策略研究策略专题报告 2 目录 1. 基金偏好重回大市值消费金融股 基金重仓股中二三梯队后市表现更强 重仓股集中度大幅上升, 漂亮 50 抱团效应明显... 11

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1 [Table_MainInfo] 策略研究证券研究报告 [Table_Title] 相关研究 [Table_ReportInfo] 加消费和保险, 持仓向漂亮 50 集中 基金中报点评 主板占比持续回升 基金一季报点评 基金重仓股后市表现如何? [Table_Summary] 投资要点 : 策略专题报告 2017 年 8 月 2 日 [Table_AuthorInfo] 核心结论 :1 过去十年基金重仓股风格两次大切换,09 年 Q3 开始大票转小票,16 年 Q3 以来小票转大票 2 测算每次季报重仓股随后一到三个季度的收益, 排名前十的公司跑赢指数概率从 50% 出头逐步回落, 排名 的公司保持在 65% 附近 317Q2 基金重仓股中白酒 + 家电 + 电子 + 金融占比 35%, 上次抱团集中的 TMT+ 医药 + 环保占比于 14 年中见高点 48% 过去十年基金重仓股具有明显的市值特征, 盈利特征和行业特征 从市值上看, 过去十年基金重仓股风格两次大切换,09 年 Q3 开始大票转小票,16 年 Q3 以来小票转大票 ; 从盈利上看, 过去十年基金重仓股净利润同比增速与 ROE 均显著高于 A 股整体 ; 从行业上看, 过去十年基金偏好的行业有三次切换,07 年至 10 年基金重仓周期和金融地产类股票,10 年至 13 年基金偏好消费股,13 年至 15 年, 基金重点布局 TMT 股 ;16 年起至今, 基金偏好重回消费和金融 排名 的重仓股在披露后一到三个季度的累计超额收益为正 排名前 10 的基金重仓股在季报披露一个季度 两个季度和三个季度后能跑赢上证综指的概率分别为 56.1% 47.5% 和 48.7%, 而排名 的重仓股对应概率均在 60% 以上, 优势明显 从累计超额收益的角度来看, 排名前 10 的基金重仓股在季报披露一个季度 两个季度和三个季度后的累计超额收益分别为 0.82% -0.56% 和 -0.63%, 排名 的重仓股对应的累计超额收益均在 2% 左右 分析师 : 荀玉根 Tel:(021) xyg6052@htsec.com 证书 :S 联系人 : 郑英亮 Tel:(021) zyl10427@htsec.com 17Q2 基金重仓股抱团效应明显 前 10 前 20 以及前 30 大重仓股持股市值占整体重仓持股市值比例分别为 17.6% 25.9% 和 31.8%, 分别较 17Q1 大幅上升 和 8.7 个百分点 16 年初白酒 + 家电 + 电子 + 金融类股票持股市值占整体重仓持股市值比例为 17%, 而目前该比例已达 35%,12-14 年基金抱团取暖时 TMT+ 医药 + 环保在基金重仓股中持股比例从 12 年初的 15% 上升到 14 年中的高点 48% 风险提示 : 报告为基于基金定期报告的客观分析, 所涉及的股票 行业不构成投资建议

2 策略研究策略专题报告 2 目录 1. 基金偏好重回大市值消费金融股 基金重仓股中二三梯队后市表现更强 重仓股集中度大幅上升, 漂亮 50 抱团效应明显... 11

3 策略研究策略专题报告 3 图目录 图 1 各类基金数量 ( 只 ) 环比上升... 5 图 2 各类基金份额 ( 亿份 ) 有升有降... 5 图 3 各类基金 17Q2 股票仓位变动不大... 5 图 4 各类基金历年股票仓位走势... 5 图 5 基金重仓股具有大小票轮回的特征... 6 图 6 前 30 大重仓股中各上市板股票个数占比 (%)... 6 图 7 前 30 大重仓股中各上市板股票市值占比 (%)... 6 图 8 重仓股的归母净利润同比增速显著高于 A 股中位数... 6 图 9 重仓股的归母净利润同比增速区间显著优于 A 股中位数... 6 图 10 重仓股的扣非单季度 ROE 显著高于 A 股平均扣非 ROE... 7 图 11 重仓股的扣非单季度 ROE 区间显著优于 A 股平均 ROE... 7 图 13 第一梯队重仓股在披露后二三季度期望超额收益率 *(%) 为负 图 14 重仓股占整体重仓持股市值比例最近回升 图 15 基金持股向漂亮 50 个股集中... 13

4 策略研究策略专题报告 4 表目录 表 1 基金季报披露一个季度后重仓股表现... 8 表 2 基金季报披露两个季度后重仓股累计表现... 9 表 3 基金季报披露三个季度后重仓股累计表现 表 4 基金持股 ( 重仓股样本 ) 前三十 表 5 根据指标筛选出的漂亮 50 个股组合 (2017/8/1)... 13

5 06/06 06/12 07/06 07/12 08/06 08/12 09/06 09/12 10/06 10/12 11/06 11/12 12/06 12/12 13/06 13/12 14/06 14/12 15/06 15/12 16/06 16/12 17/06 策略研究策略专题报告 5 前一周正值公募基金中报披露季, 我们在 7 月 23 日发布了相应的基金持仓点评报告 加消费和保险, 持仓向漂亮 50 集中 基金中报点评 本周, 在前文的基础上, 我们希望通过研究过往基金披露持仓后相关重仓股的股价表现, 来判断重仓股在披露后一个季度 两个季度及三个季度表现如何 1. 基金偏好重回大市值消费金融股 17Q2 公募基金数量环比上升, 股票仓位环比变动不大 本文所统计的公募基金重仓股来源于三大类基金 : 普通股票型基金 偏股混合型基金和灵活配臵型基金 截止至 2017 年 6 月 30 日, 普通股票型基金共 210 只, 偏股混合型基金共 496 只, 灵活配臵型基金共 1198 只, 相比上一季度末分别增加 只 ; 普通股票型基金份额共 2171 亿份, 偏股混合型基金共 5652 亿份, 灵活配臵型基金共 9344 亿份, 相比上一季度末分别增加 亿份 普通股票型基金股票仓位 86.0% 偏股混合型基金股票仓位 81.8%, 灵活配臵型基金 ( 剔除掉打新基金 ) 股票仓位为 68.2%, 相比上一季度分别增加 个百分点, 仓位环比变动不大 图 1 各类基金数量 ( 只 ) 环比上升 图 2 各类基金份额 ( 亿份 ) 有升有降 各类基金数量 ( 只 ) 2017/3/ /6/ 各类基金份额 ( 亿份 ) 2017/3/ /6/ 普通股票型偏股混合型灵活配臵型 0 普通股票型偏股混合型灵活配臵型 图 3 各类基金 17Q2 股票仓位变动不大 图 4 各类基金历年股票仓位走势 100% 80% 60% 0% 2017/6/ /3/ % 86.7% 81.8% 81.2% 68.2% 67.7% 普通股票型基金偏股混合型基金灵活配臵型基金 100% 90% 80% 70% 60% 50% 30% 普通股票型偏股混合型灵活配臵型 重仓股市值特征 :09 年 Q3 大票转小票,16 年 Q3 小票转大票 我们计算了 07 年至今重仓股股票市值占股市总市值比重后发现 :07 年至 09 年 Q3, 公募基金偏好大市值股票, 前 30 重仓股市值占股市总市值 30% 以上 ;09 年 Q3 至 16 年 Q3, 公募基金偏好小市值股票, 前 30 重仓股市值占股市总市值比重下滑至 10%, 且前 30 重仓股中, 小市值股票 ( 创业板与中小板 ) 最多时 (2015 年中报 ) 有 17 个, 小市值股票市值占前 30 重仓股总市值比重最多时 (2015 年中报 ) 为 30%;16 年 Q3 开始, 公募基金又开始偏好大盘股, 重仓股中主板股票比重回升

6 07/03 07/10 08/05 08/12 09/07 10/02 10/09 11/04 11/11 12/06 13/01 13/08 14/03 14/10 15/05 15/12 16/07 17/02 07/03 07/10 08/05 08/12 09/07 10/02 10/09 11/04 11/11 12/06 13/01 13/08 14/03 14/10 15/05 15/12 16/07 17/02 07/03 07/10 08/05 08/12 09/07 10/02 10/09 11/04 11/11 12/06 13/01 13/08 14/03 14/10 15/05 15/12 16/07 17/02 07/03 07/07 07/11 08/03 08/07 08/11 09/03 09/07 09/11 10/03 10/07 10/11 11/03 11/07 11/11 12/03 12/07 12/11 13/03 13/07 13/11 14/03 14/07 14/11 15/03 15/07 15/11 16/03 16/07 16/11 17/03 策略研究策略专题报告 6 图 5 基金重仓股具有大小票轮回的特征 50% 45% 35% 30% 25% 15% 10% 5% 0% 重仓股股票市值占股市总市值比重 前 10 重仓股前 20 重仓股前 30 重仓股 图 6 前 30 大重仓股中各上市板股票个数占比 (%) 创业板中小企业板主板 100% 80% 60% 0% 图 7 前 30 大重仓股中各上市板股票市值占比 (%) 创业板中小企业板主板 100% 80% 60% 0% 重仓股的盈利特征 : 显著优于 A 股整体 我们计算了 07 年至今重仓股归属母公司净利润同比增速中位值, 并将该数值与 A 股所有股票的同比增速中位数作对比, 发现重仓股的归母净利润同比增速中位值显著高于 A 股归母净利润同比增速中位值 ; 从扣除非经常性损益后的 ROE 来看, 重仓股单季度 ROE 的平均值历年来均稳定在 6% 左右, 且一直高于 A 股平均扣非 ROE 图 8 重仓股的归母净利润同比增速显著高于 A 股中位数 重仓股与全部 A 股归母净利润增速 (%) 比较 - 中位数 前 10 重仓股前 20 重仓股前 30 重仓股全部 A 股 图 9 重仓股的归母净利润同比增速区间显著优于 A 股中位数 重仓股与全部 A 股归母净利润增速 (%) 区间比较 - 中位数 110 最大值 90 最小值中位数 (10) (30) 前 10 重仓股前 20 重仓股前 30 重仓股全部 A 股

7 07/03 07/08 08/01 08/06 08/11 09/04 09/09 10/02 10/07 10/12 11/05 11/10 12/03 12/08 13/01 13/06 13/11 14/04 14/09 15/02 15/07 15/12 16/05 16/10 17/03 07/03 07/10 08/05 08/12 09/07 10/02 10/09 11/04 11/11 12/06 13/01 13/08 14/03 14/10 15/05 15/12 16/07 17/02 策略研究策略专题报告 7 图 10 重仓股的扣非单季度 ROE 显著高于 A 股平均扣非 ROE 重仓股与全部 A 股平均扣非单季度 ROE(%) 比较 前 10 重仓股前 20 重仓股前 30 重仓股全部 A 股 图 11 重仓股的扣非单季度 ROE 区间显著优于 A 股平均 ROE (2) (4) 重仓股与全部 A 股平均扣非单季度 ROE(%) 区间比较 前 10 重仓股前 20 重仓股前 30 重仓股 最大值最小值平均值 全部 A 股 重仓股行业特征 : 周期 消费 TMT 消费 我们将所有重仓股按照中信一级行业划分为周期 ( 公用 机械 交运 化工 建筑 电力设备 轻工 建材 有色 石化 钢铁 煤炭 ) 消费 ( 食品饮料 家电 汽车 餐饮旅游 零售 纺织服装 农林牧渔 ) 金融地产和 TMT( 传媒 计算机 通信 电子 ) 四个大类, 并以各类股票持仓市值占基金重仓股持仓总市值比重来体现公募基金的行业偏好 我们发现 :07 年至 10 年, 重仓股主要是周期类和金融地产类股票 ;10 年开始, 重仓股中金融类比重明显下降, 公募基金开始偏好消费股 ;13 年至 15 年, 基金仓位又由消费股和金融地产股调整至 TMT 股 ; 16 年起至今, 消费类和金融类股票重新受到公募基金的重视 图 12 基金重仓股行业转换顺序为周期 消费 TMT 消费 70% 60% 50% 30% 10% 0% 各类重仓股持仓市值占基金重仓股持仓总市值比重 周期消费金融地产 TMT 2. 基金重仓股中二三梯队后市表现更强 本部分我们希望探究一个问题 : 在基金季报披露后, 重仓股的表现会如何? 首先, 我们将重仓股按照仓位分为三个梯队 : 前 10 大重仓股 ( 第一梯队 ) 第 大重仓股 ( 第二梯队 ) 以及第 大重仓股 ( 第三梯队 ) 其次, 在衡量各个梯队重仓股表现时, 我们用该梯队中所有股票的平均累计超额收益 ( 相对上证综指 ) 和取得累计超额收益的股票数来量化重仓股的后市表现 基金季报披露一个季度后, 三个梯队表现依次递增 从获得超额收益的重仓股个数来看, 过去 41 个季度中第一梯队 第二梯队和第三梯队中跑赢上证综指的股数平均为 和 5.12 个, 即不论在哪个梯队, 在披露一个季度后, 重仓股里有一半能跑赢上证综指 ; 从平均累计超额收益来看, 过去 41 个季度中第一梯队 第二梯队和第三梯队在披露一个季度后获得的平均累计超额收益为 0.82% 1.83% 和 2.21%, 跑赢上证综指的季数为 和 27 次, 对应概率为 56.1% 63.4% 和 65.9% 总体来说, 第三

8 策略研究策略专题报告 8 梯队获得的超额收益较高, 能获得超额收益的概率较大 表 1 基金季报披露一个季度后重仓股表现 取得累计超额收益股票个数 ( 个 ) 平均累计超额收益 (%) 基金持仓披露时间 第一梯队 第二梯队 第三梯队 第一梯队 第二梯队 第三梯队 17/ / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / 平均值 跑赢上证综指季数 跑赢上证综指概率 56.1% 63.4% 65.9%

9 策略研究策略专题报告 9 基金季报披露两个季度后, 第一梯队表现大幅下滑, 第二梯队表现大幅走强, 第三梯队表现基本持平 从获得累计超额收益的重仓股个数来看, 在基金披露持仓两个季度后, 重仓股里有依旧约一半能跑赢上证综指 过去 40 个季度中第一梯队 第二梯队和第三梯队中跑赢上证综指的股数平均为 和 4.83 个 ; 从平均累计超额收益来看, 过去 40 个季度中第一梯队 第二梯队和第三梯队在披露两个季度后获得的平均累计超额收益为 -0.56% 3.33% 和 2.03%, 跑赢上证综指的季数为 和 25 次, 对应概率为 47.5% 62.5% 和 62.5% 结合两个指标来看, 第一梯队在获得累计超额收益股票个数上升的同时累计超额收益却出现了大幅下降, 使得平均累计超额收益成为负数, 而第二三梯队在获得累计超额收益股票个数下降的情况下累计超额收益大幅上升或基本走平, 可见第一梯队整体表现下滑而二三梯队龙头股走强 表 2 基金季报披露两个季度后重仓股累计表现 基金持仓披露时间 取得累计超额收益股票个数 ( 个 ) 平均累计超额收益 (%) 第一梯队第二梯队第三梯队第一梯队第二梯队第三梯队 16/ / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / /

10 策略研究策略专题报告 10 08/ / / / / 平均值 跑赢上证综指季数 跑赢上证综指概率 47.5% 62.5% 62.5% 表 3 基金季报披露三个季度后重仓股累计表现 基金持仓披露时间 取得累计超额收益股票个数 ( 个 ) 平均累计超额收益 (%) 第一梯队第二梯队第三梯队第一梯队第二梯队第三梯队 16/ / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / /

11 07/03 07/08 08/01 08/06 08/11 09/04 09/09 10/02 10/07 10/12 11/05 11/10 12/03 12/08 13/01 13/06 13/11 14/04 14/09 15/02 15/07 15/12 16/05 16/10 17/03 策略研究策略专题报告 11 07/ / / / 平均值 跑赢上证综指季数 跑赢上证综指概率 48.7% 59.0% 64.1% 图 13 第一梯队重仓股在披露后二三季度期望超额收益率 *(%) 为负 各梯队重仓股在披露后期望超额收益率 (%) 比较 第一梯队第二梯队第三梯队 Q +2Q +3Q * 期望超额收益率 = 重仓股平均超额收益 * 重仓股取得超额收益的概率 3. 重仓股集中度大幅上升, 漂亮 50 抱团效应明显 基金重仓持股集中度大幅上升 汇总基金重仓持股总体规模,17Q2 持股规模前 10 前 20 以及前 30 支个股所占整体重仓持股市值比例分别为 17.6% 25.9% 和 31.8%, 分别较 17Q1 大幅上升 和 8.7 个百分点 17Q2 基金前 30 大重仓股中新进入的个股为中国太保 天齐锂业 三安光电 中兴通讯 歌儿股份 大族激光 东方雨虹和新华保险 ; 掉出前 30 的个股有东阿阿胶 葛洲坝 交通银行 中国石化 神雾环保 华东医药 中国人寿和长电科技 中国平安超越格力电器成为基金重仓持股规模最大的个股, 整体持股规模约 亿元, 较 17Q1 的 45.1 亿元大幅上升 亿元 ; 基金重仓持股前三的还有格力电器和五粮液, 较 17Q1 升 62.2 亿 53.6 亿 图 14 重仓股占整体重仓持股市值比例最近回升 80% 60% 前 10 大重仓股市值占比前 20 大重仓股市值占比前 30 大重仓股市值占比 0%

12 策略研究策略专题报告 12 表 4 基金持股 ( 重仓股样本 ) 前三十 编号 2017Q2 2017Q1 2016Q4 2016Q3 个股名称重仓规模 ( 亿元 ) 个股名称重仓规模 ( 亿元 ) 个股名称重仓规模 ( 亿元 ) 个股名称重仓规模 ( 亿元 ) 1 中国平安 格力电器 贵州茅台 73.7 格力电器 格力电器 伊利股份 88.4 伊利股份 58.9 贵州茅台 五粮液 贵州茅台 87.4 格力电器 55.1 伊利股份 贵州茅台 五粮液 78.8 美的集团 52.8 美的集团 伊利股份 美的集团 60.6 信维通信 45.9 网宿科技 招商银行 索菲亚 56.7 索菲亚 43.7 索菲亚 美的集团 立讯精密 54.7 五粮液 41.4 信维通信 泸州老窖 80.4 信维通信 52.7 兴业银行 40.1 兴业银行 大华股份 70.3 招商银行 51.2 通化东宝 39.3 通化东宝 索菲亚 67.8 泸州老窖 47.0 立讯精密 36.5 康得新 中国太保 65.6 中国平安 45.1 上汽集团 36.4 大华股份 欧菲光 62.4 东阿阿胶 42.6 欧菲光 33.5 山东黄金 立讯精密 62.1 欧菲光 42.5 交通银行 32.9 欧菲光 信维通信 59.6 大华股份 40.4 乐普医疗 32.7 农业银行 天齐锂业 56.8 农业银行 39.3 台海核电 31.9 欣旺达 三安光电 55.3 兴业银行 38.8 农业银行 30.9 乐普医疗 中兴通讯 49.7 海康威视 36.2 泸州老窖 30.3 立讯精密 农业银行 47.1 葛洲坝 35.6 中国平安 29.8 泸州老窖 工商银行 46.8 工商银行 35.6 中国石化 29.4 五粮液 上汽集团 43.5 交通银行 34.3 海康威视 28.7 老板电器 康得新 42.5 华帝股份 34.3 大华股份 24.1 华宇软件 兴业银行 42.0 通化东宝 33.6 招商银行 23.9 爱尔眼科 海康威视 41.7 中国石化 32.3 浦发银行 23.6 浦发银行 华帝股份 41.0 神雾环保 31.9 国瓷材料 23.5 圣农发展 歌尔股份 39.0 华东医药 31.7 工商银行 23.1 东方雨虹 大族激光 38.2 上汽集团 30.0 网宿科技 22.6 招商银行 东方雨虹 37.9 中国人寿 27.7 华宇软件 22.6 东方网力 新华保险 37.6 康得新 27.2 人福医药 21.9 尔康制药 通化东宝 36.6 乐普医疗 26.9 东阿阿胶 21.5 跨境通 乐普医疗 36.3 长电科技 26.9 华东医药 21.4 中国建筑 23.6 前 10 重仓股仓位 17.5% 10.4% 7.4% 7.4% 前 20 重仓股仓位 25.8% 18.0% 14.6% 14.6% 前 30 重仓股仓位 31.8% 23.0% 18.8% 19.1% 基金继续抱团漂亮 50 股票 目前投资者比较关心漂亮 50 在基金中的持仓情况, 我们曾在报告 谁在买漂亮 50? 中构建了漂亮 50 组合, 主要通过以下三个指标进行筛选 : 116 年 ROE 在 15% 以上 ;2 目前总市值在 300 亿以上 ( 以行业龙头为主 );3 今年以来涨幅 以上, 代表性的个股如海康威视 大华股份 贵州茅台 五粮液 格力电器 索菲亚 恒瑞医药 中国平安等行业龙头 17Q2 基金重仓股中漂亮 50 组合市值为 2008 亿, 在基金重仓股总市值中占比为 30.3%, 较 17Q1 大幅上升 8.1 个百分点,07 年以来均值为 23.2%, 仅次于 12 年 32% 左右水平, 基金抱团漂亮 50 股票现象明显 此外历史上 抱团取暖 可对比的例子发生在 年, 当时基金主要抱团新兴科技类股票,TMT+ 医药 + 环保在基金重仓股中持股比例从 12 年初的 15% 上升到 14 年中的 48%, 涨了两倍

13 07/03 07/09 08/03 08/09 09/03 09/09 10/03 10/09 11/03 11/09 12/03 12/09 13/03 13/09 14/03 14/09 15/03 15/09 16/03 16/09 17/03 12/03 12/09 13/03 13/09 14/03 14/09 15/03 15/09 16/03 16/09 17/03 策略研究策略专题报告 13 多 16 年以来市场主要抱团消费金融类股票, 白酒 + 家电 + 电子 + 金融在基金重仓股中占比从 16 年初的 17% 上升到 17 年 2 季度的 35%, 目前涨了一倍 图 15 基金持股向漂亮 50 个股集中 图 16 历史上两次抱团取暖 基金重仓股持有漂亮 50 市值 ( 亿元, 左轴 ) 基金重仓股中漂亮 50 市值占比 ( 右轴 ) 35% 30% 25% 基金重仓股中 TMT+ 医药 + 环保市值占比 (%) 基金重仓股中白酒 + 家电 + 电子 + 金融市值占比 (%) % % 10 表 5 根据指标筛选出的漂亮 50 个股组合 (2017/8/1) 代码 简称 2016/1/28 以来涨幅 (%) 2017/1/1 以来涨幅 (%) 总市值 ( 亿元 ) PE(TTM, 倍 ) 16 年 ROE (%) 16 年净利润增速 (%) 17Q1 净利润增速 (%) 中信一级行业 SH 中国国旅 餐饮旅游 SZ 三七互娱 传媒 SZ 神雾环保 电力及公用事业 SH 隆基股份 电力设备 SZ 歌尔股份 电子元器件 SZ 三环集团 电子元器件 SZ 立讯精密 电子元器件 SZ 大族激光 电子元器件 SZ 大华股份 电子元器件 SZ 海康威视 , 电子元器件 SZ 招商蛇口 , 房地产 SZ 华侨城 A 房地产 SH 华夏幸福 房地产 SH 新城控股 房地产 SH 中国平安 , 非银行金融 SZ 汇川技术 机械 SH 万华化学 基础化工 SZ 三聚环保 基础化工 SZ 苏泊尔 家电 SZ 老板电器 家电 SZ 格力电器 , 家电 SZ 小天鹅 A 家电 SZ 美的集团 , 家电 SZ 东方雨虹 建材 SZ 东方园林 建筑 SZ 顺丰控股 , 交通运输 SH 广汽集团 , 汽车 SH 长城汽车 , 汽车 SH 上汽集团 , 汽车 SH 华域汽车 汽车

14 策略研究策略专题报告 SH 福耀玻璃 汽车 SZ 索菲亚 轻工制造 SZ 洋河股份 , 食品饮料 SH 海天味业 , 食品饮料 SH 伊利股份 , 食品饮料 SH 贵州茅台 , 食品饮料 SZ 五粮液 , 食品饮料 SZ 泸州老窖 食品饮料 SH 亨通光电 通信 SZ 信维通信 通信 SH 国药股份 医药 SZ 信立泰 医药 SZ 华东医药 医药 SZ 东阿阿胶 医药 SZ 云南白药 医药 SH 恒瑞医药 , 医药 SH 片仔癀 医药 SH 招商银行 , 银行 SZ 天齐锂业 有色金属 SZ 赣锋锂业 有色金属 风险提示 : 报告为基于基金定期报告的客观分析, 所涉及的股票 行业不构成投资建议

15 策略研究策略专题报告 15 信息披露 分析师声明 [Table_Analysts] 荀玉根策略研究团队 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息, 本人不保证该等信息的准确性或完整性 分析逻辑基于作者的职业理解, 清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明 投资评级说明 1. 投资评级的比较标准类别评级说明 投资评级分为股票评级和行业评级买入个股相对大盘涨幅在 15% 以上 ; 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后 6 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅为基准 ; 增持个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 股票投资评级中性个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 -15% 之间 ; 卖出个股相对大盘涨幅低于 -15% 2. 投资建议的评级标准 增持 行业整体回报高于市场整体水平 5% 以上 ; 报告发布日后的 6 个月内的公司股价 ( 或行 行业整体回报介于市场整体水平 -5% 与 5% 业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨 行业投资评级 中性 之间 ; 跌幅 减持 行业整体回报低于市场整体水平 5% 以下 法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会波动 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 市场有风险, 投资需谨慎 本报告所载的信息 材料及结论只提供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需要 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况 在法律许可的情况下, 海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务 本报告仅向特定客户传送, 未经海通证券研究所书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 所有本报告中使用的商标 服务标记及标记均为本公司的商标 服务标记及标记 如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通证券研究所并获得许可, 并需注明出处为海通证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改 根据中国证监会核发的经营证券业务许可, 海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务