012 年 7 月 10 日 ) 冰 箱 压 缩 机 无 功 耗 类 起 动 器 供 应 先 锋 冰 箱 压 缩 机 无 功 耗 类 起 动 器 供 应 先 锋 公 司 无 功 耗 类 起 动 器 和 吸 气 消 音 器 产 品 可 以 有 效 提 高 冰 箱 压 缩 机 能 效 水 平, 从 而 提 升 冰 箱 节 能 效 果 ; 在 节 能 减 排 的 大 背 景 下, 公 司 相 关 冰 箱 压 缩 机 节 能 零 部 件 面 临 良 好 发 展 机 遇

9 wwwww9 每 日 早 报 最 新 研 究 与 资 讯 8 公 司 是 目 前 国 内 唯 一 能 够 批 量 生 产 和 销 售 无 功 耗 类 起 动 器 的 厂 商, 起 动 器 和 吸 气 消 音 器 销 量 国 内 市 场 占 有 率 超 过 20% 公 司 主 要 产 品 包 括 冰 箱 压 缩 机 起 动 器 热 保 护 器 以 及 压 缩 机 用 塑 料 件 ;2011 年 公 司 起 动 器 和 吸 气 消 音 器 销 量 分 别 为 2871 万 只 和 2336 万 只, 其 中 无 功 耗 类 启 动 器 销 量 934 万 只 无 功 耗 类 起 动 器 可 以 有 效 提 升 压 缩 机 COP 值 , 节 能 效 果 明 显 COP 值 指 的 是 压 缩 机 的 输 出 功 率 与 输 入 功 率 的 比 值, 值 越 高 表 示 压 缩 机 的 效 率 越 高 电 冰 箱 就 越 省 电 ; 在 其 他 条 件 不 变 的 情 况 下, 一 台 有 效 容 积 为 195L 的 家 用 冰 箱, 使 用 公 司 的 无 功 耗 启 动 器 替 代 PTC 启 动 器 每 年 可 以 节 约 7-9 度 电, 而 成 本 只 提 高 约 6 元 公 司 起 动 器 和 吸 气 消 音 器 产 品 年 复 合 增 长 率 有 望 分 别 达 到 15% 和 20% 左 右 根 据 招 股 书 披 露 的 行 业 数 据, 到 2015 年 我 国 冰 箱 压 缩 机 产 量 有 望 超 过 1.5 亿 台 ; 假 设 公 司 主 导 产 品 起 动 器 和 吸 气 消 音 器 产 品 的 市 场 份 额 达 到 1/3, 则 年 复 合 增 长 率 有 望 分 别 达 到 15% 和 20% 左 右 受 益 冰 箱 能 效 水 平 持 续 提 高, 公 司 无 功 耗 类 起 动 器 产 品 需 求 2015 年 有 望 达 到 2400 万 只, 年 复 合 增 长 率 26.63% 无 功 耗 类 起 动 器 主 要 用 于 COP 值 高 于 1.8 的 压 缩 机, 假 设 到 2015 年 COP 值 高 于 1.8 的 压 缩 机 占 比 为 40%, 且 其 中 40% 采 用 无 功 耗 类 启 动 器, 则 2015 年 无 功 耗 类 起 动 器 需 求 有 望 达 到 2400 万 只, 年 复 合 增 长 率 26.63% 募 投 资 项 目 : 扩 大 无 功 耗 ( 含 整 体 式 ) 起 动 器 和 吸 气 消 音 器 产 能 募 投 项 目 达 产 后, 无 功 耗 起 动 器 ( 含 整 体 式 ) 产 能 将 在 11 年 1200 万 只 的 基 础 上 新 增 1500 万 只, 吸 气 消 音 器 产 能 将 在 11 年 2200 万 只 的 基 础 上 新 增 1400 万 只 建 议 询 价 区 间 元 我 们 预 计 公 司 年 EPS 分 别 为 和 1.08 元, 按 2012 年 倍 的 PE 水 平 给 予 询 价 区 间 元, 按 2012 年 21 倍 的 PE 水 平 给 予 上 市 后 目 标 价 元 主 要 不 确 定 因 素 (1) 经 济 持 续 低 迷 影 响 下 游 电 冰 箱 需 求 增 长 ;(2) 原 材 料 成 本 大 幅 波 动 ;(3) 行 业 竞 争 或 将 加 剧 科 大 智 能 _ 调 研 报 告 ( 增 持, 维 持 ) ( 牛 品 房 青 2012 年 7 月 10 日 ) 小 公 司, 大 市 场, 未 来 成 长 可 期 1. 配 电 网 自 动 化 产 品 将 成 为 公 司 主 要 利 润 来 源 公 司 主 要 产 品 为 配 电 自 动 化 系 统 ( 核 心 产 品 为 中 压 配 电 载 波 通 信 系 统 配 电 自 动 化 监 控 终 端 DTU FTU) 用 电 自 动 化 系 统 ( 核 心 产 品 为 用 电 自 动 化 管 理 终 端 ) 配 用 电 自 动 化 工 程 与 技 术 服 务 2012 年 上 半 年 新 增 订 单 中, 已 有 60%-70% 为 配 电 自 动 化 产 品, 20% 左 右 为 用 电 自 动 化 产 品 2. 配 电 网 自 动 化 将 成 为 电 网 增 长 最 快 的 板 块 32 个 省 会 城 市 283 个 地 级 城 市 和 2010 个 县 级 城 市 在 内 的 城 网 配 电 自 动 化 终 端 和 主 站 的 总 市 场 容 量 将 分 别 达 到 576 亿 元 和 91 亿 元, 总 市 场 容 量 接 近 700 亿 元, 如 考 虑 到 通 信 网 络 的 投 资, 则 总 市 场 容 量 将 不 低 于 1000 亿 元 公 司 中 压 载 波 通 讯 的 主 要 竞 争 对 手 为 南 瑞 水 情 许 继 电 控 设 备 公 司 深 圳 市 业 通 达 实 业 有 限 公 司 华 北 电 力 大 学 四 方 研 究 等 公 司, 过 去 三 年 公 司 市 场 占 有 率 为 40%-50% 我 们 调 研 同 行 业 公 司 了 解 到, 在 EPC 的 方 式 下, 总 包 商 更 倾 向 于 将 中 压 载 波 通 讯 部 分

10 wwwww10 每 日 早 报 最 新 研 究 与 资 讯 9 配 电 网 自 动 化 终 端 等 技 术 优 势 不 明 显 的 产 品 外 包, 因 此, 在 中 压 载 波 通 讯 领 域, 公 司 实 际 的 竞 争 对 手 非 常 少 3. 用 电 网 自 动 化 投 资 高 峰 期 渐 过 根 据 国 家 电 网 智 能 电 网 规 划 推 算, 我 们 预 计 年 用 电 智 能 化 总 投 资 1080 亿 元 左 右 用 电 自 动 化 系 统 及 终 端 安 装 速 度 慢 于 智 能 电 表 一 年 左 右, 我 们 预 计 今 年 用 电 自 动 化 终 端 依 然 稳 定 增 长 公 司 用 电 自 动 化 系 统 曾 经 中 标 安 徽 肥 西 等 农 网 智 能 化 项 目 2012 年 国 网 开 始 用 电 自 动 化 终 端 开 始 集 中 采 购, 公 司 第 一 次 集 中 采 购 没 有 中 标 4. 收 购 智 能 化 一 次 设 备, 一 体 化 后 产 品 更 具 竞 争 力 为 完 善 公 司 产 品 产 业 链, 将 中 压 载 波 通 讯 与 一 次 设 备 集 成, 公 司 拟 以 非 公 开 发 行 股 份 和 支 付 现 金 的 方 式 购 买 力 诺 电 气 100% 股 权 本 次 交 易 间 接 收 购 的 龙 波 电 气 是 国 内 为 数 较 少 能 生 产 中 高 端 断 路 器 产 品 的 企 业 力 诺 电 气 承 诺,2012 年 2013 年 2014 年 实 现 的 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 分 别 不 低 于 万 元 万 元 万 元 ; 其 中 龙 波 电 气 归 属 于 力 诺 电 气 的 净 利 润 分 别 不 低 于 万 元 万 元 万 元 我 们 预 计 公 司 年 的 每 股 收 益 分 别 为 0.66 元 0.94 元 和 1.28 元 目 前 股 价 对 应 2012 年 动 态 市 盈 率 倍 我 们 假 设 公 司 对 力 诺 股 份 增 发 万 股, 增 发 价 格 元 / 股 预 计 力 诺 股 份 年 底 并 表, 考 虑 到 力 诺 股 份, 我 们 预 计 年 公 司 每 股 收 益 分 别 达 到 0.70 元 0.97 元 1.32 元, 对 应 2012 年 动 态 市 盈 率 倍 我 们 认 为, 配 电 网 自 动 化 行 业 是 未 来 几 年 国 网 加 大 投 资 力 度 的 最 重 要 的 领 域 之 一 公 司 作 为 成 功 进 入 第 一 二 批 试 点, 履 历 较 好, 未 来 有 望 跟 随 行 业 需 求 快 速 增 长 我 们 预 计 公 司 未 来 三 年 复 合 增 长 率 将 达 到 30% 以 上, 给 予 公 司 2012 年 倍 市 盈 率 ( 含 力 诺 股 份 ), 合 理 价 值 区 间 元, 维 持 公 司 增 持 的 投 资 评 级 推 荐 买 入 个 股 一 览 每 股 收 益 ( 元 ) 股 票 名 称 代 码 股 价 ( 元 ) E 2013E 百 润 股 份 格 林 美 通 威 股 份 海 螺 水 泥 华 峰 超 纤 金 马 集 团 汉 威 电 子 烟 台 万 润 世 联 地 产 裕 兴 股 份

11 wwwww11 每 日 早 报 最 新 研 究 与 资 讯 10 附 录 : 全 球 金 融 市 场 表 现 一 览 ( 数 据 截 止 至 2012 年 7 月 12 日 8 点 00 分, 数 据 来 源 :Bloomberg) 周 边 主 要 股 市 收 盘 涨 跌 (%) 汇 率 市 场 比 例 日 涨 跌 (%) 月 涨 跌 (%) 年 涨 跌 (%) 道 琼 斯 工 业 指 数 欧 元 兑 美 元 S&P 美 元 兑 日 元 NASDAQ 英 镑 兑 美 元 香 港 恒 生 指 数 美 元 兑 港 币 日 经 225 指 数 美 元 兑 人 民 币 富 时 100 指 数 月 RMB-NDF H 股 指 数 石 油 市 场 价 格 ($) 日 涨 跌 (%) 月 涨 跌 (%) 年 涨 跌 (%) 韩 国 KOSPI 指 数 纽 约 石 油 台 湾 综 合 指 数 布 仑 特 石 油 迪 拜 石 油 A 股 市 场 收 盘 涨 跌 (%) 新 加 坡 燃 料 油 上 证 综 合 指 数 金 属 市 场 价 格 ($) 日 涨 跌 (%) 月 涨 跌 (%) 年 涨 跌 (%) 沪 深 300 指 数 LME 铜 上 证 180 指 数 LME 铝 LME 锌 美 国 债 券 市 场 收 益 率 (%) 涨 跌 (Bp) LME 锡 个 月 票 据 LME 镍 年 期 国 债 LME 铅 年 期 国 债 黄 金 年 期 国 债 白 银 农 产 品 价 格 ($) 日 涨 跌 (%) 月 涨 跌 (%) 年 涨 跌 (%) 国 内 债 券 市 场 收 盘 涨 跌 (%) 芝 加 哥 小 麦 国 债 指 数 芝 加 哥 大 豆 企 业 债 指 数 芝 加 哥 玉 米 纽 约 2# 棉 花 纽 约 11# 糖 其 他 收 盘 日 涨 跌 (%) 月 涨 跌 (%) 年 涨 跌 (%) 波 罗 的 海 干 散 货

12 wwwww12 每 日 早 报 最 新 研 究 与 资 讯 11 信 息 披 露 投 资 评 级 说 明 1. 投 资 评 级 的 比 较 标 准 类 别 评 级 说 明 投 资 评 级 分 为 股 票 评 级 和 行 业 评 级 买 入 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 在 15% 以 上 ; 以 报 告 发 布 后 的 6 个 月 内 的 市 场 表 现 为 比 较 增 持 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 5% 与 15% 之 间 ; 标 准, 报 告 发 布 日 后 6 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 股 票 投 资 评 级 中 性 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 -5% 与 5% 之 间 ; 行 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 海 通 综 指 的 减 持 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 -5% 与 -15% 之 间 ; 涨 跌 幅 为 基 准 ; 卖 出 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 低 于 -15% 2. 投 资 建 议 的 评 级 标 准 增 持 行 业 整 体 回 报 高 于 市 场 整 体 水 平 5% 以 上 ; 报 告 发 布 日 后 的 6 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 行 业 整 体 回 报 介 于 市 场 整 体 水 平 -5% 与 5% 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 海 通 综 指 的 涨 跌 幅 行 业 投 资 评 级 中 性 减 持 之 间 ; 行 业 整 体 回 报 低 于 市 场 整 体 水 平 5% 以 下 法 律 声 明 本 报 告 仅 供 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 本 报 告 所 载 的 信 息 材 料 及 结 论 只 提 供 特 定 客 户 作 参 考, 不 构 成 投 资 建 议, 也 没 有 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 客 户 应 考 虑 本 报 告 中 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 海 通 证 券 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 投 资 银 行 服 务 或 其 他 服 务 本 报 告 仅 向 特 定 客 户 传 送, 未 经 海 通 证 券 研 究 所 书 面 授 权, 本 研 究 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 所 有 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 本 公 司 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 如 欲 引 用 或 转 载 本 文 内 容, 务 必 联 络 海 通 证 券 研 究 所 并 获 得 许 可, 并 需 注 明 出 处 为 海 通 证 券 研 究 所, 且 不 得 对 本 文 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 和 删 改 根 据 中 国 证 监 会 核 发 的 经 营 证 券 业 务 许 可, 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 的 经 营 范 围 包 括 证 券 投 资 咨 询 业 务

13 wwwww13 每 日 早 报 最 新 研 究 与 资 讯 12 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 所 汪 异 明 所 长 (021) 高 道 德 副 所 长 (021) 路 颖 副 所 长 (021) 江 孔 亮 所 长 助 理 (021) 宏 观 经 济 研 究 团 队 李 明 亮 (021) 汪 辉 (021) 刘 铁 军 (021) 高 远 (021) 李 宁 (021) 周 霞 (021) 策 略 研 究 团 队 陈 瑞 明 (021) 吴 一 萍 (021) 荀 玉 根 (021) 王 旭 (021) 汤 慧 (021) 李 珂 (021) 基 金 研 究 团 队 娄 静 (021) 单 开 佳 (021) 倪 韵 婷 (021) 罗 震 (021) 唐 洋 运 (021) 王 广 国 (021) 孙 志 远 (021) 陈 亮 (021) 陈 瑶 (021) 伍 彦 妮 (021) 桑 柳 玉 (021) 曾 逸 名 (021) 陈 韵 骋 (021) 金 融 工 程 研 究 团 队 吴 先 兴 (021) 丁 鲁 明 (021) 郑 雅 斌 (021) 冯 佳 睿 (021) 朱 剑 涛 (021) 张 欣 慰 (021) 周 雨 卉 (021) 计 算 机 行 业 陈 美 风 (021) 蒋 科 (021) htsec.com 固 定 收 益 研 究 团 队 姜 金 香 (021) 徐 莹 莹 (021) 武 亮 (021) 黄 轩 (021) 煤 炭 行 业 朱 洪 波 (021) 刘 惠 莹 (021) 政 策 研 究 团 队 陈 久 红 (021) 陈 峥 嵘 (021) 倪 玉 娟 (021) 批 发 和 零 售 贸 易 行 业 路 颖 (021) 潘 鹤 (021) 汪 立 亭 (021) 李 宏 科 (021) 建 筑 工 程 行 业 江 孔 亮 (021) 赵 健 (021) 张 显 宁 (021) 石 油 化 工 行 业 邓 勇 (021) 王 晓 林 (021) 机 械 行 业 龙 华 (021) 何 继 红 (021) 熊 哲 颖 (021) 胡 宇 飞 (021) 农 林 牧 渔 行 业 丁 频 (021) 夏 木 (021) 纺 织 服 装 行 业 杨 艺 娟 (021) 非 银 行 金 融 行 业 董 乐 (021) 黄 嵋 (021) 陈 通 行 (021) 电 子 元 器 件 行 业 邱 春 城 (021) 张 孝 达 (021) 郑 震 湘 (021) 互 联 网 及 传 媒 行 业 白 洋 (021) 薛 婷 婷 (021) 交 通 运 输 行 业 钮 宇 鸣 (021) 钱 列 飞 (021) 虞 楠 (021) 李 晨 (021) 汽 车 行 业 赵 晨 曦 (021) 冯 梓 钦 (021) 陈 鹏 辉 (021) 食 品 饮 料 行 业 赵 勇 (0755) 齐 莹 (021) 马 浩 博 (021) 钢 铁 行 业 刘 彦 奇 (021) 任 玲 燕 (021) 医 药 行 业 刘 宇 (021) 刘 杰 (021) 冯 皓 琪 (021) 郑 琴 (021) 有 色 金 属 行 业 刘 博 (021) 基 础 化 工 行 业 曹 小 飞 (021) 易 团 辉 (021) 张 瑞 (021)

14 wwwww14 每 日 早 报 最 新 研 究 与 资 讯 13 家 电 行 业 陈 子 仪 (021) 孔 维 娜 (021) 建 筑 建 材 行 业 张 光 鑫 (021) 电 力 设 备 及 新 能 源 行 业 张 浩 (021) 牛 品 (021) 房 青 (021) 徐 柏 乔 (021) 公 用 事 业 陆 凤 鸣 (021) 汤 砚 卿 (021) 银 行 业 刘 瑞 (021) 社 会 服 务 业 林 周 勇 (021) 汤 婧 (021) 房 地 产 业 涂 力 磊 (021) 谢 盐 (021) 贾 亚 童 (021) 造 纸 轻 工 行 业 徐 琳 (021) 通 信 行 业 袁 兵 兵 (021) 侯 云 哲 (021) 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 机 构 业 务 部 陈 苏 勤 总 经 理 (021) 贺 振 华 总 经 理 助 理 (021) 深 广 地 区 销 售 团 队 蔡 铁 清 (0755) 刘 晶 晶 (0755) 辜 丽 娟 (0755) 高 艳 娟 (0755) 伏 财 勇 (0755) 邓 欣 (0755) 上 海 地 区 销 售 团 队 高 溱 (021) 姜 洋 (021) 季 唯 佳 (021) 胡 雪 梅 (021) 黄 毓 (021) 张 亮 (021) 朱 健 (021) 王 丛 丛 (021) 卢 倩 (021) 北 京 地 区 销 售 团 队 孙 俊 (010) 郭 文 君 (010) 隋 巍 (010) 张 广 宇 (010) 王 秦 豫 (010) 张 楠 (010) 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 所 地 址 : 上 海 市 黄 浦 区 广 东 路 689 号 海 通 证 券 大 厦 13 楼 电 话 :(021) 传 真 :(021) 网 址 :